牧原股份：生产成本有望进一步降低，公司现金成本安全垫较厚

（原标题：牧原股份：生产成本有望进一步降低，公司现金成本安全垫较厚）

在经历阶段下跌后，1月11日牧原股份(002714)股价回暖，早盘一度涨超3%。

消息面上，10日晚间该公司披露的投资者关系活动记录显示，虽然2023年12月养殖成本有所上升，但目前疫病对猪群的影响已趋于平稳。此外，当前牧原股份生猪养殖完全成本中折旧摊销占比在10%左右，现金成本在13.5元/公斤左右，现金成本安全垫较厚。

基于2023年养殖亏损加深，行业产能去化预期增强，市场对于2024年的猪价回暖也多呈乐观预期。分析人士多认为，2024年上半年行业磨底或延续，但下半年后随着供给收窄，市场价格有望回暖。

疫病影响趋于平稳

近日牧原股份披露2023年12月份产销数据显示，当月该公司销售生猪663.1万头，全年合计销售生猪6381.6万头，符合此前设定的全年生产目标。

10日晚间披露的公告中牧原股份表示，2023年公司在生猪健康管理、生产管理等方面取得了显著成效，各项生产指标有所提升，全年平均生猪养殖成本同比明显下降。目前公司各类生产指标仍有进一步挖潜空间，2024年公司将继续通过不断提高精细化管理水平，加强疾病净化与健康管理，进一步降低公司整体生产成本。

2023年12月，牧原股份生猪养殖完全成本为15.3元/kg，相比前几个月有所上升。对此该公司在公告中阐释，成本提升主要原因是冬季疫病造成的生产成绩波动以及防控疫病的投入有所增加，不过目前疫病对猪群的影响已趋于平稳。

牧原股份表示，公司会持续做好疫病防控，一是通过空气过滤猪舍、精准通风系统等硬件装备进行防控，二是做好人员、物资的消毒管理，三是保证一线人员对各项生物安全措施的有效执行。未来随着公司猪群健康水平的提升，各项生产指标也会逐步提升。

除养殖板块外，2023年牧原股份屠宰业务也获得了快速发展。公司在公告中阐述，2023年屠宰肉食板块共计屠宰生猪在1300万头以上，产能利用率达到40%以上，同比增长80%左右，头均屠宰亏损较2022年水平也明显改善。2024年，屠宰肉食板块会持续深耕市场和渠道，做好客户服务，同时不断优化内部生产管理，提高屠宰厂运营效率，降低头均费用，以提升屠宰业务整体盈利能力。

牧原股份称，2023年生猪屠宰距离理想产能利用率仍有一定差距。由于东北厂区投产时间短，产能利用率较低，头均固定成本较高，当前屠宰肉食业务仍处于亏损状态，但整体头均亏损水平已较2022年明显下降。2024年，公司屠宰肉食板块会加强销售能力建设，优化产品结构与客户结构，同时加强内部生产、运营、销售等板块的协同，以提升整体盈利能力。

未用信额度超300亿

根据《证券法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第15号——可转换公司债券》等相关规定，近日牧原股份发布了《关于累计新增借款超过上年末净资产百分之二十的公告》。该公司在与投资者互动时表示，与2023年9月末相比，2023年第四季度新增借款不到20亿元，新增借款是为满足业务需要，公司当前现金流安全稳定，各项业务经营情况正常。

牧原股份称，公司当前现金流充裕、安全。公司采取稳健的资金管理措施，以确保现金流安全稳定为优先目标，从经营活动、投资活动、融资活动等方面，结合生猪价格、原粮价格等市场因素，规划资金收支，保证公司高质量稳定发展。

现金成本是影响公司现金流安全的关键因素之一，当前公司生猪养殖完全成本中，折旧摊销占比在10%左右，现金成本在13.5元/kg 左右，公司现金成本安全垫较厚。此外，公司与银行等金融机构保持稳定、良好的合作关系，授信储备充足，中国农业银行、中国建设银行、中国银行等头部银行均将公司作为总行战略客户，目前头部银行授信占比超过70%，未用信额度超过300亿元，去年新增银行贷款成本基本在4%以下。

10日晚间，牧原股份同时披露的增持进展。此前该公司披露本次增持基于对公司未来发展的信心和长期投资价值认可，增持用以支持公司稳定、可持续发展，公司部分董监高及核心人员计划合计增持10-12亿元，而截至公告披露，部分董监高及核心人员已累计增持10.15亿元。而对于大股东计划增持5-10亿元的事项，牧原股份相关人士当晚也回应证券时报·e公司记者称，控股股东牧原集团及实控人秦英林、钱瑛之子秦牧原的增持计划会正常进行，公司将及时披露进展情况。

猪价底部震荡待反转

2023年，国内生猪市场整体呈现周期底部震荡格局，除三季度价格短期触底反弹外，行业企业多数月份处于亏损境地。

据Mysteel农产品数据监测显示，截至2023年12月6日，2023年全国外三元生猪出栏均价为15.03元/公斤，年内低点于6月29日跌至13.63元/公斤，年内高点于8月2日涨至17.59元/公斤，年均价较2022年同期相比下跌3.77元/公斤，跌幅为20.05%。年内市场偏低位运行。

猪价持续低位，严重影响了养殖端的利润水平，也使得行业周期回暖预期增强。

上海钢联分析师王凌云认为，2024年7-8月商品猪出栏对应2023年9-11月能繁母猪变化，数据显示，9-11月处于2023年母猪去化较大月份，截止到11月份，母猪累计去化3.9%，其中规模场去化3.5%，中小散累计去化17.08,%，预计此阶段受供给端主导价格出现全年高点，价格或在16-18元/公斤。

而进入四季度，考虑2024年1-2月份养殖企业资金压力较大加之亏损周期长，母猪小幅减少，冬季局部猪病母猪去化，母猪出现下降趋势，对应2024年11-12月份商品猪出栏量压力有所缓解。预计12月份或出现全年价格次高点，均价或在16.5-17元/公斤。

卓创资讯分析师姜艺旋也表示，2024年全年猪价最低点或出现在4月份。随着产能逐步降至低位，市场供应或逐渐下滑，价格有止跌反弹的空间，拐点或出现在5-6月份。下半年生猪市场供应量或偏少，对行情有较强的支撑作用，加之受四季度需求旺盛的影响，猪价或上涨，并于12月份出现全年高点。

方正中期期货认为，养殖端各个环节的亏损当前仍是难以扭转的事实，但亏损不可能成为一种常态。当前猪价已经考验到头部优秀企业的现金成本，以及能繁母猪对肥猪的折价率进一步扩大，可能显示周期的底部在逐步临近。倘若仔数长期低于出栏成本，能繁的加速淘汰可能只是时间问题。

锦泰期货研报称，2023年底面临集团场出栏压力大，全国出栏量大叠加冻品出库、出栏均重增加的压力，供应压力较大，价格反弹幅度或有限。2024年上半年需求淡季叠加供应相对高位，价格难有起色；下半年供应进一步去化，叠加需求旺季，价格应有好转。