蔚来汽车：接近底部？

导语：蔚来汽车在中国的电动汽车市场表现不如其主要竞争对手，显示出对管理层执行能力的信心不足。

截至2023年最后三周，蔚来汽车（NYSE：NIO）的投资者度过了令人沮丧的一年。在过去的一年里，蔚来明显表现不如其在中国电动车领域的竞争对手，总回报率为-42%。与之相反，小鹏汽车（XPeng）和比亚迪公司（OTCPK: BYDDF）的投资者在同一时期分别实现了43%和9.4%的总回报率，相对表现更好。

尽管蔚来被认为在高端电动车市场处于领导地位，但市场对于蔚来是否会在2024年面临更严峻的挑战感到担忧。我在之前的文章中表达了对其表现不佳的失望，并强调管理层一直未能证明自己是投资者值得信赖的合作伙伴，一直未能达到其预期。因此，投资者可能已经对管理层在短期内实现有效扭转的能力失去信心。

公司于12月5日发布了第三季度或FQ3财报，初期财报后曾引发一波上涨，但在交易结束时势头消减。由于蔚来继续在7美元的支撑水平上方巩固，缺乏持续购买情绪变得明显，该支撑水平最早是在2023年6月初形成的。

因此，我认为抄底投资者试图支持蔚来的复苏，期待在2024年进一步恢复之前形成最终底部。然而，昨天的疲弱复苏可能对这一观点产生了更多的怀疑，尽管我认为蔚来的最糟糕的销售强度可能已经过去。

因此，尽管蔚来实现了47%的年度收入增长，交付了55.43万辆车，但这一指标并不令人意外，因为蔚来上周已经更新了2023年11月的交付量。在蔚来的财报中值得注意的是其总毛利的显著回升至8%，远高于Q2的1%毛利。因此，在考虑在当前水平增加曝光的蔚来投资者必须预期其目标市场中的供需动态是否能够抵消中国高端电动车市场中日益激烈的竞争逆风。

相应地，管理层传达了在面对“宝马和奔驰等老牌竞争对手的激烈降价”时需要保持“稳定价格”的必要性。因此，它表明蔚来已经能够更有效地扩大规模，得益于今年电池级碳酸锂价格的下跌。

2024年锂价进一步下跌的可能性不容忽视，支撑了蔚来在其毛利改善方面取得进展的能力。公司对其毛利走势充满信心，预计Q4将实现15%的车辆毛利，较Q3的11%有所提升。值得注意的是，蔚来在FY24年将车辆毛利的目标定为15%到18%之间的显著回升。

12月5日，公司以31.6亿元人民币的价格从制造合作伙伴江淮汽车（JAC）手中收购了制造设施。管理层对进一步与江淮的合作充满信心，强调“生产活动将照常进行”。然而，蔚来强调，内部化其制造流程的机会可能会进一步提高其效率，从而预期随着时间的推移制造成本将降低10%。

蔚来的FQ4展望表明，车辆交付将在月度上有所改善，远低于之前设定的2万辆目标。因此，管理层引导Q4指导范围中点约为48,000辆交付。基于其在10月和11月的交付量为32,000辆，这意味着12月份的月度环比增长约为0.9%，约为16,000辆。

因此，我认为市场仍然对管理层的表现抱有负面看法，因为其未能在2023年实现超额表现。因此，投资者必须对管理层的预期保持谨慎，最好是大幅打折他们的前景。

尽管短期存在谨慎情绪，我认为对于蔚来投资者而言，又出现了一个投机的机会，因为其7美元的支撑区似乎保持得相当牢固。

我原本期望昨天有一个更强劲的反转，但蔚来的股价走势显示出在昨天交易结束时购买动能有所减弱。然而，如果蔚来的管理层能够跟上改进的2024年生产和交付计划，我认为最坏的时刻似乎已经过去，因为考虑到相对同行的表现不佳，市场已经定价进了很多悲观情绪。

评级：升级至投机性买入。（Seeking Alpha）