璞泰来：负极材料将迎新一轮行业整合 复合铜箔项目2024年有望逐步量产

“今年以来，负极材料行业因产能供大于需、下游电池客户进入去库存阶段，供求环境阶段性失衡，行业普遍面临产能消纳和价格下行的压力，大部分企业的利润空间已经压缩至成本线附近，甚至很大比例企业已经开始亏损。” 11月15日下午，璞泰来(603659)在2023年第三季度业绩说明会上表示，未来几年，负极材料行业中具备差异化产品优势、研发技术优势、资本优势和海外产能布局能力的头部企业有望迎来新一轮行业整合机遇。

作为负极龙头企业，璞泰来虽受负极材料价格下行影响，但得益于涂覆加工、隔膜基膜、PVDF、粘结剂、自动化装备等其他业务板块持续放量，业绩仍保持一定韧性。

今年前三季度，璞泰来实现营收116.88亿元，同比增长2.4%；净利润16.29亿元，同比下降28.35%。主要产品销量方面，前三季负极材料出货量约11万吨，占总体营收比重约40%；涂覆出货量约36亿平，PVDF出货量近7千吨。

分季度看，璞泰来第三季度盈利水平下滑明显，单季净利为3.25亿元，同比降幅超6成。对此，公司表示，2022年委外加工原材料成本较高，高成本负极库存在第三季度消纳，导致负极材料产品毛利空间收窄，叠加计提存货跌价准备等因素，负极产品单位盈利大幅下行。积极的信号是，截至三季度末，前期高价委外库存大部分已经消纳，而随着公司负极一体化产能建设的加速推进和自动化设备业务的验收加速，整体存货周转速度有望得到提升。

除业绩之外，投资者重点关注的话题集中在产能扩张、自动化装备资产分拆上市、新兴赛道布局等领域，其中复合集流体项目的投产进度及在手订单情况被屡次问及。

早在2017年，璞泰来就开始启动对复合集流体的研发布局。今年4月，璞泰来设立全资子公司江苏卓立，投建复合集流体研发生产基地一期产1.6万吨复合铜箔项目，项目计划总投资为20亿元。璞泰来透露，前述项目已启动基建工作，预计2024年有望根据客户需求逐步实现产能投放和量产。据悉，公司复合铜箔工艺技术方案已获国内头部客户认可，正在配合客户进行各项认证工作。10月9日，璞泰来与宁德时代达成战略协议，拟深化复合铜箔集流体在锂电池领域全方位合作，共同开拓新能源海内外市场，在同等条件下，宁德时代将优先采购璞泰来生产的复合铜箔集流体。

相比于复合铜箔，璞泰来复合铝箔的业务进展更快。在本次业绩说明会上，公司表示第一代复合铝箔已在消费类客户中有小批量出货，第二代复合铝箔产品正在加速研发和验证中过程中，第三代复合铝箔产品预计未来产品成本将和传统铝箔持平。

梳理负极、膜材料与涂覆、自动化装备等既有三大业务板块，璞泰来有明确的产能规划：力争2025年底实现50万吨的负极材料产能，25亿平米基膜产能，4万吨PVDF产能，140亿㎡的涂覆隔膜加工能力及65亿自动化装备产值。

在建项目方面，四川紫宸年产28万吨一体化负极材料建设项目一期已基本完成厂房建设，部分工序已分批次逐步进入设备安装和调试阶段，预计自2023年底逐步投产；二期、三期分别预计在2024年下半年、2025年完成建设投产；四川卓勤基膜及涂覆生产基地一期年产4亿平方米基膜涂覆一体化项目已完成产能建设，处于产品认证并逐步批量出货阶段，二期9.6亿平方米基膜涂覆一体化项目已完成设备产线预定，正逐步展开基建工作，预计2024年底建成投产；PVDF产能方面，新建产能一期1万吨PVDF+1.8万吨R142b已经投产，二期1万吨/年PVDF+2.7万吨/年R142b预计今年年底建成。

除传统业务外，璞泰来表示正着力布局其他新能源应用领域，如光伏PV、钙钛矿光伏、BC及氢能等。据悉，公司水电解制氢PEM膜电极生产设备已通过客户初步验证，钙钛矿量产涂布设备通过客户终端验收，钙钛矿封装设备通过客户现场测试，与此同时，璞泰来还在积极开展光伏新型主流生产路线（TOPCon、IBC、HJT）中关键设备样机的研发工作。

资本运作方面，为做大做强锂离子电池自动化装备业务，璞泰来目前正在推动控股子公司嘉拓智能分拆上市事宜。在本次业绩说明会上，璞泰来亦官宣了分拆上市进展情况：今年2月，嘉拓智能完成股份制改造，并于2023年6月引入比亚迪等21家投资人参与增资扩股。目前，嘉拓智能分拆项目在江苏证监局辅导备案阶段并在积极准备各项申报材料。