机构点评汇总：AITO问界一举成名

【西南汽车】AITO问界一举成名，重视新车型产业链机会

华为汽车智能网联化全产业链布局完善，受益于问界新M7热销，华为汽车业务有望打开市场认知。

汽车电动化是基础，智能化是核心，智能驾驶是汽车智能化的核心组成部分。

华为车BU聚焦ICT技术，建设智能汽车数字平台（iDVP）、智能驾驶计算平台（MDC）和HarmonyOS智能座舱平台三大平台，打造智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联及智能车云五大智能系统。

2023年4月，华为智能汽车解决方案全面升级，首发HUAWEI ADS 2.0、新一代HarmonyOS智能座舱、智能车载光、智能汽车数字平台、智能车云服务等一系列智能汽车解决方案，打造汽车智能天花板。

9月，智选车型问界新M7，上市首月大定突破6万台，华为智驾技术和产品性价比获得市场认可。

随着更多的华为智驾产品走进消费者，产品服务与口碑提升，对华为汽车业务形成正反馈，有望推动华为后续合作智选车及HI模式新车型上市销量超预期。

投资建议：

华为依托三大平台、五大智能系统解决方案，具备汽车智能网联化全产业链布局。

在华为赋能下，车企市场竞争力提升，中短期华为合作全新车型上市密集，产品销量有望超预期，相关产业链标的将充分受益。

整车端主要标的：赛力斯、长安汽车、北汽蓝谷、江淮汽车；

零部件主要标的：明新旭腾、星宇股份、上声电子、常熟汽饰、川环科技、浙江仙通、均胜电子、银轮股份、福耀玻璃、华阳集团、蓝黛科技、溯联股份、沪光股份。

【安信医药】创新药蓬勃发展，大病种新突破、国际化新进展值得关注

国内创新药行业蓬勃发展，大病种新突破、国际化新进展等值得重点关注。

当前国内创新药行业正处于蓬勃发展阶段，从投资角度和行业本身发展角度来看当前均有多个积极因素显现，叠加创新药领域大病种（减重、阿尔兹海默症、NASH、脱发、乙肝、自免疾病等）新突破、国际化新进展等行业积极因素，我们认为当前创新药行业投资价值凸显。

多个积极因素显现，创新药行业投资价值凸显。

从投资角度来看，当前创新药行业存在：

（1）估值较低具备配置价值；

（2）短期存在医保谈判催化剂；

（3）美联储加息接近尾声等积极因素。

从行业本身发展角度来看，当前创新药行业存在：

（1）医疗反腐有利于高价值创新药放量；

（2）监管出台多项支持政策；

（3）行业商业化逐渐步入正轨等积极因素。

此外，叠加创新药领域大病种新突破、国际化新进展等行业积极因素，我们认为当前创新药行业投资价值显著。

大病种新突破：减重、阿尔兹海默症、NASH、脱发、乙肝、自免等大病种的最新突破值得关注。

大病种大单品的放量是创新药行业长期高速发展的核心驱动因素之一。

现阶段随着肿瘤治疗领域取得新突破的难度不断增加，海外创新药行业的研发热情逐渐开始向其他一些大病种延伸，并已在部分大病种中取得突破，映射海外创新药行业发展趋势并结合国内自身大病种情况，我们认为减重、阿尔兹海默症、NASH、脱发、乙肝、自身免疫疾病等大病种的新突破值得重点关注，具备较大的投资机会。

建议关注标的：

A股恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、贝达药业、君实生物、三生国健、艾力斯、百利天恒、迈威生物、泽璟制药、诺诚健华、智翔金泰、首药控股、亚虹医药；

H股信达生物、康诺亚、康方生物、和黄医药、科伦博泰、康宁杰瑞。

【信达家电】工商业制冷行业为何持续高景气？

制冷系统按照应用场景划分可以大致分为家用、商用和工业用。

家用制冷系统是C端消费者所熟知的，而工业制冷和商用中的大型商用制冷设备则更偏向B端，下游多应用于能源化工、冷库冷链、船舶冷冻、我国是全球工商制冷设备最大的生产国和消费市场，全行业规模以上的制造企业超过千家。

工业制冷：国产替代机遇+新兴领域带来行业增量。

随着技术进步，国内工业制冷企业在产品性能、矩阵等方面逐步赶超外资竞争对手，同时在政策的推动下，国内中高端制冷设备国产替代有望加速。

此外，能源结构变革带来更多工业温度控制需求，如CCUS、多晶硅制造、光伏、氢能、储能等领域存在明确增量市场。

商业制冷：冷库自然增长+政策驱动加速发展。

我国人均冷库水平和发达国家相比较少，存在人均冷库自然增长空间。

从政策层面来看，国家《“十四五”冷链物流发展规划》提出在宏观层面建设“四横四纵”8条国家冷链物流骨干通道，串接农产品主产区和19个城市群，形成内外联通的国家冷链物流骨干通道网络。

从内生需求来看，随着消费者生活水平的提升，对于肉类、蔬菜、海鲜等产品的新鲜程度提出更高要求，推动高质量冷链物流系统的建设。

除此以外，近些年中央厨房、预制菜等新领域也为商业制冷行业带来增长新空间。

投资建议：我们看好国内工商业制冷行业的发展空间，国产替代、能效标准提高等行业趋势有利于头部整机和零部件企业提升市占率。

1）建议关注工商业制冷龙头企业冰轮环境和冰山冷热，积极关注制冰龙头企业雪人股份。

2）关注核心零部件压缩机龙头企业汉钟精机，关注积极推动涡旋压缩机国产化的英华特。

3）关注商用制冷零部件配套企业三花智控、盾安环境。关注工程节能隔热保温材料头部企业晶雪节能。

【国信农牧】乖宝宠物：聚焦自有品牌发展的国产宠食企业

公司是聚焦自有品牌发展的国产宠食龙头。

公司主要从事猫用及犬用宠物食品的研发、生产和销售，现有产品已涵盖零食、主粮和保健品三类。

在自有品牌业务方面，公司聚焦主粮赛道，着力发展境内自有品牌-麦富迪，2022年收入总额已达20.46亿元，过去三年CAGR高达42.60%，于总收入中的占比已升至60.55%，未来依靠IPO募投项目投产落地，高端产品有望持续发力，销售规模有望维持扩张。

OEM/ODM业务方面，公司聚焦零食赛道，与多家国际知名企业建立合作关系，2022年收入总额为11.92亿元，于总收入中的占比为35.28%，其中第一大客户沃尔玛贡献了近半数营收。

宠物食品行业海外、国内的两条主线。

国内头部宠食的业绩驱动主要体现在两方面：

（1）海外：海外代工业务与海外宠物消费市场，尤其是美国宠物消费市场高度关联。

在美国经济景气度高时，居民宠物单位支出增加将为国内企业的海外订单数量带来提振，同时美元的相对走强也会给以美元结算的代工业务带来单价提升，国内宠食企业的代工业务迎来量利齐增，这是当前板块不容忽视的重要贝塔。

（2）国内：国内宠物主粮赛道的量增与渗透近年延续推进，在刚需高频、配方依赖和工艺复杂三重特征下，主粮最易孕育大型品牌公司。

目前国内主粮单只消费水平仍较低，未来且随年轻群体入场、科学养宠兴起以及国牌崛起，宠食千亿市场有望围绕提价、替代开启新主线，而头部国牌依靠产能和渠道优势有望引领替代升级。

盈利预测与估值：

乖宝宠物国内自有品牌业务发展领先，品牌影响力突出，且结构上具备主粮收入占比明显更高特征，未来依靠高端产品拓展，收入规模、盈利能力有望持续提升。

预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.5/4.6/6.0亿元（同比+31.3%/32.2%/28.8%），EPS分别为1.0/1.3/1.7元。

通过多角度估值，我们预计公司股票合理估值区间在43.9-46.4元之间，较目前股价约有10%-15%溢价空间，给予“买入”评级。

【国信医药】带状疱疹疫苗是全球重磅品种，国内商业化空间广阔

带状疱疹发病率逐年提升，疾病负担较重。

带状疱疹由VZV再激活引起，其初次感染一般发生在幼儿期，以水痘为主要临床表现，病毒感染人体后潜伏于神经节的神经元内，呈隐匿性感染，当机体免疫力下降时，病毒再次活化并大量复制，引起红斑、簇集分布的水疱以及神经痛为主要特征的带状疱疹。

全球普通人群带状疱疹的发病率为3~5/1000人年，亚太地区为3~10/1000人年，并逐年递增2.5%~5.0%；高龄是主要的VZV再活化危险因素之一，全球＞50岁普通人群带状疱疹发病率为5~11/1000人年。

除急性期皮损及疼痛外，约9%至34%的患者存在发生PHN的潜在风险，其疼痛部位较皮疹区域有所扩大，其中30%~50%的患者疼痛持续超过1年，部分病程可达10年以上。

带状疱疹疫苗是全球重磅品种，Shingrix上市后快速放量。带状疱疹疫苗是继HPV疫苗后的又一款重磅成人疫苗品种，其中GSK开发的重组带状疱疹疫苗Shingrix于2017Q4上市，凭借其更高的保护效力快速取代了Merck的上一代产品Zostavax，上市后首个完整销售年即突破10亿美元（7.84亿英镑）销售额，2022年实现收入29.58亿英镑（同比+72%），预计2026年将超过40亿英镑，商业化表现优异。

国内竞争格局良好，商业化空间广阔。

国内目前仅有GSK的重组带状疱疹疫苗Shingrix（2019）及百克生物的带状疱疹减毒活疫苗感维（2023）两款产品上市，处于商业化早期阶段，预计目前国内适龄人群渗透率仅约0.3%。

在研管线方面，绿竹生物重组带状疱疹疫苗LZ901已于2023Q3启动Ph3临床，预计2024H2完成Ph3临床并申报BLA，最快于2025Q4实现国内商业化；迈科康、上海怡道重组带状疱疹疫苗管线分别处于Ph2、Ph1/2期临床，预计将于2024年启动Ph3临床；其他在研管线尚处于早期临床阶段，国内市场短期竞争格局良好。

假设到2032年国内50岁及以上人群累计渗透率达到15%，我们测算届时国内带状疱疹疫苗市场规模有望超300亿元。

投资建议：智飞生物与GSK达成独家代理协议，“产品+市场”优势互补；百克生物首个国产带状疱疹减毒活疫苗获批上市，在接种剂次、安全性、获批年龄段和价格等方面具有差异化优势；绿竹生物LZ901 Ph1临床与Shingrix头对头数据优秀，已启动Ph3临床，预计最快于2025Q4实现国内商业化。

建议关注：智飞生物、绿竹生物-B、百克生物。