小贷业务被关注定增折戟！饲料龙头海大集团资金饥渴度究竟如何？

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海大集团此次定增终止，除因小贷业务外或也与再融资监管进一步升级相关

《投资时报》研究员  王子西

向实控人定增15亿的计划宣告终止。

日前，广东海大集团股份有限公司（下称海大集团，002311.SZ）公告称，终止公司2022年度向特定对象发行A股的计划，并撤回申请文件。

《投资时报》研究员注意到，本次定增议案早在去年4月就获董事会审议通过，公司原计划向实控人薛华定增募资不超过15亿元，用于补充流动资金。今年6月底，海大集团收到交易所审核问询函，问题直指公司的小贷业务；7月，海大集团表示小额贷款业务的沟通与清理工作尚需时间，为做好问询函回复工作，故申请中止本次定增审核。

海大集团此次定增“折戟”，除因小贷业务外或也与再融资监管进一步升级有关。另外，《投资时报》研究员梳理数据注意到，海大集团资金面情况不甚乐观。一方面，该公司今年6月末虽手握55.86亿元货币资金，但短期债务合计逾56亿元，且还有高达一百多亿元的应付票据及应付账款。今年8月，公司申请注册及发行中期票据、超短期融资券已获同意注册，两项合计融资上限70亿元。另一方面，公司又将闲置自有资金管理额度提高至35亿元，且7月以来已合计购买银行相关存单产品近5亿元。

在二级市场，海大集团今年以来股价也走出一波下行趋势，截至9月26日该股收盘于46.8元/股（不复权），仍处今年底部区域。业绩方面，今年上半年公司营收、净利润同比增长13.84%、14.46%，尤其是利润一改去年同期下滑状况，但显然，股价与业绩相背离。

针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

数据来源：Wind

定增终止

9月19日晚间，海大集团公告称，基于本次向特定对象发行股票的进展情况，综合考虑其他因素并审慎分析后，公司决定终止本次定增事项，同时撤回相关申请文件。

据该公司去年披露的定增预案（修订稿）显示，海大集团原本计划向实控人、董事长、总经理薛华非公开发行上限为3337.04万股的股票，募集资金总额不超15亿元用于补充流动资金。但针对定增，上市公司与监管拉扯时日已不短。

《投资时报》研究员注意到，早在2022年7月，中国证监会就向该公司下发了“审查一次反馈意见”（下称反馈意见），所列问题多达17个，内容涉及公司担保、发行对象的认购资金来源、应收账款、交易性金融资产、其他流动资产、预付账款等方面。

而在今年6月底，深交所又对海大集团此次定增做出问询，问题均直指子公司广州海圆小额贷款有限公司（下称海圆小贷）。交易所要求公司说明，主营业务类似或产业链涉及饲料客户、养殖户的其他上市公司是否存在小贷公司等；其他公司是否存在向员工贷款情形；公司是否应清理海圆小贷。

据悉，海圆小贷为海大集团于2018年7月独资设立，注册资本5亿元，主要从事小额贷款业务。海大集团其他流动资产的主要构成即是海圆小贷、海圆保理（即子公司广州海圆商业保理有限公司）对公司客户、供应商发放的贷款、保理款余额，同时，该公司存在发放贷款垫款等情形。截至2022年末、2023年6月末，海大集团其他流动资产分别为5.48亿元、5.66亿元；其中，发放贷款和垫款余额为2.29亿元、1.02亿元，应收保理款余额为0.87亿元、1.70亿元。

据反馈意见回复显示，同行业可比公司如新希望（000876.SZ）、大北农（002385.SZ)、唐人神(002567.SZ)、傲农生物(603363.SH）等为产业链上客户提供融资服务的，基本以担保形式为主，并未直接贷款。有投行人士认为，深交所问询或是对海大集团再融资与旗下小贷公司是否存在混同风险有所考量，且从该公司现金流来看，海大集团资金需求并不紧迫。

另外，海大集团定增方案遇阻，或也与再融资监管进一步升级有关。今年8月下旬，证监会宣布统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排，其中明确指出，“对于金融行业上市公司或其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机”。截至9月25日，海大集团的总市值约为790亿元，或是被关注的公司之一。

数据来源：公司中报

公司到底差不差钱?

海大集团以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，已形成相对完整的水产品产业链，畜禽产业链也在构建中。公司产品包括饲料、养殖品种、种苗品种、畜禽生鲜产品和水产品预制菜以及动保产品。

财报显示，2023年上半年，该公司实现营收527.37亿元，同比增长13.84%；实现归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为11.00亿元，同比增长19.78%；扣非后归母净利润为10.81亿元，同比增幅19.48%。利润增幅一改去年同期的下滑态势。

作为公司主业，今年上半年公司饲料业务实现量利齐升。期内，该公司饲料销量为1087万吨（其中外销1004万吨），同比增长约12%。其中，水产料、禽料、猪料的外销量增速分别为1%、8%和22%。上半年，饲料板块贡献了427.05亿元收入，收入占比80%以上，毛利率为8.84%，基本保持稳定。

与此相对，养殖业务成为公司中报业绩的拖累项。期内，公司生猪养殖实现营收45.17亿元，受低迷猪价影响，归母净利润为-2.6亿元至-2.8亿元；生鱼（乌鳢）养殖实现营收4.31亿元，归母净利润同样亏损约1.5亿元至1.7亿元。另外，上半年，海大集团还计提1.96亿元的消耗性生物资产减值准备。下半年养殖业务能否亏损收窄或盈利还待观望。

从资金面来看，由于公司经营活动现金净流入同比大幅增加，截至2023年6月末，海大集团账上的货币资金为55.86亿元，较上年末增加逾33亿元。但本期末，公司短期借款为45.55亿元、一年内到期的非流动负债达11.09亿元、长期借款为36.33亿元，且公司还有高达108.83亿元的应付票据及应付账款。

也就是说，不考虑日常运营资金需求，公司期末货币资金覆盖短期债务还有近八千万元的差距。

另外，海大集团的资产负债率虽低于新希望、大北农、唐人神，但与自身相比，仍处近三年同期次高位，约为60%。

《投资时报》研究员还注意到，今年8月下旬公司公告称，中国银行间市场交易商协会已同意公司中期票据、超短期融资券注册。本次中期票据、超短期融资券的注册及发行金额上限均为35亿元，两项合计最高可融资70亿元。

令人不解的是，海大集团一方面大额度融资，另一方面却将闲置自有资金管理额度提高。就在海大集团披露终止定增并撤回申请文件同一天，公司还公告称，为提高资金收益率，将使用部分闲置自有资金进行现金管理的额度由上限25亿元调整为35亿元。且今年7月13日至9月8日，公司已合计购买银行大额可转让存单产品5亿元。公司资金饥渴度究竟如何值得考量。