海博思创闯关科创板，依赖前五大客户，偿债能力亟待提升

（原标题：海博思创闯关科创板，依赖前五大客户，偿债能力亟待提升）

近日，北京海博思创科技股份有限公司（以下简称“海博思创”）披露了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿），保荐人为中泰证券。

海博思创专注于电化学储能系统的研发、生产、销售，为传统发电、新能源发电、智能电网、终端电力用户等“源－网－荷”全链条行业客户提供全系列储能系统产品，提供储能系统一站式整体解决方案。

报告期内，发行人股权结构较为分散，截至招股说明书签署日，实际控制人张剑辉直接持有发行人3,609.19万股股份，占发行人本次发行上市前股份总数的27.08%，实际控制人徐锐未直接持有发行人股份。张剑辉作为嘉兴海博的执行事务合伙人，通过嘉兴海博合伙协议赋予的权利实际控制嘉兴海博持有发行人5.25%的股份。综上，实际控制人张剑辉和徐锐夫妇直接持有并通过嘉兴海博实际控制的股份比例合计为32.33%。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资7.83亿元，主要用于年产2GWh储能系统生产建设项目、储能系统研发及产业化项目、数字智能化实验室建设项目、营销及售后服务网络建设项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

供应商集中度较高

报告期内，海博思创实现营收分别为3.70亿元、8.38亿元、26.26亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-4166.64万元、-570.46万元、1.27亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司的主营业务收入主要包括储能系统、动力电池系统产品、新能源车租赁、技术服务收入。其中，公司的储能系统收入是其主营业务收入的主要来源。

具体来看，报告期内公司储能系统收入快速增长，一方面是由于我国在“碳达峰、碳中和”国家战略目标驱动下，近年来密集出台一系列储能产业支持政策，储能系统业务客户需求大幅增加所致。另一方面，公司长期深耕储能系统集成领域，注重产品研发和技术储备，并大力拓展下游客户，不断提高产品质量和知名度。公司在国内电化学储能系统集成领域处于领先地位，储能系统收入大幅增长。

发行人主营业务收入按产品分类，图片来源：招股书

报告期内，海博思创的主营业务毛利率分别为21.41%、 20.49%、20.79%，存在波动。

海博思创的主要产品为电化学储能系统，对外采购的主要原材料为电芯、结构件、电气件、PCS及升压变流舱和电子件等。报告期内，公司向第一大供应商宁德时代及其子公司采购原材料的金额占当期原材料采购总额的比例分别为54.57%、60.57%、80.97%，向其采购电芯金额占各期电芯采购总额的比例分别为100.00%、87.05%、98.56%。公司供应商集中度较高，主要系上游电芯的市场供应集中在宁德时代等少数龙头企业。报告期内，公司电芯平均采购单价呈逐年上升的趋势，主要系电芯上游原材料碳酸锂等价格上涨所致，相关材料的价格波动对其电芯采购成本影响较大。

电化学储能行业技术涉及多个技术领域和学科，随着行业技术水平不断提高，新技术和新产品的更迭速度较快，公司只有通过不断进行技术升级和创新，才能紧跟行业发展趋势，持续推出适应市场需求的新产品，保持长期竞争力。报告期内，公司研发费用支出分别为3592.10万元、5593.78万元、9410.02万元，占营业收入的比例分别为 9.70%、6.68%、3.58%。

发行人研发费用投入情况，图片来源：招股书

偿债能力亟待提升

报告期内，海博思创向前五大客户的销售收入金额占当期发行人营业收入的比例分别为50.88%、78.16%、83.70%，集中度较高。

同时，报告期各期末，公司应收账款账面余额占营业收入比例分别为74.00%、38.07%、21.31%。报告期内，公司应收账款周转率分别为2.08次/年、3.19次/年和 6.87次/年，应收账款周转率逐年提升。公司主要为大型储能项目提供储能系统，该类储能项目具有单个规模较大、付款周期较长等特点，同时公司业务增长较快，将会导致应收账款较快增加。

应收账款的规模及变动分析，图片来源：招股书

报告期内，受公司存货周转率和应收账款周转率较低的影响，海博思创的流动比率与速动比率均低于同行业可比公司平均值，资产负债率均高于同行业可比公司平均值。

发行人偿债能力及资本结构与同行业可比公司比较情况，图片来源：招股书

此外，公司经营活动现金流量净额分别为-1.07亿元、346.39万元、6.31亿元。2020 年，公司经营活动产生的现金流量净额为负，主要系2020年部分客户回款较慢导致。2021年及2022年，随着销售业绩的大幅增涨及应收账款回款情况的转好，公司经营活动产生的现金流量净额呈现大幅增长趋势。

结语

总体来说，海博思创需要根据市场技术路线和客户的发展情况，持续推进现有产品的升级换代、紧密结合新技术和新工艺，完善研发资源管理，开发安全性更高、效率更高、经济性更高和寿命更长的先进储能产品，进而提升其市场竞争力。