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汤臣倍健慢下来?

来源:中访网 作者:大雪财经 2022-03-25 10:09:00
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自1995年成立以来,汤臣倍健已在保健品行业摸爬滚打27个年头,期间牢牢把控着国内保健品行业的头把交椅。3月4日,汤臣倍健发布2021年财报

(原标题:汤臣倍健慢下来?)


自1995年成立以来,汤臣倍健已在保健品行业摸爬滚打27个年头,期间牢牢把控着国内保健品行业的头把交椅。3月4日,汤臣倍健发布2021年财报,从数据来看,这份成绩单着实亮眼,营收74.31亿元,同比增长21.93%,归母净利润17.54亿元,同比增长15.07%。但广大投资者却对此不买账,从公告发布当天起至发稿前(2022年3月24日),15个交易日,汤臣倍健市值缩水了12.3%。大盘震荡当然是一个因素,但更多的是其自身隐疾的暴露,不再年轻的汤臣倍健已然放慢了脚步。

营收可比增速持续放缓

虽然财报显示,汤臣倍健的年度营业收入达74.31亿元,同比增长21.93%;但这个成绩不仅低于上年财报中定下的目标80亿,并且在剔除麦优公司并表之后,其可比增速也降至15.38%,为4年来最低水平。作为参考,2018年至2020年,其营收同比增幅分别为39.86%、20.94%和15.83%。

商誉减值兵临城下,证监会点名批评

年报显示,截至2021年底,汤臣倍健仍拥有高达11.20亿的商誉。商誉之于企业而言乃是双刃剑,往好了说是无形资产,往坏了说就是悬在头上的达摩克里斯之剑。而对于汤臣倍健来说,显然是后者。2018年汤臣倍健斥35亿元巨资收购澳洲益生菌品牌“Life-Space”,收购溢价高达34倍,也由此形成了21.66亿元的商誉和14.14亿元的无形资产,合计占总资产比重达到36.57%。结果在2019年因LSG业绩不达预期,汤臣倍健对商誉和无形资产分别计提了10.09亿元和5.62亿元的减值准备,导致当年出现上市近10年以来的首次亏损。

两年过去,LSG的市场表现依旧不明朗。数据显示,2019年至2021年,LSG的境内外收入合计分别为5.87亿元、6.99亿元和8.43亿元,年增速分别为19%和20%。如果LSG延续当前的弱势增长,那么很快将再次迎来计提商誉减值。而一旦再次发生减值,有可能给汤臣倍健再次带来大额亏损的沉重打击。

这个定时炸弹也引起了监管的注意。2022年2月25日,证监会对汤臣倍健董事长梁允超及另外三位高管在内的四人,下发了一份通报批评,称其在并购LSG时未充分披露《电子商务法》实施可能带来的重大风险,且未披露LSG在2019年1-6月出现亏损的事项。

一边高额分红,一边连续增发

在利润分配上,汤臣倍健向来以大方著称。公司上市以来,累计分红金额高达47.05亿元。年报显示,汤臣倍健2021年利润分配预案为:以截至2021年12月31日公司总股本1,700,308,763股为基数,向全体股东每10股派发现金红利7.00元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股。分红总金额为11.9亿,占到总利润的67.8%,持股41.79%的董事长梁允超直接可获得分红近5亿元。

可不缺钱的汤臣倍健,在大额分红的同时,也在不断通过增发股票进行融资。上市至今,累计融资达63.18亿元。2020年,汤臣倍健曾抛出一份36.08亿元的天价募资计划,后经交易所问询降至31.25亿元,并于2021年5月完成上述募资。吊诡的是,年报显示公司账上尚有29.02亿元货币资金2.4亿元理财产品,其中有1.2亿元的理财产品是用募资所购。另一方面,虽然公告表示募资主要用于扩充产能,但2021年报显示,公司片剂、粉剂及胶囊产量均有所下降,产能还没有完整满产。

号称转型强科技企业,研发投入仅2%

在致股东信中,汤臣倍健董事长梁允超提到,“希望再用八年时间,初步完成向强科技企业的转型。公司非常强调科技创新,也就是说核心的产品的质量。”愿望很美好,但现实很骨感。众所周知,科技型企业的核心就是研发,而汤臣倍健的研发费用不仅远低于销售费用,其在总营收的占比也呈连年下降趋势。

数据显示,汤臣倍健2021年销售费用为24.78亿元、研发费用为1.5亿元,研发投入为销售投入的1/16,在总营收占比也跌至五年来最低水平,仅有2.02%。作为对比,2018年至2020年,其研发费用在总营收的占比分别为2.48%、-2.38%、-2.40%、-2.30% .

跨界竞争之下,行业竞争加剧。

欧睿数据显示,2021年中国维生素与膳食补充剂(VDS)行业零售总规模为1892亿,增速约为6.6%,其中汤臣倍健占有的份额为10.3%。排名第二和第三的市场份额分别为6.0%与5.0%。汤臣倍健虽为行业大哥,但行业CR3只有21%左右,集中度较低,龙头地位并不稳定。

在医保控费、集采的大环境下,不少药企对这块蛋糕跃跃欲试。奶企也不甘示弱。飞鹤收购了营养健康补充剂零售商Vitamin World,澳优乳业收购澳大利亚高端营养品品牌Nutrition Care,还有贝因美、新希望也纷纷涉足大健康产业。随着越来越多的企业跨界其中,未来保健品行业的厮杀将会愈发激烈。(来源|大华观察)


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