中联国际房地产土地资产评估咨询（广东）有限公司
关于佛山佛塑科技集团股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的
审核问询函的回复之专项核查意见
深圳证券交易所上市审核中心：
根据深圳证券交易所上市审核中心下发的《关于佛山佛塑科技集团股份有限
公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》审核函〔2025〕
东）有限公司（以下简称“中联评估”）就审核问询函所提问题进行了认真讨论
分析，现将相关回复说明如下：
问题四：关于资产基础法评估
申请文件显示：（1）资产基础法评估中无形资产评估增值 3.28 亿元，增
值率 210%，包括土地使用权资产和其他无形资产，土地使用权资产以其市场比
较法结果为最终评估结论，增长率为 45.64%，其他无形资产包括软件和系统、
授权专利使用权、专利权及软件著作权及商标，增值率为 6,389.37%；（2）本
次交易采用资产基础法和收益法进行评估，并采用资产基础法评估结果作为定
价依据。
请上市公司补充披露：（1）结合标的资产土地使用权评估过程、主要参数
的选取依据及合理性、土地使用权取得时点及入账金额、所处区域土地市场变
化情况、近期土地交易价格等，披露土地使用权评估增值的合理性；（2）结合
对专利权无形资产组收益法评估过程，包括但不限于未来收益额、技术收入分
成率、技术衰减率等主要参数取值依据、折现率取值等，披露专利权无形资产
组的评估依据及合理性；（3）结合标的资产报告期内盈利波动情况、未来年度
业绩稳定的可行性、所处行业周期及终端需求变动预期、行业竞争格局及技术
更替等情况，披露本次交易以资产基础法评估结果作为定价依据的原因及合理
性。
请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。
答复：
一、结合标的资产土地使用权评估过程、主要参数的选取依据及合理性、
土地使用权取得时点及入账金额、所处区域土地市场变化情况、近期土地交易
价格等，披露土地使用权评估增值的合理性
截至评估基准日，标的公司土地使用权（10 宗）账面价值为 15,207.88 万元，
评估价值为 22,148.56 万元，评估增值为 6,940.68 万元，增值率为 45.64%。标的
公司及其下属子公司土地使用权（16 宗）账面价值为 30,723.93 万元，评估价值
为 44,367.96 万元，评估增值为 13,644.03 万元，增值率为 44.41%，针对土地使
用权评估增值的合理性分析如下：
（一）土地使用权评估过程、主要参数的取值依据及合理性、土地使用权
取得时点及入账金额
纳入本次评估范围的标的公司及其下属子公司土地使用权是 16 宗出让性质
土地，宗地用途均为工业用地，使用年限均为 50 年，出让土地面积合计为
下：
单位：万元
土地 评估单
序 原始入账
产权证编号 土地位置 权利 取得日期 面积（㎡） 账面价值 评估价值 价（元/
号 价值
人 ㎡）
建设大街西
冀（2024）永
侧、规划的
年区不动产 金力
权第 股份
侧、2 号宿
舍楼
冀（2022）永
广府大街以
年区不动产 金力
权第 股份
西侧
冀（2021）永 西南工业园
年区不动产 区内、建设 金力
权第 路以西、南 股份
冀（2017）永
永洋大街北
年区不动产 金力
权第 股份
西侧
土地 评估单
序 原始入账
产权证编号 土地位置 权利 取得日期 面积（㎡） 账面价值 评估价值 价（元/
号 价值
人 ㎡）
冀（2021）永 界河店乡前
年区不动产 曹庄村西 金力
权第 南、建设大 股份
冀（2024）永 洺州大道以
年区不动产 南，规划经 金力
权第 四路东侧， 股份
界河店乡前
冀（2023）永
曹庄村西、
年区不动产 金力
权第 股份
侧、铁西路
西侧
界河店乡前
冀（2023）永
曹庄村西、
年区不动产 金力
权第 股份
侧、铁西路
西侧
界河店乡前
冀（2023）永
曹庄村西、
年区不动产 金力
权第 股份
侧、铁西路
西侧
冀（2024）永
建设大街以
年区不动产 金力
权第 股份
街以南
枝江市仙女
鄂（2025）枝
新经济产业
江市不动产 湖北
权第 金力
以南、江汉
大道以西
鄂（2022）枝
枝江市仙女
江市不动产 湖北
权第 江升
三路北侧
皖（2024）马 开发区银黄
鞍山市不动 东路 891 号 安徽
产权第 1-3、5-11- 金力
皖（2023）马 市经开区江
鞍山市不动 东大道与银 安徽
产权第 黄路交叉口 金力
皖（2023）肥 官亭镇王祠
合肥
金力
权第 结路交口
土地 评估单
序 原始入账
产权证编号 土地位置 权利 取得日期 面积（㎡） 账面价值 评估价值 价（元/
号 价值
人 ㎡）
天津市宝坻
津（2023）宝
区低碳工业 天津
坻区不动产
权第
东侧兴安道 膜
北侧
合计 1,152,291.38 33,387.64 30,723.93 44,367.96
评估机构同时采用了市场比较法和基准地价修正法对上述土地使用权价值
进行评估。以河北金力新能源科技股份有限公司拥有的证号“冀（2024）永年区
不动产权第 0008166 号”宗地为例，具体评估过程、主要参数选取依据和合理性
如下：
市场比较法计算公式为：
比准价格＝可比实例成交价格 V0×交易情况修正系数 Az×市场状况修正系
数 Bz×房地产状况修正系数 Fz
A B F
采用直接比较修正和调整公式，即： V ? V0 ? ? ?
A0 B0 F0
其中：V ＝ 评估对象比准价格；
V0 ＝ 可比实例成交价格；
A ＝ 正常房地产市场价格指数；
A0 ＝ 比较实例实际成交价格指数；
B ＝ 评估对象估价时点房地产价格指数；
B0 ＝ 可比实例成交日期房地产价格指数；
F ＝ 评估对象房地产状况价格指数；
F0 ＝ 可比实例房地产状况价格指数。
（1）比较案例的选取
①选取原则
本次评估对象参考案例的选取原则基本上是与评估对象处在同一供求圈内，
并在用途、规模、开发程度等方面与评估对象相同或相近的房地产。
②选取过程
通过查询中国土地市场网，对与待估宗地用途相同或相近的出售情况进行调
查及向中介咨询，评估人员随机抽取了同一供需圈内多个比较案例，然后进行筛
选，最终确定以下三个与评估对象综合要素最接近的案例作为计算时的比较案例：
比较案例（1）：河北睿源农业科技有限公司用地，位于工业园区西南区、
露禅大街南侧、西环路东侧地块，土地面积为 33,369.74 平方米，土地单价为 607
元/㎡，成交时间为 2024 年 8 月 23 日。
选取该案例原因：
a、案例用途：该案例与评估对象同为工业用地；
b、案例规模：该案例与评估对象规模较接近；
c、案例区位：该案例与评估对象均位于邯郸市永年区，供需圈较接近。
比较案例（2）：河北冉恒新材料科技有限公司用地，位于同发路以西、圆
通大街以北地块，土地面积为 28,084.29 平方米，土地单价为 625 元/㎡，成交时
间为 2024 年 12 月 24 日。
选取该案例原因：
a、案例用途：该案例与评估对象同为工业用地；
b、案例规模：该案例与评估对象规模较接近；
c、案例区位：该案例与评估对象均位于邯郸市永年区，供需圈较接近。
比较案例（3）：河北鑫宬金新能源科技有限公司用地，位于界河店乡北两
岗村北、广府大街北侧地块，土地面积为 33,300.93 平方米，土地单价为 622 元/
㎡，成交时间为 2024 年 10 月 17 日。
选取该案例原因：
a、案例用途：该案例与评估对象同为工业用地；
b、案例规模：该案例与评估对象规模较接近；
c、案例区位：该案例与评估对象均位于邯郸市永年区，供需圈较接近。
（2）交易情况修正系数 Az（Az＝A/Ao）
根据评估目的，设定待估房地产交易情况为正常交易，其交易情况指数 A
＝100；
据调查，比较案例（1）/（2）/（3）的价格均为正常交易价格，交易情况修
正系数 Ao＝100；
- 交易情况修正 估价对象(0) 比较案例(1) 比较案例(2) 比较案例(3)
A 交易情况 设定为正常 正常 正常 正常
AY 交易情况指数 100 100 100 100
AZ 交易情况修正系数=AY0/AYn 1 1 1
（3）成交日期修正 Bz（Bz＝B/Bo）
市场状况调整/交易日期修 比较案例 比较案例 比较案例
- 估价对象(0)
正 (1) (2) (3)
B 交易日期
月 31 日 23 日 月 24 日 月 17 日
BY 成交时的价格指数 100 100 100 100
市场状况调整/交易日期修正系数
BZ 1 1 1
=BY0/BYn
（4）房地产状况修正系数 Fz
房地产状况包括区位状况、实物状况与权益状况。
①区位状况修正
评估人员根据现场查勘以及所掌握的资料，对三个比较案例与评估对象的区
位状况进行了比较分析，具体修正情况如下表：
调 调 调
区位状况调 比较案例 比较案例 比较案例
- 估价对象(0) 整 整 整
整/修正 (1) (2) (3)
值 值 值
位于邯郸 位于邯郸 位于邯郸
位于邯郸市 市永年区 市永年区 市永年区
永年区工业 工业园， 相 工业园， 相 工业园， 相
园，周边主 周边主要 似 周边主要 似 周边主要 似
要为钢铁延 为钢铁延 为钢铁延 为钢铁延
区域工业集
C1 伸、装备制 伸、装备 伸、装备 伸、装备
聚度状况
造、新能源 制造、新 制造、新 制造、新
材 料 等产 能源材料 能源材料 能源材料
业，工业聚 等产业， 0 等产业， 0 等产业， 0
集度较好 工业聚集 工业聚集 工业聚集
度较好 度较好 度较好
周围路网 相 周围路网 相 周围路网 相
周围路网较
区域交通条 较密集， 似 较密集， 似 较密集， 似
C2 密集，道路
件 道路标准 道路标准 道路标准
标准一般 0 0 0
一般 一般 一般
位于邯郸 位于邯郸 位于邯郸
位于邯郸市 相 相 相
市永年区 市永年区 市永年区
永年区工业 似 似 似
区域基础设 工业园， 工业园， 工业园，
C3 园，各项基
施完备度 各项基础 各项基础 各项基础
础设施较齐
设施较齐 0 设施较齐 0 设施较齐 0
全
全 全 全
周边环境 相 周边环境 相 周边环境 相
周边环境较
较好，周 似 较好，周 似 较好，周 似
区域环境质 好，周边路
C4 边路网较 边路网较 边路网较
量状况 网较多，有
多，有一 0 多，有一 0 多，有一 0
一定噪音
定噪音 定噪音 定噪音
工 业 园 相 工 业 园 相 工 业 园 相
工业园区，
区域规划前 区，规划 似 区，规划 似 区，规划 似
C5 规划前景比
景 前景比较 前景比较 前景比较
较好 0 0 0
好 好 好
相 稍 稍
似 优 优
C6 土地级别 一级 一级 一级 一级
区位状况条
件指数=100+
CY 100 100 100 100
∑(Cn×权
重)
区位状况调整/修正系数
CZ 1 1 1
=CY0/CYn
②实物状况修正
评估人员根据现场查勘以及所掌握的资料，对三个比较案例与评估对象的实
物状况进行了比较分析，具体修正情况如下表：
实物状况调整/ 估价对象 比较案例 调整 比较案 调整 比较案 调整
修正 (0) (1) 值 例(2) 值 例(3) 值
临露禅大 相似 临同发 相似 临广府 相似
D1 临路状况 临建设路
街 0 路 0 大街 0
稍优 面 积 适 稍优 面 积 适 稍优
面 积 适
面积适中， 中，适合 中，适合
中，适合
适合中小 中小型 中小型
中小型企
D2 面积/形状 型企业，形 企业，形 企业，形
业，形状 3 3 3
状为规则 状为规 状为规
为规整的
多边形 整的矩 整的矩
矩形
形 形
地 势 平 相似 地 势 平 相似 地 势 平 相似
地势平坦，
坦，地质 坦，地质 坦，地质
地势/地质/水文 地质一般，
D3 一般，无 一般，无 一般，无
状况 无特殊水 0 0 0
特殊水文 特殊水 特殊水
文状况
状况 文状况 文状况
相似 无 相 关 相似 无 相 关 相似
无相关规 无相关规 规划管 规划管
划管制条 划管制条 制条件， 制条件，
D4 规划管制条件 件，现状容 件，现状 现状容 现状容
积率为合 容积率为 0 积率为 0 积率为 0
理水平 合理水平 合理水 合理水
平 平
宗地内外开发 相似 六通一 相似 六通一 相似
D5 六通一平 六通一平
程度 0 平 0 平 0
实物状况条件
DY 指数=100+∑ 100 103 103 103
(Dn×权重)
实物状况调整/修正系数
DZ 0.97 0.97 0.97
=DY0/DYn
③权益状况修正
- 权益状况调整/修正 评估对象(0) 比较案例(1) 比较案例(2) 比较案例(3)
E1 土地剩余使用年期（年） 38.64 50 50 50
E11 土地年期指数 5.68% 0.88 0.94 0.94 0.94
土 地 年 期 调 整 / 修 正 系 数
E12 0.9411 0.9411 0.9411
=E11(0)/E11(n)
E2 其他权益状况 无 无 相似 无 相似 无 相似
E21 其他权益状况条件指数 100 100 100 100
E22 其他权益状况调整/修正系数 1 1 1
EZ 权益状况调整/修正系数=E12×E22 0.94 0.94 0.94
（5）房地产状况修正
FZ1 = CZ1 ×DZ1 ×EZ1 =1.00×0.97×0.94=0.91
FZ2 = CZ2 ×DZ2 ×EZ2 =1.00×0.97×0.94=0.91
FZ3 = CZ3 ×DZ3 ×EZ3 =1.00×0.97×0.94=0.91
（6）比准价格计算
案例（1）比准价格 G1＝可比实例成交价格 V01×Az1×Bz1×Fz1＝552 元/平
方米；
案例（2）比准价格 G2＝可比实例成交价格 V02×Az2×Bz2×Fz2＝569 元/平
方米；
案例（3）比准价格 G3＝可比实例成交价格 V03×Az3×Bz3×Fz3＝566 元/平
方米。
上述三个比较案例的比准价格相差不大且符合市场水平，故取三个结果的算
术平均值作为市场比较法的测算结果：
比准价格计算的土地单价＝(G1+ G2+ G3)÷3＝560（元/m2）
（取整至十位）。
土地交易契税为土地单价的 3%，则考虑土地交易契税后的土地评估单价
=560×（1+3%）=580 元/m2（取整至十位）。
（7）土地使用权评估值
评估值=土地单价×土地面积
=580×35,520.46
= 20,601,900.00（元，取整至百位）
基准地价修正法是指将政府确定公布的估价对象所处地段的基准地价作交
易日期修正、区域因素修正和个别因素修正，得出估价对象宗地价格。
V ? P ? (1 ? ? K i ) ? R ?E ? T ? F ? y
基准地价系数修正法计算公式：
式中：V =待估宗地价格；
P =与待估宗地同类用途同一地段的基准地价；
Ki =影响宗地地价的区域因素及个别因素修正系数；
R =容积率(或楼层)修正系数；
E =用地类型修正系数；
T =期日修正系数；
F =待估宗地土地开发程度修正值；
y =土地使用年期修正系数。
（1）基准地价的介绍
根据邯郸市永年区人民政府在 2022 年 5 月 11 日公布的《邯郸市永年区城区
基准地价公示信息》地价更新成果的通告，本次永年区城镇国有土地基准地价更
新对商业、住宅、工业按下表的条件设定其价格。
土地级别 单位 Ⅰ级 Ⅱ级 Ⅲ级 Ⅳ级
元/m2 1967 1685 1023 664
基准
地价 万元/
亩
元/m2 2322～1740 1904～1129 1359～795 843～499
幅度
地价 万元/
商服用地 154.8～116 126.93～75.27 90.6～53 56.2～33.27
亩
楼面
元/m2 984 843 512 332
地价
楼面
地价 元/m2 1161～870 952～565 680～398 422～250
幅度
元/m2 1943 1738 1050 578
基准
地价 万元/
亩
元/m2 2293～1781 1901～1112 1459～830 745～434
幅度
住宅用地 地价 万元/
亩
楼面
元/m2 1079 966 583 321
地价
楼面
元/m2 1274～989 1056～618 811～461 414～241
地价
土地级别 单位 Ⅰ级 Ⅱ级 Ⅲ级 Ⅳ级
幅度
元/m2 544 419 328 249
基准
地价 万元/
工矿仓储 亩
用地 元/m2 674～439 507～337 397～259 306～181
幅度
地价 万元/
亩
元/m2 854 663 564 437
基准
公共管理 地价 万元/
与公共服 亩
务用地 元/m2 1059～743 762～577 649～468 533～332
(营利性) 幅度
地价 万元/
亩
元/m2 545 416 327 246
公共管理 基准
地价 万元/
与公共服 36.33 27.73 21.80 16.40
亩
务用地
(非营利 元/m2 676～474 478～362 376～271 300～187
幅度
性) 地价 万元/
亩
本次更新后的基准地价为邯郸市永年区城区范围内，按用途分级别在以下设
定条件下的国有建设用地使用权平均价格：
①基准地价评估基准日为 2021 年 1 月 1 日；
②开发程度：城区为市政“五通一平”（宗地外通路、通电、通讯、供水、
排水及宗地内场地平整）；
③土地使用年限为各用途法定最高出让年限（商服 40 年、住宅 70 年、工业
④容积率为各用途平均容积率：商服用地 2.0、住宅用地 1.8、工矿仓储用地
（2）宗地估价过程
①确定估价对象的土地级别和基准地价 P
经查阅永年区工业用地级别范围及价格表，结合估价对象的具体位置，得知
估价对象为永年区工业一级用地，对应基准地价为 544 元/平方米。
②影响宗地地价的区域因素及个别因素修正系数 Ki
工业用地基准地价区位因素修正系数说明及修正系数表：
项目 优 较优 一般 较劣 劣
因素 因子 因素指标 +% 因素指标 +% 因素指标 +% 因素指标 -% 因素指标 -%
高新技术 鼓励发展
产业 产业定位 1.906 0.953 一般产业 0 限制产业 0.971 淘汰产业 1.943
产业 产业
集聚
配套协作
度 好 1.652 较好 0.826 一般 0 较差 0.842 差 1.684
状况
交通型主 混合型主 生活型主 支路及其
道路类型 2.542 1.271 0 次干道 1.295 2.590
干道 干道 干道 他
交通
路 网 稠 路 网 稠 路网较稠 路网较稠 路网不稠
条件 道 路 通 达
密，通达 3.177 密，通达 1.589 密，通达 0 密，通达 1.619 密 ， 通 达 3.238
度
性好 性一般 性一般 性较差 性较差
工业区布
工业区布 工业区布 工业区布 工业区布
局规划较
环境 环 境 质 量局规划整 局规划一 局规划一 局规划混
条件 优劣度 齐；环境 般；环境 般；环境 乱；环境
境质量较
质量良好 质量一般 质量较差 质量较差
好
以工矿仓 以市政公
宗地周围
城市 工矿仓储 储、公共 用设施、 商住等混 商业区或
土地利用 1.906 0.953 0 0.971 1.943
规划 用地 设施用地 住宅用地 合用地 住宅区
类型
为主 为主
待估宗地影响因素修正系数表：
区域因素综合修 取值/
工业用地 权重 修正值 指标说明
正 计算值
河北金力新能源科技股份有
限公司为高新技术企业、国家
产业定位情
况
业，所从事的高分子新材料行
k1 产业集聚度 业属于国家战略性新兴产业
位于邯郸市永年区工业园，周
配套协作状 边主要为钢铁延伸、装备制
况 造、新能源材料等产业，工业
聚集度较好
相邻道路类
k2 交通条件 型
道路通达度 100% 0.00% 0.00% 区域路网稠密，通达性一般
区域内土地
工业区布局规划一般；环境质
k3 环境条件 环境质量优 100% 0.00% 0.00%
量一般
劣度
区域规划主
导土地利用 估价对象区域规划为以工矿
k4 城市规划 规划用途， 100% 0.95% 0.95% 仓储、公共设施用地为主，区
宗地周围土 域规划前景较好
地利用类型
区域因素综合修 取值/
工业用地 权重 修正值 指标说明
正 计算值
区域修正合
计
个别因素系数的修正如下表：
取值/计算
个别因素综合修正 备注
值
k5 面积/形状 0% 厂区整体面积很大，形状较规则，对土地利用较好
k6 地势/地质/水文状况 0% 地势平坦，地质一般，无特殊水文状况
k7 规划管制条件 0% 无相关规划管制条件
个别因素修正合计 0%
③容积率修正系数 R
由于评估对象用途为工业用地，根据《节约集约利用土地规定》（国土资源
部令第 61 号）第二十四条，鼓励土地使用者在符合规划的前提下，通过厂房加
层、厂区改造、内部用地整理等途径提高土地利用率。在符合规划、不改变用途
的前提下，现有工业用地提高土地利用率和增加容积率的，不再增收土地价款。
因此不需进行容积率修正，修正系数取 1。
④期日修正系数 T
根据河北省自然资源厅（海洋局）网站公布的数据，当地工业用途用地于估
价基准日的地价指数为 40.4，于基准地价基准日的地价指数为 42.73，则期日修
正系数=40.4/42.73=0.9455。
⑤开发程度修正 F
工业一级基准地价是指土地级别内，五通一平（通路、通电、通上水、通下
水、通讯和场地平整）的完整土地使用权价格。评估对象开发状况为“六通”（通
路、通电、通上水、通下水、通讯、供热）及红线内场地平整，与基准地价内涵
相比多“供热”一通，故需进行开发程度修正。评估人员通过调查了解，待估宗
地所处区域“供热”的开发费用约为 40 元/平方米，则开发程度修正值为 40。
⑥土地使用年期修正系数 y
待估宗地用途为工业用地，基准地价设定使用年限为 50 年。
待估宗地已办理土地有偿使用手续，其使用年限至 2063 年 8 月 19 日终止，
于评估基准日其剩余使用年限为 38.63 年。则：
土地还原利率采用基准地价公告的土地还原利率 5.68%。
即该部分宗地的土地使用年期修正系数 0.9411。
⑦修正后单价 V1
修正后土地单价 V1=P×(1+K)×Ki×T+F×y=540 元/平方米（取整至个位）。
土地交易契税合计为土地单价的 3%，则考虑土地交易契税的土地评估单价
=540×（1+3%）=560 元/平方米（取整至十位）。
⑧委估宗地评估总价
委估宗地评估总价=V1×估价面积=560×35,520.46=19,891,500 元（取整至百
位）。
运用市场比较法和基准地价修正法测算，本次被评估宗地河北金力新能源科
技股份有限公司拥有的证号“冀（2024）永年区不动产权第 0008166 号”工业用
地，用地性质为出让，使用期限为 50 年，宗地面积为 35,520.46 平方米。土地使
用权单价及总价最终结果如下：
单位：元
市场比较法评估单 基准地价法评估单
最终结果
价 价 土地面积 评估值（总
权 权 （㎡） 价）
单价（元/㎡） 单价（元/㎡） 单价（元/㎡）
重 重
根据地价评估技术规程及估价对象的具体情况，分别采用了市场比较法和基
准地价系数修正法测算工业用地的地面地价，两种方法的测算结果分别从不同的
角度反映了市场地价。评估对象所在区域基准地价作为政府指导价，其价格为平
均价格，一般结果会偏低，修正后的评估结果与实际地价水平会有一定差异。市
场比较法所选案例与评估对象在地理位置上较接近，相似性都很高，所选案例价
格均是在近期成交的价格，可比性强，其结果更为准确地贴近市场价格。故选择
市场比较法结果为最终结果。
（二）土地使用权所处区域土地市场变化情况、近期土地价格、土地使用
权评估增值的原因及合理性
本次评估 16 块土地使用权（含子公司）评估值为 44,367.96 万元，较账面净
值 30,723.93 万元增值 13,644.03 万元，增值率 44.41%，各地块增值情况如下表：
单位：万元
序 面积（平方
产权证编号 土地位置 账面价值 评估价值 增减值 增值率
号 米）
冀（2024）永 建设大街西
年区不动产 侧、规划的滏
权第 0008166 阳路南侧、2
号 号宿舍楼
冀（2022）永
广府大街以
年区不动产
权第 0000644
侧
号
冀（2021）永 西南工业园区
年区不动产 内、建设路以
权第 0005975 西、南外环路
号 以北
冀（2017）永
永洋大街北
年区不动产
权第 0002604
侧
号
冀（2021）永
界河店乡前曹
年区不动产
权第 0001188
设大街西侧
号
冀（2024）永 洺州大道以
年区不动产 南，规划经四
权第 0008164 路东侧，建设
号 路以西
冀（2023）永 界河店乡前曹
年区不动产 庄村西、建设
权第 0011779 路东侧、铁西
号 路西侧
冀（2023）永 界河店乡前曹
年区不动产 庄村西、建设
权第 0011780 路东侧、铁西
号 路西侧
冀（2023）永 界河店乡前曹
年区不动产 庄村西、建设
权第 0011781 路东侧、铁西
号 路西侧
序 面积（平方
产权证编号 土地位置 账面价值 评估价值 增减值 增值率
号 米）
冀（2024）永
建设大街以
年区不动产
权第 0038023
以南
号
鄂（2025）枝 枝江市仙女新
江市不动产 经济产业园仙
权第 0003495 女三路以南、
号 江汉大道以西
鄂（2022）枝
枝江市仙女工
江市不动产
权第 0004731
北侧
号
皖（2024）马
开发区银黄东
鞍山市不动
产 权 第
皖（2023）马
市经开区江东
鞍山市不动
产 权 第
交叉口东南角
皖（2023）肥
官亭镇王祠路
西县不动产
权第 0011482
交口
号
津（2023）宝 天津市宝坻区
坻区不动产 低碳工业园宝
权第 0074833 白公路东侧兴
号 安道北侧
合计 1,152,291.38 30,723.93 44,367.96 13,644.03 44.41%
以下分区域对各土地所处区域土地市场变化情况、土地增值原因及合理性进
行分析。
因
单位：元/㎡
取得时间
序号 土地位置 取得单价 评估单价
（年）
建设大街西侧、规划的滏阳路南侧、2 号宿舍
楼
界河店乡前曹庄村西、建设路东侧、铁西路西
侧
界河店乡前曹庄村西、建设路东侧、铁西路西
侧
界河店乡前曹庄村西、建设路东侧、铁西路西
侧
金力股份共有 10 项土地使用权，本次土地使用权评估值合计为 22,148.56
万元，较企业账面净值 15,207.88 万元增值 6,940.68 万元，增值率为 45.64%。金
力股份土地取得时间分别为 2013 年（4 宗）、2017 年（1 宗）、2019 年（1 宗）、
金力股份拥有的土地使用权所处区域均在邯郸市永年区，因此用邯郸市永年
区土地市场变化情况进行对比。按金力股份取得土地的时间段，与本次评估基准
日评估可比的时间段，列示委估宗地周围的工业用地出让成交情况具体如下：
土地使用权所 成交价 土地单
土地 具体成交时
处区域市场成 项目名称 项目位置 格（万 面积（㎡） 价（元/
用途 间
交时间段 元） ㎡）
西南产业聚集区
邯郸市紫山特
内、规划的河洛 工业
钢集团通兴型 2013/1/14 1,500 66,666.69 225
大街南侧、通兴 用地
材有限公司
路东侧
工业
五金制造有限 内、南外环路以 2013/8/19 300 13,333.31 225
用地
公司 北、规划路西侧
永年县山友紧 广府大街北侧、 工业
固件有限公司 建设大街西侧 用地
深圳市大和实 界河店乡胡家沟
工业
业有限公司河 村北，广府大街 2017/3/5 591 20,000.00 296
用地
北分公司 北侧
深圳市大和实
业有限公司河 2017/3/5 1,108 37,471.50 296
村北 用地
北分公司
河北恒创环保 临洺关镇西段庄 工业
科技有限公司 村南 用地
邯郸市泰川机
界河店乡北两岗 工业
械制造有限公 2019/10/9 353 8,748.20 404
村东北 用地
司
设施有限公司 村北 用地
河北拓发通信 界河店乡后曹庄 工业 2019/10/9 1,505 37,347.04 403
土地使用权所 成交价 土地单
土地 具体成交时
处区域市场成 项目名称 项目位置 格（万 面积（㎡） 价（元/
用途 间
交时间段 元） ㎡）
电力器材制造 村北 用地
有限公司
邯郸市永年区
正西乡永北林场 工业
晶茂石料加工 2023/5/23 794 13,333.21 596
内 用地
有限公司
河北康士柏智
能科技有限公 2023/8/22 11,900 200,000.00 595
瓷都大道北侧 用地
司
河北国峰实业 刘汉乡姚村村 工业
有限公司 北、刘河线东侧 用地
工业园区西南
河北睿源农业 工业
区、露禅大街南 2024/8/23 2,026 33,369.74 607
科技有限公司 用地
侧、西环路东侧
河北冉恒新材
本次评估选择 同发路以西、圆 工业
料科技有限公 2024/12/24 1,756 28,084.29 625
可比地块 通大街以北 用地
司
河北鑫宬金新 界河店乡北两岗
工业
能源科技有限 村北、广府大街 2024/10/17 2,072 33,300.93 622
用地
公司 北侧
评估机构通过中国土地网搜集了取得土地时间点和本次评估基准日时间段
委估宗地周围的工业用地出让成交情况进行了对比分析。经分析，土地评估增值
的主要原因是金力股份所处区域的工业用地招拍挂成交地价逐年增长所致。上表
可比地块的工业用地成交价格从 2013 年 225 元/平方米增长至本次评估基准日时
间段的 607-625 元/平方米之间，本次评估与市场变化情况相符。
单位：元/㎡
取得时间
序号 土地位置 取得单价 评估单价
（年）
枝江市仙女新经济产业园仙女三路以南、江汉
大道以西
湖北金力共有 1 项土地使用权，本次土地使用权评估值为 5,858.56 万元，较
企业账面净值 4,109.70 万元，增值 1,748.86 万元，增值率为 42.55%。湖北金力
土地取得时间为 2022 年，取得单价为 199 元/平方米。
湖北金力拥有的土地使用权所处区域在宜昌市枝江市，因此用宜昌市枝江市
土地市场变化情况进行对比。按湖北金力取得土地的时间段，与本次评估基准日
评估可比的时间段，列示委估宗地周围的工业用地出让成交情况具体如下：
土地使用权
成交价 土地单
所处区域市 土地 具体成交时
项目名称 项目位置 格（万 面积（㎡） 价（元/
场成交时间 用途 间
元） ㎡）
段
宜昌海翔医化设 仙女三路以 工业
备有限公司 北 用地
宜昌市恒龙塑料 仙女三路以 工业
制品有限公司 北 用地
仙女工业园
湖北中源宏宇光 汉宜高铁以 工业
伏材料有限公司 北、宇宏钢构 用地
项目以西。
仙女三路以
宜昌宁智机械制 工业
北、二号路以 2023/10/31 594 22,107.00 269
造有限公司 用地
东
全汇友流体科技 仙女大道以
本次评估选 工业
（湖北）有限公 南、东明科技 2024/5/6 595 22,417.25 265
择可比地块 用地
司 以西
宣臻环境科技 仙女大道以
工业
（湖北）有限公 南、仙女服饰 2024/5/6 591 22,251.14 266
用地
司 以东
评估机构通过中国土地网搜集了取得土地时间点和本次评估基准日时间段
委估宗地周围的工业用地出让成交情况进行了对比分析。金力股份取得湖北金力
土地使用权时点为 2022 年，距离本次评估基准日时间较近，前次取得时点和本
次评估时点湖北金力所处区域土地市场未发生较大变化。本次评估结合评估时点
的土地可比交易案例进行评估，增值主要系湖北金力通过招商引资取得该土地，
取得单价较低，导致评估增值，具有合理性。
因
单位：元/㎡
取得时间
序号 土地位置 取得单价 评估单价
（年）
湖北江升共有 1 项土地使用权，本次土地使用权评估值为 2,602.49 万元，较
企业账面净值 2,762.04 万元，减值 159.55 万元，减值率为 5.78%。湖北江升土地
取得入账时间为 2022 年，取得价格为 296 元/平方米。
湖北江升拥有的土地使用权所处区域在宜昌市枝江市，因此用宜昌市枝江市
土地市场变化情况进行对比。按湖北江升取得土地的时间段，与本次评估基准日
评估可比的时间段，列示委估宗地周围的工业用地出让成交情况具体如下：
土地使用权
成交价 土地单
所处区域市 土地 具体成交
项目名称 项目位置 格（万 面积(㎡) 价（元/
场成交时间 用途 时间
元） ㎡）
段
宜昌海翔医化设 仙女三路以 工业
备有限公司 北 用地
宜昌市恒龙塑料 仙女三路以 工业
制品有限公司 北 用地
仙女工业园
湖北中源宏宇光 汉宜高铁以 工业
伏材料有限公司 北、宇宏钢构 用地
项目以西
仙女三路以
宜昌宁智机械制 工业
北、二号路以 2023/10/31 594 22,107.00 269
造有限公司 用地
东
全汇友流体科技 仙女大道以
本次评估选 工业
（湖北）有限公 南、东明科技 2024/5/6 595 22,417.25 265
择可比地块 用地
司 以西
宣臻环境科技 仙女大道以
工业
（湖北）有限公 南、仙女服饰 2024/5/6 591 22,251.14 266
用地
司 以东
评估机构通过中国土地网搜集了取得土地时间点和本次评估基准日时间段
委估宗地周围的工业用地出让成交情况进行了对比分析。金力股份取得湖北江升
土地使用权时点为 2022 年，距离本次评估基准日时间较近，前次取得时点和本
次评估时点湖北江升所处区域土地市场未发生较大变化，本次结合评估时点的土
地可比交易案例进行评估，较账面价值有小幅减值，符合市场情况，具有合理性。
原因
单位：元/㎡
取得时间
序号 土地位置 取得单价 评估单价
（年）
安徽金力共有 2 项土地使用权，本次土地使用权评估值合计为 3,024.93 万元，
较企业账面净值 2,727.86 万元，增值 297.07 万元，增值率为 10.89%。安徽金力
土地取得时间为 2017 年，取得单价为 369 元/平方米，每年进行摊销，截至评估
基准日的账面单价为 316 元/㎡，本次评估单价为 350 元/㎡。因此，本次评估增
值主要系在考虑年限对土地价值影响时，在会计处理中需每年对土地使用权进行
摊销，在评估中通过年期修正来进行调整，安徽金力的土地评估增值主要系会计
处理和评估方法不同导致的。
安徽金力拥有的土地使用权所处区域均在马鞍山市经开区，因此用马鞍山市
经开区土地市场变化情况进行对比。按安徽金力取得土地的时间段，与本次评估
基准日评估可比的时间段，列示委估宗地周围的工业用地出让成交情况具体如下：
土地使用权 成交
土地单
所处区域市 土地 具体成交 价格
项目名称 项目位置 面积(㎡) 价（元/
场成交时间 用途 时间 （万
㎡）
段 元）
市开发区南区，
安徽威博新能
湖西南路与银 工业
源供暖供水设 2017/2/20 1,986 56,257.66 353
黄路交叉口东 用地
备有限公司
北角
开发区南区，太
白大道以东、长
马鞍山南实科 工业
山路以南、湖东 2017/4/25 5,026 142,357.95 353
南路以西、金山
路以北
开发区南区，湖
东南路以东，江
马鞍山玉文化 工业
东大道以西，采 2017/7/17 6,323 179,112.02 353
产业有限公司 用地
石河路以南，超
山路以北
马鞍山钢铁股 三台路北侧与 工业
份有限公司 宝武特冶西侧 用地
马鞍山华旺新
电业路南侧、华 工业
本次评估选 材料科技有限 2023/5/12 3,640 99,982.28 364
旺公司西侧 用地
择可比地块 公司
马鞍山市天工 市经开区明珠
工业
科技股份有限 路与同心路交 2024/8/12 1,118 31,452.89 355
用地
公司 叉口西北角
评估机构通过中国土地网搜集了取得土地时间点和本次评估基准日时间段
委估宗地周围的工业用地出让成交情况进行了对比分析。金力股份取得安徽金力
土地使用权时点为 2017 年，前次取得时点和本次评估时点安徽金力所处土地市
场未发生较大变化。本次结合评估时点的土地可比交易案例进行评估，较账面价
值有小幅增值，主要系会计处理和评估方法不同导致的，具有合理性。
因
单位：元/㎡
取得时间
序号 土地位置 取得单价 评估单价
（年）
合肥金力共有 1 项土地使用权，本次土地使用权评估值为 4,969.43 万元，较
企业账面净值 4,752.67 万元，增值 216.76 万元，增值率为 4.56%。合肥金力土地
取得时间为 2023 年，取得单价是 189 元/平方米。
合肥金力拥有的土地使用权所处区域在合肥市肥西县，因此用合肥市肥西县
土地市场变化情况进行对比。按合肥金力取得土地的时间段，与本次评估基准日
评估可比的时间段，列示委估宗地周围的工业用地出让成交情况具体如下：
土地使用权
成交价 土地单
所处区域市 土地 具体成交时
项目名称 项目位置 格（万 面积（㎡） 价（元/
场成交时间 用途 间
元） ㎡）
段
安徽榕海食品有 肥西县三河 工业
限公司 镇 用地
安徽老乡鸡食品 工业
官亭镇 2023/7/18 92.6189 5,061.14 183
肥西县乡村振兴
工业
投资集团有限公 花岗镇地块 2023/12/7 296.6045 16,153.00 184
用地
司
安徽五星果品供
肥西县三河 工业
应链管理有限公 2024/7/11 368.1598 20,118.02 183
镇 用地
司
本次评估选 合肥三和管桩有 工业
严店镇 2024/3/8 452.2179 24,711.36 183
择可比地块 限公司 用地
一类
合肥今沃食品有 肥西县三河
工业 2024/10/10 362.614 19,814.97 183
限公司 镇
用地
评估机构通过中国土地网搜集了取得土地时间点和本次评估基准日时间段
委估宗地周围的工业用地出让成交情况进行了对比分析。经分析，合肥金力历史
取得土地时点 2023 年与本次评估时点较近，所处区域市场土地成交价格变化差
异不大。本次评估选取可比地块的成交价经修正后评估单价略高于合肥金力土地
账面价值，存在小幅增值，具有合理性，与市场情况相符。
原因
单位：元/㎡
取得时间
序号 土地位置 取得单价 评估单价
（年）
天津市宝坻区低碳工业园宝白公路东侧兴
安道北侧
天津东皋膜共有 1 项土地使用权，本次土地使用权评估值为 5,763.99 万元，
较企业账面净值 1,163.78 万元，增值 4,600.21 万元，增值率为 395.28%。天津东
皋膜土地取得入账时间为 2013 年，取得单价为 126 元/平方米。
天津东皋膜拥有的土地使用权所处区域在天津市宝坻区，因此用天津市宝坻
区土地市场变化情况进行对比。按天津东皋膜取得土地的时间段，与本次评估基
准日评估可比的时间段，列示委估宗地周围的工业用地出让成交情况具体如下：
土地使用权 成交
土地单
所处区域市 土地 具体成交 价格
项目名称 项目位置 面积（㎡） 价（元/
场成交时间 用途 时间 （万
㎡）
段 元）
天津北玻玻璃 宝坻区经济开发区宝
工业
工业技术有限 中道南侧、天兴路西 2013/1/14 2,741 125,120.30 219
用地
公司 侧
宝坻区经济开发区通
唐公路北侧、天祥路 2013/3/18 645 29,324.40 220
间 有限公司 用地
东侧
天津市宇航兴 宝坻区经济开发区宝
工业
达真空设备制 发道南侧、天通路东 2013/7/26 460 20,687.50 222
用地
造有限公司 侧
东至天津浩源慧能科
技有限公司；南至天
天津市吉鑫汽
津市星兴橡胶制品有 工业
车配件制造有 2024/5/29 875 16,588.80 527
限公司；西至天津维 用地
限公司
驰供应链管理有限公
司；北至宝发道
东至兴业东辉（天津）
电子设备有限公司；
本次评估选 南至宝富道；西至天
天津子阳科技 工业
择可比地块 津盈创汇智科技有限 2024/5/23 1109 21,109.30 525
发展有限公司 用地
公司；北至天津市宝
坻区牛道口镇芮家庄
村民委员会
东至天津市宝坻区土
天津溢得利生 地整理中心用地；南
工业
物科技有限公 至天津兴通鑫源钢结 2024/7/19 697 12,000.00 581
用地
司 构有限公司；西至天
津溢得利科技（集团）
有限公司；北至十三
纬路
评估机构通过中国土地网搜集了取得土地时间点和本次评估基准日时间段
委估宗地周围的工业用地出让成交情况进行了对比分析。经分析，天津东皋膜土
地评估增值主要是天津东皋膜所处区域工业用地招拍挂成交地价逐年增长所致。
上述可比地块工业用地成交价格从 2013 年 219-222 元/平方米涨至本次评估基准
日时间段的 525-581 元/平方米之间，本次评估与市场变化情况相符。
综上分析，标的公司土地使用权评估增值主要是所处区域工业用地招拍挂成
交地价逐年增长所致，评估增值的结论符合当地土地市场的变化情况，评估增值
具有合理性。
二、结合对专利权无形资产组收益法评估过程，包括但不限于未来收益额、
技术收入分成率、技术衰减率等主要参数取值依据、折现率取值等，披露专利
权无形资产组的评估依据及合理性
（一）专利权无形资产组收益法评估过程
本次评估对专利权无形资产组（含软件著作权，下同）采用收益法进行评估，
具体采用收益分成法计算模型。
收益分成法是先测算使用专利权无形资产组的业务整体收益，然后再将其在
专利权无形资产组和产生总收益过程中做出贡献的所有有形资产和其他无形资
产之间进行分成，将专利权无形资产组在总收益中的收益分成进行折现得出专利
权无形资产组评估价值，其计算公式如下：
式中：P：专利权无形资产组评估值；
Ri：专利权无形资产组未来第 i 年的收益分成额；
r：折现率；
n：专利权无形资产组的收益年限。
收益分成额=收入*分成率（K）*（1-技术衰减率）－维持成本
（1）使用专利权无形资产组的业务整体收益（收入）
委估专利权（含子公司，下同）无形资产组目前应用于金力股份（含子公司）
主营业务中，因此使用专利权无形资产组的业务整体收益即为金力股份合并口径
的预测主营业务收入，与收益法评估中预测期主营业务收入一致。具体如下：
单位：万元
未来年度收益预测
项目名称
收入 405,192.73 454,040.11 486,250.76 524,266.63 528,606.45
未来年度收益预测
项目名称
收入 528,606.45 528,606.45 528,606.45 528,606.45 528,606.45
上述收入预测的依据及合理性详见问题五之“二、结合标的资产所处行业市
场未来增长情况、市场竞争格局、标的资产产品核心技术优势、市场份额及竞争
力、新增产能消化措施及产能利用率水平、2024 年业绩亏损的原因、销售单价
预期稳定的依据、客户的稳定性及采购需求的可实现性、同行业可比公司情况等，
披露收入预测的依据及合理性”回复内容。
（2）技术分成率 K
在确定分成率时，采用要素贡献法，即对形成企业收益的各种贡献要素进行
辨别分析，并通过层次分析法、专家打分法确定各个要素的贡献比例，以此得出
分成率。
层次分析法（Analytic Hierarchy Process，简称 AHP），是指将一个复杂的
多目标决策问题作为一个系统，将目标分解为多个目标或准则，进而分解为多指
标（或准则、约束）的若干层次，通过定性指标模糊量化方法算出层次单排序（权
数）和总排序，以作为目标（多指标）、多方案优化决策的系统方法。具体为构
造一个判断矩阵，两两比较各分解要素之间的重要性程度（用 1-5 分量化），得
出各分解要素的权重。
本次评估中，按照层次分析法，将被评估单位的整体经营要素分解为资金、
劳动力、管理、技术等 4 大因素，而将其中的技术分解为研发团队、专利权无形
资产组、工艺流程、质量控制等 4 大因素。
通过抽取样本方式，并且有针对性地设计表格让被评估单位的中、高层专业
人士对上述各层次分解要素进行两两比较，对其重要性打出相应分值，最终将每
一份有效样本的结果汇总取其平均值。对于经营要素的分析，抽取被评估单位高
层人员参与调查，样本数≥4；对于技术要素的分析，主要抽取科学信息技术部门
等的中、高层专业人士参与调查，样本数≥4。具体调查表如下所示：
一样重要 比较重要 很重要
经营要素
贡献因素 资金 劳动力 管理 技术 合计 比例％
资金 1.00 - - - 1.00 25.00%
劳动力 - 1.00 - - 1.00 25.00%
管理 - 1.00 - 1.00 25.00%
技术 - - - 1.00 1.00 25.00%
技术因素
专利权无
贡献因素 研发团队 工艺流程 质量控制 合计 比例％
形资产组
研发团队 1.00 - - - 1.00 25.00%
专利权无
- 1.00 - - 1.00 25.00%
形资产组
工艺流程 - - 1.00 - 1.00 25.00%
质量控制 - - - 1.00 1.00 25.00%
根据被评估单位中，高层专业人士按照层次分析法对上述各层次分解要素的
打分结果，技术占整体经营要素的比例平均值为 37.14%，专利权无形资产组占
技术因素的比例平均值为 40.28%。
项目名称 技术占经营要素比例 专利权无形资产组占技术比例
调查对象 1 37.50% 40.00%
调查对象 2 36.59% 38.96%
项目名称 技术占经营要素比例 专利权无形资产组占技术比例
调查对象 3 35.29% 43.10%
调查对象 4 34.62% 39.89%
调查对象 5 39.89% 40.76%
调查对象 6 38.96% 38.96%
平均值 37.14% 40.28%
结合企业 2021 年至 2024 年的利润率、技术的利润贡献比例、专利权无形资
产组在技术中的贡献比例计算得出该无形资产组的收入分成率如下所示：
专利权无形资
技术的利润贡 收入分成
年份 利润率 产组在技术中 备注
献比例 率
的贡献比例
分成率 1.87%
注：2024 年指标剔除，是因为收入分成率为负数（价值贡献小于零），与实际情况不符
（3）维持成本
在专利权无形资产组存续期间，被评估单位每年都要花费一定的年费支出等，
以上费用即资产组的维持成本。
根据《国家发展改革委 财政部关于重新核发国家知识产权局行政事业性收
费标准等有关问题的通知》（发改价格〔2017〕270 号）附件 1，专利权的年费
标准如下：
①发明专利：
专利年期 年费标准（元）
②实用新型专利、外观设计专利：
专利年期 年费标准（元）
经计算，专利权无形资产组的维持成本（年费）计算结果如下：
单位：万元
未来年度预测
项目名称
维持成本-年费 35.70 40.06 48.79 51.47 46.22
未来年度预测
项目名称
维持成本-年费 45.20 48.40 60.88 63.00 56.80
（4）技术衰减率
技术衰减率是衡量企业现有有效的无形资产在使用过程中被新技术不断更
新替代的指标。由于同行业专业技术在持续的研发更新中，被评估单位现有的技
术将随着新技术的研发和应用而逐渐淘汰。由于新技术对企业价值的贡献呈现出
逐年下降的趋势，因此结合企业所处行业的技术周期等因素，本次对专利权无形
资产组技术衰减率预测具体如下：
未来年度技术衰减率预测
项目名称
技术衰减率 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00%
未来年度技术衰减率预测
项目名称
技术衰减率 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 95.00%
（5）专利权无形资产组的收益分成额
经过对上述参数的计算和分析，确定专利权无形资产组的收益分成额如下：
单位：万元
项目名称 未来年度收益预测
收入 405,192.73 454,040.11 486,250.76 524,266.63 528,606.45
分成率 1.87% 1.87% 1.87% 1.87% 1.87%
维持成本-年费 35.70 40.06 48.79 51.47 46.22
技术衰减率 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00%
专利权无形资产组的收
益分成额
未来年度收益预测
项目名称
收入 528,606.45 528,606.45 528,606.45 528,606.45 528,606.45
分成率 1.87% 1.87% 1.87% 1.87% 1.87%
维持成本-年费 45.20 48.40 60.88 63.00 56.80
技术衰减率 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 95.00%
专利权无形资产组的收
益分成额
折现率通过分析评估基准日的利率、投资回报率，以及专利实施过程中的技
术、经营、市场、资金等因素，采用无风险报酬率加风险报酬率的方式确定。具
体计算时采用风险累加法估算。
折现率＝无风险报酬率＋风险报酬率
（1）无风险报酬率
无风险报酬率一般采用评估基准日交易的长期国债品种实际收益率确定。本
次评估选取 2024 年 12 月 31 日国债市场上，10 年期国债收益率作为无风险利率，
即 rf＝1.68%。
（2）风险报酬率
影响风险报酬率的因素包括技术风险、市场风险、资金风险和管理风险。根
据无形资产的特点和目前评估惯例，各个风险系数的取值范围在 0%-8%之间，
各风险系数计算公式如下：
h＝a+（b-a）×s
式中：
h－风险系数；
a－风险系数取值的下限；
b－风险系数取值的上限；
s－风险系数的调整系数。
①技术风险因素
技术风险取值表
分值
权重 考虑因素 合计
- 合计 - - - - - - 52
技术风险系数＝0%+（8%-0%）×52%＝4.16%
②市场风险因素
市场风险取值表
分权 分值
权重 考虑因素 合计
重 100 80 60 40 20 0
市场现有竞争风险
市场 0.8 - - 60 - - - 9.6
(b)
市场潜在竞争风险
风险 0.2 - 80 - - - - 3.2
(c)
- 合计 - - - - - - - - 28.8
市场风险系数＝0%+（8%-0%）×28.8%＝2.30%
③资金风险因素
资金风险取值表
分值
权重 考虑因素 合计
- 合计 - - - - - - 70
资金风险系数＝0%+（8%-0%）×70%＝5.60%
④管理风险因素
管理风险取值表
分值
权重 考虑因素 合计
- 合计 - - - - - - 30
管理风险系数＝0%+（8%-0%）×30%＝2.40%
则风险报酬率＝4.16% +2.30%+ 5.60% +2.40%＝14.46%
即：折现率＝14.46% +1.68%＝16.14%
收益期限确定的原则主要考虑两方面的内容：被评估无形资产的法定保护年
限和剩余经济寿命，本次据此确定评估收益期限。
本次评估实用新型专利的法定保护期限为 10 年，发明专利的法定保护期限
为 20 年，外观设计专利的法定保护期限为 15 年，软件著作权的法定保护年限为
际应用情况，本次评估确定的无形资产组合经济收益年限为 10 年，至 2034 年
将上述测算所得的参数代入下列计算公式：
专利权无形资产组评估值为 25,818.36 万元。具体见下表：
单位：万元
未来年度收益预测
项目名称 计算公式
收入 ① 405,192.73 454,040.11 486,250.76 524,266.63 528,606.45
分成率 ② 1.87% 1.87% 1.87% 1.87% 1.87%
维持成本-年费 ③ 35.70 40.06 48.79 51.47 46.22
技术衰减率 ④ 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00%
专利权无形资产
⑤=①×②×
组收入分成额小 6,790.71 6,759.37 6,322.79 5,836.86 4,901.34
（1-④）-③
计
折现率 ⑥ 16.14% 16.14% 16.14% 16.14% 16.14%
折现年限 ⑦ 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50
⑧=1/（1+
折现系数 0.9279 0.7989 0.6879 0.5923 0.5099
⑥）^⑦
专利权无形资产
组未来现金流现 ⑨=⑤×⑧ 6,301.11 5,400.22 4,349.27 3,456.93 2,499.36
值
未来年度收益预测
项目名称 计算公式
收入 ① 528,606.45 528,606.45 528,606.45 528,606.45 528,606.45
分成率 ② 1.87% 1.87% 1.87% 1.87% 1.87%
维持成本-年费 ③ 45.20 48.40 60.88 63.00 56.80
技术衰减率 ④ 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 95.00%
专利权无形资产
⑤=①×②×
组收入分成额小 3,912.85 2,920.14 1,918.14 926.51 437.96
（1-④）-③
计
折现率 ⑥ 16.14% 16.14% 16.14% 16.14% 16.14%
折现年限 ⑦ 5.50 6.50 7.50 8.50 9.50
⑧=1/（1+
折现系数 0.4391 0.3780 0.3255 0.2802 0.2413
⑥）^⑦
专利权无形资产
⑨=⑤×⑧ 1,717.95 1,103.89 624.32 259.64 105.67
组未来现金流现
值
专利权无形资产
⑩=∑⑨ 25,818.36
组评估值
（二）专利权相关参数与同行业可比案例比较情况及合理性分析
从行业统计来看，根据《专利开放许可使用费估算指引（试行）》（2022）
中的附件 2《“十三五”国民经济行业专利实施普通许可统计表》的统计，化学
原料和化学制品制造业的分成率平均值为 2.7%，分成率中位数为 1.8%。因此本
次评估采用分成率 1.87%，与行业统计数据相比具有合理性。
化学原料和化学制品制造业可比案例的分成率、折现率情况统计如下：
序 股票 无形资产 无形资产 无形资产
过会时间 股票代码 标的资产
号 简称 类型 分成率 折现率
昊华 中 化 蓝 天
科技 100%股权
宝丽 厦 门 鹭 意
迪 100%股权
南岭 易 普 力
民爆 95.54%股份
皖维 皖 维 皕 盛
高新 100%股权
平均值 1.98% 16.28%
中位数 2.19% 16.23%
从上表可知，同行业可比案例分成率平均值为 1.98%，分成率中位数为 2.19%。
本次评估采用分成率 1.87%，与同行业可比案例不存在较大差异，具有合理性。
如上表所示，同行业可比案例无形资产折现率平均值为 16.28%，中位数为
较大差异，具有合理性。
本次对专利权无形资产组技术衰减率预测及化学原料和化学制品制造业同
行业案例预测的参数对比如下：
交易案例 年技术衰减率
昊华科技（600378.SH）收购中化蓝天 30%
宝丽迪（300905.SZ）收购厦门鹭意 10%
南岭民爆（002096.SZ）收购易普力 10%
皖维高新（600063.SH）收购皖维皕盛 10%（最后三年分别为 20%、20%、15%）
本次交易评估预测 10%（最后一年为 5%）
由上表可知，本次评估技术衰减率的预测与同行业可比案例不存在较大差异，
具有合理性。
（三）专利权无形资产组的评估依据及合理性
截至评估基准日，标的公司无形资产包括土地使用权资产和其他无形资产，
其他无形资产中专利权无形资产组（含软件著作权）评估价值 25,818.36 万元。
标的公司专利权无形资产组应用在实际生产过程中，有效提升了标的公司的
生产效率和产品质量，形成了超额收益，因此采用收益分成法对专利权无形资产
组评估具有合理性。
根据上述专利权无形资产组收益分成法评估过程，并结合本次专利权无形资
产组评估采用的参数与同行业收购案例中专利权评估采用的整体参数对比分析，
本次专利权无形资产组评估依据具有合理性。
三、结合标的资产报告期内盈利波动情况、未来年度业绩稳定的可行性、
所处行业周期及终端需求变动预期、行业竞争格局及技术更替等情况，披露本
次交易以资产基础法评估结果作为定价依据的原因及合理性
（一）标的资产报告期内盈利波动情况、未来年度业绩稳定的可行性、所
处行业周期及终端需求变动预期、行业竞争格局及技术更替等情况
本次交易的标的资产为金力股份 100%股权，标的资产 2023 年、2024 年归
母净利润分别是 13,120.93 万元、-9,133.62 万元，盈利存在波动情况。主要原因
是 2023 年以前，受下游需求旺盛带动，以及新增产能仍处于建设期影响，头部
企业整体盈利情况处于较高水平；2023 年以后，随着行业新增产能的陆续释放，
行业逐渐处于阶段性供需失衡状态，隔膜价格出现较大幅度的下降，再加上标的
公司 2024 年有较多新建产能投产转固，同时，标的公司通过银行借款等方式支
付设备款及工程款等，负债规模增长较快，导致财务费用逐年增长，折旧等固定
成本和财务费用上升，产能未全部释放，导致标的公司 2024 年亏损。
及未来年度业绩稳定的可行性
标的公司从事锂电池隔膜产品的研发、生产和销售，所处行业属于化学原料
和化学制品制造业，其行业具有资产重的特点，因此其行业受产能释放影响具有
一定周期性，资产重、具有周期性的行业还具有受益期长、长期投资回报较为稳
定的特点。
叠加下游锂电池行业市场旺盛的需求，行业供求关系逐渐平衡，锂电池隔膜价格
已趋于稳定。标的公司在中国湿法隔膜市场排名第二，其高穿刺强度 5μm 湿法
隔膜产品出货量排名第一，随着 2024 年下半年以来新建产能的投产和释放，毛
利率和盈利能力均大幅改善，2025 年 1-5 月已实现净利润 8,887.57 万元（未经审
计）。标的公司所处行业周期、终端需求情况、行业竞争格局、技术更替情况的
具体分析详见问题一之“二、结合标的资产所处行业的市场供需状况、同行业在
建和拟建产能、行业竞争格局、行业周期性、技术迭代，标的资产行业地位、生
产经营策略及核心竞争力，期后业绩、下游客户稳定性、在手订单，同行业可比
公司业绩变动，补充说明标的资产亏损相关影响因素是否已消除，是否影响标的
资产持续经营能力”回复内容。
（二）本次交易以资产基础法评估结果作为定价依据的原因及合理性
根据《资产评估报告》，本次采用收益法和资产基础法两种评估方法评估，
结果相差 7,195.37 万元，差异率为 1.42%。不同评估方法得出的评估结果较为接
近，可以相互验证。本次评估中，以资产基础法作为评估结论的主要原因为：
（1）标的公司所处的行业为化学原料和化学制品制造业，是重资产、重投
资型企业，存在一定周期性，同时具有受益期长且长期投资回报较为稳定的特点；
（2）标的公司作为资本密集型行业，其核心资产包括已在账面核算且经审
计的设备、土地、厂房等，在此基础上，通过资产基础法逐一评估并汇总，能够
较为客观地反映企业的整体价值；
（3）收益法主要基于对标的公司未来收益及现金流的预测计算标的公司价
值。标的公司所处行业受到宏观经济、产业政策、供需关系等因素影响，存在一
定波动。资产基础法主要基于资产投入所消耗的社会必要劳动计算标的公司价值，
重置成本数据可通过公开渠道获取，相对而言以此为基础得出的资产基础法结论
更为稳健。
（4）具有重资产、周期性波动特点的化学原料和化学制品制造业采用资产
基础法进行评估的案例较多，具体如下：
标的公司 评估基 评估方
项目名称 选择资产基础法的原因
主营业务 准日 法
山东华鹏 烧碱、环 资产基 被评估单位属于化工行业，通常受到宏观经济、产业
发行股份 氧氯丙烷 础法、收 政策、供需关系等因素影响，存在一定的波动，尽管
及支付现 等化学产 益法。评 评估机构已经充分考虑各项因素的影响，但是未来收
金购买赫 品 的 研 估结论 益仍然具有一定的不可预测性。标的公司作为基础化
日
邦 化 工 发、生产 为资产 工行业，属于资本密集型行业，投资规模对竞争力有
针对本次资产评估而言，收益法的不确定性主要体现
在以下几个方面：1、被评估单位所处行业为现代煤
化工行业，其主要原材料成本煤炭近几年价格波动较
大，其未来价格走势的不确定性较大。2、被评估单
位主要产品乙醇的下游细分市场燃料乙醇行业，国家
资产基 相关能源与农产品政策的变化对燃料乙醇行业影响
兴化股份 乙醇及其
础法、收 较大，其主要产品未来销售价格存在较大的不确定
支付现金 中间品与 2022 年
益法。评 性。3、截至评估基准日，被评估企业尚处于中交后
购买榆神 副产品的 8 月 31
估结论 的单元调试阶段，其乙醇联合中心核心技术羰基化技
能化 51% 生产与销 日
为资产 术由中科院大连化物所和延长石油联合开发，新能源
股权 售
基础法 公司采用该技术兴建的 10 万吨/年合成气制乙醇工业
示范装置，是第一个采用二甲醚路线建设生产的乙
醇，但从本项目 50 万吨/年煤基乙醇情况看，该项目
建成投产后的生产负荷、达产时间均存在一定的不确
定性。综上所述，该企业未来收益大小存在一定的不
确定性，相对而言，资产基础法较为稳健。
雪峰科技 三 聚 氰 资产基 本次评估最终选择资产基础法评估作价的原因如下：
发行股份 胺、硝酸 础法、收 ①标的公司属于化学原料和化学制品制造业，是重资
及支付现 铵、硝基 益法。评 产、重投资型企业，其生产设施等实物资产占总资产
日
金购买玉 复合肥等 估结论 比例较大，且标的公司生产经营也主要依赖于上述实
标的公司 评估基 评估方
项目名称 选择资产基础法的原因
主营业务 准日 法
象 胡 杨 化 工 原 为资产 物资产。结合评估准则和评估惯例，对于固定资产较
的生产销 础法评估进行评估。②作为大宗化工商品，三聚氰胺
售 产品价格随宏观经济发展、市场供需关系或行业景气
度而呈现出一定的波动变化。虽然收益法评估中已充
分考虑未来行业波动性对业绩预测的影响；但短期内
战争等因素对宏观经济、市场供需、行业景气度的影
响巨大，其周期难以准确把握，且与历史波动数据可
比性较弱，因此可能导致短期预测结果与实际结果偏
差较大的情形。③标的公司 2021 年业绩大幅增长的
主要原因之一系三聚氰胺价格波动，考虑到产品价格
的短期波动性，预计未来业绩难以长期维持高速增
长。④就标的公司本身而言，其有完备的财务资料和
资产管理资料，资产再取得成本的有关数据和信息来
源较广，测算的资产重置成本可以合理反映资产的现
行市价及收益现值。⑤近期可比交易案例中，亦有部
分考虑到标的公司受行业政策、宏观经济、市场环境
等不确定因素对未来收益预测的影响，以及重资产的
行业特征，谨慎性考虑下，最终选择资产基础法评估
作价。
综上所述，本次评估选择资产基础法作为评估结论更能客观、稳健地反映标
的公司价值，具有合理性。
四、补充披露情况
上述内容已在重组报告书“第六章 标的资产评估作价基本情况”之“一、
标的资产评估情况”之“（八）结合标的资产土地使用权评估过程、主要参数的
选取依据及合理性、土地使用权取得时点及入账金额、所处区域土地市场变化情
况、近期土地交易价格等，披露土地使用权评估增值的合理性”至“（十）结合
标的资产报告期内盈利波动情况、未来年度业绩稳定的可行性、所处行业周期及
终端需求变动预期、行业竞争格局及技术更替等情况，披露本次交易以资产基础
法评估结果作为定价依据的原因及合理性”补充披露。
五、中介机构的核查程序和核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，评估机构履行了以下核查程序：
账面原值、折旧摊销情况等；
分析标的公司土地使用权所处区域土地市场变化情况，与本次评估基准日时点土
地成交案例的价格进行对比分析，分析土地使用权资产评估增减值情况、原因及
合理性；
资产组收益法评估计算过程，分析专利权无形资产组主要评估参数的取值及依据，
查询可比案例中对专利权无形资产组收益法评估计算过程主要参数的取值，与本
次评估过程中的参数进行对比分析；
研究报告，了解行业周期及终端需求变动情况，分析标的公司的盈利情况及合理
性；
端需求变动预期情况、行业竞争格局及技术更替等情况，结合同行业可比案例的
评估方法情况，对比分析本次评估方法选取的合理性。
（二）核查意见
经核查，评估机构认为：
前土地价格较取得时点增值所致。本次评估测算的土地价格与标的公司周边区域
土地成交价格相符合，土地使用权评估增值具有合理性。
例参数对比情况分析，本次评估专利权无形资产组评估依据具有合理性。
期性波动、受益期长的特点，本次交易以资产基础法评估结果作为定价依据更能
客观、稳健地反映标的公司价值，具有合理性。
问题五：关于收益法评估
申请文件显示：（1）在收益法预测中，预计标的资产 2025 年至 2029 年收
入从 40.52 亿元增至 52.86 亿元，收入增长率分别为 12.06%、7.09%、7.82%和
别为 24.27%、26.12%、29.19%、31.34%和 31.54%，基本呈稳步增长趋势，和报
告期内毛利率下滑趋势不一致。
请上市公司补充披露：（1）截至回函披露日，标的资产实际业绩实现情况
与预测数据是否存在重大差异，如是，进一步披露原因及对本次交易评估定价
的影响；（2）结合标的资产所处行业市场未来增长情况、市场竞争格局、标的
资产产品核心技术优势、市场份额及竞争力、新增产能消化措施及产能利用率
水平、2024 年业绩亏损的原因、销售单价预期稳定的依据、客户的稳定性及采
购需求的可实现性、同行业可比公司情况等，披露收入预测的依据及合理性；
（3）结合标的资产原材料价格波动风险、主要供应商的稳定性、议价能力、新
增产线大额转固影响、同行业可比公司可比产品毛利率水平及变动趋势等，披
露在报告期内毛利率呈下降趋势的情况下，预测期内毛利率保持稳定增长的依
据及合理性。
请独立财务顾问、会计师和评估师核查并发表明确意见。
答复：
一、截至回函披露日，标的资产实际业绩实现情况与预测数据是否存在重
大差异，如是，进一步披露原因及对本次交易评估定价的影响
根据评估预测，标的公司 2025 年全年拟实现收入 409,565.61 万元，实现净
利润 22,072.44 万元。根据标的公司提供的财务报表，2025 年 1-5 月标的公司实
现营业收入 148,593.16 万元，净利润 8,887.57 万元（数据未经审计）。
以下将通过两种方法测算和对比 2025 年 1-5 月标的公司业绩实现数和预测
数：（1）方式一：以订单比例（2025 年 1-5 月预示订单预测数÷全年预示订单
预测数）的结果，乘以全年业绩预测数，以此得到 2025 年 1-5 月的业绩预测数；
（2）方式二：以全年业绩预测数乘以 5/12，以此得到 2025 年 1-5 月的业绩预测
数；通过这两种方式测算出 2025 年 1-5 月的业绩预测数，再分别与同期业绩实
现数进行对比。
主要财务数据对比如下：
主要财务数据 2025 年 1-5
月预测数（方 月预测数（方 率（实际数/ 率（实际数/
（万元） 月实际数
式一） 式二） 预测数） 预测数）
营业收入合计 148,593.16 147,388.33 170,652.34 100.82% 87.07%
营业成本合计 103,413.07 110,429.25 127,859.58 93.65% 80.88%
净利润 8,887.57 7,943.10 9,196.85 111.89% 96.64%
实际数比预测数高 5.33 个百
毛利率 30.41% 25.08% 25.08%
分点
注：2025 年 1-5 月实际数据未经审计
由上表可知，2025 年 1-5 月标的公司实现的经营数据与评估预测数不存在较
大差异，整体完成情况较好。按评估预测 2025 年 1-5 月订单数比例（方式一）
测算，收入完成率 100.82%，净利润完成率 111.89%；2025 年 1-5 月毛利率较评
估预测数高 5.33 个百分点。具体分析如下：
（1）收入方面：标的公司按评估预测 2025 年 1-5 月订单占全年比例 36%（方
式一）测算，收入完成率为 100.82%；若按全年收入预测数据×5/12（方式二）
测算，完成率为 87.07%。两者存在差异的主要原因是标的公司订单及月销量非
均匀分布：一方面，标的公司的生产销售受春节和 2 月天数较少影响，1-2 月生
产销售数量通常比正常月份偏少，下游客户会在春节后逐步增加订单；另一方面，
标的公司尚有部分产能在 2025 年陆续投产，产能逐步释放。
（2）毛利率方面：2025 年 1-5 月标的公司实际毛利率比评估预测毛利率高
②随着标的公司产能释放，规模效应进一步显现，单位动力燃料成本等有所下降；
③标的公司细分产品中，毛利率更高的超薄高强基膜产品在 2025 年 1-5 月的收
入占比略高于评估预测，综合毛利率提升。
（3）净利润方面：2025 年 1-5 月标的公司实际实现净利润与预测数据不存
在重大差异。
综上，标的公司 2025 年 1-5 月实际业绩实现情况与预测数据不存在重大差
异，按评估预测订单比例测算，收入完成率为 100.82%，净利润完成率为 111.89%，
整体实现情况较好，评估基准日后经营业绩实现情况不会对本次交易评估和交易
作价构成不利影响。
二、结合标的资产所处行业市场未来增长情况、市场竞争格局、标的资产
产品核心技术优势、市场份额及竞争力、新增产能消化措施及产能利用率水平、
的可实现性、同行业可比公司情况等，披露收入预测的依据及合理性
本次评估预测期与标的公司历史期收入、单价、销量具体情况如下：
单位：万元，万平方米，元/平方米
历史期 预测期
项目 2030 年及
以后
主营业务
收入
销售数量 139,261.30 276,838.60 458,615.29 526,087.09 577,744.09 622,157.76 628,072.49 628,072.49
平均单价 1.45 0.94 0.88 0.86 0.84 0.84 0.84 0.84
注：平均单价为主营业务收入/总销售数量
由上表可知，报告期内，标的公司主营业务收入稳步增长，预测期 2025 年
快速增长，后续增速放缓并逐步保持稳定，主要原因为：（1）从平均单价来看，
受行业波动影响，标的公司产品销售平均单价呈下降趋势，未来预测期短期内呈
现小幅下滑态势，后续价格保持稳定；（2）从销量来看，随着行业需求增长，
标的公司产能逐步释放，2024 年及 2025 年销售数量快速提升，后续增速放缓并
保持相对稳定。
综合标的公司所处行业市场未来增长、市场竞争格局、标的资产产品核心技
术优势、市场份额及竞争力、新增产能消化措施及产能利用率水平、2024 年业
绩亏损的原因、销售单价预期稳定的依据、客户的稳定性及采购需求的可实现性、
同行业可比公司情况等来看，标的公司的收入预测依据具有合理性，具体分析如
下：
（一）标的资产所处行业市场未来增长情况、市场竞争格局
标的资产所处锂电池隔膜行业的主要产品为湿法隔膜，下游以锂电池客户为
主。从下游需求来看，在全球节能减排的趋势下，新能源汽车和储能行业快速发
展，拉动全球锂电池市场进入高速发展时期。根据 EV Tank 的数据显示，2024
年，全球锂电池出货量持续上升至 1,545.1GWH，同比增长 28.5%，中国市场锂
电池出货量达到 1,214.6GWh，同比增长 36.9%。EV Tank 报告显示，全球锂离子
电池出货量 2030 年将达到 5,127.3GWh，2024-2030 年期间的复合年增长率预计
将达到 22.1%。
受益于下游锂电池行业的快速发展，中国锂电池隔膜出货量不断攀升，面临
良好的发展机遇。根据 GGII 数据，2024 年中国锂电池隔膜出货量 222 亿平方米，
同比增速 29.8%，预计 2025-2027 年中国锂电池隔膜出货量分别为 270 亿平方米、
法隔膜能够提升锂电池的能量密度以及倍率性能，符合当前锂电池行业发展方向，
在隔膜市场的占比逐年上升，保持着更快的发展势头。根据 GGII 预计，2024 年
中国湿法锂电池隔膜出货量 172.5 亿平方米，同比增速 39.1%，预计 2025-2027
年，中国湿法锂电池隔膜出货量分别为 216 亿平方米、254 亿平方米和 295 亿平
方米，同比增速分别约为 25.2%、17.6%和 16.1%。
从隔膜行业竞争态势发展来看，由于隔膜行业属于重资产行业，头部企业具
备资金、先发和成本优势，能够跟紧下游锂电池行业高速发展，出货量大于二线
及以下企业，带动行业集中度持续提升。从市场份额看，头部 TOP3 企业已由
产品质量及稳定性等原因无法满足主流锂电池企业需求，市场份额大幅下滑。未
来的行业竞争中，头部企业竞争优势明显。
报告期内，隔膜行业市场格局整体较为稳定。根据 GGII 的报告，2023 年、
变动。2024 年，标的公司在中国隔膜市场出货量排名由行业第四升至第三，市
场占有率约为 14%；在中国湿法隔膜市场出货量排名由行业第三升至第二，市场
占有率约为 18%。
按出货量排名 2023 年 2024 年
按出货量排名 2023 年 2024 年
数据来源：GGII
综上，从标的公司所处行业市场未来增长看，受下游需求快速增长的带动，
锂电池隔膜行业出货量持续上升，面临良好的发展机遇；从市场竞争格局来看，
隔膜行业集中度持续提升，头部企业优势明显；标的公司 2024 年已升至行业第
三，湿法隔膜行业第二，具有突出的市场领先优势。
（二）标的资产产品核心技术优势、市场份额及竞争力
标的公司自成立以来，始终专注于锂电池湿法隔膜的研发和制造，坚持秉承
“量产一代、研发一代、储备一代、探索一代”的研发策略，加强专利布局，形
成知识产权保护体系，培养拥有创新能力的技术研发团队，拥有前瞻性视野和创
新性思维，能够推动标的公司研发技术的不断进步。同时，为持续探索新技术，
保持技术领先性，标的公司还与清华大学、天津大学、浙江大学、中南大学及河
北工程大学等国内多家高校开展技术合作项目，实现标的公司的实践经验与高校
科研资源的共享及优势互补，提高了标的公司的技术创新能力和效率，巩固了标
的公司现有技术的领先优势。
作为高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，标的公司在锂电池湿
法隔膜领域取得了多项科研成果。截至 2024 年末，标的公司已取得境内授权专
利 302 项，境外授权专利 7 项。标的公司建立的技术研发平台被认证为“CNAS
（中国合格评定国家认可委员会）试验测试中心”“河北省企业技术中心”“动
力电池隔膜河北省工程研究中心”。标的公司曾先后承担“动力锂电池用高安全
耐热隔膜项目”“高安全长寿命高比能锂/硫动力电池关键技术研发与装车示范
项目（截硫导锂类固体电解质修饰高强复合隔膜）”等三项国家级科研项目；两
次获得河北省科学进步奖。标的公司还参与制定国家标准《锂离子电池用聚烯烃
隔膜》和团体标准《新能源汽车动力锂电池隔膜》《湿法锂电池隔膜用超高分子
量聚乙烯（PE-UHMW）和高密度聚乙烯（PE-HD）》，正在参与制定国家标准
《质子交换膜用增强型聚四氟乙烯膜》，在行业内具有较强的影响力。
标的公司持续占据行业超薄高强隔膜领域技术研发和产品迭代的领先优势，
通过加大对前沿产品的研发布局，持续在半固态锂电池隔膜、固态电解质、芳纶
材料及隔膜、矩阵式点涂隔膜、燃料电池隔膜、锂硫电池隔膜等方面进行技术投
入，储备更多前沿产品技术并加强技术成果转化，增强标的公司的持续技术领先
优势。
根据 GGII 数据，2024 年，标的公司在全球及中国湿法隔膜市场出货量均排
名行业第二，市场占有率逐年提升。
金力股份行业地位
市占率 排名 市占率 排名
全球湿法隔膜市场 15.6% 2 9.9% 3
中国湿法隔膜市场 18% 2 12% 3
数据来源：GGII
在细分高端市场高穿刺强度 5μm 湿法隔膜市场中，标的公司已于 2024 年实
现大批量供货，目前出货量排名行业第一。根据 GGII 数据，2024 年 5μm 湿法
隔膜市场规模约为 11 亿平方米，按标的公司 2024 年对应产品出货量计算，标的
公司在该产品的市占率达 63%，具有突出的市场领先优势。
综上，标的公司已掌握超薄高强隔膜制造的多项先进技术，持续占据行业超
薄高强隔膜领域技术研发和产品迭代的领先优势；2024 年国内湿法隔膜市场份
额约 18%，位居行业第二，产品性能优异，在行业竞争中优势显著。
（三）新增产能消化措施及产能利用率水平
（1）从行业周期特点及市场供需关系、行业产能利用率来看，经历周期性
调整及老旧产能淘汰后，行业供需情况逐步改善
从行业发展历程及行业周期来看，锂电池隔膜行业过去几年在新能源汽车和
储能行业高景气驱动下快速发展。2022 年以前，受下游需求旺盛带动，隔膜企
业扩产积极，由于隔膜行业扩产周期较长，行业供求持续紧张，隔膜价格持续上
升。2023 年以后，随着行业新增产能的集中投放，行业逐渐处于供大于求的阶
段性失衡状态，导致隔膜价格进入下行通道，锂电池隔膜行业进入调整期，行业
产能利用率维持在较低水平，中小企业开工率较低。
隔膜市场将逐步达到供需平衡。
（2）从行业看，2024 年产能利用率为行业低点，2025 年产能利用率已逐
步回升，供需关系得到明显改善
根据 GGII 数据，结合目前行业已有产能或规划产能情况及下游的市场需求
增长情况，湿法隔膜行业的产能利用率 2024 年为行业低点，2025 年以后预计将
逐步提升，2026 年产能利用率提升至 60%以上，行业供给及需求逐步达到较合
理的水平，供需关系将得到明显改善。
类别 2023 2024 2025E 2026E 2027E
中国湿法隔膜出货量（亿平方米） 124 172.5 216 254 295
中国湿法隔膜产能（亿平方米/年） 200 340 370 410 475
中国湿法隔膜产能利用率 62% 51% 58% 62% 62%
数据来源：GGII
（3）从标的公司看，金力股份预示订单持续增长，产能利用率维持高位
随着锂电池隔膜下游行业的快速发展，以及标的公司持续占据行业超薄高强
隔膜领域迭代的先发优势，订单储备充足，2025 年标的公司预示订单为 55.75
亿平方米，较 2024 年预示订单 33.55 亿平方米同比增长 66.2%。
标的公司新建产线于 2024 年陆续建成投产，当年出货量处于稳步爬坡阶段，
报告期内，标的公司产能利用率分别为 86.92%和 82.35%，保持相对高位运行；
标的公司新建产线预计于 2025 年内全部完成投产，整体供货能力显著提升。基
于此，未来标的公司出货量有望随产能增长得到进一步释放，为业绩增长提供支
撑。
标的公司新增产能消化措施详见问题二之“一、报告期内标的资产原有产线、
新建及扩产产线、收购产线的数量、产品类型、产能产量、产能利用率、设备选
型、技术工艺先进性等情况，是否存在落后产能，扩产原因及必要性，新增产能
消化措施及其可行性”回复内容。
综上，从产能利用率来看，随着行业供需情况逐步改善，标的公司订单储备
充足，以及随着新建产线的逐步投产，未来标的公司出货量有望随产能增长得到
进一步释放，为业绩增长提供支撑；从产能消化措施来看，标的公司存量客户需
求持续增长，同时标的公司积极开拓新的客户，新增产能消化措施具备可行性。
（四）2024 年业绩亏损的原因
具体详见问题一之“二、结合标的资产所处行业的市场供需状况、同行业在
建和拟建产能、行业竞争格局、行业周期性、技术迭代，标的资产行业地位、生
产经营策略及核心竞争力，期后业绩、下游客户稳定性、在手订单，同行业可比
公司业绩变动，补充说明标的资产亏损相关影响因素是否已消除，是否影响标的
资产持续经营能力”回复内容。
（五）销售单价预期稳定的依据
历史期及未来预测期，标的公司的锂电池湿法隔膜产品主要可以分为湿法基
膜和涂覆隔膜两大类，主要产品的产品价格和产品均价预测情况如下：
单位：元/平方米
历史期 预测期
项目 2030 年
及以后
湿法基膜 1.19 0.88 0.81 0.77 0.74 0.74 0.74 0.74
涂覆隔膜 1.65 1.03 0.99 0.99 0.99 0.99 0.99 0.99
产品均价 1.45 0.94 0.88 0.86 0.84 0.84 0.84 0.84
注：产品均价为主营业务收入/总销量
报告期内，由于 2023 年以来锂电池隔膜行业产能集中释放，行业呈现阶段
性供需失衡的格局，锂电池隔膜价格持续下调。2023 年度和 2024 年度，标的公
司湿法隔膜产品平均销售价格分别为 1.45 元/平方米及 0.94 元/平方米。2024 年
下半年以来，随着行业新建产能增速放缓以及部分低效产能的淘汰，叠加下游锂
电池行业市场需求的稳步提升，行业供求关系逐渐趋于平衡，锂电池隔膜价格已
趋于稳定。
预测期内标的公司产品预测均价短期内已考虑价格下调，中长期预期稳定。
其中，2025-2027 年产品均价下调，主要系 2025-2027 年湿法基膜产品结合在手
订单、市场供需及竞争、标的公司产品竞争力等因素每年考虑一定幅度下降，2028
年以后售价为 0.74 元/平方米保持不变；涂覆隔膜产品价格结合在手订单、市场
供需调整、标的公司产品竞争力等因素预测 2025 年价格为 0.99 元/平方米，较
近年来，湿法隔膜价格波动明显，与行业产能及发展态势紧密相关。2023
年以来，头部隔膜生产企业纷纷加速扩产，导致产能增速超过市场需求增长，出
现阶段性供过于求格局，市场竞争加剧，湿法隔膜价格整体呈下行趋势。报告期
内，随着下游需求的释放，以及部分低效产能的出清，涂覆隔膜行业的价格逐步
修复。2024 年下半年以来，行业湿法隔膜月均价格整体已运行平稳，具体如下：
数据来源：百川盈孚，以上数据为行业含税均价
从长期来看，隔膜行业受设备精密度高、工艺复杂、客户认证周期长等影响，
竞争门槛较高，头部企业竞争优势明显。未来企业竞争将更多转向技术创新、产
品差异化及成本控制综合能力。拥有先进技术、优质产品及成本优势的头部企业，
将在市场中占据主动，其产品价格有望维持相对稳定且合理的水平。
需求结构变化同样影响锂电池隔膜价格走势。在传统应用领域，新能源汽车
动力电池和储能领域对高性能、高安全性隔膜需求持续上扬。这类产品因技术门
槛高、性能要求严，具备较高溢价空间，其价格有望在未来保持稳定甚至适度上
升。新兴市场如半固态电池、数据中心锂电 UPS 等领域的拓展，为芳纶涂覆隔
膜等新型产品开辟了新市场。随着这些新兴市场规模逐步扩大，相关隔膜产品需
求增加，将逐步对湿法隔膜价格产生影响。
从近期市场动态来看，2025 年初干法隔膜价格已出现反弹迹象，主要原因
是前期价格过度下跌，使得生产厂商生产意愿下降、产能收缩；目前，湿法隔膜
价格整体平稳。未来，随着传统领域对高性能湿法隔膜需求增长以及新兴市场开
拓，湿法隔膜价格有望在部分细分领域出现分化，高端、高性能产品价格有望上
行，整体保持相对稳定状态。
代等因素影响预测
（1）湿法基膜价格预测的依据及合理性分析
标的公司的湿法基膜产品以超薄高强基膜为主，其他细分产品占比较小，且
随着产品迭代预计需求将逐年递减，收入和销量在标的公司整体收入和销量占比
约在 5%及以下，因此标的公司湿法基膜产品价格主要受超薄高强基膜影响。评
估预测 2025 年标的公司湿法基膜产品均价为 0.81 元/平方米，较 2024 年产品均
价下降 8.10%，主要依据为 2025 年在手订单的价格。由于标的公司超薄高强基
膜 2024 年实现大批量向电池厂商供货，目前能实现超薄高强隔膜大批量应用的
电池厂商仍为少数，市场需求相对集中，2025 年评估预测以主要客户订单价格
为依据，具有可靠性。2026 年、2027 年基于谨慎性，综合考虑未来短期内超薄
高强隔膜产品的市场需求仍相对集中，以及市场上其他供应商加入等因素影响，
预测价格未来每年有一定调整及降幅。每年下降幅度参考主要产品 2025 年在手
订单价格较 2024 年产品价格下降幅度确定，具有合理性；2028 年及以后年度，
结合行业发展趋势、标的公司产品市场竞争力和技术迭代及领先优势，预测该类
产品售价保持稳定，合理性分析如下：
①超薄高强隔膜产品未来市场空间极大，同时竞争者相对较少，有助于价
格维持稳定
超薄高强隔膜市场目前市场需求相对集中，能大批量应用超薄高强隔膜的电
池厂商还较少，各大电池厂商均在大力研发更薄化的电池和超薄高强隔膜在电池
中的应用，未来预计市场需求将逐步提升。根据 GGII 的报告，2024 年高穿刺强
度 5μm 湿法隔膜的出货量为 11 亿平方米，市场规模尚小，2025 年出货量有望突
破 40 亿平方米，约为 2024 年出货量的 4 倍，增速远高于湿法隔膜行业整体增速，
市场空间极大。同时，在超薄高强隔膜市场，除标的公司外，目前能实现向动力
电池厂商大批量供应该产品的供应商较少。由于高性能隔膜产品对生产工艺、技
术和设备等要求较高，新进入者需经过下游客户严格验证及自身稳定生产后，才
能逐步实现大规模供应。这一特性使得标的公司在中短期内的产品竞争力与供应
稳定性处于行业领先地位，竞争者相对较少。未来随着下游需求端更多电池厂商
加大对超薄高强隔膜的应用和采购，将有助于维持标的公司相关产品价格保持稳
定。
②标的公司正在加大加深与主要客户合作力度，有助于新产品的持续导入
及价格稳定
标的公司凭借先进的技术水平、优秀的品质管控能力和稳定的产品供应，在
行业内获得了广泛的市场认可度，与宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、
瑞浦兰钧、江苏正力、吉利控股、广汽因湃、楚能新能源、微宏动力、海四达、
天鹏电源等国内知名锂电池厂商建立了稳定的业务合作关系。随着产品迭代升级
和产能逐步释放，标的公司正在积极进行市场开拓，加大加深与主要客户的合作
力度，有助于标的公司新产品的持续导入和价格的稳定。
③标的公司未来通过技术迭代升级持续进行产品迭代，带动湿法基膜产品
价格维持稳定
标的公司的湿法基膜以超薄高强基膜为主，是标的公司技术领先产品。除现
有大批量出货的 5μm 产品外，标的公司目前已具备应用于锂电池的 3μm、2μm
等超薄高强基膜的生产能力，该类产品技术门槛更高，对应单价也更高。未来，
随着技术的持续迭代和新产品的不断推出，将为超薄高强隔膜产品价格的稳定提
供支撑。
（2）涂覆隔膜产品价格预测的依据及合理性分析
涂覆隔膜产品的市场供应和下游应用均较广泛。2023 年、2024 年上半年，
标的公司涂覆隔膜产品单价受行业价格影响下降较多。2024 年下半年开始，随
着产能不断出清、市场环境好转，标的公司涂覆隔膜产品价格逐步修复趋稳。本
次评估预测涂覆隔膜产品价格未来维持在 0.99 元/平方米，以 2025 年主要在手订
单价格为依据，预测价格较 2024 年涂覆隔膜产品均价下降 4.22%，具有合理性。
①2024 年下半年以来标的公司涂覆隔膜产品价格已企稳，与行业趋势一致，
未来年度随产能利用率触底回升和供需逐步改善，预测价格保持相对稳定
综合月均价格整体均已运行平稳，截至评估基准日，涂覆隔膜产品的价格基本围
绕在 0.99 元/平方米上下有小幅波动，主要系涂覆隔膜产品型号种类较多所致。
根据 GGII 的报告，2024 年为行业产能利用率的低点，以后年度随供需关系继续
改善，产能利用率触底回升，预计行业价格也将保持相对稳定。
②涂覆隔膜产品价格更趋近于成本线甚至负毛利运行，未来进一步下降空
间不大
涂覆隔膜产品相较高性能基膜产品，其进入门槛相对较低，同质化竞争较为
严重。近年因较多企业扩产，为成为合格供应商而进行非正常低价竞争，导致涂
覆隔膜产品价格更趋近于成本线甚至负毛利运行。从同行业公司经营情况来看，
根据百川盈孚的数据统计，2024 年湿法隔膜毛利率已降至 10%水平，行业整体
已处于盈亏平衡线。头部企业盈利能力大幅减弱。二线隔膜企业因规模效应不足，
盈利能力更显匮乏。该现象未来难以持续，产品价格进一步下降的空间已相对有
限。随着产能出清、下游需求进一步释放，涂覆行业价格和毛利率情况预计都将
得到修复。
③标的公司将进行差异化竞争，研发生产更多高附加值的涂覆隔膜产品，
能够为涂覆隔膜产品价格稳定提供支撑
标的公司产品矩阵覆盖各类涂覆隔膜产品，不同品类因技术复杂度、性能指
标存在差异，其价格与毛利率水平亦呈现分化特征。其中，高附加值涂覆隔膜产
品凭借高技术壁垒与更优异的性能表现，价格高于普通产品。未来，标的公司将
战略聚焦超薄高强隔膜及高附加值涂覆隔膜的生产制造，同时加大前沿产品研发
布局力度，持续在半固态锂电池隔膜、固态电解质、芳纶材料及隔膜、矩阵式点
涂隔膜、燃料电池隔膜、锂硫电池隔膜等方面进行技术投入，加强技术成果转化。
标的公司将通过强化产品差异化来提升附加值，为涂覆隔膜产品价格的稳定提供
支撑。
（六）客户的稳定性及采购需求的可实现性、销量预测的依据及合理性
报告期内，标的公司下游客户多为锂离子电池行业的龙头企业，合作关系较
为稳固。锂电池企业的行业集中度较高，行业竞争格局较为稳定。且该类企业对
安全性要求较高，电池厂商对选择和更换隔膜供应商会非常慎重，通常需进行严
格的产品功能、性能等技术参数和产品整体质量控制体系方面的认证工作，涵盖
从样品测试、实地考察、试用、小规模采购到最终认证及批量供货等整体流程，
通过认证后合作关系稳定。报告期内标的公司下游主要客户的变动及稳定性具体
分析详见问题二之“三、标的资产与主要客户的合作情况，前五大客户变动原因，
结合标的资产所处行业特点说明客户集中度较高的合理性，与主要客户合作是否
稳定、是否存在被替代风险”回复内容。
（1）标的公司所处行业持续快速增长，且标的公司作为龙头企业在竞争中
具有显著优势，未来增长空间较大
标的公司所处锂电池隔膜行业受下游需求快速增长的带动，出货量持续上升，
面临良好的发展机遇。标的公司 2024 年锂电池隔膜行业排名已升至第三，湿法
隔膜行业排名为第二，产品、技术、设备、客户资源等均具有显著优势，未来增
长空间较大。具体内容详见本题“（一）标的资产所处行业市场未来增长情况、
市场竞争格局”至“（三）新增产能消化措施及产能利用率水平”回复内容。
（2）标的公司 2025 年取得在手预示订单对预测销售量覆盖率高
在本次评估中，评估机构取得了标的公司 2025 年年度预示订单，预示订单
量合计 557,522.40 万平方米。锂电池行业近年一直处于快速发展中，对上游中高
端隔膜的需求旺盛，下游客户对隔膜的实际需求整体上与预示订单不存在重大偏
差，结合历史预示订单量和实际完成率来看，其具有较强的可实现性。
基于此，本次评估在 2025 年销量预测时，以 2025 年销售订单预示量
量预计为 440,606.48 万平方米（不含次优品）。据此测算，2025 年在手预示订
单对 2025 年预测销售量的覆盖率为 126.54%，覆盖率高，具体情况如下：
在手预示订单覆
项目 2025 年预测销售量 2025 年在手预示订单
盖率
（3）2026 年及以后年度，预测销售量增速合理
并结合标的公司产能释放情况预测。标的公司预测期整体销量增速、行业整体增
速对比如下：
项目 2026 年 2027 年 2028 年 2029 年
后
标的公司产品销量增速 14.71% 9.82% 7.69% 0.95% 0.00%
中国湿法隔膜行业增速 17.6% 16.1% 12.5% 10.5% 9.8%
行业数据来源：GGII，2030 年及以后的行业增速为 2030 年数据，不含以后年度数据
如上表所示，标的公司的产品销量预测增速低于湿法隔膜行业增速，结合标
的公司的市场地位、核心竞争力和新投产线的产能释放，上述销量预测具有合理
性。标的公司的超薄高强隔膜代表未来隔膜薄化的发展方向，电池厂商均在大力
研发更薄化的电池和超薄高强隔膜在电池中的应用，未来预计渗透率和市场空间
较大，细分市场的增速远高于行业平均增速。标的公司作为头部隔膜企业，其拥
有技术、工艺、产品、设备等领先优势，尤其在超薄高强隔膜细分市场中占有主
导性市场份额，具有突出的市场领先优势，未来随着细分市场增长，标的公司的
销量预计也将保持较好的增长。
（七）同行业可比公司情况
标的公司与同行业可比公司的收入、销量和增速对比如下：
锂电池隔膜收入 锂电池隔膜销量 锂电池隔膜收入 锂电池隔膜销量
公司名称 （亿元） （亿平方米） 同比增速 同比增速
恩捷股份 82.55 100.82 88.25 62.00 -18.13% - 42.33% -
星源材质 35.06 29.82 39.86 25.29 17.58% 4.02% 57.64% 48.49%
中材科技 14.68 24.37 18.96 17.33 -39.76% 30.56% 9.41% 52.90%
沧州明珠 6.43 5.81 4.20 3.46 10.72% 8.44% 21.39% 13.82%
标的公司 26.10 20.17 27.68 13.93 29.41% 12.10% 98.79% 39.56%
注：数据来源于上市公司年度报告，其中恩捷股份 2022 年无细分的锂电池隔膜产品数据；
标的公司的锂电池隔膜收入为主营业务收入
从上表可以看出，2024 年，同行业可比公司锂电池隔膜产品整体销量均较
收入同比增速出现下降。报告期内，标的公司新建产能陆续建成投产以及超薄高
强隔膜占据迭代先发优势，2024 年超薄高强隔膜实现大批量出货，带动隔膜产
品销量整体增长 98.79%；受行业价格下降影响，2024 年收入同比增长 29.41%，
低于销量增速，标的公司经营情况与同行业可比公司变动趋势一致。
（八）2025 年 1-5 月实际实现情况与预测情况对比
所示。以下将通过两种方法测算和对比 2025 年 1-5 月标的公司实现数和预测数：
（1）方式一：以订单比例（2025 年 1-5 月预示订单预测数÷全年预示订单预测
数）的结果，乘以全年预测数，以此得到 2025 年 1-5 月的预测数；（2）方式二：
以全年预测数乘以 5/12，以此得到 2025 年 1-5 月的预测数。如前所述，两者存
在差异的主要原因是标的公司订单及月销量非均匀分布，因此方式一测算的
单位：万元、亿平方米、元/平方米
指标 预测数（方式 预测数（方式 率（实际数/ 率（实际数/
实际数
一） 二） 预测数) 预测数）
营业收入 148,593.16 147,388.33 170,652.34 100.82% 87.07%
销量 16.98 16.50 19.11 102.87% 88.84%
产品均价 0.87 0.88 0.88 - -
注：产品均价为主营业务收入/销量。
如上表所示，标的公司收入、销量、单价的实现情况与 2025 年 1-5 月预测
数据相比，不存在较大差异，按方式一，收入完成率为 100.82%，销量完成率为
综上所述，结合标的资产所处行业市场未来增长情况、市场竞争格局、产品
核心技术优势、市场份额及竞争力、新增产能消化措施及产能利用率水平、2024
年业绩亏损的原因、销售单价预期稳定的依据、客户的稳定性及采购需求的可实
现性、同行业可比公司情况分析，标的公司收入预测的依据具有合理性。
三、结合标的资产原材料价格波动风险、主要供应商的稳定性、议价能力、
新增产线大额转固影响、同行业可比公司可比产品毛利率水平及变动趋势等，
披露在报告期内毛利率呈下降趋势的情况下，预测期内毛利率保持稳定增长的
依据及合理性
本次评估报告期、预测期标的公司毛利率具体情况如下：
历史期 预测期
项目 2030 年
及以后
主营业务
毛利率
综合毛利
率
由上表可知，标的公司报告期内主营业务毛利率和综合毛利率下降，评估预
测期内短期稳步上升，中长期保持稳定态势，结合标的资产原材料价格波动风险、
主要供应商的稳定性、议价能力、新增产线大额转固影响、同行业可比公司可比
产品毛利率水平及变动趋势分析如下：
（一）原材料价格波动风险情况
对锂电池湿法隔膜产品而言，基膜核心原料为聚乙烯（PE），其具备良好
的绝缘性、机械性能和化学稳定性，是构成隔膜基材的基础；涂覆隔膜的原材料
除基膜本身外，还包括各类涂覆材料，常见的涂覆材料有聚合物（如 PVDF）、
氧化铝、勃姆石等，这些材料通过涂覆工艺附着在基膜表面，可提升隔膜的热稳
定性、耐电解液腐蚀性和力学性能，不同涂覆材料的选择会根据下游电池的性能
需求而定。此外，在生产制备过程中，需使用白油、二氯甲烷等用于稀释、熔融、
溶解及萃取，可回收利用，市场供应较为充足。
PE 分为进口和国产，两种采购价格有较大差异。当前我国湿法隔膜 PE 原料
国产化率不足 20%。进口 PE 价格一定程度上受国际供需关系、
主要从海外进口，
原油价格、贸易政策、汇率变动等因素影响，过去十余年整体呈现一定程度波动，
近年较为稳定。我国国产 PE 原料价格约为海外价格的 60%～70%。目前，我国
主要隔膜企业均在不断开发国产原材料，降低原材料成本和供应商风险。未来预
计我国湿法隔膜采用国产 PE 的比例在 2030 年有望超过 50%。
PE（聚乙烯）的行业价格走势情况如下：
数据来源：Wind、中塑在线；聚乙烯细分品种较多，以上为高密度聚乙烯（薄膜级）产品
的行业价格，为聚乙烯产品的一个品种，与标的公司采购的细分产品存在差异
对于 PE 原材料价格波动的风险，标的公司主要采取的应对措施为：（1）
通过大批量采购与供应商签订长期合作协议，以稳定采购价格；同时，随着出货
量的持续增长，标的公司在采购环节的议价能力不断增强；（2）积极开发新供
应商，通过对不同供应商的报价比对及产品测试，在降低采购成本的同时，有效
分散供应风险；（3）持续提高国产 PE 的采购占比以降低成本。目前湿法隔膜
PE 原料国产化率较低。未来随着技术工艺的改进，PE 国产化率还存在较大提升
空间，国产化率的提升将显著降低原材料成本；（4）借助技术创新、工艺设备
流程改造、生产效率提升及减少损耗等方式，降低原材料的单位耗用量，从而减
少 PE 原材料在总成本中的占比。
PVDF、氧化铝、勃姆石在锂电湿法隔膜成本中的占比，主要由不同类型涂
覆隔膜产品的结构占比决定。通常情况下，除 PE 材料外，PVDF 和氧化铝在标
的公司原材料成本中占比较高，勃姆石的占比相对较小。PVDF 和氧化铝的行业
价格走势如下，其中，PVDF 过去两年受锂电池隔膜行业影响，价格处于下行趋
势。氧化铝属于大宗商品，下游应用领域广泛，过去两年价格呈现先上升后下降
的趋势。
数据来源：Choice、产业在线
数据来源：Choice、上海有色网
针对 PVDF、氧化铝、勃姆石等涂覆材料价格波动的风险，标的公司主要采
取了以下应对措施：（1）PVDF 材料国内外采购的产品性能差异较小，不存在
产品壁垒。未来，标的公司将进一步提高 PVDF 国产化率，并加大国内供应商的
开发力度，降低成本；（2）氧化铝粉和勃姆石粉的采购以国内厂商为主，标的
（3）
公司正通过持续开发新供应商，随着规模效应的提升，增强自身的议价能力；
标的公司通过不断研发和技术创新，进一步降低单位涂覆隔膜产品的涂覆材料用
量，从而降低单位原材料成本占比。
综上，虽然标的公司的主要原材料价格存在一定程度的波动，但标的公司已
采取了应对措施，有效地降低了原材料价格波动的风险。
（二）主要供应商稳定性、议价能力
报告期内，标的公司主要原材料供应商如下：
供应商 供应的主要原材料 2024 年排名 2023 年排名
青岛国恩科技股份有限公司 PE 1 1
上海旦元新材料科技有限公司 PVDF 2 5
河北远至国际贸易有限公司 PE 3 21
上海杭景塑胶有限公司 PE 4 2
聊城鲁西氯甲烷化工有限公司 二氯甲烷 5 4
江苏厚雅化工有限公司 PVDF 6 3
由上可见，报告期内，标的公司主要原材料供应商整体较为稳定。
锂电池湿法隔膜行业的上游原材料主要包括 PE、PVDF、氧化铝、勃姆石等。
该行业对不同上游原材料供应商的议价能力存在差异，这主要受原材料市场供应
格局、技术壁垒、隔膜企业自身规模等因素影响。
PE、氧化铝等主要原材料属于大宗商品，下游应用领域广泛，隔膜行业用
量整体占比较小。报告期内，受市场供需关系影响，PE 价格呈现波动下降趋势，
氧化铝价格则呈现先上升后下降的趋势。当前我国湿法隔膜 PE 原料主要从海外
进口，其采购价格主要依据市场价格协商确定。PVDF、勃姆石等原材料的市场
表现与锂电池隔膜行业需求变动关联性较强。隔膜行业龙头企业采购量大，对供
应商具有较强吸引力；同时，随着 PVDF 国产化率提升及部分原材料生产企业数
量增加，头部隔膜企业在价格谈判中具备一定优势，议价能力较强。
就标的公司而言，随着出货量持续增加，加之标的公司通过签订长期供货协
议、开发新供应商、提高 PE、PVDF 等原材料国产化率等举措，其对上游原材
料供应商的议价能力正逐步增强。
（三）新增产线大额转固影响
根据评估报告，评估预测期每年折旧金额如下：
单位：万元
项目 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年 2029 年
以后
折旧摊销 89,022.68 101,580.24 101,574.42 101,508.06 101,465.09 101,465.09
截至评估基准日，标的公司尚未投产的新产线共有 10 条，具体情况如下：
基地 线号 预计投产时间
合肥 5# 2025 年
合肥 6# 2025 年
合肥基地
合肥 7# 2025 年
合肥 8# 2025 年
江升 5# 2025 年
湖北江升基地
江升 6# 2025 年
湖北 5# 2025 年
湖北 6# 2025 年
湖北基地
湖北 7# 2025 年
湖北 8# 2025 年
上述影响已在本次评估预测中予以考虑，未来随着标的公司产能释放，规模
效应进一步显现，预计可消化前述产线转固影响。
（四）同行业可比公司可比产品毛利率水平及变动趋势
对比如下：
锂电池隔膜产品毛利率
公司名称
恩捷股份 7.39% 39.83%
星源材质 28.79% 44.42%
锂电池隔膜产品毛利率
公司名称
中材科技 5.50% 38.51%
沧州明珠 20.55% 21.06%
可比公司平均值 15.56% 35.96%
标的公司 21.00% 37.29%
注：来源于上市公司年度报告；标的公司锂电池隔膜产品毛利率为主营业务毛利率
报告期各期，由于隔膜市场价格下滑，标的公司与可比公司的毛利率 2024
年较 2023 年有所下降。2023 年，标的公司毛利率与可比公司平均值较为接近；
提升，规模化效应进一步显现，同时叠加单位原材料成本下降，超薄高强隔膜产
品出货量占比提升等因素影响，相较于同行业可比公司平均值，标的公司毛利率
相对较高。
（五）在报告期内毛利率呈下降趋势的情况下，预测期内毛利率保持稳定
增长的依据及合理性
标的公司的主营业务毛利占综合毛利的 95%以上，综合毛利率主要受主营业
务毛利率影响。标的公司的主营业务中，主营业务成本由原材料、人工费、燃料
动力、折旧摊销、运费等构成。报告期内，标的公司主营业务毛利率下降，主要
受行业价格下行影响所致，另一方面，2024 年标的公司有较多新建产线投产转
固，且多于 2024 年下半年转固，产能未完全释放，使得折旧等固定成本增加。
预测期，标的公司的主营业务成本各项成本占主营业务成本的比例如下：
项目 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年 2029 年 2030 年及以后
原材料 33.96% 32.15% 31.01% 31.57% 31.56% 31.56%
动力燃料费用 20.24% 20.86% 21.88% 22.29% 22.31% 22.31%
职工薪酬 8.94% 8.67% 8.88% 8.84% 8.96% 8.96%
折旧及摊销 25.35% 26.49% 25.84% 24.71% 24.58% 24.58%
其他制造费用 7.02% 7.16% 7.46% 7.51% 7.50% 7.50%
项目 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年 2029 年 2030 年及以后
运费 3.32% 3.47% 3.70% 3.83% 3.84% 3.84%
次优品综合成本 1.17% 1.20% 1.24% 1.26% 1.26% 1.26%
主营业务成本 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
预测期，标的公司毛利率保持稳定增长的依据及合理性分析如下：
（1）标的公司折旧摊销成本、职工薪酬不随销量及收入增长而同比增长，
收入增加将带动规模效应显著提升
从折旧摊销成本来看，报告期内标的公司折旧摊销成本占比较高。预测期内，
主营业务成本中折旧摊销增长 68.46%；2026 年及以后因无新建产线，折旧摊销
金额将趋于稳定，增速放缓，其在主营业务成本中的占比也会逐年下降。
从职工薪酬来看，2025 年新建产线投产后，标的公司预计有一定的人员增
加需求。本次评估预测已考虑新增产线带来的人员增长，同时结合历史工资水平
预测了相应的工资增长率，整体人员增加及薪酬增长不会与销量同比变动。
综上，标的公司主营业务成本中折旧摊销、职工薪酬金额预测期存在一定幅
度增长，但其不会随销量及收入增长而同比增长。标的公司随生产和销售规模的
扩大，规模效应显著提升，带动毛利率回升。
（2）预测期产品结构变化带动整体毛利率增长
品出货量快速上涨，在公司整体销量和收入中的占比持续提升，2023 年、2024
年和 2025 年 1-5 月该产品销量占比分别为 0.12%、24.85%和 37.29%。
基于锂电池隔膜行业轻薄化的发展趋势和技术迭代方向、标的公司新产线产
能的释放，以及标的公司在超薄高强隔膜市场的产品和技术领先优势，本次评估
预测标的公司未来超薄高强基膜产品的销量及收入占比将持续提升。由于超薄高
强基膜技术难度更大，市场竞争程度相对较低，其毛利率水平相对较高，未来该
类型产品收入的增长将带动标的公司锂电池隔膜产品整体毛利率稳定增长。
（3）产品单位原材料成本下降
报告期内，受国产替代进口、原材料采购价格下降、涂覆等生产工艺改进、
产品结构变化的影响，标的公司单位原材料成本持续下降。本次评估时结合上述
因素，预测未来三年内（2025 年-2027 年）原材料单位成本存在一定下降，结合
产品结构的变化，预测期内（2025-2030 年），单位原材料成本分别下降 10.17%、
主要源于各年间不同产品结构的变化。上述预测的主要依据及合理性如下：
均存在境外采购。未来，随着技术进步推动国产化率提升，标的公司的原材料采
购均价将进一步下降。以 PE 原料为例，我国国产 PE 原料价格约为海外价格的
将在保证产品质量和稳定性的前提下，通过工艺精进进一步推动国产化率和原材
料单位成本持续下降。
量。一方面，隔膜产品和涂覆工艺生产过程中均存在不同程度耗损，标的公司将
持续推进技术改进与生产效率提升，通过精准控制原料配比、优化工艺参数、改
进拉伸工艺等技术手段，进一步降低原材料损耗率。另一方面，涂覆技术直接决
定涂覆的单位原材料耗用。例如在 PVDF 涂层产品领域，标的公司研发的矩阵式
点涂隔膜技术，能使粘接更均匀，在保证单位面积粘接强度更高的同时减少
PVDF 用量，目前已逐步实现量产。未来，标的公司通过研发和技术创新实现技
术路径优化，也将降低单位产品涂覆材料用量。
主要原材料 PE、PVDF、勃姆石、氧化铝粉的采购均价分别较 2023 年同比下降
延续了降价趋势，2025 年 1-5 月，主要原材料 PE、PVDF、勃姆石、氧化铝粉的
采购均价较 2024 年采购均价分别下降 6.96%、7.43%、0.67%、0.07%，与预测趋
势相符。未来，随着出货量扩大及新供应商的逐步导入，标的公司原材料采购价
格有望进一步下降。
密度的要求不断提高，为在有限空间内容纳更多电解液，隔膜需向轻薄化方向发
展。从标的公司近两年涂覆隔膜产品的销售数据来看，轻薄化涂覆隔膜产品的销
量呈逐年上升趋势。这类产品不仅成本更低，且附加值更高，对应的毛利率也相
对更优。
利率 25.08%高出 5.33 个百分点，主要原因包括：（1）主要原材料采购价格的下
降幅度超过评估预测水平；（2）规模效应逐步释放，单位动力燃料等成本有所
降低；（3）标的公司细分产品中，毛利率更高的超薄高强基膜产品在 2025 年
综上所述，尽管报告期内标的公司毛利率呈下降趋势，但预测期内，折旧摊
销、职工薪酬等成本相对固定，收入增长将显著提升规模效应，加之产品结构优
化及单位原材料成本下降的双重影响，预测期内毛利率保持稳定增长具备合理性。
四、补充披露情况
上述内容已在重组报告书“第六章 标的资产评估作价基本情况”之“一、
标的资产评估情况”之“（十一）截至本报告书披露日，标的资产实际业绩实现
情况与预测数据不存在重大差异”至“（十三）结合标的资产原材料价格波动风
险、主要供应商的稳定性、议价能力、新增产线大额转固影响、同行业可比公司
可比产品毛利率水平及变动趋势等，披露在报告期内毛利率呈下降趋势的情况下，
预测期内毛利率保持稳定增长的依据及合理性”补充披露。
五、中介机构核查程序及核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，评估机构履行了以下核查程序：
实现业绩与收益法预测数据进行对比分析；
长、市场竞争格局、市场份额及竞争力、行业产能利用率等情况；
和新增产能的消化措施；
务成本构成、费用明细构成等数据，分析了解 2024 年业绩亏损原因；
格、产品技术优势、议价能力，行业湿法隔膜产品的价格走势及市场供需情况变
化等，与标的公司价格预测情况进行对比分析，了解分析标的公司销售单价预期
稳定的依据及合理性；
预示订单、标的公司 2024 年在手预示订单和完成情况、行业报告对行业市场规
模及市场增速的预测数据，与标的公司预测销售数量进行对比，分析销售数量预
测的合理性、客户稳定性及采购需求的可实现性；
本预测表、标的公司报告期内原材料价格变动情况、主要原材料行业价格走势情
况，了解标的公司未来年度的降本措施，新增产线大额转固情况及对未来成本的
影响，同行业可比公司产品毛利水平及变动趋势，分析标的公司毛利率预测的合
理性。
（二）核查意见
经核查，评估机构认为：
产的实际业绩实现情况与预测情况不存在重大差异，不会对本次交易评估定价产
生不利影响。
品核心技术优势、市场份额及竞争力、新增产能消化措施及产能利用率水平、2024
年业绩亏损的原因、销售单价预期稳定的依据、客户的稳定性及采购需求的可实
现性、同行业可比公司情况分析，标的公司收入预测的依据具有合理性。
职工薪酬等成本相对固定，收入增加将带动规模效应显著提升，叠加产品结构变
化和单位原材料成本下降影响，预测期内毛利率保持稳定增长具有合理性。
（本页无正文，为《关于佛山佛塑科技集团股份有限公司发行股份购买资产
并募集配套资金申请的审核问询函的回复之专项核查意见》之签章页）
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