辽宁众华资产评估有限公司
关于
上海证券交易所《关于广东松发陶瓷股份有
限公司重大资产置换及发行股份购买资产
并募集配套资金暨关联交易申请的审核问
询函》之回复
资产评估机构
辽宁众华资产评估有限公司
三、关于拟出售资产
根据申报材料，（1）上市公司主要从事日用陶瓷制品的研发、生产和销售，
通过本次交易，上市公司将战略性退出日用陶瓷制品行业。根据松发股份年报，
公司曾发展“陶瓷+教育”双主业；（2）拟出售资产最近两年一期的收入分别为
-17,137.40 万元，-11,909.30 万元以及-6,134.32 万元，收入金额逐年减少且
无法覆盖营业成本；报告期公司曾计提商誉减值准备、存货跌价损失、无形资产
减值损失；（3）拟出售资产最终采用资产基础法评估，评估增值额为 5,755.68
万元，增值率为 12.63%，主要原因为固定资产和无形资产存在一定评估增值；
（4）根据评估，拟出售资产房屋建筑物增值 45.85%、机器设备增值 62.88%、车
辆增值 199.72%，主要因为折旧年限低于经济耐用年限；（5）根据评估，拟出
售资产土地使用权增值 238.06%，且存在账面未记录的专利商标评估增值；
请公司披露：（1）结合松发股份收入构成，分析置出的陶瓷业务是否为上
市公司全部业务，拟出售资产主要客户和供应商的基本情况及交易往来是否聚焦
陶瓷业务，是否存在关联关系，交易价格的公允性，是否存在向关联方输送利益
的情形；（2）结合陶瓷行业整体变化，置出资产销售及采购价格、毛利率及各
项费用波动以及同行业公司业绩对比情况，分析拟出售资产近年长期亏损的原因
及合理性；各年计提存货跌价损失、无形资产减值损失、商誉减值损失的金额及
合理性；（3）采用成本法和市场法评估的房屋建筑物的主要构成，采用市场法
评估的写字间的数量及增值率情况；机器设备的数量，主要增值设备的账面值、
净值和评估值，相关资产折旧年限和经济耐用年限的差异情况；车辆评估采用的
主要方法，增值率较高的原因，是否存在特殊定制化车辆；（4）账面未记录的
专利商标的具体情况，是否充分识别正在申请的商标，结合选取的评估方法和评
估参数，分析评估值的合理性；增值较大的主要土地使用权的所处位置，账面净
值及获取的市场价格比较情况。
请独立财务顾问、会计师和评估师核查上述问题并发表明确意见。
回复：
三、采用成本法和市场法评估的房屋建筑物的主要构成，采用市场法评估
的写字间的数量及增值率情况；机器设备的数量，主要增值设备的账面值、净
值和评估值，相关资产折旧年限和经济耐用年限的差异情况；车辆评估采用的
主要方法，增值率较高的原因，是否存在特殊定制化车辆；
（一）采用成本法和市场法评估的房屋建筑物的主要构成，采用市场法评
估的写字间的数量及增值率情况
本次评估中，采用成本法或市场法评估的房屋建筑物共 4 项（合计 10 处），
用途分别为工业厂房、住宅和办公用房，具体情况如下：
建筑物 建筑面积 评估
序号 权证编号 坐落 用途
名称 （㎡） 方法
综合楼（含展 粤房地权证潮房字第 潮州 市枫 溪区 如意 工业
示中心） （2011）017749 号 路工业区 C2-2 号楼 厂房
潮州 市南 较西 路南
粤房地权证潮房字第
国花苑二幢一梯 住宅 202.22 市场法
（2011）017742 号
潮州 市南 较西 路南
粤房地权证潮房字第
国花苑二幢二梯 住宅 213.11 市场法
（2011）017743 号
南海明珠 1301 号房
住宅 潮州 市南 较西 路南
粤房地权证潮房字第
国花苑二幢一梯 住宅 213.11 市场法
（2011）017737 号
潮州 市南 较西 路南
粤房地权证潮房字第
国花苑二幢二梯 住宅 202.22 市场法
（2011）017746 号
粤（2019）广州市不 海珠区琶洲大道东 8
动产权第 03006770 号 号 1514 房
粤 房 地 权 证 穗 字 第 海珠区琶洲大道东 8
办公 275.78 市场法
粤 房 地 权 证 穗 字 第 海珠区琶洲大道东 8
办公 199.66 市场法
粤 房 地 权 证 穗 字 第 海珠区琶洲大道东 8
办公 201.26 市场法
粤 房 地 权 证 穗 字 第 海珠区琶洲大道东 8
办公 201.31 市场法
本次评估中，采用市场法评估的房屋共 3 项（合计 9 处），其评估增值率情
况具体如下表所示：
单位：万元
序 建筑物 建筑面 账面价值 评估 增值
权证编号 用途 增减值
号 名称 积（㎡） 原值 净值 价值 率%
粤房地权证潮房字第
（2011）017742 号
粤房地权证潮房字第
南海明 （2011）017743 号
珠住宅 粤房地权证潮房字第
（2011）017737 号
粤房地权证潮房字第
（2011）017746 号
广州办 粤（2019）广州市不
事处 1 动产权第 03006770 号
粤房地权证穗字第
粤房地权证穗字第
广州办 0820161830 号
事处 2 粤房地权证穗字第
粤房地权证穗字第
合计 1,910.08 2,046.09 1,091.00 2,399.71 1,308.71 119.95
上述房屋购置时间均为 2010 年，账面价值 1,091.00 万元，评估价值 2,399.71
元，评估增值 1,308.71 万元，增值率 119.95%，增值原因包括：（1）由于购置
时间较早房屋的市场价值有所增加；（2）企业会计处理使用的折旧年限低于房
屋的经济耐用年限，房屋的市场价值与房屋的经济耐用年限相关，因此房屋的市
场价值高于账面净值。
（二）机器设备的数量，主要增值设备的账面值、净值和评估值，相关资
产折旧年限和经济耐用年限的差异情况
本次评估中，纳入评估范围的机器设备共 137 项（合计 660 台/套），账面
原值 1,625.98 万元，账面净值 333.59 万元，评估原值 1,535.09 万元，评估净值
企业会计处理采用的折旧年限短于评估使用的经济耐用年限。其中单项资产评估
增值额超过 10 万元的机器共 7 项，合计 42 台/套。该 7 项机器设备的评估增值
额合计 110.58 万元，占固定资产机器设备科目评估增值总额的比例为 53%。主
要增值的机器设备情况如下：
单位：万元
账面价值 评估价值 会计 经济
序 数 增值
设备名称 购置日期 增减值 折旧 耐用
号 量 原值 净值 原值 净值 率%
年限 年限
合计 42 512.13 41.24 519.12 151.82 110.58 268.18 - -
如上表所示，上述主要机器设备会计处理采用的折旧年限均为 5 年，而其经
济耐用年限为 8-30 年，企业使用的会计折旧年限均短于评估使用的经济耐用年
限，公司机器设备的评估增值具备合理性。
（三）车辆评估采用的主要方法，增值率较高的原因，是否存在特殊定制
化车辆
纳入评估范围的车辆用途分为生产用车（包括厢式运输车、叉车、搬运车）、
办公用车（包括轿车、客车），不存在特殊定制化车辆。本次评估对于生产用车
采用成本法估值，对于办公用车采用市场法估值。车辆评估增值的主要原因为会
计折旧年限短于经济耐用年限，具体情况如下：
单位：万元
序 数 账面 账面 评估 增减值 会计折 经济耐用
类别 增减值
号 量 原值 净值 净值 率% 旧年限 年限
合计 82 701.27 64.61 193.65 129.04 199.72 5、10 10、15
本次评估中，纳入评估范围的车辆账面净值 64.61 万元，评估净值 193.65
万元，评估增值 129.04 万元，增值率 199.72%。上述车辆的会计折旧年限均为 5
年或 10 年，而其经济耐用年限为 10 或 15 年，企业使用的会计折旧年限均短于
评估使用的经济耐用年限，公司车辆的评估增值具备合理性。
四、账面未记录的专利商标的具体情况，是否充分识别正在申请的商标，
结合选取的评估方法和评估参数，分析评估值的合理性；增值较大的主要土地
使用权的所处位置，账面净值及获取的市场价格比较情况。
（一）账面未记录的专利商标的具体情况，是否充分识别正在申请的商标
截至评估基准日，纳入评估范围的注册商标共有 87 项，授权专利共有 49
项，上述纳入评估范围的全部商标和专利均为账面未记录资产。上述商标和专利
的具体情况请参见重组报告书“第四节置出资产基本情况”之“二、置出资产的
资产情况”之“（二）非股权资产情况”之“3、商标”及“4、专利”。
截至评估基准日，松发股份正在申请的商标情况如下：
序号 图样 申请号 申请类别 申请时间 受理时间
境外商标未反
馈受理时间
注：截至本回复报告出具日，上表中序号 3 所列示的商标申请已被驳回。
截至评估基准日，对于上述正在申请的商标，由于其能否通过注册存在较大
不确定性，为避免因不确定性高估置出商标的价值，确保评估结果的公允性，本
次评估中对正在申请的商标不纳入评估范围。
经查询市场案例，对于正在申请的商标不纳入评估范围符合行业惯例。具体
情况如下：
上市公司 所属 是否纳入
评估报告名称 被评估单位 事项 未纳入评估范围的考虑因素
名称 板块 评估范围
《湖北台基半导体股份有 存在正 由于润金文化于评估基准日
深交 上海润金文
限公司拟收购上海润金文 在申请 尚未取得上述商标，因此本次
台基股份 所创 化传播有限 否
化传播有限公司全部股权 的商标 评估未将上述商标纳入本次
业板 公司
项目资产评估报告》 5项 评估范围。
《浙江星星瑞金科技股份
商标注册申请均已获受理且
有限公司拟进行重大资产 存在正
深交 深圳市深越 尚在审查过程中，存在不被核
重组所涉及的深圳市深越 在申请
星星科技 所创 光电技术有 否 准的可能性，且未在生产经营
光电技术有限公司股东全 的商标
业板 限公司 活动中使用，因此未纳入本次
部权益价值项目评估说 3项
重组的评估范围
明》
上市公司 所属 是否纳入
评估报告名称 被评估单位 事项 未纳入评估范围的考虑因素
名称 板块 评估范围
正在申请的专利，截止评估报
《湖北京山轻工机械股份 存在正 告签署日仍未取得专利证书
深交 惠州市三协
有限公司拟收购惠州市三 在申请 的,由于取得证书具有不确定，
京山轻机 所主 精密有限 否
协精密有限公司全部股权 的商标 所以没有纳入本次评估范围；
板 公司
项目资产评估报告书》 和专利 在申请的商标权此次亦未纳
入评估范围。
由于正在申请期间的专利在
《上海共进微电子技术有 截至评估基准日仍未获得授
上交 上海共进微 存在正
限公司拟增资扩股涉及的 权，被评估单位无法给出明确
共进股份 所主 电子技术有 在申请 否
上海微电子股东全部权益 的授权可能性及时间，故考虑
板 限公司 的专利
价值项目资产评估报告》 到存在授权的不确定性，本次
暂不纳入评估范围。
注：数据来源于上市公司公告
综上所述，对于正在申请的商标不纳入评估范围具备合理性。
（二）结合选取的评估方法和评估参数，分析评估值的合理性
本次评估中，纳入评估范围的商标共计 87 项。考虑商标形成过程中发生的
成本金额较少（企业已对其进行费用化处理），与商标价值的对应性较弱，且公
开市场上难以获取到相似商标的交易信息，不适宜采用成本法和市场法估值。本
次采用收益法进行估值，具体采用收入分成法估值。因此，本次评估采用的商标
估值方法具备合理性，据此得出的商标估值合理。收入分成法的具体公式及评估
思路如下：
n
Ri
P ? K ??
i ?1 (1 ? r ) i
其中：P：无形资产的评估价值
Ri：基准日后第 i 年预期分成收入
K：分成率
n：收益期
i：折现期
r：折现率
（1）基准日后预期分成收入 Ri 的确定
基准日后预期分成收入系使用该商标的产品所产生的销售收入，结合松发股
份历史经营状态和发展预期，预计相关产品 2025 年销售收入为 5,958.90 万元，
并在预测期内持续保持该销售收入水平。相关产品预测期年度销售收入与历史期
年度销售收入情况比较如下：
单位：万元
项目 2022 年度 2023 年度 2024 年 1-9 月
（预测） （预测）
相关产品收入 5,187.59 5,685.56 4,469.17 1,489.72 5,958.90
（2）分成率 K 的确定
本次评估综合考虑行业发展状况、商标市场影响力及其在企业经营中发挥效
用等情况，采用层次分析法测算收入分成率，计算的商标收入分成率为 0.46%，
并假设企业发展过程中收入分成率保持不变。分析测算过程如下：
层级 影响因素 主要评价情况 评价结果
A 企业盈利驱动因素 行业收益率能力相对一般 5.00%
B 对象所属类别因素 细分类别中知识产权类资产对收益贡献较大 25.00%
C1 对象个体地位因素 细分类别中商标类资产对收益贡献较大 60.00%
C2 对象个体经济因素 所在市场影响力较大，发挥效用作用较大 70.00%
C3 对象个体法律因素 商标均已注册受法律保护，预期法律保护状况正常 110.00%
C4 对象个体市场因素 流通能力基本正常，无限制 80.00%
C5 对象个体其他因素 无特殊修正事项 100.00%
乘积 0.46%
（3）折现率 r 的确定
本次评估采用对企业加权平均资本成本进行修正调整的方式确定折现率 r。
计算公式如下：
折现率=企业税前加权平均资本成本（WACCBT）+资产超额风险报酬率
企业税前加权平均资本成本（WACCBT）=企业税后加权平均资本成本
（WACC）/（1-企业所得税率）。其中企业税后加权平均资本成本采用加权平均
资本成本（WACC）模型确定，公式如下：
? ?
???? = ?? + ?? （1 ? ?）
?+? ?+?
?? = ?? + ?? × ??? + ??
式中：E：权益市场价值；
D ：债务市场价值；
?? ：权益资本成本；
?? ：债务资本成本；
T ：适用的所得税率；
?? ：无风险报酬率；
ERP：市场风险溢价；
?? ：评估对象的个别风险调整系数；
?? ：预期市场风险系数；
?? ：可比公司市场风险系数（剔除财务杠杆）
各参数及其确定依据的具体如下：
（a） 无风险收益率（?? ）的确定
无风险收益率是指在当前市场状态下投资者获得的最低收益率。通常国债是
一种比较安全的投资，因此国债收益率可视为投资方案中最稳妥，也是最低的收
益率，即安全收益率。通过查询 Wind 金融终端，本次评估选取评估基准日十年
期国债到期收益率 2.1518%作为无风险收益率。
（b） 预期市场风险系数（?? ）的确定
预期市场风险系数（?? ）的计算公式为
?
?? = ?? × 1 + （1 ? ?） ?
?
本次评估选取与被评估企业在所处行业、主要业务构成等方面具有可比性的
可比上市公司，采用 WIND 资讯终端查询上述可比上市公司含有财务杠杆的贝
塔系数（?? ），并根据其自身资本结构（D/E）和适用的所得税率（T）计算其
不含财务杠杆的贝塔系数（?? ），取其算术平均值，再采用可比上市公司的平均
资本结构作为目标资本结构，确定预期市场风险系数（βe）为 0.6589。
（c） 市场风险溢价（ERP）的确定
市场风险溢价，指投资者对与整体市场平均风险相同的股权投资所要求的预
期超额收益，即超过无风险利率的风险补偿。本次评估以沪深 300 日收盘价均值
为基础测算市场风险溢价，据此确定的市场风险溢价为 6.90%。
（d） 个别风险调整系数（?? ）的确定
个别风险调整系数，即企业特有风险调整系数，一般包括企业规模超额风险
系数和其他特有风险系数两部分。通常资产规模越小，投资风险就会相对增加，
反之，资产规模越大，投资风险就会相对减小。另外，个别风险也与企业的行业
竞争力、经营管理能力等因素相关，需要根据实际情况估计适用的个别风险调整
系数。本次评估采用定性分析适当量化方式对相关风险进行识别和估计，测算个
别风险调整系数（?? ）为 4.00%，具体过程如下：
风险因素 主要评价情况 评价分值 风险程度
与参考公司比较，公司在企业规模方面存在较大
企业规模 1.50% 中高位
弱势，因此存在相对经营风险。
与参考公司比较，公司在开拓市场和业务创新能
行业竞争力 1.00% 中位
力方面相对较弱，因此存在相对经营风险。
与参考公司比较，公司在综合管理方面基础相对
经营管理能力 1.50% 中高位
薄弱，因此存在相对经营风险。
合计 4.00%
（e）债务资本成本（??）
本次评估参考评估基准日最新的一年期 LPR 利率 3.35%确定债务资本成本，
即本次评估涉及的债务资本成本（?? ）为 3.35%。
（f）企业所得税率
为 15%，即企业所得税率 T 取值 15%。
将选取的无风险报酬率、风险报酬率等参数代入估算公式计算得出企业税前
加权平均资本成本（WACCBT）=WACC/（1-T）=12.19%
考虑商标的风险特征，采用层次分析法测算资产超额风险报酬率为 2.62%。
综上，折现率=企业税前加权平均资本成本+资产超额风险报酬率
=12.19%+2.62%=14.81%
（4）估值结果
n Ri
将以上参数代入收入分成法的具体评估公式 P = K × i=1 i ，经计算可
（1+r）
得，纳入评估范围的商标估值合计 103.00 万元。
纳入评估范围的专利共 49 项。与商标估值方法相同，本次采用收益法中的
收入分成法对相关专利进行估值。因此，本次评估采用的专利估值方法具备合理
性，据此得出的专利估值合理。
评估过程涉及的主要评估参数如下：
（1）基准日后预期分成收入 Ri 的确定
基准日后专利的预期分成收入与上述商标的预期分成收入相同，即预测期内
相关产品的年销售收入均为 5,958.90 万元。
（2）收入分成率 K 的确定
结合行业发展状况、专利技术影响力及其在企业经营中发挥效用等情况，本
次评估采用层次分析法测算收入分成率，计算的各类专利收入分成率如下表所示：
类别 发明专利 实用新型专利 外观设计专利
收入分成率 0.28% 0.06% 0.04%
（3）折现率 r 的确定
本次专利评估所采用的企业税前加权平均资本成本与上述商标一致，均为
据此确定的折现率具体如下：
类别 发明专利 实用新型专利 外观设计专利
超额风险报酬率 1.72% 2.22% 2.22%
折现率 13.91% 14.41% 14.41%
（4）估值结果
n Ri
将以上参数代入收入分成法的具体评估公式 P = K × i=1 i ，经计算可
（1+r）
得，纳入评估范围的专利估值合计为 126.00 万元，具体结果如下表所示：
单位：万元
类别 发明专利 实用新型专利 外观设计专利
评估值 98.00 14.00 14.00
评估值合计 126.00
综上所述，针对纳入评估范围的商标和专利本次评估选取的评估方法适当，
评估参数取值合理，评估结果具备合理性。
（三）增值较大的主要土地使用权的所处位置，账面净值及获取的市场价
格比较情况
纳入评估范围的土地使用权共 10 宗，其中 9 宗系外购房屋建筑物时一并购
入的土地，由于无法与房屋建筑物分开，已与房屋建筑物合并估值，具体请参见
本问询函“三、关于拟出售资产”之第三小问的回复。剩余一宗土地使用权位于
潮州市枫溪区如意路工业区 C2-2 号楼，土地使用权总面积为 9,942.56 平方米。
该宗土地原始入账价值 266.09 万元，账面净值 172.63 万元，评估价值 583.60 万
元，评估增值 410.97 万元，增值率 238.06%。
经查询公开市场信息，该土地使用权与市场价格的比较情况如下：
按 50 年
评估值/成 剩余 评估/成
序 供地 土地面积 期修正 容积率 合同签
名称 项目位置 交价格 年限 交单价
号 方式 （㎡） 的单价 （上限） 订日期
（万元） （年） （元/㎡）
（元/㎡）
公司 潮州市枫溪区
【注】
宗地 C2-2 号楼
案例 潮州市枫溪区 挂牌
一 槐山岗村 出让
案例 潮州市枫溪区 挂牌 2021/11/
二 站前三路 出让 22
注：由于公司待估宗地剩余使用年限不足 50 年，本次评估采用土地估价中常用的基准
地价系数修正法将公司待估宗地的评估单价折算为 50 年期土地使用权的评估单价。经计算，
公司待估宗地按 50 年期修正的单价为 719.00 元/㎡。
公司该宗土地使用权按 50 年期修正的单价 719.00 元/㎡与近期交易案例的成
交价格略有差异，主要系公司待估宗地的土地容积率低于近期交易案例的土地容
积率所致。近年来，国家推进集约用地，因此新出让土地容积率通常较高。通常
而言，土地的容积率越高，反映土地的使用强度越大，土地的价值越高，但两者
并非简单线性关系，土地容积率对土地价值的贡献呈现边际递减效应。经查询，
广东省仅有个别城市公布了工业土地的容积率修正系数，其中潮州市未公布工业
土地的容积率修正指数。依据东莞市公布的工业用地容积率修正系数，案例一及
案例二经修正的单价约为 630 元/㎡及 644 元/㎡。考虑到不同城市土地容积率对
土地价值影响有所不同，公司待估宗地的单价与案例一、案例二经修正的单价略
有差异，具备合理性。
综上所述，公司待估土地的评估单价具备公允性。
五、中介机构核查意见
（一）核查程序
本评估机构履行的核查程序如下：
体情况，结合房屋建筑物的账面价值对本次房屋建筑物评估增减值情况进行分析；
市公司财务总监，查阅机械工业出版社出版的《资产评估常用方法与参数手册》，
了解相关资产的经济耐用年限；结合相关机器设备的账面价值对本次机器设备的
评估增减值情况进行分析；
司财务总监，查阅商务部等部门发布的《机动车强制报废标准规定》，了解相关
车辆的经济耐用年限；结合相关车辆的账面价对本次车辆的评估增减值情况进行
分析；对公司行政部负责人进行访谈，确认公司不存在特殊定制化车辆；
得公司截至评估基准日正在申请的商标清单。访谈公司行政部负责人，询问公司
正在申请的商标情况以及申请状态。查询市场案例，了解对于正在申请的商标不
纳入评估范围是否符合行业惯例。复核商标及专利估值的评估方法及评估参数，
分析商标及专利估值的合理性；
单价进行比较。
（二）核查意见
经核查，本评估机构认为：
份机器设备的评估增值具备合理性；松发股份不存在特殊定制化车辆，评估增值
具备合理性；
标及专利评估值具备合理性；公司待估土地的评估单价具备公允性。
十三、关于置出资产的债务转移
根据申报材料，（1）上市公司已向截至 2024 年 9 月 30 日的债权人陆续发
出关于债务转移的通知函，尚有部分须取得同意函的负债仍未取得债权人的同意；
（2）上市公司与交易对方中坤投资约定，若因未能取得债权人同意，致使上市
公司被追索债务或承担担保责任的，中坤投资应在接到上市公司通知后进行核实
并对债权人及或担保权人进行清偿，或与之达成解决方案，或者提出抗辩权。
请公司披露：（1）置出资产负债转移取得债权人同意函的最新进展，未获
得同意部分的债务金额、债务形成原因、到期日，以及处理该部分债务的具体安
排；（2）上市公司与中坤投资的前述约定能否达到债务转移的实质效果，交易
完成后上市公司是否仍存在偿债风险或者其他或有风险，以及对交易评估作价的
影响。
请独立财务顾问、律师核查并发表明确意见；请会计师、评估师核查（2）
并发表明确意见。
回复：
一、上市公司与中坤投资的前述约定能否达到债务转移的实质效果，交易
完成后上市公司是否仍存在偿债风险或者其他或有风险，以及对交易评估作价
的影响。
从法律角度看，债务转移约定对上市公司及中坤投资具有法律效力。从实际
执行角度看，松发股份与中坤投资已在协议中对债务转移约定明确具体的措施，
可确保相关约定能够得到切实履行。此外，恒力集团已出具与中坤投资承担同等
程度连带清偿责任的承诺函。因此，上市公司与中坤投资的相关约定可达到债务
转移的实质效果，交易完成后上市公司不存在偿债风险或其他或有风险，不会对
本次交易评估作价产生影响。具体如下：
根据《中华人民共和国民法典》第五百五十一条规定，债务转移应当经债权
人同意。据此，对于上述尚未取得债权人同意函的债务转移，松发股份与中坤投
资的前述约定对债权人并不具有法律约束力，但对协议双方具有法律效力；即前
述约定虽因未取得债权人同意函而不能对抗外部债权人，但在双方内部可达到债
务转移的实质效果。若交易完成后松发股份因该等债务被债权人追索，中坤投资
应严格遵守前述约定履行实质偿债义务，避免松发股份因此遭受任何损失。
对于上述未取得债权人同意函的债务转移，松发股份与中坤投资已在协议中
对债务转移约定明确具体的措施，可确保相关约定能够得到切实履行，进而达到
债务转移的实质效果。具体措施如下：（1）中坤投资应在接到松发股份关于清
偿债务及或担保责任通知后进行清偿或采取其他解决方案。清偿资金应由中坤投
资先行向松发股份完成支付；（2）若中坤投资因未能按照协议的约定及时处理
债务或债务处理不当导致松发股份先行清偿相关债务，松发股份在先行代偿后有
权向中坤投资追讨实际向债权人支付的金额、中坤投资向松发股份还款前产生的
利息以及各项合理费用。中坤投资应于接到松发股份代付通知后的 30 个工作日
内向松发股份足额支付上述金额。
此外，恒力集团已出具与中坤投资承担同等程度连带清偿责任的承诺函，可
有效保证上市公司与中坤投资的相关约定可达到债务转移的实质效果。
综上所述，上市公司与中坤投资的相关约定可达到债务转移的实质效果，交
易完成后上市公司不存在偿债风险或其他或有风险，不会对本次交易评估作价产
生影响。
二、中介机构核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，本评估机构执行了以下核查程序：
况；
（二）核查意见
经核查，本评估机构认为：
上市公司与中坤投资的相关约定可达到债务转移的实质效果，交易完成后上
市公司不存在偿债风险或其他或有风险，不会对本次交易评估作价产生影响。
（本页无正文，为《辽宁众华资产评估有限公司关于上海证券交易所<关于广东
松发陶瓷股份有限公司重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关
联交易申请的审核问询函>之回复》之签字盖章页）
经办资产评估师
金先志 李玉
辽宁众华资产评估有限公司
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