关于江西悦安新材料股份有限公司
申请向特定对象发行股票的审核问询函
中有关财务事项的说明
大华核字[2024]000202 号
大 华 会 计 师 事 务 所 (特 殊 普 通 合 伙 )
Da Hua Certified Public Accountants（Special General Partnership）
关于江西悦安新材料股份有限公司
申请向特定对象发行股票的审核问询函中
有关财务事项的说明
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一、 向特定对象发行股票的审核问询函中有 1-91
关财务事项的说明
大华会计师事务所（特殊普通合伙）
北京市海淀区西四环中路 16 号院 7 号楼 12 层 [100039]
电话：86 (10) 5835 0011 传真：86 (10) 5835 0006
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向 特 定 对 象 发 行 股 票 申 请 文 件 的 审 核
问 询 函 中 有 关 财 务 事 项 的 说 明
大华核字[2024]000202 号
上海证券交易所：
《关于江西悦安新材料股份有限公司向特定对象发行股票申请
文件的审核问询函》
（上证科审（再融资）
〔2023〕242 号，以下简称
审核问询函）奉悉。我们已对审核问询函所提及的江西悦安新材料股
份有限公司（以下简称悦安新材公司或发行人）财务事项进行了审慎
核查，我们未对 2023 年 1-9 月份财务数据实施审计或审阅，仅执行
了回复中的核查程序，现汇报如下：
【审核问询函一】关于发行方案
根据申报材料，发行人本次拟向实际控制人李上奎、李博及二人
控制主体岳龙投资和岳龙生物定向发行股票，募集资金总额不超过
金净额将全部用于补充流动资金。
请发行人说明：
（1）认购对象参与本次认购的具体资金来源情况，
是否具备认购本次发行股份的资金能力和资金偿还能力；
（2）认购对
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象及其关联人从定价基准日前六个月至本次发行完成后六个月内是
否存在减持情况或减持计划；
（3）认购对象股份锁定期安排是否符合
相关监管要求；（4）结合发行人现有资金及资金安排、资产负债率、
营运资金缺口、经营活动现金流量净额等情况，说明发行人本次募集
资金用于补流的必要性及融资规模的合理性。
请保荐机构和发行人律师根据《监管规则适用指引——发行类第
计师对问题（4）核查并发表明确意见。
【发行人说明】
四、结合发行人现有资金及资金安排、资产负债率、营运资金缺
口、经营活动现金流量净额等情况，说明发行人本次募集资金用于补
流的必要性及融资规模的合理性
（一）公司现有资金及资金安排、资产负债率、营运资金缺口
、经营活动现金流量净额等情况
截至2023年9月末，公司资产负债率为23.14%，高于同行业可比
公司铂科新材、屹通新材、博迁新材的资产负债率平均值18.57%。
本次发行完成后，公司总资产和净资产规模将相应增加，资本结构
将进一步优化，资产负债率将降低至更为稳健的水平，有利于公司
提高偿债能力，提升经营规模和盈利能力。
综合考虑公司现有资金及资金安排、营运资金缺口、经营活动
现金流量净额等情况，公司2024-2026年资金缺口为88,890.69万元
，大于本次发行募集资金总额26,000.00万元，具体测算假设及测算
过程如下：
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（1）可自由支配资金
截至2023年9月末，公司货币资金余额为24,729.10万元、交易性
金融资产金额为1,521.95万元，剔除募集资金专户余额、银行承兑汇
票保证金等受限资金后，公司可自由支配资金为21,654.35万元，具
体如下：
单位：万元
项目 金额
货币资金余额（A） 24,729.10
其中：募集资金专户余额（B） 2,651.26
其他受限货币资金（C） 1,945.44
交易性金融资产（D） 1,521.95
可自由支配资金（E=A-B-C+D） 21,654.35
（2）未来三年预计经营活动现金流量净额
报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额占当期营业收
入的比例情况如下：
单位：万元
项目 2023 年 1-9 月 2022 年 2021 年 2020 年
经营活动现金流量净额 3,160.60 16,813.19 9,416.25 -1,767.67
营业收入 26,865.41 42,766.28 40,307.12 25,640.48
经营活动现金流量净额占比 11.76% 39.31% 23.36% -6.89%
平均占比 16.89%
如上表所示，报告期各期，公司经营活动现金流量净额占当期
营业收入的平均占比为16.89%，假设该占比在未来三年保持一致。
公司2020-2022年营业收入平均增长率为31.65%。根据公司目前
业务开展情况以及对未来的预期，假设公司2023年营业收入下降
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成盈利预测，亦不构成业绩承诺）。由此测算的公司2024-2026年预
计经营活动现金流量净额合计为29,253.59万元，具体情况如下：
单位：万元
项目 2024 年 E 2025 年 E 2026 年 E
营业收入预测值 45,439.17 56,798.96 70,998.70
经营活动净现金流量预测值 7,673.07 9,591.34 11,989.18
未来三年预计经营活动现金流量净额 29,253.59
注：上述预测财务数据仅用于测算未来三年预计经营活动现金流量净额情况，不构成
公司盈利预测或承诺，投资者不应据此进行投资决策。
（3）最低现金保有量
最低现金保有量系公司为维持其日常营运所需要的最低货币资
金，根据最低现金保有量=年付现成本总额/货币资金周转次数计算。
货币资金周转次数（即“现金周转率”
）主要受净营业周期（即“现金
周转期”）影响，净营业周期系外购承担付款义务，到收回因销售商
品或提供劳务而产生应收款项的周期，故净营业周期主要受到存货周
转期、应收款项周转期及应付款项周转期的影响。净营业周期的长短
是决定公司现金需要量的重要因素，较短的净营业周期通常表明公司
维持现有业务所需货币资金较少。
根据公司 2022 年度财务数据测算，公司在现行运营规模下日常
经营需要保有的最低货币资金为 14,379.79 万元，具体测算过程如下：
项目 计算公式 2022 年金额
最低现金保有量 ①=②÷ ③ 14,379.79
货币资金周转次数（现金周转率） ③=360÷ ⑦ 2.18
现金周转期（天） ⑦=⑧+⑨-⑩ 165.04
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项目 计算公式 2022 年金额
存货周转期（天） ⑧ 111.83
应收款项周转期（天） ⑨ 123.84
应付款项周转期（天） ⑩ 70.63
（4）已审议的投资项目资金需求
追加投资建设
“年产 10 万吨金属软磁微纳粉体项目”暨原
“年产 3,000
吨羰基铁粉生产示范线项目”进展的议案》，公司全资子公司宁夏悦
安新材料科技有限公司计划在“创新工艺年产 3000 吨羰基铁粉生产
示范线项目”基础上追加投资累计建设“年产 10 万吨金属软磁微纳
粉体项目”
。
根据公司公告，
“年产 10 万吨金属软磁微纳粉体项目”拟分三期
实施，分别计划于 2024 年底、2025 年底、2026 年底完工投产，资金
筹划分为资本金及债务融资，其中以资本金支付金额合计为
尚需投入 89,978.38 万元。
（5）前次募投项目预计后续投入
系列产品项目（一期）
”及“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”达
到预定可使用状态并办理结项，结项时募投项目待支付尾款及质保金
金额为 1,518.38 万元，公司计划在项目未来运行过程中结合实际情
况以自有资金进行后续投入。
（6）未来三年营运资金缺口
如前所述，
假设公司在 2023 年营业收入下降 15%的基础上，
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承诺），
则公司 2024-2026 年营运资金缺口测算值为 17,711.18 万元，
具体测算过程如下：
单位：万元
项目 2023 年 E 平均销售百分 2024 年 E 2025 年 E 2026 年 E
比
营业收入 36,351.33 - 45,439.17 56,798.96 70,998.70
经营性流动资产 22,283.06 61.30% 27,853.83 34,817.28 43,521.60
应收票据、应收账款及应
收款项融资
预付款项 431.97 1.19% 539.96 674.95 843.69
存货 7,265.48 19.99% 9,081.85 11,352.31 14,190.39
经营性流动性负债 3,700.84 10.18% 4,626.05 5,782.56 7,228.20
应付票据及应付账款 3,607.09 9.92% 4,508.86 5,636.08 7,045.10
预收款项及合同负债 93.75 0.26% 117.19 146.48 183.10
需补充营运资本总量 18,582.22 51.12% 23,227.78 29,034.72 36,293.40
营运资金需求增加额 - - 4,645.56 5,806.94 7,258.68
未来三年营运资金缺口 17,711.18
上述测算过程仅用于特定假设下估算公司业务发展所需的流动资金，不构成发行人、保荐机构对未来
业绩、盈利水平的承诺。投资者据此进行投资决策造成损失的，发行人、保荐机构、会计师事务所不承担
赔偿责任。
（7）未来三年预计现金分红所需资金
公司 2020-2022 年累计现金分红金额为 10,259.61 万元，占最近
三年年均合并报表归属于母公司所有者净利润的比例为 128.62%，假
设 2024-2026 年公司仍按照该比例进行现金分红。
报告期各期，公司实现的合并报表归属于母公司所有者的净利润
占当期营业收入比例的平均值为 21.83%，
假设该比例在 2024-2026 年
保持一致，结合前述关于营业收入增长率的假设测算，则公司 2024-
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万元。
按照未来三年累计现金分红占年均合并报表归属于母公司所有
者净利润的比例为 128.62%测算，则公司 2024-2026 年预计现金分红
所需资金为 16,210.89 万元。（此处不构成盈利预测，亦不构成分红
承诺）。
基于以上假设，公司目前的资金需求合计为 139,798.62 万元，扣
除可自由支配资金和未来三年预计经营活动现金流量净额，公司目前
的资金缺口为 88,890.69 万元，具体测算过程如下：
单位：万元
项目 计算公式 金额
可自由支配资金 ① 21,654.35
未来三年预计经营活动现金流量净额 ② 29,253.59
最低资金保有量 ③ 14,379.79
已审议的投资项目资金需求（不包括本次募投项
④ 89,978.38
目和前次募投项目）
前次募投项目预计后续投入 ⑤ 1,518.38
未来三年新增营运资金需求 ⑥ 17,711.18
未来三年预计现金分红所需资金 ⑦ 16,210.89
资金需求合计 ⑧=③+④+⑤+⑥+⑦ 139,798.62
资金缺口 ⑨=⑧-①-② 88,890.69
（二）本次募集资金用于补流的必要性及融资规模的合理性
报告期内，公司业务规模实现了较快的增长，经营性现金支出也
随之增加，对营运资金提出了更高要求。同时，公司积极与投资者分
享公司经营成果，最近三年累计现金分红占年均可分配利润的比例高
达 128.62%。合理的股利分配政策有利于投资者形成稳定的回报预期，
同时也对公司的营运资金提出了更高要求。根据测算，公司 2024-2026
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年总体资金缺口为 88,890.69 万元，仅靠公司自身积累和银行授信难
以满足业务发展的全部资金需求。本次发行有利于缓解公司规模扩张
带来的资金压力，保证公司未来稳定可持续发展。
通过本次向特定对象发行股票募集资金，有助于满足公司未来业
务发展的资金需求，在经营业务、研发能力、财务能力、长期战略等
多个方面夯实可持续发展的基础，从而提升公司核心竞争力，有利于
公司把握发展机遇，实现持续快速发展。因此，本次募集资金用于补
流具有必要性。
随着业务规模扩大，公司对日常营运资金的需求不断增加。本次
发行拟募集资金总额不超过 26,000.00 万元，扣除发行费用后净额将
全部用于补充流动资金，融资规模未超过上述经测算的公司 2024-
【会计师的核查情况】
我们执行了以下核查程序：
及董事会决议文件、权益分派实施公告，了解发行人的货币资金使用
情况以及资金安排、资产负债率、经营活动现金流量等情况；
了测算依据并进行重新测算，分析公司本次募集资金用于补流的必要
性及融资规模的合理性。
核查意见：
经核查，我们认为结合发行人现有资金及资金安排、资产负债率、
营运资金缺口、经营活动现金流量净额等情况，本次募集资金用于补
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流具有必要性，融资规模具有合理性。
【审核问询函二】关于前次募投项目
根据申报材料：（1）截至预定达到可使用状态日期 2023 年 9 月
金使用比例仅为 66.80%。发行人于 2023 年 10 月公告，将前次募投
项目结项并将节余资金 2,651.26 万元用于永久补流。（2）发行人公
告计划投资不超过 30.008 亿元用于实施“年产 10 万吨金属软磁微纳
粉体项目”
。
请发行人说明：（1）“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”在
达到预定可使用状态日期时使用进度较低且期后结项的原因和合理
性，首发募集资金是否按照计划投入；
（2）
“年产 10 万吨金属软磁微
纳粉体项目”的实施考虑以及资金安排情况，发行人主要产品所在市
场环境是否发生较大变化，前次募投项目实施是否存在重大不确定性
风险；
（3）前次募投项目变更前后非资本性支出的具体金额及占前次
募集资金总额的比例。
请保荐机构和申报会计师核查并发表明确意见。
【发行人说明】
一、“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”在达到预定可使用
状态日期时使用进度较低且期后结项的原因和合理性，首发募集资金
是否按照计划投入
（一）“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”在达到预定可
使用状态日期时使用进度较低且期后结项的原因和合理性，首发募
集资金是否按照计划投入
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“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”于 2023 年 9 月末达到
预定可使用状态并办理结项，结项时募集资金累计使用比例略低于
致，具体情况如下：
单位：万元
结项时实际 待支付尾款 实际投入 计划与实际 实际投入
拟投入募集
项目 投入募集资 及质保金 金额 投入差额 比例注
资金（A）
金（B） （C） （D=B+C） （E=A-D） （F=D/A）
建设投资 997.69 783.12 0.30 783.42 214.27 78.52%
设备投资 2,535.46 1,577.47 108.72 1,686.19 849.27 66.50%
预备费投资及铺底流动资金 1,841.61 1,229.74 --- 1,229.74 611.87 66.78%
合计 5,374.76 3,590.33 109.02 3,699.35 1,675.41 68.83%
注：不考虑待支付尾款及质保金的实际投入比例为 B/A=66.80%，考虑待支付尾款及质
保金的实际投入比例为 D/A=68.83%。
如上表所示，设备投资投入比例为 66.50%，主要系：
（1）在项目
建设过程中，公司综合考虑产品生产销售计划、现有生产设备及工艺
技术等情况，组织工程技术人员优化设计方案，减少了氮气压缩机、
真空包装机等部分设备支出；（2）通过对国内外设备进行比价分析，
节省了相关设备投资支出。预备费投资及铺底流动资金投入比例为
（1）公司通过对各项资源进行合理调度和优化，节
省了试运行期间的运行费用及其他费用；
（2）项目试运行期间的部分
材料采购款等流动资金支出以自有资金进行投入。
基于以上原因，“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”较好地
控制了项目建设成本和费用，形成部分资金节余，导致该项目募集资
金使用比例略低于 70%。同时，鉴于该项目已实施完毕并达到预定可
使用状态，公司结合实际经营情况，为提高募集资金使用效率，将该
项目进行结项，并将节余募集资金用于永久补充流动资金，用于公司
日常生产经营活动，具有一定的合理性。
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“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”实施过程中，除上述实
际投资金额与原计划使用募集资金金额有所差异，以及受公共卫生事
件影响，项目部分设备购置及安装进度有所延迟，原计划达到预定可
使用状态日期由 2023 年 2 月延长至 2023 年 9 月，不涉及其他变更情
形。因此，该项目不存在募集资金投向发生变更的情形，且项目已实
施完毕并达到预定可使用状态，首发募集资金总体按照计划投入。
综上所述，“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”在达到预定
可使用状态日期时使用进度较低且期后结项具有合理原因，首发募集
资金总体按照计划投入。
二、
“年产 10 万吨金属软磁微纳粉体项目”的实施考虑以及资金
安排情况，发行人主要产品所在市场环境是否发生较大变化，前次募
投项目实施是否存在重大不确定性风险
（一）“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”的实施考虑以及
资金安排情况
羰基铁粉作为相关下游应用电感元件的基础原材料，有望在未来
数年内迎来迅速增长的市场需求。虽然羰基铁粉产品性能优于还原、
雾化、电解等工艺竞品，但其现有工艺生产成本高，售价远高于同类
竞品，导致羰基铁粉产品目前仅面向高端应用市场。公司要巩固在羰
基铁粉行业的市场份额，提高竞争力，亟需降低产品成本，以拓展羰
基铁粉的应用领域，扩大市场规模。
“年产 10 万吨金属软磁微纳粉体项目”系在公司现有业务及首
发募投项目的基础上，基于公司多年先进羰基铁工艺技术的经验积累，
从反应原理出发，创造性地以杂质含量更高的回收料、矿料等替代原
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有工艺的高纯铁料，生产出符合下游客户要求的高品质羰基铁粉产品。
与公司现有产线、首发募投项目使用的工艺不同，
“年产 10 万吨金属
软磁微纳粉体项目”使用的创新工艺不仅能够大幅降低原料成本，同
时富集高价金属副产品，提高产品利润空间，实现了羰基铁粉生产工
艺的革新。
基于“年产 10 万吨金属软磁微纳粉体项目”创新工艺带来的降
本增效，一方面，低成本羰基铁粉方案不仅可以对电解、雾化工艺等
较低性能竞品直接进行部分或者完全替代，进入到目前羰基铁粉尚未
进入的应用领域；另一方面，该方案还可以在现有应用领域中提高羰
基铁粉渗透的广度和深度，扩大产品在现有高端电感等高附加值、高
端电子电力领域的应用。同时，该项目突破了现有产线的产能瓶颈，
有助于公司扩大业务规模，提升公司盈利能力和核心竞争力。
综上所述，
“年产 10 万吨金属软磁微纳粉体项目”的实施具有合
理考虑。
“年产 10 万吨金属软磁微纳粉体项目”预计总投资金额不超过
三期实施，预计第一期投资 1 亿元，第二期投资 8.83 亿元，第三期
投资 20.17 亿元，各期具体投入与资金安排情况规划如下：
单位：万元
第一期
筹资计划 建设投资金额 第二期 第三期
（示范线）
资本金 90,024.00 7,844.26 22,874.77 59,304.97
债务融资 210,056.00 2,155.74 65,470.62 142,429.64
合计 300,080.00 10,000.00 88,345.39 201,734.61
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针对资本金部分，如前文所述，截至 2023 年 9 月末，公司可自
由支配的货币资金为 21,654.35 万元，未来可继续通过自身经营进行
利润及现金流积累，并可通过股权融资等渠道筹措项目所需资金；债
务融资部分，公司正在与多家金融机构展开洽谈，预计资金后续将逐
步到位。同时，由于该项目投资规模较大，在项目建设实施过程中，
公司将结合产品市场导入及资金筹措等情况灵活、合理地安排投资进
度。
鉴于“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”投资总额较大，项
目建设实施、资金筹措、技术创新及市场开拓等均存在一定的不确
定性，保荐机构已在发行保荐书“第三节 对本次证券发行的推荐意
见”之“四、发行人的主要风险”之“
（三）其他风险”之“1、重
大投资项目相关的风险”进行相应的风险提示。
（二）发行人主要产品所在市场环境是否发生较大变化、前次
募投项目实施是否存在重大不确定性风险
公司主要从事羰基铁粉、雾化合金粉及相关粉体深加工产品的研
发、生产与销售，目前已经形成以羰基铁粉、雾化合金粉两种基础粉
末为主体，以软磁粉末、MIM 喂料和吸波材料三种深加工产品为延伸
的全方位产品布局。公司处于粉末冶金行业上游，其生产的微纳金属
粉体作为一种重要的新型工业制造基础原材料，应用领域广泛。微纳
金属粉体通过金属注射成型工艺（MIM）
、3D 打印工艺等制成的各种制
成品，广泛应用于 3C 精密件、电子元器件、汽车零部件、金刚石工
具、电动工具、微波吸收材料、3D 打印等终端应用领域。
虽然行业短期面临宏观经济环境不景气、消费电子产品更新换代
需求放缓、下游产品结构变化等诸多挑战，但公司坚持以市场和客户
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需求为导向，持续调整优化公司产品结构，推进工艺优化和新产品研
制工作，开拓新客户、新市场，同时加快新项目建设工作，并坚定不
移地深化管理创新，确保了报告期内公司经营业绩的总体相对稳定。
另外，随着粉末冶金技术的不断提升，推动粉末冶金产品的应用
领域在不断向高端市场拓展。随着中国智造和供给侧结构性改革的进
一步推进，国内工业逐步迈入高端制造领域，航空航天、轨道交通、
国防军工、新能源汽车等工业领域将带动 3D 打印、金属注射成型、
激光熔覆、热喷涂、隐身技术等技术的广泛应用，羰基铁粉、雾化合
金粉等金属粉末的市场需求有望随着上述技术的广泛应用不断扩大。
综上所述，公司主要产品所在市场环境未发生重大不利变化。同
时，2023 年 9 月末，公司首发募投项目“年产 6,000 吨羰基铁粉等系
列产品项目（一期）”及“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”达到
预定可使用状态并办理结项，后续将逐步投产，前次募投项目实施不
存在重大不确定性风险。
三、前次募投项目变更前后非资本性支出的具体金额及占前次募
集资金总额的比例
公司前次募集资金总额 25,119.60 万元，扣除承销费和保荐费
集资金净额为 21,325.81 万元（不含增值税），募集资金主要用于主
营业务相关支出。
公司前次募投项目涉及变更的事项如下：
（1）因首发募集资金净
额小于募投项目拟使用募集资金总额，公司相应调减了部分募投项目
拟使用募集资金金额；
（2）受井大高速公路建设占用部分募投项目用
地等因素影响，公司调整了“年产 6,000 吨羰基铁粉等系列产品项目
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（一期）”部分建设内容的实施地点；（3）受公共卫生事件及调整募
投项目实施地点等因素影响，
“年产 6,000 吨羰基铁粉等系列产品项
目（一期）”及“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”达到预定可使
用状态的日期由 2023 年 2 月延期至 2023 年 9 月；
（4）鉴于前次募投
项目已于 2023 年 9 月实施完毕并达到预定可使用状态，公司将募投
项目办理结项，并将节余募集资金 2,651.26 万元（含利息收入、理
财收益、部分待支付尾款及质保金等）用于永久补充流动资金。
公司前次募集资金中用于非资本性支出的内容主要为各募投项
目的预备费、铺底流动资金等以及节余募集资金永久补充流动资金，
具体情况如下：
单位：万元
变更前 变更后
项目
拟使用募集资金 其中：非资本性 实际使用募集资 其中：非资本性
金额 支出 金金额 支出
年产 6,000 吨羰基铁粉等系列
产品项目（一期）
高性能超细金属及合金粉末
扩建项目
研发中心建设项目 5,106.60 1,267.40 --- ---
节余募集资金永久补流 --- --- 2,651.26 2,651.26
合计 27,796.74 5,066.13 21,828.82 3,881.00
前次募集资金净额 21,325.81 21,325.81
非资本性支出占
前次募集资金净额比例
由上表可知，公司前次募投项目变更前后用于非资本性支出的比
例分别为 23.76%和 18.20%，
均未超过 30%，
非资本性支出占比较低。
【会计师的核查情况】
我们执行了以下核查程序：
项目可行性研究报告，了解前次募投项目的投资计划；
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项目延期、项目结项等有关公告，了解前次募投项目相关变更事项的
具体情况以及计划投入与实际投入的差异情况；
用状态日期时资金使用进度较低且期后结项的原因和合理性以及首
发募集资金是否按照计划投入，了解重大投资项目的实施考虑和资金
安排情况，以及公司主要产品当前的市场环境情况、前次募投项目实
施情况；
目的实施考虑以及资金安排情况；
计算过程及结果，并进行重新计算，分析前次募投项目变更前后非资
本性支出的具体金额及占前次募集资金总额的比例情况。
核查意见：
经核查，我们认为：
“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”在达到预定可使用状
态日期时使用进度较低且期后结项具有合理原因，首发募集资金总体
按照计划投入；
“年产 10 万吨金属软磁微纳粉体项目”的实施具有合理考虑，
资金使用已做出相应安排；发行人主要产品所在市场环境未发生重大
不利变化，前次募投项目实施不存在重大不确定性风险；
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【审核问询函三】关于与同心原的交易
根据申报材料：
（1）同心原为经销商，系报告期前 12 个月内（2019
年 8 月）持股 5%以上股东吴天骄之父亲吴卫控制的公司，2019 年 12
月吴天骄不再是公司持股 5%以上股东，2020 年相关交易仍作为关联
交易披露；
（2）报告期内，同心原及其关联方苏州化原化工有限公司
均为发行人的前两大客户，发行人向同心原及苏州化原化工有限公司
主要销售软磁粉，销售金额分别为 2,280.09 万元、3,909.64 万元、
（3）报告期内，发
行人软磁粉的经销收入分别为 2,280.09 万元、3,911.11 万元、
为 4,199.13 万元、8,119.23 万元、7,894.68 万元、5,837.13 万元。
请发行人说明：
（1）报告期内发行人向同心原销售产品金额逐年
上升且占软磁粉系列产品销售总额 2023 年 1-9 月上升的原因，是否
与相关业务规模相匹配；（2）发行人主要通过同心原经销相关产品，
其他软磁粉经销商实现收入较小的原因，同心原是否仅销售发行人产
品，并结合前述情况及发行人与同心原交易的销售额、毛利率与其他
主要经销、直销客户的比较情况,说明相关交易规模持续增长的必要
性、合理性及相关交易价格的公允性；
（3）相关软磁粉产品报告期内
的终端销售主要客户及销售实现、经销商库存情况，是否存在经销商
囤货的情况。
请保荐机构和申报会计师对上述事项进行核查并发表明确意见。
【发行人说明】
一、报告期内发行人向同心原销售产品金额逐年上升且占软磁粉
系列产品销售总额 2023 年 1-9 月上升的原因，是否与相关业务规模
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相匹配
（一）报告期内发行人向同心原销售产品金额逐年上升且占软
磁粉系列产品销售总额 2023 年 1-9 月上升的原因
报告期内，发行人主要向同心原及其相关方销售软磁粉，具体情
况如下：
单位：万元
产品
项目
类别 销售 销售 销售 销售
增长率 增长率 增长率
金额 金额 金额 金额
同心原 1,328.35 --- 2,928.60 -25.09% 3,909.64 71.47% 2,280.09
软磁粉
化原化工 2,691.11 --- 1,059.15 --- --- --- ---
合计 4,019.46 --- 3,987.75 2.00% 3,909.64 71.47% 2,280.09
注：同心原、化原化工为同一控制下的公司，故将两家客户的销售数据合并计算。
由上表可见，报告期内，发行人对同心原及其相关方的销售金额
分别为 2,280.09 万元、3,909.64 万元、3,987.75 万元和 4,019.46
万元。2021 年销售金额较上年同期上涨 71.47%，快速增长主要系公
司车用电子元器件产品 T8 系列产品通过客户验证，2020 年 12 月开
始批量供货。
报告期内发行人向同心原及相关方销售产品金额逐年上升且占
软磁粉系列产品销售总额 2023 年 1-9 月上升主要原因系公司软磁粉
系列产品广泛应用于车用电子元器件领域，受益于新能源汽车市场的
快速发展带动电子元器件行业对高性能电感产品需求的稳步提升，相
关产品销量及销售总额占比稳步增长。
（二）是否与相关业务规模相匹配
同心原及其相关方系发行人在苏州的经销商，采购的产品主要销
往吴江华丰电子科技有限公司（该公司为台达电子集团的子公司）。
台达电子集团全称为台达电子工业股份有限公司，系中国台湾上市企
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业（证券简称：台达电[2308.TW]）
，全球领先的电源及零组件产品供
应商，主要产品包括车载电源、电驱系统等。
根据台达电子集团公开披露的定期报告，其三大业务范畴为制造
与销售电源及零组件，包括零组件、电源及系统、风扇与散热管理、
汽车电子等；自动化，包括工业自动化、楼宇自动化等；基础设施，
包括通讯基础设施、能源基础设施等。2020-2023 年 1-9 月其折合人
民币的销售收入分别为 656.70 亿元、722.88 亿元、862.86 亿元和
的营收比重分别为 55%、59%、59%，由此可见，2021 年及 2022 年，
台达电子集团电源及零组件业务板块的营收规模较上年同期均呈现
较快增长趋势。
根据公开信息查询并获取同心原及相关方的财务数据，同心原成
立于 2011 年 1 月，注册资本 3,000 万元，经营范围包括供应链管理、
仓储服务；研发、加工生产物流设备；销售：化工原料及产品、食品
添加剂、橡胶制品、金属制品、五金建材。报告期内，同心原销售收
入分别为 4,009.94 万元、5,553.33 万元、4,542.84 万元和 2,555.92
万元，发行人向同心原销售金额占其收入的比例分别为 56.86%、
化原化工成立于 2002 年 10 月，注册资本 2,500 万元，经营范围
包括销售化工原辅材料、化学试剂、涂料。销售：食品添加剂、颜料、
染料，橡塑制品、装饰装潢材料、金属材料、建筑材料、五金交电；
化工产品咨询服务。经营各类商品和技术的进出口，但国家限定公司
经营或禁止进出口的商品和技术除外。2022 年及 2023 年 1-9 月化原
化工销售收入分别为 20,778.83 万元和 16,149.16 万元，发行人向化
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原化工销售金额占其销售收入的比例分别为 5.10%和 16.66%。
综上所述，报告期内，受益于新能源汽车市场的快速发展，同心
原及化原化工终端客户台达电子集团生产电子元器件对电感需求的
稳步提升，同时同心原及相关方自身业务规模较大，向发行人采购规
模逐年上升，与其自身业务规模及终端客户增长趋势相匹配。
二、发行人主要通过同心原经销相关产品，其他软磁粉经销商实
现收入较小的原因，同心原是否仅销售发行人产品，并结合前述情况
及发行人与同心原交易的销售额、毛利率与其他主要经销、直销客户
的比较情况，说明相关交易规模持续增长的必要性、合理性及相关交
易价格的公允性
（一）发行人主要通过同心原经销相关产品，其他软磁粉经销商
实现收入较小的原因，同心原是否仅销售发行人产品
同心原及相关方注册地位于江苏省苏州市，处于长三角经济带核
心区域，设立时间均在 10 年以上，主业为化工贸易、危化品存储等
供应链配套业务。经过多年在相关行业的积累，同心原及相关方与长
三角地区众多工业企业保持了良好的合作关系，积累了广泛的客户资
源，形成了较大的业务规模。
软磁粉主要用于制造磁芯及电感元器件，应用于集成电路、太阳
能光伏产业、通信元器件、LCD 显示屏、汽车电子等领域，市场需求
量巨大。我国长三角地区经济发达，粉末冶金产业集群聚集，对微纳
金属粉体及相关产品的需求量较大，是公司重要的目标市场之一。
最初发行人经营规模相对较小，重心侧重研发，对市场开拓投入
精力相对有限，为全力开拓软磁粉系列产品在 3C 电子元器件等领域
的应用，在获悉同心原及相关方自主开发的终端客户华丰电子等企业
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对公司软磁粉系列产品具有较大需求后，公司积极推进产品送样、验
证，并于 2014 年起与同心原及相关方开始合作。同心原及相关方所
处地理位置距离客户较近，能够做到及时、快速响应客户的个性化需
求，有利于更好地维护客户关系，促进产品的销售，因此发行人经销
模式下的软磁粉系列产品主要通过同心原及相关方进行销售。自 2014
年以来，发行人与同心原及相关方维持了稳定的合作模式。
根据对同心原及相关方的访谈，并取得由其提供的最终销售客户
清单及财务数据，除销售公司产品外，同心原及相关方存在销售水处
理化学品、纺织印染化工料、食品添加剂、涂塑化工原料、洗涤化工
原料等其他产品的情形。
公司所采用的经销模式均为买断式经销，公司将产品销售给经销
商后，经销商根据当地市场情况自行销售、自负盈亏。因此，其他经
销商向发行人采购均依据其终端客户需求而定，采购规模较小是合理
的。
（二）结合前述情况及发行人与同心原交易的销售额、毛利率与
其他主要经销、直销客户的比较情况，说明相关交易规模持续增长的
必要性、合理性及相关交易价格的公允性
销客户的比较情况
报告期内，发行人软磁粉系列产品与同心原交易的销售额、毛利
率与其他主要经销、直销客户的比较情况如下表所示：
单位：万元，%
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项目
销售金额 占比 毛利率 销售金额 占比 毛利率
经销 4,048.86 40.96 37.78 3,997.52 33.61 38.46
其中：同心原及相关方 4,019.46 40.66 37.66 3,987.75 33.53 38.43
其他经销商 29.40 0.30 53.61 9.77 0.08 51.71
直销 5,837.13 59.04 53.36 7,894.68 66.39 46.07
合计 9,885.99 100.00 46.98 11,892.20 100.00 43.51
项目
销售金额 占比 毛利率 销售金额 占比 毛利率
经销 3,911.11 32.51 48.49 2,280.09 35.19 47.44
其中：同心原及相关方 3,909.64 32.50 48.48 2,280.09 35.19 47.44
其他经销商 1.48 0.01 61.12 --- --- ---
直销 8,119.23 67.49 48.81 4,199.13 64.81 53.87
合计 12,030.34 100.00 48.70 6,479.21 100.00 51.61
如上表所示，发行人的软磁粉产品销售以直销模式为主，经销模
式为辅。报告期内，发行人向直销客户销售软磁粉系列产品的收入占
比分别为 64.81%、67.49%、66.39%和 59.04%，毛利率分别为 53.87%、
收入占比分别为 35.19%、32.51%、33.61%和 40.96%，毛利率分别为
报告期内，经销模式下软磁粉系列产品主要客户为同心原及相关
方，毛利率分别为 47.44%、48.48%、38.43%和 37.66%；向其他经销
商销售软磁粉系列产品金额较小且均通过出口方式销售至境外，2021
年-2023 年 1-9 月向其他经销商销售软磁粉系列产品的毛利率分别为
公允性
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报告期内，发行人向同心原及相关方销售产品主要为软磁粉产
品，其具体构成情况如下表所示：
单位：万元，%
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
T8 系列 3,221.60 80.15 3,663.82 91.88 3,901.15 99.78 2,278.07 99.91
其他系列 797.86 19.85 323.93 8.12 8.49 0.22 2.01 0.09
软磁粉合计 4,019.46 100.00 3,987.75 100.00 3,909.64 100.00 2,280.09 100.00
如上表所示，报告期内，发行人主要向同心原及其相关方销售
T8 系列软磁粉产品，其销售金额分别占对同心原及其相关方销售总
额的 99.91%、99.78%、91.88%和 80.15%。
报告期内，发行人向同心原及相关方销售软磁粉产品收入分别为
规模持续增长的主要原因系：受益于新能源汽车市场的快速发展电
子元器件行业对高性能电感产品的市场需求稳步提升，公司车用电
子元器件产品 T8 系列产品通过下游客户验证，2020 年开始批量供
货带动了公司软磁粉销售规模持续增长。
根据发行人《关联交易管理制度》，公司关联交易应符合市场公
正、公平、公开的原则，公司关联交易定价参照市场价格确定。公
司针对主要销售产品设置了价格区间，实际销售价格根据市场环
境、客户采购量和商业信誉等情况进行调整确定。
①销售单价的对比
鉴于发行人向同心原及相关方销售软磁粉产品以 T8 系列产品为
主，因此对相关产品交易价格进行比较。报告期内，发行人向同心
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原及相关销售 T8 系列产品与其他客户相同型号产品的具体交易价格
对比情况如下：
单位：万元/吨
项目 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
同心原及相关方 4.93 4.84 4.75 4.63
销售单价 其他客户 4.79 4.70 4.71 4.71
差异率 2.98% 2.95% 0.90% -1.60%
注：上表选取公司 T8 系列产品中对同心原及相关方、其他非关联方均销售的规格型
号产品，部分未对同心原及其相关方销售的规格型号在进行对比时已剔除。
由上表可见，报告期内公司对同心原及其相关方的销售单价与整
体客户销售单价差异率分别为-1.60%、0.90%、2.95%和 2.98%，公
司向同心原及其相关方的销售单价与向非关联方的可比销售单价差
异率整体较小，交易价格与其他非关联方客户相比不存在重大差
异、交易价格公允。
②细分产品的毛利率对比
按照细分产品类别划分，直销客户、同心原及相关方、其他经
销商客户的收入占比及毛利率情况如下表示：
单位：万元，%
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项目
销售金额 占比 毛利率 销售金额 占比 毛利率
T8 系列 7,260.10 73.44 41.27 9,721.49 81.75 38.67
其中：直销客户 4,010.54 40.57 42.14 6,048.48 50.86 38.30
同心原及相关方 3,221.60 32.59 40.07 3,663.82 30.81 39.25
其他经销商 27.97 0.28 53.23 9.19 0.08 50.23
其他系列 2,625.88 26.56 62.78 2,170.71 18.25 65.21
其中：直销客户 1,826.59 18.48 78.00 1,846.20 15.52 71.53
同心原及相关方 797.86 8.07 27.94 323.93 2.72 29.16
其他经销商 1.43 0.01 61.01 0.59 0.00 74.97
合计 9,885.99 100.00 46.98 11,892.20 100.00 43.51
项目
销售金额 占比 毛利率 销售金额 占比 毛利率
T8 系列 9,755.21 81.09 47.41 5,094.72 78.63 48.90
其中：直销客户 5,852.82 48.65 46.71 2,816.65 43.47 50.10
同心原及相关方 3,901.15 32.43 48.46 2,278.07 35.16 47.41
其他经销商 1.25 0.01 55.63 --- --- ---
其他系列 2,275.13 18.91 54.25 1,384.49 21.37 61.58
其中：直销客户 2,266.41 18.84 54.23 1,382.48 21.34 61.54
同心原及相关方 8.49 0.07 58.29 2.01 0.03 86.08
其他经销商 0.23 0.00 90.85 - --- ---
合计 12,030.34 100.00 48.70 6,479.21 100.00 51.61
发行人向同心原及相关方销售的软磁粉主要是 T8 系列，其毛利
率分别为 47.41%、48.46%、39.25%和 40.07%，向直销客户销售 T8
系列软磁粉的毛利率分别为 50.10%、46.71%、38.30%和 42.14%，
同心原及相关方该类产品毛利率与直销客户相比不存在较大差异。
系列产品有所增加，相关产品毛利率低于直销客户，主要是因为发
行人向直销客户销售的主要是超细软磁粉，而向同心原及相关方销
售的其他系列软磁粉产品以铁基软磁粉为主，产品结构的不同导致
毛利率存在较大差异。
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报告期内，发行人向其他经销商销售软磁粉为境外客户的零星
采购，销售规模较小，考虑空运等运输成本后，定价相对较高，毛
利率不具有可比性。
综上，报告期内，同心原及其相关方采购发行人 T8 系列主要产
品的价格与其他客户同类型号的价格较为接近，毛利率不存在较大
差异，交易价格公允，相关交易不存在损害发行人及其他股东利益
的情形，不存在对发行人或者关联方输送利益的情形。
三、相关软磁粉产品报告期内的终端销售主要客户及销售实现、
经销商库存情况，是否存在经销商囤货的情况
同心原、化原化工及其下游客户共同经销悦安新材的产品，产品
均销往苏州铂科泰材料有限公司（以下简称“铂科泰”，该公司为
吴江华丰电子科技有限公司的合格供应商），铂科泰最终销售至吴
江华丰电子科技有限公司及其控制的公司。
根据发行人与同心原及化原化工签订的销售合同、同心原及化原
化工提供采购产品进销存情况及最终销售清单说明，发行人根据合
同约定将货物运输至客户指定的铂科泰仓库实现货物交付。报告期
各期末，同心原及化原化工向发行人采购商品账面无库存，铂科泰
报告期内的期末库存及最终销售情况如下表所示：
单位：KG
产品名 期末库存
年度 销售数量 终端客户
称 数量
软磁粉 822,745.00 71,260.00
吴江华丰电子科技有限公司、华丰电子科技（芜
软磁粉 湖）有限公司
软磁粉
如前所述，华丰电子隶属于台达电子集团，主要业务为制造与销
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售电感等电子元器件，应用于汽车电子等领域。报告期内，同心原及
化原化工向发行人采购的软磁粉产品通过铂科泰销往华丰电子及其
子公司。
根据同心原及化原化工提供的销售情况说明，报告期内其向发行
人采购软磁粉系列产品期末库存数量为 0。铂科泰根据华丰电子及其
子公司的订单需求存在少量备货库存，截至 2023 年 9 月末，同心原
及化原化工向发行人采购软磁粉系列产品大部分订单已实现最终销
售，尚存在 71.26 吨备货库存。
如前所述，经销商均采用买断式经销模式，公司将产品销售给经
销商后，经销商根据当地市场情况自行销售、自负盈亏。同心原及相
关方向发行人采购产品不存在大额库存情况，发行人不存在通过经销
商囤货的情况。
【会计师的核查情况】
我们执行了以下核查程序：
行人销售循环的内部控制制度设计是合理的，执行是有效的；
化原化工及其下游客户进行背景调查；
准则相关要求；
交易的销售额、毛利率变化原因；了解相关交易规模持续增长的必要
性、合理性及相关交易价格的公允性；
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
销存情况等财务数据，了解经销商采购与销售情况，分析是否存在经
销商囤货；
价格，是否存在较大差异。
核查意见：
经核查，我们认为：
公司车用电子元器件产品 T8 系列产品于 2020 年 12 月通过验证，软
磁粉系列产品在车用电子元器件领域销量呈现稳步增长趋势；同心原
及相关方自身业务规模较大，向公司采购规模逐年上升与其自身业务
规模相匹配；
方进行销售，主要系基于公司自身市场开拓需要及经销商自身客户资
源及区位优势的考虑，具有合理性。除销售公司产品外，同心原及相
关方存在销售其他产品的情形；
于新能源汽车行业的快速发展，电子元器件行业对高性能电感产品的
市场需求稳步提升。发行人向同心原及其相关方销售同类产品的单价
与向非关联方的单价差异率较小，交易价格公允；
销存情况等，截至 2023 年 9 月末，同心原及相关方向发行人采购产
品不存在大额库存情况，发行人不存在通过经销商囤货的情况。
【审核问询函四】关于收入及主要客户
根据申报材料：
（1）报告期内，发行人营业收入分别为 25,640.48
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
万元、40,307.12 万元、42,766.28 万元、26,865.41 万元，2023 年
（2）2023 年 1-9 月，客户对雾化合金粉的采
购从高端高价的钴铬系列粉向铁基系列粉转变，导致公司本期雾化合
金粉系列产品营业收入及占比大幅下降；
（3）江苏精研科技股份有限
公司 2020-2022 年为发行人第一大客户，2023 年 1-9 月非前五大客
户；该公司也为发行人 2021 年及 2022 年前五大供应商；根据公开资
料，
该公司 2022 年、
（4）发行人报告期内外销占比逐年上升，公司外销产品收入占主营
业务收入的比重分别为 14.65%、19.69%、24.97%和 31.26%；
（5）报
告期内，发行人经销收入占比分别为 14.52%、
请发行人说明：
（1）结合报告期内发行人各类产品的单价及销量
波动情况，各类产品的主要下游客户及应用领域等，进一步说明发行
人各类产品收入波动的原因；
（2）在精研科技 2022 年净利润大幅下
滑的情况下，当年发行人向其销售额保持稳定的原因，发行人与精研
科技是否存在关联关系或其他利益关系；
（3）结合钴铬系列粉、铁基
系列粉的单价及销售量及客户需求情况，进一步说明发行人对精研科
技 2023 年 1-9 月销售额下降幅度较大的原因及后续订单执行情况，
是否存在发行人对该客户收入持续下降的情形，该公司业绩下滑对发
行人收入的影响；
（4）发行人报告期内向精研科技的采购情况，该公
司同为发行人客户及供应商的原因，相关收入确认方法是否符合企业
会计准则；
（5）发行人报告期内直销和经销收入的前五大客户及主要
销售内容、金额情况；报告期内外销收入占比持续上升的原因，外销
收入增长来源于原有客户还是报告期内新增客户。
请保荐机构和申报会计师对上述事项进行核查并发表明确意见。
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【发行人说明】
一、结合报告期内发行人各类产品的单价及销量波动情况，各类
产品的主要下游客户及应用领域等，进一步说明发行人各类产品收入
波动的原因
报告期内，公司营业收入构成情况如下：
单位：万元，%
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
主营业务收入 25,197.76 93.79 41,392.19 96.79 39,864.29 98.90 25,412.81 99.11
其他业务收入 1,667.65 6.21 1,374.08 3.21 442.83 1.10 227.66 0.89
合计 26,865.41 100.00 42,766.28 100.00 40,307.12 100.00 25,640.48 100.00
报告期内，公司主营业务突出，公司的主营业务收入金额分别为
元，占同期营业收入的比例均在 90%以上。公司的其他业务收入主要
为原材料销售和租金收入。
公司 2022 年及 2023 年 1-9 月其他业务相对收入较高，主要系公
司根据客户的需求销售的合金棒材和造粒粉增加所致。
（一）分产品列示报告各期收入情况
报告期内，公司主营业务收入分产品构成情况如下：
单位：万元，%
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
羰基铁粉系列产品 8,159.86 32.38 11,969.55 28.92 10,098.91 25.33 6,454.54 25.40
雾化合金粉系列产品 3,116.54 12.37 13,634.69 32.94 14,499.36 36.37 10,998.08 43.28
软磁粉系列产品 9,885.99 39.23 11,892.20 28.73 12,030.34 30.18 6,479.21 25.50
金属注射成型喂料系列产
品
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吸波材料系列产品 154.61 0.61 345.59 0.83 329.53 0.83 396.65 1.56
气体 10.80 0.04 199.10 0.48 1,356.08 3.40 - -
合计 25,197.76 100.00 41,392.19 100.00 39,864.29 100.00 25,412.81 100.00
报告期内，公司主营业务突出，主要产品羰基铁粉、雾化合金粉、
软磁粉和金属注射成型喂料系列产品收入占比维持在 95%以上，报告
期内上述产品合计占当期主营业务收入的比例分别为 98.44%、
和 98.69%和 99.34%。2023 年 1-9 月，客户对雾化合金粉的采购从高
端高价的钴铬系列粉向铁基系列粉转变，导致公司本期雾化合金粉系
列产品营业收入及占比大幅下降。
（二）结合报告期内发行人各类产品的单价及销量波动情况，
各类产品的主要下游客户及应用领域等，进一步说明发行人各类产
品收入波动的原因
发行人主要产品为微纳金属粉体及相关深加工制品，主要包括
羰基铁粉系列产品、雾化合金粉系列产品、软磁粉系列产品、金属
注射成型喂料系列产品、吸波材料系列产品等。
具体分产品来看，发行人各系列产品主要客户及下游应用领域
情况如下：
产品类别 主要客户 主要下游应用领域
直接或间接供应给金刚石工具企业富世华
（Husqvarna）、韩国二和（Ehwa）、喜利得（Hilti）
等，专业从事高端汽车零配件制造的保来得 主要应用于粉末冶金、软磁材料、磁流
羰基铁粉系列产品 （Porite）、Indo-MIM Private Limited 及精密工具制 体抛光、金刚石工具、雷达吸波材料、
造企业泰利莱（TYROLIT），多元化工业市场和 硬质合金、防伪涂料等领域。
航空航天市场运动与控制领域生产商 PARKER
等客户。
主要应用于 MIM 制造 3C 结构件、通讯
雾化合金粉系列产 直接或间接供应给 vivo 公司、苹果/三星产业链
基座结构件、工具类结构件、3D 打印材
品 供应商精研科技（300709.SZ）等客户。
料、软磁材料等领域。
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产品类别 主要客户 主要下游应用领域
直接或间接供应给电子元器件行业龙头台达电
主要应用于集成电路、通信、LCD 显示
软磁粉系列产品 子集团、韩国三星电机、日本 TDK、美国威世集
屏、汽车电子等领域
团等客户。
主要应用于手机零部件、穿戴类智能终
金属注射成型喂料
直接或间接供应给 vivo、oppo 公司等客户。 端、汽车零部件、医疗器械、航空航天
系列产品
零部件等领域
主要应用于手机等移动通讯、RFID、基
主要客户有手机移动通讯供应商雷兹盾、深圳
吸波材料系列产品 站、电脑、人体防护及国防隐身技术等
聚能光电等。
领域
单位：万元/吨，吨
项目
单价 销量 单价 销量 单价 销量 单价 销量
羰基铁粉系列产品 4.34 1,880.28 4.11 2,915.62 3.76 2,684.41 4.10 1,574.12
雾化合金粉系列产品 5.33 585.16 19.67 693.34 22.56 642.84 22.10 497.59
软磁粉系列产品 5.14 1,924.69 5.07 2,347.51 4.73 2,542.50 4.87 1,330.23
金属注射成型喂料系列
产品
吸波材料系列产品 6.15 25.14 9.68 35.70 16.29 20.23 14.42 27.50
注：气体主要系液氧和液氮，系自主制氧气、氮气使用后多余的部分用于对外销售，
销售金额较小，对收入影响较小，故未单独统计液氧和液氮的单价。
如前所述，报告期内，公司主营业务收入主要由羰基铁粉系列产
品、雾化合金粉系列产品、软磁粉系列产品及金属注射成型喂料系列
产品构成，以下就相关产品销售均价及销量波动情况进行分析。
（1）报告期内羰基铁粉系列产品单价及销量波动情况
公司羰基铁粉系列产品 2021 年平均售价较 2020 年下降 8.25%，
销量同比上升 70.53%，综合导致羰基铁粉系列产品主营业务收入同
比增加 3,644.37 万元，同比增幅为 56.46%，主要原因为：
（1）公司
深耕多年的金刚石工具行业、电动工具行业受益于国内市场向好以及
海外供应链异常状态，下游客户德国 Polymim GmbH、富世华等客户需
求提升带动相关产品销量保持稳定增长；
（2）公司重点开拓的电子元
器件行业和精密件市场增长较快，受超微电感、汽车电子等新兴应用
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领域终 端的高 速增长 的影响 ，下游 客户印 度 Indo-MIM Private
Limited 等对羰基铁粉系列产品需求提升带动公司羰基铁粉销量及销
售收入规模的增加。
公司羰基铁粉系列产品 2022 年平均售价较 2021 年上升 9.12%，
销量同比上升 8.61%，综合导致羰基铁粉系列产品主营业务收入同比
增加 1,870.63 万元，同比上升 18.52%，主要原因为：汽车、服务器
等元器件应用下游电感元器件领域对羰基铁粉系列产品需求较旺盛，
带动公司羰基铁粉销量及销售收入规模的增加。
公司羰基铁粉系列产品 2023 年 1-9 月平均售价较 2022 年 1-9 月
上升 6.57%，销量同比减少 13.12%，导致羰基铁粉系列产品主营业务
收入同比减少 653.24 万元，同比下降 7.41%，主要原因为：受传统汽
车领域对羰基铁粉的需求放缓，部分客户采购额减少所致。
（2）报告期内雾化合金粉系列产品单价及销量波动情况
公司雾化合金粉系列产品 2021 年平均售价较 2020 年上升 2.05%，
销量同比上升 29.19%，综合导致雾化合金粉系列产品主营业务收入
同比增加 3,501.28 万元，同比增幅为 31.84%，主要原因为：受益于
消费电子领域需求的大幅提升，公司向精研科技销售的应用于 3C 领
域的钴铬钼高温雾化合金粉产品销量大幅上升。
公司雾化合金粉系列产品 2022 年平均售价较 2021 年下降 12.81%，
销量同比上升 7.86%，综合导致雾化合金粉系列产品主营业务收入同
比减少 864.67 万元，同比降幅为 5.96%，主要原因为：受宏观经济环
境不景气、智能手机渗透率趋于饱和等因素影响，全球消费电子行业
呈现疲软态势，智能终端客户需求不及预期，应用于 3C 领域价格相
对较高的钴铬钼高温雾化合金粉产品销量大幅下降 26.09%，导致该
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类产品收入同比减少 1,403.44 万元；同时，公司积极应对下游客户
需求变动，价格相对较低的不锈钢合金粉末销量大幅上升 268.79%，
该类产品销售收入同比增加 360.08 万元。
公司雾化合金粉系列产品 2023 年 1-9 月平均售价较 2022 年 1-9
月大幅下降 75.45%，销量同比增加 1.63%，主要原因为：受手机等消
费电子产品的渗透率趋于饱和等因素影响，终端客户的市场需求持续
下滑、产品销量不及预期，相应传导至产业链上游，进而导致相关客
户对雾化合金粉的采购从高端高价的钴铬系列粉向铁基系列粉转变，
产品结构阶段性的调整导致平均销售价格大幅降低。
（3）报告期内软磁粉系列产品单价及销量波动情况
公司软磁粉系列产品 2021 年平均售价较 2020 年下降 2.86%，销
量同比上升 91.13%，综合导致软磁粉系列主营业务收入同比增加
备、智能手机、智能家居等 3C 产品和汽车电子的普及，电子元器件
行业的市场需求量增加，提升了高性能电感的市场需求，从而带动了
公司软磁粉销售规模的上升。
公司软磁粉系列产品 2022 年平均售价较 2021 年上升 7.06%，销
量同比下降 7.67%，综合导致软磁粉系列产品主营业务收入同比减少
比上升，该型号产品定价高于 T8 系列软磁粉；销量有所下降主要系
受公共卫生事件影响，华东地区较多客户无法正常开工，导致 T8 系
列产品销量有所下降。
公司软磁粉系列产品 2023 年 1-9 月平均售价变动较小，销量同
比增加 8.43%，导致软磁粉系列产品主营业务收入同比增加 711.17
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万元，同比上升 7.75%，主要原因为：受益于新能源汽车行业持续
增长，电子元器件行业对高性能电感产品的市场需求保持平稳增
长，带动公司软磁粉系列产品销售规模上升。
（4）报告期内金属注射成型喂料系列产品单价及销量波动情况
公司金属注射成型喂料系列产品 2021 年平均售价较 2020 年下
降 31.33%，销量同比上升 108.17%，综合导致金属注射成型喂料系列
产品主营业务收入同比增加 465.74 万元，同比增幅为 42.95%，主要
原因为：（1）受益于消费电子领域需求的大幅提升，应用于 3C 领域
价格相对较低的不锈钢粉末喂料产品销量同比上升 125.75%，该类产
品销售均价同比下降 32.37%，导致该类产品销售收入同比增加
（2）受益于汽车行业景气度的回
升，应用于汽车零部件行业的喂料产品销量同比上升 223.86%，该类
产品销售均价小幅下降 4.09%，导致该类产品销售收入同比增加
公司金属注射成型喂料系列产品 2022 年平均售价较 2021 年上
升 10.38%，销量同比上升 95.86%，综合导致金属注射成型喂料系列
产品主营业务收入同比增加 1,801.00 万元，同比增幅为 116.19%，主
要原因为：1）汽车行业激烈的竞争格局使国内厂商更倾向采购具有
高性价比的国产高端汽车精密零部件，带动了金属注射成型喂料系列
产品的市场销售，不锈钢粉末喂料产品销量同比上升 120.16%，该类
产品销售均价总体稳定，销售收入同比增加 930.62 万元，同比增幅
为 129.46%；2）基于 3C 领域结构件、折叠屏铰链等深加工产品需求
的提升，售价相对较高的钴铬钼高温合金喂料和高强钢合金喂料产品
销量大幅增加，导致相关产品销售收入同比增加 625.72 万元。
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公司金属注射成型喂料系列产品 2023 年 1-9 月平均售价较 2022
年 1-9 月上升 19.91%，销量同比增长 37.18%，主要原因为应用于 3C
领域价格较高的高强钢合金喂料粉价格较高，其销售金额占比由
公司主营业务收入主要来源于羰基铁粉系列产品、软磁粉系列产
品、金属注射成型喂料系列产品和雾化合金粉系列产品，收入占比超
过 95%。
羰基铁粉系列产品、雾化合金粉系列产品、软磁粉系列产品和金属注
射成型喂料系列产品销量均保持快速增长。主要系公司下游行业中的
求提升，对以金属粉末为原料成型的电子元器件需求增长，进而带动
公司产品的销售；另一方面，全球公共卫生事件使得海外同行开工率
不足，海外同行无法满足市场需求，系出口销售大幅增长的原因。
因是受宏观经济环境不景气、智能手机渗透率趋于饱和等因素影响，
全球消费电子行业呈现疲软态势，智能终端客户需求不及预期。2022
年 3 月-4 月受公共卫生事件影响，华东地区较多客户无法正常开工，
以致客户端较多订单外转，国内生产需求量降低，导致公司雾化合金
粉和软磁粉销售收入出现小幅下滑，同时电子元器件行业以及汽车高
端零配件制造领域等下游行业需求保持稳步增长，带动公司羰基铁粉
系列产品、金属注射成型喂料系列产品销售收入增长，一定程度上弥
补了消费电子行业的不利影响。
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公司 2023 年 1-9 月主营业务收入同比下降 24.26%，主要原因系
手机等消费电子产品的渗透率趋于饱和，终端客户的市场需求持续下
滑、产品销量不及预期，相应传导至产业链上游，进而导致相关客户
对雾化合金粉的采购从高端高价的钴铬系列粉向铁基系列粉转变，雾
化合金系列产品营业收入大幅下降。针对雾化合金粉系列产品面临的
产品结构阶段性调整，公司开发的新型高强钢雾化合金粉产品已经小
批量出货，处在爬坡阶段，该产品主要面向高端手机市场，应用于国
内外知名手机品牌的折叠屏铰链材料，属于雾化合金粉在消费电子领
域的创新性应用，市场需求量较大，可有效弥补钴铬系列雾化合金粉
销量下降对销售收入带来的影响。
公司羰基铁粉系列产品和软磁粉系列产品收入占比最高，超过
行业内深耕多年，该系列产品已得到客户的广泛认可，营收稳定。公
司金属注射成型喂料系列产品 2023 年 1-9 月实现收入较上年同期增
长 64.50%，主要系公司的金属注射成型喂料产品性能良好，部分 3C
产品终端厂商推荐供应商优先采购公司产品，进一步扩大了公司注射
成型喂料的销售规模。
二、在精研科技 2022 年净利润大幅下滑的情况下，当年发行人
向其销售额保持稳定的原因，发行人与精研科技是否存在关联关系或
其他利益关系
（一）在精研科技2022年净利润大幅下滑的情况下，当年发行
人向其销售额保持稳定的原因
根据精研科技披露的 2022 年度报告，其 2022 年实现营业收入
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股东的净利润为-23,233.78 万元，较上年同期下降了 217.80%；实现
的扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为-
根据精研科技的相关公告，该公司营业收入略有下降，而净利润
大幅下降的主要原因为：
终端客户需求不及预期，部分客户出现了砍单甚至项目取消的情况，
多方面因素叠加，影响了精研科技整体销售规模，导致主营业务的全
年收入水平不及预期，单位固定成本偏高，从而影响利润水平。
三季度以来，行业竞争剧烈，频繁竞价后产品单价降幅明显，短期内
运营效率提升幅度和速度难以弥补。同时，客户以价格定份额，历次
竞价后订单份额随之变动，订单的持续性及稳定性存在不确定性。加
上受宏观经济环境影响、客户需求走弱、部分项目减量，相关项目在
供应链产能过剩的情况下，竞争进一步加剧，影响了精研科技主营业
务的收入规模和盈利水平。此外，报告期末，受海外大客户需求波动、
客户降价、以及设计变更等因素的影响，精研科技重新审视客户供应
链的生态环境，对部分项目的专项设备、产品及原材料库存计提大额
减值准备 28,364.81 万元。
润导向”
，下半年经营情况开始好转，但全年累计净利润仍大幅亏损。
安特信通过采取动态项目管理，对于亏损业务且经和客户协商后无法
提价的，终止相关业务合作，导致相关项目存货出现减值迹象。根据
《企业会计准则》的要求，安特信对于相关客户的存货进行全面清查，
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计提存货跌价准备 2,631.92 万元。
相关资产组可收回金额低于其账面价值，出现进一步商誉减值迹象，
计提本次收购形成的无形资产减值准备 733.87 万元、商誉减值准备
如前所述，精研科技 2022 年营业收入总体保持稳定，其 2022 年
净利润大幅下滑主要系期末对部分项目的专项设备、产品及原材料库
存计提大额减值准备所致。
万元，较上年同期下降 6.40%，销售额小幅下降，与精研科技收入变
动趋势不存在较大差异。公司向精研科技销售总体稳定的主要原因为
公司向其销售的钴铬钼高温合金粉用于生产 3C 精密结构件，用于 A
客户手机系列产品，在 2022 年四季度 A 客户新系列产品上市前，精
研科技对 A 客户的销售仍保持相对稳定，因此其向发行人采购钴铬钼
高温合金粉金额较大，公司 2022 年对向精研科技销售收入总体保持
稳定。随着海外大客户需求波动及设计变更等因素的影响，2023 年起
精研科技向公司采购钴铬钼高温合金粉需求大幅下降。
（二）发行人与精研科技是否存在关联关系或其他利益关系
通过查阅国家企业信用公示系统、企查查、上市公司公告等公开
网络渠道核查精研科技的工商信息，并对精研科技进行访谈并获取其
无关联关系说明，以及访谈发行人控股股东、实际控制人、董事、监
事、高级管理人员、持股 5%以上股东，核查发行人与精研科技的关联
关系或其他利益关系情况。
经核查，报告期内，发行人及其控股股东、实际控制人、董事、
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监事、高级管理人员、持股 5%以上股东与精研科技之间不存在关联关
系。
三、结合钴铬系列粉、铁基系列粉的单价及销售量及客户需求情
况，进一步说明发行人对精研科技 2023 年 1-9 月销售额下降幅度较
大的原因及后续订单执行情况，是否存在发行人对该客户收入持续下
降的情形，该公司业绩下滑对发行人收入的影响
（一）结合钴铬系列粉、铁基系列粉的单价及销售量及客户需
求情况，进一步说明发行人对精研科技2023年1-9月销售额下降幅度
较大的原因及后续订单执行情况
报告期内公司雾化合金粉系列产品分类别收入及占比情况如下：
单位：万元，%
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
钴铬系列雾化合金粉 1,220.54 39.16 12,297.82 90.20 13,701.25 94.50 10,574.06 96.14
铁基系列雾化合金粉 675.17 21.66 439.04 3.22 502.09 3.46 325.14 2.96
不锈钢系列雾化合金
粉
高强钢系列雾化合金
粉
其他系列雾化合金粉 81.24 2.61 363.01 2.66 153.06 1.06 30.31 0.28
合计 3,116.54 100.00 13,634.69 100.00 14,499.36 100.00 10,998.08 100.00
如上表所示，2022 年，公司雾化合金粉以钴铬系列雾化合金粉、
铁基系列雾化合金粉及不锈钢系列雾化合金粉为主，其中钴铬系列雾
化合金粉主要下游客户为精研科技及广州瑞通增材科技有限公司等，
主要应用于消费电子领域及 3D 打印领域；铁基系列雾化合金粉下游
客户较为分散，主要应用于储能、充电桩、新能源汽车等领域；不锈
钢系列雾化合金粉下游客户较为分散，主要应用于 3C 精密结构件。
结合消费电子领域需求的变化、前期研发及技术储备情况，重点推进
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应用于折叠屏铰链高强钢系列雾化合金粉逐步量产，同时储能、充电
桩、新能源汽车等领域客户对价格相对较低的铁基系列雾化合金粉需
求大幅增长，综合导致雾化合金系列产品呈现销量提升，收入下降趋
势。
报告期内公司雾化合金粉系列产品分类别的单价及销量情况如下
表所示：
单位：万元/吨，吨
项目
单价 销量 单价 销量 单价 销量 单价 销量
钴铬系列雾化合金粉 34.40 35.49 40.00 307.48 32.93 416.03 29.37 360.07
铁基系列雾化合金粉 1.79 377.25 1.90 230.68 2.85 176.44 2.66 122.42
不锈钢系列雾化合金粉 5.29 122.66 4.60 108.88 4.78 29.74 5.41 12.68
高强钢系列雾化合金粉 18.62 26.39 19.39 1.78 15.04 0.05 --- ---
其他系列雾化合金粉 3.47 23.39 8.15 44.53 7.44 20.58 12.49 2.43
如前所述，钴铬系列雾化合金粉主要客户为精研科技及广州瑞通
增材科技有限公司等，发行人对精研科技 2023 年 1-9 月销售额下降
幅度较大的原因系海外大客户需求波动及设计变更等因素的影响，其
向发行人采购的钴铬系列雾化合金粉大幅减少。
化合金粉及高强钢合金喂料产品。截至本问询回复出具日，根据发
行人提供的2023年10-12月销售订单执行情况，发行人对精研科技预
计2023年第四季实现销售收入为554.35万元，尚未发货的在手订单
。目前双方正结合终端客户需求在折叠屏铰链
相关产品领域开展前期小批量试制合作，后续将根据下游市场需求
情况，逐步推进产品量产。
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（二）是否存在发行人对该客户收入持续下降的情形，该公司
业绩下滑对发行人收入的影响
如前所述，受消费电子行业景气度及需求变动的影响，2020-2022
年发行人对精研科技销售收入呈现先升后降的趋势，2023 年 1-9 月
受海外大客户需求波动及设计变更等因素的影响，发行人对该客户的
收入呈现大幅下降的趋势。根据截至本回复出具日的销售订单情况，
预计 2023 年发行人对该客户的销售收入较上年同期大幅下降。
为应对该公司业绩下滑对公司收入的影响，公司积极优化产品结
构及布局，在消费电子市场景气度较差的情形下，汽车、服务器等领
域的下游电感元器件对超细粒径粉体、耐高温粉体需求较旺盛，折叠
屏铰链等精密件应用对高强钢、轻质钢粉体产品有迫切需求。公司根
据市场变化情况即时响应，以技术和研发创新为支撑，在汽车电子和
折叠屏铰链等新兴应用领域取得了突破，一定程度减轻了原有产品市
场下滑的不利影响。
四、发行人报告期内向精研科技的采购情况，该公司同为发行人
客户及供应商的原因，相关收入确认方法是否符合企业会计准则
（一）发行人报告期内向精研科技的采购情况
报告期内，发行人对精研科技采购的主要为钴铬合金废料，具体
金额如下：
单位：万元
采购金额
采购内容
废钴合金 - 984.62 1,581.85 -
如上表所示，报告期内，2021 年-2022 年公司向精研科技采购废
钴合金分别为 1,581.85 万元和 984.62 万元。
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（二）该公司同为发行人客户及供应商的原因
精研科技主要从事金属粉末注射成型（MIM）业务，为智能手机、
可穿戴设备、笔记本及平板电脑等消费电子领域和汽车领域提供核心
零部件产品。
报告期内，公司对其销售的产品主要为钴铬钼高温合金粉，该型
号雾化合金粉用于生产 3C 精密结构件，用于海外大客户 A 手机系列
产品。精研科技在使用公司产品进行加工过程中会产生废钴合金。鉴
于公司具有将相关废料回收后再利用的能力，因此，2021-2022 年公
司存在从精研科技采购废钴合金作为公司原材料使用的情形。2023 年
购废钴合金。
基于上述业务合作关系，精研科技报告期内同为发行人客户及供
应商。
（三）相关收入确认方法是否符合企业会计准则
“企业应当根据其在向客户转让商品前是否拥有对该商品的控制权，
来判断其从事交易时的身份是主要责任人还是代理人。企业在向客户
转让商品前能够控制该商品的，该企业为主要责任人，应当按照已收
或应收对价总额确认收入；否则，该企业为代理人，应当按照预期有
权收取的佣金或手续费的金额确认收入。”
转让商品前是否拥有对该商品的控制权时，企业不应仅局限于合同的
法律形式，而应当综合考虑所有相关事实和情况，这些事实和情况包
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括：①企业承担向客户转让商品的主要责任；②企业在转让商品之前
或之后承担了该商品的存货风险；③企业有权自主决定所交易商品的
价格；④其他相关事实和情况。
移时点明确。公司根据双方合同约定将货物运送至指定地点时，货物
转移至收货人，商品所有权上的主要风险和报酬转移给收货方。在向
客户转让商品前拥有对该商品的控制权，且向客户与供应商重叠的公
司销售商品及采购商品或服务均为独立的购销业务，自主定价，具有
合理背景和商业实质；
铬钼高温合金粉。精研科技采购公司钴铬钼高温合金粉后将其加工为
合金废料。
综上，发行人在既有销售又有采购的业务交易过程中，销售产品
完成后，相应产品的价格及毁损风险也相应转移，发行人未保留与货
物相关的控制及其他风险；采购完成后，购买的产品的相关风险也转
移到发行人，由发行人承担价格变动损失等一般存货的风险，采购和
销售的产品相互独立，两项交易不存在对应关系。
根据上述分析，发行人在既是供应商又是客户的情形下，采购和
销售业务具有真实商业背景且相互独立，在销售过程中，发行人是提
供特定商品的首要责任人，在特定商品向客户转让之前，承担了存货
风险，有能力主导其使用并获得其几乎所有的利益；发行人根据市场
价格情况确定商品销售价格，具有自主定价权。发行人根据合同约定
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的交货方式，在商品控制权转移时确认收入，收入确认方法符合企业
会计准则的规定。
五、发行人报告期内直销和经销收入的前五大客户及主要销售内
容、金额情况；报告期内外销收入占比持续上升的原因，外销收入增
长来源于原有客户还是报告期内新增客户
（一）发行人报告期内直销和经销收入的前五大客户及主要销
售内容、金额情况
单位：万元
序号 客户名称 主要销售内容 销售金额 占主营业务收入比例
软磁粉、雾化合金
粉
合计 --- 8,349.04 33.13%
序号 客户名称 主要销售内容 销售金额 占主营业务收入比例
雾化合金粉、羰基
料粉
羰基铁粉、雾化合
金粉
合计 --- 18,726.35 45.24%
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序号 客户名称 主要销售内容 销售金额 占主营业务收入比例
雾化合金粉、羰基
铁粉
合计 --- 17,866.10 44.82%
序号 客户名称 主要销售内容 销售金额 占主营业务收入比例
雾化合金粉、羰基
料粉
羰基铁粉、吸波材
料
合计 --- 12,713.45 50.03%
单位：万元
序 占主营业务收入比
客户名称 主要销售内容 销售金额
号 例
羰基铁粉、雾化
合金粉
羰基铁粉、雾化
合金粉
羰基铁粉、雾化
合金粉、软磁粉
合计 --- 5,010.27 19.88%
序 占主营业务收入比
客户名称 主要销售内容 销售金额
号 例
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羰基铁粉、雾化
合金粉
羰基铁粉、雾化
合金粉
羰基铁粉、雾化
合金粉、软磁
粉、注射成型喂
料粉
羰基铁粉、雾化
合金粉
合计 --- 4,878.11 11.79%
序 占主营业务收入比
客户名称 主要销售内容 销售金额
号 例
羰基铁粉、雾化
合金粉
羰基铁粉、雾化
合金粉、软磁粉
合计 --- 5,362.22 13.45%
序 占主营业务收入比
客户名称 主要销售内容 销售金额
号 例
合计 --- 3,387.24 13.33%
（二）报告期内外销收入占比持续上升的原因，外销收入增长
来源于原有客户还是报告期内新增客户
报告期内，公司外销产品主要系羰基铁粉、软磁粉及雾化合金粉，
相关产品广泛应用于 3C 精密结构件、电子元器件、金刚石工具等领
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域。公司外销产品收入占主营业务收入的比重分别为 14.65%、19.69%、
擦叠加全球公共卫生事件影响，公司对美国和印度等国外客户的销售
基数较低，2021 年以来随着国外率先放松管控措施，用于 3C 精密结
构件、电子元器件、金刚石工具领域的羰基铁粉及雾化合金粉销售收
入大幅增长。具体而言，外销主要客户的变动情况如下：
公司外销客户收入占比大幅提升，主要系美国客户 A、韩国客户
C、美国客户 E 以及印度客户 G 等客户收入规模较大所致。其中，美
国客户 A 自 2017 年开始合作，采购产品主要应用于汽车行业电磁悬
挂等领域，报告期内其销售额占主营业务收入的比例由 0.0039%提升
至 9.45%；韩国客户 C 自 2017 年起开始合作，采购软磁产品用于电
子元器件行业，2018 年开始批量采购，报告期内其销售额占主营业务
收入的比例由 2.50%提升至 6.13%；
美国客户 E 自 2017 年开始供货，
主要向发行人采购羰基铁粉和软磁粉，应用于 3C、智能穿戴领域，
报告期内其销售额占主营业务收入的比例由 0.80%提升至 4.39%；印
度客户 G 自 2013 年开始合作，主要采购公司羰基铁粉产品用以生产
汽车零配件，2020 年至 2022 年其销售额占主营业务收入的比例由
材料合计 1,128.39 万元。
如前所述，公司报告期内外销售收入占比持续上升系公司主要产
品羰基铁粉、软磁粉获得国外客户认可，报告期内向公司采购额稳步
提升，成为公司前五大客户。发行人主要外销客户与公司存在较长的
合作历史，不属于新开拓客户，外销收入增长主要来源于原有客户。
【会计师的核查情况】
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我们执行了以下核查程序：
及主营业务收入分产品构成情况；
产品的主要下游客户及应用领域等，分析了发行人各类产品收入波动
的原因；
况进行函证，并通过核查销售合同/订单、主要合同条款、发票、出库
单、运输单、签收单、银行回单，核查发行人向精研科技的销售情况；
业务是否具有真实商业背景且相互独立；对采购额和应付账款余额寄
发函证；核查发行人董监高及其亲密家庭成员是否任职于或控制精研
科技的情况，以识别精研科技是否与公司存在关联关系；
内容、金额情况进行分析核查；了解与直销和经销商销售流程、合同
实际执行、货款结算等情况；对报告期内前十大客户销售收入和应收
账款余额情况执行函证或替代测试等程序。
核查意见：
经核查，我们认为：
业务情况相匹配，具有合理性；
科技收入变动趋势不存在较大差异。发行人及其控股股东、实际控制
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人、董事、监事、高级管理人员与精研科技之间不存在关联关系；
因系海外大客户需求波动及设计变更等因素的影响，其向发行人采购
的钴铬系列雾化合金粉大幅减少。公司在汽车电子和折叠屏铰链等新
兴应用领域销售收入增长，一定程度减轻了原有产品市场下滑的不利
影响；
金，符合公司业务情况，具有合理性，相关收入的确认方法符合企业
会计准则的规定；
铁粉、软磁粉获得国外客户认可，报告期内向公司采购额稳步提升，
成为前五大客户。发行人主要外销客户与公司存在较长的合作历史，
不属于新开拓客户，外销收入增长主要来源于原有客户。
【审核问询函五】关于毛利率和现金流量
根据申报材料：
（1）报告期内公司的综合毛利分别为 9,189.74 万
元、14,993.10 万元、14,596.98 万元、10,569.66 万元，综合毛利率
分别为 35.84%、37.20%、34.13%和 39.34%，其中羰基铁粉报告期内
毛利率分别为 56.63%、49.42%、46.72%、49.35%，雾化合金粉毛利率
分别为 13.38%、25.34%、20.24%、17.28%；
（2）报告期内，直销模式
下毛利率分别为 33.55%、34.95%、33.09%和 40.25%，经销模式下毛
利率分别为 46.45%、49.96%、41.70%和 41.26%，经销毛利率高于直
销；
（3）报告期内，公司内销的毛利率分别为 30.87%、33.62%、28.55%
和 31.99%，外销毛利率分别为 61.95%、51.35%、51.04%和 59.07%，
外销毛利率高于内销，差异的原因主要系公司的外销产品主要以毛利
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率相对较高的羰基铁粉为主，软磁粉产品为辅；
（4）报告期内，发行
人软磁粉的经销收入分别为 2,280.09 万元、
万元、4,048.86 万元，软磁粉系列直销客户销售收入分别为 4,199.13
万元、8,119.23 万元、7,894.68 万元、5,837.13 万元。2023 年 1-9
月，公司直销模式下毛利率较 2022 年提升 7.16%，主要原因系软磁
粉系列产品占比大幅提升；
（5）报告期内，发行人经营活动现金流量
分别为发行人经营活动产生的现金流量净额分别为-1,767.67 万元、
请发行人说明：（1）羰基铁粉及雾化合金粉 2021 年毛利率波动
的原因，海绵铁采购均价、产品销售结构等因素对相关产品毛利率波
动的具体影响，结合报告期内同行业可比公司毛利率波动情况，说明
发行人毛利率波动趋势与同行业可比公司的差异原因；
（2）经销毛利
率高于直销毛利率的原因，发行人是否存在同类型产品直销与经销毛
利率差异较大的情形及原因，结合同行业可比公司情况说明是否与同
行业可比公司保持一致；
（3）外销毛利率高于内销毛利率的原因，结
合同行业可比公司情况说明是否符合行业特点，外销客户是否主要为
经销客户；
（4）
结合报告期内软磁粉直销和经销的金额，量化分析 2023
年 1-9 月软磁粉占比变动情况及对发行人毛利率的影响；
（5）报告期
内发行人经营活动现金流量净额波动较大的原因，2023 年 1-9 月净
利润同比下降 26.76%的原因。
请保荐机构和申报会计师对上述事项进行核查并发表明确意见。
【发行人说明】
一、羰基铁粉及雾化合金粉 2021 年毛利率波动的原因，海绵铁
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采购均价、产品销售结构等因素对相关产品毛利率波动的具体影响，
结合报告期内同行业可比公司毛利率波动情况，说明发行人毛利率波
动趋势与同行业可比公司的差异原因
（一）羰基铁粉及雾化合金粉 2021 年毛利率波动的原因，海绵
铁采购均价、产品销售结构等因素对相关产品毛利率波动的具体影响
报告期内，发行人羰基铁粉系列产品的毛利率分别为 56.63%、
○
及销售毛利率变动对比如下：
单位：万元/吨
项 目 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
采购 变动 采购 变动 采购 变动 采购
原材料名称
均价 幅度 均价 幅度 均价 幅度 均价
海绵铁 0.54 -3.57% 0.56 7.69% 0.52 23.81% 0.42
销售 变动 销售 变动 销售 变动 销售
主营产品名称
单价 幅度 单价 幅度 单价 幅度 单价
羰基铁粉 4.34 5.85% 4.10 9.04% 3.76 -8.29% 4.10
变动 变动 变动
主营产品名称 毛利率 毛利率 毛利率 毛利率
幅度 幅度 幅度
羰基铁粉 49.35% 2.63% 46.72% -2.70% 49.42% 7.21% 56.63%
○
报告期内，公司的主要产品羰基铁粉系列产品的销售成本中，原
材料海绵铁在成本构成及占比情况如下：
单位：万元
项 目 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
羰基铁粉系列 占销售成 占销售成 占销售成 占销售成
金额 金额 金额 金额
产品 本的比例 本的比例 本的比例 本的比例
直接材料 2,415.23 58.44% 3,417.82 53.59% 2,182.41 42.72% 1,114.27 39.81%
其中：海绵铁 1,182.34 28.61% 1,799.03 28.21% 1,636.18 32.03% 841.89 30.08%
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项 目 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
销售成本 4,132.60 100.00% 6,377.27 100.00% 5,108.28 100.00% 2,799.14 100.00%
报告期内，羰基铁粉系列产品的销售成本构成中，主要原材料海
绵铁的成本占比分别为 30.08%、32.03%、28.21%和 28.61%。主要原
材料海绵铁在上述产品中的成本占比维持在 30%左右。
海绵铁的采购价格波动对羰基铁粉的销售毛利率变动影响如下
图：
海绵铁采购价格对羰基铁粉 毛利率的变动影响
单位：万元/吨
采购均价 毛利率:羰基铁粉（%） 变动幅度（%）
由上图可见，原材料海绵铁 2021 年采购均价较上年同期上涨
前所述，海绵铁占羰基铁粉成本的 30%，海绵铁的采购价格上升导致
羰基铁粉的销售毛利率下降，呈现相关性。
报告期内，羰基铁粉细分类别产品销售占比及羰基铁粉系列产品
毛利率情况如下表所示：
单位：%
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项目
收入占比 毛利率 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率
羰基铁基础粉 21.93 48.69 33.13 40.51 48.29 45.07 46.44 57.60
羰基铁还原粉 58.83 53.27 49.18 51.80 31.72 54.58 29.96 54.66
羰基铁合金粉 17.01 34.50 14.85 38.88 16.75 47.39 17.49 50.17
羰基铁磷化粉 2.23 65.77 2.85 72.13 3.24 74.18 6.10 77.45
合计 100.00 49.35 100.00 46.72 100.00 49.42 100.00 56.63
如上表所示，报告期内，羰基铁粉系列产品销售毛利率分别为
原粉的销售占比维持在 80%左右，羰基铁基础粉毛利率总体低于羰
基铁还原粉。2021 年羰基铁粉系列产品销售毛利率较上年下降
比由 21.13%提升至 39.85%，受原材料运输费自销售费用调整至营业
成本影响，羰基铁粉营业成本有所上升；②原材料海绵铁 2021 年采
购均价较上年同期上涨 23.81%，占羰基铁粉成本的 30%左右；③外
销客户主要以美元、欧元结算，因人民币升值使得人民币计价单价
下降，拉低外销羰基铁粉的毛利率。
综上，羰基铁粉系列产品毛利率 2021 年较 2020 年大幅下降，主
要系原材料海绵铁 2021 年采购均价较上年同期上涨 23.81%，同时
外销客户羰基铁基础粉销售规模占比较上年大幅提升，受运输费自
销售费用调整至营业成本、人民币升值等因素影响，综合导致羰基
铁粉系列产品毛利率下降。
报告期内，发行人雾化合金粉系列产品的毛利率分别为 13.38%、
雾化合金粉系列产品销售占比的变动对雾化合金粉毛利率的影
响具体如下表所示：
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单位：%
项 目
收入占 收入占 收入占 收入占
毛利率 毛利率 毛利率 毛利率
比 比 比 比
钴铬系列雾化合
金粉
铁基系列雾化合
金粉
不锈钢系列雾化
合金粉
高强钢系列雾化
合金粉
其他系列雾化合
金粉
合计 100.00 17.28 100.00 20.24 100.00 25.34 100.00 13.38
因雾化生产设备产能不足，对钴铬合金系列雾化合金粉前端工艺的半
成品采用外购模式，2021 年随着公司产能投放，对该系列雾化合金粉
的前端工艺改为自产，成本相应下降，使得销售占比最高的钴铬合金
系列雾化合金粉毛利率大幅提升。
（二）结合报告期内同行业可比公司毛利率波动情况，说明发行
人毛利率波动趋势与同行业可比公司的差异原因
报告期内，发行人与可比公司的综合毛利率对比情况如下表所示：
代码 公司名称 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
平均值 25.67% 33.90% 32.45% 36.51%
发行人 39.34% 34.13% 37.20% 35.84%
数据来源：可比上市公司定期报告
报告期内，发行人的综合毛利率与上述公司的平均毛利率水平存
在一定差异，主要系发行人产品结构与可比公司存在较大差异所致。
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铂科新材主营产品为金属软磁粉芯、合金软磁粉和电感，其中金
属软磁粉芯销售占比超过 95%，另外其销售的合金软磁粉主要为铁硅
铬粉末，该粉末的配方较为特殊，产品单价较高，毛利率高于其他产
品。
屹通新材主要产品为粉末冶金工艺所用的高性能纯铁粉、合金钢
粉、添加剂用铁粉、磷酸铁锂电池用铁粉及合金软磁粉等。该公司以
各类废旧金属为原材料，通过熔炼、水雾化及还原等一系列复杂工艺
流程，将废旧金属资源转化为具有高附加值的制造业基础原材料。
博迁新材的主营业务是研发、生产和销售金属粉体材料，产品主
要以镍粉为主，同时还销售铜粉和银粉。该公司的金属粉体主要运用
物理气相法进行生产，主要用于生产电子元器件行业中的陶瓷电容器。
发行人生产工艺主要采用羰基法、雾化法生产相关金属粉体，生
产工艺与前述可比公司存在较大差别，发行人生产的羰基铁粉及羰基
铁软磁粉，前述可比公司均未涉及，因此该类产品毛利率不具有可比
性。发行人生产的雾化合金粉与屹通新材部分合金粉较为相似，但发
行人雾化合金粉主要用于 3C 精密结构件等领域，屹通新材产品主要
应用于传统汽车及家电领域，下游应用领域及产品结构的不同导致发
行人与屹通新材在该类产品的毛利率不具有可比性。
发行人 2021 年综合毛利率较上年上升 1.36%，主要原因系雾化合
金粉毛利率提升、羰基铁粉及软磁粉毛利率下降等综合导致；发行人
金粉及软磁粉毛利率受不同因素影响，均存在一定程度下降。发行人
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迁新材综合毛利率受镍粉单位成本上涨及高毛利镍粉产品需求变动
等影响导致综合毛利率大幅下降所致。
综上，发行人报告期内毛利率的变动趋势与同行业可比公司存在
差异系受产品结构、生产工艺及成本构成、下游应用领域等多种因素
影响所致，存在差异具有合理性。
二、经销毛利率高于直销毛利率的原因，发行人是否存在同类型
产品直销与经销毛利率差异较大的情形及原因，结合同行业可比公司
情况说明是否与同行业可比公司保持一致
（一）经销毛利率高于直销毛利率的原因，发行人是否存在同
类型产品直销与经销毛利率差异较大的情形及原因
报告期内，发行人经销模式毛利率高于直销毛利率，存在差异的
原因主要系不同销售模式下的产品构成不同所致。经销模式下销售的
产品主要为毛利率较高的羰基铁粉及软磁粉系列产品，销售规模占经
销产品的比例为 86.25%、97.09%、98.40%和 98.23%；而直销模式下，
雾化合金粉系列产品和金属注射成型喂料系列产品销售规模占直销
产品的比例分别为 53.29%、46.56%、46.70%和 34.46%，但相关产品
毛利率为 20%左右，拉低了直销模式的毛利率。
公司针对主要基础型号产品制定了价格区间，实际销售价格会综
合考虑市场情况、客户采购量及商业信誉等因素而进行调整。报告期
各期，由于不同客户采购的产品规格型号、采购规模不尽相同，公司
对各客户的产品销售单价也有所不同，因此，不同销售模式下产品毛
利率亦会有所波动。
直销与经销模式下产品收入占比与毛利率：
单位：%
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销售模式 收入 收入 收入 收入
毛利率 毛利率 毛利率 毛利率
占比 占比 占比 占比
直销模式 100.00 40.25 100.00 33.09 100.00 34.95 100.00 33.55
羰基铁粉系列产品 35.54 48.32 29.99 45.91 24.69 48.34 25.56 55.76
雾化合金粉系列产品 15.12 17.14 37.44 20.22 42.08 25.20 50.51 13.26
软磁粉系列产品 29.18 53.36 21.81 46.07 23.81 48.81 19.33 53.87
金属注射成型喂料系列
产品
吸波材料系列产品 0.77 56.16 0.95 62.61 0.97 72.12 1.83 67.91
气体 0.05 -3.84 0.55 -132.44 3.98 -26.10 --- ---
经销模式 100.00 41.26 100.00 41.70 100.00 49.96 100.00 46.45
羰基铁粉系列产品 20.23 56.36 21.45 54.61 29.16 54.81 24.47 62.00
雾化合金粉系列产品 1.77 21.96 1.59 24.33 2.55 39.26 0.73 60.23
软磁粉系列产品 78.00 37.78 76.95 38.46 67.93 48.49 61.78 47.44
金属注射成型喂料系列
--- --- 0.01 62.21 0.36 9.94 13.02 11.72
产品
同类型产品直销与经销模式毛利率差异：
单位：%
毛利率差异
项目
羰基铁粉系列产品 -8.04 -8.70 -6.47 -6.24
雾化合金粉系列产品 -4.82 -4.11 -14.06 -46.97
软磁粉系列产品 15.58 7.61 0.32 6.42
金属注射成型喂料系列产品 --- --- 15.28 22.24
注：毛利率差异=直销模式下毛利率-经销模式下毛利率
如上表所示，发行人存在同类型产品直销与经销毛利率差异较大
的情形，具体原因说明如下：
报告期内，羰基铁粉系列产品主要以直销模式为主，经销模式为
辅。经销模式毛利率高于直销模式，主要系产品结构不同的原因。经
销模式下，公司销售的产品主要为羰基铁还原粉为主，羰基铁还原粉
销售收入占羰基铁粉经销收入的比例分别为 52.32%、58.60%、73.00%
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和 62.78%，其毛利率为 53%左右，相对较高；而直销模式下以羰基
铁基础粉和羰基铁合金粉为主，两类细分产品销售收入占羰基铁粉直
销收入的比例分别为 68.84%、71.30%、50.97%和 41.23%，其毛利率
为 45%左右，相对较低。因此经销模式下毛利率高于直销模式。
公司雾化合金粉产品主要以直销为主，少量通过经销商进行销售。
由于直销模式与经销模式销售下的产品品种规格不同，其生产成本及
销售单价等不同，毛利率亦存在一定差异。2020 年雾化合金粉直销模
式下毛利率低于经销模式毛利率，主要原因系产品规格型号及销量存
在较大差异，直销模式下主要为钴铬钼雾化合金粉，其销量占比在 95%
以上，而 2020 年公司因雾化生产设备产能不足，对雾化合金粉进行
前端工艺的半成品采购，导致产品成本相对较高，直销模式下雾化合
金粉毛利率相对较低。经销模式下主要为出口至德国客户的小批量铁
基系列雾化合金粉，产品定价相对较高，导致经销模式下雾化合金粉
毛利率相对较高。
主要原因系经销模式为出口销售至美国及德国客户的小批量铁基系
列雾化合金粉及其他系列雾化合金粉，产品定价相对较高，导致经销
模式下雾化合金粉毛利率相对较高，同时 2021 年随着公司产能投放，
对该系列雾化合金粉的前端工艺也改为自产，成本相应下降，直销模
式下雾化合金系列产品毛利率有所提升。
公司软磁粉产品采用经销和直销两种方式，直销模式毛利率高于
经销模式毛利率，其主要原因系直销客户以威世电子、韩国三星电机
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等客户为主，其毛利率相对较高，而经销客户主要为同心原及相关方，
其采购量相对较大且采购型号及应用领域与直销客户存在差异，导致
软磁粉系列产品直销模式毛利率高于经销模式毛利率。
具体而言，直销模式下，2021 年毛利率较 2020 年大幅下降主要
原因包括：①威世电子采购的 T8 系列软磁粉数量大幅提升，公司对
其设置按量降价的阶梯价格，销量增长导致平均单价下降；②因海绵
铁价格上升，当年羰基铁粉成本上升，以羰基铁粉为前驱体的软磁粉
成本也随之上升。2023 年 1-9 月，公司直销模式下软磁粉毛利率较
升，其采购的超细软磁粉毛利率相对较高。
经销模式下，2020 年及 2021 年毛利率相对较高，主要原因系公
司车用电子元器件产品 T8 系列产品通过验证，2020 年 12 月开始批
量供货，价格及毛利率较高的 T8 系列产品占比较高，因此毛利率相
对较高。2022 年及 2023 年 1-9 月软磁粉毛利率下降较大，主要系：
①T8 系列软磁粉尝试进行工艺改良，改良期间成本暂时性上升；②
同心原及相关方采购的其他系列软磁粉销售占比稳步提升，相关产品
价格及毛利率相对较低。
由于公司金属注射成型喂料各型号产品毛利率存在较大差异，直
销客户与经销客户所订购的产品有所不同，因而不同销售模式下金属
注射成型喂料产品的毛利率存在一定的差异。2020 年及 2021 年，直
销客户喂料产品包括铁基不锈钢合金喂料、钴基合金喂料、高强钢合
金喂料、钛合金喂料，毛利率相对较高；经销客户喂料产品主要为毛
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利率较低的铁基不锈钢合金喂料，导致直销和经销客户毛利率存在较
大差异。
（二）结合同行业可比公司情况说明是否与同行业可比公司保
持一致
报告期内同行业可比公司不同业务模式下的销售毛利率如下表
所示：
公司名称
直销 经销 直销 经销 直销 经销 直销 经销
铂科新材 --- --- 37.77% 29.38% 33.98% 24.63% 38.99% 33.22%
屹通新材 --- --- 27.28% --- 25.18% --- 25.19% ---
博迁新材 --- --- 41.19% 19.16% 42.33% 17.17% 48.44% 26.66%
平均值 --- --- 35.42% 24.27% 33.83% 20.90% 37.54% 29.94%
发行人 40.25% 41.26% 33.09% 41.70% 34.95% 49.96% 33.55% 46.45%
注：数据来源于同行业可比公司定期报告，相关公司未披露 2023 年 1-9 月按销售模
式划分的收入及成本数据；屹通新材均为直销，因此无外销毛利率数据。
从上表可见，报告期内发行人直销模式毛利率与同行业平均值较
为接近，符合行业特点。报告期内可比公司直销模式毛利率均高于经
销模式毛利率，而发行人直销模式毛利率低于经销模式毛利率，经销
模式毛利率与同行业可比公司存在较大差异，主要原因系发行人经销
模式下主要为毛利率相对较高的软磁粉系列产品及羰基铁粉系列产
品，产品结构的不同导致毛利率差异较大。
三、外销毛利率高于内销毛利率的原因，结合同行业可比公司情
况说明是否符合行业特点，外销客户是否主要为经销客户
（一）外销毛利率高于内销毛利率的原因，结合同行业可比公
司情况说明是否符合行业特点
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单位：万元、%
项目 境内 境外 境内 境外
营业收 毛利 营业收 毛利 营业收 毛利 营业收 毛利
占比 占比 占比 占比
入 率 入 率 入 率 入 率
羰基铁粉系列产品 2,386.15 41.92 13.78 5,773.70 52.43 73.30 3,900.15 47.96 12.56 8,069.40 46.12 78.07
雾化合金粉系列产品 2,964.73 16.81 17.12 151.81 26.48 1.93 13,411.35 20.19 43.18 223.34 23.29 2.16
软磁粉系列产品 7,935.50 38.55 45.81 1,950.48 81.28 24.76 9,854.90 37.30 31.73 2,037.29 73.56 19.71
金属注射成型喂料系列产
品
吸波材料系列产品 154.61 56.16 0.89 --- --- --- 345.59 62.61 1.11 --- --- ---
气体 10.80 -3.84 0.06 --- --- --- 199.10 0.64 --- --- ---
合计 17,320.77 31.99 7,876.99 59.07 31,055.60 28.55 10,336.59 51.04
续表：
单位：万元、%
项目 境内 境外 境内 境外
营业收 毛利 营业收 毛利 营业收 毛利 营业收 毛利
占比 占比 占比 占比
入 率 入 率 入 率 入 率
羰基铁粉系列产品 4,035.02 54.02 12.60 6,063.89 46.36 77.25 3,867.00 56.53 17.83 2,587.54 56.79 69.49
雾化合金粉系列产品 14,281.43 25.20 44.61 217.93 34.68 2.78 10,976.41 13.34 50.61 21.68 32.35 0.58
软磁粉系列产品 10,466.08 45.06 32.69 1,564.26 73.05 19.93 5,461.77 46.88 25.18 1,017.44 76.99 27.32
金属注射成型喂料系列产
品
吸波材料系列产品 329.53 72.12 1.03 --- --- --- 300.25 74.21 1.38 96.40 48.28 2.59
气体 1,356.08 -26.10 4.24 --- --- --- --- --- --- --- --- ---
合计 32,014.66 33.62 7,849.64 51.35 21,689.19 30.87 3,723.63 61.95
从上表可见，报告期内境外销售毛利率与境内销售毛利率的差额
分别为 31.08%、17.72%、22.49%和 27.08%，主要原因系境内外销售
产品结构不同以及境内外客户采购产品的应用领域、规格型号及品质
要求不同。
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公司外销产品主要以毛利率相对较高的羰基铁粉为主，软磁粉产
品为辅。外销中羰基铁粉的销售占比分别为 69.49%、77.40%、78.07%
和 73.30%；软磁粉的销售占比分别为 27.32%、19.93%、19.71%和
和 13.78%，软磁粉的销售占比分别为 25.18%、32.69%、31.73%和
金粉等低毛利产品主要在国内销售，导致外销毛利率高于内销毛利率。
因境外客户与境内客户采购产品应用于不同领域，对采购的同类
产品的规格型号、品质要求有所不同，故会存在境外销售毛利率高于
境内的情况。其中，软磁粉系列产品境外毛利率高于境内，主要系客
户对软磁粉采购的需求不同；境外客户采购的软磁粉主要为高附加值
的超细羰基铁软磁粉，主要应用于中高端市场的电子元器件领域，故
产品定价、毛利率相对较高；而境内销售的软磁粉以普通羰基铁软磁
粉为主，铁基系列软磁粉为辅，成本相对较低，产品定价、毛利率相
对较低。雾化合金粉系列产品境外毛利率高于境内，主要原因系境外
客户为小批量采购，产品定价相对较高，导致境外雾化合金粉毛利率
相对较高；而境内销售的雾化合金粉为批量采购的钴铬钼雾化合金粉
以及铁基系列雾化合金粉，毛利率相对较低。
公司名称
内销 外销 内销 外销 内销 外销 内销 外销
铂科新材 --- --- 37.54% 38.49% 33.81% 31.79% 38.90% 37.84%
屹通新材 --- --- 27.28% --- 25.18% --- 25.19% ---
博迁新材 --- --- 15.49% 43.73% 18.87% 46.13% 20.73% 50.83%
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平均值 --- --- 26.77% 41.11% 25.95% 38.96% 28.28% 44.34%
发行人 31.99% 59.07% 28.55% 51.04% 33.62% 51.35% 30.87% 61.95%
注：数据来源于同行业可比公司定期报告，相关公司未披露 2023 年 1-9 月按区域划
分的收入及成本数据；屹通新材均为内销，因此无外销毛利率数据。
从上表可见，报告期内可比公司外销毛利率均高于内销毛利率，
发行人境外毛利率高于境内毛利率符合行业特征。
（二）外销客户是否主要为经销客户
报告期内，公司境外销售直销和经销收入及占比情况如下：
单位：万元、%
项目
金额 比例 金额 金额 金额 比例 金额 比例
直销 6,705.69 85.13 9,131.46 88.34 6,022.78 76.73 2,793.60 75.02
经销 1,171.30 14.87 1,205.13 11.66 1,826.85 23.27 930.03 24.98
合计 7,876.99 100.00 10,336.59 100.00 7,849.64 100.00 3,723.63 100.00
从上表可见，报告期内公司境外直销收入占境外销售收入的比重
分别为 75.02%、76.73%、88.34%和 85.13%。因受境外客户规模和市
场特点影响，报告期内公司境外销售中直销收入占比显著高于经销收
入，公司境外销售主要以直销为主、经销为辅。
四、结合报告期内软磁粉直销和经销的金额，量化分析 2023 年
（一）报告期内，软磁粉直销和经销模式下收入及毛利率情况
如下表所示
单位：万元，%
销售模式
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
直销 5,837.13 53.36 7,894.68 46.07 8,119.23 48.81 4,199.13 53.87
经销 4,048.86 37.78 3,997.52 38.46 3,911.11 48.49 2,280.09 47.44
合计 9,885.99 46.98 11,892.20 43.51 12,030.34 48.7 6,479.21 51.61
（二）2023 年 1-9 月软磁粉销售占比变动情况及对毛利率的影
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响分析如下：
单位：%
销售模式
收入占比 毛利率 毛利贡献率 收入占比 毛利率 毛利贡献率
软磁粉直销 23.17 53.36 12.36 19.07 46.07 8.79
软磁粉经销 16.07 37.78 6.07 9.66 38.46 3.71
主营业务收入合计 100.00 40.46 18.43 100.00 34.17 12.50
注：毛利贡献率=毛利率×销售收入占比
由上表可见，2023 年 1-9 月主营业务毛利率由 34.17%提升至
中发行人当期向直销客户销售的超细软磁粉毛利率相对较高，对直销
毛利贡献率影响 3.57%，经销模式下收入占比提升，毛利率总体稳定
导致软磁粉系列产品经销毛利贡献率增加 2.36%。
五、报告期内发行人经营活动现金流量净额波动较大的原因，
（一）报告期内发行人经营活动现金流量净额波动较大的原因
报告期各期，公司经营活动现金流量的变动情况如下：
单位：万元
项目
同期变动
金额 金额 同期变动额 金额 同期变动额 金额
额
销售商品、提供
劳务收到的现金
收到的税费返还 787.65 660.58 296.83 285.27 11.56 -13.24 24.80
收到其他与经营
活动有关的现金
经营活动现金流
入小计
购买商品、接受
劳务支付的现金
支付给职工以及
为职工支付的现 4,307.89 73.85 5,467.73 655.95 4,811.78 1,525.61 3,286.17
金
支付的各项税费 3,092.70 781.26 2,130.21 -413.40 2,543.61 873.31 1,670.30
支付其他与经营
活动有关的现金
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项目
同期变动
金额 金额 同期变动额 金额 同期变动额 金额
额
经营活动现金流
出小计
经营活动产生的
现金流量净额
注：2023 年 1-9 月相关指标同期变动比较基数为 2022 年 1-9 月。
报告期内，发行人经营活动现金流量分别为发行人经营活动产生
的现金流量净额分别为-1,767.67 万元、9,416.25 万元、16,813.19 万元
和 3,160.60 万元，具体波动分析如下：
万元，主要系：①销售收入大幅增加，导致销售商品收到的现金增加；
②随着销售业务的大幅提升，公司原材料采购量、生产量增加，使购
买材料、人工费支出也随之增加。2021 年因公司销售业务增长使营业
收入较 2020 年增加 14,666.65 万元，导致销售商品、提供劳务收到的
现金增加 16,549.45 万元，同时因存货增加等因素带来购买商品、接
受劳务支付的现金增加 3,191.74 万元，并因支付给职工及为职工支付
的现金增加 1,521.61 万元。公司因上述主要因素综合导致 2021 年公
司经营活动产生的现金流量净额较 2020 年增加 11,183.92 万元。
增加 7,396.94 万元，主要系：①销售收入增加，导致销售商品收到的
现金增加；②公司以银行承兑汇票作为供应商的结算方式增加并在当
期末形成经营性应付项目增加，未能实现现金流出。2022 年公司因销
售增长 2,459.15 万元，以及应收账款的收回，导致销售商品、提供劳
务收到的现金增加 5,561.36 万元，同时因存货以票据结算方式增加的
影响，导致公司购买商品、接受劳务支付的现金减少 2,099.90 万元。
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公司因上述主要因素综合导致 2022 年公司经营活动产生的现金流量
净额较 2021 年增加 7,396.94 万元。
同期减少 8,934.74 万元，主要系：①销售收入减少，导致销售商品收
到的现金减少；②存货增加导致购买商品、接受劳务支付的现金增加。
列雾化合金粉向单价较低的铁基系列雾化合金粉转变，使销售收入同
比减少 9,374.72 万元，导致销售商品、提供劳务收到的现金减少
金增加 3,918.25 万元。公司因上述主要因素综合导致 2023 年 1-9 月
公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加 8,934.74 万元。
综上所述，报告期内公司经营活动现金流量净额波动较大的原
因主要系：
（1）随着销售规模变动，公司销售商品收到的现金存在
波动；同时公司存货储备的变动，导致购买商品支付的现金存在较
大波动；（2）公司对客户及供应商结算方式差异，导致公司销售商
品收到的现金及购买商品支付的现金存在较大波动。上述原因共同
导致经营活动产生的现金流量净额存在波动。
（二）2023 年 1-9 月净利润同比下降 26.76%的原因
公司 2023 年 1-9 月净利润为 5,838.25 万元，较上年同期减少
价下降、收入减少，从而导致净利润的下降，具体分析如下：
公司 2023 年 1-9 月营业收入 25,197.76 万元较上年同期减少
从而导致产品毛利减少 893.16 万元。在公司销售的产品中：雾化合金
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粉系列产品 2023 年 1-9 月受下游客户影响产品结构从高端高价的钴
铬系列雾化合金粉向单价较低的铁基系列雾化合金粉转变，雾化合金
粉 2023 年 1-9 月销售额为 3,116.54 万元，较上年同期减少 9,374.72
万元，下降 75.05%，同时公司雾化合金粉产能逐步释放中，2023 年
付的业务推广费增加所致，管理费用增加主要系确认本期管理人员的
股份支付费用 274.66 万元；商业往来活动增多，业务招待费和差旅费
大幅增加所致；运行中心投入使用及员工活动中心搬迁新购置办公家
具及低值易耗品等增加导致物料消耗增加。
当期收到的政府补助减少所致。
上述主要因素综合影响公司净利润较上年同期减少 2,133.16 万元，
同比下降 26.76%。
【会计师的核查情况】
我们执行了以下核查程序：
成本、销量等经营数据，并查阅主要原材料采购价格变动趋势以及产
品销售结构变化趋势，分析发行人主要产品毛利率波动的原因；
结合产品类型及应用领域、客户类型、订单获取或定价模式、经营模
式等方面与发行人产品毛利率进行对比分析；
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解经销收入占比、毛利率波动的原因，分析同类产品经销毛利率高于
直销毛利率的原因及合理性，对比分析同行业可比上市公司经销业务
毛利率的情况；
销模式与内销、外销模式，分析外销毛利率高于内销毛利率的原因；
统计报告期各期直销、经销收入中境内外收入金额和占比；
毛利率高于内销是否与同行业一致；
品直销和经销的金额等因素变化情况，分析软磁粉产品 2023 年 1-9
月占比变动情况及对发行人毛利率的影响；
经营活动现金流量净额波动的影响因素及其合理性，判断其波动是否
与实际经营情况一致；
量净额波动的原因及 2023 年 1-9 月净利润下滑的原因。
核查意见：
经核查，我们认为：
大幅上升、羰基铁粉产品结构变动、运输费用调整至营业成本及人民
币升值等因素影响；雾化合金粉 2021 年毛利率波动的原因系公司产
能投放后成本下降，导致毛利率大幅上升；发行人报告期内毛利率的
变动趋势与同行业可比公司存在差异系受产品结构、生产工艺及成本
构成、下游应用领域等多种因素影响所致，存在差异具有合理性；
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
致公司不同销售模式下产品毛利率存在差异。发行人直销模式毛利率
与同行业平均值较为接近，符合行业特点。发行人经销模式销售产品
主要为毛利率相对较高的软磁粉产品及羰基铁粉，产品结构的不同导
致经销模式毛利率与同行业可比公司存在较大差异；
应用领域、规格型号及品质要求不同导致报告期内外销毛利率高于内
销毛利率。发行人境外毛利率高于境内毛利率符合行业特征；
相对较高导致软磁粉系列产品毛利率上升；
润同比减少主要受收入变动的影响，符合企业实际经营情况。
【审核问询函六】关于应收账款与存货
根据申报材料：
（1）报告期内，发行人应收账款账面价值分别为
（2）
报告期内，发行人存货账面价值分别为 4,953.46 万元、7,747.35 万
元、9,160.87 万元及 10,398.14 万元；（3）2021 年末发行人存货账
面价值较 2020 年末增加 2,793.89 万元，增幅为 56.40%，主要系公
司同步加强了生产备货；2021 年末，公司发出商品金额 1,172.39 万
元，较 2020 年末的 87.94 万元增长较大；
（4）2022 年末发行人存货
账面价值较 2021 年末增加 1,413.52 万元，增幅为 18.25%，主要原
因系公司为期末订单备货，另外有少部分出口产品因货代排期原因延
期发货等因素导致库存商品大幅增加所致。
请发行人说明：
（1）报告期内发行人应收账款回款情况；
（2）结
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合相关存货的周转情况、在手订单覆盖情况、产品生产及销售周期等，
进一步说明 2022 年、2023 年 1-9 月库存商品金额增长的主要原因，
相关产品的期后销售情况，是否存在长时间未结转销售的情形，货代
排期的具体情况；
（3）发行人 2021 年发出商品金额增长较快的原因，
在库存商品金额下降的情况下，发行人发出商品增长是否与加强生产
备货的情形相匹配；
（4）结合发行人报告期内存货的库龄情况、期后
结转情况、订单覆盖情况、同行业可比公司的计提比例等，进一步说
明发行人存货跌价准备计提的充分性。
请保荐机构和申报会计师对上述事项进行核查并发表明确意见。
【发行人说明】
一、 报告期内发行人应收账款回款情况
单位：万元
项目
日 日 日 日
应收账款余额 7,715.15 7,020.30 9,697.62 10,709.56
期后回款金额 6,865.15 6,936.64 9,694.27 10,627.84
期后回款比例 88.98% 98.81% 99.97% 99.24%
注：报告期各期末期后回款数据统计截至 2023 年 12 月 31 日。
从上表看出，公司应收账款期后回款比例分别为 99.24%、99.97%、
款无法收回的风险较低。
二、结合相关存货的周转情况、在手订单覆盖情况、产品生产及
销售周期等，进一步说明 2022 年、2023 年 1-9 月库存商品金额增长
的主要原因，相关产品的期后销售情况，是否存在长时间未结转销售
的情形，货代排期的具体情况；
（一）结合相关存货的周转情况、在手订单覆盖情况、产品生产
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及销售周期等，说明 2022 年、2023 年 1-9 月库存商品金额增长的主
要原因
财务指标 2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
存货周转率（次/年） 2.17 3.22 3.82 3.81
由上表可见，
发行人存货周转率总体保持稳定，
随着销售规模的扩大，营业成本同步增长，同时公司加强生产备货。
内公司试生产进度较计划有所放缓导致公司对原材料的消化不达预
期，
同时 2023 年 9 月末部分在手订单对应的在产品金额及占比上升，
导致在产品及库存商品有所增长，综合导致期末存货余额较大，存货
周转率有所下降。
单位：万元
项目
日 日 日 日
期末在手订单执行的成
本
库存商品与发出商品 4,321.07 4,042.71 3,401.64 2,404.90
期末在手订单覆盖率 62.66% 34.68% 42.34% 23.83%
注：期末在手订单覆盖率=期末在手订单执行的成本/（库存商品余额+发出商品余额）
报告期各期末在手订单覆盖率呈上升趋势，目前，公司依据年度
销售计划和在手订单情况，结合产品库存情况及设备产能，由生产部
门制定年度生产计划，并根据市场需求变化及客户订单实际情况，及
时调整生产计划。公司对于适销的产品通常会预留一定量的库存，以
便快速响应客户的需求，提高公司竞争力，扩大市场份额。2022 年末
在手订单覆盖率下降原因主要系公司收入在该年度均持续快速增长，
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
为满足客户订单及提货的需求，公司生产规模进一步扩大并增加了产
成品的备货数量，导致期末库存商品增长较大，2022 年末公司存货的
在手订单覆盖率下降。2023 年随着宏观环境的变化，订单增加的同
时，公司根据目前的生产计划及客户需求并结合收入增长情况未同步
增加储备库存，因此在手订单覆盖率显著增长。
采购周期方面，公司根据生产的实际需求向海绵铁、电解钴及电
镍等供应商进行采购，采购周期一般为 1-3 周。生产周期方面，公司
主要产品设计生产工艺程序不同，平均生产周期为 7～14 天。销售周
期方面，国内客户发货至运抵客户指定仓库一般需要 2～5 天，部分
客户整车发货可当天运抵；国外客户因运输方式及客户地区差异导致
运输时长存在较大差异。
（二）相关产品的期后销售情况，是否存在长时间未结转销售的
情形，货代排期的具体情况
库存商品期后销售下表所示：
单位：万元
期间 期末余额 期后一年销售金额 期后一年销售比例
注： 2023 年 9 月末期后销售金额统计截至 2023 年 12 月 31 日
公司库存商品于期后销售比例为 88.67%、83.89%、85.32%及
转良好。公司期后一年内未形成销售的库存商品主要系部分产品因市
场需求等原因未能及时销售所致。2023 年 9 月末库存商品期后销售
比例相对较低主要系该部分库存商品仅在售一个季度所致。综合来看，
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
公司主要产品未出现大额长时间未结转销售的情形。
货导致库存商品增加，该部分出口产品主要系对客户 A 与客户 T 等境
外客户销售的羰基铁粉与软磁粉，较 2021 年末货代排期导致延期发
货的库存商品增加了 108.24 万元，具体明细如下：
单位：万元
客户名称 产品名称 2022 年末金额 2021 年末金额
客户 A 羰基铁粉 122.81 -
客户 T 羰基铁粉 - 40.03
其他 羰基铁粉、磁材粉 35.22 9.76
合计 158.03 49.79
注：成本金额系期末在手订单中外销客户当年已完工入库产品对应的成本。
三、发行人 2021 年发出商品金额增长较快的原因，在库存商品
金额下降的情况下，发行人发出商品增长是否与加强生产备货的情形
相匹配；
主要系发出商品增加 1,084.45 万元，在产品增加 1,121.75 万元以及
原材料增加 707.67 万元，与发行人加强生产备货情形相匹配。针对
发出商品的变动原因及分析如下：
单位：万元
产品名称 金额 占比 主要客户名称
雾化粉 821.94 70.11% 客户 M
羰基铁粉 287.69 24.54% 客户 F
喂料粉 19.67 1.68% 客户 U
磁材粉 43.09 3.68% 客户 V
合计 1,172.39 100.00%
目前公司发出商品的存放情况主要包括两种：①产品在运送至客
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户指定地点的途中。②产品已运送至客户指定地点，客户已收到货但
尚未签收。如上表所示，2021 年末发出商品规模较大的原因主要系对
客户 F 的雾化粉和对客户 M 的羰基铁粉销售所形成的发出商品。上述
发出商品均已在次年一月份被客户签收，公司于签收当月确认销售收
入并结转成本，不存在签收时间较长的情形，对应发出商品结转及时。
综合来看，2021 年末公司发出商品增长较快主要系重要客户订
单需求加大所致，与公司加强生产备货的情形相匹配。
四、结合发行人报告期内存货的库龄情况、期后结转情况、订单
覆盖情况、同行业可比公司的计提比例等，进一步说明发行人存货跌
价准备计提的充分性。
（一） 存货库龄分布及占比
单位：万元
存货分类 期末余额 1 年以内金额 1-2 年金额 2 年以上金额 存货跌价准备
原材料 2,841.95 2,455.50 300.28 86.18 33.99
库存商品 4,162.89 3,330.96 379.47 452.46 122.90
在产品 3,017.86 2,827.02 107.43 83.41 ---
发出商品 158.18 158.18 --- --- ---
周转材料 407.53 248.62 42.89 116.02 34.02
委托加工物资 0.65 0.65 --- --- ---
总计 10,589.05 9,020.93 830.06 738.06 190.91
各期间占比 --- 85.19% 7.84% 6.97% ---
单位：万元
存货分类 期末余额 1 年以内金额 1-2 年金额 2 年以上金额 存货跌价准备
原材料 2,561.16 2,325.86 200.35 34.95 28.29
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
存货分类 期末余额 1 年以内金额 1-2 年金额 2 年以上金额 存货跌价准备
库存商品 3,853.46 3,032.81 409.63 411.02 206.29
在产品 2,427.03 2,293.80 133.24 --- ---
发出商品 189.25 189.25 --- --- ---
周转材料 402.37 245.50 47.69 109.18 37.92
总计 9,433.27 8,087.22 790.91 555.14 272.40
各期间占比 --- 85.73% 8.38% 5.88% ---
单位：万元
存货分类 期末余额 1 年以内金额 1-2 年金额 2 年以上金额 存货跌价准备
原材料 1,899.14 1,855.78 35.66 7.70 22.47
库存商品 2,229.25 1,563.77 342.16 323.32 253.40
在产品 2,486.12 2,486.12 --- --- ---
发出商品 1,172.39 1,172.39 --- --- ---
周转材料 280.38 157.85 17.08 105.45 44.06
总计 8,067.28 7,235.91 394.90 436.47 319.93
各期间占比 --- 89.69% 4.90% 5.41% ---
单位：万元
存货分类 期末余额 1 年以内金额 1-2 年金额 2 年以上金额 存货跌价准备
原材料 1,184.98 1,170.04 8.52 6.42 19.80
库存商品 2,316.96 1,877.38 180.13 259.45 163.27
在产品 1,364.37 1,364.37 - - -
发出商品 87.94 87.94 - - -
周转材料 231.00 104.89 33.45 92.66 48.72
总计 5,185.24 4,604.62 222.10 358.53 231.78
各期间占比 - 88.80% 4.28% 6.91% -
如上表所示，报告期各期末，公司存货库龄在一年以内的比例较
高，公司不存在大量残次品及滞销品的情况。
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长库龄存货主要为库存商品及部分周转材料（低值易耗品），库
存商品主要为部分特殊规格的雾化合金粉及金属注射成型喂料粉，大
部分处于待销售或待进一步加工的状态。针对库龄一年以上的库存商
品，对于有订单或近期销售价格的长库龄存货，在资产负债表日，公
司存货的预计售价根据最近期间销售价格或订单约定的销售价格确
定，计提的跌价准备。
（二） 报告各期末，公司存货的期后结转情况
单位：万元
项目 2023 年 9 月 30 日 2022 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日
存货余额 10,589.05 9,433.27 8,067.28 5,185.24
期后结转金额 6,069.75 7,776.20 6,986.52 4,368.14
一年内结转比例 57.32% 82.43% 86.60% 84.24%
注：2022 年末及 2023 年 9 月末期后结转金额统计截至 2023 年 11 月 30 日
（三） 存货订单覆盖情况
报告期各期末库存商品的在手订单覆盖情况如下：
单位：万元
项目 2023 年 9 月 30 日 2022 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2020 年 12 月 31 日
期末在手订单执
行的成本
库存商品与发出
商品
期末在手订单覆
盖率
注：期末在手订单覆盖率=期末在手订单执行的成本/（库存商品余额+发出商品余额）
境、下游需求降低等因素的影响，库存商品消化不及预期，在手订单
覆盖率较低。2021 年至 2023 年 1-9 月市场需求逐年上升，供需关系
逐步改善，公司进行一定程度的备货，整体在手订单覆盖率呈上升趋
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
势。
（四） 可比公司跌价准备计提情况如下：
在 A 股同行业上市公司中，铂科新材、屹通新材、博迁新材与公
司具有一定相似性。上述可比公司各期末跌价准备计提比例情况如下：
代码 公司名称 2023 年 1-9 月 2022 年末 2021 年末 2020 年末
可比公司均值 --- 0.09% 0.14% 1.60%
发行人 1.80% 2.89% 3.97% 4.39%
如上表所示，公司报告期各期末，公司存货跌价准备计提比例整
体略高于可比公司均值，计提比例有所下降与可比公司整体趋势相符。
综上所述，公司存货库龄在一年以内的比例较高，存货期后结转
比例亦较高。公司报告期各期末对存货进行减值测试，对可变现净值
低于存货账面价值的存货计提减值准备。同时，发行人报告期各期末
存货跌价准备计提比例高于同行业可比公司平均水平。发行人存货跌
价准备计提是合理、充分的。
【会计师的核查情况】
我们执行了以下核查程序：
解公司期后回款情况，并与应收账款信用期统计表数据进行对比分析；
核实公司期后存货结转情况及期后销售情况；
出商品明细表，并针对主要客户的发出商品期后结转情况执行细节性
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测试；
获取存货库龄明细表、存货跌价准备明细表，复核管理层在存货减值
测试中所使用预计售价等关键要素是否合理、存货减值计算过程是否
正确；并对存货盘点实施实地监盘程序。
核查意见：
经核查，我们认为：
的风险较低；
要系在手订单增加，公司根据生产计划及客户需求增加了储备库存所
致，变动具有合理性。各期末库存商品期后结转情况良好，不存在大
额长时间未结转销售的情形；
加大所致，与公司加强生产备货的情形相匹配，具有合理性；
存货跌价准备计提是充分的。
【审核问询函七】关于其他
权投资 627.83 万元，公司参股了赣州紫悦新能源科技有限公司 40%
股权、江西悦锂科技有限公司 40%股权、江西悦赣气体有限公司 40%
股权。
请发行人说明：
（1）赣州紫悦新能源科技有限公司 40%股权、江
西悦锂科技有限公司 40%股权、江西悦赣气体有限公司的主营业务是
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否符合公司主营业务及战略发展方向，是否与发行人有相关的业务合
作，说明相关投资是否为围绕产业链上下游获取技术、原料或渠道的
产业投资，未认定为财务性投资的理由是否充分；
（2）最近一期末公
司是否存在金额较大的财务性投资，董事会前六个月至今实施或拟实
施的财务性投资情况。
请保荐机构和申报会计师对上述事项进行核查并发表明确意见。
【发行人说明】
一、赣州紫悦新能源科技有限公司 40%股权、江西悦锂科技有限
公司 40%股权、江西悦赣气体有限公司的主营业务是否符合公司主营
业务及战略发展方向，是否与发行人有相关的业务合作，说明相关投
资是否为围绕产业链上下游获取技术、原料或渠道的产业投资，未认
定为财务性投资的理由是否充分。
截至 2023 年 9 月 30 日，发行人持有赣州紫悦 40%股权、江西悦
锂 40%股权、江西悦赣 40%股权，发行人对上述公司投资的基本情况
如下：
单位：万元
公司 投资 持股 注册 公司实 与发行人主营业务的联系和 是否财务
序号 主营业务
名称 时间 比例 资本 缴金额 业务协同关系 性投资
一方面向发行人提供光伏技
发电业务、输电
术服务，降低电力成本，提高
赣州 业务、供（配）
紫悦 电业务、太阳能
行人延伸软磁粉业务在光伏
发电技术服务
领域的产业链
新能源领域废
属于发行人下游企业，可与
江西 旧电池粉体回
发行人协同开拓新能源领域
悦锂 收及梯次利用
客户，以及综合利用发行人
业务 气体产品资源
属于发行人上游企业，可向
制气装备及工
江西 发行人提供气体原材料以及
悦赣 协助发行人进行气体设备的
生产和销售
节能和效率提升的升级改造
注：江西悦锂 2023 年 12 月引进外部投资者，新增注册资本 200.736 万元，变更后注册资本为 1220.736
万元，发行人持股比例变更为 33.42%。
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（一）赣州紫悦
截至本回复出具日，赣州紫悦新能源科技有限公司基本情况如下：
名称 赣州紫悦新能源科技有限公司
统一社会信用代码 91360723MAC4T217X5
类型 有限责任公司（自然人投资或控股）
法定代表人 黄更新
注册资本 500 万元
成立日期 2022 年 11 月 25 日
营业期限 至无固定期限
许可项目：发电业务、输电业务、供（配）电业务（依法须经批准的项目，经
相关部门批准后在许可有效期内方可开展经营活动，具体经营项目和许可期限
以相关部门批准文件或许可证件为准）
一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推
经营范围
广，输配电及控制设备制造，智能输配电及控制设备销售，新能源原动设备销
售，太阳能发电技术服务，风力发电技术服务，发电技术服务，软件开发，信
息系统集成服务（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活
动）
住所 江西省赣州市大余县新世纪工业园
登记机关 大余县市场监督管理局
同作用
赣州紫悦主要从事发电业务、输电业务、供（配）电业务、太阳
能光伏发电技术服务等业务。
发行人在生产过程中需要消耗大量的电力资源，发行人通过参股
赣州紫悦，能够从赣州紫悦中获取优质电力资源补充与专业技术支持，
降低电力成本。同时，发行人所处行业中部分客户对供应商 ESG 评级
得分有明确要求，赣州紫悦帮助发行人在厂区内安装光伏发电设备，
提高发行人生产经营活动中清洁能源的使用比例，有助于提升发行人
ESG 评级，帮助拓展客户。
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另一方面，光伏发电相关设备是发行人软磁粉产品的重要应用场
景之一，光伏领域也是目前发行人重点开拓的下游领域，发行人参股
赣州紫悦，有利于发行人根据下游客户的需求，对软磁粉产品进行必
要的工艺升级和技术改进，更好地满足客户的要求，开拓潜在客户，
延伸发行人在软磁粉业务的产业链。
截至本回复出具日，赣州紫悦已与发行人合作，在发行人厂区内
逐步安装光伏发电设备，为发行人提供低成本的光伏用电，有效节约
能源成本。
综上，发行人参股赣州紫悦系在产业链的延伸，可拓展业务领域，
降低能源成本，符合发行人主营业务及战略发展方向，符合《证券期
货法律适用意见第 18 号》中的“属于围绕产业链上下游以获取技术、
原料或渠道为目的的产业投资”的相关规定，未被认定为财务性投资
是合理的。
（二）江西悦锂
截至本回复出具日，江西悦锂科技有限公司基本情况如下：
名称 江西悦锂科技有限公司
统一社会信用代码 91360723MAC77L9R9X
类型 有限责任公司（外商投资、非独资）
法定代表人 谢建波
注册资本 1,220.736 万元
成立日期 2023 年 1 月 18 日
营业期限 至 2043 年 1 月 17 日
一般项目：新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用（不含危险废物经
经营范围 营），技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广，储
能技术服务，新材料技术研发，电池制造，电池销售，环境保护监测，环保咨
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询服务，资源再生利用技术研发，新型金属功能材料销售（除依法须经批准的
项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）
住所 江西省赣州市大余县南安镇工业三路新华精细化工园南
登记机关 赣州市市场监督管理局
同作用
新能源领域系发行人产品的重要应用领域。以金属软磁粉体材料
为基础制备的一体成型电感元件，已在新能源汽车电子电路环节中得
到广泛的应用，随着新能源赛道的强势发展，金属软磁材料在光伏、
新能源车及充电桩等领域的需求将持续增加，新能源领域因此成为发
行人发展战略的重要布局之一。江西悦锂主要从事废旧锂电池回收业
务，在未来发展规划中会与新能源车企产生合作关系，能够为发行人
提供新能源汽车客户渠道。发行人参股江西悦锂，有利于未来借助江
西悦锂在新能源领域的资源，开拓潜在客户。同时，江西悦锂在研通
过羰化工艺环保回收电池材料的可行性，与悦安新材有潜在的工艺协
同性。发行人参股江西悦锂，也有助于发行人在新能源领域探索羰化
工艺新的应用场景。
另一方面，江西悦锂拟从事新能源领域废旧电池粉体回收及梯次
利用业务，部分生产工艺中需要使用大量的氧气。发行人自 2021 年
上线空气分离系统后，自主制备氧气和氮气的产量大幅提升，在满足
生产自用部分的需求后将多余气体经液化罐装等处理后对外销售。参
股江西悦锂，发行人可综合利用其气体资源，将自产多余气体销售给
江西悦锂，提高空气分离系统的经营效率，降低自制气体的平均成本，
实现业务与资源协同。
截至本回复出具日，江西悦锂相关产线尚未达产，仍处于试生产
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阶段，故仅向发行人采购工业气体用于试生产。
综上，发行人参股江西悦锂系在产业链的延伸，可拓展新能源业
务领域，提高气体资源使用效率，符合发行人主营业务及战略发展方
向，符合《证券期货法律适用意见第 18 号》中的“属于围绕产业链
上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资”的相关规定，未
被认定为财务性投资是合理的。
（三）江西悦赣
截至本回复出具日，江西悦赣气体有限公司的基本情况如下：
名称 江西悦赣气体有限公司
统一社会信用代码 91360703MAC1MNE607
类型 有限责任公司（自然人投资或控股）
法定代表人 肖首鹏
注册资本 1,000 万元
成立日期 2022 年 11 月 8 日
营业期限 至 2042 年 11 月 7 日
许可项目：特种设备制造，危险化学品包装物及容器生产，特种设备检验检
测，特种设备安装改造修理（依法须经批准的项目，经相关部门批准后在许可
有效期内方可开展经营活动，具体经营项目和许可期限以相关部门批准文件或
许可证件为准）
经营范围 一般项目：通用设备制造（不含特种设备制造），机械设备租赁，特种设备销
售，合同能源管理，信息系统集成服务，余热余压余气利用技术研发，气体、
液体分离及纯净设备制造，机械设备销售，技术服务、技术开发、技术咨询、
技术交流、技术转让、技术推广，气体、液体分离及纯净设备销售，特种设备
出租（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）
江西省赣州市赣州经济技术开发区香江大道北侧、华坚北路西侧赣州国际企业
住所
中心 B4#楼 205
登记机关 赣州经济技术开发区市场监督管理局
同作用
江西悦赣专业从事制气装备及工业气体的研发、生产和销售，既
能够为发行人的制气设备提供技术支持与改良服务，也可以直接提供
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
生产经营中所需的氧气、氮气等工业气体，属于发行人产业链的上游
企业。
发行人在生产经营中，部分生产工艺需要使用工业气体，如羰基
铁粉生产过程中需要氧气制备一氧化碳，雾化合金粉的气雾化工艺高
压气体工段需要消耗氮气等。随着“年产 6,000 吨羰基铁粉等系列产
品项目”
、“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”等项目在未来逐步
建设完毕投入生产，发行人对工业气体的需求将进一步增加。
此前发行人生产经营所需的工业气体主要从广东省河源市采购，
路途远、运输成本较高。发行人亦具备自主制备工业气体的能力，自
自主制备氧气和氮气的产量大幅提升，
但是发行人目前自主制备工业气体的成本较高，自制气体的工业技术
仍存在较大的改善空间。
因此，发行人参股江西悦赣，既可以利用江西悦赣的技术对自产
气体设备进行节能改造，以降低气体生产成本，提高工业气体自产自
用比例，也可以直接向位于江西省赣州市的江西悦赣采购补充生产所
需的工业气体，节约气体成本。
发行人已与悦赣气体进行初步的业务合作，2023 年发行人向悦
赣气体采购工业气体用于生产。同时，悦赣气体与发行人就空气分离
系统的改造业务处于洽淡合作阶段。
综上，发行人参股江西悦赣系在产业链的延伸，可降低原料成本，
符合发行人主营业务及战略发展方向，符合《证券期货法律适用意见
第 18 号》中的“属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为
目的的产业投资”的相关规定，未被认定为财务性投资是合理的。
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
二、最近一期末公司是否存在金额较大的财务性投资，董事会前
六个月至今实施或拟实施的财务性投资情况。
（一） 最近一期末公司是否存在金额较大的财务性投资
根据中国证监会《<上市公司证券发行注册管理办法>第九条、第
十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关
规定的适用意见——证券期货法律适用意见第 18 号》
（以下简称《证
券期货法律适用意见第 18 号》
）的相关规定：
财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金
融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）；
与公司主营业务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；拆借资
金；委托贷款；购买收益波动大且风险较高的金融产品等。
围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，
以收购或者整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借
资金、委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财
务性投资。
上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条要求；经营类
金融业务的不适用本条，经营类金融业务是指将类金融业务收入纳入
合并报表。
基于历史原因，通过发起设立、政策性重组等形成且短期难以清
退的财务性投资，不纳入财务性投资计算口径。
金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司
合并报表归属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围
内的类金融业务的投资金额）
。
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本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入
的财务性投资金额应当从本次募集资金总额中扣除。投入是指支付投
资资金、披露投资意向或者签订投资协议等。
发行人应当结合前述情况，准确披露截至最近一期末不存在金额
较大的财务性投资的基本情况。
截至 2023 年 9 月 30 日，发行人可能涉及财务性投资的会计科目
包括交易性金融资产、其他应收款、其他流动资产、长期股权投资、
其他非流动金融资产和其他非流动资产。发行人相关各类会计科目及
期末余额情况如下：
单位：万元
序号 科目名称 账面价值 主要构成内容 是否属于财务投资
发行人进行现金管理，购买
品
主要为保证金及押金、代扣
代缴款
主要为增值税留抵税额、待
认证进项税额
主要为发行人围绕公司主
业，对下游相关行业进行延
伸，参股了赣州紫悦新能源
西悦锂科技有限公司 40%股
权、江西悦赣气体有限公司
（1）交易性金融资产
截至 2023 年 9 月末，发行人交易性金融资产账面价值为 1,521.95
万元，具体明细如下：
单位：万元
风险等 是否属于财务
产品名称 产品类型 购买日 账面价值
级 性投资
固定收益类非保本 低风险
中银理财日积月累-日计划 2023/7/3 200.93 否
浮动收益型 评级
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
风险等 是否属于财务
产品名称 产品类型 购买日 账面价值
级 性投资
国投瑞银中证同业存单 AAA
固定收益类非保本 低风险
指数 7 天持有期证券投资基 2023/9/28 1,000.49 否
浮动收益型 评级
金
低风险
招商银行日日鑫理财计划 固定收益类产品 2023/7/4 320.53 否
评级
合计 1,521.95 -
公司为提高资金使用效率，合理利用短期闲置资金，在不影响公
司主营业务正常开展，确保公司经营资金需求和资金安全的情况下，
利用短期闲置资金购买银行发行的理财产品。上述交易性金融资产均
为流动性好、安全性高的中低风险、稳健型理财产品，不属于收益波
动大且风险较高的金融产品，不属于财务性投资。
（2）其他应收款
截至 2023 年 9 月末，发行人其他应收款账面价值为 290.39 万
元，主要是保证金、押金及代扣代缴款，不涉及拆借等财务性投资的
情形。
（3）其他流动资产
截至 2023 年 9 月末，发行人其他流动资产账面价值为 412.81 万
元，主要为增值税留抵税额、待认证进项税额等，不涉及财务性投资
的情形。
（4）长期股权投资
截至 2023 年 9 月末，发行人长期股权投资账面价值为 627.83 万
元，主要为公司围绕主业上下游相关行业进行业务延伸，参股了赣州
紫悦新能源科技有限公司 40%股权、江西悦锂科技有限公司 40%股权、
江西悦赣气体有限公司 40%股权，不涉及财务性投资的情形。
（5）其他非流动金融资产
截至 2023 年 9 月末，发行人不存在其他非流动金融资产。
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
（6）其他非流动资产
截至 2023 年 9 月末，发行人其他非流动资产账面价值为 532.56
万元，主要系预付设备及工程款，不属于财务性投资。
综上，截至 2023 年 9 月末，公司不存在金额较大的财务性投资。
（二）董事会前六个月至今实施或拟实施的财务性投资情况
通过了本次发行相关议案。本次发行董事会决议日前 6 个月至本回复
出具日，发行人不存在已实施或拟实施的财务性投资，具体情况如下：
董事会决议日前六个月至今，发行人不存在已实施或拟实施的类
金融业务及投资。
董事会决议日前六个月至今，发行人不存在投资金融业务的情形。
董事会决议日前六个月至今，发行人不存在已实施或拟实施的与
公司主营业务无关的股权投资。
董事会决议日前六个月至今，发行人不存在已实施或拟实施的投
资产业基金、并购基金的情形。
董事会决议日前六个月至今，发行人不存在已实施或拟实施的拆
借资金。
董事会决议日前六个月至今，发行人不存在已实施或拟实施的委
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
托贷款。
董事会决议日前六个月至今，发行人不存在购买收益波动大且风
险较高的金融产品的情形。
综上所述，
公司本次发行相关董事会决议日（2023 年 1 月 18 日）
前六个月至本回复出具之日，公司不存在已实施或拟实施的财务性投
资的情形。
【会计师的核查情况】
我们执行了以下核查程序：
分析是否存在财务性投资及类金融业务情况；
执照、工商档案和公司章程；
企业的业务协同情况；
经营情况，以及是否与发行人存在销售或采购商品/服务等业务合作；
六个月至今实施或拟实施的财务性投资及类金融业务情况；
实施或拟实施的财务性投资及类金融业务的具体情况进行逐项对比
分析。
核查意见：
大华核字[2024]000202 号有关财务事项的说明
经核查，我们认为：
的主营业务与战略发展方向，属于围绕产业链上下游以获取技术、原
料或渠道为目的的产业投资，不属于财务性投资；
施或拟实施的财务性投资及类金融业务。
专此说明，请予察核。
大华会计师事务所(特殊普通合伙) 中国注册会计师：
毛英莉
中国·北京 中国注册会计师：
王继文
二〇二四年一月八日
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