跟踪评级报告
联合〔2023〕9865 号
联合资信评估股份有限公司通过对科顺防水科技股份有限公
司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持
科顺防水科技股份有限公司主体长期信用等级为 AA，确定维持
“科顺转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年十月十一日
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跟踪评级报告
科顺防水科技股份有限公司
评级结果： 评级观点
本次 评级 上次 评级 科顺防水科技股份有限公司（以下简称“公司”）作为
项目
级别 展望 级别 展望
科顺防水科技股份 国内领先的防水材料生产销售上市公司，在生产规模和技术
AA 稳定 AA 稳定
有限公司
水平等方面具备综合优势。2022年，随着新建生产基地陆续
科顺转债 AA 稳定 AA 稳定
投产，公司防水卷材及防水涂料产能同比均有所增长，产销
跟踪评级债项概况： 率处于较高水平。同时，联合资信评估股份有限公司（以下
发行规模 债券余额 简称“联合资信”）也关注到房地产行业景气度仍较弱，下游
债券简称 到期兑付日
（亿元） （亿元）
科顺转债 21.98 21.98 2029/08/04 需求疲软，行业进入下行周期，公司逆周期扩大产能未来面
注：上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处
于存续期的债券 临一定经营风险，且公司此前与部分出险房企的合作导致经
营性应收款项存在回收风险；主要原材料价格波动对公司盈
评级时间：2023 年 10 月 11 日 利能力影响较大及债务规模增长较快等因素对公司信用水平
可能带来的不利影响。
本次评级使用的评级方法、模型： 伴随市场布局完善以及生产基地扩张，未来公司产品产
名称 版本
能将进一步提升，但下游需求下降，公司未来经营情况面临
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
一定压力。
一般工商企业主体信用评级
V4.0.202208
模型（打分表） 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开 AA，并维持“科顺转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳
定。
本次评级模型打分表及结果：
评价 评价
内容
评价结果 风险因素 评价要素
结果 优势
宏观和区域
经营环境 风险
行业风险
经营
C
料行业的龙头企业之一，防水产品品牌认可度较高，并具备
风险 基础素质 3
自身
企业管理 3 一定的技术优势。
竞争力
经营分析 3
资产质量 1
现金流 盈利能力 2 公司具备年产 3.09 亿平方米防水卷材和 41.10 万吨防水涂料
财务
风险
F1 现金流量 2 的生产能力。2022 年，公司防水材料销售规模居国内第二。
资本结构 2
偿债能力 1
此外，随着募投项目未来陆续投产，公司产能将进一步提升。
指示评级 aa -
个体调整因素：项目投产 +1
关注
个体信用等级 aa
外部支持调整因素：-- -- 1． 房地产行业短期内需求仍将疲软，公司未来的产能
评级结果 AA
利用率情况值得关注；公司应收账款规模较大，资金占用偏
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财 高，此外，公司此前与部分出险房企的合作导致经营性应收
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权 款项存在回收风险。2022 年以来房地产行业景气度较弱，短
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
期内下游需求仍将疲软，公司未来的产能利用率情况值得关
注；截至 2023 年 6 月底，公司应收账款账面价值 56.10 亿元，
累计计提坏账 10.30 亿元。公司此前与部分出险房企的合作
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跟踪评级报告
导致公司经营类应收款项存在回收风险。
分析师：罗星驰 蒋 旭
邮箱：lianhe@lhratings.com
大。2022 年，主要原材料沥青的采购价格处于高位震荡状态，
电话：010-85679696
公司综合毛利率同比下降，利润总额同比下降 75.55%。2023
传真：010-85679228
年上半年，原材料价格高企叠加防水材料销售价格下降，公
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
司利润总额同比下降 75.44%，盈利能力趋弱。
中国人保财险大厦 17 层（100022）
网址：www.lhratings.com
偿债指标表现较差。截至 2023 年 6 月底，公司全部债务较上
年底继续增长 18.48%至 50.75 亿元，
其中短期债务占 87.62%，
债务结构有待改善，现金短期债务比仅 0.46 倍，短期偿债指
标表现较差。
主要财务数据：
合并口径
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 6 月
现金类资产（亿元） 22.46 28.72 26.17 20.49
资产总额（亿元） 81.48 107.89 126.39 138.00
所有者权益（亿元） 41.52 49.68 56.18 56.22
短期债务（亿元） 17.11 26.69 35.27 44.46
长期债务（亿元） 2.11 8.67 7.56 6.28
全部债务（亿元） 19.22 35.36 42.83 50.75
营业总收入（亿元） 62.38 77.71 76.61 43.37
利润总额（亿元） 10.39 8.21 2.01 0.71
EBITDA（亿元） 11.83 10.46 5.17 --
经营性净现金流（亿元） 5.52 6.11 2.35 -7.54
营业利润率（%） 36.26 27.95 20.73 20.58
净资产收益率（%） 21.44 13.54 3.17 --
资产负债率（%） 49.04 53.96 55.55 59.26
全部债务资本化比率（%） 31.64 41.58 43.26 47.44
流动比率（%） 162.79 169.47 155.41 134.78
经营现金流动负债比（%） 14.76 12.58 3.85 --
现金短期债务比（倍） 1.31 1.08 0.74 0.46
EBITDA 利息倍数（倍） 27.59 16.76 5.11 --
全部债务/EBITDA（倍） 1.62 3.38 8.28 --
公司本部（母公司）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 6 月
资产总额（亿元） 77.88 87.64 97.43 101.45
所有者权益（亿元） 36.12 40.83 45.75 43.23
全部债务（亿元） 18.06 35.01 40.82 46.50
营业总收入（亿元） 43.90 52.05 40.36 17.73
利润总额（亿元） 5.16 3.62 0.19 -0.95
资产负债率（%） 53.62 53.41 53.04 57.39
全部债务资本化比率（%） 33.34 46.17 47.15 51.82
流动比率（%） 170.45 193.19 177.19 154.98
经营现金流动负债比（%） -29.52 -4.40 -5.27 --
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；2.
公司 2023 年 1－6 月财务数据未经审计，相关指标未年化；3. 公司合并报表其他流动负债中有息
债务已计入短期债务，长期应付款中有息债务已计入长期债务，公司本部债务未调整；4.“--”表
示数据不适用
资料来源：公司财务报告
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评级历史：
债项 主体 评级 评级 项目 评级
债项简称 评级方法/模型
级别 级别 展望 时间 小组 报告
一般工商企业信用评级方法
张文韬 V3.1.202204 阅读
科顺转债 AA AA 稳定 2022/07/22
蒋智超 一般工商企业信用评级模型 全文
V3.1.202204
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
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声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、
发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前
瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告
遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受科顺防水科技股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，
引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引
用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意
见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结
论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销
的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
科顺防水科技股份有限公司
一、跟踪评级原因 三、债券概况及募集资金使用情况
根据有关法规要求，按照联合资信评估股 截至 2023 年 8 月底，由联合资信评级的存
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于科顺 续债券见下表，由于募集资金投资项目建设需
防水科技股份有限公司（以下简称“公司”）及 要一定周期，根据募集资金投资项目建设进度，
其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 募集资金在短期内会出现部分暂时闲置的情况，
为了提高资金使用效率，公司拟使用部分暂时
二、主体概况 闲置募集资金进行现金管理。截至本报告出具
科顺防水科技股份有限公司成立于 1996 年 日，“科顺转债”尚未到第一个付息日。
股，企业规模及资本实力逐步提升；2018 年 1 月 券概况（单位：亿元）
发行 债券
规模 余额
力进一步增强。截至 2023 年 6 月底，公司股本 科顺转债 21.98 21.98 2023/08/04 2029/08/04
资料来源：wind
分别持有公司 27.03%和 6.44%股份，为公司实 四、宏观经济和政策环境分析
际控制人。截至 2023 年 9 月底，公司实际控制
人及其一致行动人所持有的 18490.00 万股股份 2023 年一季度，宏观政策以落实二十大报
被质押，占其所持股份数量的 34.47%。 告、中央经济工作会议及全国两会决策部署为
跟踪期内，公司主营业务除了建筑防水材 主，聚焦于完善房地产调控政策、健全 REITs 市
料的生产、销售和防水工程施工以外，还扩展了 场功能、促进中小微企业调结构强能力。二季度，
为铁路、公路、建筑、水利、电力、地铁、轨道 宏观政策以贯彻落实 4 月中央政治局会议精神
交通等重点、重要、重大工程提供减隔震、止排 为主，聚焦于进一步优化房地产调控政策、深化
水技术方案业务。 资本市场改革、稳住外贸外资基本盘、提振汽车
截至 2022 年底，公司合并资产总额 126.39 和家居等大宗消费、优化调整稳就业政策。
亿元，所有者权益 56.18 亿元（含少数股东权益 2023 年上半年，随着经济社会全面恢复常
亿元，利润总额 2.01 亿元。 快修复，就业、物价总体稳定，经济运行整体回
截至 2023 年 6 月底，公司合并资产总额 升向好。经初步核算，上半年我国 GDP 为 59.30
东权益 0.83 亿元）；2023 年 1－6 月，公司实现 着前期积压需求在一季度集中释放，二季度经
营业总收入 43.37 亿元，利润总额 0.71 亿元。 济表现低于市场预期，但 6 月 PMI 止跌回升、
公司注册地址：广东省佛山市顺德区容桂 工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售
红旗中路工业区 38 号之一；法定代表人：陈伟 总额等指标两年平均增速加快，反映出生产、消
忠。 费等领域出现边际改善，是经济向好的积极信
号，但回升动能依然较弱，恢复势头仍需呵护。
信用环境方面，2023 年上半年，社融规模小幅
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扩张，信贷结构有所好转，但居民融资需求仍偏 蒸汽和其他有害气体与液体侵蚀建筑物的材料。
弱，同时企业债券融资节奏同比有所放缓。银行 建筑防水材料的应用领域十分广泛，主要应用
间市场流动性先紧后松，实体经济融资成本稳 领域包括房屋建筑的屋面、地下、外墙和室内；
中有降。 高速公路和高速铁路的桥梁、隧道；城市道路桥
展望未来，宏观政策调控力度将进一步加 梁、地下管廊和地下空间等市政工程；地下铁道
大，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动 等交通工程；引水渠、水库、坝体、水利发电站
经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前 及水处理等水利工程等。中国建筑防水材料产
房地产市场供给仍处在调整阶段，房地产开发 品目前主要分为两大类，即防水卷材、防水涂料。
投资或将保持低位运行；在制造业利润低迷、外 其中防水卷材包括聚合物改性沥青卷材和合成
需回落以及产能利用率偏低等因素的影响下， 高分子卷材两个主要类别；防水涂料依照主要
制造业投资或将保持温和增长；就业形势整体 成分的不同，可分为溶剂型涂料和水性涂料两
好转，消费市场有望维持复苏态势，但修复到 大类别。建筑防水材料生产所需的原材料主要
抓手，在经济下行压力较大、出口承压、房地产 基础油、石蜡、异氰酸酯等，上游行业为石油化
疲弱等背景下，基建投资仍将发挥经济支撑作 工产业，受国际原油市场的影响较大。
用。总体来看，2023 年下半年随着基数的升高，
三、四季度增速较二季度或将有所回落，但当前 2． 行业现状
积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，实 上游原料及供给
现全年 5%的增长目标可期。完整版宏观经济与 防水行业的上游行业是石油化工行业，所
政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2023 年 需原材料为石油化工类产品，特别是沥青、膜类
上半年）》。 （含隔离膜）、聚酯胎基、SBS 改性剂、聚醚、
乳液、基础油、石蜡、异氰酸酯等大宗化工原料
五、行业分析 商品，其价格基本跟随国际原油价格波动；相关
产品市场价格透明。中国沥青市场价格与国际
原油价格走势基本一致，2021 年以来，国际原
建筑防水材料是建筑物的维护结构，用于
油价格和中国沥青价格波动上行并处于高位，
防止雨水、雪水、地下水渗透及空气中的湿气、
对行业整体盈利有较大影响。
图 1 国际原油及国内沥青价格走势（单位：美元/桶、元/吨）
资料来源：Wind
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沥青的供应商主要为中国石油天然气股份 司的沥青产量占到全国总产量的 50%以上，
有限公司（以下简称“中石油”）、中国石油化 年上半年，国内石油沥青总产量 1836.20 万吨，
工集团有限公司（以下简称“中石化”）、中国 同比下降 5.27%；从地域分布来看，华东沿海地
海洋石油有限公司（以下简称“中海油”）、地 区依托资源和销售运输优势，占到全国份额一
方炼厂以及一些贸易商。中国沥青生产企业中， 半以上，其次为东北和华南地区。
中石油、中石化和中海油三大集团下属石化公
图 2 国内石油沥青累计产量及增速情况（单位：万吨、%）
资料来源：Wind
下游应用及需求 在住宅和民用建筑，全国建筑业房屋施工面积
防水材料下游应用以住宅和民用建筑为主， 将直接影响防水材料的需求量。2023 年上半年，
其次是基础设施，防水材料在房屋建筑中主要 全国房屋施工面积 79.15 亿平方米，同比下降
用于屋面、地下、厨卫、外墙等部位，其中屋面 6.60%。自 2021 年以来，全国房屋施工面积持续
及地下室占比最高；在基础设施中主要用于铁 下降，部分房地产企业资金链较为紧张，对防水
路、轨道交通、桥梁、隧道、地下管廊、机场、 材料的供应商形成不利影响。
水库水利等领域。由于防水材料下游主要应用
图 3 全国房屋施工面积及增速（单位：万平方米、%）
资料来源：Wind
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另一方面，国内对建筑物防水等级要求和 防水市场，一方面将加速行业小企业的退出，另
建设施工质量监管力度不断提高，对高品质防 一方面也有望促进行业竞争更加规范有序，防
水材料的需求具有促进作用。同时，二次装修和 水行业的大企业将从中进一步受益，从而加速
新市场的发展为防水材料带来了新的需求动力， 行业向头部企业集中。
随着国内早期房屋建筑逐渐进入二次装修阶段， 防水材料企业主营业务向其他产业扩大和
旧房屋维修堵漏将成为防水材料的重要应用领 延伸。现阶段不同领域对其建筑本身的功能性
域。2023 年 4 月 1 日，住建部发布《建筑与市 需求不同，促使防水材料不断提升应用价值。例
政工程防水通用规范》，该规范在防水年限、防 如高速铁路、高速公路、隧道、码头、桥梁、机
水等级及耐久性能等方面全面提升防水工程质 场、地铁、甚至垃圾填埋处理作业中也在不断应
量，新规落地后市场空间有望进一步释放。此外， 用新型的建筑防水材料。这一进程也促使生产
中国政策推动海绵城市、装配式建筑、综合管廊、 厂家向防水系统运营服务商转变。
绿色建筑、特色小镇等新兴建筑市场的发展，其
将成为防水材料的新兴增量市场。 六、基础素质分析
行业竞争格局 1. 产权状况
国内防水行业处于一个落后产能严重过剩、 截至2023年6月底，公司股本11.77亿元，其
产业集中度低、市场竞争不规范的欠成熟阶段， 中，自然人陈伟忠、阮宜宝夫妇分别持有公司
呈现“大行业、小企业”的格局。行业中生产工 27.03%和6.44%股权，为公司实际控制人。截至
艺落后、节能环保不达标的中小企业数量众多， 2023年9月底，公司实际控制人及其一致行动人
这与行业进入门槛低、防水材料具有隐蔽性等 所持有的18490.00万股股份被质押，占其所持股
因素相关。由于环保和质量督察趋严，以及下游 份数量的34.47%。
地产客户集中度的提升，防水材料行业中的大
型企业竞争力逐步增强，防水材料行业目前正 2. 企业规模和竞争力
处于集中度快速提升的过程之中。未来几年，行 跟踪期内，公司产能规模有所增长，产品
业将继续通过兼并重组、业务扩张、企业竞合等 品牌认可度较高，具备一定的技术优势。
途径，逐步提升市场集中度，市场竞争环境有望 公司专业从事新型建筑防水材料研发、生
逐步改善。 产、销售并提供防水工程施工服务。公司防水产
品品牌认可度较高，2013 年至 2023 年连续 11
地产企业集中度上升将带动防水行业集中 企业 500 强首选供应商（防水材料类）中排名
度的逐步提升。近年来随着出险房企数量增加， 第二。截至 2022 年底，公司具备年产 3.09 亿平
房地产行业集中度持续提升。由于防水材料功 方米防水卷材和 41.10 万吨防水涂料的生产能
能属性强、试错成本高，大型房企、重点工程更 力。2022 年，公司防水材料国内销售规模排名
倾向于选择龙头企业，定位于大型房企的头部 行业第二。
防水企业将从中受益，防水行业集中度也将因 技术方面，截至 2022 年底，公司拥有近 500
此实现进一步提升。 人的研发团队，拥有和正在申请的专利达 726
细分建材行业龙头跨界布局，加速行业竞 项。公司“CKS 科顺”和“APF”商标被认定
争格局重塑。我国防水行业当前仍处于一个低 为广东省著名商标；高分子防水涂料产品被认
端产能过剩、产业集中度低、市场竞争不规范的 定为广东省名牌产品，136 款产品入选“标志产
欠成熟阶段，呈现“大行业、小企业”的格局。 品政府采购清单”。同时，公司产品还通过了中
近年来，随着建材行业部分企业选择跨界切入 国铁路认证、中交认证、中核认证、中国建材认
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证、中国环境标志产品认证以及欧盟 CE 认证 份有限公司（以下简称“丰泽股份”）事项，并
等多项认证。公司防水产品及解决方案广泛应 于 2022 年末将其纳入合并范围，公司业务规模
用于水立方、广州塔等国家和城市标志性建筑、 有所扩大。根据收购协议约定，业绩承诺期为
市政工程、交通工程、住宅商业地产及特种工程 2022 年度、2023 年度及 2024 年度，丰泽股份
等领域。 承诺在业绩承诺期净利润分别不低于 5040 万元、
公司过往债务履约情况较好。 2022 年，受外部特定因素影响，丰泽股份未实
根据公司提供的中国人民银行企业基本信 现业绩承诺，公司已回购并注销原股东中相关
用信息报告，截至2023年9月4日，公司无已结清 人员因本次交易所取得的部分公司股票。
或未结清的不良或关注类贷款。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工 九、经营分析
具的本息偿付记录，未发现公司存在逾期或违
约记录，历史履约情况良好。
截至 2023 年 10 月 8 日，联合资信未发现
受原材料沥青价格大幅上涨影响，公司综合毛
公司曾被列入全国失信被执行人名单。
利率同比有所下降。2023年1－6月，公司营业
七、管理分析 总收入及综合毛利率同比变动不大。
公司营业总收入主要来源于建筑防水材料
跟踪期内公司董事及高管有所变动，但未对
的生产、销售和防水工程施工板块。2022 年，
公司正常生产经营造成重大不利影响。
公司营业总收入同比变动不大，其中，防水卷材
跟踪期内，公司董事及高管发生变动，原公
和防水涂料业务收入同比变动不大；受外部特
司董事、副总裁及财务负责人袁红波先生因个
定因素影响，防水工程施工业务收入同比下降
人原因辞职，卢嵩先生于 2022 年 1 月 27 日被
董事会聘任为公司副总裁及财务负责人，并通
主营业务较突出。同期，公司完成丰泽股份的收
过选举于 2022 年 2 月 9 日起被临时股东大会任
购事项，减隔震业务对公司营业总收入形成一
命为公司非独立董事；原公司董事、副总裁及战
定补充，但贡献仍然有限。
略委员会委员龚兴宇先生因个人原因辞职。跟
毛利率方面，2022 年，受主要原材料沥青
踪期内，公司管理制度和法人治理结构等方面
价格大幅上涨影响，公司防水卷材毛利率同比
无重大变化。
下降 13.94 个百分点；防水涂料毛利率同比增长
八、重大事项
醚及乳液的采购价格大幅下降所致；防水工程
公司完成收购丰泽股份事项，业务规模有 施工板块毛利率同比变动不大。受上述因素综
所扩大；2022年，受外部特定因素影响，丰泽股 合影响，公司综合毛利率同比有所下降。
份未完成业绩承诺。 2023 年 1－6 月，公司营业总收入同比小
跟踪期内，公司完成收购丰泽智能装备股 幅增长 4.73%；综合毛利率同比变动不大。
表 2 公司营业总收入及毛利率情况
业务板块 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
（亿元） （%） （%） （亿元） （%） （%） （亿元） （%） （%） （亿元） （%） （%）
防水卷材 40.59 65.07 39.31 45.55 58.61 32.73 43.36 56.60 18.79 22.72 52.39 19.91
防水涂料 11.52 18.46 35.25 16.84 21.67 22.14 16.81 21.94 26.01 10.76 24.80 24.92
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跟踪评级报告
防水工程施工 9.90 15.87 30.11 15.28 19.67 22.98 13.24 17.28 21.81 7.41 17.09 16.31
减隔振产品 -- -- -- -- -- -- 2.61 3.41 24.39 2.07 4.78 30.71
其他 0.37 0.60 12.65 0.04 0.05 34.00 0.59 0.77 34.69 0.41 0.94 26.48
合计 62.38 100.00 36.94 77.71 100.00 28.51 76.61 100.00 21.21 43.37 100.00 21.12
注：尾差系四舍五入所致
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
（1）原材料采购 改性剂、聚醚、乳液、基础油、石蜡、异氰酸酯
品结构，各类直接材料的采购量同比均有所下 长 8.38%，主要系国际原油价格大幅上涨带动
降；受原料沥青价格上升影响，公司直接材料 沥青价格上涨所致；同期，公司通过优化产品配
的采购金额同比有所增长，公司成本控制压力 方和产品结构，各类直接材料的采购量同比均
加大。 有所下降。直接人工、运费、制造费用及其他费
从防水材料的生产成本构成来看，直接材 用同比变动不大，且占生产成本比重较低，对公
料成本约占公司生产成本的 80%，直接材料主 司成本控制能力影响相对较小。
表 3 公司生产成本构成情况
项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
直接材料 30.33 77.10 43.31 77.96 46.94 77.76
直接人工 2.64 6.71 5.01 9.02 4.86 8.06
运费 2.65 6.75 2.55 4.59 2.51 4.16
制造费用 1.41 3.58 1.81 3.26 2.24 3.72
其他费用 2.31 5.86 2.87 5.17 3.80 6.30
合计 39.34 100.00 55.55 100.00 60.36 100.00
注：尾差系四舍五入所致
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
采购结算方面，2022 年，公司采购模式及 跟踪期内，公司仍实行“以销定产”的生产
结算方式未发生重大变化，主要为按需集中采 模式。截至 2022 年底，公司防水卷材和防水涂
购模式，原材料的采购账期以货到月结 60 天为 料年产能较上年底分别增长 8.42%和 15.13%，
主（不含沥青采购），结算方式为现金结算结合 主要系德州、荆门等生产基地升级扩产，以及长
票据结算。采购集中度方面，2022 年，公司前 沙、惠州及南宁的生产基地投产所致。2022 年，
五大供应商采购额占采购总额比例为 24.53%， 公司防水卷材和防水涂料产能利用率同比分别
公司采购集中度一般。 下降 6.77 个百分点和 3.63 个百分点，但仍处于
（2）产品生产 较高水平。此外，公司为满足市场需求，存在少
截至 2022 年底，公司防水卷材和防水涂料 量外购产品。其中，防水卷材外购量波动较大，
产能均有所增长，主要系现有产线升级扩产以 主要受市场需求波动和公司布局产能差异影响
及新建产线投产所致，2022 年公司防水卷材和 所致。2023 年上半年，公司防水卷材产量及产
防水涂料产能利用率有所下降但仍处于较高水 能利用率同比变动不大；随着公司防水涂料产
平。2023 年上半年，公司防水涂料产量同比有 能继续提升，防水涂料产量同比增长 32.77%，
所增长，防水卷材产量同比变动不大。 同时产能利用率同比下降 3.33 个百分点，仍处
于较高水平。
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跟踪评级报告
表 4 公司防水卷材产品生产情况（单位：万平方 产量合计 25.62 36.30 40.67 30.74
米） 产能利用率(%) 97.78 96.27 92.64 91.87
项目 2020 年 2021 年 2022 年 资料来源：公司提供
年产能/季度产能 22500.00 28500.00 30900.00 15450.00 （3）产品销售
产量 22043.41 26565.22 26709.65 14642.65 2022 年，公司主要销售区域仍以华东区和
外购量 784.81 1182.81 977.98 520.69 华南区为主，防水卷材的销量同比变动不大，
产量合计 22828.22 27748.03 27687.63 15163.34 防水涂料销量受产能增加影响有所增长，公司
产能利用率(%) 97.97 93.21 86.44 94.77 产销率保持很高水平；同期，受行业市场竞争
注：产量统计口径不包含半成品的产量
资料来源：公司提供 及供需关系影响，公司防水产品的平均售价均
有所下降。2023 年上半年，防水涂料销量同比
表 5 公司防水涂料产品生产情况（单位：万吨）
继续增长。
项目 2020 年 2021 年 2022 年
年产能/季度产能 25.70 35.70 41.10 28.27 南区。2022 年，公司华东区和华南区销售收入
产量 25.13 34.37 38.08 25.97 合计占主营业务收入的 55.92%。随着地产行业
外购量 0.49 1.93 2.59 4.77 进入深度调整期，公司地产客户占销售收入的
比例同比大幅下降至约 40%左右。
表 6 公司防水产品销售情况
产品 项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
销量（万立方米） 22535.46 27457.04 27188.60 15042.64
防水卷材 产销率（%） 98.72 98.95 98.20 99.20
平均售价（元/平方米） 18.52 18.45 17.58 16.80
销量（万吨） 25.45 36.37 40.45 30.69
防水涂料 产销率（%） 99.30 100.20 99.47 99.83
平均售价（万元/吨） 5.27 4.99 4.40 3.65
注：产销率的计算中产量计算包含外购量，尾差系四舍五入所致
资料来源：公司提供
公司防水卷材销量同比变动不大， 销售额的比重为 17.42%，客户集中度一般。
涂料销量同比增长 11.22%，主要系新建产线投 跟踪期内，公司销售结算及账期方面未发
产带动销量增长所致。同期，受市场行情影响， 生重大变化。但针对民营地产客户，公司收紧信
公司防水卷材和涂料的平均售价分别同比下降 用政策，对于已出险的民营地产主要采取现款
料产能继续增长，防水涂料销量同比增长
销率保持很高水平。 公司在建项目主要为厂区建设，公司面临
公司产品销售模式仍采取“直销+经销”模 一定的资本支出压力。
式，并不断加大经销渠道的销售比重，区域选择 截至 2023 年 6 月底，公司在建项目主要为
上向县级城市进行渗透。2022 年，公司直销渠 厂区扩产建设及智能化升级改造，公司持续投
道和经销渠道的销售比重分别约为总销售额的 资较大，面临一定的资本支出压力。建成投产后，
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跟踪评级报告
表 7 截至 2023 年 6 月底公司主要在建项目投资情况 作用下，公司将继续提高经销商收入比例，扩展
（单位：万元） 高铁、桥隧、市政项目等对非房领域业务。此外，
累计已投入
项目 总投资额
金额
账面余额 公司还将持续发展家庭防水业务、建筑修缮业
丰泽股份厂区建设 46679.54 4751.73 4509.47 务、建筑减隔震业务、光伏能源等业务，丰富公
公司新设备支出 -- -- 244.87 司的产品线，从而满足不同客户群体的需求。在
长沙卫星工厂 500.00 481.75 39.84
生产方面，公司持续改进工艺，引进先进技术和
佛山科顺公司厂房及设备支出 13917.35 10247.42 859.75
设备，提升生产基地的智能化、信息化和自动化
重庆科顺公司厂区建设 24879.05 6136.89 4969.76
水平，降低成本和损耗，提高生产效率和产品质
南通科顺公司厂区建设 7452.58 3686.30 582.66
量。对于募投项目，公司将加快募投项目建设，
德州科顺公司厂区建设 37222.88 29702.86 340.43
渭南生产研发基地建设项目 37024.54 30196.31 321.51
缩短建设周期和新建设基地磨合期，加快产能
鞍山科顺公司厂区建设 3130.09 812.15 644.35 转化，为公司开拓市场提供产能保障，提升供应
荆门生产研发基地建设项目 53886.42 50202.05 590.70 效率，提高资金使用效率及投资回报率。
昆山科顺公司厂房及设备支出 3545.16 3472.80 102.66
福建科顺公司厂区建设 49701.63 16403.73 2927.28 十、财务分析
山东科顺公司厂区建设 -- -- 50.41
安徽科顺公司厂区建设 76492.81 219.36 219.36
天健会计师事务所（特殊普通合伙）对公司
北京科顺 111.79 111.79 --
提供的 2022 年财务报告进行审计并出具了标准
惠州建筑公司厂区建设 321.10 321.10 --
清远卫星工厂 550.46 121.35 121.35 无保留意见的审计报告。公司 2023 年半年度财
合计 355415.40 156867.60 16524.40 务报表未经审计。
资料来源：公司提供
截至 2022 年底，公司合并资产总额 126.39
亿元，所有者权益 56.18 亿元（含少数股东权益
亿元，利润总额 2.01 亿元。
其应收账款管控及未来回款情况。
截 至 2023 年 6 月 底 ， 公 司 合 并 资 产 总 额
从经营效率指标看，2022年，受收入下降及
应收账款规模增大等因素影响，公司销售债权
权益0.83亿元）；2023年1－6月，公司实现营业
周转次数、总资产周转次数及存货周转次数同
总收入43.37亿元，利润总额0.71亿元。
比均有所下降。公司房地产企业客户占比仍较
高，应收账款存在一定回款压力。
表 8 公司经营效率情况 截至 2022 年底，公司资产构成以流动资产
指标 2021 年 2022 年 为主，货币资金较充裕，但公司经营性应收账
销售债权周转次数（次) 2.06 1.61
款规模持续增长，考虑到下游房地产下行压力
存货周转次数（次） 14.94 12.60
增大，且公司此前与部分出险房企存在合作，
总资产周转次数（次） 0.82 0.65
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 公司应收账款及应收票据存在一定回收风险。
截至 2023 年 6 月底，公司资产总额较上年底有
所增长，资产受限比例低。
公司未来发展战略明晰，经营目标基于主
截至 2022 年底，公司资产规模较年初增长
业制定，具有一定可实现性。
在当前房地产市场回暖、防水行业标准落
以流动资产为主。
地、政府加大基建投资力度等多重因素的共同
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跟踪评级报告
表 9 公司资产主要构成（单位：亿元、%）
科目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 14.20 17.43 21.89 20.29 23.34 18.46 18.42 13.35
应收票据 6.08 7.46 6.82 6.32 2.09 1.66 1.17 0.84
应收账款 23.88 29.31 34.21 31.70 46.68 36.94 56.10 40.65
流动资产 60.90 74.74 82.33 76.31 94.93 75.11 99.15 71.85
固定资产 13.10 16.08 16.81 15.58 19.53 15.45 25.19 18.25
非流动资产 20.58 25.26 25.56 23.69 31.46 24.89 38.85 28.15
资产总额 81.48 100.00 107.89 100.00 126.39 100.00 138.00 100.00
注：科目占比数据为该科目在总资产中的占比情况
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
截至 2022 年底，公司货币资金较年初增长 增长所致，资产结构较上年底变化不大。公司货
证金及贷款保证金等。 长 20.17%至 56.10 亿元，主要系受公司销售政
公司应收票据均为商业承兑票据。截至 策影响，年中时点应收账款一般高于年末所致，
主要系因出票人未履约将应收票据转为应收账 截至 2023 年 6 月底，公司所有权或使用权
款所致，应收票据累计计提坏账准备 0.21 亿元。 受到限制的资产合计 5.66 亿元，
受限比例 4.10%，
公司此前与出险房企存在业务合作，应收票据 受限比例低。
面临回收风险。 表 10 截至 2023 年 6 月底公司资产受限情况
截至 2022 年底，公司应收账款账面价值较 受限资产名称 账面价值（亿元）
年初增长 36.48%，主要系因商业承兑汇票出票 货币资金 4.31
人未履约而将其转入应收账款所致。公司应收 固定资产 0.47
无形资产 0.89
账款累计计提坏账准备 8.85 亿元，计提比例为
合计 5.66
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
占 49.36%，1 年以上的应收账款占 50.64%，账
龄偏长；应收账款余额前五大欠款方合计占 3. 资本结构
款，公司逐步通过加强项目结算和款项催收工 受向丰泽股份原股东定增事项影响，截至
作，以及工抵房等方式进行盘活。 2022 年底，公司所有者权益较年初有所增长，
截至 2022 年底，公司固定资产较年初增长 权益结构中未分配利润占比较高，公司权益稳
基地部分厂房和设备转固所致，固定资产主要 益规模及结构较上年底变动不大。
由专用设备（占比 53.83%）和房屋及建筑物（占 截至 2022 年底，公司所有者权益 56.18 亿
比 44.00%）构成，累计计提折旧 5.62 亿元；固 元，较年初增长 13.08%，主要系收购丰泽股份
定资产成新率 77.60%。 向原股东定向增发股票产生的溢价致使资本公
截至 2023 年 6 月底，公司合并资产总额较 积增加所致。其中，归属于母公司所有者权益占
上年底增长 9.18%，主要系应收账款增长，以及 比为 99.98%。在所有者权益中，股本、资本公
合并客户抵债房产的项目公司，导致固定资产 积 和 未 分 配 利 润 分 别 占 21.02% 、 36.89% 和
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跟踪评级报告
权益结构稳定性一般。 占比较高，存在较大的短期偿债压力。截至 2023
截至 2023 年 6 月底，公司所有者权益规模 年 6 月底，公司有息债务规模继续增长。
和结构较上年底变化不大。 截至 2022 年底，公司负债总额较年初增长
（2）负债 20.61%，主要系有息债务及应付账款增长所致，
截至 2022 年底，公司负债规模及有息债务 负债结构以流动负债为主。
表 11 公司负债构成情况（单位：亿元、%)
科目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动负债 37.41 93.62 48.58 83.45 61.09 87.00 73.57 89.95
短期借款 6.59 16.50 5.96 10.23 11.62 16.55 19.13 23.39
应付票据 9.25 23.14 19.83 34.06 18.24 25.98 16.92 20.69
应付账款 10.87 27.19 14.42 24.77 17.90 25.50 21.31 26.05
一年内到期的非流动 0.27 0.91 5.41 8.42
负债
合同负债 2.35 5.88 3.42 5.88 3.90 5.55 3.29 4.02
非流动负债 2.55 6.38 9.64 16.55 9.13 13.00 8.22 10.05
长期借款 2.11 5.29 8.57 14.71 7.08 10.09 5.74 7.01
负债总额 39.96 100.00 58.22 100.00 70.22 100.00 81.79 100.00
注：科目占比数据为该科目在总负债中的占比情况
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
截至 2022 年底，公司短期借款较年初大幅 图4 2020－2022 年末及 2023 年 6 月底公司债务结构
增长 95.12%，主要系公司基于运营资金需求借 和杠杆水平（单位：亿元）
款增加所致，公司短期借款主要为保证借款（占
比 70.03%）和信用借款（占比 17.87%）。
截至 2022 年底，公司应付账款较年初增长
的应付账款。
因 2023 年内存在一定规模到期的长期借款，
截至 2022 年底，公司一年内到期的非流动负债
较年初大幅增长。
截至 2022 年底，公司长期借款较年初下降
资料来源：公司财务报告
有息债务方面，截至 2022 年底，公司全部
构成，利率区间为 3.00%至 4.60%。
债务 42.83 亿元，较年初增长 21.13%，主要系公
截至 2023 年 6 月底，公司负债总额较上年
司基于营运资金需求增加短期借款所致；
债务结
底增长 16.48%，仍以流动负债为主。其中，短
构中短期债务占比较高，
存在较大的短期偿债压
期借款较上年底增长 64.60%，主要系公司基于
力，债务结构有待改善。从债务指标来看，公司
营运资金的需求新增短期借款所致；
应付账款较
杠杆水平较上年底有所增长。
上年底增长 19.02%；一年内到期的非流动负债
截至 2023 年 6 月底，公司全部债务较上年
较上年底增长 55.57%，主要系一年内到期的长
底继续增长 18.48%至 50.75 亿元，债务结构仍
期借款增加所致。
以短期债务为主；公司杠杆水平继续增长。
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跟踪评级报告
受原材料价格上涨影响，利润总额同比大幅下 下降75.44%，主要系受行业竞争影响，防水材料
降，公司主要盈利指标趋弱。2023 年 1－6 月， 销售价格下降，导致公司产品毛利率下降，叠加
公司利润总额同比大幅下降。 其他收益（主要为政府补助）下降、信用减值损
润总额同比大幅下降75.55%，主要系原材料价 致。
格上涨，产品毛利率下降所致。
从期间费用看，2022 年，公司费用总额为 5. 现金流
和销售费用增长所致，其中受公司债务规模增长 购款增加，公司经营性现金流净流入同比降幅
影响，公司财务费用同比增长 77.53%。从构成 较大；公司筹资活动前现金流为负，存在一定对
看，2022 年，公司费用总额以销售费用（占 外融资需求。2023 年上半年，受公司业务对上
（占 27.91%）及财务费用（占 6.15%）为主。 幅净流出状态。
受下游房地产客户出险影响，2022 年，公 经营活动现金流入小计 57.31 70.40 78.18 36.65
经营活动现金流出小计 51.79 64.29 75.83 44.19
司计提信用减值损失 2.24 亿元，对公司利润影
经营现金流量净额 5.52 6.11 2.35 -7.54
响较大。 投资活动现金流入小计 5.52 4.47 2.05 0.13
总资本收益率均同比下滑明显。
与同行业其他企 投资活动现金流量净额 -8.82 -6.42 -3.34 -6.94
筹资活动前现金流量净额 -3.30 -0.30 -0.99 -14.49
业相比，公司盈利情况表现一般。
筹资活动现金流入小计 17.43 22.30 17.99 19.72
图 5 公司盈利能力指标情况（单位：%） 筹资活动现金流出小计 10.95 15.80 16.74 10.28
筹资活动现金流量净额 6.48 6.50 1.25 9.44
现金收入比 89.32 88.36 99.13 82.51
资料来源：公司财务报告
从经营活动来看，2022 年，公司经营活动
现金流入量同比增长 11.05%，主要系公司主动
降低地产业务的收入占比，
并且对民营房企收紧
信用政策、调整销售结算方式等措施所致；公司
经营活动现金流出量同比增长 17.94%，主要系
资料来源：公司财务报告 原材料价格上涨、支付采购款增加所致。受上述
表 12 2022 年同行业公司盈利情况对比 原因影响，公司经营性现金流量净额同比下降
公司名称
营业收入 销售毛利 总资产报酬 净资产收益 61.50%，但现金收入比同比提高 10.77 个百分点，
（亿元） 率（%） 率（%） 率（%）
北京东方雨虹防 公司收入实现质量有所提高。
水技术股份有限 312.14 25.77 5.44 7.99
公司
公司投资活动主要包括生产基地建设投资
江苏凯伦建材股
份有限公司
公司 76.61 21.21 2.39 3.17 活动现金流入量及流出量同比分别下降 54.17%
注：公司数据来自联合资信计算，对比企业数据来自Wind 和 50.47%；2022 年，公司投资活动现金流维持
资料来源：Wind
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跟踪评级报告
净流出，但净流出规模同比下降 47.90%。 降，但公司长期偿债指标仍然较强。
时考虑公司在建及拟建扩产项目，公司存在一定 生额 3.00 亿元，主要为对建材、工程类公司及
对外融资需求。 经销商的担保，占所有者权益的 5.34%，或有负
从筹资活动来看，2022 年，公司筹资活动 债风险尚可。
现金流入同比下降 19.32%，筹资活动现金流出 截至2023年6月底，公司共获得银行授信
同比增长 5.94%。2022 年，公司筹资活动现金流 62.85亿元，尚余16.38亿元未使用，同时，公司
仍为净流入，但净流入量同比下降 80.74%。 为深圳证券交易所上市公司，直接融资渠道较畅
净流出主要系公司支付采购原材料货款，
叠加销 截至2023年6月底，公司无作为被告的涉案
售回款集中在下半年所致，
公司现金收入比同比 金额1000万元以上的未决诉讼。
变动不大。
公司短期偿债指标较差，长期偿债指标较 责，原料采购和直营产品销售主要由公司本部
强。 负责，同时公司本部承担了公司的大部分债务，
表 14 公司偿债指标 短期偿债指标较弱。
项目 项目 2020 年 2021 年 2022 年
亿元，较上年底增长 11.17%。其中，流动资产
流动比率（%） 162.79 169.47 155.41 134.78
速动比率（%） 153.71 161.16 146.33 127.20 79.22 亿元(占比 81.31%），非流动资产 18.21 亿
短期 经营现金/流动负债 14.76 12.58 3.85 -10.25 元(占比 18.69%）。从构成看，流动资产主要由
偿债 （%）
指标 经营现金/短期债务
货币资金（占 23.19%）、应收账款（占 54.02%）
（倍）
现金类资产/短期债 和其他应收款（合计）（占 9.67%）构成；非流
务（倍）
动资产主要由长期股权投资（占 76.15%）构成。
EBITDA（亿元） 11.83 10.46 5.17 --
全部债务/EBITDA 截至 2022 年底，公司本部货币资金为 18.37 亿
（倍）
长期 经营现金/全部债务 元。
偿债 0.29 0.17 0.05 --
（倍） 截至 2022 年底，公司本部负债总额 51.68
指标 EBITDA/利息支出
（倍） 亿元，较上年底增长 10.39%。其中，流动负债
经营现金/利息支出
（倍）
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 元（占比 13.49%）。从构成看，流动负债主要
由短期借款
（占 21.14%）、
应付票据（占 44.26%）、
从短期偿债指标看，截至 2022 年底，公司
应付账款（占 18.95%）和一年内到期的非流动
流动比率和速动比率较上年底均有所下降，但公
负债（占 10.49%）构成；非流动负债主要由长
司流动资产对流动负债的保障程度仍属较好。
截
期借款（占 98.48%）构成。截至 2022 年底，公
至 2022 年底，公司现金短期债务比较上年底有
司本部资产负债率为 53.04%，较上年底下降
所下降，主要系短期债务规模增长所致，公司短
期偿债指标表现较差。截至 2023 年 6 月底，公
债务 40.82 亿元。其中，短期债务占 83.12%、长
司现金短期债务比继续下降。
期债务占 16.88%。截至 2022 年底，公司本部短
从长期偿债指标看，2022 年，受盈利状况
期债务为 33.93 亿元；公司本部现金短期债务比
影响，公司 EBITDA 同比下降 50.55%。公司
为 0.61 倍，公司本部短期偿债指标较弱。截至
EBITDA 对利息及全部债务的覆盖程度有所下
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跟踪评级报告
基于对公司经营风险、财务风险及债项条款
截至 2022 年底，公司本部所有者权益为
等方面的综合分析评估，
联合资信确定维持公司
主体长期信用等级为 AA，并维持“科顺转债”
定向增发股票募集资金所致。在所有者权益中，
的信用等级为 AA，评级展望为稳定。
股本为 11.81 亿元（占 25.81%）、资本公积合计
亿元（占 28.37%）、盈余公积合计 1.91 亿元（占
元，利润总额为 0.19 亿元。
现金流方面，2022 年，公司本部经营活动
现金流净额为-2.36 亿元，投资活动现金流净额
-1.50 亿元，筹资活动现金流净额 1.65 亿元。
截至 2022 年底，公司本部资产占合并口径
的 77.09%；
公司本部负债占合并口径的 73.60%；
公司本部全部债务占合并口径的 95.83%。公司
本部所有者权益占合并口径的 81.44%。2022 年，
公司本部营业总收入占合并口径的 52.69%；公
司本部利润总额占合并口径的 9.42%。
十一、 债券偿还能力分析
公司现金类资产、净资产及经营活动现金
流入量对存续可转换债券余额整体覆盖程度尚
可。
从资产情况来看，截至 2022 年底，公司现
金类资产为存续可转换债券余额（21.98 亿元）
的 1.19 倍，公司现金类资产对存续债券余额的
覆盖程度尚可；截至 2022 年底，公司净资产为
存续可转换债券余额（21.98 亿元）的 2.56 倍，
保障作用尚可。
从盈利情况来看，2022 年，公司 EBITDA
为存续可转换债券余额（21.98 亿元）
的 0.24 倍，
覆盖程度一般。
从现金流情况来看，2022 年，公司经营现
金流入及经营活动现金流量净额为存续可转换
债券合计余额（21.98 亿元）
的 3.56 倍和 0.11 倍，
公司经营活动产生的现金流入对存续债券余额
的覆盖程度尚可，经营活动现金净额对存续债券
余额的覆盖程度较差。
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跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2023 年 6 月底科顺防水科技股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件 1-2 截至 2023 年 6 月底科顺防水科技股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 1-3 截至 2023 年 6 月底科顺防水科技股份有限公司主要子公司情况
持股比例（%）
子公司名称 主要经营地 注册地 业务性质 取得方式
直接 间接
佛山市科顺建筑材料有限公司 佛山市 佛山市 制造业 100.00 -- 设立
昆山科顺防水材料有限公司 昆山市 昆山市 制造业 100.00 -- 同一控制下企业合并
深圳市科顺防水工程有限公司 深圳市 深圳市 建筑业 100.00 -- 同一控制下企业合并
重庆科顺新材料科技有限公司 重庆市 重庆市 制造业 100.00 -- 设立
南通科顺建筑新材料有限公司 南通市 南通市 制造业 100.00 -- 设立
德州科顺建筑材料有限公司 德州市 德州市 制造业 100.00 -- 设立
科顺民用建材有限公司 佛山市 佛山市 商业 100.00 -- 设立
渭南科顺新型材料有限公司 渭南市 渭南市 制造业 100.00 -- 设立
鞍山科顺建筑材料有限公司 鞍山市 鞍山市 制造业 100.00 -- 设立
荆门科顺新材料有限公司 荆门市 荆门市 制造业 100.00 -- 设立
科顺建筑修缮技术有限公司 深圳市 深圳市 建筑业 -- 100.00 设立
福建科顺新材料有限公司 三明市 三明市 制造业 100.00 -- 设立
重庆科顺供应链管理有限公司 重庆市 重庆市 商业 100.00 -- 设立
安徽科顺新材料科技有限公司 滁州市 滁州市 制造业 100.00 -- 设立
丰泽智能装备股份有限公司 衡水市 衡水市 制造业 99.94 -- 收购
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 6 月
财务数据
现金类资产（亿元） 22.46 28.72 26.17 20.49
资产总额（亿元） 81.48 107.89 126.39 138.00
所有者权益（亿元） 41.52 49.68 56.18 56.22
短期债务（亿元） 17.11 26.69 35.27 44.46
长期债务（亿元） 2.11 8.67 7.56 6.28
全部债务（亿元） 19.22 35.36 42.83 50.75
营业总收入（亿元） 62.38 77.71 76.61 43.37
利润总额（亿元） 10.39 8.21 2.01 0.71
EBITDA（亿元） 11.83 10.46 5.17 --
经营性净现金流（亿元） 5.52 6.11 2.35 -7.54
财务指标
销售债权周转次数（次） 2.20 2.06 1.61 --
存货周转次数（次） 8.51 14.94 12.60 --
总资产周转次数（次） 0.88 0.82 0.65 --
现金收入比（%） 89.32 88.36 99.13 82.51
营业利润率（%） 36.26 27.95 20.73 20.58
总资本收益率（%） 15.36 8.64 2.82 --
净资产收益率（%） 21.44 13.54 3.17 --
长期债务资本化比率（%） 4.84 14.85 11.86 10.05
全部债务资本化比率（%） 31.64 41.58 43.26 47.44
资产负债率（%） 49.04 53.96 55.55 59.26
流动比率（%） 162.79 169.47 155.41 134.78
速动比率（%） 153.71 161.16 146.33 127.20
经营现金流动负债比（%） 14.76 12.58 3.85 --
现金短期债务比（倍） 1.31 1.08 0.74 0.46
EBITDA 利息倍数（倍） 27.59 16.76 5.11 --
全部债务/EBITDA（倍） 1.62 3.38 8.28 --
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；2. 公司 2023 年 1－6 月财务数据未经审计，
相关指标未年化；3. 其他流动负债中的有息债务已计入短期债务，长期应付款中的有息债务已计入长期债务；4.“--”表示数据不适用
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
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跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 6 月
财务数据
现金类资产（亿元） 20.85 25.42 20.53 15.84
资产总额（亿元） 77.88 87.64 97.43 101.45
所有者权益（亿元） 36.12 40.83 45.75 43.23
短期债务（亿元） 16.09 26.63 33.93 41.33
长期债务（亿元） 1.97 8.39 6.89 5.16
全部债务（亿元） 18.06 35.01 40.82 46.50
营业总收入（亿元） 43.90 52.05 40.36 17.73
利润总额（亿元） 5.16 3.62 0.19 -0.95
EBITDA（亿元） / / / --
经营性净现金流（亿元） -11.74 -1.69 -2.36 -7.29
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.42 1.35 0.92 --
存货周转次数（次） 38.75 49.00 36.57 --
总资产周转次数（次） 0.67 0.63 0.44 --
现金收入比（%） 84.60 62.92 100.42 137.29
营业利润率（%） 28.50 20.77 16.38 13.56
总资本收益率（%） 9.03 4.93 1.25 --
净资产收益率（%） 12.40 7.91 0.52 --
长期债务资本化比率（%） 5.17 17.04 13.09 10.67
全部债务资本化比率（%） 33.34 46.17 47.15 51.82
资产负债率（%） 53.62 53.41 53.04 57.39
流动比率（%） 170.45 193.19 177.19 154.98
速动比率（%） 168.62 190.72 175.20 153.14
经营现金流动负债比（%） -29.52 -4.40 -5.27 --
现金短期债务比（倍） 1.30 0.95 0.61 0.38
EBITDA 利息倍数（倍） / / / --
全部债务/EBITDA（倍） / / / --
注：1. 公司本部债务未经调整；2．表格中“/”表示未能获取的数据，“--”表示数据不适用；3. 公司本部 2023 年 1－6 月财务数据未经
审计，相关指标未年化；
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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