联合〔2023〕9849 号
联合资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限
公司主体及其相关债券的信用状况进行综合分析和评估，确
定维持长城证券股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，维
持 “23 长城 D2”的信用等级为 A-1，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年十月十一日
跟踪评级报告
长城证券股份有限公司2023年面向专业投资者
公开发行短期公司债券（第二期）跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”
）对
级别 展望 级别 展望
长城证券
AAA 稳定 AAA 稳定
长城证券股份有限公司（以下简称“公司”或“长城证券”
）
股份有限公司
的跟踪评级反映了其作为全国性综合类证券公司之一，具有
很强的股东背景；公司业务资质齐全，营业网点遍布国内主要
跟踪评级债项概况： 地区，主要业务处于行业中上游水平，具备较强行业竞争力；
发行 债券
债券简称 规模 余额
到期 截至 2023 年 6 月末，其资本实力较强，资本充足性很好。2023
兑付日
（亿元） （亿元） 年上半年，公司营业总收入和净利润均同比增长。
同时，联合资信也关注到经济周期波动、国内证券市场波
动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来的不利
评级时间：2023 年 10 月 11 日
影响；2022 年，收入及利润规模均同比下降；公司一年内到
本次评级使用的评级方法、模型： 期的债务规模较大，存在一定集中偿付压力，需对流动性保持
名称 版本 关注。
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 未来，随着资本市场的持续发展以及股东支持，公司整体
证券公司主体信用评级模型
V4.0.202208 竞争实力将进一步增强。
（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
露
AAA，维持“23 长城 D2”的信用等级为 A-1，评级展望为稳
本次评级模型打分表及结果： 定。
评价 风险
评价结果 评价要素 评价结果
内容 因素 优势
宏观经济 2
经营环境
行业风险 3
经营
公司治理 1 集团下属金融类核心子公司之一，在资本补充、业务协同
B
风险 风险管理 2
自身
业务经营
方面获得股东支持力度很大。
竞争力 2
分析
未来发展 2
盈利能力 1 规模均同比增长。公司业务资质较为齐全，拥有证券、期
资本充足
财务
F1
偿付能力
性
风险 杠杆水平 1
较强，各项主要业务均处于行业中上游水平，具备较强行
流动性因素 1
指示评级 aa+ 业竞争力。2023 年上半年，公司各项业务稳步发展，收入
个体调整因素：无 -- 和利润规模均同比增长，利润总额和净利润增幅较大。
个体信用等级 aa+
外部支持调整因素：股东支持 +1
评级结果 AAA 公开发行股票进一步补充资本，资本实力大幅提升，截至
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财 2023 年 6 月末，公司净资本规模为 200.54 亿元；各项风
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权 险控制指标均持续优于监管标准，资本充足性很好。
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
关注
处证券行业易受国内市场波动及政策等因素影响；2022
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跟踪评级报告
年，受资本市场波动加剧影响，公司收入及利润规模均同
同业比较： 比下降，盈利指标亦有所下滑。
主要指标 公司 公司 1 公司 2 公司 3
最新信用等级 AAA AAA AAA AAA
年 6 月末，一年内到期的债务规模较大，存在一定集中
数据时间 2022 年/2022 年末
营业收入（亿元） 31.27 53.41 34.29 50.77 偿付压力，需关注其流动性管理。
净资本（亿元） 230.08 202.81 205.58 126.44
净资产收益率（%） 3.79 5.31 1.96 1.46 主要财务数据：
自有资产收益率（%） 1.25 1.82 0.63 0.46 合并口径
风险覆盖率（%） 236.37 230.11 317.37 186.98 项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
注：公司 1 为国元证券股份有限公司，公司 2 为东兴证券 自有资产（亿元） 534.42 689.35 768.20 918.38
股份有限公司，公司 3 为东北证券股份有限公司
资料来源：公司审计报告、公开资料，联合资信整理 自有负债（亿元） 349.16 488.22 487.44 633.29
所有者权益（亿元） 185.27 201.13 280.77 285.08
分析师：陈 凝 梁兰琼 优质流动性资产/总资产
（%）
邮箱：lianhe@lhratings.com 自有资产负债率（%） 65.33 70.82 63.45 68.96
电话：010-85679696 营业总收入（亿元） 68.69 77.57 31.27 22.00
利润总额（亿元） 18.27 21.68 8.21 10.12
传真：010-85679228
营业利润率（%） 26.67 28.38 26.39 46.01
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
净资产收益率（%） 8.53 9.55 3.79 3.18
中国人保财险大厦 17 层（100022） 净资本（亿元） 159.34 172.86 230.08 200.54
网址：www.lhratings.com 风险覆盖率（%） 195.17 208.65 236.37 183.14
资本杠杆率（%） 24.79 21.11 27.90 21.09
短期债务（亿元） 157.98 218.46 260.05 340.08
全部债务（亿元） 327.67 459.67 468.12 602.31
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在微小差异系四舍五入造成；除特别说明
外，均指人民币，财务数据除非特别说明均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标
均为母公司口径；3．
“/”指未能获取相关数据，下同；4．2023 年半年度财务报表未经审计，相关
指标未年化
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
主体评级历史：
信用 评级
评级时间 项目小组 评级方法/模型 评级报告
等级 展望
证券公司主体信用评级方 V4.0.202208
AAA 稳定 2023/08/08 陈凝、梁兰琼 证券公司主体信用评级模型 阅读全文
（打分表）V4.0.202208
（原联合信用评级有限公司）证券公司资
AAA 稳定 2016/06/15 唐玉丽、陈凝
信评级方法（2014 年 1 月） --
（原联合信用评级有限公司）证券公司资
AA+ 稳定 2014/11/19 钟月光、张祎
信评级方法（2014 年 1 月） --
注：上述历史评级项目评级报告通过报告链接可查阅，非公开项目评级报告未添加链接；2019 年
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跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受长城证券股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的
资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的
真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、根据控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”）提供的联合信用及其控制的
其他机构业务开展情况，联合信用控股子公司联合信用投资咨询有限公司（以下简称“联合咨询”）
为该公司提供了咨询服务。由于联合资信与关联公司联合咨询从管理上进行了隔离，在公司治理、
财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面保持独立，因此公司评级业务并未受到上述关联
公司的影响，联合资信保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
长城证券股份有限公司2023年面向专业投资者
公开发行短期公司债券（第二期）跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 限公司（以下简称“深圳能源”）、深圳新江南投
资有限公司（以下简称“深圳新江南”）等 16 家
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
股东以 6.5 元/股的价格认购公司新增股本，公
份有限公司（以下简称“联合资信”
）关于长城
司股本由 20.67 亿元增加至 27.93 亿元。2018 年
证券股份有限公司（以下简称“公司”或“长城
证券”
）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次
代码“002939.SZ”，募集资金 19.58 亿元，公司
跟踪评级。
股本增加至 31.03 亿元。2022 年 8 月，公司完
二、主体概况 成非公开发行股票，实际发行 A 股股票 9.31 亿
股，募集资金净额 75.53 亿元，公司注册资本增
长城证券系在原深圳长城证券公司营业部 至 40.34 亿元。截至 2023 年 6 月末，公司注册
和海南汇通国际信托投资公司所属证券机构合 资本和股本均为 40.34 亿元，华能资本持有公司
并的基础上组建而成，初始注册资金为 1.57 亿 46.38%的股权（如表 1），为公司控股股东；华
元。经多次增资扩股，截至 2014 年 9 月末，公 能资本为中国华能集团有限公司（以下简称“华
司注册资本为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城 能集团”
）的子公司，华能集团为公司实际控制
证券有限责任公司整体变更为长城证券股份有 人。截至 2023 年 6 月末，公司前十大股东持有
限公司。2015 年 9 月，华能资本服务有限公司 股份不存在被质押情况。
（以下简称“华能资本”
）、深圳能源集团股份有
表 1 截至 2023 年 6 月末公司前十大股东持股情况
序号 股东名称 持股比例（%）
合计 74.50
资料来源：公司2023年半年度报告，联合资信整理
公司主要业务包括财富管理业务、投资银 海等城市拥有109家证券营业部，下设北京分公
行业务、证券投资及交易业务、资产管理业务等； 司、浙江分公司、广东分公司、江苏分公司等15
组织架构图详见附件1。 家分公司；公司控股一级子公司5家，参股基金
截至2023年6月末，公司在北京、深圳、上 公司2家，子公司和重要参股公司详见表2。
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跟踪评级报告
表2 截至2023年6月末公司主要子公司及重要参股公司情况
子公司全称 简称 业务范围 注册资本（亿元） 总资产（亿元） 净资产（亿元） 持股比例（%）
股权投资；金融
深圳市长城证券
长城投资 产品投资和其他 10.00 7.08 6.87 100.00
投资有限公司
另类投资业务等
深圳市长城长富 受托资产管理、
长城长富 6.00 6.40 6.33 100.00
投资管理有限公司 投资管理等
期货经纪、期货
宝城期货
宝城期货 投资咨询、资产 6.00 118.52 13.69 80.00
有限责任公司
管理等
长证国际金融
长证国际 金融控股 / / / 100.00
有限公司
长城证券资产管理
长城资管 证券资产管理 10.00 / / 100.00
有限公司
长城基金管理 基金募集、基金
长城基金 1.50 23.71 18.14 47.059
有限公司 销售、资产管理
证券投资基金的
景顺长城基金管理 景顺长城
募集和管理、投 1.30 58.88 41.69 49.00
有限公司 基金
资顾问业务等
注：1.截至 2023 年 6 月末，公司向长证国际实缴出资 4.39 亿元；2.截至 2023 年 8 月末，长证国际和长城资管尚未开展经营活动
资料来源：公司 2023 年半年度报告，联合资信整理
公司注册地址：广东省深圳市福田区福田 2023 年上半年，随着经济社会全面恢复常
街道金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层； 态化运行，生产需求逐步恢复，消费和服务业加
法定代表人：张巍。 快修复，就业、物价总体稳定，经济运行整体回
升向好。经初步核算，上半年我国 GDP 为 59.30
三、本次跟踪债券概况 万亿元，按不变价格计算，同比增长 5.5%。随
本次跟踪债券“23 长城 D2”募集资金均已 着前期积压需求在一季度集中释放，二季度经
按指定用途使用。截至本报告出具日，
“23 长城 济表现低于市场预期，但 6 月 PMI 止跌回升、
D2”尚未到本息兑付日。 工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售
总额等指标两年平均增速加快，反映出生产、消
表 3 本次跟踪债券概况 费等领域出现边际改善，是经济向好的积极信
发行金额 债券余额
债券名称 起息日 期限
（亿元） （亿元） 号，但回升动能依然较弱，恢复势头仍需呵护。
信用环境方面，2023 年上半年，社融规模小幅
资料来源：联合资信根据 Wind 公开数据整理
扩张，信贷结构有所好转，但居民融资需求仍偏
四、宏观经济和政策环境分析 弱，同时企业债券融资节奏同比有所放缓。银行
间市场流动性先紧后松，实体经济融资成本稳
中有降。
告、中央经济工作会议及全国两会决策部署为
展望未来，宏观政策调控力度将进一步加
主，聚焦于完善房地产调控政策、健全 REITs 市
大，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动
场功能、促进中小微企业调结构强能力。二季度，
经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前
宏观政策以贯彻落实 4 月中央政治局会议精神
房地产市场供给仍处在调整阶段，房地产开发
为主，聚焦于进一步优化房地产调控政策、深化
投资或将保持低位运行；在制造业利润低迷、外
资本市场改革、稳住外贸外资基本盘、提振汽车
需回落以及产能利用率偏低等因素的影响下，
和家居等大宗消费、优化调整稳就业政策。
制造业投资或将保持温和增长；就业形势整体
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跟踪评级报告
好转，消费市场有望维持复苏态势，但修复到 罚仍是影响券商个体经营的重要风险之一。
“提
抓手，在经济下行压力较大、出口承压、房地产 高直接融资特别是股权融资比重”
“全面实行股
疲弱等背景下，基建投资仍将发挥经济支撑作 票发行注册制”等资本市场改革目标的持续推
用。总体来看，2023 年下半年随着基数的升高， 进，证券市场景气度有望得到提升，证券公司运
三、四季度增速较二季度或将有所回落，但当前 营环境有望持续向好，证券公司资本实力、资产
积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，实 规模以及盈利能力有望增强。
现全年 5%的增长目标可期。完整版宏观经济与 完整版证券行业分析详见《2023 年二季度
政策环境分析详见
《宏观经济信用观察（2023 年 证券行业分析》
。
上半年）》。
六、基础素质分析
五、行业分析
业绩表现一般，经营易受市场环境影响，具有 为40.34亿元，华能资本为公司控股股东，实际
波动性；证券公司业务同质化严重，头部效应 控制人为华能集团。
显著，中小券商需谋求差异化发展道路。2023
年行业严监管基调持续，利于行业规范发展；
公司是全国性综合类上市证券公司，资本
随着资本市场改革持续深化，证券公司运营环
实力较强，业务资质齐全，主要业务行业排名
境有望持续向好，整体行业风险可控。
证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波动 中上游水平，具有较强的行业竞争力。
性大。2022 年，股票市场表现低迷，市场指数 公司是全国性综合类上市证券公司之一，
震荡下行，交投活跃程度同比下降；债券市场规 经营资质较为齐全，具备完整的证券业务板块；
模有所增长，在多重不确定性因素影响下，收益 控股和参股期货公司和基金公司，具有综合化
率宽幅震荡。受此影响，2022 年证券公司业绩 经营的发展模式。截至 2023 年 6 月末，公司合
表现同比明显下滑。 并口径资产总额 1175.12 亿元，母公司口径净资
证券公司发展过程中存在业务同质化严重 本 200.54 亿元，资本实力较强。近年来，公司
等特点，大型证券公司在资本实力、风险定价能 各项业务稳步发展，业务规模及盈利能力居行
力、金融科技运用等方面较中小券商具备优势。 业中上游水平。2023 年上半年，公司营业收入
行业分层竞争格局加剧，行业集中度维持在较 位列行业第 27 名，净利润位列行业第 22 名1。
高水平，中小券商需谋求差异化、特色化的发展 公司业务网点遍布全国，
截至 2023 年 6 月
道路。 末，公司在北京、深圳、上海等城市拥有 109 家
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新 证券营业部和 15 家分公司。
《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步推动
资本市场和证券行业健康有序发展。2023 年， 3. 企业信用记录
证券公司预计将继续平稳经营，发生重大风险 公司过往履约情况良好。
事件概率较小，但仍需关注投资银行、资产管理 根据公司提供的中国人民银行企业基本信
等业务内控制度的健全情况以及开展项目过程 用信息报告，截至2023年9月26日查询日，公司
中的尽责情况，重大的涉及业务资质暂停的处 无未结清和已结清的关注类和不良/违约类贷
证券股份有限公司 2023 年半年度报告》。
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跟踪评级报告
款。 2022年，公司收到中国银行间交易商协会
根据公司过往在公开市场发行债务融资工 自律处分信息公告，涉及资产管理业务；公司针
具的本息偿付记录，联合资信未发现公司逾期 对本次自律处分进行整改，优化内部流程。2023
或违约记录，履约情况良好。 年1－8月，公司未收到监管处罚或监管措施。
根据联合资信于2023年9月22日在中国执
行信息公开网查询的结果，未发现公司被列入 八、经营分析
失信被执行人名单。 1. 经营概况
截至 2023 年 6 月末，公司共获得银行授信 2022年，受证券市场波动等因素影响，公
额度人民币 876.55 亿元，已使用额度为 219.92 司营业总收入和利润总额均同比下降，财富管
亿元，融资渠道畅通。 理业务仍为主要收入来源且占比进一步提升。
七、管理分析
长。需关注证券市场行情波动等因素对公司经
度未发生重大变化；董事长提交辞职申请，部 2022年，公司营业总收入同比下降59.69%
分董事、监事、高级管理人员发生变动，需对后 至31.27亿元，主要系受证券市场波动等因素影
续人员到位情况保持关注。2022年，公司收到 响，当期证券投资业务收入同比下降所致。
自律处分，内控管理水平有待进一步提升。 收入结构方面，2022年，公司收入主要来源
度未发生重大变化。 入。其中财富管理业务收入同比下降14.96%，
管理人员方面，公司部分管理人员发生变 但占比大幅上升40.20个百分点；投资银行业务
动。2023年3月，苏敏女士因到龄退休辞去公司 收入同比下降13.25%，但占比上升8.54个百分
董事职务。2023年5月，米爱东女士因到退休年 点。2022年，受证券市场大幅波动影响，公司证
龄辞去公司监事会主席职务。2023年6月，公司 券投资及交易业务发生亏损；当期资产管理业
召开股东大会并选举王章为先生为公司董事； 务收入占比较小，不超过5%，对收入贡献较低。
彭磊女士因工作调整不再担任公司董事；同时， 公司其他业务包括公司提供的基金管理、投资
公司选举周凤翱先生为公司独立董事，周凤翱 研究、投资咨询、股权投资、期货业务等；2022
先生已于2023年7月取得独立董事资格证书；李 年，其他业务实现收入较上年下降80.81%，对
建辉先生连续担任公司独立董事已达六年，任 公司收入贡献度下降至18.96%，主要系子公司
期满离任；李晓霏先生因工作调整辞去公司监 大宗商品交易业务规模收缩所致。
事职务。需关注未来公司相关人员补充情况。 利润实现方面，受营业总收入下降影响，
面辞职报告：因工作调整，张巍先生拟辞去公司 亿元。
第二届董事长、董事及战略与发展委员会主任 2023年1－6月，公司实现营业总收入22.00
委员职务。张巍先生将在公司董事会选举产生 亿元，同比增长5.30%，主要系证券投资及交易
新任董事长时正式离任，在此之前将继续履行 业务业绩大幅提升，相关收入同比明显增加所
相关职位职责。 致；同期，公司实现利润总额10.12亿元，同比
根据《长城证券股份有限公司2022年度内 大幅增长139.09%，其增幅大于营业总收入增幅
部控制审计报告》，公司于2022年12月31日按照 主要系子公司大宗商品交易业务规模进一步收
《企业内部控制基本规范》
和相关规定在所有重 缩致使其他业务成本大幅减少所致。
大方面保持了有效的财务报告内部控制。
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跟踪评级报告
表4 公司营业总收入及构成情况（单位：亿元）
业务类别
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%）
财富管理业务 23.61 34.37 28.10 36.23 23.90 76.43 11.45 52.03
投资银行业务 4.51 6.57 5.75 7.41 4.99 15.95 1.18 5.35
资产管理业务 1.06 1.54 1.40 1.81 0.93 2.99 0.34 1.53
证券投资及交易业务 12.62 18.37 11.43 14.74 -4.48 -14.32 9.53 43.29
其他业务 26.89 39.15 30.88 39.81 5.93 18.96 -0.48 -2.20
合计 68.69 100.00 77.57 100.00 31.27 100.00 22.00 100.00
资料来源：公司年度报告及2023年半年度报告，联合资信整理
（1）财富管理业务 23.90 亿元。
下降，以代理买卖股票业务为主，整体市场份 年，公司代理买卖证券业务交易额同比下降
额有所下滑；信用业务以融资融券业务为主， 16.26%，主要系资本市场波动加剧、股票市场
融资融券业务规模小幅下降，股票质押业务规 低迷所致。2022 年，公司股票交易额同比下降
模较小；截至2022年末，信用业务杠杆水平较 23.26%，市场份额亦有所下滑；证券投资基金
上年末明显下降。2023年上半年，公司财富管 交易额同比增长 142.11%，
市场份额随之上升。
理业务发展稳定。 受交易总额下降影响，2022 年，公司代理买卖
公司财富管理业务主要包括接受个人或机 证券业务收入同比下降 23.69%至 9.37 亿元。
构客户委托代客户买卖股票、基金、债券等有价 代销金融产品方面，2021－2022 年，公司
证券，提供投资咨询、投资组合建议、产品销售、 代销金融产品收入分别为 1.10 亿元和 0.59 亿
资产配置等增值服务，赚取手续费及佣金收入； 元；2022 年同比下降 46.46%，主要系金融产品
向客户提供资本中介服务（包括融资融券业务、 发行规模下降所致。
股票质押式回购及约定购回交易等），赚取利息 2023 年上半年，公司进一步加强财富管理
收入。公司拥有证券经纪业务全牌照，可以开展 核心平台“长城炼金术”的建设，通过线上化平
证券经纪各项业务。截至 2023 年 6 月末，公司 台部署及运营，不断提升平台“获客+工具+运
在北京、深圳、上海等城市拥有 109 家证券营 营”一体化能力和用户全生命周期运营能力。
业部；同时下设北京分公司、浙江分公司、广东 2023 年 1－6 月，公司代理买卖证券交易金额
分公司、江苏分公司等 15 家分公司，基本实现 1.99 万亿元，同比小幅增长 3.11%；市场份额为
了营业网点的全国覆盖。 0.81%，较上年同期基本持平；当期，公司实现
表5 公司代理买卖证券业务情况表（单位：万亿元）
项目 市场份额 市场份额 市场份额 市场份额
交易额 交易额 交易额 交易额
（%） （%） （%） （%）
股票 3.79 0.92 4.30 0.83 3.30 0.73 1.65 0.73
证券投资基金 0.18 1.11 0.19 0.92 0.46 1.76 0.34 1.76
合计 3.97 0.92 4.49 0.83 3.76 0.79 1.99 0.81
资料来源：公司提供，联合资信整理
公司信用交易业务主要包括融资融券和股 获得融资融券业务资格，2013 年 7 月获得股票
票质押式回购交易。公司分别于 2010 年 11 月 质押业务资格。信用交易业务风险控制方面，公
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司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入 额较上年末下降 46.00%；当期股票质押利息收
上严格执行尽职调查、合规审查、征信评级和授 入仅 0.02 亿元。截至 2022 年末，公司针对买入
信审批程序，建立了从授信管理、担保品管理、 返售金融资产计提减值准备 190.71 万元，计提
监控报告，到追保、平仓管理等涵盖业务全流程 比例 12.47%。
的管理体系。2020－2021 年，公司融资类业务 截至 2022 年末，公司信用业务杠杆率为
收入行业排名有所上升，分别为第 27 位和第 23 78.29%，较上年末下降 39.25 个百分点，主要系
位。 当期公司通过非公开发行股票增加资本及业务
截至 2022 年末，公司融资融券账户数目较 规模下降综合所致，同时考虑到公司信用业务
上年末进一步增加，但融资融券余额小幅下降 以融资融券业务为主，故整体风险可控。
主要系业务规模小幅下降以及业务费率下降综 6 月，公司实现融资融券利息收入 5.93 亿元，
合所致。 同比变动不大。股票质押式回购业务方面，截至
质押业务规模，期末股票质押回购业务交易余 2022 年末基本持平，规模很小。
表6 公司信用交易规模及收入情况（单位：户、亿元）
项目 2020 年/2020 年末 2021 年/2021 年末 2022 年/2022 年末
期末融资融券账户数目 44526 48564 51451 52938
期末融资融券余额 186.63 232.38 216.83 224.91
融资融券利息收入 10.48 13.32 11.93 5.93
期末股票质押待回购余额 0.20 0.28 0.15 0.13
股票质押回购利息收入 0.06 0.01 0.02 0.003
资料来源：公司提供，联合资信整理
（2）投资银行业务 服务。2022 年，公司投资银行业务收入同比下
主要系股权承销规模同比下降所致。
但公司债券承销业务保持较强的市场竞争力。 2022 年 ， 公 司 债 券 承 销 金 额 同 比 增 长
有所减少；截至2023年6月末，公司投资银行项 金额占比为 82.99%；当期企业债承销金额排名
目储备情况良好，能够对业务发展提供支撑。 行业第 17 位，较 2021 年上升 10 位。此外，
公司投资银行业务以证券承销业务为主， 2022 年公司共承销 4 只绿色债券，承销规模
主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和 26.30 亿元，公司绿色债券主承销金额排名行业
财务顾问业务，为客户提供上市保荐、股票承销、 第 20 位。
债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等
表7 公司债券承销业务情况（单位：亿元、次）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
次数 3 8 10 0
企业债
承销金额 27.55 32.05 69.45 0.00
次数 66 63 69 29
公司债
承销金额 296.08 302.27 366.61 83.47
可转债 次数 2 1 1 0
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承销金额 8.10 2.10 5.71 0.00
次数 71 72 80 29
合计
承销金额 331.73 336.42 441.77 83.47
资料来源：公司提供，联合资信整理
额均同比下降；当期股权承销次数为5次，含2次 62.23%。
IPO和3次增发，承销金额分别同比下降47.61% 从公司投资银行业务项目储备情况来看，
和58.44%，主要系受市场环境等因素影响股权 截至2023年6月末，公司在审项目33个（含债券
业务推进流程有所放缓所致。 项目23个、IPO项目4个、再融资项目2个、北交
；已拿到批文但尚未
券，申报小微企业增信集合债、科创债等符合国 实施项目33个（含债券项目24个、再融资项目1
家战略和政策的债券项目；但受证券市场波动 个、IPO项目1个、其他项目7个），公司项目储
以及企业债审核政策调整等因素影响，当期公 备尤其是债券项目储备较为充足，能够为未来
司债券承销金额和承销次数同比均有所减少； 公司投资银行业务提供一定支撑。
股票保荐与承销方面，公司调整股权项目发行 截至2023年6月末，公司承销债券不存在违
节奏，完成1次股权承销，承销次数亦同比有所 约情况。
减少。受上述因素综合影响，2023年1－6月，公
表8 公司股权承销业务情况（单位：亿元、次）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
次数 1 5 2 0
IPO
承销金额 3.04 29.76 15.59 0.00
次数 1 5 3 1
增发
承销金额 7.00 29.67 12.33 10.00
次数 2 10 5 1
合计
承销金额 10.04 59.43 27.92 10.00
资料来源：公司提供，联合资信整理
（3）证券投资及交易业务 交易所和银行间市场对国债、金融债、企业债、
截至2022年末，公司证券投资规模较上年 公司债、短期融资券等固定收益产品的证券投
末有所增长，投资结构以固定收益类为主；受 资业务。
证券市场大幅回撤影响，当期业务收入规模同 收入实现方面，2022年，公司证券投资业务
比下降。2023年上半年，证券投资及交易业务 收入同比下降139.17%至-4.48亿元，主要系当期
收入同比大幅增加，期末业务规模有所增长。 证券市场大幅回撤，公司权益类等相关业务收
近年来，债券违约事件频发且证券市场波动加 入同比下降所致。
剧，需关注证券投资业务所面临的信用风险和 从投资规模来看，由于公司加大对债券和
市场风险。 基金的投资规模，带动证券投资业务整体规模
公司证券投资与交易业务主要包括权益类 大幅增长，截至2022年末，证券投资业务规模较
投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资 上年末增长25.06%。
业务是指在证券交易所和场外市场对股票、基 从投资品种来看，截至2022年末，债券为第
金、可转债、股指期货、股票期权等产品进行证 一大投资品种，占比为61.46%。公司投资的债
券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券 券品种以信用债为主，2022年末占比为86.13%，
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其中AAA级债券占比超过50%。截至2022年末， 30.09%，各类投资品种规模均有不同程度增加。
基金投资规模较上年末大幅增长63.71%，占比 受此影响，2023年1－6月，公司证券投资及交易
随之上升6.90个百分点；信托产品、证券公司资 业务收入为9.53亿元，由上年同期亏损转为盈利。
产管理产品及其他产品投资规模较小，占比均 由于业务规模的扩大，截至2023年6月末，
不超过5%。 公司自营权益类证券及证券衍生品/净资本指
截至2022年末，公司自营权益类证券及证 标和自营非权益类证券及证券衍生品/净资本
券衍生品/净资本指标较2021年末小幅上升，自 指标均有所上升，分别上升7.20个百分点和
营非权益类证券及证券衍生品/净资本指标小 80.30个百分点。
幅下降，两项指标均优于监管标准（≤100%和 截至2023年6月末，公司证券投资业务不存
≤500%）
。 在信用风险事件，但考虑到证券投资业务受市
资产的投资，并不断调整持仓结构；截至2023年 风险和信用风险保持关注。
表9 公司证券投资业务情况（单位：亿元）
项目
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%）
债券 167.22 66.19 203.78 59.00 265.49 61.46 310.82 55.32
股票 13.02 5.16 15.48 4.48 22.99 5.32 55.19 9.82
基金 35.15 13.91 77.14 22.34 126.29 29.24 157.15 27.97
证券公司资产管理产品 24.80 9.82 37.71 10.92 4.43 1.03 13.11 2.33
信托产品 7.89 3.12 5.63 1.63 0.77 0.18 6.89 1.23
其他 4.56 1.81 5.63 1.63 11.97 2.77 18.73 3.33
合计 252.63 100.00 345.37 100.00 431.93 100.00 561.89 100.00
自营权益类证券及
证券衍生品/净资本（%）
自营非权益类证券及
证券衍生品/净资本（%）
资料来源：公司年度报告及2023年半年度报告，联合资信整理
（4）资产管理业务 截至 2022 年末，公司资产管理业务规模较
受资管新规持续影响，截至2022年末，公 上年末下降 24.84%，主要系受资管新规影响公
司资产管理业务规模进一步下降，以主动管理 司主动压缩定向资管计划以及部分专项资管业
类业务为主，当期资产管理业务收入同比有所 务自然到期综合所致。2022 年，资产管理业务
下降。由于公司主动压降被动管理类业务规模， 收入同比下降 33.43%，主要系受托管理资产规
截至2023年6月末，公司资产管理业务规模有所 模下降以及当期业绩报酬减少综合所致。
下降，主动管理类占比快速上升。 截至 2022 年末，公司定向资管业务规模较
公司资产管理业务主要类型包括集合资产 上年末下降 19.88%，但占比有所上升。专项资
管理业务、定向资产管理业务和专项资产管理 管产品主要为公司发行的 ABS 产品，截至 2022
业务。近年来，公司资产管理业务持续向主动管 年末，专项资管规模较上年末下降 36.73%；集
理方向发展，覆盖固定收益、固收+、多策略、 合资管规模较上年末下降 8.29%。
量化对冲等多种产品种类。2022 年，公司成功 截至 2022 年末，公司主动管理类业务规模
发行不同风格的多个系列 FOF 产品，此外成功 371.00 亿元，较上年末下降 24.75%；主动管理
发行酒店类 CMBS、供应链金融 ABS 等项目。 类占比为 60.37%。
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三方代销机构的合作关系，机构客户委外业务 类业务规模所致，期末主动管理规模为 283.61
取得进展，成立 2 支 FOF 单一资产管理计划， 亿元，占比快速上升至 98.93%。
并运用可复制化策略持续开拓 FOF 委外业务。 2023 年 1－6 月，公司实现资产管理业务
截至 2023 年 6 月末，公司资产管理业务规模较 收入 0.34 亿元，同比下降 19.96%。
上年末下降 53.35%，其中定向资管规模业务规
表10 公司资产管理业务情况（单位：亿元）
项目
规模 占比（%） 规模 占比（%） 规模 占比（%） 规模 占比（%）
集合资管 67.89 5.23 69.02 8.44 63.30 10.30 52.26 18.23
定向资管 831.98 64.14 460.35 56.30 368.83 60.02 81.87 28.56
专项资管 397.25 30.63 288.26 35.26 182.37 29.68 152.55 53.21
合计 1297.12 100.00 817.63 100.00 614.50 100.00 286.68 100.00
资料来源：公司提供，联合资信整理
（5）其他业务 套期保值、现货贸易等产融结合业务。截至2022
公司子公司发展良好，其中参股的景顺长 年末，宝城期货总资产102.36亿元，净资产13.28
城基金对公司利润贡献度较高。 亿元；2022年，宝城期货实现营业总收入8.92亿
截至2023年6月末，公司主要控股企业为长 元，实现净利润0.65亿元，分别同比下降74.42%
城长富、长城投资、宝城期货、长证国际金融和 和65.02%，主要系其子公司华能宝城物华有限
长城资管，公司联营及合营企业分别为长城基 公司业务缩减、手续费率下降及计提信用减值
金和景顺长城基金。 损失综合所致。
资收益为7.56亿元，对利润形成较好补充。 亿元（2014年增资后注册资本6.00亿元）。公司
长城基金成立于2001年12月，目前管理的 通过长城长富开展私募基金业务，截至2022年
基金产品类别涵盖货币型、债券型、混合型以及 末，总资产6.39亿元，净资产6.32亿元；2022年，
指数型基金，形成覆盖低、中、高各类风险收益 长城长富实现营业总收入0.13亿元，同比下降
特征的较为完善的产品线。截至2022年末，长城 21.79%，主要系其在持股权基金估值下降所致。
基金总资产23.82亿元；2022年，长城基金实现 长城投资成立于2014年11月。2021年1月，
营业总收入10.10亿元，实现净利润1.78亿元，营 长城投资注册资本由5.00亿元变更为10.00亿元。
业总收入和净利润均同比变动不大。 公司另类投资业务主要由长城投资集中管理。
景顺长城基金成立于2003年6月，其产品线 截至2022年末，长城投资资产总额6.88亿元，净
较为完善并在股票型基金的管理上形成了独特 资产6.68亿元；2022年，长城投资实现营业总收
的优势。截至2022年末，景顺长城基金总资产 入0.16亿元，同比下降67.84%，主要系金融产品
宝城期货成立于2007年11月，注册资本为 3. 未来发展
公司持有80.00%的股权。宝城期货下设一家子 特点和优势，未来发展前景较好。
公司华能宝城物华有限公司，主要从事动力煤 在公司“十四五”战略规划指引下，公司以
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“安全”“领先”为指导思想，以“结伴实体， 则的累积影响数，调整本年年初留存收益及财
让金融更有责任和价值”为企业使命，推进公司 务报表其他相关项目，不调整可比期间信息；
“十四五”战略规划各项目标及工作任务，构建 2022年度公司无重要会计政策和会计估计变更。
“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向 2020年至2023年6月末，公司合并范围变动较小，
“以客户为中心”转型，以科创金融、绿色金融、 财务数据可比性较强。
产业金融为特色，聚焦数字券商、智慧投资、科 截至2022年末，公司合并资产总额1002.41
创金融，推动变革，增强公司竞争力、创新力和 亿元，其中客户资金存款165.12亿元；负债总额
抗风险能力，创建精于电力、能源领域的特色化 721.64亿元，其中代理买卖证券款234.20亿元；
一流证券公司。 所有者权益280.77亿元，归属于母公司所有者权
财富管理业务方面，公司以产品、投顾为主 益275.64亿元；母公司口径下净资本230.08亿元。
体推进财富管理转型，巩固两融业务优势，丰富 2022年，公司实现营业总收入31.27亿元，利润
金融产品货架，通过精细化运营和科技赋能，满 总额8.21亿元，归母净利润8.99亿元；经营活动
足客户多元化财富管理需求；投资银行业务方 产生的现金流量净额-67.71亿元，现金及现金等
面，通过“两个聚焦”加强项目储备，打造重点 价物净增加额-20.06亿元。
区域竞争优势，逐步形成细分领域相对优势，加 截至 2023 年 6 月末，公司合并资产总额
快投行投资化转型，探索产业创新与金融服务 1175.12 亿元，其中客户资金存款 176.54 亿元；
相结合的产业升级之路；资产管理业务方面，加 负债总额 890.03 亿元，其中代理买卖证券款
强主动管理能力，锻造多策略投研能力，深化销 256.74 亿元；所有者权益 285.08 亿元，其中归
售渠道合作关系，加快资产证券化业务转型，建 属母公司的所有者权益 279.87 亿元。2023 年 1
设成为重要的内部支撑产品中心和外部客户中 －6 月，公司实现营业总收入 22.00 亿元，利润
心；自营投资业务方面，科学合理做好大类资产 总额 10.12 亿元，归母净利润 8.89 亿元；经营
配置，深化专业化投研能力及风控体系建设，构 活动产生的现金流量净额-30.31 亿元，现金及
建相对弱敞口的稳健投资体系；机构业务方面， 现金等价物净增加额为 20.81 亿元。
通过科创金融港、
“一平台三中心”打造“1+N”
全方位整合业务模式，精准划分客群、构建业务 2. 资金来源与流动性
生态，提升卖方研究服务水平和销售能力，以私 截至2022年末，公司自有负债规模较上年
募为切入点、ESG 投资为突破口推动机构业务 末保持稳定，杠杆水平有所下降，处于行业一
闭环与落地。 般水平。截至2023年6月末，公司负债规模较上
年末有所增长；一年内到期债务占比较高，需
九、财务分析 关注其流动性管理。
截至 2022 年末，公司负债总额较上年末变
公司提供了2020－2022年财务报表和2023 定，自有负债占负债总额的比重为 67.55%。截
年半年度财务报表。2020年和2021年财务报表 至 2022 年末，公司自有负债主要由应付短期融
经德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）审计， 资款（占比 14.69%）、卖出回购金融资产款（占
均出具了无保留的审计意见；2022年财务报表 比 29.88%）和应付债券（占比 41.99%）构成。
经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计， 从全部债务来看，截至 2022 年末，公司全
并出具了无保留的审计意见；2023年半年度财 部债务规模较上年末小幅增长，其中短期债务
务报表未经审计。 同比增长 19.04%，长期债务同比下降 13.74%；
会计政策变更方面，公司自2021年1月1日 短期债务占比较 2021 年末上升 8.03 个百分点。
起执行财政部于2018年修订的新租赁准则，根 杠杆水平方面，截至 2022 年末，公司自有
据新租赁准则的衔接规定，首次执行新租赁准
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资产负债率较上年末下降 7.37 个百分点，主要 于行业一般水平；净资本/负债指标和净资产/负
系公司通过非公开发行股票补充资本所致，处 债指标均有所增长，满足监管标准。
表11 公司负债情况（单位：亿元）
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 6 月末
自有负债 349.16 488.22 487.44 633.29
其中：应付短期融资款 54.55 60.41 71.62 86.41
拆入资金 5.00 12.82 26.02 26.63
卖出回购金融资产款 96.84 142.04 145.65 227.04
应付债券 169.68 236.89 204.66 258.30
交易性金融负债 0.40 0.00 16.76 0.00
非自有负债 187.71 237.62 234.20 256.74
其中：代理买卖证券款 187.71 230.53 234.20 256.74
负债总额 536.86 725.84 721.64 890.03
全部债务 327.67 459.67 468.12 602.31
其中：短期债务 157.98 218.46 260.05 340.08
长期债务 169.68 241.21 208.07 262.23
短期债务占比（%） 48.21 47.53 55.55 56.46
净资本/负债（母公司口径）（%） 46.13 36.19 47.52 31.80
净资产/负债（母公司口径）（%） 51.69 40.30 56.11 43.62
自有资产负债率（%） 65.33 70.82 63.45 68.96
注：上表短期债务中未包含一年内到期的应付债券，计算结果低于实际情况
资料来源：公司审计报告、2023年半年度财务报告、风险控制指标监管报表，联合资信整理
截至2023年6月末，公司负债总额和自有负 2~3 年 51.98 8.69
债分别较上年末分别增长23.33%和29.92%。从 3 年及以上 57.72 9.65
合计 598.38 100.00
全部债务来看，截至2023年6月末，公司全部债
注：上表债务中不含交易性金融负债和租赁负债
务较上年末增长28.66%，长、短期债务占比变 资料来源：公司提供，联合资信整理
动不大；受债务规模增长影响，公司自有资产负
公司流动性指标整体表现较好。
债率随之上升5.51个百分点，仍处于一般水平。
截至 2022 年末，公司优质流动性资产/总
从全部债务剩余期限结构来看，截至 2023
资产较 2021 年末有所上升，处于较高水平；流
年 6 月末，一年内到期债务占比 69.47%，短期
动性覆盖率大幅上升，公司高流动性资产应对
存在一定集中偿付压力，需对公司流动性管理
短期内资金流失的能力很强；净稳定资金率亦
保持关注。
有所上升，长期稳定资金支持公司业务发展的
表 12 截至 2023 年 6 月末 能力较强。
公司到期债务占比情况（单位：亿元） 截至 2023 年 6 月末，公司流动性覆盖率和
到期日 金额 占比（%）
净稳定资金率较 2022 年末均有不同程度下降，
但上述指标仍满足监管标准。
表13 公司流动性相关指标
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 6 月末 监管标准 预警指标
优质流动性资产/
总资产（%）
流动性覆盖率（%） 230.58 312.07 456.10 325.97 ≥100.00 ≥120.00
净稳定资金率（%） 169.93 143.29 160.89 141.23 ≥100.00 ≥120.00
注：优质流动性资产/总资产中分子分母均取自风控指标监管报表
资料来源：公司风险控制指标监管报表，联合资信整理
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公司所有者权益规模大幅增长，权益结构较为 2022 年，公司确保了各项风险控制指标持
稳定；各项风险控制指标均优于监管指标，资 续符合监管标准，吸收损失和抵御风险的能力
本充足性很好。截至 2023 年 6 月末，公司净资 稳步提升。截至 2022 年末，母公司口径（下同）
产规模较上年末小幅增长，净资本规模则有所 的净资本规模较上年末增长 33.11%，主要系当
下降。 期公司完成非公开股票发行导致核心净资本增
截至 2022 年末，公司所有者权益规模较上 长所致；各项风险资本准备之和较上年末增长
年末增长 39.60%至 280.77 亿元，主要系公司完 17.50%。
成非公开发行股票致使股本大幅增加所致；归 从母公司口径风控指标来看，截至 2022 年
属 于 母公 司所 有者 权益 275.64 亿元 （占 比 末，公司风险覆盖率和资本杠杆率两项指标较
。截至 2022 年末，归属于母公司所有
者权益主要由股本（占比 14.64%）
、未分配利润 下降，但各项指标仍优于监管预警标准，吸收损
（占比 14.95%）和资本公积（占比 57.47%）构 失和抵御风险的能力保持良好。
成，权益稳定性较好。2022 年，公司现金分红 截至 2023 年 6 月末，公司净资本规模较上
占上一年度净利润的比重为 25.22%， 年末下降 12.84%；受此影响，公司风险覆盖率、
整体分红力度一般。 资本杠杆率和净资本/净资产指标均有不同程
截至 2023 年 6 月末，公司所有者权益规模 度下降。
表14 母公司口径风险控制指标表（单位：亿元）
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 6 月末 监管标准 预警指标
核心净资本 135.34 145.86 218.68 195.54 -- --
附属净资本 24.00 27.00 11.40 5.00 -- --
净资本 159.34 172.86 230.08 200.54 --
净资产 178.55 192.52 271.68 275.06 -- --
各项风险资本准备之和 81.64 82.84 97.34 109.50 -- --
风险覆盖率（%） 195.17 208.65 236.37 183.14 ≥100.00 ≥120.00
资本杠杆率（%） 24.79 21.11 27.90 21.09 ≥8.00 ≥9.60
净资本/净资产（%） 89.24 89.79 84.69 72.91 ≥20.00 ≥24.00
资料来源：公司风险控制指标监管报表，联合资信整理
比下降，盈利指标有所下滑，但整体盈利能力 具体收入结构变动详见“经营概况”
。
仍属较强。2023 年 1－6 月，公司收入和利润均
图 1 公司营业收入和净利润情况
资料来源：公司审计报告及中国证券业协会，联合资信整理
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跟踪评级报告
公司营业总支出主要由业务及管理费和其 业总支出同比下降 58.57%；其中其他业务成本
他业务成本构成；其中业务及管理费主要为人 下降 80.17%，主要系宝城期货现货贸易业务规
工成本，其他业务成本主要为现货贸易业务成 模收缩所致。
本。随着上述两项成本减少，2022 年，公司营
表15 公司营业总支出构成（单位：亿元）
项目
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%）
业务及管理费 21.54 42.77 25.01 45.02 16.50 71.67 11.75 98.93
信用减值损失 0.98 1.95 -0.03 -0.06 0.24 1.06 0.005 0.04
其他业务成本 27.54 54.68 30.17 54.32 5.98 26.00 0.00 0.00
其他 0.30 0.61 0.40 0.72 0.29 1.27 0.12 1.03
营业总支出 50.37 100.00 55.55 100.00 23.01 100.00 11.88 100.00
资料来源：公司审计报告、2023 年半年度财务报告，联合资信整理
受以上因素综合影响，2022 年，公司利润 同程度下滑，但公司整体盈利能力仍属较强。
总额同比下降 62.13%。 2023 年 1－6 月，公司营业总收入同比增
主要系证券投资业务收入增加所致；
别同比增长 20.52 个百分点和 9.74 个百分点， 同期，公司利润总额和净利润分别同比大幅增
公司费用控制能力有所下降。 长 139.09%和 100.83%。从盈利指标来看，2023
从盈利指标来看，2022 年，公司营业利润 年上半年，公司营业利润率、自有资产收益率和
率、自有资产收益率和净资产收益率均出现不 净资产收益率（相关指标未年化）同比提升明显。
表16 公司主要盈利能力指标
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
营业费用率（%） 31.36 32.24 52.76 53.41
薪酬收入比（%） 22.62 23.46 33.20 40.35
营业利润率（%） 26.67 28.38 26.39 46.01
自有资产收益率（%） 3.13 3.02 1.25 1.07
净资产收益率（%） 8.53 9.55 3.79 3.18
注：2023 年半年度财务报表未经审计，相关指标未年化
资料来源：公司审计报告、2023 年半年度财务报告，联合资信整理
公司或有负债风险很低。 体现了较多元的股东结构，有利于公司更好地
截至 2023 年 6 月末，公司不存在对外担保 建立规范的法人治理结构和良好的经营机制。
事项。 公司的控股股东为华能资本，实际控制人为华
截至 2023 年 6 月末，公司不存在作为被告 能集团。华能集团是以电力产业为主的中央国
且金额超过 1000 万元的重大未决诉讼。 有企业；截至 2022 年末，华能集团资产总额
十、外部支持 年，华能集团实现营业总收入 4245.48 亿元，归
公司股东结构较多元，控股股东及实际控 母净利润 75.70 亿元，综合实力很强。
制人综合实力很强，能够在资本补充、业务支 华能资本是华能集团负责金融资产投资
持和业务协同等方面给予公司很大支持。 与管理和金融服务的子公司，华能资本及其下
属企业涉足保险、信托、期货、融资租赁等各类
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金融资产和业务，有利于与公司发挥协同效应，
实现资源共享和优势互补，为公司提供了较大
的业务发展空间。公司作为华能集团下属金融
类核心子公司之一，能够在资本补充、业务支持
和业务协同等方面获得股东的很大支持，且股
东支持意愿较强。
公司其他主要股东包括深圳能源及深圳新
江南（招商局集团下属企业）等，主要股东及其
关联企业实力较强，公司可满足股东及其关联
企业全方位的综合性金融服务需求，配合其资
源整合工作，深化产融结合。
十一、 债券偿还能力分析
公司各项指标对短期债务的覆盖程度尚可。
考虑到公司作为全国性综合类上市证券公司，
以及在股东背景、资本实力、资产质量、融资渠
道等方面具有的优势，公司对“23 长城 D2”的
还本付息能力仍属最强。
截至 2022 年末和 2023 年 6 月末，公司短
期债务分别为 260.05 亿元和 340.08 亿元，优质
流动性资产和经营活动现金流入对短期债务的
覆盖程度尚可。
表 17 短期债券偿还能力指标（单位：亿元、倍）
项目 2022 年 2023 年 1－6 月
短期债务 260.05 340.08
优质流动性资产
（母公司口径）/ 0.50 /
短期债务
经营活动现金
流入额/短期债务
资料来源：公司审计报告、2023 年半年度财务报告、风险控制指
标监管报表，联合资信整理
十二、 结论
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信
确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持
“23 长城 D2”的信用等级为 A-1，评级展望为
稳定。
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附件 1 截至 2023 年 6 月末长城证券股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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附件 2 主要财务数据及指标
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－6 月
自有资产（亿元） 534.42 689.35 768.20 918.38
所有者权益（亿元） 185.27 201.13 280.77 285.08
自有负债（亿元） 349.16 488.22 487.44 633.29
自有资产负债率（%） 65.33 70.82 63.45 68.96
优质流动性资产/总资产（%） 15.26 13.13 17.18 /
营业总收入（亿元） 68.69 77.57 31.27 22.00
利润总额（亿元） 18.27 21.68 8.21 10.12
营业利润率（%） 26.67 28.38 26.39 46.01
营业费用率（%） 31.36 32.24 52.76 53.41
薪酬收入比（%） 22.62 23.46 33.20 40.35
自有资产收益率（%） 3.13 3.02 1.25 1.07
净资产收益率（%） 8.53 9.55 3.79 3.18
净资本（亿元） 159.34 172.86 230.08 200.54
风险覆盖率（%） 195.17 208.65 236.37 183.14
资本杠杆率（%） 24.79 21.11 27.90 21.09
流动性覆盖率（%） 230.58 312.07 456.10 325.97
净稳定资金率（%） 169.93 143.29 160.89 141.23
信用业务杠杆率（%） 102.13 117.54 78.29 /
盈利稳定性（%） 37.83 23.09 35.62 *
短期债务（亿元） 157.98 218.46 260.05 340.08
长期债务（亿元） 169.68 241.21 208.07 262.23
全部债务（亿元） 327.67 459.67 468.12 602.31
注：2023 年半年度财务报表未经审计，相关指标未年化
资料来源：公司审计报告、风险控制指标监管报表、2023 年半年度财务报告，联合资信整理
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构
自有资产
化主体其他份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构
自有负债
化主体其他份额持有人投资份额
自有资产负债率 自有负债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率 业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
盈利稳定性 近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=
优质流动性资产/总资产
净资产+负债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+交易
短期债务
性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务 短期债务+长期债务
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC、C。除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“?”符号进行微调，
表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
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跟踪评级报告
附件 4-2 短期债券信用等级设置及含义
联合资信短期债券信用评级等级划分为四等六级，符号表示为：A-1、A-2、A-3、B、C、D。每
一个信用等级均不进行微调。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违
约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
A-1 还本付息能力最强，安全性最高，违约概率很低
A-2 还本付息能力较强，安全性较高，违约概率较低
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响，违约概率一般
B 还本付息能力较低，违约概率较高
C 还本付息能力很低，违约概率很高
D 不能按期还本付息
附件 4-3 评级展望设置及其含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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