联合〔2023〕7829 号
联合资信评估股份有限公司通过对国信证券股份有限公司及
其 2023 年拟面向专业投资者公开发行公司债券（第五期）的信用
状况进行综合分析和评估，确定国信证券股份有限公司主体长期
信用等级为 AAA，国信证券股份有限公司 2023 年面向专业投资
者公开发行公司债券（第五期）信用等级为 AAA，评级展望为稳
定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年八月七日
公司债券信用评级报告
国信证券股份有限公司2023年面向专业投资者
公开发行公司债券（第五期）信用评级报告
评级结果： 评级观点
主体长期信用等级：AAA 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”
）对国
本期债券信用等级：AAA 信证券股份有限公司（以下简称“公司”或“国信证券”
）的评
评级展望：稳定 级反映了公司作为国内经营历史较长的大型综合类 A 股上市
券商之一，股东背景很强，资本实力很强，经营规模处于行业
债项概况： 前列，具备很强的市场竞争力；2020 年以来，公司主要业务发
本期债券发行规模：不超过 50.00 亿元 展良好，保持很强的行业竞争优势；证监会分类评价结果保持
（含），品种一及品种二间设回拨选择
权，回拨比例不受限制。 A 类水平；截至 2022 年末，公司资产质量较好，资本充足性
本期债券期限：品种一期限为 2 年期， 及流动性属很好水平。
品种二期限为 3 年期
联合资信也关注到经济周期变化、国内证券市场波动、相
还本付息方式：单利按年付息，到期一
次还本 关监管政策变化以及市场信用风险上升等因素可能对公司经
募集资金用途：将用于补充公司营运资
营带来不利影响；2022 年，公司营业总收入与利润总额同比较
金及偿还公司有息债务
大幅度下降。
评级时间：2023 年 8 月 7 日 本期债券发行规模相较公司债务规模较小，主要财务指标
对发行前、后全部债务的覆盖程度变化不大，仍属较好水平。
本次评级使用的评级方法、模型： 未来，随着资本市场的持续发展和公司战略的稳步推进，
名称 版本
公司整体竞争实力将进一步增强。
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
基于对公司主体长期信用状况以及本期债券信用状况的
证券公司主体信用评级模型
V4.0.202208
（打分表） 综合评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为 AAA，本
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披
露 期债券信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
本次评级模型打分表及结果：
优势
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营 宏观经济 2 1. 综合实力很强。公司作为国内大型综合类上市券商之一，
环境 行业风险 3 股东背景很强，资本实力很强，主要业务指标处于行业前
公司治理 1
经营 列，整体具备很强的品牌影响力和市场竞争优势。
A 风险管理 2
风险 自身
业务经营 2. 经营业绩良好。2020－2022 年，公司各项业务发展良好，
竞争力 1
分析
未来发展 2 营业总收入和利润规模较大，整体盈利能力处于行业上游
盈利能力 1
水平。
偿付 资本充足
财务 1
F1 能力 性 3. 财务表现较好。公司资产流动性属很好水平，融资渠道畅
风险
杠杆水平 2
通，筹资能力较强，资本充足性很好。
流动性因素 1
指示评级 aaa
个体调整因素：无 -- 关注
个体信用等级 aaa
外部支持调整因素：无 --
评级结果 AAA 场高度关联，经济周期变化、国内证券市场持续波动及相
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财 关监管政策变化等因素可能对公司经营带来不利影响；
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权 2022 年，公司营业总收入及利润总额同比较大幅度下降。
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
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公司债券信用评级报告
同业比较： 2. 市场信用风险上升带来的风险暴露增加。近年来市场信用
主要指标 公司 公司 1 公司 2 公司 3 风险事件多发，公司持有较大规模的固定收益类证券及资
最新信用等级 AAA AAA AAA AAA 本中介业务债权，相关资产可能存在一定减值的风险。
数据时间 2022 年/2022 年末
营业总收入
（亿元） 势，公司内控和合规管理仍需不断加强。
净资本（亿
元）
净资产收益率 主要财务数据：
（%）
自有资产收益 合并口径
率（%） 2023 年
风险覆盖率 项目 2020 年 2021 年 2022 年
（%）
自有资产（亿元） 2404.31 2948.96 3344.87 /
注：公司 1 为中国银河证券股份有限公司，公司 2 为申万
宏源证券有限公司，公司 3 为广发证券股份有限公司 自有负债（亿元） 1595.07 1979.69 2276.02 /
资料来源：公开信息 所有者权益（亿元） 809.24 969.27 1068.85 1094.70
优质流动性资产/总资产（%） 18.24 16.84 18.14 /
自有资产负债率（%） 66.34 67.13 68.05 /
分析师：陈凝 薛峰 营业总收入（亿元） 187.84 238.18 158.76 41.63
利润总额（亿元） 83.44 126.34 62.22 21.19
邮箱：lianhe@lhratings.com
营业利润率（%） 45.96 51.62 38.39 50.57
电话：010-8567 9696 净资产收益率（%） 9.65 11.38 5.97 1.63
传真：010-8567 9228 净资本（亿元） 629.23 759.68 794.35 /
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中 风险覆盖率（%） 303.50 437.92 413.12 /
国人保财险大厦 17 层（100022） 资本杠杆率（%） 22.79 19.66 15.97 /
短期债务（亿元） 1048.57 1213.69 1470.65 1509.30
网址：www.lhratings.com
全部债务（亿元） 1402.03 1728.19 1963.28 1996.16
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在微小差异系四舍五入造成；除特别说明外，
均指人民币，财务数据除非特别说明均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母
公司口径；3．2023 年 1－3 月财务报表未经审计，相关指标未经年化；4．本报告中“/”表示该项
数据未获取到
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
主体评级历史：
信用 评级 评级
评级时间 项目小组 评级方法/模型
等级 展望 报告
证券公司主体信用评级方法
（V4.0.202208） 阅读
AAA 稳定 2023/6/20 陈凝 薛峰 证券公司主体信用评级模型（打分表） 全文
（V4.0.202208）
联合信用评级有限公司证券公司行业评级方
AAA 稳定 2018/11/9 陈凝 卢芮欣 --
法（2018 年）
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级
模型均无版本编号;非公开项目评级报告未添加链接
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公司债券信用评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受国信证券股份有限公司（以下简称“该公司”
）委托所出具，引用的
资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的
真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）债券的存续期；根据跟踪
评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终
止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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公司债券信用评级报告
国信证券股份有限公司2023年面向专业投资者
公开发行公司债券（第五期）信用评级报告
一、主体概况 元，深圳市投资控股有限公司（以下简称“深投
控”）直接持股 33.53%，为公司控股股东，其为
国信证券股份有限公司（以下简称“公司”
深圳市人民政府国有资产监督管理委员会（以
或“国信证券”
）前身为成立于 1994 年的深圳
下简称“深圳市国资委”）控制的全资子公司；
国投证券有限公司，初始注册资本 1.00 亿元；
故深圳市国资委为公司的实际控制人（股权结
于 1997 年更名为“国信证券有限公司”，于 构参见附件 1-1）。截至 2023 年 3 月末，根据中
合资信未发现公司股份被质押。
在深圳证券交易所上市，股票代码 公司主要业务：经纪及财富管理业务、投资
“002736.SZ”，股票简称“国信证券”，上市 银行业务、投资与交易业务、资产管理业务；还
后注册资本和股本均为 82.00 亿元。2020 年 8
通过旗下子公司开展私募投资基金、期货、另类
月，公司完成非公开发行 A 股股票 14.12 亿股 投资和境外金融服务等业务。截至 2022 年末，
的发行和上市，扣除发行费用后的募集资金净
公司共有 183 家证券营业部、58 家证券分公司；
额 147.82 亿元，其中计入股本 14.12 亿元，计
截至 2022 年末，公司拥有 4 家全资一级子公司
入资本公积（股本溢价）133.69 亿元。截至 2023 （详见表 1）。
年 3 月末，公司注册资本和股本均为 96.12 亿
表 1 截至 2022 年末公司一级子公司情况
注册资本 持股比例 总资产 净资产 营业总收入 净利润
子公司 简称 业务性质
（亿元） （%） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
商品期货经纪、金
国信期货有限责任 国信
融期货经纪、期货 20.00 100.00 205.02 32.55 25.92 2.25
公司 期货
投资咨询
国信弘盛私募基金 国信
管理有限公司 弘盛
股票及期货经纪、
国信证券（香港） 国信
投资银行、资产管 26.30 港币 100.00 31.24 13.58 1.58 0.10
金融控股有限公司 香港
理
国信资本有限责任 国信
股权投资 30.00 100.00 48.19 45.11 2.48 1.68
公司 资本
资料来源：公司提供，联合资信整理
公司注册地址：广东省深圳市罗湖区红岭 名称为“国信证券股份有限公司 2023 年面向专
中路 1012 号国信证券大厦十六层至二十六层； 业投资者公开发行公司债券（第五期）”
，分 2 个
法定代表人：张纳沙。 品种发行。
本期债券发行总规模不超过人民币 50.00
二、本期债券概况及募集资金用途
亿元（含），品种一及品种二间设回拨选择权，
公司拟在 400.00 亿元的额度内面向专业投 回拨比例不受限制，单一品种最大拨出规模不
资者以公开方式分期发行公司债券。本期债券 超过本期债券的发行规模上限。本期债券品种
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公司债券信用评级报告
一期限为 2 年期，品种二期限为 3 年期。本期 消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支
债券票面利率为固定利率，票面利率将根据网 撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动
下询价簿记结果，由公司与簿记管理人按照有 中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前
关规定，在利率询价区间内协商一致确定。本期 积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全
债券采用单利按年付息，到期一次还本。本期债 年实现 5%增长目标的基础更加坚实。
券发行对象为在中国证券登记结算有限责任公 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏
司深圳分公司开立合格 A 股证券账户的专业机 观经济信用观察季报（2023 年一季度）》，报告
构投资者发行，不向公司股东优先配售（法律、 链接 https://www.lhratings.com/lock/research/f4a
法规禁止购买者除外）
。 89bc372f。
本期债券募集资金扣除发行费用后，将用
于补充公司营运资金及偿还公司有息债务。其 四、行业分析
中将有不少于 40.00 亿元（含）用于补充公司营
公司业务主要包括证券经纪、投资银行、证
运资金，剩余部分用于偿还公司同业拆借资金。
券投资、资产管理等，核心业务属证券行业。
本期债券无担保。
三、宏观经济和政策环境分析 业绩表现一般，经营易受市场环境影响，具有
波动性；证券公司业务同质化严重，头部效应
显著，中小券商需谋求差异化发展道路。2023
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部
年行业严监管基调持续，利于行业规范发展；
署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总
随着资本市场改革持续深化，证券公司运营环
基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进
境有望持续向好，整体行业风险可控。
一步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳
证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波动
增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。
性大。2022 年，股票市场表现低迷，市场指数
随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产
震荡下行，交投活跃程度同比下降；债券市场规
生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步
模有所增长，在多重不确定性因素影响下，收益
核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，按不 率宽幅震荡。受此影响，2022 年证券公司业绩
变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年四季 表现同比明显下滑。
度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，前期受到 证券公司发展过程中存在业务同质化严重
较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工 等特点，大型证券公司在资本实力、风险定价能
业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳 力、金融科技运用等方面较中小券商具备优势。
增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强， 行业分层竞争格局加剧，行业集中度维持在较
内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面， 高水平，中小券商需谋求差异化、特色化的发展
社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居 道路。
民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同 “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新
比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬升， 《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步推动
流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上升。 资本市场和证券行业健康有序发展。2023 年，
展望未来，宏观政策将进一步推动投资和 证券公司预计将继续平稳经营，发生重大风险
消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场 事件概率较小，但仍需关注投资银行、资产管理
稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲 等业务内控制度的健全情况以及开展项目过程
突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠 中的尽责情况，重大的涉及业务资质暂停的处
加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但 罚仍是影响券商个体经营的重要风险之一。
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公司债券信用评级报告
未来，随着“健全多层次资本市场体系”
“提 表 2 公司主要指标排名（单位：名）
项目 2020 年 2021 年
高直接融资特别是股权融资比重”
“全面实行股
净资本（母公司口径） 10 8
票发行注册制”等资本市场改革目标的持续推
营业收入 9 9
进，证券市场景气度有望得到提升，证券公司运
证券经纪业务收入 4 7
营环境有望持续向好，证券公司资本实力、资产 代理买卖证券业务收入 1 1
规模以及盈利能力有望增强。 资产管理业务收入 27 27
完整版证券行业分析详见《2023 年证券行 投资银行业务收入 9 9
业分析》，报告链接 https://www.lhratings.com/lo 融资类业务收入 9 9
证券投资收入 11 4
ck/research/f4a89bc3734。
注：2020 年参与排名的证券公司数量为 102 家，2021 年参与排名
的证券公司数量为 106 家；2022 年证券行业排名情况尚未公布
五、基础素质分析 资料来源：证券业协会证券公司经营业绩排名情况，联合资信整
理
此外，公司具有“双区”建设和综合改革试
点中的区位优势，2022 年，在大湾区完成股票
截至2023年3月末，公司注册资本和股本均
承销保荐业务主承销项目 10 家，
募集资金 70.42
为96.12亿元，深投控直接持股33.53%，为公司
亿元，其中 IPO 项目 7 家，募集资金 53.37 亿
控股股东，深圳市国资委为公司的实际控制人。
元，完成 IPO 项目家数居于深圳地区券商首位；
公司是全国性综合类上市证券公司，主要 债券（不含自承自销）35 只，承销规模共 207
业务指标排名行业前列，具备综合金融服务能 亿元，具有较强的区域竞争优势。
力强，具备很强的综合竞争实力。
公司是国内经营历史较长的大型综合类A
根据公司提供的人民银行征信报告，截至
股上市券商之一，各类业务资格齐全且业务发
展全面，具有很高的业务市场地位和品牌影响
金融机构发生过信贷交易。
力，以及很强的综合竞争优势。公司分支机构数
根据公司过往在公开市场发行债务融资工
量居行业前列，截至2022年末，公司共有183家
具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履
证券营业部、58家证券分公司，分布于全国117
约情况良好。
个城市和地区，整体区域布局较为全面。截至
截至 2023 年 3 月末，公司获得总授信额度
超过 2300 亿元，其中已使用授信规模约 520 亿
网点，在广东地区具有较强的网点布局优势。根
元。同时，公司在银行间市场的同业拆借和质押
据证券业协会公布的证券行业排名（除特别说
式回购额度分别为 635.76 亿元和 1231.41 亿元
明外，排名来源下同），2020－2021年，公司总 3。公司作为银行间市场成员具有信用拆借便利
资产、净资产、净资本、营业收入和净利润5项
等优势，融资能力很强。
指标排名均在15名以内。公司投行业务、资本中
截至 2023 年 7 月 27 日查询日，据公开资
介业务和自营证券投资业务排名也居于行业前
料查询，公司共 4 条尚未执行的被执行人立案
列。证券经纪业务是公司的传统优势业务，排名 信息，被执行总金额为 17.60 万元，其中单笔最
行业前列。公司业务多元化程度很高，业务综合 大执行标的为 11.57 万元；执行案件主要系投资
竞争力很强，整体实力位居行业前列。 者与公司、瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）
、
成都华泽钴镍材料股份有限公司（以下简称“华
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公司债券信用评级报告
泽钴镍”）间的证券虚假陈述责任纠纷案件。 明确，内部组织机构设置完备，能够满足公司当
前业务发展的需要。
六、管理分析 公司整体风控合规管理能力较强。公司建
立了包括组织体系、授权体系、制度体系、防火
墙体系、技术防范体系、监控体系、监督与评价
公司搭建了较为完善的公司治理架构，高
体系在内的相对完善的内部控制体系。公司在
层管理人员具有丰富的从业经历和管理经验，
组织机构层面建立了多层次内部控制机构，在
能够与公司的发展相适应。
制度层面建立了覆盖各项业务日常运行的监控
公司依据相关法律法规要求，建立了股东
制度，对重大事项决策均采用集体决策机制，董
大会、董事会、监事会和经营管理层相互分离、
事会和总裁层面在重要领域均成立了专门委员
互相制衡的法人治理结构。
会；主要业务部门间均实行隔离墙制度，实现了
股东大会是公司最高权力机构，依《公司章
相对独立运作和相互制衡；公司将创新业务一
程》行使职权。
并纳入多层次、全方位的内部控制和风险管理
公司设董事会，对股东大会负责。公司董事
体系中，确保风险可控；公司对子公司实行风险
会由9名成员构成，其中董事长1名、独立董事3
垂直管理，持续完善并表管理内控制度体系，并
名。
向各子公司派出风险管理负责人及监事等。风
公司监事会由3名监事组成，其中股东监事
险监管指标方面，公司建立了压力测试机制及
相关制度，已于2016年对子公司、分支机构、境
经营管理层面，公司实行董事会领导下的
内和境外业务实行风险指标并表管理，确保以
总裁负责制，公司高级管理层由11人组成，包括
净资本和流动性为核心的各项风险控制指标满
总裁1名、副总裁4名、副总裁兼董事会秘书1名、
足监管标准。对外担保方面，公司不为股东、实
合规总监、首席营销官、财务负责人、首席风险
际控制人及其关联方提供担保，重大对外担保
官、首席信息官各1名。
须经董事会审议通过后提交股东大会审议通过
公司董事长张纳沙女士，出生于1969年，硕
方可执行。根据公司披露的2022年度的经天健
士。张纳沙女士曾任深圳市国资委副主任、党委
会计师事务所（特殊普通合伙）审计的内部控制
委员，深圳市龙华区委常委、区政府党组副书记、
报告，公司内部控制有效性较强。
副区长等职务，2021年2月加入公司，现任公司
党委书记、董事长。
监管措施1次、警示函4次、监管处罚及罚款1次，
公司总裁邓舸先生，出生于1968年，硕士。
主要涉及财富管理、投行督导、债券交易等业务，
邓舸先生曾任中国证券监督管理委员会上市公
其中2022年收到警示函1次、监管处罚及罚款1
司监管部公司治理监管处主任科员、助理调研
次。截至2022年末，以上监管措施和处罚，公司
员、政策法规处副处长、监管二处调研员、并购
已按要求进行了整改，完善了相关内控措施，并
重组委工作处处长、证监会新闻发言人、上市公
按时缴纳了所需罚款。
司监管部副主任等职务，2020年5月加入公司，
现任公司董事、总裁。
类AA级水平，合规风控能力良好。
七、经营分析
公司机构设置清晰，管理机制较为完善，
监管分类评级保持良好，但内部控制仍需不断 1. 经营概况
加强。 2020－2022年，受证券市场波动影响，公司
机构设置方面，公司设置了完整的前、中、 营业总收入和净利润波动下降，其中2022年降
后台部门（详见附件1-2）
，各部门职责划分较为
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公司债券信用评级报告
幅较大，财富管理与机构业务是最主要的收入 同比下降33.35%，降幅高于行业平均水平（-
来源；2023年第一季度，公司营业总收入和利 ，主要系证券市场波动导致投资与交易
润规模同比大幅增长。公司主营业务易受经济 业务、财富管理与机构业务收入大幅下降所致。
环境、证券市场及监管政策的影响，需对经营 受此影响，2020－2022年，公司净利润亦先增后
业绩波动情况保持关注。 减、整体下降；2022年同比下降39.86%，降幅高
。
年均复合下降8.07%，其中2022年，营业总收入
表 3 公司营业总收入构成（单位：亿元）
项目
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%）
财富管理与机构业务 99.99 53.23 107.69 45.21 83.00 52.28
投资银行业务 19.79 10.53 20.66 8.68 18.82 11.85
投资与交易业务 39.09 20.81 74.16 31.14 27.47 17.30
资产管理业务 3.96 2.11 5.42 2.27 3.65 2.30
其他业务 25.00 13.31 30.25 12.70 25.81 16.26
营业总收入 187.84 100.00 238.18 100.00 158.76 100.00
注：2020年，因公司内部组织结构、管理要求变化相应调整了分部报告的统计口径，主要是将原资本中介业务分部并入经纪及财富管理分
部
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
从收入构成来看，2020－2022年，财富管理 2. 业务运营
与机构业务始终是公司最重要的收入来源，收 （1）财富管理与机构业务
入规模及占比有所波动但始终为第一大板块； 公司经纪及财富管理业务资格齐全，主要
投资与交易业务为公司第二大收入来源，但受 由经纪类业务和资本中介业务构成。
资本市场波动影响，收入规模波动较大；投资银 经纪类业务
行业务收入规模波动下降，但占比波动上升；资 公司不断推进财富管理业务转型发展，
产管理业务收入规模和占比变化不大；其他业 2020－2022年，受市场行情及交投波动等因素
务主要是通过重要参股公司鹏华基金管理有限 影响，经纪类业务收入规模有所波动，具有很
公司（以下简称“鹏华基金”）从事基金管理业 强的行业竞争力。
务 等 ， 2022 年 其 他 收 入 同 比 规 模 同 比 下 降 经纪类业务主要包括为个人和机构客户提
业务收入下降所致。 权经纪服务，代理客户买卖股票、债券、期货及
亿元，同比增长39.91%，主要系证券市场回暖 向客户提供资产配置服务包括证券与期货经纪、
导致公允价值变动收益大幅增加，以及经纪业 推广和销售证券及金融产品，提供专业化研究
务、投资银行业务手续费净收入减少综合作用 和咨询等。2020－2021年，公司证券经纪业务收
所致；实现净利润17.68亿元，同比大幅增长 入分别位列行业第4名和第7名。
要系营业总收入增长的同时，营业支出同比相 转型。2020－2022年，公司分支机构数量基本稳
对稳定的综合作用所致。 定，并持续推进已有网点的优化和改造，同时积
极拓展互联网渠道、增强线上营销水平。2022年，
公司完成1家分公司筹建、2家营业部新设和4家
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营业部撤销；截至2022年末，公司共设有183家 告“子公司业务”。
证券营业部、58家证券分公司，分布于全国117
资本中介业务
个中心城市和地区；截至2022年末，金太阳手机
证券注册用户已超过2000万，较上年末增长约
公司资本中介业务规模波动较大，融资融券业
管资产超过2.1万亿元。此外，公司持续推进高 动下降；资本中介业务受市场行情波动影响较
净值客户服务，完善代销和自有产品体系，2022 大，需关注资本中介业务中存在的市场及信用
年首批获得个人养老金基金销售业务资格。 风险。
入分别为61.90亿元、67.70亿元和48.71亿元，随 票质押式回购、及行权融资等业务；资本中介业
市场行情变化而波动下降，其中2022年同比下 务也对公司经纪业务的发展起到较大协同促进
降26.14%。2020－2022年，代理买卖证券业务 作用。2020－2021 年，公司融资类业务收入排
收入占经纪业务收入的8成左右，2022年代理买 名均为第 9 位。
卖 证 券 业 务 净 收 入 为 39.29 亿 元 ， 同 比 下 降 2020－2022 年末，融资融券业务规模受市
证券类机构业务方面，2020－2022年，公司 客户融资需求下滑的影响，当年末融资融券业
交易单元席位租赁收入分别为4.07亿元、5.89亿 务余额较上年末下降 15.56%，2022 年实现融资
元和3.63亿元， 2022年同比下降38.42%，主要 融券业务利息收入 38.99 亿元，同比下降 9.84%。
系市场波动较大、费率竞争加剧所致。代销金融 2020－2022 年末，股票质押式回购业务规模波
产品方面，2020－2022年，公司实现代销金融产 动下降，年均复合下降 35.05%；2022 年，公司
品收入分别为7.08亿元、9.51亿元和5.43亿元， 在以流动性为核心、强化资产安全保障的发展
济下行压力增大、同时资本市场大幅波动、产品 目标，推进股票质押业务风险化解和协同创新，
收益率波动导致的市场需求下降、代销金融产 截至 2022 年末，股票质押式回购业务规模较上
品规模大幅下降所致；2022年，公司代销金融产 年末增长 7.48%。此外，公司关注客户多元化融
品总金额286.13亿元，同比大幅下降66.70%。 资需求，2022 年公司推出行权融资（含税）业
公司期货经纪业务方面以子公司国信期货 务、完成公司首单 QFII 融资融券授信、成为首
为主要运营主体，2020－2022年，公司合并口径 批开通北交所融资融券交易单元及权限的券商，
实现期货经纪手续费及佣金净收入分别为2.34 不断优化资本中介业务综合服务体系。
亿元、4.25亿元和2.58亿元，其中2021年同比增 2020－2022 年末，公司信用业务杠杆率逐
长81.51%，系当年期货经纪业务成交额同比增 年下降。截至 2022 年末，信用业务杠杆率较上
长所致。2022年，公司期货经纪业务成交量及成 年末下降 15.54 个百分点，主要系信用业务余额
交额同比分别上升7.44%、5.49%，但期货经纪 大幅下降的同时，净资产规模因发行永续次级
业务净收入同比下降39.16%，主要系期货业务 债券而增长的综合作用所致；整体看，公司信用
支出大幅增长所致。国信期货其他情况参见报 业务杠杆水平适中。
表 4 公司（合并财务报表口径）资本中介业务情况（单位：亿元）
项目
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%）
融资融券（含港交所） 517.12 78.61 639.34 91.97 539.86 89.91
股票质押式回购 135.62 20.62 53.24 7.66 57.22 9.53
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公司债券信用评级报告
约定购回 2.38 0.36 0.53 0.08 0.39 0.06
行权融资 2.70 0.41 2.06 0.30 3.00 0.50
业务余额合计 657.82 100.00 695.17 100.00 600.47 100.00
信用业务杠杆率（%） 81.29 71.12 56.18
注：信用业务杠杆率计算公式见附表
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
信用风险管理方面，公司对交易对手进行 方式使投资收益规模大幅增长所致；2022年收
信用评估和授信管理，依据定性和定量评估进 入同比大幅下降62.96%，主要系资本市场大幅
行担保物和标的准入管理，对客户融资规模、提 波动导致公允价值变动收益大幅下降所致。
交担保物实施集中度控制，监控交易的履约保 2020－2021年，公司证券投资收入排名分别为
障比例，及时进行客户信用风险重估或标的估 第11名和第4名。
值调整，开展业务压力测试，对风险项目及时通 公司投资与交易业务确立了向低风险、可
知追保，必要时采取强制平仓、启动司法追索程 控风险领域发展的战略，基本形成了具有自身
序等。 特点的投资模式，权益类投资建立了以资产配
截至2022年末，公司融资融券业务存量负
置和多策略组合为支柱的投资模式，追求低风
债客户平均维持担保比例为260.77%，股票质押
险绝对收益的目标；固定收益类投资以持有债
式回购业务负债客户平均维持担保比例为
券获取息差为主要投资策略，辅以参与交易性
机会增厚利润。
买入返售金融资产科目（含股票质押式回购、约
信用风险管理方面，公司为固定收益类交
定购回和行权融资）账面价值合计684.97亿元，
易业务建立了内评系统对发行人进行风险评估，
占总资产的17.37%，减值准备余额共14.49亿元；
设定投资等级准入标准，持续监控报告发行人
此外，应收款项科目下有应收融资融券客户款
资信状况，及时调整负面清单债券的持仓，明确
违约处置流程等。衍生品交易业务方面，公司对
提减值准备合计13.05亿元，计提比例99.998%，
属很高水平。 交易对手进行评级并授信，寻求资质好的担保
（2）投资与交易业务 方项目进行交易，利用净额结算、衍生对冲工具、
持续较快增长，投资结构以固定收益类产品为 确违约事件、提前终止事件的处理流程等措施。
主；业务收入波动下降，其中2022年降幅较大。 2020－2022年末，随着债券投资规模的增
证券投资易受市场行情波动影响，同时公司固 加，公司自营证券投资账面价值持续增长，年均
定收益类投资规模大，需对公司面临的信用和 复合增长27.49%，其中2022年末较上年末增长
市场风险保持关注。 17.14%。从投资结构来看，公司以固定收益类
公司投资与交易业务主要包括权益类、固 投资为主，并根据市场情况变化调整各类投资
定收益类、衍生类产品及其他金融产品的交易 的持仓情况。从具体投资品类来看，债券投资始
和做市业务，以及私募基金管理及另类投资业 终是最大的持仓品类。截至2022年末，债券投资
务，其中私募基金业务由子公司国信弘盛负责， 规模较上年末增长23.76%，从债券品种来看主
另类投资由子公司国信资本负责，参见本报告 要为信用债和利率债，其中信用债以地方债为
“子公司业务”部分。2020－2022年，公司投资 主，所持债券信用评级级别几乎均为AAA级以
与交易业务分别实现收入39.09亿元、74.16亿元 上。基金投资以公募基金为主，截至2022年末，
及27.47亿元，2021年同比大幅增长89.70%，主 公司基金投资规模较上年末下降27.62%，主要
要系公司通过提高债券持仓、优化持仓结构的 系受市场大幅波动的影响，子公司国信弘盛调
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公司债券信用评级报告
整业务规模所致；国信弘盛其他情况参见报告 净资本的监管指标呈逐年上升趋势，均远优于
“子公司业务”部分。公司其他投资品类占比较 监管标准（≤100%和≤500%）
。
小。 截至2022年末，公司投资与交易业务持有
证券及证券衍生品/净资本指标呈先降后稳、整 元，计提比例31.67%；此外，其他债权投资科目
体下降趋势，自营非权益类证券及证券衍生品/ 已计提减值准备2.76亿元。
表 5 公司自营证券投资期末账面价值及自营投资监管指标（单位：亿元）
项目
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%）
债券 1086.92 79.71 1367.61 72.28 1692.54 76.37
基金 148.46 10.89 303.44 16.04 254.21 11.47
其中：公募基金 112.22 8.23 231.10 12.21 167.28 7.55
私募基金及专户 36.24 2.66 72.34 3.82 86.93 3.92
股票 46.04 3.38 49.18 2.60 43.90 1.98
银行理财产品 6.93 0.51 23.59 1.25 63.30 2.86
券商资管产品 10.86 0.80 61.00 3.22 17.34 0.78
其他 64.40 4.72 87.18 4.61 145.09 6.55
自营证券账面价值合计 1363.62 100.00 1892.00 100.00 2216.37 100.00
自营权益类证券及证券衍生品/
净资本（母公司口径）（%）
自营非权益类证券及证券衍生品/
净资本（母公司口径）（%）
注：本表自营证券投资包含交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资（扣除公司委托证金公司集中投资管理的专户资
金）、衍生金融资产科目
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
（3）投资银行业务 资金295.92亿元，市场份额2.01%，行业排名第
强的行业竞争力，但业务规模及收入有所波动； 区”建设和大湾区发展，在大湾区完成主承销项
投资银行业务受市场环境和政策监管的影响较 目10家，募集资金70.42亿元，其中IPO项目7家，
大，具有一定的不稳定性。 募集资金53.37亿元，完成IPO项目家数居于深
公司投资银行业务主要包括股票承销保荐、 圳地区券商首位；此外，公司获得第十五届新财
债券承销、并购重组财务顾问、新三板推荐等业 富“本土最佳投行”“最佳IPO投行”等多个奖
务，公司设投资银行质量控制总部专司投行业 项。
务的质量审查。2020－2022年，公司投资银行业 债券类项目方面，2020－2022年承销数量
务收入小幅波动下降。2020－2021年，公司投资 和金额均波动增长。2022年，公司为深圳地区企
银行业务收入均排名行业第9位。 业发行债券80只、规模合计960亿元，其中包括
股权类项目方面4，2020－2022年，受宏观 全市场首单“保障性租赁住房”主体标识公司债
经济及资本市场整体环境影响，股权类项目承 券和全市场首单“专精特新”公司债券；以上市
销数量和金额有所波动。根据公司年报，2022年， 公募REITs财务顾问角色参与的项目数量排名
公 司 完 成 股 票 承 销 项 目 28.75 个 ， 市 场 份 额 行业第二。
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公司债券信用评级报告
表 6 公司（母公司口径）股票和债券主承销情况（单位：亿元、个）
项目
金额 金额 金额 数量 金额 数量
首次公开发行 86.04 11.50 134.88 16.50 139.65 14.50
股
再融资
权 209.39 15.30 304.48 21.00 156.27 14.25
（含可转债）
类
小计 295.43 26.80 439.36 37.50 295.92 28.75
公司债 1099.08 113.57 1313.55 126.97 628.13 71.69
债务融资工具 419.30 56.17 509.32 83.50 521.73 79.17
债 资产支持证券 110.14 13.87 320.88 57.73 187.70 26.83
券
类 企业债 113.86 11.23 308.47 37.13 153.69 16.89
金融债 285.37 7.37 232.11 15.81 695.48 23.44
小计 2027.75 202.21 2684.33 321.14 2186.73 218.02
合计 2323.18 229.01 3123.69 358.64 2482.65 246.77
注：业务统计含主承销和联合主承销，联合主承销数量及金额以 1/N 计算
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
成为具备北交所首批会员资格的券商，并保荐 2020－2022年末，券商资产管理业务净值
贝特瑞成为当时市值第一的北交所上市公司。 规模先增后减、整体下降。2022年，公司通过丰
公司持续督导新三板项目76个，较上年末减少6 富投研策略和产品重量、完成大集合公募化改
家；年内完成新三板挂牌项目5个，定增项目2 造、积极开展财富管理协同业务等方式，优化资
个，合计募集资金3.64亿元，同比增长较快。 产管理业务结构、提升创收能力，在保持固收类
产品优势的基础上、提升权益类及FOF类产品
（4）资产管理业务
规模，当年末业务规模较上年末下降8.41%，但
全年实现资产管理业务手续费及佣金净收入
结构，业务规模及业务收入波动下降，业务结
构持续优化。
务净值规模结构来看，截至2022年末，券商资产
公司资产管理业务主要是根据客户需求开
管理业务结构仍以集合产品为主，但占比有所
发资产管理产品并提供相关服务，分为券商资
下降。
产管理业务（包括集合、单一、专项资产管理业
公司私募股权基金管理业务由子公司国信
务）及私募股权基金管理业务等。2020－2022年，
弘盛运营。2022年，受私募股权投资市场全年募
公司资管业务收入整体波动下降，其中2021年
资规模、投资金额同比下降的外部因素以及国
同比增长36.65%，主要系公司积极发展主动管
信弘盛“双整改”工作完成的影响，私募股权基
理型业务、平均费率增长所致；2022年收入规模
金管理业务收入同比大幅下降，全年实现基金
同比下降32.54%，主要系子公司国信弘盛运营
管理业务净收入0.26亿元，同比下降86.58%。
的私募股权基金管理业务受市场影响，收入规
表 7 公司券商资产管理业务净值情况（单位：亿元）
项目
净值规模 占比（%） 净值规模 占比（%） 净值规模 占比（%）
集合资产管理业务 416.65 28.51 795.20 53.86 671.00 49.62
单一资产管理业务 839.90 57.47 379.16 25.68 360.85 26.68
专项资产管理业务 205.00 14.03 302.15 20.46 320.45 23.70
合计 1461.54 100.00 1476.51 100.00 1352.30 100.00
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
（6）子公司业务 国信香港完成的自贸区离岸债券承销金额位列
子公司发展良好，对公司业务形成一定补 在港中资券商第3位。
充。 全资子公司国信资本是于2019年6月设立
全资子公司国信期货负责期货业务运营， 的另类投资子公司，主要开展科创板跟投、非上
目前是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海 市公司股权投资、股权基金投资、转融通证券出
期货交易所、上海国际能源交易中心的会员单 借等投资业务；2020－2022年，完成投资项目分
位，以及中国金融期货交易所的交易结算会员 别为16个、19个和24个，完成投资金额分别为
单位；截至2022年末，国信期货共设有22家期货 7.09亿元、8.14亿元和14.18亿元，均逐年增长。
营业网点，包括7家期货分公司，15家期货营业 2022年，国信资本实现6个投资项目的首发上市，
部，分布于全国19个城市，并设立了风险管理子 在大湾区完成项目投资14个，投资金额10.08亿
公司，同时公司旗下的证券营业部也为国信期 元，其中完成深圳地区项目投资6个，投资金额
货提供中间介绍业务支持。截至2022年末，国信 4.64亿元，坚持国家战略性新兴产业发展规划、
期货注册资本20.00亿元，资本实力较强。2020 服务“双区”实体经济建设。同时，国信资本积
－2022年，国信期货在中国期货业协会的分类 极开展ESG投资工作，投资宜宾锂宝锂电池正
评价均为A类A级，保持良好水平。 极材料项目、广汽新能源综合项目等，推动绿色
全资子公司国信弘盛从事私募基金业务。 金融发展。
国信弘盛2020年完成3支基金的募集，完成17个
项目投资，总投资金额8.83亿元，推进7个已上 3. 未来发展
市项目的减持退出，减持金额超过6.72亿元； 公司战略规划全面且符合自身特点，发展
金额9.70亿元；推进4个已上市项目的减持退出， 在整体战略上，公司坚持以客户为中心，全
减持金额超过10.70亿元。2022年，受市场“募 力实施“一个打造、两翼驱动、六大推进、八大
资难、投资冷”的整体特征影响，国信弘盛营业 支撑”
，服务经济高质量发展。与此同时，进一
总收入同比大幅下降85.81%；同时，国信弘盛 步落实党建责任、完善公司治理、提升管理效能、
积极完成私募股权基金“双整改”工作、稳步推 加强战略协同、夯实人才支撑、强化风险管控、
进新基金平台创设、项目投资及退出管理等工 提升运行保障、鼓励创新发展、推进文化建设、
作。 履行社会责任等十大战略保障，以此确保公司
全资子公司国信香港是公司实施国际化战 “十四五”战略规划目标顺利实现。
略、拓展国际业务的平台，注册地在香港，通过
八、风险管理水平
控股多个下属企业经营海外券商业务，是香港
中资证券公司中拥有全牌照的证券公司之一，
公司建立了较为完善的风险管理体系，可
目前形成了零售经纪、销售和交易、投资银行和
较好地支撑业务稳步运行；但随着业务规模增
资产管理四个业务板块，投行业务的海外影响
长及创新业务的推出，要求公司进一步提高风
力逐步提升。2021年7月，公司以非公开发行A
险管理水平。
股股票募集资金向国信香港划付增资款港币4
公司实行全面风险管理体系，坚持风险可
亿元。同日，国信香港在香港公司注册处完成注
控下追求合理收益的风险管理理念，建立了全
册资本变更手续，注册资本及实收资本由22.30
方位的风险管理机制、风险管理量化指标体系、
亿元增至港币26.30亿元。2021年及2022年，国
压力测试机制等一系列风险管理制度体系和相
信香港分别完成了24个及32个境外资本市场项
对完善的风险管理信息系统，建立了由董事会
目，其中包括香港上市、上市前融资、上市公司
及其下设的风险管理委员会，经营管理层、首席
顾问及美元债发行等多类型项目。此外，2022年，
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公司债券信用评级报告
风险官及风险控制委员会，独立的风险管理机 616.68 亿元；所有者权益（全部为归属于母公
构（风险管理总部、合规管理总部和监察稽核总 司所有者权益）1094.70 亿元。2023 年 1－3 月，
部），各分支机构及业务部门的风险管理岗位构 公司实现营业总收入 41.63 亿元，利润总额
成的四级风险管理架构。公司明确业务部门的 21.19 亿元，净利润 17.68 亿元；期末现金及现
负责人为本部门风险管理工作的第一责任人， 金等价物净增加额 816.92 亿元。
业务部门根据业务特点制定相应的业务风险管 2. 资金来源与流动性
理规则制度，并指定相关人员从事风险管理岗 2020－2022年末，公司负债规模持续增长，
位工作。 但杠杆水平略有下降且处于合理区间；截至
九、财务分析
务期限偏短，需持续加强流动性管理。
公司2020－2022年合并财务报表经天健会 年均复合增长 13.83%，其中自有负债规模及占
计师事务所（特殊普通合伙）审计，三年审计报 比逐年增长，主要系卖出回购金融资产款持续
告均出具了标准无保留审计意见；2023年1－3 增加，同时应付债券规模波动增加所致；非自有
月财务报表未经审计。2020－2022年公司合并 负债先增后减、整体下降，主要系经纪业务规模
范围变化不大，整体来看，公司财务数据可比性 随市场行情波动导致代理买卖证券款随之变动
较强。 所致。截至 2022 年末，公司负债构成以自有负
截至 2022 年末，
公司合并资产总额 3943.31 债为主，且自有负债占比较上年末有所提升。
亿元，其中客户资金存款 559.98 亿元；负债总 公司负债总额主要由各类长短期融资和代
额 2874.46 亿元，其中代理买卖证券款 594.14 理买卖证券款构成，截至 2022 年末，公司卖出
亿元；所有者权益（全部为归属于母公司所有者 回购业务规模较快增加，应付债券规模受债券
权益）1068.85 亿元；母公司口径净资本 794.35 偿还的影响小幅下降。从主要融资科目来看，公
亿元。2022 年，公司实现营业总收入 158.76 亿 司应付短期融资款均为发行的短期融资工具，
元，利润总额 62.22 亿元，净利润 60.85 亿元， 卖出回购金融资产款的交易标的为债券和融资
其中，归属于母公司所有者的净利润 60.88 亿 融券收益权，应付债券是发行的次级债券、公司
元；期末现金及现金等价物余额 793.57 亿元。 债券、长期收益凭证等（2022 年末公司存续债
截至 2023 年 3 月末，公司合并资产总额 券票面利率约在 2.58%~3.70%；收益凭证固定
负债总额 2949.51 亿元，其中代理买卖证券款
表 8 公司负债情况（单位：亿元）
项目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
应付短期融资款 259.30 11.69 198.00 7.46 225.16 7.83 310.76 10.54
卖出回购金融资产款 721.47 32.52 965.25 36.37 1141.84 39.72 1173.82 39.80
按科目
应付债券 353.46 15.93 510.02 19.22 488.50 16.99 482.97 16.37
构成
代理买卖证券款 597.46 26.93 672.80 25.35 594.14 20.67 616.68 20.91
其他类负债 286.62 12.92 307.68 11.59 424.82 14.79 365.28 12.38
按是否 自有负债 1595.07 71.90 1979.69 74.60 2276.02 79.18 / /
自有 非自有负债 623.25 28.10 674.06 25.40 598.44 20.82 / /
负债总额 2218.31 100.00 2653.75 100.00 2874.46 100.00 2949.51 100.00
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
从有息债务来看，2020－2022 年末，公司 4.25%。公司债务以短期债务为主，2020－2022
全部债务规模持续增长，
年均复合增长 18.33%。 年 末 短 期 债 务 分 别 占 比 74.79% 、 70.23% 和
其中，短期债务持续较快增长，年均复合增长 74.91%，整体债务期限偏短。
卖出回购规模增加所致；长期债务先增后减，总 自有资产负债率逐年小幅增长；母公司口径净
体增长，主要系公司发行及偿还债券导致应付 资本/负债和净资产/负债指标逐年下降，各项杠
债券规模波动所致；2022 年末较上年末下降 杆指标均处于合理区间。
表 9 公司债务和杠杆水平（单位：亿元）
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 2023 年 3 月末
全部债务 1402.03 1728.19 1963.28 1996.16
其中：短期债务 1048.57 1213.69 1470.65 1509.30
长期债务 353.46 514.50 492.63 486.87
自有资产负债率（%） 66.34 67.13 68.05 /
净资本/负债（母公司口径）（%） 41.99 41.08 37.32 /
净资产/负债（母公司口径）（%） 53.10 51.01 49.04 /
注：2023 年 3 月末全部债务及短/长期债务未扣除交易性金融负债中第三方在结构化主体中享有的权益
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
截至2023年3月末，公司合并负债总额较上 总资产比重保持较高水平；流动性覆盖率先增
年末增长2.61%，负债总额规模较为稳定；全部 长后大幅下降，其中 2022 年末较上年末下降
债务较上年末增长1.67%，其中短期债务较上年 81.63 个百分点，主要系相较于 2021 年末，2022
末增长2.63%，短期债务占比小幅上升0.70个百 年末时点未来 30 日的资金净流出量因偿还到期
分点，仍属较高。截至2023年3月末，因证券行 债务原因大幅增长所致；净稳定资金率虽有所
业业务特点，公司全部债务主要集中于1年内到 波动但仍大幅满足监管标准。具体来看，高流动
期的短期债务，债务结构有待优化，需持续加强 性资产应对短期内资金流失的能力较强；长期
流动性管理。 稳定资金支持公司业务发展的能力较强。
公司流动性指标整体表现较好。
表 10 公司流动性指标情况
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末
优质流动性资产/总资产（%） 18.24 16.84 18.14
流动性覆盖率（%） 298.11 318.25 236.62
净稳定资金率（%） 166.34 178.53 171.89
资料来源：公司定期报告、公司提供，联合资信整理
加，2020 年以来，受益于公司发行永续次级债 2022 年末较上年末增长 10.27%，所有者权益结
券，资本实力持续提升，整体资本充足性良好； 构较年初无重大变动。截至 2022 年末，公司所
各项风险控制指标显著优于监管标准。 有者权益中，归属于母公司所有者权益占绝对
增长趋势，年均复合增长 14.93%。主要系 2021 公积占比不高，未分配利润和其他权益工具占
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公司债券信用评级报告
比较大，公司所有者权益的稳定性一般。 配分别占当年归属于母公司所有者净利润的
利润分配方面，公司针对 2020 年度、2021 33.42%、47.52%和 42.65%，分红力度有所提升，
年度和 2022 年度（2022 年度预案已通过公司 但公司留存收益规模较大，利润留存对资本补
董事会审议，尚未经过股东大会审议）的利润分 充的作用良好。
表 11 公司所有者权益构成（单位：亿元）
项目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
归属于母公司所有者权益 809.07 99.98 969.10 99.98 1068.85 100.00 1094.70 100.00
其中：股本 96.12 11.88 96.12 9.92 96.12 8.99 96.12 8.78
其他权益工具 100.00 12.36 200.00 20.64 300.00 28.07 300.00 27.40
资本公积 201.56 24.91 201.56 20.80 201.46 18.85 201.46 18.40
一般风险准备 129.97 16.06 147.48 15.22 163.31 15.28 163.35 14.92
未分配利润 228.65 28.26 275.83 28.46 262.88 24.59 280.29 25.60
少数股东权益 0.17 0.02 0.17 0.02 0.00 0.00 0.00 0.00
所有者权益合计 809.24 100.00 969.27 100.00 1068.85 100.00 1094.70 100.00
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
母公司口径风险控制指标方面，2020－ 年末，公司净资本/净资产指标波动下降，资本
长 12.36%，其中 2022 年末较年初增长 4.56%； 公司主要风险控制指标及流动性风险指标均持
公司净资产持续增加，年均复合增长 31.12%， 续优于监管预警标准，吸收损失和抵御风险的
其中 2021 年末较年初增长 14.54%。
表 12 母公司口径期末风险控制指标（单位：亿元）
项目 2020 年末 2021 年末 2022 年末 监管标准 预警指标
核心净资本 529.23 559.68 529.56 -- --
附属净资本 100.00 200.00 264.79 -- --
净资本 629.23 759.68 794.35 ≥2.00 ≥2.40
净资产 795.56 943.29 1043.82 -- --
各项风险资本准备之和 207.32 173.47 192.28 -- --
净资本/净资产（%） 79.09 80.53 76.10 ≥20.00 ≥24.00
风险覆盖率（%） 303.50 437.92 413.12 ≥100.00 ≥120.00
资本杠杆率（%） 22.79 19.66 15.97 ≥8.00 ≥9.60
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
截至 2023 年 3 月末，公司所有者权益合计 水平，2023 年 1－3 月，公司营业总收入和利润
较上年末增长 2.42%，规模较为稳定；权益结构 总额有所增长。
较上年末无重大变动。 2020－2022 年，公司营业总收入先增后减、
整体下降；2022 年，公司实现营业总收入同比
下降 33.35%。营业总收入分析详见经营概况部
分。
其中 2022 年降幅较大，但盈利能力仍保持很强
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公司债券信用评级报告
图 1 公司营业总收入和净利润情况（单位：亿元）
营业收入 净利润 营业收入增速
净利润增速 营业收入行业增速 净利润行业增速
注：2023年1－3月财务数据未经审计，相关指标未经年化
资料来源：公司定期报告、行业公开数据，联合资信整理
务及管理费下降所致。公司营业总支出主要由 务成本主要是子公司国信期货现货贸易业务的
业务及管理费、信用减值损失及其他业务成本 大宗商品销售成本。
构成。业务及管理费主要为人力成本；公司信用 2020－2022 年，公司利润总额波动下降，
减值损失以金融工具的减值损失、股票质押业 受营业总收入大幅波动的影响，2021 年实现利
务债权资产的减值损失和应收款项坏账损失为 润总额 126.34 亿元，同比增长 51.43%；2022 年
主，2021 年，得益于股市整体回暖及存量股票 实现利润总额 62.22 亿元，同比下降 50.75%，
质押风险项目得到成功处理，公司各类减值损 波动较大。
表 13 公司营业总支出构成（单位：亿元）
项目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
业务及管理费 73.70 72.60 97.32 84.45 73.17 74.82 20.36 98.93
各类减值损失 10.02 9.87 -5.21 -4.52 2.53 2.59 -0.39 -1.88
其他业务成本 16.52 16.27 21.70 18.83 20.85 21.31 0.32 1.54
其他 1.27 1.25 1.43 1.24 1.26 1.28 0.29 1.41
营业总支出 101.51 100.00 115.24 100.00 97.81 100.00 20.58 100.00
注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失和其他资产减值损失
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
升，薪酬收入比先增后稳、总体增长，成本控 强。
制能力较强；各项盈利指标均波动下降，其中
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表 14 公司盈利指标
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
营业费用率（%） 39.23 40.86 46.09 48.90
薪酬收入比（%） 31.48 33.51 33.78 /
营业利润率（%） 45.96 51.62 38.39 50.57
自有资产收益率（%） 3.20 3.78 1.93 0.52
净资产收益率（%） 9.65 11.38 5.97 1.63
净资产收益率排名（名） 13 9 / /
盈利稳定性（%） 26.18 29.37 29.42 --
注：2023年1－3月财务数据未经审计，相关指标计算未经年化；
“/”表示该项数据未获取，
“--”表示该项数据不适用
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
从同行业对比来看，在类似证券公司中，公 资产收益率略低于样本企业平均水平；盈利稳
司成本控制水平较好；自有资产收益率较高，净 定性一般；杠杆水平低于样本企业平均水平。
表 15 2022 年公司与同业企业财务指标比较
净资产收益率 自有资产收益率 营业费用率 盈利稳定性 自有资产负债
项目
（%） （%） （%） （%） 率（%）
申万宏源证券有限公司 2.97 0.71 60.30 43.85 75.65
中国银河证券股份有限公司 7.70 0.68 30.39 20.56 79.27
广发证券股份有限公司 7.55 2.01 54.95 14.77 73.89
上述样本企业平均值 6.07 1.13 48.55 26.39 76.27
国信证券 5.97 1.93 46.09 29.42 68.05
资料来源：公司财务报表、公开资料，联合资信整理
亿元，同比增长 39.91%，主要系证券市场波动 截至 2022 年末，公司作为被告涉诉金额较
导致的公允价值变动收益大幅增加，以及经纪 大（超过 1.00 亿元）的未决诉讼、未决仲裁如
业务、投资银行业务手续费净收入减少综合作 下表所示，涉诉金额合计 10.23 亿元（含已支付
用所致；实现净利润 17.68 亿元，同比大幅增长 部分）
；同时，公司涉及作为被告涉诉金额大于
要系营业总收入增长的同时，营业支出同比相 裁共 6 笔，涉诉金额合计 2.03 亿元（含已支付
对稳定的综合作用所致。 部分），涉案原因主要系公司作为基金托管人、
证券承销机构被投资者要求承担连带赔偿责任
公司存在一定或有负债风险。 2022 年末，公司预计负债 0.40 亿元，较上年末
截至 2023 年 3 月末，公司及子公司无对外 下降 79.35%。未来，
随着未决诉讼的审理判决，
担保情况（不包括公司对子公司的担保、子公司 公司存在进一步计提预计负债的可能。
表 16 截至 2022 年末公司作为被告且涉诉金额较大（超过 1.00 亿元）的未决诉讼、未决仲裁情况
涉诉金额
原告 案由 案件进展
（亿元）
截至 2022 年 4 月 19 日 2022 年度报告披露日，涉及
公司的诉讼案件合计 2449 件，涉案标的额合计 9.16
华泽钴镍证券虚假陈述造成相关投资损失，部分投
亿元，部分案件分别于 2019 年 8 月 1 日、2019 年
资者对华泽钴镍及其董事等相关人员、国信证券等
华泽钴镍部 10 月 10 日和 2020 年 8 月 7 日等一审开庭审理，成
分投资者 都中院对部分案件作出一审裁判。四川省高级人民
诉讼费用，并要求华泽钴镍董事等人员及相关中介
法院于 2020 年 7 月 7 日对 3 起案件二审开庭审理，
机构承担连带赔偿责任。
公司于 2021 年 4 月收到 3 起案件二审判决，其中，
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公司债券信用评级报告
承担连带赔偿责任，2 起案件判决驳回原告诉讼请
求。2021 年 12 月 27 日，公司收到最高人民法院驳
回 3 名原告再审申请的裁定。2022 年 2 月 7 日，公
司收到四川高院对 1 起案件的二审判决，判决公司
等对华泽钴镍赔付义务 1.29 万元承担连带赔偿责
任。2022 年 3 月起，公司收到成都中院对部分案件
的执行通知，公司目前已支付合计 1.20 亿元。
公司作为主承销商及受托管理人的“16 刚集 02”债
海口农村商 券发生违约，“16 刚集 02”投资人海口农商行提起 2022 年 11 月 25 日，本案开庭审理。2023 年 2 月，
业银行股份 1.07 诉讼，要求刚泰集团有限公司支付本金、利息、复利 公司收到海口市中级人民法院《民事裁定书》 ，准许
有限公司 及相关费用，并要求国信证券对上述债务承担连带 原告撤回对公司的起诉。
赔偿责任。
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
十、外部支持 十一、 本期债券偿还能力分析
本期债券发行规模相较公司债务规模较小，
公司控股股东为大型国有企业，综合实力
对公司杠杆水平影响有限；相关指标对全部债
很强，能为公司发展提供较大支持。
务的保障程度变化不大，仍属较好，同时考虑
公司控股股东深投控是深圳市国资委下属
国有独资的资本投资公司，承担着探索“完善国 到公司作为全国性综合类上市证券公司，在资
有资本投资公司功能”的职能，围绕科技创新打 本实力、业务规模和融资渠道等方面具有优势，
造科技金融、科技园区、科技产业三个产业集群， 公司对本期债券的偿还能力极强。
目前形成了金融服务、科技园区和实业投资三
大业务板块，整体实力很强。根据Wind数据，
截至2023年3月末，公司全部债务规模为
截至2022年末，深投控资产总额10572.68亿元，
所有者权益合计3831.06亿元；2022年，实现营
亿元（含）
，假设发行规模为50.00亿元，以2023
业总收入2548.62亿元，净利润133.75亿元。
年3月末财务数据为基础，在其他因素不变的情
公司作为深投控金融服务板块下的重要运
况下，本期债券发行后，公司全部债务较发行前
营主体，在资金、业务资源等方面可以获得股东
增长2.50%，对公司现有债务水平影响有限。
较大支持。同时，公司前六大股东均为实力较强
的央地两级国有企事业单位，国有股东持股占 2. 本期债券偿还能力分析
比合计超80%。近年来，公司持续加强与国资国 以相关财务数据为基础，按照发行50.00亿
企的协同业务，成立了服务深圳“双区”建设和
元估算，本期债券发行后所有者权益、营业总收
综改试点的领导小组及专项工作小组，积极与
入和经营活动现金流入额对全部债务的覆盖程
深圳市多个行政区及其他部分城市开展战略合
度变化不大，仍属较好水平；本期债券发行对公
作，与多家国企、大型企业集团、金融机构建立
司偿债能力影响不大。
了良好的业务合作关系。
表17 本期债券偿还能力指标（单位：亿元、倍）
项目
发行前 发行后 发行前 发行后
全部债务 1963.28 2013.28 1996.16 2046.16
所有者权益/全部债务 0.54 0.53 0.55 0.54
营业总收入/全部债务 0.08 0.08 0.02 0.02
经营活动现金流入额/全部债务 0.23 0.22 0.09 0.09
注：全部债务=短期借款+应付短期融资款+拆入资金+交易性金融负债+卖出回购金融资产款+长期借款+应付债券
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
十二、 结论
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信
确定公司主体长期信用等级为 AAA，本期债券
信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
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公司债券信用评级报告
附件 1-1 截至 2023 年 3 月末国信证券股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件 1-2 截至 2022 年末国信证券股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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公司债券信用评级报告
附件 2 国信证券股份有限公司主要财务数据及指标
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1－3 月
自有资产（亿元） 2404.31 2948.96 3344.87 /
自有负债（亿元） 1595.07 1979.69 2276.02 /
所有者权益（亿元） 809.24 969.27 1068.85 1094.70
优质流动性资产/总资产（%） 18.24 16.84 18.14 /
自有资产负债率（%） 66.34 67.13 68.05 /
营业总收入（亿元） 187.84 238.18 158.76 41.63
利润总额（亿元） 83.44 126.34 62.22 21.19
营业利润率（%） 45.96 51.62 38.39 50.57
营业费用率（%） 39.23 40.86 46.09 48.90
薪酬收入比（%） 31.48 33.51 33.78 /
自有资产收益率（%） 3.20 3.78 1.93 /
净资产收益率（%） 9.65 11.38 5.97 1.63
盈利稳定性（%） 26.18 29.37 29.42 --
净资本（亿元） 629.23 759.68 794.35 /
风险覆盖率（%） 303.50 437.92 413.12 /
资本杠杆率（%） 22.79 19.66 15.97 /
流动性覆盖率（%） 298.11 318.25 236.62 /
净稳定资金率（%） 166.34 178.53 171.89 /
信用业务杠杆率（%） 81.29 71.72 56.18 /
短期债务（亿元） 1048.57 1213.69 1470.65 1509.30
长期债务（亿元） 353.46 514.50 492.63 486.87
全部债务（亿元） 1402.03 1728.19 1963.28 1996.16
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
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公司债券信用评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券
自有资产
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券
自有负债
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
自有资产负债率 自有负债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率 业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
盈利稳定性 近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；
优质流动性资产/总资产
总资产=净资产+负债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资
短期债务
金+交易性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务 短期债务+长期债务
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公司债券信用评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
“-”符号进行微调，表
示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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公司债券信用评级报告
联合资信评估股份有限公司关于
国信证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者
公开发行公司债券（第五期）的跟踪评级安排
根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务
规范，联合资信将在本期债项信用评级有效期内持续进行跟踪评级，跟踪评级包括定期
跟踪评级和不定期跟踪评级。
国信证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合资信跟踪评级资料清单的要求
及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在本期债项
评级有效期内完成跟踪评级工作。
贵公司或本期债项如发生重大变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生
较大影响的重大事项，贵公司应及时通知联合资信并提供有关资料。
联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况、外部经营环境及本期债项相关信息，
如发现有重大变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，
联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结果，出具跟踪
评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告和结果。
如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管规定、委托评级合同约定的其
他情形，联合资信可以终止或撤销评级。
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