广州越秀资本控股集团股份有限公司
债券（第二期）信用评级报告
编号：CCXI-20231561D-02
广州越秀资本控股集团股份有限公司 2023 年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员
与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和
其他第三方的干预和影响。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报
告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不
定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
跟踪评级安排
? 根据相关监管规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日
期为准）起，本公司将在信用评级结果有效期内，持续关注本期债券发行人经营或财务状况变化等因素，对本期债
券的信用风险进行定期和不定期跟踪评级，并根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxi.com.cn）和交易所网站
予以公告。
? 在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期
跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6 个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自
本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可
能影响本期债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启
动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
? 如发行主体、担保主体（如有）未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，本公司将根据有关情况进行分析并据
此确认或调整主体、债券评级结果或采取终止、撤销评级等行动。
中诚信国际信用评级有限责任公司
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发行人 广州越秀资本控股集团股份有限公司
品种一：AAA
本期债项评级结果
品种二：AAA
本期债券分为两个品种，本期债券设品种间回拨选择权，回拨比例不受限制。
本期债券品种一、品种二总计发行规模不超过 6 亿元（含 6 亿元），品种一为
发行要素
担保。募集资金在扣除发行费用后，拟全部用于偿还发行人有息债务。
中诚信国际肯定了广州越秀资本控股集团股份有限公司（以下简称“越秀资
本”、“公司”或“发行人”）股东实力较强、核心主业保持很强的业务竞争
评级观点 力、融资渠道畅通等正面因素对公司整体经营及信用水平的支撑作用。同时，
中诚信国际关注到公司期货业务规模的快速增长对风控能力提出更高要求以
及债务规模持续上升等因素对公司经营及信用状况造成的影响。
正 面
? 控股股东广州越秀集团股份有限公司（以下简称“越秀集团”）是广州市资产规模最大的国有企业集团之一，实
力较强
? 公司拥有“不良资产管理、融资租赁、投资管理+战略投资中信证券”的“3+1”核心产业结构及控股期货、金融
科技等业务单元的多元化金融服务体系，其中核心主业保持很强的业务竞争力
? 作为A股上市公司，公司在融资渠道的选择上具有多样性，融资渠道通畅
关 注
? 期货业务规模快速增长，对风控能力提出更高要求
? 公司合并及母公司口径债务规模持续增长，需关注杠杆水平控制情况
项目负责人：郑耀宗 yzzheng@ccxi.com.cn
项目组成员：贾天玮 twjia@ccxi.com.cn
赵紫祎 zyzhao@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
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? 财务概况
越秀资本（合并口径） 2020 2021 2022 2023.1-3
总资产（亿元） 1,241.46 1,533.31 1,732.93 1,780.24
所有者权益（亿元） 313.25 355.19 391.43 401.17
营业总收入（亿元） 96.87 133.14 141.71 38.77
税前利润（亿元） 62.50 40.79 43.26 12.13
净利润（亿元） 52.49 33.30 34.65 9.74
平均资本回报率（%） 19.21 9.96 9.28 --
平均资产回报率（%） 4.40 2.40 2.12 --
营业费用率（%） 13.32 20.38 22.70 17.90
资产负债率(%) 74.77 76.84 77.41 77.47
越秀资本（母公司口径） 2020 2021 2022 2023.1-3
总资产（亿元） 371.57 435.74 455.08 458.64
所有者权益合计（亿元） 201.88 196.86 196.07 197.54
净利润（亿元） 11.66 2.09 6.44 1.45
总债务（亿元） 167.79 237.27 257.77 --
资产负债率（%） 45.67 54.82 56.91 56.93
总资本化率（%） 45.39 54.65 56.80 --
双重杠杆率（%） 130.49 152.17 157.23 156.64
经调整的净资产收益率（%） 5.87 1.05 3.28 --
EBITDA（亿元） 16.89 9.84 15.10 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 3.19 1.27 1.74 --
现金流利息保障倍数（X） (5.76) 2.38 (1.64) --
总债务/EBITDA（X） 9.93 24.11 17.07 --
总债务/投资组合市值（%） 57.06 68.84 82.42 --
高流动性资产/短期债务（%） 14.63 36.03 13.29 --
注：[1] 数据来源为越秀资本提供的经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计的 2020 年审计报告、经致同会计师事务所（特殊普通合伙）
审计的 2021 年及 2022 年审计报告以及未经审计的 2023 年一季度财务报表，已审财务报表的审计意见类型均为标准无保留意见。2021 年公司实
行新租赁准则，2020 年财务数据为 2021 年审计报告根据准则调整后的期初数；2021 年财务数据为 2022 年审计报告期初数；2022 年财务数据为
国际统计口径，其中“--”表示不适用、数据不可比或不披露，特此说明。
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发行人概况
公司原名为广州友谊集团股份有限公司，系 1992 年由广州市友谊公司作为发起人，向内部职工
定向募集而设立，于 2000 年在深圳证券交易所首次公开发行股票并上市。2016 年，公司向特定
对象募集资金收购广州越秀金融控股集团有限公司（现名为广州越秀资本控股集团有限公司，以
下简称“广州越秀资本”）100%股权并向其增资用于补充广州证券股份有限公司（以下简称“广
州证券”）营运资金，并更名为广州越秀金融控股集团股份有限公司，证券简称由“广州友谊”
变更为“越秀金控”。2020 年 1 月，按照广州证券与中信证券股份有限公司（以下简称“中信
证券”）合并重组的总体方案，公司向广州证券回购广州期货的股份及金鹰基金管理有限公司（以
下简称“金鹰基金”）股权，广州证券 100%股份已过户至中信证券；2020 年 3 月 11 日，中信证
券完成股份增发，公司取得中信证券增发股份 809,867,629 股，占其总股本的 6.26%。2022 年 12
月，公司更名为现名，证券简称由“越秀金控”变更为“越秀资本”。经过一系列资产重组，公
司构建起以不良资产管理、融资租赁和投资管理等为核心的业务单元，进一步聚焦核心优势业
务，推进各板块协同发展。公司（母公司）经营范围包括企业自有资金投资、企业管理服务等。
截至 2023 年 3 月末，公司拥有 9 家主要子公司，开展不良资产管理、融资租赁和投资管理等业
务。
表 1：截至 2023 年 3 月末公司主要子公司情况
全称 简称 持股比例
广州越秀资本控股集团有限公司 广州越秀资本 100.00%
广州资产管理有限公司 广州资产 67.41%
广州越秀产业投资有限公司 越秀产业投资 60.00%
广州期货股份有限公司 广州期货 100.00%
广州越秀融资租赁有限公司 越秀租赁 70.06%
广州越秀产业投资基金管理股份有限公司 越秀产业基金 90.00%
广州越秀金融科技有限公司 越秀金科 100.00%
广州越秀融资担保有限公司 越秀担保 100.00%
越秀金融国际控股有限公司 越秀金融国际 100.00%
注：上表列示为公司主要业务运营主体；其中，广州越秀资本、广州资产、越秀产业投资及广州期货为公司一级子公司，其余为公司
二级子公司；越秀金融国际系于 2021 年 3 月在中国香港注册成立。
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
产权结构：2021 年 8 月，公司资本公积转增股本 9.64 亿元；2022 年 6 月，公司资本公积转增股
本 13.01 亿元。截至 2023 年 3 月末，公司注册资本及总股本均增至 50.17 亿元。越秀集团持有公
司 43.82%股份，通过全资子公司广州越秀企业集团有限公司间接持有公司 3.17%股份，合计持
有公司 47.00%股份，系公司控股股东；公司实际控制人为广州市人民政府国有资产监督管理委
员会（以下简称“广州市国资委”）。
表 2：截至 2023 年 3 月末公司前十大股东情况
全称 简称 持股比例
广州越秀集团股份有限公司 越秀集团 43.82%
广州恒运企业集团股份有限公司 广州恒运 11.69%
广州产业投资控股集团有限公司 广州产投 10.75%
广州地铁集团有限公司 广州地铁 5.72%
广州越秀企业集团股份有限公司 广州越企 3.17%
广州交投私募基金管理有限公司 广州交投基金 1.53%
香港中央结算有限公司 -- 0.94%
广州万力集团有限公司 万力集团 0.75%
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广州市白云出租汽车集团有限公司 广州白云 0.58%
广州市城市建设投资集团有限公司 广州城投 0.57%
合计 79.52%
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
本期债券概况
本期债券分为两个品种，本期债券设品种间回拨选择权，回拨比例不受限制，单一品种最大拨出
规模不超过其最大可发行规模的 100%。本期债券品种一、品种二总计发行规模不超过 6 亿元（含
破产清算时的清偿顺序等同于发行人普通债务。本期债券无担保或其他增信。募集资金在扣除发
行费用后，拟全部用于偿还发行人有息债务。
发行人信用质量分析概述
中诚信国际认为，广州市经济实力雄厚，外向化程度较高，良好的产业结构和粤港澳大湾区战略规划落地推
动经济保持发展。
广州市为广东省省会，是广东省的政治、经济、交通、教育和文化中心，也是国际商贸中心和我
国重要的经济区域，2022 年受宏观经济下行影响，广州市经济增速有所放缓，全年地区生产总
值同比增长 1.0%至 28,839.00 亿元，增速同比下降 7.1 个百分点，GDP 总量位居全国城市第五，
三次产业结构由 1.09:27.35:71.56 调整为 1.10:27.43:71.47；按常住人口计算，人均地区生产总值
约为 152,825 元；全年实现一般公共预算收入 1,854.7 亿元，同比下降 1.5%，扣除留抵退税因素
后同比增长 5.5%；城镇和农村居民人均可支配收入分别同比增长 3.3%和 5.1%至 76,849 元和
凭借国家对外开放等一系列优惠政策及自身区位优势，广州市已成为我国重要的工业基地、华南
地区的综合性工业制造中心，形成了门类齐全、轻工业较为发达、重工业有一定基础以及综合配
套能力、科研技术能力和产品开发能力较强的外向型现代工业体系。近年来该市加快发展新一代
信息技术、智能与新能源汽车、生物医药与健康三大新兴支柱产业，推动传统产业转型升级，但
受供应链受阻等因素影响，2022 年全市规模以上工业增加值同比仅增长 0.8%，其中汽车制造业
作为广州市支柱产业之一，对全市经济发展起到一定支撑作用，2022 年全市汽车制造业增加值
同比增长 4.8%，约占全市规模以上工业增加值的 1/4，随着汽车产业转型升级的持续推进，新能
源汽车产值、产量均实现快速增长。同时，作为对外开放程度最高的城市之一，广州市跨境电商
进出口总规模位居全国城市前列，但受高基数、海运不畅等因素影响，2022 年该市出口略显低
迷，外贸进出口总值较上年增长 1.1%至 10,948.4 亿元。近年来广州市全力推进粤港澳大湾区和
“一带一路”枢纽城市建设，不断加大重点项目投资，全年工业投资较上年增长 12.6%。
中诚信国际认为，公司拥有“不良资产管理、融资租赁、投资管理+战略投资中信证券”的“3+1”核心产业
结构及控股期货、金融科技等业务单元的多元化金融服务体系，深耕粤港澳大湾区的区位优势，核心主业保
持很强的业务竞争力。
深化业务转型，多元化金融业务协同发展，经营业绩保持稳健。
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公司营业总收入主要来自融资租赁业务、不良资产管理业务、期货业务和投资管理业务，其中，
由于广州期货旗下开展的基差贸易等风险管理业务规模快速增长，从而使得期货业务收入占比相
对较高。2022 年公司实现营业总收入 141.71 亿元，融资租赁业务收入、不良资产管理业务及期
货业务收入为营业总收入主要来源。
表 3：近年来公司主营业务收入构成情况（单位：亿元、%）
金额 占比 金额 占比 金额 占比
融资租赁业务 34.60 35.71 39.14 29.40 41.23 29.09
不良资产管理业务 19.83 20.47 25.70 19.30 19.68 13.89
投资管理业务 2.71 2.79 3.09 2.32 2.10 1.48
期货业务 38.62 39.87 64.40 48.37 78.68 55.52
其他业务 1.12 1.15 0.81 0.61 0.02 0.01
合计 96.87 100.00 133.14 100.00 141.71 100.00
注：各行加总与合计数误差系四舍五入所致。
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
越秀租赁践行绿色金融、服务实体经济，业务规模、收入及净利润稳步增长，租赁资产质量较好。
公司融资租赁业务运营主体为越秀租赁，主要开展直接融资租赁（以下简称“直租”）、售后回租
（以下简称“回租”）等业务。截至 2022 年末，越秀租赁注册资本为 93.41 亿港元，其中公司持
股比例为 70.06%。2023 年 4 月，越秀资本董事会审议通过《关于对控股子公司越秀租赁增资暨
关联交易的议案》，同意广州越秀资本对越秀租赁增资 7.006 亿元人民币或等值港元，越秀租赁
另一股东成拓有限公司将同比例增资 2.994 亿元人民币或等值港币，增资后股权比例保持不变，
越秀租赁资本实力将进一步提升。
越秀租赁自成立以来，积极推动融资租赁主业发展，加强融资租赁平台建设，增强市场开发能
力，融资租赁资产规模持续增长，截至 2022 年末为 640.71 亿元。越秀租赁主要采取回租方式开
展业务，近年来回租业务租赁款余额占比均在 90%左右。
表 4：近年来越秀租赁融资租赁款余额情况（单位：亿元、%）
金额 占比 金额 占比 金额 占比
直租 48.38 9.80 28.87 5.10 32.40 5.06
回租 443.84 89.90 536.38 94.82 608.31 94.94
转租赁 1.50 0.30 0.41 0.08 0.00 0.00
合计 493.72 100.00 565.66 100.00 640.71 100.00
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
行业分布方面，越秀租赁践行绿色金融、服务实体经济，发挥产融结合优势，服务实体经济，加
大布局工程机械和汽车等普惠租赁业务，积极探索高端装备等新兴业务领域，绿色租赁投放和项
目储备持续提升，并通过设立新能源子公司重点拓展以分布式光伏为代表的清洁能源业务。截至
生工程类行业主要包括基建设备等相关租赁项目，承租人通常为当地具有一定地位的国有企业，
水的生产与供应行业承租人主要为自来水公司、水务建设投资公司等。
表 5：近年来越秀租赁融资租赁投向行业情况（单位：亿元、%）
行业
金额 占比 金额 占比 金额 占比
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民生工程业 289.18 58.57 355.64 62.87 420.09 65.57
水的生产和供应业 62.89 12.74 55.45 9.80 33.92 5.29
道路运输业 22.49 4.56 17.70 3.13 11.45 1.79
商务服务业 17.36 3.52 8.76 1.55 19.41 3.03
房地产业 5.73 1.16 6.76 1.19 15.97 2.49
橡胶和塑料制品业 4.45 0.90 0.00 0.00 0.00 0.00
电力、热力生产和供应业 2.88 0.58 5.58 0.99 6.70 1.05
燃气生产和供应业 1.86 0.38 1.12 0.20 0.00 0.00
造纸和纸制品业 0.78 0.16 0.11 0.02 0.00 0.00
其他 86.10 17.43 114.55 20.25 133.17 20.78
合计 493.72 100.00 565.66 100.00 640.71 100.00
注：各行加总与合计数误差系四舍五入所致。
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
资产质量方面，截至 2022 年末，越秀租赁应收融资租赁款不良率较上年末下降 0.10 个百分点至
款合计占比为 1.33%，较上年末小幅上升 0.32 个百分点，中诚信国际将对越秀租赁资产质量变化
情况保持持续关注。
表 6：近年来越秀租赁资产质量情况（单位：亿元、%）
金额 占比 金额 占比 金额 占比
正常 494.14 98.67 571.04 98.99 646.15 98.67
关注 3.71 0.74 2.66 0.46 5.74 0.88
次级 1.46 0.29 1.32 0.23 1.13 0.17
可疑 0.35 0.07 1.83 0.32 1.85 0.28
损失 1.15 0.23 0.00 0.00 0.00 0.00
应收融资租赁款净值合计 500.82 100.00 576.86 100.00 654.86 100.00
不良应收融资租赁款 2.96 3.15 2.97
应收融资租赁款不良率 0.59 0.55 0.45
不良应收融资租赁款拨备覆盖率 239.72 244.53 305.80
注：各行加总与合计数误差系四舍五入所致。
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
截至 2022 年末，越秀租赁的资产总额和净资产分别为 711.04 亿元和 132.10 亿元；2022 年营业
收入和净利润分别为 41.23 亿元和 13.02 亿元。
广州资产资本实力较强，不良资产管理业务省内市场份额位居前列；受房地产市场下行、银行出
包规模下降等因素影响，2022 年收入及净利润同比有所下降。
公司不良资产管理业务运营主体为广州资产，主要业务包括不良资产批量收购处置、重组重整
等。广州资产成立于 2017 年 4 月，是经广东省人民政府批准设立并经财政部和原银监会备案的
广东省第二家具有金融不良资产批量收购业务资质的地方资产管理公司，并于 2021 年取得“受
让广东省内参与试点银行的单户对公不良贷款”和“参与个人不良贷款批量转让试点”业务资
质，拥有全牌照业务资质。截至 2022 年末，广州资产注册资本为 63.09 亿元，其中公司持股比
例为 67.41%。
成立以来，广州资产与广东省内各银行、四大资产管理公司、保险公司等金融机构开展不良资产
收购业务。2022 年广州资产收购金融机构不良债权原值为 607.32 亿元，较上年明显增加，主要
系当年收购的不良资产包折扣率较低且户数多，总体收购规模较大所致。截至 2022 年末，累计
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收购金融机构不良债权原账面价值本息合计 2,586.31 亿元，收购成本合计 501.70 亿元，累计回
收现金 297.02 亿元。从处置情况来看，广州资产主要通过收购处置方式进行处置，以出售债权
或处置抵押物的方式实现变现，2022 年广州资产处置金融机构不良债权本息合计 163.27 亿元。
广州资产在广东省内对公不良和全国个贷不良一级市场占有率均保持领先地位，抵质押物主要为
粤港澳大湾区的土地、房产等具有较强升值和保值能力的资产。
表 7：近年来广州资产金融机构不良资产业务经营情况（单位：亿元、%）
当期收购不良资产原值 576.34 341.88 607.32
当期收购成本 88.42 54.37 76.33
累计收购不良资产原值 1,637.11 1,978.99 2,586.31
累计收购成本 371.00 425.37 501.70
当期处置金额 318.21 315.16 163.27
累计处置金额 819.57 1,134.73 1,298.00
当期处置部分购入成本 62.84 69.82 40.27
当期不良资产回收现金 63.61 72.31 47.69
累计回收现金 177.02 249.33 297.02
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
非金融机构不良资产业务方面，广州资产抓住特殊投资机遇，针对发展前景好，但由于内外部原
因导致债务人出现短期资金流动性困难的非金融机构不良债权进行收购。广州资产与原始债务人
进行利率、期限等条款的重新设定，收取资金占用费，帮助企业解决短期流动性困难。得益于大
湾区良好的市场环境，广州资产非金类不良债权风险可控。2022 年广州资产收购 13 笔非金融机
构不良债权，原值合计 25.58 亿元，较上年明显下降，主要系公司业务策略调整所致。截至 2022
年末，非金融机构不良债权账面余额 128.41 亿元。此类业务抵质押物价值均较为充足，大部分
抵质押物为大湾区地区的土地、房产等。
表 8：近年来广州资产非金融机构不良资产业务经营情况（单位：亿元）
当期收购非金融债权原值 7.32 127.73 25.58
累计收购非金融债权原值 55.93 183.66 209.24
当期收购成本 3.32 44.80 19.22
累计收购成本 51.12 95.92 115.14
当期回收现金 11.26 11.24 14.50
累计回收现金 38.96 50.20 64.70
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
投资业务方面，广州资产目前以固定收益类投资为主。从项目来源上来看，广州资产投资业务主
要来源于已经收购的不良资产后续债务重组盘活，同时依托于公司内部或股东的业务协同以及其
他机构的项目资源共享与合作。截至 2022 年末，广州资产投资业务余额为 44.74 亿元，年化收
益率在 10%左右，其中以固定收益类投资为主。近年来广州资产也积极参与旧城改造等大型投资
类项目，得益于良好的风险缓释措施，项目回收情况保持良好。风险缓释措施包括抵质押、股东
回购承诺和保证金等。需关注宏观环境及行业形势变化对投资资产质量的影响情况。
截至 2022 年末，广州资产的资产总额和净资产分别为 449.21 亿元和 102.26 亿元；2022 年，受
到房地产市场下行、银行出包规模下降等因素影响，广州资产实现营业收入和净利润分别为 19.68
亿元和 7.67 亿元，同比分别下降 23.42%和 7.27%。
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以“资产管理+资本投资”双轮驱动模式的投资管理业务成为公司核心业务之一，近年来积极构
建外部战略合作、内部协同机制，业务规模增长较快。
公司投资管理业务运营主体为越秀产业基金和越秀产业投资，业务主要包括私募基金管理、母基
金投资、夹层投资、股权投资、ABS 投资等。其中，越秀产业基金开展私募基金管理业务，实施
“募、投、管、退”的资产全流程运转管理业务，截至 2022 年末，注册资本 1.00 亿元，公司持
股比例 90.00%。越秀产业投资是公司主要的自有资金投资平台，以权益资产投资、固收资产投
资为主要方向；截至 2022 年末，实缴注册资本 50.00 亿元，公司持股比例为 60.00%。2022 年，
公司投资管理业务已形成“股权投资+稳定性资产投资”的综合资产配置，
实现各项业务收入
（包
括营业收入、公允价值变动和投资收益）8.69 亿元、净利润 4.72 亿元。
面对市场募资普遍较难的大环境，越秀产业基金积极推进与省市区政府、国企、产业龙头等合作。
户基金模式，落地首只股权投资性质基金光大越秀粤港澳大湾区产业投资基金；此外，首次尝试
基金扩募模式，其中智创基金扩募实现 2.04 倍超募。2022 年完成多只重点基金设立，其中与南
沙科金控股集团合作发起设立的“广州南沙空天同航基金”是国内首只商业航天基金，助力广州
市打造商业航天产业链。截至 2022 年末，越秀产业基金在管基金规模为 348.05 亿元，其中股权
投资基金、夹层投资基金和母基金规模分别为 102.23 亿元、105.05 亿元和 101.73 亿元，其他类
规模为 39.05 亿元。2022 年，越秀产业基金继续加强资金募集，实现 45.93 亿元签约。同期，管
理基金完成投资规模 27.89 亿元，持续布局科技、医药、消费等领域。
表 9：近年来在管基金情况（单位：亿元）
股权投资基金 88.98 97.40 102.23
夹层投资基金 104.66 125.80 105.05
母基金 72.14 84.70 101.73
其他 0.00 42.97 39.05
合计 265.78 350.87 348.05
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
越秀产业投资的投资业务主要包括 ABS 投资、基金投资、股权投资和固定收益投资。近年来，
越秀产业投资业务规模增长较快，截至 2022 年末，投资项目共计 121 个，投资规模 94.11 亿元，
其中固定收益投资已全部到期，ABS 投资、股权投资及基金投资规模分别为 38.94 亿元、20.65
亿元和 34.51 亿元。ABS 投资形式包括信托公司设立的信托计划、证券公司或基金子公司设立的
资产管理计划，投向主要为正常及不良类 ABS 的次级档份额，其中基础资产主要是银行的信贷
资产。
截至 2022 年末，越秀产业基金的资产总额和净资产分别为 9.26 亿元和 4.89 亿元；2022 年营业
收入和净利润分别为 2.32 亿元和 0.98 亿元。同期末，越秀产业投资的资产总额和净资产分别为
期货业务为公司营业收入的重要来源，但利润贡献较少；业务规模快速增长，对风控能力提出更
高要求。
公司期货业务运营主体为广州期货，主要业务包括商品及金融期货经纪、期货投资咨询、资产管
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理及风险管理等。截至 2022 年末，广州期货注册资本为 16.50 亿元，公司直接和间接持股比例
合计 100.00%。同期末，广州期货共设立 9 家分公司、8 家营业部和 1 家风险管理子公司广期资
本管理（上海）有限公司（以下简称“广期资本”）
，其中，根据广期资本在中国期货业协会的备
案，广期资本主要开展仓单服务、基差贸易、场外衍生品等风险管理业务。
期末客户权益上升至 54.49 亿元，同比增长 10.94%，当期代理成交额 2.13 万亿元，同比减少
资及借款带来的资金量增加，基差交易量扩大。
截至 2022 年末，广州期货的资产总额和所有者权益分别为 90.09 亿元和 18.03 亿元。2022 年，
广州期货营业收入和净利润分别为 78.68 亿元（一般口径）和 0.41 亿元；其中广期资本实现营业
收入 76.71 亿元（一般口径），净利润 0.67 亿元。期货风险管理业务规模的快速增长对于公司风
险控制能力提出更高要求。
战略投资中信证券有利于公司聚焦核心优势业务，并带来稳定的投资收益。
基金管理有限公司 24.01%股权）已完成过户；中信证券以发行股份购买资产的方式支付前述交
易对价，该交易对价已包含广州证券处置广州期货 99.03%股权、金鹰基金 24.01%股权后所获得
的对价。同年 3 月 11 日，中信证券完成股份增发，按照发行价 16.62 元/股计算，公司取得中信
证券增发股份 809,867,629 股，占其总股本的 6.26%，成为中信证券第二大股东。上述交易使得
公司 2020 年度实现投资收益 32.78 亿元。重大资产出售项目实施完毕标志公司战略转型顺利完
成，公司证券业务资产的重组优化将有利于聚焦核心金融业务；借助头部券商平台资源优势，进
一步深化与中信证券在投融资、资产管理和资本运营等方面的协同合作。
中信证券经营稳健，近年来主要经营指标均居国内证券行业首位，持有中信证券股份为公司带来
稳定的投资收益，公司及子公司也与中信证券在资金募集、项目投资等方面开展协同共赢合作。
券 12.06 亿股股份，占中信证券总股本的 8.14%，维持中信证券第二大股东的地位。同时，作为
战略投资者，2020-2022 年，公司确认中信证券的投资收益分别为 7.62 亿元、15.90 亿元和 16.18
亿元。
中诚信国际认为，2022 年公司期货仓单业务收入增加，营业收入保持增长态势，加之投资收益及公允价值变
动收益的增加影响，盈利水平略有提升，资产质量保持稳健，且近年来公司主要通过利润留存补充自有资本，
不断扩充自身实力，杠杆水平适中。中诚信国际预计公司未来可通过其较好的盈利能力为债务付息提供保障，
同时凭借其较好的内部流动性实现到期债务续接，公司整体偿债能力将保持在较好水平。
通过子公司多元化拓展业务，收入来源较为丰富；2022 年公司期货仓单业务收入增加，公司营
业收入保持增长；营业支出增长较快；投资收益及公允价值变动收益的增加以及信用减值计提的
减少推动公司盈利水平略有提升；2023 年一季度公司盈利能力较为稳定，但未来仍需关注市场
及监管环境变化对公司盈利能力的影响。
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宜，自此不再产生百货业务收入；2020 年 1 月，广州证券股权交割工作完成，公司自此不直接
产生证券业务收入。目前，公司营业总收入主要来自下属子公司收入，包括手续费及佣金收入、
利息收入、不良资产处置收入和其他业务收入，其中手续费及佣金收入主要来自融资租赁业务、
基金管理业务等，利息收入主要来自融资租赁业务、不良资产管理业务等，其他业务收入主要来
自期货仓单业务。现阶段，利息收入和其他业务收入为主要收入来源。2022 年利息收入和其他
业务收入占营业总收入的比例分别为 38.03%和 54.48%。由于宏观市场波动，2022 年公司利息收
入、手续费及佣金收入以及不良资产处置收入均有不同程度的下降，但利息收入中融资租赁利息
收入略有提升。2022 年，主要得益于广州期货把握大宗商品市场波动行情，仓单业务收入增加
推动公司营业总收入保持增长。2023 年一季度公司营业总收入稳定增长。
营业支出方面，公司营业支出主要为利息支出和其他业务成本。受对外融资规模增长和期货仓单
业务规模增长影响，2022 年公司营业支出同比有所增加。2023 年一季度公司营业支出较为稳定。
费用支出方面，由于公司业务规模持续扩大，人工成本等费用相应增加，近年来公司业务及管理
费持续上升；受此影响，近年来公司营业费用率呈增长态势。2022 年加之仓储费用增加影响，公
司营业费用率上升至 22.70%。2023 年一季度公司营业费用率有所降低。
公司投资收益主要为持有中信证券股权产生的投资收益，还包括子公司及由公司并表的基金产生
的投资收益等。2022 年公司实现的投资收益主要为持股中信证券产生的投资收益，受广州期货
产生的投资收益大幅上升的推动作用，公司投资收益较上年有所增加。2022 年由于公司交易性
金融资产中股权资产公允价值上升，公司公允价值变动收益有所上升。此外，主要由于转回广州
资产的债权投资减值损失，2022 年公司计提的信用减值损失较上年有所下降。2023 年一季度公
司投资收益与公允价值变动收益合计为上年的 25.38%。
受上述因素共同影响，2022 年公司的净利润及归属于母公司所有者的净利润均实现小幅增长；
母公司口径经调整的净资产收益率为 3.28%，较上年有所提升。此外，2022 年受中信证券的其他
综合收益大幅增加的推动，公司实现综合收益总额同比增加 8.75%。2022 年公司平均资产回报率
和平均资本回报率基本保持稳定。2023 年一季度公司实现净利润为上年的 28.12%，综合收益总
额为上年的 27.54%。
表 10：近年来公司盈利情况（金额单位：亿元）
营业总收入 96.87 133.14 141.71 38.77
其中：利息收入 47.94 56.49 53.89 13.01
手续费及佣金收入 7.93 8.35 7.45 1.85
不良资产处置收入 2.91 5.20 3.16 1.54
其他业务收入 38.08 63.10 77.21 22.38
营业支出 (71.32) (101.72) (118.49) (32.47)
其中：利息支出 (34.04) (39.22) (42.20) (10.78)
手续费及佣金支出 (0.05) (0.10) (0.15) (0.10)
其他业务成本 (37.04) (62.14) (76.11) (21.59)
投资收益 42.14 20.97 24.99 6.85
公允价值变动收益 4.39 1.48 5.25 0.83
净营业收入 74.80 58.43 58.84 14.81
业务及管理费 (9.96) (11.91) (13.36) (2.65)
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信用减值损失 (2.12) (5.46) (1.89) 0.01
资产减值损失 (0.00) 0.00 (0.00) (0.00)
营业利润 62.36 40.73 43.26 12.11
利润总额 62.50 40.79 43.26 12.13
净利润 52.49 33.30 34.65 9.74
综合收益总额 50.52 32.60 35.45 9.76
平均资产回报率(%) 4.40 2.40 2.12 --
平均资本回报率(%) 19.21 9.96 9.28 --
经调整的净资产收益率（母公
司口径）
营业费用率(%) 13.32 20.38 22.70 17.90
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公司资产主要由货币资金、交易性金融资产、租赁资产及长期股权投资构成，整体资产质量较为
安全，未来仍需对资产质量情况保持关注。
截至 2022 年末，公司资产总额为 1,732.93 亿元，主要包括货币资金、长期应收款（含 1 年内到
期）、交易性金融资产、长期股权投资及债权投资（含 1 年内到期）。截至 2022 年末，公司货币
资金余额为 166.06 亿元，占总资产的 9.58%，以银行存款为主，其中受限部分为保证金，共计
公司长期应收款（含一年内到期部分）主要为越秀租赁的应收融资租赁款，截至 2022 年末长期
应收款（含一年内到期部分）账面价值合计为 649.44 亿元，较年初有所增加，占总资产的 37.48%，
主要系越秀租赁投放规模扩大所致。截至 2022 年末，越秀租赁应收融资租赁不良率 0.45%，较
年初下降 0.10 个百分点，关注类应收融资租赁款占比 0.88%，较年初上升 0.42 个百分点，不良
应收融资租赁拨备覆盖率 305.80%，较年初上升 61.27 个百分点。租赁资产整体资产质量保持在
较好水平，未来仍需对租赁资产质量变化情况保持持续关注。
公司交易性金融资产主要包括不良资产包、持有股权基金份额及非上市股权投资、信托计划、资
管计划等资产，截至 2022 年末，公司交易性金融资产余额为 433.24 亿元，占总资产的 25.00%。
其中，不良资产包余额为 285.66 亿元，在交易性金融资产中占比为 65.93%，为广州资产收购的
不良资产，其抵质押物以大湾区地域的房产、土地为主，实际价值较高；持有股权基金份额及非
上市股权投资余额为 71.74 亿元，在交易性金融资产中占比为 16.56%，主要为越秀产业投资及由
公司并表的基金投资的股权项目；资管计划和信托计划的余额合计为 44.62 亿元，在交易性金融
资产中占比为 10.30%，主要为子公司及由公司并表的基金投资金融资产。
公司长期股权投资为持有的联营企业股权，包括广州越秀小额贷款有限公司、金鹰基金、浙江浙
能绿色能源股权投资基金合伙企业（有限合伙）及中信证券股权。截至 2022 年末，公司长期股
权投资账面价值为 279.79 亿元，较年初有所增加，占总资产的 16.15%，主要系公司参与中信证
券配股并增持中信证券股份以及新增投资股权投资基金合伙企业所致。
公司债权投资（含一年内到期部分）主要为广州资产并入，截至 2022 年末，公司债权投资（含
一年内到期部分）账面价值 116.99 亿元，与年初基本持平，占总资产的 6.75%，共计提减值准备
近年来主要通过利润留存补充资本，内生性资本补充能力持续提升，随着业务开展仍需关注资本
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补充压力。
公司于 1992 年由广州市友谊公司发起设立，成立时注册资本 1.49 亿元，后经上市及多次发行股
份，自有资本实力不断增强。2021 年 8 月及 2022 年 6 月，公司分别以资本公积转增股本 9.64 亿
元及 13.01 亿元，截至 2023 年 3 月末，公司注册资本及实收资本均为 50.17 亿元。由于公司自成
立以来不断拓展业务，实现净利润的累积，内生性资本补充能力持续提升，截至 2022 年末，公
司盈余公积和未分配利润之和为 91.59 亿元，所有者权益为 391.43 亿元，双重杠杆率（母公司口
径）为 157.23%，与上年基本持平。截至 2023 年 3 月末，公司盈余公积和未分配利润之和为 98.71
亿元。
表 11：近年来公司资本结构和杠杆率指标(%)
资本资产比率 25.23 23.16 22.59 22.53
双重杠杆率（母公司口径） 130.49 152.17 157.23 156.64
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
着债务规模的增加，公司仍存在一定偿债压力。
从母公司口径来看，2022 年公司 EBITDA 同比大幅增加，主要系子公司分配股利产生的投资收
益增加；同时，由于 EBITDA 增长幅度较大，总债务/EBITDA 较年初有所回落，EBITDA 利息
保障倍数略有提升，EBITDA 对债务本息的覆盖能力有所上升。2022 年，公司现金流利息保障倍
数为-1.64 倍，较上年有所下降。随着公司本部债务规模增长，投资组合对于总债务的覆盖程度
有所下滑，未来随着债务规模的继续扩大，仍存在一定偿债压力。
表 12：近年来公司母公司口径偿债能力变化（金额单位：亿元）
EBITDA 16.89 9.84 15.10
EBITDA 利息保障倍数(X) 3.19 1.27 1.74
总债务/EBITDA(X) 9.93 24.11 17.07
经营活动净现金流 (33.17) (6.93) (19.24)
投资活动净现金流 (35.75) (30.12) (3.05)
现金流利息保障倍数(X) (5.76) 2.38 (1.64)
总债务/投资组合市值(%) 57.06 68.84 82.42
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
持续关注公司整体偿债能力变化情况。
从资产结构来看，公司高流动性资产主要包括货币资金和交易性金融资产。截至 2022 年末，公
司高流动性资产为 227.08 亿元，较年初有所减少，占总资产的 13.10%，较年初有所下降。从负
债结构来看，公司主要通过银行借款和发行债券进行融资，截至 2022 年末，公司总债务余额为
初有所上升。
从资产负债匹配情况来看，截至 2022 年末，公司资产负债率为 77.41%，较年初小幅上升。同时，
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截至 2022 年末，公司高流动性资产对短期债务覆盖率为 37.37%，较年初有所下降。截至 2023
年 3 月末，公司资产负债率为 77.47%。
从母公司层面来看，随着债务规模的增加，公司整体杠杆水平有所上升。截至 2022 年末，公司
母公司口径的总资本化率上升至 56.80%；总债务余额上升至 257.77 亿元，其中，短期债务同比
增加 13.00%至 122.13 亿元，占总债务的 47.38%。同时，受货币资金减少影响，截至 2022 年末，
高流动性资产/短期债务下降至 13.29%。
表 13：近年来公司流动性及偿债指标情况（亿元，%）
越秀资本（合并口径） 2020 2021 2022
资产负债率 74.77 76.84 77.41
短期债务 358.62 460.02 607.73
长期债务 454.27 573.96 577.97
总债务 812.90 1,033.98 1,185.70
高流动性资产 136.05 257.83 227.08
高流动性资产/短期债务 37.94 56.05 37.37
高流动性资产/总资产 10.96 16.82 13.10
短期债务/总债务 44.12 44.49 51.25
越秀资本（母公司口径） 2020 2021 2022
资产负债率 45.67 54.82 56.91
短期债务 89.61 108.07 122.13
长期债务 78.18 129.19 135.64
总债务 167.79 237.27 257.77
高流动性资产 13.11 38.94 16.23
高流动性资产/短期债务 14.63 36.03 13.29
总资本化率 45.39 54.65 56.80
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融资渠道方面，截至 2022 年末，公司合并口径总债务余额为 1,185.70 亿元；其中，金融机构融
资金额为 662.19 亿元，占总债务余额的 55.85%，公司目前合作的境内金融机构数量众多。直接
融资方面，公司积极开拓公司债、中期票据、短期融资券、资产支持票据及资产支持证券等融资
渠道，直接融资渠道不断拓宽，截至 2022 年末，公司债券融资金额为 499.93 亿元，占总债务余
额的 42.16%。母公司层面，截至 2022 年末，公司总债务余额为 257.77 亿元。
表 14：截至 2022 年末越秀资本总债务情况（单位：亿元）
越秀资本（合并口径） 金额 1 年内到期 1 年以上到期
金融机构融资 662.19 323.69 338.50
债券融资 499.93 262.51 237.42
其他 23.59 21.53 2.06
合计 1,185.70 607.73 577.97
越秀资本（母公司口径） 金额 1 年以内到期 1 年以上到期
金融机构融资 80.54 34.78 45.76
债券融资 177.24 87.35 89.89
合计 257.77 122.13 135.64
注：因四舍五入原因，各项加总可能与合计不等。
资料来源：越秀资本，中诚信国际整理
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况良好，截至 2022 年末，公司合并口径共
获得银行授信 1,357.14 亿元，其中尚未使用授信 698.23 亿元，备用流动性充足。
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其他事项
对外担保方面，截至 2023 年 3 月末，除主营业务中融资担保板块外，公司及其控股子公司不存
在其他对外担保。
重大诉讼、仲裁方面，截至 2023 年 3 月末，公司无重大诉讼或仲裁等事项。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，截至 2023 年 5 月 5 日，公
司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截
至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
假设与预测
假设
——2023 年，随着经济的复苏，越秀资本各项业务加速发展，盈利水平有所增长。
——2023 年，越秀资本加大业务投放力度。
预测
表 15：预测情况表
重要指标 2021 年实际 2022 年实际 2023 年预测
经调整的净资产收益率(%) 1.05 3.28 5.35~6.54
总债务/投资组合市值(%) 68.84 82.42 51.81~63.33
注：各指标均为母公司口径数据。
调整项
发行人其他调整因素较最新主体报告无变化。
外部支持
发行人外部支持情况较最新主体报告无变化。
评级结论
综上所述，中诚信国际评定“广州越秀资本控股集团股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开
发行公司债券（第二期）”品种一的信用等级为 AAA，品种二的信用等级为 AAA。
中诚信国际对发行人的预测性信息是中诚信国际对发行人信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了
与发行人相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前
述的预测性信息与发行人的未来实际经营情况可能存在差异。
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附一：广州越秀资本控股集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至
资料来源：越秀资本
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附二：广州越秀资本控股集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：亿元） 2020 2021 2022 2023.1-3
货币资金 81.31 172.32 166.06 189.12
结算备付金 1.27 0.25 0.77 0.73
交易性金融资产 312.79 393.26 433.24 433.18
买入返售金融资产 3.40 2.23 0.04 0.06
一年内到期的非流动资产 229.24 248.58 311.33 336.95
债权投资 71.66 76.84 62.27 53.06
其他债权投资 2.44 0.00 0.00 0.00
长期应收款 316.20 360.53 394.08 379.38
长期股权投资 187.99 214.73 279.79 292.70
资产总计 1,241.46 1,533.31 1,732.93 1,780.24
短期债务 358.62 460.02 607.73 --
长期债务 454.27 573.96 577.97 --
总债务 812.90 1,033.98 1,185.70 --
负债合计 928.20 1,178.12 1,341.50 1,379.08
所有者权益合计 313.25 355.19 391.43 401.17
归属母公司所有者权益合计 234.47 251.47 269.98 277.12
营业总收入 96.87 133.14 141.71 38.77
投资收益 42.14 20.97 24.99 6.85
营业支出 (71.32) (101.72) (118.49) (32.47)
业务及管理费 (9.96) (11.91) (13.36) (2.65)
资产减值损失 (0.00) 0.00 (0.00) (0.00)
信用减值损失 (2.12) (5.46) (1.89) 0.01
营业利润 62.36 40.73 43.26 12.11
利润总额 62.50 40.79 43.26 12.13
净利润 52.49 33.30 34.65 9.74
归属于母公司所有者的净利润 46.15 24.80 25.12 7.12
综合收益总额 50.52 32.60 35.45 9.76
经营活动净现金流 (52.07) (72.76) (13.41) 13.51
投资活动净现金流 (194.03) (23.31) (61.88) (5.63)
筹资活动净现金流 119.30 182.40 63.10 12.98
盈利能力及营运效率(%)
税前利润/平均总资产 5.24 2.94 2.65 --
所得税/税前利润 16.01 18.37 19.90 19.71
平均资本回报率 19.21 9.96 9.28 --
平均资产回报率 4.40 2.40 2.12 --
营业费用率 13.32 20.38 22.70 17.90
经调整的净资产收益率（母公司口径） 5.87 1.05 3.28 --
资本充足性(%)
资本资产比率 25.23 23.16 22.59 22.53
双重杠杆率（母公司口径） 130.49 152.17 157.23 156.64
债务结构（母公司口径）(%)
资产负债率 45.67 54.82 56.91 56.93
总资本化比率 45.39 54.65 56.80 --
短期债务/总债务 53.41 45.55 47.38 --
流动性及偿债能力（母公司口径）(%)
高流动性资产/总资产 3.53 8.94 3.57 --
高流动性资产/短期债务 14.63 36.03 13.29 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 3.19 1.27 1.74 --
总债务/EBITDA(X) 9.93 24.11 17.07 --
总债务/投资组合市值 57.06 68.84 82.42 --
现金流利息保障倍数(X) (5.76) 2.38 (1.64) --
经营活动净现金流/总债务(X) (0.20) (0.03) (0.07) --
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公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
短期债务 =短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项
长期债务 =长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项
总债务 =长期债务＋短期债务
经调整的所有者权益 =所有者权益合计-混合型证券调整
资本结构
资产负债率 =(总负债-代理买卖证券款-代理承销证券款) /（总资产-代理买卖证券款-代理承销证券款）
=货币资金+拆出资金+买入返售金融资产+以公允价值变动且其变动计入当期损益的金融资
高流动性资产
产+交易性金融资产+其他资产调整项-各项中受限或低流动性部分
双重杠杆率（母公司口径） =母公司口径长期股权投资/母公司口径经调整的所有者权益
资本资产比率 =股东权益/（资产总额-代理买卖证券款）
总资本化比率 =总债务/（总债务+经调整的所有者权益）
利息支出 =资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出
=货币资金+长期股权投资+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资
投资组合
投资组合账面价值 产+其他非流动金融资产+其他权益工具投资+债权投资+其他债权投资+其他投资组合账面价
值调整项
投资组合市值 =投资组合账面价值+需要调整为市值的资产期末市值-需要调整为市值的资产原账面价值
EBIT（息税前盈余） =利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项
EBITDA（息税折旧摊销前
= EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
盈余）
业务及管理费 =销售费用+研发费用+管理费用
=利息支出+手续费及佣金支出+其他业务成本+提取保险责任合同准备金净额+分保费用
盈利能力
营业支出
=营业收入-营业支出-财务费用+公允价值变动收益+投资收益+汇兑收益+资产处置收益+其他
净营业收入
收益
营业费用率 =业务及管理费/净营业收入
税前利润/平均总资产 =利润总额/[(当期末资产总额+上期末资产总额)/2]
平均资本回报率 =净利润/[(当期末净资产+上期末净资产)/2]
平均资产回报率 =净利润/[(当期末资产总额+上期末资产总额)/2]
经调整的净资产收益率（母
=母公司口径净利润/母公司口径经调整的所有者权益平均值
公司口径）
偿债能力
EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息支出
现金流利息保障倍数 =（经营活动产生的现金流量净额+取得投资收益收到的现金）/利息支出
注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务
的相关企业专用；2、根据《关于修订印发 2018 年度一般企业财务报表格式的通知》
（财会[2018]15 号）
，对于未执行新金融准则的企业，长期
投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”，投资组合账面价值计算公式为：“投资组合账面价值=货币
资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资+其他投资组合账面价值调整项”
；
无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易
和事项产生的损益。
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公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
附四：信用等级的符号及定义
个体信用评估
含义
（BCA）等级符号
aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债项等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债项等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。
C 还本付息能力极低，违约风险极高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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