跟踪评级报告
联合〔2023〕4224 号
联合资信评估股份有限公司通过对北京易华录信息技术股份
有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确
定维持北京易华录信息技术股份有限公司主体长期信用等级为
AA，维持“22 华录 01”信用等级为 AA+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月十五日
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跟踪评级报告
北京易华录信息技术股份有限公司
公开发行公司债券2023年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 北京易华录信息技术股份有限公司（以下简称“公司”）
级别 展望 级别 展望
北京易华录信息技术
AA 稳定 AA 稳定
主要业务为政企数字化、数字经济基础设施与数据运营及服
股份有限公司
中国华录集团有限公 务。2022 年，公司作为央企中国华录集团有限公司（以下简
AA+ 稳定 AA+ 稳定
司
称“华录集团”）下属重要子公司，维持了股东背景优势与低
能耗存储技术优势。2022 年，得益于回款工作持续推进，公
跟踪评级债项概况： 司经营活动现金由净流出转为净流入。同时，联合资信评估股
债券简称 发行规模 债券余额 到期兑付日 份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到公司收入规模
持续下降、应收账款与合同资产对公司营运资金占用严重、资
注：本期债券期限为不超过 5（3+2）年，投资者有权选择在第 3
个计息年度付息日将其持有的全部或部分本期债券按票面金额 产受限比例高、偿债指标表现弱等因素可能对公司信用水平
回售给发行人，或放弃投资者回售选择权而继续持有
产生不利影响。
评级时间：2023 年 6 月 15 日 2022 年，公司经营活动现金流入量、经营活动现金流净
额和 EBITDA 分别为“22 华录 01”余额的 5.35 倍、1.20 倍与
本次评级使用的评级方法、模型： 0.91 倍，对“22 华录 01”覆盖程度较好。“22 华录 01”由华
名称 版本 录集团提供连带责任保证担保。华录集团的担保对本期债券
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 的信用状况有显著提升作用。
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 未来，随着公司业务转型推进，公司收入质量有望提升，
资金占用有望缓解。
本次评级模型打分表及结果：
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观和区域 AA，维持“22华录01”的信用等级为AA+，评级展望为稳定。
经营环境 风险
行业风险 3
经营 优势
B 基础素质 3
风险
自身 1. 股东支持力度较大。公司控股股东为华录集团，系国务院
企业管理 2
竞争力
经营分析 3 国有资产监督管理委员会的直属企业。华录集团通过向特
资产质量 3 定对象发行股票及委托贷款的形式对公司提供资金支持。
现金流 盈利能力 3 此外，华录集团为“22 华录 01”提供了全额无条件不可
财务
F3 现金流量 2
风险 撤销的连带责任保证担保。
资本结构 3
偿债能力 3
指示评级 aa-
个体调整因素：-- -- 大幅降低数据存储的总耗电量。1PB 数据采用蓝光介质存
个体信用等级 aa- 储相比全硬盘介质，年节省用电 20498 度，节电比例
外部支持调整因素：股东支持力度较大 +1 94.74%，年节省碳排放 12.38 吨。
评级结果 AA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，
各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低 应收账款与合同资产规模有所下降，收入实现质量进一步
至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1
档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分 提高，经营活动现金由净流出转为净流入，净流入规模为
析模型得到指示评级结果
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跟踪评级报告
分析师：蒲雅修 王佳晨子
关注
邮箱：lianhe@lhratings.com
电话：010-85679696
务投资，向运营服务和政企数字化转型的时期；2022 年，
传真：010-85679228
公司实现营业总收入 16.04 亿元，同比下降 20.60%，为连
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
续第三年下降。
中国人保财险大厦 17 层（100022）
网址：www.lhratings.com
提较大金额资产减值准备。截至 2022 年末，公司应收账
款占公司资产总额的 14.37%，账龄偏长，共计提坏账准备
计提减值准备 2.52 亿元。
劳务的关 联交易金额 为 8.01 亿元， 占营业总收入 的
项目公司，销售内容主要为数据治理运营服务。
公司受限资产占资产总额比重为 47.74%，主要为流动资
产中的合同资产与应收账款；公司经营现金净流入与现金
类资产分别为短期债务的 0.14 倍与 0.13 倍，全部债务为
EBITDA 的 12.75 倍，EBITDA 与经营现金净流入分别为
当年利息支出的 1.52 倍和 1.99 倍。
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主要财务数据：
合并口径
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
现金类资产(亿元) 11.52 3.10 5.74 6.16
资产总额(亿元) 153.79 143.91 144.39 145.55
所有者权益(亿元) 46.67 45.42 44.20 43.76
短期债务(亿元) 39.52 48.71 44.16 51.31
长期债务(亿元) 25.34 14.45 14.16 14.88
全部债务(亿元) 64.86 63.16 58.32 66.19
营业总收入(亿元) 28.06 20.20 16.04 3.69
利润总额(亿元) 8.12 -1.51 0.44 -0.41
EBITDA(亿元) 12.46 3.00 4.57 --
经营性净现金流(亿元) 1.38 -1.00 5.98 -1.32
营业利润率(%) 44.93 37.83 45.14 32.60
净资产收益率(%) 14.94 -3.15 0.73 --
资产负债率(%) 69.66 68.44 69.39 69.93
全部债务资本化比率(%) 58.16 58.17 56.89 60.20
流动比率(%) 130.24 115.04 115.06 107.94
经营现金流动负债比(%) 1.71 -1.29 7.90 --
现金短期债务比(倍) 0.29 0.06 0.13 0.12
EBITDA 利息倍数(倍) 3.86 0.93 1.52 --
全部债务/EBITDA(倍) 5.21 21.07 12.75 --
公司本部（母公司）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
资产总额(亿元) 130.35 136.54 137.02 /
所有者权益(亿元) 35.12 34.54 36.60 /
全部债务(亿元) 44.81 49.78 29.55 /
营业总收入(亿元) 28.95 19.73 13.34 /
利润总额(亿元) 7.37 -2.20 2.12 /
资产负债率(%) 73.06 74.70 73.29 /
全部债务资本化比率(%) 56.06 59.04 44.67 /
流动比率(%) 117.92 105.31 112.75 /
经营现金流动负债比(%) 2.00 -0.94 / 6.49
注：1. 公司 2023 年一季度财务报表未经审计；公司本部 2023 年一季度财务数据未披
露 2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特
别说明外，均指人民币；3. 合并报表其他流动负债和长期应付款中带息部分计入债务
资料来源：公司财务报告
评级历史：
债项 主体 评级 评级 项目 评级
债项简称 评级方法/模型
等级 等级 展望 时间 小组 报告
一般工商企业信用评级方
法/一般工商企业主体信用 阅读
AA 稳定
评级模型（打分表） 全文
V3.1.202204
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
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声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受北京易华录信息技术股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出
具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对
引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意
见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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北京易华录信息技术股份有限公司
公开发行公司债券 2023 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 公司注册地址：北京市石景山区阜石路 165
号院 1 号楼 1001 室；法定代表人：林拥军。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
份有限公司（以下简称“联合资信”
）关于北京 三、债券概况及募集资金使用情况
易华录信息技术股份有限公司（以下简称“公司”
或“易华录”
）及其相关债券的跟踪评级安排进 截至 2023 年 3 月末，公司由联合资信评级
行本次跟踪评级。 的存续债券见下表，募集资金均已按指定用途
使用完毕。跟踪期内，“22 华录 01”尚未到首
二、企业基本情况 次付息时间。
公司前身为 2001 年 3 月由中国华录集团有 表 1 截至 2023 年 3 月末公司存续债券概况
债券名称 发行金额 债券余额 起息日 期限
限公司（以下简称“华录集团”）与自然人张庆、
林拥军、邓小铭共同出资组建的北京易华录信 22 华录 01 5.00 亿元 5.00 亿元 2022/08/17 5（3+2）年
资料来源：Wind
息技术有限公司（以下简称“易华录有限”），注
册资本 800.00 万元。2008 年，公司整体变更为 四、宏观经济和政策环境分析
股份公司并更为现名。2011 年，公司首次公开
发行股票并在创业板上市股票简称“易华录”， 2023 年一季度，宏观政策以落实二十大报
股票代码为“300212.SZ”，发行总股本 6700.00 告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署
万元。后经多次转增、回购、增发活动，截至 为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基
为公司控股股东与实际控制人，持有公司总股 步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳增
本的 34.41%（无质押）。 长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。
公司主要业务为政企数字化、数字经济基 随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产
础设施与数据运营及服务。2022 年，公司主营 生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步
业务较上年无重大变化。截至 2022 年末，公司 核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元，按不
在职员工合计 1454 人。截至 2023 年 3 月末， 变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上年四季
公司内设数字政府事业群、数据要素事业群等 度回升 1.6 个百分点。从生产端来看，前期受到
部门（详见附件 1-2）。 较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工
截至 2022 年末，公司合并资产总额 144.39 业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳
亿元，所有者权益 44.20 亿元（含少数股东权益 增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强，
；2022 年，公司实现营业总收入 16.04 内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面，
亿元，利润总额 0.44 亿元。 社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居
截至 2023 年 3 月末，公司合并资产总额 民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同
东权益 5.12 亿元）
；2023 年 1－3 月，公司实现 流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上升。
营业总收入 3.69 亿元，利润总额-0.41 亿元。 展望未来，宏观政策将进一步推动投资和
消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场
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稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲 市场份额的一半，为第一梯队；头部第三方IDC
突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠 运营商，如万国数据、世纪互联等为第二梯队；
加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但 其他第三方IDC运营商如秦淮数据、光环新网、
消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支 数据港、奥飞数据、宝信软件、科华数据等，自
撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动 持机柜数相对较少，合计市场占有率在40%左
中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前 右，为第三梯队。除三大电信运营商外，其余企
积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全 业对上下游的议价能力均有限（以上企业均为
年实现 5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏 简称）
。
观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观
图2 2021 年中国数据中心市场占有率分布
察季报（2023 年一季度）
》。
五、行业分析
公司从事数据中心建设和数据储存、管理、
运营服务。产业链上游为电信资源、硬件设备
与能源；中游为数据中心建设运营，三大电信
运营商占市场份额约50%，其余企业对上下游
议价能力有限；下游为云服务（数据服务）提供
商，其中Iaas与Paas市场集中度较高，Sass市场
分散、竞争激烈。未来，
“双碳”
“四高三协同”
资料来源：联合资信根据公开资料整理
“东数西算”等政策将推动行业向低能耗高集
中度方向发展。 IDC厂商的采购可分为日常经营类与工程
建设类。日常经营类采购的上游包括带宽、机柜、
图 1 数据服务产业链
IP地址等基础电信资源、电力和土地房屋租用；
基础电信资源和电力属于垄断行业，IDC厂商对
上游议价能力很弱；土地房屋的租赁价格随行
就市。工程建设类上游主要为机房建设服务和
基础设备提供商，包括路由器、服务器、交换机
厂商等；基础设备行业集中度较高，华为、思科、
资料来源：联合资信制作 浪潮等头部企业对市场形成一定垄断，在产业
链中较为强势，IDC厂商对上游的议价能力有限。
互联网数据中心（Internet Data Center，简
IDC厂商的直接下游为云服务提供商，服务
称IDC）
，即配置服务器与网络连接设备的机房，
内容可分为基础设施服务（Iaas）、平台服务
是承载数据存储、分析、计算的载体。根据中国
（Paas）与软件服务（Saas）等。Iaas与Paas市场
信息通信研究院（CAICT）数据，2021年，全球
集中度较高，阿里、华为、腾讯、Amazon等头
数据中心市场规模超过679亿美元，同比增长
部参与者市场份额超过70%，在产业链中较为
强势，随着头部互联网企业降本压力上升，IDC
心行业市场收入约1500亿元，近三年均复合增
厂商对上述客户议价能力更加有限。Saas市场
长率约30.69%。
较分散，差异化程度高，但竞争更为激烈，IDC
中国IDC市场参与者可按业务规模分为三
厂商对Saas服务商议价能力一般。
个梯队。2021年，三大电信运营商约占中国IDC
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展三年行动计划（2021－2023年）》，明确提出 存储解决方案，可大幅降低数据存储的总耗电
“四高三协同”
的新型数据中心发展方向及路径， 量。1PB数据采用蓝光介质存储相比全硬盘介质，
即高技术、高算力、高能效和高安全，以及数云 年节省用电20498度，节电比例94.74%，年节省
协同、云边协同、数网协同。2022年以来，国家 碳排放12.38吨。易华录从2017年起启动数据湖
发展改革委员会等部门提出“东数西算”系列政 战略，其中，数据湖的绿色低碳特性符合国家
策，提出建设全国一体化算力网络，在宁夏、贵 “双碳”战略要求，可满足海量数据的大规模存
州、内蒙古、甘肃、京津冀、长三角、粤港澳和 储空间需求。
成渝地区8个算力枢纽规划设立10个国家级数
据中心集群，将东部算力需求有序引导到西部， 3. 企业信用记录
优化数据中心建设布局，达到节能降碳作用。 公司过往债务履约情况良好。
未来三到五年，随着传统企业数字化转型 根据公司提供的中国人民银行企业基本信
进程加快，物联网、工业互联网技术不断发展， 用信息报告（统一社会信用代码：
中国IDC行业预计仍将保持较快速度增长。
“双 913305007272208214），截至2023年4月27日，公
碳”等能耗政策趋严将驱使相关技术不断进步， 司无未结清或已结清的关注类和不良/违约类
单位算力成本不断下降。
“东数西算”政策推动 贷款。
下，全国数据中心布局将逐步优化，西部地区算 根据公司过往在公开市场发行债务融资工
力增长空间或将被打开。在上述背景下，行业资 具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在
源将向具备较强技术实力与资金实力的企业倾 逾期或违约记录，历史履约情况良好。
斜，行业集中度可能进一步上升。此外，还需关 截至本报告出具日，联合资信未发现公司
注相关政策落地不及预期、技术革新大幅提升 曾被列入全国失信被执行人名单。
算力效率等因素引发的供给过剩等风险。
七、管理分析
六、基础素质分析 2022年，公司管理运作正常。
辞去公司副总裁职务，董事徐忠华先生由于个
见本报告“二、企业基本情况”章节。
人工作原因向公司申请辞去第五届董事会董事
资源优势与低能耗数据存储技术优势。 司主要管理制度未发生重大变动，管理运作正
业务资源方面，公司控股股东华录集团为 常。
国务院国资委直属企业。公司数据湖业务的战
八、重大事项
略定位是政府数据的一级开发商，公司作为央
企子公司，在项目获取、用地审批等方面可能具 2022年5月，公司公告拟向特定对象发行股
备一定的便捷优势。公司数据全生命周期管理 票募资不超过29.06亿元（含）。
能力与一体化政务大数据建设的主要任务和内 2022 年 5 月，公司发布《2022 年度向特定
容高度匹配。基于央企背景及央地合作的先天 对象发行股票预案》
，称拟向特定对象发行 A 股
优势和先发优势，公司在取得政务大数据运营 股票募集资金总额不超过人民币 29.06 亿元（含
服务业务方面具有极强的竞争优势。 本数）
。募集资金拟用于投资超级储存研发项目、
存储技术方面，公司依托自主可控且全球 政企数字化转型平台关键技术研发及产业化项
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跟踪评级报告
目、人工智能训练资源库及全域视频感知服务 收入结构方面，2022 年，公司处于放缓数
平台和补充流动资金。截至本报告出具日，此次 据湖业务投资，向运营服务和政企数字化转型
发行计划仍在深圳证券交易所审核过程中。 的时期。2022 年，受政府财政预算收紧、政府
公司实际控制人华录集团拟整合进入中国 信息化建设放量不足等客观不利因素影响，公
电科。 司政企数字化业务收入同比有所下降；为优化
公司于 2023 年 4 月 3 日收到华录集团通 资产结构、缓解资金周转压力、推动业务高质量
知，华录集团正在与中国电子科技集团有限公 发展，公司在战略层面有计划收缩数据湖业务，
司（以下简称“中国电科”
）筹划重组事项，华 致使数字经济基础设施建设业务收入同比大幅
录集团拟整合进入中国电科，该方案尚需获得 下降。上述两项业务收缩导致公司全年营业总
相关主管部门批准，公司年报称上述重组事宜 收入下降较多。
不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响。 毛利率方面，2022 年，得益于公司优化业
务结构、主动放弃低毛利率项目，政企数字化业
九、经营分析
务中纯软件项目占比提升，毛利率同比大幅上
向运营服务和政企数字化转型的时期；受数据 综合毛利率有所上升。
湖业务收缩影响，公司营业总收入同比下降较 2023 年 1－3 月，公司实现营业总收入 3.69
多，但得益于业务结构优化，公司综合毛利率 亿元，同比下降 37.47%，主要系公司数据湖投
有所提升。 资项目逐步减少所致；公司实现利润总额-0.41
通管理系统+公共安全系统）、数字经济基础设 术有限公司股权，投资收益较多，今年无同类情
施（智慧城市系统+数据湖）和数据运营服务（数 况所致。
据湖项目的售后运营）。
表2 2021－2022 年公司营业总收入及毛利率情况
业务板块 同比变化 率同比变化
收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%） 收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%） （%） （%）
政企数字化 7.67 37.96 20.42 6.73 41.93 40.37 -12.29 19.95
数字经济基
础设施
数据运营及
服务
合计 20.20 100.00 38.50 16.04 100.00 45.80 -20.60 7.30
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
数字化业务订单金额有所下降，受益于纯软件 相对稳定的盈利水平。政企数字化业务主要客
项目占比提升，此业务毛利率大幅上升；受业 户为各地政府、交通管理部门、道路规划和建设
务转型影响，公司数字经济基础设施新增订单 管理部门等，大多属于政府采购的内容，下游需
金额同比大幅下降。公司关联交易规模大。 求释放受政府财力预算影响大。2022 年，各地
公司政企数字化业务主要包括智能交通管 政府预算收紧，政府信息化建设投放量不足，且
理系统和公共安全系统两部分，主要通过招投 公司从两金、资金控制的角度考虑，控制垫资项
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跟踪评级报告
目的建设，致使公司政企数字化业务订单金额 司向前五大供应商采购占比为 34.94%，采购集
有所下降，但纯软件项目占比提升，此业务毛利 中度一般。其中，第一大供应商为华路易云科技
率同比大幅提升。 有限公司为公司关联方，采购商品为工程服务。
数字经济基础设施业务方面，公司通过采 销售方面，2022年，公司向前五名客户销售
用多种模式构建数据湖生态，其中包含数据湖 额占比为52.79%，销售集中度高。公司向前五
基础设施、政府大数据应用（智慧城市）及数据 大客户销售的商品主要为数据湖工程、政企数
湖生态产业园区，为用户提供数据湖基础设施 字化工程和软件服务。
运营及大数据应用服务。数据湖作为新时代数 2022年，公司已披露的出售商品/提供劳务
字经济基础设施，是以光磁电超级智能存储系 的关联交易金额为8.01亿元，占营业总收入的
统为载体存储数据的新一代数据中心。目前公 49.92%。上述关联交易的主要对手方为公司参
司主要采取与政府合资成立项目公司的模式来 股的数据湖项目公司，销售内容主要为数据治
运营数据湖业务，项目公司多为非控股子公司， 理运营服务。
未纳入合并报表范围。数据湖业务具有前期垫
表4 2022 年公司前五大客户情况（单位：亿元）
款规模大、回款周期长、资产重的特点。公司当
销售产品种 占年度销 是否关
客户名称 销售额
前处于转型期，在有计划收缩数据湖业务的情 类 售总额比 联方
客户 1 数据湖工程 2.81 17.50% 是
况下，2022 年，数字经济基础设施业务新增订
客户 2 数据湖工程 1.85 11.54% 是
单金额同比下降约 50%。公司订单为非标准化
政企数字化
客户 3 1.55 9.65% 否
产品，订单金额与订单数量没有绝对对应关系。 工程
客户 4 软件服务 1.23 7.67% 是
客户 5 数据湖工程 1.03 6.43% 否
计 0.50 亿元。
合计 -- 8.47 52.79% --
资料来源：公司提供
表3 2021－2022 年公司订单获取情况（单位：个、
亿元）
结算方面，公司实施项目通常向客户收取
板块 新增订 新增订单 新增订 新增订单
单数量 金额 单数量 金额 度款，待项目验收完毕时累计回款比例为
政企数字化 99 4.51 74 3.55
数字经济基
础设施 期通常 1~3 年。其中，数字经济基础设施项目
数据运营及
服务
合计 171 30.06 380 17.87 大、建设周期长、项目回款慢的特点。
资料来源：公司提供
数据运营及服务即公司为客户提供数据中
截至 2022 年末，公司在建工程主要为产能
心服务及运维外包服务，根据与客户签署的服
建设，投资压力不大。
务合同，在合同期间内根据合同约定的收款标
截至 2022 年末，公司已披露的在建工程主
准收费。2022年，数据运营及服务新增订单金额
要为产能建设项目，资金来源主要为金融机构
同比大幅增长，此业务为公司转型的主要发展
贷款，投资压力不大。其中，“年产 10 万台套
方向。
智能交通配套设备项目”为位于天津市津南区
公司的采购物资主要有计算机服务器、工
的华录未来科技园，项目建设内容包括城市数
作站、网络设备、视频监控设备、信号控制设备。
据湖及光磁融合存储平台、大数据技术研发转
长期以来，公司与主要供应商建立了良好的合
换中心和大数据创新创业孵化中心。
作关系，原材料供应稳定、充足。2022 年，公
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跟踪评级报告
表 5 截至 2022 年末公司主要在建项目情况（单位： 公司将基于数字经济基础设施的先发优势，
亿元） 实现数据高效汇集：作为央企下属的上市公司，
工程累计投入
项目名称 预算数
占预算比例
还需投资 公司计划积极配合国家整合构建标准统一、布
年产 10 万台套智能
交通配套设备项目
其他 0.06 -- 0.03 大数据体系。
合计 8.51 -- 0.83 公司将坚持数据全生命周期服务，加强数
资料来源：公司年报
据一级开发：公司将继续实施数据湖战略，持续
指标同比有所下降，与所选公司相比表现较弱。 券化，最终实现产业化。
从经营效率指标看，2022年公司各项经营 未来，随着公司业务转型推进，公司收入质
效率指标同比均有所下降，主要系营业总收入 量有望提升，资金占用有望缓解。
减少所致。本报告选取部分软件与信息服务公
十、财务分析
司作为可比公司，与所选公司相比，公司经营效
率指标表现较弱。 1. 财务概况
公司提供了2022年财务报告，中勤万信会
表6 2021－2022 年公司经营效率指标（单位：次）
项目 2021 年 2022 年 计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进
销售债权周转次数 0.77 0.70 行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结
存货周转次数 3.35 2.14 论；公司提供的2023年一季度财务报表未经审
总资产周转次数 0.14 0.11
计。
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
截至2022年末，公司合并范围内的子公司
表7 2022 年所选公司经营效率指标（单位：次） 共12家，较上年末无变化，财务数据可比性较强。
总资产周 应收账款 存货周转 营运资本周
证券简称
转率 周转率 率 转率
截至2023年3月末，公司合并范围内的子公司共
太极股份 0.64 2.44 1.94 5.95 12家，较上年末无变化。
银江技术 0.25 0.93 0.59 0.98 截至 2022 年末，公司合并资产总额 144.39
佳都科技 0.49 1.83 2.17 2.46
亿元，所有者权益 44.20 亿元（含少数股东权益
千方科技 0.36 1.79 1.98 1.38
；2022 年，公司实现营业总收入 16.04
万达信息 0.46 5.42 1.42 0.00
易华录 0.11 0.71 0.15 1.39
亿元，利润总额 0.44 亿元。
注：为了便于对比，上表公司相关数据均来自Wind计算 截至 2023 年 3 月末，公司合并资产总额
资料来源：Wind
东权益 5.12 亿元）
；2023 年 1－3 月，公司实现
营业总收入 3.69 亿元，利润总额-0.41 亿元。
未来，公司计划依托存储介质优势和数字
经济基础设施的先发优势，继续发展数据存储、
管理与运营业务。
截至2022年末，公司货币资金较少，应收
公司将依托存储介质优势，促进全社会数
账款账龄偏长，应收账款与合同资产对营运资
据应存尽存：公司计划依托自主可控的蓝光存
金占用严重，资产受限程度高，资产质量一般。
储技术，持续研究光电磁混合存储产品，以数据
截至 2022 年末，公司资产总额变化不大，
低能耗分级存储技术，为数据迁移至光盘提供
资产结构仍以流动资产为主。
支撑，并实现全国范围内数据中心降本增效。
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跟踪评级报告
表8 2021－2022 年公司资产主要构成
科目 变动说明
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 增长率（%）
流动资产 88.77 61.69 87.10 60.32 -1.89 --
回款工作推进；对项目公司出资减少，在
货币资金 3.07 2.13 3.84 2.66 25.11
建工程进度高，投入减少
应收账款 24.55 17.06 20.75 14.37 -15.47 工程项目推动验收，回款工作持续推进
合同资产 53.74 37.35 52.03 36.04 -3.18 工程项目推动验收，回款工作持续推进
非流动资产 55.13 38.31 57.29 39.68 3.92 --
出售智达信科技术股份有限公司部分股
长期股权投资 27.53 19.13 26.81 18.57 -2.61
权等
在建工程 8.22 5.71 7.59 5.26 -7.67 在建工程项目转固
无形资产 7.33 5.09 7.87 5.45 7.43 软件著作权增加
资产总额 143.91 100.00 144.39 100.00 0.34 --
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
截至 2022 年末，公司货币资金占比低，货 合同资产 46.76
借款质押、集团委贷、
资金拆借、融资租赁
币资金中受限资金 326.34 万元，主要为保证金、 借款质押、集团委贷、
应收账款 11.61
资金拆借
诉讼冻结，受限比例很低。截至 2022 年末，公 长期股权投资 6.71 借款质押
司应收账款与合同资产规模较大，对营运资金 其他非流动资产 1.43 借款质押
占用严重；公司应收账款账龄偏长，1 年以内 固定资产 0.72 未办妥产权证
无形资产 1.38 借款质押
（含）、
合计 68.93 --
比例 13.53%；前五名欠款方合计占比 39.99%，
截 至 2023 年 3 月 末 ， 公 司 合 并 资 产 总 额
应收账款集中度较高；公司合同资产以政企数
字化（占 33.31%）和数字经济基础设施（占
上年末变化不大。
提比例为 4.62%，主要系公司考虑预期风险计 3. 资本结构
提。 （1）所有者权益
截至 2022 年末，公司长期股权投资由对子 截至 2022 年末，公司所有者权益规模与结
公司投资（占 28.30%）和对联营、合营企业投 构较上年末变化不大，权益结构稳定性较强。
资（占 71.70%）构成。其中，对联营、合营企 截至 2022 年末，公司所有者权益 44.20 亿
业投资标的分散，包含数量较多的数据湖项目 元，较上年末下降 2.68%。其中，归属于母公司
公司，公司尚未披露具体的数据湖公司股权处 所有者权益占 88.59%。在归属于母公司所有者
置的意向或计划；在建工程以华录未来科技园 权益中，实收资本、资本公积和未分配利润分别
为主；
无形资产主要由软件著作权
（占 83.31%） 占 17.00%、50.18%和 29.04%。所有者权益结构
构成。 稳定性较强。
截至 2022 年末，公司受限资产主要为用于 截至 2023 年 3 月末，
公司所有者权益 43.76
借款质押、集团委贷、资金拆借、融资租赁的合 亿元，较上年末下降 0.99%，权益结构较上年末
同资产和应收账款，受限资产占总资产比重为 变化不大。
表 9 截至 2022 年末公司资产受限情况
截至 2022 年末，公司债务负担重且以短期
账面价值
受限资产名称 受限原因
（亿元） 债务为主，近一年可能存在较大集中偿付压力。
货币资金 0.33 保证金、诉讼冻结
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跟踪评级报告
截至 2022 年末，公司负债规模与结构较上 借款（占 96.49%）。截至 2023 年 3 月末，公司
年末变化不大。截至 2022 年末，公司短期借款 负债总额 101.79 亿元，较上年末增长 1.60%，
全部为信用借款；其他流动负债主要为集团拆 负债结构较上年末变化不大。
表 10 2021－2022 年公司负债主要构成
科目 变动说明
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 增长率（%）
流动负债 77.17 78.35 75.70 75.56 -1.90 --
短期借款 24.26 24.63 13.17 13.14 -45.73 偿还到期债务，增加拆借款
应付账款 26.02 26.42 26.38 26.33 1.37 --
一年内到期的非
流动负债
其他流动负债 6.54 6.64 20.52 20.48 213.87 集团拆借款增加
非流动负债 21.32 21.65 24.49 24.44 14.85 --
应付债券 0.00 0.00 5.10 5.09 -- 新增债券“22 华录 01”
递延收益 6.73 6.83 5.67 5.66 -15.75 --
负债总额 98.49 100.00 100.19 100.00 1.73 --
数据来源：公司财务报告、联合资信整理
图3 2020－2023年3月末公司债务规模变化 短期债务减少所致；公司短期债务占 75.72%，
债务结构较上年末变化不大。从债务指标来看，
截至 2022 年末，公司资产负债率、全部债务资
本化比率和长期债务资本化比率较上年末变化
不大。公司债务负担重。
从债务期限分布看，截至 2023 年 3 月末，
公司长期债务到期时间集中在 2027 年及以后，
可能存在较大集中偿付压力。
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
表11 截至2023年3月末公司长期债务分布（单位：亿
图4 2020－2023年3月末公司债务指标变化 元）
到期时间/ 长期借 应付债 长期应
合计
到期金额 款 券 付款
以后
合计 4.51 5.00 5.05 14.55
注：上表不包含租赁负债
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
资料来源：公司财务报告，联合资信整理 2022年，公司营业总收入同比有所下降但
利润总额扭亏为盈；公司利润对投资收益依赖
有息债务方面，截至 2022 年末，公司全部 大，期间费用对利润侵蚀很严重；与同行业所选
债务 58.32 亿元，较上年末下降 7.67%，主要系 公司相比，公司盈利指标表现一般。
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跟踪评级报告
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
比下降20.60%，为连续第三年下降。得益于投资
收益增加，公司利润总额扭亏为盈，具体分析见 2022 年，公司费用总额同比有所下降，但
本报告“九、经营分析”章节；受业务结构优化 期间费用率仍很高。
其中，
销售费用、
管理费用、
影响，公司营业利润率有所上升；受净利润增加 研 发 费 用 和 财 务 费 用 占 比 分 别 为 23.47% 、
影响，
公司总资本收益率及净资产收益率同比均 35.49%、7.35%和 33.68%。公司期间费用对利润
有所上升。 侵蚀很严重。
表12 2021－2022年公司盈利指标变化
同比变化 处置长期股权投资产生的投资收益，
对净利润影
项目 2021 年 2022 年
（%）
响大。
营业总收入（亿元） 20.20 16.04 -20.60
利润总额（亿元） -1.51 0.44 扭亏
与所选公司比较，2022年，公司综合毛利率
费用总额（亿元） 8.51 7.95 -6.59 较高，但由于期间费用率高，公司销售净利率表
投资收益（亿元） 0.89 1.41 58.99 现一般。公司总资产周转次数较低，权益乘数较
营业利润率（%） 37.83 45.14 --
高，销售集中度较高。从行业看，公司2022年盈
总资本收益率（%） 1.40 2.82 --
利水平一般。
净资产收益率（%） -3.15 0.73 --
表 13 所选公司 2022 年财务指标
前五大客户销
营业总收入 综合毛利率 ROE 销售净利率 总资产周转 权益乘数 期间费用率
证券简称 售额占比
（亿元） （%） （%） （%） 次数（次） （倍） （%）
（%）
太极股份 106.01 20.16 9.55 3.79 0.64 4.17 15.44 12.48
银江技术 16.12 26.40 2.00 4.20 0.25 1.89 19.73 17.62
佳都科技 53.36 12.42 -4.73 -5.09 0.49 1.98 13.65 24.20
千方科技 70.03 29.45 -3.95 -6.82 0.36 1.60 33.87 21.01
万达信息 32.24 26.41 -20.53 -9.77 0.46 4.96 36.99 15.82
易华录 16.04 45.80 0.30 2.00 0.11 3.69 49.55 52.79
注：为便于对比，上表公司相关数据均来自Wind计算
资料来源：Wind
投资活动现金流入量 3.37 2.12 -37.13
资活动现金净流出同比大幅下降。
投资活动现金流出量 14.49 6.70 -53.78
投资活动现金流净额 -11.12 -4.58 -58.82
实现质量进一步提高，经营活动现金由净流出转 筹资活动前现金流净额 -12.12 1.41 --
为净流入；
公司投资活动现金净流出现金规模有 筹资活动现金流入量 53.30 67.11 25.90
所下降，能够被经营活动现金流入覆盖；筹资活 筹资活动现金流出量 48.90 67.45 37.94
动现金小规模净流出。 筹资活动现金流净额 4.41 -0.34 --
现金流净额 -7.71 1.06 --
和筹资活动现金流净额分别为-1.32 亿元、-0.21 现金收入比（%） 128.22 147.60
点
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
亿元和 2.16 亿元。
表 14 2021－2022 年公司现金流情况 6. 偿债指标
（单位：亿元、%）
项目 2021 年 2022 年
变化（%）
渠道较畅通，具备直接融资渠道。
经营活动现金流入量 29.89 26.76 -10.48
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跟踪评级报告
表 15 2021－2022 年公司偿债指标 、其他应
项目 项目 2021 年 2022 年 收款（合计）
（占11.32%）和合同资产（占56.61%）
流动比率（%） 115.04 115.06
构成；非流动资产主要由长期股权投资（占
速动比率（%） 109.49 109.96
短期
偿债 经营现金/流动负债（%） -1.29 7.90
。截至2022年
能力
经营现金/短期债务（倍） -0.02 0.14 末，公司本部货币资金为2.63亿元。
现金类资产/短期债务（倍） 0.06 0.13 截至2022年末，
公司本部全部债务中短期债
EBITDA（亿元） 3.00 4.57
务占76.54%，债务负担重。
全部债务/EBITDA（倍） 21.07 12.75
长期 2022年，公司本部投资收益为3.12亿元，对
偿债 经营现金/全部债务（倍） -0.02 0.10
能力
EBITDA/利息支出（倍） 0.93 1.52
利润总额贡献很大。
经营现金/利息支出（倍） -0.31 1.99 现金流方面，2022年，公司本部经营活动现
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同 金流净额为5.15亿元，投资活动现金流净额为-
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
从短期偿债能力指标看，截至 2022 年末，
表 16 2022 年合并报表与公司本部财务数据比较
公司流动比率与速动比率较上年末变化不大；
考
（单位：亿元）
虑到流动资产受限规模大，
公司流动资产对流动 科目 合并报表 公司本部
负债的覆盖程度一般；公司经营活动现金流入与 现金类资产 5.74 4.52
现金类资产对短期债务的覆盖程度很低。 资产总额 144.39 137.02
所有者权益 44.20 36.60
从 长期偿债 能力指标 看， 2022年 ，公司
全部债务 58.32 29.55
EBITDA为4.57亿元，同比增长52.50%；EBITDA
营业总收入 16.04 13.34
主要由折旧（占11.62%）、摊销（占22.53%）、计 利润总额 0.44 2.12
入财务费用的利息支出（占56.28%）和利润总额 全部债务资本化比
率（%）
（占9.57%）构成。公司经营活动现金流入和
经营性净现金流 5.98 5.15
EBITDA对全部债务的覆盖程度很低，对利息支 资料来源：公司年报，联合资信整理
出的覆盖程度一般。
十一、 外部支持
截至2022年末，
公司无重大诉讼、
仲裁事项。
截至2023年3月末，公司对外担保4.15亿元。被担 控股股东华录集团为公司发展提供了较大
保方分别为湖南华云数据湖信息技术有限公司 支持。
和大连数据湖信息技术有限公司，均为公司关联 公司控股股东为华录集团，
华录集团是国务
方。 院国资委的直属企业，公司作为国内最早进入智
截至2023年3月末，公司共获银行授信额度 能交通领域的整体解决方案提供商，
可获得华录
融资渠道较为畅通。公司为A股上市公司，具备 华录集团通过委托贷款的形式对公司提供
直接融资渠道。 资金支持。2022 年，华录集团为公司提供委托
贷款 20.00 亿元。此外，华录集团为“22 华录
公司本部作为主要经营主体具有一定规模
担保。
的资产和利润，利润以投资收益为主，负债水平
华录集团成立于 2000 年 6 月，注册资本
高，债务负担重。
截至2022年末，公司本部资产总额137.02亿
和文化内容三个板块。
元，较上年末增长0.35%。其中，流动资产占
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跟踪评级报告
截至 2022 年末，华录集团合并资产总额
股东权益 42.14 亿元）；2022 年，华录集团实现
营业总收入 43.12 亿元，利润总额 1.14 亿元。
基于对华录集团经营风险、
财务风险等方面
的综合分析评估，联合资信确定维持华录集团主
体长期信用等级为 AA+。
十二、 债券偿还能力分析
公司的经营活动现金流入与 EBITDA 对
“22 华录 01”覆盖程度较好；公司控股股东华
录集团的经营活动现金流入与 EBITDA 对“22
华录 01”覆盖程度好，其担保对本期债券的信
用水平有显著提升作用。
截至 2023 年 3 月末，
“22 华录 01”余额为
营活动现金流入量、经营活动现金流净额和
EBITDA 分别为“22 华录 01”余额的 5.35 倍、
“22 华录 01”由华录集团提供全额无条件
不可撤销的连带责任保证担保。2022 年，华录
集团经营活动现金流入量、
经营活动现金流净额
和 EBITDA 分别为 55.22 亿元、5.38 亿元和 6.32
亿元，分别为“22 华录 01”的 11.04 倍、1.08 倍
和 1.26 倍，对“22 华录 01”本金的覆盖程度好。
作为国务院国资委直属企业，华录集团的担保对
本期债券的信用水平有显著提升作用。
十三、 结论
基于对公司经营风险、财务风险及外部支持
等方面的综合分析评估，
联合资信确定维持公司
主体长期信用等级为 AA，维持“22 华录 01”
的信用等级为 AA+，评级展望为稳定。
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跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2022 年末公司股权结构图
资料来源：公司年报
附件 1-2 截至 2022 年末公司组织架构图
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 1-3 截至 2022 年末公司主要子公司情况
注册资本金 持股比例
子公司名称 主营业务 取得方式
（万元） 直接 间接
非同一控制下企
国富瑞数据系统有限公司 2559.04 信息技术服务 55.56% --
业合并
北京尚易德科技有限公司 5000.00 信息系统集成服务 100.00% -- 设立
北京华录高诚科技有限公司 2846.88 信息系统集成服务 62.00% -- 设立
注：包含主要子公司及对公司净利润影响达 10%以上的参股公司情况
资料来源：公司年报
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跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 11.52 3.10 5.74 6.16
资产总额（亿元） 153.79 143.91 144.39 145.55
所有者权益（亿元） 46.67 45.42 44.20 43.76
短期债务（亿元） 39.52 48.71 44.16 51.31
长期债务（亿元） 25.34 14.45 14.16 14.88
全部债务（亿元） 64.86 63.16 58.32 66.19
营业总收入（亿元） 28.06 20.20 16.04 3.69
利润总额（亿元） 8.12 -1.51 0.44 -0.41
EBITDA（亿元） 12.46 3.00 4.57 --
经营性净现金流（亿元） 1.38 -1.00 5.98 -1.32
财务指标
销售债权周转次数（次） 0.91 0.77 0.70 --
存货周转次数（次） 0.63 3.35 2.14 --
总资产周转次数（次） 0.20 0.14 0.11 --
现金收入比（%） 116.99 128.22 147.60 70.79
营业利润率（%） 44.93 37.83 45.14 32.60
总资本收益率（%） 8.88 1.40 2.82 --
净资产收益率（%） 14.94 -3.15 0.73 --
长期债务资本化比率（%） 35.20 24.14 24.26 25.37
全部债务资本化比率（%） 58.16 58.17 56.89 60.20
资产负债率（%） 69.66 68.44 69.39 69.93
流动比率（%） 130.24 115.04 115.06 107.94
速动比率（%） 126.36 109.49 109.96 103.21
经营现金流动负债比（%） 1.71 -1.29 7.90 --
现金短期债务比（倍） 0.29 0.06 0.13 0.12
EBITDA 利息倍数（倍） 3.86 0.93 1.52 --
全部债务/EBITDA（倍） 5.21 21.07 12.75 --
注： 公司 2023 年一季度财务报表未经审计
资料来源：公司财务报告
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跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 5.08 2.30 4.52 /
资产总额（亿元） 130.35 136.54 137.02 /
所有者权益（亿元） 35.12 34.54 36.60 /
短期债务（亿元） 31.22 40.76 22.62 /
长期债务（亿元） 13.59 9.02 6.93 /
全部债务（亿元） 44.81 49.78 29.55 /
营业总收入（亿元） 28.95 19.73 13.34 /
利润总额（亿元） 7.37 -2.20 2.12 /
EBITDA（亿元） / / / /
经营性净现金流（亿元） 1.59 -0.80 5.15 /
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.03 0.80 0.61 /
存货周转次数（次） 1.02 3.20 1.89 /
总资产周转次数（次） 0.25 0.15 0.10 /
现金收入比（%） 89.70 102.09 153.91 /
营业利润率（%） 46.01 43.34 44.67 /
总资本收益率（%） 11.00 0.99 7.48 /
净资产收益率（%） 17.66 -5.64 5.64 /
长期债务资本化比率（%） 27.90 20.71 15.92 /
全部债务资本化比率（%） 56.06 59.04 44.67 /
资产负债率（%） 73.06 74.70 73.29 /
流动比率（%） 117.92 105.31 112.75 /
速动比率（%） 114.23 100.61 108.01 /
经营现金流动负债比（%） 2.00 -0.94 6.49 /
现金短期债务比（倍） 0.16 0.06 0.20 /
EBITDA 利息倍数（倍） / / / /
全部债务/EBITDA（倍） / / / /
注：公司本部未公布一季度财务数据
资料来源：公司财务报告
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跟踪评级报告
附件 2-3 中国华录集团有限公司主要财务数据及指标（合并口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年
财务数据
现金类资产（亿元） 45.29 39.33 41.56
资产总额（亿元） 229.08 232.30 225.85
所有者权益（亿元） 102.43 106.26 101.61
短期债务（亿元） 39.84 40.63 20.66
长期债务（亿元） 20.55 29.09 41.59
全部债务（亿元） 60.39 69.72 62.25
营业总收入（亿元） 59.90 52.74 43.12
利润总额（亿元） 11.42 -0.43 1.14
EBITDA（亿元） 17.49 5.91 6.32
经营性净现金流（亿元） 7.15 0.30 5.38
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.62 1.64 1.49
存货周转次数（次） 1.35 5.22 3.74
总资产周转次数（次） 0.27 0.23 0.19
现金收入比（%） 110.84 109.04 111.27
营业利润率（%） 34.12 22.50 27.35
总资本收益率（%） 7.65 1.33 1.64
净资产收益率（%） 9.24 -0.65 0.65
长期债务资本化比率（%） 16.71 21.49 29.05
全部债务资本化比率（%） 37.09 39.62 37.99
资产负债率（%） 55.28 54.26 55.01
流动比率（%） 153.10 165.38 195.16
速动比率（%） 145.76 155.69 183.08
经营现金流动负债比（%） 7.15 0.36 7.70
现金短期债务比（倍） 1.14 0.97 2.01
EBITDA 利息倍数（倍） 5.86 1.95 3.11
全部债务/EBITDA（倍） 3.45 11.79 9.85
资料来源：华录集团财务报告，联合资信整理
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跟踪评级报告
附件 2-4 中国华录集团有限公司主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年
财务数据
现金类资产（亿元） 4.48 8.48 12.12
资产总额（亿元） 53.93 73.66 81.93
所有者权益（亿元） 26.94 41.75 39.74
短期债务（亿元） 10.99 0.04 0.04
长期债务（亿元） 6.93 22.44 30.66
全部债务（亿元） 17.92 22.48 30.70
营业总收入（亿元） 0.23 0.23 0.22
利润总额（亿元） 1.48 3.37 1.20
EBITDA（亿元） / / /
经营性净现金流（亿元） -2.37 -2.38 -0.32
财务指标
销售债权周转次数（次） 30.09 36.99 857.30
存货周转次数（次） * * *
总资产周转次数（次） 0.00 0.00 0.00
现金收入比（%） 35.25 23.59 0.00
营业利润率（%） 18.01 30.41 30.83
总资本收益率（%） 5.29 6.51 3.30
净资产收益率（%） 5.50 8.06 3.02
长期债务资本化比率（%） 20.46 34.96 43.55
全部债务资本化比率（%） 39.95 35.00 43.59
资产负债率（%） 50.05 43.32 51.50
流动比率（%） 52.97 310.77 366.75
速动比率（%） 52.97 310.77 366.75
经营现金流动负债比（%） -11.82 -33.26 -3.10
现金短期债务比（倍） 0.41 222.91 304.17
EBITDA 利息倍数（倍） / / /
全部债务/EBITDA（倍） / / /
资料来源：华录集团财务报告，联合资信整理
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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