***主体与***年度第*期中期票据评级报告
报告名称 中国东方航空股份有限公司
评级对象
偿债环境
财富创造能力
偿债来源与负债平衡
外部支持
评级结论
联系电话：+86-10-67413300 客服电话：+ 86-4008-84-4008 传真：+86-10-67413555 Email：dagongratings@dagongcredit.com
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中国东航 2023 年度信用评级报告
信用等级公告
DGZX-R【2023】00463
大公国际资信评估有限公司通过对中国东方航空股份
有限公司主体信用状况进行分析和评估，确定中国东方航空
股份有限公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告。
大公国际资信评估有限公司
评审委员会主任：
二〇二三年六月九日
中国东航 2023 年度信用评级报告
评定等级 主要观点
信用等级：AAA 中国东方航空股份有限公司（以下简
评级展望：稳定 称“中国东航”或“公司”）是国内大型
航空运输企业。本次评级结果表明公司作
主要财务数据和指标（单位：亿元、%） 为国有三大航空公司之一，行业地位显著，
项目 2023.3 2022 2021 2020 公司持续优化机队结构，并得到政府及股
总资产 2,885.07 2,857.42 2,865.48 2,824.08
东的大力支持；同时反映了近年来受外部
所有者权益 260.38 301.01 549.10 569.12
环境影响，公司经营状况持续处于亏损状
总有息债务 - 2,196.34 1,937.65 1,841.46
态，公司未来飞机引进投入力度及在建项
营业收入 222.61 461.11 671.27 586.39
目规模投入较大，存在一定资本支出压力，
净利润 -39.99 -399.00 -132.84 -125.54
近年来公司有息债务规模逐年增长，外币
经营性净现
金流
毛利率 -8.63 -61.78 -19.24 -20.74 优势与风险关注
总资产报酬率 -1.38 -11.91 -4.08 -3.99 主要优势/机遇：
资产负债率 90.97 89.47 80.84 79.85 ? 近年来，公司作为国有三大航空公司之
债务资本比率 - 87.95 77.92 76.39 一，航空运输市场占有率很高，行业地
EBITDA 利息
位显著；
保 障 倍 数 - -1.86 1.75 1.90
? 近年来，公司持续优化机队结构，机队
（倍）
规模较大且机龄相对年轻；
经营性净现金流
/总负债
注：公司提供了 2020～2022 年及 2023 年 1～3 月财务报表，安永华
股东增资及政府补贴等方面的大力支持。
明会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2020 年财务报表进行了审 主要风险/挑战：
计，普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2021～2022
年财务报表分别进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报 ? 受外部环境影响，公司经营状况持续处
告。公司 2023 年 1～3 月财务报表未经审计。 于亏损状态；
? 公司未来飞机引进投入力度和在建项目
规模较大，存在一定资本支出压力；
? 近年来，公司有息债务规模逐年增长，
资产负债率高企，且外币债务规模较大,
公司有一定偿债压力。
展望
预计未来，公司作为国有三大航空公
司之一，将继续得到政府和股东的大力支
持。综合考虑，大公对未来 1～2 年中国东
航的信用评级展望为稳定。
评级小组负责人：王 燕
评级小组成员：肖 冰
电话：010-67413300
传真：010-67413555
客服：4008-84-4008
Email：dagongratings@dagongcredit.com
中国东航 2023 年度信用评级报告
评级模型打分表结果
本评级报告所依据的评级方法为《航空运输企业信用评级方法》，版本号为
PF-HK-2022-V.4.0，该方法已在大公官网公开披露。本次评级所使用模型及结果
如下表所示：
评级要素 分数
要素一：财富创造能力 6.33
（一）市场竞争力 6.68
（二）运营能力 5.63
（三）可持续发展能力 1.00
要素二：偿债来源与负债平衡 3.06
（一）偿债来源 3.10
（二）债务与资本结构 6.13
（三）保障能力分析 2.02
（四）现金流量分析 1.82
调整项 无
基础信用等级 aa-
外部支持 3
模型结果 AAA
外部支持说明：作为国有三大航空公司之一，公司发展能够获得政策优惠、股东增资及政府补贴等方面
的大力支持。
注：大公对上述每个指标都设置了 1～7 分，其中 1 分代表最差情形，7 分代表最佳情形。
评级模型所用的数据根据公开及公司提供资料整理。
最终评级结果由评审委员会确定，可能与上述模型结果存在差异。
评级历史关键信息
主体评级 评级时间 项目组成员 评级方法和模型 评级报告
航空运输企业信用评级
AAA/稳定 2023/05/26 王燕、肖冰 点击查看全文
方法 V.4.0
未查询到相关披
AAA/稳定 2012/07/30 孙晓丽、周云强 大公信用评级方法总论
露信息
中国东航 2023 年度信用评级报告
评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称
“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、评级对象或其发行人与大公、大公子公司、大公控股股东及其控制的其
他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官
方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。
大公评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间，不存在影响评级客
观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。
二、大公及评级项目组履行了尽职调查义务以及诚信义务，有充分理由保证
所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判
断，评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而
发生改变。
四、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公
布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象/信息公
布方负责。大公对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作
任何明示、暗示的陈述或担保。
由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵（如
不合法、不真实、不准确、不完整及无效）而导致大公的评级结果或评级报告不
准确或发生任何其他问题，大公对此不承担任何责任（无论是对评级对象或其发
行人或任何第三方）。
五、本报告系大公基于评级对象及其他主体提供材料、介绍情况作出的预测
性分析，不具有鉴证及证明功能，不构成相关决策参考及任何买入、持有或卖出
等投资建议。该预测性分析受到材料真实性、完整性等影响，可能与实际经营情
况、实际兑付结果不一致。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接或间接
的投资盈亏后果不承担任何责任。
中国东航 2023 年度信用评级报告
六、主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公将根
据《跟踪评级安排》对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级，且有权
根据后续跟踪评级的结论，对评级对象或其发行人做出维持、变更或终止信用等
级的决定并及时对外公布。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、
出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
八、未经大公书面同意，本报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的
发行等证券业务活动。
中国东航 2023 年度信用评级报告
评级对象
（一）主体概况
中国东航是由中国东方航空集团有限公司（以下简称“东航集团”）于 1995
年 4 月发起设立的股份有限公司，设立时总股本为 30 亿元，其前身为成立于 1988
年的中国东方航空公司。公司于 1997 年分别在香港、纽约和上海挂牌上市，是
中国民航业第一家上市公司（股票代码：600115）。2010 年 1 月 28 日，公司完
成对上海航空股份有限公司（以下简称“上航股份”）的换股吸收合并，上航股
份成为中国东航的全资子公司，换股完成后，公司总股本增加至 112.77 亿元。
公司定向增发总计 6.99 亿股 A 股，中国东航注册资本增加至 119.75 亿元。2013
年 6 月 21 日，中国东航向东航集团境外下属全资附属公司东航国际控股（香港）
有限公司定向增发总计 6.99 亿股 H 股，中国东航总股本增加至 126.74 亿元。
亿股，中国东航总股本增加至 131.40 亿元。
属全资子公司上海励程信息技术咨询有限公司、中国航空油料集团公司、中国远
洋海运集团有限公司和财通基金管理有限公司发行 13.27 亿股 A 股，中国东航总
股本增加至 144.68 亿元。
祥航空”）全资子公司上海吉祥航空香港有限公司非公开发行 H 股普通股 5.18
亿股；2019 年 9 月 3 日，公司完成向吉祥航空及其控股股东上海均瑶（集团）
有限公司（以下简称“均瑶集团”）、上海吉道航企业管理有限公司和中国国有
企业结构调整基金股份有限公司非公开发行共计 13.94 亿股 A 股股票，因此，吉
祥航空和均瑶集团及其关联方合计持有中国东航约 10.07%股份，公司总股本增
加至 163.79 亿元，并已于 2020 年 3 月 27 日完成注册资本工商登记变更手续，
东航集团直接拥有中国东航 30.97%的股权，间接持股比例合计为 18.83%，合计
持股比例为 49.80%，为公司第一大股东。
股面值为人民币 1.00 元，发行价格为 4.34 元/股，共募集资金 108.28 亿元，其
中增加股本 24.95 亿元，剩余部分计入资本公积，中国东航总股本增至 188.74
亿元。
亿股，每股面值为人民币 1.00 元，发行价格为 4.39 元/股，募集资金总额为
中国东航 2023 年度信用评级报告
公积，公司总股本增至 222.91 亿元。本次非公开发行募集资金总额在扣除相关
发行费用后将用于引进 38 架飞机项目及补充流动资金。
截至 2022 年末，公司股本共计 222.91 亿元，东航集团为公司控股股东，共
计持有公司总股本的 52.89%（直接持有 39.06%，间接持有 13.83%），东航集团
为国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）68.42%控股1，
因此公司实际控制人为国务院国资委。公司纳入合并报表范围的二级子公司有
（二）公司治理结构
公司按照《公司法》、《证券法》和中国证券监督管理委员会发布的《上市
公司治理准则》等规范性文件要求及香港证券监管规则要求，建立并逐步完善《公
司章程》等公司治理结构和机制，公司权力机构、决策机构、监督机构及经营管
理层之间权责明确。公司与控股股东在人员、资产、财务、机构和业务方面做到
“五分开”，公司董事会、监事会和内部机构独立、合法运作。
（三）征信信息
根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至 2023 年
公开债券市场发行的债务融资工具到期的均已按时兑付，存续债券均正常付息。
偿债环境
（一）宏观环境
随着稳增长政策效应的不断显现，我国经济发展质量将稳步提升。
超预期因素的冲击，宏观经济大盘总体稳定，全年 GDP 比上年增长 3.0%。面对
经济下行压力，政府出台实施稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济企稳回升。
积极的财政政策前置发力，强化跨周期调节，加快地方债券特别是专项债券发行
使用，通过大规模留抵退税，加大对中小微企业、个体工商户的困难帮扶，实施
常态化财政资金直达机制并扩大范围。稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、
稳定性、可持续性，充分发挥总量和结构双重功能，灵活使用降准降息再贷款等
货币政策工具，保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，保持金融市场总
体稳定。2022 年面对形势严峻的国内外环境，我国经济总量再上新台阶，经济高
质量发展取得新成效。
国寿投资保险资产管理有限公司持有东航集团股权 11.21%，上海久事（集团）有限公司持有东航集团股
权 10.19%，中国旅游集团有限公司持有东航集团股权 5.09%，中国国新资产管理有限公司持有东航集团股
权 5.09%。
中国东航 2023 年度信用评级报告
尚不牢固，宏观政策将主要围绕扩内需、稳就业、防风险和促增长等方面加码发
力。一季度我国 GDP 同比增长 4.5%，其中消费增长明显回升，基建投资保持稳
健，制造业投资保持较强韧性，房地产拖累效应减弱，外贸进出口明显回稳；积
极的财政政策加力提效，财政支出持续增加、专项债前置发力以及税费优惠政策
优化延续等举措有效支持经济高质量发展；稳健的货币政策精准有力，通过降准
等手段保持流动性合理充裕，继续加大结构性货币政策工具对重点经济领域和薄
弱环节的支持力度。整体来看，2023 年在市场信心逐渐回升，以及国内扩内需、
促消费等政策相互配合作用下，我国经济将整体回升。
（二）行业环境
近年来，受外部环境变化影响，我国航空运输业经营压力较大；国家出台一
系列政策措施，奋力推进民航强国建设，同时助力企业应对外部挑战；预计未来，
随着市场环境的改善，航空运输业有望迎来反弹。
航空运输业在我国起步较晚，目前尚处于成长期，但属于我国综合立体交通
运输体系的重要组成，在企业设立、飞机购买、航线开设及关闭等方面受国家的
管制程度较高，现已形成以中国国际航空股份有限公司（以下简称“中国国航”）、
中国东航和中国南方航空股份有限公司（以下简称“南方航空”）三家大型国有
航司为主的竞争格局，行业集中度较高。近年来，行业内竞争程度受市场准入放
开而不断加深，但由于资本密集的行业属性以及经营对航线和时刻等资源依赖度
高，三大航司先入优势仍很明显，中小航司竞争压力加大。2020 年以来，受外部
环境变化影响，航空运输需求骤降，对航空运输企业的生产经营产生较大影响。
表1 2019～2022 年中国民航业发展基本指标
项目名称 2022 年 2021 年 2020 年 2019 年
运输总周转量（亿吨公里） 599.3 856.8 798.5 1,293.3
旅客运输量（亿人次） 2.5 4.4 4.2 6.6
货邮运输量（万吨） 607.6 731.8 676.6 753.1
飞机平均日利用率（小时） 4.3 6.6 6.5 9.3
正班客座率（%） 66.6 72.4 72.9 83.2
正班载运率（%） 65.0 66.9 66.5 71.6
定期航班航线数（条） - 4,864 5,581 5,521
定期航班国内通航城市数（个） - 244 237 234
期末运输飞机在册数（架） - 4,054 3,903 3,818
数据来源：2019～2021 年民航行业发展统计公报、全国民用运输机场生产统计公报、中国民航 2022 年
近年来，国家出台一系列政策措施，奋力推进民航强国建设，同时助力航空
运输业应对外部挑战。2020 年 10 月，交通运输部颁布《国际航空运输价格管理
中国东航 2023 年度信用评级报告
规定》，明确国际航空运价按照我国政府与外国政府签订的航空运输协定、协议，
分别实行核准管理或备案管理，体现出我国民航业价格市场化改革步伐的加快。
售、改签与退票、乘机、行李运输、航班超售、旅客投诉等多个方面的权利及义
务，切实提升民航服务质量。
五”民用航空发展规划》，明确“十四五”时期民航“一二三三四”总体工作思
路，确定“六个新”发展目标，构建六大体系、实施六大工程，加快构建更为安
全、更高质量、更有效率、更加公平、更可持续的现代民航体系。2022 年 2 月，
国家发改委等 14 部门联合发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干
政策》，除普惠性纾困扶持措施外，民航业还可享受暂停航空运输企业预缴增值
税一年等五项针对性政策。2022 年 5 月，财政部、中国民用航空局联合发布《关
于阶段性实施国内客运航班运行财政补贴的通知》，规定原则上当每周内日均国
内客运航班量低于或等于 4,500 班（保持安全运行最低飞行航班数）时，启动财
政补贴。
安全是民航业的生命线，2022 年 3 月 21 日，东方航空云南有限公司一架波
音 737 客机在执行昆明-广州航班任务时，在广西梧州市上空失联并坠毁，造成
机上 132 人死亡，截至本报告出具日，该起事故原因尚未明确。该事故发生后，
中国民用航空局下发《关于加强航空安全工作的紧急通知》，要求加强民用航空
领域安全隐患排查，确保航空运行安全。
预计未来，航空运输业仍将面临较为稳定的政策环境。尽管中短途航线面临
高铁带来的分流压力且当前国际原油价格居高不下推高航空公司运营成本，但随
着市场环境的改善，航空运输业有望迎来反弹。
财富创造能力
中国东航作为我国国有三大航空公司之一，市场占有率很高，行业地位显著；
公司机队规模保持增加态势；近年来受外部环境影响，公司营业收入有所波动，
持续处于亏损状态。
中国东航作为我国国有三大航空公司之一，市场占有率很高，行业地位显著。
和 14.58%。根据中国东航、南方航空和中国国航公布的 2022 年年报，受外部环
境变化影响，三大航司 2022 年各项经营数据呈现下滑态势。
市场占有率为各航司运输总周转量占全行业运输总周转量的比重。
中国东航 2023 年度信用评级报告
表2 2022 年（末）我国国有三大航空公司主要经营及财务数据情况
三大航司 中国东航 南方航空 中国国航
运输能力
项目 完成数 同比增长 完成数 同比增长 完成数 同比增长
运输总周转量（亿吨公里） 80.25 -38.49 163.84 -22.75 87.40 -35.73
可用座公里（亿座公里） 962.11 -40.13 1,538.45 -28.08 962.12 -36.89
旅客周转量（亿人公里） 612.88 -43.67 1,020.78 -33.03 603.55 -42.31
载运旅客人次（万人次） 4,251.05 -46.26 6,263.61 -36.41 3,860.58 -44.09
机队规模（架） 778 - 894 - 762 -
平均机龄（年） 8.1 8.7 8.59
运输效率
项目 完成数 同比增长 完成数 同比增长 完成数 同比增长
客座率（%） 63.70 -4.01 66.35 -4.90 62.73 -5.90
综合载运率（%） 53.47 -1.95 62.48 -0.79 51.44 -4.09
飞机日利用率（小时） - - 5.04 -1.92 3.95 -2.32
财务数据
项目 完成数 同比增长 完成数 同比增长 完成数 同比增长
资产总额（亿元） 2,857.42 -0.28 3,120.01 -3.39 2,950.11 -1.14
资产负债率
（%、百分点） 89.47 8.63 82.34 8.43 92.69 14.76
营业收入（亿元） 461.11 -31.31 870.59 -14.35 528.98 -29.03
数据来源：中国东航、南方航空和中国国航 2022 年年报、大公国际整理
公司经营情况有所好转，营业收入小幅增长 14.48%，2022 年受外部环境趋严影
响，营业收入同比下降 31.31%。公司其他业务主要是地面服务等，在营业收入中
占比较低。从毛利润和毛利率来看，近年来公司收入均无法覆盖运营成本，处于
亏损状态，且亏损规模持续扩大。
元，同比增加 95.96 亿元，营业成本为 241.83 亿元，同比增加 49.88 亿元，同
期，公司实现毛利率-8.63%。
中国东航 2023 年度信用评级报告
表 3 2020～2022 年公司营业收入及毛利润构成情况（单位：亿元、%）
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
营业收入 461.11 100.00 671.27 100.00 586.39 100.00
航空运输服务 439.21 95.25 645.29 96.13 562.29 95.89
其他 21.90 4.75 25.98 3.87 24.10 4.11
毛利润 -284.88 - -129.14 - -121.64 -
航空运输服务 -294.46 - -142.10 - -128.55 -
其他 9.58 - 12.96 - 6.91 -
毛利率 -61.78 -19.24 -20.74
航空运输服务 -67.04 -22.02 -22.86
其他 43.74 49.88 28.67
数据来源：根据公司提供资料整理
近年来受外部环境影响公司业务受到很大冲击，运力主要集中国内市场，
降，公司集中运力部署国内市场。2022 年，公司重点增频加密了上海-成都、昆
明-深圳等“四梁八柱”市场间的对飞航线。从主要经营指标来看，近年来受外
部环境影响，公司主要运营指标有所波动。
表4 2020～2022 年公司主要经营指标情况
项目 2022 年 2021 年 2020 年
客运业务
可用座公里（亿座公里） 962.11 1,606.90 1,520.66
旅客周转量（亿人公里） 612.88 1,088.04 1,072.73
载运旅客人次（万人次） 4,251.05 7,909.91 7,462.12
客运人公里收益（元） 0.602 0.531 0.492
客座率（%） 63.70 67.71 70.54
货邮运业务
可用货邮吨公里（亿吨公里） 63.49 90.77 69.46
货邮周转量（亿吨公里） 26.09 33.93 22.00
货邮载运量（万吨） 65.24 92.00 71.18
货运吨公里收益（元） 2.978 2.449 2.225
货邮载运率（%） 41.09 37.38 31.67
综合数据
可用吨公里（亿吨公里） 150.08 235.39 206.32
运输总周转量（亿吨公里） 80.25 130.47 117.00
收入吨公里收益 5.567 5.067 4.929
综合载运率 53.47 55.42 56.71
数据来源：根据公司提供资料整理
公司未提供 2022 年 1～3 月营业收入明细。
中国东航 2023 年度信用评级报告
运旅客人次和客座率分别实现 339.54 亿人公里、2,293.58 万人次和 70.61%，同
比分别增长 79.60%、74.65%和 10.66 个百分点；货邮周转量、货邮载运量分别
实现 3.88 亿吨公里、14.93 亿吨，同比分别下降 51.22%、27.12%。公司 2023 年
一季度实现运输总周转量 33.76 亿吨公里，同比增长 36.69%，综合载运率实现
近年来，公司持续扩大机队规模，优化机队结构，公司机队保持较大规模且
机龄相对年轻；未来公司将继续购买飞机、发动机及航材，且在建及拟建项目规
模较大，存在一定的资本支出压力。
机队结构方面，近年来，公司持续扩大机队规模并逐步实现机队结构的优化
升级。随着 A350-900、B787-9、A320NEO 等新机型的引进，公司机队机龄为 8.1
年，在我国三大航空公司中较为年轻4，且将在未来几年内保持年轻化。2020 年，
公司共引进飞机合计 13 架，退出飞机 11 架；2021 年，公司共引进飞机 33 架，
退出飞机 6 架；2022 年，公司共引进飞机合计 34 架，退出 11 架。截至 2023 年
经营租赁飞机 229 架。截至 2022 年末，公司共有飞行员 9,944 人。
表5 截至 2022 年末公司客机结构情况（单位：架、年）
机型 自有 融资租赁 经营租赁 小计 平均机龄
B777-300ER 10 10 0 20 6.9
B787-9 3 7 0 10 3.9
A350-900 1 14 0 15 2.3
A330 系列 30 21 5 56 9.1
宽体客机合计 44 52 5 101 7.1
A320 系列 122 139 111 372 8.6
B737 系列 102 72 110 284 8.4
C919 0 1 0 1 0.1
窄体客机合计 224 212 221 657 8.5
ARJ21 2 15 0 17 0.8
客机合计 270 279 226 775 8.1
数据来源：根据公司提供资料整理
随着经营规模的扩大，公司未来计划继续引进飞机，2023～2025 年，公司计
划购买交付飞机分别为 36 架、50 架和 35 架，全部为客机。根据已签订的飞机
及发动机协议，截至 2022 年末，公司预计未来 3 年飞机及发动机的资本开支总
额约为人民币 541.08 亿元，其中，2023～2025 年预计资本开支分别为 127.41 亿
元、278.51 亿元和 135.16 亿元。
截至 2022 年末，中国国航和南方航空的平均机龄分别为 8.59 年和 8.7 年。
不包括公司拥有的 3 架公务机。
中国东航 2023 年度信用评级报告
表6 2023～2025 年公司飞机引进及退出计划 （单位：架）
项目
引进 退出 引进 退出 引进 退出
B787-9 - - 7 - 4 -
A350-900 5 - - - - -
A330 系列 - - - - - -
A320 系列 16 6 28 14 31 23
B737 系列 2 8 6 9 - 14
ARJ21 9 - 9 - - -
C919 4 - - - - -
合计 36 14 50 23 35 37
数据来源：根据公司提供资料整理
基地建设方面，公司大力发展航空基地建设，完善包括成都天府机场、北京
大兴机场、青岛胶东机场等重要商务市场基地建设。截至 2022 年末，公司重要
的在建项目共计 8 个（见附件 2-1），计划总投资规模 181.59 亿元，已投资 62.07
亿元，仍需投资 119.52 亿元，2023～2025 年公司每年计划投资规模分别为 16.48
亿元、30.59 亿元和 27.30 亿元；公司重要的拟建项目共计 8 个（见附件 2-2），
计划总投资预计 149.43 亿元，2023～2025 年公司每年计划投资规模分别为 14.24
亿元、21.25 亿元和 33.40 亿元。总体看来，截至 2022 年末，公司重大的在建
及拟建项目预计总投资共计 331.02 亿元，公司在建及拟建项目规模较大，未来
有一定资金支出压力。
综合分析，为进一步提高市场竞争力，公司在飞机资产的购置方面投入力度
较大，公司重大的在建及拟建项目规模较大，未来存在一定的资本支出压力。
偿债来源与负债平衡
（一）偿债来源
期间费用对公司利润侵蚀较为严重，政府补贴收入是利润总额的有力补充；公司
盈利能力受燃油价格及汇率影响较大；2023 年 1～3 月，受益于航空运输需求回
升公司营业收入同比有所增加。
大的运营成本，且燃油成本随着国际原油价格波动而有所变动。2021 年航空油
料消耗同比增加 48.79%，主要由于当年平均油价同比增长 34.38%，增加航油成
本 54.17 亿元，同时公司加油量同比增长 13.84%，增加航油成本 19.16 亿元；
飞机引进计划仅为预计，后续可能将调整。另，737MAX 机型尚未在国内批准复飞，因此暂未考虑。
中国东航 2023 年度信用评级报告
同比增长 67.42%，增加航油成本人民币 89.52 亿元；公司成本受燃油价格影响
较大。
表7 2020～2022 年营业成本构成情况（单位：亿元、%）
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
航空油料消耗 222.30 29.80 205.93 25.73 138.40 19.55
机场起降费 62.53 8.38 102.51 12.81 93.31 13.18
食品及供应品 10.30 1.38 16.55 2.07 15.89 2.24
职工薪酬 162.94 21.84 168.78 21.09 189.96 24.01
飞发及高周件折旧 185.44 24.86 190.91 23.85 189.96 26.83
飞发修理 33.56 4.50 37.83 4.72 34.51 4.87
民航基础设施基金 4.84 0.65 8.52 1.06 - -
其他运营成本 51.76 6.94 56.36 7.04 48.80 6.89
其他业务支出 12.32 1.65 13.02 1.63 17.19 2.43
营业成本合计 745.99 100.00 800.41 100.00 708.03 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
费用构成。其中，受外部环境影响，销售费用逐年下降；管理费用变动幅度较小，
较为稳定；财务费用逐年增加，且 2022 年同比大幅增长 115.05%，主要由于当
年人民币对美元贬值，形成汇兑损失 26.87 亿元，而 2021 年同期为汇兑收益
及美元利息变动的敏感度很高，公司外币债务规模较大，汇率波动对公司财务费
用影响较大，对公司利润侵蚀较为严重。
亿元，补贴收入是公司利润的有力支撑，但仍无法覆盖亏损规模。
亿元，营业成本同比增加 49.88 亿元，同期，公司实现毛利率-8.63%。
中国东航 2023 年度信用评级报告
表8 2020～2022 年及 2023 年 1～3 月公司收入及盈利情况（单位：亿元、%）
项目 2023 年 1～3 月 2022 年 2021 年 2020 年
营业收入 222.61 461.11 671.27 586.39
营业成本 241.83 745.99 800.41 708.03
毛利率 -8.63 -61.78 -19.24 -20.74
期间费用 29.63 145.53 101.40 94.74
其中：销售费用 8.67 22.53 25.80 32.15
管理费用 7.85 36.51 33.65 34.66
研发费用 0.87 3.05 3.15 1.76
财务费用 12.24 83.44 38.80 26.17
期间费用/营业收入 13.31 31.56 15.11 16.16
其他收益 9.45 32.53 48.82 53.48
营业利润 -40.03 -401.44 -177.88 -168.01
利润总额 -39.86 -401.54 -175.13 -164.81
净利润 -39.99 -399.00 -132.84 -125.54
总资产报酬率 -1.38 -11.91 -4.08 -3.99
净资产收益率 -15.36 -132.55 -24.19 -22.06
数据来源：根据公司提供资料整理
公司外部融资能力很强，渠道通畅，主要有银行借款、债券发行以及定增等。
公司综合融资能力强，融资渠道通畅，债务来源包括银行借款、发行债券等。
截至 2022 年末，公司短期借款全部为信用借款，共计 492.00 亿元，长期借款主
要由抵押借款和信用借款7构成，其中信用借款共计 292.36 亿元，抵押借款共计
债券等，债券种类多样。此外，作为 A 股上市公司，公司可通过发行股票进行融
资，拓宽融资渠道。2021 年 11 月 11 日，公司完成向东航集团非公开发行 A 股
人民币 1.00 元，发行价格为 4.39 元/股，募集资金总额为 149.98 亿元，其中，
增加股本 34.17 亿元，剩余部分扣除发行费用后计入资本公积，公司总股本增至
近年来，公司资产规模较为稳定，主要由以飞机、发动机为主的非流动资产
构成；公司货币资金储备持续大幅增加，可为债务偿付提供一定保障。
为主的非流动资产构成，在资产总额中占比分别为 92.03%、90.26%和 90.41%，
抵押借款和信用借款均包含一年内到期部分。
中国东航 2023 年度信用评级报告
较为稳定。
表9 2020～2022 年末及 2023 年 3 月末公司资产构成（单位：亿元、%）
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 198.87 6.89 175.53 6.14 129.62 4.52 76.63 2.71
其他应收款 24.63 0.85 22.69 0.79 23.97 0.84 24.76 0.88
存货 16.98 0.59 16.26 0.57 17.99 0.63 20.54 0.73
其他流动资产 58.41 2.02 45.92 1.61 92.28 3.22 85.88 3.04
流动资产
合计
固定资产 865.80 30.01 854.70 29.91 899.54 31.39 976.81 34.59
在建工程 179.92 6.24 177.27 6.20 154.72 5.40 206.85 7.32
使用权资产 1,229.99 42.63 1,260.31 44.11 1,246.63 43.51 1,168.42 41.37
非流动资
产合计
资产总计 2,885.07 100.00 2,857.42 100.00 2,865.48 100.00 2,824.08 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
公司流动资产主要由货币资金、其他应收款、存货和其他流动资产等构成。
近年来，公司货币资金保有量规模逐年增加，其中，2022 年末同比增长 35.42%，
主要由于于非公开发行股票募集资金人民币 150 亿元于 2022 年 12 月 29 日入账
所致，其中受限货币资金共计 0.13 亿元，主要为在途资金和保证金。公司其他
应收款主要是应收的航线补贴款、退税等，近年来逐年小幅下降，其中 2022 年
末其他应收款主要以应收航线补贴 11.56 亿元、保证金 3.09 亿元以及其他款项
款 18.80 亿元，账龄较短。公司存货主要是航材消耗件及配套普通器材，2020～
面价值为 15.64 亿元。其他流动资产主要为待抵扣进项税额，规模有所波动，其
中 2022 年末同比大幅下降 50.24%，主要是由于本期收到税务局退回增值税留抵
税额所致。
公司非流动资产主要由固定资产、在建工程和使用权资产等构成。公司固定
资产近年来逐年减少，其中 2022 年末，受处置及报废部分飞机及发动机，固定
资产规模同比下降 4.98%。公司在建工程近年来有所波动，主要为购买及改装飞
机的预付款及北京大兴机场东航基地建设项目款等，其中 2021 年末同比有所减
少，主要由于随着项目逐步推进，在建项目部分投入使用并转固；2022 年末同比
有所增加，主要系购买及改装飞机预付款有所增加。公司使用权资产主要由融资
和经营租赁的飞机及发动机、房屋及建筑物及其它设备构成，截至 2022 年末，
计入使用权资产的飞机及发动机共计 1,244.53 亿元，房屋及建筑物共计 13.21
中国东航 2023 年度信用评级报告
亿元，其他设备为 2.57 亿元。
截至 2023 年 3 月末，公司资产规模较 2022 年末有所增加，其中货币资金较
亿元，使用权资产较 2022 年末减少 30.32 亿元。其余科目变动不大。
截至 2022 年末，公司受限的货币资金共计 0.13 亿元，固定资产中有 19.88
亿元的房屋及建筑物尚未办妥产权证书；有账面价值为 205.12 亿元的飞机及发
动机作为长期借款的抵押物，抵押借款余额为 164.59 亿元；账面价值为 1,260.31
亿元的资产系以融资及经营租赁方式租入导致所有权受到限制；以上合计
（二）债务及资本结构
近年来公司负债总额持续增加，以非流动负债为主，资产负债率高企；公司
有息债务规模亦有所增加，面临一定偿债压力。
逐年增加，处于较高水平。
公司流动负债主要由短期借款、应付账款、一年内到期的非流动负债和其他
流动负债组成。2020～2022 年末，公司短期借款规模大幅增长，主要是公司根据
金融市场情况调整筹资结构所致。同期，应付账款规模逐年下降，主要是应付机
场的起降费、应付飞机和发动机修理费、应付航油费等。一年内到期的非流动负
债主要为一年内到期的长期借款、应付债券、租赁负债等，逐年增加。公司其他
流动负债波动较大，2020 年末主要为未到期的超短期融资券，2021 年末及 2022
年末，公司无未到期超短期融资券余额，全部为待转销项税。
公司非流动负债主要由长期借款、应付债券和租赁负债组成。2020～2022 年
末，长期借款规模大幅增加，主要由于公司根据金融市场情况调整筹资结构。发
行债券是公司主要的融资手段，近年来应付债券规模较大且有所波动，截至 2022
年末，公司应付债券除公司债券、中期票据以外，还有韩元债券、新加坡元信用
增强债券等。公司租赁负债主要为飞机售后回租的融资租赁款，近年来规模逐年
减少。
截至 2023 年 3 月末，公司负债规模继续增长，主要系 2023 年一季度公司调
整有息债务结构，继续发行超短期融资券进行融资，减少部分短期银行借款，增
加长期借款导致，随着公司航空业务有所恢复，以应付起降费为主的应付账款亦
有所增加，公司未提供 2022 年 3 月末有息债务情况。
中国东航 2023 年度信用评级报告
表 10 2020～2022 年末及 2023 年 3 月末公司负债构成（单位：亿元、%）
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 368.66 14.05 492.29 19.26 376.14 16.24 219.66 9.74
应付账款 153.25 5.84 108.18 4.23 113.21 4.89 122.81 5.45
一年内到期的
非流动负债
其他流动负债 101.82 3.88 2.15 0.08 2.16 0.09 267.50 11.86
流动负债合计 1,062.80 40.49 1,064.46 41.64 858.91 37.08 998.08 44.26
长期借款 508.81 19.39 383.59 15.01 281.51 12.15 131.64 5.84
应付债券 195.78 7.46 195.80 7.66 226.41 9.77 175.81 7.80
租赁负债 729.98 27.81 783.87 30.66 821.26 35.45 821.78 36.44
非流动负债合计 1,561.89 59.51 1,491.95 58.36 1,457.47 62.92 1,256.88 55.74
短期有息债务 - - 822.33 32.17 603.14 26.04 712.27 31.59
长期有息债务 - - 1,374.01 53.75 1,334.51 57.61 1129.41 50.09
总有息债务 - - 2,196.34 85.92 1,937.65 83.65 1,841.46 81.66
负债合计 2,624.69 100.00 2,556.41 100.00 2,316.38 100.00 2,254.96 100.00
资产负债率 90.97 89.47 80.84 79.85
数据来源：根据公司提供资料整理
公司有息债务规模很大，在总负债中占比逐年增加，其中外币债务规模较大，
公司有一定偿债压力。
公司负债以有息债务为主，2020～2022 年末公司总有息债务逐年增长，主
要由于公司近年来基于外部环境加大融资力度。其中 2022 年末短期有息债务
力；长期有息债务 1,374.01 亿元，占总有息债务比重为 62.56%。同期末，公司
有息债务中美元有息债务是外币债务的主要组成部分，占公司总有息债务比重为
表 11 2020～2022 年末公司有息债务币种结构情况 （单位：亿元、%）
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
外币债务 372.06 16.94 368.35 19.01 473.64 25.72
其中：
美元 328.40 14.95 305.80 15.78 366.41 19.88
人民币债务 1,824.28 83.06 1,569.30 80.99 1,367.82 74.28
合计 2,196.34 100.00 1,937.65 100.00 1,841.46 100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
截至 2023 年 3 月末，公司无对外担保事项。
公司未提供 2022 年 3 月末有息债务情况。
公司 2020～2022 年末外币有息债务换算均采用当期期末汇率。
中国东航 2023 年度信用评级报告
近年来，受公司亏损影响，所有者权益规模逐年减少。
公积分别为 342.98 亿元、419.34 亿元和 534.88 亿元，其中 2021 年末，公司股
本及资本公积均有所增加，主要由于 2021 年 11 月，公司向东航集团非公开发行
A 股 24.95 亿股，募集资金 108.28 亿元，增加股本 24.95 亿元，增加资本公积
年末收到非公开发行 A 股 34.17 亿股，募集的资金 149.98 亿元，增加股本 34.17
亿元，增加资本公积 115.54 亿元。2020～2022 年末，其他综合收益分别为-23.68
亿元、-30.76 亿元和-29.54 亿元，未分配利润分别为 49.16 亿元、-71.41 亿元
和-445.27 亿元，均逐年下降，拉低公司所有者权益。截至 2023 年 3 月末，公
司所有者权益为 260.38 亿元，规模较 2022 年末继续下降，主要系 2023 年一季
度公司仍处于亏损状态，导致公司未分配利润较 2022 年末下降 38.03 亿元。
近年来，公司盈利对利息的保障能力逐年下降，盈利对有息债务的保障能力
不足，流动资产无法对流动负债形成有效覆盖。
-1.86 倍，盈利对利息的保障能力逐年下降；总有息债务/EBITDA 分别为 16.77
倍、17.59 倍和-17.96 倍，2022 年转为负值，盈利对有息债务的保障能力不足。
倍和 0.30 倍，速动比率分别为 0.20 倍、0.30 倍、0.24 倍和 0.29 倍，流动资产
无法对流动负债形成有效覆盖。
（三）现金流
近年来，公司经营性净现金流、投资性净现金流、筹资性净现金流均有所波
动，经营性净现金流对利息保障能力不稳定。
力不稳定。其中 2022 年受外部环境影响旅客出行量下降营业收入减少导致经营
性现金流转为净流出。公司投资活动产生的现金流出主要是购买飞机等固定资产
所支付的资金，随着每年公司飞机及发动机购买计划发生变化，公司投资性净现
金流规模亦有所波动，其中 2021 年由净流出转为净流入，主要由于公司 2021 年
引进的飞机数量增加，收到退回的飞机预付款增加及公司发生飞机售后回租所致；
流近年来规模亦有所波动，其中 2021 年转为净流出，主要系当年偿还债务规模
较大；2022 年转为净流入，主要由于公司针对外部形势变化，增大了借款规模所
致。
中国东航 2023 年度信用评级报告
表 12 2020～2022 年及 2023 年 1～3 月公司现金流及偿债指标情况（单位：亿元、%）
项目 2023 年 1～3 月 2022 年 2021 年 2020 年
经营性净现金流 66.65 -64.74 56.92 12.11
投资性净现金流 -17.10 -72.92 21.55 -62.83
筹资性净现金流 -26.22 183.48 -25.26 114.26
经营性净现金流利息保障倍数（倍） - -0.98 0.91 0.21
经营性净现金流/流动负债 6.27 -6.73 6.13 1.36
经营性净现金流/总负债 2.57 -2.66 2.49 0.55
数据来源：根据公司提供资料整理
此外，投资性净现金流维持净流出，但规模较小。筹资性净现金流转为净流出。
外部支持
作为我国国有三大航空公司之一，公司发展持续得到政府和股东在政策优
惠、政府补贴、股东增资等多方面的大力支持。
近年来，我国航空运输业形成以中国国航、中国东航和南方航空三家国有航
司为主的竞争格局，市场占有率高，行业地位显著，行业内竞争程度虽受市场准
入放开而不断加深，但由于航空业属于资本密集型行业，且经营对航线和时刻等
资源依赖度高，三大航司凭借较雄厚的资本实力以及在航线和时刻等稀缺资源的
先入优势，行业内竞争地位保持相对稳定。航空运输业是交通运输业最主要的行
业之一，是国家实现经济发展的重要保障行业。作为国有三大航之一，公司发展
持续得到政府和股东在政策优惠、政府补贴、股东增资等多方面的大力支持。2019
年 7 月开始，财政部将民航基础建设基金缴纳标准下调 50%，且自 2020 年以来，
国家出台了一系列税费减免、促进民航业恢复生产的优惠政策，减少了公司营运
成本，增强了公司盈利能力。2020～2022 年，公司持续得到中央及航线起始地政
府在财政补贴等方面的大力支持，获得的政府各类补贴收入分别为 53.48 亿元、
元。
表 13 2020～2022 年公司政府补贴收入情况（单位：亿元）
项目 2022 年 2021 年 2020 年
合作航线收入 19.04 36.96 36.50
航线补贴 4.38 3.83 3.72
其他 9.11 8.03 13.26
合计 32.53 48.82 53.48
数据来源：根据公司提供资料整理
股东支持方面，2021 年 11 月 11 日，公司完成向东航集团非公开发行 A 股
中国东航 2023 年度信用评级报告
人民币 1.00 元，发行价格为 4.39 元/股，募集资金总额为 149.98 亿元，其中，
增加股本 34.17 亿元，剩余部分扣除发行费用后计入资本公积，公司总股本增至
预计未来 1～2 年，随着业务规模的不断扩大，公司将继续得到股东和政府
的大力支持。
评级结论
综上所述，中国东航作为国有三大航空公司之一，航空运输市场占有率很高，
行业地位显著，公司持续优化机队结构，机队规模较大且机龄相对年轻，近年来
得到政府及股东的大力支持；同时，受外部环境影响国内外航线航运需求骤降，
航班取消以及客座率下滑对民航业产生持续较大负面影响，航运需求恢复仍需一
定时间，公司未来飞机引进投入力度仍然较大，存在一定资本支出压力，近年来
公司有息债务规模逐年增长，外币债务规模较大，汇率波动对公司债务影响较大。
综合来看，公司的抗风险能力极强，偿债能力极强。
预计未来 1～2 年，待外部环境有所好转，我国民航业有望全面复苏，公司
作为国有三大航空公司之一，将继续得到股东和政府的大力支持。综合考虑，大
公对中国东航评级展望为稳定。
中国东航 2023 年度信用评级报告
跟踪评级安排
自评级报告出具之日起，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）
将对中国东方航空股份有限公司（以下简称“评级对象”）进行持续跟踪评级。
跟踪评级期间，大公将持续关注评级对象外部经营环境的变化、影响其经营
或财务状况的重大事项以及评级对象履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报
告，动态地反映评级对象的信用状况。
跟踪评级安排包括以下内容：
大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级，在跟踪评
级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告，并发布评级结果。
跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会上会
评审、出具评级报告、公告等程序进行。
大公的跟踪评级报告和评级结果将对评级对象、监管部门及监管部门要求的
披露对象进行披露。
息资料进行分析并调整信用等级，或宣布评级报告所公布的信用等级暂时失效直
至评级对象提供所需评级资料。
中国东航 2023 年度信用评级报告
附件 1 公司治理
国务院国有资产 中国东方航空集团有限公司
监督管理委员会 %
（A 股）
国寿投资保险资 11.21% 中
产管理有限公司 东航金控有限责任公司 国
东
方
航
上海久事（集团） 10.19% 100.00% 11.78% 空
有限公司 %
（H 股） 股
东航国际控股（香港）有限 份
有
公司 限
中国国新资产管 5.09%
公
理有限公司 % 司
中国旅游集团有 5.09% 其他
限公司 %
直接控股
间接控股
资料来源：根据公开资料整理
中国东航 2023 年度信用评级报告
资料来源：根据公司提供资料整理
中国东航 2023 年度信用评级报告
子公司情况
（单位：万元、%）
序号 子公司名称 注册资本 类型
资料来源：根据公开资料整理
中国东航 2023 年度信用评级报告
附件 2 经营指标
（单位：亿元）
计划 已完成 未来投资计划
在建项目名称
总投资 投资 2023 年 2024 年 2025 年
上海虹桥西区综合保障用房项目 6.08 0.07 1.77 2.50 1.75
技术公司国际化航空维修服务平台项目 17.99 - 5.55 5.00 5.00
北京大兴机场东航基地项目 103.70 61.99 7.40 9.00 7.50
云南公司昆明长水机场基地扩建项目 8.48 - 0.08 3.00 3.00
技术公司昆明长水机场基地扩建项目 32.76 - 0.30 6.00 6.00
西安咸阳机场东航基地东货运区地服及
后勤保障工程项目
济南遥墙机场东航基地迁建项目 8.38 - 1.10 3.00 3.00
兰州中川国际机场东航基地综合保障楼
项目
合计 181.59 62.07 16.48 30.59 27.30
数据来源：根据公司提供资料整理
中国东航 2023 年度信用评级报告
（单位：亿元）
未来投资计划
拟建项目名称 计划总投资
南通新机场（上海三机场）东航基地项目 18.24 - 0.50 5.80
珠三角枢纽（广州新）机场中联航基地项
目
厦门翔安机场东航基地项目 16.22 - 3.20 3.00
东航海南分公司三亚凤凰机场基地 8.00 0.64 0.70 3.00
兰州中川机场新机务区建设项目 2.40 0.30 0.60 0.60
技术公司浦东航线机务维修区建设项目 31.59 11.30 7.00 7.00
浦东机场四期扩建生产辅助区迁建项目 37.50 2.00 5.00 5.00
东航技术公司西北分公司基地项目 15.45 - 3.75 5.00
合计 149.43 14.24 21.25 33.40
数据来源：根据公司提供资料整理
中国东航 2023 年度信用评级报告
附件 3 中国东方航空股份有限公司（合并）主要财务指标
（单位：百万元）
项目 2022 年 2021 年 2020 年
（未经审计）
货币资金 19,887 17,553 12,962 7,663
其他应收款 2,463 2,269 2,397 2,476
固定资产 86,580 85,470 89,954 97,681
在建工程 17,992 17,727 15,472 20,685
使用权资产 122,999 126,031 124,663 116,842
总资产 288,507 285,742 286,548 282,408
短期借款 36,866 49,229 37,614 21,966
流动负债合计 106,280 106,446 85,891 99,808
长期借款 50,881 38,359 28,151 13,164
应付债券 19,578 19,580 22,641 17,581
非流动负债合计 156,189 149,195 145,747 125,688
负债合计 262,469 255,641 231,638 225,496
实收资本（股本） 22,291 22,291 18,874 16,379
资本公积 53,488 53,488 41,934 34,298
所有者权益 26,038 30,101 54,910 56,912
营业收入 22,261 46,111 67,127 58,639
利润总额 -3,986 -40,154 -17,513 -16,481
净利润 -3,999 -39,900 -13,284 -12,554
经营活动产生的现金流量净额 6,665 -6,474 5,692 1,211
投资活动产生的现金流量净额 -1,710 -7,292 2,155 -6,283
筹资活动产生的现金流量净额 -2,622 18,348 -2,526 11,426
EBIT -3,986 -34,025 -11,701 -11,267
EBITDA - -12,226 11,017 10,981
EBITDA 利息保障倍数（倍） - -1.86 1.75 1.90
总有息债务 - 219,634 193,765 184,146
毛利率（%） -8.63 -61.78 -19.24 -20.74
总资产报酬率（%） -1.38 -11.91 -4.08 -3.99
净资产收益率（%） -15.36 -132.55 -24.19 -22.06
资产负债率（%） 90.97 89.47 80.84 79.85
应收账款周转天数（天） 4.86 6.75 5.63 8.72
经营现金流利息保障倍数
- -0.98 0.91 0.21
（倍）
担保比率（%） - - - -
中国东航 2023 年度信用评级报告
附件 4 主要指标的计算公式
指标名称 计算公式
毛利率（%） （1－营业成本/营业收入）× 100%
EBIT 利润总额＋计入财务费用的利息支出
EBITDA EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
EBITDA 利润率（%） EBITDA/营业收入×100%
总资产报酬率（%） EBIT/年末资产总额×100%
净资产收益率（%） 净利润/年末净资产×100%
现金回笼率（%） 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
资产负债率（%） 负债总额/资产总额×100%
债务资本比率（%） 总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100%
总有息债务 短期有息债务＋长期有息债务
短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年
短期有息债务
内到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
长期有息债务 长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）
担保比率（%） 担保余额/所有者权益×100%
经营性净现金流/流 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×
动负债（%） 100%
经营性净现金流/总 经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2] ×
负债（%） 100%
存货周转天数 360 /（营业成本/年初末平均存货）
应收账款周转天数 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）
流动比率 流动资产/流动负债
速动比率 （流动资产-存货）/ 流动负债
现金比率（%） （货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%
净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益
扣非净利润
-其他收益-（营业外收入-营业外支出）
总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税
可变现资产
资产
EBIT 利 息 保 障 倍 数
EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
（倍）
EBITDA 利 息 保 障 倍
EBITDA /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
数（倍）
经营性净现金流利息 经营性现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利
保障倍数（倍） 息）
一季度取 90 天。
一季度取 90 天。
中国东航 2023 年度信用评级报告
附件 5 信用等级符号和定义
一般主体评级信用等级符号及定义
信用等级 定义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
正面 存在有利因素，一般情况下，信用等级上调的可能性较大。
展望 稳定 信用状况稳定，一般情况下，信用等级调整的可能性不大。
负面 存在不利因素，一般情况下，信用等级下调的可能性较大。
注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或
略低于本等级。
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