联合〔2023〕3088 号
联合资信评估股份有限公司通过对福建火炬电子科技股份
有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确
定维持福建火炬电子科技股份有限公司主体长期信用等级为
AA，维持“火炬转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年五月十九日
跟踪评级报告
福建火炬电子科技股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 福建火炬电子科技股份有限公司（以下简称“公司”
）
级别 展望 级别 展望
福建火炬电子科技股份有限公司 AA 稳定 AA 稳定 作为国内生产制造陶瓷电容器的主要上市公司之一，具备
火炬转债 AA 稳定 AA 稳定 产品种类丰富、客户群体广泛以及研发实力较强等综合竞
争优势。2022 年，公司经营现金流持续净流入。截至 2022
跟踪评级债项概况：
年底，公司资产总额和所有者权益规模较上年底保持增长，
截至 2023 年
发行 到期
债券简称
规模
兑付日 债务负担较轻。同时，联合资信评估股份有限公司（以下
额
火炬转债 6.00 亿元 4.18 亿元 2026/05/27 简称“联合资信”
）也关注到公司电容器市场竞争激烈；2022
注：截至 2023 年 3 月底，
“火炬转债”转股价为 24.51 元/股；上
述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的
年，公司营业总收入与利润总额受消费类电子需求疲软的
债券
影响同比均有所下降，应收账款和存货对运营资金存在一
定占用；贸易业务供应商集中度高等因素对公司信用水平
评级时间：2023 年 5 月 19 日
可能带来的不利影响。
“火炬转债”设置了转股修正条款、有条件赎回等条
本次评级使用的评级方法、模型：
款，有利于促进债券持有人转股。截至 2022 年底，公司
名称 版本
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 EBITDA、经营活动现金流净额和现金类资产对待偿债券
一般工商企业主体信用评级模
V4.0.202208
余额的保障能力很高。
型（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 未来，随着公司新建项目产能释放，公司经营规模将
进一步扩大，整体竞争实力有望进一步增强。
本次评级模型打分表及结果： 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观和区域
为 AA，维持“火炬转债”的信用等级为 AA，评级展望为
风险
经营环境 稳定。
行业风险 3
经营
C 基础素质 4
风险
自身
竞争力
企业管理 2 优势
经营分析 2
资产质量 1
现金流 盈利能力 1 金流净流入规模大幅增长。截至 2022 年底，公司资产总额
财务
风险
F1 现金流量 1
和所有者权益较上年底分别增长 8.66%和 13.35%。2022 年，
资本结构 2
偿债能力 1
公司经营现金流净流入 9.26 亿元，同比增长 55.75%。
指示评级 aa 2. 债务负担较轻，现金类资产对债务覆盖能力较强。
个体调整因素：-- --
个体信用等级 aa
截至 2022 年底，公司全部债务 13.66 亿元，现金类资产为
外部支持调整因素：-- -- 16.58 亿元，约为全部债务的 1.21 倍，公司较大规模的现
评级结果 AA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，
金类资产对公司债务起到较强的保障作用。
各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低
至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档 关注
最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析
模型得到指示评级结果 1. 民用电容器市场竞争激烈。公司产品以电容器等基
础电子元件为主。国内民用电容器市场生产厂家多为中小
型企业，市场竞争激烈，毛利率水平较低。随着电容器在
www.lhratings.com 1
跟踪评级报告
分析师：崔濛骁 杨 恒
容器产品结构不够完善，无法及时响应客户需求，或将面
邮箱：lianhe@lhratings.com
临利润规模下降的风险。
电话：010-85679696
传真：010-85679228
司贸易业务前五大供应商采购额占当年贸易业务采购总额
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
比例分别为 93.97%和 88.51%，采购集中度高。未来，如果
中国人保财险大厦 17 层（100022）
公司与供应商合作出现问题，公司贸易销售产品或将无法
网址：www.lhratings.com
及时保质保量交付下游客户，影响贸易业务的正常经营。
成一定占用。
场需求疲软等因素影响而有所下降。2022 年，受外部客观
环境因素干扰及消费类电子市场疲软影响，下游市场需求
规模及其增长速度有所下降，公司营业总收入和利润总额
分别同比下降 24.83%和 17.14%；贸易业务收入规模同比
下降 36.77%。2023 年 1－3 月，公司营业总收入和利润总
额分别同比下降 23.90%和 36.10%。
主要财务数据：
合并口径
项 目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
现金类资产（亿元） 15.04 16.88 16.58 13.61
资产总额（亿元） 59.34 69.40 75.42 75.00
所有者权益（亿元） 40.24 48.22 54.65 55.87
短期债务（亿元） 6.07 8.74 6.26 4.91
长期债务（亿元） 4.25 4.97 7.40 7.60
全部债务（亿元） 10.32 13.70 13.66 12.51
营业总收入（亿元） 36.56 47.34 35.59 6.42
利润总额（亿元） 7.64 11.75 9.73 1.49
EBITDA（亿元） 8.87 13.40 11.84 --
经营性净现金流（亿元） 0.25 5.94 9.26 4.29
营业利润率（%） 31.35 34.92 41.61 40.47
净资产收益率（%） 15.67 20.26 15.11 --
资产负债率（%） 32.19 30.53 27.53 25.51
全部债务资本化比率（%） 20.41 22.13 20.00 18.29
流动比率（%） 292.14 305.89 417.44 482.81
经营现金流动负债比（%） 1.78 39.18 81.95 --
现金短期债务比（倍） 2.48 1.93 2.65 2.77
EBITDA 利息倍数（倍） 23.80 32.25 21.94 --
全部债务/EBITDA（倍） 1.16 1.02 1.15 --
公司本部（母公司）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年
资产总额（亿元） 40.71 47.03 51.73
所有者权益（亿元） 32.20 37.34 41.64
全部债务（亿元） 5.88 6.84 6.10
营业总收入（亿元） 9.54 13.61 12.55
利润总额（亿元） 4.99 8.00 7.55
www.lhratings.com 2
跟踪评级报告
资产负债率（%） 20.91 20.60 19.51
全部债务资本化比率（%） 15.44 15.47 12.79
流动比率（%） 442.36 429.23 434.05
经营现金流动负债比（%） 44.88 88.19 81.91
注：1. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说
明外，均指人民币；2. 部分数据与历史评级项目的评级报告披露数据存在差异，系计算公式
更新所致，具体公式请见附件 3
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
评级历史：
债项 债项 主体 评级 评级 项目 评级
评级方法/模型
简称 等级 等级 展望 时间 小组 报告
一般工商企业信用评级方法
火炬 宁立杰、 V3.1.202204/ 一 般 工 商 企 业 阅读
AA AA 稳定 2022/05/20
转债 孙菁 主体信用评级模型（打分表） 全文
V3.1.202204
火炬 王进取、 原联合信用评级有限公司工 阅读
AA AA 稳定 2019/10/31
转债 罗峤 商企业评级方法 全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和
评级模型均无版本编号
www.lhratings.com 3
跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受福建火炬电子科技股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，
引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用
资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，
但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的
发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4
跟踪评级报告
福建火炬电子科技股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2023 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 截至 2022 年底，公司合并资产总额 75.42
亿元，所有者权益 54.65 亿元（含少数股东权益
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
。2022 年，公司实现营业总收入 35.59
份有限公司（以下简称“联合资信”
）关于福建
亿元，利润总额 9.73 亿元。
火炬电子科技股份有限公司（以下简称“公司”）
截至 2023 年 3 月底，公司合并资产总额
及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评
级。
东权益 1.85 亿元）；2023 年 1－3 月，公司实现
二、企业基本情况 营业总收入 6.42 亿元，利润总额 1.49 亿元。
公司注册地址：泉州市鲤城区江南高新技
公司系于 2007 年 12 月 20 日由蔡明通等自
术电子信息园区紫华路 4 号（经营场所：泉州
然人发起设立的股份公司，设立时注册资本为
市鲤城区常泰街道新塘社区泰新街 58 号）；法
定代表人：蔡劲军。
本，截至 2012 年底，公司注册资本变更为
监许可〔2015〕25 号文批准，公司向社会公开
发行人民币普通股（A 股）4160 万股，募集资
截至 2023 年 3 月底，公司由联合资信评级
金总额 43180.80 万元。2015 年 1 月 26 日，公
的存续债券见下表。跟踪期内，
“火炬转债”在
司股票在上海证券交易所上市，证券代码为
付息日正常付息。截至 2023 年 3 月底，“火炬
“ 603678.SH ”， 发 行 后 公 司 注 册 资 本 增 至
转债”转股价为 24.51 元/股。2023 年 5 月 16
日，因公司进行 2022 年度的权益分派，
“火炬
以及公司发行可转换公司债券转股等，截至
转债”转股价调整为 24.16 元/股。
册资本为 45929.40 万元（差异主要系公司部分 表 1 截至 2023 年 3 月底公司存续债券概况
发行金额 债券余额
可转换债券转股，工商信息未更新所致）
。截至 债券名称 起息日 期限
（亿元） （亿元）
资料来源：公司公告，联合资信整理
比例为 36.20%；蔡明通、蔡劲军父子合计持有
公司 41.63%的股份，为公司实际控制人。截至 公司发行“火炬转债”，实际募集资金净额
股份均无质押。 层陶瓷电容器高技术产业化项目”使用募集资
业务仍为研究、开发、制造、检测、销售各类型 亿元；剩余1.44亿元募集资金用途为补充流动资
高科技新型电子元器件、陶瓷粉料、特种纤维及 金。截至2022年底，公司尚有1.00亿元作为临时
高功能化工产品等。截至 2022 年底，公司合并 补充流动资金。
范围内拥有 22 家子公司，较上年底新增 2 家子
公司。
www.lhratings.com 5
跟踪评级报告
四、宏观经济与政策环境分析 来看，一季度 GDP 稳定增长；二季度 GDP 同
比增速大幅回落；三季度同比增速反弹至 3.90%；
济下行压力加大，国内经济受到极端高温天气 生产端：农业生产形势较好，工业、服务业
等多重超预期因素的反复冲击。党中央、国务院 承压运行。2022 年，第一产业增加值同比增长
坚持稳中求进总基调，加大了宏观政策实施力 4.10%，农业生产形势较好；第二、第三产业增
度，及时出台并持续落实好稳经济一揽子政策 加值同比分别增长 3.80%、2.30%，较 2021 年
和接续政策，着力稳住经济大盘，保持经济运行 两年平均增速1（分别为 5.55%、5.15%）回落幅
在合理区间。 度较大，主要是受需求端拖累，工业、服务业活
动放缓所致。
经初步核算，2022 年全年国内生产总值
表2 2018－2022 年中国主要经济数据
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
GDP 总额（万亿元） 91.93 98.65 101.36 114.92 121.02
GDP 增速（%） 6.75 6.00 2.20 8.40(5.25) 3.00
规模以上工业增加值增速（%） 6.20 5.70 2.80 9.60(6.15) 3.60
固定资产投资增速（%） 5.90 5.40 2.90 4.90(3.90) 5.10
房地产投资增速（%） 9.50 9.90 7.00 4.40(5.69) -10.00
基建投资增速（%） 3.80 3.80 0.90 0.40(0.65) 9.40
制造业投资增速（%） 9.50 3.10 -2.20 13.50(4.80) 9.10
社会消费品零售总额增速（%） 8.98 8.00 -3.90 12.50(3.98) -0.20
出口增速（%） 9.87 0.51 3.62 29.62 7.00
进口增速（%） 15.83 -2.68 -0.60 30.05 1.10
CPI 涨幅（%） 2.10 2.90 2.50 0.90 2.00
PPI 涨幅（%） 3.50 -0.30 -1.80 8.10 4.10
社融存量增速（%） 10.26 10.69 13.30 10.30 9.60
一般公共预算收入增速（%） 6.20 3.80 -3.90 10.70(3.14) 0.60
一般公共预算支出增速（%） 8.70 8.10 2.80 0.30(1.54) 6.10
城镇调查失业率（%） 4.93 5.15 5.62 5.12 5.58
全国居民人均可支配收入增速（%） 6.50 5.80 2.10 8.10(5.06) 2.90
注：1. GDP 总额按现价计算；2. 出口增速、进口增速均以美元计价统计；3. GDP 增速、规模以上工业增加值增速、全国居民人均可支配收入增速为实际增长率，
表中其他指标增速均为名义增长率；4. 社融存量增速为期末值；5. 城镇调查失业率为年度均值；6. 2021 年数据中括号内为两年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理
需求端：消费同比出现下降，固定资产投 年，中国货物贸易进出口总值 6.31 万亿美元。
资相对平稳，出口下行压力显现。消费方面， 其中，
出口金额 3.59 万亿美元，
同比增长 7.00%；
同比下降 0.20%，消费需求特别是餐饮等聚集 易顺差达到 8776.03 亿美元，创历史新高。四季
型服务消费需求回落明显。投资方面，2022 年， 度以来出口当月同比转为下降，主要是受到海
全国固定资产投资完成额（不含农户）57.21 万 外需求收缩叠加高基数效应的影响，出口下行
亿元，同比增长 5.10%，固定资产投资在稳投资 压力显现。
政策推动下实现平稳增长。其中，房地产开发投 消费领域价格温和上涨，生产领域价格涨
资持续走弱，是固定资产投资的主要拖累项；基 幅回落。2022 年，全国居民消费价格指数（CPI）
建和制造业投资实现较快增长。外贸方面，2022 上涨 2.00%，涨幅比上年扩大 1.10 个百分点。
均增长率，下同。
www.lhratings.com 6
跟踪评级报告
其中，食品价格波动较大，能源价格涨幅较高， 业面临较大挑战。2022 年，全国居民人均可支
核心 CPI 走势平稳。2022 年，全国工业生产者 配收入 3.69 万元，实际同比增长 2.90%，较上
出厂价格指数（PPI）上涨 4.10%，涨幅比上年 年水平显著回落。
回落 4.00 个百分点。其中，输入性价格传导影
响国内相关行业价格波动，与进口大宗商品价 2. 宏观政策和经济前瞻
格关联程度较高的石油、有色金属等相关行业
好“六个统筹”，提振发展信心。2022 年 12 月，
价格涨幅出现不同程度的回落；能源保供稳价
中央经济工作会议指出 2023 年要坚持稳字当头、
成效显著，煤炭价格涨幅大幅回落，但煤炭价格
稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的
仍处高位，能源产品稳价压力依然较大。
货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政
社融口径人民币贷款、表外融资和政府债
策协调配合，形成共促高质量发展合力。积极的
券净融资推动社融规模小幅扩张。2022 年，全
财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准
国新增社融规模 32.01 万亿元，同比多增 6689
有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要
亿元；
聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。会议
同比增长 9.60%，增速比上年同期下降 0.70 个
指出，要从战略全局出发，从改善社会心理预
百分点。分项看，2022 年以来积极的财政政策
期、提振发展信心入手，纲举目张做好以下工
和稳健的货币政策靠前发力，政府债券净融资
作：一是着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费
和社融口径人民币贷款同比分别多增 1074 亿元
摆在优先位置；二是加快建设现代化产业体系；
和 9746 亿元，支撑社融总量扩张；表外融资方
三是切实落实“两个毫不动摇”；四是更大力度
面，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票
吸引和利用外资；五是有效防范化解重大经济
同比分别多增 5275 亿元、少减 1.41 万亿元和
金融风险。
少减 1505 亿元，亦对新增社融规模形成支撑。
财政政策积极有为，民生等重点领域支出
济增长将更多依赖内需。2022 年，俄乌冲突推
得到有力保障，财政收支矛盾有所加大。2022
升了能源价格，加剧了全球的通胀压力。2023
年，全国一般公共预算收入 20.37 万亿元，同比
年，在美欧货币紧缩的作用下，全球经济增长或
增长 0.60%，扣除留抵退税因素后增长 9.10%。
将进一步放缓，通胀压力有望缓和，但地缘政
治、能源供给紧张、供应链不畅等不确定性因素
年实现新增减税降费和退税缓税缓费规模约
仍然存在，可能对通胀回落的节奏产生扰动。总
体来看，2023 年，世界经济滞胀风险上升。在
预算支出 26.06 万亿元，同比增长 6.10%。民生
外需回落的背景下，2023 年，中国经济增长将
等重点领域支出得到有力保障，卫生健康、社会
更多依赖内需，
“内循环”的重要性和紧迫性更
保障和就业、教育及交通运输等领域支出保持
加凸显。随着存量政策和增量政策叠加发力，内
较快增长。2022 年，全国一般公共预算收支缺
需有望支撑中国经济重回复苏轨道。
口为 5.69 万亿元，较上年（3.90 万亿元）显著
扩大，是除 2020 年之外的历史最高值，财政收 五、行业分析
支矛盾有所加大。
稳就业压力加大，居民收入增幅显著回落。 近年来，中国电容器市场发展迅速；原材
响，中小企业经营困难增多，重点群体就业难度 层陶瓷电容器生产企业成本控制；下游需求方
也有所加大，特别是青年失业率有所上升，稳就 面，片式多层陶瓷电容器的广泛应用及国产化
www.lhratings.com 7
跟踪评级报告
替代趋势为片式多层陶瓷电容器产品销售提供 需求增长主要来自汽车电子化水平的提升以及
有力支撑；国内民用片式多层陶瓷电容器市场 新能源汽车对片式多层陶瓷电容器需求量的显
生产厂家多为中小型企业，市场竞争激烈，产 著提升；汽车电动化和智能化的发展推动片式
品毛利率水平较低；军用片式多层陶瓷电容器 多层陶瓷电容器产品需求的快速增长。汽车的
市场竞争格局较稳定，参与厂家数量较少。 电动化和智能化将提高单位汽车的片式多层陶
近年来，中国电容器市场发展迅速。根据中 瓷电容器使用量，以及高规格片式多层陶瓷电
国电子元件行业协会数据，2017－2021 年，全 容器的使用比例。通信领域，随着数字经济的发
球片式多层陶瓷电容器市场规模从 752 亿元增 展及政策利好，基础设施数字化、智能化改造及
长至 1147 亿元，复合增长率达到 11%；中国片 5G 商用部署和规模应用进程持续深化，国内 5G
式多层陶瓷电容器市场规模从 310 亿元增长至 基站有望加速建设，并进一步拉动对通信设备
行业上游方面，片式多层陶瓷电容器产品 基站总数达 231.2 万站，每万人拥有 5G 基站数
的上游主要是瓷料、电极等。上述材料特性对产 达到 16.4 个，比上年底提高 6.3 个。国产替代
品性能具有关键性的作用。瓷料的全球供货商 方面，根据华经产业研究院数据显示，2021 年，
较为集中，美国及日本的瓷料公司处于全球市 中国片式多层陶瓷电容器进口量为 3.45 万亿颗，
场的领先地位，中国台湾省部分企业也能够生 同比增长 12%；出口量为 2.02 万亿颗，同比增
产供应较高端的产品。普通型的瓷料已基本实 长 23.9%。随着中美贸易摩擦加剧、国际局势日
现国产化，供给较充分，目前国内山东国瓷功能 趋复杂多变，实现关键技术国产替代是大势所
材料股份有限公司等企业生产的瓷料综合性能 趋。
已经基本能够满足一般性产品的要求。带有特 市场竞争方面，国内的陶瓷电容器民用市
殊功能的瓷料则仍然依赖国外供应商体系。由 场竞争较为充分，该领域一般依靠规模优势取
于瓷料占电容器生产成本的比例较低，因此产 胜，体现为“数量大、单价低”的特点，毛利率
品价格波动对行业影响较小。电极材料一般采 水平较低。从目前的竞争格局来看，大部分国际
用金属钯、银等材料，金属钯属于稀有贵金属， 知名陶瓷电容器生产企业在国内均设有生产基
价格相对昂贵且波动剧烈，随着片式多层陶瓷 地，凭借其技术、规模优势，占据民用陶瓷电容
电容器叠层的增多导致金属钯的用量也大幅增 器市场较大的份额，部分高端产品处于相对垄
加，电极材料成本呈上升趋势。目前行业内的片 断地位。与国外知名厂商相比，国内民用市场的
式多层陶瓷电容器厂商倾向于通过研发采用贱 陶瓷电容器生产厂家多为中小型企业，产品大
金属（镍、铜等）取代钯、银作为内电极材料， 多处于中低档水平。军用市场方面，由于片式多
以降低生产成本。 层陶瓷电容器产品在生产技术中工艺质量控制
下游需求方面，片式多层陶瓷电容器下游 难度较大，专项检测技术要求较高，军品使用的
需求持续增长。其中，消费电子领域、汽车电子 市场准入门槛较高，军用片式多层陶瓷电容器
领域、通信领域增长较快。消费电子领域，中国 市场竞争格局较稳定，参与厂家数量少。
作为全球主要的消费电子产品生产基地之一，
目前已成为片式多层陶瓷电容器生产大国和消 六、基础素质分析
费大国，产销量位居前列。伴随智能手机、平板 1. 产权状况
电脑市场的不断扩容、制造组装产业向内陆转 截至 2022 年底，公司控股股东为蔡明通先
移，国内片式多层陶瓷电容器市场需求将会继 生，持股比例为 36.20%；蔡明通、蔡劲军父子
续上升，国内电子元件市场将会进一步扩大。汽 合计持有公司 41.63%的股份，为公司实际控制
车电子领域，汽车行业对片式多层陶瓷电容器 人。
www.lhratings.com 8
跟踪评级报告
公司作为陶瓷电容器生产制造主要上市公 先生为董事会秘书，陈培阳先生、吴俊苗先生和
司，产品种类丰富、客户群体广泛、研发实力较 王强先生为公司副总经理，张子山先生为总工
强，综合竞争力较强。 程师，周焕椿先生为财务总监等议案。
作为国家高新技术产业化示范工程，公司 2022 年，公司董事会、监事会和高级管理
在2022年中国电子元件行业骨干企业榜单（原 人员团队因正常换届有一定变动。公司根据相
中国电子元件百强企业）位列31位，至2022年已 关法律法规和规范性文件要求修订了《关联交
连续11年进入该榜单。公司自产电子元器件产 易管理制度》
《对外投资管理制度》
《对外担保管
品涉及到多种质量等级，下游广泛应用于航空、 理制度》等制度。整体上，公司管理运作仍属稳
航天、船舶及通讯、电力、轨道交通、新能源、 定。
领域。 生，EMBA，泉州市鲤城区第八届政协委员，第
公司参加了多项国家标准、国家军用标准、 十二届福建省工商联副主席。曾获“2010 年福
行业军用详细规范的起草或修订工作。截至 建省五一劳动奖章”称号、福建省第十七届优
专利72项、实用新型专利268项、外观设计专利 建省非公有制经济优秀建设者、泉州市高层次
项。2022年，公司研发投入1.07亿元，占营业总 副总经理，公司副总经理。现任公司董事长、总
收入的3.01%。 经理，兼任福建毫米电子有限公司执行董事兼
总经理、福建立亚特陶有限公司（以下简称“立
公司过往债务履约情况良好。 下简称“立亚新材”
）执行董事兼总经理、福建
根据公司提供的中国人民银行企业信用报
立亚化学有限公司（以下简称“立亚化学”）执
告（统一社会信用代码：913500001562023628），
行董事兼总经理、苏州雷度电子有限公司执行
截至 2023 年 4 月 3 日，公司已结清及未结清的
董事、上海火炬电子科技集团有限公司（以下简
信贷信息中，无关注类和不良类记录，过往债务
称“上海火炬”
）执行董事等职。
履约情况良好。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工 八、经营分析
具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在
逾期或违约记录，历史履约情况良好。
截至本报告出具日，联合资信未发现公司
被列入全国失信被执行人名单。 费类电子需求疲软的影响，公司贸易业务规模
大幅下降，带动营业总收入及利润总额均发生
七、管理分析 不同幅度下降；因较低毛利率的贸易业务收入
占比下降及公司调整产品结构等影响，主营业
务综合毛利率有所上升。
公司对部分管理制度进行修订，管理运作连续
正常。
材料的研发、生产和销售业务及国际贸易业务。
具体来看，公司自产元器件业务主要包括陶瓷
时股东大会对董事会、监事会进行换届选举。选
电容器、钽电容器、微波无源元器件、薄膜集成
举后，第六届董事会第一次会议审议通过了选
产品和电阻器等产品；自产新材料业务主要包
www.lhratings.com 9
跟踪评级报告
括 CASAS-300 高性能特种陶瓷材料等系列产 所致。
品和固态聚碳硅烷、液态聚碳硅烷等系列产品。 从毛利率来看，2022 年，公司自产元器件
电子需求疲软的影响，公司实现营业总收入 公司自产新材料毛利率较上年下降 3.44 个百分
具体来看，2022 年，公司自产元器件收入 的贸易业务收入占比下降影响，公司主营业务
较上年下降 3.09%，主要系下游市场需求下降 毛利率为 42.34%，较上年上升 7.22 个百分点。
所致；
公司自产新材料收入较上年增长 53.03%， 2023年1－3月，公司实现营业总收入6.42亿
主要系公司自产新材料产品生产形成一定规模， 元，同比下降23.90%；实现利润总额1.49亿元，
可进行稳定供货所致；公司贸易业务收入较上 同比下降36.10 %，主要系消费电子等下游市场
年下降 36.77%，主要系消费类电子市场需求疲 需求尚未恢复所致。
软，下游客户优先消化库存，整体订单需求放缓
表3 2020 年－2022 年公司主营业务收入构成及毛利率情况
业务板块
收入（亿元）占比（%） 毛利率（%）收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%）收入（亿元） 占比（%） 毛利率（%）
自产元器件 10.65 29.70 70.53 15.23 32.75 78.02 14.76 42.02 78.88
自产新材料 0.49 1.37 70.53 0.66 1.42 74.44 1.01 2.88 71.00
贸易业务 24.72 68.93 13.95 30.62 65.84 12.92 19.36 55.11 13.00
合计 35.86 100.00 31.53 46.51 100.00 35.12 35.13 100.00 42.34
资料来源：公司提供
（1）原材料采购 要通过现金电汇进行结算。
模式、结算方式均未发生重大变化；公司通过 器件业务前五大供应商采购额为 0.94 亿元，较
集中采购降低采购成本，采购集中度仍较高。 上年下降 13.76%，占当年自产业务采购总额的
无重大变化，为直接材料（占 65.74%）、直接人 度仍较高；公司通过向业务规模大的供应商实
工（占 11.89%）和制造费用（占 22.37%）
。自 施集中采购，一方面可满足公司各类原材料的
产元器件采购的主要原材料包括瓷粉、电极等。 采购需求，提升集约化采购效果；另一方面有利
受贵金属价格走势影响，电极等原材料采购价 于公司与大型供应商之间建立长期的良好合作
格有一定幅度上涨。公司通常根据贵金属行情 关系，保障公司原材料采购的及时性和材料品
择优下单和策略备货。 质，增加结算便利。
采购模式方面，公司一般选取几家规模大 （2）生产销售
的知名原材料供应厂商。对于主要原材料电容 2022 年，公司自产元器件业务生产模式、
器芯片来说，仍分为境内和境外两种渠道进行 销售模式、定价模式均未发生重大变化，受下
采购，主要通过采购部门和子公司火炬国际进 游订单变动影响，陶瓷电容器销量有所增加，
行采购。 销售收入有所下降，产销率波动较大；公司对
结算方式方面，公司根据不同供应商选择 主要客户较为依赖。
不同结算方式，主要包括提前预付、验收后付
www.lhratings.com 10
跟踪评级报告
产仍采用计划生产和订单生产相结合的模式。 经营模式成熟，收入规模较大，对公司收入和
产能方面，公司产线可生产多种规格产品， 利润形成良好的补充，但受下游需求疲软影响，
不同规格产品计算出产能差距较大，不同年度 2022 年贸易业务收入规模有所下降。
产能利用率可比性较小。产量方面，2022 年， 2022 年，公司的贸易业务仍采取买断式采
公司考虑到市场情况，优先消耗库存，陶瓷电容 购并自行对外销售的经营模式，采用直销方式。
器和钽电容器产量较上年均有所下降。 对于贸易业务的通用产品来说，公司根据已确
销售方面，2022 年，公司陶瓷电容器销量 定的合同订单、产品市场供应趋势等信息综合
较上年增长 4.07%，产销率较上年上升 46.52 个 分析后编制采购计划集中向原厂下单购买，进
百分点，实现收入较上年下降 6.77%，主要系元 行必要的常用规格产品库存备货，并按照合同
器件行业竞争激烈，部分规格产品销售单价同 交货时间分期分批销售给下游用户。属于单一
比有所下降所致。2022 年，公司钽电容器销量 用户使用或特殊规格的产品，则须双方先确定
较 上 年 下 降 65.91%， 实 现 收 入 较 上 年 下 降 订单，并收取一定比例预付款后方向上游原厂
提高所致。 贸易业务主要采购电子元器件产品，分为
表4 公司本部自产元器件产销情况 境内和境外两种渠道，各家公司根据境内外供
销售产品 2020 年 2021 年 2022 年 应商的产品差别、客户交货地点要求、产品价格
产量（亿只） 33.32 29.98 20.25 状况等综合考虑后再确定最终的渠道选择。境
陶瓷
销量（亿只） 24.85 25.78 26.83 内贸易业务采购主要由各家子公司独自向供应
电容 库存量（亿只） 11.10 15.24 8.50
厂商下达采购订单，境外贸易业务采购则主要
器
产销率（%） 74.59 86.01 132.53
通过子公司火炬国际有限公司和上海雷度电子
销售收入（亿元） 8.71 12.56 11.71
有限公司进行。2022 年，火炬集团控股有限公
产量（亿只） 0.40 0.44 0.14
销量（亿只） 0.54 0.44 0.15
司的子公司雷度国际有限公司收购了 Maxmega
钽电 Electronics PTE LTD73.91%的股权，以拓展东盟
库存量（亿只） 0.20 0.20 0.19
容器
产销率（%） 134.81 100.56 107.48 市场。公司贸易业务采购的主要结算方式是电
销售收入（亿元） 0.51 0.63 0.49 汇，结算方式主要包括提前预付、30 天付款和
注：产销率为以“只”为单位计算
资料来源：公司年报 60 天付款等。
供应商采购额分别为 25.99 亿元和 14.81 亿元，
公司产品销售结算方式无较大变化，仍主要包
占当年贸易业务采购总额比例分别为 93.97%和
括现金电汇、银行汇票结算、商业汇票结算等。
特种元器件产品账期通常较长，与其所应用项
高的依赖风险。公司贸易业务主要以太阳诱电
目的研发周期相关。
（TAIYO YUDEN）、AVX、KEMET 等国际大
从客户集中度来看，2021 年和 2022 年，公
厂的产品为主。
司自产元器件业务前五大客户销售额分别为
毛利率较上年上升 0.08 个百分点。
入比例分别为 23.75%和 56.62%，主要系 2022
－2022 年，公司贸易业务前五大客户销售额分
年客户合并口径变化所致。
别为 20.06 亿元和 10.09 亿元，占当年贸易业务
www.lhratings.com 11
跟踪评级报告
CASAS-300 高性能特种陶瓷材料和固态聚碳 （单位：次）
存货 应收账款 总资产
硅烷、液态聚碳硅烷等产品，逐步构建稳定的 企业简称
周转次数 周转次数 周转次数
订单来源。参与设立了产业基金以投资陶瓷基 鸿远电子 2.27 2.08 0.52
复合材料的相关产业链标的。 宏达电子 0.74 2.15 0.40
江海股份 3.32 3.50 0.74
公司自产新材料业务主要由子公司立亚新
风华高科 4.20 4.59 0.29
材实施，主营产品为 CASAS-300 高性能特种陶 火炬电子 1.73 2.24 0.49
注：为了便于对比，上表公司相关数据来自 Wind
瓷材料。立亚化学为立亚新材的原材料供应基 数据来源：Wind
地，主营产品为固态聚碳硅烷、液态聚碳硅烷等
高性能陶瓷材料。2022 年，立亚新材实现营业
截至2022年底，公司在建项目仍具一定规
总收入 7816.61 万元，同比下降 36.19%，实现
模，考虑到小体积薄介质层陶瓷电容器高技术
净利润 2062.05 万元，同比下降 49.77%。2022
产业化项目为可转债募投项目，公司资金支出
年，立亚化学实现营业收入 7890.34 万元，同比
压力不大。
增长 54.50%，实现净利润 1819.06 万元，同比
截至2022年底，公司在建工程主要为紫华
增长 286.92%。公司自产新材料业务逐步构建
稳定的订单来源，立亚系公司的营业总收入和 园厂区、可转换债券募投项目、立亚特陶二期厂
房建设、特种陶瓷材料先驱体产业化项目二期
利润总额规模或将有所增长。
和其他厂房建设、办公楼装修等项目。其中，紫
华园厂区将主要生产电子元器件，建设为集自
动化物流、智能制造车间、半自动化向全自动化
产业投资合伙企业（有限合伙）
（以下简称“产
推进的厂区；可转换债券募投项目完工部分开
业基金”），以投资陶瓷基复合材料的相关产业
始转入固定资产；立亚特陶厂房建设主要为高
链标的。截至 2022 年底，产业基金已完成对成
性能陶瓷材料中试车间；特种陶瓷材料先驱体
都成维精密机械制造有限公司的增资，金额为
产业化项目二期主要由立亚化学建设以生产聚
碳硅烷。由聚碳硅烷制备的产品具有耐高温、抗
次数和总资产周转次数同比分别下降至1.49次、 资4.49亿元，考虑到小体积薄介质层陶瓷电容器
所致。与其他从事陶瓷电容器的上市公司相比， 金支出压力不大。
表 6 截至 2022 年底公司主要在建工程情况
预算数 工程累计投入占 已投资金额 后续投资金额
项目名称 资金来源
（亿元） 预算比例（%） （亿元） （亿元）
紫华园厂区（一期） 3.86 36.03 1.43 2.43 自有资金
立亚特陶二期厂房建设 0.78 71.97 0.56 0.22 自有资金
小体积薄介质层陶瓷电容器高技
术产业化项目
特种陶瓷材料先驱体产业化项目
二期
合计 9.51 -- 5.02 4.49 --
资料来源：公司年报
www.lhratings.com 12
跟踪评级报告
公司发展战略明确，符合自身发展需要。 了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。
公司将继续依托福建和广东生产智造基地， 公司提供的2023年一季度财务报表未经审计。
实施“元器件、新材料和国际贸易”的战略布局。 2022年，公司合并范围新增2家子公司。截
元器件板块方面，公司将巩固在航空、航天、 至2022年底，公司合并范围内拥有22家子公司，
船舶等特种领域的相对优势市场地位，扩展新 财务数据可比性较强。
兴应用领域；围绕电子元器件产业链，继续推进 截至2022年底，公司合并资产总额75.42亿
原材料、设备用料国产化替代；推动成都科创中 元，所有者权益54.65亿元（含少数股东权益1.84
心组件、模块等定制化产品开发及产业化落地； 亿元）
。2022年，公司实现营业总收入35.59亿元，
发挥上海火炬集团化、国际化和管理输出、人才 利润总额9.73亿元。
输出、品牌输出、产业链整合等职能；完成紫华 截至2023年3月底，公司合并资产总额75.00
园区建设，推进智能智造转型升级、数字化的应 亿元，所有者权益55.87亿元（含少数股东权益
用场景。 1.85亿元）；2023年1－3月，公司实现营业总收
新材料板块方面，公司计划加快推进多款 入6.42亿元，利润总额1.49亿元。
型号的定型应用，并遵循自身产品特性和战略
规划拓展下游客户，以工艺升级改进优化下游 2. 资产质量
应用。 截至2022年底，公司资产规模有所增加，
国际贸易业务板块方面，公司将扩充新产 资产结构仍以流动资产为主；应收账款和存货
品线，优化仓储智能化，通过雷度系、香港、日 占比较大，对公司资金形成一定占用；公司资
本及新加坡公司，辐射国内主要城市，拓展东南 产受限比例较低。
亚市场，提升品牌影响力。 截至2022年底，公司合并资产总额较上年
底增长8.66%，主要系固定资产增加所致。公司
九、财务分析 资产以流动资产为主，非流动资产占比同比有
所上升。
公司提供了2022年度财务报告，容诚会计
表 7 公司资产主要构成
科目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
流动资产 46.40 66.85 47.15 62.52 45.67 60.90
货币资金 9.22 13.29 8.19 10.86 8.47 11.30
应收票据 6.44 9.28 6.60 8.75 4.37 5.83
应收账款 15.93 22.95 15.78 20.92 15.27 20.36
存货 11.29 16.26 12.38 16.42 13.08 17.44
非流动资产 23.01 33.15 28.27 37.48 29.33 39.10
固定资产 11.76 16.94 20.48 27.15 20.13 26.84
在建工程 3.28 4.72 2.15 2.85 2.10 2.80
无形资产 1.79 2.59 1.86 2.46 1.83 2.44
资产总额 69.40 100.00 75.42 100.00 75.00 100.00
注：各科目占比为占资产总额的比例
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
（1）流动资产 截至2022年底，公司货币资金较上年底下
截至2022年底，流动资产较上年底增长 降11.17%，主要系公司支付现金购买大额存单
www.lhratings.com 13
跟踪评级报告
限资金，受限比例为0.98%，主要为开立保函、 固定资产 7.74 10.26
银行借款、票据贴现等授
信额度抵押
银行承兑汇票的保证金、ETC 冻存资金。 银行借款、票据贴现等授
无形资产 0.68 0.90
信额度抵押
截至2022年底，公司应收票据和应收账款 开具保函质押的银行承
应收款项融资 0.77 1.02 兑汇票（质押用于获取保
账面价值较上年底变化不大；应收账款账龄以1
函担保的银行承兑汇票）
年以内为主，账面余额占86.03%；累计计提坏 投资性房地产 0.12 0.16
银行借款、票据贴现等授
信额度抵押
账0.82亿元；应收账款前五名欠款方合计期末余 合计 9.77 12.95
额为3.84亿元，占比为23.11%，集中度较低。 资料来源：公司年报
截至2022年底，公司存货较上年底增长 截至 2023 年 3 月底，公司合并资产总额较
由库存商品（占54.04%）、原材料（占22.18%） 产结构相对均衡，资产结构较上年底变化不大。
和在产品（占14.73%）构成，累计计提跌价准备
（2）非流动资产 （1）所有者权益
截至2022年底，公司非流动资产较上年底 截至 2022 年底，公司所有者权益规模较上
增长22.86%，主要系固定资产增加所致。 年底有所增加，未分配利润规模较大，权益结
截至2022年底，公司固定资产较上年底增 构稳定性一般。
长74.16%，主要系部分在建工厂转入固定资产 截至 2022 年底，公司所有者权益 54.65 亿
及公司购置的上海总部大楼（上海市杨浦区宁 元，较上年底增长 13.35%，主要系未分配利润
增加所致。其中，归属于母公司所有者权益占比
国路397号碧桂园广场6栋）交房并投入使用所
为 96.63%，少数股东权益占比为 3.37%。在归
致；固定资产账面价值主要由房屋及建筑物（占
属于母公司所有者权益中，实收资本、资本公
积、其他综合收益和未分配利润分别占 8.71%、
计提折旧5.37亿元；固定资产成新率77.29%，成
新率尚可。
配利润占比较大，权益结构稳定性一般。
截至2022年底，公司在建工程较上年底下
截至 2023 年 3 月底，
公司所有者权益 55.87
降34.46%，主要系CASAS-300特种陶瓷材料产 亿元，较上年底增长 2.22%，所有者权益规模和
业化项目、小体积薄介质层陶瓷电容器高技术 结构较上年底变化不大。
产业化项目等转入固定资产所致。 （2）负债
截至2022年底，公司无形资产较上年底增 截至2022年底，由于公司控制短期借款及
长3.51%，主要系公司收购Maxmega Electronics 原材料采购规模，公司负债规模有所下降，流
PTE LTD新增客户关系所致；公司无形资产账 动负债占比有所下降；债务结构整体较为均衡，
面价值主要由土地使用权（占76.98%）和专利 债务负担处于较轻水平。
权（占13.64%）构成，累计摊销0.67亿元。 截至 2022 年底，公司负债总额较上年底下
截至2022年底，公司受限资产情况如下表 降 2.01%，较上年底变化不大。公司负债结构相
所示，受限资产占资产总额比例较低。 对均衡，非流动负债占比上升较快。
表 8 截至 2022 年底公司资产受限情况 截至 2022 年底，公司流动负债较上年底下
受限 账面价值 占资产总额
受限原因 降 25.54%，主要系公司偿还短期借款所致。
资产名称 （亿元） 比例（%）
货币资金 0.08 0.11
开立保函、银行承兑汇票 截至 2022 年底，公司短期借款较上年底下
的保证金、ETC 冻存资金
已背书或贴现但尚未到 降 29.57%，主要系公司减少外部贷款以节约财
应收票据 0.38 0.50
期的商业票据
务费用所致。
www.lhratings.com 14
跟踪评级报告
截至 2022 年底，公司应付账款较上年底下 截至 2022 年底，公司长期借款较上年底增
降 23.99%，主要系公司控制库存降低采购规模 长 209.07%，主要系公司新增抵押借款和信用
所致；
公司应付账款主要由应付货款（占 77.96%） 借款所致；公司长期借款（包括一年内到期的长
和应付工程款（占 14.40%）构成。 期借款）主要由抵押借款（占 59.20%）、信用借
截至 2022 年底，公司非流动负债较上年底 款（占 26.31%）和保证借款（占 14.39%）构成。
增长 57.29%，主要系公司长期借款增长所致。
表 9 公司负债主要构成
科目
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
流动负债 15.17 71.59 11.29 54.40 9.46 49.45
短期借款 8.00 37.75 5.63 27.13 4.32 22.59
应付账款 4.76 22.48 3.62 17.44 3.63 18.95
非流动负债 6.02 28.41 9.47 45.60 9.67 50.55
长期借款 1.12 5.27 3.45 16.61 3.63 18.95
应付债券 3.67 17.34 3.80 18.32 3.83 20.04
递延收益 0.73 3.43 1.58 7.59 1.55 8.11
负债总额 21.19 100.00 20.76 100.00 19.13 100.00
注：各科目占比为占负债总额的比例
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
截至 2022 年底，公司递延收益较上年底增 表 10 截至 2022 年底公司债务期限分布情况
长 116.85%，主要系公司新增政府补助所致。 项目 1 年以内 1~3 年 3~5 年
上
合计
截至 2023 年 3 月底，公司负债总额较上年 偿还金额
（亿元）
底下降 7.86%，
主要系公司偿还短期借款所致。 占比（%） 45.83 9.22 39.24 5.71 100.00
资料来源：公司提供
公司流动负债与非流动负债相对均衡，负债结
构较上年底变化不大。
截至 2023 年 3 月底，公司全部债务 12.51
截至 2022 年底，
公司全部债务 13.66 亿元，
亿元，较上年底下降 8.43%，主要系公司偿还短
较上年底变化不大。债务结构方面，短期债务占
期债务所致。债务结构方面，短期债务占 39.27%，
长期债务占 60.73%，以长期债务为主。从债务
其中，
短期债务 6.26 亿元，
较上年底下降 28.33%，
指标来看，截至 2023 年 3 月底，公司资产负债
主要系公司控制短期借款规模所致；长期债务
率和全部债务资本化比率和分别较上年底分别
下降 2.02 个百分点和 1.70 个百分点；长期债务
新增长期借款所致。从债务指标来看，截至 2022
资本化比率较上年底提高 0.04 个百分点。
年底，公司资产负债率和全部债务资本化比率
分别为 27.53%和 20.00%，较上年底分别下降 4. 盈利能力
化比率为 11.92%，
较上年底提高 2.58 个百分点。 受消费类电子需求疲软的影响，公司营业总收
公司债务负担较轻。 入及利润水平同比均有所下降，非经常性损益
从债务期限分布看，截至 2022 年底，公司 对公司盈利水平影响较小，公司盈利能力有所
债务主要于 1 年以内及 3~5 年偿付。考虑到公 下降。
司 3~5 年待偿债务主要为火炬转债，公司集中 公司营业总收入及利润总额分析详见本报
偿付压力较低。 告“八、经营分析”
。
www.lhratings.com 15
跟踪评级报告
投资活动现金流量净额（亿元） -6.28 -8.09 -3.10
增长 11.00%，主要系销售费用和管理费用增加
筹资活动前现金流量净额（亿元） -0.34 1.17 1.18
所致。从构成看，公司销售费用、管理费用、研 筹资活动现金流入小计（亿元） 17.71 13.44 1.25
发费用和财务费用占比分别为 31.13%、42.07%、 筹资活动现金流出小计（亿元） 16.13 15.74 2.13
现金收入比（%） 104.47 103.88 156.92
管理费用同比增长 16.92%，主要系职工薪酬和
折旧摊销费所致；研发费用同比变化不大；财务 从经营活动来看，由于公司贸易业务规模
费用同比增长 23.75%，主要系公司长期借款增 下降，2022年，公司经营活动现金流入、流出量
加导致利息费用增加所致。2022 年，公司费用 同比均有所下降。2022年，公司经营活动现金净
总额占营业总收入的 14.69%，同比提高 4.74 个 流入同比增长55.75%，主要系公司控制库存采
百分点。公司费用规模对整体利润侵蚀不大。 购规模下降所致。2022年，公司现金收入比同比
下降0.59个百分点，获现能力仍处于较高水平。
表 11 公司盈利能力变化情况
从投资活动来看，2022年，公司投资活动现
项目 2021 年 2022 年
营业总收入（亿元） 47.34 35.59 6.42
财产品到期所致；投资活动现金流出9.78亿元，
利润总额（亿元） 11.75 9.73 1.49
营业利润率（%） 34.92 41.61 40.47 同比增长53.11%，主要系公司购买理财产品、大
总资本收益率（%） 16.33 12.71 -- 额存单及定期存款所致。综上，2022年，公司投
净资产收益率（%） 20.26 15.11 -- 资活动现金持续净流出。
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
小，对营业利润影响较小。 从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动现
率同比分别下降3.61个百分点和5.15个百分点， 缩小，公司新增短期借款同比下降所致；筹资活
主要系净利润规模有所下降所致。 动现金流出同比下降2.41%，同比变化不大。
游市场需求尚未恢复所致；营业利润率同比增 6. 偿债指标
长0.58个百分点，同比变化不大。 2022 年，公司短、长期偿债指标表现良好。
状态，净流入规模大幅上升；投资活动现金持 表 13 公司偿债指标
续净流出状态，筹资活动现金由净流入转为净 项目 项目 2021 年 2022 年
流出状态。 流动比率（%） 305.89 417.44
速动比率（%） 231.47 307.81
表 12 公司现金流量情况 短期偿债
经营现金/流动负债（%） 39.18 81.95
能力
项目 2021 年 2022 年 经营现金/短期债务（倍） 0.68 1.48
经营活动现金流入小计（亿元） 50.39 39.27 10.18 现金类资产/短期债务（倍） 1.93 2.65
经营活动现金流出小计（亿元） 44.44 30.02 5.90 EBITDA（亿元） 13.40 11.84
长期偿债
经营现金流量净额（亿元） 5.94 9.26 4.29 全部债务/EBITDA（倍） 1.02 1.15
能力
投资活动现金流入小计（亿元） 0.11 1.69 0.00 经营现金/全部债务（倍） 0.43 0.68
www.lhratings.com 16
跟踪评级报告
EBITDA/利息支出（倍） 32.25 21.94 67.01%）占比较高。截至 2022 年底，公司本部
经营现金/利息支出（倍） 14.31 17.15
货币资金为 3.60 亿元。资产流动性一般。
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同
资料来源：公司财务报告，联合资信整理 截至 2022 年底，公司本部负债总额 10.09
亿元，其中，流动负债占 55.37%；全部债务 6.10
从短期偿债指标看，截至 2022 年底，公司
亿元，其中，长期债务占 62.71%。截至 2022 年
流动比率与速动比率均有所提高，流动资产对
底，公司本部资产负债率和全部债务资本化比
流动负债的保障程度增强。截至 2022 年底，公
率分别为 19.51%和 12.79%，债务负担较轻。
司经营现金流动负债比率、现金类资产短期债
截至 2022 年底，公司本部所有者权益为
务比同比均大幅提高。整体看，公司短期偿债能
力指标表现良好。
和盈余公积分别占 11.04%、31.09%、50.10%和
从长期偿债指标看，2022年，公司EBITDA
为同比下降11.61%。从构成看，公司EBITDA主
要由折旧（占12.13%）和利润总额（占82.19%）
元，利润总额为 7.55 亿元。同期，公司本部投
构成。2022年，公司EBITDA对利息及全部债务
资收益为 0.00 亿元。
的覆盖程度均有所下降；经营现金对利息及全
部债务的保障程度均有提高。整体看，公司长期
债务偿债指标表现良好。
资活动现金流净额-1.53 亿元。
截至2022年底，公司无对外担保事项。
截至2022年底，公司不存在尚未了结的或 表 14 2022 年底/2022 年合并报表与公司本部财务数
可预见的会对公司的财务、资产、经营状况以及 据比较（单位：亿元）
本期债券的偿付造成重大不利影响的重大诉讼、 科目 合并报表 公司本部
资产总额 75.42 51.73
仲裁及行政处罚事项。
所有者权益 54.65 41.64
截至2022年底，公司已获人民币授信总额
全部债务 13.66 6.10
营业总收入 35.59 12.55
未使用授信额度14.14亿元。公司作为上市公司， 利润总额 9.73 7.55
具备直接融资渠道。 经营性净现金流 9.26 4.58
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
十、债券偿还能力分析
公司本部主要业务为生产和销售陶瓷电容
器和钽电容器等产品。截至2022年底，资产规 截至2022年底，公司存续债券的偿债压力
模同比有所增加，资产流动性一般；债务负担 较小。
很轻，所有者权益结构稳定性一般。2022年，公 截至 2022 年底，公司存续债券为“火炬转
司本部收入规模不大，利润主要来源于经营性 债”，待偿金额 4.18 亿元，EBITDA、经营活动
业务，盈利能力较强；经营性现金流为净流入 现金流净额和现金类资产分别为待偿债券余额
状态。 的 2.83 倍、2.22 倍和 3.97 倍。
截至 2022 年底，公司本部资产总额 51.73 “火炬转债”设置了转股修正条款、有条件
亿元，较上年底增长 9.99%。其中，流动资产占 赎回等条款，有利于促进债券持有人转股。
应收账款（占 31.32%）和存货（占 20.83%）占 能力很强。
比较高；非流动资产中，长期股权投资（占
www.lhratings.com 17
跟踪评级报告
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持
公司主体长期信用等级为AA，维持“火炬转债”
的信用等级为AA，评级展望为稳定。
www.lhratings.com 18
跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2022 年底福建火炬电子科技股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件 1-2 截至 2023 年 3 月底福建火炬电子科技股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
www.lhratings.com 19
跟踪评级报告
附件 1-3 截至 2022 年底福建火炬电子科技股份有限公司主要子公司情况
注册资本 持股比例
序号 企业名称 业务性质
（万元） （%）
通用电子元器件、光电组件的
研发、制造、销售
高性能陶瓷材料的技术研发、
制造、销售
高性能陶瓷材料的技术研发、
制造、销售
高性能陶瓷先驱体材料技术研
发、生产、销售
电子元器件的技术研发、制
造、销售
注：数据单位除特别说明外，均指人民币
资料来源：公司提供
www.lhratings.com 20
跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项目 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 15.04 16.88 16.58 13.61
资产总额（亿元） 59.34 69.40 75.42 75.00
所有者权益（亿元） 40.24 48.22 54.65 55.87
短期债务（亿元） 6.07 8.74 6.26 4.91
长期债务（亿元） 4.25 4.97 7.40 7.60
全部债务（亿元） 10.32 13.70 13.66 12.51
营业总收入（亿元） 36.56 47.34 35.59 6.42
利润总额（亿元） 7.64 11.75 9.73 1.49
EBITDA（亿元） 8.87 13.40 11.84 --
经营性净现金流（亿元） 0.25 5.94 9.26 4.29
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.89 2.06 1.49 --
存货周转次数（次） 3.00 2.93 1.73 --
总资产周转次数（次） 0.71 0.74 0.49 --
现金收入比（%） 90.18 104.47 103.88 156.92
营业利润率（%） 31.35 34.92 41.61 40.47
总资本收益率（%） 13.02 16.33 12.71 --
净资产收益率（%） 15.67 20.26 15.11 --
长期债务资本化比率（%） 9.55 9.34 11.92 11.97
全部债务资本化比率（%） 20.41 22.13 20.00 18.29
资产负债率（%） 32.19 30.53 27.53 25.51
流动比率（%） 292.14 305.89 417.44 482.81
速动比率（%） 225.63 231.47 307.81 344.54
经营现金流动负债比（%） 1.78 39.18 81.95 --
现金短期债务比（倍） 2.48 1.93 2.65 2.77
EBITDA 利息倍数（倍） 23.80 32.25 21.94 --
全部债务/EBITDA（倍） 1.16 1.02 1.15 --
注：1．本报告中数据不加特别注明均为合并口径；2．部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；3. 部分数据与历
史评级项目的评级报告披露数据存在差异，系计算公式更新所致，具体公式请见附件 3；4. 数据单位除特别说明外，均指人民币
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
www.lhratings.com 21
跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）
项 目 2020 年 2021 年 2022 年
财务数据
现金类资产（亿元） 10.45 10.85 9.61
资产总额（亿元） 40.71 47.03 51.73
所有者权益（亿元） 32.20 37.34 41.64
短期债务（亿元） 2.34 3.12 2.28
长期债务（亿元） 3.54 3.71 3.83
全部债务（亿元） 5.88 6.84 6.10
营业总收入（亿元） 9.54 13.61 12.55
利润总额（亿元） 4.99 8.00 7.55
EBITDA（亿元） -- -- --
经营性净现金流（亿元） 2.05 4.81 4.58
财务指标
销售债权周转次数（次） 1.09 1.20 0.96
存货周转次数（次） 0.92 0.79 0.51
总资产周转次数（次） 0.27 0.31 0.25
现金收入比（%） 82.06 92.30 96.54
营业利润率（%） 67.67 76.59 79.84
总资本收益率（%） 11.88 16.03 14.06
净资产收益率（%） 13.47 18.45 15.63
长期债务资本化比率（%） 9.90 9.05 8.42
全部债务资本化比率（%） 15.44 15.47 12.79
资产负债率（%） 20.91 20.60 19.51
流动比率（%） 442.36 429.23 434.05
速动比率（%） 366.72 353.15 343.63
经营现金流动负债比（%） 44.88 88.19 81.91
现金短期债务比（倍） 4.46 3.48 4.22
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- --
注：1. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2. 部分数据与历史评级项
目的评级报告披露数据存在差异，系计算公式更新所致，具体公式请见附件 3
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
www.lhratings.com 22
跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1）
）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
www.lhratings.com 23
跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
www.lhratings.com 24
首页
微信公众号
证券之星APP
