目 录
一、审核问询函问题 1………………………………………………第 1—28 页
二、审核问询函问题 3……………………………………………第 28—106 页
三、审核问询函问题 4………………………………………… 第 106—130 页
关于科顺防水科技股份有限公司
申请向不特定对象发行可转换公司债券
的审核问询函中有关财务事项的说明
天健函〔2023〕691 号
深圳证券交易所：
由国泰君安证券股份有限公司转来的《关于科顺防水科技股份有限公司申请
向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》（审核函〔2022〕020182 号，
以下简称审核问询函）奉悉。我们已对审核问询函所提及的科顺防水科技股份有
限公司（以下简称科顺股份公司或公司）财务事项进行了审慎核查，并出具了《关
于科顺防水科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问
询函中有关财务事项的说明》（天健函〔2023〕122 号）。因科顺股份公司补充
了最近一年及一期财务数据，我们为此作了追加核查，现汇报如下。（本说明中
涉及货币金额的单位，如无特别注明，均为人民币万元，部分合计数与各单项数
据之和在尾数上存在差异，系四舍五入所致。2023 年 1-3 月财务数据未经审计。）
一、审核问询函问题 1
发行人本次拟募集资金 22 亿元用于安徽滁州防水材料扩产项目（以下简称
项目一）、福建三明防水材料扩产项目（以下简称项目二）、重庆长寿防水材料
扩产项目（以下简称项目三）、智能化升级改造项目（以下简称项目四）和补充
流动资金。项目一至三均为扩产项目，完全达产后，将新增防水卷材和涂料的产
能分别占 2021 年防水卷材和防水涂料产能的 67.30%和 75.35%，不同项目预计
毛利率均在 22%至 23%之间。项目四预计项目毛利率为 23.63%，存在 4 个子项目，
除 1 个子项目取得环评文件外，其余 3 个子项目无须重新报批环评。发行人下游
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主要是房地产开发等建筑工程行业，报告期内主要房地产客户华夏幸福、佳 兆 业、
恒大地产等经营状况恶化出现债务危机或违约，房地产行业增速下滑导致公司
产品的市场需求下滑，公司面临房地产行业调控风险。此外，前次募投项目中，
渭南生产研发基地建设项目受原材料价格上涨及公司战略性调配订单影响，未
达到预计收益，原预计毛利率为 44.6%，实际毛利率不足 30%，实际产能利用率
为 28.01%。
请发行人补充说明：（1）结合房地产行业调控情况、公司主要房地产客户
经营状况，报告期发行人房地产、工商建筑、市政基建等分业务板块的收入及占
比情况，主要产品市场竞争情况、市场占有率及行业地位，产能释放计划、新客
户开发情况，项目一至项目三涉及各地区在手订单及销售增长情况等，说明房地
产行业整体调控背景下，发行人大规模产能扩建的必要性、合理性，相关订单及
客户是否足以支撑消化未来产能释放计划，发行人是否具备相应的项目组织实
施管理和募集资金管控能力；（2）项目四各子项目是否均已取得环评文件，部
分子项目无需重新报批环评是否符合相关规定；（3）项目四子项目中包含湖北
荆门生产基地智能化升级改造项目，该项目是否为对前次募投项目荆门生产研
发基地建设项目的升级改造，请说明在前次募投项目建成达产后短期内再次进
行升级改造的必要性、合理性，项目四是否直接、单独产生收益，如是，请说明
相关收入具体来源，与升级之前的各生产基地生产线相关收益是否明确可区分，
项目毛利率的计算依据，是否已充分考虑升级过程对发行人原有产线生产经营
的具体影响，效益测算是否谨慎、合理，如否，请说明进行效益测算的必要性、
合理性，结合发行人智能化升级相关技术储备、人员储备情况，说明项目四实施
是否存在不确定性；（4）结合影响前次募投项目效益原因，说明相关因素是否
已消除，本次募投项目是否充分考虑相关因素的影响，是否会对本次募投项目实
施和效益实现产生重大不利影响；（5）项目一至项目三单位产能投资及单位产
能成本是否存在差异，与前次募投项目及同行业对比公司是否存在差异，并说明
差异原因及合理性；（6）结合发行人本次募投项目固定资产、无形资产等投资
进度安排，现有在建工程的建设进度、预计转固时间、公司现有固定资产和无形
资产折旧摊销计提情况、折旧摊销政策等，量化分析相关折旧摊销对公司未来经
营业绩的影响。
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请发行人补充披露（1）（3）（4）（6）涉及的相关风险。
请保荐人核查并发表明确意见，请会计师核查（3）（4）（5）（6）并发表
明确意见，请发行人律师核查（2）并发表明确意见。
(一) 项目四子项目中包含湖北荆门生产基地智能化升级改造项目，该项目
是否为对前次募投项目荆门生产研发基地建设项目的升级改造，请说明在前次
募投项目建成达产后短期内再次进行升级改造的必要性、合理性，项目四是否直
接、单独产生收益，如是，请说明相关收入具体来源，与升级之前的各生产基地
生产线相关收益是否明确可区分，项目毛利率的计算依据，是否已充分考虑升级
过程对发行人原有产线生产经营的具体影响，效益测算是否谨慎、合理，如否，
请说明进行效益测算的必要性、合理性，结合发行人智能化升级相关技术储备、
人员储备情况，说明项目四实施是否存在不确定性
本次湖北荆门生产基地智能化升级改造项目拟购置各类软件及硬件设备对
公司前次募投项目荆门生产研发基地建设项目现有生产线进行智能化升级改造。
本次湖北荆门生产基地智能化升级改造项目的必要性及合理性如下：
(1) 满足华中地区需求，实现公司战略规划
华中地区是中国交通的枢纽地区，交通便利。随着“中原城市群”、“长江
中游城市群”、“长株潭经济一体化”等宏观规划的实施，华中地区城市化建设
进程加快，市政基础设施、铁路、地下管廊等市场发展潜力巨大，推动建筑防水
行业发展。2020 年、2021 年及 2022 年，华中地区实现的主营业务收入分别为
超过 10%，稳居除华东、华南、西南三大第一梯队销售区域外的最主要销售区域，
进一步提升在华中地区的服务能力及销售收入，对公司提升经营规模、市场占有
率及产品知名度具有重要的战略意义。
荆门生产基地是公司在华中地区的重要战略布局，有利于提高公司在华中及
其周边地区的服务能力，并缩短服务时间、降低物流成本。自投产以来，荆门生
产基地的累计产能利用率已超过 100%，通过本次智能化升级改造，荆门生产基
地将新增 750.00 万平方米的高分子防水卷材产能、14,000.00 吨的干粉砂浆产
能，将进一步提升荆门生产基地的生产能力，满足华中市场需求，为实现公司的
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战略宏图打下坚实基础。
(2) 优化产品结构，迎合行业发展趋势
相比传统沥青基防水卷材，高分子防水卷材产品具有重量轻、能外露使用、
防水质量优、耐久性强的特点，是未来全球防水卷材发展的主流方向，而随着高
分子防水卷材在房屋建筑物、基础设施建设等项目中的推广使用，其市场需求及
占比有望进一步扩大。根据国泰君安研究所按照试点县的标准对全国屋顶发电面
积潜力的测算，全国最低标准应建光伏屋顶面积达 30 亿平方米，每平方米对应
的防水改造材料及施工成本在 100 元左右，因此仅就光伏屋面一项应用领域而言，
高分子防水卷材的市场规模就已超过 3,000 亿元，市场空间广阔。
公司首次公开发行的募投项目荆门生产基地产能规划以沥青基防水卷材为
主，本次的荆门生产基地智能化升级改造项目将新增 750.00 万平方米高分子防
水卷材产能，有助于优化荆门生产基地的产品结构，增加高分子防水卷材的供应
能力，迎合行业发展趋势。
(3) 提升公司生产智能化水平，提高生产效率
随着我国经济发展环境发生变化，传统制造业资源利用率低、信息化水平不
足等问题逐渐突出，传统的生产方式已经不能适应建筑防水行业发展的需要，若
想在激烈的市场竞争中生存，采用自动化程度更高的生产方式来提高生产效率、
技术水平成为企业实现可持续发展的必然选择。2015 年国务院发布《中国制造
的智能化升级迫在眉睫。当前新一轮信息技术革命正在兴起，应用云计算、5G
通信、物联网等新一代信息技术的智能装备、智能工厂等智能制造正在引领制造
方式变革，建设智能化工厂在提升效率、节能降耗等方面效果突出，让行业内企
业看到了加快转型升级和提质增效的必要性。
公司紧跟行业发展的趋势，准确把握新一轮科技革命和产业变革趋势，通过
本次募投项目引入卷材生产线二次控厚及测量系统、卷材自动加料设备、卷材外
观检测视觉系统等先进智能化生产设备和 MES 制造执行系统、配料管理系统及集
成等信息系统软件，提高现有生产模式的智能化制造水平，提高生产效率。
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(1) 本次智能化升级改造项目可直接、单独产生收益，与升级之前的各生产
基地生产线相关收益明确可区分，已充分考虑升级过程对公司原有产线生产经营
的具体影响
本次智能化升级改造项目拟购置各类软件及硬件设备对公司各生产基地现
有生产线进行改造，改造完成后各生产基地将新增防水卷材及防水涂料产能，收
入将来源于新增产能。公司可按照每条新增生产线的产量对收入进行独立核算，
并按照企业会计准则和既定的会计政策、会计估计，在不同设备间合理分摊相关
原材料、人工以及制造费用。因此，本次募投项目可直接、单独产生收益，与升
级之前的各生产基地生产线相关收益可明确区分，公司已充分考虑升级过程对公
司原有产线生产经营的具体影响。
(2) 关于收入的假设条件及测算过程
本项目的效益测算情况如下：
通过本次智能化升级改造项目，公司将新增沥青基防水卷材产能 220 万平方
米、高分子防水卷材产能 2,660 万平方米和干粉砂浆产能 14,000 吨，本次智能
化升级改造主要涉及鞍山、佛山、德州、荆门四大生产基地，2022 年上述生产
基地合计防水卷材产能为 18,000.00 万平方米，防水涂料产能为 260,000.00 吨，
本次智能化升级改造项目新增卷材及涂料产能分别占比 16.00%和 5.38%。
项目建设期 2 年，项目计算期第 3 年生产负荷为 80%，计算期第 4 年及以后
各年生产负荷均按 100%计算。本项目预计营业收入完全达产后稳定不变，年销
售收入估算为 69,600.00 万元，本项目收入的测算情况如下表：
计算期
项 目 单位
生产比例 80.00% 100.00%
沥青基防水卷材 万元 3,344.00 4,180.00
单价 元/平方米 19.00 19.00
产量 万平方米 176.00 220.00
高分子防水卷材 万元 49,920.00 62,400.00
单价 元/平方米 24.00 24.00
产量 万平方米 2,080 2,600.00
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计算期
项 目 单位
高分子防水卷材（D400 型） 万元 1,296.00 1,620.00
单价 元/平方米 27.00 27.00
产量 万平方米 48.00 60.00
干粉砂浆 万元 1,120.00 1,400.00
单价 元/吨 1,000.00 1,000.00
产量 万吨 1.12 1.40
营业收入合计 55,680.00 69,600.00
本项目的收入测算采用产品预计销量乘以单价得出。产品预计销量与产量相
等，产量根据项目实施后新增产能与达产率确定。销售单价参考报告期内同类产
品的销售单价及未来市场供需预期估算，具备合理性。
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(3) 关于成本与费用的假设条件及测算过程
本项目成本与费用的估算遵循现行会计准则规定的成本和费用核算方法，并参照公司历史财务数据情况。
本项目生产成本与费用的测算情况如下表：
计算期
项 目
生产成本 43,296.24 53,217.01 53,217.01 53,217.01 53,217.01 52,907.64 52,907.64 52,907.64 52,907.64 52,907.64
其中：直接材料费 35,427.68 44,284.60 44,284.60 44,284.60 44,284.60 44,284.60 44,284.60 44,284.60 44,284.60 44,284.60
运费 1,837.44 2,296.80 2,296.80 2,296.80 2,296.80 2,296.80 2,296.80 2,296.80 2,296.80 2,296.80
直接燃料及动力费 528.31 660.38 660.38 660.38 660.38 660.38 660.38 660.38 660.38 660.38
直接工资及福利费 1,060.20 1,060.20 1,060.20 1,060.20 1,060.20 1,060.20 1,060.20 1,060.20 1,060.20 1,060.20
制造费用 4,442.61 4,915.03 4,915.03 4,915.03 4,915.03 4,605.66 4,605.66 4,605.66 4,605.66 4,605.66
管理费用 1,948.80 2,436.00 2,436.00 2,436.00 2,436.00 2,436.00 2,436.00 2,436.00 2,436.00 2,436.00
研发费用 2,505.60 3,132.00 3,132.00 3,132.00 3,132.00 3,132.00 3,132.00 3,132.00 3,132.00 3,132.00
销售费用 3,619.20 4,524.00 4,524.00 4,524.00 4,524.00 4,524.00 4,524.00 4,524.00 4,524.00 4,524.00
总成本费用合计 51,369.84 63,309.01 63,309.01 63,309.01 63,309.01 62,999.64 62,999.64 62,999.64 62,999.64 62,999.64
本项目生产成本主要包括原材料及燃料成本、运费、直接工资及福利费、制造费用。
原材料及燃料成本：系结合原材料及燃料消耗定额、外购原材料及燃料的市场价格及产量测算。
运费：按照项目收入的 3.3%计取。
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直接工资及福利费：根据项目新增人员数量及当地人员薪酬水平估算工资总额。
制造费用：主要包含折旧费用和其他制造费用。折旧费用采用直线法计算，新建建筑物折旧年限为 20 年，残值率 5%，机
器设备折旧年限为 10 年，残值率 5%；其他制造费用主要参考公司历史同类型产品的成本比例提取。
根据上述测算，本项目在运营期间的毛利率如下：
项 目 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
营业收入 55,680.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00
生产成本 43,296.24 53,217.01 53,217.01 53,217.01 53,217.01 52,907.64 52,907.64 52,907.64 52,907.64 52,907.64
毛利率 22.24% 23.54% 23.54% 23.54% 23.54% 23.98% 23.98% 23.98% 23.98% 23.98%
运营期平均毛利率 23.63%
本项目期间费用主要参考公司历史的期间费用率计算，其中销售费用按照销售收入的 6.5%计取，管理费用按照销售收入的
本项目完全达产后，期间费用率与公司一年一期数据具有可比性。
项 目 销售费用率 管理费用率 研发费用率
本募投项目 6.50% 3.50% 4.50%
(4) 关于本项目预计利润表的测算情况
根据国家有关财政税收政策和建设项目经济评价的有关规定，销售收入在扣除总成本费用、税金及附加及企业所得税后得
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到公司净利润指标，根据上述分析数据进行本项目损益分析计算，具体如下表：
计算期
项 目
营业收入 55,680.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00 69,600.00
税金及附加 27.88 263.78 372.28 372.28 372.28 372.28 372.28 372.28 372.28 372.28
总成本费用 51,369.84 63,309.01 63,309.01 63,309.01 63,309.01 62,999.64 62,999.64 62,999.64 62,999.64 62,999.64
利润总额 4,282.28 6,027.21 5,918.71 5,918.71 5,918.71 6,228.08 6,228.08 6,228.08 6,228.08 6,228.08
应纳税所得额 4,282.28 6,027.21 5,918.71 5,918.71 5,918.71 6,228.08 6,228.08 6,228.08 6,228.08 6,228.08
研发费用加计
扣除（抵税）
所得税 266.50 434.28 418.01 418.01 418.01 464.41 464.41 464.41 464.41 464.41
净利润 4,015.78 5,592.93 5,500.71 5,500.71 5,500.71 5,763.67 5,763.67 5,763.67 5,763.67 5,763.67
本项目增值税按照 13%测算；城市维护建设税按照 7%测算；教育费附加及地方教育费附加按照 5%测算；印花税按照 0.03%
测算，具备合理性。
本项目建设主体均已取得国家高新技术企业资格，企业所得税率按照 15%测算，具备合理性。
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(5) 本项目效益测算的谨慎性及合理性
如上述效益测算过程所示，本次募投项目效益测算的收入、成本、期间费用、
所得税率等指标均根据公司报告期内实际情况进行测算，具备合理性。
公司充分考虑到前期原材料价格上涨的情况，按照当前原材料所处的高位价
格为基础对本募投项目的成本进行了审慎测算。
本次募投项目的测算毛利率与公司及同行业公司 2022 年的毛利率对比如下：
公司名称 2022 年毛利率
东方雨虹 25.77%
凯伦股份 19.49%
赛力克 13.20%
科顺股份公司 21.21%
智能化升级改造项目预计毛利率 23.63%
方雨虹、凯伦股份、赛力克毛利率均有所下滑，各公司 2022 年毛利率水平均系
报告期初 2020 年至 2023 年 3 月期间的最低值。本次募投项目毛利率与科顺股份
公司及同行业可比公司东方雨虹、凯伦股份 2022 年毛利率相近，整体测算较为
谨慎。
综上所述，本次智能化升级改造项目效益测算具备合理性及谨慎性。
(1) 技术储备
公司拥有一支较高学历的研发团队，先后与清华大学、中国建材研究总院苏
州防水研究所等高校和研究所建立研究开发协作关系。公司科研成果显著，截至
业标准等文件超过 60 项。先后被评为全国博士后科研工作站、国家火炬计划重
点高新技术企业、中国建筑防水行业标准化实验室等。
公司产业化经验丰富，已将研发技术落地为稳定的生产工艺，拥有改性沥青
防水卷材、高分子防水卷材、聚合物防水涂料等产品成熟的生产工艺。近年来，
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公司凭借丰富的产业化经验，在广东佛山、江苏昆山、重庆长寿、山东德州、辽
宁鞍山、江苏南通、湖北荆门、陕西渭南建设生产基地，覆盖全国主要区域。公
司近年来已完成佛山科顺防水材料先进检测及制造设备技术改造项目、南通科顺
废气环保设备改造项目、昆山科顺高分子防水材料生产线技术改造项目等多个技
术改造类项目，形成了丰富的硬件设备及工艺技术升级改造经验。
本项目通过智能化生产设备对公司生产基地的生产线进行改造，公司深厚的
研发与技术储备，以及丰富的产业化经验能够为生产线升级提供技术保障。
(2) 人员储备
自成立以来，公司通过不断完善人才机制、强化激励机制，吸纳了优秀的技
术研发、生产运营、资本运作、市场拓展等方面的专业人才，建立了科学的人力
资源管理体系。同时，公司不断学习市场经验，持续完善组织架构，建立了科学
有效的公司决策机制、快速反应机制和风险防范机制。
公司在本次智能化升级改造项目的基地员工情况如下：
员工人数（人） 佛山科顺 德州科顺 鞍山科顺 荆门科顺
财务人员 6 6 4 5
技术人员 52 30 13 30
生产人员 219 174 53 165
行政人员 18 17 12 15
合 计 295 227 82 215
公司在各生产基地均配备了专职的技术人员及生产人员，负责本次智能化升
级改造项目的技术指导及生产建设，其中各基地的技术人员占比均超过 10%；行
政人员负责项目的管理运营；财务人员负责账务核算。
成熟的管理机制以及优秀的管理人才能够保障项目推进过程中保持高度的
灵活反应能力，高效处理项目执行问题和推进公司战略决策，公司先进的技术人
才队伍能为项目的正常运营、智能化设备及软件系统的使用提供良好的基础，有
利于项目的顺利实施。
综上所述，公司已具备本次智能化升级改造项目的技术及人员储备，本募投
项目的实施不存在重大不确定性。
(二) 结合影响前次募投项目效益原因，说明相关因素是否已消除，本次募
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投项目是否充分考虑相关因素的影响，是否会对本次募投项目实施和效益实现
产生重大不利影响
公司在 2017 年申报 IPO 时，已在华东、华南、东北、西南、华北等全国主
要区域分别建设昆山及南通、佛山、鞍山、重庆、德州等生产基地，全国主要区
域中仅剩余西北地区的生产基地处于空缺状态，公司拟通过在西北地区建设生产
基地，将业务范围进一步扩展至全国主要区域，使公司成为全国性的防水企业，
提高公司综合竞争力及产品供应能力。此外，公司在 2017 年 1-6 月产能利用率
已超过 100%，达到饱和状态，公司亟需通过新建生产基地满足建筑防水材料市
场需求的快速扩张。因此公司选取渭南生产基地作为 IPO 募投项目具备可行性和
必要性。
渭南生产基地投产后未达效益主要原因如下：
(1) 原材料价格上涨，毛利率低于预期
防水材料生产主要原材料包括沥青、聚酯胎基、SBS 改性剂，均属石油化工
产品，受国际原油市场影响较大。
报告期内，国际原油及沥青价格情况如下：
部环境不稳定因素影响，全球能源、化工、矿产品等大宗商品价格不断上涨，原
油以及沥青价格上涨，并于 2022 年 5-6 月达到高点，对渭南生产基地的成本造
成一定影响。
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公司在 2016 年策划 IPO 募投项目时国际原油价格处于相对低位，沥青采购
单价在 1,500 至 1,700 元/吨区间，而沥青在公司生产成本的占比约为 20-30%，
对生产成本影响较大，渭南生产研发基地建设项目的效益测算假设毛利率达到
期影响，国际原油价格快速上涨，沥青采购单价在 3,100 至 5,000 元/吨区间。
在此背景下，本项目原材料价格及生产成本大幅上升，2021 年至 2023 年 3 月，
本项目毛利率不足 30%，远低于测算毛利率，导致该项目实际效益未达预期。
(2) 集团总部进行战略调配，将部分渭南基地覆盖订单调配给重庆及荆门基
地生产
公司专业从事防水材料的研发、生产及销售，截至目前，在全国范围内布局
八大生产基地，集团总部肩负战略调配职能，根据订单需求所在地、生产基地原
材料采购单价、产能利用情况以及运输半径等因素，合理规划排产。其中，公司
荆门、重庆、渭南三大生产基地两两之间距离在 700 公里以内，而公司的运输半
径约为 500 公里，因此三大生产基地的销售区域存在大量重合，均主要覆盖甘肃、
四川、宁夏、湖北、湖南、河南、山西等省份区域，存在频繁互相调配产能的情
形。2021 年度至今，公司渭南生产基地主要原材料沥青、SBS 改性剂、基础油等
采购单价，较重庆、荆门生产基地采购单价高 10%，因此，公司考虑到原材料采
购单价、生产防水材料的规模效益等，将部分渭南生产基地覆盖订单调配至重庆、
荆门生产基地进行生产。此外，陕西“十四运”前后地方政府存在部分限产要求，
为保障产品及时送达及交付，集团总部亦进行了产能调配。因此，在集团总部将
渭南生产计划合理调配至重庆及荆门后，尽管渭南基地未达到预计效益，但荆门
及重庆基地达效情况良好。
产能利用率分别为 23.94%、26.69%、38.07%、37.31%，产能利用率整体好转。
接近 100%，产能负荷较高，因此虽然公司将部分渭南生产计划调配至上述生产
基地，但渭南生产基地仍需继续生产以满足公司的整体及西北地区产能需求。此
外，作为公司在西北地区唯一的生产基地，渭南生产基地在未来仍担负着公司在
西北地区进一步扩展业务范围的重要战略使命，公司需通过开展生产计划保障生
产基地的正常运行并不断提升其生产技术水平，为公司未来在西北地区发展奠定
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产能基础。
实施和效益实现产生重大不利影响
(1) 原材料价格已较高点有所回落，本次募投项目已结合原材料价格上涨情
况审慎测算毛利率
在通货膨胀压力不断增大的背景下，2022 年 3 月及 5 月，美联储分别加息
息 50 个基点，2022 年全年累计加息 425 个基点，创自 1981 年以来的最大密集
加息幅度。美联储加息有利于控制全球通货膨胀趋势，截至 2023 年 3 月 31 日，
NYMEX 原油价格收盘价为 75.70 美元，较 2022 年 3 月高点 130.50 美元已下滑超
过 30%，SHFE 沥青期货收盘价格为 3,672 元，较 2022 年 6 月高点 4,871 元已下
滑约 25%。
原材料价格趋高的背景下，公司分别于 2022 年 3 月 21 日及 2022 年 5 月 27
日发布调价执行公告，产品价格涨幅在 5%-30%之间。
上述美联储加息及公司上调产品价格有利于提高公司未来实施本次募投项
目的毛利率水平。
另一方面，公司充分考虑到前期原材料价格上涨的情况，按照当前原材料所
处的高位价格为基础对募投项目的成本进行了审慎测算。
本次募投项目的测算毛利率与公司及同行业公司 2022 年的毛利率对比如下：
公司名称 2022 年毛利率
东方雨虹 25.77%
凯伦股份 19.49%
赛力克 13.20%
科顺股份公司 21.21%
本次募投项目毛利率
安徽滁州扩产项目一期建设工程 22.85%
安徽滁州扩产项目二期建设工程 22.33%
福建三明防水材料扩产项目 22.06%
重庆长寿防水材料扩产项目 22.37%
智能化升级改造项目 23.63%
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方雨虹、凯伦股份、赛力克毛利率均有所下滑，各公司 2022 年毛利率水平均系
报告期初 2020 年至 2023 年 3 月期间的最低值。本次募投项目毛利率与科顺股份
公司及同行业可比公司东方雨虹、凯伦股份 2022 年毛利率相近，整体测算较为
谨慎。本次智能化升级改造项目毛利率略高于其他募投项目，主要系智能化升级
改造项目通过安装能源检测设备严控能源消耗，并通过软件协同升级对工厂进行
精细化管理，生产能耗相对较低，计算期内直接燃料及动力费占收入比例为 0.95%，
低于其他募投项目直接燃料及动力费占收入比例（1.42%-1.93%区间）。
综上所述，在美联储加息、公司上调产品价格以及公司审慎测算募投项目毛
利率的情况下，公司本次募投项目毛利率大幅低于测算数据的风险较小，不会对
本次募投项目实施和效益实现产生重大不利影响。
(2) 本次募投项目已选取华东、华南及西南等业务开拓成熟的核心销售区域
报告期内，公司防水业务按销售区域对应的主营业务收入情况如下：
地区
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
华东 60,785.66 34.17% 266,150.73 36.17% 294,671.79 37.93% 245,045.11 39.49%
华南 42,871.04 24.10% 146,843.79 19.96% 141,140.21 18.17% 130,335.88 21.00%
西南 24,496.87 13.77% 98,725.25 13.42% 109,158.58 14.05% 66,219.03 10.67%
华北 16,652.17 9.36% 67,544.59 9.18% 69,281.86 8.92% 63,416.14 10.22%
华中 19,352.85 10.88% 87,663.60 11.91% 97,891.80 12.60% 70,414.85 11.35%
西北 8,102.44 4.55% 36,128.73 4.91% 34,241.48 4.41% 23,331.39 3.76%
东北 2,874.33 1.62% 22,593.68 3.07% 22,933.70 2.95% 17,554.74 2.83%
港澳台及境外 2,772.30 1.56% 10,196.21 1.39% 7,472.58 0.96% 4,271.16 0.69%
合 计 177,907.67 100.00% 735,846.57 100.00% 776,792.00 100.00% 620,588.29 100.00%
报告期各期，华东、华南、西南地区是公司最主要的销售区域，其中华东、
华南区域在报告期内均稳居第 1 位、第 2 位，西南区域在报告期内排名第 3-4 位。
公司本次募投项目中，安徽滁州防水材料扩产项目服务半径主要覆盖安徽、
江浙、上海等地区，主要满足华东市场需求；福建三明防水材料扩产项目服务半
径主要覆盖福建、广东等地区，主要满足华南市场需求；重庆长寿防水材料扩产
项目服务半径主要覆盖四川、云南、贵州等地区，满足西南市场需求；智能化升
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级改造项目针对报告期内公司产能消化较好的佛山、德州、鞍山及荆门四大生产
基地进行设备升级并新增少量产能。
此外，公司前次募投项目渭南生产基地未达到预期效益的原因之一系陕西
“十四运”前后地方政府存在部分限产要求，为保障产品及时送达及交付，集团
总部进行了产能调配。根据我们核查，“十四运”于 2021 年 9 月结束，渭南生
产基地自 2021 年末开始恢复正常生产，产能利用率有所提高。公司本次募投项
目主要位置安徽、福建、重庆因特殊事项限产导致产能无法充分消化的风险相对
较低。
综上所述，公司已选取华东、华南和西南等业务开拓成熟的核心销售区域作
为本次募投项目的主要实施地点，预计达产后产能消化良好，不会对本次募投项
目实施和效益实现产生重大不利影响。
公司前次募投项目的渭南生产研发基地建设项目测算毛利率达到 44.60%，
报告期内受原材料价格上涨影响，项目实际毛利率不足 30%，以及公司战略性调
配订单影响，上述募投项目未达到预计收益。
本次募投项目的测算毛利率与公司及同行业公司 2022 年的毛利率对比如下：
公司名称 2022 年毛利率
东方雨虹 25.77%
凯伦股份 19.49%
赛力克 13.20%
科顺股份公司 21.21%
本次募投项目毛利率
安徽滁州扩产项目一期建设工程 22.85%
安徽滁州扩产项目二期建设工程 22.33%
福建三明防水材料扩产项目 22.06%
重庆长寿防水材料扩产项目 22.37%
智能化升级改造项目 23.63%
方雨虹、凯伦股份、赛力克毛利率均有所下滑，各公司 2022 年毛利率水平均系
报告期初 2020 年至 2023 年 3 月期间的最低值。本次募投项目毛利率与科顺股份
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公司及同行业可比公司东方雨虹、凯伦股份 2022 年毛利率相近，整体测算较为
谨慎。
基于谨慎原则假设原材料的采购价格上涨 1%、5%、10%，其他因素均不发生
变化，原材料的采购价格对公司募投项目毛利率的敏感性分析如下：
本次募投项 假设直接材 假设直接材 假设直接材
募投项目
目毛利率 料上升 1% 料上升 5% 料上升 10%
安徽滁州扩产项目一期建设
工程
安徽滁州扩产项目二期建设
工程
福建三明防水材料扩产项目 22.06% 21.36% 18.58% 15.10%
重庆长寿防水材料扩产项目 22.37% 21.68% 18.93% 15.50%
智能化升级改造项目 23.63% 22.96% 20.29% 16.95%
由上表可知，在其他因素均不发生变化的情况下，直接材料成本上升 1%时，
会导致募投项目毛利率下降约 0.70%；直接材料成本上升 5%时，会导致募投项目
毛利率下降约 3.40%；直接材料成本上升 10%时，会导致募投项目毛利率下降约
公司对募集资金投资项目的经济效益为预测性信息，经济效益是否能够如期
实现具有一定的不确定性。如果行业政策、经济环境、市场竞争状况等因素发生
不利变化，导致公司本次募投项目选取的地区业务开展不及预期，或公司募投项
目毛利率低于测算预期，公司存在无法实现募集资金投资项目预期经济效益的风
险。
(三) 项目一至项目三单位产能投资及单位产能成本是否存在差异，与前次
募投项目及同行业对比公司是否存在差异，并说明差异原因及合理性
水材料扩产项目的单位产能投资及单位产能成本情况
本次安徽滁州防水材料扩产项目、福建三明防水材料扩产项目及重庆长寿防
水材料扩产项目的单位产能投资及单位产能成本情况如下：
安徽滁州防水材 福建三明防水 重庆长寿防水
募投项目
料扩产项目 材料扩产项目 材料扩产项目
防水卷材产能(万平方米） 8,120.00 4,680.00 3,500.00
防水涂料产能（吨） 215,000.00 20,000.00 20,000.00
防水涂料产能折合防水卷材（万平方米） 10,750.00 1,000.00 1,000.00
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安徽滁州防水材 福建三明防水 重庆长寿防水
募投项目
料扩产项目 材料扩产项目 材料扩产项目
产能合计（万平方米） 18,870.00 5,680.00 4,500.00
募投项目总投资额（万元） 95,674.05 34,337.11 22,432.32
完全达产后年平均营业成本（万元） 201,691.27 81,759.01 61,649.01
单位产能投资（元/平方米） 5.07 6.05 4.98
单位产能成本（元/平方米） 10.69 14.39 13.70
注：根据行业惯例，每 2KG 防水涂料折算为 1 平方米防水卷材，下同
本次安徽滁州防水材料扩产项目、福建三明防水材料扩产项目及重庆长寿防
水材料扩产项目的单位产能投资额（元/平方米）分别为 5.07、6.05 和 4.98，
整体差异较小；项目达产后的单位产能成本（元/平方米）分别为 10.69、14.39
和 13.70，主要系安徽滁州防水材料扩产项目的产能中包含 100,000 吨干粉砂浆
及瓷砖胶，占整体折算产能比例超过 25%，而福建三明防水材料扩产项目、重庆
长寿防水材料扩产项目不含干粉砂浆及瓷砖胶产能。上述产品的单位成本远低于
其他防水卷材或防水涂料的单位成本，因此导致安徽滁州防水材料扩产项目的单
位产能成本低于福建三明防水材料扩产项目、重庆长寿防水材料扩产项目。
前次募投项目中的生产型项目为渭南生产研发基地建设项目及荆门生产研
发基地建设项目，各项目的单位产能投资及单位产能成本情况如下：
募投项目 渭南生产研发基地建设项目 荆门生产研发基地建设项目
防水卷材产能(万平方米） 4,500.00 4,500.00
防水涂料产能（吨） 120,000.00 140,000.00
防水涂料产能折合防水卷材（万平方米） 6,000.00 7,000.00
产能合计（万平方米） 10,500.00 11,500.00
募投项目总投资额（万元）[注] 44,871.62 70,403.70
完全达产后年平均营业成本（万元） 64,441.78 79,011.41
单位产能投资（元/平方米） 4.27 6.12
单位产能成本（元/平方米） 6.14 6.87
注：前次募投项目总投资额=前次募投项目规划投资额-2021 年结项时的结
余募集资金
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公司前次募投项目渭南生产研发基地建设项目及荆门生产研发基地建设项
目的单位产能投资分别为 4.27 元/平方米及 6.12 元/平方米，荆门生产基地单位
产能投资高于渭南生产基地，主要系荆门生产基地在建设时预留更多日后改扩建
空间，其规划建设面积（约 88,010 平方米）高于渭南生产基地（约 59,150 平方
米），导致荆门生产基地的单位产能建筑工程费高于渭南生产基地。与前次募投
项目相比，本次募投项目的单位产能投资不存在重大差异。
公司前次募投项目渭南生产研发基地建设项目及荆门生产研发基地建设项
目的单位产能成本分别为 6.14 元/平方米及 6.87 元/平方米，与前次募投项目相
比，本次募投项目的单位产能成本较高，一方面系本次募投项目充分考虑近期沥
青等原材料价格处于高位的现状，对原材料的采购单价测算较为谨慎；另一方面
系渭南生产研发基地建设项目及荆门生产研发基地建设项目均存在 10 万吨干粉
砂浆产能，占整体折算产能比例接近 50%，上述产品的单位成本远低于其他防水
卷材或防水涂料的单位成本，导致前次募投项目的单位产能成本较低。
此外，公司 2022 年的防水卷材产能为 30,900.00 万平方米，防水涂料产能
为 411,000.00 吨，折合产能合计为 51,450.00 万平方米，公司 2022 年末固定资
产原值为 251,737.45 万元，无形资产原值为 32,130.41 万元，合计为 283,867.86
万元，（固定资产+无形资产）/产能比值为 5.52，与本次募投项目的单位产能
投资不存在重大差异。
公 司 2022 年 防 水 卷 材 产 量 为 26,709.65 万 平 方 米 ， 防 水 涂 料 产 量 为
本不存在重大差异。
综上所述，公司本次募投项目的单位产能投资、单位产能成本与 2022 年公
司的实际经营情况不存在重大差异，单位产能投资与前次募投项目不存在重大差
异，单位产能成本高于前次募投项目，系原材料价格升高以及产能结构差异导致。
(1) 凯伦股份募投项目
募投项目 黄冈防水卷材生产基地项目（一期）
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募投项目 黄冈防水卷材生产基地项目（一期）
防水卷材产能(万平方米） 2,400.00
防水涂料产能（吨）
防水涂料产能折合防水卷材（万平方米）
产能合计（万平方米） 2,400.00
募投项目总投资额（万元） 18,103.00
完全达产后年平均营业成本（万元） 30,707.18
单位产能投资（元/平方米） 7.54
单位产能成本（元/平方米） 12.79
新型高分子防水卷材生 唐山防水卷材生产
募投项目
产线建设项目 基地项目
防水卷材产能(万平方米） 1,300.00 2,000.00
防水涂料产能（吨）
防水涂料产能折合防水卷材（万平方米）
产能合计（万平方米） 1,300.00 2,000.00
募投项目总投资额（万元） 16,800.00 11,914.00
完全达产后年平均营业成本（万元） 未披露 未披露
单位产能投资（元/平方米） 12.92 5.96
单位产能成本（元/平方米） 未披露 未披露
(2) 东方雨虹募投项目
年产 2,700 万平
杭州东方雨 广东东方雨 吉林东方
方米改性沥青防 保定东方雨 东方雨虹海 重庆东方雨 南通东方雨
虹建筑材料 虹建筑材料 雨虹建筑
水卷材、2.5 万吨 虹建筑材料 南洋浦绿色 虹建筑材料 虹建筑材料
募投项目 有限公司高 有限公司花 材料有限
沥青涂料自动化 有限公司生 新材料综合 有限公司生 有限公司生
分子防水卷 都生产基地 公司生产
生产线技术改造 产基地项目 产业园项目 产基地项目 产基地项目
材建设项目 项目 基地项目
升级项目
防 水卷 材 产能
(万平方米）
防 水涂 料产 能 290,000.0
（吨） 0
防 水涂 料 产能
折 合防 水 卷材 1,250.00 36,500.00 24,500.00 9,000.00 26,500.00 12,500.00 14,500.00
（万平方米）
产能合计（万平
方米）
募 投项 目 总投 10,717.64 12,457.26 136,545.95 37,417.24 39,327.63 54,615.71 32,451.48 17,844.72
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资额
完 全达 产 后年
未披露 未披露 未披露 未披露 未披露 未披露 未披露 未披露
平均营业成本
单 位产 能 投资
（元/平方米）
单 位产 能 成本
未披露 未披露 未披露 未披露 未披露 未披露 未披露 未披露
（元/平方米）
徐州卧牛山 芜湖新型建筑防 杭州东方雨虹 莱西年产 2,400 万平方米防
唐山年产 10 万
年产 2,040 水、防腐和保温材 生产研发基地 水卷材、4 万吨防水涂料、20
募投项目 吨聚氨酯防水
万平方米防 料生产研发项目 建设项目（一 万吨砂浆及 1,000 万平方米
涂料项目
水卷材项目 （一期） 期） TPO 项目
防水卷材产能(万平方
米）
防水涂料产能（吨） 100,000.00 240,000.00 20,000.00 240,000.00
防水涂料产能折合防
水卷材（万平方米）
产能合计（万平方米） 2,040.00 5,000.00 15,600.00 3,400.00 15,400.00
募投项目总投资额 12,289.60 20,358.00 60,694.00 41,524.30 58,664.70
完全达产后年平均营
未披露 未披露 未披露 未披露 未披露
业成本
单位产能投资（元/平
方米）
单位产能成本（元/平
未披露 未披露 未披露 未披露 未披露
方米）
如上表所示，凯伦股份及东方雨虹建设项目单位产能投资介于 5.96-12.92
和 1.23-12.21 区间，总体而言，本次募投项目的单位产能投资低于凯伦股份而
高于东方雨虹，处于同行业公司的中间水平，造成上述差异的原因包括生产设备
的选用、具体产品类型的差异等。本次募投项目的单位产能成本与凯伦股份 2020
年配股募投项目不存在重大差异，同行业公司其他募投项目未披露达产后成本信
息。
本次募投项目的单位产能投资与同行业公司存在一定差异，但与科顺股份公
司前次募投项目及 2022 年实际经营情况不存在重大差异，符合公司自身的实际
情况，与同行业可比公司的差异存在合理性。
(四) 结合发行人本次募投项目固定资产、无形资产等投资进度安排，现有
在建工程的建设进度、预计转固时间、公司现有固定资产和无形资产折旧摊销计
提情况、折旧摊销政策等，量化分析相关折旧摊销对公司未来经营业绩的影响
本次募投项目公司固定资产、无形资产等计划投资进度安排如下：
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项目名称 总投资构成 T+1 T+2 T+3 T+4 总投资额
建筑工程费 13,847.67 5,934.71 19,782.38
设备购置费 15,565.84 6,671.08 22,236.92
安装工程费 3,507.00 1,503.00 5,010.00
工程建设其他费用-资
本性支出
安徽滁州扩 资本性支出合计 34,375.81 14,732.49 49,108.30
产项目一期
工程建设其他费用-非
建设工程 467.19 200.23 667.42
资本性支出
预备费 1,742.15 746.64 2,488.79
铺底流动资金 810.12 1,025.99 431.75 2,267.86
非资本性支出合计 2,209.35 1,756.98 1,025.99 431.75 5,424.07
合 计 36,585.16 16,489.47 1,025.99 431.75 54,532.36
建筑工程费 8,710.66 3,733.14 12,443.80
设备购置费 12,033.86 5,157.37 17,191.23
安装工程费 3,633.00 1,557.00 5,190.00
工程建设其他费用-资
本性支出
安徽滁州扩 资本性支出合计 25,439.73 10,902.74 36,342.47
产项目二期
工程建设其他费用-非
建设工程 379.79 162.77 542.56
资本性支出
预备费 1,290.98 553.28 1,844.25
铺底流动资金 860.36 1,090.92 461.13 2,412.41
非资本性支出合计 1,670.77 1,576.40 1,090.92 461.13 4,799.22
合 计 27,110.50 12,479.14 1,090.92 461.13 41,141.69
建筑工程费 6,058.32 7,572.90 1,514.58 15,145.80
设备购置费 4,426.00 5,532.50 1,106.50 11,065.00
安装工程费 1,114.24 1,392.80 278.56 2,785.60
福建三明防 工程建设其他费用-资
水材料扩产 524.52 655.66 131.13 1,311.31
本性支出
项目
资本性支出合计 12,123.08 15,153.86 3,030.77 30,307.71
工程建设其他费用-非
资本性支出
预备费 614.66 768.33 153.67 1,536.65
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项目名称 总投资构成 T+1 T+2 T+3 T+4 总投资额
铺底流动资金 1,657.21 410.31 2,067.52
非资本性支出合计 784.75 980.94 1,853.40 410.31 4,029.40
合 计 12,907.84 16,134.80 4,884.17 410.31 34,337.11
设备购置费 7,102.00 10,653.00 17,755.00
安装工程费 832.00 1,248.00 2,080.00
资本性支出合计 7,934.00 11,901.00 19,835.00
重庆长寿防 工程建设其他费用-非
水材料扩产 资本性支出
项目 预备费 401.48 602.21 1,003.69
铺底流动资金 1,093.80 261.05 1,354.86
非资本性支出合计 496.99 745.48 1,093.80 261.05 2,597.32
合 计 8,430.99 12,646.48 1,093.80 261.05 22,432.32
设备购置费 9,888.66 14,832.99 24,721.65
软件购置费 620.00 930.00 1,550.00
资本性支出合计 10,508.66 15,762.99 26,271.65
工程建设其他费用-非
智能化升级 92.30 138.46 230.76
资本性支出
改造项目
预备费 530.05 795.07 1,325.12
铺底流动资金 921.73 215.06 1,136.79
非资本性支出合计 622.35 933.53 921.73 215.06 2,692.67
合 计 11,131.01 16,696.52 921.73 215.06 28,964.32
截至 2023 年 3 月 31 日，公司本次募投项目在建工程情况如下所示：
项目名称 累计投入金额 建设进度 预计转固时间
安徽滁州扩产项目一期建设工程 219.36 建设中 2024 年
安徽滁州扩产项目二期建设工程 前期准备中 2024 年
福建三明防水材料扩产项目 972.81 建设中 2024 年
重庆长寿防水材料扩产项目 574.13 建设中 2024 年
智能化升级改造项目 5,076.30 建设中 2024 年
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截至 2023 年 3 月 31 日，公司现有固定资产的折旧情况如下：
项 目 固定资产原值 累计折旧 减值准备 固定资产账面价值
房屋及建筑物 102,309.41 16,926.68 85,382.73
通用设备 7,885.46 6,199.91 8.08 1,677.47
专用设备 141,448.22 36,130.74 169.20 105,148.28
运输工具 4,283.81 2,056.57 2,227.24
合 计 255,926.90 61,313.90 177.29 194,435.72
公司的固定资产折旧年限与同行业可比公司对比如下：
折旧年限（年）
公司名称
房屋及建筑物 通用设备 专用设备 运输工具
东方雨虹 10-50 5-10 5-10 5-10
凯伦股份 20 3-5 5-20 5
赛力克 10-20 3-10 5-10 3-5
科顺股份公司 20-30 3-10 3-10 3-10
注：东方雨虹未单独披露通用设备与专用设备，披露为机器设备折旧年限（年）
公司固定资产折旧年限与同行业上市/挂牌公司相比不存在显著差异，固定
资产折旧计提具有合理性。
截至 2023 年 3 月 31 日，公司现有无形资产的摊销情况如下：
项 目 无形资产原值 累计摊销 无形资产账面价值
土地使用权 28,371.30 2,486.11 25,885.19
专利权 2,126.28 457.22 1,669.06
办公软件 2,357.87 774.18 1,583.69
合 计 32,855.44 3,717.51 29,137.94
公司无形资产摊销年限与同行业可比公司对比如下：
预计使用寿命（年）
公司名称
土地使用权 办公软件 专利权
东方雨虹 40-50 15 15
凯伦股份 50 10 10
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赛力克 50 2 12.92
科顺股份公
司
公司无形资产的摊销年限与同行业可比上市/挂牌公司相比不存在显著差异，
无形资产摊销计提具备合理性。
本次募投项目的固定资产及无形资产主要为房屋建筑物、生产设备及办公软
件，相关项目的折旧摊销政策与公司现行的折旧摊销政策保持一致。
根据本次募投项目的建设投资安排，本次募投项目将在建设期第二年开始产
生折旧摊销。结合本次募集资金投资项目收入、净利润预测，本次募集资金投资
项目折旧摊销额在运营期对公司现有及未来营业收入、净利润的影响如下：
期间
项 目
T+2 T+3 T+4 T+5-T+6 T+7 T+8 T+9-T+11 T+12
(1) 对折旧摊销的影响
本次募投项目新
增折旧摊销(a)
公司现有固定资
产、无形资产折旧 18,489.62 18,489.62 18,489.62 18,489.62 18,489.62 18,489.62 18,489.62 18,489.62
摊销(b)
预计 折旧摊 销
(c=a+b)
(2) 对营业收入的影响
现有营业收入(d) 766,064.06 766,064.06 766,064.06 766,064.06 766,064.06 766,064.06 766,064.06 766,064.06
募投项目新增营
业收入(e)
预计营业收入-含
募投项目(f=d+e)
新增折旧摊销占
预计营业收入比 0.37% 1.05% 0.99% 0.99% 0.99% 0.96% 0.96% 0.78%
重(a/f)
折旧摊销占预计
营业收入的比重 2.52% 2.62% 2.44% 2.44% 2.43% 2.40% 2.40% 2.22%
(c/f)
(3) 对净利润的影响
现有净利润(g) 17,791.48 17,791.48 17,791.48 17,791.48 17,791.48 17,791.48 17,791.48 17,791.48
新增净利润(h) 5,308.93 26,121.04 34,648.61 34,529.50 34,555.91 34,887.42 34,890.81 36,638.76
预计净利润-含募
投项目(i=g+h)
新增折旧摊销占
预计净利润比重 13.62% 28.22% 24.28% 24.34% 24.26% 23.35% 23.34% 18.31%
(a/i)
折旧摊销占预计
净利 润的比 重 93.66% 70.32% 59.54% 59.68% 59.58% 58.45% 58.44% 52.28%
(c/i)
注 1：现有营业收入、净利润、折旧摊销（不含募投项目）按照 2022 年度
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数据测算，预计募投项目产生的收入、预计募投项目产生的净利润为本次募投项
目效益测算中预计将产生的收入和净利润
注 2：上述估算均不考虑公司现有业务的收入增长及净利润增长
注 3：上述测算仅用于本审核问询函的回复测算，不代表公司、保荐人及我
们对公司未来业绩的盈利预测或业绩承诺
公司本次募投项目建设完成后，预计新增折旧摊销费用将在短期内增长。随
着募投项目建设完成产能释放，募投项目按计划预期实现收益，公司新增的营业
收入、净利润可以覆盖新增资产带来的折旧摊销影响，预计新增折旧摊销不会对
公司未来盈利能力产生重大不利影响。
本次募集资金投资项目实施后，公司的固定资产和无形资产规模会随之增加，
将导致相关折旧和摊销增加。
募集资金投资项目经济效益提升需要一定的时间，在项目投产初期，新增折
旧可能会对公司经营业绩产生不利影响。
若本次募投项目的收入规模不达预期，公司将面临募投项目实施后折旧摊销
大幅增加而降低业绩的风险。
(五) 核查程序
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
经营状况、公司所在行业的竞争情况及发展趋势等；
目的产能释放计划、项目投资安排、效益测算过程、折旧摊销测算；查阅前次募
投项目及同行业公司披露的可行性研究报告，比对单位产能投资及单位成本情况；
项目竣工结算制度》《工程基建项目财务管理制度》《募集资金管理制度》等相
关制度文件，了解公司本次募投项目的必要性及可行性，了解公司的项目组织实
施管理和募集资金管控能力，以及募投项目的技术储备及人员储备情况；
预期的原因及合理性；结合本次募投项目的地点规划及效益测算，分析本次募投
项目的效益可实现性。
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(六) 核查结论
经核查，我们认为：
中地区需求，实现公司战略规划、优化产品结构，迎合行业发展趋势、提升公司
生产智能化水平，提高生产效率，项目建设具有必要性及合理性；本次智能化升
级改造项目可直接、单独产生收益，与升级之前的各生产基地生产线相关收益可
明确区分，已充分考虑升级过程对公司原有产线生产经营的具体影响，效益测算
谨慎、合理；公司已具备本次智能化升级改造项目的技术及人员储备，本募投项
目的实施不存在重大不确定性；
司战略性调配订单影响，未达到预计收益。公司已充分考虑相关因素的影响对本
次募投项目进行了规划与测算，公司已选取报告期内销售收入占比较高及增长较
快的华东、华南及西南地区作为本次募投项目的主要实施地点，本次募投项目达
产后毛利率介于 22%-24%之间。公司本次募投项目毛利率大幅低于测算数据的风
险较小，预计达产后产能消化良好，预计不会对本次募投项目实施和效益实现产
生重大不利影响；
寿防水材料扩产项目的单位产能投资额整体差异较小；项目达产后的单位产能成
本存在一定差异，系产品结构差异导致，具有合理性；公司本次募投项目的单位
产能投资、单位产能成本与 2022 年公司的实际经营情况不存在重大差异，单位
产能投资与前次募投项目不存在重大差异，单位产能成本高于前次募投项目，系
原材料价格升高以及产能结构差异导致；本次募投项目的单位产能投资低于凯伦
股份而高于东方雨虹，处于同行业公司的中间水平，造成上述差异的原因包括生
产设备的选用、具体产品类型的差异等。单位产能成本与凯伦股份 2020 年配股
募投项目不存在重大差异，同行业公司其他募投项目未披露达产后成本信息。尽
管本次募投项目的单位产能投资与同行业公司存在一定差异，但与科顺股份公司
前次募投项目及 2022 年实际经营情况不存在重大差异，符合公司自身的实际情
况，因此与同行业可比公司的差异存在合理性；
随着募投项目建设完成产能释放，募投项目按计划预期实现收益，公司新增的营
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业收入、净利润可以覆盖新增资产带来的折旧摊销影响，预计新增折旧摊销不会
对公司未来盈利能力产生重大不利影响。
二、审核问询函问题 3
报告期内，发行人综合毛利率分别为 33.53%、36.94%、28.51%和 25.74%，
最近一年一期持续下滑，主要原因为原材料沥青、乳液等价格上涨。最近一年一
期公司经营活动产生的现金流量净额分别为 61,113.46 万元和-109,835.27 万元，
净利润分别为 67,261.91 万元和 9,904.90 万元，申报材料称 2022 年一季度公
司经营活动产生的现金流量净额为负数，主要原因为一季度为行业淡季，公司销
售及回款较少，经营规模增长导致应收账款增加，原材料价格上涨后公司采购付
款增多并增加主要原材料储备。报告期各期末，公司应收账款净额分别为
至 2022 年 6 月末，回款占比分别为 93.21%、86.71%、24.96%和 20.99%。发行
人已对华夏幸福、荣盛发展、佳 兆 业、中国奥园、阳光城、恒大地产和蓝光发展
等客户按照 20%至 100%不同比例对应收款项单项计提了坏账准备。报告期各期
末，公司存货账面价值分别为 58,468.94 万元、33,979.06 万元、40,383.22 万
元和 72,190.70 万元，最近一年一期存货规模呈上升趋势。公司的合并口径资
产负债率分别为 47.47%、49.04%、53.96%和 54.94%，整体呈逐年上升趋势。发
行人产品销售模式为“直销+经销”模式，2022 年 3 月末，公司经销渠道产生的
收入占比由 2021 年末的 37.37%上升至 52.42%，发行人前五大客户新增三家经
销商，公司实际已发生的对经销商的担保总额为 42,644.58 万元，占公司最近
一期经审计净资产的 8.58%。此外，发行人在 2021 年 8 月成立子公司天津科顺
商业保理有限公司（以下简称“科顺保理”），计划未来主要面向国内经销商客
户实际开展商业保理业务。
请发行人补充说明：（1）最新一期经营活动现金流量净额和资产负债情况，
结合发行人行业特点、经营情况、报告期内经营活动现金流量净额波动和资产负
债情况及同行业可比公司情况等，说明 2022 年一季度现金流为负的情形是否持
续，同时结合本次发行规模说明本次发行对资产负债结构的影响，是否具有正常
的现金流量水平和合理的资产负债结构，是否具有足够的现金流偿还债券本息，
是否影响本次发行，是否符合《注册办法》第十三条和《创业板上市公司证券发
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行上市审核问答》（以下简称《审核问答》）问答 21 的相关要求；（2）报告
期内经营活动产生的现金流量净额远低于同期净利润，结合报告期各年同期情
况说明公司经营性现金流与净利润不匹配的原因、合理性；（3）结合同行业可
比上市公司的毛利率、净利率等财务指标情况、行业发展情况，相关产品成本结
构、产品定价及传导周期、原材料价格走势等，说明原材料价格波动对发行人毛
利率及经营业绩的影响，导致公司毛利率下滑相关影响因素是否已消除，量化分
析相关因素是否会对公司未来持续盈利和募投项目实施造成不利影响；（4）说
明经销和直销模式的差异情况，报告期内经销收入占比大幅提升的原因、合理性，
未来经销比例是否会进一步提高，是否会导致业务模式发生较大改变，结合主要
经销商情况，包括但不限于主要经销商成立时间、信用政策、合作期限、经销产
品、经销金额及占比、所经销产品向终端客户销售实现及回款情况等，说明发行
人与经销商合作是否持续、稳定，是否与同行业公司销售模式变化情况相符，是
否会对公司盈利能力和募投项目实施产生重大不利影响；（5）结合报告期内对
经销商担保覆盖范围、数量及金额增长情况、成立科顺保理是否仅为发行人客户
开展业务，目前开展商业保理业务情况，说明为经销商客户提供担保或保理业务
是否会提高发行人经营风险、信用风险或行业竞争风险，未来担保金额或保理业
务金额是否将持续增长，涉及的主要风险，发行人的风险管控措施及有效性；
（6）
结合对房地产客户应收账款信用政策、账龄情况、期后回款、同行业可比公司情
况，说明应收账款变动是否与营业收入变动相匹配，应收账款坏账准备计提是否
充分，对于单项计提坏账准备的应收账款，结合客户最新信用情况，包括但不限
于债券违约及舆情信息等，说明针对不同客户计提不同比例坏账准备是否充分，
是否与同行业公司计提比例可比，是否已及时采取有效催收措施，是否收回相关
款项；（7）结合最近一期末及报告期内同期期末存货规模、存货结构、存货库
龄等情况，说明发行人存货波动与同行业公司变动情况是否一致，结合行业市场
环境、产品性质与特点、库存商品在手订单价格或市场售价、期后销售情况及实
际成交价格、未来市场的供求关系、报告期是否存在滞销情况等，说明存货跌价
准备计提的充分性。
请发行人补充披露相关风险。
请保荐人和会计师核查并发表明确意见。
(一) 最新一期经营活动现金流量净额和资产负债情况，结合发行人行业特
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点、经营情况、报告期内经营活动现金流量净额波动和资产负债情况及同行业可
比公司情况等，说明 2022 年一季度现金流为负的情形是否持续，同时结合本次
发行规模说明本次发行对资产负债结构的影响，是否具有正常的现金流量水平
和合理的资产负债结构，是否具有足够的现金流偿还债券本息，是否影响本次发
行，是否符合《注册办法》第十三条和《创业板上市公司证券发行上市审核问答》
（以下简称《审核问答》）问答 21 的相关要求
公司 2023 年 1-3 月经营活动现金流量净额为-65,736.44 万元，较 2022 年
报告期内公司的资产负债整体情况如下：
项 目 2023.3.31 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
资产总额 1,299,327.30 1,263,939.64 1,078,949.01 814,838.55
负债总额 737,023.51 702,151.78 582,161.47 399,589.67
资产负债率（%） 56.72 55.55 53.96 49.04
流动比率 1.55 1.55 1.69 1.63
速动比率 1.39 1.40 1.53 1.44
报告期内，随着公司业务规模扩张，公司资产负债总额呈上升趋势，资产负
债率上升，流动比率和速动比率等偿债能力指标保持相对稳定。
报告期各期末，公司的合并口径资产负债率分别为 49.04%、53.96%、55.55%
和 56.72%，资产负债率整体呈逐年上升趋势，公司资产负债率较高与所处防水
行业的资金密集型特点相关。公司资产负债结构与同行业上市公司相比不存在明
显差异，但较高的资产负债率可能加大公司财务风险，对公司融资能力和盈利能
力造成不利影响。
资产负债情况及同行业可比公司情况等，说明 2022 年一季度现金流为负的情形
是否持续
(1) 公司行业特点
公司所处的建筑防水材料行业具有一定的季节性特征。公司的下游客户主要
是房地产开发商、大型总包单位、市政基建单位以及经销商客户等，公司对下游
客户采取一定信用账期的销售政策，同时一季度受气温较低以及春节假期影响，
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通常是行业销售和回款淡季，公司对外销售收入相对较少。而公司对上游沥青供
应商中石油等大型石化企业通常采用现款现货的采购模式，因此一季度经营性现
金流净额一般为负值。
(2) 公司经营情况
项 目 2023 年 1-3 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
主营业务收入 186,022.67 762,873.15 776,792.00 620,588.29
净利润 5,784.32 17,791.48 67,261.91 89,033.41
息税折旧摊销前利润 15,433.42 51,742.75 104,637.93 118,310.81
经营活动产生的现金流量净额 -65,736.44 23,529.78 61,113.46 55,218.03
报告期各期，公司主营业务收入分别为 620,588.29 万元、776,792.00 万元、
出现小幅下滑，主要系受下游房地产政策调控影响，2023 年一季度，公司主营
业务收入同比增长 7.33%。
原材料沥青、乳液、胎基布等价格较 2020 年有所上涨导致公司生产成本上涨，
一方面系 2021 年下半年以来，房企信用风险事件频发，公司对应收账款回款风
险进行了全面的评估，并基于谨慎性原则对部分存在潜在信用风险的地产客户的
应收款项单项计提了信用减值损失。
本同比增长 17,281.57 万元，导致毛利率下滑 4.22 个百分点，毛利润同比减少
滑 6.72 个百分点、7.63 个百分点；其中防水卷材毛利率下滑主要系因市场行情
等因素影响，公司防水卷材平均销售单价有所下降导致；公司防水工程施工业务
毛利率下降主要受到材料成本及工程复杂程度影响，2023 年 1-3 月防水工程施
工复杂度较 2022 年 1-3 月提升，导致毛利率出现下滑。
(3) 报告期内经营活动现金流量净额波动
报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为 55,218.03 万元、61,113.46
万元、23,529.78 万元和-65,736.44 万元，2020 年至 2022 年公司经营活动现金
流量净额均为正。公司 2022 年 1-3 月经营活动现金流量净额为-109,835.27 万
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元，2022 年全年合计经营活动现金流量净额为 23,529.78 万元，2022 年一季度
现 金 流 为 负 的 情 形 未 持 续 。 2023 年 一 季 度 ， 公 司 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额
-65,736.44 万元较 2022 年 1-3 月的-109,835.27 万元有所好转。
下：
经营活动产生的现金流量净额 第一季度 全年
正的特点，主要系一季度为销售淡季，公司销售及回款较少，且公司部分款项集
中于年底前进行催款及回款导致。
(4) 报告期内资产负债情况
主要报表项目 2023.3.31 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
流动资产合计 981,673.46 949,318.11 823,304.73 609,025.36
其中：应收票据 14,435.52 20,923.87 68,240.25 60,826.40
应收账款 526,871.28 466,844.41 342,069.24 238,837.14
其他应收款 37,016.94 28,687.36 27,969.45 13,512.29
存货 63,040.36 55,436.50 40,383.22 33,979.06
非流动资产合计 317,653.84 314,621.53 255,644.28 205,813.19
其中：固定资产 194,435.72 195,341.69 168,136.14 131,026.38
资产总额总计 1,299,327.30 1,263,939.64 1,078,949.01 814,838.55
流动负债合计 632,599.09 610,851.04 485,810.81 374,110.29
其中：短期借款 118,867.31 116,197.53 59,551.85 65,919.13
应付票据 174,192.98 182,418.82 198,296.37 92,459.19
应付账款 197,968.37 179,043.55 144,173.48 108,655.34
非流动负债合计 104,424.42 91,300.75 96,350.66 25,479.38
其中：长期借款 84,030.66 70,848.55 85,658.88 21,137.73
负债总额合计 737,023.51 702,151.78 582,161.47 399,589.67
公司资产主要系应收票据、应收账款、其他应收款、存货和固定资产。报告
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期各期末，公司应收账款账面余额呈逐年增长趋势，2021 年增长主要原因是随
着公司业务规模的扩大，营业收入快速增长，应收账款账面余额随之增加；2022
年，应收账款余额进一步增加，主要系地产客户经营状况恶化，回款不及预期；
所致。固定资产的增加与报告期内的改扩建项目支出有关。
公司负债主要由短期借款、应付票据、应付账款和长期借款组成。报告期各
期末，公司应付账款余额总体呈现逐年增加的趋势，一方面，随着公司业务的发
展，产品销量增加，材料采购规模相应增加，应付供应商货款逐年增加；另一方
面，报告期内，公司积极布局新生产基地，为扩充产能购置生产线及各地工厂建
设导致应付工程设备款有所增长。公司短期借款增加与公司经营规模扩大导致的
营运资金需求增加有关；长期借款的增加与改扩建项目支出增加有关。
(5) 同行业可比公司情况
报告期内公司及同行业可比公司的经营性现金流量净额情况如下：
公司名称 年度 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 合计
东方雨虹
凯伦股份
赛力克
科顺股份
公司
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而第四季度回款情况较好，全年经营性现金流量净额为正。
发行人同行业公司东方雨虹、凯伦股份的经营规模相对较大，与公司可比性
较强。东方雨虹在报告期内各一季度及前三季度的经营性现金流量净额均为负数，
而全年为正，与公司情况相同。凯伦股份在 2020 年及 2021 年各年一季度及全年
的经营性现金流量净额均为负数，2022 年呈现一季度为负而全年为正的特点，
弱，但在 2020 年至 2021 年上半年同样呈现出经营性现金流量净额均为负数的特
点。
综上所述，根据公司行业特点、经营情况、报告期内经营活动现金流量净额
波动和资产负债情况及同行业可比公司情况等分析，公司 2023 年 1-3 月经营性
现金流量净额为负数符合公司行业特点、经营情况和同行业其他可比公司情况，
主要原因系公司集中于第四季度回款；2020 年-2022 年，公司均呈现第一季度经
营活动现金流量净额为负而全年为正的特点，因此预计 2023 年一季度现金流为
负的情形不会持续。
正常的现金流量水平和合理的资产负债结构，是否具有足够的现金流偿还债券本
息，是否影响本次发行，是否符合《注册办法》第十三条和《创业板上市公司证
券发行上市审核问答》（以下简称《审核问答》）问答 21 的相关要求
(1) 本次发行对资产负债结构的影响
假设以 2023 年 3 月 31 日公司的财务数据进行测算，本次可转债发行完成前
后，假设其他财务数据不变，公司的资产负债率变动情况如下：
本次发行完成后， 本次发行完成后，
项 目 2023.3.31
转股前 全部转股后
资产合计 1,299,327.30 1,519,127.30 1,519,127.30
负债合计 737,023.51 956,823.51 737,023.51
资产负债率 56.72% 62.99% 48.52%
注：以上测算未考虑可转债的权益公允价值（该部分金额通常确认为其他权
益工具），若考虑该因素，本次发行后的实际资产负债率会进一步降低
第 34 页 共 130 页
本次发行完成后，公司资产负债率会出现一定的增长，但仍维持在合理水平。
随着后续可转债持有人陆续转股，公司资产负债率将逐步降低。
(2) 是否具有正常的现金流量水平
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 55,218.03 万元、
现金流为负主要系公司回款相对集中在第四季度所致。公司现金流量符合行业及
公司业务特点，公司自身盈利能力未发生重大不利变化，现金流量整体正常。
(3) 是否具有合理的资产负债结构
报告期各期末，公司资产负债率分别为 49.04%、53.96%、55.55%和 56.72%，
资产负债率水平符合公司发展需要，维持在合理水平，不存在重大偿债风险。
截至 2023 年 3 月末，公司累计债券余额为 0 万元，公司及其子公司不存在
已获准未发行的债务融资工具。截至 2023 年 3 月末，公司净资产为 562,303.80
万元，本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金 219,800.00 万元，占
司累计债券余额不超过最近一期末净资产的 50%。
(4) 未来是否有足够的现金流支付本息
万元。本次可转换债券拟募集资金 219,800.00 万元，参考近期债券市场的发行
利率水平并经合理估计，公司最近三年平均可分配利润足以支付公司各类债券一
年的利息。具体如下：
项 目 金额
最近三年平均归属于母公司的净利润 58,037.94
可转债发行规模 219,800.00
利率 4.00%
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项 目 金额
可转债年利息额 8,792.00
注：参考可转债市场利率情况，本次测算的发行利率 4%高于市场水平
截至 2023 年 3 月末，公司货币资金为 184,030.40 万元，同时公司信用情况
良好，融资渠道顺畅，获得了较高额度的银行授信，公司已取得的银行授信额度
为 873,000.00 万元，尚未使用的授信额度为 490,872.12 万元，公司的授信额度
充足，能够保障未来的偿付能力。
综上所述，报告期内公司资产负债结构合理，本次发行可转债不会对公司资
产负债结构造成重大不利影响；公司盈利能力稳定、现金流量情况正常、货币资
金和银行授信额度充足，能够保障未来债券本息的偿付，符合《注册办法》第十
三条和《上市公司证券发行注册管理办法》第九条、第十条、第十一条、第十三
条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法律适
用意见第 18 号》（以下简称《证券期货法律适用意见第 18 号》）之“三、关于
第十三条‘合理的资产负债结构和正常的现金流量’的理解与适用”的相关要求。
公司本次募投项目建设期为介于 18-26 月不等，测算运营期均为 12 年，公
司对本次募投项目进行可行性分析中预测，各募投项目未来现金流量汇总如下：
计算期
项 目
T+1 T+2 T+3 T+4 T+5-T+11 T+12
现金流入 103,363.93 465,894.48 582,368.10 582,368.10 705,436.93
销售收入 91,472.50 412,296.00 515,370.00 515,370.00 515,370.00
增值税-销项税
流入
回收固定资产余
值
回收流动资金 92,394.40
现金流出 96,165.48 181,883.68 474,072.84 548,605.43 532,159.58 532,159.58
建设投资 96,165.48 74,039.74 3,226.96
流动资金 16,704.76 57,896.55 17,793.09
经营成本 82,638.44 371,294.81 462,577.32 462,577.32 462,577.32
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增值税-进项税
流出
应交增值税 2,979.07 18,158.55 19,361.44 19,361.44
税金及附加 46.31 566.12 2,439.81 2,584.16 2,584.16
所得税前净现金
-96,165.48 -78,519.76 -8,178.36 33,762.67 50,208.52 173,277.35
流量
-98,892.41 至
累计所得税前净
-96,165.48 -174,685.24 -182,863.60 -149,100.93 202,358.72（每年 375,636.08
现金流量
递增 50,208.52）
本次债券期限为 6 年，假设 6 年后（T+6）仍有投资者将可转债持有至到期，
假设出现极端状态，要强行变现本项目以偿付本金，本募投项目的自身的偿付能
力预测为：
计算期
项 目
T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6
现金流入 103,363.93 465,894.48 582,368.10 582,368.10 776,896.22
销售收入 91,472.50 412,296.00 515,370.00 515,370.00 515,370.00
增值税-销项税
流入
回收固定资产
余值
回收流动资金 92,394.40
现金流出 96,165.48 181,883.68 474,072.84 548,605.43 532,159.58 532,159.58
建设投资 96,165.48 74,039.74 3,226.96
流动资金 16,704.76 57,896.55 17,793.09
经营成本 82,638.44 371,294.81 462,577.32 462,577.32 462,577.32
增值税-进项税
流出
应交增值税 2,979.07 18,158.55 19,361.44 19,361.44
税金及附加 46.31 566.12 2,439.81 2,584.16 2,584.16
所得税前净现
-96,165.48 -78,519.76 -8,178.36 33,762.67 50,208.52 244,736.64
金流量
如上表预测数据，假设 6 年后（T+6）出现极端状态需要本项目强行变现来
偿还债务，该项目于第 6 年末当年可变现现金流 244,736.64 万元，高于最后一
年需要偿付的按最高利率水平计算的债券本息金额合计 228,592.00 万元（其中
本金 219,800 万元，最后一年利率按 4%测算（高于 2022 年全年发行的 148 支可
转债第六年平均利率 2.55%及最高利率 3.5%，利息为 8,792.00 万元）。
第 37 页 共 130 页
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
(1) 访谈公司财务部门负责人，了解 2023 年一季度现金流为负的原因，是
否持续；
(2) 分析公司报告期内各季度的经营活动产生的现金流量情况，是否存在异
常情况；
(3) 获取公司报告期内财务报表，分析公司资产负债情况、经营情况、偿债
能力等；
(4) 查阅同行业可比上市/挂牌公司公开披露资料，分析可比上市/挂牌公司
资产负债结构及经营活动产生的现金流量的变动趋势、资产负债结构与经营活动
产生的现金流量净额变动与公司是否一致；
(5) 向公司了解本次向不特定对象发行可转换公司债券的基本情况；
(6) 对照《注册办法》和《证券期货法律适用意见第 18 号》的相关规定，
分析公司本次发行可转债是否符合相关要求。
经核查，我们认为：
(1) 根据公司行业特点、经营情况、报告期内经营活动现金流量净额波动和
资产负债情况及同行业可比公司情况等分析，公司一般下半年销售及回款较好，
经营活动产生的现金流量会出现净流入，2023 年一季度现金流为负的情形不会
持续；
(2) 报告期内公司资产结构合理，本次发行可转债不会对公司资产结构造成
重大不利影响；公司盈利能力稳定、现金流量情况正常、货币资金和银行授信额
度充足，能够保障未来债券本息的偿付，符合《注册办法》第十三条和《证券期
货法律适用意见第 18 号》的相关要求。
(二) 报告期内经营活动产生的现金流量净额远低于同期净利润，结合报告
期各年同期情况说明公司经营性现金流与净利润不匹配的原因、合理性
报告期各期，公司经营活动现金流净额与净利润调整过程如下：
项 目 2023 年 1-3 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
第 38 页 共 130 页
项 目 2023 年 1-3 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
净利润 5,784.32 17,791.48 67,261.91 89,033.41
加：资产减值准备 3,567.33 26,204.21 27,535.79 27,760.38
固定资产折旧、油气资产
折耗、生产性生物资产折旧
使用权资产折旧 301.34 1,213.25 783.30
无形资产摊销 417.30 982.88 446.25 426.21
长期待摊费用摊销 98.33 153.19 227.38 262.40
处置固定资产、无形资产
和其他长期资产的损失（收益 45.68 334.14 649.20 765.99
以“－”号填列）
固定资产报废损失（收益
以“－”号填列）
公允价值变动损失（收益
-30.41 -4,080.58 -0.88 -19.64
以“－”号填列）
财务费用（收益以“－”
号填列）
投资损失（收益以“－”
-549.05 -2,273.02 -677.51 2,798.47
号填列）
递延所得税资产减少（增
-1,235.78 -3,136.60 502.83 -6,196.64
加以“－”号填列）
递延所得税负债增加（减
-9.82 1,492.46 -2.81 2.95
少以“－”号填列）
存货的减少（增加以“－”
-7,603.86 -7,135.75 -7,976.03 -13,489.71
号填列）
经营性应收项目的减少
-76,027.27 -111,552.56 -192,014.51 -139,620.49
（增加以“－”号填列）
经营性应付项目的增加
（减少以“－”号填列）
其他 941.40 3,299.03 4,349.32 2,637.17
经营活动产生的现金流量净
-65,736.44 23,529.78 61,113.46 55,218.03
额
经营活动产生的现金流量净
-1,136.46% 132.25% 90.86% 62.02%
额/净利润
由上表可知，公司报告期内经营活动产生的现金流量净额波动较大，除 2022
年度外，均大幅低于净利润，主要系经营性应收项目增幅大于经营性应付项目增
幅，以及存货余额变动影响。
(1) 经营性应收项目增幅大于经营性应付项目增幅
报告期各期，公司经营性应收项目增幅大于经营性应付项目增幅导致经营性
现金流量的减少，具体如下：（以下数据已剔除 2022 年 3 月因丰泽股份并表的
影响）：
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项 目 2023 年 1-3 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
加：主要经营性应收项目的增
加
应收账款、应收票据及应收款
项融资余额的增加
预付款项余额的增加 10,688.49 -2,779.27 514.71 6,253.22
其他应收款余额的增加 10,095.83 11,391.53 16,230.71 -2,693.87
初存目的为经营性活动的票据
保证金、保函保证金等其他货 1,975.81 7,221.10 16,523.50 -2,940.59
币资金增加
非经营活动应收票据贴现调整 -320.44 918.32 16,722.32 23,200.42
减：主要经营性应付项目的增
加
应付账款、应付票据余额增加 18,476.15 37,606.24 136,708.52 39,919.87
预收款项、合同负债和其他流
动负债余额增加
其他应付款余额的增加 2,611.66 2,306.03 -1,729.36 -2,632.13
应交税费余额的增加 3,364.42 -3,915.97 -3,875.38 3,388.58
未到期已背书的商业承兑汇票
-156.49 2.43 -13,859.95 14,244.84
余额的增加
关联方票据贴现调整 -16,290.89 19,382.26 10,679.99 2,780.00
加：其他 6,941.78 -2,885.53 -2,336.78 6,678.04
小 计 74,162.65 31,606.16 52,297.92 62,305.70
公司报告期内收入规模保持高速增长，公司经营性应收项目和经营性应付项
目均有所增加，而经营性应收项目增幅大于经营性应付项目增幅，相应减少的经
营 性 现 金 流量 分 别为 62,305.70 万 元、 52,297.92 万 元、 31,606.16 万 元 和
① 应收账款、应收票据及应收款项融资余额的增加
元、766,064.06 万元，年均复合增长率为 10.82%。2023 年 1-3 月与上年同期相
比营业收入增加 13,173.06 万元，增幅 7.59%，公司经营规模持续扩大，相应的
应收款项规模随之增长。
带来严重冲击，国内经济下行压力明显增大，房地产开发商经营状况不佳，面临
第 40 页 共 130 页
较大的资金周转压力。公司部分地产客户的应收账款回款周期变长，导致期末应
收余额大幅增加。
② 预付款项余额变动
报告期内，公司预付款项主要为向供应商采购公司防水产品主要原材料沥青、
SBS 改性剂、乳胶等所预先支付的款项。公司预付款项余额呈增长趋势主要系随
着业务规模扩张，公司预付原材料货款增加所致。2022 年，公司预付款项余额
减少，主要系本期公司出于资金需求考虑控制预付款进度。
③ 其他应收款余额变动
公司其他应收款由押金保证金、备用金、应收暂付款构成。报告期内，公司
其他应收款余额整体呈现增长趋势，主要系随着公司业务的扩张，押金保证金随
之增加导致。
④ 初存目的为经营性活动的票据保证金、保函保证金等其他货币资金变动
保证金等其他货币资金基本保持稳定，2021 年及 2022 年该项目增加，主要系采
用应付票据结算增加，相应的票据保证金余额增加。
⑤ 非经营活动应收票据贴现调整
根据《企业会计准则第 23 号——金融资产转移》（2017 年版）第十七条，
企业保留了被转移金融资产所有权上几乎所有风险和报酬而不满足终止确认条
件的，应当继续确认被转移金融资产整体，并将收到的对价确认为一项金融负债。
应收票据贴现应该作为筹资活动，应收票据贴现到期后终止确认的，不得虚拟现
金流。
① 应付账款、应付票据余额增加
公司上游大宗原材料包括沥青、基础油、改性剂、无纺布、乳液等石化材料，
公司为确保原材料质量及供应稳定，通常选择中石油、LG、巴斯夫等大型企业为
主要供应商，并采取现款现货或少量信用赊欠的方式支付货款，付款周期较短。
② 预收款项、合同负债和其他流动负债余额变动
报告期内，公司预收款项（合同负债和其他流动负债-待转销项税余额）增
加，主要系公司业务持续增长所致。
③ 其他应付款余额变动
第 41 页 共 130 页
回购义务调整至“股本溢价”所致。2023 年 3 月末及 2022 年末，公司其他应付
款余额增加，主要系公司押金保证金较上年末增加。
④ 应交税费余额的变动
及 2022 年末由于材料成本上升，公司应缴纳的增值税和所得税金额有所下降。
⑤ 未到期已背书的商业承兑汇票余额的变动
根据《企业会计准则第 23 号——金融资产转移》（2017 年版）第十七条，
企业保留了被转移金融资产所有权上几乎所有风险和报酬而不满足终止确认条
件的，应当继续确认被转移金融资产整体，并将收到的对价确认为一项金融负债。
应收票据背书支付货款会导致经营性应付账款减少，但实际不产生现金流。
⑥ 关联方票据贴现调整
科顺股份基于真实的业务往来开出票据给子公司，子公司贴现后并满足终止
确认条件的，应当认定为筹资活动。随着经营规模的扩大，2021 年度及 2022 年
度科顺股份开给子公司并用于贴现的票据有所增加。
(2) 存货余额增加对经营性现金流影响
报告期各期，公司存货余额增加导致经营性现金流量的减少，具体如下：
项 目 2023 年 1-3 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
存货余额变动的影响 7,465.98 15,309.58 5,212.00 6,509.31
其他 137.88 8,173.83 2,764.03 6,980.40
小 计 7,603.86 7,135.75 7,976.03 13,489.71
报告期各期，随着公司业务扩张，公司根据订单情况相应扩大存货的备货量，
使得存货余额增加，进一步导致了报告期各期经营性活动产生的现金流量净额与
净利润存在差异 2021 年末及 2022 年末，公司存货账面余额较上年末增加
司根据未来销售预测，增加库存商品所致。
综上，报告期内公司经营性现金流与净利润不匹配主要受经营性应收项目的
增长幅度大于经营性应付项目的增长幅度和存货余额变动影响，具备合理性。
第 42 页 共 130 页
报告期各期，公司及同行业公司经营活动现金流净额与净利润差异情况如下：
公司名称 项目 2023 年 1-3 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
净利润 37,768.73 211,784.32 421,331.24 338,680.97
经营活动产生的现金流量
东方雨虹 -380,610.51 65,401.28 411,467.53 395,169.55
净额
经营活动产生的现金流量
-1,007.74% 30.88% 97.66% 116.68%
净额/净利润
净利润 3,475.73 -16,125.19 7,131.36 27,855.16
经营活动产生的现金流量
凯伦股份 1,629.94 4,636.85 -38,384.17 -11,134.50
净额
经营活动产生的现金流量
净额/净利润
净利润 未披露 -1,938.18 -132.61 1,946.24
经营活动产生的现金流量
赛力克 未披露 2,622.90 -1,094.67 -1,831.17
净额
经营活动产生的现金流量
未披露 -135.33% 825.46% -94.09%
净额/净利润
净利润 5,784.32 17,791.48 67,261.91 89,033.41
经营活动产生的现金流量
公司 -65,736.44 23,529.78 61,113.46 55,218.03
净额
经营活动产生的现金流量
-1,136.46% 132.25% 90.86% 62.02%
净额/净利润
防水行业下游为房地产、建筑施工行业，客户账期普遍较长，2020 年-2021
年，除东方雨虹外，凯伦股份、赛力克均呈现出经营活动产生的现金流量净额远
低于净利润的特点。
度较前期缩减，公司经营活动产生的现金流量净额高于净利润。凯伦股份和赛力
克则呈现出经营活动产生的现金流量净额低于净利润的特点。
-1,007.74%，与公司形势类似。整体而言，报告期内公司的净利润与经营活动产
生的现金流量净额的对比情况与同行业可比上市/挂牌公司一致。
综上所述，报告期内公司经营性现金流与净利润不匹配具备合理性。
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
(1) 复核公司现金流量表的编制过程，分析公司现金流量表的主要科目变动
情况，同时对经营活动现金流量净额与净利润差异情况进行分析；
第 43 页 共 130 页
(2) 查阅公司报告期内的定期报告、财务报告等相关资料，对经营活动现金
流量净额与净利润差异情况进行分析；
(3) 分析报告期内经营活动产生的现金流量净额同比大幅变动的原因；
(4) 查阅同行业可比上市/挂牌公司公开披露资料，分析可比上市/挂牌公司
经营活动产生的现金流量的变动趋势、经营活动产生的现金流量净额变动与公司
是否一致。
经核查，我们认为：
报告期内（除 2022 年外），公司各期经营活动产生的现金流量净额均低于
净利润，主要系业务扩张过程中应收账款金额增多，以及 2021 年以来部分房地
产公司经营状况不佳导致应收款项回款情况不及预期，同时公司根据订单情况增
加存货储备所致。2023 年 1-3 月公司的经营活动现金流量净额为负，主要系公
司集中于第四季度回款，公司经营性现金流与净利润不匹配具有合理性。
(三) 结合同行业可比上市公司的毛利率、净利率等财务指标情况、行业发
展情况，相关产品成本结构、产品定价及传导周期、原材料价格走势等，说明原
材料价格波动对发行人毛利率及经营业绩的影响，导致公司毛利率下滑相关影
响因素是否已消除，量化分析相关因素是否会对公司未来持续盈利和募投项目
实施造成不利影响
报告期各期，公司与同行业可比上市/挂牌公司的综合毛利率、净利率比较
情况如下：
项 目 公司名称 2023 年 1-3 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
东方雨虹 28.66% 25.77% 30.53% 37.04%
凯伦股份 22.68% 19.49% 30.34% 43.20%
毛利率 赛力克 未披露 13.20% 18.93% 26.38%
平均值 25.67% 19.49% 26.60% 35.54%
公司 21.59% 21.21% 28.51% 36.94%
东方雨虹 5.04% 6.78% 13.19% 15.59%
净利率
凯伦股份 6.85% -7.58% 2.76% 13.87%
第 44 页 共 130 页
项 目 公司名称 2023 年 1-3 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
赛力克 未披露 14.50%
平均值 5.95% -0.40% 7.98% 14.65%
公司 3.10% 2.32% 8.66% 14.27%
注：数据来源于同行业可比上市/挂牌公司定期报告，赛力克未披露 2023 年
不具有可比性，本期净利率平均值已剔除其影响
年 1-3 月，公司毛利率较 2022 年全年有所提升，与同行业可比上市/挂牌公司的
变动趋势相同。
报告期内，公司综合毛利率与同行业可比上市/挂牌公司平均水平无重大差
异。
报告期内，公司净利率与同行业可比上市/挂牌公司的变动趋势无重大差异，
均呈现 2020-2022 年净利率下降，2023 年 1-3 月提升的变动趋势。2021 年及 2022
年，随着原材料采购价格不断上涨，同时公司优化收入结构，逐渐提高经销收入
占比，导致公司毛利率和净利率有所降低。
报告期内，公司产品成本结构如下：
项 目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
直接材料 112,710.16 77.21 469,357.62 77.95 433,052.84 77.98 303,282.48 77.68
直接人工 12,290.90 8.42 48,645.19 8.08 50,123.21 9.03 26,406.27 6.76
制造费用 9,837.63 6.74 35,756.16 5.94 33,511.65 6.03 23,633.35 6.05
运输费用 5,837.49 4.00 25,122.91 4.17 25,498.22 4.59 26,543.19 6.80
外购产品 5,304.33 3.63 23,214.05 3.86 13,146.68 2.37 10,567.21 2.71
合 计 145,980.52 100.00 602,095.92 100.00 555,332.61 100.00 390,432.50 100.00
剔除运费影响后公司相关产品成本结构如下：
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项 目 占比 占比 占比 占比
金额 金额 金额 金额
（%） （%） （%） （%）
直接材料 112,710.16 80.43 469,357.62 81.35 433,052.84 81.73 303,282.48 83.34
直接人工 12,290.90 8.77 48,645.19 8.43 50,123.21 9.46 26,406.27 7.26
制造费用 9,837.63 7.02 35,756.16 6.20 33,511.65 6.32 23,633.35 6.49
外购产品 5,304.33 3.78 23,214.05 4.02 13,146.68 2.48 10,567.21 2.90
合 计 140,143.02 100.00 576,973.01 100.00 529,834.38 100.00 363,889.31 100.00
公司产品成本由直接材料、直接人工、制造费用、运输费用和外购产品构成，
其中，直接材料系产品成本的主要组成部分，剔除运费后，占总成本的比例超过
(1) 上游行业发展情况及原材料走势
公司产品成本中直接材料占比超过 80%，原材料价格是决定公司毛利率的主
要因素。公司产品生产所需的主要原材料沥青、乳液、聚酯胎基、SBS 改性剂等
均属石油化工产品，受国际原油市场以及国内供给侧改革的影响较大，其中沥青
占公司原材料采购比重最大。
报告期内，国际原油及沥青价格情况如下：
报告期内，国内沥青市场价格与国际原油价格走势一致。2020 年 1 月至 5
月期间，受国际石油市场供应严重过剩、合约即将到期等因素影响，国际原油市
场布伦特原油现货价格在 2020 年 3-5 月触底，国内沥青市场价格亦于 2020 年
第 46 页 共 130 页
剧等外部环境不稳定因素影响，全球能源、化工、矿产品等大宗商品价格不断上
涨，原油以及沥青价格上涨，并于 2022 年 5-6 月达到高点，对公司的成本造成
一定影响。
球通货膨胀趋势，原油金融溢价预期将有所回落。截至 2023 年 3 月，原油和沥
青价格较 2022 年 5-6 月高点已有所回落。
此外，为有效降低采购成本，公司进一步强化供应链管理，持续推进与产业
链公司的深度战略合作，通过与同行业公司设立合资供应链企业，与供应商开展
产能承包合作等方式，实现战略协同，降低采购成本，确保供应稳定。
(2) 下游行业发展情况
建筑防水材料是现代建筑必不可少的功能性建筑材料，其下游应用领域包括
新建和既有建筑的改造、大型市政工程、高铁桥梁、地下管廊、水利工程等，新
兴的光伏屋顶产业也给防水行业带来新的市场空间，建筑防水与居民生活息息相
关。
游的防水行业经营承压，行业整体毛利率有所下滑。但从长期来看，政府调控的
目的是维护房地产市场平稳健康发展，保持房地产信贷平稳有序投放，而非打压
房地产市场的发展。因此，自 2022 年 4 月以来，为了稳定房地产行业发展，监
管部门接连释放降低贷款基准利率、支持房地产平稳健康发展的金融 16 条、满
足地产行业合理融资需求、推动行业重组并购等积极信号，随着房地产长效管理
机制的完善、市场预期逐步回归理性，2023 年起房地产行业将进入平稳发展的
新周期，仍将为防水材料行业提供重要需求支撑。
除地产下游外，加快推进基础设施建设及光伏建设等措施将给建筑防水材料
带来发展良机，带动未来防水材料需求上涨。此外，2022 年 10 月，住房和城乡
建设部正式发布的《国家标准<建筑与市政工程防水通用规范>的公告》将促进行
业容量提升，提升防水材料需求。
总体而言，公司下游行业未来对防水材料需求预计保持增长，进而为公司销
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售价格及毛利率提升提供重要支撑。
综上所述，公司未来毛利率进一步大幅下滑的风险相对较小。
在原材料采购方面，公司产品的生产周期及交货周期较短，防水卷材及防水
涂料的生产周期通常在 1 天以内，交货周期通常在 1 周以内，因此公司主要采取
以销定产及以产定采的业务模式，对于沥青等原材料储备通常不超过 2 周用量。
根据公司的原材料采购周期、生产周期和产品交货期，公司原材料采购价格波动
传导周期较短，市场价格波动会快速传导至公司营业成本，对毛利率影响较大。
在销售价格方面，公司每半年或一年与战略地产客户进行价格谈判，相关产
品价格根据谈判议定价格执行；对单体客户则根据成本变动及市场竞争情况适时
调整价格；对于经销商客户，公司在年初确定价格后，年内根据成本变动及市场
竞争情况适时调整价格。相较于原材料价格波动，公司产品售价调整频率较低。
公司积极与客户持续优化报价联动机制，但出于市场竞争态势和扩大市场份
额的需要，公司调价需要结合同行业公司的调价频率及幅度、客户的战略定位综
合考虑，在上述调整价格模式下，原材料价格快速上涨时，公司的产品售价调整
较原材料价格上涨存在一定滞后性。
为降低原材料价格上涨对毛利率的影响，公司 2022 年以来，已发布两次调
价公告。同行业公司东方雨虹也对产品价格进行了调整。整体来看，公司价格调
整机制及幅度与同行业公司一致。
公司名称 调价时间 调价政策
沥青类卷材、涂料上调 5%-30%；高分子类卷材上调约 10%；聚
氨酯防水涂料上调约 15%；水性涂料上调约 20%
科顺股份
沥青卷材上调 15%-20%；高分子类卷材上调约 10%；聚氨酯涂料
上调约 20%；水性涂料上调约 20%；沥青涂料上调约 20%
东方雨虹
沥青卷材、沥青涂料上调 25%；高分子卷材上调 15%；水性涂料
上调 10%
凯伦股份 2022 年 6 月 23 日 全线产品上调价格幅度在 10%-25%之间
综上所述，公司毛利率对原材料价格波动较为敏感，但原材料价格传导存在
一定滞后性，原材料价格的上涨将会导致公司经营业绩及募投项目效益的降低。
(1) 主营业务毛利率分析
报告期内，公司主营业务毛利率变动情况如下：
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项 目
营业收入 营业成本 毛利率 营业收入 营业成本 毛利率
防水卷材销售 99,693.67 80,856.86 18.89% 433,617.67 352,120.38 18.79%
防水涂料销售 44,382.63 32,552.63 26.65% 168,095.02 124,376.57 26.01%
防水工程施工 33,571.18 26,714.87 20.42% 132,351.73 103,490.44 21.81%
（续上表）
项 目
营业收入 营业成本 毛利率 营业收入 营业成本 毛利率
防水卷材销售 455,454.24 306,401.96 32.73% 405,899.72 246,348.04 39.31%
防水涂料销售 168,430.18 131,140.95 22.14% 115,170.16 74,572.88 35.25%
防水工程施工 152,826.22 117,713.44 22.98% 98,977.37 69,176.22 30.11%
剔除运费影响后毛利率情况如下：
项 目
营业收入 营业成本 毛利率 营业收入 营业成本 毛利率
防水卷材销售 99,693.67 77,208.76 22.55% 433,617.67 335,814.94 22.56%
防水涂料销售 44,382.63 30,928.53 30.31% 168,095.02 118,055.65 29.77%
防水工程施工 33,571.18 26,352.41 21.50% 132,351.73 101,805.80 23.08%
（续上表）
项目
营业收入 营业成本 毛利率 营业收入 营业成本 毛利率
防水卷材销售 455,454.24 289,055.94 36.53% 405,899.72 227,222.57 44.02%
防水涂料销售 168,430.18 124,726.23 25.95% 115,170.16 69,146.21 39.96%
防水工程施工 152,826.22 115,975.95 24.11% 98,977.37 67,185.17 32.12%
所下降。2023 年 1-3 月，公司毛利率与 2022 年全年差异较小。
(2) 毛利率波动影响因素分析
报告期内，公司防水卷材销售毛利率波动及影响因素分析如下：
项目 2023 年 1-3 月 2023 年 1-3 月较 2022 年
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单价 单位成本 毛利率 毛利率变动 单价变动影响率 单位成本影响率
防水卷材销售 - - 22.55% 0.00% -3.44% 3.44%
项目
单价 单位成本 毛利率 毛利率变动 单价变动影响率 单位成本影响率
防水卷材销售 - - 22.56% -13.97% -3.14% -10.84%
项目
单价 单位成本 毛利率 毛利率变动 单价变动影响率 单位成本影响率
防水卷材销售 - - 36.53% -7.49% -0.19% -7.30%
注：上述单位成本已剔除运费，下同
由上表可知，2021 年和 2022 年，公司防水卷材单价波动对毛利率影响较小，
销售毛利率的波动主要由单位成本的变动导致。
报告期内，公司成本中直接材料占比接近 80%，成本的变动与原材料的采购
价格波动直接相关。
报告期内，公司防水卷材的主要原材料为沥青、SBS 改性剂、基础油等，上
述原材料均为石油化工产品，价格受国际原油价格波动影响较大。
报告期内，国际原油价格走势如下：
报告期内，公司防水卷材原材料价格主要随国际原油价格波动，2021 年，
受主要原材料采购价格上涨影响，公司防水卷材业务毛利率较 2020 年下降 6.58%。
低。公司毛利率的整体变动趋势与原材料采购价格波动趋势一致。
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小幅下降，同时公司结合市场情况及供需情况等调整产品价格，防水卷材单价有
所下降，2023 年 1-3 月公司防水卷材毛利率与 2022 年相比变动较小。
报告期内，公司防水涂料销售毛利率波动及影响因素分析如下：
项目
单价 单位成本 毛利率 毛利率变动 单价变动影响率 单位成本影响率
防水涂料销售 - - 30.31% 0.55% -11.82% 12.36%
项目 单价变动 单位成本
单价 单位成本 毛利率 毛利率变动
影响率 影响率
防水涂料销售 - - 29.77% 3.82% -9.95% 13.86%
项目 单价变动 单位成本
单价 单位成本 毛利率 毛利率变动
影响率 影响率
防水涂料销售 - - 25.95% -14.01% -3.28% -10.73%
由上表可知，公司防水涂料销售毛利率的波动主要由单位成本的变动导致，
单位成本的变动主要与原材料采购单价的波动有关。
聚醚采购单价下降导致的产品销售单价下降，以及防水涂料中单价较低的水性涂
料、干粉砂浆销售占比提升所致。
要系防水涂料主要原材料聚醚、乳液、石蜡和异氰酸酯等采购价格受国际原油价
格上涨影响，较 2020 年均有较大幅度的增长。2022 年，公司防水涂料的毛利率
略有升高，主要系防水涂料主要原材料之一聚醚行业竞争激烈，出现产能过剩情
形，采购价格下降 37.80%，以及防水涂料主要原材料之一乳液采购价格小幅下
滑 10.09%所致。2023 年 1-3 月，涂料原材料采购单价继续下滑，公司销售单价
同步下降，整体毛利率较 2022 年度小幅提升。
报告期内，公司防水工程施工业务毛利率分别为 30.11%、22.98%、21.81%
和 20.42%。公司防水工程施工业务毛利率波动主要受到材料成本及工程复杂程
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度影响，公司防水工程施工业务毛利率除 2020 年均保持相对稳定，2020 年毛利
率较高主要是因为原材料成本大幅降低，同时公司承接较多优质工商建筑项目所
致，工程施工工艺较为简便，单位工程量耗用较低所致。
相关影响因素是否已消除，量化分析相关因素是否会对公司未来持续盈利和募投
项目实施造成不利影响
(1) 原材料价格波动对公司毛利率及经营业绩影响的敏感性分析
假设在原材料价格上涨且公司未进行价格调整的基础上，若全部原材料的采
购价格上涨 1%、5%、10%，其他因素均不发生变化，原材料的采购价格对公司主
营业务毛利率和经营业绩影响的敏感性分析如下：
项目 直接材料变动 2023 年 1-3 月 2022 年 2021 年 2020 年
假设直接材料上升 1% -2.81% -2.92% -1.96% -1.32%
营业毛利 假设直接材料上升 5% -14.07% -14.60% -9.78% -6.59%
假设直接材料上升 10% -28.15% -29.19% -19.55% -13.18%
假设直接材料上升 1% -0.61% -0.62% -0.56% -0.49%
毛利率 假设直接材料上升 5% -3.03% -3.08% -2.79% -2.44%
假设直接材料上升 10% -6.06% -6.15% -5.57% -4.89%
原材料价格上涨 X 时，公司毛利率及营
业毛利降为 0
由上表可知，在其他因素均不发生变化的情况下，以 2023 年 1-3 月的毛利
为基础，直接材料成本上升 1%时，会导致营业毛利下降约 2.81%，下降金额为
材料成本上升 35.53%时，公司毛利率将降为 0。
(2) 原材料价格波动对募投项目毛利率影响的敏感性分析
本次募投项目的测算毛利率与公司及同行业公司 2022 年的毛利率对比如下：
公司名称 2022 年
东方雨虹 25.77%
凯伦股份 19.49%
赛力克 13.20%
科顺股份 21.21%
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本次募投项目毛利率
安徽滁州扩产项目一期建设工程 22.85%
安徽滁州扩产项目二期建设工程 22.33%
福建三明防水材料扩产项目 22.06%
重庆长寿防水材料扩产项目 22.37%
智能化升级改造项目 23.63%
方雨虹、凯伦股份、赛力克毛利率均有所下滑，各公司 2022 年毛利率水平均系
报告期初 2020 年至 2023 年 3 月期间的最低值。本次募投项目毛利率与科顺股份
及同行业可比公司东方雨虹、凯伦股份 2022 年毛利率相近，系公司充分考虑到
前期原材料价格上涨的情况，按照原材料所处的高位价格为基础对募投项目的成
本进行了审慎测算，未来原材料价格进一步单边大幅上涨导致本次募投项目毛利
率大幅下滑的可能性较低。
尽管如此，基于谨慎原则假设原材料的采购价格上涨 1%、5%、10%，其他因
素均不发生变化，原材料的采购价格对公司募投项目毛利率的敏感性分析如下：
直接材料上
本次募投项 假设直接材 假设直接材 假设直接材
募投项目 升 X 时总毛
目毛利率 料上升 1% 料上升 5% 料上升 10%
利额降为 0
安徽滁州扩产项目
一期建设工程
安徽滁州扩产项目
二期建设工程
福建三明防水材料
扩产项目
重庆长寿防水材料
扩产项目
智能化升级改造项
目
由上表可知，在其他因素均不发生变化的情况下，直接材料成本上升 1%时，
会导致募投项目毛利率下降约 0.70%；直接材料成本上升 5%时，会导致募投项目
毛利率下降约 3.40%；直接材料成本上升 10%时，会导致募投项目毛利率下降约
为 0。
(3) 导致公司毛利率下滑相关影响因素是否已消除
公司主要原材料价格主要受国际油价波动影响。
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目前公司生产经营所需的主要原材料价格已明显回落，价格持续大幅度增长
风险较低，同时针对原材料价格波动的情况，公司已采取积极应对措施。具体如
下：
及 5 月，美联储分别加息 25 个基点和 50 个基点，6 月、7 月、9 月、11 月则分
别加息 75 个基点，12 月加息 50 个基点，2022 年全年累计加息 425 个基点，创
自 1981 年以来的最大密集加息幅度。美联储加息有利于控制全球通货膨胀趋势，
原油金融溢价预期将有所回落。截至 2023 年 3 月 31 日，NYMEX 原油价格收盘价
为 75.70 美元，较 2022 年 3 月高点 130.50 美元已下滑超过 30%。2023 年 2 月 2
日，美联储再次加息 25 个基点以求进一步遏制通货膨胀，预计 2023 年全球通胀
水平将继续较此前高点回落，进而带动原油及石化原材料价格下滑。
为有效降低采购成本，公司进一步强化供应链管理，持续推进与产业链公司
的深度战略合作，通过与同行业公司设立合资供应链企业，与供应商开展产能承
包合作等方式，实现战略协同，降低采购成本，确保供应稳定。
撑
建筑防水材料是现代建筑必不可少的功能性建筑材料，其下游应用领域包括
新建和既有建筑的改造、大型市政工程、高铁桥梁、地下管廊、水利工程等，新
兴的光伏屋顶产业也给防水行业带来新的市场空间，建筑防水与居民生活息息相
关。
产上游的防水行业经营承压，行业整体毛利率有所下滑。但从长期来看，政府调
控的目的是维护房地产市场平稳健康发展，保持房地产信贷平稳有序投放，而非
打压房地产市场的发展。因此，自 2022 年 4 月以来，为了稳定房地产行业发展，
监管部门接连释放降低贷款基准利率、支持房地产平稳健康发展的金融 16 条、
满足地产行业合理融资需求、推动行业重组并购等积极信号，随着房地产长效管
理机制的完善、市场预期逐步回归理性，2023 年起房地产行业将进入平稳发展
的新周期，仍将为防水材料行业提供重要需求支撑。
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除地产下游外，加快推进基础设施建设及光伏建设等措施将给建筑防水材料
带来发展良机，带动未来防水材料需求上涨。此外，2022 年 10 月，住房和城乡
建设部正式发布的《国家标准<建筑与市政工程防水通用规范>的公告》将促进行
业容量提升，提升防水材料需求。
总体而言，公司下游行业未来对防水材料需求预计保持增长，进而为公司销
售价格及毛利率提升提供重要支撑。
综上，公司上述措施有利于缓解原材料价格波动等带来的不利影响，2023
年 1-3 月，公司毛利率为 21.59%，较 2022 年的 21.21%有所回升，毛利率水平企
稳，预计原材料价格波动对公司未来盈利情况及本次募集资金投资项目实施产生
重大不利影响的风险较小。
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
(1) 查询报告期内同行业可比上市/挂牌公司销售毛利率及净利率，对公司
毛利率和期间费用率等情况进行分析，分析公司毛利率、净利率变动趋势是否符
合行业发展趋势；
(2) 查阅公司报告期内各销售产品结构对应的销量、收入和成本、主要原材
料的采购价格等，综合分析毛利率波动的合理性，以及是否符合公司的行业情况、
经营特点；
(3) 了解公司生产经营及存货周转情况、原材料采购价格情况和供应情况，
查阅公司主要产品成本构成表；
(4) 获取公司产品的主要原材料在报告期内的公开市场价格变动情况；
(5) 访谈公司相关人员，了解公司产品定价流程及价格调整周期；
(6) 对公司毛利率和经营业绩采用敏感性分析，定量分析原材料价格波动对
公司毛利率和经营业绩的影响，分析原材料价格波动对公司生产经营及本次募投
项目实施产生的影响以及公司采取的应对措施的有效性。
经核查，我们认为：
(1) 原材料价格波动对公司毛利率及经营业绩存在一定程度的不利影响，公
司的毛利率和净利率变动趋势和同行业可比上市/挂牌公司不存在重大差异；
(2) 原材料价格已处于历史高位并且已有回落迹象，价格持续大幅度增长风
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险较低，同时针对原材料价格波动的情况，公司已采取积极应对措施，原材料价
格下滑对公司未来持续盈利和募投项目实施造成不利影响的可能性较小。
(四) 说明经销和直销模式的差异情况，报告期内经销收入占比大幅提升的
原因、合理性，未来经销比例是否会进一步提高，是否会导致业务模式发生较大
改变，结合主要经销商情况，包括但不限于主要经销商成立时间、信用政策、合
作期限、经销产品、经销金额及占比、所经销产品向终端客户销售实现及回款情
况等，说明发行人与经销商合作是否持续、稳定，是否与同行业公司销售模式变
化情况相符，是否会对公司盈利能力和募投项目实施产生重大不利影响
公司结合防水行业的营销情况，区分直销与经销模式，建立多层次的销售网
络。直销模式即公司在重点城市设立销售分公司，负责与大型房企的战略合作、
当地防水建材市场开拓及重大工程的招投标工作，有利于公司在全国范围内与大
型房企开展战略合作及参与重大建设项目的集中采购；经销模式为公司通过经销
商对产品终端客户进行开发、销售及服务，经销模式分为工建经销、民用经销及
修缮经销，有利于通过各地经销商充分发挥经销商本地化、专业化的分销渠道优
势，以实现产品市场覆盖和快速推广。两种销售模式主要在以下方面存在差异：
项目 直销模式 经销模式
在将产品交付给购货方，且购
货方已接受该产品，公司已经 在将产品交付承运人、已经收回货款
收入确认方式 收回货款或取得了收款权力且 或取得了收款权力且相关的经济利
相关的经济利益很可能流入时 益很可能流入时确认收入
确认收入
报告期内，直销客户主要从事
房地产投资及基础设施建设业
务，结算方式主要以工程进度
节点为支付货款条件，一般货 一 般需 在公 司 发货 前支 付 50%的 货
信用政策 到次月支付 70%-80%货款，整体 款，发货后 60 天内支付剩余 50%的款
工程验收合格后两个月支付至 项，同时年底结清当年款项
保金于质保期到期后支付（质
保期一般为 1-5 年）
回款周期 全部货款收回周期相对较长 回款周期较短，最长一般不超过 1 年
通常采用银行转账、银行承兑
款项结算方式 通常采用银行转账结算
汇票和商业承兑汇票结算
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根据货物签收情况进行结算，同时结
根据客户、项目情况确定具体
合经销商客户信誉情况给予销售目
结算方式，包括发货后结算、
款项结算时点 标任务额一定额度内的最高额授信，
按约定的时间或工程进度节点
并遵循总量控制、分次使用、年底前
结算等方式
结清的原则
售定价模式，即综合考虑了生 1) 产品价格是基于成本浮动、竞争
产成本及生产基地合理的毛利 关系、客户价值等综合因素而制定；
空间等综合因素，确定的产品 2) 因 需 给 予 经 销 商 一 定 的 毛 利 空
的销售指导价格，并在销售指 间，所以同一产品在经销模式下，产
定价政策
导价的基础上，根据不同客户 品定价一般低于直销模式
属性、合作情况、合同条款等 3) 公司在年初确定价格后，年内根
与客户谈判确定最终销售价格 据成本变动及市场竞争情况适时调
格，对单体客户实时调整价格
主要是大型央企、国企、大型 比较分散的小型客户，主要通过小型
客户群体 房企，如万科、华润、中国建 客户占有“工业、民用建筑”区域市
筑、华为等 场
销商签约任务量等级及完成情况划
分年返标准；
销售返利情况 未提供返利
况，客户认购指定产品，根据完成量
予以某些产品的特别返利
直销模式实现的毛利率高于经销模式，差异幅度在 5%-12%之间，主要
毛利水平
系销售定价差异所致
进一步提高，是否会导致业务模式发生较大改变
(1) 报告期内经销收入占比大幅提升的原因、合理性
报告期内，公司按销售渠道对应收入情况如下：
项目
收入 比例 收入 比例 收入 比例 收入 比例
直销 86,129.51 46.15% 386,407.55 50.44% 486,711.32 62.63% 414,245.98 66.41%
经销 100,506.70 53.85% 379,656.50 49.56% 290,361.09 37.37% 209,541.88 33.59%
合计 186,636.21 100.00% 766,064.06 100.00% 777,072.42 100.00% 623,787.86 100.00%
其中，公司防水业务主营业务收入情况如下：
项目
收入 比例 收入 比例 收入 比例 收入 比例
直销 77,442.14 43.53% 356,348.63 48.43% 486,468.53 62.63% 411,046.79 66.24%
第 57 页 共 130 页
项目
收入 比例 收入 比例 收入 比例 收入 比例
经销 100,465.53 56.47% 379,497.95 51.57% 290,323.46 37.37% 209,541.50 33.76%
合计 177,907.67 100.00% 735,846.57 100.00% 776,792.00 100.00% 620,588.29 100.00%
注：2022 年及 2023 年 1-3 月按销售渠道对应收入与防水业务主营业务收入
差异较大主要系丰泽股份收入不涉及防水业务导致
报告期内，公司防水业务经销收入占比稳步提升，2022 年及 2023 年 1-3 月，
公司经销主营业务收入占比较 2021 年上升超过 10%，报告期内经销收入占比大
幅提升的原因及合理性如下：
① 防水行业市场需求大且分散，通过经销模式有助于发掘商务机会
建筑防水产品可广泛应用于房地产开发、市政基建、工商建筑、家居装饰、
旧房改造等领域，涉及的客户或工程项目除大型地产项目外，还包括地铁、机场、
桥梁、地下管廊、场馆、校舍、医院、商超、工业厂房、政府机关等，上述项目
分布广泛，且单个项目需求不大，如公司均采取直销方式开拓，则开发成本高、
服务难度大。而经销商在当地拥有较强的社会资源，便于获取更多的项目信息、
商业机会，同时又具备较强的服务能力。因此，公司采取直销+经销模式，充分
发挥经销商本地化、专业化的渠道优势，深耕细分市场，获得更多商业机会。
② 公司战略规划优化收入结构，降低政策及回款风险
公司直销的客户群体主要是大型房地产公司、大型总包建设单位、大型市政
基建工程业主单位等，房地产行业是公司销售收入的主要来源之一，因此房地产
行业发展趋势对公司销售收入的持续增长和盈利能力的影响较大。2020 年以来
的宏观调控政策对房地产市场冲击较大，房地产行业的发展放缓，导致新开工面
积持续下滑，资金状况紧张，对公司的收入增长、利润增长以及货款回收带来不
利影响。
与直销客户相比，经销商具有区域分布广、客户资源丰富、对地产依赖性低、
项目多且分散、施工服务能力强、回款周期短等特点，经销收入占比的合理提升
能够优化公司销售定价机制、提高盈利能力稳定性、降低经营风险、抑制应收账
款增长、改善经营性现金流。2019 年公司发布“百亿战略规划”，提出改善收
入结构的计划，逐年提高经销收入比例并争取在 2022 年达到 50%左右，报告期
第 58 页 共 130 页
内公司按照战略规划不断优化收入结构，经销商收入占比逐年提升。
① 标准提升及行业波动导致中小企业退出，品牌防水企业收益
建筑防水行业具有“大行业、小企业”的特征，过去中小企业众多，且采取
低质低价的方式开拓区、县级市场，对品牌防水企业渠道下沉带来一定阻碍。2019
年，住建部发布《建筑和市政工程防水通用规范（征求意见稿）》，对工程防水
设计工作年限进行了大幅提高，2022 年 10 月，《建筑与市政工程防水通用规范》
正式发布，以屋面防水为例，现行的防水标准要求防水质保期为 5 年，而根据新
标准，屋面防水工作设计年限应不低于 20 年，相较之前的 5 年有大幅度提升。
防水年限的大幅提高一方面给行业市场需求带来较大的扩容，另一方面也对防水
材料的质量提出更高要求。同时随着质量监督、环保督查、绿色节能等监管及政
策规范对建筑防水材料行业的约束改进，以及消费者对建筑防水产品品质要求的
不断提高，产品质量管控不严、运营不规范的中小企业被逐渐淘汰；此外，受
力单薄的中小企业运营资金受限并被市场淘汰，释放出较多的区、县级市场份额，
品牌防水企业凭借丰富的渠道资源等综合优势快速占领市场。
② 产能布局逐渐完善，利于渠道下沉
公司自 2018 年上市以来，相继投产德州科顺、荆门科顺、渭南科顺等生产
基地，2020 年-2022 年，公司防水卷材产能复合增长率为 17.19%，防水涂料产
能复合增长率为 26.46%，产能大幅提升为公司拓展经销收入提供产能保障；同
时，公司上述生产基地投产后，产能覆盖区域除华南、华东、西南、东北外，新
增华北、华中、西北等区域，由于防水产品的经济运输半径在 500 公里范围内，
因此产能覆盖区域扩大有利于市场开拓，随着公司产能布局更加合理，产品供应
效率及经济性明显提高，有助于公司渠道不断下沉，开发更多的经销商客户。
报告期内，公司新增经销商数量及销售情况如下：
期间 新增经销商数量 经销收入 收入占比（%）
第 59 页 共 130 页
注：该新增经销商指本期前未发生销售而在当期发生销售的经销商
报告期内，公司经销商数量逐年增长，覆盖区域逐年增加，新增经销商为公
司提供稳定经销收入增长来源。
③ 持续加大核心经销商支持力度，原有经销商收入稳定增长
报告期内，公司根据战略规划不断完善经销商管理，陆续推出经销商专案激
励制度，完善对完成签约任务的经销商及重点核心经销商的激励机制，加大对经
销商持续成长激励，为经销商提供工厂参观接待、产品及技术推介、项目现场打
样、投标方案咨询、施工人员培训、售后服务支持、信息化系统管理等多种支持
措施；同时，公司设立职业技能培训学校，开展经销商的职业技能培训和继续教
育培训，开设企业文化介绍、营销与管理专业类课程、营销实战应用课程以及防
水应用技术专业知识和实操应用课程，帮助经销商建立更加专业化、更具战斗力
的团队，提升经销商对公司的认同感及客户黏性。
报告期内，每年（期）均与公司存在项目合作的经销商客户共 370 家，相关
客户收入金额及占比如下：
项目 2023 年 1-3 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
经销收入 50,850.37 228,183.12 195,455.94 151,583.03
收入占比（%） 50.59% 60.10% 67.31% 72.34%
受益于行业中小企业加速出清及公司针对经销渠道的发展规划，报告期内，
公司经销渠道的主营业务收入及占比大幅提升。
(2) 未来经销比例是否会进一步提高，是否会导致业务模式发生较大改变
根据公司《2025 年发展规划》，公司计划在 2022 年达到经销和直销收入 1:1
的目标，并在 2025 年之前基本保持该比例，2022 年，公司经销、直销收入占比
达 49.56%和 50.44%，已基本实现 2022 年经销和直销收入 1:1 的目标。2023 年
在 50%左右，未进一步大幅提高，预计未来经销比例不会进一步大幅提高。
地产行业的发展受到了一定冲击。从房地产行业中长期发展来看，政府调控的目
的是维护房地产市场平稳健康发展，保持房地产信贷平稳有序投放，而非打压房
地产市场的发展。因此，自 2022 年 4 月以来，为了稳定房地产行业发展，监管
第 60 页 共 130 页
部门接连释放积极信号，随着近期的房地产调控政策以及保交楼政策持续推出与
落实，同时房地产纾困基金逐步落地以及信贷政策持续宽松，中短期内房地产市
场有望逐步企稳恢复。从长期来看，随着房地产长效管理机制的完善、市场预期
逐步回归理性，房地产行业将进入平稳发展的新周期，仍将为防水材料行业提供
重要需求支撑。同时房地产业可能迎来结构调整，房地产业对于防水材料的准入
门槛、质量要求将进一步提高，品牌企业、专精特新企业将可能从中获利，因此
公司仍将加强直销渠道的开拓力度，与优质房地产企业建立长期稳定的战略合作
关系。另一方面，通过经销商销售可以发挥其快速抢占下沉市场，加快资金回笼
速度的优势，同时降低在直销渠道下对大客户的依赖风险。公司将结合行业发展
趋势以及对宏观政策等持续开拓直销和经销客户，在可预见的未来，公司业务模
式预计不会发生较大改变。
合作期限、经销产品、经销金额及占比、所经销产品向终端客户销售实现及回款
情况等，说明公司与经销商合作是否持续、稳定，是否与同行业公司销售模式变
化情况相符，是否会对公司盈利能力和募投项目实施产生重大不利影响
(1) 说明公司与经销商合作是否持续、稳定
报告期各期公司前十大经销商客户基本情况如下（部分经销商合作时间早于
成立时间系合作过程中经销商新设立或更换合作主体）：
注册资本 主要信用 主要经销产
经销商名称 行业类型 成立时间 获取方式 合作期限
（万元） 政策 品
浙江固象建筑材料 建筑装饰、装修
有限公司 和其他建筑业
合肥喜力建筑防水
工程有限公司
在公司发货
南通永拓建筑材料 前支付 50%
有限公司 的货款，发货
后 60 天内支
南宁市国宇防水防 付剩余 50%
腐工程有限公司 的款项，同时
年底结清当
浙江雨晴防水技术 研究和试验发 年款项
有限公司 展
武汉龙腾楚湘投资
有限公司
第 61 页 共 130 页
注册资本 主要信用 主要经销产
经销商名称 行业类型 成立时间 获取方式 合作期限
（万元） 政策 品
福州建宇防水材料 建筑装饰、装修
有限公司 和其他建筑业
深圳市科顺名品防
水工程有限公司
湖南科之顺防水有 建筑装饰、装修
限公司 和其他建筑业
云南华广商贸有限
公司
山西豫项建材有限
公司
珠海喜力建材有限
公司
海南华海久泰建材 建筑装饰、装修
有限公司 和其他建筑业
寿县德楚防水材料 非金属矿物制
有限公司 品业
福州科顺防水工程 建筑装饰、装修
有限公司 和其他建筑业
江苏鑫可顺防水科 土木工程建筑
技有限公司 业
如上表所示，公司与主要经销商客户合作持续、稳定。
户销售实现及回款情况
根据对公司主要经销商的核查（覆盖报告期各期前 10 大经销商），报告期
各期公司主要经销商客户经销金额及占比、所经销产品向终端客户销售实现及回
款情况如下：
占经销收 经销产品向
序 期末库存金 终端对经销
经销商名称 经销收入金额 入比例 终端客户销
号 额 商回款比例
(%) 售实现金额
山西豫项建材有限
公司
南宁市国宇防水防
腐工程有限公司
合肥喜力建筑防水
工程有限公司
深圳市科顺名品防
水工程有限公司
第 62 页 共 130 页
武汉龙腾楚湘投资
有限公司
海南华海久泰建材
有限公司
寿县德楚防水材料
有限公司
南通永拓建筑材料
有限公司
福州科顺防水工程
有限公司
湖南科之顺防水有
限公司
合 计 15,759.71 15.68 14,986.68 773.04
占经销收 经销产品向
序 期末库存金 终端对经销
经销商名称 经销收入金额 入比例 终端客户销
号 额 商回款比例
(%) 售实现金额
南宁市国宇防水防
腐工程有限公司
南通永拓建筑材料
有限公司
合肥喜力建筑防水
工程有限公司
武汉龙腾楚湘投资
有限公司
浙江固象建筑材料
有限公司
深圳市科顺名品防
水工程有限公司
珠海喜力建材有限
公司
浙江雨晴防水技术
有限公司
山西豫项建材有限
公司
江苏鑫可顺防水科
技有限公司
合 计 73,431.90 19.34 70,762.43 2,669.48
占经销收 经销产品向
序 期末库存金 终端对经销
经销商名称 经销收入金额 入比例 终端客户销
号 额 商回款比例
(%) 售实现金额
浙江固象建筑材料
有限公司
南通永拓建筑材料
有限公司
第 63 页 共 130 页
浙江雨晴防水技术
有限公司
合肥喜力建筑防水
工程有限公司
南宁市国宇防水防
腐工程有限公司
武汉龙腾楚湘投资
有限公司
湖南科之顺防水有
限公司
福州建宇防水材料
有限公司
深圳市科顺名品防
水工程有限公司
云南华广商贸有限
公司
合 计 55,792.98 19.22 52,908.74 2,884.25
占经销收 经销产品向
序 期末库存金 终端对经销
经销商名称 经销收入金额 入比例 终端客户销
号 额 商回款比例
(%) 售实现金额
浙江固象建筑材料
有限公司
南宁市国宇防水防
腐工程有限公司
南通永拓建筑材料
有限公司
浙江雨晴防水技术
有限公司
合肥喜力建筑防水
工程有限公司
深圳市科顺名品防
水工程有限公司
湖南科之顺防水有
限公司
福州建宇防水材料
有限公司
云南华广商贸有限
公司
武汉龙腾楚湘投资
有限公司
合 计 45,982.01 21.94 43,419.84 2,562.17
注：经销商向终端客户销售实现金额、期末库存金额、终端对经销商回款比
例取自于经销商盖章确认的销售明细表
通过上表可知，报告期内连续四年（期）均处于前十经销商数量有 5 家，连
第 64 页 共 130 页
续三年（期）均处于前十经销商数量有 9 家，公司前十大经销商合作稳定。
我国建筑防水材料行业发展前景仍然广阔，行业规模仍在不断提升，为经销
商的产品消化提供重要支撑；另一方面，近年来行业标准提升及行业波动导致中
小企业退出，品牌防水经销商受益，公司主要经销商的产品销售情况良好。
与直销客户相比，公司经销商① 终端项目中房屋建筑占比相对较低，工商
建筑、市政基建、建筑修缮领域的占比较高，上述领域客户相比于房地产客户，
回款能力较强；② 项目较为分散，对终端客户而言单个项目金额较低，回款压
力较小；③ 项目以单体项目为主，长期战略合作的项目较少，结算周期较短；
④ 主要的信用政策为现款现货或在收货后 90 天内要求结清货款；⑤ 规模相对
上市公司较小，销售回款对其业务发展乃至企业存亡具有重要意义，经销商极为
重视回款情况，且经销商已深耕区域市场多年，积累了良好的区域内社会资源及
丰富的区域内优质客户，具有良好的风险把控能力，货款催收能力较强。上述原
因综合导致公司经销商下游客户对经销商的整体回款速度相对较快，终端对经销
商回款比例较高。
报告期内，每年（期）均与公司存在项目合作的经销商客户共 370 家，相关
客户收入金额及占比如下：
项 目 2023 年 1-3 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
经销收入 50,850.37 228,183.12 195,455.94 151,583.03
收入占比（%） 50.59% 60.10% 67.31% 72.34%
从上表可见，报告期内公司主要经销商收入占比总体稳定，变动的情况符合
公司的实际业务开展情况，具有真实合理的业务背景。
报告期内，公司新增经销商数量及销售情况如下：
期间 新增经销商数量 经销收入 收入占比（%）
注：新增经销商指上期未形成销售收入而本期形成销售收入的经销商
第 65 页 共 130 页
从上表可见，报告期内公司经销商数量均持续增长，新增经销收入较为合理，
符合公司大力开发经销网络的发展战略。
通过分析主要经销商经营情况，报告期内持续合作的经销商情况，报告期内
新增经销商数量、销售收入及占比情况等，公司与经销商合作持续、稳定。
(2) 是否与同行业公司销售模式变化情况相符
通过查阅同行业可比公司公开披露信息，东方雨虹披露的经销渠道收入情况
为 2017 年经销渠道收入占比 36.37%；凯伦股份披露 2019 年 1-6 月经销渠道收
入占比 33.38%，并于 2021 年 7 月披露争取到 2024 年将经销渠道收入占比提高
至超过 50%。公司与可比公司在销售模式、经销网点数量、战略规划等的对比情
况如下：
项目 公司 东方雨虹 凯伦股份 赛力克
区分直销与经销模式，建 根据产品的用途和使用 采用经销和直销相结 公司通过经销商模
立多层次的销售网络：直 群体的不同，建立了直销 合的销售模式。直销模 式和重大项目直销
销模式即公司在重点城 模式与渠道模式相结合 式主要有大型地产商 模式相结合来开拓
市设立销售分公司，负责 的多层次市场营销渠道 的集团采购、大型基础 业务
与大型房企的战略合作、 网络进行产品销售及提 设施项目直接采购及
当地防水建材市场开拓 供系统服务：直销模式为 出口贸易等。同时，大
及重大工程的招投标工 直接对产品最终使用客 力推展渠道业务，通过
销售模式及对应
作；经销模式为公司通过 户进行开发、实现销售及 分布在全国各地的经
客户群体
经销商对产品终端客户 服务，先后与多家优质房 销商网络，将产品销售
进行开发、销售及服务， 地产公司、企业集团签订 给终端工民建等类型
经销模式分为工建经销、 了战略性合作协议；渠道 客户
民用经销及修缮经销 模式为公司通过经销商
等渠道合作伙伴对产品
最终使用客户进行开发、
实现销售及服务
力争在 2023 年、2024
年，公司每年将新开发
截至 2023 年 3 月 2,364 截至 2022 年超过 4,000 经销商客户 1,000 家，
经销商数量 未披露
家 家 到 2024 年累计经销商
客户数量将达到
化收入结构，一方面继续 拓展渠道建设，增加渠道 通过差异化产品和系 企房地产集团、地
加大对经销商的资源配 密度，通过发展经销商、 统支持，更好地赋能经 下综合管廊、地铁
置，增加经销商数量，加 增加专卖店及持续开拓 销商，未来将投入更多 等客户和大型基建
大专项经销商开发，将经 分销网点、分销门头，扩 的人力、物力和财力， 项目加大推广力
销商地级市覆盖率提高 大渠道覆盖率，有效覆盖 通过渠道下沉，增加区 度，获取更高的市
到 100%，提高新兴领域 空白市场和薄弱市场，同 域销售资源，力争未来 场占有率，同时将
和优势产品的市场渗透 时利用渠道信息化管理 两年内覆盖全国主要 继续加大客户拓展
战略规划
率；同时，加大对核心经 手段，制定区域作业标 地级市，拓展工业建 力度和经销商渠道
销商的扶持力度，提高供 准；继续升级和优化房地 筑、市政建筑、民用建 建设，经销和直销
应链金融产品使用效率， 产市场营销工作，向央 筑广阔市场 并重，近三年客户
因城施策，制定长期激励 企、国企地产及优质民营 数量已连续提升，
政策，加大激励力度；另 地产龙头倾斜 降低对大客户的依
一方面加大对央企、国企 赖
类地产客户的开发，增加
优质地产客户供应份额，
第 66 页 共 130 页
充分发掘城市更新、旧房
改造、保障房、长租房等
领域市场需求
在深交所互动易披露：
公司持续加大经销商
的开发力度，快速提高
经销业务的占比。2022
年 1-6 月新增经销商
数量 194 家，同比增长
深交所互动易披露：
发经销商客户数量
签约经销商数量由 2020 近年来，随着零售端及一
年 的 1,240 家 提 升 至 体化公司的较快发展，公
业务占比将保持继续
经销商数量/收入 增长 2023 年 2 月 8 日
防水业务主营业务收入 在持续提升 2022 年年报 未披露
占比变化情况 公司在《投资者关系活
中经销占比由 2020 年的 披露：公司下属民建集团
动记录表》披露：公司
持续加大经销商的开
发力度，快速提高经销
成营业收入 60.78 亿元，
业务的占比。公司力争
同比增长 58%
在 2023 年、2024 年，
公司每年将新开发经
销商客户 1,000 家，到
户 数 量 将 达 到 3,000
家，渠道收入占比争取
达到 60%左右
注：数据来源于东方雨虹、凯伦股份、赛力克公开披露信息
从上表可见，公司与同行业可比公司在销售模式变化情况相符。
(3) 是否会对公司盈利能力和募投项目实施产生重大不利影响
公司在对行业发展趋势以及宏观政策分析的基础上对销售模式进行合理调
整，持续优化收入结构，报告期内公司经销收入占比提升不会对公司未来盈利能
力和募投项目实施产生重大不利影响。
金保障
报告期内，公司直销模式及经销模式的按销售模式应收账款平均周转天数分
别为 353 天及 27 天，经销模式下的应收账款周转天数显著低于直销模式，主要
系两种销售模式下的应收账款信用政策不同，公司直销客户主要从事房地产投资
及基础设施建设业务，结算方式主要以工程进度节点为支付货款条件，一般货到
次月支付 70%-80%货款，整体工程验收合格后两个月支付至 95%货款，另外货款
的 5%作为质保金于质保期到期后支付（质保期一般为 1-5 年），全部货款收回
周期相对较长，同时由于近几年房产行业受到调控，公司为降低应收款项坏账风
险，缩紧对房地产开发企业的销售政策。而公司在经销模式下主要结算方式为：
第 67 页 共 130 页
经销商客户一般需在公司发货前支付 50%的货款，发货后 60 天内支付剩余 50%
的款项，同时年底结清当年款项，未在年底结清当年款项的经销商原则上将不能
享受销售奖励政策。因此通过经销方式可以提高资金回笼效率，为公司经营及募
投项目实施提供更多的资金保障。
房地产行业是公司销售收入的主要来源之一，近年来公司销售收入和盈利能
力受房地产业下行影响较大。应收账款客户主要为大型央企、国企及知名房地产
企业，若国家宏观经济调控政策发生重大不利变化以及经济下行压力增大的情况
下，公司主要债务人未来可能出现财务状况恶化，导致公司应收账款不能按期收
回或无法收回产生坏账，将对公司盈利能力产生不利影响。
公司经销商的终端项目主要为工商建筑和市政基建项目，对房地产终端销售
比例较低，且房屋建筑领域终端客户以所在地的地方性房地产商为主，对风险房
地产商销售规模较小；此外，公司主要经销商已深耕地区市场多年，积累了丰富
的区域内优质客户，具有良好的风险把控能力；公司对经销商风险管控更为严格，
因此，公司经销模式下的应收账款信用风险相对较低。
公司通过积极调整销售策略、优化销售渠道、提升经销比例可减缓应收账款
增长，降低应收账款回收风险，同时降低在直销渠道下对大客户的依赖风险。
本次募投项目的测算毛利率与公司 2023 年 1-3 月的毛利率对比如下：
公司名称 2023 年 1-3 月毛利率
科顺股份 21.59%
本次募投项目毛利率
安徽滁州扩产项目一期建设工程 22.85%
安徽滁州扩产项目二期建设工程 22.33%
福建三明防水材料扩产项目 22.06%
重庆长寿防水材料扩产项目 22.37%
智能化升级改造项目 23.63%
公司本次募投项目产品毛利率系参照公司近期毛利率确定，与公司最近一期
毛利率较为接近，已充分考虑直销与经销占比及不同模式对毛利率的影响，而公
司近期防水业务经销、直销收入比例已接近于“1:1”的状态，根据公司现行的
第 68 页 共 130 页
发展战略以及经营计划，预计未来经销、直销将会维持该稳定状态，因此未来预
计不会因经销比例进一步提高导致募投项目毛利率下降，从而对募投项目的实施
造成重大不利影响。
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
(1) 了解公司与销售相关的内部控制，评价内部控制制度建立的合理性，实
施控制测试评价内部控制运行的有效性；查阅经销商管理制度，了解经销商准入
标准、定价机制、信用政策等；
(2) 通过网络检索查询报告期主要经销商的工商信息，了解该等客户的成立
时间、注册资本、注册地址、经营范围、法定代表人或负责人及股东结构等情况；
(3) 访谈销售负责人、财务负责人，了解收入确认政策、收入变动原因、主
要经销商情况、销售流程及信用政策等；
(4) 对主要经销客户进行穿行测试，查验销售合同或订单、发货通知单、销
售出库单、物流记录、销售确认单、报关单、回款凭证等销售记录，核验收入真
实性及准确性；
(5) 获取经销商销售明细，根据销售明细核查公司销售内容、销售价格、毛
利率水平等相关信息，对主要经销客户毛利率水平进行分析，核查其毛利率差异
的原因，对销售综合毛利率与同行业公司进行比较分析是否合理，是否符合行业
水平；
(6) 获取报告期各期新增经销商等相关情况，核查其销售金额占公司报告期
各期销售金额的比重，检查是否存在新增经销商异常的情况；
(7) 获取报告期各期主要经销商对终端客户销售明细确认的盖章资料，核查
是否存在经销商异常采购、大额压货以及期末库存形成的原因、与经销商业务规
模的匹配情况；
(8) 对期初期末的销售收入执行截止测试，查验记账凭证、销售发票、销售
出库单、签收及确认记录等，核验收入确认期间是否准确；
(9) 对经销商销售执行函证程序，函证确认经销商收入金额占经销商收入总
额的比例分别为 40.03%、43.59%、49.55%；
报告期各期发函、回函等具体情况如下：
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项目 2022 年 2021 年 2020 年
经销商收入总额 379,656.50 290,323.46 209,541.50
发函金额 195,302.72 137,808.95 108,692.06
占经销商收入总额的
比例（%）
回函金额 188,114.88 126,540.86 83,878.96
占发函金额的比例
（%）
占经销商收入总额的
比例（%）
(10) 对经销商销售执行视频访谈、实地走访、问卷调查等多种方式的核查
程序，了解经销商对终端客户的销售方式和主要客户情况，确认经销商对主要终
端客户执行的信用政策以及回款情况；
(11) 执行细节测试，查验销售订单、发货通知单、销售出库单、销售确认
单、报关单、回款凭证等销售记录。
经核查，我们认为：
(1) 公司经销商管理相关的内部控制健全并且有效执行，从经销商筛选、合
同签订、产品发货、经销商对账以及年度考核等方面采取事前、事中和事后的全
流程风险控制，收入确认方式及相关账务处理符合行业惯例；
(2) 通过分析公司战略发展布局及同行业公开披露信息，报告期内经销收入
占比大幅提升具有合理性，预计未来的经直销比例达到“1:1”，实现两线并重
的目标，这是公司对销售模式的合理调整，并不会导致业务模式发生较大改变；
(3) 报告期内公司主要经销商销售收入占比总体稳定，变动情况符合公司的
实际业务开展情况，具有真实合理的业务背景；报告期各期新增经销商数量及新
增经销收入较为合理，符合公司大力开发经销网络的发展战略；综上所述公司经
销商相对持续、稳定；
(4) 公司与同行业可比公司在销售模式、经销网点数量、战略规划等方面具
有一致性：同样致力于拓展经销商渠道，通过渠道下沉构建风险可控、经济高效、
富有活力的经销商网络系统，因此与可比公司在销售模式变化情况基本相符；
(5) 公司站在行业发展趋势以及对宏观政策的把握上对销售模式进行合理
调整，持续优化收入结构，提升经销比例，不会对公司盈利能力和募投项目实施
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产生重大不利影响，反而能发挥经销模式下加速资金回笼的优势，为募投项目的
实施提供资金保障，同时能降低房产企业带来的应收款项信用风险。
(五) 结合报告期内对经销商担保覆盖范围、数量及金额增长情况、成立科
顺保理是否仅为发行人客户开展业务，目前开展商业保理业务情况，说明为经销
商客户提供担保或保理业务是否会提高发行人经营风险、信用风险或行业竞争
风险，未来担保金额或保理业务金额是否将持续增长，涉及的主要风险，发行人
的风险管控措施及有效性
报告期各期末，公司对经销商的担保覆盖范围、数量及金额增长情况如下：
项目 2023 年 3 月末 2022 年末 2021 年末 2020 年末
担保数量（家） 117 138 116 212
担保金额 49,952.87 62,796.75 55,183.17 47,087.44
担保金额占当期末净资产比
例
担保经销商数量
/期末签约经销 4.95% 6.77% 7.58% 2.03%
商数量
担保金额/当年
经销收入
被担保对象均为与公司保持良好合作关系的优质经销商，需
经公司及银行等金融机构共同审核后确定。被担保经销商需
满足以下条件：
(1)与公司业务合作超过 12 个月且未出现账款逾期情况；
担保范围
(2)与公司或其分子公司签订经销商协议，且年度销售任务
在 300 万元以上；
担保经销商条件 (3)资产负债率低于 70%；
(4)连续两年盈利；
(5)企业及实际控制人征信良好；
(6)通过银行等金融机构资信审核；
(7)不存在重大未决诉讼、仲裁案件；
(8)与公司控股股东及实际控制人、董事、监事、高级管理
人员不存在关联关系
保金额分别为 47,087.44 万元、55,183.17 万元、62,796.75 万元和 49,952.87
万元，2020 年-2022 年呈现小幅增长趋势，与公司经销收入及规模逐年提升的总
体趋势匹配，2023 年 3 月末担保金额有所下滑，系公司主动控制担保风险所致；
担保金额占各期末净资产比例分别为 11.34%、11.11%、11.18%和 8.88%，整体呈
下降趋势；担保经销商数量分别为 212 家、116 家、138 家和 117 家，数量在 2021
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年大幅下降后基本保持平稳。系公司合理控制担保风险，优先对业务规模较大、
信用风险较低的优质经销商提供担保所致。报告期内上述表格内担保条件未发生
变化，公司不存在放宽担保条件的情形。
报告期内公司对经销商担保的条件未发生变化，2020 年至 2022 年，公司对
经销商实际担保金额呈现小幅增长趋势，与公司经销收入及规模逐年提升的总体
趋势匹配，2023 年 3 月末，担保金额占净资产比例及担保经销商数量较 2022 年
呈现下降趋势。公司对担保风险进行了合理控制。
公司在 2021 年 8 月成立子公司科顺保理，注册资本 10,000 万元均已实缴。
科顺保理设立系为了加大对下游经销商及供应商支持力度，为经销商及供应商提
供更快捷、更便利的结算方式和结算工具，有效促进集团与经销商及供应商在资
金与业务方面的良性联动。科顺股份公司开展保理业务有助于公司构建稳定经销
商销售渠道及供应商采购渠道，服务对象及经营模式与公司的主营业务具有高度
相关性，有利于服务实体经济。
截至本回复出具之日，公司对科顺保理投入资金 10,000 万元，占截至 2023
年 3 月末净资产比例为 1.78%，占比较低。截至本次可转债申报之日，科顺保理
尚未实际开展保理业务，保理业务对应收入及利润占比均低于 30%，公司账面不
存在应收保理款。截至 2023 年 3 月末，科顺保理已对 8 家供应商开展保理业务，
提供保理融资规模为 1,943.22 万元，尚未对经销商开展保理业务。科顺保理并
非仅对公司客户开展业务。2022 年及 2023 年 1-3 月，科顺保理营业收入/净利
润分别为 106.43 万元/161.04 万元及 1.55 万元/64.04 万元，保理业务对应收入
及利润占比均低于 30%。
此外，公司出具了《关于不再新增对类金融业务的资金投入的承诺》，具体
如下：“在本次募集资金使用完毕前或募集资金到位 36 个月内，不再新增对类
金融业务的资金投入（包含增资、借款、担保等各种形式的资金投入类金融业务）”。
(1) 对经销商担保的风险控制情况
公司经销商下游主要为工商建筑、市政基建、房屋建筑等行业，回款存在一
定账期，部分经销商在开展业务的过程中存在一定的资金需求，但由于其经营规
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模相对上市公司较小，难以从银行直接贷款，或贷款成本相对较高，因此经销商
希望通过提供反担保的方式，由上市公司为其贷款提供担保，以保障其业务发展
所需资金。为帮助公司下游经销商解决发展资金需求，支持经销商做大做强，促
进公司业务快速发展，公司给予符合资质条件的优质经销商提供授信额度，对经
销商向公司指定银行贷款提供连带责任担保，公司对经销商担保具有合理原因，
经过查阅同行业上市公司公开披露资料，东方雨虹亦存在对经销商进行担保
的情况，公司对经销商进行担保符合行业惯例。
为有效防范公司信用风险，确保公司资产安全，根据《公司章程》及《对外
担保管理制度》有关规定，结合公司的实际情况，公司制定了较为严格的《经销
商信用规范管理办法》：在开展经销商担保前，公司要求经销商提供公司章程、
财务报表、房产等资产证明、公司及法人征信报告等各项资料，并结合经销商与
科顺股份公司的历史合作情况，按照经销商企业规模、信用记录、与公司合作紧
密度等维度对经销商进行综合评级。公司根据经销商评级分数确定对经销商的担
保额度，并在担保后每年跟踪经销商经营情况，实时调整授信额度。公司从经销
商筛选、担保流程、经销商负面清单以及担保后风险防范等方面采取事前、事中
和事后的全流程风险控制，进一步降低对外担保涉及的风险。
公司已与各经销商的相关方签署了反担保协议，并持续履行中。
根据公司制定的《经销商信用规范管理办法》，被担保经销商取得的贷款专
款专用于支付公司的货款，具有专门用途。
截至 2023 年 3 月 31 日，公司实际发生对经销商担保总额为 49,952.87 万元，
占期末净资产的比例为 8.88%，占比较低；单个经销商的担保金额未超过其年度
销售任务的 50%且未超过 10,000 万元。前述总体担保及单个担保金额占净资产
的比重较低。报告期内，公司对经销商担保的金额占净资产比例整体呈下降趋势。
未来，公司将继续严格履行《经销商信用规范管理办法》，根据业务发展情
况及经销商经营情况综合确定对经销商的担保规模，确保对经销商担保增长幅度
不会大幅超过公司收入及资产增长幅度从而显著提升公司的经营风险、信用风险。
公司对经销商担保事项履行了必要的相关决策程序，并及时履行了信息披露
义务，具体如下：
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① 2019 年 12 月 2 日，公司第二届董事会第十九次会议审议通过《关于公
司为经销商担保的议案》，董事会同意公司对符合资质条件的下游经销商向公司
指定的银行等金融机构贷款提供连带责任担保，担保总额不超过 2.9 亿元，并授
权公司董事长在担保总额内代表公司签署担保合同等相关事项。公司第二届监事
会第十四次会议审议通过了该事项，独立董事发表了明确同意的独立意见。
上述担保总额占公司最近一期（2018 年 12 月 31 日）经审计净资产的比例
为 9.97%，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《科顺防水科技股份有
限公司章程》《对外担保管理制度》等相关规定，本次担保事项属于董事会审议
权限范围内，无需提交股东大会审议。
披露了《第二届董事会第十九次会议决议公告》《第二届监事会第十四次会议决
议公告》《科顺股份关于公司为经销商担保的公告》《独立董事关于公司第二届
董事会第十九次会议相关事项的独立意见》。
② 2020 年 4 月 1 日，公司第二届董事会第二十一次会议审议通过了《关于
延长公司为经销商担保期限的议案》，为保持公司与下游经销商长期紧密合作关
系，支持下游经销商与公司稳定共同发展，董事会同意公司延长对经销商担保的
期限，担保期限延长至第二届董事会第十九次会议审议通过之日起不超过 36 个
月（原担保期限为第二届董事会第十九次会议审议通过之日起不超过 12 个月），
即不超过 2022 年 12 月 2 日。公司第二届监事会第十六次会议审议通过了该事项，
独立董事发表了明确同意的独立意见。
披露了《第二届董事会第二十一次会议决议公告》《第二届监事会第十六次会议
决议公告》《科顺股份关于延长公司为经销商担保期限的公告》《独立董事关于
公司第二届董事会第二十一次会议相关事项的独立意见》。
③ 2020 年 11 月 16 日，公司第二届董事会第三十次会议审议通过了《关于
公司增加为经销商担保额度的议案》，为进一步推动公司渠道业务的发展，促进
下游经销商与公司共同发展，公司拟增加对符合资质条件的下游经销商向公司指
定的银行等金融机构贷款提供连带责任担保额度，本次共计新增 3.1 亿元担保额
度，担保总额由不超过 2.9 亿元增加至担保总额不超过 6 亿元；其中，对单个经
销商提供担保最高额度由不超过 3,000 万元增加至不超过 5,000 万元。担保期限
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自第二届董事会第十九次会议审议通过之日起不超过 36 个月，即不超过 2022 年
事发表了明确同意的独立意见。
别披露了《第二届董事会第三十次会议决议公告》《第二届监事会第二十五次会
议决议公告》《关于公司增加为经销商担保额度的公告》《独立董事关于公司第
二届董事会第三十次会议相关事项的独立意见》。
④ 2022 年 1 月 27 日，公司第三届董事会第十一次会议审议通过了《关于
增加为经销商担保额度及延长担保期限的议案》，为进一步推动公司渠道业务的
发展，促进下游经销商与公司共同发展，公司拟增加对符合资质条件的下游经销
商向公司指定的银行等金融机构贷款提供连带责任担保额度，本次共计新增 5 亿
元担保额度，担保总额由不超过 6 亿元增加至不超过 11 亿元。其中，对单个经
销商提供的最高担保额度由不超过 5,000 万元增加至不超过 10,000 万元；同时，
为保持公司与下游经销商长期紧密合作关系，支持下游经销商与公司稳定共同发
展，根据银行等金融机构的要求，公司拟延长对下游经销商担保的期限，担保期
限延长至第三届董事会第十一次董事会审议通过之日起不超过 36 个月，即不超
过 2025 年 1 月 26 日。除前述增加担保额度及延长担保期限外，其他为经销商担
保内容保持不变。
披露了《第三届董事会第十一次会议决议公告》《第三届监事会第十次会议决议
公告》《关于增加为经销商担保额度及延长担保期限的公告》《独立董事关于第
三届董事会第十一次会议相关事项的独立意见》。
公司为上述担保事项履行决策程序时，不存在与被担保方存在关联关系的董
事，因此，公司董事会审议时不存在需要关联董事回避表决的情况，无需回避表
决。
的限额
《上市公司监管指引第 8 号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》
第七条规定：“上市公司对外担保必须经董事会或者股东大会审议。”第九条规
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定：“应由股东大会审批的对外担保，必须经董事会审议通过后，方可提交股东
大会审批。须经股东大会审批的对外担保，包括但不限于下列情形：① 上市公
司及其控股子公司的对外担保总额，超过最近一期经审计净资产百分之五十以后
提供的任何担保；② 为资产负债率超过百分之七十的担保对象提供的担保；③
单笔担保额超过最近一期经审计净资产百分之十的担保；④ 对股东、实际控制
人及其关联方提供的担保。股东大会在审议为股东、实际控制人及其关联方提供
的担保议案时，该股东或者受该实际控制人支配的股东，不得参与该项表决，该
项表决由出席股东大会的其他股东所持表决权的半数以上通过。”
《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第 7.1.14 条规定“上市公司提供
担保的，应当经董事会审议后及时对外披露。
担保事项属于下列情形之一的，应当在董事会审议通过后提交股东大会审议：
① 单笔担保额超过公司最近一期经审计净资产 10%的担保；
② 公司及其控股子公司的提供担保总额，超过公司最近一期经审计净资产
③ 为资产负债率超过 70%的担保对象提供的担保；
④ 连续十二个月内担保金额超过公司最近一期经审计净资产的 50%且绝对
金额超过 5000 万元；
⑤ 连续十二个月内担保金额超过公司最近一期经审计总资产的 30%；
⑥ 对股东、实际控制人及其关联人提供的担保；
⑦ 本所或者公司章程规定的其他担保情形。”
《公司章程》第四十一条规定：“下述担保事项应当在董事会审议通过后提
交股东大会审议：
① 单笔担保额超过公司最近一期经审计净资产 10%的担保；
② 公司及其控股子公司的对外担保总额，超过公司最近一期经审计净资产
③ 为资产负债率超过 70%的担保对象提供的担保；
④ 按照担保金额连续 12 个月内累计计算原则，超过公司最近一期经审计总
资产 30%的担保；
⑤ 按照担保金额连续 12 个月内累计计算原则，超过公司最近一期经审计净
资产的 50%，且绝对金额超过 5,000 万元以上；
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⑥ 对股东、实际控制人及其关联方提供的担保；
⑦ 深圳证券交易所或者公司章程规定的其他担保。”
商提供的担保额度分别为 60,000.00 万元、60,000.00 万元、110,000.00 万元和
公司的对外担保未超过经董事会和股东大会批准的对外担保总额，也不存在超过
法律法规和公司章程规定限额的情形。
公司独立董事已于公司年度报告披露时就公司对外担保情况进行专项说明
并发表独立意见，公司独立董事认为公司严格控制对外担保的风险，不存在损害
公司利益的情形。
综上所述，公司已对担保风险进行了合理控制；上述担保业务系为了提升对
经销商扶持力度，帮助下游经销商拓宽融资渠道，促进经销商与公司共同发展。
因此，担保业务预计不会对公司的经营风险、信用风险、行业竞争风险造成重大
不利影响。
(2) 对保理业务的风险控制情况
为防范保理业务风险，科顺保理制定了《风险控制管理办法》《风险预警管
理办法》《尽职调查工作指引》《客户风险分类制度》等一系列规章制度。上述
规章制度包含了对保理业务进行项目基础资料审查、业务方案合规性审查、风险
审查、风险控制措施审查、业务方案审查和尽职调查分析情况审查的规定，要求
在开展保理业务前获得融资方财务状况、经营情况、法律风险等资料并进行风险
评级，根据风险评级审核是否实施保理业务；在开展保理业务后根据评级情况对
保理客户进行经营跟踪、付款跟进、分账管理、到期催收等工作，可有效降低公
司的经营风险、信用风险。
公司已出具《关于不再新增对类金融业务的资金投入的承诺》，具体如下：
“在本次募集资金使用完毕前或募集资金到位 36 个月内，不再新增对类金融业
务的资金投入（包含增资、借款、担保等各种形式的资金投入类金融业务）”。
综上所述，公司已对保理风险进行了合理控制，截至本回复出具日,公司仅
对保理业务投入 10,000.00 万元且未来不会增加保理业务的资金投入；上述保理
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业务系为了加大对下游经销商及供应商支持力度，为经销商及供应商提供更快捷、
更便利的结算方式和结算工具，有效促进集团与经销商及供应商在资金与业务方
面的良性联动。因此，保理业务预计不会对公司的经营风险、信用风险、行业竞
争风险造成重大不利影响。
(1) 取得报告期各期末对经销商担保台账，计算担保经销商数量及金额增长
情况；
(2) 获取科顺保理财务报表及业务单据，了解保理业务的开展情况；取得《经
销商信用规范管理办法》、《风险控制管理办法》、《风险预警管理办法》等一
系列规章制度，了解公司对担保及保理业务的风险控制情况。
(1) 报告期内公司对经销商担保的条件未发生变化，2020 年至 2022 年，对
经销商实际担保金额呈现小幅增长趋势，与公司经销收入及规模逐年提升的总体
趋势匹配，2023 年 1-3 月，公司担保金额占净资产比例及担保经销商数量呈现
下降趋势；
(2) 截至 2023 年 3 月末科顺保理已实际对供应商开展业务，暂未对经销商
开展业务，成立科顺保理并非仅为公司客户开展业务；公司已对担保风险及保理
风险进行了合理控制，预计不会对公司的经营风险、信用风险、行业竞争风险造
成重大不利影响。
(六) 结合对房地产客户应收账款信用政策、账龄情况、期后回款、同行业
可比公司情况，说明应收账款变动是否与营业收入变动相匹配，应收账款坏账准
备计提是否充分，对于单项计提坏账准备的应收账款，结合客户最新信用情况，
包括但不限于债券违约及舆情信息等，说明针对不同客户计提不同比例坏账准
备是否充分，是否与同行业公司计提比例可比，是否已及时采取有效催收措施，
是否收回相关款项
比公司情况，说明应收账款变动是否与营业收入变动相匹配，应收账款坏账准备
计提是否充分
(1) 公司应收账款结构
报告期内，公司应收账款账面余额按销售模式划分如下：
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项 目
金额 比例 金额 比例
直销 536,430.74 86.69% 519,639.04 93.57%
经销 82,359.49 13.31% 35,721.88 6.43%
合计 618,790.23 100.00% 555,360.91 100.00%
项 目
金额 比例 金额 比例
直销 382,874.92 95.62% 263,300.00 95.79%
经销 17,540.02 4.38% 11,571.13 4.21%
合计 400,414.94 100.00% 274,871.12 100.00%
相较于直销客户，公司经销渠道的回款效率较高，报告期各期末应收账款占
比较低。主要系公司在经销模式下主要结算方式为：经销商客户一般需在公司发
货前支付 50%的货款，发货后 60 天内支付剩余 50%的款项，同时年底结清当年款
项，未在年底结清当年款项的经销商原则上将不能享受销售奖励政策。公司经销
渠道应收账款整体情况相对良好，2023 年 3 月末公司经销渠道应收账款金额及
占比提升，主要系未到年末回款节点导致。
公司房地产客户应收账款集中于公司直销模式下的应收账款，主要房地产客
户应收账款金额、回款及账龄情况详见本说明二(六)1(2) 主要房地产客户应收
账款期后回款情况和二(六)1(3) 主要房地产客户应收账款账龄情况。
(2) 主要房地产客户应收账款期后回款情况
报告期各期末，公司应收账款余额高于 200 万元的主要房地产客户的应收账
款，截至 2023 年 4 月末的期后回款情况如下：
项 目 2023.3.31 2022.12.31 2021.12.31 2020.12.31
应收账款账面余额 271,055.47 263,447.69 192,676.47 145,199.94
应收账款期后回款
金额
回款比例 2.64% 8.17% 36.93% 88.39%
客户应收账款占总 43.80% 47.44% 48.12% 52.82%
应收账款余额比例
客户应收账款占直 91.65% 90.28% 82.85% 87.35%
销房地产客户应收
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账款余额比例
报告期内，公司房地产客户的结算方式主要以工程进度节点为支付货款条件，
一般货到次月支付 70%-80%货款，整体工程验收合格后两个月支付至 95%货款，
另外货款的 5%作为质保金于质保期到期后支付（质保期一般为 1-5 年），全部
货款收回周期相对较长。
报告期各期末，公司应收账款余额高于 200 万元的主要房地产客户合计应收
账款余额呈现增长趋势，一方面系公司经营规模扩大，另一方面系部分房地产客
户回款不及预期导致。
截至 2023 年 4 月末，上述主要房地产客户 2020 年末应收账款的期后回款比
例超过 88%，回款相对良好；2021 年末、2022 年末及 2023 年 3 月末回款比例分
别为 36.93%、8.17%及 2.64%，回款比例较前期降低，主要系受房地产调控政策
等因素影响，客户经营及融资受限，进而导致回款速度放缓，另一方面系 2022
年及 2023 年 3 月末距离统计时点 2023 年 4 月末间隔较短导致。
(3) 主要房地产客户应收账款账龄情况
报告期各期末，公司应收账款余额高于 200 万元的主要房地产客户应收账款
账龄情况如下：
项 目
账面余额 占比 账面余额 占比
合 计 271,055.47 100.00% 263,447.69 100.00%
项 目
账面余额 占比 账面余额 占比
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合 计 192,676.47 100.00% 145,199.94 100.00%
占比降低，1 年以上应收账款占比提高，主要系受房地产调控政策等因素影响，
客户经营及融资受限，进而导致回款速度放缓。
客户如下：
占主要房地产客户 1 年
客户名称 一年以上应收账款账面余额
以上应收账款比例
融 创 中 国 32,831.70 17.37%
荣盛发展 15,305.80 8.10%
华夏幸福 15,286.11 8.09%
中梁地产 11,602.68 6.14%
龙湖集团 10,704.20 5.66%
金 科 股 份 10,222.48 5.41%
合 计 95,952.96 50.75%
如上表所示，2023 年 3 月末，公司 1 年以上应收账款余额所涉及的地产客
户较为集中，主要为融 创 中 国、华夏幸福、荣盛发展、中梁地产、龙湖集团及金
科股份。2023 年 1-3 月，公司应收账款回款比例降低及账龄超过 1 年的应收账
款占比提高，主要系上述客户 1 年以上应收账款金额较大，回款放缓导致。
上述客户均属于报告期内公司应收账款前五大客户及销售收入前五大客户
中房地产客户（各期取并集），为控制应收账款风险，优化应收账款回款比例及
账龄结构，公司已对上述客户控制发货，2022 年，公司对上述客户收入均较 2021
年出现不同比例下降，同时对部分客户收紧了信用政策，具体情况详见本说明二
(六)1(4) 公司对主要房地产客户应收账款信用政策。
(4) 公司对主要房地产客户应收账款信用政策
报告期内，公司应收账款前五大客户及销售收入前五大客户中房地产客户主
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要为融 创 中 国、中梁控股、华夏幸福、荣盛发展、绿地控股、龙湖集团、金科股
份和佳 兆 业，上述房地产客户对应的应收账款信用政策及其变化情况如下：
报告期内是 2021 年收
客户名称 主要信用政策 2022 年收入
否变化 入
抵现场并清点验收合格后 30 日内，支
付至该批材料对应货款的 100%； 是，2022 年
融 创 中 国 清点验收合格后 30 日内，支付该批材 收后收款比 6,075.33 28,444.33
料对应货款的 95%，全部材料供货完结 例从 95%提
验收合格且办理结算后 10 日内支付至 升至 100%
质保期 5 年后无息退还
批次的全部产品交货验收合格后 30 日 是，2021 年
内支付到货总价款的 100%； 后有所收
中梁控股 4,224.80 12,035.66
合格后 30 日内支付到货总价款的 80%， 收款比例从
全部材料供货完结验收合格且办理结 80% 提 升 至
算后 30 日内支付至 95%，5%作为质保 100%
金，质保期 5 年后无息退还
每批货品运抵现场并清点验收合格后
款的 80%，工程竣工验收合格并结算完
华夏幸福 否 680.62 14,251.08
成后 45 个工作日内，支付至合同结算
金额的 95%；5%作为质保金，质保期 5
年
材料款：每批货品运抵现场并清点验收
合格后 30 个工作日内，支付该批材料
对应货款的 70%，满两个月支付至对应
货款的 97%，3％作为质保金，防水涂
料满 6 个月无息退还，防水卷材满 1
年无息退还；
荣盛发展 否 3,145.96 9,713.97
工程款：按月结算，每次付款为当月完
成合格工程量对应材料款的 70%，工程
部分完工验收合格后 30 日内，支付至
合同价款的 80%，工程全部完成验收合
格且结算完毕后支付到结算款的 97%，
是，2021 年
合同预算造价的 30%作为预付款，按月
后收紧，要
结算，次月支付上月完成产值额的
求预付货
款，且由按
日内支付至本次结算总金额的 97%，3%
绿地控股 季度结算变 1,344.37 3,949.04
作为质保金，满两年无息退还；
更为按月结
算，质保金
支付至上季度完成产值额的 50%，下下
比例由 5%
季度末再支付至上上季度完成产值额
下降至 3%
的 95%，5%作为质保金，满两年无息退
第 82 页 共 130 页
报告期内是 2021 年收
客户名称 主要信用政策 2022 年收入
否变化 入
还
每批货品运抵指定地点，验收合格且收
到齐全的付款资料后 30 个工作日内，
支付至该批材料对应货款的 80%，工程
龙湖集团 竣工验收合格并收到齐全的付款资料 否 9,570.41 14,718.17
及质保保函后 30 个工作日内，支付至
结算总价的 100%；不收取质保金，统
一收取质量保函，质保期 2 年；
每批货品运抵指定地点，验收合格且收
金 科 股 份 到齐全的付款资料后 60 天支付该批货 否 1,199.67 9,616.11
款；无预付款、验收款、质保金
同单价及材料采购单提前进行付款金
额的核对确认，在双方核对无误且甲方
收到乙方齐全的付款申请资料后 45 个
日历天内，甲方向乙方支付该批产品对
应货款的 95%。产品通过工程竣工验收
并办理完结算手续后，供方须提供付款 是，2022 年
资料（付款资料包括：供方的付款报告、 后收紧，验
佳 兆 业 相应金额的正规发票、竣工结算造价确 收后收款比 3,683.21 11,665.94
认书、经签字盖章的三方材料验收单 例由 80%提
等），此时乙方应提供至结算总价 100% 升至 95%
的发票，5%质保金 5 年后无息支付；
后 45 个日历天内支付总价 80%的到货
款；结算款：供货完毕后乙方向甲方提
供结算资料，甲方在 30 个日历天内支
付剩余 15%货款；质保期 5 年
报告期内，公司对融 创 中 国、中梁控股、绿地控股、佳 兆 业的信用政策有所
收紧，不存在放宽信用政策突击确认收入的情形。自 2021 年三季度以来部分地
产企业风险事件频发，公司基于风险管控考虑，控制对部分存在一定风险的民营
地产客户的销售，并大力发展央企、国企等经营稳健的地产类客户。2022 年，
公司与上述房地产客户交易金额与 2021 年度相比均呈现不同程度的下降。
(5) 应收账款变动是否与营业收入变动相匹配
报告期各期末，公司期末应收账款的账面余额变动、营业收入变动以及账面
余额占当期营业收入的比例情况如下表所示：
项 目
/2023 年 1-3 月 /2022 年度 /2021 年度 /2020 年度
账面余额 618,790.23 555,360.91 400,414.94 274,871.12
账面余额增长率 11.42% 38.70% 45.67% 33.63%
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营业收入 186,636.21 766,064.06 777,072.42 623,787.85
营业收入增长率 7.69% -1.42% 24.57% 34.09%
账面余额占营业收
入的比例
报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为 274,871.12 万元、400,414.94
万元、555,360.91 万元和 618,790.23 万元，占各期营业收入的比例分别为 44.06%、
业收入的比例明显增加，主要系 2021 年以来，公司房地产客户的回款不及预期，
导致应收账款的增长幅度大于营业收入的增长幅度。
报告期内，公司应收账款账面余额按销售模式划分如下：
项 目
金额 比例 金额 比例
直销 536,430.74 86.69% 519,639.04 93.57%
经销 82,359.49 13.31% 35,721.88 6.43%
合计 618,790.23 100.00% 555,360.91 100.00%
项 目
金额 比例 金额 比例
直销 382,874.92 95.62% 263,300.00 95.79%
经销 17,540.02 4.38% 11,571.13 4.21%
合计 400,414.94 100.00% 274,871.12 100.00%
应收账款余额逐年增长所致。公司直销模式下的应收账款余额增多，主要系 2021
年以来，公司部分房地产客户经营状况恶化导致回款不及预期所致。2023 年 3
月末，公司经销模式下的应收账款余额为 82,359.49 万元，占比为 13.31%，2022
年 3 月末，公司经销模式下的应收账款金额及占比较其他各年末较高，主要系公
司在经销模式下主要结算方式为：经销商客户一般需在公司发货前支付 50%的货
款，发货后 60 天内支付剩余 50%的款项，同时年底结清当年款项，未在年底结
清当年款项的经销商原则上将不能享受销售奖励政策，因此公司集中在年末结清
经销商应收款项，3 月末经销商尚未全面回款所致。
第 84 页 共 130 页
报告期内，同行业可比上市公司应收账款账面余额与营业收入对比情况如下：
公司名称 项 目
/2022.12.31 /2021.12.31 /2020.12.31
应收账款余额 1,204,131.98 970,280.80 679,960.73
账面余额增长率 24.10% 42.70% 8.97%
东方雨虹 营业收入 3,121,383.52 3,193,420.10 2,173,037.30
营业收入增长率 -2.26% 46.96% 19.70%
应收账款占营业收入比例 38.58% 30.38% 31.29%
应收账款余额 207,346.51 192,633.25 95,040.73
账面余额增长率 7.64% 102.68% 42.26%
凯伦股份 营业收入 212,760.52 258,578.39 200,764.66
营业收入增长率 -17.72% 28.80% 72.33%
应收账款占营业收入比例 97.46% 74.50% 47.34%
应收账款余额 6,898.05 6,759.02 10,505.85
账面余额增长率 2.06% -35.66% 42.69%
赛力克 营业收入 1,363.90 11,064.29 13,417.87
营业收入增长率 -87.67% -17.54% -13.17%
应收账款占营业收入比例 505.76% 61.09% 78.30%
账面余额增长率 15.87% 36.57% 31.30%
同行业公
营业收入增长率 -9.99% 19.40% 26.28%
司平均值
应收账款占营业收入比例 68.02% 55.32% 52.31%
账面余额增长率 38.70% 45.67% 33.63%
公司 营业收入增长率 -1.42% 24.57% 34.09%
应收账款占营业收入比例 72.50% 51.53% 44.06%
注：由于同行业可比公司 2023 年一季报未披露应收账款期末余额，未纳入
比较范围；因赛力克 2022 年营业收入仅为 1,363.90 万元，同比下滑 87.67%，
其本期数据不具有可比性，本期平均值数据已剔除其影响
报告期内，同行业可比公司东方雨虹及凯伦股份应收账款余额逐年增加，亦
存在应收账款的增长幅度大于营业收入的增长幅度的情况，2020 年及 2021 年，
公司账面余额增长率、营业收入增长率及应收账款余额占营业收入的比例处于同
第 85 页 共 130 页
行业中间水平，具备合理性。
收入下滑而应收账款增长的情形；公司应收账款占营业收入比例高于东方雨虹，
低于凯伦股份，处于同行业中间水平。
综上所述，2020 年及 2021 年，公司应收账款变动与营业收入变动相匹配，
应收账款及营业收入变动情况与同行业公司不存在显著差异。
(6) 应收账款坏账准备计提是否充分
均采用按单项计提坏账准备和按组合计提坏账准备相结合的坏账计提方法。报告
期内，公司与同行业可比上市/挂牌公司按照账龄组合计提应收账款坏账准备比
例政策及综合计提比例情况比较如下：
同行业
项目 东方雨虹 凯伦股份 赛力克 公司
平均值
按账龄组合计提坏账准备的应
收账款占比（%）
按账龄组合计提坏账比例（%） 8.34 8.82 11.33 9.50 11.14
其中：1 年以内（含） 2.80 5.00 5.00 4.27 5.00
按单项计提坏账准备的应收账
款占比（%）
按单项计提比例（%） 14.82 63.21 - 39.02 46.81
按其他组合计提坏账准备的应
收账款占比(%)[注]
按其他组合计提比例(%) - 17.22 - 17.22 15.59
综合计提比例（%） 9.66 18.13 11.33 13.04 15.94
注：凯伦股份采用的其他组合为有保全措施组合；公司采用的其他组合为客
户类别组合（系丰泽股份及其子公司的应收账款）
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同行业平
项 目 东方雨虹 凯伦股份 赛力克 公司
均值
按账龄组合计提坏账准备的应
收账款占比(%)
按账龄组合计提坏账比例(%) 9.32 5.97 6.58 7.29 8.51
其中：1 年以内（含） 4.11 5.00 5.00 4.70 5.00
按单项计提坏账准备的应收账
款占比(%)
按单项计提比例(%) 16.53 46.74 31.64 45.90
综合计提比例(%) 9.68 12.74 6.58 9.67 14.57
同行业平
项目 东方雨虹 凯伦股份 赛力克 公司
均值
按账龄组合计提坏账准备的应
收账款占比(%)
按账龄组合计提坏账比例(%) 10.20 5.82 5.43 7.15 7.57
其中：1 年以内（含） 4.92 5.00 5.00 4.97 5.00
按单项计提坏账准备的应收账
款占比(%)
按单项计提比例(%) 100.00 100.00 100.00 87.99
综合计提比例(%) 10.27 9.16 5.43 8.29 13.11
上表可见，公司应收账款坏账准备综合计提比例与东方雨虹及凯伦股份差异
较小，高于赛力克，主要系报告期内赛力克未对应收账款单项计提坏账准备，以
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及其应收账款账龄整体相对较短所致。
针对房地产客户，除按账龄组合计提坏账准备外，公司对华夏幸福、荣盛发
展、佳 兆 业、中国奥园、阳光城、恒大地产、蓝光发展等风险地产客户已单项计
提坏账准备，具体计提情况详见本说明二(六)2 对于单项计提坏账准备的应收账
款，结合客户最新信用情况，包括但不限于债券违约及舆情信息等，说明针对不
同客户计提不同比例坏账准备是否充分，是否与同行业公司计提比例可比，是否
已及时采取有效催收措施，是否收回相关款项。
综上所述，公司坏账计提政策谨慎。
限于债券违约及舆情信息等，说明针对不同客户计提不同比例坏账准备是否充分，
是否与同行业公司计提比例可比，是否已及时采取有效催收措施，是否收回相关
款项
(1) 单项计提坏账准备的应收账款情况
报告期各期末，公司对单项金额不重大但长期追讨无法收回的款项单项全额
计提了坏账准备，2023 年 3 月末该类款项 60%以上为对施工类企业的零星应收款
项，系长期挂账且账龄较长，经催收并判定无法收回后单项计提。此外，2020
年末，针对华夏幸福因经营不善出现债务危机的情况，公司期末对其应收账款按
照 80%的比例单项计提了坏账准备；2021 年后，针对华夏幸福、荣盛发展、佳兆
业、中国奥园、阳光城、恒大地产和蓝光发展因经营不善出现债务危机或违约的
情况，公司对上述企业应收款项单项计提了坏账准备，2023 年 3 月末具体情况
如下：
单位名称 账面余额 坏账准备 计提比例(%) 计提理由
根据公司 内部对客户的 风险
评级标准，综合评估其风险等
荣盛发展 18,264.66 5,479.40 30.00
级为 B 级，单项计提 30%坏账
准备
根据公司 内部对客户的 风险
评级标准，综合评估其风险等
华夏幸福 16,141.06 12,912.85 80.00
级为 D 级，单项计提 80%坏账
准备
根据公司 内部对客户的 风险
评级标准，综合评估其风险等
佳 兆 业 12,206.26 3,661.88 30.00
级为 B 级，单项计提 30%坏账
准备
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单位名称 账面余额 坏账准备 计提比例(%) 计提理由
根据公司 内部对客户的 风险
评级标准，综合评估其风险等
中国奥园 7,738.98 2,321.69 30.00
级为 B 级，单项计提 30%坏账
准备
根据公司 内部对客户的 风险
评级标准，综合评估其风险等
阳光城 5,361.76 1,608.53 30.00
级为 B 级，单项计提 30%坏账
准备
根据公司 内部对客户的 风险
评级标准，综合评估其风险等
恒大地产 5,227.06 2,613.53 50.00
级为 C 级，单项计提 50%坏账
准备
根据公司 内部对客户的 风险
评级标准，综合评估其风险等
蓝光发展 2,577.96 773.39 30.00
级为 B 级，单项计提 30%坏账
准备
长期挂账款项由于其可收回
性与其他款项存在明显差异，
报告期内对该等款项全额计
提坏账准备
小 计 71,572.81 33,426.33 46.70
(2) 公司按不同比例单项计提坏账准备的原因及计提政策
截至 2023 年 3 月末，公司单项计提坏账准备的应收款项的客户最新的信用
情况如下：
客户 是否发生债务违约
信用评级 该客户针对信用风险的应对措施
或暴雷情形
计划》，以下属公司股权搭建“幸福
精选平台”及“幸福优选平台”用于
截至 2023 年 3 月 31 抵偿金融债务及经营债务。截至 2023
华夏幸福的评级从 B 降至
日，华夏幸福累计未 年 3 月 31 日，《华夏幸福债务重组
CCC，理由是其无法提供明
华夏幸福 能 如 期偿 还 债 务金 计划》中金融债务通过签约等方式实
确的计划来解决即将到期
额合计为人民币 现债务重组的金额累计约为人民币
的债务，因此获得融资的不
确定性不断增加。
及“幸福优选平台”股权抵偿金融及
经营债务合计金额约为人民币
级（大公国际资信），但鉴 2023 年 1 月，“20 荣
于短期流动性压力上升、盈 盛地产 MTN001”中期
发行 A 股股票，发行募集资金总额预
利能 力下降 等因素 将评级 票据未能足额兑付本
荣盛发展 计不超过 300,000.00 万元。募集资金
展望调整为“负面”。评级 息，构成债务违约，
拟用于公司“保交楼、保民生”相关
说明 ：偿还 债务的 能力极 本次违约债券本金为
的房地产项目开发、补充流动资金。
强，基本不受不利经济环境 9.4 亿元。
的影响，违约风险极低。
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客户 是否发生债务违约
信用评级 该客户针对信用风险的应对措施
或暴雷情形
团若干成员公司订立协议，内容有关
将佳 兆业的 长期外 币公司 集团若干项目的重组安排。2022 年 7
违约评级（IDR）从“C”下 月，公司发布公告说明债务重组进度，
调至“RD”，而且已确认佳 并表示已于境内取得进展，已与若干
兆业 集团的 高级无 抵押评 境内金融机构订立安排延长其若干现
公告美元债券违约，
级及 其未偿 美元债 券的评 有借款的期限。此外，已引入品牌方
佳 兆 业 优先票据的未偿还本
级为“C”，回收率评级仍 盘活若干项目的建设与销售。2023 年
金 额 约 为 11,780 百
为“RR4”，原因为佳 兆 业 1 月，公司发布公告说明债务重组进
万美元。
集团未能偿还 2021 年 12 月 度，一直继续与境外债权人（包括但
据， 票据未 设有偿 付宽限 有人）进行具有建设性的对话，也正
期。 在评估集团的资本结构及流动性，以
期在切实可行的情况下尽快与所有境
外债权人达成全面解决方案。
信决 定将奥 园集团 主体和 必按照符合中国奥园及其持份者整体
“19 奥园 02”、“20 奥园 最佳利益的条款出售资产及引入战略
中国奥园 A，评级展望调整为负面， 截至 2022 年 8 月 5 日，中国奥园已与
公告美元债券违约。
理由 是中国 奥园拟 通过出 若干境内金融机构订立安排延长本金
售资 产及引 入战略 投资者 逾人民币 200 亿元现有境内融资安排
等方式创造流动性，缓解或 的期限，另有其他境内融资安排展期
解决债务问题，但相关事项 工作已与其境内债权人进入协商阶
存在不确定性。 段。
在各级地方政府、监管机构等部门的
定阳 光城的 主体长 期信用
指导和支持下，阳光城积极采取不同
等级为 BB，评级展望为负
措施以期综合化解流动性及债务逾期
面，相关债券的信用等级为 截至 2023 年 3 月 10
风险，包括但不限于折价出售资产、
BB，理由是阳光城未在豁免 日，阳光城已到期未
阳光城 转让项目回款、全面停止拿地、实行
期内 支付境 外债券 利息反 支付的债务本金合计
降本增效、盘活存量资源、提高资产
映债务偿还能力继续下降；金额 462.58 亿元。
价值、引入战略合作方等多种措施，
阳光城销售业绩明显下滑，
全力开展自救纾困和债务风险化解工
加大 偿债资 金来源 的不确
作。
定性。
国际 决定将 恒大地 产集团 大集团实际控制人许家印，并应恒大
有限公司主体信用等级由 B 地产的请求派出工作组，敦促推进企
B 调降至 B，并将主体和债 业风险处置工作。恒大董事会决议设
项信 用等级 继续列 入可能 立风险化解委员会。
降级的观察名单，理由是恒 恒大商票、理财产品 2022 年 1 月 20 日，广东省政府工作报
大地 产及其 控股股 东中国 相继暴雷，多笔美元 告显示，按照市场化法治化原则，稳
恒大地产
恒大 集团现 金流状 况仍在 债券违约，负债规模 妥推进恒大集团等房地产企业债务风
不断恶化，根据目前恒大集 巨大 险化解处置。
团及恒大地产的资金安排， 恒大地产仍将以“不逃废债”为基本
将优 先用于 项目工 程款及 前提，积极与债券持有人协商，以期
其他供应商的款项支付，其 尽快达成持有人认可的解决方案，在
可用 于偿还 债务本 息的资 各方努力下共同化解债务风险，依法
金将非常有限。而未来一年 维护债权人合法权益。
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客户 是否发生债务违约
信用评级 该客户针对信用风险的应对措施
或暴雷情形
内恒 大集团 及恒大 地产债
务集中到期压力很大，明年
亦将 是境内 外信用 债的偿
债高峰，其债务本息偿付的
不确定性进一步加大。
国际 决定维 持蓝光 发展主
蓝光发展计划在秉承自愿性原则的前
体信用等级为 C、信用评级
提下加快对债委会扩容，组建全国性
级别均为 C。中诚信国际关
的债委会，逐步与不同类型的债权人
注到房地产行业风险、金融 截至 2023 年 3 月 9
就风险化解整体方进行协商沟通，根
机构借款逾期、公开市场债 日，蓝光发展累计到
据债务类别分组征求债权人意见，并
蓝光发展 券违约，公司经营压力大、期未能偿还的债务本
在各省市政府、银保监会及证监会等
持续经营面临挑战，2021 年 息金额合计 414.01
金融监管机构指导下进一步细化方
净利润大幅亏损、所有者权 亿元。
案，按照市场化法制化原则争取更多
益显著下滑，控股股东持股
的债权人参与重组方案的打磨和实
大部分被冻结、控制权存在
施。
变更 风险等 因素对 公司经
营及信用状况造成的影响。
《企业会计准则第 22 号一一金融工具的确认和计量》规定，企业应当按照
准则规定，以预期信用损失为基础，对应收款项进行减值会计处理并确认损失准
备。
针对客户的销售及收款管理，公司专项制定了《销售信用管理制度》，参考
公开市场信息、违约事件情形、财务状况、企业性质、应收款项回款及保障情况、
业务贡献等多个维度，将客户分为不同风险等级。公司区分客户的风险等级综合
确定对该客户的信用政策及回款保障措施，对风险等级较低的客户可设置一定的
信用额度，对风险等级较高的客户原则上采取现款现货的结算方法，具体回款保
障措施包括业务催收、发送催款函件、停止发货、发送催款律师函件、洽谈债务
重组/以房抵债方案等。公司结合过往与地产客户的合作经验、回款情况、获取
的外部证据，对不同客户的风险等级进行了系统性的评估，并制定了详实的信用
政策及保障措施要求，该评级体系对于公司的坏账计提政策具有重要参考意义。
在资产负债表日，公司根据风险管理制度对客户确定的不同风险等级，结合
公司对上述客户的回款保障措施，并充分参考其他同行业上市公司对地产客户的
坏账计提政策，综合确定应收款项计提方法。
计提政策，根据会议讨论，公司将参考公开市场信息、违约事件情形、财务状况、
企业性质、应收款项回款及保障情况、业务贡献等多个维度，将主要房地产客户
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分为不同风险等级。根据风险管理制度对客户确定的不同风险等级，结合对房地
产客户的回款保障措施，综合确定应收款项计提方法。
公司内部对客户的风险评级标准主要包括：
序号 指标名称 权重 评分标准（风险系数）
民营企业：5
央企、国企、国资控股企业：0
红档：10
橙档：6
黄档：4
绿档：2
正在债务重组：10
无实质性经营改善：6
积极盘剥资产，采取自救措施：2
进行非公开发行等再融资：0
债券公开违约：10
无债券违约或展期：0
资产负债率超过 90%：10
资产负债率 80%-90%：8
资产负债率 70%-80%：6
资产负债率 60%-70%：4
资产负债率 50%-60%：2
资产负债率 50%以下：0
应收账款回款率<10%：10
应收账款回款率 10%-20%：8
应收账款回款率 20%-30%：6
应收账款回款率 30%-40%：4
应收账款回款率 40%-50%：2
应收账款回款率 50%以上：0
应收账款逾期率超过 90%：10
应收账款逾期率 80%-90%：8
应收账款逾期率 60%-80%：6
应收账款逾期率 40%-60%：4
应收账款逾期率 20%-40%：2
应收账款逾期率 20%以下：0
无以房抵债保障措施：15
以房抵债覆盖应收账款比例 0%-20%：12
以房抵债覆盖应收账款比例 20%-40%：9
以房抵债覆盖应收账款比例 40%-60%：6
以房抵债覆盖应收账款比例 60%-80%：3
以房抵债覆盖应收账款比例 80%以上：0
无资产保全措施：10
资产保全比例 0%-20%：8
资产保全比例 20%-40%：6
资产保全比例 40%-60%：4
资产保全比例 60%-80%：2
资产保全比例 80%以上：0
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序号 指标名称 权重 评分标准（风险系数）
回款配合度较低：10
积极配合回款：0
合计 100 -
对于主要客户，公司依据上述主要风险评级标准对客户风险系数进行分析，
并综合交易情况、外部公开舆情和同行业计提情况等因素，综合确定客户风险等
级，具体如下：
序号 风险系数评分 客户评级档位 回款风险判断
对于评分 A 类的客户，公司认为回款风险相对可控，按照账龄计提坏账准备；
对于评分 B 类以下的客户，公司认为应收账款收回存在风险，单项计提坏账准备，
具体测算过程如下：
不同情形发生概率 B（存在一定风险） C（较高） D（极高）
情形 1：可全额收回概率 20% 10% 0%
情形 2：可收回 75%概率 50% 30% 5%
情形 3：可收回 50%概率 20% 20% 15%
情形 4：可收回 25%概率 8% 28% 30%
情形 5：全额无法收回概率 2% 12% 50%
综合计提比例(取整)=Σ（x 情形收回比例*x 情
形发生概率）
综上，公司按照《企业会计准则第 22 号——金融工具的确认和计量》规定，
以预期信用损失为基础，对应收款项进行减值会计处理并确认损失准备。公司对
内部评级为 B 类的客户预期信用损失为 30%，单项计提 30%坏账准备；对内部评
级为 C 类的客户预期信用损失为 50%，单项计提 50%坏账准备；对内部评级为 D
类的客户预期信用损失为 80%，单项计提 80%的坏账准备。
根据上述公司制定的《销售信用管理制度》、风险评价标准以及上述客户的
内部评级，公司对上述客户的坏账计提情况如下：
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序号 客户名称 内部评级 回款风险判断 坏账计提比例
针对上述单项计提坏账准备的应收账款，公司参考同行业上市公司的计提情
况，并区分客户的风险状况及保障措施评估可能的减值损失，坏账准备计提比例
具体确定如下：对于出现债务危机并进行债务重组的华夏幸福，认为回款风险极
高，单项计提 80%坏账准备；对于出现债券违约且负债规模巨大的中国恒大，认
为回款风险较高，单项计提 50%坏账准备；对于出现债券违约，负债规模相对可
控的佳 兆 业、中国奥园、阳光城、蓝光发展、荣盛发展，认为具有一定风险，单
项计提 30%坏账准备。
综上，公司根据客户的具体经营现状、资信状况以及近期回款情况等，基于
谨慎性原则，研判应收账款的可收回性及可回收的比例，确定信用减值损失，进
行坏账单项计提，针对不同客户计提不同比例坏账准备合理、充分，符合会计准
则相关规定。
(3) 同行业公司计提情况
报告期末，公司与同行业可比公司对地产客户应收账款单项计提情况比较如
下：
应收账款单项计提比例（%）
客户名称
公司 东方雨虹 凯伦股份 赛力克
华夏幸福 80.00 80.00 未单项计提 未单项计提
恒大地产 50.00 未单项计提 70.00 未单项计提
佳 兆 业 30.00 未单项计提 未单项计提 未单项计提
中国奥园 30.00 未单项计提 未单项计提 未单项计提
阳光城 30.00 未单项计提 未单项计提 未单项计提
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蓝光发展 30.00 未单项计提 70.00 未单项计提
荣盛发展 30.00 未单项计提 30.00 未单项计提
注：由于东方雨虹 2022 年年报对应收账款坏账准备单项计提的具体客户名
豁免披露，无法获知其对具体客户的计提比例，故采用 2022 年半年报数据进行
比较；由于凯伦股份、赛力克 2023 年一季报未披露应收账款坏账准备计提情况，
故采用其 2022 年年报进行比较
如上表所示，公司同行业公司亦对不同地产客户区分不同风险等级，按照不
同比例单项计提坏账准备。
公司与同行业公司对于风险地产客户的坏账准备计提情况比较如下：
与东方雨虹相比，东方雨虹单项计提的客户数量及计提比例较小。
与凯伦股份相比，公司对荣盛发展计提比例类似，对恒大地产计提50%（凯
伦股份计提70%）、对蓝光发展计提30%（凯伦股份计提70%），整体不存在重大
差异。
与赛力克相比，公司未对富力地产单项计提坏账准备，主要系公司考虑到富
力地产系发生债券展期而非违约，并根据与其沟通还款情况判断预计回款风险较
低。
此外，除上述同行业公司单项计提的客户以外，公司对同行业上市公司未单
项计提坏账的佳 兆 业、阳光城、中国奥园等客户亦单项计提30%的坏账准备，与
同行业公司相比，覆盖面更为广泛。
综上，与同行业公司相比，除对佳 兆 业、阳光城、中国奥园单项计提30%坏
账准备外，公司对其他风险客户计提情况与同行业公司不存在显著差异，计提相
对谨慎。
(4) 是否已及时采取有效催收措施，是否收回相关款项
针对上述单项计提坏账准备的客户，公司成立由公司高管、业务、法务、财
务组成的应收账款催收小组，以月为单位、分项目对应收进行催收，并指派专人
关注客户的负面新闻、债务违约信息，不定期到项目现场查看地产项目复工情况
并与项目方沟通回款方案。对于以前年度已经签约的风险业务加强项目结算和款
项催收工作，以减小信用减值损失；对于协商成功采取以房抵债形式偿还应收账
款的，成立资产管理小组对房源进行摸盘以获取更优质的房源降低处置损失；对
于协商效果较差的客户，公司将及时选择发送律师函、起诉等法律途径解决。若
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房地产客户进行破产重整，公司将积极对接债务清偿的各类事项，及时对应收款
项进行确权。
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
(1) 查阅报告期内与主要客户签订的销售合同，了解主要客户的信用政策及
变化情况；
(2) 通过分析报告期内应收账款明细账，检查主要房地产客户的信用政策执
行情况，计算整体应收账款的周转天数并与企业信用政策进行比较；
(3) 获取公司应收账款账龄明细表，分析公司主要房地产客户的应收账款账
龄情况，复核公司应收账款坏账准备计提是否准确充分；
(4) 分析报告期各期末主要房地产客户的应收账款期后回款情况，抽查主要
客户期后银行回单验证回款真实性；
(5) 分析公司应收账款变动与营业收入变动的匹配性，并与同行业公司进行
比较；
(6) 查阅同行业可比上市/挂牌公司定期报告等公开资料，了解同行业可比
上市/挂牌公司应收账款坏账计提政策及计提比例；
(7) 通过公开信息查询单项计提坏账准备的客户华夏幸福、荣盛发展、佳兆
业、中国奥园、阳光城、恒大地产、蓝光发展是否存在债务违约或流动性紧张情
形，评估公司对上述客户应收款项坏账金额计提是否充分，并与同行业公司进行
比较；
(8) 访谈公司财务负责人、销售部负责人，了解公司对单项计提坏账准备的
客户是否已及时采取有效催收措施，是否收回相关款项。
经核查，我们认为：
(1) 公司应收账款变动与营业收入变动相匹配，应收账款坏账准备计提充分；
(2) 公司根据客户的具体经营现状、资信状况以及近期回款情况等，基于谨
慎性原则，研判应收账款的可收回性及可回收的比例，确定信用减值损失，进行
坏账单项计提，针对不同客户计提不同比例坏账准备合理、充分，符合会计准则
相关规定；
(3) 与同行业公司相比，除对佳 兆 业、阳光城、中国奥园单项计提 30%坏账
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准备外，公司对其他风险客户计提情况与同行业公司不存在显著差异，计提相对
谨慎；
(4) 针对单项计提坏账准备的客户，公司已及时采取有效催收措施并收回部
分项。
(七) 结合最近一期末及报告期内同期期末存货规模、存货结构、存货库龄
等情况，说明发行人存货波动与同行业公司变动情况是否一致，结合行业市场环
境、产品性质与特点、库存商品在手订单价格或市场售价、期后销售情况及实际
成交价格、未来市场的供求关系、报告期是否存在滞销情况等，说明存货跌价准
备计提的充分性
报告期各期末，公司存货明细情况如下：
项目
账面余额 占比 账面余额 占比 账面余额 占比 账面余额 占比
原材料 35,490.43 55.64% 35,158.03 62.43% 25,236.49 61.54% 20,221.60 56.50%
库存商品 20,044.11 31.43% 12,874.40 22.86% 11,840.72 28.88% 13,418.52 37.49%
委托加工物资 1,441.78 2.26% 1,405.66 2.50% 1,182.18 2.88% 412.09 1.15%
包装物 917.03 1.44% 719.69 1.28% 806.65 1.97% 664.37 1.86%
低值易耗品 1,510.65 2.37% 1,613.22 2.86% 1,939.28 4.73% 1,076.74 3.01%
在产品 4,346.57 6.81% 4,341.39 7.71%
发出商品 30.29 0.05% 202.51 0.36%
合计 63,780.87 100.00% 56,314.89 100.00% 41,005.32 100.00% 35,793.32 100.00%
报告期各期末，公司存货账面价值分别为 33,979.06 万元、40,383.22 万元、
和 6.42%。公司存货主要由原材料、库存商品等构成，其中 2022 年及 2023 年 3
月末公司存货中新增在产品和发出商品项目主要系将收购的丰泽股份纳入合并
财务报表范围所致。
公司的存货规模和结构与生产周期和备货政策高度相关。防水材料生产周期
较短，因此公司主要采用以销定产的生产模式，并储备一定量的库存商品作为安
全库存的备货政策。由于沥青等原材料价格受国际原油价格波动影响相对较大，
公司根据当前市场价格及未来预测采购一定量的原材料进行储备。受原材料价格
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波动等因素影响，公司 2022 年末存货中原材料余额增加较多。2023 年 3 月末，
公司存货中库存商品余额增长较多，主要系公司为应对第二季度销售旺季备货导
致。
(1) 公司及同行业可比公司存货余额波动情况
公司名称 2022 年末较 2021 年末变动率 2021 年末较 2020 年末变动率
东方雨虹 10.91% 18.08%
凯伦股份 -37.21% 38.81%
赛力克 -85.88% -31.52%
公司 37.34% 14.56%
注：由于东方雨虹、凯伦股份、赛力克均未披露 2023 年 3 月 31 日存货余额
情况，故本处未比较 2023 年 3 月末余额变动率，
(2) 公司及同行业可比公司存货周转率变动情况
公司名称 2023 年 1-3 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
东方雨虹 12.18 15.44 16.88 8.45
凯伦股份 8.48 9.20 9.16 7.82
赛力克 未披露 2.54 8.92 9.65
平均值 10.33 12.32 11.65 8.64
公司 9.75 12.40 14.47 8.30
注：科顺股份公司存货周转率＝营业成本/存货平均余额；东方雨虹及凯伦
股份 2023 年一季报未披露存货余额，其 2023 年 1-3 月存货周转率数据为按净值
计算所得；2022 年赛力克存货周转率较低，同行业公司平均值已剔除其影响；
公司存货变动趋势及存货结构与东方雨虹一致，2020 年-2022 年东方雨虹及
公司存货余额均不断增加，主要系经营规模不断扩大以及原材料价格大幅上涨所
致。凯伦股份 2021 存货余额同样呈上升趋势，2022 年存货余额下降 37.21%，主
要系其 2022 年营业收入下滑 17.72%，销售规模缩减较多所致。
增长，存货周转加快所致；2022 年，东方雨虹、凯伦股份及公司存货周转率均
与 2021 年差异较小；2023 年 1-3 月，东方雨虹、凯伦股份及公司存货周转率均
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有所下滑，主要系为应对第二季度销售旺季进行备货，存货金额增大导致。
综上，公司存货结构及变动趋势符合行业特点及公司经营情况，与同行业其
他可比公司不存在重大差异。
报告期各期末，公司存货库龄情况如下：
库龄情况（%）
期 间
报告期各期末，公司存货库龄主要在 1 年以内，占比分别为 97.00%、95.86%、
所需备件，更换频率较低，周转速度较慢；2022 年和 2023 年 1-3 月，因合并财
务报表范围发生变化，公司一年以上的库存商品增加，主要系丰泽股份中的成品
组件。报告期内，公司不存在大量残次冷备品。
报告期各期末公司在手订单情况如下：
项 目
金额 比例(%) 金额 比例(%)
有订单的产成品 16,356.78 81.60 10,100.15 78.45
备货产成品 3,687.33 18.40 2,774.25 21.55
合 计 20,044.11 100.00 12,874.40 100.00
（续上表）
项 目
金额 比例(%) 金额 比例(%)
有订单的产成品 8,751.10 73.91 9,561.97 71.26
备货产成品 3,089.63 26.09 3,856.55 28.74
合 计 11,840.72 100.00 13,418.52 100.00
报告期各期末，公司库存商品中的有订单的产成品占比分别为 71.26%、
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公司主要产品为防水卷材及防水涂料，均为标准化工业产品，具有易储存、
易运输、易销售的特点，公司防水材料保质期主要为 6-12 个月，报告期各期末，
公司库存商品的库龄主要在 1 年以内，报告期各期末公司库存商品的期后销售情
况如下：
库存商品期 期后销售 期后销售收 期后销售比 期后销售毛
期 间
末余额 成本 入 例 利率
注：2020 年末及 2021 年末的期后出库数据截至次年 12 月 31 日，2022 年末
及 2023 年 3 月末的期后出库数据截至 2023 年 4 月 30 日
期后销售比例较高。
主要系距统计时点间隔较短导致。
报告期各期，公司库存商品的期后销售毛利率与公司主营业务毛利率不存在
重大差异，不存在实际成交价格低于成本的情况。公司存货周转速度较快，不存
在存货滞销的情况。
公司主要产品为防水卷材及防水涂料。从防水材料供给端而言，行业整体呈
现中小企业加速出清，头部企业抢占市场份额的特点，我国防水行业整体处于低
端产能过剩、产业集中度较低、市场竞争不规范的欠成熟阶段，呈现“大行业、
小企业”的格局。
根据民生证券研究所统计数据，2020 年，东方雨虹市场占有率为 19.99%，
排名第一；其次是科顺股份，市场占有率为 5.74%；北新建材和凯伦股份分别以
名合计市场占有率仅有 30.60%。
从整体的市场结构来看，我国的防水材料生产企业总体上集中度不高，绝大
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多数的产能分布于中小型企业。同时，当前防水行业市场竞争不够规范，多数厂
商规模小、装备简陋、技术水平低，行业无序竞争的现象仍较为突出。
受 2021 年起防水材料原材料价格上涨、下游房地产回款不佳的影响，部分
资金实力单薄的中小企业运营资金受限并被市场淘汰。未来，随着行业监管趋严、
环保标准日益提升、上下游波动加速行业出清，建筑防水材料行业中生产水平较
低、产品质量较差、资金实力较为单薄的小企业将逐渐被淘汰，而在技术创新研
发、产品质量把控、营销网络构建、环保生产管理、经营规模等方面取得领先的
业内头部企业将进一步提升自身的竞争力，不断巩固市场地位。未来行业竞争将
由当前的价格竞争逐步过渡到新产品开发、质量管控、管理创新及经营规模等方
面的竞争。行业内的优质企业将加速抢占市场份额，行业集中度将逐渐提升。
科顺股份公司是中国建筑防水协会副会长单位，为行业协会认定的建筑防水
行业综合实力前三强企业，凭借着多年的市场拓展与技术研发，积累了较强的品
牌知名度和影响力，2013 年至 2023 年连续 11 年在中国房地产研究会、中国房
地产业协会、中国房地产测评中心评选的中国房地产开发企业 500 强首选供应商
（防水材料类）中排名第二。此外，公司还荣获“2021 中国房地产供应链上市
公司盈利能力 10 强”、“2020 中国房地产供应链上市公司投资价值 10 强”、
“建筑防水行业科学技术奖-工程技术奖（金禹奖）”等荣誉称号。公司参与编
制国家、地方或行业标准等文件超过 60 项。根据公开披露信息及市场统计资料，
公司营业收入及市场占有率额稳居防水行业第二名。公司作为行业内的头部企业，
具备抢占被淘汰企业所释放的市场份额的能力。因此，公司亟需扩充产能，用以
消化部分被淘汰企业释放的市场份额。
从防水材料需求端而言，市场整体呈现防水需求及防水市场不断增加，未来
发展向好的特点，建筑防水材料是现代建筑必不可少的功能性建筑材料，其下游
应用领域包括新建和既有建筑的改造、大型市政工程、高铁桥梁、地下管廊、水
利工程等，新兴的光伏屋顶产业也给防水行业带来新的市场空间，建筑防水与居
民生活息息相关。
经销渠道以及直销中的工商建筑领域和市政基建领域的业务，公司在房屋建筑领
域的收入占比逐渐下滑，对房地产行业的依赖性逐渐降低。从长期来看，随着房
地产长效管理机制的完善、市场预期逐步回归理性，房地产行业将进入平稳发展
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的新周期，仍将为防水材料行业提供重要需求支撑。
随着居民生活水平和质量普遍提高，居民对基础设施建设的需求不断增加。
水利、能源、信息等基础设施和民生工程建设”、“加强城市基础设施建设”。
出台和产业政策有力促进了政府基建，带动未来防水材料需求上涨。
在推动实现 2030 年碳达峰、2060 年碳中和目标的背景下，工信等部五部门
联合发布《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025 年）》，提出积极推动
光伏屋顶的推广与发展。根据国泰君安证券研究所按照试点县的标准对全国屋顶
发电面积潜力的测算，全国光伏防水材料及施工市场超过 3,000 亿元。
乡村基础设施建设也在如火如荼进行中。“十四五”规划第二十四章明确指
出提升乡村基础设施建设，提升乡村基础设施建设和农房建设，给建筑防水材料
带来发展良机。
此外，2022 年 10 月 24 日，住房和城乡建设部正式发布《国家标准<建筑与
市政工程防水通用规范>的公告》，新标准对工程防水设计工作年限进行了大幅
提高，以屋面防水为例，现行的防水标准要求防水质保期为 5 年，而根据新标准，
屋面防水工作设计年限应不低于 20 年，相较之前的 5 年有大幅度提升。同时，
新标准对防水材料、设计施工等防水全周期环节都进行了严格要求，具体如下：
防水环节/对应 对应公司产
具体要求
公司主营业务 品
需满足耐水性、粘结强度、热老化测试、人工气
候加速老化试验、接缝剥离强度、接缝不透水性，
防水卷材
耐根穿刺试验、腐蚀性介质耐久性试验、最小厚
防水材料生产 度等要求
需满足耐水性、粘结强度、热老化测试、人工气
防水涂料 候加速老化试验、腐蚀性介质耐久性试验、最小
厚度等要求
对于防水等级为一级的平屋面，要求防水层不少
防水卷材 于 3 层，卷材防水层不少于 1 层；以及其他针对
防水卷材施工的要求
防水施工 对于防水等级为一级的框架填充或砌体结构外
墙工程，要求防水层不少于 2 层，其中 1 层为防
防水涂料
水砂浆，另 1 层为防水涂料或其他防水材料；以
及其他针对防水涂料施工的要求
公司专业从事防水卷材、防水涂料等新型建筑防水材料研发、生产、销售并
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提供防水工程施工服务。因此，本次《建筑与市政工程防水通用规范》的实施明
确了对防水材料质量要求、施工质量要求，有利于行业中产品质量优秀、技术先
进的头部企业的业务发展，并将加速淘汰生产水平较低、产品质量较差的中小企
业，对公司防水卷材、防水涂料、防水施工业务均产生积极影响。
新标准自 2023 年 4 月 1 日起实施，行业提标将促进行业容量提升，根据国
泰君安证券研究所测算，防水规范的提标对防水结果要求的提升，将促进防水工
程部分环节采用更多材料，或采用效果更好但价值量也更高的高分子材料等，因
此将扩大整个防水材料市场规模，行业估计市场空间扩容至少在 75%以上，具体
如下：
占防水总 防水等 防水等级 新规定下防 需求总
建筑部位 当前规定 强调标准
需求比例 级 假设比例 水需求增量 增量
平屋面两道
一级 96% 不应少于三道 60%
屋面 14% 坡屋面两道
二级 4% 一道 不应少于二道 100%
地下室 32% 一级 100% 应选 1-2 道 不应少于二道 23%
一级 25% 应设置防水层 应选二道 100% 75.50%
室内 32%
二级 75% 无 应选一道 100%
混凝土 75% 无 不应少于一道 100%
外墙 22%
砖混 25% 无 不应少于二道 200%
根据民生证券研究所对防水行业市场的测算，我国防水行业市场规模预计在
如下：
年度 行业规模（亿元） 增长率
综上所述，尽管短期内受到房地产调控影响，但从长期来看我国建筑防水材
料行业发展前景仍然广阔，预计行业规模仍将不断提升，为公司本次募投项目的
产能消化提供了强有力的支撑保障。
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综上所述，在防水市场供给端中小企业被加速淘汰，公司作为头部企业有望
抢占市场，以及防水市场需求端规模不断扩大的背景下，预计公司产品未来销售
情况良好，产品滞销风险较小。
(1) 公司严格按照存货跌价准备计提会计政策进行执行
公司存货跌价准备计提的会计政策为：资产负债表日，存货采用成本与可变
现净值孰低计量，按照单个存货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。
直接用于出售的存货，在正常生产经营过程中以该存货的估计售价减去估计的销
售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；需要经过加工的存货，在正常生
产经营过程中以所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、
估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；资产负债表日，同一项
存货中一部分有合同价格约定、其他部分不存在合同价格的，分别确定其可变现
净值，并与其对应的成本进行比较，分别确定存货跌价准备的计提或转回的金额。
(2) 公司及同行业可比公司存货跌价计提情况
报告期各期，公司及同行业可比公司计提存货跌价准备情况如下：
公司名称 项目 2022 年末 2021 年末 2020 年末
存货原值 157,836.84 142,312.04 120,525.04
东方雨虹 存货跌价准备 359.01 257.07 610.93
计提比例（%） 0.23 0.18 0.51
存货原值 14,358.77 22,869.27 16,475.42
凯伦股份 存货跌价准备 70.57
计提比例（%） 0.49
存货原值 115.40 817.04 1,193.09
赛力克 存货跌价准备 14.50 14.50
计提比例（%） 12.56 1.77
存货原值 56,314.89 41,005.32 35,793.32
公司 存货跌价准备 878.39 622.10 1,814.25
计提比例（%） 1.56 1.52 5.07
同行业可比公司计提比例平
均值（%）
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注 1：同行业可比公司存货跌价准备计提比例平均值=同行业可比公司存货跌
价准备合计数/同行业可比公司存货原值合计数
注 2：因同行业可比公司未披露 2023 年 3 月 31 日数据，此处未做比较
注 3: 2022 年赛力克数据与同行业相比出现较大偏差，计算同行业可比公司
计提比例平均值时进行剔除
差异较小。
由上表可知，公司报告期各期末存货跌价准备计提比例高于可比公司平均水
平，公司对存货跌价准备相对谨慎。
综上，报告期，公司受经营规模的扩大、原材料价格上涨以及备货等因素影
响，存货规模逐年增加。公司存货周转情况良好，库龄 1 年以内的比例在 93%以
上，各年均保持了较高的产销率，不存在滞销或大额积压呆滞的存货。公司已依
据谨慎性原则足额计提存货跌价准备，与存货质量实际状况相符，存货跌价准备
计提充分。
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
(1) 获取报告期内同期存货规模、存货结构、存货库龄等具体情况，分析报
告期各期末存货波动的合理性；
(2) 查阅同行业可比公司存货金额，了解同行业公司的存货规模、存货结构
等情况，与公司进行比较；
(3) 获取报告期各期末公司的在手订单清单，以及报告期各期后的销售情况
并进行检查核对；
(4) 查阅中国防水协会等公开网站对防水行业的市场调研情况，了解防水行
业未来发展趋势；通过公开渠道查阅了解市场环境、产品性质与特点、未来市场
的供求关系等；
(5) 了解公司存货跌价计提政策，获取公司报告期各期末计提存货跌价准备
的计算表及相关资料，了解存货跌价准备计提原因，对存货跌价准备进行重新计
算，复核存货跌价准备计提是否准确；
(6) 对公司期末存货盘点情况进行复核，了解公司管理层用以记录和控制存
货盘点结果的程序；在监盘过程中关注存货的流动性、观察存货的存区域，评价
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是否存在多盘、漏盘、重盘的情况，并对存货的状态进行关注，是否存在毁损、
报废、过时、残次品存货；选取样本执行抽盘程序；对存货盘点日与财务报表日
之间的存货变动记录进行检查核对。
经核查，我们认为：
(1) 公司存货规模、存货结构以及存货库龄情况不存在异常，公司存货变动
情况与同行业可比公司变动情况不存在重大差异；
(2) 查阅公开行业分析等资料,防水行业未来发展前景广阔，市场需求将进
一步扩大；
(3) 报告期内公司库存商品不存在滞销情况；
(4) 公司存货跌价准备计提充分。
三、审核问询函问题 4
截至 2022 年 3 月末，发行人财务性投资为 26,624.32 万元，其中投资雅博
股份 221,204 股股票，涉及金额 128.30 万元。公司在 2021 年 8 月成立子公司
科顺保理，注册资本 10,000 万元均已实缴，目前尚未开展业务；2021 年末，公
司其他流动资产同比增加 23,914.41 万元，主要为购买大额定期存单。发行人
本次拟募集资金 22 亿元，其中用于补充流动资金 6.6 亿元，占比 30%。发行人
与融 创 中 国于 2022 年 6 月 16 日签署《商品房抵房框架协议》，融 创 中 国拟以
价值为 48,019.92 万元的重庆融创白象街项目 121 套房产，抵债 48,019.92 万
元，但房产所属的整体项目存在 2.77 亿元抵押。此外，发行人还持有办公、住
宅、商业等用地。
请发行人补充说明：（1）结合货币资金未来使用计划、理财产品持有情况
等，说明在实缴 1 亿元设立科顺保理开展类金融业务并购买大额定期存单的情形
下，本次募集资金用于补充流动资金的必要性，规模测算的合理性，是否符合《发
行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（修订版）》的相关
要求；（2）自本次发行董事会决议日前六个月至今，发行人新投入或拟投入的
财务性投资的具体情况，并结合相关财务报表科目的具体情况，说明发行人最近
一期末是否持有金额较大的财务性投资，是否符合《审核问答》问答 10、问答
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包括但不限于相关房产属性、是否已完成解押手续、预计过户时间、过户是否存
在不确定性、发行人端承接和销售房产的主体情况等，说明发行人及其子公司、
参股公司是否涉及房地产开发、经营、销售等房地产业务，是否具有房地产开发
资质等及后续处置计划，发行人及其子公司、参股公司持有办公、住宅用地、商
业用地的具体情况，取得上述用地及相关房产的方式和背景，相关土地的开发、
使用计划和处置安排；（4）相关“抵债房产”定价是否公允，是否存在资产减
值迹象，是否已充分、及时计提资产减值损失，是否存在资产进一步减值甚至导
致发行人亏损的风险，发行人能否持续符合发行和上市条件。
请保荐人、会计师和发行人律师核查并发表明确意见。
(一) 结合货币资金未来使用计划、理财产品持有情况等，说明在实缴 1 亿
元设立科顺保理开展类金融业务并购买大额定期存单的情形下，本次募集资金
用于补充流动资金的必要性，规模测算的合理性，是否符合《发行监管问答——
关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（修订版）》的相关要求
(1) 公司货币资金及理财产品持有情况
截至 2023 年 3 月末，公司持有的货币资金情况如下：
项 目 期末余额
库存现金 10.36
银行存款 137,498.66
其他货币资金 46,521.38
合计 184,030.40
截至 2023 年 3 月末，公司持有的理财产品主要为光大银行 3 年期对公大额
存单 33,000.00 万元，以及广州银行红棉理财现金管理类日添金 T+1 银行理财产
品 9,041.59 万元，公司持有的该理财产品具体情况如下：
产品名称 银行名称 期末余额 利率 买入时间 到期日
额存单第 160 光大银行 33,000.00 4.00% 2021.11.25 2023.10.26
期产品 2
广州银行红棉 不适用（开
（3,000 万元）
理财现金管理 广州银行 9,041.59 放式净值 可随时赎回
类日添金 T+1 型产品）
（6,000 万元）
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(2) 公司货币资金未来使用计划
报告期内，公司经营性现金支出情况具体如下：
项 目 2023 年 1-3 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
购买商品、接受劳务支付的现金 179,914.52 608,332.26 474,763.14 396,761.24
支付给职工以及为职工支付的现金 19,911.52 68,535.25 65,539.92 48,536.28
支付的各项税费 6,408.20 31,656.34 41,648.48 48,602.21
支付的其他与经营活动有关的现金 18,341.34 49,752.54 60,963.16 23,980.77
经营活动现金流出小计 224,575.57 758,276.38 642,914.70 517,880.50
经营活动现金流出月均流出 74,858.52 63,189.70 53,576.23 43,156.71
报告期内，公司经营活动现金流出月均流出分别 43,156.71 万元、53,576.23
万元、63,189.70 万元及 74,858.52 万元，维持日常经营所需的资金量较大，且
随着经营规模的扩大，呈逐年增长趋势。公司的经营活动现金支出主要以购买商
品、接受劳务支出为主，现金支出具有刚性。为维持公司的正常经营，在不考虑
经营性现金流入的前提下，公司的安全货币资金保有量应至少能够保证公司 2-3
个月的正常支出。截至 2023 年 3 月 31 日，公司可自由支配的资金虽能满足未来
一步扩张，资金需求也将进一步加大。
项 目 1 个月 2 个月 3 个月
以 2023 年 1-3 月经营活动现金流出月
均支出，测算需保留的可动用资金量
占截至 2023 年 3 月 31 日货币资金的比
例
占截至 2023 年 3 月 31 日货币资金及定
期存单的比例
截至 2023 年 3 月 31 日，公司未来一年内需偿还的借款总额为 173,350.42
万元，具体如下：
资金用途 金额
归还短期借款 118,867.31
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资金用途 金额
归还一年内到期的长期借款 54,483.11
合计 173,350.42
除上述资金使用安排外，公司需要保有一定的货币资金余额，以用于未来对
投资者的现金分红、项目建设等其他投入（公司将根据未来行业发展变化及公司
业务发展等因素对上述资金用途进行适时调整）。
综上所述，公司现有货币资金已具有明确的使用安排。
为解决核心企业供应商及经销商的资金周转问题，达到为中小贸易企业提供
综合性金融服务的目的，公司在 2021 年 8 月成立子公司天津科顺商业保理有限
公司，注册资本 10,000 万元均已于 2021 年 7 月实缴到账，公司作出如下承诺：
“在本次募集资金使用完毕前或募集资金到位 36 个月内，不再新增对类金
融业务的资金投入（包含增资、借款、担保等各种形式的资金投入类金融业务）。”
随着业务规模的不断扩大，公司流动资金需求也随之增加，公司本次发行可
转债募集资金中的 65,800.00 万元拟用于补充流动资金。公司补充流动资金的测
算依据和测算过程如下：
(1) 流动资金需求测算的基本假设
月，公司营业收入同比增长率为 7.59%。基于谨慎性原则，假设 2022 年至 2025
年度公司营业总收入增长率为 10.00%，假设仅用于计算公司的流动资金需求，
并不代表公司对 2023 年至 2025 年度及/或以后年度的经营情况及趋势的判断，
亦不构成公司盈利预测或业绩承诺。
本次流动资金需求测算主要考虑公司营业总收入变动导致的资金需求变动，
不考虑公司于 2023 年至 2025 年度资本性开支等投资行为的资金需求。
假设公司经营性流动资产和经营性流动负债与公司的营业总收入呈一定比
例，即经营性流动资产销售百分比和经营性流动负债销售百分比保持稳定，在
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及经营性流动负债销售百分比数据进行测算。
(2) 流动资金缺口测算结果
根据上述营业收入预测及基本假设，公司 2023 年至 2025 年新增流动资金需
求的测算如下：
基期 预测期
项 目
占收入百分
比
营业总收入 766,064.06 100.00% 842,670.46 926,937.51 1,019,631.26
应收票据 20,923.87 2.73% 23,016.26 25,317.89 27,849.68
应收账款 466,844.41 60.94% 513,528.86 564,881.74 621,369.92
应收款项融资 31,927.65 4.17% 35,120.41 38,632.45 42,495.70
预付款项 13,846.27 1.81% 15,230.90 16,753.98 18,429.38
存货 55,436.50 7.24% 60,980.15 67,078.16 73,785.98
合同资产 40,959.27 5.35% 45,055.19 49,560.71 54,516.78
经营性流动资
产合计
应付票据 182,418.82 23.81% 200,660.70 220,726.77 242,799.45
应付账款 179,043.55 23.37% 196,947.91 216,642.70 238,306.97
合同负债 38,980.98 5.09% 42,879.08 47,166.98 51,883.68
经营性流动负
债合计
流动资金占用 229,494.62 29.96% 252,444.08 277,688.48 305,457.33
未来三年新增
流动资金缺口
注 1：流动资金占用额=经营性流动资产-经营性流动负债
注 2：未来三年新增流动资金缺口=2025E 流动资金占用额-2022 年度实际数
公司拟用于补充流动资金的募集资金为 65,800.00 万元，未超过测算的未来
三年新增流动资金缺口 75,962.72 万元，符合公司实际营运资金的需求。因此，
公司补充流动资金具有必要性，测算过程具有合理性和谨慎性。
综上，公司自有货币资金（含理财产品）已有明确支出用途，公司本次补充
流动资金规模未超过测算的未来三年新增流动资金缺口，具有补充流动资金的必
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要性。
根据《证券期货法律适用意见第 18 号》有关要求：“通过配股、发行优先
股或者董事会确定发行对象的向特定对象发行股票方式募集资金的，可以将募集
资金全部用于补充流动资金和偿还债务。通过其他方式募集资金的，用于补充流
动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的百分之三十”。
公司本次发行可转债除补充流动资金的 65,800.00 万元外，其余募集资金均
将全部用于资本性支出，不存在视同补充流动资金的情况，补充流动资金
额的 30%，符合有关监管规定。
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
(1) 取得公司截至 2023 年 3 月末的货币资金及银行理财明细表，了解公司
货币资金及理财产品的持有情况；
(2) 访谈公司管理人员，向其了解公司未来货币资金使用计划；
(3) 结合公司财务数据分析未来流动资金需求。
经核查，我们认为：
(1) 公司当前货币资金需用于保障公司正常运营，具有明确用途；
(2) 公司未来三年测算流动资金缺口为 75,962.72 万元，本次使用募集资金
补充流动资金具有合理性及必要性；
(3) 本次补充流动资金占比未超过 30%，符合《证券期货法律适用意见第 18
号》的相关要求。
(二) 自本次发行董事会决议日前六个月至今，发行人新投入或拟投入的财
务性投资的具体情况，并结合相关财务报表科目的具体情况，说明发行人最近一
期末是否持有金额较大的财务性投资，是否符合《审核问答》问答 10、问答 20
的相关要求
投资的具体情况
自本次发行相关董事会决议日 2022 年 4 月 27 日前六个月至今，公司实施或
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拟实施的财务性投资（包括类金融投资）的相关情况逐项说明如下：
(1) 财务性投资
根据《证券期货法律适用意见第 18 号》，财务性投资主要包括：投资类金
融业务；非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财
务公司的投资）；与公司主营业务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；
拆借资金；委托贷款；购买收益波动大且风险较高的金融产品等。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在非金融企业投资
金融业务的情形。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在与公司主营业务
无关的股权投资的情形。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在已投资或拟投资
产业基金、并购基金的情形。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在已对外拆借或拟
对外拆借资金的情形。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在委托贷款的情形。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司购买的金融产品详细情
况如下：
是否为财
序号 会计科目 产品名称 购买时间 购买金额 产品类型
务性投资
公司于 2022 年 1 月 4 日收到雅博股份（股票代码为 002323.SZ）债务重组
债转股 221,204 股股票，由于股票属于收益波动较大且风险较高的金融产品，公
司持有的上述二级市场股票属于财务性投资。2022 年 7 月，公司已在二级市场
将上述所持股票全部卖出。
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综上，本次发行相关董事会决议日前六个月至今实施或拟实施的的财务性投
资合计为 128.30 万元。
(2) 类金融业务
根据《监管规则适用指引——发行类第 7 号》，类金融业务包括但不限于：
融资租赁、融资担保、商业保理、典当及小额贷款等业务。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在从事融资租赁的
情形。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在从事融资担保的
情形。
为解决经销商及供应商的资金周转问题，达到为中小贸易企业提供综合性金
融服务的目的，公司成立子公司天津科顺商业保理有限公司，注册资本 10,000
万元均已于 2021 年 7 月实缴到账，公司实缴资金时点距本次发行董事会决议日
已超过 6 个月；公司已出具《关于类金融业务的承诺》，承诺在本次募集资金使
用完毕前或募集资金到位 36 个月内，不再新增对类金融业务的资金投入（包含
增资、借款、担保等各种形式的资金投入类金融业务）。因此，上述商业保理投
资金额 10,000 万元不属于本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入
和拟投入类金融业务的金额。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在从事典当业务的
情形。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在从事小额贷款业
务的情形。
综上，公司不存在本次发行相关董事会决议日前六个月至今实施或拟实施的
类金融业务。
综上，自本次发行相关董事会前六个月至今，公司投资雅博股份 221,204 股
股票对应投资金额 128.30 万元属于财务性投资。
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不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》等议案，审议通过本次发行募集资
金总额为不超过人民币 220,000 万元。
司向不特定对象发行可转换公司债券发行方案的议案》等内容，上述 128.30 万
元财务性投资总额已从本次募集资金中扣除，扣除后本次可转债计划募集资金总
额调整为不超过 219,800.00 万元。
截至 2023 年 3 月 31 日，公司涉及财务性投资相关的报表科目情况如下：
财务性投资占
相关报表 是否为财务 财务性投资
序号 账面价值 主要构成 归属于母公司
科目 性投资 金额
净资产比例
交易性金
融资产
丰泽股份未达承诺业绩之业绩
补偿
其他应收 押金保证金、备用金和应收暂付
款 款
定期存单、待抵扣或认证进项
其他流动
资产
待摊费用
其他权益 广州足球俱乐部股份有限公司
工具投资 (以下简称广州足球）
圣戈班科顺高新材料有限公司
否
长期股权 50%的股权
投资 北新新材料（锦州）有限公司
否
合 计 114,600.30 13,994.84 2.49%
上述科目是否认定为财务性投资的具体分析如下：
(1) 交易性金融资产
截至2023年3月31日，公司交易性金融资产账面价值为13,163.04万元，主要
包括：
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二级市场股票属于财务性投资。上述力帆科技股票系公司于2021年7月收到，不
属于本次发行董事会前6个月新增的财务性投资。
产管理计划”0.84万元，上述理财属于货币型集合计划，其产品安全性高，流动
性好，预期风险和预期收益低于债券型基金、债券型集合计划、混合型基金、混
合型集合计划、股票型基金、股票型集合计划，可随时赎回，不属于收益波动大
且风险较高的金融产品，不属于财务性投资。
本金9,000.00万元及利息41.59万元，合计9,041.59万元，上述产品安全性高，
流动性好，风险评级为R1（低风险)，可随时赎回，系在保证资金流动性、安全
性和不影响公司正常生产经营的前提下，提高公司自有资金的使用效率而购买的
银行理财产品，不属于收益波动大且风险较高的金融产品，不属于财务性投资。
技股份有限公司与孙诚等关于科顺防水科技股份有限公司发行股份及支付现金
购买资产之业绩承诺补偿协议》约定，按照丰泽股份未达到承诺业绩所负有的补
偿义务最佳估计数确定的业绩补偿，不属于财务性投资。
(2) 其他应收款
截至2023年3月31日，公司其他应收款金额为37,016.94万元，主要为押金保
证金、备用金、应收暂付款等，该等款项系由公司日常经营及业务发展需要而形
成，相关内容不属于财务性投资。
(3) 其他流动资产
截至2023年3月31日，公司其他流动资产金额为47,141.15万元，主要为定期
存单、待抵扣或待认证进项税额、抵债房产、预缴企业所得税、待摊费用等，相
关内容不属于财务性投资。
(4) 债权投资
截至2023年3月31日，公司债权投资账面价值为13,991.51万元，为公司于
券（第一期）（以下简称“21融创04”）（部分赎回后，2023年3月末剩余本金
年公司债券（第一期）（以下简称“16融创07”）（部分赎回后，2023年3月末
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剩余本金4,940.50万元）以及上述债券应计利息723.52万元，并计提1,556.61
万元减值准备。
由于公司债券属于收益波动较大且风险较高的金融产品，公司持有的上述公
司债券属于财务性投资。
(5) 其他权益工具投资
截至2023年3月31日，公司其他权益工具投资账面价值为0元，系公司持有的
广州足球0.19%股权。
截至2023年3月31日，其他权益工具投资中，公司基于与客户恒大地产合作
原因，于2015年12月投资持有恒大淘宝0.19%股权，投资成本为3,000.00万元,
由于恒大淘宝净资产持续为负数，公司已于2019年全额计提减值准备，账面价值
为0元。
(6) 长期股权投资
截至2023年3月31日，公司长期股权投资账面价值为3,287.67万元，分别为
圣戈班科顺高新材料有限公司50%的股权对应长期股权投资2,372.03万元，以及
北新新材料（锦州）有限公司10%的股权对应长期股权投资915.64万元。
上述参股公司的经营范围与实际经营业务如下：
公司名称 经营范围 主营业务经营情况
许可项目:建设工程施工（依法须经批准
的项目,经相关部门批准后方可开展经
营活动,具体经营项目以相关部门批准
文件或许可证件为准）一般项目:建筑防
水卷材产品制造,建筑防水卷材产品销
售,涂料制造（不含危险化学品）,涂料
生产和销售 TPO 高分子防水卷
圣戈班科顺高新材料 销售（不含危险化学品）,新型建筑材料
材，属于科顺股份公司同行业
有限公司 制造（不含危险化学品）,建筑材料销售,
公司。
新材料技术研发,建筑用金属配件销售,
隔热和隔音材料制造,隔热和隔音材料
销售,轻质建筑材料销售,光伏设备及元
器件销售,光伏发电设备租赁（除依法须
经批准的项目外,凭营业执照依法自主
开展经营活动）
一般项目：建筑防水卷材产品制造，建
筑防水卷材产品销售，涂料制造（不含
生产酯纺粘胎基布等防水卷材
北新新材料（锦州） 危险化学品），涂料销售（不含危险化
原料，属于科顺股份公司上游
有限公司 学品），隔热和隔音材料制造，隔热和
行业公司。
隔音材料销售（除依法须经批准的项目
外，凭营业执照依法自主开展经营活动）
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新材料有限公司，双方各持有其50%股权，圣戈班科顺高新材料有限公司旨在利
用双方优势，共同开发、生产和销售外露TPO高分子防水卷材，公司主营业务为
生产和销售TPO高分子防水卷材，属于科顺股份公司同行业公司。上述投资系公
司围绕产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主营
业务及战略发展方向，该项长期股权投资不属于财务性投资。
凯伦建材股份有限公司共同设立北新新材料（锦州）有限公司，公司持有其10%
股权且委派一名董事，北新新材料（锦州）有限公司旨在利用合作方优势，共同
开发、生产和销售聚酯胎基布等防水卷材原料，公司主营业务为生产酯纺粘胎基
布等防水卷材原料，属于科顺股份公司上游行业公司。上述投资系公司围绕产业
链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资，符合公司主营业务及战略
发展方向，该项长期股权投资不属于财务性投资。
(7) 类金融业务
除上述财务性投资外，公司于 2021 年 8 月成立子公司天津科顺商业保理有
限公司，注册资本 10,000 万元均已实缴到账，根据《监管规则适用指引——发
行类第 7 号》，保理业务为类金融业务，属于财务性投资。
子公司天津科顺商业保理有限公司注册资本 10,000 万元均已于 2021 年 7 月
实缴到账。根据《监管规则适用指引——发行类第 7 号》，保理业务为类金融业
务，属于财务性投资，公司实缴资金时点距本次发行董事会决议日已超过 6 个月，
不属于本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入类金融业
务的金额。
公司出具了《关于不再新增对类金融业务的资金投入的承诺》，具体如下：
“在本次募集资金使用完毕前或募集资金到位 36 个月内，不再新增对类金
融业务的资金投入（包含增资、借款、担保等各种形式的资金投入类金融业务）”。
自 2021 年设立至本次可转债申报之日，科顺保理尚未实际开展保理业务，
保理业务对应收入及利润占比均低于 30%，公司账面不存在应收保理款。2022 年
及 2023 年 1-3 月，科顺保理营业收入及净利润分别为 106.43 万元/161.04 万元
第 117 页 共 130 页
及 1.55 万元/64.04 万元。最近一年及一期，保理业务对应收入及利润占比均低
于 30%。
及产业政策
科顺保理设立初衷主要系服务公司的经销商及供应商客户，通过与经销商及
供应商开展保理业务，科顺股份可加大对下游经销商及供应商支持力度，为经销
商及供应商提供更快捷、更便利的结算方式和结算工具，有效促进集团与经销商、
供应商在资金与业务方面的良性联动，构建高效有益、互利共赢的防水产业生态
链。
除公司外，其他建材行业上市公司亦存在设立保理公司的情形，公司从事保
理业务符合行业发展惯例。
上市公司 主营业务 全资保理公司设立时间 保理公司注册资本
南玻Ａ 生产和销售平板玻璃、工程
（000012.SZ） 玻璃等节能建筑材料
新兴铸管 新型复合管材及配套管件
（000778.SZ） 的生产、销售
物产金轮 纺织梳理器材及不锈钢装
（002722.SZ） 饰材料的研发、生产和销售
中国联塑 塑料管道及管件的生产及
（02128.HK） 销售
综上所述，科顺股份公司开展保理业务有助于公司构建稳定经销商销售渠道
及供应商采购渠道，服务对象及经营模式与公司的主营业务具有高度相关性，有
利于服务实体经济，符合业态所需、行业发展惯例及产业政策。
为防范保理业务风险，科顺保理制定了《风险控制管理办法》《风险预警管
理办法》《尽职调查工作指引》《客户风险分类制度》等一系列规章制度。上述
规章制度包含了对保理业务进行项目基础资料审查、业务方案合规性审查、风险
审查、风险控制措施审查、业务方案审查和尽职调查分析情况审查的规定，要求
在开展保理业务前获得融资方财务状况、经营情况、法律风险等资料并进行风险
评级，根据风险评级审核是否实施保理业务；在开展保理业务后根据评级情况对
保理客户进行经营跟踪、付款跟进、分账管理、到期催收等工作，可有效降低公
司的经营风险、信用风险。
第 118 页 共 130 页
① 科顺保理具备保理业务相关资质
天津科顺商业保理有限公司设立的批复》（津金审批〔2021〕111 号），其中记
载：“一、核准天津科顺商业保理有限公司设立，公司注册资本 1 亿元人民币；
住所天津自贸试验区（东疆保税港区）呼伦贝尔路 426 号铭海中心 4 号楼-3、
资占比 100%。三、核准天津科顺商业保理有限公司经营范围为：保理融资；销
售分户（分类）账管理；应收账款催收；非商业性坏账担保；客户资信调查与评
估；与商业保理相关的咨询服务”。
② 科顺保理业务内容的合规性
根据中国银行保险监督管理委员会办公厅于 2019 年 10 月 18 日下发的《中
国银保监会办公厅关于加强商业保理企业监督管理的通知》（银保监办发
[2019]205 号，以下简称“《通知》”）第一条第(三)款规定：“商业保理业务
是供应商将其基于真实交易的应收账款转让给商业保理企业，由商业保理企业向
其提供的以下服务：1.保理融资；2.销售分户（分类）账管理；3.应收账款催收；
户资信调查与评估、与商业保理相关的咨询服务。”
科顺保理从事的业务不存在超出《通知》中规定的业务范围情形，亦未从事
吸收存款、发放贷款等金融活动。科顺保理将持续、严格按注册所在地金融监管
机构的要求合规经营，并承诺将遵循监管要求合规经营及按注册所在地金融监管
机构要求进行规范运作。科顺保理的业务经营符合《通知》等相关法律法规的监
管要求。根据天津东疆保税港区金融服务促进局出具的证明文件并经核查，科顺
保理自设立至今，不存在因违反相关法律法规而受到行政处罚的情形。
发行类第7号》的相关要求
截至2023年3月31日，公司存在财务性投资金额为23,994.84万元，占公司合
并报表归属于母公司净资产562,223.59万元的比例为4.27%，未超过30%，最近一
期末不存在持有金额较大的财务性投资情形；自本次发行董事会决议日前六个月
至今，公司已实施或拟实施的财务性投资为收到雅博股份（股票代码为
第 119 页 共 130 页
额合计128.30万元已从本次募集资金总额中扣除。
截至2023年3月31日，科顺保理类金融业务收入、利润占比低于30%；科顺保
理实缴资金时点距本次发行董事会决议日已超过6个月，不属于本次发行董事会
决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入类金融业务的金额；公司已出具
《关于类金融业务的承诺》，承诺在本次募集资金使用完毕前或募集资金到位36
个月内，不再新增对类金融业务的资金投入（包含增资、借款、担保等各种形式
的资金投入类金融业务）。
综上，公司符合《证券期货法律适用意见第18号》和《监管规则适用指引—
—发行类第7号》中关于财务性投资及类金融业务的要求。
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
(1) 获取公司报告期内的定期报告，获取交易性金融资产、其他应收款、其
他流动资产、债权投资、其他权益工具和长期股权投资等科目明细表，结合有关
合同、投资协议、理财产品说明书等文件，判断是否存在财务性投资或类金融业
务；
(2) 访谈公司财务负责人，了解公司财务性投资及类金融业务的相关情况，
同时了解公司未来拟实施的财务性投资及类金融业务的相关计划；
(3) 查阅董事会决议日前六个月至今公司投资相关科目明细账，检查相关投
资协议、资金流水，判断是否属于财务性投资。
经核查，我们认为：
(1) 截至 2023 年 3 月 31 日，公司最近一期末不存在持有金额较大的财务性
投资情形；自本次发行董事会决议日前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务
性投资已从本次募集资金总额中扣除；
(2) 最近一年及一期，科顺保理类金融业务收入、利润占比低于 30%；科顺
保理实缴资金时点距本次发行董事会决议日已超过 6 个月，不属于本次发行董事
会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入类金融业务的金额；公司已出具
《关于类金融业务的承诺》，承诺在本次募集资金使用完毕前或募集资金到位
第 120 页 共 130 页
形式的资金投入类金融业务）；保理业务与公司主营业务发展密切相关，符合业
态所需、行业发展惯例及产业政策；公司已对保理业务进行有效风险控制；保理
业务经营合法合规。
公司符合《证券期货法律适用意见第 18 号》及《监管规则适用指引——发
行类第 7 号》关于财务性投资及类金融业务的要求。
(三) 结合融 创 中 国及其他主体“以房抵债”的具体情况及计划，包括但不
限于相关房产属性、是否已完成解押手续、预计过户时间、过户是否存在不确定
性、发行人端承接和销售房产的主体情况等，说明发行人及其子公司、参股公司
是否涉及房地产开发、经营、销售等房地产业务，是否具有房地产开发资质等及
后续处置计划，发行人及其子公司、参股公司持有办公、住宅用地、商业用地的
具体情况，取得上述用地及相关房产的方式和背景，相关土地的开发、使用计划
和处置安排
(1) 以房抵债背景原因
为了抑制部分重点城市房价过快上涨及房地产金融泡沫风险，近年来政府及
监管部门相继提出了“房住不炒”等理念，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、
稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。2020 年出台的房
地产融资新规，设置了“三道红线”，控制房地产开发企业有息负债规模增长，
进而保障房地产行业的持续健康发展。上述政策从增加保障性住房和普通商品住
房有效供给、抑制投资投机性购房需求、促进供应土地的及时开发利用、控制房
地产开发企业有息债务的增长等多个方面进行调控，一定程度上抑制了房地产投
资过快上涨的需求，调节了房地产开发速度和规模。
在上述政策调控等因素的背景下，部分房地产企业出现融资及销售受限导致
回款变慢的情形，进而影响对建筑材料、建筑施工等房地产上游行业的回款，根
据公开信息披露，其他上市公司存在以房抵债的情形与公司类似，均系在房地产
客户出现现金回款困难的情况下采取以房抵债的替代措施保障回款，降低应收款
项回收风险。具体情况如下：其他防水及建材行业上市公司凯伦股份（300715）、
三棵树（603737）等出现回款情况恶化并与客户以房抵债的情形：截至 2022 年
月末，三棵树对恒大地产以房抵债金额为 21,953.05 万元。
第 121 页 共 130 页
公司同样受到房地产调控等因素影响，部分客户回款出现困难，公司在察觉
回款风险后采取了积极的催款措施，根据公司判断及与客户的沟通情况，由于预
计通过现金方式回款难度较大，逐步采取以房抵债的措施保障回款。
综上所述，上述以房抵债的背景原因系部分房地产企业出现资金紧张且无法
通过现金回款，公司在债权无法正常收回的背景下，被动通过以房抵债形式从房
地产开发商处/施工单位取得房产，公司并非主动选择该形式结算应收款项，公
司以房抵债的相关情形与其他上市公司类似。
(2) 以房抵债具体情况
公司“以房抵债”的具体情况及后续处置计划已申请豁免披露，在抵债房产
的处置过程中，公司及其子公司、参股公司不涉及房地产开发、经营、销售等房
地产业务。
(3) 以房抵债的账务处理
公司未将抵债房产计入存货，主要涉及计入其他流动资产/其他非流动资产，
对外转让抵债房产未计入营业收入，在账务处理上不涉及房地产相关业务。公司
以房抵债账务处理不涉及“收入”相关科目处理，相关以房抵债账务处理主要为
回收应收款，收入已在前期商品销售/提供劳务时确认，部分房产处置金额与抵
入金额存在差异进而产生零星损益。
房地产业务，不具有房地产开发资质
(1) 科顺股份公司及其子公司、参股公司未持有房地产开发经营相关业务资
质
根据《中华人民共和国城市房地产管理法（2019 年修正）》第三十条规定：
“房地产开发企业是以营利为目的，从事房地产开发和经营的企业”；根据《城
市房地产开发经营管理条例》第二条规定：“本条例所称房地产开发经营，是指
房地产开发企业在城市规划区内国有土地上进行基础设施建设、房屋建设，并转
让房地产开发项目或者销售、出租商品房的行为”；根据《房地产开发企业资质
管理规定》第三条规定：“房地产开发企业应当按照本规定申请核定企业资质等
级。未取得房地产开发资质等级证书（以下简称资质证书）的企业，不得从事房
地产开发经营业务”。
截至本反馈意见回复出具日，公司及其子公司、参股公司未持有房地产开发
第 122 页 共 130 页
经营相关业务资质。
(2) 科顺股份公司及其子公司、参股公司的经营范围均不涉及房地产相关业
务
截至本反馈意见回复出具日，公司及其子公司及参股公司的经营范围均不涉
及房地产开发经营相关业务。
(3) 科顺股份公司已出具不从事房地产业务的承诺
公司已出具《关于公司不从事房地产业务的承诺函》，内容如下：“
关资质，未从事房地产相关业务，不存在正在开发的房地产项目；
和使用的监管要求（2022 年修订）》等法律、法规、规范性文件的规定以及本
次发行的方案使用募集资金。本次发行募集资金不会以任何方式用于或变相用于
房地产开发、经营、销售等业务，亦不会通过其他方式直接或间接流入房地产开
发领域；
地产开发业务，也不会以任何形式进行房地产开发业务投入。”
截至报告期末，科顺股份公司持有办公、住宅用地、商业用地情况如下：
对应房 开发使用计划
使用权 宗地面积 土地 取得方式及
序号 产权证号 土地座落 产面积 及未来处置安
人 （㎡） 性质 背景
（㎡） 排
粤（2021）佛 佛山市顺德区容桂街道 未来拟继续持
科顺股 1,928.6 住宅 435.00 万元购
份 9 商用 入用于提供员
工宿舍
粤（2021）佛 佛山市顺德区容桂街道 未来拟继续持
科顺股 1,792.7 住宅 450.00 万元购
份 4 商用 入用于提供员
工宿舍
佛山市顺德区容桂街道 355.80 万元购
粤房地权证佛 已取得土地对
科顺股 办事处容山社区居民委 4,089.17 1,973.0 入，2017 年总
份 员会容奇大道天诚大厦 （共有） 0 部大楼建成前
三楼办公室 用于公司原办
公使用
粤房地证字第 科顺股 天河区黄埔大道 868 号 2,577.24 2008 年 以 未 来 拟 继 续 持
C5215446 号 份 2105 房 （共有） 51.76 万 元 购 有 用 于 提 供 员
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对应房 开发使用计划
使用权 宗地面积 土地 取得方式及
序号 产权证号 土地座落 产面积 及未来处置安
人 （㎡） 性质 背景
（㎡） 排
入，用于提供 工住宿
员工住宿
澄迈华侨农场西线高速 2016 年富力地
琼（2017）澄 已取得土地对
科顺股 公路三林出口处富力红 323,198.1 产以房抵债，
份 树湾 B-01 区住宅 B8 栋 0（共有） 抵 扣 账 款
第 0028263 号 对外转让
江汉区青年路 518 号新
鄂（2022）武
建商务、商业设施项目
汉市江汉不动 上致弘
产 权 第 业
区）/栋 1 号办公单元
江汉区青年路 518 号新
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建商务、商业设施项目
汉市江汉不动 上致弘
产 权 第 业
区）/栋 1 号办公单元
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产 权 第 业
区）/栋 1 号办公单元
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汉市江汉不动 上致弘
产 权 第 业 2022 年中国建
区）/栋 1 号办公单元
抵 扣 账 款 应房产，未来拟
江汉区青年路 518 号新 （共有）
鄂（2022）武 10,869.73 万 对外转让
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汉市江汉不动 上致弘 元
产 权 第 业
区）/栋 1 号办公单元
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产 权 第 业
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对应房 开发使用计划
使用权 宗地面积 土地 取得方式及
序号 产权证号 土地座落 产面积 及未来处置安
人 （㎡） 性质 背景
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汉市江汉不动 业 建商务、商业设施项目
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对应房 开发使用计划
使用权 宗地面积 土地 取得方式及
序号 产权证号 土地座落 产面积 及未来处置安
人 （㎡） 性质 背景
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产 权 第 （葛洲坝国际广场南
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产 权 第 业 （葛洲坝国际广场南
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对应房 开发使用计划
使用权 宗地面积 土地 取得方式及
序号 产权证号 土地座落 产面积 及未来处置安
人 （㎡） 性质 背景
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如上表所示，公司合计持有 41 处办公、住宅用地、商业用地，其中：
积为 3,807.78 平方米，占 41 处房产合计面积 12,304.56 平方米的 30.95%；
拟将其对外转让实现处置；
债抵入，对应房产面积为 6,523.78 平方米，占 41 处房产合计面积 12,304.56 平
方米的 53.02%，因公司整体战略布局规划等未来拟将其对外转让实现处置。上
述房产系公司为收回应收账款而取得的抵债房产，公司将择机将上述房产对外转
让实现处置，以回收资金。公司及子公司不具备房地产开发经营相关业务资质，
不属于房地产开发企业。公司持有上述房产不属于《城市房地产开发经营管理条
例》规定的“房地产开发企业在城市规划区内国有土地上进行基础设施建设、房
屋建设，并转让房地产开发项目或者销售、出租商品房”房地产开发经营业务。
综上，公司持有办公、住宅用地、商业用地不涉及房地产开发、经营、销售
等房地产业务。
综上所述，公司系在债权无法正常收回的背景下，被动通过以房抵债形式从
房地产开发商处/施工单位取得房产，公司并非主动选择该形式结算应收款项，
公司不涉及房地产开发经营业务；公司未将抵债房产计入存货，对外转让抵债房
产未计入营业收入，在账务处理上不涉及房地产相关业务；公司取得并转让抵债
房产的行为并非以获得房产处置收益为目的，而是为了回收应收款项；科顺股份
公司及其子公司、参股公司未持有房地产开发经营相关业务资质，经营范围均不
涉及房地产相关业务，公司已出具《关于公司不从事房地产业务的承诺函》。公
司不存在经营房地产业务的情况。
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
(1) 取得公司以房抵债台账、以房抵债协议及处置协议公司土地所有权证书；
(2) 查询科顺股份公司及子公司、参股公司的经营范围，访谈公司管理人员，
核查公司是否存在房地产开发、经营、销售等房地产业务及及后续处置计划。
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经核查，我们认为：
在抵债房产的处置过程中，科顺股份公司及其子公司、参股公司不涉及房地
产开发、经营、销售等房地产业务。科顺股份公司及其子公司、参股公司未持有
房地产开发经营相关业务资质，经营范围均不涉及房地产相关业务，科顺股份公
司已出具不从事房地产业务的承诺；科顺股份公司持有办公、住宅用地、商业用
地对应的主要房产为公司的员工宿舍、办公室或前总部大楼，其余办公、住宅用
地、商业用地对应的房产面积较小，不属于公司的主要房产。
(四) 相关“抵债房产”定价是否公允，是否存在资产减值迹象，是否已充
分、及时计提资产减值损失，是否存在资产进一步减值甚至导致发行人亏损的风
险，发行人能否持续符合发行和上市条件
公司抵债房产的价格情况已申请豁免披露，报告期内，公司已签署的以房抵
债协议对应房产中，对于已完成处置的房产，房产抵入价格与处置价格相近；对
于未完成处置或转为自用的房产，房产抵入价格与抵入时的市场公开价格相近，
公司抵债房产价格公允。
截至 2023 年 3 月末，上述公司账面结存的抵债房产的减值金额为 351.74 万
元，占 2022 年及 2023 年 1-3 月扣非前后孰低净利润 4,312.71 万元及 4,088.34
万元的比例分别为 8.16%和 8.60%，占比较小，公司将于资产负债表日根据最新
市场情况进行减值测试并对抵债房产足额计提减值准备。
公司扣除非经常性损益前后孰低净利润为 4,088.34 万元，上述存在减值准备的
抵债房产减值金额为 351.74 万元，占公司最近一期净利润比例较小，公司将于
资产负债表日根据最新市场情况进行减值测试并对抵债房产足额计提减值准备。
经逐项对比《上市公司证券发行注册管理办法》，公司预计仍将持续符合发行和
上市条件。
针对上述事项，我们实施了以下核查程序：
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(1) 通过公开信息查询、获取资产评估报告等渠道了解以房抵债房产市场价
格；
(2) 结合公司以房抵债价格及处置价格，分析相关抵债房产的定价公允性及
是否存在减值迹象。
经核查，我们认为：
(1) 公司相关抵债房产定价公允，仅小部分房产存在较小的减值风险，减值
风险影响较小，公司将于资产负债表日根据最新市场情况进行减值测试并对抵债
房产足额计提减值准备；
(2) 公司抵债房产进一步减值甚至导致公司亏损的风险较小，预计公司能够
持续符合发行和上市条件。
专此说明，请予察核。
天健会计师事务所（特殊普通合伙） 中国注册会计师：
中国·杭州 中国注册会计师：
二〇二三年五月十八日
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