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宏昌电子: 宏昌电子向特定对象发行股票申请文件反馈意见之回复报告（修订稿）

证券之星 2023-05-16 00:00:00
涉企侵权信息举报专区
关注证券之星官方微博：
证券代码：603002                证券简称：宏昌电子
       宏昌电子材料股份有限公司
      向特定对象发行股票申请文件
     反馈意见之回复报告（修订稿）
              保荐机构（主承销商）
（广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座）
               二〇二三年五月
中国证券监督管理委员会、上海证券交易所：
  根据《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》
                           （222627 号）中
《宏昌电子材料股份有限公司非公开发行股票申请文件反馈意见》的要求，宏昌
电子材料股份有限公司（以下简称“申请人”、
                    “发行人”、
                         “公司”或“宏昌电子”）
与保荐机构中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”、
                          “保荐机构”、或“本
保荐机构”）、北京市通商律师事务所（以下简称“发行人律师”）、天职国际会计
师事务所（特殊普通合伙）
           （以下简称“会计师”）对反馈意见所涉及的问题进行
了逐项核查和落实，现将有关回复逐一报告如下，请予审核。
  除特别说明外，本回复报告中的简称与《中信证券股份有限公司关于宏昌电
子材料股份有限公司向特定对象发行 A 股股票之尽职调查报告》
                             （以下简称《尽
职调查报告》）中的简称具有相同含义。本回复报告中除特别说明外所有数值均
保留两位小数，若出现总数与各分项数值之和的尾数不符的情况，均为四舍五入
原因所致。
  本回复报告的字体规定如下：
         反馈意见所列问题                黑体（加粗）
        对反馈意见所列问题的回复               宋体
        对反馈回复的修改与补充              楷体（加粗）
                                                            目 录
    问题 1
    根据申报文件，本次非公开发行对象为包括广州宏仁在内的不超过三十五名
特定投资者。广州宏仁为公司股东，属于公司实际控制人控制的企业。
    请申请人补充说明：
            （1）本次发行对象之一广州宏仁认购资金来源，是否存
在对外募集、代持、结构化安排或者直接间接使用上市公司及其关联方资金用于
本次认购等情形；（2）广州宏仁及其一致行动人、具有控制关系的关联方是否
承诺从定价基准日前 6 个月至本次发行完成后 6 个月内不存在减持情况或减持
计划，如否，请出具承诺并披露。
    请保荐机构及律师发表核查意见。
    【回复】
    一、发行人说明
    （一）本次发行对象之一广州宏仁认购资金来源，是否存在对外募集、代持、
结构化安排或者直接间接使用上市公司及其关联方资金用于本次认购等情形
    根据广州宏仁 2022 年度的财务报表，广州宏仁最近一年的主要财务数据如
下：
                                                                  单位：万元
           年度              总资产            净资产          营业收入       净利润
    截至 2022 年 12 月 31 日，广州宏仁的资产总额为 122,286.40 万元，净资产
为 110,611.62 万元，资产规模较大。
    按本次募集资金上限为 150,000.00 万元，广州宏仁认购股份数量不低于本次
非公开发行股份数量的 10%测算，在足额募集的情形下，为满足最低认购比例要
求，广州宏仁需准备认购款金额为 15,000.00 万元。截至 2022 年 12 月 31 日，广
州宏仁账面货币资金余额为 13,837.44 万元，能够基本覆盖足额募集情形下的最
低认购金额。此外，广州宏仁可通过股东增资、借款、股票质押等其他合法方式
获取本次认购所需的资金来源。
  根据广州宏仁出具的《关于认购非公开发行股票认购资金来源的承诺函》，
其对本次认购资金来源作出如下承诺：
  “1、本公司用于认购发行人本次非公开发行的股票的资金全部为合法的自
有资金或自筹资金，不存在对外募集、代持、结构化安排或者直接或间接使用发
行人及其子公司资金用于本次认购的情形。
其利益相关方向本公司提供财务资助、补偿、承诺收益安排的情形。
利益关联方向其他认购对象提供财务资助、补偿、承诺收益安排的情形。”
  另根据广州宏仁与发行人所签署的《关于非公开发行股票之附条件生效的股
份认购协议》，广州宏仁作为认购方有承诺：“4.3 认购方承诺其具有本次认购的
法定资格，其认购资格、认购资金来源符合法律、法规和监管部门的相关规定。
认购方保证其具有充足的资金用于认购新发行股票，且全部资金来源符合中国法
律的要求，并将按照本协议约定及时履行付款义务，不存在发行人及其控股股东
或实际控制人直接或通过其利益相关方向认购方提供财务资助、补偿、承诺收益
或其他协议安排的情形。认购方确认其用于认购发行人本次非公开发行股票的资
金全部为自有资金，不存在对外募集、代持、结构化安排或者直接或间接使用发
行人及其关联方（本公司除外）资金用于本次认购的情形。”
  同时，公司发布了《关于本次非公开发行股票不存在直接或通过利益相关方
向参与认购的投资者提供财务资助或补偿的公告》，公司不存在直接或通过利益
相关方向参与认购的投资者提供财务资助或补偿的情形。
  综上，本次发行对象之一广州宏仁认购资金来源为自有或自筹资金，认购资
金来源合法，不存在对外募集、代持、结构化安排或者直接间接使用上市公司及
其关联方资金用于本次认购等情形。
  （二）广州宏仁及其一致行动人、具有控制关系的关联方是否承诺从定价基
准日前 6 个月至本次发行完成后 6 个月内不存在减持情况或减持计划，如否，请
出具承诺并披露
  广州宏仁及其一致行动人 BVI 宏昌、香港聚丰、CRESCENT UNION 均已于
不存在其他具有控制关系的关联方直接持有发行人股份的情况。广州宏仁及其一
致行动人具体承诺内容如下：
  “1、自发行人审议通过本次非公开发行相关事项的董事会决议日前 6 个月
至本承诺函出具之日，本公司及本公司控制的关联方不存在减持发行人股份的情
形；
司及本公司控制的关联方不以任何方式减持持有的发行人股份，亦不存在减持发
行人股份（包括承诺期间因送股、公积金转增股本等权益分派产生的股票）的计
划。
公司及本公司控制的关联方（如有）承诺因减持所得的收益全部归发行人所有，
并依法承担因此产生的法律责任。”
  上述承诺发行人已在指定信息披露平台予以公告。
  此外，发行人实际控制人及其控制的其他主体出具承诺如下：
  “截至本承诺函出具之日，本人及本人所控制主体所持有的发行人股份锁定
安排符合《上市公司证券发行注册管理办法》
                   《上市公司收购管理办法》
                              《上海证
券交易所股票上市规则》等相关法律、法规、规范性文件的要求，本人及本人所
控制主体不存在违反已作出股份锁定承诺的情况。
  本次股票发行完成后，广州宏仁认购的本次发行的股票自发行结束之日起
行前持有的所有老股以及本次广州宏仁认购的新股）的锁定期将继续遵守《上市
公司证券发行注册管理办法》
            《上市公司收购管理办法》
                       《上海证券交易所股票上
市规则》等相关法律、法规、规范性文件的要求，本人及本人所控制主体转让或
交易发行人股份等行为也将依照中国证券监督管理委员会及上海证券交易所的
有关规定执行。”
   （三）广州宏仁本次认购不存在违规持股、不当利益输送的情形
   广州宏仁目前登记的经营范围为印制电路板制造，原从事覆铜板及半固化片
的生产和销售，具体生产经营地址位于广州市黄埔区、萝岗区，广州宏仁工厂因
拆迁停产并避免与无锡宏仁产生同业竞争，广州宏仁于 2020 年向发行人出售所
持无锡宏仁所有股权前后，已将部分可继续利用的生产设备转让予无锡宏仁并停
止生产经营。因此，广州宏仁并非专为认购本次发行股票而特地设立的持股平台，
其自 1996 年设立至 2019 年拆迁期间实际进行生产经营。
   广州宏仁作为发行人现有股东，与发行人同受公司实际控制人王文洋及
Grace Tsu Han Wong 实际控制。
   广州宏仁穿透后的各层股东均不存在违规持股、不当利益输送的情况。相关
主体已就该事项出具如下承诺：
   广州宏仁已就前述事项出具承诺，承诺不存在以下情形：
                           “（1）本公司及穿
透后各层股东均不存在法律法规规定禁止持股的情况；
                       （2）不存在本次发行的中
介机构或其负责人，高级管理人员、经办人员等通过本公司及本公司各层股东违
规持股；（3）本公司穿透后各层股东均不存在违规持股、不当利益输送等情况；
（4）本公司穿透后各层股东均不存在中国证监会系统离职人员，不存在中国证
监会离职人员不当入股的情形”
             。
   广州宏仁机构股东香港聚丰、GRACE ELECTRON INVESTMENT LTD.、
GRACE THW HOLDING LIMITED NEXTFOCUS INVESTMENTS LIMITED 已
出具如下承诺：
      “（1）本公司、本公司全体股东及及穿透后各层股东均不存在法
律法规规定禁止持股的情况；
            （2）不存在本次发行的中介机构或其负责人，高级
管理人员、经办人员等通过本公司及本公司各层股东违规持股；
                           （3）本公司全体
股东及穿透后各层股东均不存在违规持股、不当利益输送等情况；
                            （4）本公司全
体股东及穿透后各层股东均不存在中国证监会系统离职人员，不存在中国证监会
离职人员不当入股的情形。”
  二、核查程序
  保荐机构及发行人律师履行了以下核查程序：
了解广州宏仁的资金情况；
诺函》；
股票涉及关联交易的公告》《关于本次非公开发行股票不存在直接或通过利益相
关方向参与认购的投资者提供财务资助或补偿的公告》等公告文件；
的股份认购协议》；
承诺函》。
  三、核查结论
  经核查，保荐机构及发行人律师认为：
来源合法，不存在对外募集、代持、结构化安排或者直接间接使用上市公司及其
关联方资金用于本次认购等情形；
后 6 个月内不存在减持情况或减持计划，相关承诺已进行公告。
  问题 2
  根据申报文件，报告期内申请人关联采购及销售金额较大。
  请申请人补充说明，相关关联交易的具体情况及占比，是否履行规定决策程
序和信息披露义务，是否符合关于规范关联交易的承诺，关联交易定价是否公
允，是否存在利益输送等违法违规行为，关联方认定是否准确，本次募投项目实
施后是否新增关联交易，是否影响上市公司生产经营独立性。
  请保荐机构及律师发表核查意见。
  【回复】
  一、发行人说明
  （一）相关关联交易的具体情况及占比，是否履行规定决策程序和信息披露
义务，是否符合关于规范关联交易的承诺
  报告期内，发行人关联采购金额分别为 23,178.23 万元、64,436.30 万元、
发行人关联销售的金额分别为 4,078.02 万元、1,396.25 万元、0.00 万元，占发行
人当期实现营业收入的比例分别为 1.63%、0.31%、0.00%，关联销售占比较低。
具体情况如下：
                                                              单位：万元、%
                                采购
                                占采购         占采购         占采购
 关联方
         交易内容     2022 年度       总额比 2021 年度 总额比 2020 年度 总额比
  名称
                                 例           例           例
南亚塑胶       双酚 A     27,000.02    11.35   60,410.55    16.80   20,912.38    10.87
宏和科技       玻纤布       1,325.57     0.56    4,018.98     1.12    1,928.62     1.00
无锡宏义      包装材料           2.26     0.00        6.77     0.00        5.27     0.00
台湾塑胶     环氧氯丙烷              -                    -        -     310.81      0.16
         覆铜板、半固
广州宏仁                        -                    -        -      21.15      0.01
           化片等
   关联采购合计           28,327.85    11.90   64,436.30    17.92   23,178.23    12.05
    采购总额           237,989.77   100.00 359,598.70    100.00 192,361.78    100.00
                                  销售
                                  占营业         占营业         占营业
 关联方
           交易内容     2022 年度       收入比 2021 年度 收入比 2020 年度 收入比
  名称
                                   例           例           例
  GRACE
ELECTRON   覆铜板、半固
                              -           -   1,396.25     0.31   4,078.02   1.63%
  （HK）       化片
 LIMITED
           环氧树脂、覆
广州宏仁       铜板、半固化             -           -          -        -          -        -
              片
    关联销售合计                    -           -   1,396.25     0.31   4,078.02     1.63
     营业收入            302,243.75   100.00 445,271.19      100.00 250,419.99   100.00
   发行人报告期内关联采购及关联销售发生的原因及背景如下：
   （1）关联采购
   报告期内，公司向南亚塑胶采购环氧树脂的原材料双酚 A，向宏和科技采购
覆铜板的原材料玻纤布，向台湾塑胶采购环氧树脂的原材料环氧氯丙烷，向无锡
宏义采购包装材料，均属于日常生产所需的材料。公司对主要原材料的采购主要
通过市场询价、对比，综合考虑不同供应商提供原材料性能、品质稳定性、价格、
综合服务能力等因素，确定原材料的供应商，相关采购活动均基于公司正常的生
产和采购需求，通过客观的市场价格比较后确定。
   公司向广州宏仁采购覆铜板和半固化片，主要系 2020 年公司收购无锡宏仁
之前，无锡宏仁为二期工厂提前储备客户和订单，在自有产能饱和的情况下，通
过外购广州宏仁的产成品满足部分订单，具有必要性。向广州宏仁采购少量原材
料，主要系广州宏仁 2019 年拆迁停产，针对部分无锡宏仁生产和经营中有客观
需求的原材料，本着物尽其用的原则，无锡宏仁向广州宏仁采购剩余的少量原材
料用于生产。
   （2）关联销售
   报告期内，公司向 GRACE ELECTRON （HK） LIMITED 的销售，主要系
无锡宏仁利用 GRACE ELECTRON （HK） LIMITED 满足部分物流园区等海关
特殊监管区的客户采用美元进口采购的需求，这部分交易中 GRACE ELECTRON
（HK） LIMITED 仅作为销售窗口，下游客户均为无锡宏仁具有真实交易背景
的客户。
  公司向广州宏仁销售环氧树脂主要系满足广州宏仁停产前日常生产中的原
材料采购需求；公司向广州宏仁销售的覆铜板、半固化片，发生在收购无锡宏仁
之前，由于 2019 年广州宏仁工厂拆迁停产，部分客户的订单尾单由广州宏仁向
无锡宏仁采购后交付，该关联销售具有必要性。
  除公司于 2020 年收购无锡宏仁 100%股权之前无锡宏仁与其关联方的采购
与销售外，发行人报告期内的关联采购及销售履行了应有的决策程序及信息披露
义务，具体如下：
  （1）2020 年度关联交易
  公司于 2020 年 1 月 16 日、2020 年 2 月 20 日分别召开第四届董事会第二十
五次会议、2020 年第一次临时股东大会，审议通过了《关于公司 2019 年度日常
销售关联交易执行情况及 2020 年度日常销售关联交易预计情况的议案》
                                  《关于公
司 2019 年度日常采购关联交易执行情况及 2020 年度日常采购关联交易预计情况
的议案》。独立董事就该事项发表了事前认可意见及独立意见。
  （2）2021 年度关联交易
  公司于 2021 年 4 月 20 日、2021 年 5 月 12 日分别召开第五届董事会第九次
会议、2020 年年度股东大会，审议通过了《关于公司 2020 年度日常关联交易执
行情况及 2021 年度日常关联交易预计情况的议案》。独立董事就该事项发表了事
前认可意见及独立意见。
  公司于 2021 年 9 月 13 日、2021 年 9 月 29 日分别召开第五届董事会第十七
次会议、公司 2021 年第二次临时股东大会，审议通过了《关于增加 2021 年度日
常关联交易预计额度的议案》。公司独立董事对本议案予以事前认可，并发表了
意见为同意的独立意见。
  （3）2022 年度关联交易
  公司于 2022 年 4 月 19 日、2022 年 5 月 11 日分别召开第五届董事会第二十
一次会议、2021 年年度股东大会，审议通过了《公司 2021 年度日常关联交易执
行情况及 2022 年度日常关联交易预计情况的议案》。独立董事就该事项发表了事
前认可意见及独立意见。
  综上，报告期内公司的关联交易均经董事会、股东大会审议通过，关联董事
/股东均回避表决，独立董事发表了事前认可意见及独立意见。因此，公司报告
期内的上述关联交易审议程序符合《上海证券交易所股票上市规则》
                             《公司章程》
《董事会议事规则》
        《股东大会议事规则》
                 《关联交易管理制度》等相关法律法规
及制度要求，以上董事会、股东大会决议及关联交易相关公告均已在指定媒体进
行了公开披露。
  （1）承诺内容
  为了规范和减少关联交易，保障公司及公司其他股东的利益，发行人实际控
制人曾于 2020 年 6 月进行重大资产重组时，出具了《关于规范和减少关联交易
的承诺函》，承诺如下：
  “①本人将充分尊重上市公司的独立法人地位，保障上市公司独立经营、自
主决策；
  ②本次交易完成后，本人控股或实际控制企业（上市公司除外，以下合称“其
他关联企业”）将尽量避免与上市公司及其控股、参股公司之间产生关联交易事
项；对于不可避免发生的关联业务往来或交易，将在平等、自愿的基础上，按照
公平、公允和等价有偿的原则进行，交易价格将按照市场公认的合理价格确定；
  ③本人将严格遵守上市公司公司章程等规范性文件中关于关联交易事项的
回避规定，所涉及的关联交易均将按照规定的决策程序进行，并将履行合法程序、
及时对关联交易事项进行信息披露；不利用关联交易转移、输送利润，损害上市
公司及其他股东的合法权益；
  ④本人及其他关联企业将不以任何方式违法违规占用上市公司及其下属企
业的资金、资产，亦不要求上市公司及其下属企业为本公司及其他关联企业进行
违规担保；
  ⑤本人如因不履行或不适当履行上述承诺因此给上市公司及其相关股东造
成损失的，应以现金方式全额承担该等损失。
   ⑥本承诺函自出具日始生效，为不可撤销的法律文件。”
   （2）承诺履行情况
   公司与公司实际控制人控制的其他企业的关联采购与销售均在平等、自愿的
基础上，按照公平、公允和等价有偿的原则进行，交易价格按照市场公认的合理
方式确定，上市公司已依法履行了决策程序；发行人已尽量避免与实际控制人控
制的其他企业之间的不必要的关联交易，在报告期内逐渐减少并停止了与广州宏
仁、GRACE ELECTRON （HK） LIMITED 的关联交易，符合实际控制人作出
的关于规范关联交易的承诺。
   （二）关联交易定价是否公允，是否存在利益输送等违法违规行为，关联方
认定是否准确
   报告期内，公司主要向关联方采购双酚 A、玻纤布、环氧氯丙烷等环氧树脂
及覆铜板、半固化片产品的原材料。向关联方的销售系基于原重组标的公司无锡
宏仁的业务模式所致，在重组实施完成后已逐步规范完毕，具有合理的历史背景。
公司的关联交易定价公允性分析如下：
   （1）关联采购
   ①向南亚塑胶采购双酚 A
   报告期内，公司向关联方南亚塑胶采购的双酚 A 金额分别为 20,912.38 万元、
                                                               单位：元/吨
   项目          2022 年度                    2021 年度           2020 年度
向南亚塑胶购买
双酚 A 采购单价
其他同类产品同
期采购平均单价
偏差率                     -1.29%                 -11.50%               -5.90%
其他同类产品同
期采购平均价格      7,964.60-18,584.07     18,540.30-20,678.22   6,194.69-16,548.67
区间
   上表可见，2020 年度及 2022 年度，发行人向南亚塑胶的采购金额处于同类
产品采购价格区间之内且与公司向其他供应商采购价格偏差率较低。
                               （1）2021 年度，
发行人主要向南亚塑胶及三井物产采购双酚 A 产品，供应商数量较少，公司仅
通过南亚塑胶以进口方式采购双酚 A，相关关税（5.5%）及反倾销税（6%）由
发行人承担；向其他供应商购买双酚 A 系境内直供故不涉及相关进口环节税费，
进口环节的税费系造成南亚塑胶报价较低的最主要原因，若假设南亚塑胶的报价
为含进口税费的报价，则与境内供应商的价格差异非常小；
                         （2）南亚塑胶自身系
全球双酚 A 产品的主要生产商之一，生产规模大、生产工艺娴熟、产品品类系
列丰富、产品质量稳定，规模效应及生产效率有利于其向客户提供更具竞争力的
产品价格；（3）公司向南亚塑胶进口双酚 A 的港口自提运费由发行人承担，而
向其他境内供应商的采购运费由相应供应商承担，运费的差异亦会对采购单价造
成影响。
   综上，发行人向关联方南亚塑胶采购原材料价格与同类产品不存在重大差
异，相关差异具有合理性，定价公允。
   ②向宏和科技采购玻纤布
   报告期内，公司向宏和科技采购的玻纤布金额分别为 1,928.62 万元、4,018.98
万元、1,325.57 万元。公司向不同供应商既会采购规格型号各不相同的玻纤布，
亦会采购相同型号的玻纤布，相同型号的玻纤布亦存在尺寸、性能方面的差异，
种类繁多，因此在分析公司向宏和科技采购玻纤布的公允性时采用报告期内采购
金额较大且与其他供应商重合度较高的三大类型号进行比较分析，具体分析如
下：
                                                      单位：元/米
         项目              2022 年度          2021 年度     2020 年度
       向宏和科技采购单价                   4.04        5.56        3.21
A 系列   其他供应商采购平均单价                 3.41        5.08        2.85
       偏差率                       18.48%       9.49%      12.62%
       向宏和科技采购单价                   4.46        5.70        4.39
B 系列   其他供应商采购平均单价                 4.03        5.06        4.14
       偏差率                       10.67%      12.74%       5.92%
         项目                   2022 年度              2021 年度        2020 年度
       向宏和科技采购单价                        3.93             5.04             4.36
C 系列   其他供应商采购平均单价                      3.94             4.63             4.27
       偏差率                            -0.25%           8.85%             1.99%
   上表可见，发行人向宏和科技采购玻纤布的价格较相同型号其他供应商采购
的平均单价偏高，主要由于宏和科技自身产品定位、产品指标、性能等因素决定。
   综上，公司向宏和科技采购原材料价格与同类产品不存在重大差异，定价公
允。同时，报告期内公司向宏和科技采购玻纤布的金额占公司采购总额的比例分
别为 1.00%、1.12%、0.56%，占比较低，该项关联采购不会对公司经营业绩产生
重大影响。
   ③向其他关联方的采购
   报告期内，公司向台湾塑胶采购情况如下：
                                             单位：万元、%
关联方                     占采购总         占采购总         占采购总
        交易内容    2022 年度      2021 年度      2020 年度
 名称                      额比例          额比例         额比例
台湾塑胶    环氧氯丙烷         -          -             -         -      310.81      0.16
   如上表所示，报告期内，公司仅于 2020 年度向台湾塑胶采购少量环氧氯丙
烷，金额为 310.81 万元，占当年度采购总额的比例分别为 0.16%，金额及占比均
较小，相关交易参照市场行情定价，价格公允。
   报告期内，公司向无锡宏义采购情况如下：
                                          单位：万元、%
 关联方                  占采购总         占采购总         占采购总
         交易内容 2022 年度      2021 年度      2020 年度
 名称                    额比例         额比例          额比例
无锡宏义     包装材料      2.26      0.00         6.77        0.00        5.27      0.00
   如上表所示，报告期内，公司向无锡宏义采购少量包装材料，金额分别为
   公司向广州宏仁采购覆铜板和半固化片，主要系无锡宏仁为二期工厂提前储
备客户和订单，在自有产能饱和的情况下，通过外购广州宏仁的产成品满足部分
订单，相关采购参照产成品对下游客户的订单价格进行定价。无锡宏仁向广州宏
仁采购少量原材料，主要系广州宏仁 2019 年拆迁停产，针对部分无锡宏仁生产
和经营中有客观需求的原材料，本着物尽其用的原则，无锡宏仁向其采购用于生
产，双方采购单价参照市场价格给予一定折扣，定价依据充分。前述交易均发生
于无锡宏仁被公司收购之前。
  （2）关联销售
  公司向 GRACE ELECTRON （HK） LIMITED 销售产品，主要系满足部分
物流园区等海关特殊监管区的客户采用美元进口采购的需求。2021 年 3 月起，
公司通过子公司香港宏昌取代 GRACE ELECTRON （HK） LIMITED 进行前述
交易，与 GRACE ELECTRON （HK） LIMITED 之间未再发生关联销售。这部
分交易中 GRACE ELECTRON （HK） LIMITED 仅作为销售窗口，不占有销售
毛利，定价公允。
  公司向广州宏仁销售环氧树脂主要系满足广州宏仁停产前日常生产中的原
材料采购需求；公司向广州宏仁销售的覆铜板、半固化片主要系公司收购无锡宏
仁前，广州宏仁工厂于 2019 年拆迁停产，部分客户的订单尾单由广州宏仁向无
锡宏仁采购后交付。相关交易价格参考同类产品销售价格，定价依据充分。
  综上，公司关联交易定价公允。报告期内，发行人关联采购占比及关联销售
占比均未超过 20%且定价公允并具有合理商业背景，不存在利用关联交易进行利
益输送等违法违规行为。
  公司关联方系依据《公司法》《企业会计准则第 36 号—关联方披露》《上海
证券交易所股票上市规则》等规定相应进行认定，相关认定准确。
  由于公司实际控制人之一王文洋的兄弟姐妹王贵云、王雪红分别担任南亚塑
胶董事、台湾塑胶董事，因此南亚塑胶、台湾塑胶为公司关联方。但南亚塑胶在
境内设立的昆山南亚、宁波南亚未被列为公司关联方，原因如下：
  根据《企业会计准则第 36 号—关联方披露》，“该企业主要投资者个人、关
键管理人员或与其关系密切的家庭成员控制、共同控制或施加重大影响的其他企
业”为关联方。根据《上海证券交易所股票上市规则》，
                        “由关联自然人担任董事、
高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织”为关联法
人。
  由于南亚塑胶为公司治理结构完善的上市公司，昆山南亚、宁波南亚治理结
构亦较为完善，王贵云未担任昆山南亚、宁波南亚的董事、监事或高级管理人员，
从而昆山南亚、宁波南亚不属于《企业会计准则第 36 号—关联方披露》所列“该
企业主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员控制、共同控制
或施加重大影响的其他企业”或《上海证券交易所股票上市规则》所列“由关联
自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他
组织”，昆山南亚、宁波南亚不属于公司关联方。
  上述认定口径与公司发行股份购买无锡宏仁 100%股权时的认定口径保持一
致，符合《企业会计准则第 36 号——关联方披露》和《上海证券交易所股票上
市规则》的相关规定。
  （三）本次募投项目实施后是否新增关联交易，是否影响上市公司生产经营
独立性
  本次募投项目的实施主体均为发行人全资子公司，不存在与关联方合作实施
的情形。因此，本次募投项目建设不会新增关联交易，不会对公司的独立经营能
力构成重大不利影响。
  报告期内，公司关联采购情况如下：
                                                      单位：万元
     关联方名称   2022 年度               2021 年度          2020 年度
     南亚塑胶        27,000.02            60,410.55        20,912.38
     宏和科技         1,325.57             4,018.98         1,928.62
     无锡宏义               2.26                 6.77             5.27
     台湾塑胶                   -                   -         310.81
     广州宏仁                   -                   -          21.15
 关联采购合计          28,327.85            64,436.30        23,178.23
  公司向广州宏仁的采购已于公司重组收购无锡宏仁 100%股权实施完毕后停
止，之后未再发生产品采购情形，广州宏仁亦已停产，因此募投项目达产后不会
新增向广州宏仁的采购。
  公司主营业务为电子级环氧树脂、覆铜板两大类产品的生产销售，本次募投
项目亦是围绕主营业务开展，产品类型仍为环氧树脂及覆铜板类产品。南亚塑胶、
台湾塑胶、宏和科技均系该两类产品主要原材料双酚 A、环氧氯丙烷、玻纤布的
供应商，系在国内和全球市场相应领域具有较高知名度的厂商，且均具有较大规
模，南亚塑胶、台湾塑胶系中国台湾的上市公司，宏和科技系上交所主板上市公
司。公司向无锡宏义采购包装材料，金额较小。募投项目达产后，公司仍将基于
市场化原则进行询比议价并确定供应商，若南亚塑胶、台湾塑胶、宏和科技、无
锡宏义能够满足公司的采购需求，则公司未来可能会继续向前述企业进行采购。
  除上述企业外，公司控股股东、实际控制人控制的其他企业不从事募投项目
涉及的业务，因此本次募投项目实施后，预计不会新增向实际控制人控制的其他
企业的关联采购对象及采购内容。若未来募投项目不可避免的需向前述情形以外
的关联方进行采购，公司将依法依规履行相应决策程序并履行信息披露义务，坚
持市场化的交易原则。
  报告期内，公司关联销售情况如下：
                                                        单位：万元
   关联方名称         2022 年度               2021 年度        2020 年度
GRACE ELECTRON
                                -          1,396.25       4,078.02
 （HK） LIMITED
   广州宏仁                         -                 -              -
  关联销售合计                        -          1,396.25       4,078.02
  报告期内，公司向 GRACE ELECTRON （HK） LIMITED 的销售，主要系
无锡宏仁利用 GRACE ELECTRON （HK） LIMITED 满足部分物流园区等海关
特殊监管区的客户采用美元进口采购的需求，这部分交易中 GRACE ELECTRON
（HK） LIMITED 仅作为销售窗口，下游客户均为无锡宏仁具有真实交易背景
的客户。重组完成后，该种交易已逐步转移至由宏昌电子合并范围内的香港宏昌
实施。2021 年 4 月起，公司未再与 GRACE ELECTRON （HK） LIMITED 发
生关联销售交易，公司预计募投项目实施后亦不会向 GRACE ELECTRON（HK）
LIMITED 进行销售。
  公司向广州宏仁销售环氧树脂主要系满足广州宏仁停产前日常生产中的原
材料采购需求；公司向广州宏仁销售的覆铜板、半固化片，主要发生在收购无锡
宏仁之前，由于 2019 年广州宏仁工厂拆迁停产，部分客户的订单尾单由广州宏
仁向无锡宏仁采购后交付。广州宏仁已于重组实施完毕前停产，相关土地亦已被
政府收储，公司预计募投项目实施后不会向广州宏仁进行销售。
  除上述企业外，公司控股股东、实际控制人控制的其他企业不从事募投项目
涉及的业务，因此本次募投项目实施后，预计不会新增向实际控制人控制的其他
企业的关联销售对象及销售内容。若未来募投项目不可避免的需向前述情形以外
的关联方进行销售，公司将依法依规履行相应决策程序并履行信息披露义务，坚
持市场化的交易原则。
  综上所述，本次募投项目实施后，公司仍将基于市场化的原则与客户、供应
商展开合作。对于需与关联方进行采购、销售活动的，公司将按公允价格进行交
易，并依法依规履行关联交易的决策程序并履行信息披露义务。因此，本次募投
项目的实施不会对公司的独立经营能力构成重大不利影响。
  二、核查程序
  保荐机构及发行人律师履行了以下核查程序：
及股东大会决议等会议文件及关于关联交易的相关公告文件，了解发行人关联交
易决策程序和信息披露义务的履行情况；
易的定价与同类产品定价进行对比分析；
           《企业会计准则》
                  《上海证券交易所股票上市规则》
                                《上
海证券交易所上市公司自律监管指引第 5 号——交易与关联交易》等关于关联方
认定和关联交易的规范要求的法律法规和规范性文件，并查阅了发行人公司章程
及《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《监事会议事规则》《关联交易管理
制度》等制度文件中关于关联方认定和关联交易的规范要求，核查发行人关联方
认定的准确性及关联交易的规范性，核查本次募投项目的实施是否严重影响上市
公司生产经营的独立性；
人董事、监事、高级管理人员调查表，并通过国家企业信用信息公示系统、天眼
查/企查查等对发行人关联方进行了网络查询；
方、非关联方客户/供应商之间交易定价情况，核查发行人关联交易的主要内容
及合理性；
户/供应商之间的定价原则、定价方式等相关情况；
件，了解发行人募投项目实施主体及股权结构，了解发行人募投项目实施可能新
增的关联交易情况，并获取了发行人出具确认函。
  三、核查结论
  经核查，保荐机构及发行人律师认为：
人报告期内的关联交易符合实际控制人关于规范关联交易的承诺；
方认定准确；
开合作。对于未来可能与关联方进行采购、销售活动的，公司将按公允价格进行
交易，并依法依规履行关联交易的决策程序并履行信息披露义务。因此，本次募
投项目的实施不会对公司的独立经营能力构成重大不利影响。
     问题 3
     根据申报文件，本次发行拟募集资金总额不超过 15 亿元，投向珠海宏昌电
子材料有限公司二期项目、珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级功能性
环氧树脂项目以及功能性高阶覆铜板电子材料项目。
     请申请人补充说明：
             （1）本次募投项目主要建设内容，是否经有权机关审批
或备案，是否履行环评程序，是否取得项目实施全部资质许可；（2）本次募投
项目用地是否落实，是否符合土地规划用途；（3）本次募投项目是否符合相关
产业政策，是否属于“高耗能、高排放”项目。
     请保荐机关及律师发表核查意见。
     【回复】
     一、发行人说明
     （一）本次募投项目主要建设内容，是否经有权机关审批或备案，是否履行
环评程序，是否取得项目实施全部资质许可
     本次非公开发行拟募集资金总额不超过 150,000.00 万元（含本数），扣除发
行费用后的募集资金拟全部用于以下项目：
                                                 单位：万元
                                                 拟投入募集
序号      项目名称            实施主体        投资总额
                                                   资金
      珠海宏昌电子材料
      有限公司二期项目
      珠海宏昌电子材料
      有限公司年产 8 万
      吨电子级功能性环
        氧树脂项目
      功能性高阶覆铜板
       电子材料项目
                   合计               170,157.00   150,000.00
     本次募投项目的主要建设内容如下：
     （1）珠海宏昌电子材料有限公司二期项目
     该项目拟通过新增生产设备、建设厂房，建设年产 14 万吨液态环氧树脂生
产线，扩大液态环氧树脂产品产能，满足电子电气等领域的市场需求，进一步提
高公司综合竞争力。主要建筑物包括：①办公楼及中控室；②制程区（装置框架）；
③甲类仓库；④丙类仓库等。
    （2）珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目
    项目设计生产能力为年产 50,000 吨低溴环氧树脂、年产 5,000 吨高溴环氧树
脂、年产 4,500 吨无铅环氧树脂、年产 10,000 吨溶剂型环氧树脂、年产 10,000
吨固态环氧树脂、年产 500 吨高频高速树脂。本项目旨在全面扩产公司的现有产
品产能并开发扩充新型产品，进一步深化完善公司整体的生产系统，发挥产业集
群优势，提升公司的整体盈利能力。主要建筑物包括：①制程区；②甲类仓库；
③丙类仓库等。
    （3）功能性高阶覆铜板电子材料项目
    本项目拟通过新增含浸机、组合机、热压机、裁剪机、淋膜包装机等生产设
备，扩大公司覆铜板及半固化片产能规模。项目建设达产后可实现年产高阶覆铜
板 720 万张及半固化片 1,440 万米，有助于公司进一步开拓华南市场，提高高端
产品的生产能力，优化产品结构，增强公司市场竞争力和盈利能力。
    本次募集资金投资项目的立项备案情况如下：
序                                                        审批/备
       项目名称              审批/备案文件               审批/备案机关
号                                                        案时间
                  《广东省企业投资项目备案证》
    珠海宏昌电子材料有                                  珠海市金湾区
     限公司二期项目                                   发展和改革局
    珠海宏昌电子材料有
                  《广东省企业投资项目备案证》
    限公司年产 8 万吨电                                珠海市金湾区
    子级功能性环氧树脂                                  发展和改革局
        项目
                  《广东省企业投资项目备案证》
    功能性高阶覆铜板电                                  珠海市金湾区
      子材料项目                                    发展和改革局
    发行人本次募集资金投资项目已取得项目建设的立项审批/备案。
    发行人本次募集资金投资项目涉及的环境影响评价具体情况如下：
序                                                      审批/备案
      项目名称                  批准/备案文号          核准/备案部门
号                                                       时间
                  《关于珠海宏昌电子材料有限公
    珠海宏昌电子材料                           珠海市生态环
    有限公司二期项目                             境局
                    复》（珠环建书[2022]16 号）
    珠海宏昌电子材料      《关于珠海宏昌电子材料有限公
    有限公司年产 8 万    司年产 8 万吨电子级功能性环氧     珠海市生态环
    吨电子级功能性环      树脂项目环境影响报告书的批复》        境局
      氧树脂项目          （珠环建书[2022]30 号）
                  《关于功能性高阶覆铜板电子材
    功能性高阶覆铜板                           珠海市生态环
     电子材料项目                              境局
                     （珠环建表[2022]231 号）
    发行人本次募集资金投资项目已按环境影响评价制度的要求办理相关环评
手续。
    发行人募投项目已取得其他相关备案/许可/批复文件如下：
    项目名称         批复时间                     其他备案/许可/批复
                              珠海市自然资源局：《建设用地规划许可证》（地
                              字第 440404202200008 号）
                              广东省能源局：《关于珠海宏昌电子材料有限公司
珠海宏昌电子材                       [2022]33 号）
料有限公司二期                       珠海市自然资源局：《建设工程规划许可证》（建
项目                            字第（高栏）2022-014 号）
                              珠海市金湾区住房和城乡建设局：《特殊建设工程
                              消防设计审核意见书》（珠金建消 2022 第 053 号）
                              珠海市金湾区住房和城乡建设局：《建筑工程施工
                              许可证》（编号：440404202208160201）
珠海宏昌电子材                       珠海市发展和改革局：《关于珠海宏昌电子材料有
料有限公司年产    2022 年 10 月 13 日   限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目节
能性环氧树脂项                       珠海市自然资源局：《建设用地规划许可证》（地
目                             字第 440404202200131 号）
                              珠海市发展和改革局：《关于功能性高阶覆铜板电
功能性高阶覆铜
                              [2022]42 号）
板电子材料项目
                              珠海市自然资源局：《建设用地规划许可证》（地
                              字第 440404202300001 号）
    公司本次募投项目尚未建设完毕，目前不涉及开展具体生产、经营所需取得
业务资质的情形。在本次募投项目未来建成后、投产前，发行人或相关子公司将
及时办理所需的业务资质/许可。
    综上，发行人本次募投项目均已履行项目建设所需的有权机关备案手续、环
评程序，本次募投项目均已取得现阶段项目实施所需全部资质许可。
   （二）本次募投项目用地是否落实，是否符合土地规划用途
   本次募投项目用地均已落实，具体情况如下：
   （1）珠海宏昌电子材料有限公司二期项目
使用权出让合同》，所涉出让土地面积为 66,026.22 平方米，出让宗地坐落于珠海
市金湾区南水镇平湾五路西南侧规划路北侧。随后，珠海宏昌根据协议约定支付
了土地出让价款及所涉税费。
                                 （粤（2022）珠
海市不动产权第 0027949 号），权利性质为国有土地-出让，权利类型为国有建设
用地，用途为工业用地，坐落于珠海市金湾区南水镇平湾五路西南侧规划路北侧，
使用期限至 2071 年 12 月 28 日。
   （2）珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目
心成交确认书》（交易序号：22093），成交时间为 2022 年 8 月 31 日，交易方式
为挂牌，竞得人为珠海宏昌。
署了《国有土地使用权出让合同》，根据该出让合同，项目用地位于珠海市金湾
区南水镇石油化工区平湾五路西南侧，宗地面积 48,252.48 平方米，规划土地用
途为三类工业用地，使用权至 2072 年 9 月 12 日。珠海宏昌已支付土地出让价款。
   （3）功能性高阶覆铜板电子材料项目
中心成交确认书》（交易序号：22128），成交时间为 2022 年 10 月 26 日，交易
方式为挂牌，竞得人为珠海宏仁。
署了《国有土地使用权出让合同》，根据该出让合同，项目用地位于珠海市金湾
区装备制造区高栏港规划展示厅西北侧，宗地面积 47,814.34 平方米，规划土地
用途为三类工业用地，使用权至 2072 年 11 月 13 日。珠海宏仁已支付土地出让
价款。
     本次募投项目用地已取得不动产权证书或已完成公开挂牌的竞拍并签署《国
有土地使用权出让合同》。根据本次募投项目所涉用地的不动产权证书、
                               《国有土
地使用权出让合同》及珠海市自然资源局出具的“公开出让建设用地规划条件”、
《建设用地规划许可证》等资料，本次募投项目用地的规划用途如下：
序号             项目名称               土地规划用途
       珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级
             功能性环氧树脂项目
     如上表所示，本次募投项目用地符合土地规划用途。
     （三）本次募投项目是否符合相关产业政策，是否属于“高耗能、高排放”
项目
汰类、限制类产业
     根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012 年修订，已废止失效），
本次募投项目所处行业属于“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”。根据
                 （GB/T 4754-2017），本次募投项目属于
国家统计局颁布的《国民经济行业分类》
“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”下的“C3985、电子专用材料制造”。
的产业分类如下：
       子器件、敏感元器件及传感器、新型机电元件、高频微波印制电路板、高速通信
鼓励类    电路板、柔性电路板、高性能覆铜板等）等电子产品用材料
       导热硅胶片）等
            吨/年以下皂素（含水解物）生产装置，盐酸酸解法皂素生产工艺及污染物排放
 限制类        不能达标的皂素生产装置，铁粉还原法工艺（4,4-二氨基二苯乙烯-二磺酸[DSD
            酸]、2-氨基-4-甲基-5-氯苯磺酸[CLT 酸]、1-氨基-8-萘酚-3,6-二磺酸[H 酸]三种产
            品暂缓执行）
            主的 O/W 型涂料）、氯乙烯-偏氯乙烯共聚乳液外墙、焦油型聚氨酯防水、水性
 淘汰类
            聚氯乙烯焦油防水、聚乙烯醇及其缩醛类内外墙（106、107 涂料等）、聚醋酸乙
            烯乳液类（含乙烯/醋酸乙烯酯共聚物乳液）外墙涂料
      发行人本次募投项目与前述产业的比对结果如下：
                                              是否属于淘     是否属于限
序号               项目名称               主要设计产品
                                              汰类产业       制类产业
          珠海宏昌电子材料有限公司二期          电子级环氧树脂
                项目                  （液态）
          珠海宏昌电子材料有限公司年产 8        电子级环氧树脂
          万吨电子级功能性环氧树脂项目         （固态型、溶剂型）
中限制类、淘汰类产业，其中功能性高阶覆铜板电子材料项目属于鼓励类产业。
      （2）本次募投项目符合国家产业政策
      本次募投项目投向符合国家相关产业政策，募投项目主要产品电子级环氧树
脂和功能性高阶覆铜板相关产业政策具体如下：
颁布时间         颁布部门         政策名称                  相关内容
                        《重点新材料首 文件将“268 电子级环氧树脂”、“63 高频
                                       发展目标：供给高端化水平不断提高。先进
                                       基础材料高端产品质量稳定性可靠性适用性
                                       明显提升。具体措施上：实施大宗基础材料
                        《“十四五”原
           工业和信息化部                     巩固提升行动，引导企业在优化生产工艺的
                        材料工业发展规
                        划》
             资源部                       提升先进制造基础零部件用钢、高强铝合金、
                                       稀有稀贵金属材料、特种工程塑料、高性能
                                       膜材料、纤维新材料、复合材料等综合竞争
                                       力
                                       落实节约优先方针，完善能源消费强度和总
                        《2030 年前碳达     量双控制度，严格控制能耗强度，合理控制
                        峰行动方案》         能源消费总量，推动能源消费革命，建设能
                                       源节约型社会
                        《基础电子元器        重点发展高频高速、低损耗、小型化的光电
                        件产业发展行动        连接器，超高速、超低损耗、低成本的光纤
颁布时间       颁布部门       政策名称                  相关内容
                    计划（2021-2023    光缆， 耐高压、耐高温、高抗拉强度电气装
                    年）》             备线缆， 高频高速、高层高密度印制电路板、
                                    集成电路封装基板、特种印制电路板。突破
                                    关键材料技术。支持电子元器件上游电子陶
                                    瓷材料、磁性材料、电池材料等电子功能材
                                    料，电子浆料等工艺与辅助材料，高端印制
                                    电路板材料等封装与装联材料的研发和生
                                    产。提升配套能力，推动关键环节电子专用
                                    材料研发与产业化
                                    加快发展现代产业体系，推动经济体系优化
                                    升级：发展战略性新兴产业。加快壮大新一
                    《中共中央关于
                                    代信息技术、生物技术、新能源、新材料、
                    制定国民经济和
                                    高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空
          中国共产党中央   社会发展第十四
            委员会     个五年规划和二
                                    据、人工智能等同各产业深度融合，推动先
                    〇三五年远景目
                                    进制造业集群发展，构建一批各具特色、优
                    标的建议》
                                    势互补、结构合理的战略性新兴产业增长引
                                    擎，培育新技术、 新产品、新业态、新模式
                                    半导体、光电子器件、新型电子元器件（片
                                    式元器件、电力电子器件、光电子器件、敏
                    《产业结构调整
                                    感元器件及传感器、新型机电元件、高频微
                                    波印制线路板、高速通信电路板、柔性电路
                    年本）》
                                    板、高性能覆铜板等）等电子产品用材料，
                                    属于国家鼓 励类产业之一
                               电子级环氧树脂产品属于“新一代信息技术
                               产业”中“1.2.3 高储能和关键电子材料制造”
                    《战略性新兴产 之“3985 电子专用材料制造”    ，覆铜板产品属
                    业分类（2018）》 于“新材料产业”中“3.5.2.1 高性能热固性
                               树脂基复合材料制造”之“2659 其他合成材
                               料制造”
     本次募投项目设计产品包括电子级环氧树脂和功能性高阶覆铜板。结合上述
产业政策及发行人关于募投项目进行的可行性分析，本次募投项目符合国家相关
产业政策，具体如下：
     ①珠海宏昌电子材料有限公司二期项目、珠海宏昌电子材料有限公司年产 8
万吨电子级功能性环氧树脂项目
     电子级环氧树脂由于具备高纯度、更高的绝缘性、高稳定性和高耐热性，成
为电子电气领域的重要原材料。
             《“十四五”原材料工业发展规划》将供给高端化
水平的不断提高作为发展目标。我国在电子级环氧树脂产品领域的产能相对较
低，进口依赖的局面促使相关环氧树脂的进口替代进程亟需加快。公司以“替代
进口产品，就近服务客户”为定位，进一步填补电子级环氧树脂的国内供给空白。
    根据珠海市生态环境局发布的《珠海市生态环境局关于珠海市 2021 年度企
业环境信用评价结果的通报》（珠环函[2022]161 号），珠海宏昌被评定为“环保
诚信企业（绿牌企业）”。
    ②功能性高阶覆铜板电子材料项目
    根据 2018 年国家统计局发布《战略性新兴产业分类（2018）》，覆铜板产
品属于“新材料产业”中的“高性能热固性树脂基复合材料制造”。2019 年国
器件（高频微波印制电路板、高速通信电路板、柔性电路板、高性能覆铜板等）
等电子产品用材料划分为国家鼓励类产业。同时，国家《重点新材料首批次应用
    因此，本次募投项目的实施符合国家产业政策。
    （3）符合地方产业政策
    本次募投项目产品包括电子级环氧树脂和功能性高阶覆铜板，根据珠海市发
序   项目   主要设计          产业
                项目区位                具体产业名称        产业布局
号   名称     产品          导向
         电子级环
    二期                                            香洲区、
    项目                                            金湾区、
         （液态）
         电子级环
                                 树脂制造”均属于优先发展     高新区、
          氧树脂
    三期                                类的产业        高栏港经
    项目          珠海市金                              济区、富
         型、溶剂
                湾区南水                              山工业园
           型）
                镇（珠海   一、优先
                高栏港经   发展类
                                电子器件、新型电子元器件
                 济开发                              香洲区、
                                （片式元器件、电力电子器
                 区）                               斗门区、
    覆铜                          件、光电子器件、敏感元器件
         功能性高                                     高新区、
         阶覆铜板                                     高栏港经
    目                           频微波印制电路板、高速通信
                                                  济区、富
                                电路板、柔性电路板、高性能
                                                  山工业园
                                覆铜板等）等电子产品专用材
                                料
    如上表所示，发行人 3 个募投项目对应产品/产业均属于《珠海市产业发展
性能树脂”，项目产品功能性高阶覆铜板属于集成电路类的“高性能覆铜板”。同
时，3 个募投项目均位于珠海市金湾区南水镇珠海高栏港经济开发区，符合珠海
市产业发展区域布局。
  同时，《广东省国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标
纲要》提出，“聚焦短板领域，重点推进广东“强芯”等行动，加快发展集成电
路、新材料、工业软件、高端装备等产业关键核心技术，切实保障产业链安全”，
明确提出：建设十大战略性新兴产业集群，“5.前沿新材料产业集群。引导各地
发挥区域优势和特色产业优势，重点发展低维及纳米材料、先进半导体材料、电
子新材料、先进金属材料、高性能复合材料、新能源材料、生物医用材料等前沿
新材料”。本次募投项目设计产品符合广东省十四五规划中鼓励发展的产业类型。
淘汰类、限制类产业，符合国家和地方的相关产业政策。
  （1）本次募投项目不属于“两高”行业
  根据国家生态环境部于 2021 年 5 月 30 日印发的《关于加强高耗能、高排放
建设项目生态环境源头防控的指导意见》（环环评[2021]45 号），“两高”是指
高耗能、高排放，“两高”项目暂按“煤电、石化、化工、钢铁、有色金属冶炼、
建材”等六个行业类别统计，后续对“两高”范围国家如有明确规定的，从其规
定。
  参考中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012 年修订，已废止失效），
本次募投项目所处行业属于“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”。根据
本次募投项目的环境影响评价报告书/表，本次募投项目属于国家统计局颁布的
《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017）中的“C39 计算机、通信和其他电子
设备制造业”下的“C3985、电子专用材料制造”。因此发行人本次募投项目不
属于“两高”行业。另经比对国家发展改革委等部门发布的《高耗能行业重点领
域能效标杆水平和基准水平（2021 年版）》，发行人本次募投项目不属于高耗能
行业重点领域。
     （2）本次募投项目不属于广东省“两高”项目
     根据《广东省坚决遏制“两高”项目盲目发展的实施方案》，
                               “本实施方案所
指“两高”行业，是指煤电、石化、化工、钢铁、有色金属、建材、煤化工、焦
化等 8 个行业。“两高”项目，是指“两高”行业生产高耗能高排放产品或具有
高耗能高排放生产工序，年综合能源消费量 1 万吨标准煤以上的固定资产投资项
目”。
（2022 年版）》，对两高项目及具体产品、工序作出进一步明确，具体如下：
                   国民经济行业分类（代码）
序号     行业                                “两高”产品或工序
              大类                小类
            电力、热力生产 燃煤（煤矸石）发电（4411）          -
            和供应业（44） 燃煤（煤矸石）热电联产（4412）       -
                       原油加工及石油制品制造
                           （2511）
                                           煤制焦炭
                                            兰炭
            他燃料加工业
              （25）                         煤制甲醇
       煤化
       工
                                           煤制乙二醇
                                            硫酸
                        无机酸制造（2611）
                                            硝酸
                                            烧碱
                        无机碱制造（2612）
                                            纯碱
                        无机盐制造（2613）         电石
            化学原料和化
                                            乙烯
              （26）                       对二甲苯（PX）
                                          甲苯二异氰酸酯
                                            （TDI）
                      有机化学原料制造（2614）
                                         二苯基甲烷二异氰酸
                                              酯
                                            苯乙烯
                                            乙二醇
                国民经济行业分类（代码）
序号   行业                               “两高”产品或工序
           大类                 小类
                                         丁二醇
                                        乙酸乙烯酯
                   其他基础化学原料制造（2619）       黄磷
                                         合成氨
                      氮肥制造（2621）          尿素
                                         碳酸氢铵
                                         磷酸一铵
                      磷肥制造（2622）
                                         磷酸二铵
                      钾肥制造（2623）         硫酸钾
                                         聚丙烯
                   初级形态塑料及合成树脂制造
                                         聚乙烯醇
                        （2651）
                                       聚氯乙烯树脂
                   合成纤维单（聚合）体制造
                                      精对苯二甲酸（PTA）
                       （2653）
                   化学试剂和助剂制造（2661）        炭黑
                         炼铁（3110）        高炉工序
          黑色金属冶炼                         转炉工序
            （31）                        电弧炉冶炼
                     铁合金冶炼（3140）           -
                       铜冶炼（3211）           -
                                         矿产铅
                       铅冶炼（3212）
                                         再生铅
                       锌冶炼（3212）           -
                      镍钴冶炼（3213）           -
          有色金属冶炼       锡冶炼（3214）           -
     有色
     金属                锑冶炼（3215）           -
            （32）
                       铝冶炼（3216）           -
                       镁冶炼（3217）           -
                       硅冶炼（3218）           -
                       金冶炼（3221）           -
                    其他贵金属冶炼（3229）          -
                   国民经济行业分类（代码）
序号     行业                               “两高”产品或工序
              大类                小类
                       稀土金属冶炼（3232）        稀土冶炼
                        水泥制造（3011）         水泥熟料
                       石灰和石膏制造（3012）     建筑石膏、石灰
                                           预拌混凝土
                       水泥制品制造（3021）
                                           水泥制品
            非金属矿物制                      烧结墙体材料和泡沫
             品业（30）                         玻璃
                                        熔窑能力大于 150 吨/
                       平板玻璃制造（3041）     天玻璃，不包括光伏压
                                        延玻璃、基板玻璃
                      建筑陶瓷制品制造（3071）          -
                      卫生陶瓷制品制造（3072）          -
  注：1.若上述“两高”产品或工序为空白，则该分类下所有企业纳入“两高”企业管理；
若标明产品或工序，则仅涉及该产品或工序的企业纳入“两高”企业管理。企业分类非上述
     根据发行人本次 3 个募投项目的建设项目环境影响报告书/表、节能报告等
文件，本次募投项目与广东省“两高”相关规定比对情况如下：
     ①珠海宏昌电子材料有限公司二期项目
     根据本项目《环境影响报告书》，项目生产的电子级环氧树脂，为化工材料；
采用一步法——双酚 A 与过量的环氧氯丙烷原料在碱性条件下缩合而成。因此
耗能排放产品和工序”。
公司二期项目环境影响报告书的批复》（珠环建书[2022]16 号），“根据报告书的
评价结论以及技术评估单位珠海市生态环境技术中心对报告书出具的技术评估
意见，本项目在全面落实报告书提出的各项污染防治、生态保护和环境风险防范
措施，并确保各类污染物稳定达标排放的前提下，从环境保护角度可行，我局原
则同意该报告书的评价结论。”
二期项目节能报告的审查意见》
             （粤能许可[2022]33 号），经审查本项目的节能报
告，“珠海宏昌电子材料有限公司二期项目采用的主要技术标准和建设方案符合
国家相关节能法规及节能政策的要求，原则同意该项目节能报告”。
  ②珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目
  根据本项目《环境影响报告书》，项目生产的：①高溴环氧树脂采用“一步
法脱盐工艺”，由四溴双酚 A（TBBA）、环氧氯丙烷在碱性条件下聚合而成；
②低溴环氧树脂、无铅环氧树脂、固态环氧树脂、溶剂型环氧树脂采用“二步法
添加工艺”，以宏昌二期产品电子级环氧树（128E）、其余基础型电子级环氧树
脂等为原料，经进一步聚合生产；③高频高速树脂以中分子聚苯醚树脂（PPO）、
高分子聚苯醚树脂（PPO）为原料，经搅拌共混、分装即得成品。因此项目产品
排放产品和工序”。
限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目环境影响报告书的批复》（珠环建
书[2022]30 号），
            “根据报告书的评价结论以及技术评估单位珠海市生态环境技术
中心对报告书出具的技术评估意见，本项目在全面落实报告书提出的各项污染防
治、生态保护和环境风险防范措施，并确保各类污染物稳定达标排放的前提下，
从环境保护角度可行，我局原则同意该报告书的评价结论”。
有限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目节能报告的审查意见》（珠发改
节能[2022]41 号），经审查本项目的节能报告，
                         “珠海宏昌电子材料有限公司年产
节能法规及节能政策的要求，原则同意该项目节能报告”。
  ③功能性高阶覆铜板电子材料项目
  项目内高温压合工序所需温度较高（200~220℃），为确保产品质量及生产过
程稳定性，项目内将设置 3 台导热油锅炉提供生产过程需要的热量，导热油炉均
以天然气为燃料，不使用高污染燃料。因此，该项目不属于“两高”行业高耗能
高排放产品和工序。
子材料项目环境影响报告表的批复》
               （珠环建表[2022]231 号），
                                “根据报告表的评
价结论以及技术评估单位珠海市生态环境技术中心对报告表出具的技术评估意
见，本项目在全面落实报告表提出的各项污染防治、生态保护和环境风险防范措
施，并确保各类污染物稳定达标排放的前提下，从环境保护角度可行，我局原则
同意该报告表的评价结论”。
电子材料项目节能报告的审查意见》（珠发改节能[2022]42 号），经审查本项目
的节能报告，“珠海宏仁电子材料科技有限公司功能性高阶覆铜板电子材料项目
采用的主要技术标准和建设方案符合国家相关节能法规及节能政策的要求，原则
同意该项目节能报告”。
  因此，经比对，发行人本次募投项目不属于《广东省坚决遏制“两高”项目
盲目发展的实施方案》所限制的“两高”行业或“两高”项目，不属于《广东省
项目不属于“高耗能、高排放”项目。
  综上，本次募投项目已经有权机关备案，且履行了环评程序，取得了环评批
复及节能审查意见，募投项目已取得现阶段项目实施全部资质许可；本次募投项
目用地均已落实，募投项目建设符合土地规划用途；本次募投项目符合相关产业
政策，不属于“高耗能、高排放”项目。
  二、核查程序
  保荐机构及发行人律师履行了以下核查程序：
集资金使用可行性分析报告》及本次募投项目的可行性研究报告，了解发行人本
次募投项目主要建设内容；
阶段实施募投项目已取得的备案/批复/许可等，核查募投项目实施所需资质许可
情况；
                          《国有建设用地使用
权出让合同》、所涉用地的公开出让建设用地规划条件、《建设用地规划许可证》
（如已取得）、《不动产权证书》（如已取得）等相关文件，了解本次募投项目用
地的落实情况及用地规划用途；
民经济行业分类》（GB/T 4754-2017）等文件，了解发行人募投项目所属行业分
类；
业的相关国家和地方产业政策，核查发本次募投项目是否符合国家和地方的产业
发展政策等；
见》
 《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021 年版）》
                               《广东省坚决
版）》，逐一比对核查发行人本次募投项目是否属于“高耗能、高排放”项目；
涉及环境污染的具体环节、主要污染物名称及排放量；
情况；
体的环境信用情况；
  三、核查结论
  经核查，保荐机构及发行人律师认为：
及节能审查意见，募投项目已取得现阶段项目实施全部资质许可；
      问题 4
      请申请人补充说明，上市公司及控股和参股公司，经营范围是否包括房地产
    开发、经营，是否具备房地产开发、经营资质，是否持有储备住宅或商业用地，
    是否存在独立或联合开发房地产项目的情况。
      请保荐机构及律师发表核查意见。
      【回复】
      一、发行人说明
      （一）上市公司及控股和参股公司，经营范围是否包括房地产开发、经营，
    是否具备房地产开发、经营资质
      根据《中华人民共和国城市房地产管理法》第二条“……本法所称房地产开
    发，是指在依据本法取得国有土地使用权的土地上进行基础设施、房屋建设的行
    为……”；第三十条“房地产开发企业是以营利为目的，从事房地产开发和经营
    的企业……”；根据《城市房地产开发经营管理条例》第二条“本条例所称房地
    产开发经营，是指房地产开发企业在城市规划区内国有土地上进行基础设施建
    设、房屋建设，并转让房地产开发项目或者销售、出租商品房的行为”；根据《房
    地产开发企业资质管理规定》第三条“房地产开发企业应当按照本规定申请核定
    企业资质等级。未取得房地产开发资质等级证书（以下简称资质证书）的企业，
    不得从事房地产开发经营业务”
                 。
      报告期内，公司主要从事电子级环氧树脂、覆铜板两大类产品的生产和销售。
    截至 2022 年 12 月 31 日，发行人共拥有 4 家全资子公司，1 家分公司，无参股
    公司，公司及控股公司、分公司均未从事房地产业务，该等公司工商登记的经营
    范围均不包括房地产开发、经营，均不具备房地产开发、经营资质。具体如下：
                                                      是否存在独
                          是否包括        是否具备房   是否持有储
序      公司                                             立或联合开
               经营范围       房地产开        地产开发、   备住宅或商
号      名称                                             发房地产项
                          发、经营        经营资质     业用地
                                                       目情况
             有机化学原料制造（监
             控化学品、危险化学品
             及合成树脂制造（监控
             化学品、危险化学品除
                                                    是否存在独
                        是否包括        是否具备房   是否持有储
序   公司                                              立或联合开
             经营范围       房地产开        地产开发、   备住宅或商
号   名称                                              发房地产项
                        发、经营        经营资质     业用地
                                                     目情况
           外）；树脂及树脂制品
           批发；化工产品批发
           （危险化学品除外）；
           专项化学用品制造（监
           控化学品、危险化学品
           除外）；危险化学品制
           造
           生产和销售自产的电
           子用高科技化学品（电
           子级环氧树脂）；租赁
           业；仓储业。（以上不
           别管理措施内容，依法
           须经批准的项目经相
           关部门批准后方可开
           展经营活动）
           从事多层板用环氧玻
           璃布覆铜板、多层板用
           环氧玻璃布半固化片、
           新型电子材料的生产；
           从事上述产品的批发
           及进出口业务。（以上
           商品进出口不涉及国
           营贸易管理商品，涉及
           配额、许可证管理商品
           的，按国家有关规定办
           理申请。）；并提供上
           述产品的研发、技术服
           务（以上不含国家限
           制、禁止类项目，如需
           许可证的凭有效许可
           证明经营）。
           一般项目：电子元器件
           制造；电子专用材料制
           造；电子专用材料销
           售；高性能有色金属及
           合金材料销售；玻璃纤
           维及制品销售；非金属
           技术研发；新材料技术
           推广服务；货物进出
           口。（除依法须经批准
           的项目外，凭营业执照
           依法自主开展经营活
           动）
                                                                             是否存在独
                                     是否包括           是否具备房         是否持有储
     序      公司                                                               立或联合开
                       经营范围          房地产开           地产开发、         备住宅或商
     号      名称                                                               发房地产项
                                     发、经营           经营资质           业用地
                                                                              目情况
                  固化片及相关材料的
                  贸易业务
                  销售本公司生产的电
                  子级环氧树脂，并在国
           宏昌无锡
           分公司
                  铺）与本企业生产产品
                  同类的有机化学品。
            根据上述规定公司及控股子公司、分公司经营范围均不包括房地产开发和经
          营，不具备房地产开发、经营资质。
            （二）是否持有储备住宅或商业用地，是否存在独立或联合开发房地产项目
          的情况
            截至本回复出具之日，发行人及其子公司拥有 12 项已办理权属证书的不动
          产，具体如下：
                                              土地使用权/房
                                                      权利                         土地使用 他项
序号   权利人    产权证号       坐落          权利类型       屋所有权的面积                     规划用途
                                                      性质                          期限至 权利
                                                （㎡）
            粤（2018） 珠海市高栏港经
                                  国有建设用                   国有土
             珠海市不 济区石化七路                                      工业用地
             动产权第 1916 号制粒包装                                   /工业
                                   屋所有权                  让/其它
            粤（2018） 珠海市高栏港经
                                  国有建设用                  国有土
             珠海市不 济区石化七路                                      工业用地
             动产权第 1916 号办公楼及                                   /工业
                                   屋所有权                  让/其它
            粤（2018）
                      珠海市高栏港经     国有建设用                           国有土
             珠海市不                                                      工业用地
             动产权第                                                       /工业
            粤（2018）
                      珠海市高栏港经     国有建设用                         国有土
             珠海市不                                                    工业用地
             动产权第                                                     /工业
            粤（2018）
                      珠海市高栏港经     国有建设用                           国有土
             珠海市不                                                      工业用地
             动产权第                                                       /工业
            粤（2018） 珠海市高栏港经
                                  国有建设用                           国有土
             珠海市不 济区石化七路                                               工业用地
             动产权第 1916 号汽车装卸                                            /工业
                                   屋所有权                           让/其它
                                               土地使用权/房
                                                       权利                  土地使用 他项
序号   权利人    产权证号        坐落          权利类型       屋所有权的面积              规划用途
                                                       性质                   期限至 权利
                                                 （㎡）
            粤（2018）
                      珠海市高栏港经      国有建设用                  国有土
             珠海市不                                              工业用地
             动产权第                                               /工业
            粤（2018） 珠海市高栏港经
                                   国有建设用                  国有土
             珠海市不 济区石化七路                                       工业用地
             动产权第 1916 号公用厂房                                    /工业
                                    屋所有权                  让/其它
            粤（2018）
                      珠海市高栏港经      国有建设用                  国有土
             珠海市不                                              工业用地
             动产权第                                               /工业
            粤（2018）
                      珠海市高栏港经      国有建设用                  国有土
             珠海市不                                              工业用地
             动产权第                                               /工业
            粤（2022）
                      珠海市金湾区南                                  国有土
             珠海市不                  国有建设用
             动产权第                  地使用权
                      南侧规划路北侧                                   让
            苏（2020）                国有建设用
                                                                工业用地
             无锡市不                  地使用权/房                  出让/其
             动产权第                  屋（构筑物）                   它
                                                                通、仓储
            此外，发行人子公司已通过出让方式取得 2 宗尚未办理权属证书的国有建设
      用地使用权，并已签署《国有建设用地使用权出让合同》，所涉土地均为工业用
      地，非住宅或商业用地，也不用于房地产项目开发。因此，发行人及控股子公司、
      分公司已取得的不动产均为与生产经营相关的房产或土地，该等不动产的规划用
      途仅限于工业、交通、仓储，公司及控股子公司、分公司均未持有储备住宅或商
      业用地，也不存在独立或联合开发房地产项目的情况。
            （三）本次募集资金投资项目不涉及房地产业务
            （1）募投项目
            根据发行人 2022 年第一次临时股东大会的审议，本次向特定对象发行拟募
      集资金总额不超过 150,000.00 万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金拟全
      部用于以下项目：
                                                单位：万元
序号      项目名称           实施主体        投资总额 拟投入募集资金
     珠海宏昌电子材料有
     限公司二期项目
     珠海宏昌电子材料有
     限公司年产 8 万吨电
     子级功能性环氧树脂
     项目
     功能性高阶覆铜板电
     子材料项目
                合计                 170,157.00   150,000.00
     如上表所示，发行人本次向特定对象发行募集资金均将用于与发行人主营业
务相关的项目建设和实施，相关项目设计的产品包括电子级环氧树脂和高阶覆铜
板。
     （2）募投项目已购置土地的用途
     截至本回复出具之日，发行人本次募投项目用地已取得不动产权证书，或已
完成公开挂牌的竞拍并签署《国有土地使用权出让合同》，项目用地已落实。根
据本次募投项目所涉用地的不动产权证书、《国有土地使用权出让合同》及珠海
市自然资源局出具的“公开出让建设用地规划条件”、《建设用地规划许可证》
等资料，本次募投项目用地的规划用途如下：
序号              项目名称                    土地规划用途
       珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级
             功能性环氧树脂项目
     如上表所示，发行人为本次募投项目实施所购置的土地均为工业用地，不含
商服、住宅用途的土地，发行人及子公司后续也将严格按相关土地的规划用途进
行建设运营，不会将项目用地直接或变相用于房地产项目。
     因此，发行人本次募集资金使用不涉及房地产项目。
     本次 3 个募投项目已经取得的《广东省企业投资项目备案证》、消防设计审
核意见、
   《建设工程规划许可证》及其附件、
                  《建设工程施工许可证》及其附件等
文件，本次募投项目的主要建设内容如下：
  （1）珠海宏昌电子材料有限公司二期项目
  该项目拟通过新增生产设备、建设厂房，建设年产 14 万吨液态环氧树脂生
产线，扩大液态环氧树脂产品产能，满足电子电气等领域的市场需求，进一步提
高公司综合竞争力。主要建筑物包括：①办公楼及中控室；②制程区（装置框架）；
③甲类仓库；④丙类仓库等，该项目所规划的具体建设工程明细如下：
 序号        投资内容/具体建设工程            建筑面积（m2）
  序号         投资内容/具体建设工程             建筑面积（m2）
              合计                           90,183.16
  截至本回复出具之日，该项目已经取得了《建设工程规划许可证》（建字第
（高栏）2022-014 号）、《特殊建设工程消防设计审核意见书》（珠金建消 2022
第 053 号）及《建筑工程施工许可证》
                   （编号：440404202208160201），对应建设
工程设计图纸、具体建筑工程内容及规模已通过核发机关即珠海市自然资源局、
珠海市金湾区住房和城乡建设局的审核。
  因此，珠海宏昌电子材料有限公司二期项目的建设内容及具体建设工程不涉
及房地产项目。
  （2）珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目
  项目设计生产能力为年产 50,000 吨低溴环氧树脂、年产 5,000 吨高溴环氧树
脂、年产 4,500 吨无铅环氧树脂、年产 10,000 吨溶剂型环氧树脂、年产 10,000
吨固态环氧树脂、年产 500 吨高频高速树脂。本项目旨在全面扩产公司的现有产
品产能并开发扩充新型产品，进一步深化完善公司整体的生产系统，发挥产业集
群优势，提升公司的整体盈利能力。主要建筑物包括：①制程区；②甲类仓库；
③丙类仓库等，该项目所规划的具体建设工程明细如下：
   序号           投资内容/具体建设工程           建筑面积（m2）
      序号      投资内容/具体建设工程          建筑面积（m2）
              合计                        49,790.00
  因此，珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目的
建设内容及具体建设工程不涉及房地产项目。
  （3）功能性高阶覆铜板电子材料项目
  本项目拟通过新增含浸机、组合机、热压机、裁剪机、淋膜包装机等生产设
备，扩大公司覆铜板及半固化片产能规模。项目建设达产后可实现年产高阶覆铜
板 720 万张及半固化片 1,440 万米，有助于公司进一步开拓华南市场，提高高端
产品的生产能力，优化产品结构，增强公司市场竞争力和盈利能力，该项目所规
划的具体建设工程明细如下：
 序号        投资内容/具体建设工程           建筑面积（m2）
 序号      投资内容/具体建设工程              建筑面积（m2）
          合计                                 40,510.00
  因此，珠海宏仁电子材料科技有限公司功能性高阶覆铜板电子材料项目的建
设内容及具体建设工程不涉及房地产项目。
  发行人第五届董事会第二十四次会议审议通过了《关于设立非公开发行 A
股股票募集资金专项账户的议案》，为实施本次发行，公司拟适时设立本次发行
募集资金专项账户，并由董事会授权公司董事长办理开立募集资金专项账户有关
具体事项，包括但不限于办理开立募集资金专项账户、确定并签署与本次开立募
集资金专项账户有关的协议及文件等事项。
  发行人第五届董事会第二十六次会议、2022 年第一次临时股东大会审议通
过了《关于修改<募集资金使用管理办法>的议案》，该办法对募集资金的存放、
使用、投向变更、管理和监督等事项作了明确规定。
  发行人本次发行募集资金将存放于公司董事会确定的专项账户，后续募集资
金的使用也将严格遵守股东大会审议通过的《2022 年度非公开发行 A 股股票募
集资金使用可行性分析报告》及相关法律法规、《募集资金使用管理办法》的规
定，不会直接或间接用于房地产项目。
  综上，发行人本次募投资金投向、募投项目建设内容均不涉及房地产项目。
  二、核查程序
  保荐机构及发行人律师履行了以下核查程序：
营范围；
发行人及子公司、分公司工商登记的经营范围；
子公司的相关情况；
人报告期内主营业务、营业收入等情况；
司自有不动产权的性质及权属情况等；
                       《城市房地产开发经营管理
条例》《房地产开发企业资质管理规定》等法律、法规及规范性文件关于房地产
业务的相关规定；
  三、核查结论
  经核查，保荐机构及发行人律师认为：
  发行人及其分、子公司经营范围均不包括房地产开发和经营，不具备房地产
开发、经营资质，未持有储备住宅或商业用地，也不存在独立或联合开发房地产
项目的情况。
    问题 5
    请申请人补充说明自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司实施
或拟实施的财务性投资及类金融业务的具体情况，并说明公司最近一期末是否
持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形。
    请保荐机构和会计师发表核查意见。
    【回复】
    一、发行人说明
    （一）公司本次非公开发行董事会决议日前六个月起至今不存在实施或拟实
施财务性投资及类金融业务的情形
    根据中国证监会发布的《〈上市公司证券发行注册管理办法〉第九条、第十
条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意
见——证券期货法律适用意见第 18 号》，关于财务性投资的相关规定具体如下：
    “一、关于第九条‘最近一期末不存在金额较大的财务性投资’的理解与适
用
    …
    （一）财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业
务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）；与公司主营业
务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；购买收益
波动大且风险较高的金融产品等。
    （二）围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以
收购或者整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷
款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。
    …
    （五）金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并
报表归属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务
的投资金额）。…”
  根据中国证监会发布的《监管规则适用指引——发行类第 7 号》，关于类金
融业务的规定具体如下：
  “7-1 类金融业务监管要求
  一、除人民银行、银保监会、证监会批准从事金融业务的持牌机构为金融机
构外,其他从事金融活动的机构均为类金融机构。类金融业务包括但不限于：融
资租赁、融资担保、商业保理、典当及小额贷款等业务。…”
财务性投资及类金融业务的情况
  公司于 2022 年 6 月 24 日召开第五届董事会第二十四次会议，审议通过本次
非公开发行的相关议案，经核查公司本次发行董事会决议日前六个月（即 2021
年 12 月 24 日）至今的董事会及股东大会决议文件、公司定期报告、审计报告等，
公司本次发行董事会决议日前六个月起至今，不存在实施或拟实施财务性投资及
类金融业务的情况。具体如下：
  （1）类金融业务
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在融资租赁、融资担
保、商业保理、典当及小额贷款等类金融业务情形。
  （2）非金融企业投资金融业务
  自本次发行董事会决议日前六个月至今，公司不存在投资金融业务的情况。
  （3）与公司主营业务无关的股权投资
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在与公司主营业务无
关的股权投资的情形。
  （4）投资产业基金、并购基金
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在设立或投资产业基
金、并购基金的情形。
  （5）拆借资金
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在以赚取投资收益为
目的的拆借资金的情形，不存在拆借资金的财务性投资。
  （6）委托贷款
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在委托贷款的情形。
  （7）购买收益波动大且风险较高的金融产品
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在购买收益波动大且
风险较高的金融产品的情形。公司购买的相关银行理财产品、均为低风险短期投
资，具有持有周期短、收益相对稳定、流动性强的特点，公司购买上述理财产品
主要是为了对货币资金进行现金管理、提高资金使用效率，不属于收益波动大且
风险较高的金融产品，不属于财务性投资。
  （8）以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资
  自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司不存在向集团财务公司出
资或增资的情形。
  （9）对外投资
  自本次发行董事会决议日前六个月至今，公司不存在对外投资的情况。
  （10）拟实施的财务性投资情况
  自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在拟实施财务性投
资的相关安排。
  （二）公司最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括
类金融业务）的情形
  根据 2020 年 2 月中国证监会发布的《发行监管问答——关于引导规范上市
公司融资行为的监管要求（修订版）》，上市公司申请再融资时，除金融类企业外，
原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出
售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
  截至 2022 年末，公司合并报表不存在交易性金融资产、可供出售的金融资
产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
  截至 2022 年末，公司可能涉及财务性投资的且余额不为零的相关会计科目
明细情况如下：
                                                            单位：万元
 序号               项目                   账面价值            财务性投资金额
             合计                           117,220.71             -
  截至 2022 年末，公司货币资金余额为 92,145.26 万元，其中，受限制货币资
金余额为 28,629.02 万元，具体情况如下：
                                                            单位：万元
       项目                 金额                           是否受限
库存现金                                     2.68           否
银行存款                             83,704.91
其中：活期存款（含非受限
通知存款）
      定期存款                       20,191.35              是
其他货币资金                               8,437.67           是
       合计                        92,145.26
  如上表所示，截至 2022 年末，公司货币资金由库存现金、银行存款及其他
货币资金构成。
  其中，库存现金及活期存款是公司生产经营中所需的流动资金，主要用于日
常生产经营过程中的款项结算。
  货币资金中的定期存款主要系已质押作为票据保证金的定期存款，其他货币
资金主要系票据保证金账户的银行存款，作为公司开具银行承兑汇票的保证金，
截至 2022 年末，公司的定期存款以及其他货币资金使用受限。
  尽管报告期末公司的定期存款及其他货币资金使用受限，但受限原因系作为
开具银行承兑汇票的保证金，报告期内，公司开具银行承兑汇票系作为购买原材
料等的结算方式，均为正常生产经营所需，不存在财务性投资性质。
     综上所述，截至 2022 年末，公司货币资金均为日常生产经营而持有，不存
在财务性投资的情形。
     截至 2022 年末，公司其他应收款余额为 8,201.81 万元，主要系应收业绩补
偿款、现金分红收益返还，以及业务正常开展过程当中的保证金及押金，不属于
财务性投资。
     截至 2022 年末，其他流动资产主要包括待抵扣进项税、预缴增值税、本次
定增发行费用、待摊费用等，前期记入其他流动资产的银行可交易大额存单已于
     截至 2022 年末，公司持有银行可交易大额存单产品合计 15,000.00 万元，具
体情况如下：
序                        金额         实际                                截至目前是
     受托机构名称    产品类型                          起息日          到期日
号                       （万元）        利率                                 否已转让
     中国农业银行无   可转让大额
     锡新吴支行     对公存单
     恒丰银行无锡新   可转让大额
     吴支行       对公存单
     恒丰银行无锡新   可转让大额
     吴支行       对公存单
     上海浦发银行无   可转让大额
     锡新区支行     对公存单
     中国农业银行无   可转让大额
     锡新吴支行     对公存单
     中国农业银行无   可转让大额
     锡新吴支行     对公存单
     兴业银行无锡分   可转让大额
     行         对公存单
     兴业银行无锡分   可转让大额
     行         对公存单
     中国农业银行无   可转让大额
     锡新吴支行     对公存单
     中国农业银行无   可转让大额
     锡新吴支行     对公存单
         合计             15,000.00
     公司购买上述银行可交易大额存单，系对闲置资金进行现金管理以获取高于
银行活期存款的利息收入，旨在不影响公司正常生产经营的前提下充分利用闲置
资金，提高资金的使用效率和管理水平，为公司及股东获取较好的投资回报。公
司购买的银行可交易大额存单均已明确约定利率，收益确定，风险较低，不属于
购买“收益波动较大且风险较高金融产品”的财务性投资范畴，不属于财务性投资。
  综上所述，公司最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包
括类金融业务）情形，符合相关法律法规的规定。
  二、核查程序
  保荐机构及会计师履行了以下核查程序：
关董事会、股东大会决议文件；
施或拟实施财务性投资及类金融业务的说明；
括类金融业务）的说明。
  三、核查结论
  经核查，保荐机构及会计师认为：
施财务性投资及类金融业务的情况；
括类金融业务）的情形。
    问题 6
    根据申请文件，申请人本次非公开发行股票拟募集资金 15 亿元，用于珠海
宏昌电子材料有限公司二期项目、珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级
功能性环氧树脂项目、功能性高阶覆铜板电子材料项目。
    请申请人补充说明：
            （1）本次募投项目具体投资数额安排明细，投资数额的
测算依据和测算过程，各项投资构成是否属于资本性支出，是否使用募集资金投
入；（2）本次募投项目目前进展情况、预计进度安排及资金的预计使用进度，
是否存在置换董事会前投入的情形；（3）结合市场容量、竞争对手、在手订单、
现有产品产能利用率、后续市场开拓计划等情况说明本次募投项目新增产能规
模合理性及新增产能消化措施；（4）本次募投项目预计效益情况，效益测算依
据、测算过程，效益测算是否谨慎。
    请保荐机构及会计师核查并发表意见。
    【回复】
    一、发行人说明
    （一）本次募投项目具体投资数额安排明细，投资数额的测算依据和测算过
程，各项投资构成是否属于资本性支出，是否使用募集资金投入
    本次非公开发行拟募集资金总额不超过 150,000.00 万元（含本数），扣除发
行费用后的募集资金拟全部用于以下项目：
                                                  单位：万元
序                                                拟投入募集
           项目名称         实施主体        投资总额
号                                                  资金
    珠海宏昌电子材料有限
    公司二期项目
    珠海宏昌电子材料有限
    功能性环氧树脂项目
    功能性高阶覆铜板电子     珠海宏仁电子材料科技有限
    材料项目           公司
                  合计                170,157.00    150,000.00
    （1）珠海宏昌电子材料有限公司二期项目
    项目总投资 77,925.00 万元，拟使用募集资金 65,021.00 万元，建设期 24 个
月，实施主体为发行人子公司珠海宏昌电子材料有限公司。项目拟通过新增生产
设备、建设厂房，建设年产 14 万吨液态环氧树脂生产线。具体投资构成如下：
                                                                   单位：万元
                           投资估算（万元）                       是否属      拟用募集资
                                                              占总投资
序号          项目                                            于资本      金投资金额
                    T+12        T+24           总计              比例
                                                          性支出      （万元）
          项目总投资     32,868.90   45,056.10 77,925.00                 100.00%       65,021.00
         各项投资明细及测算依据情况如下：
         ①建筑工程投资
         本项目建筑工程投资主要包括办公楼及中控室、制程区等，共计 23,246.00
万元，具体测算过程如下：
                    建筑面积  建筑单价   装修单价 投资额                                    投入时间
序号         投资内容
                    （m2） （万元/m2） （万元/m2）（万元）                               T+12       T+24
          生产制程区
         （装置框架）
         资源回收场、冷却
          水池、冷却塔
                     建筑面积  建筑单价   装修单价 投资额                                        投入时间
序号     投资内容
                     （m ） （万元/m ） （万元/m2）（万元）
                                                                                T+12           T+24
         合计          90,183.16                                     23,246.00 13,947.60 9,298.40
     ②设备投资
     本项目设备投资主要包括电气设备、自控仪表设备等，共计 45,541.00 万元，
具体测算过程如下：
序                        数量                单价                 投资额               分年投资计划
         投资内容
号                      （台、套）             （万元/台）              （万元）              T+12           T+24
一    电气设备
二    自控仪表设备
序                  数量          单价                投资额         分年投资计划
          投资内容
号                （台、套）       （万元/台）             （万元）       T+12       T+24
三    盐水制程设备
四    静设备
五    动设备
序                  数量          单价                投资额           分年投资计划
        投资内容
号                （台、套）       （万元/台）             （万元）         T+12        T+24
       合计           2,204                       45,541.00   13,662.30   31,878.70
     ③基本预备费
     基本预备费是针对在项目实施过程中可能发生难以预料的支出，需要事先预
留的费用，基本预备费=工程建设费用×基本预备费率，本项目基本预备费率取
     ④铺底流动资金估算
     铺底流动资金是项目投产初期所需，为保证项目建成后进行试运转所必需的
流动资金，主要用于项目投产初期购买原材料、设备，支付职工工资等。流动资
金估算采用分项详细估算法，按建设项目投产后流动资产和流动负债各项构成分
别详细估算。按本项目建成后所需全部流动资金的一定比例估算，参照公司实际
情况，项目需要铺底流动资金 2,384.00 万元。
     （2）珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目
     本项目计划总投资 42,099.00 万元，拟使用募集资金 38,395.00 万元，项目建
设期为 24 个月，由宏昌电子全资子公司珠海宏昌电子材料有限公司负责实施。
项目设计生产能力为年产 50,000 吨低溴环氧树脂、年产 5,000 吨高溴环氧树脂、
年产 4,500 吨无铅环氧树脂、年产 10,000 吨溶剂型环氧树脂、年产 10,000 吨固
态环氧树脂、年产 500 吨高频高速树脂。具体投资构成如下：
                                                                                单位：万元
                        投资估算（万元）                          是否属
                                                              占总投资 拟用募集
序号       项目                                               于资本
                 T+12            T+24          总计              比例  资金投入
                                                          性支出
      项目总投资      16,787.60   25,311.40        42,099.00               100.00%     38,395.00
      各项投资明细及测算依据情况如下：
      ① 建筑工程投资
      本项目建筑工程投资主要包括生产制程区、甲类仓库、丙类仓库等，共计
                          建筑单 装修单                                          投入时间
                    建 筑 面             投资额
序号       投资内容           2 价（万 价（万
                    积（m ）            （万元）                               T+12        T+24
                          元/m2） 元/㎡）
（一）    建筑工程投资
           合计       49,790.00                             13,467.00    8,080.20    5,386.80
      ② 设备投资
      本项目设备投资主要包括电气设备、自控仪表设备等，共计 24,928.00 万元，
具体测算过程如下：
序                 数量        单价           投资额           分年投资计划
          投资内容
号                （台、套）    （万元/台）         （万元）        T+12      T+24
一    电气设备
二    自控仪表设备
三    静设备
四    动设备
序                     数量          单价           投资额           分年投资计划
          投资内容
号                    （台、套）      （万元/台）         （万元）        T+12       T+24
          合计            1,818                  24,928.00   7,478.40   17,449.60
       ③基本预备费
       基本预备费是针对在项目实施过程中可能发生难以预料的支出，需要事先预
    留的费用，基本预备费=工程建设费用×基本预备费率，本项目基本预备费率取
       ④铺底流动资金估算
       铺底流动资金是项目投产初期所需，为保证项目建成后进行试运转所必需的
    流动资金，主要用于项目投产初期购买原材料、设备，支付职工工资等。流动资
    金估算采用分项详细估算法，按建设项目投产后流动资产和流动负债各项构成分
    别详细估算。按本项目建成后所需全部流动资金的一定比例估算，参照公司实际
    情况，项目需要铺底流动资金 1,784.00 万元。
       （3）功能性高阶覆铜板电子材料项目
       本项目总投资 50,133.00 万元，拟使用募集资金 46,584.00 万元，项目建设期
    为 24 个月。本项目拟在广东省珠海市金湾区建设实施，通过新增含浸机、组合
    机、热压机、裁剪机、淋膜包装机等生产设备，扩大公司覆铜板及半固化片产能
规模。项目建设达产后可实现年产高阶覆铜板 720 万张及半固化片 1,440 万米。
具体投资构成如下：
                                                                      单位：万元
                              投资估算（万元）                       是否属      拟用募集资
                                                                 占总投资
序号           项目                                              于资本      金投资金额
                        T+12       T+24           总计              比例
                                                             性支出       （万元）
          项目总投资        20,553.40 29,579.60 50,133.00                   100.00%         46,584.00
          各项投资明细及测算依据情况如下：
          ① 建筑工程投资
          本项目建筑工程投资主要包括玻纤布仓、两层实验室、填料仓库等，共计
序                 建筑面积 土建单价 装修单价 建筑 投资额                                           投入时间
          投资内容
号                 （m2） （万元/m2）（万元/m2） 单价 （万元）                                T+12        T+24
        半固化片仓
        库
序             建筑面积 土建单价 装修单价 建筑 投资额                                           投入时间
     投资内容
号             （m2） （万元/m2）（万元/m2） 单价 （万元）                                  T+12       T+24
     废气处理车
     间
      合计      40,510.00                                      12,918.00 9,042.60      3,875.40
     注：建筑面积合计数系其中房屋建筑物的面积合计，不包含构筑物面积。
     ②设备投资
     本项目设备投资主要包括电气设备、自控仪表设备等，共计 33,666.00 万元，
具体测算过程如下：
                            数量     单价    投资额                               分年投资计划
序号         投资内容
                           （台、套） （万元/台） （万元）                             T+12         T+24
一     总设备                    8,998                      33,666.00     10,099.80      23,566.20
（一） 公用设备                      205                        8,895.00        2,668.50     6,226.50
                    数量     单价    投资额                        分年投资计划
序号      投资内容
                   （台、套） （万元/台） （万元）                      T+12        T+24
（二） 生产设备             8,653                    23,598.00   7,079.40   16,518.60
                    数量     单价    投资额                       分年投资计划
序号        投资内容
                   （台、套） （万元/台） （万元）                     T+12       T+24
     半成品铜箔综合物流
     待裁品中转区
     （入料上浮式）
     配管
                   数量     单价    投资额                    分年投资计划
序号         投资内容
                  （台、套） （万元/台） （万元）                   T+12     T+24
（三） 检测设备             139                   1,073.00   321.90   751.10
                   数量     单价    投资额                分年投资计划
序号         投资内容
                  （台、套） （万元/台） （万元）               T+12     T+24
                     数量     单价    投资额                         分年投资计划
序号          投资内容
                    （台、套） （万元/台） （万元）                       T+12        T+24
      办公网络、视讯、电
      脑及服务器网络电话
（四） 软件设备                 1                       100.00       30.00       70.00
        合计            8,998                    33,666.00   10,099.80   23,566.20
     ③基本预备费
     基本预备费是针对在项目实施过程中可能发生难以预料的支出，需要事先预
留的费用，基本预备费=工程建设费用×基本预备费率，本项目基本预备费率取
     ④铺底流动资金估算
     铺底流动资金是项目投产初期所需，为保证项目建成后进行试运转所必需的
流动资金，主要用于项目投产初期购买原材料、设备，支付职工工资等。流动资
金估算采用分项详细估算法，按建设项目投产后流动资产和流动负债各项构成分
别详细估算。按本项目建成后所需全部流动资金的一定比例估算，参照公司实际
情况，项目需要铺底流动资金 1,220.00 万元。
     （二）本次募投项目目前进展情况、预计进度安排及资金的预计使用进度，
是否存在置换董事会前投入的情形
     （1）珠海宏昌电子材料有限公司二期项目
     珠海宏昌电子材料有限公司二期项目已完成环境影响评价、节能审查、安全
评价的相关工作，并在 2022 年 8 月 16 日取得《建筑工程施工许可证》后开工建
设，目前正在进行地下基础工程施工。
     （2）珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目
      珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目已签订
国有建设用地使用权出让合同，缴清全部地价款，通过了项目节能审查及环境影
响评价，办理了建设用地规划许可证。
      （3）珠海宏仁电子材料科技有限公司功能性高阶覆铜板电子材料项目
      珠海宏仁电子材料科技有限公司功能性高阶覆铜板电子材料建设项目已签
订国有建设用地使用权出让合同，缴清全部地价款，通过了项目节能审查及环境
影响评价，正在申请办理建设用地规划许可证。
      根据协议，公司按照投资计划进行投资，如投资进度发生变化，可进行变更，
具体安排如下：
      （1）珠海宏昌电子材料有限公司二期项目
                                                                  单位：亿元
                           投资估算（万元）                              拟用募集资金
序号        项目                                                     投资金额（万
                   T+12                T+24         总计             元）
        项目总投资      32,868.90           45,056.10    77,925.00      65,021.00
      （2）珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目
                                投资估算（万元）                         拟用募集资
序号        项目                                                     金投资金额
                    T+12               T+24          总计           （万元）
                                    投资估算（万元）                             拟用募集资
序号          项目                                                           金投资金额
                        T+12                T+24            总计            （万元）
       项目总投资            16,787.60            25,311.40     42,099.00         38,395.00
      （3）功能性高阶覆铜板电子材料项目
                                  投资估算（万元）                             拟用募集资金
序号          项目                                                         投资金额（万
                         T+12               T+24          总计             元）
       项目总投资            20,553.40       29,579.60        50,133.00           46,584.00
      （1）珠海宏昌电子材料有限公司二期项目
      本项目实施内容主要包括项目立项与方案设计、场地装修、设备购置、人员
招聘及培训、系统调试及验证。根据项目特点，本项目建设期 24 个月，实施进
度具体安排如下：
                                              T+24
阶段/时间（月）
     初步设计
     建筑工程
设备购置及安装
人员招聘及培训
系统调试及验证
      试运营
      （2）珠海宏昌电子材料有限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目
      本项目实施内容主要包括项目立项与方案设计、场地装修、设备购置、人员
招聘及培训、系统调试及验证。根据项目特点，本项目建设期 24 个月，实施进
度具体安排如下：
                                   T+24
阶段/时间（月）
 初步设计
 建筑工程
设备购置及安装
人员招聘及培训
系统调试及验证
  试运营
  （3）功能性高阶覆铜板电子材料项目
  本项目实施内容主要包括项目立项与方案设计、场地装修、设备购置、人员
招聘及培训、系统调试及验证。根据项目特点，本项目建设期 24 个月，实施进
度具体安排如下：
                                   T+24
阶段/时间（月）
 初步设计
 建筑工程
设备购置及安装
人员招聘及培训
系统调试及验证
  试运营
  综上，本次募投项目的建设期均为 2 年，本次募集资金使用将根据项目建设
进度逐步用于建筑工程、设备购置及安装、人员培训、系统调试，预备费将根据
项目实施过程中的实际需求投入，投资进度与建设进度相匹配。
  本次非公开发行方案于 2022 年 6 月 24 日经公司第五届董事会第二十四次会
议审议通过。由于项目建设需要，在本次董事会审议前已发生部分资金投入，募
投项目拟使用募集资金投入金额已扣除上述董事会前投入资金，未来不存在置换
董事会前投入的情形。
   （三）结合市场容量、竞争对手、在手订单、现有产品产能利用率、后续市
场开拓计划等情况说明本次募投项目新增产能规模合理性及新增产能消化措施
   （1）公司主营业务概况及产品关联性
   公司主营业务包括环氧树脂、覆铜板及半固化片两大类产品，而环氧树脂类
产品主要分为液态型环氧树脂、固态型环氧树脂、溶剂型环氧树脂以及阻燃型环
氧树脂。液态型环氧树脂主要应用于深加工为阻燃环氧树脂、风电等复合材料、
环氧地坪等基础应用场景、固态型环氧树脂主要应用于工业管道、食品罐头等防
护涂料领域、溶剂型环氧树脂则应用于船舶、集装箱等防腐涂料领域、阻燃型环
氧树脂则主要应用于消费电子领域，用于生产 PCB 板的主要基材覆铜板。
   其中，液态型环氧树脂既可以作为产成品直接对外销售，同时亦可以用于转
制生产固态型、溶剂型以及阻燃型环氧树脂；固态环氧树脂可以由液态环氧树脂
与双酚 A 在触媒作用下反应生成；溶剂型环氧树脂则由直接法或间接法制程先
反应生成固态型环氧树脂，再加入溶剂后制成；阻燃型环氧树脂则由液态环氧树
脂与四溴双酚 A 在触媒作用下反应再溶解于丙酮中制成。在实际生产中，公司
主要根据现时市场需求以销定产决定各类型环氧树脂产品的实际产量。报告期
内，液态型环氧树脂、固态型环氧树脂、溶剂型环氧树脂以及阻燃型环氧树脂合
计销量分别为 97,574.74 吨、35,639.31 吨、32,528.30 吨以及 124,616.59 吨，合计
销量占比分别 33.57%、12.26%、11.19%以及 42.88%。
   （2）本次募投项目概况以及与现有产品对比
   本次募集资金运用均围绕主营业务开展，符合公司的发展战略，是实现公司
业务发展目标的有力保障。公司募集资金投资项目的实施将提高公司主营业务产
品的生产能力及整体竞争实力，为公司主营业务的持续发展及产品品质的不断提
升提供源动力。
   珠海宏昌电子材料有限公司二期项目，建设年产 14 万吨液态环氧树脂生产
线，扩大液态环氧树脂产品产能，满足电子电气等领域的市场需求；年产 8 万吨
电子级功能性环氧树脂项目，建设年产 50,000 吨低溴环氧树脂、年产 5,000 吨高
溴环氧树脂、年产 4,500 吨无铅环氧树脂、年产 10,000 吨溶剂型环氧树脂、年产
 能并开发扩充新型产品，进一步深化完善公司整体的生产系统及产品线（上述募
 投项目产品的产能规划主要基于公司历史销售情况以及对于下游应用市场空间
 预估的综合考量，最终实际生产情况仍需结合最终实际市场行情以及订单获取情
 况所确定）；功能性高阶覆铜板电子材料项目，年产高阶覆铜板 720 万张及半固
 化片 1,440 万米，有利于公司进一步开拓华南市场、提高高端产品的生产能力、
 优化产品结构。本次募投项目的产品与公司现有的产品在整体上区别较小，但部
 分产品从技术参数等方面与公司目前的产品存在一定差异，丰富了公司的产品类
 型，有助于公司扩大客户群体、增强地域辐射、满足新兴市场需求，本次募投项
 目具体情况如下：
                                                   公司目前
募投项目      募投项目产品主要                                 是否已生   募投产品与现有产
                            募投项目产品主要应用场景
 产品        功能指标参数                                  产类似产    品的主要差异
                                                     品
                                                          通过调整配方 1、
                                                          电子级新产品拥有
                                                          更 低 的 总 氯 ：
                                                          ≤1650ppm、可水解
年产 14 万                                                   氯：≤200ppm；
          解氯：≤300ppm；       剂；环氧地坪；油漆涂料；灌
吨液态环                                                是     2、新产品拥有更低
 氧树脂                                                      的 色 相 ：
                                                          ≤12APHA；
                                                          有较高的羟基含量
                                                          附着力更优异
 下简称“宏昌三期项目”）
                                            公司目前
 募投项目      募投项目产品主要          募投项目产品主        是否已生    募投产品与现有产品的主
                                    注
  产品        功能指标参数            要应用场景         产类似产        要差异
                                             品
                                                    该项目产品较现有低溴产
年产 5 万                       高端家电、计算
          Tg：140℃以上；阻                               品 Tg 耐热度高 5℃左右，
吨低溴环                         机及外围设备、         是
          燃 UL94-V0 级                               能更好的满足客户对耐热
氧树脂                          手机等
                                                    性的需求
年产 5000                      作为阻燃树脂用                市面常规溴化树脂多采用
          溴 含 量 高 ， 达
吨高溴环                         于复合材料、结         否      二步法生产，溴含量一般为
氧树脂                          构材料、胶黏剂、               18-22%。该项目树脂采用
                                                 公司目前
募投项目       募投项目产品主要            募投项目产品主           是否已生       募投产品与现有产品的主
                                      注
 产品         功能指标参数              要应用场景            产类似产           要差异
                                                  品
                               电子电器等行业                  一步法生产，具有较高的溴
                                                        含量，阻燃性优异，可给客
                                                        户更多的配方调整空间；另
                                                        外，该树脂也可作为阻燃剂
                                                        进行部分添加使用
                                                        该项目树脂耐热性好，可很
年产 4500                  适合于高多层                         好适应无铅制程；同时该树
           Tg：170℃以上；TD：
吨无铅环                     PCB、通讯设备、                是     脂韧性好，克服了现有无铅
氧树脂                      汽车电子等                          树脂硬、脆、不易钻孔等缺
                                                        陷
                           包括电子电气领
年产 1 万     粘 度 (25℃/mpa.s) ：
                           域的覆铜板绝缘
                                                        该树脂拥有较好的粘结力，
吨溶剂型       8000-12000；     层材料、重防腐                是
                                                        韧性佳，漆膜硬度高
环氧树脂       EEW(g/eq)：450-500
                           涂料、环氧地坪
                           漆
                           包括电子电气领
                           域的覆铜板软
                                                        该树脂与现有固态树脂相
年产 1 万     软化点（℃）：95-100 板、发光二极管、
                                                        比，有添加部分功能性树
吨固态环       ICI 粘度（P/150℃）： LED 产品密封、              是
                                                        脂，具有更好的流平性与耐
氧树脂        40-55           绝缘头、粉末涂
                                                        候性
                           料、高韧性罐装
                           涂料
                             该树脂为粉末状，所制基板
年 产 500    Tg ： 200℃ ；       拥有较低的 Dk/Df 值，适
                            高端智能手机、
吨高频高       Dk(10GHz)：＜4.0；
                         否   用于 5G、6G 高频高速领
速树脂        Df(10GHz)：＜0.004  域，信号传输速度快，损耗
                             低
  注：应用于电子电气领域的固态型、溶剂型环氧树脂相较于普通固态型、溶剂型环氧树
脂在精细控制、反应时间以及催化剂使用等生产工艺方面要求更高，公司具备相应的工艺生
产能力，本次募投项目中所涉及的固态型、溶剂型环氧树脂能够达到电子级应用的水平，而
实际产品应用结构情况将视市场需求以及订单情况进行相应调整与产线切换。
                                                      公司目前
 募投项目        募投项目产品主           募投项目产品主要应用             是否已生     募投产品与现有
  产品         要功能指标参数               场景                 产类似产     产品的主要差异
                                                       品
                               一般汽车板，消费性电                     无差异，与现产产
            无铅；Tg：150℃                                  是
                               子                              品一致
  年产 720
                               HDI 板,大尺寸 LCD 板，
 万张高阶       无 卤 素 ； Tg ：                                      无差异，与现产产
                               HDI 类 汽 车 板 , 笔 记 本      是
 覆铜板及       150℃；环保材料                                         品一致
                               电脑
            无铅；Tg：170℃；
  固化片                                                         无差异，与现产产
            低 CTE（热膨胀系 汽车板，HDI 板                        是
                                                              品一致
            数）
                                                 公司目前
募投项目    募投项目产品主          募投项目产品主要应用              是否已生   募投产品与现有
 产品     要功能指标参数              场景                  产类似产   产品的主要差异
                                                  品
       无 卤 素 ； Tg ：
                                                        无差异，与现产产
                                                        品一致
       Upper Mid loss
       无 卤 素 ； Tg ：      对介质损耗度相关较高
                                                        无差异，与现产产
                                                        品一致
       Lower Mid loss    端电竞板
       无 卤 素 ； Tg ：
                         介质损耗程度达到 Low                   高频高速，低信号
                         loss 要求的服务器                    损失
       Low loss
       无 卤 素 ； Tg ：      介质损耗程度达到
                                                        高频高速，超低信
                                                        号损失
       Ultra low loss1   服务器
       有 卤 素 ； Tg ：      介质损耗程度达到
                                                        高频高速，极低信
                                                        号损失
       Ultra low loss2   最新性能服务器
  （3）宏昌二期项目与宏昌三期项目的关联情况及后续定位
  宏昌二期项目所生产液态环氧树脂产品可以直接对外销售，同样亦可以作为
宏昌三期项目的原料进行宏昌三期产线加工后形成宏昌三期项目相关功能性电
子级环氧树脂产品。在相关募投项目建成后，公司会根据实际市场情况采取盈利
水平较高的模式对宏昌二期的产出产品进行一定比例的规划（自用转制或对外销
售），但主要仍用于对外销售。目前初步计划，宏昌二期项目年产 14 万吨液态环
氧树脂，拟初步计划其中 4.4 万吨用于宏昌三期项目深加工使用，其余产能用于
对外销售。
  综上所述，本次募投项目围绕公司主营业务开展，项目实施有利于公司结合
当前环氧树脂与覆铜板行业发展需求和技术发展趋势，建设先进产能，充分发挥
产业集群的规模效应，建立规模化生产优势，满足市场的发展需求，不存在重复
建设的情况。
  （1）环氧树脂业务
  截至 2022 年末，发行人环氧树脂产能达 15.5 万吨/年，通过本次募投项目宏
昌二期项目（14 万吨/年）、宏昌三期项目（8 万吨/年）的建成及实施，完全达产
后（计划为 2027-2028 年度，考虑到项目建设周期因素，其中建设周期两年，建
设完成后第一年达产 30%、第二年达产 60%、第三年完全达产，因此需要提前
进行产能规划布局），发行人产能规模将达到 37.5 万吨/年（宏昌二期每年 14 万
吨液态环氧树脂产能中拟计划 4.4 万吨/年用于宏昌三期项目深加工，即发行人完
全达产后预计实际产能为 33.1 万吨/年）
     环氧树脂行业的快速发展符合中国制造业的崛起，电子工业、汽车产业作为
我国的支柱产业，与之配套的环氧树脂需求量大，船舶工业、海洋工业、集装箱
工业也形成对环氧树脂的大量需求。此外，随着风电行业的快速发展，环氧树脂
产品的整体需求量亦得到进一步提升。根据 Mordor Intelligence 数据，2021 年全
球环氧树脂市场规模约 350 万吨，而根据国化新材料研究院统计，2021 年我国
环氧树脂表观消费量1约为 215.5 万吨，消费量已经占到全球的一半以上，我国是
名副其实的环氧树脂消费大国。
     目前国内普通环氧树脂市场增速放缓，而高端环氧树脂需求量大，且大量依
赖进口。2021 年我国环氧树脂进口量为 31.58 万吨，2017 年-2021 年我国环氧树
脂年平均进口量为 31.10 万吨，长期保持逆差状态，年平均逆差达到 24.58 万吨。
同时，随着下游应用行业的不断精细化及环保政策的推广，环氧树脂行业对于产
品品质、性能要求的也逐渐提高，中小企业所形成的低端产能将不断被淘汰，行
业呈现集中度不断提高趋势，扩产产能主要来源于行业龙头，规模低于 2 万吨/
年的小产能企业或将在未来市场竞争中逐步被淘汰，而拥有自主知识产权，具有
一定的技术积累以及丰富生产管理经验的行业深耕者，在这一轮行业结构调整中
将进一步获益。
    表观消费量：指当年产量加上净进口量（当年进口量减出口量）
          图：2017 年-2021 年我国环氧树脂进出口逆差情况
                                          单位：万吨
                                     资料来源：中国海关
  随着下游电子应用领域对上游材料的阻燃性能需求进一步提升，高溴环氧树
脂正成为更受青睐的阻燃型环氧树脂产品，相比于传统的溴化环氧树脂，高溴环
氧树脂通过更丰富的技术工艺，进一步提高环氧树脂中的溴含量，阻燃性能得到
加强，满足下游的需求；另外，随着电子信息技术尤其是 5G 技术的持续发展，
各类电子应用终端 5G 应用落地加快，对上游材料的专用性、高性能的需求逐渐
增加，近年来公司围绕新领域产品开展产品开发工作，开发“难燃型高分子改质
剂、耐热型高分子改质剂”的低介电、低损耗的 5G 覆铜板用树脂材料技术，生
产新型材料产品——高频高速树脂，可应用于 5G 用高频、高速覆铜板，提升公
司产品的专用性。
  本次募投相关环氧树脂产品能够适用于消费电子、电子电器、复合材料、涂
料等多领域应用场景，其中电子应用领域主要用于生产 PCB 板的基材覆铜板，
依据全球知名的电子行业信息咨询公司 Prismark2022 年 5 月统计，全球 PCB 行
业产值从 2016 年的 542.00 亿美元增长至 2021 年的 809.20 亿美元，并将在
达到 1,015.59 亿美元。而覆铜板材料约占 PCB 材料成本的 30%左右、环氧树脂
材料约占覆铜板材料成本的 25%左右，依据相关数据预测，2026 年全球电子级
环氧树脂应用行业产值预计将达到 76.17 亿美元，公司具备较强的市场份额成长
空间，凭借着公司深耕行业多年所积累的技术工艺优势、生产管理经验、客户渠
道以及品牌效应，发行人具备有效消化现有及新增产能的能力。
  A 环氧树脂业务下游应用市场发展及对环氧树脂业务影响
  公司环氧树脂业务收入按下游应用领域划分主要包括电子电气（包括消费电
子、汽车电子、通讯设备领域等）、涂料（例如船舶、集装箱的防腐涂料、工业
管道、食品罐头的防护涂料等）
             、复合材料（例如风力叶片）等。
  报告期内，公司环氧树脂业务整体稳步增长，2022 年度由于受宏观经济波
动、消费电子行业热度下降等因素的共同影响，公司环氧树脂产品的销量有所下
降，导致环氧树脂业务的销售收入、产能利用率同比下降。
  其中，消费电子领域随着 2022 年整体市场的探底，2023 年度、2024 年有望
实现回暖。据国家税务总局数据，2023 年春节假期期间全国消费相关行业收入
同比增长 12.2%，其中商品消费同比增长 10.0%，全市场消费需求的整体复苏回
暖有望延伸至消费电子端。据中信证券研究所预测，2023 年全球/中国智能手机
出货量约达到 12.4/3.0 亿部，同比增长为 3%/5%；2024 年，随着第一批 5G 手机
用户迎来新一轮换机，智能手机市场有望迎来强劲复苏，预计全球/中国智能手
机出货分别为 13.3/3.2 亿部，同比增长 7%/7%。综上所述，以智能手机为代表的
电子消费市场，有望整体呈现复苏增长态势。汽车电子方面，新能源汽车作为重
要增长动力，据全球知名的电动汽车产业链研究机构 EV Tank 数据，2022 年度
全球销量已达 1,082.4 万辆，同比增长 61.6%，并有望继续保持良好的增长态势。
此外，风电市场方面，随着风机价格、项目成本的持续下降，风电项目招标持续
超出预期，2022 年国内风机公开市场招标量同比增幅约为 60%，有望支撑 2023
年风电市场的全面复苏；通讯市场方面，随着 5G 用户、千兆宽带用户渗透率持
续提升，运营商传统业务改善趋势延续；随着运营商算力的不断夯实，以云计算
为代表的新业务市场也将快速增长，2023-2025 年，国内运营商云计算业务有望
维持 50%的复合增长率。
  本次募投产品均在上述领域有所涉及，总体而言，随着国内宏观经济复苏，
消费电子、汽车电子、风电等行业的复苏、进一步增长以及总体消费的提振，一
方面在消费电子领域的存量市场将呈现复苏回暖态势，另一方面汽车电子、风电
 以及通讯领域的发展也将进一步刺激上游供给端，公司环氧树脂业务呈现持续增
 长态势。
    B、收入复合增长情况预测
    历史期间内，公司环氧树脂产品收入复合增长率具体如下：
                                                                              单位：万元
        产品             2021 年            2020 年             2019 年         复合增长率
   环氧树脂收入               289,783.22        169,560.67         160,652.17          34.31%
    A、产能缺口预测
    假设相关项目于 2027 年完全达产，基于收入增长率情况，出于谨慎考虑，
 以发行人 2021 年度产品销量为基准，对应复合增长率为 25%进行匡算，则相关
 环氧树脂产品至达产年度的产能缺口情况具体如下：
                                                                              单位：万吨
   产品                                                            产能缺口
              销量         长率            计销量            有产能                      新增产能
  环氧树脂         10.27            25%        39.18          15.5        23.68       17.6
    注：募投新增产能剔除了宏昌二期项目中拟计划自用于宏昌三期项目深加工的 4.4 万吨
    根据上表达产年产能缺口及本次新增产能情况可看出，本次新增产能均在产
 能缺口范围内，新增产能预估较为谨慎，本次募投项目新增产能具备合理性。
    B、行业扩产情况
    同行业公司主要电子级环氧树脂近年来扩产投资情况如下：
                                扩产规模              投产/预计投产
         公司                                                               产品方向
                                （万吨）                 期间
浙江豪邦化工有限公司                               20   2021               液态环氧树脂
                                                                 风电、涂料、电子电工用环
中化国际（600500）                             18   2022
                                                                 氧树脂
东营市赫邦化工有限公司                               8   2023               电子级环氧树脂
铜陵恒泰电子材料有限公司                             10   2023-2024          电子级环氧树脂
江苏瑞祥化工有限公司                               15   2025-2026          电子工业、复合材料
                                                                 电子级超高纯度特种双酚
山东德源环氧科技有限公司                             18   2026
                                                                 A 型环氧树脂
同宇新材（拟上市公司）                              20   2026-2027          电子级环氧树脂
                        扩产规模            投产/预计投产
        公司                                              产品方向
                        （万吨）               期间
                                                     低碳绿色环氧树脂全产业
榆林久杨高科新材料有限公司                  50    2027
                                                     链产品（涵盖上游原料）
   据 Prismark 统计数据以及合理估计，2021 年度全球用于 PCB 板领域环氧树
 脂产值约为 60.69 亿美元，而发行人 2021 年度下游用于 PCB 板（覆铜板）相关
 领域的环氧树脂产品收入约为 14.20 亿元，公司电子级环氧树脂产品在上述消费
 电子领域的市场份额仍存在较大的上升空间。作为国内知名的规模化电子级环氧
 树脂生产厂商，在当前集中度不断提高、中小产能逐渐淘汰、环氧树脂（包括电
 子级环氧树脂）行业整体呈现规模化趋势的背景下，伴随着市场结构调整的驱动，
 公司具备有效消化新增产能并进一步提高在电子级环氧树脂应用领域市场占比
 的能力。
   C、客户储备情况
   报告期内，发行人环氧树脂业务主要客户情况具体如下：
   名称           性质          注册资本              成立时间        合作时间
 南亚新材料科技
             A 股上市公司     23,440 万元          2000 年      5 年以上
 股份有限公司
 广东汕头超声电
             A 股上市公司     53,696.6 万元        1997 年      5 年以上
 子股份有限公司
 广东生益科技股                 231,159.5684 万
             A 股上市公司                        1985 年      5 年以上
 份有限公司                   元
 浙江华正新材料                 14,202.5312 万
             A 股上市公司                        2003 年      5 年以上
 股份有限公司                  元
 金安国纪科技股
             A 股上市公司     72,800 万元          2000 年      5 年以上
 份有限公司
 江西省航宇新材
             A 股上市公司     7,816.92 万元        2010 年      5 年以上
 料股份有限公司
             A 股上市公司超
 惠州合正电子科
             华科技（002288） 41,400 万港元         1998 年      5 年以上
 技有限公司
             全资子公司
 松下集团        知名日资企业      2,400 万美元          1997 年      5 年以上
 江西省宏瑞兴科     国内知名覆铜板
 技股份有限公司     及板压材料厂商
 龙宇电子（梅州）    国内规模化覆铜
 有限公司        板材料厂商
   如上表所示，公司环氧树脂业务主要客户的合作时间较长、合作关系稳定、
 主要客户资信较强、质地优良。而由于相关产品的认证以及下游客户对于材料批
量供给时品质稳定性的要求，存在一定的准入门槛，行业合作中相关客户粘性较
高。
  本次募投项目所涉及相关环氧树脂产品的认证周期通常为 3-12 个月左右（除
年产 500 吨高频高速树脂产品导入期相对较长约 2 年左右），鉴于本次募投宏昌
二期、宏昌三期项目建设期为 2 年、产能爬坡 3 年左右的总体时间进度，公司具
备足够的时间进行相关新产品的客户端导入与认证。
  综上所述，发行人环氧树脂项目（宏昌二期项目、宏昌三期项目）的建设符
合市场规模化、集中化的发展趋势，相关产能预计缺口与本次募投相关新增产能
相匹配，公司储备客户资源质地较好、合作关系稳定、客户粘性较强，为本次募
投项目相关新增产能消化提供了较好保障。
  （2）覆铜板业务
  截至 2022 年末，发行人覆铜板业务产能达覆铜板 1,440 万张/年、半固化片
“高阶覆铜板项目”）的建成及实施，完全达产后（计划为 2027-2028 年度，考
虑到项目建设周期因素，其中建设周期两年，建设完成后第一年达产 50%、第二
年达产 80%、第三年完全达产，因此需要提前进行产能规划布局），发行人产能
规模将达到覆铜板 2,160 万张/年、半固化片 4,320 万米/年。
  A、PCB 市场规模持续增长
  覆铜板属于印制电路板（PCB 板）的重要基础材料，技术壁垒很高，目前，
高频板、软板、软硬结合板、封装基板等高端覆铜板产品的核心技术仍掌握在国
外企业手中。覆铜板材料上游涉及大宗商品，下游通过 PCB 产品供应各类电子
终端。印制电路板是承载电子元器件并连接电路的桥梁，广泛应用于通讯电子、
消费电子、计算机、汽车电子、工业控制、医疗器械、国防及航空航天等领域，
是现代电子信息产品中不可或缺的电子元器件，印制电路板产业的发展水平可在
一定程度上反映一个国家或地区电子信息产业的发展速度与技术水准。
  目前，PCB 行业已成为全球性大行业，在全球经济复苏的大背景下，市场
空间广阔并呈现良好的上升趋势。根据 Prismark2022 年 5 月统计，全球 PCB 行
业产值从 2016 年的 542.00 亿美元增长至 2021 年的 809.20 亿美元，并将在
达到 1,015.59 亿美元。据上述 Prismark 统计数据以及合理估计，2021 年度全球
覆铜板行业产值约达到 242.76 亿美元，而发行人 2021 年度覆铜板业务收入约为
借着多年深耕覆铜板行业所积累的研发实力、技术工艺能力、生产管理经验以及
客户渠道，在本次募投项目的实施下，具备有效消化新增产能并进一步提升市场
份额、强化品牌效应的能力。
  B、中国在 PCB 行业的份额逐步扩大
值，但近十年来，由于人口、资源、政策、产业聚集等方面的优势，全球电子制
造业产能向中国大陆、中国台湾地区和韩国等亚洲地区进行转移。自 2006 年开
始，中国超越日本成为全球第一大 PCB 生产国，PCB 的产量和产值均居世界第
一，逐渐占据了全球 PCB 市场的半壁江山。当前中国作为全球 PCB 行业的最大
生产国，占全球 PCB 行业总产值的比例已由 2008 年的 31.18%上升至 2021 年的
子、消费电子、绿色基站等电子终端的兴起等都将对 PCB 行业产生强大的拉动
作用，进一步拓宽了 PCB 行业的发展空间。根据 Prismark 数据预测，未来五年
中国仍将处于全球 PCB 行业产值第一的位置，且以高于全球整体增长速度的水
平持续发展，基于中国巨大的内需市场和完善的配套产业链，可以预计未来较长
一段时间全球 PCB 行业产能向中国转移的趋势仍将延续。广阔的市场空间及稳
定的增长速度，为我国行业参与者提供了难得的发展机遇。
  A、覆铜板业务下游应用市场发展及对环氧树脂业务影响
  报告期内，公司覆铜板业务收入快速增长，但 2022 年受宏观经济波动等因
素的影响，覆铜板业务收入、产能利用率有所降低。同时，消费电子领域随着
能源汽车作为重要增长动力，有望继续保持良好的增长态势。此外，在通讯应用
领域，运营商在 5G、千兆宽带等传统业务保持良好态势的情况下，有望在云计
算等新业务领域实现快速增长。本次募投产品均在上述领域有所涉及，总体而言，
随着 2023 年国内消费电子、汽车电子、通讯等行业的复苏、进一步增长以及总
体消费的提振，公司覆铜板业务将保持增长态势。
  B、收入复合增长情况预测
  历史期间内，公司覆铜板业务收入复合增长率具体如下：
  单位：万元
      产品              2021 年           2020 年            2019 年           复合增长率
   覆铜板                 113,366.93         57,501.92           51,279.77       48.69%
  半固化片                  39,907.06         21,905.82           21,722.97       35.54%
  A、产能缺口预测
  假设相关项目于 2027 年完全达产，基于收入增长率情况，出于谨慎考虑，
以发行人 2021 年度产品销量为基准，对应复合增长率为 20%进行匡算，则相关
覆铜板产品至达产年度的产能缺口情况具体如下：
                                                                   单位：万张/万米
 产品                                                             产能缺口
            销量         增长率            销量          有产能                 新增产能
覆铜板        1,130.38         20%       2,343.96        1,440          903.96    720
半固化片       2,179.66         20%       4,519.72        2,880        1,639.72   1,440
  根据上表达产年产能缺口及本次新增产能情况可看出，本次新增产能均在产
能缺口范围内，新增产能预估较为谨慎，本次募投项目新增产能具备合理性。
  B、行业扩产情况
  同行业及下游上市公司近年来扩产投资情况如下：
                         募集资金投入金额
   公司        融资类别                                   产品方向
                           （亿元）
  生益科技     自有资金投入                     9.45        覆铜板及粘结片
  世运电路     2020 年可转债                  9.92        多层印制电路板
                                             高多层板、HDI 板、刚柔结
  中京电子     2020 年非公开                 11.81
                                                合板、类载板
  超声电子     2020 年可转债                  6.85       高频高速板、HDI 板
  华正新材
  胜宏科技                               14.85
             象发行股票                             路板及 IC 封装基板
  科翔股份                                9.71
             象发行股票                              源汽车多层板
  南亚新材                                8.31    高频高速电子电路基材
              发行股票
  中英科技                                1.90       PTFE 高频覆铜板
              发行股票
                                             高精密多层刚挠结合印制电
  博敏电子                                            路板
  由上表可知，覆铜板及下游 PCB 行业以相关上市公司为代表的行业主体近
年来均不断扩大产能规模，进一步抢占市场份额、提高市场影响力。同时，上述
公司在覆铜板等方面的产能扩张，也为公司本次募投项目电子级环氧树脂的产能
消化提供了更有利保障，也印证了电子级环氧树脂、覆铜板、PCB 等整个半导
体产业链正处于景气周期。
  C、客户储备情况
  报告期内，发行人覆铜板业务主要客户情况具体如下：
   名称         性质        股本/注册资本              成立时间       合作时间
健鼎科技股份有限   中国台湾地区
公司         上市公司
金像电子股份有限   中国台湾地区       4.92 亿新台币       1981 年        5 年以上
      名称              性质         股本/注册资本        成立时间       合作时间
公司                 上市公司
志超科技股份有限           中国台湾地区
公司                 上市公司
                   中国台湾地区
ApexCircuit
                   上市公司鼎泰
（Thailand）Co.,                   1.90 亿新台币    2009 年     5 年以上
                   （4927.TW）子
Ltd.
                   公司
昆山华新电子集团           国 内 知 名 PCB
有限公司               板生产厂商
华新丽华股份有限           中国台湾地区
公司                 上市公司
     如上表所示，公司覆铜板业务主要客户的合作时间较长、合作关系稳定、主
要客户资信较强、质地优良。而由于相关产品的认证以及下游客户对于材料批量
供给时品质稳定性的要求，存在一定的准入门槛，行业合作中相关客户粘性程度
较高。此外，与环氧树脂业务类似，在手订单由于业务特点呈现小批量多频次的
特征，因而不能够有效反应覆铜板业务的中长期需求。
     而本次募投项目所涉及相关覆铜板产品的认证周期通常为 6-18 个月左右，
鉴于本次高阶覆铜板项目建设期为 2 年、产能爬坡 3 年左右的总体时间进度，公
司具备足够的时间进行相关新产品的客户端导入与认证。
     综上所述，发行人高阶覆铜板项目的建设符合市场规模化、集中化的发展趋
势，相关产能预计缺口与本次募投相关新增产能相匹配，公司储备客户资源质地
较好、合作关系稳定、客户粘性较强，为本次募投项目相关新增产能消化提供了
较好保障。
     受益于下游行业快速发展，公司同行业可比公司及下游客户近年来不断加大
投资，进行产能扩张。经查阅可比上市公司公告，主要同行业上市公司及下游客
户近年来扩产投资情况如下：
                                              募集资金
  公司              融资类别           资金到账时间       投入金额       产品方向
                                              （亿元）
生益科技             自有资金投入                /         9.45   覆铜板及粘结片
世运电路             2020 年可转债       2021 年 1 月      9.92   多层印制电路板
                                         募集资金
 公司        融资类别       资金到账时间             投入金额           产品方向
                                         （亿元）
                                                   高多层板、HDI 板、刚
中京电子    2020 年非公开     2020 年 9 月          11.81
                                                    柔结合板、类载板
                                                   风电叶片用环氧树脂、
惠柏新材   2022 年首次公开发行         /               1.8
                                                   复合材料用环氧树脂
超声电子    2020 年可转债     2020 年 12 月          6.85    高频高速板、HDI 板
华正新材
                                                   高端多层、高阶 HDI
胜宏科技                  2021 年 11 月         14.85    印制线路板及 IC 封装
             行股票
                                                       基板
科翔股份                  2022 年 4 月           9.71
             行股票                                   和新能源汽车多层板
南亚新材                  2020 年 8 月           8.31
             股票                                         材
圣泉集团                  2021 年 7 月           9.18     酚醛高端复合材料
             股票
                                                   高精密多层刚挠结合
                                                     印制电路板
博敏电子
                                                   高多层板、HDI 板、IC
                                                       载板
  近年来，同行业竞争对手及下游客户均在类似领域进行相关项目投资以期扩
大市场份额，提高市场竞争力，本次募投项目符合当前市场竞争态势。
  报告期各期末，发行人库存商品的订单覆盖情况具体如下：
                                                          单位：万元
  科目        项目        2022 年末            2021 年末         2020 年末
        账面余额                 5,499.83       7,799.40        4,123.51
库存商品    订单覆盖金额               3,679.84       5,342.49        3,511.34
        订单覆盖比例                  66.91%      68.50%           85.15%
  公司下游客户主要为行业内知名厂商，对产品的采购有较为严格的供应商认
证流程。获得认证后，客户基于自身生产需求，向公司下达采购订单。由于客户
下订单多为逐笔交易逐次下单，或按月度下单的模式，因此公司采取以销定产的
生产模式，公司会根据客户的采购量结合原材料采购价格、采购周期等生产，因
此某一具体时点的在手订单只能反映客户单个时点的采购需求，不能有效反映客
户对环氧树脂或覆铜板中长期的需求情况。公司主要采用以销定采的生产模式，
各期末库存商品的订单覆盖比率分别为 85.15%、68.50%及 66.91%，订单覆盖比
例保持在较高水平。
  （1）环氧树脂业务
            项目              2022 年                 2021 年           2020 年
产能（万吨）                               15.50                  15.50        15.50
产量（万吨）（含转制）                          12.62                  14.00        12.82
产量（万吨）（不含转制）                          9.31                  10.48            9.55
           注1                                                                  注2
产能利用率
销量 3（万吨）                              9.25                  10.27            9.54
  注
      注4
产销率
  注 1：产能利用率=产量（含转制）/产能；
  注 2：2020 年产能利用率较低系 2020 年下半年新增了 7.5 万吨产能所致，当年新增产
能难以立即充分消化；
  注 3：销量已剔除内部销售数量
  注 4：产销率=销量/产量（不含转制）；
  注 5：转制品指生产过程中，部分作为生产其他类型环氧树脂的环氧树脂产品。
  公司环氧树脂产品生产基地为珠海宏昌。2020 年度，公司利用在国家级化
工园区的高起点，在原有年产环氧树脂 8 万吨的产能基础上，通过产线扩产提升
验收。2022 年度，宏观经济下行压力进一步扩大，下游终端市场需求不振，叠
加地缘冲突及全球通胀加剧等影响，环氧树脂市场需求疲软，公司环氧树脂业务
产能利用率存在一定下滑。2023 年度，随着下游应用市场以及市场整体消费能
力的提振，产能利用率水平有望修复。
  （2）覆铜板业务
      产品               项目        2022 年              2021 年         2020 年
                 产能（万张）               1,080.00         1,440.00        1,440.00
                 产量（万张）                   624.78       1,136.39         820.15
覆铜板              产能利用率                 57.85%           78.92%         56.95%
                 销量（万张）                   623.18       1,130.38         812.66
                 产销率                   99.74%           99.47%         99.09%
半固化片             产能（万米）               2,160.00         2,880.00        2,880.00
   产品           项目      2022 年         2021 年       2020 年
          产量（万米）            1,217.73     2,197.66     1,478.94
          产能利用率              56.38%       76.31%       51.35%
          销量（万米）            1,228.18     2,179.65     1,497.21
          产销率               100.86%       99.18%      101.24%
  公司覆铜板产品生产基地为无锡宏仁，一期项目设计产能覆铜板 720 万张/
年、半固化片 1,440 万米/年；二期扩产项目设计产能覆铜板 720 万张/年、半固
化片 1,440 万米/年，二期项目 2020 年 8 月竣工投产，2020 年度产能爬坡，因此
产能利用率相对较低。2022 年度，在地缘冲突、国际及国内宏观经济下行压力
进一步扩大的背景下，终端市场消费疲软，上下游各产业链订单需求不足，产业
整体稼动率不高，公司覆铜板业务产能利用率相对较低。
  （1）环氧树脂
  公司长期深耕环氧树脂领域，凭借高标准的产品质量要求和客户服务能力，
积累了大量的客户资源，与下游客户保持了长期稳定的合作关系。随着我国电子
产业的迅速发展，行业对公司生产的各类环氧树脂产品的需求量将越来越大。公
司基于多年的发展布局和领先的市场地位，拥有知名品牌优势和优质客户资源，
在本次募投项目各类产品拥有丰富的客户资源储备。阻燃环氧树脂领域，拥有南
亚新材、超声电子等；在高频高速树脂领域，拥有生益科技、松下电子材料等；
在液态环氧树脂领域，主要客户有宏瑞兴、惠展电子材料、艾伦塔斯电气绝缘、
东莞大洲电子、索马龙精细化工等国内外大型企业；其他产品领域拥有中涂化工、
海虹老人涂料、东洋油墨等。本次募投项目使公司与现有客户的合作得到进一步
深化，并有利于公司开拓新的客户，丰富的客户储备可保障本次募集资金投资项
目产能的顺利消化，本次募投项目具有良好的市场基础。
  （2）覆铜板和半固化片
  覆铜板和半固化片作为印制电路板的重要原材料，PCB 行业的发展在一定
程度上将直接影响覆铜板和半固化片的市场需求。随着 5G、云计算、大数据等
技术的加速迭代和演变，未来电子信息产品将会衍生更多新兴需求，推动 PCB
行业市场规模持续扩大，PCB 行业的蓬勃发展也为覆铜板、半固化片产业迎来
市场容量扩张带来的发展机遇。此外，公司优质的品质管控以及性价比优势取得
了众多客户的认可，与瀚宇博德、金像集团、健鼎科技、竞国实业、博敏电子、
胜宏科技、世运电路等在内的多家 PCB 上市公司建立了长期稳定的市场合作关
系。本次募投项目建成后，公司将实现华南地区全覆盖，目前，华南地区主要的
PCB 厂商，大部分已于公司达成了增量的合作意向，同时，华南地区系电子产
品、汽车、通讯等行业高度集中的区域，对 PCB 的需求量较大，仍有大量待挖
掘客户，凭借公司过硬的产品性能。广泛的市场应用领域和丰富的客户群体不仅
极大的提升了公司应对市场风险的能力，同时也为新增的产能消化提供了保障。
应产品对比分析
氧树脂”、“高频微波覆铜板”、“高密度覆铜板”产品的指标特性，而本次募
投项目产品的指标参数与之进行对比分析，具体情况如下：
   （1）宏昌二期项目、宏昌三期项目
                                                  是否属于《重点新材
             《重点新材料首批次应用示                         料首批次应用示范
                                   该募投项目产品对应
                                      参数情况
              “电子级环氧树脂”参数                         版）》“电子级环氧
                                                    树脂”范畴
宏昌二期项目（年产 14 万吨液态环氧树脂）
                                    可水解氯:120ppm   否，总氯较规范值偏
             可水解氯<200ppm，总氯
                                     总氯:1300ppm   高。该项目树脂有
年产 14 万吨液    <800ppm，氯离子<5ppm，同
                                    氯离子：<5ppm      30%~40%用于转
 态环氧树脂       普通环氧树脂相比环氧值差
                                   同普通环氧树脂相比      制，主要应用于电子
             值<0.05
                                   环氧值差值：<0.02       电器行业。
宏昌三期项目（年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂）
                                   可水解氯：150ppm
                                                  否，总氯较规范值略
                                    总氯：850ppm
年产 5 万吨低                                          微偏高。该项目树脂
                                    氯离子：<5ppm
溴环氧树脂         可水解氯<200ppm，总氯                      主要应用于电子电
                                   同普通环氧树脂相比
             <800ppm，氯离子<5ppm，同                      器行业。
                                   环氧值差值：<0.02
             普通环氧树脂相比环氧值差
                                   可水解氯：100ppm
                     值<0.05
年产 5000 吨高                          总氯：500ppm
                                                      是
 溴环氧树脂                              氯离子：<5ppm
                                   同普通环氧树脂相比
                                                        是否属于《重点新材
               《重点新材料首批次应用示                             料首批次应用示范
                                         该募投项目产品对应
                                            参数情况
                “电子级环氧树脂”参数                             版）》“电子级环氧
                                                          树脂”范畴
                                          环氧值差值：<0.02
                                        可水解氯：180ppm
                                         总氯：700ppm
 年产 4500 吨无
                                         氯离子: <5ppm            是
  铅环氧树脂
                                        同普通环氧树脂相比
                                        环氧值差值：<0.02
                                        可水解氯：180ppm
                                         总氯：750ppm
  年产 1 万吨溶
                                         氯离子：<5ppm             是
  剂型环氧树脂
                                        同普通环氧树脂相比
                                        环氧值差值：<0.02
                                        可水解氯：200ppm
                                         总氯：900ppm
  年产 1 万吨固
                                         氯离子: <5ppm            否
  态环氧树脂
                                        同普通环氧树脂相比
                                        环氧值差值：<0.02
                                        可水解氯：<200ppm    否，该产品为改性聚
                                         总氯：<800ppm     苯醚材料，主要应用
  年产 500 吨高                              氯离子：<5ppm      于高频高速覆铜板
  频高速树脂                                 同普通环氧树脂相比       领域。针对该项目，
                                        环氧值差值： 非环氧      公司已申请 15 篇专
                                        树脂体系，不适用。           利。
     （2）高阶覆铜板项目
                                                              是否属于《重点
                          《重点新材料首批次                           新材料首批次
募投项目       募投项目产品                             募投产品参数对比
                           频微波覆铜板”、                           版）》“高频微
                          “高密度覆铜板”参                           波覆铜板”、
                                 数                            “高密度覆铜
                                                                板”范畴
                          介 电 常 数 （ DK ）      高频损耗：0.018
           无铅；Tg：150℃     3.50±0.05（10GHz）
                                         ，    玻璃化温度：155℃
                                                                   否
年产 720 万                  高 频 损 耗 ＜ 0.004     剥离强度：1.05N/mm
张高阶覆                      （10GHz），玻璃化温        平 面 膨 胀 系 数 ：
铜 板 及                     度＞200℃，剥离强度         15PPM
固化片        无 卤 素 ； Tg ：   2、高密度覆铜板：玻          高频损耗：0.0145
           料              面 膨 胀 系 数           剥离强度：1.54N/mm
                          <28ppm/℃            平 面 膨 胀 系 数 ：
                                                          是否属于《重点
                       《重点新材料首批次                          新材料首批次
募投项目   募投项目产品                             募投产品参数对比
                        频微波覆铜板”、                          版）》“高频微
                       “高密度覆铜板”参                          波覆铜板”、
                              数                           “高密度覆铜
                                                            板”范畴
                                         介电常数：4.6
                                         高频损耗：0.018
       无 铅 ； Tg ：
                                         玻璃化温度：175℃
                                         剥离强度：1.48N/mm
       （热膨胀系数）
                                         平 面 膨 胀 系 数 ：
                                         介电常数：4.23
       无 卤 素 ； Tg ：                      高频损耗：0.015
                                                             否
       耗 ： Upper Mid                     剥离强度：1.40N/mm
       loss                              平 面 膨 胀 系 数 ：
                                         介电常数：3.8
       无 卤 素 ； Tg ：                      高频损耗：0.010
                                                             否
       耗 ： Lower Mid                     剥离强度：0.79N/mm
       loss                              平 面 膨 胀 系 数 ：
                                         介电常数：3.8
                                         高频损耗：0.007
       无 卤 素 ； Tg ：
                                         玻璃化温度：>175℃
                                         剥离强度：1.53N/mm
       耗：Low loss
                                         平 面 膨 胀 系 数 ：
                                         介电常数：3.5
       无 卤 素 ； Tg ：                      高频损耗：0.0038
       耗 ： Ultra low                     剥离强度：0.875N/mm    覆铜板范畴
       loss1                             平 面 膨 胀 系 数 ：
                                         介电常数：3.5
       有 卤 素 ； Tg ：                      高频损耗：0.0025
       耗 ： Ultra low                     剥离强度：0.875N/mm    覆铜板范畴
       loss2                             平 面 膨 胀 系 数 ：
  本次募投项目的产品构成设计系综合考量市场需求、公司历史经营情况并进
行合理预测，根据上述，本次募投项目中多类产品均达到甚至超过《重点新材料
频微波覆铜板”材料的参数指标。同时，募投产品中部分基础类产品如液态环氧
树脂亦可以通过进一步深加工进而达到相应重点新材料指标，最终产品结构以及
能指标新材料产品的研发能力、工艺水平以及生产技术经验，亦为本次募投项目
的顺利实施及产能消化提供了有力保障。
  （四）本次募投项目预计效益情况，效益测算依据、测算过程，效益测算是
否谨慎
  截至目前，近几年内同行业可比公司募投项目与本次募投项目效益情况对比
如下表：
可比公司                 项目名称                   内部收益率
       年产 2,400 万张高等级覆铜板富山工业园制造基地项目           14.33%
华正新材
       年产 650 万平方米高频高速覆铜板青山湖制造基地二期项目          未披露
惠柏新材   上海帝福 3.7 万吨纤维复合材料及新型电子专用材料生产项目         22.79%
       年产 1,500 万平方米 5G 通讯等领域用高频高速电子电路基材建
南亚新材                                          未披露
       设项目
圣泉集团   酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目                      30.50%
       常熟生益科技有限公司年产 1,140 万平方米高性能覆铜板及
生益科技                                          20.46%
            同行业可比公司平均内部收益率                    22.02%
       珠海宏昌电子材料有限公司二期项目                       17.23%
发行人    年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目                    23.57%
       功能性高阶覆铜板电子材料建设项目                       15.28%
              发行人平均内部收益率                      18.69%
  由上表可知，同行业可比公司募投项目内部收益率（税后）平均值为 22.02%，
公司本次募投项目内部收益率（税后）为 18.69%，本次募投项目内部收益率（税
后）低于同行业可比公司募投项目内部收益率（税后），本次募投项目效益测算
具有谨慎性。本次具体募投项目效益测算情况如下：
  ①效益测算依据及过程
  珠海宏昌电子材料有限公司二期项目建设期为 24 个月，项目达产年可实现
        营业收入 308,000 万元，年利润总额 20,246 万元，年净利润 17,209 万元，税后
        内部收益率 17.23%，税后静态投资回收期（含建设期 24 个月）7.14 年。项目投
        产后基本利润表测算情况如下：
                                                                                                                        单位：万元
序号           项目   T+12 T+24 T+36                 T+48       T+60     T+72       T+84     T+96        T+108       T+120      T+132      T+144
             A.营业收入测算
             营业收入预测系结合一定产能爬坡梯度（第三年投入运营，当年达产率 30%、
        第四年达产率 60%、第五年达产率 100%）以及公司类似产品的历史平均售价
        （2.18 万元/吨）作为基础适当上浮（预测单价 2.20 万元/吨）。
             募投项目计划建设期为第 T+12-T+24，投入运营后 T+60 年达产率 100%，
        募投项目达产销量为 14 万吨。根据公司情况和行业特点，募投项目产品单价以
        公司历史平均售价作为技术经济评价的依据，具体测算过程如下：
序号           项目   T+12 T+24 T+36                 T+48       T+60     T+72       T+84     T+96        T+108 T+120 T+132 T+144
        液态环氧树脂
        （万元）
        合计（万元）      -        -       92,400 184,800 308,000 308,000 308,000 308,000 308,000 308,000 308,000 308,000
             B.总成本测算
             项目达产年总成本费用为 287,147 万元，包括营业成本、销售费用、管理费
     用和研发费用等，具体如下：
                                                                                     单位：万元
序号      项目      T+12 T+24 T+36    T+48    T+60    T+72    T+84    T+96    T+108 T+120 T+132 T+144
        ②效益测算谨慎性
        A.产品单价测算
        募投项目完全达产后年销量 14 万吨，产品单价估算为 2.20 万元/吨。
        本项目产品预测价格系参考公司过往同类产品销售价格预计，产品测算价格
     及同品类产品历史价格数据如下表所示：
                                                                                   单位：万元/吨
               主要产品                        预测单价                           历史期间平均价格
            液态环氧树脂                                        2.20                                2.18
        销售单价根据公司 2020 年、2021 年同类产品的平均价格，结合新产品迭代、
     未来价格变化趋势、产品使用寿命等因素估算产品售价，并结合市场询价与调研
     结果进行预测，由此测算得出的募投项目营业收入谨慎合理，项目达产年可实现
     营业收入 308,000 万元。
        B.成本测算
        营业成本预测在结合类似产品历史（最近两年）料工费水平的基础上，进行
合理预测，其中，直接材料占比参考公司过往两年的占单位售价的比例（82.62%）
预计、人工成本主要根据募投项目劳动定员表以及相关岗位员工平均年薪酬确
定、固定资产折旧费用按固定资产的类型与公司的会计政策保持一致，采用平均
年限法进行计算。
  营业成本包括直接材料、人工成本和制造费用。制造费用包括折旧、水电费等。
  a.直接材料
  本项目直接材料参考公司历史期间占单位售价的比例预计，直接材料占单位
售价的比例的具体情况如下：
      项目           预测的占比                历史期间平均占比
直接材料占单位售价的比例                   82.62%          82.62%
  公司参考直接材料占销售收入的比重进行预测，测算过程审慎合理。
  b.折旧和摊销
  固定资产折旧费用按固定资产的类型与公司的会计政策保持一致，采用平均
年限法进行计算。房屋建筑物按直线折旧法分 20 年折旧，残值率 10%；机器设
备按直线折旧法分 10 年折旧，残值率 10%；运输设备按直线折旧法分 5 年折旧，
残值率 10%；办公及其他设备按直线折旧法分 5 年折旧，残值率 10%；土地使
用权按 50 年摊销。
  c.人工成本
  人工成本主要根据募投项目劳动定员表以及相关岗位员工平均年薪酬确定。
  d.测算成本与当前产品成本比较情况
  本项目产品测算成本与同品类产品历史成本数据的比较情况如下表所示：
                                           单位：万元/吨
    主要产品          预测单位成本                历史期间平均成本
   液态环氧树脂                        1.91              1.88
  募投项目预测的产品单位成本略高于公司同类产品最近 2 年的单位成本，估
算较为合理、谨慎。
  本项目达产年营业成本合计 267,127 万元/年。
  C.费用测算
  期间费用在考虑公司历史期间平均费用占比的基础上，测算比率部分取值相
比历史数据有所提升，进行合理预测。
  期间费用包含销售费用、管理费用和研发费用，募投项目期间费用主要考虑
与新增项目相关的期间费用。本项目未考虑债务融资，故不存在财务费用。销售
费用率、管理费用率及研发费用率根据历史数据进行测算，具体如下：
   主要产品     测算比率     历史期间公司数据区间            历史期间公司数据平均数
 销售费用占比      1.00%           0.56%~0.89%           0.73%
 管理费用占比      2.50%           2.07%~3.09%           2.58%
 研发费用占比      3.00%           1.73%~1.95%           1.84%
   占比合计      6.50%          4.36%~5.93%            5.15%
  公司参考近 2 年期间费用占销售收入的比重进行预测，且测算比率取值相比
历史数据有所提升，具有合理性、谨慎性。
  D.毛利率测算
  毛利率是反映效益测算谨慎性的重要综合指标。募投项目估算毛利率与报告
期内公司液态环氧树脂历史期间的实际毛利率对比如下表所示：
    主要产品             预测毛利率                 历史期间平均毛利率
   液态环氧树脂                         13.27%           14.01%
  募投项目预测毛利率略低于公司同类产品历史期间的平均毛利率，测算结果
审慎合理。
  E.税费测算
  本项目的税金及附加包括：所得税率 15%，增值税税率为 13%、6%和 9%，
出口退税税率为 13%，城市维护建设费为 5%，教育经费附加 3%，地方教育费
附加 2%。
  税后利润=营业收入-营业税金及附加-总成本费用-所得税，本项目达产年税
后利润为 17,209 万元。综上，本次募投项目经济效益测算相关指标较为谨慎，
具备合理性和可实现性。
               ①效益测算依据及过程
               项目建设期为 24 个月，由宏昌电子全资子公司珠海宏昌电子材料有限公司
          负责实施。经预测分析，项目达产年可实现营业收入 210,085 万元，年利润总额
          收期（含建设期 24 个月）6.11 年。项目投产后基本利润表测算情况如下：
                                                                                                      单位：万元
 序号         项目     T+12 T+24   T+36       T+48     T+60      T+72     T+84      T+96     T+108    T+120    T+132    T+144
          税金及附
          加
               A.营业收入测算
               营业收入预测系结合一定产能爬坡梯度（第三年投入运营，当年达产率 30%、
          第四年达产率 60%、第五年达产率 100%）以及公司类似产品的历史平均售价或
          部分新产品所对应的市场询价及调研情况作为预测售价。
               募投项目计划建设期为第 T+12-T+24，投入运营后 T+60 年达产率 100%。
          根据公司情况和行业特点，募投项目产品单价以公司同类产品的历史平均售价和
          行业平均售价作为技术经济评价的依据。具体测算过程如下：
                                                                                                      单位：万元
序号          项目      T+12 T+24 T+36        T+48      T+60        T+72     T+84     T+96     T+108 T+120 T+132 T+144
序号          项目     T+12 T+24 T+36              T+48     T+60      T+72     T+84     T+96     T+108 T+120 T+132 T+144
          溶剂型环氧树
          脂
            合计       -       -       63,026 126,051 210,085.00 210,085 210,085 210,085 210,085 210,085 210,085 210,085
             B.总成本测算
             项目达产年总成本费用为 194,068 万元，包括营业成本、销售费用、管理费
          用和研发费用等，具体如下：
                                                                                                         单位：万元
  序号         项目      T+12 T+24 T+36             T+48    T+60     T+72     T+84     T+96     T+108 T+120 T+132 T+144
序号      项目     T+12 T+24 T+36    T+48    T+60      T+72    T+84    T+96        T+108 T+120 T+132 T+144
        ②效益测算谨慎性
        A.产品单价测算
        募投项目完全达产后年产量 8 万吨，各类产品的产能与产值情况如下：
                             预测单价                        达产年产能                         达产年产值
        主要产品
                             （万元）                         （万吨）                          （亿元）
       低溴环氧树脂                             2.53                             5                      12.65
       高溴环氧树脂                             3.50                        0.5                          1.75
       无铅环氧树脂                             2.53                       0.45                          1.14
       溶剂型环氧树脂                            1.87                             1                       1.87
       固态环氧树脂                             2.14                             1                       2.14
       高频高速树脂                            29.20                       0.05                          1.46
        本项目产品预测价格系参考公司过往同类产品销售价格及行业售价进行预
      计，产品测算价格及同品类产品历史价格数据如下表所示：
                                                                                       单位：万元/吨
             主要产品                    预测单价                          历史期间平均价格
         低溴环氧树脂                                   2.53                                             2.53
         溶剂型环氧树脂                                  1.87                                             1.87
         固态环氧树脂                                   2.14                                             2.14
         高溴环氧树脂                                   3.50                                                 /
         无铅环氧树脂                                   2.53                                             2.53
         高频高速树脂                                  29.20                                                 /
       注：高溴环氧树脂和高频高速树脂的价格根据市场询价和调研确定。
        销售单价根据公司历史期间同类产品的平均价格，结合新产品迭代、未来价
      格变化趋势、产品使用寿命等因素估算产品售价，并结合市场询价与调研结果进
      行预测，由此测算得出的募投项目营业收入具备谨慎性、合理性。
        B.产品成本测算
  营业成本预测在结合类似产品历史期间料工费水平以及市场询价及调研情
况的基础上，进行合理预测。
  营业成本包括原材料、人工成本和制造费用。制造费用包括折旧、水电费等。
  a.直接材料
  本项目直接材料参考公司历史期间的材料消耗金额进行预测，单位产品的直
接材料费具体情况如下：
                                            单位：万元/吨
    项目          单位耗材                   历史期间平均耗材
 低溴环氧树脂                         2.07              2.07
 高溴环氧树脂                         2.81                 /
 无铅环氧树脂                         2.07              2.07
 溶剂型环氧树脂                        1.52              1.52
 固态环氧树脂                         1.72              1.72
 高频高速树脂                        23.69                 /
  直接材料的单位消耗主要根据历史数据进行审慎估算，参考历史期间的消
耗，并结合市场询价与调研结果进行预测，具有合理性、谨慎性。
  b.折旧和摊销
  固定资产折旧费用按固定资产的类型与公司的会计政策保持一致，采用平均
年限法进行计算。房屋建筑物按直线折旧法分 20 年折旧，残值率 10%；机器设
备按直线折旧法分 10 年折旧，残值率 10%；运输设备按直线折旧法分 5 年折旧，
残值率 10%；办公及其他设备按直线折旧法分 5 年折旧，残值率 10%；土地使
用权按 50 年摊销。
  c.人工成本
  人工成本主要根据募投项目劳动定员表以及相关岗位员工平均年薪酬确定。
  本项目达产年营业成本合计 180,412 万元/年。
  C.费用测算
  期间费用同样在考虑公司历史期间平均费用占比的基础上，测算比率部分取
值相比历史数据有所提升，进行合理预测。
   期间费用包含销售费用、管理费用和研发费用，募投项目期间费用主要考虑
与新增项目相关的期间费用。本项目未考虑债务融资，故不存在财务费用。销售
费用率、管理费用率和研发费用率根据历史数据进行测算，具体如下：
     主要产品      测算比率     历史期间公司数据区间            历史期间公司数据平均数
  销售费用占比        1.00%           0.56%~0.89%           0.73%
  管理费用占比        2.50%           2.07%~3.09%           2.58%
  研发费用占比        3.00%           1.73%~1.95%           1.84%
     占比合计       6.50%          4.36%~5.93%            5.15%
   公司参考近历史期间费用占销售收入的比重进行预测，且测算比率取值相比
历史数据有所提升，具有合理性、谨慎性。
   D.毛利率测算
   毛利率是反映效益测算谨慎性的重要综合指标。募投项目估算毛利率与公司
历史期间环氧树脂业务的整体毛利率对比如下表所示：
      主要产品              预测毛利率                 历史期间平均毛利率
     电子级环氧树脂                     14.12%               14.39%
   募投项目预测毛利率略低于公司历史期间环氧树脂业务的整体毛利率，测算
过程审慎合理。
   E.税费测算
   本项目的税金及附加包括：所得税率 15%，增值税税率为 13%、6%和 9%，
出口退税税率为 13%，城市维护建设费为 5%，教育经费附加 3%，地方教育费
附加 2%。
   税后利润=营业收入-营业税金及附加-总成本费用-所得税，本项目达产年税
后利润为 13,183.87 万元。
   综上，本次募投项目经济效益测算相关指标较为谨慎，具备合理性和可实现
性。
   ①效益测算依据及过程
              项目建设期为 24 个月，项目达产年可实现营业收入 98,640.00 万元，年利润
          总额 10,513.30 万元，年净利润 7,884.97 万元，税后内部收益率 15.28%，税后静
          态投资回收期（含建设期 24 个月）7.18 年。项目投产后基本利润表测算情况如
          下：
                                                                                                               单位：万元
     序号     项目       T+12 T+24      T+36       T+48       T+60     T+72      T+84      T+96      T+108 T+120 T+132 T+144
              A.营业收入测算
              本次募投项目效益测算中，营业收入预测系结合一定产能爬坡梯度（第三年
          投入运营，当年达产率 50%、第四年达产率 80%、第五年达产率 100%）以及公
          司类似产品的历史平均售价（最近两年）作为基础适当调整。
              募投项目计划建设期为第 T+12-T+24，投入运营后 T+60 年达产率 100%。
          根据公司情况和行业特点，募投项目产品单价以公司同类产品历史平均售价作为
          技术经济评价的依据。
                                                                                                               单位：万元
序号    项目    T+12 T+24    T+36       T+48        T+60         T+72         T+84         T+96       T+108      T+120       T+132          T+144
     覆铜板
     （万元）
     半固化片
     （万元）
     合计         -    - 49,320.00 78,912.00 98,640.00 98,640.00 98,640.00 98,640.00 98,640.00 98,640.00 98,640.00 98,640.00
              B.总成本测算
              项目达产年总成本费用为 87,738.22 万元，包括营业成本、销售费用、管理
           费用和研发费用等，具体如下：
                                                                                                              单位：万元
      序号        项目        T+12    T+24      T+36      T+48     T+60      T+72    T+84     T+96     T+108    T+120 T+132 T+144
              ②效益测算谨慎性
              A.产品单价
              募投项目完全达产后，具体产能及产值情况如下：
                                        预测单价                       达产年产能                              达产年产值
               主要产品
                                        （元）                       （万张、万米）                              （万元）
               覆铜板                                  105.00                               720                       75,600.00
               半固化片                                  16.00                          1,440                          23,040.00
              本项目产品预测价格系参考公司过往同类产品销售价格预计，产品测算价格
           及同品类产品历史价格数据如下表所示：
                    主要产品                                     预测单价                                 历史期间平均价格
   覆铜板（元/张）                        105.00                85.53
   半固化片（元/米）                        16.00                16.47
  覆铜板历史平均单价为 85.53 元/张，预测单价为 105 元/张。由于该募投项
版）》所列明“高频微波覆铜板”材料的参数指标（高频损耗低于 0.004（10GHz），
玻璃化温度高于 200℃等），相较于当前主要生产的覆铜板材料能够更加高效地
适用于新一代超低损耗服务器及相关 5G 通讯基站应用场景，且材料稳定性更加
优异，因而基于新产品迭代、未来价格变化趋势、产品使用寿命等因素，覆铜板
预测单价进行适当上浮。半固化片历史平均单价为 16.47 元/米、预测单价为 16.00
元/米，基本持平。
  销售单价根据公司历史期间同类产品的平均销售价格，结合新产品迭代、未
来价格变化趋势、产品使用寿命等因素估算产品售价，募投项目所生产的产品的
适用性、技术参数等方面均有所提升，覆铜板的售价略高于当前售价，由此测算
得出的募投项目营业收入谨慎合理。
  B.产品成本测算
  营业成本包括原材料、人工成本和制造费用。制造费用包括折旧、水电费等。
  a.直接材料
  本项目直接材料参考公司历史期间的材料消耗金额进行预测，单位产品的直
接材料费具体情况如下：
    项目         预测的单位直接耗材                    历史期间平均单位耗材
 覆铜板（元/张）                    80.46                       74.98
半固化片（元/米）                        9.29                    12.41
  直接材料的单位消耗主要根据历史数据并考虑一定调整进行审慎估算，结合
新产品迭代、未来价格变化趋势、产品使用寿命等因素估算产品售价，募投项目
所生产的产品的适用性、技术参数等方面均有所提升，由此测算得出的募投项目
产品成本具备谨慎性、合理性。
  b.折旧和摊销
  固定资产折旧费用按固定资产的类型与公司的会计政策保持一致，采用平均
年限法进行计算。房屋建筑物按直线折旧法分 20 年折旧，残值率 10%；机器设
备按直线折旧法分 10 年折旧，残值率 10%；运输设备按直线折旧法分 5 年折旧，
残值率 10%；办公及其他设备按直线折旧法分 5 年折旧，残值率 10%；土地使
用权按 50 年摊销。
  c.人工成本
  人工成本主要根据募投项目劳动定员表以及相关岗位员工平均年薪酬确定。
  本项目达产年营业成本合计 81,228 万元/年。
  C.费用测算
  期间费用包含销售费用、管理费用和研发费用，募投项目期间费用主要考虑
与新增项目相关的期间费用。本项目未考虑债务融资，故不存在财务费用。销售
费用率、管理费用率和研发费用率根据历史数据进行测算，具体如下：
  主要产品        测算比率     历史期间公司数据区间             历史期间公司数据平均数
 销售费用占比        0.90%            0.56%~0.89%               0.73%
 管理费用占比        2.70%            2.07%~3.09%               2.58%
 研发费用占比        3.00%            1.73%~1.95%               1.84%
  占比合计         6.60%           4.36%~5.93%            5.15%
  公司参考期间费用占销售收入的比重进行预测，且测算比率取值相比历史数
据有所提升，具有合理性、谨慎性。
  D.毛利率
  毛利率是反映效益测算谨慎性的重要综合指标。募投项目估算毛利率与公司
覆铜板业务历史期间的实际毛利率对比如下表所示：
     主要产品              预测毛利率                  历史期间平均毛利率
  功能性高阶覆铜板                      17.65%                15.81%
  公司参考历史期间募投项目产品毛利率进行预测，募投项目所生产的产品的
适用性、技术参数等方面均有所提升，单位售价有所上升，测算毛利率略高于当
前产品的毛利率，测算过程审慎合理。
  E.税费测算
  本项目的税金及附加包括：所得税率 15%，增值税税率为 13%、6%和 9%，
出口退税税率为 13%，城市维护建设费为 5%，教育经费附加 3%，地方教育费
附加 2%。
  税后利润=营业收入-营业税金及附加-总成本费用-所得税，本项目达产年税
后利润为 7,885 万元。
  综上，本次募投项目经济效益测算相关指标较为谨慎，具备合理性和可实现
性。
  二、核查程序
  保荐机构及会计师履行了以下核查程序：
理性并判断各投资构成的性质；
投入情况的预计说明，同时了解是否存在置换董事会前投入的情形；
况的披露文件、发行人在手订单数据、产能利用率数据以及市场开拓计划材料，
分析本次募投的规模合理性以及产能预计消化情况；
  三、核查结论
  经核查，保荐机构及会计师认为：
算依据和测算过程，其使用募投资金投入部分均属于资本性支出；
额、提高产品竞争力等形式促进新增产能的消化；
  问题 7
  根据申请文件，最近三年及一期期末，申请人均持有大量货币资金和短期借
款。请申请人：（1）货币资金（含定期存单、理财产品等，下同）具体存放情
况，是否存在使用受限、被关联方资金占用等情况，货币资金与利息收入的匹配
性。（2）结合大额货币资金的持有和使用计划，说明本次募集资金规模的合理
性。（3）补充说明在货币资金余额较大的情况下，持有大量短期借款的原因及
合理性。
  请保荐机构及会计师发表核查意见。
  【回复】
  一、发行人说明
  （一）货币资金（含定期存单、理财产品等，下同）具体存放情况，是否存
在使用受限、被关联方资金占用等情况，货币资金与利息收入的匹配性
  报告期各期末，公司货币资金（含定期存单、理财产品等）情况具体如下：
                                                                单位：万元
   列报科目             明细          2022-12-31        2021-12-31    2020-12-31
               库存现金                        2.68          1.22          2.23
               银行存款                   83,704.91    102,290.56     88,969.23
货币资金
               其他货币资金                  8,437.67     13,852.46     13,452.94
               小计                     92,145.26    116,144.23    102,424.41
其他流动/非流动资产     大额存单                   15,000.00      8,000.00                -
交易性金融资产        银行理财产品                 10,009.79     10,006.24      7,508.28
          合计                      117,155.05       134,150.47    109,932.69
  报告期各期末，公司货币资金总额分别为 109,932.69 万元、134,150.47 万元
及 117,155.05 万元。报告期各期末，库存现金存放于公司财务部保险柜。公司的
银行存款、其他货币资金、大额存单、银行理财产品均存放于公司独立开立的银
行账户，主要集中在大型国有银行及大型商业银行中。
  截至 2020 年 12 月 31 日，公司账户余额在 500.00 万元及以上的货币资金合
计占当期末货币资金总额的 99.00%，具体存放情况如下：
                                                     单位：万元
                                                   占货币资金总额
序号          存放方式          存放地点         金额
                                                     的比例
       上述金额在 500.00 万及以上的账户合计         108,833.24       99.00%
      其他金额在 500.00 万以下的账户及现金合计          1,099.45        1.00%
      货币资金（含定期存单、理财产品等）合计             109,932.69      100.00%
     截至 2021 年 12 月 31 日，公司账户余额在 500.00 万元及以上的货币资金合
计占当期末货币资金总额的 98.79%，具体存放情况如下：
                                                     单位：万元
                                                   占货币资金总额
序号          存放方式          存放地点         金额
                                                     的比例
                                                    占货币资金总额
序号          存放方式          存放地点         金额
                                                      的比例
       上述金额在 500.00 万及以上的账户合计         132,532.20        98.79%
      其他金额在 500.00 万以下的账户及现金合计          1,618.27         1.21%
      货币资金（含定期存单、理财产品等）合计             134,150.47       100.00%
     截至 2022 年 12 月 31 日，公司账户余额在 500.00 万元及以上的货币资金合
计占当期末货币资金总额的 98.62%，具体存放情况如下：
                                                      单位：万元
                                                    占货币资金总额
序号         存放方式         存放地点            金额
                                                      的比例
                                                                      占货币资金总额
序号          存放方式                存放地点                      金额
                                                                        的比例
      上述金额在 500.00 万及以上的账户合计                          115,543.52             98.62%
     其他金额在 500.00 万以下的账户及现金合计                              1,611.53           1.38%
     货币资金（含定期存单、理财产品等）合计                              117,155.05            100.00%
     综上，公司的货币资金（含定期存单、理财产品等）主要存放于大型国有银
行及大型商业银行中，资金安全性较高。
     （1）货币资金使用受限情况
     报告期各期末，公司因抵押、质押或冻结等对使用有限制的货币资金明细如
下：
                                                                          单位：万元
      项目           2022-12-31                2021-12-31               2020-12-31
     定期存款                20,191.35                 22,200.00                12,200.00
     保证金                  8,437.67                 13,852.46                13,452.94
      合计                 28,629.02                 36,052.46                25,652.94
   报告期各期末，公司使用受限的货币资金金额分别为 25,652.94 万元、
金构成，均为满足公司开展日常经营活动需要的银行承兑汇票产生的保证金。受
限制定期存款主要系已质押作为票据保证金的定期存款，受限制保证金主要系作
为票据保证金的其他货币资金，两者的主要差别在于：受限制定期存款系公司存
入定期存款，并将相关定期存款作为开具银行承兑汇票的质押物；而其他货币资
金系直接存入保证金账户作为开具银行承兑汇票的保证金。报告期各期末，除上
表列示受限资金外，公司不存在货币资金使用受限的情况。
   （2）不存在被关联方资金占用情况
   报告期各期末，资金均存放于各商业银行中，公司银行账户均由公司及子公
司独立开具，各主体独立支配资金用于正常的生产经营活动，受限资金均由公司
自身日常经营过程产生，均不存在被关联方资金占用的情形。
   报告期内，公司利息收入与货币资金及理财产品的匹配情况具体如下：
                                                               单位：万元
          项目              2022-12-31           2021-12-31     2020-12-31
利息收入（a）                          2,706.66          1,391.95        281.44
季度货币资金平均余额（b）                 122,069.77          97,424.96      27,872.52
平均其他流动及非流动资产（大额存
单）（c）
平均存款利率（d=a/（b+c）
               ）                      2.03%          1.31%          1.01%
投资收益（e）                               138.07        291.56         769.63
季度交易性金融资产平均余额（f）                 5,127.45          7,889.06      19,162.13
交易性金融资产平均年化收益率
（g=e/f）
   注 1：为避免第四季度大额款项到账对货币资金余额产生较大影响，故使用季度货币资
金平均余额进行计算；
   注 2：2020 年 12 月收到土地拆迁款约 2.4 亿元，故货币资金余额较大，因处于年底，
公司未对此款进行定期存款或理财规划，由此产生的利息收入较少，对实际利率的影响较大，
故计算时剔除此拆迁款影响；
   注 3：2020 年、2021 年、2022 年期末到期赎回的理财产品金额为 37,040 万元、4,800
万元及 9,000 万元，导致前三年季度交易性金融资产平均余额较小，而季度货币资金平均余
额较大，因此在测算利率时，对到期赎回的交易性金融资产进行还原，相应减少货币资金平
均余额、增加交易性金融资产平均余额。
   报告期内，中国人民银行公布的存款基准利率如下所示：
                                                                      三年期
        活期存     协定存     3 个月定期     6 个月定期         一年期定期     二年期定期
项目                                                                    定期存
        款利率      款       存款利率       存款利率           存款利率      存款利率
                                                                      款利率
存款基
准利率
      公司利息收入主要为定期存款、保证金存款、协定存款、通知存款和大额存
单存款产生的利息收入，亦包含活期存款季度结息收入。报告期各期，发行人平
均存款利率高于中国人民银行公布的活期存款基准利率，主要系除活期存款外，
发行人还与部分银行签订协定存款，协定存款利率由公司与银行商定，该部分资
金可随时支取，具有良好的安全性，报告期内，公司亦存在定期存款、大额存单
等利率相对较高的产品，因此，报告期内公司平均存款利率高于活期存款基准利
率，整体上，公司平均存款利率符合公司的货币资金的结构特征，且利率水平合
理。
      报告期内，公司利息收入分别为 281.44 万元、1,391.95 万元及 2,706.66 万元，
整体呈现增长趋势，与报告期各期末货币资金余额的变动趋势一致。
且主要将货币资金以协定存款、定期存款和活期存款为主，故利息收入相对较低。
且公司为了提高资金利用率，在持有定期存款的同时，于 2021 年陆续购入大额
存单。其中 2021 年底持有定期存款 22,200.00 万元与大额存单 8,000 万元，2022
年 12 月 31 日持有定期存款（含非受限通知存款）23,238.38 万元与大额存单
以上，使得公司 2021 年及 2022 年的利息收入有了较大增长，平均存款利率随之
提高。
      报告期内，公司购买理财产品取得的投资收益分别为 769.63 万元、291.56
万元及 138.07 万元，平均收益率分别为 4.02%、3.70%及 2.69%。2020 年度，公
司购买理财产品取得的投资收益金额相对较大，主要系公司当时较多采用购买短
期理财产品的方式管理闲置货币资金，相关理财产品余额已记入交易性金融资
产，理财收益记入投资收益。2021 年开始，公司管理闲置资金的模式有所变化，
减少购买理财产品，增加购买更为稳健、安全的银行大额存单，且定期存款也明
显增加，导致投资收益较以往年度有所减少。2022 年度，公司平均收益率较 2021
年度仍有降低，主要系因为公司购买的交行理财产品收益率与汇率挂钩，该理财
产品的浮动收益率范围为 1.25%-2.15%，收益率相对较低。故 2022 年交易性金
融资产平均年化收益率较 2021 年度有所降低。总体而言，公司理财产品的投资
收益与理财产品金额相匹配，符合理财业务实际情况。
    综上，公司货币资金与利息收入具有匹配性。
    （二）结合大额货币资金的持有和使用计划，说明本次募集资金规模的合理
性
    截至 2022 年 9 月 30 日，发行人可支配的货币资金（含大额存单）情况如下：
                                                     单位：万元
       项目                 余额                     可自由支配余额
库存现金                                      2.51              2.51
银行存款                             112,804.45            90,404.45
其他货币资金                               12,206.93                 -
大额存单                                 14,000.00         14,000.00
       合计                        139,013.89           104,406.96
    截至 2022 年 9 月 30 日，实际可供公司自由支配的货币资金余额为 104,406.96
万元。
    为保证公司生产经营的稳定性和可持续性，公司需要预留一定货币资金来满
足应收款项回款前的经营性现金支出，本次非公开发行募投项目的自有或自筹资
金先行投入，预留一定资金来应对外界重大不利变化下短期负债需要集中偿还的
风险，以及维持稳定的股东回报。具体如下：
    （1）营运资金需求
    ①营运资金缺口
    公司本次营运资金缺口的测算系在 2019 年至 2021 年经营基础上进行预测，
用营业收入百分比法测算未来营业收入增长所导致的相关经营性流动资产和经
  营性流动负债的变化，进而测算 2022 年度至 2024 年度公司营运资金缺口。经营
  性流动资产（应收账款、预付账款、存货、合同资产、应收票据、应收款项融资）
  和经营性流动负债（预收账款、应付账款、合同负债）占营业收入的比例采用
     报告期内，公司营业收入及增长情况如下表所示：
                                                                             单位：万元
        项目             2021 年度                    2020 年度                2019 年度
       营业收入                   445,271.19                250,419.99               235,025.88
  营业收入复合增长率                                                                         37.64%
     报告期内，公司营业收入复合增长率为 37.64%，基于谨慎性原则，假设公
  司 2022 年到 2024 年营业收入增长率为 20%。
     根据上述假设，公司 2022 年、2023 年、2024 年的营业收入分别为 534,325.43
  万元、641,190.51 万元及 769,428.62 万元，则 2022 年到 2024 年营运资金缺口的
  测算过程如下：
                                                                             单位：万元
                        基期                                      预测期
       项目                                                             2024 年末预
                                占比                                    测数-2021 年
                 /2021 年末                  /2022 年末 /2023 年末 /2024 年末
                                                                       末实际数
营业收入             445,271.19 100.00% 534,325.43 641,190.51 769,428.62                324,157.43
       应收票据/应
       收款项融资
       应收账款      122,339.57     27.48% 146,807.48 176,168.98 211,402.78              89,063.21
经 营 性 流 预付款项/合
动资产                1,741.27      0.39%       2,089.52     2,507.43    3,008.91        1,267.64
        同资产
       存货         24,722.41      5.55%      29,666.89    35,600.27   42,720.32       17,997.91
            合计   220,958.42    49.62% 265,150.10 318,180.12 381,816.15              160,857.73
       应付票据      132,752.81     29.81% 159,303.37 191,164.05 229,396.86              96,644.05
     应付账款         31,064.08      6.98%      37,276.90    44,732.28   53,678.73       22,614.65
经营性流
动负债  预收款项/合
     同负债
            合计   164,625.12    36.97% 197,550.14 237,060.17 284,472.21              119,847.09
营运资金占用额           56,333.30     12.65%      67,599.96    81,119.95   97,343.94       41,010.64
累计营运资金缺口                  -           -     11,266.66    24,786.65   41,010.64       41,010.64
  注：上述增长率不代表公司对未来利润的盈利预测，也不构成业绩承诺，仅用于计算本
次资金缺口的假设。
   ②测算结论
   根 据 以 2021 年 数 据 为 基 期 的 测 算 结 果 ， 公 司 未 来 三 年 的 资 金 缺 口 为
   （2）日常经营资金周转
   根据公司 2021 年度财务数据，充分考虑公司日常经营付现成本、费用等，
并考虑公司现金周转效率等因素，公司在现行运营规模下日常经营需要保有的货
币资金约为 22,210.01 万元，具体测算过程如下：
         财务指标                     计算结果                        计算公式
 最低货币资金保有量①（万元）                   22,210.01                   ①=②/③
   货币资金周转次数③（次）                     17.77                     ③=360/⑦
     现金周转期⑦（天）                      20.26                   ⑦=⑧+⑨-⑩
     存货周转期⑧（天）                      20.40                       ⑧
    应收款项周转期⑨（天）                     43.21                       ⑨
    应付款项周转期⑩（天）                     43.35                       ⑩
  注：1、期间费用包括管理费用、研发费用、销售费用以及财务费用；
款项融资账面余额+平均预付款项账面余额）/营业收入；
负债账面余额+平均预收款项账面余额）/营业成本
   （3）偿还有息负债
   截至 2022 年 9 月 30 日，公司一年内到期的有息负债情况如下表所示：
                                                                 单位：万元
                项目                            2022 年 9 月 30 日余额
           短期借款                                    9,718.63
      一年内到期的非流动负债                                   65.08
               项目                         2022 年 9 月 30 日余额
               合计                              9,783.71
     截至 2022 年 9 月 30 日，公司持有一年内到期的有息负债余额为 9,783.71 万
元。
     （4）稳定的股东回报
万元、22,370.91 万元和 26,212.38 万元，占当年归属于上市公司股东的净利润的
比例分别为 50.80%、99.84%和 69.98%。
     最 近 三 年 累 计 分 红 合 计 52,454.09 万 元 ， 平 均 每 年 现 金 分 红 的 金 额 为
考虑股东利益的基础上正确处理公司的短期利益及长远发展的关系，严格按照
《公司章程》等有关规定，确定合理的股利分配方案，利润分配政策，与公司每
股收益及财务状况相匹配。未来董事会将继续综合考虑公司经营状况拟定分红计
划，在为后续资本运作支出留存了部分自有资金储备的同时，继续与全体股东共
享公司阶段性成果，积极回报股东。考虑到公司分红的实际需求，假设公司未来
留存用于分红的自有资金金额为最近三年平均分红的金额，即 17,484.70 万元。
     （5）自有资金投资建设项目
     根据公司投资计划，本次向特定对象发行股票募集资金投向情况如下表所
示：
                                                             单位：万元
序号         项目名称               实施主体            投资总额          拟投入募集资金
     珠海宏昌电子材料有限
     公司二期项目
     珠海宏昌电子材料有限
     能性环氧树脂项目
     功 能 性 高 阶 覆 铜 板 电 子 珠海宏仁电子材料科技有限
     材料项目                公司
                    合计                         170,157.00     150,000.00
     在本次向特定对象发行募集资金到位前，部分募投项目已逐步投入前期建
设，公司将根据募集资金投资项目的实施进度情况以自有或自筹资金先行投入。
此外，本次募集资金未超过募投项目预计投资总额，扣除拟用募集资金投资金额
和审议通过本次发行方案的董事会前已投入金额，公司未来尚需以自有或自筹资
金投入 20,157.00 万元。因此，公司需要一定自有资金用于保证募投项目建造进
度。
   （6）融资必要性总结
   根据公司可自由支配资金余额、公司未来发展所需的营运资金需求等，公司
资金缺口的测算情况如下：
                                            单位：万元
         用途                     计算公式      计算结果
截止 2022 年 9 月末可供公司自由支配
                                      ①     104,406.96
          的资金余额
      最低资金保有量                         ②      22,210.01
       归还有息负债                         ③       9,783.71
         分红                           ④      17,484.70
      运营资金追加额                         ⑤      41,010.64
     自有资金投资建设项目                       ⑥      20,157.00
        资金需求             ⑦=②+③+④+⑤+⑥-①       26,478.20
   根据上表测算可知，在本次发行足额募资的情况下，公司未来仍面临一定的
资金缺口，资金缺口为 26,478.20 万元，因此公司难以通过自有资金解决本次募
集资金投资项目的资金需求。若公司当前阶段仅依靠自身经营积累、新增银行或
其他金融机构借款供日常经营使用或用于项目建设，则将面临较大的财务成本压
力。本次募集资金可以为公司业务持续发展提供资金支持，降低流动性风险和经
营风险，符合公司实际发展需求。
   综上，本次发行融资具有必要性。
   （1）公司本次募集资金投资项目已经过谨慎论证
   为了适应快速发展及激烈的竞争环境，上市公司需保持持续的项目拓展和持
续盈利能力。公司需要通过本次融资进一步巩固主营业务，为未来持续盈利提供
保障，从而提升公司的核心竞争力。公司本次募集资金投资项目均经过谨慎论证，
相关资金需求已按公司经营情况进行测算。本次募集资金投资项目投资数额安排
明细及投资数额的测算参见本回复“问题 5”之“一、本次募投项目具体投资数
额安排明细，投资数额的测算依据和测算过程，各项投资构成是否属于资本性支
出，是否使用募集资金投入”。
    （2）本次募投项目的投入产出比及单位产量投资额与现有项目的对比情况
    本次募投项目的投入产出比、单位产量投资额与现有项目较为可比，募投项
目的投资规模具备合理性，具体分析如下：
                                                                          单位：万元
                 本次募投项目                                    现有项目
                   珠海宏昌电
                   子材料有限
    项目      珠海宏昌电子
                   公司年产 8               2022 年
            材料有限公司                                    2021 年度 2020 年度         2019 年度
                   万吨电子级                 1-9 月
             二期项目
                   功能性环氧
                    树脂项目
营业收入/达产年
收入（万元）
固定资产原值/固
定资产投资额          72,102.00    38,395.00 52,068.85      51,898.58   51,639.74    52,267.13
（万元）
产量/达产年产量
（万吨）
投入产出比                4.27        5.47          4.06        5.58        3.28         3.07
单位产量投资额
（元/吨）
   注：以上产量统计口径系不含转制；投入产出比=营业收入/固定资产原值，单位产量投
 资额=固定资产原值/产量，2022 年 1-9 月数据已年化处理。
    公司环氧树脂业务 2021 年度投入产出比明显增长，主要原因为：公司营业
收入受销售单价影响，自 2021 年度起，发行人各类环氧树脂产品的销售单价跟
随原材料价格大幅上涨，导致了投入产出比增加。
    由上表数据可知，珠海宏昌电子材料有限公司二期项目、珠海宏昌电子材料
有限公司年产 8 万吨电子级功能性环氧树脂项目的投入产出比、单位产量投资额
与现有项目较为可比，因此，该募投项目的规模具备合理性。
                                                                   单位：万元
             功能性高阶
      项目     覆铜板电子                       2021 年度      2020 年度      2019 年度
              材料项目
达产年收入/营业收入
（万元）
固定资产投资额/固定
资产原值（万元）
     覆铜板（万
达产产    张）
量/产量  半固化片
      （万米）
投入产出比              2.12        1.82         2.65            1.39          2.59
        覆铜板（元/
单位产              64.70 69.25 50.92  69.81    43.52
          张）
量投资
        半固化片
 额               32.35 35.53 26.33  38.71    20.01
        （元/米）
     注：投入产出比=营业收入/固定资产原值，单位产量投资额=固定资产原值/产量，2022
 年 1-9 月数据已年化处理。
 二厂完工结转的固定资产，项目于 2020 年 8 月竣工投产。2021 年度，公司扩产
 产能全面释放，产销量及收入同步增加，投入产出比达到较高水平。2022 年 1-9
 月，公司覆铜板业务的投入产出比略低于以往年度，主要系受宏观经济波动、下
 游产业热度下降等因素的影响，覆铜板及半固化片的销量整体较上年同期略有降
 低，覆铜板及半固化片业务的销售收入亦随之下降。
      由上表数据可知，功能性高阶覆铜板电子材料项目的投入产出比、单位产量
 投资额与现有项目较为可比，因此，该募投项目的投资规模具备合理性。
      综上所述，考虑到公司日常经营性现金支出、募集资金到位前的自有资金预
 先投入、募投项目实施拟需要的自有资金投入、偿还短期借款及一年内非流动负
 债预留现金、以及稳定的股东回报等因素，公司亟需通过股权融资方式增加货币
 资金储备，公司本次募集资金投资项目均紧密围绕公司主营业务展开，募集资金
 规模经过严格、科学的测算，募投项目的投入产出比、单位产量投资额与公司现
 有项目较为可比，募集资金规模合理。
      （三）补充说明在货币资金余额较大的情况下，持有大量短期借款的原因及
 合理性
      报告期各期末，公司货币资金余额、短期借款情况如下：
                                                              单位：万元
      项目           2022-12-31            2021-12-31          2020-12-31
     库存现金                       2.68                  1.22                2.23
     银行存款                83,704.91            102,290.56           88,969.23
  其他货币资金                  8,437.67             13,852.46           13,452.94
  货币资金合计                 92,145.26            116,144.23          102,424.41
其中：非受限货币资金               63,516.24             80,091.77           76,771.47
     短期借款                12,022.10             10,269.36            7,124.16
短期借款占货币资金比例                13.05%                 8.84%               6.96%
短期借款占非受限货币资
    金比例
   公司货币资金主要由库存现金、银行存款和其他货币资金构成。报告期各期
末，公司货币资金金额分别为 102,424.41 万元、116,144.23 万元和 92,145.26 万
元，扣除受限制的定期存款和保证金，可自由支配的货币资金余额分别为
着经营规模的扩张、经营活动现金流量的盈余累积、持有待售资产的处置较 2020
年末同比有所增长；2022 年末，随着营业收入等经营业绩指标的回落、募投项
目的投资、年度现金分红等因素，2022 年末公司货币资金余额较 2021 年末有所
下降。
   报 告 期各 期 末 ， 短期借 款金额 分 别为 7,124.16 万元 、 10,269.36 万元 及
年末，公司短期借款占货币资金的比例有所上升，主要系募投项目投资所需，公
司为了保持一定规模的营运资金，并维持相对合理的资产负债率，故 2022 年末
短期借款余额较 2021 年末略有增长，短期借款占货币资金的余额亦较 2021 年末
有所提升，总体上，报告期内公司短期借款余额保持稳定，且总体维持在较低水
平。
   报告期各期，公司经营活动现金流出小计分别为 207,022.90 万元、358,845.72
万元及 357,674.13 万元。公司所处行业为计算机、通信和其他电子设备制造业（行
业代码 C39），属于资金密集型企业，公司需要充足的资金维持日常经营所需，
公司持有的货币资金主要用于公司日常经营活动及重点项目建设需要，如支付供
应商货款、设备款，支付员工工资、缴纳税费等，同时需要储备资金用于应对原
材料价格波动等，因此在已持有货币资金的基础上，增加短期借款用于日常生产
经营。
  综上，公司保有一定量的货币资金，主要系为了保持公司日常经营所必需，
随着公司业务规模的增长，公司资金需求量也逐步增大。在货币资金余额较大的
情况下，公司持有一定金额的短期借款具备合理性。
  二、核查程序
  保荐机构及会计师履行了以下核查程序：
资协议或产品说明书；
货币资金余额、资金使用受限情况等信息；
的情形；
银行理财、大额可交易银行存单等产品的余额，分析利息收入与货币资金余额匹
配性；
情况；
              、报告期内的利润分配相关的公告文件，了解公
司的利润分配政策、报告期内实际利润分配情况；
于募投项目的信息披露文件；
了解货币资金的持有和使用情况，了解短期借款增加的原因及合理性。
  三、核查结论
  经核查，保荐机构及会计师认为：
银行承兑汇票需存入保证金等原因，公司部分货币资金存在使用受限的情形；公
司货币资金不存在被关联方资金占用情形；货币资金与利息收入具有匹配性。
的自有资金预先投入、募投项目实施拟需要的自有资金投入、偿还短期借款及一
年内非流动负债预留现金、以及稳定的股东回报等。公司在确定本次募集资金投
资项目及募集资金规模时已充分考虑了账面货币资金的规模及使用安排，本次募
投项目具有明确的资金使用计划和用途，本次募投项目均紧密围绕公司主营业务
展开，募集资金规模经过严格、科学的测算，募投项目的投入产出比、单位产量
投资额与公司现有项目较为可比，募集资金规模具有合理性。
货币资金余额较大的情况下，持有一定金额的短期借款具有合理性。
   问题 8
   根据申请文件，报告期申请人应收票据及应收款项融资合计金额分别为
   请申请人补充说明：
           （1）应收票据及应收款项融资余额快速增长的原因及合
理性。（2）结合票据背书转让、票据贴现融资情况，说明申请人内部票据背书
和贴现融资的具体流程，是否存在提前终止确认的情形，相关会计处理是否符合
企业会计准则。（3）说明申请人应收票据前手是否存在非申请人客户的第三方
情形；申请人应收票据、应付票据后手是否存在非发行人供应商的第三方情形，
是否存在不具有真实交易的票据交易。（4）请说明应收账款融资，是否有追索
权债权转让，是否仍根据原有账龄计提坏账准备。
   请保荐机构及会计师核查并发表意见
   【回复】
   一、发行人说明
   （一）应收票据及应收款项融资余额快速增长的原因及合理性
   报告期各期，公司应收票据和应收款项融资的变动情况如下：
                                                                    单位：万元
  项目                       变动率                          变动率
           年 12 月 30 日                年 12 月 31 日                  年 12 月 31 日
应收票据           34,110.29    52.78%          22,326.07   154.33%         8,778.52
应收款项融资         16,858.46   -66.17%          49,829.10   109.70%        23,762.17
应收票据和应收
款项融资合计
营业收入          302,243.75   -32.12%         445,271.19    77.81%       250,419.99
营业收入规模的波动而变化。
的增长，公司营业收入逐年上升，故 2021 年末应收票据及应收款项融资余额亦
较 2020 年末同比增长，同时，由于 2021 年度公司各化工类原材料、铜箔等主要
原材料的采购单价上涨较多，造成 2021 年度公司营业收入较 2020 年度大幅上升，
亦使 2021 年末应收票据、应收款项融资余额同比涨幅较大。
入较 2021 年度有所下滑，故 2022 年末应收票据、应收款项融资余额也较 2021
年末有所下降。
  整体上，公司报告期各期末的应收票据和应收款项融资合计数的变动趋势与
营业收入变动趋势一致。
  综上所述，报告期各期末应收票据及应收款项融资余额的变动主要系：随着
公司营业收入规模的波动，以票据作为结算方式的业务量也随之变动，具备合理
性，符合公司实际经营情况。
  （二）结合票据背书转让、票据贴现融资情况，说明申请人内部票据背书和
贴现融资的具体流程，是否存在提前终止确认的情形，相关会计处理是否符合企
业会计准则
  公司根据现金流量管理的需求，对结算收取的票据进行管理，优先将票据背
书转让给相关供应商进行支付结算；在现金流不够充裕或贴现利率较低时，公司
会主动进行票据贴现，从而获取现金流以满足企业的日常经营需要；当现金流量
充足时，公司将相关票据持有至到期进行银行托收，从而获取相关合同现金流量。
  公司应收票据及应收款项融资背书和贴现的具体流程如下：
 处理方式                       具体流程
        各公司的采购部门发起付款申请，提交财务部门应付账款科目会计审核，
        由各公司的财务处长审核、总经理批准，随后由各公司出纳根据审批单在
  背书
        银行系统中执行背书并登记票据备查簿，应付账款科目会计负责在财务系
        统中进行登记，并依据银行业务回单进行账务处理
        在有资金需求时，各公司的财务部门出纳发起贴现申请、财务处长审核、
        总经理审批，随后各公司出纳根据审批单在银行系统中执行贴现并登记票
  贴现
        据备查簿，应付账款科目会计在财务系统中进行登记，并依据银行业务回
        单进行账务处理
理符合企业会计准则
  企业会计准则的相关规定：
    会计准则                          详情
《企业会计准则第     金融资产满足下列条件之一的，应当终止确认：
转移》第五条       2）该金融资产已转移，且该转移满足本准则关于终止确认的规定
             企业在发生金融资产转移时，应当评估其保留金融资产所有权上的风
             险和报酬的程度，并分别下列情形处理：
             确认该金融资产，并将转移中产生或保留的权利和义务单独确认为资
             产或负债。
             确认该金融资产。
《企业会计准则第
             酬的（即除本条 1）
                      、2）之外的其他情形），应当根据其是否保留了对
转移》第七条
             金融资产的控制，分别下列情形处理：
             ①企业未保留对该金融资产控制的，应当终止确认该金融资产，并将
             转移中产生或保留的权利和义务单独确认为资产或负债。
             ②企业保留了对该金融资产控制的，应当按照其继续涉入被转移金融
             资产的程度继续确认有关金融资产，并相应确认相关负债。继续涉入
             被转移金融资产的程度，是指企业承担的被转移金融资产价值变动风
             险或报酬的程度
             关于这里所指的‘几乎所有风险和报酬’，企业应当根据金融资产的
《企业会计准则第
             具体特征作出判断。需要考虑的风险类型通常包括利率风险、信用风
             险、外汇风险、逾期未付风险、提前偿付风险（或报酬）、权益价格
转移（应用指南）》
             风险等
  公司对应收票据及应收款项融资终止确认的会计处理方法如下：
                                          是否提前
票据种类                终止确认的具体方法
                                          终止确认
       （1）贴现、背书满足终止确认的条件：如果公司背书或贴现且在
       资产负债表日尚未到期银行承兑汇票的承兑人是 6+9 银行，具有较
       高的信用，不获支付的可能性极低，公司将已背书或贴现的银行承
       兑汇票予以终止确认。
       （2）如果贴现、背书的票据满足上述终止确认条件：背书时，终
       止确认银行承兑票据和应付账款；贴现时，终止确认银行承兑票据，
       收到的贴现资金确认为银行存款。
银行承兑
       （3）如果贴现、背书的票据不满足上述终止确认条件：背书时，       否
汇票
       不对应付账款进行处理或将其重分类至其他流动负债，等票据到期
       时冲减应收票据和应付账款/其他流动负债；贴现时，应收票据不做
       任何账务处理，收到的银行存款，确认为短期借款，票面金额与贴
       现金额的差异确认为财务费用；票据到期后，终止确认银行承兑汇
       票，冲减短期借款、应收票据。
       （4）持有到期：票据到期后收回款项，终止确认银行承兑汇票；
       若无法收回款项，终止确认银行承兑汇票，将应收票据计入“应收
                                                                    是否提前
票据种类                     终止确认的具体方法
                                                                    终止确认
       账款”科目中进行核算。
  对比《企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量（2017 年修订）》、
                                       《企
业会计准则第 23 号——金融资产转移（2017 年修订）》等相关规定，公司终止
确认应收票据和应收款项融资的具体方法符合《企业会计准则》的规定。
  （三）说明申请人应收票据前手是否存在非申请人客户的第三方情形；申请
人应收票据、应付票据后手是否存在非公司供应商的第三方情形，是否存在不具
有真实交易的票据交易
  报告期各期末，公司应收票据及应收款项融资余额按照来源汇总具体情况如
下：
                                                                    单位：万元
      前手来源
客户直接开票或      金额               50,968.75            72,155.18        32,540.70
背书转让给公司      占比                  100%                   100%           100%
             金额                       -                      -              -
 非客户情况
             占比                       -                      -              -
  报告期各期末，公司应收票据及应收款项融资余额按照业务背景汇总情况如
下：
                                                                     单位：万元
     业务背景
收到客户支付的货款              50,968.75                 72,155.18          32,540.70
      合计               50,968.75                 72,155.18          32,540.70
  报告期内，公司应收票据及应收款项融资均来自于客户，具有真实交易背景，
不存在应收票据前手为非客户的第三方情形。
  不具有真实交易的票据交易
     （1）应收票据的期后处理方式
     报告期各期末，公司应收票据及应收款项融资的期后处理方式具体如下：
                                                                      单位：万元
         项目
应收票据                             34,110.29              22,326.07          8,778.52
应收款项融资                           16,858.46              49,829.10         23,762.17
其他债权投资公允价值变动（注）                             -             163.77             146.73
         合计                      50,968.75              72,318.94         32,687.42
其中：期后背书用于支付原材料采
款的票据
期后贴现的票据                             2,765.06                    -          1,390.00
期后到期托收承兑的票据                      29,023.83              55,143.22         22,424.35
截至 2023 年 3 月末暂未处理的票据            10,121.55                      -                  -
    注：公司部分应收款项融资按照公允价值计量，统计票据期后处理方式时，需考虑其他
  债权投资公允价值变动，并将其还原成账面余额。
     如上表所示，公司应收票据的期后处理方式主要包括：背书、贴现以及托收
  承兑，不存在其他票据处理方式。其中，票据背书的后手均为供应商，票据背书
  均用于支付材料采购款；票据贴现均为向商业银行贴现，作为融资手段补充流动
  资金。
     （2）应收票据背书及应付票据开具情况
     报告期各期末，发行人应收票据及应收款项融资的处理方式为背书的，按照
  业务背景汇总情况如下：
                                                                        单位：万元
       业务背景
  支付原材料采购款               9,058.31                17,175.73              8,873.07
        合计               9,058.31                17,175.73              8,873.07
     报告期各期末，公司应付票据余额按照业务背景汇总情况如下：
                                                                            单位：万元
    业务背景
支付原材料采购款                  60,949.72                    132,752.81              58,328.73
     合计                   60,949.72                    132,752.81              58,328.73
   公司背书及开具应付票据主要用于支付原材料采购款，公司应付票据后手不
存在非供应商的第三方情形。
   综上所述，报告期内，公司应收票据的背书转让和应付票据的开具均具有真
实商业交易背景，公司不存在不具有真实交易的票据交易。
   （四）请说明应收账款融资，是否有追索权债权转让，是否仍根据原有账龄
计提坏账准备
   报告期各期末，公司尚未到期但终止确认的银行承兑汇票情况具体如下：
                                                                             单位：万元
     项目
尚未到期但终止确认
的银行承兑汇票
     合计                    35,594.21                    70,201.21              33,003.57
   报告期各期末，公司尚未到期但终止确认的银行承兑汇票按照承兑银行分类
情况如下：
                                                                             单位：万元
  出票行
  类别       终止确认                       终止确认                          终止确认
                        占比                               占比                        占比
            金额                         金额                            金额
其他银行                -         -                    -          -                -        -
   合计       35,594.21 100.00%            70,201.21       100%          33,003.57   100%
  注：“6+9”指 6 家大型商业银行（包括中国银行、中国农业银行、中国建设银行、中国
工商银行、中国邮政储蓄银行、交通银行）和 9 家上市股份制商业银行（包括招商银行、浦
发银行、中信银行、中国光大银行、华夏银行、中国民生银行、平安银行、兴业银行、浙商
银行）
   根据《票据法》第六十一条规定，汇票到期被拒绝付款的，持票人可以对背
书人、出票人以及汇票的其他债务人行使追索权。同时，根据第四十条和第六十
五条规定，持票人在发生下列情形时丧失追索权：
                     （1）汇票未按照规定期限提示
承兑的，持票人丧失对其前手的追索权；
                 （2）持票人不能出示拒绝证明、退票理
由书或者未按照规定期限提供其他合法证明的，丧失对其前手的追索权。
  根据上述规定，公司对银行承兑汇票进行背书转让或贴现后，若持票人在相
关票据到期后无法承付，在正常情况下拥有对公司的法定追索权。但在实际经营
中，公司因背书转让或贴现票据无法承付而被行使追索权的可能性很低。一方面，
公司在经营过程中尽量收取承兑人为“6+9”银行的票据，“6+9”银行具有市场
公认的信用背景，相关票据到期无法承付的风险极低；另一方面，对于承兑人为
非“6+9”银行的票据，公司在收取时亦会对出票行的承付能力进行评估，历史
上，公司未发生过背书转让或贴现的票据到期无法承付而被行使追索权的情形。
公司按照银行承兑汇票的银行信用等级来区分已背书或贴现但尚未到期的应收
票据是否终止确认，对于银行信用等级高的已背书或贴现但尚未到期的应收票据
终止确认，除此情形外，不终止确认，符合企业会计准则相关规定。
  综合上述，公司背书或贴现的票据虽附有法定追索权，但在通过相关措施对
兑付风险进行有效控制的基础上，相关票据到期无法承付的可能性较低，预期不
存在到期无法兑付的情况，无须计提坏账准备。另外，发行人各期末在手应收款
项融资相关票据由于基本不存在回收风险，无需计提坏账准备。
  二、核查程序
  保荐机构及会计师履行了以下核查程序：
期末的票据背书与贴现情况，检查票据出票人及出票行情况、交易背景、前手及
后手情况、票据处置情况，核查票据背书是否具有真实的交易背景，核查前手是
否为公司客户，后手是否为公司供应商；
并复核其会计处理的合规性；
分析报告期各期末应收票据及应收款项融资余额增加的合理性；
形。
  三、核查结论
  经核查，保荐机构及会计师认为：
收入增长所致，具备合理性；
的应收票据是否终止确认，对于银行信用等级高的已背书或贴现但尚未到期的应
收票据终止确认，除此情形外，不终止确认，符合企业会计准则相关规定；
收票据、应付票据后手不存在非公司供应商的第三方情形；公司应收票据到期兑
付情况良好，不存在已背书或贴现应收票据期后不能兑付或被追偿的情形，公司
应收票据的背书转让和应付票据的开具均具有真实商业交易背景，不存在不具有
真实交易的票据交易；
兑付风险进行有效控制的基础上，到期无法承付的可能性很低，相关转让行为已
实现风险与报酬的全部转移，满足终止确认条件，终止确认后，无须计提坏账准
备；另外，发行人各期末在手应收款项融资相关票据由于基本不存在回收风险，
无需计提坏账准备。
  问题 9
  根据申请文件，报告期内申请人应收账款和存货余额均较高。
  请申请人：
      （1）结合业务模式、信用政策、同行业上市公司情况对比等分析
最近一年一期末应收账款金额较高且大幅增长的原因及合理性，结合账龄、应收
账款周转率、坏账准备计提政策、可比公司情况等说明坏账准备计提的合理性。
（2）补充说明报告期内存货余额较高的原因及合理性，是否与同行业可比公司
情况相一致，是否存在库存积压等情况，结合存货周转率、库龄分布及占比、期
后销售情况、同行业上市公司情况，补充说明并披露存货跌价准备计提的充分
性。
  请保荐机构及会计师核查并发表意见。
  【回复】
  一、发行人说明
  （一）结合业务模式、信用政策、同行业上市公司情况对比等分析最近一年
一期末应收账款金额较高且大幅增长的原因及合理性，结合账龄、应收账款周转
率、坏账准备计提政策、可比公司情况等说明坏账准备计提的合理性
期末应收账款金额较高且大幅增长的原因及合理性
  （1）业务模式
  发行人主营业务为环氧树脂、多层板用环氧玻璃布覆铜板、多层板用环氧玻
璃布半固化片及新型电子材料的生产与销售；环氧树脂业务的产品广泛应用于电
子电气、涂料、复合材料等各个领域，覆铜板业务的产品广泛应用于消费电子、
网络通讯设备、智能家居电子设备、汽车电子系统、工业控制、服务器、基站乃
至航空航天等领域。销售方式可分为内销与外销。外销以发行人根据合同约定将
产品装运并办理完清关手续取得报关单时确认收入；内销以发行人根据合同约定
将产品交付给购货方，取得客户签字的成品交运单后确认收入。
  发行人自 2002 年以来从事环氧树脂业务及产品的研发、生产与销售，深耕
行业多年，历经二十年的发展与积累，在环氧树脂领域已形成了稳定的产品矩阵，
并积累了丰富的客户资源。2020 年公司实施重大资产重组后，无锡宏仁成为上
市公司全资子公司，发行人主营业务由“电子级环氧树脂的生产与销售”，延伸
至下游“覆铜板、半固化片生产与销售”，形成“环氧树脂、覆铜板”双主业格
局。最近一年一期发行人主营业务及产品及业务模式未发生重大变化。
  （2）信用政策
  发行人制定了有效的应收账款管理和客户信用管理政策，综合考虑客户的企
业状况、企业实力、历史交易年限、交易金额、客户信誉、预计销售额、法人信
用等，根据客户不同的情况给予不同的信用额度及信用期限，最大限度地减少发
生坏账的可能性。通常情况下，发行人给予客户 30 天-90 天的信用期；对于部分
与发行人存在长期合作关系的重要客户，给予其不超过 120 天的信用期。报告期
内，发行人主要客户的信用政策未发生重大变化。
  （3）同行业上市公司信用政策对比
  发行人与同行业可比公司信用政策比较情况如下：
可比公司                         信用政策
       根据神剑股份 2020 年度非公开发行股票相关材料中显示：对于大客户一般给
       予基本信用期（3-4 个月），对于信用度较低的客户一般在基本信用期上适当
       缩短；另一方面，在高端装备制造业务板块中，中航工业集团、中车唐山、长
神剑股份   春中车等前五大客户的销售收入占比较高，该类客户均为大型国有企业，其资
       产规模较大、信用度高，公司一般给予其 3-6 个月的信用期，但受国家生产计
       划、产品生产周期、内部付款审批流程等因素影响，该类客户实际回款周期通
       常有所延长
       根据圣泉集团 2020 年 IPO 的公开资料显示，非口罩产品主要客户的信用期主
圣泉集团
       要在 30 天-90 天
       根据上纬新材 2021 年度发行可转债的相关资料显示，风电叶片用材料销售结
上纬新材   算大多采用一定期限的信用政策（一般为 3 个月-6 个月）；环保高性能耐腐蚀
       材料及其他结算亦多采用一定期限的信用政策（一般为 1 个月-3 个月）
       根据 2022 年惠柏新材招股说明书披露，惠柏新材给予客户的信用期通常为 1-3
惠柏新材
       个月
       根据生益科技 2017 年度发行可转债的相关资料显示，公司针对不同信用等级
       客户采取不同的信用政策，公司主要客户为国内外大型 PCB 生产厂商，上述
       客户业务量大、合作时间长、信誉度高，公司给予月结 90 天的信用期；对于
       中等生产经营规模，但拥有技术优势和发展潜力、信用状况良好的中型客户，
生益科技
       公司给予月结 60 天的信用期；对于生产经营规模较小，但信用状况良好的客
       户，公司给予月结 30 天的信用期；新客户或资信状况尚待继续观察的客户，
       公司采用现款现货或银行承兑汇票交易的方式进行结算；公司近期未在公开信
       息中披露有关客户信用政策的信息
       根据 2011 年度 IPO 的相关资料显示，公司一般为客户提供 90 天的信用期，自
金安国纪
       确认销售收入的次月开始计算，根据客户规模、市场占有率及历年回款情况，
可比公司                                  信用政策
         将客户分为不同等级，并于每年及需要时对所有客户进行跟踪信用评级，公司
         近期未在公开信息中披露有关客户信用政策的信息
         根据 2022 年度发行可转债的相关资料显示，公司根据各客户的规模资质、合
华正新材     作时间、历史回款情况等因此制定具体的账期，一般客户的账期为月结 90 天
         左右，大客户与战略客户账期为 120 天左右
         根据 2020 年度 IPO 的相关资料显示，公司针对不同信用等级客户采取不同的
南亚新材     信用政策，公司主要客户为国内外大型 PCB 生产厂商或上市公司，通常给予
         月结 60 天~120 天的信用期，以月结 90 天为主
         通常情况下，发行人给予客户 30 天-90 天的信用期；对于部分与发行人存在
发行人
         长期合作关系的重要客户，给予其不超过 120 天的信用期
   由上表可知，发行人的信用期与同行业公司给客户的信用期主要集中在 1-3
个月，一般不超过 120 天，发行人与可比公司之间不存在重大差异，不存在通过
延长信用期促进销售的情况。
   （4）同行业可比上市公司对比情况
   ①报告期内，发行人应收账款余额、营业收入及其变动情况如下：
                                                                    单位：万元
    项目                         变动率                        变动率
               /2022 年度                     /2021 年度               /2020 年度
应收账款余额             71,768.58   -41.36%       122,381.81   46.90%     83,310.86
营业收入              302,243.75   -32.12%       445,271.19   77.81%    250,419.99
应收账款余额占
当期营业收入的              23.75%     -3.74%          27.48%    -5.78%       33.27%
比例
   如 上 表 所 示 ， 2021 年 末 和 2022 年 末 发 行 人 应 收 账 款 账 面 余 额 分 别 为
年末，公司应收账款余额占当期营业收入的比例分别为 27.48%和 23.75%，2022
年末，比例略有下降，主要原因系：公司产品的下游应用领域主要为消费电子行
业，2022 年度，受消费电子行业整体不景气的影响，公司全年的营业收入呈逐
渐下行趋势，导致造成 2022 年末应收账款账面余额占营业收入的比例较 2021 年
末有所下降。发行人应收账款余额变动趋势与营业收入变动趋势一致。2021 年
末应收账款大额增长的原因主要系营业收入增长影响；2022 年末应收账款较上
年末有所下降，主要是 2022 年消费电子市场热度有所下降，营业收入呈下降趋
势，因此 2022 年末应收账款余额较上年末减少。
   ②报告期各期末，公司应收账款账面余额占当期营业收入的比例与同行业可
比公司对比如下：
     公司简称        2022 年度                    2021 年度                 2020 年度
     神剑股份                  52.40%                  48.61%                 52.74%
     圣泉集团                  17.67%                  17.22%                 15.24%
     上纬新材                  26.12%                  28.94%                 35.73%
     惠柏新材                  41.31%                  30.59%                 29.33%
     生益科技                  31.53%                  30.77%                 33.92%
     金安国纪                  20.34%                  19.02%                 25.20%
     华正新材                  41.73%                  38.01%                 40.81%
     南亚新材                  40.69%                  39.29%                 43.58%
 同行业可比公司
   平均值
     宏昌电子                  23.75%                  27.48%                 33.27%
  如上表所示，2020 及 2021 年末，公司应收账款账面余额占当期营业收入的
比例与同行业可比公司平均值不存在重大差异。2022 年末，公司应收账款账面
余额占当期营业收入的比例略低于同行业可比公司平均值，主要原因系：公司产
品的下游应用领域主要为消费电子行业，2022 年度，受消费电子行业整体不景
气的影响，公司全年的营业收入呈逐渐下行趋势，故 2022 年末公司应收账款账
面余额占当期营业收入的比例相对较低；而部分同行业可比公司的下游应用领域
以涂料、风电叶片等，2022 年度相关行业波动相对较小，造成 2022 年末公司应
收账款账面余额占当期营业收入的比例略低于同行业可比公司平均值。
  ③报告期内，发行人及同行业可比上市公司应收账款及营业收入变动情况如
下：
                                                                       单位：万元
公司            2022 年末                       2021 年末                   2020 年末
       项目                   变动率                          变动率
简称           /2022 年度                      /2021 年度                  /2020 年度
      应收账款
神剑            131,859.15      4.67%         125,973.78   27.77%         98,591.62
      余额
股份
      营业收入    251,623.95     -2.90%         259,127.55   38.62%        186,931.96
      应收账款
圣泉            169,591.76     11.62%         151,933.12   19.84%        126,780.90
      余额
集团
      营业收入    959,773.87      8.76%         882,460.25      6.08%      831,910.12
      应收账款
上纬             48,585.98    -18.99%          59,974.71   -13.73%        69,520.38
      余额
公司           2022 年末                       2021 年末                 2020 年末
      项目                   变动率                           变动率
简称          /2022 年度                      /2021 年度                /2020 年度
新材   营业收入    185,976.47    -10.27%         207,258.97    6.51%     194,596.19
     应收账款
惠柏            73,336.55    41.96%           51,660.06    22.98%     42,005.85
     余额
新材
     营业收入    177,540.43     5.14%          168,863.04    17.89%    143,234.78
     应收账款
生益           567,944.99     -8.95%         623,741.76    25.19%    498,221.09
     余额
科技
     营业收入   1,801,444.22   -11.15%        2,027,426.30   38.04%   1,468,734.15
     应收账款
金安            76,484.83    -31.73%         112,032.75    23.28%     90,874.46
     余额
国纪
     营业收入    376,039.88    -36.17%         589,117.28    63.33%    360,680.40
     应收账款
华正           137,093.55     -0.36%         137,582.82    47.61%     93,205.50
     余额
新材
     营业收入    328,550.46     -9.23%         361,968.56    58.47%    228,408.07
     应收账款
南亚           153,753.71     -6.99%         165,310.69    78.89%     92,410.63
     余额
新材
     营业收入    377,821.13    -10.19%         420,711.96    98.39%    212,068.14
行业   应收账款
平均   余额
 值   营业收入    557,346.30     -8.25%         614,616.74    40.92%    453,320.48
     应收账款
发行            71,768.58    -41.36%         122,381.81    46.90%     83,310.86
     余额
 人
     营业收入    302,243.75    -32.12%         445,271.19    77.81%    250,419.99
  A、营业收入变动率的对比分析
  如上表所示，2021 年度公司营业收入增长率高于同行业可比公司平均值，
而 2022 年度公司营业收入降幅高于同行业可比公司的营业收入平均降幅，具体
分析如下：
  同行业可比公司中，惠柏新材、上纬新材等公司 2021 年度的营业收入增长
率相对较低，主要系惠柏新材、上纬新材的下游应用领域主要为风力叶片领域，
上纬新材等同行业公司的营业收入率先实现快速增长。
以消费电子领域为代表的其他下游行业的环氧树脂逐步出现供给紧张的情形，
此公司 2021 年度的营业收入实现快速增长，而下游应用领域主要为风力叶片领
域的惠柏新材、上纬新材等同行业公司，在 2020 年收入大幅增长后，2021 年度
的营业收入涨幅有所放缓，因此公司 2021 年度营业收入增长率高于同行业可比
公司平均值；另一方面，2021 年度随着无锡宏仁二期项目产能逐渐释放、珠海
宏昌扩产项目的产能释放，公司各产品的供给能力大幅增强，亦使公司 2021 年
度的营业收入增长率高于同行业可比公司平均值。
公司营业收入降幅高于同行业可比公司平均值，主要原因系：公司产品的下游应
用领域主要为消费电子行业，而部分同行业可比公司的下游应用领域主要为风电
叶片等，2022 年度，公司产品的下游应用领域波动较大，导致公司的营业收入
降幅高于同行业可比公司的营业收入平均降幅。
  B、应收账款账面余额的对比分析
因系：随着环氧树脂供给紧张的市场供需关系逐步传导至消费电子领域，叠加公
司环氧树脂及覆铜板业务扩产产能的逐步释放，2021 年度公司营业收入增长率
高出同行业可比公司平均值较多，致使 2021 年末公司应收账款账面余额增长率
亦高出同行业可比公司平均值。
面余额平均降幅，主要原因系：主要产品下游应用领域与部分同行业可比公司存
在差异，2022 年度下游产业波动差异导致公司营业收入降幅较高，故 2022 年末
公司应收账款账面余额降幅高于同行业可比公司的应收账款账面余额平均降幅。
额较 2021 年度有所下降，公司应收账款账面余额变动趋势与大多数同行业可比
公司相同。
  综上所述，发行人信用政策与同行业可比上市公司比较不存在较大差异；应
收账款变化趋势与同行业可比公司具有可比性；2021 年末，公司应收账款余额
大幅增长，2022 年末有所回落，应收账款余额随着营业收入的变动而有所波动，
与公司的业务模式、信用政策相匹配，具备合理性。
坏账准备计提的合理性
  （1）应收账款账龄情况
  ①报告期各期末，发行人应收账款账龄分布情况如下：
                                                                                 单位：万元
 账龄
           金额         比例              金额                 比例          金额           比例
 合计       71,768.58   100.00%        122,381.81          100.00%     83,310.86    100.00%
  报告期各期末发行人应收账款账龄均在一年以内，账龄情况良好。
  ②报告期各期末，发行人应收账款账龄结构及与同行业公司对比如下：
 年度         公司         1 年以内            1-2 年            2-3 年       3 年以上        合计
          神剑股份           72.97%          17.68%            6.70%        2.65%     100.00%
          圣泉集团           96.15%            1.85%           1.12%        0.88%     100.00%
          上纬新材           99.12%            0.05%                 -      0.83%     100.00%
          惠柏新材           99.56%            0.06%           0.01%        0.36%     100.00%
          生益科技           98.91%            0.06%           0.61%        0.42%     100.00%
          金安国纪           95.25%            1.00%           0.48%        3.27%     100.00%
          华正新材           98.21%            0.69%           0.77%        0.34%     100.00%
          南亚新材               100%                    -           -           -    100.00%
          平均值            95.02%            2.67%           1.21%        1.09%     100.00%
          发行人                100%                    -           -           -    100.00%
          神剑股份           82.72%          11.69%            3.54%        2.04%     100.00%
          圣泉集团           89.51%            9.06%           0.29%        1.13%     100.00%
          上纬新材           98.63%            0.05%                 -      1.32%     100.00%
          惠柏新材           98.45%            1.02%           0.02%        0.51%     100.00%
          生益科技           99.08%            0.55%           0.37%             -    100.00%
          金安国纪           97.24%            0.34%           0.30%        2.11%     100.00%
          华正新材           98.77%            0.81%           0.13%        0.28%     100.00%
          南亚新材          100.00%                      -           -           -    100.00%
  年度       公司     1 年以内            1-2 年       2-3 年         3 年以上         合计
          平均值       95.55%          3.36%        0.78%        1.23%       100.00%
          发行人      100.00%                 -           -             -     100.00%
          神剑股份      78.91%         16.69%        2.78%         1.62%       100.00%
          圣泉集团      95.26%          1.68%        1.19%         1.87%       100.00%
          上纬新材      97.70%          1.16%        0.86%         0.28%       100.00%
          惠柏新材      98.96%          0.20%        0.01%         0.83%       100.00%
          生益科技      99.51%          0.47%        0.02%               -     100.00%
          金安国纪      94.93%          1.92%        0.71%         2.43%       100.00%
          华正新材      98.13%          1.35%        0.44%         0.09%       100.00%
          南亚新材      99.87%                 -     0.13%               -     100.00%
          平均值       95.41%          3.35%        0.77%        1.19%       100.00%
          发行人      100.00%                 -           -             -     100.00%
  注：圣泉集团 2020 年末、2022 年末应收账款账龄结构系其披露的按照账龄组合计提坏
账准备的账龄结构。
  由上表可见，报告期各期末，同行业可比公司账龄在 1 年以内的应收账款占
比分别为 95.41%、95.55%及 95.02%，1 年以内的应收账款占比较高，报告期各
期末，发行人应收账款账龄均在 1 年以内，应收账款账龄结构好于同行业可比公
司平均值，原因系主要客户资信情况良好，应收账款回收风险较小，与同行业整
体不存在重大差异。
  （2）应收账款周转率
  ①报告期内，发行人应收账款周转率如下：
                                                              单位：万元、次/年
    项目
                 /2022 年度                  /2021 年度            /2020 年度
应收账款期末余额              71,768.58                122,381.81                 83,310.86
应收账款期初余额             122,381.81                 83,310.86                 65,581.15
   营业收入              302,243.75                445,271.19                250,419.99
 应收账款周转率                    3.11                      4.33                     3.36
  报告期内，发行人应收账款周转率分别为 3.36 次/年、4.33 次/年和 3.11 次/
年，应收账款周转较快，平均收账期较短，资产流动快。
  ②报告期内，发行人应收账款周转率的同行业对比情况具体如下：
                                                        单位：次/年
  公司名称        2022 年度                2021 年度          2020 年度
   神剑股份                  1.95                  2.31             1.88
   圣泉集团                  5.97                  6.33             6.61
   上纬新材                  3.43                  3.20             3.32
   惠柏新材                  2.84                  3.61             4.35
   生益科技                  3.02                  3.61             3.05
   金安国纪                  3.99                  5.81             4.15
   华正新材                  2.39                  3.14             2.62
   南亚新材                  2.37                  3.26             2.62
同行业可比公司平均值               3.25                  3.91             3.58
   发行人                   3.11                  4.33             3.36
 注 1：数据来源于各可比公司年度报告；
 注 2：应收账款周转率=营业收入/平均应收账款账面余额。
  如上表所示，报告期内，发行人的应收账款周转率与同行业可比公司平均值
整体不存在重大差异。
  （3）坏账准备政策
  发行人对于《企业会计准则第 14 号——收入》所规定的、不含重大融资成
分（包括根据该准则不考虑不超过一年的合同中融资成分的情况）的应收账款，
采用预期信用损失的简化模型，即始终按照整个存续期内预期信用损失的金额计
量其损失准备，由此形成的损失准备的增加或转回金额，作为减值损失或利得计
入当期损益。
  对于包含重大融资成分的应收账款，发行人选择采用预期信用损失的简化模
型，即始终按照整个存续期内预期信用损失的金额计量其损失准备。
  预期信用损失的简化模型：始终按照整个存续期内预期信用损失的金额计量
其损失准备。
  发行人考虑所有合理且有依据的信息，包括前瞻性信息，以单项或组合的方
式对应收账款预期信用损失进行估计。
  发行人编制应收账款逾期天数与违约损失率对照表（如下表），以此为基础
计算预期信用损失。
                账龄                                   违约损失率（%）
未逾期                                                           0.00
逾期 1-30 天                                                     0.00
逾期 31-60 天                                                  1.00-5.00
逾期 61-90 天                                                 5.00-10.00
逾期 91-120 天                                                10.00-25.00
逾期 121-180 天                                               25.00-50.00
逾期 181-365 天                                               50.00-80.00
逾期 1 年上                                                      100.00
    发行人对照表以此类应收账款预计存续期的历史违约损失率为基础，并根据
前瞻性估计予以调整。在每个资产负债表日，发行人都将分析前瞻性估计的变动，
并据此对历史违约损失率进行调整。
    （4）发行人应收账款信用减值损失计提政策与同行业公司的对比情况
                   坏账准备计提比例/逾期信用损失率（按账龄计提）
 项目
 神剑
 股份
 圣泉
 集团
 生益
 科技
 金安
 国纪
 华正
 新材
 南亚
 新材
                  坏账准备计提比例/逾期信用损失率（按逾期账龄计提）
 项目             逾期       逾期       逾期    逾期     逾期            逾期          逾期
                                                                              逾期 1 年
      未逾期       1～30    31～60    61～90 91～120 121～          181～        271～
                                                                               以上
                 天        天        天     天    180 天         270 天       365 天
 上纬
 新材
 惠柏                                                                               30.00～
 新材                                                                              100.00%
发行人     0.00%   0.00%                               100.00%
  注 1：数据来源于同行业可比公司定期报告；
  注 2：生益科技计提比例系 2022 年年度报告中披露按账龄组合计提坏账准备的实际计
提比例；金安国纪计提比例系金安国纪 2021 年年度报告中披露的按组合计提坏账准备的实
际计提比例；上纬新材计提比例系 2022 年年度报告中披露的按逾期账龄计提坏账准备的实
际计提比例。
   神剑股份、圣泉集团 1 年以上账龄的应收账款占比较高，信用减值损失计提
比例相对较高，而生益科技、金安国纪、华正新材、南亚新材 1 年以内的应收账
款占比超过 95%，信用减值损失计提比例相对较低。综上所述，发行人及同行业
公司的应收账款信用减值损失计提政策均与各自的预期信用损失相适应。
收账款计提坏账准备。其中，对未逾期应收账款以及逾期 1-30 天的应收账款，
上纬新材及惠柏新材的坏账计提比例亦相对较低；对于逾期 30 天以上的应收账
款，发行人的应收账款坏账计提比例与上纬新材不存在重大差异，发行人的应收
账款坏账计提比例高于惠柏新材，发行人整体的应收账款坏账计提政策较为谨
慎。
   （5）期后回款情况
   报告期各期末，发行人期末应收账款在期后三个月内的回款情况具体如下：
                                                      单位：万元
          项目          2022-12-31      2021-12-31     2020-12-31
应收账款账面余额                  71,768.58     122,381.81      83,310.86
期后三个月内的回款金额               59,420.68     103,032.32      68,828.27
期后三个月内的回款比例                 82.79%         84.19%         82.62%
截至 2023 年 3 月末回款金额        59,420.68     122,381.81      83,310.86
截至 2023 年 3 月末回款比例          82.79%        100.00%        100.00%
   如上表所示，报告期内，发行人应收账款在期后三个月内的回款比例分别为
分主要为根据发行人给予客户的信用政策，信用期尚未届满部分的应收账款。公
司 2020 及 2021 年末的应收账款，均已于期后半年内收回；截至 2023 年 3 月 31
日，公司 2022 年末的应收账款期后回款比例为 82.79%，报告期内，公司主要客
户均已按照信用期的约定正常支付货款，应收账款回款情况良好。
   根据报告期内应收账款的回款情况判断，公司应收账款质量较高，坏账风险
较低。
  （6）减值准备计提的合理性
  报告期各期末，发行人应收账款坏账准备计提比例的同行业对比分析具体如
下：
     公司名称          2022 年度                 2021 年度             2020 年度
     神剑股份                 9.35%                  7.88%               7.68%
     圣泉集团                 7.91%                 11.46%              14.27%
     上纬新材                 1.05%                  1.75%               1.27%
     惠柏新材                 1.29%                  1.38%               1.49%
     生益科技                 1.71%                  1.89%               1.89%
     金安国纪                 4.37%                  2.94%               3.92%
     华正新材                 1.33%                  1.03%               5.24%
     南亚新材                 0.56%                  0.50%               0.63%
同行业可比公司平均值                3.45%                 3.60%               4.55%
同行业可比公司中位数                1.52%                 1.82%               2.91%
      发行人                 0.02%                  0.03%               0.00%
 注 1：数据来源于同行业可比公司定期报告。
  如上表所示，报告期各期末，发行人应收账款坏账准备计提比例低于同行业
可比公司，主要原因系各公司根据预期信用损失模型预计的应收账款坏账损失率
有所不同，发行人以应收账款逾期账龄为基础，结合历史坏账损失率确定坏账准
备计提比例，由于发行人的客户主要为行业内信用经营情况良好、信誉较高的企
业，应收账款账龄情况优于同行业可比公司，并且应收账款历史的坏账损失情况
较少、期后回款情况良好，故报告期内发行人根据预期信用损失率计提应收账款
坏账准备的比例低于同行业可比公司。
  报告期各期末，发行人应收账款账龄均在 1 年以内，根据同行业公司 1 年内
应收账款信用减值损失比例的中位数模拟测算对公司业绩影响，具体如下：
                                                                 单位：万元
                                             对损益的影响
            模拟测算信用减      本期信用减值损                               占当期利润总额
     期间                                     （c=b-a，负数表
             值损失（a）        失（b）                                的比例（%）
                                              示损失）
     总体来看，模拟测算对损益的影响占当期利润总额的比例较小，总体影响不
大。报告期各期末，发行人应收账款在期后三个月内的回款比例分别为 82.62%、
在期后回款比例较高的情况下，期后坏账准备也将予以转回，对业绩的影响较小。
     综上所述，发行人应收账款账龄均在一年以内，账龄情况良好，应收账款周
转较快，坏账准备计提政策与可比公司不存在重大差异，发行人坏账准备计提合
理。
     （二）补充说明报告期内存货余额较高的原因及合理性，是否与同行业可比
公司情况相一致，是否存在库存积压等情况，结合存货周转率、库龄分布及占比、
期后销售情况、同行业上市公司情况，补充说明并披露存货跌价准备计提的充分
性
     （1）报告期各期末，发行人的存货构成情况如下：
                                                                           单位：万元
    项目
            金额         占比             金额          占比          金额            占比
原材料         6,277.39    41.59%       12,323.74      48.16%     9,256.51      52.87%
在产品         3,054.17    20.24%        4,467.17      17.46%     3,772.66      21.55%
库存商品        5,499.83    36.44%        7,799.40      30.48%     4,123.51      23.55%
发出商品          261.31       1.73%        997.64       3.90%        355.67      2.03%
    合计     15,092.71   100.00%       25,587.95    100.00%     17,508.35     100.00%
     报告期各期末，发行人存货余额分别为 17,508.35 万元、25,587.95 万元及
分别为 250,419.99 万元、445,271.19 万元和 302,243.75 万元，变动率分别为 77.81%
和-32.12%；存货余额变动趋势与报告期内营业收入波动基本一致。
     （2）报告期各期末，发行人的存货占当期营业成本的比例具体如下：
                                                                          单位：万元
     项目
存货               15,092.71     -41.02%           25,587.95   46.15%        17,508.36
  项目
营业成本           274,624.45        -27.79%        380,328.71     80.87%        210,282.79
存货占营业成
本比例
   如上表所示，报告期各期末，发行人存货余额分别为 17,508.35 万元、
期，公司的营业成本分别为 210,282.79 万元、380,328.71 万元和 274,624.45 万元，
变动比率分别为 80.87%和-27.79%；存货余额变动趋势与报告期内营业成本波动
基本一致。各期末存货占营业成本的比例分别为 8.33%、6.73%及 5.50%，较为
平稳。
   综上，报告期内发行人存货规模与自身业务规模和生产经营模式等实际情况
相符，各期末发行人存货余额的变动趋势与各期营业成本的波动趋势基本一致，
存货余额变动具有合理性。
   报告期各期末，发行人存货账面余额占当期营业成本的比重与同行业可比公
司对比如下：
                                                                           单位：万元
公司名称                   占营业                         占营业                         占营业
         存货余额          成本的          存货余额           成本的          存货余额           成本的
                        比重                          比重                          比重
神剑股份      40,528.93     18.33%         42,599.90      19.35%     33,893.42      22.05%
圣泉集团     142,112.69     18.76%        193,040.54      28.80%    166,725.18      31.93%
上纬新材      11,770.63      7.27%         18,384.83       9.69%     18,371.86      11.16%
惠柏新材      12,082.44      7.71%          9,684.01       6.45%      7,611.60       6.10%
生益科技     423,650.39     30.16%        465,957.63      31.40%    266,717.38      24.80%
金安国纪      40,532.93     12.22%         43,310.81       9.51%     28,481.31       9.66%
华正新材      45,171.87     15.80%         41,047.45      13.58%     28,560.07      15.42%
南亚新材      41,159.17     11.88%         39,661.70      11.48%     26,801.50      14.66%
同行业可比
公司平均值
 发行人      15,092.71      5.50%         25,587.95       6.73%     17,508.36       8.33%
  注：数据来源于同行业可比公司定期报告。
  如上表所示，同行业可比公司中，圣泉集团与生益科技期末存货余额占当期
营业成本的比例均远高于同行业均值，主要原因系：①圣泉公司产品涉及的领域
较多，除合成树脂及复合材料外，还涉及生物质化工、石墨烯纤维服饰等多个产
业，整体抬高了公司存货占营业成本的比例；②生益科技期末存货中包含房地产
开发类存货，因此期末存货占当期营业成本比例较高。
  报告期各期末，发行人存货余额占营业成本的比例分别为 8.33%、6.73%和
销定产的生产模式和存货管理模式，从原材料采购、安排生产等环节实现库存的
合理控制。发行人存货规模与营业成本较为匹配，存货余额占营业成本的比重变
动趋势与同行业可比公司变动趋势一致。
  报告期内，发行人存货库龄情况如下：
                                                                     单位：万元
  库龄
         金额           比例          金额           比例        金额           比例
  合计     15,092.71   100.00%      25,587.95    100.00%   17,508.35    100.00%
  如上表所示，报告期各期末，发行人存货库龄在一年以内的比例分别为
短。
  综上，发行人存货余额占营业成本的比例较低，周转较快，库龄基本集中于
  （1）存货周转率
  ①报告期内，发行人存货周转率如下：
                                                           单位：万元、次/年
    项目
                 /2022 年度               /2021 年度              /2020 年度
 期末存货余额               15,092.71              25,587.95            17,508.36
 期初存货余额               25,587.95              17,508.36            13,138.74
   营业成本              274,624.45             380,328.71           210,282.79
  存货周转率                   13.50                  17.65                13.72
  发行人主要采用“以销定产、以产定采”的生产模式和存货管理模式，严格
控制从原材料采购、安排生产到交付验收的存货流转时间，存货周转较快。报告
期内，发行人存货周转率分别为 13.72 次/年、17.65 次/年和 13.50 次/年，存货周
转率较高。
  ②报告期内，发行人存货周转率的同行业对比情况具体如下：
                                                                单位：次/年
   公司名称           2022 年度                2021 年度              2020 年度
   神剑股份                      5.32                  5.76                  5.09
   圣泉集团                      4.52                  3.73                  4.20
   上纬新材                    10.74                 10.32                  11.00
   惠柏新材                    14.41                 17.37                18.54
   生益科技                      3.16                  4.05                  4.42
   金安国纪                      7.92                12.69                  11.26
   华正新材                      6.63                  8.68                  6.97
   南亚新材                      8.57                10.40                   7.89
同行业可比公司平均值                   7.66                  9.13                  8.67
    发行人                    13.50                 17.65                13.72
  注 1：数据来源于各可比公司年度报告；
  注 2：存货周转率=营业成本/平均存货账面余额。
  如上表所示，报告期内，发行人的存货周转率高于同行业可比公司平均值，
主要系发行人的业务模式所致，具体如下：公司的业务模式主要为“以销定产、
以产定采”的模式，以订单为导向，在公司取得客户的销售订单后，根据销售订
单制订生产计划，根据生产计划以及原材料库存情况制订采购计划，由于公司各
类产品的生产周期相对较短，并且公司与主要原材料供应商合作历史较长、合作
关系稳定，能够保证供货的及时性，公司整体的采购—生产—销售的存货管理流
程具有较强的灵活性及可控性，无需储备较多存货，因此，公司报告期内的存货
余额相对较低，存货周转率高于同行业可比公司平均值。
   报告期内，发行人从原材料采购到产成品销售的存货流转周期通常能够保持
在 1 个月左右，与存货周转率相当，整体上，发行人的存货管理、流转情况较好，
存货周转率较高。
   （2）库龄分布情况
   报告期各期末，发行人存货库龄情况具体如下：
                                                                      单位：万元
 项目    库龄
               金额         占比           金额            占比         金额         占比
原材料   1 年以上        0.26     0.01%             4.60    0.04%         1.01    0.01%
       合计      6,277.39   100.0%      12,323.74      100.0%     9,256.51   100.0%
在产品   1 年以上           -     0.00%                -    0.00%            -    0.00%
       合计      3,054.17   100.0%        4,467.17     100.0%     3,772.66   100.0%
库存商品 1 年以上         3.32     0.06%                -    0.00%         0.42    0.01%
       合计      5,499.83   100.0%        7,799.40     100.0%     4,123.51   100.0%
发出商品 1 年以上            -     0.00%                -    0.00%            -    0.00%
       合计        261.31   100.00%           997.64   100.0%       355.67   100.0%
 合计   1 年以上        3.58     0.02%             4.60    0.02%         1.43    0.01%
       合计     15,092.71   100.0%      25,587.95      100.0%    17,508.35   100.0%
   如上表所示，报告期各期末，发行人库龄在 1 年以上的存货余额分别为 1.43
万元、4.60 万元及 3.58 万元，占比分别为 0.01%、0.02%及 0.02%，占比较低，
发行人存货库龄情况良好，不存在金额重大的长库龄存货。因此，从存货库龄结
构分析，发行人各类存货不存在重大跌价风险。
   （3）期后销售情况
   ①库存商品期后售价
   报告期各期末，发行人主要库存商品的平均单价及库存商品的期后销售价格
情况如下：
                                             单位：元/千克、元/张、元/米
 产品         项目          2022.12.31          2021.12.31     2020.12.31
阻燃环氧   期末库存商品平均成本                 21.79            34.30          18.80
 树脂     期后平均销售价格                  20.56            33.50          22.98
液态环氧   期末库存商品平均成本                 15.33            23.08          20.39
 树脂     期后平均销售价格                  14.29            23.34          19.61
固态环氧   期末库存商品平均成本                 14.36            23.15          16.87
 树脂     期后平均销售价格                  15.28            23.59          19.49
溶剂环氧   期末库存商品平均成本                 13.06            21.08          17.00
 树脂     期后平均销售价格                  12.81            20.05          17.36
其他环氧   期末库存商品平均成本                 18.26            26.10          19.45
 树脂     期后平均销售价格                      -            41.59          22.46
       期末库存商品平均成本                 78.16            90.51          63.05
 覆铜板
        期后平均销售价格                  77.60            98.92          84.55
       期末库存商品平均成本                 11.54            16.78          10.70
半固化片
        期后平均销售价格                  14.18            18.32          15.61
    注 1：环氧树脂业务各期后平均销售价格分别取期后 1 个月该产品的平均销售价格；
    注 2：覆铜板及半固化片业务 2020 年末、2021 年末和 2022 年末期后平均销售价格分别
取 2021 年 1-3 月、2022 年 1-3 月和 2023 年 1-3 月该产品的平均销售价格；
    注 3：期末库存商品平均成本=期末库存商品余额/期末库存商品库存数量。
   报告期各期末发行人主要产品的期后平均销售价格多数高于期末对应产品
的库存平均成本，发行人产品期后销售情况良好，针对少数期后销售单价低于期
末库存成本的库存商品，发行人在评估其可变现净值时，已按照各单项产品的近
期销售价格作为其预计售价，以预计售价减去估计的销售费用和相关税费的金额
计算可变现净值，并据此计提存货跌价准备。
   ②库存商品期后结转情况
   报告期各期，发行人库存商品的期后结转情况具体如下：
                                                             单位：万元
       项目
库存商品账面余额               5,499.83               7,799.40         4,123.51
        项目
期后三个月库存商品的结
转金额
期后三个月库存商品的结
转比例
期后六个月库存商品的结
                                   /           7,700.44          4,107.00
转金额
期后六个月库存商品的结
                                   /            98.73%            99.60%
转比例
截 至 2022年 10月 末 库 存 商
品结转金额
截 至 2022年 10月 末 库 存 商
品结转比例
    如上表所示，报告期各期末的库存商品，在期后三个月内结转的库存商品占
比分别为 96.74%、93.51%及 90.96%；截至 2023 年 3 月末，公司报告期各期末
库存商品的期后结转比例分别为 100.00%、100.00%及 90.96%。
    发行人期末的库存商品，绝大部分能够在 3 个月内结转完毕，报告期后，发
行人库存商品结转情况良好。
    ③在手订单
    报告期各期末，发行人库存商品的订单覆盖情况具体如下：
                                                               单位：万元
          项目              2022 年末             2021 年末         2020 年末
           账面余额                  5,499.83        7,799.40        4,123.51
库存商品       订单覆盖金额                3,679.84        5,342.49        3,511.34
           订单覆盖比例                 66.91%             68.50%       85.15%
    如上表所示，报告期各期末，公司库存商品的订单覆盖比例分别为 85.15%、
    公司下游客户主要为行业内知名厂商，对产品的采购有较为严格的供应商认
证流程。获得认证后，客户基于自身生产需求，向公司下达采购订单。由于公司
主要产品的销售单价随上游原材料市场价格的影响而波动较大，客户下订单多为
逐笔交易逐次下单，或按月度下单的模式，通常订单日与产品交期的时间间隔较
短，因此，为了防止无法及时交货对生产经营造成不利影响，公司除根据在手订
单排产以外，亦会设置一定的安全库存，形成“以销定产为主，配置合理安全库
存”的销售模式。报告期各期末，公司库存商品的订单覆盖率保持在 65%-85%
左右，与上述销售模式相一致。
   报告期内，公司 2020 年末的库存商品订单覆盖率较高，而 2021 年末及 2022
年末的订单覆盖率相对较低，主要原因如下：受下游市场供需关系变动的影响，
自 2020 年末起，公司各类产品的销售呈逐渐上升趋势，2020 年末，公司在手订
单较多、产能利用率较高，故库存商品的订单覆盖率亦较高；而 2022 年度以来，
受宏观经济、下游产业波动等多种因素的影响，公司各产品的销售整体呈下滑趋
势，因此，2021 年末及 2022 年末公司库存商品的订单覆盖比例相对较低。
   整体上，报告期各期末，公司库存商品的订单覆盖率较高且保持在相对稳定
的范围。
   （4）同行业可比公司情况
   报告期内，发行人的存货跌价准备计提情况如下：
                                                                 单位：万元
       项目              2022-12-31         2021-12-31           2020-12-31
存货跌价准备余额                       500.02             865.54               104.09
存货账面余额                      15,092.71          25,587.95            17,508.36
存货跌价准备/存货账面余额                  3.31%              3.38%                0.59%
   资产负债表日，发行人存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照存货类别
成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。直接用于出售的存货，在正常生
产经营过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确
定其可变现净值；需要经过加工的存货，在正常生产经营过程中以所生产的产成
品的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后
的金额确定其可变现净值。报告期各期末，发行人存货跌价准备计提比例分别为
   报告期各期末，发行人的存货跌价准备计提比例与同行业可比公司对比如下：
   公司名称         2022 年 12 月 31 日     2021 年 12 月 31 日      2020 年 12 月 31 日
神剑股份                       3.66%                2.41%                  2.95%
圣泉集团                       5.43%               21.30%                 36.43%
上纬新材                       2.05%                0.96%                  2.10%
      公司名称   2022 年 12 月 31 日     2021 年 12 月 31 日   2020 年 12 月 31 日
惠柏新材                    5.30%                1.16%              4.05%
生益科技                    3.60%                2.99%              5.56%
金安国纪                    2.59%                1.75%              3.02%
华正新材                    2.17%                0.81%              2.28%
南亚新材                    3.15%                0.38%              1.09%
同行业可比公司平均值              3.49%                3.97%              7.19%
同行业可比公司平均值
（除圣泉集团）
发行人                     3.31%                3.38%              0.59%
  注：数据来源于同行业可比公司定期报告。
  如上表所示，同行业可比公司中，圣泉集团 2020 及 2021 年末的存货跌价率
远高于同行业可比公司，主要原因包括：2020 年以来，圣泉集团生产了较多卫
生防护用品，2020 年末，随着防疫物资产量上升，相关存货产生了较大跌价，
导致圣泉集团存货跌价率较高；另一方面，圣泉集团期末库存中存在相对较多的
“石墨烯纤维服饰产业存货”、“L-阿拉伯糖产业存货”，由于这两类存货的去
库存周期相对较长，库龄较长，圣泉集团计提的存货跌价准备亦较高，导致圣泉
集团 2021 及 2021 年末的存货跌价率远高于其他同行业可比公司。
  除圣泉集团外，2020 年末，发行人的存货跌价率低于其他同行业可比公司
平均值，2021 年末，发行人的存货跌价率同比增长较多，存货跌价率高于其他
同行业可比公司平均值，具体分析如下：
  发行人按照成本与可变现净值孰低的原则对存货进行后续计量，对于可变现
净值低于存货成本的部分，计提存货跌价准备，发行人存货的可变现净值，主要
以相应产成品期后一个月内的销售价格为基础计算。由于发行人的存货管理情况
较好，存货余额较低，存货周转率高于同行业可比公司平均值，2020 年度，发
行人各类原材料、产成品的价格保持相对稳定，存货的可变现净值及成本亦相对
稳定，结合公司稳定的经营情况及毛利率水平，故 2020 年度发行人的存货跌价
率相对较低，低于同行业可比公司平均值。
类原材料的采购单价从 2020 年末开始快速上升，2021 年初，受原材料价格上涨
等因素的影响，发行人各类产成品的销售价格也呈上行趋势，因此，以期后产成
品售价为基础计算的可变现净值相对较高，导致 2020 年末发行人的存货跌价率
较低，亦低于同行业可比公司平均值。
购单价快速增长，而 2022 年上半年，发行人原材料价格出现一定幅度的下跌，
同时，受行业龙头企业产品定价的影响，发行人各类产成品的售价亦随之下降，
因此，根据期后销售单价计算的可变现净值也略有下降，导致 2021 年末发行人
存货跌价率较高，略高于同行业可比公司平均值。
合理性，存货跌价准备计提较为充分。
  综上，发行人存货库龄情况良好，存货库龄以 1 年以内为主，库龄整体较短，
各期末的库存商品，绝大部分能够在 3 个月内结转完毕，存货积压风险较小，发
出商品及库存商品的订单覆盖比例保持在较高水平，存货跌价可能性较小，存货
跌价准备计提与同行业可比公司不存在重大差异，存货跌价准备计提充分。
  二、核查程序
  保荐机构及会计师履行了以下核查程序：
用政策是否发生变化；分析报告期各期末应收账款余额变动情况以及各期末应收
账款规模的合理性；对报告期各期末主要客户的应收账款及各期交易额实施函
证，核实相关数据的真实准确性；了解公司业务模式、信用政策及其变化情况以
及应收账款金额较高且大幅增长的原因及合理性；
龄统计表、检查期后回款情况，复核以前年度已计提坏账准备的应收账款的后续
实际核销或转回情况以及实际坏账损失率，分析发行人应收账款坏账准备计提的
合理性；
计提政策，计算应收账款周转率、应收账款占营业收入的比例、应收账款坏账准
备计提比例等指标，并与发行人进行对比分析；
规模与业务规模是否匹配；
提政策、期后销售结转情况以及 2020-2022 年末存货监盘情况，关注存货积压滞
销情况，分析存货跌价准备计提的充分性；
成本的比例以及存货跌价准备计提比例等指标，并与发行人进行对比分析。
  三、核查结论
  经核查，保荐机构及会计师认为：
大差异，应收账款占流动资产和营业收入比例处于行业正常水平，最近一年及一
期末应收账款金额较高且大幅增长的原因为最近一年及一期公司营业收入金额
较高且大幅增长，具备合理性；
转率处于行业正常水平，应收账款坏账准备计提政策符合会计准则的要求，坏账
准备计提比例与同行业可比公司相比，不存在重大差异，发行人应收账款坏账准
备计提充分、合理；
因素导致，具有合理性。报告期各期末公司存货余额变动趋势与同行业可比公司
变动趋势一致，比例总体低于同行业可比公司均值。发行人公司存货规模与营业
成本匹配较好，具备合理性；
年以内为主，库龄整体较短，期后销售情况良好，存货积压风险可控，存货账面
价值高估的风险较低，与同行业可比公司相比具有合理性。发行人已按照相关会
计政策进行了存货跌价准备测试，存货跌价准备的计提充分、合理。
  问题 10
  根据申请文件，最近一期末申请人货币资金金额为 14.41 亿元。报告期内，
申请人以现金方式累计分配的利润占实现的年均可分配利润的比例为 233.19%。
请申请人：（1）说明货币资金使用是否受到限制，与控股股东之间是否存在资
金归集，占用等情形，资产结构是否与同行业上市公司具有可比性；（2）结合
货币资金、资产负债情况、高比例分红以及自有经营资金需求情况，说明申请人
的分红行为是否符合公司章程规定的条件，决策程序是否合规，分红行为是否与
公司的盈利水平、现金流状况及业务发展需要相匹配，本次募投项目所需资金的
必要性及合理性。
  请保荐机构及会计师核查并发表意见。
  【回复】
  一、发行人说明
  （一）说明货币资金使用是否受到限制，与控股股东之间是否存在资金归集，
占用等情形
  报告期各期末，公司部分货币使用受限，具体情况如下：
                                                          单位：万元
       项目      2022-12-31             2021-12-31        2020-12-31
定期存款                20,191.35              22,200.00        12,200.00
保证金存款                 8,437.67             13,852.46        13,452.94
       合计           28,629.02              36,052.46        25,652.94
  注：受限制定期存款主要系已质押作为票据保证金的定期存款，受限制保证金主要系作
为票据保证金的其他货币资金，两者的主要差别在于：受限制定期存款系公司存入定期存款，
并将相关定期存款作为开具银行承兑汇票的质押物；而其他货币资金系直接存入保证金账户
作为开具银行承兑汇票的保证金。
  （1）截至 2020 年末，公司受限制定期存款情况具体如下：
                                                          单位：万元
   存款银行          金额              利率         起始日            到期日
华兴银行广州分行          10,000.00   2.3250%      2020-12-23    2021-6-23
中国信托银行广州分行         2,200.00   2.1000%      2020-12-21    2021-12-21
    存款银行           金额            利率       起始日           到期日
     合计            12,200.00
  （2）截至 2021 年末，公司受限制定期存款情况具体如下：
                                                        单位：万元
    存款银行           金额            利率       起始日           到期日
平安银行广州分行            5,000.00   2.2500%   2021-09-14    2022-09-14
平安银行广州分行            5,000.00   2.2500%   2021-09-15    2022-09-15
平安银行广州分行            5,000.00   2.2500%   2021-10-20    2022-10-20
平安银行广州分行            5,000.00   2.2500%   2021-11-15    2022-11-15
东亚银行广州分行            2,200.00   1.9500%   2021-11-29    2022-11-29
     合计            22,200.00
  （3）截至 2022 年末，公司受限制定期存款情况具体如下：
                                                        单位：万元
    存款银行           金额            利率       起始日           到期日
平安银行广州分行            5,093.44   2.2500%   2022-03-08    2023-03-08
平安银行广州分行            5,067.50   2.2500%   2022-05-30    2023-05-30
广东华兴银行广州支行          5,022.50   3.0000%   2022-11-08    2025-11-08
广东华兴银行广州支行          5,007.92   3.0000%   2022-12-13    2025-12-13
     合计            20,191.35
利率分别为 2.25%及 3.00%，因 2022 年商业银行一年期定期存款利率区间为
符合行业标准。
  （1）截至 2020 年末，公司受限制保证金情况具体如下：
                                                        单位：万元
            存款银行                                  金额
中国银行珠海港支行                                                  4,982.47
交通银行广州白云支行                                                 3,502.74
广东华兴银行广州分行                                                 1,985.38
珠海华润银行金湾支行                                                 1,581.65
            存款银行                金额
中国信托银行广州分行                            1,395.22
上海浦东发展银行珠海分行                              5.48
             合计                      13,452.94
  （2）截至 2021 年末，公司受限制保证金情况具体如下：
                                     单位：万元
            存款银行                金额
中国银行珠海港支行                             4,283.79
平安银行中石化支行                             4,144.45
珠海华润银行金湾支行                            2,582.78
交通银行广州白云支行                            1,727.30
东亚银行珠海分行                              1,108.64
上海浦东发展银行珠海分行                              5.49
             合计                      13,852.45
  （3）截至 2022 年末，公司受限制保证金情况具体如下：
                                     单位：万元
            存款银行                金额
中国银行珠海港支行                             1,749.76
交通银行广州白云支行                            3,111.17
平安银行中石化支行                             1,659.09
东亚银行珠海分行                               137.60
广东华兴银行广州分行                             292.25
上海浦东发展银行珠海分行                              5.39
珠海华润银行金湾支行                            1,482.41
             合计                       8,437.67
  公司的保证金存款是为了开立票据而存，一般情况下不存在固定的限制时
间，取决于何时支付票据款，且保证金存款主要存放于大型国有银行及大型商业
银行中，不存在资金占用等情况。
  公司在财务和资产等方面与控股股东保持独立，公司对货币资金管理高度重
视，建立并持续完善内部财务管理体制，加强对货币资金的内部控制，公司银行
存款和其他货币资金均存放于公司及其子公司名下各银行账户中，公司不存在与
大股东及关联方资金共管、银行账户归集等情形，符合财务管理的独立性要求。
公司的资金与控股股东不存在资金归集、占用等情形。
   （二）公司资产结构是否与同行业上市公司具有可比性
   报告期各期末，公司资产结构如下：
                                                                        单位：万元
          项目                   2022/12/30         2021/12/31          2020/12/31
货币资金及交易性金融资产余额                   102,155.06            126,150.47        109,932.69
流动资产                             249,334.78            361,334.40        258,377.84
资产总额                             359,822.36            455,561.81        344,614.70
负债总额                             114,273.78            247,460.37        147,573.32
资产负债率                                31.76%               54.32%            42.82%
流动资产占资产比例                            69.56%               79.32%            74.98%
货币资金及交易性金融资产占流动资
产比例
   报告期各期末，公司资产负债率基本维持在 30%-55%，处于良好水平，占
比较高的流动资产主要为货币资金、应收账款、应收票据、应收款项融资、存货
等。应收账款主要为三个月以内的未结账款，信用期良好。
   报告期各期末，公司流动资产占总资产比例分别为 74.98%、79.32%及
   报告期各期末，公司货币资金及交易性金融资产占流动资产比例分别为
   总体上，公司资产结构健康、稳健。
   （1）资产负债率
   报告期各期末，公司资产负债率与同行业可比公司对比如下：
   证券简称         2022/12/31                2021/12/31                2020/12/31
神剑股份                    46.79%                    43.75%                    47.74%
圣泉集团                   30.07%                     40.49%                    47.46%
   证券简称         2022/12/31                2021/12/31       2020/12/31
上纬新材                   37.14%                     46.00%           46.45%
惠柏新材                   71.30%                     68.86%           55.07%
生益科技                   39.29%                     39.15%           42.02%
金安国纪                    40.80%                    46.62%           45.25%
华正新材                   69.91%                     67.22%           57.72%
南亚新材                   45.25%                     42.83%           28.43%
行业平均水平                 47.57%                    49.37%           46.27%
宏昌电子                   31.76%                     54.32%           42.82%
   如上表所述，报告期各期末，公司资产负债率均处于同行业可比公司区间之
内，与同行业可比公司平均值不存在重大差异。2020 及 2021 年末，公司的资产
负债率与同行业可比公司不存在重大差异，2022 年度，由于土地收储事宜的办
理完毕、计提业绩补偿款等因素，公司资产负债率较 2021 年末有所回落，且低
于同行业可比公司平均值，整体上，公司资产负债整体结构较为健康。
   （2）流动资产占总资产的比例
   报告期各期末，公司流动资产占总资产的比例与同行业可比公司对比如下：
   证券简称         2022/12/31                2021/12/31       2020/12/31
神剑股份                    61.76%                    62.39%           57.12%
圣泉集团                    45.42%                    52.27%           50.94%
上纬新材                    73.44%                    74.06%           86.83%
惠柏新材                    85.97%                    87.74%           90.25%
生益科技                    56.49%                    60.25%           52.93%
金安国纪                    60.61%                    70.25%           63.80%
华正新材                    48.81%                    53.26%           60.84%
南亚新材                    65.44%                    76.92%           81.10%
行业平均水平                 62.24%                    67.14%           67.98%
宏昌电子                    69.56%                    79.32%           74.98%
   如上表所述，报告期各期末，公司流动资产占总资产的比例略高于同行业可
比公司平均值，整体不存在重大差异，具体分析如下：报告期各期，公司分别收
取土地补偿款 24,086.85 万元、18,065.14 万元及 18,056.12 万元，由于相关土地
补偿款自 2020 年度起分期收取，导致自 2020 年末起，公司流动资产占总资产的
比例略高于同行业可比公司平均值。
  综上所述，公司资产结构与同行业上市公司相比基本一致，不存在重大差异。
  （三）结合货币资金、资产负债情况、高比例分红以及自有经营资金需求情
况，说明申请人的分红行为是否符合公司章程规定的条件，决策程序是否合规，
分红行为是否与公司的盈利水平、现金流状况及业务发展需要相匹配，本次募投
项目所需资金的必要性及合理性
  截至 2022 年 9 月末及 2022 年 12 末，公司可自由支配的货币资金分别为
现金支出等日常生产经营。
  其中，2022 年 9 月末的可自由支配的货币资金使用计划具体参见本回复“问
题 7”之“（二）结合大额货币资金的持有和使用计划，说明本次募集资金规模
的合理性”。
  报告期内，公司的资产负债率与同行业可比公司的比较情况如下：
   公司名称
   神剑股份              46.79%                   43.75%          47.74%
   圣泉集团              30.07%                   40.49%          47.46%
   上纬新材              37.14%                   46.00%          46.45%
   惠柏新材              71.30%                   68.86%          55.07%
   生益科技              39.29%                   39.15%          42.02%
   金安国纪              40.80%                   46.62%          45.25%
   华正新材              69.91%                   67.22%          57.72%
   南亚新材              45.25%                   42.83%          28.43%
  行业平均值              47.57%                  49.37%          46.27%
   发行人               31.76%                  54.32%          42.82%
  如上表所示，2020 及 2021 年末，公司资产负债率与同行业可比公司不存在
重大差异；2022 年度，由于土地收储事项办理完毕、计提业绩补偿款等原因，
公司 2022 年末的资产负债率较 2021 年末有所下降，低于同行业可比公司平均值。
  公司最近三年的现金分红情况如下：
                                                      单位：万元
        项目                 2022 年        2021 年       2020 年
合并报表中归属于上市公司股东的净利润          55,678.37     37,456.15    22,406.18
现金分红金额（含税）                  17,710.08     26,212.38    22,370.91
当年现金分红占归属于上市公司股东的净
利润的比例
最近三年累计现金分红合计                                           66,293.37
最近三年实现的年均可分配利润                                         38,513.57
最近三年累计现金分配利润占年均可分配
利润的比例
  报告期各期，公司现金分红金额占当年归属于上市公司股东的净利润的比例
处于相对较高水平，主要系公司自上市以来始终坚持与投资者分享公司的经营成
果的理念，重视对投资者的投资回报。报告期内，公司依照各年度实际经营情况
及投资计划，在充分考虑股东利益的基础上正确处理公司的短期利益及长远发展
的关系，严格按照《公司章程》等有关规定，确定合理的股利分配方案、利润分
配政策。
  根据发行人《公司章程》的规定，利润分配政策的主要内容包括：
  “第一百五十六条 公司股东大会对利润分配方案作出决议后，公司董事会
须在股东大会召开后两个月内完成股利（或股份）的派发事项。
  第一百五十七条 公司着眼于长远、可持续发展，综合考虑公司实际情况、
股东要求、外部融资成本，建立对投资者持续、稳定、科学的回报规划与机制，
对公司利润分配做出明确制度性安排：
  （1）公司董事会结合本章程规定和公司经营状况拟定年度利润分配预案。
在预案论证过程中，应当与独立董事、监事充分讨论。在考虑对全体股东持续、
稳定、科学回报基础上形成利润分配预案，独立董事应当发表独立意见，经董事
会审议通过后提交股东大会批准。
  （2）独立董事可以征集中小股东的意见，提出利润分配提案，并直接提交
董事会审议。
  （3）公司年度盈利，董事会未做出现金利润分配预案的，公司董事会应在
定期报告中详细说明未提出现金分红的原因、未用于分红资金留存公司的用途和
使用计划，并在股东大会上向股东做出说明，独立董事应对此发表独立意见并公
开披露。
  （4）股东大会对现金分红具体方案进行审议时，应当与股东、特别是中小
股东进行沟通和交流，充分听取中小股东的意见和诉求，及时答复中小股东关心
的问题。
  （5）股东大会审议上述议案时，须由出席股东大会的股东（包括股东代理
人）所持表决权的 1/2 以上通过。
  （6）利润分配政策调整：公司根据生产经营情况、投资规划和长期发展等
需要确需对利润分配政策尤其是现金分红政策作出调整的，应当通过多种渠道充
分听取中小股东意见（包括但不限于提供网络投票、邀请中小股东参会），董事
会、独立董事和符合一定条件的股东可以向公司股东征集其在股东大会的投票
权。
  （7）调整后的利润分配政策不得违反中国证监会和上海证券交易所的有关
规定。有关调整利润分配政策的议案，该议案需要事先征求独立董事及监事会意
见，并经公司董事会审议后提交公司股东大会批准。公司应当安排通过上海证券
交易所交易系统、互联网投票系统等网络投票方式为社会公众股东参加股东大会
提供便利。
  （8）公司提供多种途径（电话、传真、电子邮件等）接受股东对公司利润
分配方案的建议和监督。
  （1）公司可以采取现金、股票或者二者相结合的方式，或者法律、法规允
许的其他方式分配利润，优先采用现金分红的方式。利润分配不得超过累计可分
配利润的范围，不得损害公司持续经营能力。
  （2）现金分红条件：公司该年度或当期实现的可分配利润为正值且现金流
充裕，实施现金分红不会影响公司后续持续经营；审计机构对公司的财务报告出
具标准无保留意见的审计报告。
  （3）股票股利条件：公司根据年度的盈利情况及现金流状况，在保证最低
现金分红比例和公司股本规模及股权结构合理的前提下，可采取股票方式分配股
利。
  （4）公司当年盈利且满足利润分配条件时，原则上每年度进行一次现金分
红。公司可以进行中期现金分红。
  （5）满足现金分红条件的前提下，公司单一年度以现金方式分配的利润不
少于当年度实现的可分配利润的 30%（含当年中期现金分红）。”
  综上所述，2020-2022 年公司归属于上市公司股东的净利润分别为 22,406.18
万元、37,456.15 万元及 55,678.37 万元，同时，土地补偿款进一步充实了现金流，
实施现金分红不会影响公司后续持续经营，审计机构天职国际会计师事务所（特
殊普通合伙）已对公司 2020-2022 年度的历次财务报告出具标准无保留意见的审
计报告，符合《公司章程》规定的现金分红条件。最近三年，公司现金分红金额
分别占当年归属于上市公司股东净利润的 99.84%、69.98%和 31.81%，不少于当
年实现的可供分配利润的 30%，符合《公司章程》中关于现金分红及分红比例的
规定。
  报告期内，公司利润分配方案严格按照《公司章程》的规定提出并进行决策，
各年度利润分配方案经董事会通过并经股东大会批准，同时，独立董事及监事会
就各年度利润分配方案发表了明确的同意意见。报告期内公司分红履行的决策程
序具体如下：
 审议程序        2022年度                   2021年度      2020年度
  董事会    董事会第三十一次会           董事会第二十一次会          董事会第九次会议审
             议审议通过              议审议通过                议通过
独立董事意见        同意                       同意           同意
  审议程序          2022年度                   2021年度       2020年度
 监事会意见            同意                      同意           同意
            拟于2023年5月11日召
  股东大会                          年年度股东大会审议          年年度股东大会审议
                  开
                                     通过                 通过
   （1）分红行为与公司的盈利水平相匹配
万元及 17,710.08 万元，归属于上市公司股东的净利润分别为 22,406.18 万元、
上市公司股东的净利润的比例为 57.38%。此外， 2020 年末、2021 年末和 2022
年末，公司未分配利润分别为 70,929.40 万元、83,139.38 万元和 108,315.02 万元，
最近三年现金分红占年末未分配利润的比例分别为 31.54%、31.53%和 16.35%，
发行人具备执行稳定现金分红政策的能力，不存在现金分红影响日常生产经营及
业务发展需要的情形。因此，公司现金分红与公司实现的净利润及期末未分配利
润的波动趋势一致，公司分红行为与盈利水平相匹配。
   （2）分红行为与公司现金流状况相匹配
万元及 17,710.08 万元，经营活动产生的现金流量净额分别为 32,165.16 万元、
动现金流量净额的比例为 93.60%。发行人经营活动现金流状况良好，现金流状
况可以支撑相应的现金分红，分红规模与公司同期现金流状况相匹配。
   （3）分红行为与公司的业务发展需要相匹配
   公司现金分红是综合考虑当期的盈利规模、现金流状况、发展阶段及资金需
求状况后，在兼顾公司长短期利益、全体股东的整体利益和公司未来发展规划后
作出的。2020 年至 2022 年，公司营业收入分别为 250,419.99 万元、445,271.19
万元及 302,243.75 万元，净利润分别为 22,406.18 万元、37,456.15 万元及 55,678.37
万元。2020 年和 2021 年，公司的现金分红增长较多，主要系公司于 2020 年完
成了对无锡宏仁的收购，拓展了公司业务板块，实现了电子级环氧树脂与覆铜板
        双主业的格局，进一步提升了公司的盈利能力。公司在业务发展势头良好的同时
        努力提升股东回报，未来公司将持续深化现有主营业务布局，通过自有资金、外
        部融资等渠道补充业务发展所需的资金，不会受到分红行为的影响。因此，分红
        行为与公司的业务发展需要相匹配。
             （1）公司高比例分红符合公司一贯的股东回报政策，具有连贯性与一致性
             根据《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》：
                                       “一、上市公司
        应当进一步强化回报股东的意识。……七、拟发行证券的上市公司应制定对股东
        回报的合理规划，对经营利润用于自身发展和回报股东要合理平衡，要重视提高
        现金分红水平，提升对股东的回报”。根据《上市公司监管指引第 3 号——上市
        公司现金分红（2022 年修订）》第二条：“上市公司应当牢固树立回报股东的意
        识，严格依照《公司法》《证券法》和公司章程的规定，健全现金分红制度，保
        持现金分红政策的一致性、合理性和稳定性，保证现金分红信息披露的真实性”。
        公司仍处于发展阶段，基于对未来发展前景、经营状况的判断，公司积极响应上
        述上市公司现金分红相关政策的号召，并根据市场形势变化作出分红、投资等重
        大决策，公司基于平衡长远利益与全体股东短期分红回报的需求，向全体投资者
        实施现金分红，以共享公司发展成果，引导投资者树立长期投资和理性投资的理念。
                                                                                              单位：万元
   年度          2022     2021     2020     2019      2018        2017     2016     2015     2014     2013     2012
归母净利润        55,678.37 37,456.15 22,406.18 7,619.02 5,000.75 7,844.94 2,667.92 6,221.98 6,272.34 6,731.05 4,774.46
现金分红金额 17,710.08 26,212.38 22,370.91 3,870.79 2,519.09 3,932.23 1,351.71 3,192.60 1,900.00 2,080.00 2,640.00
现金分红比例        31.81%    69.98%   99.84%   50.80%    50.37%      50.12%   50.67%   51.31%   30.29%   30.90%   55.29%
             公司 2012 年以来累计分红 11 次，2015 年-2021 年的分红比例均维持在 50%
        以上，现金分红政策具备连贯性与一致性。2020 年、2021 年及 2022 年，公司实
        现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 22,406.18 万 元 、 37,456.15 万 元 及
        享公司发展成果，尤其是 2020 年度公司实现了对无锡宏仁的并购，覆铜板业务
作为公司业绩的第二增长曲线，实现了公司环氧树脂与覆铜板业务双轮驱动，因
此，公司 2020 年度及 2021 年度的分红比例相较以前年度有所提高。
  （2）公司需通过融资解决投资项目的资金需求
  在本次发行足额募资的情况下，公司未来仍面临一定的资金缺口，因此公司
难以通过自有资金解决本次募投项目的资金需求。若公司当前阶段仅依靠自身经
营积累、新增银行或其他金融机构借款供日常经营使用或用于项目建设，则将面
临较大的财务成本压力。本次募集资金可以为公司业务持续发展提供资金支持，
降低流动性风险和经营风险，符合公司实际发展需求。
  公司期末可自由使用货币资金具有明确合理的用途，公司亟需通过股权融资
方式以增加货币资金储备并顺利实施本次募投项目。本次募投项目具有明确的资
金使用计划和用途，本次募投项目均紧密围绕公司主营业务展开，募集资金规模
经过严格、科学的测算，募集资金规模具有必要性及合理性，具体内容参见本回
复“问题 7”之“（二）结合大额货币资金的持有和使用计划，说明本次募集资
金规模的合理性”。
  （3）公司分红比例与同行业可比上市公司不存在重大差异
                               年度现金分红比例（%）
  名称
 神剑股份                353.50                         112.80            96.75
 圣泉股份                 22.26                          50.71                -
 上纬新材                 10.54                              -            27.12
 生益科技                 68.42                          49.09            54.54
 金安国纪                 71.04                           8.97            24.22
 华正新材                 31.49                          29.81            31.76
 南亚新材                125.99                          14.29            34.53
 宏昌电子                 31.81                          69.98            99.84
  根据上表，发行人报告期内的现金分红比例与环氧树脂领域的可比上市公司
神剑股份、覆铜板业务领域的可比上市公司生益科技较为接近，不存在重大差异。
  综上所述，为保持公司利润分配政策的一致连贯性、将经营所得及时反馈予
广大股东，公司自上市以来一直保持着较高比例的现金分红。在保障股东投资回
报的同时，公司通过向特定对象发行股票募集资金的方式能够进一步扩大公司业
务规模并达到有效控制财务风险的目的，长期而言亦有利于不断为股东创造良好
回报。因此，公司高比例分红的同时募集资金具有必要性及合理性。
  二、核查程序
  保荐机构及会计师履行了以下核查程序：
款等协议或产品说明书，了解公司货币资金（含定期存单、理财产品等）具体存
放情况；
金进行函证，并复核会计师报告期前三年的银行函证，确认公司是否存在资金使
用受限等情况；
金被关联方占用的情形；
计算同行业各公司的资产负债率、流动资产占总资产比例，并将其与公司进行对
比分析；
配利润占年均可分配利润比例有关数据；
              、2020 至 2022 年度利润分配政策及相关董事会、
监事会、股东大会决议和独立董事意见，对发行人利润分配决策及实施情况进行
核对；
《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》等文件，核查发行人分红
行为是否符合监管机构对上市公司现金分红政策的监管政策及要求；
红行为与发行人的盈利水平、现金流和业务发展情况的匹配性；
产负债率、分红情况以及发行人自有经营资金需求情况，分析本次募集资金所需
资金的必要性和合理性；
说明》。
  三、核查结论
  经核查，保荐机构及会计师认为：
其他使用受限的情形。发行人与控股股东之间不存在资金归集、占用等情形。发
行人资产结构与同行业上市公司具有可比性，不存在重大差异；
与公司的盈利水平、现金流状况及业务发展需要相匹配，本次募投项目所需资金
具备必要性及合理性。
   问题 11
   根据申请文件，申请人报告期内应付账款余额分别为 2.97 亿元、4.20 亿元、
   请申请人补充说明应付账款余额波动的合理性，是否存在真实交易，各期末
应付款项是否有明确拟开展的对应项目，主要应付方与申请人是否存在关联关
系。
   请保荐机构及会计师核查并发表意见。
   【回复】
   一、发行人说明
   报告期各期末，公司应付账款余额分别为 41,993.54 万元、31,064.08 万元及
下：
                                                                    单位：万元
     项目             2022-12-31                2021-12-31        2020-12-31
  应付材料款                   17,950.25                 29,166.11         38,392.12
应付工程及设备款                    613.75                    118.42           2,306.32
应付费用款及其他                    155.47                   1,779.55          1,295.11
     合计                   18,719.47                 31,064.08         41,993.54
   如上表所示，报告期各期末，公司应付账款包括应付材料款、应付工程及设
备款、应付费用款及其他，其中，应付材料款余额分别为 38,392.12 万元、29,166.11
万元及 17,950.25 万元，占期末应付账款的比例分别为 91.42%、93.89%及 95.89%，
公司应付账款主要由应付材料款构成，具体分析如下：
   （1）余额波动分析
   报告期各期末，公司应付材料款余额主要系应付双酚 A、环氧氯丙烷、四溴
双酚 A、丙酮等化工类材料以及应付铜箔、树脂、玻纤布等主要原材料的采购款。
公司将其重分类至其他流动负债；而 2020 年末，公司将这部分已背书且未到期
的承兑汇票记入了应付账款，导致 2021 年末应付材料款余额较 2020 年末有所下
降。若考虑这部分“未终止确认的已背书未到期的应收票据”，报告期各期末公
司应付材料的余额情况具体如下：
                                                               单位：万元
     项目
                    /2022 年             /2021 年             /2020 年
   应付材料款               17,950.25           29,166.11           38,392.12
未终止确认的已背书未
  到期的应收票据
     合计                26,256.33           44,328.94           38,392.12
    营业收入              302,243.75          445,271.19          250,419.99
合计占营业收入的比例                8.69%               9.96%             15.33%
   如上表所示，考虑了“未终止确认的已背书未到期的应收票据”后，报告期
各期末，公司应付材料款余额分别为 38,392.12 万元、44,328.94 万元及 26,256.33
万元，具体如下：2021 年末，公司应付账款余额随着购产销规模的扩张较 2020
年末同比增长；2022 年度，受宏观经济波动、下游行业热度下降等不利因素的
影响，公司的购产销规模较 2021 年同期有所下降，导致 2022 年末应付账款余额
亦随之下降。
   报告期各期末，考虑了“未终止确认的已背书未到期的应收票据”后，报告
期各期末，公司应付材料款余额占当期营业收入的比例分别为 15.33%、9.96%及
①自 2020 年四季度起，随着原材料价格的上涨，公司营业收入呈快速增长趋势，
为了应对原材料价格及营业收入的增长，2020 年末存货采购量较大，因此应付
材料款余额占营业收入的比重相对较高，造成 2021 及 2022 年末应付材料款余额
占当期营业收入的比例较 2020 年末下降；②2022 年度以来，公司购产销规模均
呈下行趋势，同时，综合考虑采购单价以及结算条款后，公司在 2022 年下半年
与第一大供应商建滔化工集团较多采用预付款形式进行材料采购，采购规模下行
趋势叠加与部分主要供应商使用预付款方式进行结算，导致 2022 年末应付材料
款余额占营业收入比重较低，较 2021 年末同比下降。
   报告期各期末，公司应付材料款余额均为原材料采购产生的应付余额，均存
在明确的材料采购项目与之对应。
  （2）应付款项占当期采购额的比例分析
  报告期各期末，公司应付供应商的余额主要包括应付材料款、应付票据、重
分类至其他流动负债的未终止确认的已背书未到期的应收票据等款项，其占当期
采购总额的比例具体如下：
                                                              单位：万元
    项目        2022-12-31                2021-12-31        2020-12-31
   应付票据             60,949.72                132,752.81         58,328.73
  应付材料款             17,950.25                 29,166.11         38,392.12
未终止确认的已背书
 未到期的应收票据
    合计              87,206.05                177,081.75         96,720.85
   采购总额            237,989.77                359,598.70        192,361.78
    占比                36.64%                    49.24%            50.28%
  如上表所示，报告期各期末，应付材料款、应付票据、重分类至其他流动负
债的未终止确认的已背书未到期的应收票据合计占当期采购总额的比例分别为
年末应付余额对应的材料采购单价高于当年材料的平均单价，导致 2020 及 2021
年末，公司上述应付款项合计数占采购额的比例相对较高；2022 年度，公司各
类主要原材料的采购单价有所回落，同时，2022 年以来公司整体购产销规模均
呈下行趋势，致使 2022 年末应付款项合计数占采购总额的比例亦随之下降。
  整体上，报告期内公司应付材料款、应付票据、重分类至其他流动负债的未
终止确认的已背书未到期的应收票据合计占当期采购总额的比例保持在相对稳
定的范围，应付规模与采购规模保持较为稳定的关系，具有合理性。
  （3）主要应付方情况分析
  ①应付账款前五名供应商情况
  报告期各期末，公司应付材料款前五名供应商情况具体如下：
                                                        单位：万元
                                   与公司     款项
  时间             供应商名称                           应付账款         占比
                                    关系     性质
                                   关联方
                  南亚塑胶                     采购款    7,411.62   39.59%
                                   （注 2）
              廊坊市天华经贸有限公司          非关联方    采购款    1,642.65    8.78%
             三井物产（上海）贸易有限公司        非关联方    采购款    1,237.20    6.61%
             安徽铜冠铜箔集团股份有限公司        非关联方    采购款     833.78     4.45%
              寿光市恒丰化工有限公司          非关联方    采购款     710.40     3.79%
                          合计                     11,835.65   63.23%
                 建滔化工集团            非关联方    材料款    6,365.40   20.49%
                  南亚塑胶             非关联方    材料款    4,948.99   15.93%
              廊坊市天华经贸有限公司          非关联方    材料款    2,867.20    9.23%
                  长春化工             非关联方    材料款    2,645.68    8.52%
             三井物产（上海）贸易有限公司        非关联方    材料款    2,331.00    7.50%
                          合计                     19,158.27   61.67%
                  长春化工             非关联方    材料款    3,495.67    8.32%
             三井物产（上海）贸易有限公司        非关联方    材料款    3,448.96    8.21%
                  南亚塑胶             非关联方    材料款    3,371.02    8.03%
             安徽铜冠铜箔集团股份有限公司        非关联方    材料款    2,782.20    6.63%
                 建滔化工集团            非关联方    材料款    1,746.80    4.16%
                          合计                     14,844.65   35.35%
  注 1：以上数据已按同一控制口径合并披露；
  注 2：报告期各期末，公司对 NAN YA PLASTIC CORPORATION（即南亚塑胶母公司）
的应付账款余额为关联往来，公司对昆山南亚的应付账款余额为非关联往来。2020-2021 年，
与南亚塑胶的应付往来实际仅为发行人与昆山南亚的应付往来，故属于非关联往来，系列报
时按同一控制口径下将昆山南亚合并列示为南亚塑胶所致。
    ②应付账款前五名供应商变动分析
    报告期各期末，公司应付账款前五大供应商未发生较大变化，均为公司主要
原材料供应商。
    其中，2022 年末，公司前五大供应商中的建滔化工集团不是公司 2022 年度
的应付账款前五大供应商，主要原因如下：建滔化工集团系公司第一大供应商，
公司向建滔化工集团的采购单价与付款方式相挂钩，2022 年下半年，公司综合
考虑付款方式对采购单价的影响，较多选择预付款的方式向建滔化工集团进行采
购，因此，2022 年末，公司应付账款前五大供应商中未包含建滔化工集团。
   公司与报告期各期末应付账款前五大供应商的相关交易真实、合理。
   ③应付账款前五名供应商关联关系说明
   公司应付账款前五大供应商中，除 NAN YA PLASTIC CORPORATION（即
南亚塑胶母公司）以外，公司与其他主要供应商不存在关联关系。
   报告期各期末，公司对南亚塑胶应付账款余额明细具体如下：
                                                          单位：万元
                 是否为关     2022 年          2021 年          2020 年
    公司名称
                  联方    12 月 31 日       12 月 31 日       12 月 31 日
NAN YA PLASTIC
                  是          5,207.10               -             -
CORPORATION
昆山南亚              否          2,204.52       4,948.99       3,371.02
         合计                  7,411.62       4,948.99       3,371.02
   报告期各期末，公司应付工程及设备款的余额分别为 2,306.32 万元、118.42
万元及 613.75 万元，整体金额及占应付账款的比例相对较低。
   公司应付工程及设备款主要为各项目购建过程中发生的工程建设及设备购建余
额，2020 年末，应付工程及设备款金额较高，主要系无锡宏仁二期项目建设中的相
关款项；2020 年度项目逐步投产后，公司于 2021 年末结清主要款项，故 2021 年末
应付工程及设备款余额较小；2022 年度，随着珠海宏昌及珠海宏仁的募投项目均逐
步启动，2022 年末公司应付工程及设备款的余额较 2021 年末有所增长。
   报告期内，公司应付工程及设备款的主要供应商包括无锡中舜成环保科技有
限公司、四川托璞勒科技有限公司、昆山成源丰机电设备有限公司、连结机械股
份有限公司、尚杨科技有限公司、江苏南通六建建设集团有限公司、华安安装工
程有限公司、广东维新建设有限公司等，均为设备供应商或工程建设商，公司与
相关供应商的交易真实、合理；公司与应付工程及设备款的主要供应商不存在关
联关系。
   报告期各期末，公司应付费用款及其他的余额分别为 1,295.11 万元、1,779.55
万元及 155.47 万元，主要系应付运输费等，期末应付费用款及其他的余额及占
比相对较低。
   报告期内，公司应付费用款的主要供应商包括广州宏正物流有限公司、无锡
华冷物流有限公司、江门市华悦运输有限公司等物流公司，发行人与相关物流公
司的交易真实、合理；公司与应付费用款的主要供应商不存在关联关系。
   综上所述，公司应付账款主要由应付材料款构成，报告期内的波动主要系
“未终止确认的已背书未到期的应收票据”的处理方式差异所致，考虑未终止确
认的已背书未到期的应收票据后，公司应付规模与采购规模保持较为稳定的关
系，具有合理性。
   二、核查程序
   保荐机构及会计师履行了以下核查程序：
账款主要构成情况，分析应付账款变动情况及其变动原因及合理性；
入库单、对账单等，核查相关交易的真实性；
师前三年的函证底稿；
工程、设备款及其他应付费用款供应商的基本信息，核实主要供应商与公司及其
实际控制人、关键管理人员、董监高是否存在关联关系。
   三、核查结论
   经核查，保荐机构及会计师认为：
   报告期内，公司应付账款余额波动具有合理性；报告期各期末，公司应付账
款均存在真实交易，具有明确拟开展的对应项目；报告期各期末，公司前五大应
付账款供应商中，NAN YA PLASTIC CORPORATION 系公司关联方，2022 年末，
公司应付账款 NAN YA PLASTIC CORPORATION 余额为 5,207.10 万元，除 2022
年末对 NAN YA PLASTIC CORPORATION 的应付账款以外，公司与主要应付方
不存在关联关系。
     问题 12
     根据申请文件，2020 年度，申请人发行股份购买资产收购了无锡宏仁 100%
的股权，并对 2020-2022 年度的业绩作出承诺。
     请申请人补充说明无锡宏仁报告期内业绩真实性，截至目前业绩实现情况，
并结合行业情况说明 2022 年业绩预计实现情况。
     请保荐机构及会计师核查并发表意见。
     【回复】
     一、发行人说明
     报告期内，无锡宏仁的经营业绩情况如下：
                                                  单位：万元
        项目          2022 年度         2021 年        2020 年
营业收入                    97,911.36    155,249.74     80,647.68
毛利                      14,066.77     24,366.12     14,743.57
净利润                      8,052.71     11,832.07      8,053.87
扣除非经常性损益后归属于
母公司所有者的净利润
     如上表所示，无锡宏仁报告期内实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所
有者的净利润分别为 7,410.64 万元、11,722.22 万元及 7,928.43 万元，报告期内
无锡宏仁经营业绩呈现一定的波动趋势。
释放，叠加下游需求旺盛，产量及销量大幅增加，带动了销售收入和净利润的增长。
产业热度下降等因素的影响，无锡宏仁的下游市场较为低迷，无锡宏仁的覆铜板
及半固化片的销量有所下降。
  （1）营业收入的同行业对比分析
  报告期内，无锡宏仁营业收入及其变动率与同行业上市公司对比如下：
                                                                            单位：万元
 公司名称
           金额           变动率             金额           变动率              金额         变动率
 生益科技    1,801,444.22   -11.15%     2,027,426.30     38.04%     1,468,734.15      10.92%
 金安国纪     376,039.88    -36.17%       589,117.28     63.33%      360,680.40        8.57%
 华正新材     328,550.46     -9.23%       361,968.56     58.47%      228,408.07       12.75%
 南亚新材     377,821.13    -10.19%       420,711.96     98.39%      212,068.14       20.62%
行业平均水平    720,963.92    -16.69%       849,806.03     64.56%      567,472.69      13.22%
 无锡宏仁      97,911.36    -36.93%       155,249.74     92.50%       80,647.68        8.90%
司营业收入大幅增长；2022 年度，同行业可比公司营业收入较上年同期有所回
落，整体上，无锡宏仁营业收入变动趋势与同行业可比公司不存在重大差异。
  其中，2021 年度，无锡宏仁营业收入的增长率高于同行业可比公司平均值，
主要原因如下：无锡宏仁在 2020 年度进行较大规模扩产，扩产前无锡宏仁一期
项目产能为覆铜板 720 万张/年、半固化片 1,440 万米/年，扩产的二期项目设计
产能亦为覆铜板 720 万张/年、半固化片 1,440 万米/年，2021 年度，随着无锡宏
仁二期项目产能逐步释放，覆铜板及半固化片的产销量及销售收入实现较大幅度
增长，涨幅高于同行业可比公司平均值。
  相较于无锡宏仁，同行业可比公司平均扩产比例较低，覆铜板及半固化片的
平均产销量涨幅也相对较低，2021 年度，无锡宏仁覆铜板及半固化片的销量及
其变动情况对比如下：
                                                                      单位：万张、万米
  公司名称          产品
                                    销量                   变动率                销量
          覆铜板                        11,437.72            11.55%               10,253.58
  生益科技
          半固化片                       17,394.74            25.78%               13,829.70
  金安国纪    覆铜板                          4,118.24               1.40%             4,061.31
 公司名称           产品
                                   销量                   变动率                销量
 华正新材    覆铜板                          2,050.97           22.43%             1,675.26
         覆铜板                          2,275.65           37.15%             1,659.23
 南亚新材
         半固化片                         4,810.85           47.18%             3,268.65
同行业可比公司平均值                            7,014.70           24.25%             5,791.29
         覆铜板                          1,130.38           39.10%              812.66
 无锡宏仁
         半固化片                         2,179.65           45.58%             1,497.21
  综上所述，2021 年度随着无锡宏仁覆铜板及半固化片扩产产能的逐步消化
和释放，无锡宏仁销量涨幅高于同行业可比公司平均值，营业收入涨幅亦高于同
行业可比公司平均值。
如下：2022 年度，受宏观经济波动、下游消费电子行业需求下降等因素的影响，
无锡宏仁的覆铜板、半固化片等产品的市场需求、销量等均较 2021 年度有所下
降，部分同行业可比公司通过降低售价的战略以维持销量，而无锡宏仁的产品主
要按照成本加成原则定价，为了保障自身产品的盈利能力，无锡宏仁未通过降低
产品售价的方式来保障销量，因此，2022 年度，无锡宏仁销售毛利率基本较 2021
年度持平，销售毛利率的降幅远低于同行业可比公司平均值，但营业收入降幅高
于同行业可比公司平均值。
  （2）扣除非经常性损益后的净利润的同行业对比分析
  报告期内，无锡宏仁扣除非经常性损益后的净利润及其变动率与同行业公司
对比如下：
                                                                           单位：万元
 公司名称
           金额         变动率            金额            变动率          金额          变动率
 生益科技    142,847.05    -43.50%     252,825.82       57.45%    160,577.14    15.22%
 金安国纪       724.64     -98.86%      63,592.58      219.57%     19,899.34    76.88%
 华正新材      1,496.04    -91.26%      17,116.21       64.74%     10,389.94    17.04%
 南亚新材     -2,214.95   -106.19%      35,786.09      243.28%     10,424.68    -24.65%
可比企业平均    35,713.20   -84.95%       92,330.18      83.48%      50,322.78    16.13%
 公司名称
             金额         变动率           金额          变动率       金额         变动率
 无锡宏仁        7,928.43   -32.42%      11,732.09     58.31%   7,410.64   -8.18%
覆铜板及半固化片的产能迅速扩大，为了更快地消化新增产能、扩大市场份额，
无锡宏仁在销售定价时做出少量让步，2020 年度销售毛利率同比有所下降，因
此，无锡宏仁 2020 年度的营业收入同比有所上升的情况下，扣除非经常性损益
后的净利润较 2019 年度略有下降，同行业可比公司中，无锡宏仁 2020 年度扣除
非经常性损益后的净利润的变动趋势与南亚新材一致。2020 年无锡宏仁实际经
营业绩未达预测数，主要系 2020 年第四季度原材料成本大幅上涨、产品销售定
价有所让步所致；2021 年无锡宏仁实际经营业绩超过预测数，主要系 2021 年无
锡宏仁二期项目产能逐步释放，且下游需求旺盛，产能消化较好，带动了销售收
入的增长。
趋势整体与同行业可比公司不存在重大差异。无锡宏仁扩产项目完全投产，公司
覆铜板及半固化片的产能迅速扩大，产量及销量大幅增加，无锡宏仁为了更快地
消化新增产能、扩大市场份额，在销售定价时做出少量让步，利润增幅低于收入
增幅。
步释放，价格竞争异常激烈，下游需求减少，原材料方面受地缘政治等因素影响，
价格波动明显，行业内公司利润大幅下跌，无锡宏仁利润波动趋势与行业一致，
无锡宏仁扣除非经常性损益后的净利润降幅低于同行业可比公司平均值。
比公司。无锡宏仁及可比公司毛利率变化对比如下：
        公司                        2022 年度                   2021 年度
生益科技                                           22.03%                  26.82%
金安国纪                                           11.76%                  22.68%
华正新材                                           12.98%                  16.51%
        公司                    2022 年度                  2021 年度
南亚新材                                        8.31%                17.89%
可比企业平均                                     13.77%                20.98%
无锡宏仁                                       14.37%                15.69%
销售规模小于可比公司，通过降低价格刺激销售的动力较小，2022 年产品降价
幅度低于可比公司；②产品结构：公司产品结构以单价较低的薄覆铜板为主，本
身销售价格较低，受行情影响导致价格波动的程度较小；③费用控制：发行人费
用管控严格，精简人工，期间费用率整体低于行业可比公司，在行业普遍销售规
模下降的情况下，期间费用对净利润的影响较小。
   （1）业绩承诺情况及补偿约定
   根据《业绩补偿协议》，业绩承诺方关于业绩承诺以及补偿方式的约定如下：
   ①承诺扣非归母净利润
   业绩承诺方承诺：无锡宏仁 2020 年度、2021 年度和 2022 年度的扣除非经
常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于人民币 8,600.00 万元、
   ②利润补偿方式
   在业绩承诺期内，标的公司任一会计年度下的当期累计实际净利润数未达到
相应年度的当期累计承诺净利润数的，则业绩承诺方应于当年度即时以其通过本
次交易取得的对价股份履行其补偿义务，业绩承诺方的业绩补偿义务触发条件具
体如下：
                       当期累计实际净利润占当期累计承诺净利润的比例
    业绩承诺期
                        小于 100.00%                  大于等于 100.00%
 第一年度（2020 年）                应当补偿                      无需补偿
 第二年度（2021 年）                应当补偿                      无需补偿
 第三年度（2022 年）                应当补偿                      无需补偿
   股份补偿数量按照下列公式计算：当期补偿金额=（当期累计承诺净利润数
－当期累计实现净利润数）÷补偿期限内各年的当期承诺净利润数总和×标的资
产交易作价－累计已补偿金额；当期应补偿股份数量=当期补偿金额÷本次股份
的发行价格。
  综上所述，在业绩承诺期间内，业绩承诺方按照标的公司扣除非经常性损益
后归属于母公司所有者的净利润累计计算的原则，确定业绩补偿。
  （2）2022 年度的业绩实现情况
  截至 2022 年末，无锡宏仁实现业绩情况具体如下：
                                                单位：万元
           项目                              金额
已实现扣非归母净利润      2021 年                          11,722.22
（剔除募集资金影响）      2022 年                           7,615.71
                         合计                     26,748.57
累计承诺的扣非归母净利润                                    30,000.00
累计业绩承诺的实现比例                                      89.16%
  如上表所示，截止 2022 年末，无锡宏仁剔除募集资金影响后累计实现扣除
非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 26,748.57 万元，累积业绩承诺的
实现比例为 89.16%。
  报告期内，无锡宏仁累计实现的扣非归母净利润略低于重大资产重组时的业
绩承诺，主要系 2022 年度的业绩承诺可能无法实现，具体分析如下：
业热度下降等因素的影响，无锡宏仁的下游市场较为低迷，无锡宏仁的覆铜板及
半固化片的销量有所下降。
  无锡宏仁的产品主要为覆铜板及半固化片，相关产品的终端应用领域主要为
消费电子领域，2022 年上半年，上海及周边地区为消费电子行业较为集中的区
域，受交通受阻的影响，下游产业的生产、采购需求同比下降，导致 2022 年上
半年发行人上述产品的销量、销售收入同比下降。2022 年下半年，宏观经济以
及下游产品的影响持续存在，造成 2022 年无锡宏仁扣除非经常性损益后归属于
母公司所有者的净利润不及预期，2022 年度的业绩承诺可能无法实现。
   根据《业绩补偿协议》，业绩承诺方承诺无锡宏仁 2020 年度扣除非经常性损
益后归属于母公司所有者的净利润不低于人民币 8,600.00 万元，而无锡宏仁 2020
年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 7,410.64 万
元，实际经营业绩未达到承诺金额，业绩承诺方的补偿具体如下：
   （1）2021 年 4 月 20 日，宏昌电子召开第五届董事会第九次会议，审计通
过了《公司 2020 年年度报告》《关于发行股份购买资产暨关联交易项目 2020 年
度业绩承诺实现情况及业绩补偿方案的议案》《关于提请股东大会授权公司董事
                   《关于召开公司 2020 年年度股东大
会全权办理股份回购及注销相关事项的议案》
会的议案》等议案。
   （2）2021 年 4 月 20 日，天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）就宏昌
电子 2020 年度的财务报表出具了标准无保留意见的《审计报告》，编号为天职业
字[2021]4135 号；
   （3）2021 年 4 月 20 日，天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）出具了
《关于业绩承诺实现情况的专项审核报告》，编号为天职业字[2021]4135-5 号；
   （4）2021 年 4 月 20 日，东吴证券股份有限公司出具了《东吴证券股份有
限公司关于宏昌电子材料股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易之 2020 年
度业绩承诺实现情况的核查意见》；
   （5）2021 年 5 月 12 日，宏昌电子召开了 2020 年年度股东大会并审议通过
了《关于发行股份购买资产暨关联交易项目 2020 年度业绩承诺实现情况及业绩
补偿方案的议案》、
        《关于提请股东大会授权公司董事会全权办理股份回购及注销
相关事项的议案》；
   （6）2021 年 5 月 12 日，北京市通商律师事务所出具了《关于宏昌电子材
料股份有限公司 2020 年年度股东大会的法律意见书》；
   （7）2021 年 5 月 13 日，宏昌电子发布公告、通知广州宏仁电子工业有限
公司及聚丰投资有限公司 2020 年度业绩补偿方案及应补偿的股份数量；
   （8）截至 2021 年 6 月 10 日，宏昌电子已与广州宏仁、香港聚丰就拟回购
的公司股份签署《股份转让协议暨股份补偿及回购注销协议》，约定由宏昌电子
以 0.75 元人民币的价格回购广州宏仁持有的 7,947,087 股公司股份，以 0.25 元人
民币的价格回购香港聚丰持有的 2,649,029 股公司股份；
   （9）2021 年 7 月 12 日，根据中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
出具的《过户登记确认书》，广州宏仁电子工业有限公司、聚丰投资有限公司合
计持有宏昌电子的 10,596,116 股股份已过户至宏昌电子回购专用证券账户；
   （10）2021 年 7 月 13 日，北京市通商律师事务所出具了《关于宏昌电子材
料股份有限公司回购注销部分业绩补偿义务人补偿股份事项之的法律意见书》；
   （11）2021 年 7 月 13 日，东吴证券股份有限公司出具了《东吴证券股份有
限公司关于宏昌电子材料股份有限公司回购业绩承诺补偿股份并予以注销的核
查意见》；
   （12）经申请，宏昌电子于 2021 年 7 月 14 日在中国证券登记结算有限责任
公司上海分公司注销所回购股份，并将及时办理工商变更登记手续等相关事宜。
   此外，2023 年 4 月 18 日，上市公司召开第五届董事会第三十一次会议审议
通过的《关于发行股份购买资产暨关联交易项目 2022 年度业绩承诺实现情况、
减值测试情况及业绩补偿方案的议案》，业绩承诺主体广州宏仁电子工业有限公
司、聚丰投资有限公司分别向公司补偿 13,778,361 股股份、4,592,787 股股份；
同时，广州宏仁电子工业有限公司、聚丰投资有限公司应分别向上市公司返还前
期取得的 2020 年度及 2021 年度的现金分红款 7,405,869.04 元、2,221,760.71 元。
同日，天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）出具了《关于业绩承诺实现情况
的专项审核报告》，编号为天职业字[2023] 2690-4 号；东吴证券股份有限公司出
具了《关于宏昌电子材料股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联
交易之 2022 年度业绩承诺实现情况及减值测试情况的核查意见》。
   二、核查程序
   保荐机构、会计师履行了以下核查程序：
师函证并复核，确认采购、收入及往来款金额是否真实准确；
要采购/销售合同、签收/结算单、发票、出入库单据以及收付款单据，与账面记
录进行核对，核查发行人业务真实性；
的情形；
回单等以验证费用发生的真实性、准确性；执行截止性测试，核查是否存在通过
不当确认成本费用调节业绩的情形；
函证，确认报告期各期末货币资金余额、资金使用受限情况等信息；
或无真实交易背景的大额资金流出等情况；
否正常，是否存在残次、损坏的情况，是否与账面记录一致；
宏仁可能无法实现业绩承诺的主要原因。
天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《关于业绩承诺实现情况的专项
    （天职业字[2023] 2690-4 号），东吴证券股份有限公司出具的《关于宏
审核报告》
昌电子材料股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易之 2022
年度业绩承诺实现情况及减值测试情况的核查意见》。
  三、核查结论
  经核查，保荐机构及会计师认为：
益后归属于母公司所有者的净利润 26,748.57 万元，累积业绩承诺的实现比例为
产业热度下降等因素的影响。
 （本页无正文，为宏昌电子材料股份有限公司关于《宏昌电子材料股份有限
公司向特定对象发行股票申请文件反馈意见之回复报告》之盖章页）
                            宏昌电子材料股份有限公司
                                年   月   日
 （本页无正文，为中信证券股份有限公司关于《宏昌电子材料股份有限公司
向特定对象发行股票申请文件反馈意见之回复报告》之签章页）
 保荐代表人：
            彭桂钊                   蔡宇宁
                               中信证券股份有限公司
                                  年   月   日
            保荐机构董事长声明
  本人已认真阅读宏昌电子材料股份有限公司本次反馈意见的回复报告全部
内容，了解报告涉及问题的核查过程、本公司的内核和风险控制流程，确认本公
司按照勤勉尽责原则履行核查程序，本次反馈意见的回复报告不存在虚假记载、
误导性陈述或者重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性、及时性承
担相应法律责任。
董事长：
           张佑君
                              中信证券股份有限公司
                                 年   月   日

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