联合〔2022〕8931 号
联合资信评估股份有限公司通过对东北证券股份有限公司及
其拟 2022 年面向专业投资者公开发行次级债券（第二期）的信用
状况进行综合分析和评估，确定东北证券股份有限公司主体长期
信用等级为 AAA，东北证券股份有限公司 2022 年面向专业投资
者公开发行次级债券（第二期）信用等级为 AA+，评级展望为稳
定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年九月二十九日
证券公司次级债券信用评级报告
东北证券股份有限公司2022年面向专业投资者
公开发行次级债券（第二期）信用评级报告
评级结果： 评级观点
主体长期信用等级：AAA 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”
）
本期债券信用等级：AA+ 对东北证券股份有限公司（以下简称“公司”或“东北证券”）
评级展望：稳定 的评级反映了公司作为全国性综合类上市券商之一，资本
实力很强，业务覆盖国内主要省市，在吉林省内具有明显区
债项概况： 域竞争优势。2019－2021 年，随着证券市场持续活跃，公
本期债券发行规模：不超过 20.00 亿元 司各主要证券业务板块发展势头良好，盈利水平持续提升；
本期债券期限：3 年 各项风控指标持续优于监管水平，资产流动性和资本充足
偿还方式：按年付息，到期一次还本 性较好。
偿付顺序：在破产清算时清偿顺序劣后 同时，联合资信也关注到证券市场波动、监管政策变
于公司普通债务
化、市场信用风险上升带来的风险暴露增加等因素，可能对
募集资金用途：扣除发行费用后，将用
于偿还到期债务、调整债务结构 公司经营带来不利影响；公司一年内到期的债务占比较高，
需关注短期流动性管理情况；2022 年上半年，受证券市场
评级时间：2022 年 9 月 29 日 波动影响，公司权益类自营业务出现浮亏，营业收入和净利
润同比均有较大幅度下降。
本次评级使用的评级方法、模型：
相较于公司的债务规模，本期债券发行规模一般，本期
名称 版本
债券发行后，公司的债务负担有所增长，发行后的各项指标
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
证券公司主体信用评级模型 对全部债务的覆盖程度有所下降，但仍属较好水平。
V4.0.202208
（打分表） 未来随着资本市场的持续发展、各项业务的稳步推进，
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
公司整体竞争力有望进一步提升。
基于对公司主体长期信用状况以及本期债券信用状况
的综合评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为 AAA，
本期债券信用等级为 AA+，评级展望为稳定。
优势
明显。公司作为全国性综合类上市券商之一，资本实力
很强，融资渠道多样、畅通，业务覆盖国内主要省市，
在吉林省内网点竞争优势明显，主要业务基本排名行
业中上游水平。
末，公司资产流动性较好，各项风控指标持续优于监管
水平，资本充足性较好。
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证券公司次级债券信用评级报告
本次评级模型打分表及结果： 关注
评价 评价 风险
评价要素
评价 1. 公司经营易受经营环境影响。区域环境、经济周期变
内容 结果 因素 结果
经营 宏观经济 2 化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素
环境 行业风险 3 可能对公司经营带来不利影响。2022 年上半年，受证
经营 公司治理 2
风险
B
风险管理
券市场波动影响，公司自营业务权益类投资出现浮动
自身 2
竞争力 业务经营分析 1 亏损，除资产管理业务板块外，其余各主营业务实现收
未来发展 2
入同比均有所下降，公司营业收入和净利润同比均有
盈利能力 1
偿付 较大幅度下降。
资本充足性 1
财务 能力
F1 杠杆水平
风险 2 2. 关注短期流动性管理。截至 2022 年 6 月末，公司一年
流动 资金来源
性 与流动性 内到期债务占比较高，需对其短期流动性管理保持关
指示评级 aaa
注。
个体调整因素：无 --
个体信用等级 aaa 3. 关注资产质量变化。公司自营投资以债券投资为主，面
外部支持调整因素：无 -- 临一定信用风险；部分股票质押业务存在违约情况，仍
评级结果 AAA
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等 存在进一步减值风险，需对后续追偿处置情况保持关
级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风 注。
险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为
主要财务数据：
过矩阵分析模型得到指示评级结果
合并口径
分析师：张 祎 刘 嘉 项 目 2019 年 2020 年 2021 年
邮箱：lianhe@lhratings.com 自有资产（亿元） 538.11 525.51 600.63 629.35
自有负债（亿元） 376.61 351.38 413.75 442.64
电话：010-85679696
所有者权益（亿元） 161.50 174.13 186.88 186.71
传真：010-85679228
优质流动性资产/总资产（%） 30.48 19.32 16.54 /
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
自有资产负债率（%） 69.99 66.86 68.89 70.33
中国人保财险大厦 17 层（100022） 营业收入（亿元） 79.69 66.10 74.78 24.03
网址：www.lhratings.com 利润总额（亿元） 12.76 18.07 20.94 2.54
营业利润率（%） 16.03 27.48 27.77 10.77
净资产收益率（%） 6.47 8.74 9.45 1.37
净资本（亿元） 131.33 148.37 131.21 114.17
风险覆盖率（%） 260.92 299.41 205.55 169.60
资本杠杆率（%） 16.84 19.14 18.52 17.38
短期债务（亿元） 204.73 184.38 266.76 286.74
全部债务（亿元） 360.44 331.31 382.82 410.75
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；除特别说明外，
均指人民币，财务数据均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
评级历史：
信用 评级 评级 项目小
评级方法/模型 评级报告
等级 展望 时间 组
证券公司主体信用评级方法 V3.2.202204
AAA 稳定 2022/7/4 张祎 刘嘉 证券公司主体信用评级模型（打分表） 阅读全文
V3.2.202204
张祎 张晨 （原联合信用评级有限公司）证券公司
AAA 稳定 2017/6/7 阅读全文
露 资信评级方法（2014 年）
AA+ 稳定 2014/1/17 杨杰 秦永庆 证券公司（债券）资信评级（2003 年） 阅读全文
杨杰 秦永庆
AA 稳定 证券公司（债券）资信评级（2003 年） 阅读全文
杨帆 周芦森
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评
级模型均无版本编号
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证券公司次级债券信用评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受东北证券股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的
资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的
真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）债券的存续期；根据跟踪
评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终
止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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证券公司次级债券信用评级报告
东北证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者
公开发行次级债券（第二期）信用评级报告
一、主体概况 表 1 截至 2022 年 6 月末公司前五大股东持股情况
股东名称 持股比例（%）
东北证券股份有限公司（以下简称“公司” 吉林亚泰（集团）股份有限公司 30.81
吉林省信托有限责任公司 11.80
或“东北证券”
）的前身是 1988 年成立的吉林
万忠波 2.70
省证券公司。1997 年，吉林省证券公司增资改
中央汇金资产管理有限责任公司 1.71
制并更名为“吉林省证券有限责任公司”
；2000 香港中央结算有限公司 1.63
年再次更名为“东北证券有限责任公司”
。2007 合计 48.65
年，经中国证监会核准，锦州经济技术开发区六 资料来源：公司2022年半年度报告，联合资信整理
陆实业股份有限公司定向回购股份，以新增股
公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；
份换股吸收合并东北证券有限责任公司，并实
与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证
施股权分置改革，锦州经济技术开发区六陆实
券承销与保荐；证券自营；融资融券；证券投资
业股份有限公司更名为公司现名，并在深圳证
基金代销；代销金融产品业务。
券交易所复牌，股票代码“000686.SZ”
，股票简
截至 2022 年 6 月末，公司在全国共设立
称“东北证券”
。后经数次增资扩股，2016 年 4
月，公司以向原股东配售的方式发行 3.83 亿股
家经纪业务区域分公司）和 100 家证券营业部；
人民币普通股，共募集货币资金净额 34.00 亿
公司合并范围内一级子公司共 5 家，其中全资
元，其中新增注册资本 3.83 亿元，公司注册资
一级子公司 3 家：东证融通投资管理有限公司
本增至 23.40 亿元。截至 2022 年 6 月末，公司
（以下简称“东证融通”
）、东证融达投资有限公
注册资本及实收资本均为 23.40 亿元，吉林亚泰
司（以下简称“东证融达”
）和东证融汇证券资
（集团）股份有限公司（以下简称“亚泰集团”
）
产管理有限公司（以下简称“东证融汇”
），控股
为第一大股东，持股 30.81%，公司股权结构较
一级子公司 2 家：渤海期货股份有限公司（以
为分散，无控股股东及实际控制人，前五大股东
下简称“渤海期货”
，持股比例 96.00%）、东方
持股情况见表 1。截至 2022 年 6 月末，公司第
基金管理股份有限公司（以下简称“东方基金”
，
一大股东亚泰集团已将公司 15.18%股份进行质
持股比例 57.60%）；截至 2021 年末，公司合并
押，占其持有股份数的 49.25%。根据公司于
口径员工人数 3365 人。
截至 2021 年末，公司合并资产总额 801.32
露日，公司股东吉林省信托有限责任公司（以下
亿元，其中客户资金存款 169.95 亿元；负债总
简称“吉林信托”
）持有的 11.80%公司股份处于
额 614.44 亿元，其中代理买卖证券款 189.60 亿
冻结状态，占其所持股份比例的 100.00%。
元；所有者权益（含少数股东权益）186.88 亿
公司于2022年7月26日收到公司第一大股
元，其中归属于母公司所有者权益 180.45 亿元；
东亚泰集团的告知函，告知亚泰集团与长春市
母公司口径净资本 131.21 亿元。2021 年，公司
城市发展投资控股（集团）有限公司（以下简称
实现营业收入 74.78 亿元，
利润总额 20.94 亿元，
“长发集团”）于2022年7月26日签署了《意向协
净利润 17.06 亿元，其中，归属于母公司所有者
议》，亚泰集团拟将其持有的公司不超过30.00%
股份转让给长发集团。本次股权转让事项尚处 的净利润 16.24 亿元；经营活动产生的现金流量
于筹划阶段，存在重大不确定性。 净额 43.10 亿元，期末现金及现金等价物净增加
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证券公司次级债券信用评级报告
额 41.31 亿元。 本期债券无担保。
截至 2022 年 6 月末，公司合并资产总额
负债总额 633.85 亿元，其中代理买卖证券款
内疫情多发散发，不利影响明显加大。一季度
国际环境复杂性和不确定性加剧、国内疫情多
点散发，中国经济下行压力有所加大，“稳增
元，利润总额 2.54 亿元，净利润 2.57 亿元，其
长、稳预期”成为宏观政策的焦点，政策发力
中，归属于母公司所有者的净利润 2.07 亿元；
适当靠前。二季度以来，受新一轮疫情等超预
经营活动产生的现金流量净额 15.57 亿元，期末
期因素冲击，经济下行压力进一步加大，党中
现金及现金等价物净增加额-7.89 亿元。
央、国务院果断应对，出台了稳经济一揽子政
公司注册地址：吉林省长春市生态大街
策措施，高效统筹疫情防控和经济社会发展，
落实“疫情要防住、经济要稳住、发展要安
全”的总体要求，继续加大宏观政策调节力
二、本期债券概况
度，着力稳住经济大盘，确保经济运行在合理
本期债券全称为“东北证券股份有限公司 区间。
二期）”
；发行规模为不超过 20.00 亿元（含）
； 核算，2022 年上半年国内生产总值 56.26 万亿
期限为 3 年；每张票面金额为 100 元，按面值 元，按不变价计算，同比增长 2.50%。其中，二
平价发行。本期债券采取网下面向专业投资者 季度 GDP 同比增速（0.40%）较一季度（4.80%）
公开方式发行；票面利率为固定利率，票面利率 大幅回落；环比下降 2.60%，继 2020 年二季度
将根据网下询价簿记结果，由公司与簿记管理 以来首次环比负增长。
三大产业中，第二、第三产业受疫情影响
人按照有关规定，在利率询价区间内协商一致
确定。本期债券采取单利按年计息，不计复利， 较大。2022 年上半年，第一产业增加值同比增
长 5.00%，农业生产形势较好；第二、第三产业
按年付息，到期一次还本。
增加值同比分别增长 3.20%、1.80%，较上年同
本期债券为次级债券，设有次级条款，即本
期两年平均增速1（分别为 6.07%、4.83%）回落
期债券本金和利息的在破产清算时清偿顺序排
幅度较大，受疫情拖累明显。6 月，工业和服务
在公司的存款人和一般债权人之后，股权资本
之前。 业生产步伐均有所加快，呈现企稳恢复态势。
本期债券的募集资金在扣除发行费用后，
将用于偿还到期债务、调整债务结构。
表 2 中国主要经济数据
项目
二季度 三季度 四季度 一季度 二季度
GDP 总额（万亿元） 28.15 28.99 32.42 27.02 29.25
GDP 增速（%） 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80 0.40
规模以上工业增加值增速（%） 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50 3.40
文中使用的 2021 年两年平均增速为以 2019 年同期为基期计算的
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证券公司次级债券信用评级报告
固定资产投资增速（%） 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30 6.10
房地产投资（%） 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70 -5.40
基建投资（%） 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50 7.10
制造业投资（%） 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60 10.40
社会消费品零售总额增速（%） 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27 -0.70
出口增速（%） 38.51 32.88 29.87 15.80 14.20
进口增速（%） 36.79 32.52 30.04 9.60 5.70
CPI 涨幅（%） 0.50 0.60 0.90 1.10 1.70
PPI 涨幅（%） 5.10 6.70 8.10 8.70 7.70
社融存量增速（%） 11.00 10.00 10.30 10.60 10.80
一般公共预算收入增速（%） 21.80 16.30 10.70 8.60 -10.20
一般公共预算支出增速（%） 4.50 2.30 0.30 8.30 5.90
城镇调查失业率（%） 5.00 4.90 5.10 5.80 5.50
全国居民人均可支配收入增速（%） 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10 3.00
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元
计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6. 2021 年数据中括号内为两年平
均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理
需求端呈底部复苏态势，消费市场受到疫 下游企业成本端压力有所缓解，利润情况有望
情冲击较大，固定资产投资增速小幅回落，出 改善。
口整体保持较快增长。消费方面，2022 年上半 社融总量显著扩张，政府债券净融资和信
年社会消费品零售总额 21.04 万亿元，同比下降 贷是主要支撑因素。2022 年上半年，新增社融
情冲击较大。投资方面，2022 年上半年全国固 社融规模存量同比增长 10.80%，增速较上年末
定资产投资（不含农户）27.14 万亿元，同比增 高 0.50 个百分点。分项看，上半年积极的财政
长 6.10%，整体呈小幅回落态势。其中，房地产 政策和稳健的货币政策靠前发力，政府债券净
开发投资持续探底；基建投资明显发力，体现了 融资同比多增 2.20 万亿元，人民币贷款同比多
“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投资仍 增 6329 亿元，是社融总量扩张的主要支撑因素；
处高位，医疗仪器设备、电子通信设备等高技术 企业债券净融资同比多增 3913 亿元，亦对社融
制造业投资是主要的驱动力。外贸方面，出口整 总量扩张形成一定支撑；表外融资收缩态势有
体保持较快增长，呈现出“V”型反转态势。2022 所放缓。
年上半年中国货物进出口总额 3.08 万亿美元， 财政政策稳经济、保民生效应愈加显现。
同比增长 10.30%。其中，出口 1.73 万亿美元， 2022 年上半年，全国一般公共预算收入 10.52
同比增长 14.20%；进口 1.35 万亿美元，同比增 万亿元，按自然口径计算同比下降 10.20%，主
长 5.70%；贸易顺差 3854.35 亿美元。 要是由于留抵退税冲减了 1.84 万亿元的收入，
CPI 各月同比前低后高，PPI 各月同比涨 扣除留抵退税因素后，上半年一般公共预算收
幅持续回落。2022 年上半年，CPI 累计同比增 入增长 3.30%。支出方面，2022 年上半年全国
长 1.70%，各月同比增速逐步上行。分项看，猪 一般公共预算支出 12.89 万亿元，同比增长
肉价格下降带动食品价格同比下降，汽油、柴油、 5.90%。民生等重点领域支出得到有力保障：科
居民用煤等能源价格涨幅较大。上半年，PPI 累 学 技 术 支 出 增 长 17.30%， 农 林 水 支 出 增 长
计同比增长 7.70%，
受上年同期基数走高影响， 11.00%，卫生健康支出增长 7.70%，教育支出增
各月同比增速持续回落。输入性因素带动国内 长 4.20%，社会保障和就业支出增长 3.60%。
油气开采、燃料加工、有色金属、化学制品等相 稳就业压力有所加大，居民收入增长放缓。
关行业价格涨幅较大。上半年 PPI-CPI 剪刀差 2022 年上半年，全国城镇调查失业率均值为
持续收窄，价格上涨由上游逐步向下游传导，中 5.70%，高于上年同期 0.50 个百分点，未来稳就
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证券公司次级债券信用评级报告
业压力较大。2022 年上半年，全国居民人均可 1. 证券行业概况
支配收入 1.85 万元，实际同比增长 3.00%；全 2021 年，股票市场呈震荡走势，结构行情
国居民人均消费支出 1.18 万元，实际同比增长 明显，市场交投持续活跃；债券市场运营平稳，
有所放缓。 增长。2022 年上半年，股票市场指数整体有所
回落，股市成交量仍保持在历史高位；债券市
保持经济运行在合理区间，力争实现最好 股票市场方面，2019 年，市场预期回暖，
结果。2022 年 7 月 28 日，中共中央政治局召开 股票市场先扬后抑，一季度贡献全年大部分涨
会议，部署下半年的经济工作。会议强调，要全 幅；2020 年，股票市场全年表现强势，呈现震
面落实“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全” 荡上涨的“慢牛”格局，市场交易额大幅提升；
的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业、 2021 年，股票市场呈现震荡走势，板块分化加
稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最 剧，结构性行情明显，市场交投活跃度持续提升。
好结果。宏观政策要在扩大需求上积极作为。财 截至 2021 年末，上证指数收于 3639.78 点，较
政货币政策要有效弥补社会需求不足，用好地 年初上涨 4.80%；深证成指收于 14857.25 点，
方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好 较年初上涨 2.67%，涨幅均较 2020 年有所回落。
专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充 根据交易所公布的数据，截至 2021 年末，我国
裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新 上市公司总数 4615 家，较年初增加 461 家；上
市公司总市值 91.61 万亿元，较年初增长 14.91%。
增信贷和基础设施建设投资基金。要提高产业
根据 Wind 统计数据，2021 年全部 A 股成交额
链、供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，
优化国内产业链布局，支持中西部地区改善基
续活跃。截至 2021 年末，
市场融资融券余额 1.83
础设施和营商环境。
万亿元，较上年末增长 13.17%，其中融资余额
三季度经济有望继续修复，但实现全年
占比 93.44%，融券余额占比 6.56%。2021 年，
全市场股权融资募集资金合计 1.84 万亿元，同
比增长 6.39%；完成 IPO、增发和配股的企业分
等领域的主要经济指标呈现以 4 月为底部的“V”
别有 520 家、507 家和 6 家；完成可转债和可交
型反转态势，未来还存在一定的向上恢复空间，
债发行的企业分别有 119 家和 34 家。
基建投资也大概率能够持续发力，三季度经济
截至 2022 年 6 月末，
上证指数收于 3398.62
有望继续修复。同时，仍需关注出口对经济的支
点 ， 较 上 年 末 下 跌 6.63% ； 深 证 成 指 收 于
撑作用下降，以及房地产、消费和服务业等薄弱
板块的恢复情况。整体来看，当前世界经济滞胀
－4 月，国内股票市场持续低迷，上证综指和深
风险上升，外部不稳定、不确定因素增加，国内
证成指最低回撤至 2886.43 点和 10206.64 点，
需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍在，
且二季度经济受疫情冲击较大，
实现全年 5.50%
所回落。2022 年上半年，沪深两市成交额 114.12
左右预期增速目标的难度明显加大。 万亿元，同比增长 6.39%，沪深两市交易量仍保
持在历史高位。
四、行业分析
公司业务主要包括证券经纪、投资银行、证
券投资、资产管理等，核心业务属证券行业。
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图 1 股票市场指数及成交额情况（单位：点、亿元） 多层次资本市场已初步建立并不断完善，
证券行业服务实体经济取得新成效。
《中共中央关于制定国民经济和社会发展
第十三个五年规划的建议》指出“积极培育公开
透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发
行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆
率”，同时明确提出“深化创业板、新三板改革”
“支持战略性新兴产业发展”等要求。2019 年
资料来源：Wind，联合资信整理
证券交易所科创板开板仪式，科创板正式开板；
债券市场方面，2019 年，债券市场违约常 7 月 22 日，科创板首批公司上市交易，中国资
态化，货币市场利率延续下降趋势，国债收益率 本市场迎来了一个全新板块。2020 年 6 月，证
保持平稳；2020 年，债券市场规模持续增长， 监会发布《中国证监会关于全国中小企业股份
受疫情以及货币政策影响，市场利率出现大幅 转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》
，建立
波动，5 月份利率探底后逐步回升，中债信用债 新三板企业转板上市制度，新三板精选层连续
净价指数总体平稳，但债券违约向国企蔓延； 挂牌一年以上企业可申请转板到科创板或创业
行量同比小幅增长。根据 Wind 统计数据，2021 年 9 月，定位为“服务创新型中小企业的主阵
年境内共发行各类债券 5.38 万只，
发行额 61.76 地”的北京证券交易所注册成立，我国资本市
万亿元，同比增长 8.55%。截至 2021 年末，我 场的层次布局不断完善。根据中国证券业协会
国存量债券余额 130.35 万亿元，较上年末增长 统计，2021 年，证券公司服务 481 家企业完成
交易总金额 1631.90 万亿元，同比增长 27.27%； 同比增加 87 家、增长 12.87%，其中科创板、创
其中现券交易成交金额 241.91 万亿元，回购交 业 板 两 板 上市 企 业家 数占 全 年 IPO 家数 的
易成交金额 1161.23 万亿元，同业拆借成交金额 75.05% ， 融 资 金 额 占 全 年 IPO 融 资 总 额 的
价（总值）指数收于 103.30 点，较年初小幅增 家境内上市公司实现再融资，融资金额达
长 1.44%。截至 2022 年 6 月末，我国存量债券 9575.93 亿元，分别同比增加 132 家、
增长 8.10%。
余额 138.30 万亿元，较上年末增长 6.11%；中 同期，证券公司承销债券 15.23 万亿元，同比增
债－综合净价（总值）指数收于 103.43 点，较 长 12.53%。
上年末微幅上涨 0.13%。2022 年上半年，债券 随着证券市场规模逐步扩大，证券公司规
市场指数表现平稳。 模逐年增长；2021 年，证券行业业绩表现较好；
图 2 债券市场余额和增长率（单位：万亿元、%） 证券公司收入实现对经纪业务和自营业务依赖
程度较高，盈利水平受市场行情及行业政策影
响较大。2022 年上半年，受疫情多发散发和国
际形势紧张等多重不确定因素影响，证券市场
大幅波动，证券公司证券投资收益同比大幅下
滑，明显拖累证券公司业绩。
资料来源：Wind，联合资信整理
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近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。 从收入结构来看，2021 年，证券公司收入
逐年扩大；盈利能力呈现 U 型走势，2018 年受 证券行业实现经纪业务收入 1534.18 亿元，同比
中美贸易战带来的股市下跌冲击的影响证券行 增长 33.08%，占比行业营业收入的 30.54%，较
业盈利水平大幅下降；2019－2021 年，受市场 上年有所提升，其中代理销售金融产品净收入
行情和利好政策等因素影响，证券公司业绩持 206.90 亿元，同比增长 53.96%；实现投资银行
续增长。截至 2021 年底，140 家证券公司总资 净收入 699.83 亿元，同比增长 4.12%；实现资
产为 10.59 万亿元，较上年末增长 18.99%；净 产管理业务净收入 317.86 亿元，
同比增长 6.10%。
资产为 2.57 万亿元，较上年末增长 11.26%；净 截至 2021 年末，证券行业资产管理业务规模为
资本为 2.00 万亿元，较上年末增长 9.89%。2021 10.88 万亿元，较上年末增长 3.53%，其中集合
年，
实现净利润 1911.19 亿元，
分别同比增长 12.03% 资产管理业务主动管理转型成效显著。2022 年
和 21.32%，经营业绩同比实现较好增长。 上半年，证券公司代理买卖证券业务净收入、证
势紧张等多重不确定因素影响，证券市场大幅 入分别为 583.07 亿元、267.71 亿元和 31.37 亿
波动，证券公司业绩增长承压。截至 2022 年 6 元，同比基本持平；投资咨询业务净收入 28.18
月底，140 家证券公司总资产为 11.20 万亿元， 亿元，同比增长 17.37%；资产管理业务净收入
较上年末增长 5.76%；净资产为 2.68 万亿元， 133.19 亿元，同比下滑 7.94%；利息净收入
较上年末增长 4.28%；净资本为 2.06 万亿元， 296.59 亿元，同比下滑 3.87%；证券投资收益
较上年末增长 3.00%。2022 年 1－6 月，140 家 （含公允价值变动）429.79 亿元，同比下滑
证券公司实现营业收入 2059.19 亿元，同比下降 38.41%，投资收益同比大幅下滑，明显拖累了
表 3 证券行业概况
项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
证券公司家数（家） 131 131 133 139 140 140
盈利家数（家） 120 106 120 127 / 115
盈利家数占比（%） 91.60 80.92 90.23 91.37 / 82.14
营业收入（亿元） 3113.28 2662.87 3604.83 4484.79 5024.10 2059.19
净利润（亿元） 1129.95 666.20 1230.95 1575.34 1911.19 811.95
总资产（万亿元） 6.14 6.26 7.26 8.90 10.59 11.20
净资产（万亿元） 1.85 1.89 2.02 2.31 2.57 2.68
净资本（万亿元） 1.58 1.57 1.62 1.82 2.00 2.06
注：证券业协会未披露 2021 年证券公司盈利家数情况
资料来源：中国证券业协会
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图 3 我国证券行业业务收入结构图
注：1．证券业协会未披露 2020 年全行业利息净收入数据，2020 年其他包括利息净收入和其他收入；
净收入、财务顾问业务净收入、证券投资收益（含公允价值变动）、利息净收入数据，仅披露了经纪业
务收入、投资银行净收入等，因披露口径存在较大差异，故上表以 2021 年前三季度收入结构替代全
年进行列示
资料来源：中国证券业协会
证券公司行业集中度较高。 1.29 万亿元，分别占全行业总资产和净资产比
证券公司行业集中度较高。按证券公司营 重的 46.97%和 54.80%；前十大证券公司上述财
业收入排序，2021 年，前十大证券公司实现营 务指标较 2020 年有所下降，但行业集中度仍较
业收入合计 3847.83 亿元，
净利润 1313.90 亿元， 高。未来，大型券商可以凭借规模、平台、品牌、
占全行业营业收入和净利润的比重分别为 政策倾斜等多方面优势将龙头优势进一步扩大，
券公司资产总额为 6.98 万亿元，净资产总额为
表 4 截至 2021 年末/2021 年主要证券公司财务数据 单位：亿元
序号 证券公司 所有者权益 资产总额 营业收入 净利润
合计 12867.95 69790.45 3847.83 1313.90
资料来源：公开数据，数据以营业收入由高到低排序
在资本市场深化改革背景下，证券公司严 融监管、防范金融风险的监管要求下，
“严监
监管态势将延续；新《证券法》等纲领性文件出 管、防风险”仍将是监管的主旋律。随着新《证
台，多项利好政策、业务规则和指引密集发布， 券法》等纲领性文件出台，资本市场基础设施
有望推动资本市场和证券行业健康有序发展。 建设的持续推进，证券行业多项业务规则、指
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引密集发布，引导证券公司规范执业，推动资 本市场和证券行业有序发展。
表5 2019 年以来部分行业政策及重大事项情况
时间 政策名称 主要内容
就设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布，共 2+6+1 个相关政策，对
《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试
行）
》、《科创板上市公司持续监管办法（试行）
》
式、股份减持制度、持续督导、登记结算等方面进行了规定
对高分类评级龙头公司风险准备金比率进一步放松，全面放松各项业务风险准
，
并于 2020 年 6 月 1 日正式施行
进一步完善了证券市场基础制度，为证券市场全面深化改革落实落地，有效防控
市场风险，提高上市公司质量，切实维护投资者合法权益，促进证券市场服务实
体经济功能发挥，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提
供了坚强的法治保障
为落实新《证券法》有关要求，支持证券公司充实资本，增强风险抵御能力，更
发布《关于修改<证券公司次级债管理规
定>的决定》
等其他债券品种预留空间
发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法
（试行）
》、《创业板上市公司证券发行注册管理办
法（试行）
》、《创业板上市公司持续监管办法（试
行）
》、《证券发行上市保荐业务管理办法》
明确适用范围，精简优化发行条件。明确发行上市审核和注册程序。强化信息披
证监会发布《科创板上市公司证券发行注册管理
办法（试行）
》
中介机构等市场主体违法违规行为的追责力度
深交所《关于合并主板与中小板相关安排的通
顺应市场自然规律，对市场估值无实质影响
知》
《上市公司信息披露管理办法》 大幅提高信息披露的违法违规成本，信息披露环节监管将更趋严格
《关于依法从严打击证券违法活动的意见》 加强资本市场基础制度建设，健全依法从严打击证券违法活动体制机
《证券公司短期融资券管理办法》 提升流动性覆盖率要求，延长最长发行期限，短期融资券发行更规范
有助于完善多层次资本市场体系，更好发挥资本市场功能作用、促进科
技与资本融合
证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管 进一步规范辅导相关工作，充分发挥派出机构属地监管优势，压实中介机构责
规定》 任，从源头提高上市公司质量，积极为全市场稳步推进注册制改革创造条件
证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务 深入推进设立科创板并试点注册制改革，完善科创板交易制度，提升科创板股票
试点规定》 流动性、增强市场韧性
证监会发布《保荐人尽职调查工作准则》和《证 持续完善制度规则体系，督促保荐机构不断提高执业质量，提高资本市场服务实
券发行上市保荐业务工作底稿指引》 体经济高质量发展能力
旨在全面完善相关制度机制，明确规范要求和相关责任，着力解决注册制下的廉
证监会、司法部、财政部联合发布《关于加强注
册制下中介机构廉洁从业监管的意见》
防控的内生动力和常态化机制
资料来源：证监会网站，联合资信整理
分层竞争格局持续，中小券商竞争压力大。 时，随着其持续发力创新业务，综合实力优势突
随着政策红利持续向优质券商倾斜以及前 出，有利于大型券商在轻、重资本业务转型上构
期资源、业务投入积累效应的显现，大型券商综 建核心优势。行业逐步孕育分层竞争格局，中小
合实力持续提升。头部券商业务综合多元，收入 型券商也将结合市场环境、自身禀赋及其所在
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区域的特色化需求，在特定行业、区域内精耕细 表 6 公司主要业绩排名（单位：名）
项目 2019 年 2020 年 2021 年
作，逐步转向差异化、特色化发展策略。同时，
净资本 31 31 38
若行业景气度下行，中小券商将面临更大竞争
营业收入 26 27 28
压力。
证券经纪业务收入 29 28 27
严监管基调持续，利于行业规范发展。 资产管理业务收入 31 30 26
质量、健全退市机制、多层次市场建设、强化中 融资类业务利息收入 26 30 30
介机构责任、投资端改革、完善证券执法司法体 证券投资收入 19 18 22
资料来源：证券业协会证券公司经营业绩排名情况，联合资信整理
制机制等重点改革，持续完善资本市场基础制
度。“严监管、防风险”仍将是监管的主旋律， 3. 人员素质
以推动证券公司加强内部控制、扎实风险管理、 公司管理团队及员工整体素质较高，有助
提升执业水平，坚守底线练好内功，推动行业规 于公司实现持续稳健发展。
范发展。 公司董事长李福春先生，1964年出生，中共
党员，硕士研究生，高级工程师，深圳证券交易
五、基础素质分析
所第五届理事会战略发展委员会委员，上海证
券交易所第五届理事会政策咨询委员会委员，
吉林省资本市场发展促进会会长。曾任中国第
截至2022年6月末，公司注册资本和实收资
一汽车集团有限公司发展部部长；吉林省经济
本均为23.40亿元，亚泰集团持有公司30.81%股
贸易委员会副主任；吉林省发展和改革委员会
权，为公司第一大股东；公司股权结构较为分散，
副主任；长春市副市长；吉林省发展和改革委员
无实际控制人。
会主任；吉林省政府党组成员、秘书长。2020年
公司作为全国性综合类上市证券公司，主 长，银华基金管理股份有限公司（以下简称“银
要业务基本排名行业中上游水平，在吉林省内 华基金”）董事。
的区域竞争优势明显，具有较强的行业竞争力。 公司副董事长、总裁何俊岩先生，1968年出
公司作为全国性综合类上市证券公司，融 生，中共党员，硕士研究生，高级会计师，中国
资渠道畅通，各项业务牌照齐全，同时公司参控 注册会计师，中国注册资产评估师。中国证券业
股公司涉及私募基金、另类投资、期货、公募基 协会融资类业务委员会委员，吉林省第十二届
金业务。截至2022年6月末，公司共设立40家分 政协委员，吉林省人民政府决策咨询委员会第
公司、100家证券营业部，分布于全国28个省、 五届委员，吉林省证券业协会副会长，吉林省金
自治区、直辖市的68个大中城市，覆盖了中国主 融学会副会长，吉林省五一劳动奖章获得者，吉
要的经济发达地区，为业务开展提供了客户资 林省特等劳动模范。曾任东北证券有限责任公
源保障，并且公司在吉林省内营业部共34家，在 司计划财务部总经理、客户资产管理总部总经
吉林省内营业网点覆盖率较高，区域优势明显。 理；福建凤竹纺织科技股份有限公司财务总监；
近年来，公司坚持以客户需求为导向，提供 东北证券有限责任公司财务总监；曾任东北证
多种金融产品和服务，在全国保持了较强的品 券股份有限公司财务总监、副总裁、常务副总裁。
牌优势，综合实力很强。2019－2021年，公司主 2020年5月起任公司副董事长、总裁、党委副书
要业务基本排名行业中上游水平，业务竞争力 记，东证融达董事长，东方基金董事。
较强。
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截至2021年末，公司合并口径员工人数 提名与薪酬委员会、审计委员会由独立董事担
占比32.96%。整体看，公司从业人员的学历水 监事构成，其中职工代表监事3人。监事会设监
平较高。 事长1人，由全体监事过半数选举产生。监事的
任期每届为3年。监事任期届满，连选可以连任。
根据公司提供的中国人民银行企业基本信 董事、总裁和其他高级管理人员履行职责的合
用信息报告（统一社会信用代码：91220000664 法合规性进行监督，维护公司及股东的合法权
，截至2022年9月15日查询日，联合资
信未发现公司存在未结清和已结清的关注类和 的公司定期报告进行审核并提出书面审核意见、
不良或违约类贷款记录。 检查公司的财务等。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工 公司经营管理层由总裁、副总裁、财务总监、
具的本息偿付记录，联合资信未发现公司逾期 合规总监和首席风险官等组成。公司经营管理
或违约记录，履约情况良好。 层成员具有丰富的经营管理经验，有利于公司
截至2022年6月末，公司本部共获得银行授 经营管理的科学决策和稳健发展。
信额度344.00亿元，其中尚未使用授信额度
直接及间接融资渠道畅通。 公司建立了较为完善的内控管理体系，内
控管理整体水平较高但仍需进一步完善。
六、管理分析 公司根据《企业内部控制基本规范》和《企
业内部控制配套指引》的相关要求，在结合自身
发展需求的基础上，不断完善公司内部控制机
公司搭建了较为完善、规范的公司治理架
制，保障公司持续健康发展。公司董事会按照企
构，能够满足业务开展需求。
业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效
公司根据相关法律法规和规范性文件的要
实施内部控制。监事会对董事会建立与实施内
求，已形成股东大会、董事会、监事会和经理层
部控制进行监督。经理层负责组织领导公司内
相互分离、相互制衡、相互配合的公司治理结构
部控制的日常运行。
和运作机制，并制定了《公司章程》、
“三会”议
公司内部控制的目标是提高公司经营管理
事规则及《经理层工作规则》等配套规章制度，
水平和风险防范能力，合理保证公司经营管理
建立了较为完备的合规管理、风险管理和内部
合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实
控制体系。近年来，公司依据有关法律法规和
完整，提高经营效率和效果，促进公司实现发展
《公司章程》
发布通知并按期召开股东大会和临
战略。公司建立了由经营部门、业务管理部门、
时股东大会，确保了股东对公司重大事项的知
风险管理部门及后续稽核部门组成的前、中、后
情权、参与权和表决权。
台相互制约的内部管理组织架构。公司按照“健
公司设董事会，对股东大会负责。公司董事
全、合理、制衡、独立”的原则持续强化内部控
会由13名董事构成，其中独立董事5名。董事会
制措施，不断完善内部控制机制，建立了以净资
设董事长1人，设副董事长2人，由董事会以全体
本为核心的风险控制体系。公司根据相关法律、
董事过半数选举产生。董事会下设战略决策管
监管环境的变化，以及自身发展的需要，采取有
理委员会、提名与薪酬委员会、审计委员会和风
效的措施组织和实施内控规范工作。
险控制委员会，并制订了各专门委员会的工作
公司稽核审计部独立于公司各职能部门和
规则。各专门委员会成员全部由董事组成，其中
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分支机构，负责公司各部门、各分支机构经营活 金销售的人员承担与基金销售活动有利益冲突
动的稽核审计及相关人员的离任审计工作。近 的岗位职责，决定对公司天津分公司采取出具
年来，公司突出“以风险为导向、以客户为中心” 警示函的行政监管措施。收到上述监管函件后，
的稽核理念，逐步建立以风险为导向的稽核审 公司已及时启动整改和问责工作。2022年6月，
计体系。稽核审计部通过对内部控制制度建设 中国证监会福建监管局出具《关于对东北证券
及执行情况、主要业务活动进行后续督导审计， 股份有限公司晋江世纪大道证券营业部采取出
针对审计中发现的风险隐患和内部控制存在的 具警示函行政监管措施的决定》
（〔2022〕35号）
，
薄弱环节，提出整改意见，并定期将审计结果及 该决定指出公司晋江世纪大道证券营业部个别
整改成效上报董事会、监事会及高管层。 员工存在与客户约定分享投资收益、替客户办
公司合规管理部以依法合规经营为管理目 理证券交易的行为，决定对营业部采取出具警
标，不断加强合规风险文化建设，建立了内部控 示函的行政监管措施。收到上述监管函件后，公
制评价考核约束机制、绩效与合规风险控制并 司已严格按照监管要求完成整改及问责工作，
重的激励机制，促进了公司合规文化的形成。 并向监管机构报送了整改报告。根据公司于
监管处罚或监管措施方面，2019年和2020 2022年6月30日披露的公告，公司因在部分证券
年，公司不存在被证监会处罚情况。根据公司于 交易单元租用协议未明确约定提供研究成果义
委员会山东监管局因公司作为“18如意01”的 认为投资咨询业务收入，且未在2021年年报中
受托管理人，未充分履行督导发行人履行信息 披露投资咨询业务收入变动异常的原因收到了
披露义务的职责，对公司采取出具警示函的监 中国证券监督管理委员会吉林监管局《关于对
管措施并记入证券期货市场诚信档案数据库， 东北证券股份有限公司采取责令改正措施的决
收到上述监管函件后，公司召开专题会议查找 定》
（吉证监决〔2022〕5号），根据公司2022年
问题及原因，明确责任主体，制定整改方案，并 7月27日披露的公告，公司已经完成了《2021年
责成相关部门落实整改要求。公司已对相关责 年度报告》相关项目的更正。
任人员进行内部问责，并向山东证监局、上海证 2019－2021年，公司的分类监管评级结果
券交易所提交了整改报告。2021年7月末，上交 分别为A类A级、A类A级和B类BBB级，分类评
所通过视频会议方式听取了公司整改工作汇报， 级结果在2021年有所下降，在监管趋严的环境
并对整改工作进行非现场验收，最终确认公司 下，公司内控水平仍需进一步提高。
已对照处罚中所提问题完成了规范整改工作。
根据公司于2021年12月30日披露的公司公告， 七、经营分析
公司控股子公司渤海期货的全资孙公司渤海融
幸（上海）商贸有限公司（以下简称“渤海融幸”）
因涉嫌操纵期货合约被中国证券监督管理委员
下降影响，公司营业收入有所下降；2021年，随
会立案调查，截至本报告出具日，该事项无更新
着市场交易持续活跃，公司除证券自营业务外
进展。根据公司2022年半年报披露，2022年3月，
各业务收入均实现增长。公司业务易受证券市
中国证监会天津监管局出具《关于对东北证券
场波动、监管政策变化影响，未来业务经营存
股份有限公司天津分公司采取出具警示函措施
在一定不确定性。2022年上半年，受证券市场
的决定》
（津证监措施〔2022〕10号）
。该决定指
波动影响，公司营业收入和净利润同比均有较
出，公司天津分公司存在以下行为：一是新营业
大幅度下降。
场所开业前，未按规定申请换发《经营证券期货
业务许可证》；二是存在不具备基金从业资格人
动下降，年均复合下降3.13%；其中2020年营业
员违规参与基金销售活动的情况；三是参与基
收入同比下降17.06%，主要系期货子公司现货
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证券公司次级债券信用评级报告
买卖业务收入下降所致；2021年，营业收入同比 长，占营业收入比重略有上升；信用业务收入小
增长13.14%，略高于行业增速水平（+12.03%）
， 幅波动；证券自营业务收入先增后减，其中2021
除证券自营业务收入外，各业务营业收入同比 年收入同比大幅下降37.43%，主要系权益自营
均实现不同幅度增长。 业务受股票市场波动影响收入出现较大幅度回
展，净利润规模持续增长，年均复合增长27.87%； 收入比重仍然较小；资产管理业务收入先减后
。 要系主动管理类业务规模扩大，费率提升所致。
从收入结构来看，公司营业收入主要来源 2022年1－6月，公司实现营业收入24.03亿
于证券经纪业务、信用交易业务以及证券自营 元，同比下降17.90%，高于行业营业收入平均
业务（除期货子公司业务外）。2019－2021年， 降幅（11.10%）
，主要系证券自营业务权益性投
公司证券经纪业务收入持续增长，占营业收入 资受市场行情影响出现浮动亏损所致；净利润
比重整体呈提升态势，2021年，公司证券经纪业 2.57亿元，同比下降65.97%，高于行业净利润平
务收入随着市场交投活跃程度的提升进一步增 均降幅（10.06%）
。
表 7 公司营业收入结构（单位：亿元、%）
项目 1－6 月
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
证券经纪业务 6.88 8.63 12.14 18.37 14.88 19.89 6.41 26.68
信用交易业务 10.04 12.60 9.30 14.07 9.99 13.36 4.47 18.62
证券自营业务 11.68 14.66 16.33 24.70 10.22 13.66 0.52 2.17
投资银行业务 2.13 2.67 2.84 4.29 3.83 5.12 0.53 2.20
资产管理业务 2.96 3.72 1.66 2.51 2.70 3.61 2.81 11.69
其他 45.99 57.72 23.84 36.06 33.16 44.35 9.28 38.64
合计 79.69 100.00 66.10 100.00 74.78 100.00 24.03 100.00
注：1. 上表中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；2. 证券经纪业务收入含基金分仓收入和代理销售金融产品收
入；3. 其他包含期货业务收入和基金管理业务收入等
资料来源：公司提供，联合资信整理
（1）证券经纪业务 理模式，助力加快构建财富管理生态圈。截至
展，实现收入持续增长，代理买卖证券业务的 辖市的68个大中城市设立了140家分支机构，其
市场份额持续下降，整体佣金率处于行业平均 中包括40家分公司（含37家经纪业务区域分公
水平。2022年上半年，受行业竞争加剧影响，公 司）和100家证券营业部，构建了覆盖中国主要
司平均佣金率和市场份额均较2021年有所下降。 经济发达地区的营销网络体系，为公司的业务
公司证券经纪业务主要包括基础经纪与财 联动协同建设提供了平台基础。
富管理业务、机构客户业务以及金融产品销售 财富管理业务方面，公司着力于加快构建
业务。2019－2021年，公司证券经纪业务收入持 高净值客户财富管理生态体系。一方面，公司大
续增长，年均复合增长47.05%。2021年，随着证 力发展投顾业务，巩固传统投资咨询服务优势，
券市场交投活跃度的提升，公司证券经纪业务 开发“组合”类收费投资咨询产品；另一方面，
收入同比增长22.54%。 公司以客户分层分类服务为基础，对投资顾问
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顾问团队，布局公募基金投顾业务。 度；创新端方面，公司积极试点券结产品销售模
持续增长，年均复合增长32.30%，交易结构始 系统开发、营业网点销售等多条线的联动建设，
终以代理买卖股票为主。2021年，公司代理买卖 进一步畅通销售渠道。2019－2021年，公司代销
证券的市场份额同比有所下降，佣金率亦有所 金融产品业务收入持续增长。2021年，公司全年
下滑，但仍处于行业平均水平。 代销金融产品金额93.71亿元，同比增长35.08%；
入6.41亿元，同比下降0.62%；实现AB股基金交 88.68%。
易量15054.30亿元，同比小幅下滑0.82%，交易 2022年上半年，受A股市场波动影响，以公
结构仍以股票交易为主，平均佣金率和市场份 募基金为代表的的权益类金融产品收益率下降，
额均较2021年有所下降，行业竞争进一步加剧。 新基金发行规模同比大幅下滑，投资者购买意
金融产品销售业务方面，公司围绕财富管 愿下降，受限于市场环境，公司金融产品销售端
理转型规划，聚焦产品端、客户端、创新端和服 短期承压，当期实现代销金融产品总金额25.54
务端进行建设。产品端方面，公司持续丰富产品 亿元，同比下降42.81%。
类型；客户端方面，公司加大了产品服务覆盖力
表 8 公司代理买卖证券业务情况表（单位：亿元、%）
业务类型
交易额 市场份额 交易额 市场份额 交易额 市场份额 交易额 市场份额
股票 16618.00 1.30 24726.00 1.20 28478.06 1.10 12077.88 1.06
基金 1046.00 1.14 1224.00 0.90 1118.76 0.61 575.94 0.57
债券 282.00 0.70 1263.00 0.79 1813.05 0.69 1385.82 0.84
合计 17946.00 1.31 27213.00 1.15 31409.86 1.04 14039.63 1.00
平均佣金率（‰） 0.2597 0.2753 0.2593 0.2229
资料来源：公司提供
（2）信用交易业务 力。2019－2021年，公司两融业务余额持续增加，
融余额持续增长；股票质押业务规模整体呈下 较年初增长4.56%，低于沪深两市两融余额的增
降态势。截至2022年6月末，公司两融业务和股 速13.17%；总体维持担保比例为336.59%，两融
票质押业务规模均较上年末有所下降；股票质 业务的风险整体可控。
押业务存在多笔违约项目，需对后期诉讼及追 随着市场信用风险的不断暴露，公司在持
偿情况保持关注。 续压降股票质押业务规模后将业务规模控制在
公司信用交易业务主要为融资融券业务和 较稳定水平，具体采取的措施包括提高新项目
股票质押业务。2019－2021年，公司信用业务收 的准入标准，控制单一项目规模，审慎做小额新
入先减后增，波动小幅下降。2021年，公司信用 项目，加强存量项目的贷后管理，主动排查存量
交易业务收入9.99亿元，同比增长7.39%，主要 项目风险，持续优化存量项目结构等。截至2021
系两融业务利息收入的增长。 年末，公司以自有资金作为融出方参与股票质
融资融券业务方面，2019－2021年，公司在 押式回购交易业务的待购回初始交易金额29.78
客户端建设方面持续推进两融客户开发与综合 亿元，较年初增长7.84%，总体存量项目的履约
服务体系，扩大客户规模，优化客户结构，采取 保障比例为275.42%。
差异化专项支持方案，增强高净值客户服务能 随着公司信用业务的发展，2019－2021年，
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公司三年的信用业务杠杆率分别为86.90%、 融券业务无违约情况；截至2021年末，公司融资
融券规模出现一定程度下降。截至2022年6月末， 票质押业务共6笔，涉及股票标的5只，涉及融资
公司融资融券余额128.00亿元，较上年末下降 本金合计11.73亿元，公司已累计计提减值准备
方面，2022年上半年，公司继续有序推进风险项 2022年上半年，公司信用业务无新增风险
目化解工作。截至2022年6月末，公司以自有资 事件。截至2022年6月末，公司股票质押业务存
金作为融出方参与股票质押式回购交易业务的 量风险项目5个，涉及标的5只，涉及本金合计
待购回初始交易金额22.31亿元，较上年末下降 8.75亿元，公司已累计计提减值准备2.41亿元，
从风险项目情况来看，2019－2021年，公司 持关注。
表 9 公司信用交易业务情况（单位：个、亿元）
项目 2019 年 2020 年 2021 年
期末融资融券账户数目 46117 48752 50833 51173
期末融资融券余额 97.24 129.69 135.61 128.00
融资融券利息收入 6.23 7.54 9.26 4.10
期末股票质押业务回购余额 43.10 27.61 29.78 22.31
股票质押业务利息收入 3.05 1.27 1.25 0.64
资料来源：公司提供
（3）证券自营业务 资账面价值334.02亿元，较年初增长19.03%，主
下降，投资资产账面价值呈增长态势。2020年 模的增长。从投资结构来看，自营投资品种主要
出现投资债券违约的情况，公司计提减值准备 包括债券、基金、股票/股权、资管计划等，其
较充分；2021年公司自营业务无新增投资风险 中债券投资占比相对较高，占比超投资资产账
事件。2022年上半年，公司投资规模稳步增长， 面价值的50%。截至2021年末，债券投资规模较
权益自营业务出现浮动亏损，该业务受股票市 年初增长25.08%；基金投资规模较年初增长
场行情影响较大，收入存在一定波动风险。 22.96%；股票/股权投资规模较年初增长9.93%；
公司证券自营业务主要由上海证券自营分 资管计划的投资规模较年初下降33.89%；其他
公司与北京固定收益分公司负责。上海证券自 投资主要为用于质押式报价回购交易的基金资
营分公司主要参与二级市场股票投资、一级市 产。
场新股和可转债申购、各类基金的买卖以及衍 截至2021年末，公司交易性金融资产中按
生产品投资等业务。为推动固定收益业务更好 长期信用评级列示的债券投资余额为70.51亿元，
发展，2019年7月公司设立北京固定收益分公司， 其中AAA级债券64.35亿元（占比91.27%）
；未评
负责固定收益类投资及债券质押式报价回购等 级债券余额93.17亿元，未评级的债券投资主要
业务。2019－2021年，公司自营业务收入先增后 包括国债、同业存单、政策性金融债等。
减、波动下降，年均复合下降6.47%，其中2020 2020年11月，公司持有的“17华汽01”发生
年同比增长39.81%，2021年同比下降37.43% 违约。截至2021年末，公司持有该债券账面余额
值呈增长态势。截至2021年末，公司自营业务投 为72.19%。2021年，公司无新增投资风险事件。
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亿元，同比下降84.60%，受股票市场行情影响， 105.73亿元，主要包括国债、同业存单、政策性
公司权益自营业务出现较大亏损；截至2022年6 金融债等。
月末，公司自营业务投资资产账面价值366.94亿 2019－2021末，公司自营权益类证券及其
元，较上年末增长9.85%；除债券投资规模出现 衍生品/净资本和自营非权益类证券及其衍生
增长外，其余投资品种的投资规模较上年末均 品/净资本先减后增。截至2022年6月末，公司自
变化不大。剔除公司因债券质押式回购业务持 营权益类证券及其衍生品/净资本和自营非权
有债券的影响，截至2022年6月末，公司债券投 益类证券及其衍生品/净资本均能够满足相关
资规模185.90亿元，其中按长期信用评级列示的 监管要求。
债券投资规模80.17亿元，主要投向AAA级信用
表10 公司自营投资业务账面价值情况表（单位：亿元、%）
项目 1－6 月
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
债券 159.91 55.59 148.61 52.96 185.90 55.65 222.98 60.77
基金 21.03 7.31 20.06 7.15 24.67 7.39 19.04 5.19
股票/股权 29.16 10.14 28.55 10.17 31.38 9.40 30.57 8.33
理财产品 0.00 0.00 0.00 0.00 0.41 0.12 0.20 0.05
资管计划 7.42 2.58 10.40 3.71 6.88 2.06 4.84 1.32
其他 70.16 24.39 73.00 26.01 84.79 25.38 89.31 24.34
合计 287.68 100.00 280.63 100.00 334.02 100.00 366.94 100.00
自营权益类证券及其衍生品/净资本 18.30 13.71 27.58 28.57
自营非权益类证券及其衍生品/净资本 184.68 142.63 181.86 231.62
资料来源：公司提供，联合资信整理
（4）投资银行业务 业排名第3位；成立吉林投行部专项对接吉林省
公司投资银行业务排名行业中游，2019－ 内项目资源，服务吉林省实体经济发展。2021年，
上半年，公司股权和债券承销业务实现收入同 开发行项目2个，北交所首发项目3个，可转债项
比有所下降。截至2022年6月末，公司投资银行 目1个。
业务项目储备情况良好。 债券承销业务方面，2019年以来，公司债券
公司投资银行业务主要包括股权融资、债 主承销数量虽整体呈增加趋势，但承销规模有
务融资、并购与财务顾问、新三板业务等。公司 所下降；2021年，公司债券主承销项目数量较
投资银行业务主要由投资银行管理总部负责经 2020年增加4个，主承销金额同比变化不大。公
营管理。2019－2021年，公司投资银行业务收入 司债券承销业务坚持以合规风险管控为前提，
持续增长，年均复合增长34.10%，其中2021年 以主体评级AA+及以上的高信用等级优质客户
实现收入3.83亿元，同比增长34.87%。 及城投客户为主要服务对象并积极拓展ABS、
股权承销业务方面，2019年以来，公司完成 纾困债、绿色债等创新业务品种。2021年，公司
股权项目数量持续增加；2021年，公司将重点定 完成债券主承销项目17个，均为公司债，实际承
位于京津冀、长三角和珠三角等核心区域，聚焦 销规模52.37亿元；完成债券分销项目622个，实
TMT、化工与新材料、先进制造等重点行业， 际承销规模500.35亿元。
持续加大IPO、再融资业务的市场开拓力度；完 2021年，公司无新三板项目落地；并购及财
成3个北交所首发项目（原“精选层挂牌”）
，行 务顾问项目方面，公司以“困境企业救治”为
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特色业务，聚焦军工与新材料、高端装备与环保 业务政策收紧影响，公司债券承销项目落地数
等行业，跟踪已储备标的的并购需求，挖掘优质 量和业务收入不及预期，2022年上半年亦无担
并购投资标的，开拓股权融资业务及其他财务 任主承销商的债券项目发行。
顾问业务。2021年，公司完成并购及财务顾问项 从项目储备来看，截至2022年6月末，公司
目6个。 已立项保荐项目（不含北交所）18个，其中，改
入0.53亿元，同比下降49.34%。受疫情和市场波 项北交所保荐项目15个；已立项并购及财务顾
动影响，2022年上半年IPO和增发企业数量有所 问项目25个，其中，上市公司重大资产重组项目
下降，投资银行手续费净收入同比有所下降。股 2个，其他财务顾问项目22个，新三板并购及财
权承销业务方面，2022年1－6月，公司新增申报 务顾问项目1个；已立项债券项目48个，其中，
科创板IPO项目1个，创业板项目1个，北交所公 公司债13个，企业债12个，私募债8个，可交债
开发行项目4个。截至2022年6月末，公司累计完 1个，其他债权项目6个，分销项目8个；已立项
成北交所项目4个，行业排名并列第7位。债券承 推荐挂牌项目47个，股票发行项目11个。整体看，
销方面，公司加大了城投企业和产业类企业项 公司投资银行业务项目储备情况良好。
目的开拓力度，但受区县城投公司的债券承销
表 11 公司投资银行业务情况（单位：个、亿元）
项 目
数量 金额 数量 金额 数量 金额 数量 金额
IPO 2 10.48 0 -- 2 23.27 0 --
再融资 1 6.17 3 52.98 3 16.70 0 --
股权
精选层挂牌 0 -- 1 0.44 3 4.96 0 --
合计 3 16.65 4 53.42 8 44.93 0 --
债券主承销 14 96.00 13 54.31 17 52.37 0 --
新三板挂牌 2 -- 0 -- 0 -- 4 --
并购及财务顾问 11 -- 26 -- 6 -- 4 --
注：上表数量及金额为公司主承销口径
资料来源：公司提供，联合资信整理
（5）资产管理业务 2019－2021年，公司资产管理规模先减后
受资管新规影响，近年来公司持续开展资 增，2020年，公司继续压降通道类业务规模，定
产管理业务转型工作，收入实现波动较大；2021 向资管计划管理规模进一步下降。截至2021年
年，公司资产管理业务规模有所回升，产品类 末，公司资产管理整体规模较年初增长5.01%，
型以集合资管为主；2022年上半年，公司资产 主要系集合资管计划管理规模的增长。截至
管理业务实现收入同比大幅增长，集合资产管 2021年末，公司定向资产管理业务规模较年初
理业务规模持续提升，主动管理转型效果显著。 下降23.99%，占资产管理业务规模的比重进一
公司资产管理业务由全资子公司东证融汇 步下降；集合资管计划已成为公司最主要的资
负责运营管理。2019－2021年，公司资产管理业 管产品类型，由于集合资管计划费率较通道类
务收入先减后增、波动下降。2020年，公司资产 业务高，因而2021年，公司资管业务收入出现明
管理业务实现收入1.66亿元，同比下降44.03%， 显增长。
主要系东证融汇持续主动压降通道业务规模所 近年来，公司坚持提升主动管理能力，主动
致。2021年，公司资产管理业务实现收入2.70亿 管理规模稳步提升。截至2021年末，公司主动管
元，同比增长45.30%。 理规模335.28亿元，较年初增长38.59%，占比进
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一步提升至86.96%。 业绩突出，为公司带来了超额业绩报酬；定向资
入2.81亿元，同比大幅增长121.83%，主要系主 规模仍很小。从管理方式来看，主动管理规模占
动管理规模拓展所致；从产品类型看，东证融汇 比进一步提升至93.09%，主动管理转型效果显
完成了全部存续大集合产品公募化改造，集合 著。
资产管理业务规模持续提升，小集合产品整体
表 12 公司资产管理业务情况（单位：亿元、%）
项目
规模 占比 规模 占比 规模 占比 规模 占比
集合 115.65 25.89 123.71 33.69 203.17 52.69 319.39 67.31
产品
定向 305.04 68.30 229.60 62.54 174.51 45.26 150.07 31.63
类型
专项 25.95 5.81 13.85 3.77 7.89 2.05 5.04 1.06
管理 主动管理 233.61 52.30 241.93 65.89 335.28 86.96 441.69 93.09
方式 被动管理 213.03 47.70 125.23 34.11 50.28 13.04 32.81 6.91
合计 446.64 100.00 367.16 100.00 385.56 100.00 475.50 100.00
--
资料来源：公司提供，联合资信整理
截至2022年6月末，公司发行的主动管理产 期货CTA投资等另类投资业务。2021年以来，东
品不存在向投资者违约无法兑付的情形；个别 证融达重点聚焦生物医药、半导体制造、高端制
主动管理产品投资的债券曾在过往年度发生违 造、高端信息软件等硬科技领域，推进多个股权
约，涉及2只标的债券（15宏图MTN001和15五 投资项目落地；精选长期战略合作伙伴，与行业
洋债）
，买入成本合计1.18亿元，公司积极采取 排名前列的股权投资机构开展合作，提高自身
诉讼、资产处置、签署债务清偿协议等处置措施， 投资能力，拓展股权项目资源。截至2022年6月
并已按照法律法规规定和产品合同约定对违约 末，东证融达注册资本30.00亿元，实收资本
债券的估值进行了调整计提减值；上述违约债 11.27亿元；资产总额14.02亿元，净资产13.93亿
券占产品总净值比例较小，并已按规定调整估 元。2022年1－6月，东证融达实现营业总收入-
值计提减值。 0.28亿元，净利润-0.33亿元。
（6）子公司业务 公司通过控股子公司渤海期货开展期货业
公司子公司业务发展情况一般。 务。渤海期货成立于1996年，是国内成立较早、
公司通过控股或参股子公司涉及私募基金、 经中国证监会批准注册的期货公司，截至2022
另类投资、期货、公募基金业务。 年6月末注册资本和实收资本均为5.00亿元，公
东证融通成立于2010年11月，系公司开展 司持股96.00%。2017年1月，渤海期货正式在全
私募股权基金管理业务的全资子公司。截至 国中小企业股份转让系统挂牌。截至2022年6月
为6.00亿元；存续管理基金9只，实缴规模27.51 家分公司。2021年，渤海期货实现客户权益规模
亿元，对外投资余额26.48亿元。截至2022年6月 稳中有升，盈利能力明显改善，监管评级连续三
末，东证融通资产总额12.29亿元，净资产9.34亿 年保持A类A级。2022年上半年，渤海期货实现
元。2022年1－6月，东证融通实现营业总收入 代理交易额29185.76亿元，同比增长168.66%，
东证融达为公司的全资子公司，成立于 货总资产48.22亿元，净资产7.81亿元；2022年1
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元。 业务继续加强自营投资竞争力，稳步建设销售
公司通过控股子公司东方基金（截至2022 交易能力；权益自营业务将推进投资策略和投
年6月末注册资本及实收资本均为3.33亿元，公 资工具多元化，提升对客服务能力；资产管理业
司持股57.60%）、参股公司银华基金（截至2022 务将持续发力主动管理，完善产品体系，拓展第
年6月末注册资本及实收资本均为2.22亿元，公 三方销售渠道。同时，公司将加大金融科技投入，
司持股18.90%）开展基金管理业务。 全面推进数字化转型；积极研究推进海外市场
产品线，布局可转债主题的债券基金、一年持有 化组织架构和激励机制，完善战略管理体系；强
偏股混合基金和政金债指数基金，新增公募基 化资源保障，加大对长期战略的资源投入。
金6只，募集规模49.78亿元。受益于主动管理能
力的提升和产品线不断完善，2022年上半年东 八、风险管理分析
方基金管理规模明显提升，截至2022年6月末，
公司建立了较为完善的风险管理制度体
东方基金存续管理公募基金产品57只，管理资
系，能够较好地支持和保障各项业务的发展。
产净值793.83亿元，较上年末增长11.27%。2022
在风险管理组织架构方面，公司按照《证
年1－6月，东方基金实现营业总收入3.39亿元，
券公司全面风险管理规范》的要求，结合自身
净利润0.39亿元。
的运营需求，建立了四个层级、三道防线的全
面风险管理组织架构，并明确了监事会在全面
布局ETF和主动权益型产品，新发产品36只，发
风险管理中的监督职责。四个层级是指：董事
行规模669.36亿元，较年初增长74.48%。2022年
会层面，包括董事会及董事会下设的风险控制
上半年，银华基金管理规模稳步增长，截至2022
委员会；经理层层面，包括总裁办公会及下设
年6月末，银华基金存续管理公募基金174只，管
的风险管理委员会、资产配置委员会、IT 治理
理基金资产规模5732.34亿元，较上年末增长
委员会以及各业务条线决策小组等；风险管理
相关职能部门层面，包括负责全面风险管理的
入18.59亿元，净利润4.02亿元。
风险管理总部、负责合规风险管理的合规管理
公司定位明确，制定了较为清晰的发展路 声誉风险管理的证券部和负责信息技术风险管
径，符合自身特点和未来发展的需要。 理的信息技术部等；各业务条线层面，包括业
公司将继续贯彻落实战略规划，围绕“致 务部门负责人、业务部门内设的风险控制部门
力于客户成长，成为有规模、有特色、有核心竞 （或岗位）和全体员工。三道防线是指：业务
争力的一流现代金融服务商”的企业愿景，形 部门、风险管理相关职能部门和稽核审计部门
成差异化竞争优势，在数字化和细分业务领域 共同构成了风险管理三道防线，实施事前、事
实现行业领先，进一步加强客户聚焦、区域聚焦、 中与事后的风险防范、监控与评价工作。
业务聚焦，推动现有业务优化升级，并在财富管 在风险授权方面，公司建立了《公司授权管
理、量化私募、量化投资、投行业务等领域进行 理制度》和《公司投资方向与分级决策授权政
创新培育，加快业务转型，打造公司特色，提升 策》
。公司授权按层级划分包括三会（股东大会、
核心竞争力。财富管理业务将加强客户聚焦，强 董事会、监事会）授权、经理层授权和各业务单
化科技赋能，提升专业投顾服务能力；投资银行 位内部授权；按授权范围划分包括财务管理权、
业务将深耕重点区域，加强团队建设，形成行业 财产管理权、人事管理权和业务管理权等。公司
专业化能力；机构业务将聚焦重点客户，通过协 授权管理体系完善，在授权上兼顾了风险和效
同机制和平台化能力完善机构服务体系；FICC 率的动态平衡，符合公司业务发展和风险管理
需要。
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市场风险管理 流动性风险管理
市场风险是指因市场价格（包括但不限于 流动性风险是指公司无法以合理成本及时
股票及其他产品价格、利率、汇率和商品价格） 获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付
或者其它市场因子的变化而使公司发生损失的 义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。
风险。公司当前市场风险主要来源于公司自营 公司一方面对融资来源、优质流动性资产、
投资业务、做市业务以及其他投资交易活动。 流动性风险限额及市场流动性进行实时监控；
公司采取稳健、审慎的策略，在准确识别 另一方面公司对各项负债进行统筹管理，通过
和计量的基础上审慎评估公司承担的市场风 股权融资、发行次级债、收益凭证、短期融资券、
险。同时加强市场预判，及时调整策略。公司 开展收益权转让等方式筹集资金，并合理预期
规范投资决策流程，采用多元化的资产配置策 各业务部门的资金需求及到期债务，从而进一
略，分散投资风险；完善证券自营业务限额管 步提高公司防范资金流动性风险的能力。公司
理，不断优化风险限额体系，以控制盈亏波动 可用资金和可动用的流动性资产能覆盖未来一
水平和市场风险暴露程度；采用 VaR 等对持有 段时间的对外资金需求，各项流动性指标均处
金融资产的市场风险进行量化，运用压力测试 于安全状态。流动性指标方面，2019－2022 年
作为必要的补充量化工具；通过风险对冲工具 6 月末，流动性指标持续优于监管要求（≥120%），
和资本中介业务，降低公司由于市场风险造成 其中 2022 年 6 月末公司流动性覆盖率和净稳定
的经营波动。 资金率均较上年末有所提升。
信用风险管理 图 4 公司流动性指标情况
信用风险是指因融资方、交易对手或发行
人等不愿或无力履行合同条件而构成违约，致
使公司资产遭受损失的风险。公司当前信用风
险主要来源于融资类业务、债券投资业务、场外
衍生品业务和存在结算风险的经纪业务等。
公司以内部信用评级为基础，通过准入管
理、授信管理、履约保障、信用风险计量、风险
限额和压力测试等方法进行信用风险管理；采
资料来源：公司风险监管报表，联合资信整理
用违约概率、违约损失率和违约风险敞口等计
量信用风险；采用尽职调查、分级授权审批、限 操作风险管理
额管理、抵押品缓释等手段控制信用风险。为控 操作风险是指由不完善或有问题的内部程
制债券投资业务的信用风险，公司通过建立债 序、员工、信息技术系统以及外部事件所造成
券交易对手库，对交易对手实行跟踪授信管理； 相关损失的风险。公司操作风险来源于公司所
公司明确了可投资债券的债项评级要求并建立 有业务活动。
了信用债内部评级制度。为控制信用交易业务 公司在组织架构、岗位设置、权责分配、
的信用风险，公司通过制定各项严格的制度和 业务流程等方面，通过适当的职责分工、授权
措施，从征信、授信、盯市、违约处置等多个环 和分级审批等机制，形成合理制约和有效监
节对该业务涉及的信用风险进行控制，其中包 督；二是开展全面风险识别、评估和控制标准
括建立严格的客户准入制度和征信、授信标准； 建设工作，对公司各业务环节的风险进行全面
建立严格的担保物范围及折算率、保证金比例、 识别和评估，以达到充分识别风险、实行风险
履约担保比例的标准；建立信用交易逐日盯市 分级管理、优化审批权限、明确控制责任人和
制度，及时预警、准确报告，达到平仓线时按照 工作标准及形成操作手册的目的；三是完善用
合同约定进行强制平仓等。
人机制，通过组织内外部竞聘、技能培训等方
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式提高员工岗位胜任能力；通过员工行为管 实现营业收入 74.78 亿元，
利润总额 20.94 亿元，
理、合规培训、签订各类承诺书的方式，有效 净利润 17.06 亿元，其中，归属于母公司所有者
加强对人员道德风险的管控；四是积极推进 IT 的净利润 16.24 亿元；经营活动产生的现金流量
治理，根据 IT 治理工作方案、规划及相关制 净额 43.10 亿元，期末现金及现金等价物净增加
度，合理安排公司信息系统的建设、管理及运 额 41.31 亿元。
行维护等工作；五是建立危机处理机制和流 截至 2022 年 6 月末，公司合并资产总额
程，针对各项业务、信息系统、结算核算等关 820.56 亿元，其中客户资金存款 164.66 亿元；
键业务环节，制定切实有效的应急措施和预案 负债总额 633.85 亿元，其中代理买卖证券款
并通过应急演练检验和提高危机处理机制的有 189.99 亿元；所有者权益（含少数股东权益）
效性。 186.71 亿元，其中归属于母公司所有者权益
九、财务分析 2022 年 1－6 月，公司实现营业收入 24.03 亿
公司2019－2021年财务报告经中准会计师 中，归属于母公司所有者的净利润 2.07 亿元；
事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留 经营活动产生的现金流量净额 15.57 亿元，期末
意见审计报告；2022年1－6月财务报表未经审 现金及现金等价物净增加额-7.89 亿元。
计。从合并范围来看，2020－2021年及2022年1
－6月公司纳入合并范围的一级子公司未发生 2. 资金来源与流动性
变化。从会计政策变化来看，公司自2020年1月 2019－2021年末，受债券质押式回购业务
扩大和代理买卖证券款增长等因素影响，公司
负债总额呈增长态势，杠杆水平波动下降，整
对首次执行日尚未完成的合同的累积影响数调
体处于一般水平。截至2022年6月末，公司负债
整2020年年初留存收益以及财务报表其他相关
规模和构成均较年初变化不大，公司一年内到
项目金额，比较财务报表不作调整；公司自2021
期债务占比较高，需关注流动性管理情况。
年1月1日起执行新租赁准则。根据准则规定，公
司仅根据累计影响数调整首次执行新租赁准则
波动增长，年均复合增长8.63%。截至2021年末，
当年年初财务报表相关项目金额，不调整可比
公司负债总额614.44亿元，较年初增长19.84%。
期间信息。整体看，上述调整未对公司财务报表
科目未造成重大影响。综上，公司财务数据可比
增长，年均复合增长4.82%，截至2021年末，公
性较好。
司 自 有 负 债 规 模 413.75 亿 元 ， 较 年 初 增 长
截至 2021 年末，公司合并资产总额 801.32
亿元，其中客户资金存款 169.95 亿元；负债总
规模扩大所致。截至2021年末，公司自有负债主
额 614.44 亿元，其中代理买卖证券款 189.60 亿
要由应付短期融资款（占16.90%）
、卖出回购金
元；所有者权益（含少数股东权益）186.88 亿
融资产款（占35.67%）、应付债券（占15.24%）
元，其中归属于母公司所有者权益 180.45 亿元；
和其他负债（占22.62%）构成。
母公司口径净资本 131.21 亿元。2021 年，公司
表 13 公司负债情况（单位：亿元、%）
项目 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 6 月末
负债总额 520.68 512.73 614.44 633.85
自有负债 376.61 351.38 413.75 442.64
其中：卖出回购金融资产款 109.78 116.60 147.59 178.90
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应付债券 85.72 56.93 63.05 86.30
应付短期融资款 50.93 31.82 69.94 46.53
其他负债 93.60 123.69 93.59 78.90
非自有负债 144.07 161.35 200.69 191.21
其中：代理买卖证券款 134.46 158.72 189.60 189.99
全部债务 360.44 331.31 382.82 410.75
其中：短期债务 204.73 184.38 266.76 286.74
长期债务 155.72 146.93 116.06 124.01
自有资产负债率 69.99 66.86 68.89 70.33
净资本/负债 34.77 42.22 32.30 26.35
净资产/负债 38.70 44.70 40.99 38.49
注：其他负债中的次级债纳入全部债务计算时仅统计次级债本金，未包含应付利息
资料来源：公司财务报表和监管报表，联合资信整理
“20 东北 C1”
款持续增长，年均复合下降 15.95%。截至 2021 和“20 东北 C2”，存量次级债券发行规模有所
年末，公司卖出回购金融资产款 147.59 亿元， 增长。截至 2021 年末，公司其他负债 93.59 亿
较年初增长 26.58%。公司卖出回购金融资产款 元，较年初下降 24.34%，主要系“16 东北 C2”
主要由债券质押式卖出回购业务产生，2021 年 到期偿付所致。
末该业务的余额为 119.16 亿元，较年初增长 2019－2021 年末，公司全部债务规模呈波
下降，年均复合下降 14.24%。截至 2020 年末， 债务分别占比 30.32%和 69.68%。从杠杆水平来
公司应付债券 56.93 亿元，
较年初下降 33.58%， 看，2021 年末，公司自有资产负债率为 68.89%，
主要系“15 东北债”以及三笔收益凭证到期兑 较年初上涨 2.03 个百分点，但仍属一般水平；
付所致。截至 2021 年末，公司应付债券 63.05 净资本/负债和净资产/负债分别为 32.30%和
亿元，
较年初增长 10.74%，
主要系公司发行“21 40.99%，均优于相关监管要求。
东北 01”和“21 东北 03”用以偿还到期的
“18 东北债”以及“18 东北 01”，导致公开 表 14 截至 2022 年 6 月末公司有息债务到期期限结
构
债发行规模增长所致。
到期期限 金额（亿元） 占比（%）
减后增、波动增长，年均复合增长 17.19%。截
至 2020 年末，
公司应付短期融资款 31.82 亿元， 2~3 年（含 3 年） -- --
较年初下降 37.52%。截至 2021 年末，公司应付 3 年以上 157.80 39.80
短期融资款 69.94 亿元，较上年末增长 119.80%， 合计 396.51 100.00
注：上表未包含衍生金融负债、租赁负债科目，与表 12 全部债务
应付短期融资款主要由短期公司债券、短期融 统计口径存在差异
资券和收益凭证等构成，上述发行品种期限较 资料来源：公司提供
短，主要用以满足公司短期资金需求，规模可能 截至 2022 年 6 月末，公司负债总额 633.85
在短期内出现较大波动。 亿元，较年初增长 3.16%，规模和构成均较上年
公司其他负债主要是次级债券。2019－ 末变化不大；公司全部债务 410.75 亿元，较年
年末，公司其他负债 123.69 亿元，较年初增长 关注短期流动性管理。
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司资产总额连续增长，自有资产波动增长；资 产构成。截至 2021 年末，上述科目占资产总额
产质量较高，资产流动性较好。截至2022年6月 的比重分别为 27.71%、16.85%、6.08%和 38.88%。
末，公司资产总额规模和结构较年初保持稳定。 2019－2021 年末，公司优质流动性资产规
年均复合增长 8.38%。截至 2021 年末，公司资 资产较年初下降 6.35%，占总资产比重较年初
产总额 801.32 亿元，较年初增长 16.66%；自有 下降 16.85 个百分点。整体看，公司资产流动性
资产 600.63 亿元，较年初增长 14.30%，占资产 较好。
总额的 74.96%。
公司资产总额主要由货币资金、
表 15 公司资产情况（单位：亿元、%）
项目 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 6 月末
资产总额 682.18 686.86 801.32 820.56
其中：货币资金 186.75 179.08 222.05 213.06
融出资金 97.78 129.58 134.99 127.48
买入返售金融资产 44.80 32.05 48.71 57.09
交易性金融资产 281.58 270.41 311.57 329.44
自有资产 538.11 525.51 600.63 629.35
自有资产/资产总额 78.88 76.51 74.96 76.70
优质流动性资产 159.66 98.25 94.74 /
优质流动性资产/总资产 30.48 19.32 16.54 /
注：优质流动性资产/总资产中分子分母均取自风控指标监管报表
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
年均复合增长 9.04%。截至 2021 年末，公司货 规模的下降所致。截至 2021 年末，公司买入返
币资金 222.05 亿元，较年初增长 24.00%；其中 售金融资产 48.71 亿元，较年初增长 51.96%，
自有货币资金 52.10 亿元，
较年初增长 24.90%。 主要系债券买断式回购业务规模扩大所致。截
公司货币资金以银行存款为主，2021 年末为 至 2021 年末，公司股票质押式回购、债券质押
的受限资产主要为东方基金的一般风险准备金 亿元、3.52 亿元和 18.69 亿元；公司对买入返售
专户银行存款（3.06 亿元）
。 金融资产计提减值准备 3.32 亿元，计提比例为
年均复合增长 17.50%。截至 2021 年末，公司融 2019－2021 年末，公司交易性金融资产波
出资金 134.99 亿元，较年初增长 17.50%，随着 动增长，年均复合增长 5.19%。截至 2021 年末，
公司融资业务规模的扩大，融出资金规模随之 公司交易性金融资产 311.57 亿元，较年初增长
增长。截至 2021 年末，公司对融出资金计提减 15.22%，其中债券占比 52.53%，股票/股权占比
值准备 0.41 亿元，计提比例为 0.31%；融资融 10.04%，公募基金占比 7.92%，券商资管及信托
券担保物的期末公允价值为 415.58 亿元。 计划金额占比较小。截至 2021 年末，公司交易
先减后增、波动增长，年均复合下降 4.27%。截 53.34%；主要为用于质押式回购交易的企业债
至 2020 年末，公司买入返售金融资产 32.05 亿 以及用于质押式报价回购交易的基金。
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截至 2022 年 6 月末，公司资产总额 820.56 分配利润构成，截至 2021 年末，上述科目分别
亿元，较年初增长 2.40%，构成方面仍以货币资 占 比 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 的 12.97%、
金（占比 25.97%）
、融出资金（占比 15.54%）、 31.84%、15.09%和 33.97%。2020－2022 年，公
买入返售金融资产（占比 6.96%）和交易性金融 司利润分配金额均为 2.34 亿元，分别占上一年
资产（占比 40.15%）为主，较年初变动不大。 归属于母公司所有者净利润的 23.24%、17.55%
和 14.41%，留存力度较大。
亿元，规模和构成均较年初变化不大。
长；2022 年 6 月末所有者权益较年初基本持平； 风控指标方面，2019－2021 年末，公司净
所有者权益稳定性尚可，利润留存对所有者权
资本规模先增后减、
有所波动。截至 2021 年末，
益的补充效果较好；各项风险控制指标均优于
公司核心净资本较年初增长 7.37%；附属净资
监管标准，资本充足性较好。 本较年初下降 49.45%。2019－2022 年 6 月末，
长，年均复合增长 7.57%。截至 2021 年末，公 涨，净资本/净资产有所下滑，受次级债存续发
司所有者权益合计 186.88 亿元，较年初增长
行规模影响附属净资本规模出现下滑。公司各
指标均优于监管预警标准，资本充足性较好。本
其中归属于母公司所有者权益合计 180.45 亿元， 期债券发行后，将对公司资本起到较好补充作
占比所有者权益的 96.56%。公司所有者权益主
用。
要由实收资本、资本公积、一般风险准备以及未
表 16 公司风险控制指标情况（单位：亿元、%）
项目 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 6 月末 监管标准 预警指标
核心净资本 88.33 98.91 106.21 104.17 -- --
附属净资本 43.00 49.46 25.00 10.00 -- --
净资本 131.33 148.37 131.21 114.17 -- --
净资产 146.19 157.10 166.52 166.78 -- --
各项风险资本准备之和 50.33 49.55 63.83 67.32 -- --
风险覆盖率 260.92 299.41 205.55 169.60 ≥100.00 ≥120.00
资本杠杆率 16.84 19.14 18.52 17.38 ≥8.00 ≥9.6
净资本/净资产 89.84 94.44 78.79 68.46 ≥20.00 ≥24
资料来源：公司风险控制指标监管报表
务收入波动影响，公司营业收入波动较大，利 亿元，同比增长 13.14%；实现净利润 17.06 亿
润规模持续增长，盈利水平持续提升，整体盈 元，同比增长 16.25%；实现利润总额 20.94 亿
利能力较强。2022 年上半年，受证券市场波动 元，同比增长 15.84%。随着证券市场行情回暖，
影响，自营业务权益类投资出现浮动亏损，营 公司各业务板块平稳发展。公司营业收入受子
业收入和净利润同比均有较大幅度下降。 公司渤海期货现货贸易业务收入影响较大，该
波动下降，年均复合下降 3.13%；利润总额和净
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证券公司次级债券信用评级报告
图 5 公司营业收入和净利润情况
资料来源：公司财务报告、行业公开数据，联合资信整理
动下降，年均复合下降 10.16%。2020 年，公司 本持平，主要是渤海期货现货买卖业务的交易成
营业成本支出 54.01 亿元，同比增长 12.67%。公 本。2021 年，公司计提各类减值损失 0.33 亿元，
司营业成本主要由业务及管理费和其他业务成 同比大幅下降，主要系针对股票质押回购业务计
本构成，2021 年，业务及管理费为 31.65 亿元， 提的减值损失减少所致。
同比增长 33.25%，主要系职工费用、咨询费等
表 17 公司营业支出构成（单位：亿元、%）
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
业务及管理费 23.12 34.55 23.75 49.55 31.65 58.59 12.73 59.39
各类减值损失 2.42 3.62 2.52 5.26 0.33 0.61 0.51 2.39
其他业务成本 41.09 61.41 21.33 44.50 21.68 40.13 8.05 37.55
其他 0.29 0.43 0.33 0.70 0.36 0.66 0.14 0.68
营业支出 66.91 100.00 47.94 100.00 54.01 100.00 21.44 100.00
注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失及其他资产减值损失
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
增长，薪酬支出占营业收入比重持续增长。从盈 元，同比下降17.90%，高于行业营业收入平均
利指标来看，公司营业利润率、净资产收益率和 降幅（11.10%）
，主要系证券自营业务权益性投
自有资产收益率均因利润规模增加呈现增长态 资受市场行情影响出现浮动亏损所致；净利润
势，随着证券市场行情回暖，公司盈利水平持续 2.57亿元，同比下降65.97%，高于行业净利润平
增强。 均降幅（10.06%）
。
表 18 公司盈利指标（单位：%、名）
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 1－6 月
营业费用率 29.01 35.93 42.32 53.00
薪酬收入比 18.24 22.69 26.62 32.83
营业利润率 16.03 27.48 27.77 10.77
自有资产收益率 1.94 2.76 3.03 0.42
净资产收益率 6.50 8.74 9.45 1.37
净资产收益率排名 26 27 24 /
注：公司 2022 年 1－6 月相关指标未年化
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
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证券公司次级债券信用评级报告
与样本证券公司相比，公司杠杆水平适中， 快，盈利稳定性指标表现稍弱。
盈利能力较强，但由于近年来利润总额增速较
表 19 截至 2021 年末证券公司行业财务指标比较（单位：%）
项目 净资产收益率 自有资产收益率 营业费用率 盈利稳定性 自有资产负债率
长城证券股份有限公司 9.55 3.02 32.24 23.09 70.82
华西证券股份有限公司 7.69 2.69 52.54 11.12 67.21
华安证券股份有限公司 8.04 2.78 44.30 7.60 65.19
上述样本企业平均值 8.43 2.83 43.03 13.94 67.74
东北证券 9.45 3.03 42.32 19.64 68.89
资料来源：公司审计报告、公开资料，联合资信整理
公司或有负债风险较低。 民法院提出复议申请。截至 2022 年 6 月末，上
截至 2022 年 6 月末，公司无对外担保情 述诉讼仲裁事项暂未形成预计负债。
况。
截至 2022 年 6 月末，公司未发生《深圳证 十、本期债券偿还能力分析
券交易所股票上市规则》和《公司信用类债券信
相较于公司目前的债务规模，本期债券发
息披露管理办法》要求披露的重大诉讼仲裁事
行规模一般，本期债券的发行使得公司债务负
项。
担水平有所提升，各项指标对全部债务的覆盖
截至 2022 年 6 月末，公司作为被告的未决
程度较发行前有所下降，但仍属较好水平。考
诉讼如下：2021 年 5 月，吉林敦化农村商业银
虑到公司作为国内综合类上市券商之一，资本
行股份有限公司（以下简称“敦化农商行”）以
实力很强，融资渠道畅通等因素及本期债券次
公司作为“东北证券长盈 4 号定向资产管理计
级属性，公司对本期债券的偿还能力很强。
划”管理人，在该产品、募集和存续过程中未履
行管理人的法定义务和约定义务，导致敦化农 1. 本期债券发行对公司现有债务影响
商行遭受重大损失为由，向长春市中级人民法 截至2022年6月末，公司全部债务规模为
院对公司提起诉讼，要求公司予以赔偿。 410.75亿元。本期债券拟发行规模为不超过
“东北证券长盈 4 号定向资产管理计划” 20.00亿元（含），相较于公司的债务规模，本期
（以下简称“长盈 4 号”
）由公司作为管理人于 债券发行规模一般。
产品设立后，委托人指令公司与吉林昊通有色 假设本次募集资金规模为20.00亿元，在不考虑
金属集团有限公司（以下简称“昊融集团”）签 其他因素的情况下，本期债券发行后，公司债务
订《特定股权收益转让与回购协议》
，投资 3 亿 规模将增长4.87%，但考虑到本期债券拟用于偿
元用于受让昊融集团持有的 8000 万吉恩镍业股 还到期债务，因而本期债券的发行对公司债务
票收益权。后恒丰银行南通分行将“长盈 4 号” 负担的影响有限。
资产受益权转让给敦化农商行。2017 年 4 月，
因昊融集团在“长盈 4 号”到期后无法按期支 2. 本期债券偿还能力分析
付回购本金和溢价款，敦化农商行以昊融集团 以相关财务数据为基础，按照本期债券发
和公司为被告提起诉讼。经吉林省高级人民法 行20.00亿元估算，公司所有者权益、营业收入
院、最高人民法院两级法院审理，判决公司以案 和经营活动现金流入额对本期债券发行后的全
涉 800 万股吉恩镍业股票被处置时价格为限承 部债务覆盖程度有所下降，但上述指标对全部
担补充赔偿责任，该诉讼案件终结。 债务的覆盖程度仍属较好水平。
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证券公司次级债券信用评级报告
本期债券为次级债券，其偿还顺序劣后于 实力以及本期债券次级属性的情况下，公司对
公司普通债务，在综合考量公司融资能力、资本 本期债券的偿还能力很强。
表20 本期债券偿还能力测算（单位：亿元、倍）
项目
发行前 发行后 发行前 发行后
全部债务 382.82 402.82 410.75 430.75
所有者权益/全部债务 0.49 0.46 0.45 0.43
营业收入/全部债务 0.20 0.19 0.06 0.06
经营活动现金流入额/全部债务 0.43 0.40 0.19 0.18
资料来源：公司财务报告、公司提供资料，联合资信整理
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条款
等方面的综合分析评估，
联合资信确定公司主体
长期信用评级为 AAA，本期债券信用等级为
AA+，评级展望为稳定。
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证券公司次级债券信用评级报告
附件 1 截至 2022 年 6 月末东北证券股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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证券公司次级债券信用评级报告
附件 2 东北证券股份有限公司主要财务数据及指标
项目 2019 年 2020 年 2021 年
自有资产（亿元） 538.11 525.51 600.63 629.35
自有负债（亿元） 376.61 351.38 413.75 442.64
所有者权益（亿元） 161.50 174.13 186.88 186.71
优质流动性资产/总资产（%） 30.48 19.32 16.54 /
自有资产负债率（%） 69.99 66.86 68.89 70.33
营业收入（亿元） 79.69 66.10 74.78 24.03
利润总额（亿元） 12.76 18.07 20.94 2.54
营业利润率（%） 16.03 27.48 27.77 10.77
营业费用率（%） 29.01 35.93 42.32 53.00
薪酬收入比（%） 18.24 22.69 26.62 32.83
自有资产收益率（%） 1.94 2.76 3.03 0.42
净资产收益率（%） 6.47 8.74 9.45 1.37
盈利稳定性（%） 50.77 55.39 19.64 /
净资本（亿元） 131.33 148.37 131.21 114.17
风险覆盖率（%） 260.92 299.41 205.55 169.60
资本杠杆率（%） 16.84 19.14 18.52 17.38
流动性覆盖率（%） 249.89 137.42 272.75 303.91
净稳定资金率（%） 146.14 150.37 155.08 161.02
信用业务杠杆率（%） 86.90 90.32 88.50 80.51
短期债务（亿元） 204.73 184.38 266.76 286.74
长期债务（亿元） 155.72 146.93 116.06 124.01
全部债务（亿元） 360.44 331.31 382.82 410.75
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币，财务数据均为合并口径；2．本
报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；3．公司 2022 年 1－6 月财务报表未经审计，相关指标未年化
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
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证券公司次级债券信用评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构
自有资产
化主体其他份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构
自有负债
化主体其他份额持有人投资份额
自有资产负债率 自有负债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率 业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
盈利稳定性 近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=
优质流动性资产/总资产
净资产+负债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+交易
短期债务
性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务 短期债务+长期债务
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证券公司次级债券信用评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信金融机构、非金融企业主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、
A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”
“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表：
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及其含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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证券公司次级债券信用评级报告
联合资信评估股份有限公司关于
东北证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者
公开发行次级债券（第二期）的跟踪评级安排
根据相关监管法规和联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）有关业务
规范，联合资信将在本次（期）债项信用评级有效期内持续进行跟踪评级，跟踪评级包
括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。
东北证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合资信跟踪评级资料清单的要求
及时提供相关资料。联合资信将按照有关监管政策要求和委托评级合同约定在本次（期）
债项评级有效期内完成跟踪评级工作。
贵公司或本次（期）债项如发生重大变化，或发生可能对贵公司或本次（期）债项
信用评级产生较大影响的重大事项，贵公司应及时通知联合资信并提供有关资料。
联合资信将密切关注贵公司的经营管理状况、外部经营环境及本次（期）债项相关
信息，如发现有重大变化，或出现可能对贵公司或本次（期）债项信用评级产生较大影
响的事项时，联合资信将进行必要的调查，及时进行分析，据实确认或调整信用评级结
果，出具跟踪评级报告，并按监管政策要求和委托评级合同约定报送及披露跟踪评级报告
和结果。
如贵公司不能及时提供跟踪评级资料，或者出现监管规定、委托评级合同约定的其
他情形，联合资信可以终止或撤销评级。
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