国信证券股份有限公司 2022 年面向专
业投资者公开发行短期公司债券
（第一期）跟踪评级报告
编号：信评委函字[2022]跟踪 4058 号
国信证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行短期公司债券
（第一期）跟踪评级报告
本次跟踪发行人及评级结果 国信证券股份有限公司 AAA/稳定
本次跟踪债项及评级结果 “22 国信 D1” A-1
中诚信国际肯定了国信证券股份有限公司（以下称“国信证券”或“公司”）
较强的综合实力和市场竞争力、证券经纪业务的传统优势、投资银行较强的
评级观点 服务能力、不断改善的收入结构以及畅通的融资渠道等正面因素对公司整体
经营及信用水平的支撑作用；同时，中诚信国际关注到，证券行业日趋激烈
的竞争、宏观环境及证券市场的不确定性、短期债务规模扩大以及创新业务
开展给公司风险控制带来挑战等因素对公司经营及信用状况形成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，国信证券股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将
保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：不适用。
可能触发评级下调因素：公司治理和内部控制出现重大漏洞和缺陷；财务状
况的恶化，如资产质量下降、资本金不足等；外部支持能力及意愿大幅弱化。
正 面
? 作为国内经营历史最长的券商之一，业务发展全面，综合实力较强，在行业中具有较强的品牌影响力和市场竞
争力
? 证券经纪业务具有传统优势，着力构建一体化的互联网金融平台，加速推进财富管理转型，经纪业务行业排名
市场前列
? 投资银行业务注重业务创新，债承业务呈多元化发展趋势，行业地位和市场基础较强
? 资本中介、投资与交易、资产管理等各项业务均衡发展，收入结构不断完善
? 作为上市公司，建立了长效融资机制，并逐步提升公司治理和信息披露水平
关 注
? 随着国内证券行业加速对外开放及放宽混业经营的限制，公司面临来自境内外券商、商业银行等金融机构的激
烈竞争
? 宏观经济和证券市场的波动性对公司经营稳定性及持续盈利能力构成一定压力，公司2022年上半年盈利承压
? 短期债务规模持续上升，对偿债安排和流动性管理提出更高要求
? 全面风险管理机制的有效性有待检验，业务领域的拓展和创新业务的开展对风险控制带来一定挑战
项目负责人：张 璐 lzhang@ccxi.com.cn
项目组成员：李晨菲 chfli@ccxi.com.cn
陶美娟 mjtao@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
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（第一期）跟踪评级报告
? 财务概况
国信证券 2019 2020 2021 2022.6
总资产（亿元） 2,246.44 3,027.56 3,623.01 3,989.56
股东权益（亿元） 562.55 809.24 969.27 992.47
净资本（亿元） 400.55 629.23 759.68 773.88
营业收入（亿元） 140.93 187.84 238.18 83.06
净利润（亿元） 49.14 66.18 101.17 32.04
平均资本回报率(%) 9.03 9.65 11.38 --
营业费用率(%) 39.45 39.23 40.86 44.41
风险覆盖率(%) 250.20 303.50 437.92 384.22
资本杠杆率(%) 21.18 22.79 19.66 16.22
流动性覆盖率(%) 196.43 298.11 318.25 325.06
净稳定资金率(%) 137.45 166.34 178.53 152.39
EBITDA 利息覆盖倍数(X) 2.55 3.37 3.69 2.53
总债务/EBITDA(X) 9.68 11.44 9.61 --
注：1、中诚信国际基于公司提供的经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具的标准无保留意见的 2019 年、2020 年、2021 年度审计报
告及未经审计的 2022 年半年度财务报表。2019 年财务数据为 2020 年审计报告期初数，2020 年财务数据为 2020 年审计报告期末数，2021 年财
务数据为 2021 年审计报告期末数；2、公司净资本及风险控制指标按照母公司口径；3、2019 年末净资本等风险控制指标已根据《证券公司风险
控制指标计算标准规定》
（2020 年修订）进行重述；4、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数
据不可比，特此说明。
资料来源：国信证券，中诚信国际整理
? 同行业比较（2021 年数据）
净资本（母公司口径） 净利润 平均资本回报率 风险覆盖率
公司名称 总资产（亿元）
（亿元） （亿元） （%） （%）
国信证券 3,623.01 759.68 101.17 11.38 437.92
招商证券 5,972.21 727.35 116.58 10.67 265.66
广发证券 5,358.55 661.67 120.55 11.32 197.71
注：“招商证券”为“招商证券股份有限公司”简称；“广发证券”为“广发证券股份有限公司”简称。
资料来源：公司提供及公开信息，中诚信国际整理
? 本次跟踪债项情况
本次债项 上次债项 发行金额 债券余额
债券简称 上次评级时间 存续期 特殊条款
评级结果 评级结果 （亿元） （亿元）
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? 评级模型
BCA 级别 aa+
外部支持提升 1
模型级别 AAA
? 方法论
中诚信国际证券行业评级方法与模型 C230400_2022_02
? 个体信用状况： ? 外部支持：
依据中诚信国际的评级模型，国信证券具有 aa+的个体 国信证券控股股东为深圳市投资控股有限公司（以下称
基础信用等级，反映了其较低的业务风险和较低的财务 “深投控”）。深投控为深圳市政府重要的资本投资主
风险。 体，业务布局多元化，盈利能力和经营稳定性较好，对
公司具有较强的支持能力；国信证券作为深投控重要的
证券业务平台，在深投控科技金融板块具有重要的战略
地位，在资本补充、业务拓展等方面得到深投控的有力
支持，深投控对公司具有较强的支持意愿。受个体信用
状况的支撑，外部支持提升子级是实际使用的外部支持
力度。
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声 明
? 本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际及其评估
人员与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和
其他第三方的干预和影响。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报
告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不
定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
? 本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
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跟踪评级原因
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司的主体信用状况进行定期或不定期跟踪评
级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
募集资金使用情况
“22 国信 D1”债券募集资金已使用完毕，与募集说明书承诺的用途、使
截至评级报告出具日，
用计划及其他约定一致。
宏观经济和政策环境
中诚信国际认为，2022 年上半年中国经济在面对超预期因素冲击时体现出了较强的韧性，随着一揽子稳增长
政策措施落地见效，下半年宏观经济或将结构性修复，考虑到经济不同部门修复节奏的不统一以及政策效果
显现具有一定延迟与滞后，经济修复或总体呈现非对称“W”型走势。从中长期来看，中国经济拥有广阔的内
部市场空间，创新发展能够持续为经济运行注入新的增长动能，经济长期发展韧性犹存。
详见《2022 年上半年宏观经济与政策分析》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/8778?type=1
近期关注
中诚信国际认为，资本市场改革进程提速，改革利好持续释放，证券行业迎来较好的发展机遇。近年来
证券行业资产规模、资本实力和盈利能力持续增强；同时行业分化加剧，头部券商突出主业、做优做强；
中小券商发展特色优势业务。2022 年以来资本市场宽幅震荡下跌，证券公司一季度业绩表现受到较大
不利影响，预计全年盈利不及上年。但证券行业信用基本面未发生变化，仍保持稳定。
证券行业与宏观经济环境高度相关，随着资本市场改革深入推进，改革利好持续释放，证券行业
资产规模、资本实力和盈利能力均持续增强；但 2022 年一季度以来资本市场宽幅震荡，相关指
数同比大幅下滑，或将对 2022 年证券行业盈利产生一定冲击。证券行业资本补充需求较大，已
建立多渠道的资本补充机制，次级债常态化发行以及股权融资渠道打开，使得证券公司资本实力
大幅提升。证券公司基本形成经纪业务、投行业务、自营业务、信用业务和资管业务五大业务板
块，经纪及自营业务占比较高，综合实力强的证券公司业务收入更加多元化。行业分化加剧，头
部券商竞争优势将进一步加强，证券公司营业收入及净利润集中度仍将保持较高水平；中小券商
竞争更加激烈，逐渐形成部分有特色的精品券商，推动证券行业加快整合。证券公司直接融资占
比高，发行主体整体信用水平较好，不同等级、期限利差分化趋势明显。
详见《中国证券行业展望，2022 年 6 月》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/8689?type=1
运营实力
中诚信国际认为，国信证券作为国内经营历史最长的券商之一，业务发展全面，综合实力较强，多项经营指
标位于行业前列。同时，公司经纪及财富管理业务、投资与交易业务收入占比较高，且上述业务收入行业排
名靠前，已形成一定的竞争优势。
表 1：近年来公司经营业绩排名
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营业收入排名 9 9 9
净利润排名 10 11 10
净资产排名 10 7 9
净资本排名 13 10 8
总资产排名 12 11 11
证券经纪业务收入排名 4 4 7
投资银行业务收入排名 8 9 9
资产管理业务收入 29 27 27
融资类业务利息收入排名 9 9 9
证券投资收入排名 9 11 4
注：除净利润为合并口径下归属于母公司股东的净利润外，其余指标均为专项合并（指证券公司及其证券类子公司数据口径）。
资料来源：中国证券业协会，中诚信国际整理
表 2：近年来公司营业收入构成（金额单位：亿元）
金额 占比(%) 金额 占比(%) 金额 占比(%) 金额 占比(%)
经纪及财富管理 67.55 47.93 99.99 53.23 107.69 45.21 42.35 50.99
投资银行 15.77 11.19 19.79 10.53 20.66 8.68 6.53 7.86
投资与交易 39.43 27.98 39.09 20.81 74.16 31.14 22.31 26.86
资产管理 3.31 2.35 3.96 2.11 5.42 2.27 1.57 1.89
其他 14.87 10.55 25.00 13.31 30.25 12.70 10.30 12.40
营业收入合计 140.93 100.00 187.84 100.00 238.18 100.00 83.06 100.00
其他业务成本 (9.48) (16.52) (21.70) (7.80)
经调整的营业收入 131.44 171.32 216.48 75.25
注：1、2020 年因公司内部组织结构、管理要求变化相应调整了分部报告的统计口径，主要是将原资本中介业务分部并入经纪及财富管
理分部；2、以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数可能存在尾差。
资料来源：国信证券，中诚信国际整理
经纪及财富管理板块
经纪业务打造以客户为中心的服务体系，着力推进财富管理转型，行业排名前列；2021 年证券
市场整体活跃度持续上升，经纪业务收入同比有所增长；资本中介业务收入有所提升，两融业务
规模稳步扩大，股质业务注重化解风险，业务规模收缩；期货经纪业务收入稳步增长。2022 年
上半年，受市场行情影响公司经纪及财富管理业务收入有所下降。
公司经纪及财富管理业务主要包括：为个人和机构客户提供全价值链财富管理服务，包括证券、
期货、期权经纪服务，代理客户买卖股票、债券、期货及期权；推广和销售证券及金融产品，开
展基金投顾业务，向客户提供资产配置服务；提供融资融券、股票质押式回购、约定购回、行权
融资等资本中介服务；提供资产托管、专业化研究和咨询等服务。经纪业务收入是公司目前最主
要的收入来源，但受市场波动的影响较大。2021 年，在流动性宽松和经济复苏的背景下，A 股市
场交易活跃，受此推动，公司 2021 年经纪及财富管理业务实现营业收入 107.69 亿元，同比上升
亿元，是 2021 年全年的 39.32%，在营业收入中占比 50.99%。
零售业务方面，2021 年，公司秉持“以客户为中心”的发展理念，持续优化机构和高净值客户
拓展与服务，打造自有财富管理品牌，稳步推进互联网金融，加速向财富管理转型。公司不断深
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化产品服务体系建设，完善投顾培训体系，提高财富管理服务水平；持续提升量化交易服务水平，
加强交易系统建设，为不同客户群体构建多层次量化交易产品服务体系，深化重点客户合作，上
线上市公司综合服务平台；大力抓好高端专业服务，打造“国信私享”定制业务品牌，满足高净值
客户一站式财富管理需求；持续强化线上引流和服务，不断加强线上渠道拓展和管理，同时加大
自有线上渠道建设，互联网业务发展成效显著。截至 2021 年末，公司经纪业务客户数量达 1,254
万，同比增长 17%，托管资产 2.31 万亿元，金太阳手机证券用户总数超过 1,763 万，同比增长
阳手机证券用户总数超过 1,900 万。
机构经纪业务方面，2021 年，A 股市场交投持续活跃，境内外各类机构投资者踊跃入市。公司加
强高层互访，提升机构服务层次和频次，重点推动银行及理财子公司、公募基金、海外机构等客
户合作；着重加强策略会、专家交流会、调研等机构客户营销活动策划及开展；加强与头部公募
及私募基金管理人合作，精选优质产品，推动财富管理转型。2021 年度，公司机构业务实现交易
单元席位佣金收入 5.89 亿元，同比增长 44.73%。2022 年上半年，公司机构业务继续夯实财富管
理能力，提升机构客户服务水平，机构业务实现交易单元席位佣金收入 1.86 亿元。
在营业网点方面，截至 2022 年 6 月末，公司共设有 59 家分公司和 181 家证券营业部，主要分布
于广东、浙江、北京、上海、四川、福建、江苏、陕西、山东等全国 117 个中心城市和地区。公
司共有证券及期货网点 260 个，其中广东营业网点 70 个，占公司营业网点总数的 26.92%，2022
年上半年广东地区网点营业总收入为 11.21 亿，占公司营业总收入的 13.49%。
资本中介业务方面，2021 年，受国内疫情防控向好、经济逐步复苏和 A 股交投活跃的影响，市
场融资融券需求旺盛，股票质押式回购业务规模持续下降，存量风险得到进一步化解。融资融券
业务方面，公司加大政策力度、强化专业服务、跨部门协同拓展券源，以科技赋能不断优化客户
服务体验和业务运营效率，并持续加强风险评估及管控措施，实现客户数量、业务规模、市场份
额全面提升。截至 2021 年末，公司融资融券业务余额为 639.5 亿元，较 2020 年末增长 24%。
过更为精细化、智能化、定制化的业务管理，推动融资融券业务发展。截至 2022 年 6 月末，公
司融资融券业务余额为 566.2 亿元，较上年末减少 11%，降幅低于全市场整体水平；市场份额为
额 1.59 亿元，较上年末减少 14.18%。股票质押式回购方面，公司重新搭建以流动性为核心的制
度体系，持续妥善化解风险项目。截至 2021 年末，公司自有资金出资的股票质押式回购业务余
额为 52.7 亿元，较 2020 年末压降 58%。截至 2022 年 6 月末，公司自有资金出资的股票质押式
回购业务余额为 61.5 亿元，较上年末增加 17%。截至 2022 年 6 月末，公司买入返售金融资产的
担保物公允价值合计 174.59 亿元；2022 年上半年计提减值准备 1.09 亿元，截至 2022 年 6 月末
减值准备余额 13.86 亿元，较上年末增加 8.50%。此外，公司不断优化约定购回、行权融资等资
本中介业务综合服务体系，约定购回、行权融资业务规模和利息收入均排名行业前列。截至 2022
年 6 月末，公司融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为 287%，股票质押式回购业务平
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均维持担保比例为 204%，较上年末下降 147.41 个百分点。
期货类经纪业务方面，国信证券是首批获得股指期货 IB 业务资格的券商，拥有全资子公司国信
期货开展股指期货和商品期货经纪业务，国信期货具有中国金融期货交易所交易结算会员资格和
上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心会员资格，并有国
信证券旗下证券营业部进行 IB 业务支持。2021 年,受疫情冲击、供应链受阻、流动性宽松等多重
因素影响，全球大宗商品价格波动加剧。国内期货市场继续保持良好发展态势，规模体量持续增
长，新品种稳步增加，衍生品体系愈发完善，投资者机构化趋势明显。国信期货把握市场机遇，
收入 29.10 亿元，同比增长 30%。2022 年上半年，面对国际局势动荡、金融市场承压以及国内疫
情反复、宏观经济下行等压力，期货行业整体表现为“减量减收”
。国信期货着力巩固经营业绩，
期货经纪业务成交量、成交额分别同比增长 12.56%、16.84%。2022 年上半年国信期货实现营业
收入 10.46 亿元，同比上升 7.93%；实现净利润 1.33 亿元，同比下降 8.79%。
公司还开展资产托管业务，随着行业同质化竞争日渐激烈、托管费率不断降低，公司以做强做精
托管主业吸引财富客群、以聚合综合金融服务提升总体收益、以为公司和客户实现双向价值创造
为经营目标。2021 年实现资产托管及基金服务业务收入同比上升 17%，其中标准产品托管及基
金服务业务规模同比增长超过 20%。2022 年上半年，资本市场投融资活跃度降低，资产托管业
务发展面临较大压力，业务规模出现一定程度的下降，但在公募基金托管领域取得突破，业务结
构持续优化。
投资银行板块
投行业务把握政策利好机遇，股票、债券承销业务规模有所上升，同时积极推动北交所项目申
报；但受市场竞争加剧及监管环境趋严影响，投行业务收入增速放缓，未来仍需关注投行业务质
量控制及合规风险。2022 年上半年股票承销业务规模显著下降，投行业务收入同比下滑。
投行业务作为公司传统优势业务，是公司重要的收入来源。目前公司的投资银行板块向机构客户
提供股票承销保荐、债券承销、并购重组财务顾问和新三板挂牌推荐等综合化服务。2021 年公
司投资银行业务实现营业收入 20.66 亿元，同比上升 4.43%，但增速明显放缓。2022 年上半年公
司投资银行业务实现营业收入 6.53 亿元，相当于 2021 年全年的 31.61%。
国信证券的投行业务定位于服务中小企业及民营企业，并助力核心客户做大做强，形成了“市场
化投行”的特点，贴近市场提供专业服务，在经济发达地区有较高的市场占有率和渗透率。目前，
公司在股票保荐承销、债务融资、资产重组、财务顾问以及新三板融资服务方面建立了全价值链
服务模式，能够持续为客户提供公开及非公开发行融资、并购顾问、做市等全方位金融服务。但
另一方面，近年来国信证券的投行业务受到违规处罚，未来仍需关注其在项目质量、合规控制、
风险管理等方面的情况。其中成都华泽钴镍材料股份有限公司（以下简称“华泽钴镍”）部分投
资者因证券虚假陈述造成相关投资损失的民事赔偿事宜，分别对华泽钴镍及其董事等相关人员、
公司等中介机构提起诉讼，要求华泽钴镍赔偿损失及承担诉讼费用，并要求华泽钴镍董事等人员
及相关中介机构承担连带赔偿责任。2022 年 3 月起，公司收到成都中院对部分案件的执行通知，
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公司目前已支付合计 7,299.46 万元。截至 2022 年 8 月 27 日，尚有 1,139 起案件待作出一审判决
或二审改判，涉案标的额合计 42,119 万元，公司另收到部分案件的撤诉裁定。此外，刚泰集团公
开发行 2016 年公司债券（第二期）
（以下简称“16 刚集 02”）
，2018 年 11 月 3 日刚泰集团未能按
“16 刚集 02”投资者海口农村商业银行股份有限公司向海
时偿付债券本金和利息，已构成违约。
南省高级人民法院提起诉讼，要求刚泰集团支付本金、利息、复利及相关费用合计人民币 1.07 亿
元，并要求公司承担连带赔偿责任，因刚泰集团进入破产程序，目前案件中止审理。
股票承销保荐业务方面，2021 年，随着北交所设立和股票发行注册制改革顺利推进，已形成从
科创板到创业板、再到全市场的注册制改革布局，公司不断提升保荐承销服务能力。2021 年公
司完成股票承销项目 37.51 个，同比增长 40%，市场份额 3.45%，行业排名第八，较上年上升两
名；募集资金 439.36 亿元，市场份额 2.79%，行业排名第八。其中完成 IPO 项目 16.5 个，行业
排名第十；完成创业板 IPO 项目 13 个，行业排名第四，募集资金 107.78 亿元，行业排名第三；
完成再融资项目 21 个，排名行业第七。此外，公司重视民企纾困工作，推动以市场化方式缓解
民营企业融资困境。截至 2021 年末，公司累计推进 11 个纾困项目；与深投控等机构共同发起设
立的“深圳投控共赢股权投资基金”已累计投资 8 个项目，累计投资金额 42.98 亿元。2022 年上半
年，公司不断提升保荐承销服务能力，夯实传统优势业务市场地位。公司完成股票承销项目 8.5
个，市场份额 2.37%，行业排名第 11 位；募集资金 84.82 亿元，市场份额 1.25%，行业排名第 16
位。其中，完成 IPO 项目 3 个，行业排名第 12 位。
债券承销业务方面，2021 年债券市场监管政策基调整体趋严，债券审批将围绕鼓励创新、支持
实体经济发展及绿色金融等方向开展。公司精准把握市场动向，在业务创新等方面取得较好成
绩；紧抓“双区”建设机遇，加大深圳地区业务开拓。2021 年，成功为深圳地区企业发行债券 95
只、规模共计约 1,304 亿元，同比增长 162%；积极开展公募 REITs 业务；把握债务融资工具独
立主承销商资格机会，推动市场份额进一步提升；大力开拓绿色债、双创债、扶贫债业务，其中，
“21 广能 G1”为深交所首批、广西首单碳中和债，“21 创投 K1”为全国首批、深交所首单科技创
新债券。2021 年，公司全年承销家数为 321.14 家，主承销金额 2,684.33 亿元，同比增长 32.38%。
表 3：近年来公司股票和债券承销情况
股票承销业务
承销家数（家） 23.5 26.8 37.5 8.5
主承销金额（亿元） 177.24 295.43 439.36 84.82
债券承销业务
承销家数（家） 102.85 202.21 321.14 111.18
主承销金额（亿元） 1,032.45 2,027.75 2,684.33 1,084.59
注：联合主承销家数及金额以 1/N 计算
资料来源：国信证券，中诚信国际整理
并购重组业务方面，2021 年以来并购重组市场总体持续低迷，并购交易数量、金额继续下降。坚
联合主承销家数及金额以 1/N 计算
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守主业发展、回归并购本源已成为市场共识，基于产业逻辑的上市公司收购成为主流。2021 年
以来，公司抓住注册制改革发展机遇，继续夯实并购重组业务基础，做好重点客户维护，积极拓
展项目储备，妥善处置防范业务风险。2022 年上半年，公司完成 1 家重大资产重组项目过会。
北交所与新三板推荐业务方面，公司坚持做好新三板客户的服务、增值及创新业务的拓展，同时
注重防范和化解风险；积极备战北交所企业公开发行与承销业务，服务北交所和新三板深化改
革。2021 年公司成为具备北交所首批会员资格的券商，首批北交所上市公司中，由公司保荐的
贝特瑞成为市值第一的北交所上市公司。2021 年完成新三板定增项目 2 个，融资金额 8,287 万
元。截至 2022 年 6 月末，公司持续督导新三板项目 89 个，完成新三板挂牌公司 1 家，定增项目
境外投行业务方面，国信证券通过全资子公司国信香港开展国际业务，2021 年国信香港以联席
全球协调人、联席账簿管理人、财务顾问、融资安排人等角色总共完成了 24 个境外资本市场项
目。2022 年上半年，国信香港以联席全球协调人、联席账簿管理人、财务顾问、融资安排人等角
色完成了 14 个境外资本市场项目，其中包括香港上市、上市公司顾问及美元债发行等多类型项
目。
投资与交易板块
根据市场行情动态调整投资结构，2021 年以来证券投资规模有所增长；权益投资建立了以策略
体系为基础的投资模式，固收投资把握市场机会，提高持仓，私募股权投资和另类投资业务稳步
开展；2021 年投资与交易业务营收大幅上升。2022 年上半年主要受权益市场调整影响，投资与
交易业务营收有所下降。
公司的投资与交易业务主要是从事权益类、固定收益类、衍生类产品、其他金融产品的交易和做
市业务、私募股权投资及另类投资业务等。总体来看，截至 2021 年末，公司证券投资资产为
公司 2021 年实现投资总收益（含公允价值变动损益、投资收益、其他债权投资利息收入、其他
综合收益中的其他权益工具投资公允价值变动及其他债权投资公允价值变动，不含对联营及合营
企业投资收益）82.40 亿元。 截至 2022 年 6 月末，公司证券投资资产为 2,252.57 亿元，较上年
增加 19.06%，其中第一层次和第二层次公允价值计量的金融投资在金融投资资产总额中占比分
别为 10.96%和 85.53%。2022 年上半年公司实现投资与交易收入 22.31 亿元，是 2021 年全年的
权益类投资方面，公司建立了以资产配置和多策略组合为支柱的投资模式，坚持以风险预算为出
发点，力争实现中低风险绝对收益的目标。公司形成了以分红投资策略、定增投资策略、价值成
长投资策略为主，公私募基金组合投资策略为辅的策略架构，从而使得投资收益更加多元化，保
障了公司权益投资业务的稳健性与可持续性。固定收益类投资方面，2021 年在债券市场牛市的
背景下，公司把握市场机会，及时提高债券持仓、优化持仓结构，取得了较高的投资收益。2022
年上半年，债券市场总体呈现震荡走势。公司通过完善高收益策略、交易轮动策略等有效增厚投
资收益，通过中性交易策略扩展盈利手段并逐步降低整体组合的波动。衍生类产品投资业务方
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面，2022 年上半年，公司推动团队和系统建设，以场外衍生品业务为抓手，通过开展收益互换、
场外期权等业务，积极做大客需驱动的交易资产规模，提升投资交易业务盈利稳定性及中性业务
收入占比，并通过定制化的产品创新，提高公司金融产品丰富度，提升公司机构客户综合金融服
务能力。
表 4：近年来公司投资组合情况（单位：亿元、%）
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
债券 639.01 70.82 1,086.92 75.87 1,369.26 72.37 1,609.83 71.47
股票 18.05 2.00 46.04 3.21 49.18 2.60 47.07 2.09
基金 79.65 8.83 112.22 7.83 231.10 12.21 242.32 10.76
券商理财产品 9.96 1.10 10.86 0.76 61.00 3.22 63.27 2.81
银行理财产品 27.92 3.09 6.93 0.48 23.59 1.25 80.02 3.55
信托计划 2.81 0.31 2.28 0.16 2.64 0.14 2.84 0.13
衍生金融资产 0.19 0.02 0.06 0.00 0.58 0.07 0.34 0.02
其他 124.75 13.82 167.36 11.68 154.65 8.17 206.89 9.18
合计 902.32 100.00 1,432.69 100.00 1,892.00 100.00 2,252.57 100.00
注：1、公司投资的中国证券金融股份有限公司的资金计入其他类；2、以上数据均经四舍五入处理，单项求和数与合计数可能存在尾
差。
资料来源：国信证券，中诚信国际整理
国信证券通过全资子公司国信弘盛开展私募股权投资业务。国信弘盛以自有渠道为主，分享国信
证券其他业务在中小企业业务方面的优势和资源，精选优质的 Pre-IPO 前公司进行股权投资。
减持金额超过 10.7 亿元。2021 年度，国信弘盛实现营业收入 8.6 亿元，同比增长 111%，净利润
目投资，总投资金额 2 亿元；推进 1 个已上市项目的减持退出，减持金额 1.24 亿元。
另类投资方面，国信证券于 2019 年 6 月出资 30 亿元设立另类投资子公司国信资本，国信资本目
前主要开展股权投资、创业投资、参与股东保荐项目的战略配售和其他法律法规允许的另类投资
业务。2021 年，国信资本共完成投资项目 19 个，投资金额 8.14 亿元；实现营业收入 6.82 亿元，
净利润 4.51 亿元，同比增长 139%和 126%。2022 年上半年国信资本共完成项目投资 4 个，投资
范围涵盖高端智能制造、工业互联网、新能源产业链等方面。
资产管理板块
近年来资产管理规模有所波动，但随着主动管理能力的提升，营业收入同比上升，未来仍需提升
差异化竞争优势。2022 年上半年，受私募股权基金管理业务收入下滑影响，资产管理业务收入
下滑明显。
公司资产管理业务主要是根据客户需求开发资产管理产品并提供相关服务，包括集合、单一、专
项资产管理业务及私募股权基金管理业务等。2021 年公司抓住市场机遇，资管业务取得较好发
展，全年公司资产管理业务实现营业收入 5.42 亿元，同比上升 36.65%，但目前在总营业收入的
占比较小。在金融去杠杆、去通道的背景下，公司资管业务以主动管理为方向，打造“投研、市
场、产品”三大支柱，同时积极推进大集合公募化改造工作。截至 2021 年末，公司资产管理净值
规模为 1,476.51 亿元，较上年末上升 1.02%。从业务类型来看，集合资产管理业务规模为 795.20
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亿元，单一资产管理业务规模为 379.16 亿元，专项资产管理业务规模为 302.15 亿元，分别同比
增加 90.86%、减少 54.86%和增加 47.39%。截至 2022 年 6 月末，公司资产管理净值规模为 1,458.26
亿元，较上年末下降 1.24%。此外，公司通过子公司国信弘盛开展私募股权基金管理业务，受到
市场环境影响，2022 年上半年，公司实现基金管理业务净收入 0.18 亿元，相当于 2021 年全年的
表 5：近年来公司资产管理情况（单位：亿元）
管理资产总规模 1,603.45 1,461.54 1,476.51 1,458.26
其中：集合资产管理业务 427.02 416.65 795.20 833.29
单一资产管理业务 926.37 839.90 379.16 310.23
专项资产管理业务 250.06 205.00 302.15 314.74
注：以上数据均经四舍五入处理，单项求和数与合计数可能存在尾差
资料来源：国信证券，中诚信国际整理
子公司业务板块
通过下属子公司不断拓展业务领域，产品和服务体系日益全面；鹏华基金规模持续提升，投资业
绩获市场认可。
公司通过下属全资子公司和控股子公司拓展业务领域，产品和服务体系日益全面。未来公司需更
进一步加强各业务部门间的合作机制，为客户提供一体化的金融服务，以充分发挥创新业务与传
统优势业务之间的协同效应。
公司通过重要参股公司鹏华基金管理有限公司从事基金管理业务。鹏华基金立足于为投资者持续
创造价值，坚持长期投资和价值投资的理念，深耕基本面投资，各项业务扎实推进，投研体系不
断夯实，管理规模持续增长。2021 年，鹏华基金紧抓市场机遇，规模实现较快增长，投资业绩获
得市场认可。截至 2021 年末，鹏华基金资产管理规模 10,293 亿元（不含子公司），同比增长 30%。
其中，公募规模为 7,705 亿元，同比增长 2,086 亿，增幅 37%，稳居行业第一梯队。截至 2022 年
较年初增长 1,587 亿元，增长 20.6%。
财务风险
中诚信国际认为，国信证券收入及盈利水平受市场行情影响较大，2021 年得益于整体市场行情向好等因素，
盈利水平稳步提升，但 2022 年以来受证券市场震荡下行影响，公司盈利水平有所下降。公司杠杆水平有所
上升，但其可凭借较好的内部流动性、多重外部融资渠道及较强的外部融资能力实现到期债务续接，整体偿
债能力保持在较好水平。
盈利能力及盈利稳定性
业务收入均有所增长，利息净收入有所下降，整体盈利水平显著提升；2022 年上半年，证券市
场震荡下行，公司盈利指标有所弱化。
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公司整体的盈利状况变化趋势和证券市场的走势具有较大的相关性。2021 年以来，国内资本市
场改革持续深化，交投活跃度提升，公司经纪、投行、自营投资等板块业务收入均有所增长，全
年实现营业收入 238.18 亿元，同比增长 26.80%。其中，手续费及佣金净收入贡献率降至 42.12%，
利息净收入的贡献率降至 10.12%；但投资净收益收入（含公允价值变动收益）的贡献率上升至
从收入结构来看，国信证券以手续费及佣金净收入为主。公司手续费及佣金净收入主要来源于经
纪业务、投行业务及资产管理业务，2021 年共实现手续费及佣金净收入 100.33 亿元，同比增长
方面，2021 年证券市场交易活跃，公司经纪业务客户数量及代销金融产品规模进一步提升，全
年实现经纪业务净收入 71.95 亿元，同比增长 12.00%。投行业务方面，2021 年公司持续深化投
行业务发展格局，股权和债券承销规模实现双增，推动业务收入实现增长，全年实现投资银行业
务手续费净收入 19.79 亿元，同比增长 4.60%，但由于同业价格竞争激烈导致费率降低，投行业
务规模增速有所放缓。资产管理业务方面，受私募资管产品规模下降影响，2021 年公司资产管
理业务手续费净收入同比减少 11.98%至 2.43 亿元。
除手续费和佣金净收入以外，利息净收入也是公司的主要收入来源。2021 年，受融资融券业务
规模和其他债权投资规模增加影响，公司实现利息收入 75.21 亿元，同比增长 7.65%。同时，由
于总债务规模大幅增加，公司 2021 年利息支出为 51.10 亿元，同比大幅增长 33.14%。受上述两
方面影响，2021 年公司实现利息净收入 24.11 亿元，同比减少 23.42%。
投资收益方面，得益于证券市场震荡上行及公司适时调整投资策略，公允价值变动收益由 2020
年的 0.67 亿元大幅增长至 2021 年的 17.40 亿元；此外，受其他权益工具投资收益增加及交易性
金融工具持有期间和处置取得的收益增加影响，2021 年公司投资收益同比增加 51.96%至 74.36
亿元。受上述因素共同影响，公司全年实现投资净收益（含公允价值变动）91.77 亿元，同比大
幅增长 84.99%。此外，受大宗商品销售收入增加影响，2021 年公司其他业务收入为 21.72 亿元，
同比增长 29.35%。
表 6：近年来公司营业收入构成（金额单位：百万元、%）
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
手续费及佣金净收入 6,161.02 43.72 8,976.98 47.79 10,032.87 42.12 3,568.33 42.96
其中：经纪业务 4,091.80 29.03 6,423.74 34.20 7,194.55 30.21 2,646.22 31.86
投资银行业务 1,425.92 10.12 1,892.31 10.07 1,979.27 8.31 620.66 7.47
资产管理业务 236.25 1.68 275.79 1.47 242.76 1.02 138.06 1.66
投资收益及公允价值
变动收益
利息净收入 1,699.77 12.06 3,148.05 16.76 2,410.62 10.12 804.82 9.69
其他业务收入 973.08 6.90 1,679.34 8.94 2,172.20 9.12 788.59 9.49
汇兑损益 (2.60) (0.02) (5.99) (0.03) (0.64) (0.00) 5.87 0.07
资产处置损益 (0.38) (0.00) (0.21) (0.00) (0.26) (0.00) 0.95 0.01
其他收益 45.05 0.32 25.30 0.13 26.67 0.11 41.48 0.50
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营业收入合计 14,092.91 100.00 18,784.07 100.00 23,818.04 100.00 8,305.79 100.00
资料来源：国信证券，中诚信国际整理
营业支出方面，由于证券公司各项业务均具有知识密集型的特征，人力成本在公司业务及管理费
用中占比相对较高。2021 年由于 A 股市场震荡上行、交易活跃度提升，公司职工薪酬、业务招
待费等均随公司整体业绩的上升而有所提高，使公司业务及管理费同比增长 32.06%至 97.32 亿
元，营业费用率较上年上升 1.63 个百分点至 40.86%。此外，受大宗商品销售成本大幅增加影响，
况好转，融资业务中的质押物价值回升，经评估的预期信用减值损失减少，2021 年公司转回信
用减值损失 5.21 亿元。
受上述因素共同影响，公司 2021 年实现净利润 101.17 亿元，同比增长 52.87%。考虑到公司其他
权益工具投资浮亏影响，2021 年公司实现综合收益 91.27 亿元，同比增长 33.59%。从利润率来
看，2021 年国信证券平均资本回报率和平均资产回报率分别为 11.38%和 3.76%，分别较上年提
高 1.73 个百分点和 0.62 个百分点。盈利稳定性方面，近年来公司业务发展稳健，盈利稳定性较
好，2021 年公司利润总额变动系数为 29.37%。
盈利指标承压。2022 年上半年国信证券实现手续费及佣金净收入 35.68 亿元，相当于 2021 年全
年的 35.57%，其中经纪业务净收入和投资银行业务净收入分别为 26.46 亿元和 6.21 亿元，分别
相当于 2021 年全年的 36.78%和 31.36%；实现投资收益（含公允价值变动损益）30.96 亿元，相
当于 2021 年全年的 33.74%；实现利息净收入 8.05 亿元，相当于 2021 年全年的 33.39%。同时，
上升 3.55 个百分点至 44.41%。受上述因素共同影响，2022 年上半年公司实现净利润 32.04 亿元，
相当于 2021 年全年净利润的 31.66%。此外，考虑到其他综合收益的影响，公司同期实现综合收
益 30.51 亿元，相当于 2021 年综合收益总额的 33.43%。
表 7：近年来公司主要盈利指标（单位：亿元、%）
经调整后的营业收入 131.44 171.32 216.48 75.25
业务及管理费 (55.60) (73.70) (97.32) (36.89)
营业利润 64.65 86.33 122.94 36.52
净利润 49.14 66.18 101.17 32.04
综合收益 55.19 68.32 91.27 30.51
营业费用率 39.45 39.23 40.86 44.41
平均资产回报率 2.75 3.14 3.76 --
平均资本回报率 9.03 9.65 11.38 --
利润总额变动系数 15.56 26.18 29.37 --
资料来源：国信证券，中诚信国际整理
风险管理能力、杠杆及资本充足性
国信证券各项风险指标均高于监管标准，且主要指标均保持较好水平；同时，公司杠杆水平略有
上升，需关注业务规模与债务水平的增长对资本产生的压力。
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从公司各项风险控制指标看，根据证监会《证券公司风险控制指标管理办法（2020 年修正）
》及
《证券公司风险控制指标计算标准规定（2020 年修订）》公司以净资本为核心的各项风险指标均
高于证监会制定的监管标准，进一步反映出公司较高的资产安全性和资本充足性。
公司非公开发行 A 股股票，募集资金总额为 147.82 亿元，资本实力进一步增强。截至 2022 年 6
月末，国信证券母公司口径净资产为 970.08 亿元，较上年末增长 2.84%；母公司口径净资本为
风险覆盖率较上年末下降 53.70 个百分点至 384.22%，仍远高于监管标准；资本杠杆率较上年末
下降 3.44 个百分点至 16.22%。从杠杆水平来看，截至 2022 年 6 月末，母公司口径净资本/负债
比率为 35.62%，较上年末下降 5.46 个百分点，母公司口径净资产/负债较上年末下降 6.36 个百
分点至 44.65%，杠杆水平有所上升。
从公司资产减值准备情况看，截至 2022 年 6 月末，公司资产减值准备余额为 34.12 亿元，较上
年末增加 0.89%，主要包括应收款项坏账准备 15.77 亿元、买入返售金融资产减值准备 13.86 亿
元、其他债权投资减值准备 2.54 亿元和融出资金减值准备 1.59 亿元。上述减值准备主要为整个
，金额为 30.60 亿元；未来仍需关注资产质量变化及减
存续期预期信用损失（已发生信用减值）
值计提情况。
表 8：近年来公司风险控制指标情况（母公司口径）（亿元、%）
项目 监管标准 2019 2020 2021 2022.6
净资本 -- 400.55 629.23 759.68 773.88
净资产 -- 548.67 795.56 943.29 970.08
风险覆盖率 ≥100 250.20 303.50 437.92 384.22
资本杠杆率 ≥8 21.18 22.79 19.66 16.22
流动性覆盖率 ≥100 196.43 298.11 318.25 325.06
净稳定资金率 ≥100 137.45 166.34 178.53 152.39
净资本/净资产 ≥20 73.00 79.09 80.53 79.78
净资本/负债 ≥8 36.77 41.99 41.08 35.62
净资产/负债 ≥10 50.37 53.10 51.01 44.65
自营权益类证券及其衍生品/净资本 ≤100 30.30 27.83 20.38 23.89
自营非权益类证券及其衍生品/净资本 ≤500 166.00 186.69 213.22 251.77
注：2019 年末净资本等风险控制指标已根据《证券公司风险控制指标计算标准规定》
（2020 年修订）进行重述。
资料来源：国信证券，中诚信国际整理
偿债能力
国信证券资产负债率和总债务规模均有所上升，且短期债务占比较高，仍需持续关注整体偿债能
力的变化情况。
从公司的债务结构来看，公司探索了包括多种融资工具在内的长、中、短期相结合的融资方式，
对公司业务稳健发展起到重要支撑。截至 2022 年 6 月末，国信证券的总债务规模为 1,998.51 亿
元，较上年末增加 15.58%。其中短期债务占比 82.46%，债务结构仍需优化。
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从资产负债率来看，2022 年以来，公司负债增加相对较多，截至 2022 年 6 月末，公司资产负债
率为 70.05%，较上年末上升 2.91 个百分点。
现金获取能力方面，公司 EBITDA 主要包括利润总额和利息支出，公司 2021 年全年共计发生债
务利息支出 48.76 亿元，同比增长 33.89%；同时利润规模较快增长，带动公司 EBITDA 同比增
长 46.76%至 179.88 亿元。从 EBITDA 对债务本息的保障程度来看，由于公司盈利大幅提升，
EBITDA 利息覆盖倍数由 2020 年的 3.37 倍上升至 2021 年的 3.69 倍；总债务/EBITDA 为 9.61
倍，较上年下降 1.83 倍。EBITDA 对债务本息的覆盖程度有所增强且处于较好水平。2022 年上
半年，公司 EBITDA 为 65.72 亿元，相当于 2021 年全年的 36.53%，EBITDA 利息覆盖倍数下降
至 2.53 倍。
从经营活动净现金流方面看，2021 年公司经营活动净现金流-67.15 亿元，同比有所减少。主要受
金融工具增加、融出资金减少、回购业务资金净增加额减少及代理买卖证券收到的现金净额减少
等的影响，2022 年上半年公司经营活动净现金流量为-154.38 亿元，较上年同期的-22.61 亿元大
幅下降。
表 9：近年来公司偿债能力指标
指标 2019 2020 2021 2022.6
资产负债率(%) 68.41 66.70 67.14 70.05
经营活动净现金流（亿元） 286.42 (34.72) (67.15) (154.38)
EBITDA（亿元） 106.74 122.57 179.88 65.72
EBITDA 利息覆盖倍数(X) 2.55 3.37 3.69 2.53
总债务/EBITDA(X) 9.68 11.44 9.61 --
注：EBITDA 相关指标为中诚信国际计算口径。
资料来源：国信证券，中诚信国际整理
其他事项
资产受限情况方面，截至 2022 年 6 月末，公司所有权或使用权受限的资产账面价值合计 1,255.26
亿元，占资产总额的比例为 31.46%。上述权属受到限制的资产主要是交易性金融资产和其他债
权投资中为回购业务、债券借贷业务和期货业务充抵保证金而设定质押的资产。
对外担保方面，截至 2022 年 6 月末，公司无对外担保（不包括对子公司的担保）
。
诉讼、仲裁事项方面，截至 2022 年 6 月末，公司不存在涉及金额占公司最近一期经审计净资产
绝对值 10%以上且绝对金额超过 1,000 万元的重大诉讼、仲裁事项。此外，2022 年上半年公司新
增或前期已披露并发生新进展的、涉案金额超过人民币 1,000 万元的与公司经营业务相关的诉
讼、仲裁事项共 17 起，未来将持续关注公司诉讼、仲裁事项相关进展。
其他调整因素
流动性评估
中诚信国际认为，公司流动性充足，未来一年流动性来源可对流动性需求形成有效覆盖。
从公司资产流动性来看，截至 2022 年 6 月末，公司自有资金及结算备付金余额为 86.88 亿元，
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（第一期）跟踪评级报告
较上年末减少 9.08%，占剔除代理买卖证券款后资产总额的 2.62%，较上年末下降 0.62 个百分
点。从流动性风险管理指标上看，截至 2022 年 6 月末，公司流动性覆盖率为 325.06%，较上年
末上升 6.81 个百分点；净稳定资金率为 152.39%，较上年末下降 26.14 个百分点。公司流动性覆
盖率和净稳定资金率均高于监管要求，但业务的发展使得公司资金需求规模增长，公司流动性管
理面临一定压力。
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况良好，获得多家商业银行的授信额度；截
至 2022 年 6 月末，公司共获得多家商业银行合计超过 2,800 亿元的综合授信，其中已使用授信
规模约 450 亿元。
综上所述，公司流动性充足，未来一年流动性来源可对流动性需求形成有效覆盖。
ESG 分析
中诚信国际认为，公司 ESG 表现较好，ESG 对持续经营和信用风险无负面影响。
环境方面，公司作为金融企业，充分发挥资本市场作用，支持绿色金融发展，同时，积极践行节
能环保理念，持续降低能耗，目前尚未受到环境方面的监管处罚。
社会方面，公司主动承担国有金融企业与上市公司的双重社会责任，秉承“合规自律、专业务实、
诚信稳健、和谐担当”的文化理念和“创造价值、成就你我、服务社会”的价值观念，在经济、
社会、环境等各方面积极履行企业社会责任。新冠肺炎疫情发生以来，公司充分发挥金融专业优
势，加强金融保障，做好金融支持，彰显金融担当，不断加大对受疫情影响较大企业的支持力度；
立足自身落实常态化防控措施，切实保障员工健康和公司经营稳定；组织号召总部及各地分支机
构员工全力支援所在地区抗疫工作，积极履行国有金融企业的社会责任。
治理方面，国信证券具备完善的法人治理结构，股东大会、董事会、监事会、经营管理层职责明
确，各机构严格按照《公司法》
、《公司章程》等规定高效运行。截至 2022 年 6 月末，公司董事
会由 9 名董事组成，设董事长 1 名。董事会下设风险管理委员会、战略委员会、审计委员会、提
名委员会、薪酬与考核委员会，负责从不同方面协助董事会履行职责。公司监事会由 3 名监事组
成，设监事会设主席 1 人。
外部支持
中诚信国际认为，公司作为深投控科技金融板块的重要组成部分，具有较高的战略地位，深投控有较强
的能力及意愿在必要时对公司予以支持。
公司控股股东为深投控，截至 2022 年 6 月末深投控持股比例为 33.53%，深圳市国资委直接持有
深投控 100%股权，为公司实际控制人。
深投控是由原深圳市投资管理公司、深圳市商贸投资控股公司及深圳市建设投资控股公司合并设
立的国有独资企业，初始注册资本为 40.00 亿元，出资人为深圳市国资委。作为深圳市政府重要
的资本投资主体，公司对全资、控股和参股企业的国有股权进行投资、运营和管理，目前公司业
务主要分为科技金融、科技园区和科技产业三大板块。截至 2021 年末，深投控纳入合并财务报
国信证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行短期公司债券
（第一期）跟踪评级报告
表范围的子公司共 40 家。截至 2022 年 6 月末，深投控总资产 9,908.83 亿元，所有者权益 3,599.09
亿元；2022 年上半年深投控实现营业总收入 1,096.30 亿元，实现净利润 78.07 亿元。
公司是深投控重要的证券业务平台，在深投控科技金融板块具有较高的战略地位，深投控具有较
强的支持意愿，在业务拓展、资本补充等方面给予公司有力支持。
同行业比较
中诚信国际选取了招商证券、广发证券作为国信证券的可比公司，上述公司经营实力、风险控制
能力、财务情况等均表现良好，最终主体信用等级处于同一档次。
中诚信国际认为，国信证券市场地位较高、多项综合指标排名行业前列；经纪业务、投资银行业务等积
累深厚，业务竞争力较强。同时公司盈利能力较好，各项风险指标均符合监管要求。公司为 A 股上市
公司，融资渠道畅通，杠杆保持合理水平。
评级结论
综上所述，中诚信国际维持国信证券股份有限公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维
持“22 国信 D1”的信用等级为 A-1。
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附一：国信证券股份有限公司前十大股东及组织结构图（截至 2022 年 6 月
末）
股东名称 持股比例（%）
深圳市投资控股有限公司 33.53
华润深国投信托有限公司 22.10
云南合和（集团）股份有限公司 16.77
全国社会保障基金理事会 4.75
北京城建投资发展股份有限公司 2.94
一汽股权投资（天津）有限公司 2.67
香港中央结算有限公司 0.90
中国证券金融股份有限公司 0.78
中国建设银行股份有限公司－国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 0.62
中央汇金资产管理有限责任公司 0.50
合计 85.56
股东大会
战略委员会
风险管理委员会
监事会 董事会 审计委员会
提名委员会
绩效管理委员会 薪酬与考核委员会
预算管理委员会
董事长
保密委员会
金融科技委员会 资产负债委员会
风险控制委员会
投资银行委员会
总裁
董事会秘书 资产管理委员会
董事会办公室 财富管理委员会
集中采购管理委员会
投
国信证券股份有限公司
博
深圳市纪委监委驻
固 资
投 固 定 证 士
金 资 证 柜 战 人 资 金 系 合 风 银 监 集 招
纪检监察组
经 资 定 收 机 券 经 资 党 技 清 行 纪 法 后 保 北
融 产 券 台 略 力 金 融 统 规 险 行 察 中 标
纪 银 收 益 构 金 济 产 群 办 术 算 政 检 律 工 密 京
市 管 投 市 发 资 财 科 运 管 管 质 稽 运 采
事 行 益 第 事 融 研 托 办 公 管 托 管 办 事 作 办 办
二
场 理 资 场 展 源 务 技 行 理 理 量 核 营 购
业 事 事 业 事 究 管 公 室 理 管 理 公 务 站 公 事
事 总 总 总 总 总 总 总 总 总 总 总 控 总 总 中
部 业 业 部 业 所 部 室 部 部 部 室 部 办 室 处
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部 总
室
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资料来源：公司提供
国信证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行短期公司债券
（第一期）跟踪评级报告
附二：国信证券股份有限公司主要财务数据及财务（合并口径）
财务数据（单位：百万元） 2019 2020 2021 2022.6
货币资金及结算备付金 59,707.58 76,947.38 84,809.57 85,480.45
其中：自有货币资金及结算备付金 8,390.45 11,496.80 9,556.37 8,688.27
买入返售金融资产 23,772.69 16,180.47 6,770.99 9,294.00
交易性金融资产 62,511.57 106,759.35 152,312.12 176,863.98
其他债权投资 17,972.59 24,740.98 29,644.27 36,750.56
其他权益工具投资 9,729.13 11,762.89 7,186.02 11,609.04
长期股权投资净额 3,110.58 3,624.78 3,561.34 3,371.09
融出资金 37,708.05 49,754.59 61,973.31 54,350.51
总资产 224,644.31 302,755.88 362,301.44 398,955.52
代理买卖证券款 46,587.46 59,746.27 67,280.29 67,532.91
短期债务 83,671.10 117,185.46 136,733.30 164,804.61
长期债务 19,677.30 23,069.47 36,184.22 35,045.92
总债务 103,348.40 140,254.93 172,917.52 199,850.53
拆入资金 5,351.59 6,434.05 4,456.80 1,002.12
卖出回购金融资产款 41,823.13 72,147.25 96,524.93 104,683.83
总负债 168,389.06 221,831.41 265,374.52 299,708.77
股东权益 56,255.25 80,924.47 96,926.92 99,246.75
净资本（母公司口径） 40,054.91 62,923.20 75,967.76 77,388.45
手续费及佣金净收入 6,161.02 8,976.98 10,032.87 3,568.33
其中：经纪业务净收入 4,091.80 6,423.74 7,194.55 2,646.22
投资银行业务净收入 1,425.92 1,892.31 1,979.27 620.66
资产管理业务净收入 236.25 275.79 242.76 138.06
利息净收入 1,699.77 3,148.05 2,410.62 804.82
投资收益及公允价值变动损益 5,216.97 4,960.60 9,176.57 3,095.74
营业收入 14,092.91 18,784.07 23,818.04 8,305.79
业务及管理费 (5,559.82) (7,369.74) (9,732.46) (3,688.61)
营业利润 6,464.65 8,632.99 12,293.89 3,652.47
净利润 4,913.65 6,618.29 10,117.06 3,203.50
综合收益 5,518.63 6,832.07 9,127.28 3,050.95
EBITDA 10,673.75 12,256.77 17,988.44 6,571.89
财务指标 2019 2020 2021 2022.6
盈利能力及营运效率
平均资产回报率(%) 2.75 3.14 3.76 --
平均资本回报率(%) 9.03 9.65 11.38 --
营业费用率(%) 39.45 39.23 40.86 44.41
流动性及资本充足性（母公司口径）
风险覆盖率(%) 250.20 303.50 437.92 384.22
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（第一期）跟踪评级报告
资本杠杆率(%) 21.18 22.79 19.66 16.22
流动性覆盖率(%) 196.43 298.11 318.25 325.06
净稳定资金率(%) 137.45 166.34 178.53 152.39
净资本/净资产(%) 73.00 79.09 80.53 79.78
净资本/负债(%) 36.77 41.99 41.08 35.62
净资产/负债(%) 50.37 53.10 51.01 44.65
自营权益类证券及其衍生品/净资本(%) 30.30 27.83 20.38 23.89
自营非权益类证券及其衍生品/净资本(%) 166.00 186.69 213.22 251.77
偿债能力
资产负债率(%) 68.41 66.70 67.14 70.05
EBITDA 利息覆盖倍数(X) 2.55 3.37 3.69 2.53
总债务/EBITDA(X) 9.68 11.44 9.61 --
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（第一期）跟踪评级报告
附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
资本充足性及流
风险覆盖率 净资本/各项风险资本准备之和；
动性
资本杠杆率 核心净资本/表内外资产总额
流动性覆盖率 优质流动性资产/未来 30 天现金净流出量
净稳定资金率 可用稳定资金/所需稳定资金
经调整后的营业收入 营业收入-其他业务成本
净利润/[(当期末总资产-当期末代理买卖证券款-代理承销证券款+上期末总资产-上期末代
平均资产回报率
盈利能力
理买卖证券款-代理承销证券款)/2]
平均资本回报率 净利润/[(当期末所有者权益+上期末所有者权益)/2]
营业费用率 业务及管理费/营业收入
投资收益-对联营及合营企业投资收益+公允价值变动损益+其他债权投资利息收入+债权投
投资总收益
资利息收入+其他权益工具投资公允价值变动+其他债权投资公允价值变动
利润总额变动系数 近三年利润总额标准差/近三年利润总额算数平均数
利润总额+应付债券利息支出+拆入资金利息支出+长、短期借款利息支出+委托贷款利息支
EBITDA
出+其它利息支出+折旧+无形资产摊销+使用权资产折旧+长期待摊费用摊销
EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷款利
EBITDA 利息倍数
偿债能力
息支出＋其它利息支出）
短期借款+拆入资金+卖出回购金融资产+应付短期融资款+一年以内到期应付债券+一年内
短期债务
到期长期借款
长期债务 一年以上到期的应付债券+一年以上到期的长期借款
总债务 短期借款+拆入资金+卖出回购金融资产+应付债券+应付短期融资款+长期借款+租赁负债
资产负债率 (总负债－代理买卖证券款-代理承销证券款) /（总资产-代理买卖证券款-代理承销证券款）
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附四：信用等级的符号及定义
基础信用评估等
含义
级符号
aaa 无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
aa 无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
a 无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
b 无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
ccc 无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
cc 无外部特殊支持下，受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
c 无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。
注：[1]除 aaa 级，ccc 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息风险较小，安全性较高。
A-3 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
国信证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行短期公司债券
（第一期）跟踪评级报告
独立·客观·专业
地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010
电话：+86（10）6642 8877
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