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电科数字: 华泰联合证券有限责任公司关于中电科数字技术股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易之独立财务顾问报告

证券之星 2022-05-26 00:00:00
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               独立财务顾问报告
华泰联合证券有限责任公司
      关于
中电科数字技术股份有限公司
发行股份购买资产暨关联交易
      之
  独立财务顾问报告
    二〇二二年五月
                                                                                                             独立财务顾问报告
   六、上市公司控股股东及实际控制人关于本次重组的原则性意见，上市公司控
   股股东及其一致行动人、全体董事、监事、高级管理人员自本次重组复牌之日
   二、本次交易已履行的和尚需履行的决策和审批程序 ........ 错误!未定义书签。
                                                                                                独立财务顾问报告
  九、上市公司及其董事、监事、高级管理人员未涉嫌犯罪或违法违规及行政处
  十、上市公司及其现任董事、监事、高级管理人员最近三年的诚信情况 ...... 87
  十一、上市公司及其控股股东、实际控制人最近十二个月内受到证券交易所公
                                                                                                              独立财务顾问报告
  三、独立董事对评估机构的独立性、评估假设前提的合理性及交易定价的公允
  二、上市公司董事会编制的重组报告书符合《重组管理办法》、《若干问题的
  五、本次交易根据资产评估结果定价，对所选取的评估方法的适当性、评估假
  六、结合上市公司管理层讨论与分析，分析说明本次交易完成后上市公司的盈
  利能力和财务状况、本次交易是否有利于上市公司的持续发展、是否存在损害
  七、对交易完成后上市公司的市场地位、经营业绩、持续发展能力、公司治理
  八、对交易合同约定的资产支付安排是否可能导致上市公司支付现金或其他资
  产后不能及时获得对价的风险、相关的违约责任是否切实有效，发表明确意见
  十、交易对方与上市公司根据《重组管理办法》第三十五条的规定，就相关资
  产实际盈利数不足利润预测数的情况签订补偿协议的，独立财务顾问应当对补
                                                                                 独立财务顾问报告
  十二、内幕信息知情人登记制度制定及执行情况、股票交易自查结果 ........ 425
                                          独立财务顾问报告
                        释义
  在独立财务顾问报告中，除非文义载明，以下简称具有如下含义：
                        一般术语
       简称      指                  全称
                   《华泰联合证券有限责任公司关于中电科数字技术股份有限
本独立财务顾问报告      指
                   公司发行股份购买资产暨关联交易之独立财务顾问报告》
                    《中电科数字技术股份有限公司发行股份购买资产暨关联
重组报告书          指
                   交易报告书》
                   《上海华东电脑股份有限公司发行股份及支付现金购买资产
重组预案           指
                   并募集配套资金暨关联交易预案》
                   《上海华东电脑股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易
重组预案（修订稿）      指
                   预案（修订稿）
                         》
本次交易/本次重组/本
次重大资产重组/本次发    指   电科数字发行股份购买柏飞电子 100.00%股权
行股份购买资产
公司/本公司/上市公司/       中电科数字技术股份有限公司，其股票在上海证券交易所上
               指
电科数字               市，股票代码：600850
柏飞电子/标的公司/标
               指   上海柏飞电子科技有限公司
的资产
中国电科           指   中国电子科技集团有限公司，原中国电子科技集团公司
                   华东计算技术研究所（中国电子科技集团公司第三十二研究
三十二所/华东所       指
                   所）
电科投资           指   中电科投资控股有限公司
                   中电科数字科技（集团）有限公司，原中电科软件信息服务
电科数字集团/电科软信    指
                   有限公司
                   中电国睿集团有限公司，原国睿集团有限公司、江苏国睿有
中电国睿/国睿集团      指
                   限公司
国元基金           指   合肥中电科国元产业投资基金合伙企业（有限合伙）
柏盈投资           指   上海柏盈投资合伙企业（有限合伙）
国投上海           指   国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）
国核源星图          指   杭州国核源星图股权投资合伙企业（有限合伙）
                   中金启辰（苏州）新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合
中金启辰           指
                   伙）
军民融合基金         指   上海军民融合产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）
南方工业基金         指   重庆南方工业股权投资基金合伙企业（有限合伙）
                   厦门弘盛联发智能技术产业股权投资基金合伙企业（有限合
弘盛联发           指
                   伙）
                                      独立财务顾问报告
                      一般术语
       简称     指                  全称
同晟投资          指   山东同晟投资有限公司
                  中电科数字科技（集团）有限公司、合肥中电科国元产业投
                  资基金合伙企业（有限合伙）、国投（上海）科技成果转化创
                  业投资基金企业（有限合伙）、中电国睿集团有限公司、上海
                  柏盈投资合伙企业（有限合伙）、王玮、杭州国核源星图股权
                  投资合伙企业（有限合伙）、华东计算技术研究所（中国电子
交易对方/资产出售方    指
                  科技集团公司第三十二研究所）、中金启辰（苏州）新兴产业
                  股权投资基金合伙企业（有限合伙）、上海军民融合产业股权
                  投资基金合伙企业（有限合伙）、重庆南方工业股权投资基金
                  合伙企业（有限合伙）
                           、厦门弘盛联发智能技术产业股权投资
                  基金合伙企业（有限合伙）
                  电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金、罗明、邢
补偿义务方         指
                  懋腾
十四所           指   中国电子科技集团公司第十四研究所
南京柏飞          指   南京柏飞电子科技有限公司
雅迅网络          指   厦门雅迅网络股份有限公司
华创微           指   江苏华创微系统有限公司
中电科财务         指   中国电子科技财务有限公司
中国证监会         指   中国证券监督管理委员会
信息产业部         指   原中华人民共和国信息产业部
工信部           指   中华人民共和国工业和信息化部
上交所           指   上海证券交易所
独立财务顾问/华泰联合
              指   华泰联合证券有限责任公司
证券
审计机构/大华会计师    指   大华会计师事务所（特殊普通合伙）
评估机构/银信评估     指   银信资产评估有限公司
《公司法》         指   《中华人民共和国公司法》
《证券法》         指   《中华人民共和国证券法》
《重组管理办法》      指   《上市公司重大资产重组管理办法》
《上市规则》        指   《上海证券交易所股票上市规则》
                  《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号－
《格式准则 26 号》   指
                  上市公司重大资产重组》
《收购管理办法》      指   《上市公司收购管理办法》
《重大资产重组若干问
              指   《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》
题的规定》
                                               独立财务顾问报告
                         一般术语
       简称    指                        全称
《非公开发行实施细
             指   《上市公司非公开发行股票实施细则》
则》
                 《上市公司重大资产重组管理办法》第三条有关标的资产存
《证券期货法律适用意
             指   在资金占用问题的适用意见——证券期货法律适用意见第
见第 10 号》
                 电科数字股东大会审议通过的《中电科数字技术股份有限公
《公司章程》       指
                 司章程》及其不定时的修改文本
《发行股份购买资产协       上市公司与发行股份购买资产的交易对方签署的《关于中电
             指
议》               科数字技术股份有限公司发行股份购买资产协议》
                 上市公司与补偿义务方签署的《关于中电科数字技术股份有
《盈利预测补偿协议》   指
                 限公司发行股份购买资产之盈利预测补偿协议》
                 国浩律师（上海）事务所出具的《国浩律师（上海）事务所
《法律意见书》      指   关于中电科数字技术股份有限公司发行股份购买资产暨关联
                 交易之法律意见书》及其补充法律意见
                 大华会计师出具的《上海柏飞电子科技有限公司审计报告》
《审计报告》       指
                 （大华审字〔2021〕0016724 号）
                 大华会计师出具的《中电科数字技术股份有限公司备考财务
《备考审阅报告》     指
                 报表审阅报告》
                       （大华核字〔2021〕0012809 号）
                 银信评估出具的《中电科数字技术股份有限公司拟发行股份
《资产评估报告》     指   购买上海柏飞电子科技有限公司 49%/51%股权项目资产评估
                 报告》
                   （银信评报字（2021）沪第 1336 号/1337 号）
                 银信评估出具的《中电科数字技术股份有限公司拟发行股份
加期《资产评估报告》   指   购买上海柏飞电子科技有限公司股权项目资产评估报告》
                                         （银
                 信评报字（2021）沪第 3418 号）
报告期          指   2019 年、2020 年、2021 年 1-10 月
购买资产发行股份定价       公司第九届董事会第二十四次会议决议公告日，即 2021 年 6
             指
基准日              月9日
                 标的公司股权变更登记至电科数字名下的工商变更登记完成
交割日          指
                 之日
审计基准日        指   2021 年 10 月 31 日
评估基准日        指   2020 年 12 月 31 日
加期评估基准日      指   2021 年 6 月 30 日
                 自经有权国资管理机构备案的评估报告采用的评估基准日
过渡期间         指
                 （不含当日）起至交割日（含交割日当日）止的期间
元、万元、亿元      指   人民币元、人民币万元、人民币亿元
                         专业术语
       简称    指                        全称
                 新一代信息技术与工业系统全方位深度融合所形成的产业和
工业互联网        指
                 应用生态，其本质是通过对工业数据的全面深度感知、实时
                                                 独立财务顾问报告
                         一般术语
          简称   指                     全称
                   传输交换、快速计算处理及高级建模分析，实现智能控制、
                   运营优化和生产组织方式的变革
嵌入式软件          指   基于嵌入式平台的应用软件或者系统软件
                   对各种类型的电信号，按各种预期的目的及要求进行提取、
信号处理           指
                   变换、分析、综合等处理过程的统称
                   对大量、杂乱无章及难易理解的原始数据，进行分类、归并、
数据处理           指   计算、分析、排序、转换、检索、传播等加工处理，推导出
                   对满足特定目的要求的具有价值意义的数据
                   按照规定的权限和程序，对研制、改进、改型和技术革新的
定型             指
                   产品进行考核，确认其达到研制总要求和规定标准的活动
                   各个部分都组装在一块印制电路板上的计算机，主要包括微
单板计算机          指
                   处理器/存储器/输入输出接口
                   现场可编程逻辑门阵列（Field—Programmable Gate Array）
                                                           ，
FPGA           指   是可以反复编程、擦除、使用以及在外围电路不动的情况下
                   用不同软件就可实现不同功能的一种门阵列芯片
DSP            指   数字信号处理器
                   英国 Acorn 有限公司设计的低功耗成本的 RISC 微处理器。
ARM            指
                   全称为 Advanced RISC Machine
                   一种高性能、低引脚数、基于数据包交换的互连体系结构，
RapidIO        指   是为满足和未来高性能嵌入式系统需求而设计的一种开放式
                   互连技术标准
                   FibreChannel over Ethernet，以太网光纤通道技术，可将存储
FCoE           指
                   网的数据帧封装在以太网帧内进行转发
                   System on Chip 的缩写，称为系统级芯片或单一芯片系统，
                   是指将完整系统集成在一款电路芯片上，其中包含有嵌入式
SOC            指
                   软件的全部内容。它通常是客户定制的，或是面向特定用途
                   的标准产品
                   印制电路板（Printed Circuit Board），是采用电子印刷术制作
PCB            指
                   的电子元器件电气连接的载体
                   中央处理器（Central Processing Unit），是计算机的运算核心
CPU            指
                   和控制核心，是信息处理、程序运行的最终执行单元
                   RocketIO 处于数据传输协议的物理层，用以实现最基本的数
RKIO           指   据通信环境。其主要功能可以概括为：将输入的并行数据经
                   过编码，转化为高速的差分串行信号。
                   面向嵌入式系统的高可靠、高性能、基于包交换的新一代高
SRIO           指   速互联技术，被国际标准化组织（ISO）和国际电工协会
                   （IEC）批准为 ISO/IECDIS 18372 标准。
                   通过结构化的综合布线和计算机网络技术，将各个分离的设
系统集成           指   备（如个人电脑）、功能和信息等集成到相互关联的、统一和
                   协调的系统之中，使资源达到充分共享，实现集中、高效、
                                            独立财务顾问报告
                        一般术语
       简称      指                  全称
                   便利的管理
整机产品           指   有几个单板计算机以及机箱组成的电子设备
注：
 （1）上市公司名称已于 2021 年 6 月 10 日变更为中电科数字技术股份有限公司，证券简称已变更为电
科数字。综合考虑本独立财务顾问报告内容的时间跨度，为便于投资者阅读，本独立财务顾问报告的华东
电脑、上海华东电脑股份有限公司亦指上市公司。
                     （2）本独立财务顾问报告所引用的财务数据和财务指标，
如无特殊说明，指合并报表口径的财务数据和根据该类财务数据计算的财务指标。（3）本独立财务顾问报
告部分合计数与各明细数直接相加之和在尾数上如有差异，如无特殊说明，这些差异是由于四舍五入造成
的。
                                  独立财务顾问报告
                  声明与承诺
  华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”、“独立财务顾问”）接受中
电科数字技术股份有限公司（以下简称“电科数字”、“上市公司”）委托，担任本次发行
股份购买资产暨关联交易事项的独立财务顾问，就该事项向电科数字全体股东提供独立意
见，并制作本独立财务顾问报告。
  本独立财务顾问报告是依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上
市公司重大资产重组管理办法》《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》《公开发行证
券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组申请文件》《关于规范
上市公司重大资产重组若干问题的规定》等相关法律法规的规定，按照证券行业公认的业务
标准、道德规范和诚实信用、勤勉尽责精神，经审慎尽职调查后出具的，旨在对本次交易作
出独立、客观和公正的评价，以供电科数字全体股东及有关方面参考。
  本独立财务顾问特作如下声明：
需的资料，并且保证所提供的资料真实、准确、完整，不存在任何虚假记载、误导性陈述或
重大遗漏，并对资料的真实性、准确性和完整性负责。
财务顾问报告内容的真实性、准确性和完整性负有诚实信用、勤勉尽责义务。
资建议，投资者根据本独立财务顾问报告所作出的任何投资决策而产生的相应风险，本独立
财务顾问不承担任何责任。
是完全独立进行的。
会发布的重组报告书，及相关中介机构出具的法律意见书、审计报告、资产评估报告等文件
之全文。
列载的信息和对本独立财务顾问报告做任何解释或说明。
不得被任何第三方使用。
                                 独立财务顾问报告
  本独立财务顾问特作如下承诺：
意见与上市公司披露的文件内容不存在实质性差异。
符合要求。
合法律、法规和中国证监会及上海证券交易所的相关规定，所披露的信息真实、准确、完整，
不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
证券内核机构同意出具本独立财务顾问报告。
措施，严格执行风险控制和内部防火墙制度，不存在内幕交易、操纵市场和证券欺诈问题。
                                        独立财务顾问报告
                  重大事项提示
   一、本次重组方案概述
   （一）本次交易方案调整情况
公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的议案》等与本次
交易相关的议案。上市公司拟通过发行股份及支付现金方式收购雅迅网络
有限公司非公开发行股份募集配套资金不超过 50,000.00 万元。
  鉴于针对雅迅网络的审计、评估及法律尽职调查工作量较大，预计短期内难
以完成。为提高交易效率，经与主要交易对方协商，公司决定对交易方案进行调
整。2021 年 6 月 8 日，公司召开第九届董事会第二十四次会议，审议通过了《关
于本次重组方案调整构成重大调整的议案》等与本次交易相关的议案，将本次交
易的标的资产由“雅迅网络 99.76%股份和柏飞电子 100.00%股权”调整为“柏飞电
子 100.00%股权”，相应减少交易对方、调整支付方式，并对定价基准日、发行
价格进行调整，同时取消募集配套资金。
  本次重组方案减少的交易标的，即雅迅网络的资产总额、资产净额及营业收
入占原标的资产相应指标总量的比例均超过 20%。根据《重组管理办法》《<上
市公司重大资产重组管理办法>第二十八条、第四十五条的适用意见——证券期
货法律适用意见第 15 号》的相关规定，本次调整构成对原重组方案的重大调整。
  本次交易方案调整后，定价基准日为上市公司第九届董事会第二十四次会议
决议公告日，发行价格 23.96 元/股，不低于定价基准日前 120 个交易日股票交易
均价的 90.00%。2021 年 4 月 20 日，电科数字 2020 年年度股东大会审议通过了
《2020 年度利润分配预案》，决定以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基
数，向全体股东每 10 股派发现金股利 2.5 元（含税）。电科数字 2020 年年度利
润分配方案已于 2021 年 6 月 18 日实施完毕，本次发行股票价格相应调整为 23.71
                                         独立财务顾问报告
元/股。根据上市公司经 2021 年年度股东大会审议通过的《2021 年度利润分配及
资本公积转增股本预案》，上市公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本
为基数，每股派发现金红利 0.38 元，每股转增 0.3 股。根据本次交易发行价格调
整公式及利润分配计划，本次交易股票发行价格将相应调整为 17.95 元/股。
    （二）发行股份购买资产
   上市公司拟以发行股份的方式向包括电科数字集团、三十二所、中电国睿、
国元基金在内的 12 名柏飞电子股东购买其合计持有的柏飞电子 100.00%股权。
    （三）本次交易的评估及作价情况
   本次交易的标的资产为柏飞电子 100.00%股权，本次交易以标的资产的评估
结果作为本次交易的定价依据。
   根据资产评估机构出具并经国资监管机构备案的《资产评估报告》，资产评
估机构采用收益法和资产基础法两种评估方法对柏飞电子股东全部权益价值进
行评估，最终选用收益法评估结果作为评估结论。根据收益法评估结果，柏飞电
子股东全部权益价值在评估基准日 2020 年 12 月 31 日评估值为 233,648.79 万元，
与合并口径归属母公司的股东全部权益相比增值 167,850.83 万元，增值率
   经交易各方友好协商，以上述评估值为基础，交易各方确定标的公司
   由于上述评估报告的有效期截止日期为 2021 年 12 月 30 日，为维护上市公
司及全体股东的利益，验证柏飞电子的股权价值未发生不利变化，评估机构以
产评估报告》（银信评报字（2021）沪第 3418 号）。本次加期评估中评估机构
采用收益法和资产基础法两种评估方法对柏飞电子股东全部权益价值进行评估，
最终选用收益法评估结果作为评估结论。根据收益法评估结果，柏飞电子股东全
                                                独立财务顾问报告
部权益价值在评估基准日 2021 年 6 月 30 日评估值为 237,019.01 万元，与合并口
径归属母公司的股东全部权益相比增值 168,957.10 万元，增值率 248.24%。
  经加期评估验证，柏飞电子 100.00%股权的加期评估结果为 237,019.01 万元，
较以 2020 年 12 月 31 日为评估基准日的评估结果增加 3,370.22 万元，标的公司
未出现评估减值情况。加期评估结果不会对本次交易构成实质影响。根据交易各
方签署的《发行股份购买资产协议》，本次交易标的资产的作价以 2020 年 12
月 31 日为基准日的评估结果为依据。本次加期评估结果不作为作价依据，加期
评估结果不会对本次交易构成实质影响。
   （四）发行价格及定价依据
  根据《重组管理办法》的规定，上市公司发行股份的价格不得低于市场参考
价的 90.00%。市场参考价为上市公司审议本次发行股份购买资产的首次董事会
决议公告日前 20 个交易日、60 个交易日或者 120 个交易日公司股票交易均价之
一。董事会决议公告日前若干个交易日公司股票交易均价=决议公告日前若干个
交易日公司股票交易总额/决议公告日前若干个交易日公司股票交易总量。
  上市公司本次发行股份购买资产定价基准日前 20 个交易日、60 个交易日及
     交易均价类型         交易均价（元/股）           交易均价的 90.00%（元/股）
定价基准日前 20 个交易日                  26.89                 24.20
定价基准日前 60 个交易日                  27.62                 24.87
定价基准日前 120 个交易日                 26.62                 23.96
  本次发行股份购买资产的股份发行价格为定价基准日前 120 个交易日上市
公司股票交易均价的 90.00%（按“进一法”保留两位小数），即 23.96 元/股。
  本次发行股份购买资产的最终发行价格已经上市公司股东大会审议批准。在
本次发行股份购买资产定价基准日至本次发行完成日期间（包括首尾两日），若
上市公司发生派送现金股利、股票股利、资本公积转增股本、配股等除权除息事
项，发行价格将按下述公式进行调整，计算结果向上进位并精确至分。
  发行价格的调整公式如下：
                                       独立财务顾问报告
   （1）派送股票股利或资本公积转增股本：P1=P0/（1+n）；
   （2）配股：P1=（P0+A×k）/（1+k）；
   上述两项同时进行：P1=（P0+A×k）/（1+n+k）；
   （3）派送现金股利：P1=P0-D；
   上述三项同时进行：P1=（P0-D+A×k））/（1+n+k）。
   其中：P0 为调整前有效的发行价格，n 为该次送股率或转增股本率，k 为配
股率，A 为配股价，D 为该次每股派送现金股利，P1 为调整后有效的发行价格。
   根据上市公司于 2021 年 6 月 10 日披露的《中电科数字技术股份有限公司
案实施前的公司总股本 426,852,228 股为基数，每股派发现金红利 0.25 元（含税），
并以 2021 年 6 月 18 日为现金红利发放日向股东派发。
   根据上述价格调整公式及利润分配情况，本次交易股票发行价格相应调整为
   根据上市公司经 2021 年年度股东大会审议通过的《2021 年度利润分配及资
本公积转增股本预案》，上市公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为
基数，每股派发现金红利 0.38 元，每股转增 0.3 股。根据上述价格调整公式及利
润分配计划，本次交易股票发行价格将相应调整为 17.95 元/股。
   本次发行股份前，上市公司如再有派息、送股、资本公积金转增股本等除权
除息事项，则对发行价格作相应除权、除息调整。
    （五）发行数量
   上市公司所发行的股份数量根据以下公式计算：
   向各交易对方发行股份数量=向交易对方支付的交易对价÷本次发行股份购
买资产的发行价格。
   发行股份总数=向各交易对方发行股份数量之和。
                                                独立财务顾问报告
     按上述公式计算的交易对方取得新增股份数量按照向下取整精确至股，不足
一股的部分做舍去处理。
     本次交易标的资产交易作价合计 233,648.79 万元，按照 17.95 元/股的发行价
格通过发行股份方式支付，本次向交易对方购买资产发行股份数量合计为
  交易对方        所持标的公司股比        交易对价（万元）         发行股份数（股）
电科数字集团               36.00%        84,113.56       46,859,924
国元基金                 11.00%        25,701.37       14,318,310
国投上海                 10.00%        23,364.88       13,016,645
中电国睿                 10.00%        23,364.88       13,016,645
柏盈投资                  9.70%        22,663.93       12,626,146
王玮                    6.53%        15,257.27        8,499,869
国核源星图                 5.00%        11,682.44        6,508,322
三十二所                  5.00%        11,682.44        6,508,322
中金启辰                  2.77%         6,472.07        3,605,610
军民融合基金                2.00%         4,672.98        2,603,329
南方工业基金                1.00%         2,336.49        1,301,664
弘盛联发                  1.00%         2,336.49        1,301,664
合计                  100.00%       233,648.79      130,166,450
     本次发行股份购买资产的股份发行数量最终以上市公司股东大会审议通过
且经中国证监会核准的数量为准。在定价基准日后至本次发行完成日期间（包括
首尾两日），若上市公司发生派送现金股利、股票股利、资本公积转增股本、配
股等除权除息事项，则发行数量将按照法律法规及上交所的相关规定做相应调
整。
     （六）锁定期安排
     柏飞电子股东电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金通过本次发行
股份购买资产取得的上市公司股份，自发行结束之日起 36 个月内不得上市交易
或转让，包括但不限于通过证券市场公开转让或通过协议方式转让，但在适用法
                                     独立财务顾问报告
律许可的前提下的转让不受此限。本次交易完成后 6 个月内，如上市公司股票连
续 20 个交易日的收盘价低于本次发行价，或者交易完成后 6 个月期末收盘价低
于本次发行价格的，前述交易对方持有的上市公司股票的锁定期自动延长至少 6
个月。
  柏飞电子间接持股股东罗明、邢懋腾通过柏盈投资间接享有权益的公司股份
即 403,772 股（计算方式为：按照 17.95 元/股的发行价格计算，柏盈投资通过本
次交易所认购的公司股份数量 12,626,146 股×罗明、邢懋腾合计持有的柏盈投资
的财产份额比例 3.1979%，计算的股份数量向上取整精确至股，不足一股的按一
股处理），自发行结束之日起 36 个月内不得上市交易或转让；柏盈投资通过本次
交易所取得的公司股份中的其余 12,222,374 股（计算方式为：柏盈投资通过本次
交易所认购的公司股份数量 12,626,146 股－罗明、邢懋腾通过柏盈投资间接享有
权益的公司股份数量 403,772 股），自发行结束之日起 12 个月内不得上市交易或
转让，包括但不限于通过证券市场公开转让或通过协议方式转让，但在适用法律
许可的前提下的转让不受此限。
  鉴于，本次交易完成后，电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金、
罗明、邢懋腾就标的公司实际净利润不足预测净利润的部分以股份及或现金方式
对公司进行补偿。因此，电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金、罗明、
邢懋腾除应遵守上述有关限售期的承诺外，在补偿期间内及补偿期间届满时，经
符合《证券法》规定的会计师事务所对标的公司实际净利润及标的资产减值情况
予以审核，确认电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金、罗明、邢懋腾
无需以股份及或现金方式对公司补偿或已以股份及或现金方式对公司进行补偿
后，电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金通过本次交易取得的公司股
份及柏盈投资通过本次交易取得的公司股份中的 403,772 股方可上市交易或转
让。
  柏飞电子除电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金、柏盈投资以外
的其他参与本次发行股份购买资产的股东通过本次发行股份购买资产所得上市
公司股份自发行结束之日起 12 个月内将不得上市交易或转让，包括但不限于通
过证券市场公开转让或通过协议方式转让，但在适用法律许可的前提下的转让不
受此限。
                              独立财务顾问报告
  若交易对方取得本次发行的股份时，对其用于认购股份的标的资产持续拥有
权益的时间不足 12 个月的，则其通过本次发行获得的上市公司股份自本次发行
结束之日起 36 个月内不得上市交易或转让，包括但不限于通过证券市场公开转
让或通过协议方式转让，但在适用法律许可的前提下的转让不受此限。
  本次交易完成后，交易对方基于本次认购而享有的上市公司送股、转增股本
等新增股份，亦遵守相应限售期的约定。若交易对方基于本次认购所取得的上市
公司股份的限售期承诺与证券监管机构的最新监管意见不相符，交易对方将根据
相关证券监管机构的监管意见进行相应调整。
  前述限售期满之后交易对方所取得的上市公司股票转让事宜按照中国证监
会和上交所的有关规定执行。
  根据《证券法》第七十五条、《收购管理办法》第七十四条的相关规定，三
十二所及电科投资在本次交易前持有的上市公司股份，自本次发行结束之日起
形除外。
  限售期届满后，该等股份的转让和交易依照届时有效的法律、法规，以及中
国证监会、上交所的规定和规则办理。本次交易完成后，三十二所及电科投资基
于本次交易前持有的股份因上市公司送股、转增股本等原因而增加的上市公司股
份，亦应遵守前述锁定承诺。
  若相关法律法规及监管机构的监管政策发生调整，上述锁定期将根据法律法
规及监管机构的最新监管政策进行相应调整。
  （七）过渡期间损益
  根据《发行股份购买资产协议》的相关约定，过渡期间标的公司所产生的利
润归属于本次发行完成后的上市公司享有，产生的亏损由交易对方根据其于本次
发行前所持有的相应标的公司的比例对上市公司以现金方式予以补足。
  （八）业绩补偿承诺
                                             独立财务顾问报告
   根据上市公司与补偿义务方签署的《盈利预测补偿协议》，补偿义务方对标
的公司净利润金额做出承诺，具体情况如下：
   本次交易涉及的补偿测算对象为标的公司的净利润（以归属于母公司股东的
扣除非经常性损益的净利润计算）。
   补偿期间为本次交易实施完毕日当年至本次交易实施完毕日后的第三个会
计年度末。本次交易实施完毕日当年作为补偿期间的第一个会计年度计算，即如
本次交易于 2021 年度内实施完毕，则盈利预测补偿期间为 2021 年、2022 年和
   根据《盈利预测补偿协议》，补偿义务方承诺柏飞电子净利润数参照《资产
评估报告》载明的盈利预测数据为基础，补偿义务方承诺本次交易实施完毕后，
标的公司在盈利预测补偿期间的净利润分别为：2021 年不低于 13,757.84 万元，
规定或要求。
   电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金作为补偿义务方应承担其所
持本次拟出售的柏飞电子股权所对应的标的公司实际净利润数与承诺净利润数
差额的补偿责任。
   罗明、邢懋腾为柏飞电子股东柏盈投资的有限合伙人，未直接持有柏飞电子
股权，其对柏盈投资所持本次拟出售的柏飞电子股权间接享有权益。罗明、邢懋
腾作为补偿义务方，应承担其对柏盈投资所持本次拟出售的柏飞电子股权间接享
有的权益对应的标的公司实际净利润数与承诺净利润数差额的补偿责任。
                                独立财务顾问报告
  上市公司应在上述补偿期间内每个会计年度结束时，聘请符合《证券法》规
定的会计师事务所对标的公司实际盈利情况予以审核，并出具专项意见。标的公
司于补偿期间内每年实现的净利润数应根据前述会计师事务所出具的专项审核
意见的结果为准。
  若柏飞电子在补偿期间内各年末的累积实际净利润数高于或等于对应期间
的累积承诺净利润数，则补偿义务方无需对上市公司进行补偿。否则，补偿义务
方中的每一方应就专项审核意见核定的柏飞电子补偿期间累积实际净利润数与
累积承诺净利润数之间差额按照各补偿义务方直接或间接持有的实际参与本次
交易的标的公司股权比例，优先以股份对上市公司进行补偿，不足部分以现金方
式补偿。
  补偿义务方应补偿股份数量依照下述公式计算：
  所有补偿义务方当期应补偿金额=（截至当期期末累积承诺净利润数－截至
当期期末累积实际净利润数）÷补偿期间内各年的承诺净利润数总和×所有补偿
义务方直接或间接持有的实际参与本次交易的标的公司股权对应的交易作价－
所有补偿义务方累积已补偿金额。
  各补偿义务方当期应补偿金额=所有补偿义务方当期应补偿金额×（该补偿
义务方直接或间接持有的实际参与本次交易的标的公司股权比例÷所有补偿义务
方直接或间接持有的实际参与本次交易的标的公司股权比例）。
  如根据上述公式计算得出的当期应补偿金额小于 0 时，按 0 取值，即已补偿
的金额不冲回。
  各补偿义务方当期应补偿股份数=该补偿义务方当期应补偿金额÷本次发行
股份购买资产的每股发行价格。
  依据上述公式计算的当期应补偿股份数应向上取整精确至股，不足一股的按
一股处理。
                              独立财务顾问报告
  若上市公司在补偿期间内实施现金分红，则补偿义务方根据上述公式计算得
出的当期应补偿股份所对应的分红收益应无偿赠与上市公司。
  若上市公司在本次重组完成后实施送股、资本公积转增股本或配股等除权事
项，则补偿股份数量作相应调整，计算公式为：当期应补偿股份数（调整后）=
当期应补偿股份数（调整前）×（1＋转增或送股比例）。
  各补偿义务方应在需补偿当年上市公司年度报告披露后的 10 个工作日内，
依据上述公式计算并确定补偿义务方各自需补偿的股份数量。该等应补偿股份由
上市公司以一元的总价向补偿义务方回购。
  若各补偿义务方因任何原因导致其无法以本次交易中认购或间接享有权益
的上市公司股份进行补偿，或各补偿义务方届时持有的可用于补偿的股份数不足
其实际应补偿的股份数，则其无法以股份补偿的部分或股份补偿后仍有不足的部
分由补偿义务方以现金方式补偿。各补偿义务方现金补偿金额依照下述公式计
算：
  各补偿义务方当期应补偿现金数额=（该补偿义务方当期应补偿股份数－该
补偿义务方当期已补偿股份数）×本次发行股份购买资产的每股发行价格。
  如发生补偿义务方对上市公司进行现金补偿的情形，各补偿义务方应在现金
补偿数额确定后 10 个工作日内，向上市公司支付相应的现金补偿款。
  补偿期限届满后，上市公司应聘请符合《证券法》规定的会计师事务所依照
中国证监会的规则及要求，对标的资产进行减值测试并出具《减值测试报告》。
  如标的资产期末减值额×所有补偿义务方直接或间接持有的实际参与本次交
易的标的公司股权比例＞所有补偿义务方补偿期限内累积补偿金额，则补偿义务
方应对上市公司另行补偿股份，计算公式如下：
  各补偿义务人需另行补偿金额=（标的资产期末减值额×所有补偿义务方直
接或间接持有的实际参与本次交易的标的公司股权比例-所有补偿义务方补偿期
间累积已补偿金额）×（该补偿义务方直接或间接持有的实际参与本次交易的标
                                独立财务顾问报告
的公司股权对应的交易作价÷所有补偿义务方直接或间接持有的实际参与本次交
易的标的公司股权对应的交易作价）。
  如根据上述公式计算得出的另行补偿金额小于 0 时，按 0 取值，即已经补偿
的金额不冲回。
  各补偿义务方需另行补偿的股份数=该补偿义务方需另行补偿金额÷本次发
行股份购买资产的每股发行价格。
  若上市公司在本次重组完成后实施派发股利、送股、资本公积转增股本或配
股等除息除权事项，则补偿股份数量作相应调整，计算公式为：应补偿股份数（调
整后）=应补偿股份数（调整前）×（1＋转增或送股比例）。
  依据上述公式计算的各补偿义务方应另行补偿的股份数量应向上取整精确
至股，不足一股的按一股处理。
  若各补偿义务方因任何原因导致其无法以本次交易中认购或间接享有权益
的上市公司股份进行补偿，或各补偿义务方届时持有的可用于补偿的上市公司股
份数不足其实际应补偿的股份数，则其无法以股份补偿的部分或股份补偿后仍有
不足的部分由补偿义务方以现金方式补偿，各补偿义务方现金补偿金额依照下述
公式计算：
  各补偿义务方应另行补偿的现金数额=（该补偿义务方因标的资产减值应补
偿的股份数－该补偿义务方因标的资产减值已补偿的股份数）×本次发行股份购
买资产的每股发行价格。
  若发生需各补偿义务方对上市公司进行补偿的情形，各补偿义务方因标的公
司未实现盈利预测或期末发生减值而向上市公司支付的股份补偿及现金补偿总
额不超过其在本次交易中以所持标的公司股权取得的交易对价。
  （九）滚存未分配利润安排
  上市公司在本次发行完成前的滚存未分配利润，经上市公司审议本次交易的
股东大会批准后，由本次交易完成后的上市公司全体股东共享。
  二、本次交易的性质
                                                     独立财务顾问报告
     （一）本次交易构成关联交易
   本次交易的交易对方三十二所为上市公司控股股东，电科数字集团、中电国
睿为上市公司实际控制人控制的企业，国元基金为上市公司实际控制人控制的企
业管理的基金。
   根据《重组管理办法》和《上市规则》等相关法规，前述主体为上市公司关
联方，本次交易构成关联交易。
   上市公司董事会审议本次交易事项时，关联董事已回避表决，亦未曾代理其
他董事行使表决权。上市公司股东大会审议本次交易事项时，关联股东将回避表
决。
     （二）本次交易构成重大资产重组
   本次交易中，上市公司拟收购柏飞电子 100.00%股权。柏飞电子经审计的最
近一期末资产总额、资产净额及最近一年的营业收入占上市公司最近一个会计年
度经审计的合并财务报告相关指标的比例如下：
                                                       单位：万元
        项目              柏飞电子           电科数字            比例
资产总额与交易额孰高                233,648.79    835,689.52       27.96%
资产净额与交易额孰高                233,648.79    289,950.40       80.58%
营业收入                       42,412.39    812,961.66          5.22%
注：上市公司数据为经审计截至 2020 年 12 月 31 日的资产总额、资产净额及 2020 年度所产生的营业收入。
   根据上述计算，本次交易中标的资产的交易对价超过电科数字截至 2020 年
大资产重组。
   同时，本次交易涉及发行股份购买资产，因此需提交上市公司并购重组审核
委员会审核，并经中国证监会核准后方可实施。
     （三）本次交易不构成重组上市
   根据《重组管理办法》第十三条规定，重组上市是指：“上市公司自控制权
发生变更之日起 36 个月内，向收购人及其关联人购买资产，导致上市公司发生
                                  独立财务顾问报告
以下根本变化情形之一的，构成重大资产重组，应当按照本办法的规定报经中国
证监会核准：
   （一）购买的资产总额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计
的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到 100.00%以上；
   （二）购买的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司控制权
发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到
   （三）购买的资产净额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计
的合并财务会计报告期末净资产额的比例达到 100.00%以上；
   （四）为购买资产发行的股份占上市公司首次向收购人及其关联人购买资产
的董事会决议前一个交易日的股份的比例达到 100.00%以上；
   （五）上市公司向收购人及其关联人购买资产虽未达到本款第（一）至第（四）
项标准，但可能导致上市公司主营业务发生根本变化；
   （六）中国证监会认定的可能导致上市公司发生根本变化的其他情形。”
   截至本报告书出具日，中国电科间接持有上市公司 37.15%股权，为其实际
控制人。
   本次交易前 36 个月内，中国电科一直为上市公司实际控制人。本次交易完
成后，中国电科仍为上市公司实际控制人。
   综上所述，本次交易不会导致上市公司实际控制人变化，不构成重组上市。
   三、本次交易实施需履行的批准程序
   （一）本次交易已履行的决策和审批程序
第二十次会议及第二十四次会议审议通过；
                            （修订稿）已经上
市公司第九届董事会第二十九次及第三十一次会议审议通过；
                                                         独立财务顾问报告
其一致行动人免于发出要约）；
公司向中电科数字科技（集团）有限公司等发行股份购买资产的批复》（证监许
可[2022]1080 号）。
    （二）本次交易尚需履行的决策和审批程序
   截至本报告书签署日，本次交易已经完成所有需要履行的决策及审批程序，
不存在尚需履行的决策或审批程序。
    四、本次重组对上市公司的影响
    （一）本次交易对上市公司股权结构的影响
   本次交易前，上市公司总股本为 426,852,228 股。根据本次交易的交易金额、
发行股份价格，本次交易上市公司拟向交易对方发行 98,544,402 股。
   本次交易前后上市公司股权结构如下表所示：
                     本次交易前                        本次交易后
  股东名称
             持股数量（股）            持股比例         持股数量（股）         持股比例
三十二所              103,285,166      24.20%      108,212,386    20.60%
电科投资               55,306,024      12.96%       55,306,024    10.53%
电科数字集团                      -            -      35,475,986     6.75%
国元基金                        -            -      10,839,884     2.06%
国投上海                        -            -       9,854,440     1.88%
中电国睿                        -            -       9,854,440     1.88%
柏盈投资                        -            -       9,558,807     1.82%
                                                       独立财务顾问报告
                 本次交易前                          本次交易后
 股东名称
           持股数量（股）          持股比例          持股数量（股）           持股比例
王玮                37,500        0.01%          6,472,449       1.23%
国核源星图                   -             -        4,927,220       0.94%
中金启辰                    -             -        2,729,680       0.52%
军民融合基金                  -             -        1,970,888       0.38%
南方工业基金                  -             -         985,444        0.19%
弘盛联发                    -             -         985,444        0.19%
其他股东          268,223,538      62.84%        268,223,538      51.05%
合计            426,852,228     100.00%        525,396,630     100.00%
     本次交易完成后，上市公司股本将增加至 525,396,630 股，三十二所持股比
例为 20.60%，仍为上市公司控股股东。中国电科控制的企业及其控制的企业管
理的基金合计持有上市公司股份比例为 41.81%，中国电科仍为上市公司实际控
制人。本次交易不会导致上市公司实际控制人发生变更。
     根据上市公司经 2021 年年度股东大会审议通过的《2021 年度利润分配及资
本公积转增股本预案》，上市公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为
基数，每股派发现金红利 0.38 元，每股转增 0.3 股。根据上述价格调整公式及利
润分配计划，本次交易股票发行价格将相应调整为 17.95 元/股，本次交易上市公
司拟向交易对方发行股数将调整为 130,166,450 股。
     经上述调整后，本次交易前后上市公司股权结构如下表所示：
                本次交易前                         本次交易后
  股东名称
            持股数量（股）         持股比例          持股数量（股）           持股比例
三十二所          134,270,716    24.20%           140,779,038     20.55%
电科投资           71,897,831    12.96%            71,897,831     10.49%
电科数字集团                  -                      46,859,924      6.84%
国元基金                    -                      14,318,310      2.09%
国投上海                    -                      13,016,645      1.90%
中电国睿                    -                      13,016,645      1.90%
柏盈投资                    -                      12,626,146      1.84%
王玮                48,750     0.01%              8,548,619      1.25%
                                               独立财务顾问报告
国核源星图                   -               6,508,322     0.95%
中金启辰                    -               3,605,610     0.53%
军民融合基金                  -               2,603,329     0.38%
南方工业基金                  -               1,301,664     0.19%
弘盛联发                    -               1,301,664     0.19%
其他股东          348,690,599    62.84%   348,690,599    50.90%
合计            554,907,896   100.00%   685,074,346   100.00%
注：由于上市公司 2021 年度利润分配及资本公积转增股本方案尚未正式实施，本次交易前各股东持股数量
为按照拟实施的利润分配及资本公积转增股本方案调整并四舍五入计算，实际持股数量以上述权益分派正
式实施后中国证券登记结算有限责任公司的登记结算数量为准。
     本次交易完成后，上市公司股本将增加至 685,074,346 股，三十二所持股比
例为 20.55%，仍为上市公司控股股东。中国电科控制的企业及其控制的企业管
理的基金合计持有上市公司股份比例为 41.87%，中国电科仍为上市公司实际控
制人。本次交易不会导致上市公司实际控制人发生变更。
     （二）本次交易对上市公司主营业务的影响
     电科数字是面向金融、运营商、互联网、制造、零售、能源、交通、政府和
公共服务等重点行业客户的行业解决方案提供商，为客户提供高安全可信、业务
数字化、应用上云、物联网络、数据运营、业务智能等解决方案和专业服务。当
前以数字化、网络化、智能化融合发展为特征的新一代信息技术成为新一轮科技
革命和产业变革的关键驱动力，电科数字主动融入新的发展方向，重点聚焦金融
科技、工业互联网等行业的数字化转型，构建以数据中心为基础，以云网融合为
底座，提供安全可信的“云-边-端”一体化行业数字化整体解决方案，打造一体化
行业数字化解决方案的能力。
     通过收购柏飞电子，可以有力支撑电科数字形成具有提供“云-边-端”一体化
数字化整体解决方案的能力，形成“以解决方案为牵引，带动自有产品发展”的格
局，增强上市公司提供行业解决方案的关键技术能力，不断拓宽数字化转型的广
度，挖掘数字化转型的深度，带动自有关键软硬件一体化发展。
     柏飞电子从事嵌入式系统关键软硬件业务，主要产品包括嵌入式计算机、高
性能信号处理、高速网络交换、数据记录存储及信息处理模块等。柏飞电子产品
                                                                独立财务顾问报告
具有高度软硬一体的产品特性和强实时、高可靠、高安全等产品属性，可以提升
金融科技、工业互联网领域的强实时计算能力，并在系统关键节点上利用国产化
技术有效保障信息基础设施安全，增强电科数字提供行业数字化解决方案中的关
键技术能力。
   （三）本次交易对上市公司主要财务指标的影响
  根据上市公司财务报表及大华会计师出具的《备考审阅报告》，本次交易前
后，上市公司主要财务指标变化比较如下：
                                                                    单位：万元
  项目                  交易后                                   交易后
          交易前                          增幅       交易前                      增幅
                      （备考）                                  （备考）
资产总额     784,255.89   889,270.27      13.39%   835,689.52   931,496.08   11.46%
所有者权益    306,016.35   376,156.22      22.92%   289,950.40   355,748.36   22.69%
归属于母公司
的所有者权益
营业收入     728,842.76   757,167.55       3.89%   812,961.66   855,352.64   5.21%
营业利润      30,613.81    34,910.90      14.04%    37,751.36    50,334.01   33.33%
净利润       27,991.85    32,333.76      15.51%    33,519.71    44,980.79   34.19%
归属于母公司
股东的净利润
基本每股收益
（元/股）
稀释每股收益
（元/股）
  本次交易完成后，上市公司 2020 年和 2021 年 1-10 月的营业收入、营业利
润、净利润和归属于母公司股东的净利润均有所提高。本次交易完成后，上市公
司 2020 年度每股收益较交易前有所提高，但 2021 年 1-10 月份每股收益较交易
前有所下降，主要原因为标的公司收入和利润在 1-10 月确认较少，如标的公司
将较交易前有所提升。
   五、本次重组相关方做出的重要承诺
                                        独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                   承诺的主要内容
              务的中介机构提供了本公司有关本次交易的相关信息和文件（包括
              但不限于原始书面资料、副本资料或口头证言等），本公司保证所
              提供的文件资料的副本或复印件与正本或原件一致，且该等文件资
              料的签字与印章都是真实的，该等文件的签署人并已履行该等签字
              和盖章所需的法定程序、获得合法授权；保证所提供信息和文件的
              真实性、准确性和完整性，保证不存在虚假记载、误导性陈述或者
              重大遗漏，并承担相应的法律责任。
       上市公司   整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对所提供信息
              的真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任；如因提供的信息
              存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，
              将依法承担赔偿责任。
              证券监督管理委员会和上海证券交易所的有关规定，及时提供和披
              露本次交易的相关信息和文件，并保证所提供信息和文件的真实
              性、准确性和完整性，如因提供的信息和文件存在虚假记载、误导
              性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，本公司将依法承担个
              别及连带的法律责任。
关于提供          1、本公司已向上市公司及为本次交易提供审计、评估、法律及财
资 料 真         务顾问专业服务的中介机构提供了本公司有关本次交易的相关信
实、准确、         息和文件（包括但不限于原始书面资料、副本资料或口头证言等），
完整的承          本公司保证所提供的文件资料的副本或复印件与正本或原件一致，
诺             且该等文件资料的签字与印章都是真实的，并已履行该等签字和盖
              章所需的法定程序、获得合法授权；保证所提供信息和文件的真实
              性、准确性和完整性，保证不存在虚假记载、误导性陈述或者重大
       柏飞电子
              遗漏，并承担相应的法律责任。
              次交易所提供的有关信息均为真实、准确和完整，不存在虚假记载、
              误导性陈述或者重大遗漏，并对所提供信息的真实性、准确性和完
              整性承担相应的法律责任；如因提供的信息存在虚假记载、误导性
              陈述或者重大遗漏，给上市公司或者投资者造成损失的，将依法承
              担赔偿责任。
              准确、完整的原始书面资料或副本资料及信息，副本资料或者复印
              件与其原始资料或原件一致；所有文件的签字与印章皆为真实的，
              不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对所提供信息
       中国电科、电 的真实性、准确性和完整性承担法律责任；如因提供的信息存在虚
       科投资    假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给上市公司或者投资者造成损
              失的，本公司将依法承担个别及连带的法律责任。
              完整的，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其
              虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担个别及连带的法律责任。
                                         独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                    承诺的主要内容
              误导性陈述或者重大遗漏；如因本次交易的信息披露和申请文件存
              在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给上市公司或者投资者造
              成损失的，本公司将依法承担个别及连带的法律责任。
              性陈述或者重大遗漏，被司法机关立案侦查或者被中国证券监督管
              理委员会立案调查的，在案件调查结论明确之前，本公司将暂停转
              让本公司在上市公司拥有权益的股份，并于收到立案稽查通知的两
              个交易日内将暂停转让的书面申请和股票账户提交上市公司董事
              会，由上市公司董事会代为向证券交易所和登记结算公司申请锁
              定；未在两个交易日内提交锁定申请的，授权上市公司董事会核实
              后直接向证券交易所和登记结算公司报送本公司的身份信息和账
              户信息并申请锁定；上市公司董事会未向证券交易所和登记结算公
              司报送本公司的身份信息和账户信息的，授权证券交易所和登记结
              算公司直接锁定相关股份。如调查结论发现存在违法违规情节，本
              公司承诺锁定股份自愿用于相关投资者赔偿安排。
              计、评估、法律及财务顾问专业服务的中介机构提供了本人/本单位
              /本公司/本企业有关本次交易的相关信息和文件（包括但不限于原
              始书面材料、副本材料或口头证言等），本人/本单位/本公司/本企
              业保证本次交易的信息披露和申请文件不存在虚假记载、误导性陈
              述和重大遗漏；所提供的文件资料的副本或复印件与正本或原件一
              致，且该等文件资料的签字与印章都是真实的，并已履行该等签字
              和盖章所需的法定程序、获得合法授权；保证所提供信息和文件的
              真实性、准确性和完整性，保证不存在虚假记载、误导性陈述或者
              重大遗漏，并承担相应的法律责任。
       上市公司的全 2、在参与本次交易期间，本人/本单位/本公司/本企业将依照相关
       体董事、监事、法律、法规、规章、中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证
       高 级 管 理 人 监会”）和上海证券交易所的有关规定，及时向上市公司提供和披
       员；柏飞电子 露本次交易的相关信息和文件，并保证所提供信息和文件的真实
       的全体董事、 性、准确性和完整性，如因提供的信息和文件存在虚假记载、误导
       监事及高级管 性陈述或者重大遗漏，给上市公司或者投资者造成损失的，本人/
       理人员       本单位/本公司/本企业将依法承担相应的法律责任。
              或者重大遗漏，被司法机关立案侦查或者被中国证监会立案调查
              的，在形成案件调查结论以前，本人/本单位/本公司/本企业将不转
              让在上市公司拥有权益的股份，并于收到立案稽查通知的两个交易
              日内将暂停转让的书面申请和股票账户提交上市公司董事会，由董
              事会代本人/本单位/本公司/本企业向证券交易所和登记结算公司
              申请锁定；未在两个交易日内提交锁定申请的，授权董事会核实后
              直接向证券交易所和登记结算公司报送本人/本单位/本公司/本企
              业的身份信息和账户信息并申请锁定；董事会未向证券交易所和登
              记结算公司报送本人/本单位/本公司/本企业的身份信息和账户信
                                         独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                    承诺的主要内容
              息的，授权证券交易所和登记结算公司直接锁定相关股份。如调查
              结论发现存在违法违规情节，本人/本单位/本公司/本企业承诺锁定
              股份自愿用于相关投资者赔偿安排。
              法律及财务顾问专业服务的中介机构提供了本人/本单位/本公司有
              关本次交易的相关信息和文件（包括但不限于原始书面资料、副本
              资料或口头证言等）  ，本人/本单位/本公司保证所提供的文件资料的
              副本或复印件与正本或原件一致，且该等文件资料的签字与印章都
              是真实的，并已履行该等签字和盖章所需的法定程序、获得合法授
              权；保证所提供信息和文件的真实性、准确性和完整性，保证不存
              在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担相应的法律责任。
              并保证为本次交易所提供的有关信息均为真实、准确和完整，不存
              在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对所提供信息的真实性、
              准确性和完整性承担相应的法律责任；如因提供的信息存在虚假记
              载、误导性陈述或者重大遗漏，给上市公司或者投资者造成损失的，
       本次交易的交
              将依法承担赔偿责任。
       易对方
              者重大遗漏，被司法机关立案侦查或者被中国证监会立案调查的，
              在形成调查结论以前，本人/本单位/本公司不转让在上市公司拥有
              权益的股份，并于收到立案稽查通知的两个交易日内将暂停转让的
              书面申请和股票账户提交上市公司董事会，由上市公司董事会代本
              人/本单位/本公司向证券交易所和登记结算公司申请锁定；本人/本
              单位/本公司未在两个交易日内提交锁定申请的，授权上市公司董事
              会核实后直接向证券交易所和登记结算公司报送本人/本单位/本公
              司的身份信息和账户信息并申请锁定；上市公司董事会未向证券交
              易所和登记结算公司报送本人/本单位/本公司的身份信息和账户信
              息的，授权证券交易所和登记结算公司直接锁定相关股份。如调查
              结论发现存在违法违规情节，本人/本单位/本公司承诺锁定股份自
              愿用于相关投资者赔偿安排。
              本公司/本企业/本单位通过本次交易获得的上市公司之股份自本次
              发行结束之日起 36 个月内不得上市交易或转让。本次交易完成后 6
              个月内，如上市公司股票连续 20 个交易日的收盘价低于发行价，
              或者交易完成后 6 个月期末收盘价低于本次发行价格的，本公司/
              本企业/本单位持有的上市公司股票的锁定期自动延长至少 6 个月，
关于认购 电 科 数 字 集
               但在适用法律许可的前提下的转让不受此限。上述锁定期届满后，
股份锁定 团、三十二所、
               该等股份的转让和交易依照届时有效的法律、法规，以及中国证监
期的承诺 中电国睿、国
               会和上海证券交易所的规定、规则办理。本次交易完成后，本公司
函    元基金
               /本企业/本单位因上市公司送股、转增股本等原因而增加的上市公
              司股份，亦按照前述安排予以锁定。
              若本公司/本企业/本单位基于本次认购所取得股份的限售期承诺与
              证券监管机构的最新监管规定不相符，本公司/本企业/本单位将根
              据相关证券监管机构的监管规定进行相应调整。
                                          独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                     承诺的主要内容
              鉴于本企业有限合伙人罗明、邢懋腾为柏飞电子管理层，罗明、邢
              懋腾合计持有本企业 3.1979%的合伙份额，因此，罗明、邢懋腾通
              过本企业间接享有权益的上市公司股份数量（即对应本企业通过本
              次交易获得的上市公司之股份的 3.1979%部分）自本次发行结束之
              日起 36 个月内不得上市交易或转让；本企业通过本次交易获得的
              上市公司之股份的剩余 96.8021%部分自本次发行结束之日起 12 个
              月内不得上市交易或转让。上述锁定期届满后，该等股份的转让和
       柏盈投资
              交易依照届时有效的法律、法规，以及中国证监会和上海证券交易
              所的规定、规则办理。本次交易完成后，本企业因上市公司送股、
              转增股本等原因而增加的上市公司股份，亦按照前述安排予以锁
              定。
              若本企业基于本次交易所取得上市公司之股份的限售期承诺与证
              券监管机构的最新监管规定不相符，本企业将根据相关证券监管机
              构的监管规定进行相应调整。
              本单位通过本次交易获得的上市公司之股份自本次发行结束之日
              起 12 个月内不得上市交易或转让。上述锁定期届满后，该等股份
       国投上海、国
              的转让和交易依照届时有效的法律、法规，以及中国证监会和上海
       核源星图、中
              证券交易所的规定、规则办理。本次交易完成后，本单位因上市公
       金启辰、军民
              司送股、转增股本等原因而增加的上市公司股份，亦按照前述安排
       融合基金、南
              予以锁定。
       方工业基金、
              若本单位基于本次认购所取得股份的限售期承诺与证券监管机构
       弘盛联发
              的最新监管规定不相符，本单位将根据相关证券监管机构的监管规
              定进行相应调整。
              本人通过本次交易获得的上市公司之股份自本次发行结束之日起
              让和交易依照届时有效的法律、法规，以及中国证监会和上海证券
              交易所的规定、规则办理。本次交易完成后，本人因上市公司送股、
       王玮     转增股本等原因而增加的上市公司股份，亦按照前述安排予以锁
              定。
              若本人基于本次认购所取得股份的限售期承诺与证券监管机构的
              最新监管规定不相符，本人将根据相关证券监管机构的监管规定进
              行相应调整。
       李云飞、方舟 本人/本单位特此确认，本人/本单位己知晓并理解柏盈投资与上市
       正、宁波梅山 公司签署的《关于中电科数字技术股份有限公司发行股份购买资产
       保税港区浩蓝 协议》及柏盈投资签署的《关于认购股份锁定期的承诺函》的全部
       尖兵投资管理 内容，并承诺将遵守并履行前述《关于中电科数字技术股份有限公
       中心（有限合 司发行股份购买资产协议》、《关于认购股份锁定期的承诺函》项
       伙）、宁波梅 下与本人/本单位有关的一切责任与义务，包括但不限于：
       山保税港区迦 在柏盈投资通过本次交易取得的上市公司股份的承诺锁定期内，本
       明稳盛投资管 人/本单位不以任何方式转让本人/本单位持有的柏盈投资的出资份
       理 合 伙 企 业 额，或要求柏盈投资回购本人/本单位持有的柏盈投资的出资份额；
       （有限合伙）、自本承诺函出具之日至柏盈投资通过本次交易取得上市公司股份
                                          独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                     承诺的主要内容
       上海国鑫投资 之日，如本人/本单位转让持有的柏盈投资出资份额，将于转让协议
       发 展 有 限 公 签署之日起 2 日内将转让情况告知上市公司，并承诺在转让协议中
       司、北京浩蓝 约定由受让方继续履行本人/本单位在本承诺下的出资份额锁定义
       行远投资管理 务。若本人/本单位做出的上述锁定期承诺与证券监管机构的最新监
       有限公司      管意见不相符，本人/本单位将根据证券监管机构的监管意见进行相
                 应调整。
              本人/本单位特此确认，本人/本单位己知晓并理解国核源星图与上
              市公司签署的《关于认购股份锁定期的承诺函》的全部内容，并承
       张建国、北京 诺将遵守并履行前述《关于认购股份锁定期的承诺函》项下与本人
       君和恒泰投资 /本单位有关的一切责任与义务，包括但不限于：
       管理中心（有 在国核源星图通过本次交易取得的上市公司股份的承诺锁定期内，
       限合伙）、北 本人/本单位不以任何方式转让本人/本单位持有的国核源星图的出
       京通裕恒丰投 资份额，或要求国核源星图回购本人/本单位持有的国核源星图的出
       资 管 理 中 心 资份额；自本承诺函出具之日至国核源星图通过本次交易取得上市
       （有限合伙）、公司股份之日，如本人/本单位转让持有的国核源星图出资份额，将
       北京源星图创 于转让协议签署之日起 2 日内将转让情况告知上市公司，并承诺在
       业投资有限公 转让协议中约定由受让方继续履行本人/本单位在本承诺下的出资
       司         份额锁定义务。若本人/本单位做出的上述锁定期承诺与证券监管机
                 构的最新监管意见不相符，本人/本单位将根据证券监管机构的监管
                 意见进行相应调整。
              束之日起 18 个月内不得转让，但向本单位之实际控制人控制的其
            他主体转让上市公司股份的情形除外。
关于本次
交易前所
     三十二所、电 法规，以及中国证券监督管理委员会、上海证券交易所的规定和规
持上市公
     科投资    则办理。本次交易完成后，本公司/单位基于本次交易前持有的股份
司股份锁
            因上市公司送股、转增股本等原因而增加的上市公司股份，亦应遵
定的承诺
            守前述锁定承诺。
              将根据法律法规及监管机构的最新监管政策进行相应调整。
              人员最近三年内未受到过行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、
              刑事处罚，也未涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情
              形。
关于无重          2、本公司、本公司下属企业及本公司现任董事、监事、高级管理
大违法违          人员最近三年诚信情况良好，不存在重大失信行为，亦不存在最近
     上市公司
规的承诺          三十六个月受到过中国证监会的行政处罚，或者最近十二个月内受
函             到过证券交易所公开谴责的情形。
              人员不存在因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规正
              在被中国证监会立案调查的情形。
                                         独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                    承诺的主要内容
              人员不存在可预见的可能受到行政处罚（与证券市场明显无关的除
              外）、刑事处罚，或者涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲
              裁的情况。
              本公司：
              且情节严重，或者受到刑事处罚，或者因违反与证券相关的法律、
              行政法规、规章受到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证
       柏飞电子   监会”）行政处罚的情形；
              他重大失信行为；不存在因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌
              违法违规被中国证监会立案调查的情形；
              外）、刑事处罚，也未涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲
              裁的情形。
       上市公司全体 最近三十六个月受到过中国证监会的行政处罚，或者最近十二个月
       董事、监事、 内受到过证券交易所公开谴责的情形。
       高级管理人员 3、本人不存在因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规
              正在被中国证监会立案调查的情形。
              的除外）、刑事处罚，或者涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或
              者仲裁的情况。
              除外）、刑事处罚，也未涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者
              仲裁的情形。
              规正被中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）立案调
       中国电科   查的情形。
              措施或受到证券交易所纪律处分等情形；亦不存在最近三十六个月
              受到过中国证监会的行政处罚，或者最近十二个月内受到证券交易
              所公开谴责的情形；不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺等重
              大失信行为。
              况良好，不存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、不存在被中国
              证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）采取行政监管措施
       发行股份购买
              或者受到过证券交易所纪律处分等情形。
       资产的交易对
       方（除王玮）
              过行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚，或者涉及
              与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情形。
                                         独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                    承诺的主要内容
              采取证券市场禁入措施尚在禁入期的情形，最近三十六个月内不存
              在受到中国证监会行政处罚的情形，最近十二个月内不存在受到证
              券交易所公开谴责的情形，不存在因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查
              或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查的情形。
              未履行承诺、被中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）
              采取行政监管措施或者受到过证券交易所纪律处分等情形。
              除外）、刑事处罚，或者涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者
              仲裁的情形。
       王玮
              情形，最近三十六个月内不存在受到中国证监会行政处罚的情形，
              最近十二个月内不存在受到证券交易所公开谴责的情形，不存在因
              涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立
              案调查的情形。
              罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚，或者涉及与经济纠
              纷有关的重大民事诉讼或者仲裁的情形。
              未履行承诺、被中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）
              采取行政监管措施或者受到过证券交易所纪律处分等情况。
       柏飞电子全体 除外）、刑事处罚，或者涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者
       董事、监事及 仲裁的情形。
       高级管理人员 3、本人不存在被中国证监会采取证券市场禁入措施尚在禁入期的
              情形，最近三十六个月内不存在受到中国证监会的行政处罚的情
              形，最近十二个月内不存在受到证券交易所的公开谴责的情形，不
              存在因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证
              监会立案调查的情形。
       上市公司；中 1、本人/本单位/本公司/本企业及控制的企业不存在泄露本次交易
       国电科；电科 相关的内幕信息以及利用该内幕信息进行内幕交易的情形；
       投资；上市公 2、本人/本单位/本公司/本企业及控制的企业不存在因涉嫌本次交
     司全体董事、 易相关的内幕交易被立案调查或者立案侦查的情形；
     监事、高级管 3、本人/本单位/本公司/本企业及控制的企业最近 36 个月内不存在
关于不存
     理人员；柏飞 因与重大资产重组相关的内幕交易被中国证券监督管理委员会（以
在内幕交
     电子；柏飞电 下简称“中国证监会”）作出行政处罚或者被司法机关依法追究刑事
易的承诺
     子 的 全 体 董 责任的情形；
函
     事、监事、高 4、本人/本单位/本公司/本企业及控制的企业不存在因涉嫌与本次
       级管理人员； 交易相关的内幕交易被中国证监会作出行政处罚或者被司法机关
       发行股份购买 依法追究刑事责任的情形；
       资产的交易对 5、本人/本单位/本公司/本企业及控制的企业不存在《上市公司监
       方      管指引第 7 号——上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管》
                                         独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                    承诺的主要内容
              第十三条规定的不得参与上市公司重大资产重组的情形。
              经自查，本公司、本公司的控股股东及实际控制人以及上述主体控
              制的机构、本公司的董事、监事、高级管理人员，以及本公司控股
              股东及实际控制人的董事、监事、高级管理人员，均不存在《上市
              公司监管指引第 7 号——上市公司重大资产重组相关股票异常交易
              监管》第十三条所规定的不得参与上市公司重大资产重组的如下情
              形：（1）曾因涉嫌内幕交易被立案调查或者立案侦查且尚未结案；
       上市公司   （2）最近 36 个月内曾因内幕交易被中国证券监督管理委员会作出
              行政处罚或者司法机关依法追究刑事责任。
              本公司、本公司的控股股东及实际控制人、本公司的董事、监事、
              高级管理人员不存在违规泄露本次交易的相关内幕信息及违规利
              用该内幕信息进行内幕交易的情形。
              如上述确认存在虚假，本公司、本公司的控股股东及实际控制人、
              本公司的董事、监事、高级管理人员将依法承担法律责任。
            经自查，本单位/本公司/本企业、本单位/本公司/本企业的控股股东
            及实际控制人/执行事务合伙人、本单位/本公司/本企业的董事、监
            事、高级管理人员/现任主要管理人员，以及上述主体控制的机构均
关于不存        不存在《上市公司监管指引第 7 号——上市公司重大资产重组相关
在不得参        股票异常交易监管》第十三条所规定的不得参与上市公司重大资产
与上市公        重组的如下情形：（1）曾因涉嫌内幕交易被立案调查或者立案侦
司重大资 中国电科；发 查且尚未结案；（2）最近 36 个月内曾因内幕交易被中国证券监督
产重组情 行股份购买资 管理委员会作出行政处罚或者司法机关依法追究刑事责任。
形的说明 产的交易对方 本单位/本公司/本企业、本单位/本公司/本企业的控股股东及实际控
     （除王玮）  制人/执行事务合伙人、本单位/本公司/本企业的董事、监事、高级
            管理人员/现任主要管理人员不存在违规泄露本次交易的相关内幕
            信息及违规利用该内幕信息进行内幕交易的情形。
            如上述确认存在虚假，本单位/本公司/本企业、本单位/本公司/本企
            业的控股股东及实际控制人/执行事务合伙人、本单位/本公司/本企
            业的董事、监事、高级管理人员/现任主要管理人员将依法承担法律
            责任。
              经自查，本人不存在《上市公司监管指引第 7 号——上市公司重大
              资产重组相关股票异常交易监管》第十三条所规定的不得参与上市
              公司重大资产重组的如下情形：（1）曾因涉嫌内幕交易被立案调
       上市公司全体
              查或者立案侦查且尚未结案；（2）最近 36 个月内曾因内幕交易被
       董事、监事、
              中国证券监督管理委员会作出行政处罚或者司法机关依法追究刑
       高级管理人
              事责任。
       员；王玮
              本人不存在违规泄露本次交易的相关内幕信息及违规利用该内幕
              信息进行内幕交易的情形。
              如上述确认存在虚假，本人将依法承担法律责任。
关于标的        1、柏飞电子及其下属企业系依法设立并有效存续的法人，拥有实
资产合法 电科数字集团 施本次交易及享有/承担与本次交易相关的权利、义务的合法主体资
性、权属        格；不存在出资瑕疵，不存在任何导致或可能导致其解散、清算或
                                         独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                    承诺的主要内容
情况的承          破产的情形。
诺函            2、本公司持有的标的资产，即柏飞电子 36%股权（对应注册资本
                      ，合法和完整、权属清晰，不存在任何抵押、质押、查
              封、冻结等其他权利受限制的情况，不存在信托、委托持股或者类
              似安排，不存在禁止或限制转让的承诺或安排。
              裁或其他任何形式的纠纷，亦不存在任何可能导致本公司持有的标
              的资产被有关司法机关或行政机关查封、冻结或限制转让的未决或
              潜在的诉讼、仲裁以及任何其他行政或司法程序，标的资产过户或
              转移不存在法律障碍。
              有权终止或修改与本公司签订的任何重大合同、许可或其他文件，
              或违反与本公司有关的任何命令、判决及政府或主管部门颁布的法
              令。
              在任何重大误解，并愿意为上述承诺事项的真实性、准确性和完整
              性承担相应法律责任。
              施本次交易及享有/承担与本次交易相关的权利、义务的合法主体资
              格；不存在出资瑕疵，不存在任何导致或可能导致其解散、清算或
              破产的情形。
                    ，合法和完整、权属清晰，不存在任何抵押、质押、查封、
              冻结等其他权利受限制的情况，不存在信托、委托持股或者类似安
              排，不存在禁止或限制转让的承诺或安排。
              裁或其他任何形式的纠纷，亦不存在任何可能导致本单位持有的标
       三十二所
              的资产被有关司法机关或行政机关查封、冻结或限制转让的未决或
              潜在的诉讼、仲裁以及任何其他行政或司法程序，标的资产过户或
              转移不存在法律障碍。
              有权终止或修改与本单位签订的任何重大合同、许可或其他文件，
              或违反与本单位有关的任何命令、判决及政府或主管部门颁布的法
              令。
              在任何重大误解，并愿意为上述承诺事项的真实性、准确性和完整
              性承担相应法律责任。
       柏飞电子发行 1、本单位持有的标的资产，合法和完整、权属清晰，不存在任何
       股份购买资产 抵押、质押、查封、冻结等其他权利受限制的情况，不存在信托、
       的 交 易 对 方 委托持股或者类似安排，不存在禁止或限制转让的承诺或安排。
       （除电科数字 2、本单位承诺不存在以标的资产作为争议对象或标的之诉讼、仲
       集团、三十二 裁或其他任何形式的纠纷，亦不存在任何可能导致本单位持有的标
       所、王玮）  的资产被有关司法机关或行政机关查封、冻结或限制转让的未决或
                                         独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                    承诺的主要内容
              潜在的诉讼、仲裁以及任何其他行政或司法程序，标的资产过户或
              转移不存在法律障碍。
              方有权终止或修改与本单位签订的任何重大合同、许可或其他文
              件，或违反与本单位有关的任何命令、判决及政府或主管部门颁布
              的法令。
              在任何重大误解，并愿意为上述承诺事项的真实性、准确性和完整
              性承担相应法律责任。
              施本次交易及享有/承担与本次交易相关的权利义务的合法主体资
              格；不存在出资瑕疵，不存在任何导致或可能导致其解散、清算或
              破产的情形。
              权，合法和完整、权属清晰，不存在任何抵押、质押、查封、冻结
              等其他权利受限制的情况，不存在信托、委托持股或者类似安排，
              不存在禁止或限制转让的承诺或安排。
              或其他任何形式的纠纷，亦不存在任何可能导致本人持有的标的资
       王玮
              产被有关司法机关或行政机关查封、冻结或限制转让的未决或潜在
              的诉讼、仲裁以及任何其他行政或司法程序，标的资产过户或转移
              不存在法律障碍。
              有权终止或修改与本人、柏飞电子签订的任何重大合同、许可或其
              他文件，或违反与本人、柏飞电子有关的任何命令、判决及政府或
              主管部门颁布的法令。
              任何重大误解，并愿意为上述承诺事项的真实性、准确性和完整性
              承担相应法律责任。
              本单位与电科数字在资产、人员、财务、机构、业务方面保持互相
              独立。
              本单位保证电科数字对其所有的资产拥有完整、独立的所有权，电
              科数字资产与本单位资产严格分开，完全独立经营。本单位保证上
关于保持          市公司不存在资金、资产被本单位占用的情形。
上市公司          2、人员独立
     三十二所
独立性的          本单位保证电科数字拥有独立完整的劳动、人事及工资管理体系，
承诺函           该等体系与本单位完全独立。本单位向电科数字推荐董事、监事、
              经理等高级管理人员人选均通过合法程序进行，不干预电科数字董
              事会和股东大会行使职权作出人事任免决定。电科数字的总经理、
              副总经理、财务负责人、董事会秘书等高级管理人员均专职在电科
              数字工作，并在电科数字领取薪酬，不在本单位担任职务。
                                        独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                   承诺的主要内容
              本单位保证电科数字拥有独立的财务部门和独立的财务核算体系；
              电科数字具有规范、独立的财务会计制度；电科数字独立在银行开
              户，不与本单位共用一个银行账户；电科数字的财务人员不在本单
              位兼职；电科数字依法独立纳税；电科数字能够独立作出财务决策，
              本单位不干预上市公司的资金使用。
              本单位保证电科数字保持健全的股份公司法人治理结构，拥有独
              立、完整的组织机构；电科数字的股东大会、董事会、独立董事、
              监事会、总经理等依照法律、法规和公司章程独立行使职权。
              本单位保证电科数字拥有独立的经营管理系统，有独立开展经营业
              务的资产、人员、资质和能力，具有面向市场独立自主持续经营的
              能力。本单位除依法行使股东权利外，不会对电科数字的正常经营
              活动进行干预。
              在本单位作为上市公司控股股东期间，本承诺持续有效。
              本公司及本公司控制的其他企业与电科数字在资产、人员、财务、
              机构、业务方面保持互相独立。
              本公司保证电科数字对其所有的资产拥有完整、独立的所有权，电
              科数字资产与本公司及本公司控制的其他企业资产严格分开，完全
              独立经营。本公司保证电科数字不存在资金、资产被本公司占用的
              情形。
              本公司保证电科数字拥有独立完整的劳动、人事及工资管理体系，
              该等体系与本公司及本公司控制的其他企业完全独立。本公司不干
              预电科数字董事会和股东大会行使职权作出人事任免决定。
              本公司保证电科数字拥有独立的财务部门和独立的财务核算体系；
       中国电科   电科数字具有规范、独立的财务会计制度；电科数字独立在银行开
              户，不与本公司及本公司控制的其他企业共用一个银行账户；电科
              数字依法独立纳税；电科数字能够独立作出财务决策，本公司不干
              预电科数字的资金使用。本公司承诺杜绝一切非法占用电科数字的
              资金、资产的行为。
              本公司保证电科数字保持健全的股份公司法人治理结构，拥有独
              立、完整的组织机构；电科数字的股东大会、董事会、独立董事、
              监事会、总经理等依照法律、法规和公司章程独立行使职权。
              本公司保证电科数字拥有独立的经营管理系统，有独立开展经营业
              务的资产、人员、资质和能力，具有面向市场独立自主持续经营的
              能力。本公司不会对电科数字的正常经营活动进行干预。
              在本公司与电科数字存在实际控制关系期间，本承诺持续有效。
                                        独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                   承诺的主要内容
              一、本单位及本单位控制的下属其他单位将尽量避免和减少目前和
              将来与电科数字之间发生不必要的关联交易。本单位及本单位控制
              的下属单位不以向电科数字借款或采取由电科数字代垫款项、代偿
              债务等方式侵占电科数字资金。
              二、对于无法避免或者有合理理由而发生的关联交易，则本单位将
              促使该等交易按照公平合理和正常商业交易的条件进行，并且严格
              按照国家有关法律法规、公司章程的规定履行相关程序；涉及需要
              回避表决的，本单位将严格执行回避表决制度，并不会干涉其他董
              事和/或股东对关联交易的审议；将在平等、自愿的基础上，遵循公
              正、公开、公平的原则进行，关联交易的定价原则上应遵循市场化
       三十二所   原则，并按照有关法律法规、规范性文件以及电科数字公司章程的
              规定履行决策程序，保证不通过关联交易损害电科数字及其他股东
              的合法权益，同时按相关规定履行信息披露义务。
              三、本单位将严格遵守《公司法》等法规和电科数字制度中关于关
              联交易的相关规定，自觉维护电科数字及全体股东的利益，不会利
              用关联交易损害电科数字及其他股东的合法权益。
              四、自本承诺函出具之日起，若因本单位违反本承诺函任何条款而
              致使电科数字及其公众投资者遭受或产生的任何损失或开支，本单
关于减少          位将依法承担相应赔偿责任。
和规范关          五、本承诺函在电科数字合法有效存续且本单位作为电科数字的控
联交易的          股股东期间持续有效。
承诺函           一、本公司及本公司控制的下属单位将尽量避免和减少目前和将来
              与电科数字及其子公司之间发生不必要的关联交易。本公司及本公
              司控制的下属单位不以向电科数字借款或采取由电科数字代垫款
              项、代偿债务等方式侵占电科数字资金。
              二、对于无法避免或者有合理理由而发生的关联交易，将在平等、
              自愿的基础上，遵循公正、公开、公平的原则进行，关联交易的定
              价原则上应遵循市场化原则，并按照有关法律法规、规范性文件以
              及电科数字公司章程的规定履行决策程序，保证不通过关联交易损
              害电科数字及其他股东的合法权益，同时按相关规定履行信息披露
       中国电科   义务。
              三、本公司及本公司控制的下属单位和本次重组后的电科数字就相
              互间关联事务及关联交易所做出的任何约定及安排，均不妨碍对方
              为其自身利益、在市场同等竞争条件下与任何第三方进行业务往来
              或交易。
              四、自本承诺函出具之日起，若因本公司违反本承诺函任何条款而
              致使电科数字及其公众投资者遭受或产生的任何损失或开支，本公
              司将依法承担相应赔偿责任。
              五、本承诺函在电科数字合法有效存续且本公司作为电科数字的实
              际控制人期间持续有效。
关于避免          一、本单位或本单位控股或实际控制的其他企业没有、将来也不会
同业竞争 三十二所     以任何方式在中国境内外直接或间接参与任何导致或可能导致与
的承诺函          电科数字、柏飞电子主营业务直接或间接产生竞争的业务或活动，
                                        独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                   承诺的主要内容
              亦不生产任何与电科数字、柏飞电子产品相同或相似的产品。
              二、若本单位或本单位控股或实际控制的其他企业从事了与电科数
              字、柏飞电子的业务构成竞争的业务，本单位将及时转让或者终止、
              或促成本单位控股或实际控制的其他企业转让或终止该等业务。若
              电科数字提出受让请求，本单位将按公允价格和法定程序将该等业
              务优先转让、或促成本单位控股或实际控制的其他企业将该等业务
              优先转让给电科数字。
              三、若本单位或本单位控股或实际控制的其他企业将来可能获得任
              何与电科数字、柏飞电子产生直接或者间接竞争的业务机会，本单
              位将立即通知电科数字并尽力促成该等业务机会按照电科数字能
              够接受的合理条款和条件优先提供给电科数字。
              四、本单位将保证合法、合理地运用股东权利，不采取任何限制或
              影响电科数字正常经营的行为。
              五、自本承诺函出具之日起，若违反本承诺，本单位将在电科数字
              股东大会及有关监管机构认可的媒体上公开说明未履行承诺的具
              体原因并向电科数字及其公众投资者道歉；若因本单位违反本承诺
              函任何条款而致使电科数字及其公众投资者遭受或产生的任何损
              失或开支，本单位将按照相关规定进行赔偿。
              六、本承诺函在电科数字合法有效续存且本单位作为电科数字的控
              股股东期间持续有效。
              一、本公司代表国务院授权投资机构向中电科数字科技（集团）有
              限公司等有关成员单位行使出资人权利，进行国有股权管理，以实
              现国有资本的保值增值。本公司自身不参与具体业务，与电科数字
              不存在同业竞争的情况。
              二、本次交易完成后，本公司直接或间接控制的其他企事业单位不
              会直接或间接地从事任何与电科数字主要经营业务构成实质同业
              竞争关系的业务。
       中国电科   三、如本公司及本公司控制的其他企事业单位获得的商业机会与电
              科数字主营业务发生实质同业竞争的，本公司将加强内部协调与控
              制管理，确保电科数字健康、持续发展，不会出现损害电科数字及
              其公众投资者利益的情况。
              四、本承诺函在电科数字合法有效存续且本公司作为电科数字的实
              际控制人期间持续有效。自本承诺函出具之日起，若因本公司违反
              本承诺函任何条款而致使电科数字及其公众投资者遭受或产生任
              何损失或开支，本公司将依法承担相应赔偿责任。
关于重大        也不采用其他方式损害上市公司利益。
资产重组        2、本人承诺对本人的职务消费行为进行约束。
     上市公司全体
摊薄即期        3、本人承诺不动用上市公司资产从事与本人履行职责无关的投资、
     董事和高级管
回报采取        消费活动。
     理人员
填补措施        4、本人承诺由董事会或薪酬委员会制定的薪酬制度与上市公司填
的承诺           补回报措施的执行情况相挂钩。
                                        独立财务顾问报告
承诺事项    承诺方                   承诺的主要内容
              补回报措施的执行情况相挂钩。
              海证券交易所作出关于填补回报措施及其承诺的其他新的监管规
              定的，且上述承诺不能满足监管部门该等规定时，本人承诺届时将
              按照监管部门的最新规定出具补充承诺。
              有关规定、规则，对本人作出相关处罚或采取相关管理措施。若本
              人违反该等承诺给上市公司或者投资者造成损失的，本人愿意依法
              承担对上市公司或者投资者的补偿责任。
              公司经营管理活动，不会侵占上市公司利益。
              若中国证监会作出关于填补回报措施及其承诺的其他新的监管规
       三十二所、中
              定的，且上述承诺不能满足中国证监会该等规定时，公司/单位将按
       国电科
              照中国证监会的最新规定出具补充承诺。
              证监会和上海证券交易所等证券监管机构制定或发布的有关规定、
              规则，承担相应责任。
  六、上市公司控股股东及实际控制人关于本次重组的原则性
意见，上市公司控股股东及其一致行动人、全体董事、监事、高
级管理人员自本次重组复牌之日起至实施完毕期间的股份减持
计划
  截至本报告书出具日，公司控股股东三十二所及其一致行动人、实际控制人
中国电科已出具说明，原则性同意电科数字实施本次交易。
  针对本次重组，上市公司控股股东三十二所、上市公司全体董事、监事、高
级管理人员承诺如下：
  “本人/本单位已知悉上市公司本次交易的相关信息和方案，本人/本单位自本
次重大资产重组复牌之日起至本次交易实施完毕期间，不存在任何减持所持上市
公司股份的计划。上述股份包括本单位原持有的上市公司股份以及原持有股份在
上述期间因上市公司分红送股、资本公积转增股本等形成的衍生股份。”
  电科投资作为上市公司控股股东三十二所的一致行动人，就本次交易的股份
                             独立财务顾问报告
减持计划声明如下：
  “自本声明出具之日起至本次重组实施完毕期间，本公司对所持上市公司的
股份不存在减持意向和计划，不会以任何方式减持。上述股份包括本公司原持有
的上市公司股份以及原持有股份在上述期间因上市公司分红送股、资本公积转增
等形成的衍生股份。”
     七、本次交易对中小投资者权益保护的安排
     （一）严格履行信息披露义务及相关法定程序
  对于本次交易涉及的信息披露义务，上市公司及相关信息披露义务人将严格
按照《证券法》《上市公司信息披露管理办法》《重组管理办法》《关于规范上市
公司信息披露及相关各方行为的通知》等相关规定，切实履行信息披露义务，公
平地向所有投资者披露可能对上市公司股票交易价格产生较大影响的重大事件。
本报告书披露后，公司将继续按照相关法规的要求，及时、准确地披露公司本次
重组的进展情况。
     （二）股东大会通知公告程序
  根据《重组管理办法》等有关规定，公司董事会将在审议本次交易方案的股
东大会召开前及时发布通知，提醒上市公司股东参加审议本次交易方案的股东大
会。
     （三）严格执行关联交易批准程序
  本次交易构成关联交易，其实施将严格执行法律法规以及公司内部对于关联
交易的审批程序。本次交易的议案已由公司非关联董事予以表决通过，并取得独
立董事对本次交易的事前认可意见及对本次交易的独立董事意见，并在股东大会
上由非关联股东予以表决。公司股东大会采取现场投票与网络投票相结合的方
式，公司将向公司股东提供网络形式的投票平台，股东在网络投票时间内通过网
络方式行使表决权。
     （四）提供股东大会网络投票平台
                                独立财务顾问报告
  上市公司根据中国证监会《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》、
上交所《上市公司股东大会网络投票实施细则》等有关规定，为给参加股东大会
的股东提供便利，除现场投票外，上市公司就本次重组方案的表决将提供网络投
票平台，股东可以直接通过网络进行投票表决。上市公司对中小投资者投票情况
单独统计并进行披露。
  （五）分别披露股东投票结果
  上市公司将对中小投资者表决情况单独计票，单独统计并披露除公司的董
事、监事、高级管理人员、单独或者合计持有公司 5.00%以上股份的股东以外的
其他中小股东的投票情况。
  （六）股份锁定安排
  根据上市公司与交易对方签署的《发行股份购买资产协议》，交易对方因本
次交易取得的上市公司股份应遵守中国证监会、上交所等监管机构关于锁定的规
定和要求。如上述协议的相关约定与中国证监会、上交所等监管机构的相关规定
和要求不一致，有关各方同意根据适用的相关规定和要求进行相应调整。
  （七）资产定价公允、公平、合理
  上市公司本次交易标的资产的最终价格由交易各方根据公司聘请的符合《证
券法》规定的资产评估机构确认并经国有资产监督管理有权单位备案的资产评估
值协商确定，资产定价具有公允性、合理性。上市公司独立董事亦对本次交易发
表了独立意见。
  （八）业绩承诺补偿安排
  根据公司与补偿义务方签订的《盈利预测补偿协议》，补偿义务方对标的公
司的未来盈利预测补偿作出了相应安排，具体补偿办法详见本报告书“第七章本
次交易主要合同”之“二、《盈利预测补偿协议》的主要内容”。
  （九）本次重组摊薄即期回报情况及相关填补措施
                                                                独立财务顾问报告
  根据上市公司财务报表及大华会计师事务所出具的《备考审阅报告》，本次
交易前后，上市公司每股收益变化比较如下：
                                                                    单位：万元
  项目                  交易后                                   交易后
          交易前                          增幅       交易前                      增幅
                      （备考）                                  （备考）
营业收入     728,842.76   757,167.55       3.89%   812,961.66   855,352.64   5.21%
营业利润      30,613.81    34,910.90      14.04%    37,751.36    50,334.01   33.33%
净利润       27,991.85    32,333.76      15.51%    33,519.71    44,980.79   34.19%
归属于母公司
股东的净利润
基本每股收益
（元/股）
稀释每股收益
（元/股）
  本次交易完成后，上市公司 2020 年度每股收益较交易前有所提高，但 2021
年 1-10 月份每股收益较交易前有所下降，主要原因为标的公司收入和利润在 1-10
月确认较少，如标的公司 2021 年预测净利润得以实现，则本次交易完成后上市
公司 2021 年度每股收益亦将较交易前有所提升。
  为避免后续标的资产业绩实现情况不佳而摊薄公司每股收益的情形，公司已
经按照中国证监会《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的
指导意见》的要求，充分保护公司公众股东特别是中小股东的利益，上市公司制
定了以下填补回报的措施：
  目前上市公司已制定了较为完善、健全的经营管理制度，保证了上市公司各
项经营活动的正常有序进行。本次交易后，上市公司将加强对标的公司的控制，
在保持标的公司相对独立运营的基础上，加强对标的公司在战略布局及经营策略
方面的指导。
  上市公司未来几年将进一步提高经营和管理水平，优化治理结构、机构设置、
内部控制制度和业务流程，提高整体决策水平和风险管控能力，全面有效地提升
公司经营效率。
                                 独立财务顾问报告
  为完善公司利润分配政策，推动公司建立更为科学、合理的利润分配和决策
机制，更好地维护公司股东及投资者利益，根据中国证监会《关于进一步落实上
市公司现金分红有关事项的通知》
              （证监发〔2012〕37 号）及《上市公司监管指
引第 3 号——上市公司现金分红》（证监会公告〔2022〕3 号）等规定并结合公
司的实际情况，上市公司在《公司章程》中规定了利润分配政策的决策机制和程
序。
  本次重组完成后，上市公司将严格执行法律法规以及《公司章程》等规定，
继续实行可持续、稳定、积极的利润分配政策，并结合上市公司实际情况和投资
者意愿，广泛听取独立董事、中小股东和其他投资者的意见和建议，完善股利分
配政策，增加分配政策执行的透明度，强化中小投资者权益保障机制，给予投资
者合理回报。
重组摊薄即期回报采取填补措施的承诺
  为保障公司填补被摊薄即期回报措施能够得到切实履行，上市公司控股股东
三十二所、实际控制人中国电科作出如下承诺：
  “1、本单位/本公司将继续保证上市公司的独立性，不会越权干预上市公司
经营管理活动，不会侵占上市公司利益。
监会作出关于填补回报措施及其承诺的其他新的监管规定的，且上述承诺不能满
足中国证监会该等规定时，本单位/本公司将按照中国证监会的最新规定出具补
充承诺。
会和上交所等证券监管机构制定或发布的有关规定、规则，承担相应责任。”
  为保障公司填补被摊薄即期回报措施能够得到切实履行，上市公司全体董
事、高级管理人员做出如下承诺：
                             独立财务顾问报告
  “1、本人承诺不无偿或以不公平条件向其他单位或者个人输送利益，也不采
用其他方式损害上市公司利益。
动。
回报措施的执行情况相挂钩。
施的执行情况相挂钩。
易所作出关于填补回报措施及其承诺的其他新的监管规定的，且上述承诺不能满
足监管部门该等规定时，本人承诺届时将按照监管部门的最新规定出具补充承
诺。
规则，对本人作出相关处罚或采取相关管理措施。若本人违反该等承诺给上市公
司或者投资者造成损失的，本人愿意依法承担对上市公司或者投资者的补偿责
任。”
     （十）其他保护投资者权益的措施
  为保证本次重组工作的公平、公正、合法、高效地展开，上市公司已聘请具
有专业资格的独立财务顾问、律师事务所、审计机构、评估机构等中介机构对本
次交易方案及全过程进行监督并出具专业意见。
      八、独立财务顾问的保荐机构资格
  本公司聘请华泰联合证券担任本次交易的独立财务顾问，华泰联合证券经中
国证监会批准依法设立，具备保荐机构资格。
      九、信息披露查阅
                                       独立财务顾问报告
  本报告书的全文及中介机构出具的相关意见已在上交所官方网站
（http://www.sse.com.cn/）披露，投资者应据此作出投资决策。本报告书披露后，
上市公司将继续按照相关法规的要求，及时、准确地披露公司本次重组的进展情
况，敬请广大投资者注意投资风险。
                                      独立财务顾问报告
                 重大风险提示
   一、与本次交易相关的风险
   （一）交易可能被暂停、中止、取消或终止的风险
  尽管公司制定了严格的内幕信息管理制度，公司参与本次交易的过程中，尽
可能缩小内幕信息知情人员的范围，减少内幕信息的传播，但是仍不排除有关机
构和个人利用本次交易内幕信息进行内幕交易的行为。公司股票停牌前涨跌幅未
达到《关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知》
                         （证监公司字〔2007〕
而暂停、中止、取消或终止本次交易的风险。
  在本次交易过程中，交易各方可能需根据监管机构的要求或因市场政策环境
发生变化等原因不断完善交易方案，如交易各方无法就完善交易方案的措施达成
一致，则本次交易存在被暂停、中止、取消或终止的风险。
  若本次交易因上述某种原因或其他原因被暂停、中止或取消，而上市公司又
计划重新启动重组，则交易定价及其他交易条件都可能较重组报告书中披露的重
组方案发生重大变化，提请投资者注意投资风险。
   （二）标的资产估值的相关风险
  本次交易中，柏飞电子 100.00%股权的评估值为 233,648.79 万元，与合并口
径归属母公司的股东全部权益相比增值 167,850.83 万元，增值率 255.10%，主要
系标的公司具备一定的行业竞争优势及预计标的公司未来将有较强的持续盈利
能力。
  虽然评估机构在评估过程中严格按照评估的相关规定，履行了勤勉、尽职的
义务，但如果未来出现预期之外的较大变化，可能导致资产估值与实际情况不符
的风险，提请投资者注意相关估值风险。
   （三）标的资产业绩承诺无法实现的风险
                                           独立财务顾问报告
   根据上市公司与补偿义务方签署的《盈利预测补偿协议》，如本次交易于
本次交易于 2022 年度内实施完毕，则盈利预测补偿期间为 2022 年、2023 年和
数不低于承诺净利润数。业绩承诺期内，2021 年度、2022 年度和 2023 年度的承
诺净利润数分别为 13,757.84 万元、16,330.95 万元和 19,747.01 万元。如本次交
易于 2022 年度内实施完毕，则补偿义务方延长承诺的 2024 年度净利润数为
   业绩承诺系补偿义务方基于柏飞电子未来发展前景做出的综合判断，业绩承
诺的最终实现将取决于行业发展趋势的变化和标的公司未来的实际经营状况。若
未来发生宏观经济波动、不可抗力、市场竞争形势变化或公司经营不善等情况，
则可能出现该业绩承诺无法实现的风险。
   若未来标的公司在被上市公司收购后出现经营未达预期的情况，则将影响上
市公司的整体经营业绩和盈利水平，提请投资者关注标的公司承诺业绩无法实现
的风险。
    （四）业绩补偿承诺无法完全覆盖的风险
   根据上市公司与补偿义务方签署的《盈利预测补偿协议》，补偿义务方合计
持有柏飞电子 62.31%的股权。补偿义务方直接和间接合计所取得的交易对价为
的股份自发行结束之日起 36 个月内和利润承诺期届满前处于锁定状态，且承诺
以其取得的全部交易对价承担业绩补偿责任，但补偿义务方取得的交易对价仅占
本次交易对价的 62.31%，上市公司存在获得业绩补偿金额无法覆盖其全部交易
对价的风险。
    二、标的公司经营风险
    （一）本次交易完成后的整合风险
                             独立财务顾问报告
  本次交易完成后，标的公司将成为上市公司的子公司。上市公司将保持标的
公司核心团队的稳定性、业务层面的自主性和灵活性，在确保上市公司治理规范
性的前提下，加强与标的公司管理层的沟通与日常交流，力争最大程度实现双方
在企业文化、团队管理等各方面的高效整合。
  由于上市公司目前与标的公司在具体业务、经营方式和管理制度等方面存在
一定差异，公司与标的公司的整合能否达到预期最佳效果以及所需的时间存在一
定的不确定性。未来，若公司未能顺利整合标的公司，可能对标的公司的经营造
成负面影响，从而给公司带来业务整合及经营管理风险。
     （二）宏观经济风险
  近年来，国际政治和经济环境错综复杂，外部环境不确定因素增大。2020
年新冠肺炎疫情的爆发及错综复杂的国际形势对中国经济的发展带来了挑战，虽
然中国经济仍保持了稳健的发展态势，但未来的增长将面临更大的不确定性。虽
然上市公司将积极关注国内外形势变化和疫情发展的动向，在强化经营的同时做
好疫情防控，但标的公司仍将面临疫情引起的经营风险和宏观经济风险。
     （三）市场竞争加剧的风险
  全球产业格局正发生深刻变化，围绕技术路线主导权、价值链分工、产业生
态的竞争日益激烈。发达国家在工业互联网、智能制造、人工智能、大数据等领
域加速战略布局，抢占未来发展主导权，给我国行业数字化转型进程带来深刻影
响。
  在国内市场中，一方面，我国嵌入式系统领域企业数量不断增加，实力持续
增强；另一方面，发达国家企业对中国市场日益重视，不断加强布局。在日趋激
烈的市场竞争环境下，如果标的公司不能持续进行技术升级、提高产品性能与服
务质量、降低成本与优化客户结构，则可能导致标的公司难以继续保持市场竞争
力，导致标的公司市场竞争地位削弱、产品利润率降低并进而出现经营业绩下滑
的风险。
     （四）客户集中度较高的风险
                                      独立财务顾问报告
  报告期内，标的公司对前五大客户的收入分别为 37,986.68 万元、39,114.08
万元和 24,821.91 万元，占当期主营业务收入比例分别为 91.51%、92.37%和
  若标的公司在新业务领域开拓、新产品研发等方面进展不利，或现有客户需
求大幅下降，则较高的客户集中度将对标的公司的经营产生影响。
   （五）业绩波动的风险
  嵌入式计算机行业的最终用户对标的公司产品有着严格的试验、检验要求，
受最终用户的具体需求及其每年采购计划等因素的影响，可能存在突发订单增
加、订单延迟的情况。订单的具体项目及数量存在波动，交货时间具有不均衡性，
可能在一段时间内交货、验收较为集中，另一段时间交货、验收较少，导致收入
实现在不同年度具有一定的波动性，从而影响公司经营业绩。
   （六）核心原材料采购的风险
  嵌入式专用计算机数字模块和整机产品对稳定性、可靠性要求较高，按规定
产品定型后为保证技术性能的稳定性需固化所使用的元器件，在整体终端装备的
整个生命周期内保持稳定，不能随意变动。因此，上述业务特点决定了标的公司
部分重要元器件的供应商需保持相对稳定。如果核心原材料供应商不能及时保质
保量地供应标的公司所需要的重要元器件，或者不能及时满足标的公司的新产品
研发技术要求，或者原材料采购价格发生大幅上升，则可能对标的公司生产经营、
订单交付造成影响，进而影响标的公司的经营业绩。报告期内柏飞电子进口原材
料主要以集成电路为主，占同期集成电路采购总额的比例也较高，存在一定的依
赖性。柏飞电子目前境外核心元器件的采购暂未受到严重影响，但如果贸易摩擦
持续升级，则可能对柏飞电子未来的经营产生一定的负面影响。
   （七）技术创新和研发风险
  标的公司属于高新技术企业，具有较强的自主技术创新和研发能力。标的公
司所处行业具有技术迭代快、研发周期长、系统整合能力要求高等特点，需要根
据行业变化趋势提前布局技术研发方向。如果标的公司未来不能紧跟行业前沿需
                                          独立财务顾问报告
求，正确把握研发方向，可能导致技术和产品定位偏差，不能及时推出契合市场
需求且具备成本效益的技术、产品和服务，可能会对标的公司生产经营和持续发
展造成不利影响。
   （八）人力资源不足风险
  公司所处行业属于技术密集型和人才密集型产业，人力资源是企业的核心竞
争力之一。随着行业竞争日趋激烈，企业对人才争夺的加剧。未来如标的公司的
核心管理和技术人才出现流失，或无法随企业发展和规模扩张及时补充适当人
才，则可能存在影响标的公司发展战略的顺利实施的风险，对公司的经营业绩产
生不利影响。
   （九）新冠肺炎疫情导致经营业绩波动的风险
后，全国本土聚集性疫情呈现点多、面广、频发的特点。标的公司位于上海，受
上海疫情影响，标的公司上海地区员工根据疫情防控要求，居家配合核酸筛查，
短期内对标的公司生产经营、原材料供应、产品交付、物流等方面带来一定的负
面影响。
  当前疫情防控形势复杂严峻，新型冠状病毒疫情未来一段时间仍将影响全球
宏观经济走势及企业经营。如疫情持续扩散，未来可能对标的公司经营业绩产生
不利影响。
   三、标的公司财务风险
   （一）应收账款较大带来的周转和回收风险
  随着标的公司业务规模的扩大，标的公司应收账款绝对金额快速增长，报告
期各期末，公司应收账款账面价值分别为 32,851.45 万元、38,448.94 万元和
标的公司应收账款周转率分别为 1.22、1.17 和 0.65。若国际、国内形势发生变化，
下游主要客户经营发生困难，进而推迟付款进度或付款能力受到影响，将给标的
公司应收账款带来周转风险及回收风险。
                                                独立财务顾问报告
   （二）存货金额较大带来的周转和减值风险
   报告期各期末，标的公司存货账面价值分别为 23,314.84 万元、27,792.29 万
元和 39,890.55 万元，占总资产的比例分别为 27.56%、29.27%和 37.99%。报告
期内，存货周转率分别为 1.57、1.44 和 0.14。报告期内，公司存货余额较大，存
货周转率水平较低。
   柏飞电子主要采用以销定产的方式组织生产和采购，柏飞电子主要产品有对
应的订单支持。报告期各期末，柏飞电子对各项存货进行减值测试，并计提了足
额的存货跌价准备。未来若出现市场发生不利变化、柏飞电子丧失相对竞争优势、
客户需求变化等情形，会对柏飞电子产品销售带来不利影响，形成存货积压，出
现存货跌价的风险；同时若存货不能进行及时周转，则占用柏飞电子较多流动资
金，可能导致柏飞电子出现流动性不足的风险。
   （三）主要通过中电科财务开展金融服务的风险
   报告期内，柏飞电子主要由中电科财务提供存款、结算、综合授信等金融服
务。截至 2019 年 12 月 31 日、2020 年 12 月 31 日及 2021 年 10 月 31 日，柏飞
电子在中电科财务的存款余额为 1,724.60 万元、3,697.52 万元和 615.89 万元，自
中电科财务贷款余额为 5,000 万元、8,000 万元和 8,000 万元。虽然中电科财务各
项业务发展稳健，经营状况良好。但是，主要通过中电科财务开展金融服务业务，
标的公司存在融资渠道单一、资金缺乏弹性的风险。若中电科财务出现资金集中
支付等流动性压力，则将给标的公司带来流动性风险。
    四、其他风险
   （一）股票市场风险
   股票市场投资收益与投资风险并存。公司股票价格的波动不仅受上市公司盈
利水平和发展前景的影响，而且受国家宏观经济政策调整、金融政策的调控、股
票市场的投机行为、投资者的心理预期及重大突发事件等多种不可预知因素的影
响。本次重组仍然需要有关部门审批且需要一定的时间周期方能完成，在此期间
股票市场价格可能出现波动，提请投资者注意相关风险。
                           独立财务顾问报告
  （二）其他风险
 公司不排除因政治、经济、自然灾害等其他不可控因素带来不利影响的可能
性，提请投资者注意相关风险。
                                  独立财务顾问报告
             第一章 本次交易概述
   一、本次交易的背景和目的
  （一）本次交易的背景
通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年
远景目标的建议》中明确指出“加快数字化发展”，强调“发展数字经济，推进数
字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争
力的数字产业集群。加强数字社会、数字政府建设，提升公共服务、社会治理等
数字化智能化水平。”本次交易切实贯彻党中央国务院战略部署，集中力量加快
推进产业数字化转型，赋能传统产业转型升级，有利于加快数字化发展，助力建
设数字中国。
  近年来，党中央、国务院深入推进国有企业混合所有制改革，先后出台了系
列重要件，推动国有资本保值增值、提高竞争力。2020 年 6 月 30 日召开的中央
全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案
（2020—2022 年）》，提出要积极稳妥深化混合所有制改革。本次交易将合理
整合中国电科内部的资产资源，推进资产布局优化和结构调整，进一步做强做优
做大国有资本。
  “坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家
发展的战略支撑”是党中央把握世界发展大势、立足当前、着眼长远作出的重大
战略部署。锻造产业链供应链长板，补齐产业链供应链短板，实施产业基础再造
工程，加大重要产品和关键核心技术攻关力度，发展先进适用技术，推动产业链
                               独立财务顾问报告
供应链多元化，是有效应对外部遏制打压和不确定不稳定风险的关键举措。本次
交易顺应国家科技发展战略，以行业数字化发展需求为牵引，积极打造软硬件一
体的生态体系，构建更加合理的产业布局，助力提升产业链供应链的竞争力。
  （二）本次交易的目的
  上市公司已进一步明确了公司战略定位，重点聚焦金融科技、工业互联网等
行业数字化转型，构建以数据中心为基础，以云网融合为底座，提供安全可信的
“云-边-端”一体化行业数字化整体解决方案，打造一体化行业数字化解决方案的
能力。
  通过收购柏飞电子，可以有力支撑上市公司形成具有提供“云-边-端”一体化
数字化整体解决方案的能力，形成“以解决方案为牵引，带动自主产品发展”的良
好态势。
  柏飞电子并入后，上市公司在长期深耕的金融科技领域行业数字化解决方案
中，利用柏飞电子强实时、高性能、高安全的软硬件系列产品，增加提升解决方
案中的自有产品比例，提升附加值，提高收入利润率，更好地为金融科技行业客
户提供高质量属性的产品及解决方案。柏飞电子叠加上市公司在金融科技、工业
互联网的优质客户资源，协助柏飞电子进入以上新的行业市场。
  柏飞电子的嵌入式系统关键软硬件可以夯实上市公司在金融科技、工业互联
网等行业的边缘计算和边缘智能的关键技术能力，在高频交易的关键时序控制节
点、高端工业控制、工业互联网 5G 应用中的强实时处理节点等场景，充分发挥
出柏飞电子嵌入式软硬件产品高实时、高可靠和功能安全的优势，实现数字化转
型各个环节从硬件到软件的自主安全，提升行业数字化解决方案的竞争力。
                                      独立财务顾问报告
    二、本次交易已履行的和尚需履行的决策和审批程序
    （一）本次交易已履行的决策和审批程序
第二十次会议及第二十四次会议审议通过；
                            （修订稿）已经上
市公司第九届董事会第二十九次及第三十一次会议审议通过；
其一致行动人免于发出要约）；
公司向中电科数字科技（集团）有限公司等发行股份购买资产的批复》（证监许
可[2022]1080 号）。
    （二）本次交易尚需履行的决策和审批程序
   截至本报告书签署日，本次交易已经完成所有需要履行的决策及审批程序，
不存在尚需履行的决策或审批程序。
    三、本次交易的具体方案
    （一）本次交易方案概述
   上市公司拟以发行股份的方式向包括电科数字、三十二所、中电国睿、国元
基金在内的 12 名股东购买其合计持有的柏飞电子 100.00%股权。
    （二）本次交易标的的评估和作价情况
                                         独立财务顾问报告
   本次交易的标的资产为柏飞电子 100.00%股权，本次交易以标的资产的评估
结果作为本次交易的定价依据。
   根据资产评估机构出具并经国资监管机构备案的《资产评估报告》，资产评
估机构采用收益法和资产基础法两种评估方法对柏飞电子股东全部权益价值进
行评估，最终选用收益法评估结果作为评估结论。根据收益法评估结果，柏飞电
子股东全部权益价值在评估基准日 2020 年 12 月 31 日评估值为 233,648.79 万元，
与合并口径归属母公司的股东全部权益相比增值 167,850.83 万元，增值率
   经交易各方友好协商，以上述评估值为基础，交易各方确定标的公司
   由于上述评估报告的有效期截止日期为 2021 年 12 月 30 日，为维护上市公
司及全体股东的利益，验证柏飞电子的股权价值未发生不利变化，评估机构以
产评估报告》（银信评报字（2021）沪第 3418 号）。本次加期评估中评估机构
采用收益法和资产基础法两种评估方法对柏飞电子股东全部权益价值进行评估，
最终选用收益法评估结果作为评估结论。根据收益法评估结果，柏飞电子股东全
部权益价值在评估基准日 2021 年 6 月 30 日评估值为 237,019.01 万元，与合并口
径归属母公司的股东全部权益相比增值 168,957.10 万元，增值率 248.24%。
   经加期评估验证，柏飞电子 100.00%股权的加期评估结果为 237,019.01 万元，
较以 2020 年 12 月 31 日为评估基准日的评估结果增加 3,370.22 万元，标的公司
未出现评估减值情况。加期评估结果不会对本次交易构成实质影响。根据交易各
方签署的《发行股份购买资产协议》，本次交易标的资产的作价以 2020 年 12
月 31 日为基准日的评估结果为依据。本次加期评估结果不作为作价依据，加期
评估结果不会对本次交易构成实质影响。
    （三）本次发行股份的具体情况
                                               独立财务顾问报告
  本次交易发行股份为境内上市的人民币普通股（A 股），每股面值 1 元。
  上市公司拟以发行股份的方式向包括电科数字集团、三十二所、中电国睿、
国元基金在内的 12 名股东购买其合计持有的柏飞电子 100.00%股权。
  根据《重组管理办法》的规定，上市公司发行股份的价格不得低于市场参考
价的 90%。市场参考价为上市公司审议本次发行股份购买资产的首次董事会决议
公告日前 20 个交易日、60 个交易日或者 120 个交易日公司股票交易均价之一。
董事会决议公告日前若干个交易日公司股票交易均价=决议公告日前若干个交易
日公司股票交易总额/决议公告日前若干个交易日公司股票交易总量。
  上市公司本次发行股份购买资产定价基准日前 20 个交易日、60 个交易日及
     交易均价类型        交易均价（元/股）           交易均价的 90.00%（元/股）
定价基准日前 20 个交易日                 26.89                 24.20
定价基准日前 60 个交易日                 27.62                 24.87
定价基准日前 120 个交易日                26.62                 23.96
  本次发行股份购买资产的股份发行价格为定价基准日前 120 个交易日上市
公司股票交易均价的 90.00%（按“进一法”保留两位小数），即 23.96 元/股。
  本次发行股份购买资产的最终发行价格已经上市公司股东大会审议批准。在
本次发行股份购买资产定价基准日至本次发行完成日期间（包括首尾两日），若
上市公司发生派送现金股利、股票股利、资本公积转增股本、配股等除权除息事
项，发行价格将按下述公式进行调整，计算结果向上进位并精确至分。
  发行价格的调整公式如下：
  （1）派送股票股利或资本公积转增股本：P1=P0/（1+n）；
  （2）配股：P1=（P0+A×k）/（1+k）；
  上述两项同时进行：P1=（P0+A×k）/（1+n+k）；
                                       独立财务顾问报告
   （3）派送现金股利：P1=P0-D；
   上述三项同时进行：P1=（P0-D+A×k））/（1+n+k）。
   其中：P0 为调整前有效的发行价格，n 为该次送股率或转增股本率，k 为配
股率，A 为配股价，D 为该次每股派送现金股利，P1 为调整后有效的发行价格。
   根据上市公司于 2021 年 6 月 10 日披露的《中电科数字技术股份有限公司
案实施前的公司总股本 426,852,228 股为基数，每股派发现金红利 0.25 元（含税），
并以 2021 年 6 月 18 日为现金红利发放日向股东派发。
   根据上述价格调整公式及利润分配情况，本次交易股票发行价格相应调整为
   根据上市公司经 2021 年年度股东大会审议通过的《2021 年度利润分配及资
本公积转增股本预案》，上市公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为
基数，每股派发现金红利 0.38 元，每股转增 0.3 股。根据上述价格调整公式及利
润分配计划，本次交易股票发行价格将相应调整为 17.95 元/股。
   本次发行股份前，上市公司如再有派息、送股、资本公积金转增股本等除权
除息事项，则对发行价格作相应除权、除息调整。
   上市公司所发行的股份数量根据以下公式计算：
   向各交易对方发行股份数量=向交易对方支付的交易对价÷本次发行股份购
买资产的发行价格。
   发行股份总数=向各交易对方发行股份数量之和。
   按上述公式计算的交易对方取得新增股份数量按照向下取整精确至股，不足
一股的部分做舍去处理。
   本次交易标的资产交易作价合计 233,648.79 万元，按照 17.95 元/股的发行价
格通过发行股份方式支付，本次向交易对方购买资产发行股份数量合计为
                                                 独立财务顾问报告
  交易对方         所持标的公司股比       交易对价（万元）          发行股份数（股）
电科数字集团               36.00%         84,113.56       46,859,924
国元基金                 11.00%         25,701.37       14,318,310
国投上海                 10.00%         23,364.88       13,016,645
中电国睿                 10.00%         23,364.88       13,016,645
柏盈投资                  9.70%         22,663.93       12,626,146
王玮                    6.53%         15,257.27        8,499,869
国核源星图                 5.00%         11,682.44        6,508,322
三十二所                  5.00%         11,682.44        6,508,322
中金启辰                  2.77%          6,472.07        3,605,610
军民融合基金                2.00%          4,672.98        2,603,329
南方工业基金                1.00%          2,336.49        1,301,664
弘盛联发                  1.00%          2,336.49        1,301,664
合计                  100.00%        233,648.79      130,166,450
     本次发行股份购买资产的股份发行数量最终以上市公司股东大会审议通过
且经中国证监会核准的数量为准。在定价基准日后至本次发行完成日期间（包括
首尾两日），若上市公司发生派送现金股利、股票股利、资本公积转增股本、配
股等除权除息事项，则发行数量将按照法律法规及上交所的相关规定做相应调
整。
     （1）交易对方通过本次交易获得的上市公司股份锁定期安排
     柏飞电子股东电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金通过本次发行
股份购买资产取得的上市公司股份，自发行结束之日起 36 个月内不得上市交易
或转让，包括但不限于通过证券市场公开转让或通过协议方式转让，但在适用法
律许可的前提下的转让不受此限。本次交易完成后 6 个月内，如上市公司股票连
续 20 个交易日的收盘价低于本次发行价，或者交易完成后 6 个月期末收盘价低
于本次发行价格的，前述交易对方持有的上市公司股票的锁定期自动延长至少 6
个月。
                                     独立财务顾问报告
  柏飞电子间接持股股东罗明、邢懋腾通过柏盈投资间接享有权益的公司股份
即 403,772 股（计算方式为：按照 17.95 元/股的发行价格计算，柏盈投资通过本
次交易所认购的公司股份数量 12,626,146 股×罗明、邢懋腾合计持有的柏盈投资
的财产份额比例 3.1979%，计算的股份数量向上取整精确至股，不足一股的按一
股处理），自发行结束之日起 36 个月内不得上市交易或转让；柏盈投资通过本次
交易所取得的公司股份中的其余 12,222,374 股（计算方式为：柏盈投资通过本次
交易所认购的公司股份数量 12,626,146 股－罗明、邢懋腾通过柏盈投资间接享有
权益的公司股份数量 403,772 股），自发行结束之日起 12 个月内不得上市交易或
转让，包括但不限于通过证券市场公开转让或通过协议方式转让，但在适用法律
许可的前提下的转让不受此限。
  柏飞电子除电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金、柏盈投资以外
的其他参与本次发行股份购买资产的股东通过本次发行股份购买资产所得上市
公司股份自发行结束之日起 12 个月内将不得上市交易或转让，包括但不限于通
过证券市场公开转让或通过协议方式转让，但在适用法律许可的前提下的转让不
受此限。
  若交易对方取得本次发行的股份时，对其用于认购股份的标的资产持续拥有
权益的时间不足 12 个月的，则其通过本次发行获得的上市公司股份自本次发行
结束之日起 36 个月内不得上市交易或转让，包括但不限于通过证券市场公开转
让或通过协议方式转让，但在适用法律许可的前提下的转让不受此限。
  本次交易完成后，交易对方基于本次认购而享有的上市公司送股、转增股本
等新增股份，亦遵守相应限售期的约定。若交易对方基于本次认购所取得的上市
公司股份的限售期承诺与证券监管机构的最新监管意见不相符，交易对方将根据
相关证券监管机构的监管意见进行相应调整。
  前述限售期满之后交易对方所取得的上市公司股票转让事宜按照中国证监
会和上交所的有关规定执行。
  （2）三十二所及电科投资本次交易前持有的上市公司股份锁定期安排
  根据《证券法》第七十五条、《收购管理办法》第七十四条的相关规定，三
                                    独立财务顾问报告
十二所及电科投资在本次交易前持有的上市公司股份，自本次发行结束之日起
形除外。
  限售期届满后，该等股份的转让和交易依照届时有效的法律、法规，以及中
国证监会、上交所的规定和规则办理。本次交易完成后，三十二所及电科投资基
于本次交易前持有的股份因上市公司送股、转增股本等原因而增加的上市公司股
份，亦应遵守前述锁定承诺。
  若相关法律法规及监管机构的监管政策发生调整，上述锁定期将根据法律法
规及监管机构的最新监管政策进行相应调整。
  （3）罗明、邢懋腾间接持有的上市公司股份锁定措施
  为保证确保罗明、邢懋腾通过柏盈投资间接持有的上市公司股份锁定 36 个
月，采取如下具体措施：
  ①根据柏盈投资、罗明、邢懋腾与电科数字于 2021 年 11 月 10 日签署了《发
行股份购买资产协议》、柏盈投资出具的《关于认购股份锁定期的承诺函》，罗明、
邢懋腾作为柏盈投资的合伙人，合计持有柏盈投资 3.1979％的合伙份额（对应柏
盈投资 47.01 万元的合伙人出资）。按照前述 3.1979%的合伙份额比例计算，本次
交易完成后，罗明、邢懋腾对柏盈投资取得的电科数字股份的 3.1979％部分间接
享有权益。因此，柏盈投资通过本次交易所认购的电科数字股份数量的 3.1979%
自本次交易完成后 36 个月不上市交易或转让，从而确保罗明、邢懋腾通过柏盈
投资间接持有的电科数字股份锁定 36 个月。本次交易完成后，柏盈投资因电科
数字送股、转增股本等原因导致其持有电科数字股份数量增加的，进而导致罗明、
邢懋腾通过柏盈投资间接持有的电科数字股份数量相应增加的，增加部分亦按照
前述安排予以锁定。
  ②罗明、邢懋腾已出具了《确认函》，承诺其通过柏盈投资间接享有权益的
电科数字股份数量自发行结束之日起 36 个月内不得上市交易或转让。上述锁定
期届满后，该等股份的转让和交易依照届时有效的法律、法规，以及中国证监会
和上海证券交易所的规定、规则办理。本次交易完成后，其因电科数字送股、转
                                 独立财务顾问报告
增股本等原因而增加的间接享有权益的上市公司股份，亦按照前述安排予以锁
定。
  ③柏盈投资各合伙人于 2021 年 10 月签署了《上海柏盈投资合伙企业（有限
合伙）合伙协议》之补充协议，约定罗明、邢懋腾在按照《盈利预测补偿协议》
的约定对电科数字履行完毕补偿义务或经电科数字确认无需履行补偿义务前，其
不得转让和质押所持有的柏盈投资的财产份额，亦不得退伙，且柏盈投资在此之
前减持电科数字股份的，所得收益不对其进行分配。
  本次交易取得中国证监会核准批文后，交易对方应当协助上市公司将标的资
产登记至上市公司名下，标的资产完成股权变更登记之日为标的资产交割日。自
资产交割日（包含当日）起，标的资产的风险、收益与负担自交易对方转移至上
市公司。
  根据《发行股份购买资产协议》的相关约定，过渡期间标的公司所产生的利
润归属于本次发行完成后的上市公司享有，产生的亏损由交易对方根据其于本次
发行前所持有的相应标的公司的比例对上市公司以现金方式予以补足。
  （1）盈利预测补偿协议的主要情况
  根据上市公司与补偿义务方签署的《盈利预测补偿协议》，补偿义务方对标
的公司净利润金额做出承诺，具体情况如下：
  ①补偿测算对象
  本次交易涉及的补偿测算对象为标的公司的净利润（以归属于母公司股东的
扣除非经常性损益的净利润计算）。
  ②补偿期间
  补偿期间为本次交易实施完毕日当年至本次交易实施完毕日后的第三个会
                                             独立财务顾问报告
计年度末。本次交易实施完毕日当年作为补偿期间的第一个会计年度计算，即如
本次交易于 2021 年度内实施完毕，则盈利预测补偿期间为 2021 年、2022 年和
   ③业绩承诺金额
   根据《盈利预测补偿协议》，补偿义务方承诺柏飞电子净利润数参照《资产
评估报告》载明的盈利预测数据为基础，补偿义务方承诺本次交易实施完毕后，
标的公司在盈利预测补偿期间的净利润分别为：2021 年不低于 13,757.84 万元，
规定或要求。
   ④补偿义务方
   电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金作为补偿义务方应承担其所
持本次拟出售的柏飞电子股权所对应的标的公司实际净利润数与承诺净利润数
差额的补偿责任。
   罗明、邢懋腾为柏飞电子股东柏盈投资的有限合伙人，未直接持有柏飞电子
股权，其对柏盈投资所持本次拟出售的柏飞电子股权间接享有权益。罗明、邢懋
腾作为补偿义务方，应承担其对柏盈投资所持本次拟出售的柏飞电子股权间接享
有的权益对应的标的公司实际净利润数与承诺净利润数差额的补偿责任。
   ⑤业绩承诺完成情况的确定
   上市公司应在上述补偿期间内每个会计年度结束时，聘请符合《证券法》规
定的会计师事务所对标的公司实际盈利情况予以审核，并出具专项意见。标的公
司于补偿期间内每年实现的净利润数应根据前述会计师事务所出具的专项审核
意见的结果为准。
   ⑥盈利预测补偿安排
   若柏飞电子在补偿期间内各年末的累积实际净利润数高于或等于对应期间
                                独立财务顾问报告
的累积承诺净利润数，则补偿义务方无需对上市公司进行补偿。否则，补偿义务
方中的每一方应就专项审核意见核定的柏飞电子补偿期间累积实际净利润数与
累积承诺净利润数之间差额按照各补偿义务方直接或间接持有的实际参与本次
交易的标的公司股权比例，优先以股份对上市公司进行补偿，不足部分以现金方
式补偿。
  补偿义务方应补偿股份数量依照下述公式计算：
  所有补偿义务方当期应补偿金额=（截至当期期末累积承诺净利润数－截至
当期期末累积实际净利润数）÷补偿期间内各年的承诺净利润数总和×所有补偿
义务方直接或间接持有的实际参与本次交易的标的公司股权对应的交易作价－
所有补偿义务方累积已补偿金额。
  各补偿义务方当期应补偿金额=所有补偿义务方当期应补偿金额×（该补偿
义务方直接或间接持有的实际参与本次交易的标的公司股权比例÷所有补偿义务
方直接或间接持有的实际参与本次交易的标的公司股权比例）。
  如根据上述公式计算得出的当期应补偿金额小于 0 时，按 0 取值，即已补偿
的金额不冲回。
  各补偿义务方当期应补偿股份数=该补偿义务方当期应补偿金额÷本次发行
股份购买资产的每股发行价格。
  依据上述公式计算的当期应补偿股份数应向上取整精确至股，不足一股的按
一股处理。
  若上市公司在补偿期间内实施现金分红，则补偿义务方根据上述公式计算得
出的当期应补偿股份所对应的分红收益应无偿赠与上市公司。
  若上市公司在本次重组完成后实施送股、资本公积转增股本或配股等除权事
项，则补偿股份数量作相应调整，计算公式为：当期应补偿股份数（调整后）=
当期应补偿股份数（调整前）×（1＋转增或送股比例）。
  各补偿义务方应在需补偿当年上市公司年度报告披露后的 10 个工作日内，
依据上述公式计算并确定补偿义务方各自需补偿的股份数量。该等应补偿股份由
                                独立财务顾问报告
上市公司以一元的总价向补偿义务方回购。
  若各补偿义务方因任何原因导致其无法以本次交易中认购或间接享有权益
的上市公司股份进行补偿，或各补偿义务方届时持有的可用于补偿的上市公司股
份数不足其实际应补偿的股份数，则其无法以股份补偿的部分或股份补偿后仍有
不足的部分由补偿义务方以现金方式补偿。各补偿义务方现金补偿金额依照下述
公式计算：
  各补偿义务方当期应补偿现金数额=（该补偿义务方当期应补偿股份数－该
补偿义务方当期已补偿股份数）×本次发行股份购买资产的每股发行价格。
  如发生补偿义务方对上市公司进行现金补偿的情形，各补偿义务方应在现金
补偿数额确定后 10 个工作日内，向上市公司支付相应的现金补偿款。
  ⑦期末减值测试补偿
  补偿期限届满后，上市公司应聘请符合《证券法》规定的会计师事务所依照
中国证监会的规则及要求，对标的资产进行减值测试并出具《减值测试报告》。
  如标的资产期末减值额×所有补偿义务方直接或间接持有的实际参与本次交
易的标的公司股权比例＞所有补偿义务方补偿期限内累积补偿金额，则补偿义务
方应对上市公司另行补偿股份，计算公式如下：
  各补偿义务人需另行补偿金额=（标的资产期末减值额×所有补偿义务方直
接或间接持有的实际参与本次交易的标的公司股权比例-所有补偿义务方补偿期
间累积已补偿金额）×（该补偿义务方直接或间接持有的实际参与本次交易的标
的公司股权对应的交易作价÷所有补偿义务方直接或间接持有的实际参与本次交
易的标的公司股权对应的交易作价）。
  如根据上述公式计算得出的另行补偿金额小于 0 时，按 0 取值，即已经补偿
的金额不冲回。
  各补偿义务方需另行补偿的股份数=该补偿义务方需另行补偿金额÷本次发
行股份购买资产的每股发行价格。
  若上市公司在本次重组完成后实施派发股利、送股、资本公积转增股本或配
                                           独立财务顾问报告
股等除息除权事项，则补偿股份数量作相应调整，计算公式为：应补偿股份数（调
整后）=应补偿股份数（调整前）×（1＋转增或送股比例）。
     依据上述公式计算的各补偿义务方应另行补偿的股份数量应向上取整精确
至股，不足一股的按一股处理。
     若各补偿义务方因任何原因导致其无法以本次交易中认购或间接享有权益
的上市公司股份进行补偿，或各补偿义务方届时持有的可用于补偿的上市公司股
份数不足其实际应补偿的股份数，则其无法以股份补偿的部分或股份补偿后仍有
不足的部分由补偿义务方以现金方式补偿，各补偿义务方现金补偿金额依照下述
公式计算：
     各补偿义务方应另行补偿的现金数额=（该补偿义务方因标的资产减值应补
偿的股份数－该补偿义务方因标的资产减值已补偿的股份数）×本次发行股份购
买资产的每股发行价格。
     若发生需各补偿义务方对上市公司进行补偿的情形，各补偿义务方因标的公
司未实现盈利预测或期末发生减值而向上市公司支付的股份补偿及现金补偿总
额不超过其在本次交易中以所持标的公司股权取得的交易对价。
     （2）柏盈投资各合伙人业绩补偿承诺安排的合理性
     ①截至本报告书出具日，柏盈投资的合伙人出资情况如下：
序号       合伙人名称          合伙人类型    出资额（万元） 出资比例
     宁波梅山保税港区浩蓝尖兵投资
       管理中心（有限合伙）
                合计                  1,470.00   100.00%
     ②根据柏飞电子的确认及独立财务顾问和律师核查，截至本报告书出具之
                                        独立财务顾问报告
日，柏盈投资合伙人与本次交易各方的关联关系如下：
序号          合伙人名称              与本次交易各方的关联关系
                             与标的资产出售方/柏飞电子股东王玮
                                   系夫妻关系
      宁波梅山保税港区浩蓝尖兵投资管理中心
            （有限合伙）
                             报告期内曾在标的公司柏飞电子担任董
                                     事
     ③柏盈投资各合伙人参与或不参与业绩承诺的原因
     柏盈投资各合伙人的业绩补偿安排是本次交易各方商业谈判的结果。除罗
明、邢懋腾外，柏盈投资其他合伙人不是本次交易标的资产出售方/柏飞电子控
股股东中电科数字科技（集团）有限公司的关联方，也不参与标的公司的日常生
产经营，未担任柏飞电子的现任董事、高管或其它主要管理人员，对标的公司的
经营业绩无直接影响力，故其不对标的公司的业绩承诺承担补偿义务。
     柏盈投资有限合伙人罗明担任柏飞电子的副总经理，邢懋腾担任柏飞电子的
董事及总经理，其于本次交易完成后继续作为标的公司的管理层参与标的公司未
来的日常生产经营，对标的公司未来的经营业绩有直接影响力，故经电科数字与
其协商，罗明、邢懋腾愿意作出业绩补偿承诺。
     综上所述，柏盈投资各合伙人参与或不参与本次交易业绩补偿承诺系电科数
字结合柏盈投资各合伙人的实际情况，与柏盈投资各合伙人协商确定，符合相关
法律法规及监管政策的规定，具有合理性。
     上市公司在本次发行完成前的滚存未分配利润，经上市公司审议本次交易的
股东大会批准后，由本次交易完成后的上市公司全体股东共享。
     四、本次交易的性质
     （一）本次交易构成关联交易
                                                     独立财务顾问报告
   本次交易的交易对方三十二所为上市公司控股股东，电科数字集团、中电国
睿为上市公司实际控制人控制的企业，国元基金为上市公司实际控制人控制的企
业管理的基金。
   根据《重组管理办法》和《上市规则》等相关法规，前述主体为上市公司关
联方，本次交易构成关联交易。
   上市公司董事会审议本次交易事项时，关联董事已回避表决，亦未曾代理其
他董事行使表决权。上市公司股东大会审议本次交易事项时，关联股东将回避表
决。
     （二）本次交易构成重大资产重组
   本次交易中，上市公司拟收购柏飞电子 100.00%股权。柏飞电子经审计的最
近一期末资产总额、资产净额及最近一年的营业收入占上市公司最近一个会计年
度经审计的合并财务报告相关指标的比例如下：
                                                       单位：万元
        项目              柏飞电子           电科数字            比例
资产总额与交易额孰高                233,648.79    835,689.52       27.96%
资产净额与交易额孰高                233,648.79    289,950.40       80.58%
营业收入                       42,412.39    812,961.66          5.22%
注：上市公司数据为经审计截至 2020 年 12 月 31 日的资产总额、资产净额及 2020 年度所产生的营业收入。
   根据上述计算，本次交易中标的资产的交易对价超过电科数字截至 2020 年
大资产重组。
   同时，本次交易涉及发行股份购买资产，因此需提交上市公司并购重组审核
委员会审核，并经中国证监会核准后方可实施。
     （三）本次交易不构成重组上市
   根据《重组管理办法》第十三条规定，重组上市是指：“上市公司自控制权
发生变更之日起 36 个月内，向收购人及其关联人购买资产，导致上市公司发生
以下根本变化情形之一的，构成重大资产重组，应当按照本办法的规定报经中国
                                   独立财务顾问报告
证监会核准：
   （一）购买的资产总额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计
的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到 100.00%以上；
   （二）购买的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司控制权
发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到
   （三）购买的资产净额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计
的合并财务会计报告期末净资产额的比例达到 100.00%以上；
   （四）为购买资产发行的股份占上市公司首次向收购人及其关联人购买资产
的董事会决议前一个交易日的股份的比例达到 100.00%以上；
   （五）上市公司向收购人及其关联人购买资产虽未达到本款第（一）至第（四）
项标准，但可能导致上市公司主营业务发生根本变化；
   （六）中国证监会认定的可能导致上市公司发生根本变化的其他情形。”
   截至本报告书出具日，中国电科间接持有上市公司 37.15%股权，为其实际
控制人。
   本次交易前 36 个月内，中国电科一直为上市公司实际控制人。本次交易完
成后，中国电科仍为上市公司实际控制人。
   综上所述，本次交易不会导致上市公司实际控制人变化，不构成重组上市。
   五、本次交易对上市公司的影响
   （一）本次交易对上市公司股权结构的影响
   本次交易前，上市公司总股本为 426,852,228 股。根据本次交易的交易金额、
发行股份价格，本次交易上市公司拟向交易对方发行 98,544,402 股。
   本次交易前后上市公司股权结构如下表所示：
 股东名称         本次交易前             本次交易后
                                                       独立财务顾问报告
           持股数量（股）           持股比例         持股数量（股）           持股比例
三十二所          103,285,166       24.20%       108,212,386      20.60%
电科投资           55,306,024       12.96%        55,306,024      10.53%
电科数字集团                  -             -       35,475,986       6.75%
国元基金                    -             -       10,839,884       2.06%
国投上海                    -             -        9,854,440       1.88%
中电国睿                    -             -        9,854,440       1.88%
柏盈投资                    -             -        9,558,807       1.82%
王玮                37,500         0.01%         6,472,449       1.23%
国核源星图                   -             -        4,927,220       0.94%
中金启辰                    -             -        2,729,680       0.52%
军民融合基金                  -             -        1,970,888       0.38%
南方工业基金                  -             -         985,444        0.19%
弘盛联发                    -             -         985,444        0.19%
其他股东          268,223,538       62.84%       268,223,538      51.05%
合计            426,852,228      100.00%       525,396,630     100.00%
     本次交易完成后，上市公司股本将增加至 525,396,630 股，三十二所持股比
例为 20.60%，仍为上市公司控股股东。中国电科控制的企业及其控制的企业管
理的基金合计持有上市公司股份比例为 41.81%，中国电科仍为上市公司实际控
制人。本次交易不会导致上市公司实际控制人发生变更。
     根据上市公司经 2021 年年度股东大会审议通过的《2021 年度利润分配及资
本公积转增股本预案》，上市公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为
基数，每股派发现金红利 0.38 元，每股转增 0.3 股。根据上述价格调整公式及利
润分配计划，本次交易股票发行价格将相应调整为 17.95 元/股，本次交易上市公
司拟向交易对方发行股数将调整为 130,166,450 股。
     经上述调整后，本次交易前后上市公司股权结构如下表所示：
                本次交易前                         本次交易后
  股东名称                       持股比
            持股数量（股）                       持股数量（股）           持股比例
                              例
三十二所           134,270,716   24.20%           140,779,038     20.55%
电科投资            71,897,831   12.96%            71,897,831     10.49%
                                                独立财务顾问报告
电科数字集团                   -              46,859,924     6.84%
国元基金                     -              14,318,310     2.09%
国投上海                     -              13,016,645     1.90%
中电国睿                     -              13,016,645     1.90%
柏盈投资                     -              12,626,146     1.84%
王玮                 48,750      0.01%     8,548,619     1.25%
国核源星图                    -               6,508,322     0.95%
中金启辰                     -               3,605,610     0.53%
军民融合基金                   -               2,603,329     0.38%
南方工业基金                   -               1,301,664     0.19%
弘盛联发                     -               1,301,664     0.19%
其他股东           348,690,599    62.84%   348,690,599    50.90%
合计             554,907,896   100.00%   685,074,346   100.00%
注：由于上市公司 2021 年度利润分配及资本公积转增股本方案尚未正式实施，本次交易前各股东持股数量
为按照拟实施的利润分配及资本公积转增股本方案调整并四舍五入计算，实际持股数量以上述权益分派正
式实施后中国证券登记结算有限责任公司的登记结算数量为准。
     本次交易完成后，上市公司股本将增加至 685,074,346 股，三十二所持股比
例为 20.55%，仍为上市公司控股股东。中国电科控制的企业及其控制的企业管
理的基金合计持有上市公司股份比例为 41.87%，中国电科仍为上市公司实际控
制人。本次交易不会导致上市公司实际控制人发生变更。
     （二）本次交易对上市公司主营业务的影响
     电科数字是面向金融、运营商、互联网、制造、零售、能源、交通、政府和
公共服务等重点行业客户的行业解决方案提供商，为客户提供高安全可信、业务
数字化、应用上云、物联网络、数据运营、业务智能等解决方案和专业服务。当
前以数字化、网络化、智能化融合发展为特征的新一代信息技术成为新一轮科技
革命和产业变革的关键驱动力，电科数字主动融入新的发展方向，重点聚焦金融
科技、工业互联网等行业的数字化转型，构建以数据中心为基础，以云网融合为
底座，提供安全可信的“云-边-端”一体化行业数字化整体解决方案，打造一体化
行业数字化解决方案的能力。
     通过收购柏飞电子，可以有力支撑电科数字形成具有提供“云-边-端”一体化
                                                                独立财务顾问报告
数字化整体解决方案的能力，形成“以解决方案为牵引，带动自有产品发展”的格
局，增强上市公司提供行业解决方案的关键技术能力，不断拓宽数字化转型的广
度，挖掘数字化转型的深度，带动自有关键软硬件一体化发展。
  柏飞电子从事嵌入式系统关键软硬件业务，主要产品包括嵌入式计算机、高
性能信号处理、高速网络交换、数据记录存储及信息处理模块等。柏飞电子产品
具有高度软硬一体的产品特性和强实时、高可靠、高安全等产品属性，可以提升
金融科技、工业互联网领域的强实时计算能力，并在系统关键节点上利用国产化
技术有效保障信息基础设施安全，增强电科数字提供行业数字化解决方案中的关
键技术能力。
   （三）本次交易对上市公司主要财务指标的影响
  根据上市公司财务报表及大华会计师出具的《备考审阅报告》，本次交易前
后，上市公司主要财务指标变化比较如下：
                                                                    单位：万元
  项目                  交易后                                   交易后
          交易前                          增幅       交易前                      增幅
                      （备考）                                  （备考）
资产总额     784,255.89   889,270.27      13.39%   835,689.52   931,496.08   11.46%
所有者权益    306,016.35   376,156.22      22.92%   289,950.40   355,748.36   22.69%
归属于母公司
的所有者权益
营业收入     728,842.76   757,167.55       3.89%   812,961.66   855,352.64   5.21%
营业利润      30,613.81    34,910.90      14.04%    37,751.36    50,334.01   33.33%
净利润       27,991.85    32,333.76      15.51%    33,519.71    44,980.79   34.19%
归属于母公司
股东的净利润
基本每股收益
（元/股）
稀释每股收益
（元/股）
  本次交易完成后，上市公司 2020 年和 2021 年 1-10 月的营业收入、营业利
润、净利润和归属于母公司股东的净利润均有所提高。本次交易完成后，上市公
司 2020 年度每股收益较交易前有所提高，但 2021 年 1-10 月份每股收益较交易
                                 独立财务顾问报告
前有所下降，主要原因为标的公司收入和利润在 1-10 月确认较少，如标的公司
将较交易前有所提升。
                                               独立财务顾问报告
               第二章 上市公司基本情况
     一、公司基本信息
公司名称        中电科数字技术股份有限公司
公司英文名称      CETC Digital Technology Co.,Ltd.
股票上市地       上交所
证券代码        600850
证券简称        电科数字
注册地址        上海市嘉定区嘉罗公路1485号43号楼6层
办公地址        上海市浦东新区白莲泾路127号中电科信息科技大厦19层
注册资本        42,685.2228 万元
法定代表人       江波
统一社会信用代码    91310000132222692E
办公地址邮政编码    200126
联系电话        86-21-33390288，86-21-33390000
传真          86-21-33390011
公司网站        www.shecc.com
            许可项目：电气安装服务；各类工程建设活动；建筑智能化工程施工；
            建设工程设计；建筑智能化系统设计；货物进出口；技术进出口。（依
            法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营
            项目以相关部门批准文件或许可证件为准）
            一般项目：从事数字技术、电子信息系统、计算机、电子设备、仪器
            仪表科技领域内的技术开发、技术咨询、技术服务；软件开发；网络
经营范围        与信息安全软件开发；信息系统集成服务；信息系统运行维护服务；
            信息技术咨询服务；计算机系统服务；工程管理服务；专业设计服务；
            网络技术服务；对外承包工程；电子产品销售；网络设备销售；计算
            机软硬件及辅助设备批发；计算机软硬件及辅助设备零售；仪器仪表
            销售；广播电视传输设备销售；计算机及办公设备维修；通讯设备修
            理；计算机及通讯设备租赁。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照
            依法自主开展经营活动）
     二、公司设立及历次股本变动情况
     （一）公司设立及上市情况
                                               独立财务顾问报告
     公司系经上海市科学技术委员会 1993 年 9 月下发的《关于同意上海华东电
脑总公司改组为股份有限公司并向社会公开发行股票的批复》（经沪科〔93〕第
虹口经营部、华东电子技术服务公司和上海华东计算机系统工程公司改组于
万元，其中三十二所作为发起人持有 2,873.80 万股，持股比例 57.48%；国家股
     经上海证券管理办公室《关于同意上海华东电脑股份有限公司公开发行股票
的批复》（沪证办〔1993〕126 号）批准，公司公开发行人民币普通股（A 股）
股票 2,000.00 万股，每股面值 1 元。上海会计师事务所于 1993 年 12 月 16 日出
具了《关于上海华东电脑股份有限公司投入注册资本的验证报告》（上会师报字
〔93〕第 1215 号），确认公司首次公开发行股票 2,000.00 万股，募集资金 6,000.00
万元，其中 2,000.00 万元计入注册资本，其余部分计入资本公积。
       股份类型            持股数（万股）               所占比例（%）
发起人股：
国家股                                126.20               2.52
华东计算技术研究所（国有
法人股）
公开发行人民币普通股
个人股
  （含内部职工股 125.00
万股）
募集法人股                              750.00              15.00
合计                                5,000.00         100.00
     经上交所《关于上海华东电脑股份有限公司人民币股票上市交易的通知》
                                    （上
证上字〔94〕第 2046 号）批准，公司股票于 1994 年 3 月 24 日在上交所挂牌交
易，股票代码“600850”。
     （二）上市后公司历次股本变动情况
                                         独立财务顾问报告
方式进行分配，即以 1997 年末 5,000.00 万总股本为基数，每 10 股送红股 2 股共
派送红股 1,000.00 万股。本次派送完毕后，本公司总股本变为 6,000.00 万股。
公司以 1998 年末总股本 6,000.00 万股为基数，按每 10 股转增 2 股的比例转增股
本。转增完成后，公司总股本变为 7,200.00 万股。
                                         《关于资
本公积金转增股本的方案》，公司以 1999 年末总股本 7,200.00 万股为基数，向全
体股东每 10 股送红股 2.50 股、转增 2.50 股。利润分配及资本公积转增股本完成
后，公司总股本变为 10,800.00 万股。
准，配股方案于 2000 年 12 月实施完毕。此次配股共计配售 602.10 万股，其中
向国有法人股股东配售 62.10 万股，向社会公众股股东配售 540.00 万股。配股完
成后，公司总股本由 10,800.00 万股增至 11,402.10 万股。
积转增股本的方案，即以 2000 年末总股本 11,402.10 万股为基数，向全体股东以
非流通股股东向公司流通股股东支付的对价为：流通股股东每持有 10 股将获得
                                                   独立财务顾问报告
         股份类型                持股数（万股）             所占比例（%）
有限售条件的流通股：
信息产业部（国家股）                             408.89              2.39
华东计算技术研究所（国有法人股）                      7,751.86          45.32
募集法人股                                 2,430.00          14.21
其他流通股：
流通股份                                  6,512.40          38.08
合计                                   17,103.15         100.00
     股权分置改革方案实施后，原有限售条件的股份分三次上市流通，截至 2009
年 3 月 6 日，公司所有股份共计 171,031,500 股均为无限售条件的流通股份。
收购义务，信息产业部将其所持有的公司 4,088,880 股国有股无偿划转给华东所。
本次股权转让完成后，华东所持有华东电脑股份为 76,315,925 股，占本公司总股
本的 44.62%。
其中三十二所、宋世民等 7 名自然人分别以华讯网络 42.00%股权、华讯网络
本由 171,031,500 股增加至 321,744,887 股。
利润分配方案，即以公司 2015 年 12 月 31 日总股本为基数，按每 10 股派发现金
股利 3.50 元（含税）进行分配，以资本公积向全体股东每 10 股转增 3 股的比例
实施资本公积转增股本。利润分配及资本公积转增股本完成后，公司总股本变为
                                              独立财务顾问报告
了《关于<上海华东电脑股份有限公司股票期权激励计划（草案修订稿）等相关
议案，确定公司股票期权激励计划首次授予的股票期权总计 738.23 万份，激励
对象为 140 名。后因人员离职等原因，股权激励人数、授予股票期权数量随之相
应调整。2016 年 12 月 29 日至 2019 年 12 月 31 日，上市公司股票期权累计行权
并完成股份登记 8,583,875 股，公司股份总数由 418,268,353 股变更为 426,852,228
股。
下发的《中国电科关于无偿划转集团公司第三十二研究所所持上海华东电脑股份
有限公司部分股份有关事项的批复》
               （电科资函〔2019〕105 号）：同意将三十二
所持有的华东电脑 76,630,000 股股份（占公司总股本的 17.98%）无偿划转至电
科投资持有。
   本次股份无偿划转后，三十二所持有华东电脑 103,285,166 股股份，占公司
总股本的 24.23%，电科投资持有华东电脑 76,630,000 股股份，占公司总股本的
后，电科投资持有上市公司 55,306,024 股股份，占公司总股本的 12.9567%。中
国兵器装备集团有限公司持有上市公司 21,323,976 股股份，占总股本的 4.9956%。
     三、上市公司最近三十六个月控股权变动情况
   截至本独立财务顾问报告出具日，公司最近三十六个月控制权未发生变动。
     四、控股股东及实际控制人
     （一）股权控制关系
                                         独立财务顾问报告
     截至本独立财务顾问报告出具日，上市公司的股权结构如下：
     （二）控股股东及实际控制人的基本情况
     上市公司控股股东为三十二所，持有上市公司 24.20%的股权。三十二所的
基本情况如下：
公司名称       华东计算技术研究所（中国电子科技集团公司第三十二研究所）
统一社会信用代码   12100000425160018T
住所         上海市嘉定区嘉罗路1485号
开办资金       10,219.00 万元
法定代表人      江波
营业期限       2018-09-13至2023-09-13
           开展计算技术研究，促进信息科技发展。计算机系统研制与相关产品
           开发，网络技术开发，集成电路设计，电子信息系统集成，电子信息
经营范围
           产品开发，电子信息工程设计，计算机及软件测评，相关专业培训与
           技术咨询，
               《计算机工程》出版。
     截至本独立财务顾问报告出具日，电科数字实际控制人为中国电科，基本情
况如下：
公司名称       中国电子科技集团有限公司
成立日期       2002年2月25日
注册资本       2,000,000.00万元
统一社会信用代码   91110000710929498G
                                                          独立财务顾问报告
法定代表人         陈肇雄
公司类型          有限责任公司（国有独资）
公司地址          北京市海淀区万寿路27号
              承担军事电子装备与系统集成、武器平台电子装备、军用软件和电子
              基础产品的研制、生产；国防电子信息基础设施与保障条件的建设；
              承担国家重大电子信息系统工程建设；民用电子信息软件、材料、元
              器件、整机和系统集成及相关共性技术的科研、开发、生产、销售；
              自营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限定公司经营或禁止
经营范围          进出口的商品及技术除外）；经营进料加工和“三来一补”业务；经营对
              销贸易和转口贸易；实业投资；资产管理；从事电子商务信息服务；
              组织本行业内企业的出国（境）参、办展。（市场主体依法自主选择经
              营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后依
              批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和限制
              类项目的经营活动。
                      ）
      五、股权结构及前十大股东持股情况
  （一）股本结构
  截至 2021 年 9 月 30 日，上市公司股权结构如下：
       股份类型            股份数量（万股）                          比例（%）
一、有限售条件股份                                -                            -
二、无限售条件流通股份                      42,685.22                       100.00
三、普通股股份总数                        42,685.22                       100.00
  （二）前十大股东持股情况
  截至 2021 年 9 月 30 日，上市公司总股本 42,685.22 万股，前十大股东及其
持股情况如下表：
 序号             股东名称             持股数量（万股）                 持股比例（%）
                                                独立财务顾问报告
 序号            股东名称             持股数量（万股）        持股比例（%）
        中国人民人寿保险股份有限公司
        －分红－个险分红
              合计                    22,946.71        53.76
      六、上市公司主营业务概况
  报告期内，电科数字主营业务包括行业信息化解决方案、数据中心智能化解
决方案及相关服务。作为行业信息化解决方案提供商，电科数字凭借对信息技术
迭代发展和行业应用实践的深刻理解，面向金融、运营商、互联网、制造、零售、
能源、交通、政府和公共服务等重点行业客户，提供高安全可信、业务数字化、
应用上云、物联网络、数据运营、业务智能等产品解决方案，打造从云到端的总
体解决方案供给能力。电科数字是国内数据中心智能化领域提供全生命周期解决
方案的企业，集数据中心工程建设与运营于一身，业务能力贯穿咨询设计、工程
建设、全天候运维、行业测评及运营服务等环节，在数据中心智能化领域为客户
提供高标准的数据中心整体解决方案。
  当前，电科数字主动融入新的发展格局，明确新的战略定位为“打造基于数
字化、网络化、智能化新一代信息技术与各行业深度融合的行业数字化整体解决
方案”，打造成为行业数字化解决方案头部企业。公司将重点聚焦金融科技、交
通运输、工业互联网等行业数字化转型，提供安全可信的“云-边-端”一体化行业
数字化整体解决方案；发挥资本平台核心功能，通过业务整合和协同，增强重点
行业数字化解决方案能力，持续提升盈利能力和增强核心竞争力，促进公司转型
升级和高质量发展。
      七、最近三年主要财务数据和财务指标
  电科数字最近三年及一期的主要财务数据和财务指标如下（合并报表口径，
                                                                       独立财务顾问报告
                                                                          单位：万元
   项目
                   日                  日                  日                   日
资产总额              784,255.89         835,689.52         699,175.75         625,977.20
负债总额              478,239.54         545,739.12         425,851.80         375,380.38
归属于母公司股
东的所有者权益
所有者权益合计           306,016.35         289,950.40         273,323.95         250,596.83
                                                                          单位：万元
   项目        2021 年 1-10 月          2020 年             2019 年             2018 年
营业收入              728,842.76         812,961.66         777,884.94         730,341.90
营业利润               30,613.81          37,751.36          39,343.63          36,981.26
利润总额               30,857.10          36,948.26          39,715.46          37,027.92
归属于母公司所
有者的净利润
   项目       /2021 年 10 月 31    /2020 年 12 月 31     /2019 年 12 月 31     /2018 年 12 月 31
                   日                  日                   日                   日
归属于上 市公司
股东的每 股净资               6.76                 6.38                5.99                5.53
产（元/股）
毛利率（%）                14.69              15.24               14.95                 15.72
资产负债率（%）              60.98              65.30               60.91                 59.97
   项目       2021 年 1-10 月          2020 年              2019 年              2018 年
每股收益（元/股）              0.64                 0.74                0.76                0.72
加权平均 净资产
收益率（%）
   八、最近三年重大资产重组情况
   除本次交易外，上市公司最近三年内不存在重大资产重组情形。
   九、上市公司及其董事、监事、高级管理人员未涉嫌犯罪或
违法违规及行政处罚或刑事处罚情况
                               独立财务顾问报告
  最近三年，上市公司及其现任董事、监事、高级管理人员不存在受到行政处
罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚的情形，不存在因涉嫌犯罪正被司
法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查的情形，不存在损害投
资者合法权益和社会公众利益的重大违法行为。
     十、上市公司及其现任董事、监事、高级管理人员最近三年
的诚信情况
  最近三年，上市公司及其现任董事、监事、高级管理人员不存在未按期偿还
大额债务、未履行承诺或受过证券交易所公开谴责和中国证监会行政处罚的情
况。
     十一、上市公司及其控股股东、实际控制人最近十二个月内
受到证券交易所公开谴责、中国证监会行政处罚或其他重大失信
行为情况的说明
  最近十二个月内，上市公司及其控股股东、实际控制人不存在受到证券交易
所公开谴责、中国证监会行政处罚或其他重大失信行为的情况。
                                                 独立财务顾问报告
                   第三章 交易对方基本情况
      一、本次交易对方总体情况
  上市公司拟以发行股份的方式向电科数字集团、国元基金、中电国睿、国投
上海、柏盈投资、王玮、三十二所、国核源星图、中金启辰、军民融合基金、南
方工业基金、弘盛联发收购其持有的柏飞电子 100.00%股权。
  截至本独立财务顾问报告出具日，各交易对方持有柏飞电子的股权比例如
下：
 序号            股东名称              出资额（万元）         出资比例
              合计                     10,000.00      100.00%
      二、本次交易对方基本情况
      （一）电科数字集团
企业名称           中电科数字科技（集团）有限公司
企业类型           有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
                                              独立财务顾问报告
企业住所       上海市嘉定区嘉罗公路 1485 号 43 幢 501-503 室
法定代表人      江波
出资总额       150,000.00 万元
统一社会信用代码   91310000059359229N
成立日期       2012 年 12 月 20 日
           计算机硬件、计算机软件、计算机嵌入式软件、网络通讯产品、汽车
           电子产品、电子设备和仪器仪表的研发和销售，计算机系统集成服务，
           电子工程设计与施工，安全防范工程设计、施工，防雷工程设计、施
经营范围       工，建筑装饰工程设计、施工，机电安装工程设计、施工，及上述专
           业领域内的技术开发、技术咨询、技术转让和技术服务，从事货物及
           技术的进出口业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可
           开展经营活动）
  截至本独立财务顾问报告出具日，电科数字集团产权结构如下：
  中国电科持有电科数字集团 100.00%股权，为其控股股东及实际控制人。中
国电科基本情况如下表所示：
企业名称       中国电子科技集团有限公司
企业类型       有限责任公司（国有独资）
企业住所       北京市海淀区万寿路 27 号
法定代表人      陈肇雄
注册资本       2,000,000.00 万元
统一社会信用代码   91110000710929498G
成立日期       2002 年 2 月 25 日
经营范围       承担军事电子装备与系统集成、武器平台电子装备、军用软件和电子
                                                  独立财务顾问报告
                 基础产品的研制、生产；国防电子信息基础设施与保障条件的建设；
                 承担国家重大电子信息系统工程建设；民用电子信息软件、材料、元
                 器件、整机和系统集成及相关共性技术的科研、开发、生产、销售；
                 自营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家限定公司经营或禁止
                 进出口的商品及技术除外）；经营进料加工和“三来一补”业务；经营
                 对销贸易和转口贸易；实业投资；资产管理；从事电子商务信息服务；
                 组织本行业内企业的出国（境）参、办展。（市场主体依法自主选择
                 经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后
                 依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和限
                 制类项目的经营活动。）
      （1）2012 年 12 月，电科软信成立
      设立时，电科软信出资结构如下：
 序号               股东名称            出资额（万元）          出资比例
                 合计                  200,000.00      100.00%
      （2）2018 年 8 月，电科软信减资
海国盛（集团）有限公司不再对其投资。
      本次变更完成后，电科软信出资结构如下：
 序号               股东名称            出资额（万元）          出资比例
                 合计                  150,000.00      100.00%
      （3）2021 年 2 月，电科软信更名
理局发布的《企业名称变更登记通知书》（（国）名内变字〔2021〕第 27217
号），电科软信名称变更为“中电科数字科技（集团）有限公司”。
                                                      独立财务顾问报告
   电科数字集团以关键软硬件产品与平台、新一代信息基础设施建设与运营服
务为主业，主要经营范围包括软件与信息服务及计算机业务。
   电科数字集团最近两年主要财务数据如下：
                                                          单位：万元
           项目                2020 年 12 月 31 日      2019 年 12 月 31 日
总资产                                1,538,669.71          1,298,219.24
总负债                                  791,700.18            657,176.88
所有者权益                                746,969.54            641,042.36
           项目                    2020 年度               2019 年度
营业收入                               1,034,991.48            980,077.38
利润总额                                  41,954.10              20,798.64
净利润                                   36,983.51              12,877.00
注：2019 年财务数据经容诚会计事务所（特殊普通合伙）审计，2020 年财务数据经立信会计师事务所（特
殊普通合伙）审计。
   电科数字集团最近一年经审计的简要财务报表如下：
   （1）简要资产负债表
                                                          单位：万元
                项目                              2020 年 12 月 31 日
流动资产                                                     1,229,021.17
非流动资产                                                      309,648.55
总资产                                                      1,538,669.71
流动负债                                                       769,852.93
非流动负债                                                        21,847.24
总负债                                                        791,700.18
所有者权益                                                      746,969.54
   （2）简要利润表
                                                          单位：万元
                项目                                 2020 年度
                                                  独立财务顾问报告
营业收入                                                  1,034,991.48
利润总额                                                    41,954.10
净利润                                                     36,983.51
     截至本独立财务顾问报告出具日，除柏飞电子外，电科数字集团主要对外投
资企业情况如下：
                 出资额（万
序号      公司名称                   出资比例            主营业务
                  元）
                                          计算机软、硬件，线路板，金加工，
      上海华验精密机电                            板金，冷作，电子器件加工，计算
      科技有限公司                              机安装及机房装潢，从事货物及技
                                          术的进出口业务
                                          计算机软件及应用系统（除计算机
                                          信息系统安全专用产品），计算机硬
                                          件、外部设备及配件，电子产品，
                                          机电产品，通信设备（除卫星电视
                                          广播地面接收设施），办公自动化产
                                          品的开发、销售及维护；计算机系
                                          统集成及工程设计施工，计算机网
                                          络产品及工程，建筑智能化工程设
                                          计施工，机电安装工程，通信工程，
                                          环保工程，公共安全防范工程设计
                                          施工，从事货物及技术的进出口业
      上海长江计算机有
      限公司
                                          机软硬件及应用产品、网络通信、
                                          系统集成工程专业领域内的技术开
                                          发、技术转让、技术咨询、技术服
                                          务，房地产开发经营，自有产权房
                                          出租，停车场（库）经营管理，交
                                          通管理设备及安防智能系统和设备
                                          的销售、租赁、安装、维修及产品
                                          的技术支持和保养服务，计算机数
                                          据处理和存储服务，商务信息咨询
                                          （不含市场调查），电子商务（不得
                                          从事增值电信、金融业务）
                                          从事安全科技、信息科技、计算机
                                          科技、网络科技、通讯科技、电子
      中电科拟态安全技
      术有限公司
                                          技术转让、技术服务，计算机系统
                                          集成，软件开发，计算机设备租赁
                                                 独立财务顾问报告
                出资额（万
序号     公司名称                   出资比例            主营业务
                 元）
                                         （不得从事金融租赁），电器设备
                                         安装、维修（除特种设备），计算
                                         机、软件及辅助设备、电子产品、
                                         电子元器件、通信设备、通讯器材、
                                         网络设备的销售
                                         计算机软硬件、计算及嵌入式软件、
                                         电子产品、电子设备、计算机系统
     上海华元创信软件
     有限公司
                                         技术咨询、技术转让及销售（除计
                                         算机信息系统安全专用产品）
                                         许可项目：第一类增值电信业务；
                                         各类工程建设活动。
                                                 （依法须经批准
                                         的项目，经相关部门批准后方可开
                                         展经营活动，具体经营项目以相关
                                         部门批准文件或许可证件为准）一
                                         般项目：技术服务、技术开发、技
                                         术咨询、技术交流、技术转让、技
                                         术推广；软件开发；大数据服务；
     中电科数智科技有                            数据处理服务；互联网数据服务；
     限公司                                 人工智能基础软件开发；人工智能
                                         公共服务平台技术咨询服务；人工
                                         智能应用软件开发；信息技术咨询
                                         服务；网络与信息安全软件开发；
                                         信息系统集成服务；计算机及通讯
                                         设备租赁；计算机软硬件及辅助设
                                         备批发；计算机软硬件及辅助设备
                                         零售；通信设备销售；电子产品销
                                         售；广告设计、代理；广告制作
                                         信息技术、计算机科技、网络科技、
                                         通讯科技、电子科技领域内的技术
                                         开发、技术咨询、技术转让、技术
                                         服务；计算机、电子产品、电子元
     上海华诚金锐信息
     技术有限公司
                                         组装、销售；计算机系统集成；计
                                         算机软件开发；网络设备、计算机
                                         软件批发零售；自有设备租赁；电
                                         器设备安装、维修
     （二）国元基金
                                                      独立财务顾问报告
企业名称        合肥中电科国元产业投资基金合伙企业（有限合伙）
企业类型        有限合伙企业
注册地址        合肥市包河区林芝路 278 号烟墩社区服务中心办公五楼 516 室
执行事务合伙人     中电科国元（北京）产业投资基金管理有限公司
出资总额        124,670.64 万元
成立日期        2016 年 7 月 21 日
统一社会信用代码    91340111MA2MXMGR37
            股权投资、投资管理及投资咨询（未经金融监管部门批准，不得从事吸收
经营范围        存款、融资担保、代客理财等金融业务）
                             。（依法须经批准的项目，经相关
            部门批准后方可开展经营活动）
     （1）产权关系结构图
     截至本独立财务顾问报告出具日，国元基金产权结构如下：
（2）主要出资人基本情况
序号        合伙人名称               合伙人性质    出资额（万元）         出资比例
     中电科国元（北京）产业投资基
     金管理有限公司
                                                       独立财务顾问报告
序号         合伙人名称              合伙人性质    出资额（万元）          出资比例
              合计                          124,670.64      100.00%
     （1）中电科国元（北京）产业投资基金管理有限公司
企业名称        中电科国元（北京）产业投资基金管理有限公司
企业类型        其他有限责任公司
企业住所        北京市石景山区金府路 30 号院 2 号楼 4 层
法定代表人       裴二章
注册资本        1,500.00 万元
统一社会信用代码    91110108MA0045TB72
成立日期        2016 年 3 月 16 日
            非证券业务的投资管理、咨询。（不得从事下列业务：1、发放贷款；
经营范围
            经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后
            依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和限
            制类项目的经营活动。）
     （2）国元创新投资有限公司
企业名称         国元创新投资有限公司
企业类型         有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
                                       独立财务顾问报告
           安徽省合肥市包河区包河大道 118 号包河区机关后勤服务中心三楼
企业住所
法定代表人      杨念新
注册资本       150,000.00 万元
统一社会信用代码   913401000584682396
成立日期       2012 年 11 月 28 日
           项目投资；股权投资。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方
经营范围
           可开展经营活动）
  （3）国元农业保险股份有限公司
企业名称       国元农业保险股份有限公司
企业类型       其他股份有限公司（非上市）
企业住所       安徽省合肥市蜀山区长江西路 315 号
法定代表人      蔡皖伶
注册资本       231,392.89 万元
统一社会信用代码   9134000067092304X5
成立日期       2008 年 1 月 18 日
           许可经营项目：农业保险；财产损失保险；责任保险；法定责任保险；
           信用保险和保证保险；短期健康保险和意外伤害保险；上述业务的再
经营范围
           保险业务；公司农业保险及其他涉农保险保费收入总和占全部保费收
           入的比例不得低于 60%（凭许可证经营）
  （4）华本投资有限公司
企业名称       华本投资有限公司
企业类型       有限责任公司
           深圳市福田区香蜜湖街道香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 栋 22
企业住所
           层 D3 单元
法定代表人      蔡继亮
注册资本       5,000.00 万元
统一社会信用代码   91440300MA5DA39K1Y
成立日期       2016 年 4 月 6 日
           一般经营项目是：投资管理；项目投资；投资咨询；投资信息；经济
           信息咨询；国内贸易；创业投资业务；创业投资咨询业务；为创业企
经营范围       业提供创业管理服务业务；参与设立创业投资企业与创业投资管理顾
           问机构；直接投资或参与企业投资建设。（法律、行政法规、国务院
           决定禁止的项目除外，限制的项目须取得许可后方可经营）
  （5）中电科投资控股有限公司
                                            独立财务顾问报告
企业名称       中电科投资控股有限公司
企业类型       有限责任公司（法人独资）
企业住所       北京市石景山区金府路 30 号院 2 号楼 7 层
法定代表人      陈永红
注册资本       300,000.00 万元
统一社会信用代码   9111000071783888XG
成立日期       2014 年 4 月 18 日
           投资管理、股权投资、投资咨询；产权经纪。（市场主体依法自主选
           择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准
经营范围
           后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和
           限制类项目的经营活动。）
  （6）三峡资本控股有限责任公司
企业名称       三峡资本控股有限责任公司
企业类型       其他有限责任公司
企业住所       北京市通州区贡院街 1 号院 1 号楼二层 206-25 室
法定代表人      金才玖
注册资本       714,285.71 万元
统一社会信用代码   91110108335463656N
成立日期       2015 年 3 月 20 日
           实业投资；股权投资；资产管理；投资咨询。（1、未经有关部门批准，
           不得以公开方式募集资金；2、不得公开开展证券类产品和金融衍生
           品交易活动；3、不得发放贷款；4、不得对所投资企业以外的其他企
经营范围       业提供担保；5、不得向投资者承诺投资本金不受损失或者承诺最低
           收益”；市场主体依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须经
           批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从
           事国家和本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。）
  （7）安徽和合投资有限公司
企业名称       安徽和合投资有限公司
企业类型       有限责任公司（自然人投资或控股）
企业住所       安徽省合肥市蜀山区怀宁路 288 号置地广场 A 座 12 层
法定代表人      舒启茹
注册资本       6,000.00 万元
统一社会信用代码   91340000796446269H
成立日期       2007 年 1 月 6 日
经营范围       项目投资、策划及咨询，企业资产管理及咨询，人才培训，房地产销
                                        独立财务顾问报告
           售代理及服务。（上述依法须经批准的项目经相关部门批准后方可开
           展经营活动）
  （8）安徽国元投资有限责任公司
企业名称       安徽国元投资有限责任公司
企业类型       其他有限责任公司
企业住所       安徽省合肥市庐阳区宿州路 20 号
法定代表人      沈和付
注册资本       190,000.00 万元
统一社会信用代码   9134000067588481XH
成立日期       2008 年 6 月 11 日
           股权、债权、产业投资管理及咨询，高新技术及产品开发、转让、销
           售，房地产租赁服务，物业管理，企业财务顾问，企业资产重组、兼
经营范围       并咨询服务，机械设备租赁服务，资产管理及转让咨询服务，商务信
           息咨询服务，金融信息咨询服务。（依法须经批准的项目，经相关部
           门批准后方可开展经营活动）
  （9）中兵投资管理有限责任公司
企业名称       中兵投资管理有限责任公司
企业类型       有限责任公司（法人独资）
企业住所       北京市石景山区石景山路 31 号院盛景国际广场 3 号楼 818 室
法定代表人      史艳晓
注册资本       100,000.00 万元
统一社会信用代码   91110000095357036N
成立日期       2014 年 3 月 18 日
           投资管理；资产管理；项目投资；经济信息咨询。（“1、未经有关部
           门批准，不得以公开方式募集资金；2、不得公开开展证券类产品和
           金融衍生品交易活动；3、不得发放贷款；4、不得对所投资企业以外
经营范围       的其他企业提供担保；5、不得向投资者承诺投资本金不受损失或者
           承诺最低收益”；企业依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法
           须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不
           得从事本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。 ）
  （10）合肥华泰集团股份有限公司
企业名称       合肥华泰集团股份有限公司
企业类型       股份有限公司（非上市、自然人投资或控股）
企业住所       安徽省合肥市经济技术开发区莲花路 1599 号
                                      独立财务顾问报告
法定代表人      陈先保
注册资本       100,000.00 万元
统一社会信用代码   913401007050382283
成立日期       1998 年 2 月 28 日
           实业投资；股权管理；农副产品（除粮、油、棉）、电线电缆、机电
           设备、机械设备及配件、仪器仪表、医疗器械一类、建筑材料、装潢
           材料、钢材、木制品、塑料制品、纸制品、包装材料、金属材料、压
           缩机及配件、混凝土、重油（除危险品）、铜、铅、锌、矿产品、有
经营范围
           色金属矿产品及成品、贵金属矿产品及成品的销售；自有物业服务及
           房屋租赁；自营和代理各类商品和技术的进出口业务（但国家限定企
           业经营或禁止进出口的商品和技术除外）；预包装食品销售。
                                     （依法须
           经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。）
  （11）安徽国元信托有限责任公司
企业名称       安徽国元信托有限责任公司
企业类型       有限责任公司（国有控股）
企业住所       安徽省合肥市庐阳区宿州路 20 号
法定代表人      许斌
注册资本       420,000.00 万元
统一社会信用代码   91340000758510848J
成立日期       2004 年 1 月 14 日
           资金信托，动产信托，不动产信托，有价证券信托，其他财产或财产
           权信托，作为投资基金或基金管理公司的发起人从事投资基金业务，
           经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问等业务，
经营范围       受托经营国务院有关部门批准的证券承销业务，办理居间、咨询、资
           信调查等业务，代保管及保管箱业务，以存放同业、拆放同业、贷款、
           租赁、投资方式运用固有财产，以固有财产为他人提供担保，从事同
           业拆借，法律法规规定或中国银行业监督管理委员会批准的其他业务
  （12）安徽全柴集团有限公司
企业名称       安徽全柴集团有限公司
企业类型       有限责任公司（国有控股）
企业住所       安徽省滁州市全椒县襄河镇吴敬梓路 788 号
法定代表人      谢力
注册资本       23,100.00 万元
统一社会信用代码   9134112415278051XU
成立日期       1997 年 8 月 7 日
经营范围       投资。与内燃机配套的农机产品、农用汽车、管件接关（塑材、铜材
                                         独立财务顾问报告
               及铸铁件）、数控机床、仪器仪表、机械、电子产品、办公自动化设
               备、工程机械、备品备件、劳保用品。生产科研所需的原辅材料的制
               造销售及相关的技术进出口业务。（依法须经批准的项目，经相关部
               门批准后方可开展经营活动）
     （13）吴俊保
姓名             吴俊保
曾用名            无
性别             男
身份证号码          3401031965********
住所             安徽省合肥市潜山路华润凯旋门******
通讯地址           安徽省合肥市潜山路华润凯旋门******
国籍             中国
是否取得其他国家
               否
或地区的居留权
学历             硕士研究生
     （14）丁忠玲
姓名             丁忠玲
曾用名            无
性别             女
身份证号码          3401031969********
住所             安徽省合肥市颍上路元一滨水城******
通讯地址           安徽省合肥市颍上路元一滨水城******
国籍             中国
是否取得其他国家
               否
或地区的居留权
学历             硕士研究生
     （1）2016年7月，国元基金成立
有限公司、国元农业保险股份有限公司、电科投资、三峡资本控股有限责任公司、
中兵投资管理有限责任公司、富饶投资管理有限责任公司、安徽国元信托有限责
任公司、安徽国元投资有限责任公司、上海长江财富资产管理有限公司、安徽和
                                            独立财务顾问报告
合投资有限公司、华本投资有限公司、华元金控资本管理（上海）有限公司签署
合伙协议投资设立国元基金，出资额为 137,000.00 万元。
     设立时，国元基金出资结构如下：
序号          合伙人名称        合伙人类别   出资额（万元）        出资比例
      中电科国元（北京）产业投资基金管
      理有限公司
      华元金控资本管理（上海）有限公
      司
                合计                 137,000.00    100.00%
     （2）2016 年 12 月，国元基金第一次减资
股有限公司退出，国元基金出资额相应调整为 132,000.00 万元，并修改原合伙协
议。
     本次变更完成后，国元基金出资结构如下：
序号         合伙人名称         合伙人类别   出资额（万元）        出资比例
     中电科国元（北京）产业投资基金管
     理有限公司
                                                独立财务顾问报告
     华元金控资本管理（上海）有限公
     司
                 合计                    132,000.00   100.00%
     （3）2021 年 3 月，国元基金第二次减资
     本次变更完成后，国元基金出资结构如下：
序号           合伙人名称           合伙人类别   出资额（万元）        出资比例
      中电科国元（北京）产业投资基金
      管理有限公司
      华元金控资本管理（上海）有限公
      司
                 合计                    124,670.64   100.00%
     （4）2021 年 4 月，出资人变更
元产业基金专项资产管理计划（由上海长江财富资产管理有限公司代表）将其所
                                               独立财务顾问报告
持 2,692.71 万元、889.70 万元、1,795.14 万元和 100.40 万元出资额分别转让给安
徽全柴集团有限公司、国元创新投资有限公司、吴俊保和丁忠玲；同意华元金控
资本管理（上海）有限公司将其所持 4,722.37 万元出资额转让给合肥华泰集团股
份有限公司，其他合伙人同意放弃优先受让权。
     本次变更完成后，国元基金出资结构如下：
序号          股东名称            合伙人类别   出资额（万元）         持股比例
      中电科国元（北京）产业
      投资基金管理有限公司
                 合计                    124,670.64    100.00
     （5）2021 年 12 月，出资人变更
股权投资有限公司进行退伙，并其将持有本合伙企业 28,334.24 万元出资额（占
合伙企业出资额的 22.73%）转让给国元创新投资有限公司。国元创新投资有限
公司承继与此相对应的其他权利和义务，对本合伙企业的债务以其认缴出资额为
限承担责任。
     本次变更完成后，国元基金出资结构如下：
                                                           独立财务顾问报告
序号          合伙人名称      合伙人性质        出资额（万元）                  出资比例
      中电科国元（北京）产业投资基
      金管理有限公司
                 合计                        124,670.64          100.00%
     国元基金主要从事股权投资、投资管理及投资咨询，围绕中国电科主责主业
及产业链上下游积极开展产业投资与产业整合，主要聚焦电子信息建设、网络安
全与信息化等核心领域，利用市场化的投融资工具与手段，充分整合内外部资源，
推动科技成果转化，促进中国电科产业发展和转型升级。
     国元基金最近两年主要财务数据如下：
                                                             单位：万元
            项目              2020 年 12 月 31 日        2019 年 12 月 31 日
总资产                                 155,544.22                148,929.22
总负债                                        1.08                 4,048.74
所有者权益                               155,543.14                144,880.48
            项目                   2020 年度                   2019 年度
                                                             独立财务顾问报告
营业收入                                          13,736.96              19,853.68
利润总额                                          11,498.66              17,401.20
净利润                                           11,498.66              17,401.20
注：2019 年、2020 年财务数据经容诚会计事务所（特殊普通合伙）审计。
     国元基金最近一年经审计简要财务报表如下：
     （1）简要资产负债表
                                                                 单位：万元
                项目                                    2020 年 12 月 31 日
流动资产                                                             148,776.45
非流动资产                                                                 6,767.77
总资产                                                              155,544.22
流动负债                                                                      1.08
非流动负债                                                                        -
总负债                                                                       1.08
所有者权益                                                            155,543.14
     （2）简要利润表
                                                                 单位：万元
                项目                                         2020 年度
营业收入                                                                 13,736.96
利润总额                                                                 11,498.66
净利润                                                                  11,498.66
     截至本独立财务顾问报告出具日，国元基金主要对外投资企业情况如下：
序号     公司名称     出资额（万元） 出资比例                              主营业务
                                             卫星遥感数据处理；地理遥感信息
                                             服务；卫星导航服务；卫星通信服
                                             务；测绘服务；卫星移动通信终端
                                             制造；卫星遥感应用系统集成；卫
      河南方达空间信
      息技术有限公司
                                             动通信终端销售；数据处理和存储
                                             支持服务；大数据服务；数据处理
                                             服务；物联网技术服务；人工智能
                                             应用软件开发；物联网技术研发；
                                                      独立财务顾问报告
序号     公司名称      出资额（万元） 出资比例                      主营业务
                                              人工智能通用应用系统；人工智能
                                              行业应用系统集成服务；信息系统
                                              集成服务；信息系统运行维护服务；
                                              信息技术咨询服务；信息咨询服务
                                              （不含许可类信息咨询服务）；智能
                                              无人飞行器制造；智能无人飞行器
                                              销售；通用航空服务；雷达及配套
                                              设备制造；工业控制计算机及系统
                                              制造；工业控制计算机及系统销售；
                                              云计算设备制造；通信设备制造；
                                              通信设备销售；电子产品销售；软
                                              件开发；软件销售；第二类增值电
                                              信业务；汽车新车销售；安防设备
                                              制造；技术服务、技术开发、技术
                                              咨询、技术交流、技术转让、技术
                                              推广；货物进出口；技术进出口；
                                              代理进出口。
                                              光电探测器件及组件和整机、显示
                                              器件及组件和整机、集成电路、光
     南京国兆光电科
     技有限公司
                                              术研发、技术咨询、技术服务、技
                                              术转让、设计、生产和销售。
     国元基金已于 2017 年 7 月 26 日完成私募投资基金备案，基金管理人为中电
科国元（北京）产业投资基金管理有限公司，基金编号为 ST4392。
     （三）中电国睿
企业名称           中电国睿集团有限公司
企业类型           有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
企业住所           南京市建邺区江东中路 359 号
法定代表人          王建明
注册资本           100,000.00 万元
统一社会信用代码       91320000670120685E
成立日期           2007 年 12 月 17 日
                                               独立财务顾问报告
             电子产品、通讯设备、仪器仪表的研发，铁路专用设备及器材、配
             件研发，计算机软硬件研发、技术服务，自营和代理各类商品及技
             术的进出口业务，国内贸易，建筑智能化系统工程、电子系统工程、
经营范围         公路通信、监控、收费综合系统工程的设计、施工，航空系统咨询
             服务，农业机械及配件产品研发、技术服务，农业生产信息系统建
             设及维护（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营
             活动）
     截至本独立财务顾问报告出具日，中电国睿产权结构如下：
     中国电科持有中电国睿 100.00%股权，为其控股股东及实际控制人。
     （1）2007年12月，中电国睿设立
国睿有限公司，注册资本为5,000.00万元，十四所以现金方式出资5,000.00万元设
立江苏国睿有限公司。
     设立时，江苏国睿有限公司出资结构如下：
序号            股东名称              出资额（万元）         出资比例
             合计                     5,000.00      100.00%
     （2）2008年5月，中电国睿第一次更名
                                           独立财务顾问报告
名为“国睿集团有限公司”。
      （3）2011年5月，中电国睿第一次增资
的方式，将注册资本从5,000.00万元增加至15,000.00万元。
  本次变更完成后，国睿集团出资结构如下：
 序号             股东名称             出资额（万元）          出资比例
               合计                     15,000.00   100.00%
      （4）2014年10月，中电国睿第二次增资
  本次增资完成后，国睿集团注册资本由15,000.00万元增加至20,000.00万元，
出资结构如下：
 序号             股东名称             出资额（万元）          出资比例
               合计                     20,000.00   100.00%
      （5）2018年7月，中电国睿第二次更名
睿集团有限公司”。
      （6）2019年7月，中电国睿股权无偿划转并第三次增资
股权调整的批复》（电科资函〔2019〕55号），以十四所下属全资子公司国睿集
团为平台公司组建子集团，将十四所所持其100.00%股权无偿划转至中国电科直
接持有，并增资至100,000.00万元
  本次变更完成后，中电国睿出资结构如下：
                                                        独立财务顾问报告
序号           股东名称                 出资额（万元）                 出资比例
            合计                          100,000.00            100.00%
     中电国睿主要从事十四所及中国电子科技集团公司第二十三研究所下属民
品产业的经营管理。
     中电国睿最近两年主要财务数据如下：
                                                            单位：万元
           项目                2020 年 12 月 31 日        2019 年 12 月 31 日
总资产                                 3,421,614.38           2,974,778.05
总负债                                 1,749,608.89           1,410,196.04
所有者权益                               1,672,005.50           1,564,582.01
           项目                     2020 年度               2019 年度
营业收入                                2,180,132.85           2,068,924.94
利润总额                                 191,400.10              173,521.39
净利润                                  174,632.42              169,781.68
注：2019 年、2020 年财务数据经容诚会计事务所（特殊普通合伙）审计。
     中电国睿最近一年经审计的简要财务报表如下：
     （1）简要资产负债表
                                                            单位：万元
                 项目                             2020 年 12 月 31 日
流动资产                                                       2,388,466.09
非流动资产                                                      1,033,148.29
总资产                                                        3,421,614.38
流动负债                                                       1,723,604.36
非流动负债                                                         26,004.52
总负债                                                        1,749,608.89
所有者权益                                                      1,672,005.50
     （2）简要利润表
                                                       独立财务顾问报告
                                                          单位：万元
                 项目                                  2020 年度
营业收入                                                      2,180,132.85
利润总额                                                       191,400.10
净利润                                                        174,632.42
     截至本独立财务顾问报告出具日，除柏飞电子外，中电国睿主要对外投资企
业情况如下：
                 出资额（万
序号      公司名称                      出资比例             主营业务
                  元）
                                              射频模拟集成电路及软件的技术开
                                              发、生产、销售、技术转让、技术
                                              咨询、技术服务；自营和代理各类
      南京美辰微电子有
      限公司
                                              定公司经营或禁止的商品和技术除
                                              外）
                                               （依法须经批准的项目，经相关
                                              部门批准后方可开展经营活动）
                                              软件、电子产品及设备的研究、开
                                              发、销售；电器机械及器材、普通
                                              机械、交通运输设备、仪器仪表、
                                              金属材料（国家专控产品除外）、金
                                              属制品、橡胶制品、塑料制品、建
                                              筑材料、劳保用品、纸制品、石油
                                              制品（成品油除外）、化工产品、计
                                              量标准器具及量具、衡器、金、银
                                              及其制品的销售；自营和代理各类
      中电科技（南京）                                商品和技术的进出口业务（国家限
      公司                                      外）；手机的生产、研发、销售（限
                                              分支机构经营）；供应链管理咨询与
                                              服务；危险化学品经营；仓
                                              储服务；矿产品、家具销售；办公
                                              用品销售；电子商务；汽车销售；
                                              汽车配件销售；面向成年人开展的
                                              培训服务（不含国家统一认可的职
                                              业类证书）（依法须经批准的项目，
                                              经相关部门批准后方可开展经营活
                                              动）
      南京轨道交通系统                                轨道交通投资、建设；轨道交通工
      工程有限公司                                  程和市政工程的设计、咨询、监理、
                                                    独立财务顾问报告
                                            施工与承包；机电工程施工与承包；
                                            建筑工程施工与承包；地基基础工
                                            程施工与承包；建筑装修装饰工程
                                            施工与承包；提供劳务服务；通信、
                                            综合自动化、牵引等轨道交通设备
                                            及相关产品硬件和软件设计、开发、
                                            生产、系统集成、销售、安装、测
                                            试、运营和技术服务；自营和代理
                                            各类商品和技术的进出口（国家限
                                            定企业经营或禁止进出口的商品和
                                            技术除外）。
                                                 （依法须经批准的项目，
                                            经相关部门批准后方可开展经营活
                                            动）
                                            询问机、雷达、电子及通信设备、
                                            电力电气设备、家用电器、电子仪
                                            器仪表、通讯设备、电子产品制造、
                                            销售；机械加工制造；机电设备安
    中电科技扬州宝军                                装；自动控制系统与仿真系统开发，
    电子有限公司                                  系统集成，监控系统与网络工程施
                                            工；以上项目的技术咨询、技术服
                                            务、技术转让。
                                                  （依法须经批准的项
                                            目，经相关部门批准后方可开展经
                                            营活动）
                                            通信设备、计算机、电子设备、仪
                                            器仪表、文化及办公用机械的相关
                                            产品设计、开发、生产、销售、安
                                            装、调试、修理、维护、技术咨询
                                            与服务；自营和代理各类商品和技
    南京国睿安泰信科
    技股份有限公司
                                            禁止进出口的商品和技术除外）；计
                                            算机系统及相关软件的研发、推广
                                            及技术服务。（依法须经批准的项
                                            目，经相关部门批准后方可开展经
                                            营活动）
    （四）国投上海
企业名称         国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）
企业类型         有限合伙企业
企业住所         上海市杨浦区控江路 1142 号 23 幢 4064-31 室
执行事务合伙人      国投（上海）创业投资管理有限公司
                                                    独立财务顾问报告
出资总额        1,000,000.00 万元
统一社会信用代码    91310000MA1FL1TP95
成立日期        2016 年 3 月 4 日
            创业投资，投资管理，创业投资管理，投资咨询。（依法须经批准的
经营范围
            项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
     （1）产权关系结构图
     截至本独立财务顾问报告出具日，国投上海产权结构如下：
     （2）主要出资人基本情况
序号         合伙人名称               合伙人类型    出资额（万元）         出资比例
     宁波梅山保税港区乾平涌顺投资管
     理合伙企业（有限合伙）
     宁波梅山保税港区珞佳熙明投资管
     理合伙企业（有限合伙）
                                                      独立财务顾问报告
序号         合伙人名称                 合伙人类型   出资额（万元）          出资比例
              合计                           1,000,000.00    100.00%
     （1）国投（上海）创业投资管理有限公司
企业名称        国投（上海）创业投资管理有限公司
企业类型        有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
企业住所        上海市杨浦区控江路 1142 号 23 幢 5054-61 室
法定代表人       高爱民
注册资本        10,000.00 万元
统一社会信用代码    91310110MA1G85CC55
成立日期        2016 年 5 月 13 日
            创业投资管理，创业投资，投资管理。（依法须经批准的项目，经相
经营范围
            关部门批准后方可开展经营活动）
     （2）国家开发投资集团有限公司
企业名称        国家开发投资集团有限公司
企业类型        有限责任公司（国有独资）
企业住所        北京市西城区阜成门北大街 6 号--6 国际投资大厦
法定代表人       白涛
注册资本        3,380,000.00 万元
统一社会信用代码    91110000100017643K
成立日期        1995 年 4 月 14 日
            经营国务院授权范围内的国有资产并开展有关投资业务；能源、交通
            运输、化肥、高科技产业、金融服务、咨询、担保、贸易、生物质能
            源、养老产业、大数据、医疗健康、检验检测等领域的投资及投资管
经营范围        理；资产管理；经济信息咨询；技术开发、技术服务。（企业依法自
            主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门
            批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事本市产业政策禁止和限
            制类项目的经营活动。）
     （3）宁波梅山保税港区乾平涌顺投资管理合伙企业（有限合伙）
                                            独立财务顾问报告
企业名称       宁波梅山保税港区乾平涌顺投资管理合伙企业（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       北仑区梅山盐场 1 号办公楼七号 930 室
执行事务合伙人    国投（上海）创业投资管理有限公司
注册资本       192,500.00 万元
统一社会信用代码   91330206MA281WN586
成立日期       2016 年 4 月 28 日
           投资管理。
               （未经金融等监管部门批准不得从事吸收存款、融资担保、
经营范围
           代客理财、向社会公众集（融）资等金融业务）
  （4）宁波梅山保税港区珞佳熙明投资管理合伙企业（有限合伙）
企业名称       宁波梅山保税港区珞佳熙明投资管理合伙企业（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       浙江省宁波市北仑区梅山七星路 88 号 1 幢 401 室 B 区 L0578
执行事务合伙人    国投（上海）创业投资管理有限公司
注册资本       192,500.00 万元
统一社会信用代码   91330206MA281WN31E
成立日期       2016 年 4 月 28 日
           投资管理。
               （未经金融等监管部门批准不得从事吸收存款、融资担保、
经营范围
           代客理财、向社会公众集（融）资等金融业务）
  （5）上海科技创业投资（集团）有限公司
企业名称       上海科技创业投资（集团）有限公司
企业类型       有限责任公司（国有独资）
企业住所       中国（上海）自由贸易试验区春晓路 289 号 1201 室 B 单元
法定代表人      傅红岩
注册资本       169,000.00 万元
统一社会信用代码   913100003123156507
成立日期       2014 年 8 月 15 日
           科技创业投资，投资管理，资产管理，创业投资业务，代理其他创业
           投资企业等机构或个人的创业投资业务，创业投资咨询业务，为创业
经营范围       投资企业提供创业管理服务业务，参与设立创业投资企业与创业投资
           管理顾问机构，科技型孵化器企业的建设及管理业务。（依法须经批
           准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （6）中国人寿保险股份有限公司
企业名称       中国人寿保险股份有限公司
                                         独立财务顾问报告
企业类型       股份有限公司（上市、国有控股）
企业住所       北京市西城区金融大街 16 号
法定代表人      王滨
注册资本       2,826,470.50 万元
统一社会信用代码   9110000071092841XX
成立日期       2003 年 6 月 30 日
           人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务；人身保险
           的再保险业务；国家法律、法规允许或国务院批准的资金运用业务；
           各类人身保险服务、咨询和代理业务；证券投资基金销售业务；国家
经营范围       保险监督管理部门批准的其他业务。（市场主体依法自主选择经营项
           目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准
           的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和限制类项
           目的经营活动。）
  （7）长江养老保险股份有限公司
企业名称       长江养老保险股份有限公司
企业类型       股份有限公司（非上市、国有控股）
           中国（上海）自由贸易试验区世纪大道 1239 号 9 楼 01 单元、10 楼和
企业住所
法定代表人      苏罡
注册资本       300,000.00 万元
统一社会信用代码   91310000662467312C
成立日期       2007 年 5 月 18 日
           团体养老保险及年金业务；个人养老保险及年金业务；短期健康保险
           业务；意外伤害保险业务；上述业务的再保险业务；受托管理委托人
           委托的以养老保障为目的的人民币、外币资金；开展养老保险资产管
经营范围
           理产品业务，与资产管理业务相关的咨询业务；国家法律、法规允许
           的保险资金运用业务；经中国保监会批准的其他业务。（依法须经批
           准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （8）西藏藏财投资合伙企业（有限合伙）
企业名称       西藏藏财投资合伙企业（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       西藏自治区拉萨市曲水县雅江工业园区中小企业孵化楼 307-A193 室
注册资本       1,500,000.00 万元
统一社会信用代码   91540124MA6TDDB35J
成立日期       2019 年 3 月 26 日
           一般项目：投资管理、股权投资、创业投资（仅限自有资金投资）（除
经营范围
           依法须经批准的项目外，自主开展法律法规未禁止、限制的经营活动）
                                                  独立财务顾问报告
     （9）中国太平洋人寿保险股份有限公司
企业名称        中国太平洋人寿保险股份有限公司
企业类型        其他股份有限公司
注册地址        上海市黄浦区中山南路 1 号
法定代表人       潘艳红
注册资本        842,000.00 万元
统一社会信用代码    91310000733370906P
成立日期        2001 年 11 月 9 日
            承保人民币和外币的各种人身保险业务，包括人寿保险、健康保险、
            意外伤害保险等业务，办理上述业务的再保险业务，办理各种法定人
            身保险业务，与国内外保险及有关机构建立代理关系和业务往来关
经营范围        系，代理外国保险机构办理对损失的鉴定和理赔业务及其委托的其他
            有关事宜，《保险法》及有关法律、法规规定的资金运用业务，经批
            准参加国际保险活动，经中国保监会批准的其他业务。（依法须经批
            准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
     （10）上海双创孵化投资中心（有限合伙）
企业名称        上海双创孵化投资中心（有限合伙）
企业类型        有限合伙企业
企业住所        上海市杨浦区伟德路 6 号 804-13 室
执行事务合伙人     上海双创投资管理有限公司
注册资本        101,000.00 万元
统一社会信用代码    91310000MA1FL3558N
成立日期        2016 年 11 月 7 日
            股权投资，股权投资管理，资产管理，投资咨询。（依法须经批准的
经营范围
            项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
     （1）2016年3月，国投上海成立
业投资管理有限公司为本合伙企业的执行事务合伙人。
     设立时，国投上海出资结构如下：
序号        合伙人名称               合伙人类型     出资额（万元）     出资比例
                                                     独立财务顾问报告
序号           合伙人名称         合伙人类型      出资额（万元）          出资比例
                   合计                   214,000.00      100.00%
        （2）2016年10月，国投上海第一次出资人变更
投（上海）创业投资管理有限公司作为普通合伙人入伙，认缴本合伙企业 5,000.00
万元；二、同意国投创业投资管理有限公司退伙。
        本次变更完成后，国投上海注册资本变更为 215,000.00 万元，出资结构如下：
序
             合伙人名称            合伙人类型   出资额（万元）          出资比例
号
                    合计                    215,000.00    100.00%
        （3）2016年12月，国投上海增资
海的注册资本变更为 1,000,000.00 万元；二、同意国家科技风险开发事业中心、
宁波梅山保税港区珞佳熙明投资管理合伙企业（有限合伙）、宁波梅山保税港区
乾平涌顺投资管理合伙企业（有限合伙）、中国人寿保险股份有限公司、上海科
技创业投资（集团）有限公司、上海双创孵化投资中心（有限合伙）作为有限合
伙人入伙。
        本次变更完成后，国投上海出资结构如下：
序
              合伙人名称           合伙人类型   出资额（万元）          出资比例
号
        宁波梅山保税港区珞佳熙明投资管
        理合伙企业（有限合伙）
        宁波梅山保税港区乾平涌顺投资管
        理合伙企业（有限合伙）
                                              独立财务顾问报告
序
           合伙人名称          合伙人类型   出资额（万元）         出资比例
号
              合计                   1,000,000.00    100.00%
注：2018年6月，国投上海有限合伙人国家开发投资公司名称变更为“国家开发投资集团有限公司”。
     （4）2020年6月，国投上海出资人变更
梅山保税港区珞佳熙明投资管理合伙企业（有限合伙）减少 38,500.00 万元认缴
出资额；二、同意宁波梅山保税港区乾平涌顺投资管理合伙企业（有限合伙）减
少 38,500.00 万元认缴出资额；三、同意西藏藏财投资合伙企业（有限合伙）受
让宁波梅山保税港区路佳熙明投资管理合伙企业（有限合伙）已实缴的 38,500.00
万元认缴出资额，成为有限合伙人；四、同意长江养老保险股份有限公司认缴出
资 77,000.00 万元，成为有限合伙人。
     本次变更完成后，国投上海出资结构如下：
序
           合伙人名称          合伙人类型   出资额（万元）         出资比例
号
     宁波梅山保税港区乾平涌顺投资管
     理合伙企业（有限合伙）
     宁波梅山保税港区珞佳熙明投资管
     理合伙企业（有限合伙）
              合计                   1,000,000.00    100.00%
     （5）2021年12月，国投上海出资人变更
                                                独立财务顾问报告
洋人寿保险股份有限公司因受让原有限合伙人国家科技风险开发事业中心转让
的 21,455.93 万元本合伙企业有限合伙份额，入伙本合伙企业，并成为本合伙企
业的有限合伙人，其他有限合伙人放弃就本次财产份额转让所享有的优先购买
权。二、同意国家科技风险开发事业中心向下述受让主体转让 200,000 万元本合
伙企业有限合伙份额（已实缴）后退出，其他有限合伙人放弃就本次财产份额转
让所享有的优先购买权。具体转让份额如下：
序号                 受让主体                    受让份额（万元）
                合计                                    200,000.00
     本次变更完成后，国投上海出资结构如下：
序号         合伙人名称              合伙人类型   出资额（万元）         出资比例
     宁波梅山保税港区乾平涌顺投资管
     理合伙企业（有限合伙）
     宁波梅山保税港区珞佳熙明投资管
     理合伙企业（有限合伙）
              合计                       1,000,000.00    100.00%
                                                     独立财务顾问报告
   国投上海的主营业务为股权投资。
   国投上海最近两年主要财务数据如下：
                                                          单位：万元
           项目               2020 年 12 月 31 日      2019 年 12 月 31 日
总资产                                1,367,779.20           848,994.31
总负债                                   2,753.13                853.47
所有者权益                              1,365,026.07           848,140.85
           项目                    2020 年度              2019 年度
营业收入                                119,525.83                    0.00
利润总额                                102,339.59            -10,549.08
净利润                                 102,339.59            -10,549.08
注：2019 年财务数据经天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计，2020 年财务数据经立信会计师事务
所（特殊普通合伙）审计。
   国投上海最近一年经审计的简要财务报表如下：
   （1）简要资产负债表
                                                         单位：万元
                项目                             2020 年 12 月 31 日
流动资产                                                        17,711.98
非流动资产                                                   1,350,067.23
总资产                                                     1,367,779.20
流动负债                                                         2,753.13
非流动负债                                                                -
总负债                                                          2,753.13
所有者权益                                                   1,365,026.07
   （2）简要利润表
                                                         单位：万元
                项目                                2020 年度
营业收入                                                      119,525.83
利润总额                                                      102,339.59
净利润                                                       102,339.59
                                                      独立财务顾问报告
     截至本独立财务顾问报告出具日，国投上海主要对外投资企业情况如下：
序号     公司名称      出资额（万元）            出资比例            主营业务
     上海旷泰企业管                                   企业管理咨询，商务信息咨询。
                                                            （依
     伙）                                        准后方可开展经营活动）
     北京雷蒙赛博机                                   专门研发、制造和销售核电智能装
     电技术有限公司                                   备，提供安装、检修难题解决方案
                                               科学研究和技术服务业；企业管理
     天津奇安叁号科
                                               咨询；商务信息咨询。（依法须经
                                               批准的项目，经相关部门批准后方
     限合伙）
                                               可开展经营活动）
     国投上海已于 2016 年 12 月 22 日完成私募投资基金备案，基金管理人为国
投（上海）创业投资管理有限公司，基金编号为 SN9420。
     （五）柏盈投资
企业名称           上海柏盈投资合伙企业（有限合伙）
企业类型           有限合伙企业
企业住所           上海市嘉定区菊园新区环城路 2222 号 6 幢 101-J308 室
执行事务合伙人        北京浩蓝行远投资管理有限公司
认缴出资总额         1,470.00 万元
统一社会信用代码       91310104593110183A
成立日期           2012 年 3 月 26 日
               实业投资，创业投资，投资咨询（除金融、证券），投资管理。
                                          （依
经营范围
               法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
     （1）产权关系结构图
     截至本独立财务顾问报告出具日，柏盈投资产权结构如下：
                                                   独立财务顾问报告
     （2）主要出资人基本情况
序号         合伙人名称                合伙人类型    出资额（万元） 出资比例
     宁波梅山保税港区浩蓝尖兵投资
     管理中心（有限合伙）
                 合计                         1,470.00   100.00%
     （1）北京浩蓝行远投资管理有限公司
企业名称        北京浩蓝行远投资管理有限公司
企业类型        有限责任公司（自然人投资或控股）
企业住所        北京市丰台区丽泽路 16 号院 4 号楼 29 层 2909 室
法定代表人       杜娟娟
注册资本        1,000.00 万元
统一社会信用代码    91110108MA007WCGX9
成立日期        2016 年 8 月 29 日
            资产管理；投资管理。（“1、未经有关部门批准，不得以公开方式募
经营范围        集资金；2、不得公开开展证券类产品和金融衍生品交易活动；3、不
            得发放贷款；4、不得对所投资企业以外的其他企业提供担保；5、不
                                               独立财务顾问报告
              得向投资者承诺投资本金不受损失或者承诺最低收益”；企业依法自
              主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门
              批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事本市产业政策禁止和限
              制类项目的经营活动。）
     （2）李云飞
姓名            李云飞
曾用名           无
性别            女
身份证号码         3101051978********
住所            上海市闵行区航北路 180 弄*******
国籍            中国
是否取得其他国家
              否
或地区的居留权
     （3）宁波梅山保税港区浩蓝尖兵投资管理中心（有限合伙）
企业名称          宁波梅山保税港区浩蓝尖兵投资管理中心（有限合伙）
企业类型          有限合伙企业
企业住所          浙江省宁波市北仑区梅山七星路 88 号 1 幢 401 室 A 区 A0553
执行事务合伙人       北京浩蓝行远投资管理有限公司
注册资本          12,450.00 万元
统一社会信用代码      91330206MA2844CQXU
成立日期          2017 年 1 月 25 日
              投资管理，资产管理。
                       （未经金融等监管部门批准不得从事吸收存款、
经营范围
              融资担保、代客理财、向社会公众集（融）资等金融业务）
     （4）罗明
姓名            罗明
曾用名           无
性别            男
身份证号码         4222021981********
住所            上海市闵行区吴中路 970 弄*******
国籍            中国
是否取得其他国家
              否
或地区的居留权
     （5）方舟正
                                                       独立财务顾问报告
姓名            方舟正
曾用名           无
性别            男
身份证号码         3303261978********
住所            上海市闵行区万源路 788 弄********
国籍            中国
是否取得其他国家
              否
或地区的居留权
     （6）邢懋腾
姓名            邢懋腾
曾用名           无
性别            男
身份证号码         1101041978********
住所            北京市宣武区太平街甲 12 号楼*******
国籍            中国
是否取得其他国家
              否
或地区的居留权
     （1）2012 年 3 月，柏盈投资成立
立，注册资本为 1,470.00 万元。经柏盈投资全体合伙人协商，一致决定委托王玮
为执行事务合伙人。
     设立时，柏盈投资出资结构如下：
序号        合伙人名称               合伙人类型      出资额（万元）         出资比例
                  合计                         1470.00      100.00%
     （2）2014 年 5 月，柏盈投资第一次出资人变更
                                                  独立财务顾问报告
人岳兵将所持 1.00%出资额作价 14.70 万元转让给张旗；二、同意合伙人王玮分
别将其所持 3.40%、3.40%、2.04%和 1.04%出资额作价 50.00 万元、50.00 万元、
     本次变更完成后，柏盈投资出资结构如下：
序号        出资人名称        合伙人类型      出资额（万元）           出资比例
                 合计                    1,470.00      100.00%
     （3）2016 年 11 月，柏盈投资第二次出资人变更
张旗将所持 2.04%出资额作价 60.00 万元转让给胡芳。
     本次变更完成后，柏盈投资出资结构如下：
序号        合伙人名称        合伙人类型      出资额（万元）           出资比例
                 合计                    1,470.00      100.00%
     （4）2017 年 9 月，柏盈投资执行事务合伙人变更
执行事务合伙人身份，由方舟正担任执行事务合伙人；二、王玮由普通合伙人变
更为有限合伙人，方舟正由有限合伙人变更为普通合伙人。
     本次变更完成后，柏盈投资出资结构如下：
序号        合伙人名称        合伙人类型      出资额（万元）           出资比例
                                              独立财务顾问报告
序号        合伙人名称       合伙人类型     出资额（万元）         出资比例
                 合计                1,470.00      100.00%
     （5）2017 年 10 月，柏盈投资第三次出资人变更
胡芳将所持 2.04%出资额作价 60.00 万元转让给王玮。
     本次变更完成后，柏盈投资出资结构如下：
序号        合伙人名称       合伙人类型     出资额（万元）         出资比例
                 合计                1,470.00      100.00%
     （6）2020 年 3 月，柏盈投资第四次出资份额转让
人王玮将所持 37.59%出资额作价 10,938.78 万元转让给宁波梅山保税港区浩蓝尖
兵投资管理中心（有限合伙）；二、同意合伙人方舟正分别将所持 1.40%、0.01%
出资额作价 408.16 万元、1.98 万元转让给宁波梅山保税港区浩蓝尖兵投资管理
中心（有限合伙）、北京浩蓝行远投资管理有限公司；三、同意合伙人罗明将所
持 1.40%出资额作价 408.16 万元转让给宁波梅山保税港区浩蓝尖兵投资管理中
心（有限合伙）；四、同意合伙人邢懋腾将所持 0.84%出资额作价 244.90 万元转
让给宁波梅山保税港区浩蓝尖兵投资管理中心（有限合伙）。
     本次变更完成后，柏盈投资执行事务合伙人变更为北京浩蓝行远投资管理有
限公司，出资结构如下：
                                                          独立财务顾问报告
序
          合伙人名称         合伙人类型        出资额（万元）                出资比例
号
      宁波梅山保税港区浩蓝尖兵
      投资管理中心（有限合伙）
                 合计                            1,470.00      100.00%
     （7）2020 年 6 月，柏盈投资第五次出资人变更
玮将所持 53.57%出资额作价 531.22 万元转让给李云飞。
     本次变更完成后，柏盈投资出资结构如下：
序号        合伙人名称         合伙人类型        出资额（万元）                出资比例
       宁波梅山保税港区浩蓝尖兵
       投资管理中心（有限合伙）
                 合计                         1,470.00         100.00%
     除持有柏飞电子的股权外，柏盈投资未经营其他业务。
     柏盈投资最近两年主要财务数据如下：
                                                            单位：万元
           项目               2020 年 12 月 31 日       2019 年 12 月 31 日
总资产                                   2,090.71               2,229.78
总负债                                    586.10                 740.67
                                                       独立财务顾问报告
所有者权益                                   1,504.61               1,489.11
            项目                     2020 年度              2019 年度
营业收入                                             -                     -
利润总额                                         15.49                  5.90
净利润                                          15.49                  5.90
注：2019、2020 年财务数据未经审计。
   柏盈投资最近一年未经审计的简要财务报表如下：
   （1）简要资产负债表
                                                           单位：万元
                 项目                              2020 年 12 月 31 日
流动资产                                                            620.71
非流动资产                                                          1,470.00
总资产                                                            2,090.71
流动负债                                                            586.10
非流动负债                                                                  -
总负债                                                             586.10
所有者权益                                                          1,504.61
   （2）简要利润表
                                                           单位：万元
                 项目                                  2020 年度
营业收入                                                                   -
利润总额                                                              15.49
净利润                                                               15.49
   截至本独立财务顾问报告出具日，除柏飞电子外，柏盈投资未持有其他公司
股权。
   根据柏盈投资出具的说明：
   （1）柏盈投资的各投资者均以自有资金认购柏盈投资的合伙份额，柏盈投
                                                    独立财务顾问报告
资不存在以公开或非公开方式向投资者募集资金的情形；
  （2）柏盈投资仅专项投资柏飞电子，非以进行其他投资活动为目的，亦未
持有其他法人或经济组织任何权益或参与募集设立或管理私募投资基金；
  （3）柏盈投资全体合伙人按照合伙协议的约定行使合伙人权利，合伙协议
中不存在基金管理人职权、管理费收取等特殊约定，不是以私募基金运作为目的
设立并运作。
  综上，柏盈投资不属于《中华人民共和国证券投资基金法》《私券投资基金
监肾管理暂行办法》以及《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》
所规定的私券基金，不需要按照前述规定履行私募基金备案手续。
  （六）王玮
   姓名      王玮
  曾用名      -
   性别      男
   国籍      中国
  身份证号     33021119760818****
   住所      上海市闵行区航北路 180 弄
  通讯地址     上海市徐汇区虹梅路 1535 号
是否取得其他国家
           否
 或地区的居留权
   任职单位               职务              起止时间         是否有产权关系
   电科数字            副总经理           2015 年至 2020 年     否
 华大半导体有限公司         副总经理               2021 年         否
  截至本独立财务顾问报告出具日，王玮不存其他控制的核心企业和关联企业
的情况。
                                        独立财务顾问报告
     （七）三十二所
法人名称          华东计算技术研究所（中国电子科技集团公司第三十二研究所）
法人类型          事业法人
住所            上海市嘉定区嘉罗路 1485 号
法定代表人         江波
开办资金          10,219.00 万元
统一社会信用代码      12100000425160018T
              开展计算技术研究，促进信息科技发展。计算机系统研制与相关产品
              开发，网络技术开发，集成电路设计，电子信息系统集成，电子信息
经营范围
              产品开发，电子信息工程设计，计算机及软件测评，相关专业培训与
              技术咨询，《计算机工程》出版。
     三十二所是中国电科下属的科研院所，举办单位为中国电科。
     （1）1958年10月，三十二所成立
     华东所成立于 1958 年 10 月 27 日，曾先后隶属于中国科学院、国防科委十
院、通信兵部十九院（南字 819 部队）、第四机械工业部、国家计算机工业总局、
机械电子工业部、电子工业部、信息产业部。
     成立时，华东所开办资金为 4,483.00 万元。
     （2）2002年3月，三十二所更名
科研院所划转更名的通知》（信部人〔2002〕307 号），华东所由信息产业部划
转中国电科管理，并更名为“中国电子科技集团公司第三十二研究所”。
     （3）2021年6月，三十二所增资
更至 10,219.00 万元。
                                                       独立财务顾问报告
   三十二所创建于 1958 年，是我国最早建立的计算机科学和技术的研究所之
一。近年来，三十二所专注于关键芯片、基础软件、软件定义计算平台、航天计
算机产品、大数据平台等产品及平台的研制，参与了众多国家级重要项目。
   三十二所最近两年主要财务数据如下：
                                                           单位：万元
            项目                2020 年 12 月 31 日      2019 年 12 月 31 日
总资产                                   464,091.21            468,809.68
总负债                                   148,772.27            149,037.02
所有者权益                                 315,318.94            319,772.66
            项目                     2020 年度              2019 年度
营业收入                                   97,213.40              93,940.62
利润总额                                   11,581.64              30,709.92
净利润                                    11,581.64              29,839.21
注：2019、2020 年财务数据未经审计。
   三十二所最近一年未经审计的简要财务报表如下：
   （1）简要资产负债表
                                                           单位：万元
                 项目                              2020 年 12 月 31 日
流动资产                                                        213,361.61
非流动资产                                                       250,729.60
总资产                                                         464,091.21
流动负债                                                        145,062.27
非流动负债                                                          3,710.00
总负债                                                         148,772.27
所有者权益                                                       315,318.94
   （2）简要利润表
                                                           单位：万元
                 项目                                 2020 年度
                                                   独立财务顾问报告
营业收入                                                   97,217.40
利润总额                                                   11,581.64
净利润                                                    11,581.64
     截至本独立财务顾问报告出具日，除柏飞电子外，三十二所主要对外投资企
业情况如下：
                   出资额（万
序号     公司名称                       出资比例          主营业务
                    元）
                                            电子信息系统、计算机、电子设备、
                                            仪器仪表的技术开发、技术咨询、
                                            技术服务和销售，系统集成，计算
                                            机维修，软件开发及嵌入式软件服
                                            务，电子工程设计与施工，安全防
      中电科数字技术股                              范工程设计、施工，防雷工程设计、
       份有限公司                                施工，建筑装饰工程设计、施工，
                                            机电安装工程设计、施工，网络工
                                            程，卫星电视系统设计、安装、调
                                            试，通讯工程及与上述领域有关的
                                            技术咨询和技术服务，经外经贸部
                                            批准的进出口业务
     （八）国核源星图
企业名称          杭州国核源星图股权投资合伙企业（有限合伙）
企业类型          有限合伙企业
企业住所          浙江省杭州市富阳区东洲街道黄公望村公望路 3 号 217 工位
执行事务合伙人       北京源星图创业投资有限公司
出资总额          13,000.00 万元
统一社会信用代码      91330183MA28WAKJ2A
成立日期          2017 年 7 月 27 日
              股权投资、投资管理、资产管理服务（未经金融等监管部门批准，不
经营范围          得从事向公众融资存款、融资担保、代客理财等金融服务）。
                                        （依法须
              经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
                                                独立财务顾问报告
     （1）产权关系结构图
     截至本独立财务顾问报告出具日，国核源星图产权结构如下：
     （2）主要出资人基本情况
序号         合伙人名称            合伙人类型   出资额（万元）         出资比例
     北京通裕恒丰投资管理中心（有限合
     伙）
     北京君和恒泰投资管理中心（有限合
     伙）
                 合计                     13,000.00    100.00%
     （1）北京源星图创业投资有限公司
企业名称       北京源星图创业投资有限公司
企业类型       有限责任公司（自然人投资或控股）
企业住所       北京市朝阳区东大桥路 9 号楼 A 座 15 层 01-06 单元内 1552 室
法定代表人      王峰
                                                独立财务顾问报告
注册资本          2,500.00 万元
统一社会信用代码      91110105351645708H
成立日期          2015 年 8 月 6 日
              项目投资；投资管理；股权投资管理（不得从事下列业务：1、发放
              贷款；2、公开交易证券类投资或金融衍生品交易；3、以公开方式募
              集资金；4、对除被投资企业以外的企业提供担保）；资产管理。（“1、
              未经有关部门批准，不得以公开方式募集资金；2、不得公开开展证
经营范围          券类产品和金融衍生品交易活动；3、不得发放贷款；4、不得对所投
              资企业以外的其他企业提供担保；5、不得向投资者承诺投资本金不
              受损失或者承诺最低收益”；企业依法自主选择经营项目，开展经营
              活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经
              营活动；不得从事本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。）
     （2）张建国
姓名            张建国
曾用名           无
性别            男
身份证号码         1201071955********
住所            天津滨海新区天津开发区二大街腾飞路******
国籍            中国
是否取得其他国家
              拥有美国绿卡
或地区的居留权
     （3）北京通裕恒丰投资管理中心（有限合伙）
企业名称          北京通裕恒丰投资管理中心（有限合伙）
企业类型          有限合伙企业
企业住所          北京市朝阳区东大桥路 9 号楼 A 座 15 层 01-06 单元内 1553 室
执行事务合伙人       北京源星图创业投资有限公司
注册资本          10,000.00 万元
统一社会信用代码      91110105MA00315D4K
成立日期          2016 年 1 月 7 日
              投资管理；资产管理。（“1、未经有关部门批准，不得以公开方式募
              集资金；2、不得公开开展证券类产品和金融衍生品交易活动；3、不
              得发放贷款；4、不得对所投资企业以外的其他企业提供担保；5、不
经营范围          得向投资者承诺投资本金不受损失或者承诺最低收益”；企业依法自
              主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门
              批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事本市产业政策禁止和限
              制类项目的经营活动。）
                                                    独立财务顾问报告
     （4）北京君和恒泰投资管理中心（有限合伙）
企业名称         北京君和恒泰投资管理中心（有限合伙）
企业类型         有限合伙企业
企业住所         北京市朝阳区东大桥路 9 号楼 A 座 15 层 01-06 单元内 1573 室
执行事务合伙人      北京源星图创业投资有限公司
注册资本         2,000.00 万元
统一社会信用代码     91110105MA00174316
成立日期         2015 年 10 月 10 日
             投资管理；资产管理；项目投资；财务咨询（不得开展审计、验资、
             查账、评估、会计咨询、代理记账等需经专项审批的业务，不得出具
             相应的审计报告、验资报告、查账报告、评估报告等文字材料）。
                                         （市
经营范围
             场主体依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，
             经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市
             产业政策禁止和限制类项目的经营活动。）
     （1）2017年7月，国核源星图成立
核源星图全体合伙人协商，一致决定委托普通合伙人国核投资有限公司为执行事
务合伙人。
     成立时，国核源星图出资额为 8,002.00 万元，出资结构如下：
序号           合伙人名称                  合伙人类型   出资额（万元）       出资比例
                 合计                            8,002.00   100.00%
     （2）2017年12月，国核源星图增资
核源星图出资额由 8,002.00 万元增至 13,000.00 万元；二、同意国核投资有限公
司出资额由 1.00 万元增至 1,999.00 万元；三、同意马靖以货币出资 3,000.00 万
元成为新有限合伙人。
                                                独立财务顾问报告
     本次变更完成后，国核源星图出资结构如下：
序号          合伙人名称      合伙人类型     出资额（万元）          出资比例
                  合计                13,000.00      100.00%
     （3）2018年4月，国核源星图第一次出资人变更
核投资有限公司出资额由 1,999.00 万元减至 0.00 万元，国核投资有限公司退伙；
二、同意北京源星图创业投资有限公司出资额由 1.00 万元增至 2,000.00 万元。
经国核源星图全体合伙人协商，一致同意北京源星图创业投资有限公司为执行事
务合伙人。
     本次变更完成后，国核源星图出资结构如下：
序号          合伙人名称      合伙人类型     出资额（万元）          出资比例
                  合计                13,000.00      100.00%
     （4）2021年2月，第二次出资人变更
靖出资额由 3,000.00 万元减至 0.00 万元，马靖退伙；二、同意北京君和恒泰投
资管理中心（有限合伙）以货币出资 700.00 万元，成为新有限合伙人；三、同
意北京通裕恒丰投资管理中心（有限合伙）以货币出资 2,300.00 万元，成为新有
限合伙人。
     本次变更完成后，国核源星图出资结构如下：
序号          股东名称       合伙人类型     出资额（万元）          出资比例
                                                             独立财务顾问报告
序号          股东名称        合伙人类型         出资额（万元）                  出资比例
      北京通裕恒丰投资管理中心
      （有限合伙）
      北京君和恒泰投资管理中心
      （有限合伙）
                 合计                            13,000.00         100.00%
     国核源星图为有限合伙型创业投资基金，专项投资于柏飞电子，无其他业务。
     国核源星图最近两年主要财务数据如下：
                                                               单位：万元
            项目               2020 年 12 月 31 日         2019 年 12 月 31 日
总资产                                   11,778.94                   8,192.11
总负债                                             -                      40.01
所有者权益                                 11,778.94                   8,152.10
            项目                    2020 年度                    2019 年度
营业收入                                            -                          -
利润总额                                        36.84                  125.64
净利润                                         36.84                  125.64
注：2019、2020 年财务数据经中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）审计。
     国核源星图最近一年经审计简要财务报表如下：
     （1）简要资产负债表
                                                               单位：万元
                   项目                           2020 年 12 月 31 日
流动资产                                                             11,778.94
非流动资产                                                                      -
总资产                                                              11,778.94
流动负债                                                                       -
非流动负债                                                                      -
总负债                                                                        -
所有者权益                                                            11,778.94
                                        独立财务顾问报告
  （2）简要利润表
                                           单位：万元
               项目                     2020 年度
营业收入                                                -
利润总额                                            36.84
净利润                                             36.84
  截至本独立财务顾问报告出具日，除柏飞电子外，国核源星图未持有其他公
司的股权。
  国核源星图已于 2019 年 6 月 26 日完成私募投资基金备案，基金管理人为北
京源星图创业投资有限公司，基金编号为 SGT558。
  （九）中金启辰
企业名称       中金启辰（苏州）新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       常熟市联丰路 58 号 4 楼 401 室
执行事务合伙人    中金资本运营有限公司
出资总额       282,030.00 万元
统一社会信用代码   91320581MA1P593R3L
成立日期       2017 年 6 月 7 日
           从事对未上市企业的投资，对上市公司非公开发行股票的投资及相关
经营范围       咨询服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营
           活动）
  （1）产权关系结构图
  截至本独立财务顾问报告出具日，中金启辰产权结构如下：
                                           独立财务顾问报告
     （2）主要出资人基本情况
序号          合伙人名称         合伙人性质   出资额（万元）        出资比例
      中国国有企业结构调整基金股份有
      限公司
      中金启融（厦门）股权投资基金合伙
      企业（有限合伙）
      苏州市创新产业发展引导基金（有限
      合伙）
      深圳市招商招银股权投资基金合伙
      企业（有限合伙）
      贵州铁路人保壹期壹号股权投资基
      金中心（有限合伙）
      苏州凯润股权投资合伙企业（有限合
      伙）
                                                  独立财务顾问报告
序号         合伙人名称                合伙人性质   出资额（万元）         出资比例
      宁波保税区明之投资合伙企业（有限
      合伙）
      宁波梅山保税港区荣言投资管理合
      伙企业（有限合伙）
      珠海横琴金斧子盘古柒拾号股权投
      资基金（有限合伙）
      宁波梅山保税港区荣余投资管理合
      伙企业（有限合伙）
               合计                          282,030.00   100.00%
     （1）中金资本运营有限公司
企业名称        中金资本运营有限公司
企业类型        有限责任公司（法人独资）
企业住所        北京市朝阳区建国门外大街 1 号（二期）9 层 09-11 单元
法定代表人       黄朝晖
注册资本        200,000.00 万元
统一社会信用代码    91110000MA00CCPN2L
成立日期        2017 年 3 月 6 日
            资产管理；投资管理；项目投资；投资咨询。（市场主体依法自主选
            择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准
经营范围
            后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和
            限制类项目的经营活动。）
     （2）中国国有企业结构调整基金股份有限公司
企业名称        中国国有企业结构调整基金股份有限公司
企业类型        股份有限公司（非上市、国有控股）
企业住所        北京市西城区金融大街 7 号英蓝国际金融中心 F702 室
法定代表人       朱碧新
                                          独立财务顾问报告
注册资本       9,388,478.26 万元
统一社会信用代码   91110102MA008DDL0X
成立日期       2016 年 9 月 22 日
           非公开募集资金；股权投资；项目投资；资产管理；投资咨询；企业
           管理咨询。（“1、未经有关部门批准，不得以公开方式募集资金；2、
           不得公开开展证券类产品和金融衍生品交易活动；3、不得发放贷款；
经营范围
           诺投资本金不受损失或者承诺最低收益”；市场主体依法自主选择经
           营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后依
           批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和限制
           类项目的经营活动。 ）
  （3）中金启融（厦门）股权投资基金合伙企业（有限合伙）
企业名称       中金启融（厦门）股权投资基金合伙企业（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
           中国（福建）自由贸易试验区厦门片区翔云一路 93 号翔云楼 310 单
企业住所
           元 B070
执行事务合伙人    中金资本运营有限公司
注册资本       3,001,200.00 万元
统一社会信用代码   91350200MA2YN8FE97
成立日期       2017 年 10 月 25 日
           在法律法规许可的范围内，运用本基金资产对未上市企业或股权投资
经营范围
           企业进行投资
  （4）苏州市创新产业发展引导基金（有限合伙）
企业名称       苏州市创新产业发展引导基金（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       苏州市富郎中巷 20 号、22 号、24 号及 26 号
执行事务合伙人    苏州股权投资基金管理有限公司
注册资本       1,200,000.00 万元
统一社会信用代码   91320508MA1T9M2D39
成立日期       2017 年 11 月 14 日
           创业投资、实业投资及投资管理。（依法须经批准的项目，经相关部
经营范围
           门批准后方可开展经营活动）
  （5）常熟市高新产业经营投资有限公司
企业名称       常熟市高新产业经营投资有限公司
                                        独立财务顾问报告
企业类型       有限责任公司
企业住所       江苏省常熟经济开发区高新园联丰路 58 号
法定代表人      陈璐
注册资本       15,000.00 万元
统一社会信用代码   913205817596865702
成立日期       2004 年 4 月 1 日
           公有资产控股、参股、投资经营，项目开发与经营，基础设施投资，
           投资咨询服务，国内物资贸易与进出口业务，标准厂房出租。房地产
经营范围
           开发经营。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营
           活动）
  （6）深圳市招商招银股权投资基金合伙企业（有限合伙）
企业名称       深圳市招商招银股权投资基金合伙企业（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
           深圳市前海深港合作区前湾一路 1 号 A 栋 201 室（入驻深圳市前海商
企业住所
           务秘书有限公司）
执行事务合伙人    深圳市招商盈葵股权投资基金管理有限公司
注册资本       1,002,700.00 万元
统一社会信用代码   91440300MA5DT3223P
成立日期       2017 年 1 月 10 日
           一般经营项目是：投资管理（根据法律、行政法规、国务院决定等规
           定需要审批的，依法取得相关审批文件后方可经营）；受托管理股权
           投资基金（不得从事证券投资活动；不得以公开方式募集资金开展投
经营范围
           资活动；不得从事公开募集基金管理业务）；对未上市企业进行股权
           投资；受托资产管理（不得从事信托、金融资产管理、证券资产管理
           等业务）；股权投资；投资咨询
  （7）常熟市国发创业投资有限公司
企业名称       常熟市国发创业投资有限公司
企业类型       有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
企业住所       常熟市金沙江路 8 号
法定代表人      陶少锋
注册资本       50,860.00 万元
统一社会信用代码   91320581565308432R
成立日期       2010 年 11 月 25 日
           创业投资、创业投资咨询、代理其它创业投资企业等机构或个人的创
经营范围       业投资业务，为创业企业提供创业管理服务，参与设立创业投资企业
           与创业投资管理顾问机构，其它项目投资。（以上项目涉及审批项目
                                        独立财务顾问报告
           的批准后方可经营、涉及行政许可的凭许可证经营）
                                 。（依法须经批准
           的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （8）贵州铁路人保壹期壹号股权投资基金中心（有限合伙）
企业名称       贵州铁路人保壹期壹号股权投资基金中心（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       贵州省贵安新区贵安综合保税区黔中路贵安综合保税区园区内
执行事务合伙人    贵州铁路发展基金管理有限公司
注册资本       750,500.00 万元
统一社会信用代码   91520900MA6DKJJF4W
成立日期       2016 年 3 月 1 日
           法律、法规、国务院决定规定禁止的不得经营；法律、法规、国务院
           决定规定应当许可（审批）的，经审批机关批准后凭许可（审批）文
经营范围
           件经营;法律、法规、国务院决定规定无需许可（审批）的，市场主体
           自主选择经营。（项目投资、投资咨询、投资管理。）
  （9）上海张江科技创业投资有限公司
企业名称       上海张江科技创业投资有限公司
企业类型       有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
企业住所       中国（上海）自由贸易试验区龙东大道 3000 号 1 号楼群楼 209 室
法定代表人      余洪亮
注册资本       100,000.00 万元
统一社会信用代码   913100007679066259
成立日期       2004 年 10 月 9 日
           创业投资业务，代理其他创业投资企业等机构或个人的创业投资业
           务，创业投资咨询业务，为创业企业提供创业管理服务业务，参与设
经营范围
           立创业投资企业与创业投资管理顾问机构。（依法须经批准的项目，
           经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （10）苏州凯润股权投资合伙企业（有限合伙）
企业名称       苏州凯润股权投资合伙企业（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       常熟市联丰路 58 号 4 楼 401 室
法定代表人      寒林
注册资本       6,681.00 万元
统一社会信用代码   91320581MA1PWXH47D
                                           独立财务顾问报告
成立日期           2017 年 7 月 14 日
               私募股权投资、投资管理、资产管理。（依法须经批准的项目，经相
经营范围
               关部门批准后方可开展经营活动）
     （11）成都武海置业有限公司
企业名称           成都武海置业有限公司
企业类型           有限责任公司（自然人投资或控股）
企业住所           成都市桐梓林北路 10 号
法定代表人          车勇
注册资本           5,000.00 万元
统一社会信用代码       91510107709283378L
成立日期           1998 年 6 月 22 日
               房地产开发、经营，自有房屋租赁；装饰装修工程设计施工；酒店管
               理；花卉种植；园林绿化工程；健身服务；洗衣服务；娱乐设备租赁；
               住宿；洗浴服务；浴足服务；茶座；咖啡馆；游泳池管理；餐饮服务；
经营范围
               会议服务；卷烟零售；销售：工艺美术品（不含文物）、预包装食品、
               散装食品、乳制品、酒，日用百货。（依法须经批准的项目，经相关
               部门批准后方可开展经营活动）
     （12）王志宇
姓名             王志宇
曾用名            无
性别             男
身份证号码          2105041980********
住所             辽宁省本溪市明山区紫西路******
国籍             中国
是否取得其他国家
               否
或地区的居留权
     （13）滕文宏
姓名             滕文宏
曾用名            无
性别             男
身份证号码          4401061967********
住所             广州市天河区长兴路********
国籍             中国
                                         独立财务顾问报告
是否取得其他国家
              否
或地区的居留权
     （14）薛原
姓名            薛原
曾用名           无
性别            男
身份证号码         3201131989********
住所            南京市栖霞区雁鸣山庄雁杨苑******
国籍            中国
是否取得其他国家
              否
或地区的居留权
     （15）叶佳
姓名            叶佳
曾用名           无
性别            男
身份证号码         4401021971********
住所            广州市越秀区大沙头路 24 号大院******
国籍            中国
是否取得其他国家
              无
或地区的居留权
     （16）王悦
姓名            王悦
曾用名           无
性别            女
身份证号码         1301061983********
住所            山东省青岛市市南区大尧三路******
国籍            中国
是否取得其他国家
              否
或地区的居留权
     （17）浙江融洲商贸有限公司
企业名称          浙江融洲商贸有限公司
                                            独立财务顾问报告
企业类型       有限责任公司（自然人投资或控股）
企业住所       浙江省义乌市江东街道东苑工业区（浙江新光饰品股份有限公司内）
法定代表人      朱兴良
注册资本       5,000.00 万元
统一社会信用代码   91330782MA28EDYY45
成立日期       2016 年 10 月 14 日
           实物现场批发、网上销售：饰品、服装、日用百货、家居日用品、工
           艺品、户外野营用具；资产管理（不含国有资产等国家专项规定的资
           产）、投资管理、投资咨询服务、财务信息咨询服务、实业投资、私
经营范围       募股权投资、股权投资（以上经营范围不含证券、期货等金融业务并
           且未经金融等行业监管部门批准不得从事吸收存款、融资担保、代客
           理财、向社会公众集（融）资等金融业务）；货物进出口、技术进出
           口。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （18）宁波保税区明之投资合伙企业（有限合伙）
企业名称       宁波保税区明之投资合伙企业（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       浙江省宁波市北仑区新碶进港路 406 号 2 号楼 3358-2 室
执行事务合伙人    上海雷溢资产管理有限公司
注册资本       2,100.00 万元
统一社会信用代码   91330201MA2AJXAQXE
成立日期       2018 年 5 月 24 日
           实业投资、投资管理、投资咨询。（未经金融等监管部门批准不得从
经营范围       事吸收存款、融资担保、代客理财、向社会公众集（融）资等金融业
           务）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （19）宁波梅山保税港区荣言投资管理合伙企业（有限合伙）
企业名称       宁波梅山保税港区荣言投资管理合伙企业（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       浙江省宁波市北仑区梅山七星路 88 号 1 幢 401 室 A 区 E0915
执行事务合伙人    上海雷溢资产管理有限公司
注册资本       4,835.00 万元
统一社会信用代码   91330206MA2AGFH497
成立日期       2017 年 12 月 21 日
           投资管理、投资咨询。
                    （未经金融等监管部门批准不得从事吸收存款、
经营范围       融资担保、代客理财、向社会公众集（融）资等金融业务）（依法须
           经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
                                            独立财务顾问报告
  （20）珠海横琴金斧子盘古柒拾号股权投资基金（有限合伙）
企业名称       珠海横琴金斧子盘古柒拾号股权投资基金（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       珠海市横琴新区宝华路 6 号 105 室-48281（集中办公区）
执行事务合伙人    深圳市任君资本管理有限公司
注册资本       802.00 万元
统一社会信用代码   91440400MA51MC5T9L
成立日期       2018 年 5 月 4 日
           协议记载的经营范围：股权投资（私募基金应及时在中国证券投资基
经营范围       金业协会完成备案）。
                    （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可
           开展经营活动）
  （21）宁波梅山保税港区荣余投资管理合伙企业（有限合伙）
企业名称       宁波梅山保税港区荣余投资管理合伙企业（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       浙江省宁波市北仑区梅山七星路 88 号 1 幢 401 室 A 区 E0919
执行事务合伙人    上海雷溢资产管理有限公司
注册资本       1,600.00 万元
统一社会信用代码   91330206MA2AGFHR7N
成立日期       2017 年 12 月 21 日
           投资管理、投资咨询、实业投资。（未经金融等监管部门批准不得从
经营范围       事吸收存款、融资担保、代客理财、向社会公众集（融）资等金融业
           务）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （22）常熟市发展投资有限公司
企业名称       常熟市发展投资有限公司
企业类型       有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
企业住所       常熟市金沙江路 8 号
法定代表人      徐学峰
注册资本       788,381.30 万元
统一社会信用代码   913205817266459759
成立日期       2001 年 2 月 28 日
           投资交通、能源、城镇基础设施建设；投资其他产业基础设施建设；
经营范围       市场开发建设、市场配套服务。（上述经营范围不含国家法律法规规
           定禁止、限制和许可经营的项目）。
                          （依法须经批准的项目，经相关部
                                                独立财务顾问报告
             门批准后方可开展经营活动）
     （1）2017 年 6 月，中金启辰成立
万元。经中金启辰全体合伙人协商，一致决定委托普通合伙人中金启誉（苏州）
股权投资基金管理有限公司为执行事务合伙人。
     设立时，中金启辰出资结构如下：
序号          合伙人名称           合伙人类型   出资额（万元）       出资比例
      中金启誉（苏州）股权投资基金管
      理有限公司
                合计                     501.00      100.00%
     （2）2017 年 7 月，中金启辰第一次出资人变更
万元出资额转让给苏州凯润股权投资合伙企业（有限合伙）。
     本次变更完成后，中金启辰出资结构如下：
序号          合伙人名称           合伙人类型   出资额（万元）       出资比例
      中金启誉（苏州）股权投资基金管
      理有限公司
      苏州凯润股权投资合伙企业（有限
      合伙）
                合计                     501.00      100.00%
     （3）2018 年 3 月，中金启辰第一次增资
的注册资本变更为 195,300.00 万元；二、同意中国国有企业结构调整基金股份有
限公司、常熟市国发创业投资有限公司、常熟市高新产业经营投资有限公司、成
都武海置业有限公司、浙江融洲商贸有限公司、苏州市创新产业发展引导基金（有
限合伙）、深圳市招商招银股权投资基金合伙企业（有限合伙）、上海张江科技
创业投资有限公司、薛原、王悦、滕文宏、王志宇、叶佳作为有限合伙人加入中
                                                  独立财务顾问报告
金启辰；三、同意合伙人中金启誉（苏州）股权投资基金管理有限公司出资额由
限合伙）出资额由 1.00 万元增加至 4,700.00 万元。
      本次变更完成后，中金启辰出资结构如下：
序号            股东名称          合伙人类型   出资额（万元）         出资比例
       中金启誉（苏州）股权投资基金管
       理有限公司
       中国国有企业结构调整基金股份有
       限公司
       苏州市创新产业发展引导基金（有
       限合伙）
       深圳市招商招银股权投资基金合伙
       企业（有限合伙）
       苏州凯润股权投资合伙企业（有限
       合伙）
                合计                   195,300.00      100.00%
      （4）2019 年 1 月，中金启辰第二次增资
的注册资本变更为 282,030.00 万元；二、同意中金启融（厦门）股权投资基金合
伙企业（有限合伙）、宁波保税区明之投资合伙企业（有限合伙）、宁波梅山保税
港区荣言投资管理合伙企业（有限合伙）、宁波梅山保税港区荣余投资管理合伙
企业（有限合伙）作为有限合伙人加入中金启辰；三、同意合伙人中金启誉（苏
州）股权投资基金管理有限公司将所持 100.00 万元出资额作价 40.00 万元转让给
中金资本运营有限公司，并委托中金资本运营有限公司为执行事务合伙人；四、
                                                    独立财务顾问报告
同意合伙人中国国有企业结构调整基金股份有限公司出资额由 56,000.00 万元增
加至 83,000.00 万元，合伙人苏州市创新产业发展引导基金（有限合伙）出资额
由 37,000.00 万元增加至 45,000.00 万元，合伙人苏州凯润股权投资合伙企业（有
限合伙）出资额由 4,700.00 万元增加至 7,430.00 万元。
      本次变更完成后，中金启辰出资结构如下：
序号           合伙人名称          合伙人类型   出资额（万元）           出资比例
       中金启誉（苏州）股权投资基金管
       理有限公司
       中国国有企业结构调整基金股份有
       限公司
       苏州市创新产业发展引导基金（有
       限合伙）
       深圳市招商招银股权投资基金合伙
       企业（有限合伙）
       苏州凯润股权投资合伙企业（有限
       合伙）
       宁波保税区明之投资合伙企业（有
       限合伙）
       宁波梅山保税港区荣言投资管理合
       （有限合伙）
       宁波梅山保税港区荣余投资管理合
       （有限合伙）
                合计                     282,030.00      100.00%
      （5）2019 年 11 月，中金启辰第二次出资人变更
                                                 独立财务顾问报告
伙人浙江融洲商贸有限公司将所持 1,000.00 万元出资额转让给滕文宏；二、同意
合伙人苏州凯润股权投资合伙企业（有限合伙）将所持 750.00 万元出资额转让
给珠海横琴金斧子盘古柒拾号股权投资基金（有限合伙）；三、同意合伙人苏州
市创新产业发展引导基金（有限合伙）将所持 8,000.00 万元出资额转让给贵州铁
路人保壹期壹号股权投资基金中心（有限合伙）。
     本次变更完成后，中金启辰出资结构变如下：
序号          合伙人名称          合伙人类型   出资额（万元）         出资比例
      中金启誉（苏州）股权投资基金管
      理有限公司
      中国国有企业结构调整基金股份有
      限公司
      苏州市创新产业发展引导基金（有
      限合伙）
      深圳市招商招银股权投资基金合伙
      企业（有限合伙）
      贵州铁路人保壹期壹号股权投资基
      金中心（有限合伙）
      苏州凯润股权投资合伙企业（有限
      合伙）
      宁波保税区明之投资合伙企业（有
      限合伙）
      宁波梅山保税港区荣言投资管理合
      伙企业（有限合伙）
      珠海横琴金斧子盘古柒拾号股权投
      资基金（有限合伙）
      宁波梅山保税港区荣余投资管理合
      伙企业（有限合伙）
                                                   独立财务顾问报告
序号            合伙人名称         合伙人类型    出资额（万元）         出资比例
                合计                    282,030.00      100.00%
      （6）2021 年 5 月，中金启辰第三次出资人变更
熟市高新产业经营投资有限公司将所持 9,000.00 万元出资额转让给常熟市发展
投资有限公司。
      本次变更完成后，中金启辰出资结构如下：
序号            合伙人名称         合伙人类型 出资额（万元）            出资比例
        中国国有企业结构调整基金股份有
        限公司
        中金启融（厦门）股权投资基金合
        伙企业（有限合伙）
        苏州市创新产业发展引导基金（有
        限合伙）
        深圳市招商招银股权投资基金合伙
        企业（有限合伙）
        贵州铁路人保壹期壹号股权投资基
        金中心（有限合伙）
        苏州凯润股权投资合伙企业（有限
        合伙）
                                                         独立财务顾问报告
序号           合伙人名称           合伙人类型 出资额（万元）                    出资比例
       宁波保税区明之投资合伙企业（有
       限合伙）
       宁波梅山保税港区荣言投资管理合
       伙企业（有限合伙）
       珠海横琴金斧子盘古柒拾号股权投
       资基金（有限合伙）
       宁波梅山保税港区荣余投资管理合
       伙企业（有限合伙）
                 合计                           282,030.00        100.00%
      中金启辰主营业务是私募股权投资，在最近三年专注于大科技、大医疗两个
投资方向，整体经营稳健。
      中金启辰最近两年主要财务数据如下：
                                                              单位：万元
            项目                2020 年 12 月 31 日       2019 年 12 月 31 日
总资产                                   341,515.72              209,042.90
总负债                                     1,289.10                 436.31
所有者权益                                 340.226.62              208,606.59
            项目                     2020 年度                2019 年度
营业收入                                   66,118.72               22,733.08
利润总额                                   60,548.30               17,354.39
净利润                                    60,548.30               17,354.39
注：2019、2020 年财务数据未经审计。
      中金启辰最近一年未经审计的简要财务报表如下：
      （1）简要资产负债表
                                                              单位：万元
                                                           独立财务顾问报告
                  项目                                 2020 年 12 月 31 日
流动资产                                                              61,504.20
非流动资产                                                           280,011.52
总资产                                                             341,515.72
流动负债                                                               1,289.10
非流动负债                                                                     -
总负债                                                                1,289.10
所有者权益                                                           340,226.62
     （2）简要利润表
                                                               单位：万元
                  项目                                    2020 年度
营业收入                                                              66,118.72
利润总额                                                              60,548.30
净利润                                                               60,548.30
     截至本独立财务顾问报告出具日，中金启辰主要对外投资企业情况如下：
序号       公司名称          出资额（万元）            出资比例      主营业务
      苏州中金卓誉股权投                                     私募股权投资、投资管理、
      资中心（有限合伙）                                     资产管理
     中金启辰已于 2019 年 2 月 26 日完成私募投资基金备案，基金管理人为中金
资本运营有限公司，基金编号为 SEZ596。
     （十）军民融合基金
企业名称          上海军民融合产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）
企业类型          有限合伙企业
企业住所          上海市闵行区申南路 515 号 2 幢 2 层 B-201 室、B-202 室
执行事务合伙人       上海军民融合产业投资管理有限公司
出资总额          292,900.00 万元
                                                   独立财务顾问报告
统一社会信用代码    91310000MA1FL5EP4E
成立日期        2018-05-18
            股权投资，投资管理，资产管理，创业投资。
                               （依法须经批准的项目，
经营范围
            经相关部门批准后方可开展经营活动）
     （1）产权关系结构图
     截至本独立财务顾问报告出具日，军民融合基金的产权结构如下：
     （2）主要出资人基本情况
序号         合伙人名称                 合伙人类型   出资额（万元）        出资比例
     上海军民融合产业投资管理有限公
     司
     军民融合发展产业投资基金（有限合
     伙）
     上海临港经济发展集团资产管理有
     限公司
     上海市闵行区创新创业投资引导基
     中心）
                                                    独立财务顾问报告
序号         合伙人名称                  合伙人类型   出资额（万元）        出资比例
                合计                          292,900.00   100.00%
     （1）上海军民融合产业投资管理有限公司
企业名称        上海军民融合产业投资管理有限公司
企业类型        其他有限责任公司
企业住所        上海市闵行区申南路 515 号 2 幢 2 层 B-201、B-202 室
法定代表人       戴敏敏
注册资本        1,000.00 万元
统一社会信用代码    91310000MA1FL53J5X
成立日期        2018 年 2 月 2 日
            投资管理，股权投资管理。（依法须经批准的项目，经相关部门批准
经营范围
            后方可开展经营活动）
     （2）上海国盛（集团）有限公司
企业名称        上海国盛（集团）有限公司
企业类型        有限责任公司（国有独资）
企业住所        上海市长宁区幸福路 137 号 3 幢 1 楼
法定代表人       寿伟光
注册资本        2,006,600.00 万元
统一社会信用代码    91310000667805050M
成立日期        2007 年 9 月 26 日
            开展以非金融为主，金融为辅的投资，资本运作与资产管理，产业研
经营范围        究，社会经济咨询。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可
            开展经营活动）
     （3）上海国际集团有限公司
企业名称        上海国际集团有限公司
企业类型        有限责任公司（国有独资）
企业住所        上海市静安区威海路 511 号
法定代表人       俞北华
注册资本        3,000,000.00 万元
                                       独立财务顾问报告
统一社会信用代码   91310000631757739E
成立日期       2000 年 4 月 20 日
           以金融为主、非金融为辅的投资，资本运作与资产管理，金融研究，
经营范围       社会经济咨询。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展
           经营活动）
  （4）军民融合发展产业投资基金（有限合伙）
企业名称       军民融合发展产业投资基金（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       上海市闵行区万源路 2800 号 U188 室
执行事务合伙人    国投创合（上海）投资管理有限公司
注册资本       906,500.00 万元
统一社会信用代码   91310000MA1FL57H4G
成立日期       2018 年 3 月 21 日
           股权投资，创业投资，投资管理，投资咨询。
                              （依法须经批准的项目，
经营范围
           经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （5）上海紫竹高新区（集团）有限公司
企业名称       上海紫竹高新区（集团）有限公司
企业类型       其他有限责任公司
企业住所       上海市闵行区剑川路 468 号
法定代表人      沈雯
注册资本       250,000.00 万元
统一社会信用代码   913100007366636160
成立日期       2002 年 3 月 11 日
           实业投资，创业投资，产业孵化及投资服务，土地开发，房地产开发、
经营范围       经营、销售，商务咨询，企业管理咨询，国内贸易，物业管理。（依
           法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （6）上海纺织投资管理有限公司
企业名称       上海纺织投资管理有限公司
企业类型       有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
企业住所       上海市长宁区虹桥路 1488 号
法定代表人      胡宏春
注册资本       1,000.00 万元
                                         独立财务顾问报告
统一社会信用代码   91310105672698237B
成立日期       2008 年 3 月 20 日
           投资管理，实业投资，自有房屋租赁。（依法须经批准的项目，经相
经营范围
           关部门批准后方可开展经营活动）
  （7）上海仪电（集团）有限公司
企业名称       上海仪电（集团）有限公司
企业类型       有限责任公司（国有独资）
企业住所       上海市徐汇区田林路 168 号
法定代表人      吴建雄
注册资本       350,000.00 万元
统一社会信用代码   91310000132228728T
成立日期       1994 年 5 月 23 日
           计算机系统集成、计算机网络通讯产品、设备及相关的工程设计、安
           装、调试和维护，计算机领域的技术开发、技术转让、技术咨询、技
           术服务，销售计算机硬件、软件及外围设施，机电设备安装工程，建
           筑智能化工程，工程管理服务，合同能源管理，办公自动化设备、公
经营范围       共安全设备及器材、照明器具、电子产品、汽车零部件及配件（除蓄
           电池）、仪器仪表、电子元器件、通信设备、船用配套设备、家用电
           器的研发、设计、销售及技术咨询，从事货物及技术进出口业务，产
           权经纪，以及上海市国资委授权范围内的国有资产经营与管理业务。
           （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （8）上海临港经济发展集团资产管理有限公司
企业名称       上海临港经济发展集团资产管理有限公司
企业类型       有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
企业住所       浦东新区新元南路 600 号 12 号厂房 501 室
法定代表人      顾伦
注册资本       215,000.00 万元
统一社会信用代码   91310115312114170D
成立日期       2014 年 8 月 12 日
           房地产开发经营，物业管理，资产管理，实业投资，综合配套设施的
经营范围       投资、开发和建设，商务信息咨询，企业管理咨询，会议及展览服务。
           （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （9）上海市闵行区创新创业投资引导基金管理中心（上海市闵行区金融服
务中心）
                                              独立财务顾问报告
           上海市闵行区创新创业投资引导基金管理中心（上海市闵行区金融服
单位名称
           务中心）
举办单位       上海市闵行区财政局
单位地址       沪闵路 6358 号 510 室
法定代表人      杨琳
开办资金       106.54 万元
统一社会信用代码   12310112551526455Y
成立日期       2010 年 2 月 24 日
           为加大政府引导基金扶持企业，设立闵行区创新创业引导基金，加强
           对基金的资金管理和拨付，跟踪基金运行情况等；为促进本区金融创
经营范围
           新成果运用；加强对区级公司的融资债务管理，协调、规范融资计划；
           加强本区中小企业贷款的信用担保工作和财政周转金的清理等工作
  （10）上海市信息投资股份有限公司
企业名称       上海市信息投资股份有限公司
企业类型       其他股份有限公司（非上市）
企业住所       上海市静安区江场路 1401 弄 25、26 号 3、4、5 层
法定代表人      秦健
注册资本       37,500.00 万元
统一社会信用代码   91310000132291639W
成立日期       1997 年 10 月 17 日
           对信息产业及相关产业项目及企业技术改造进行投资、建设、制造、
           销售及咨询服务，国内贸易（除专项规定），实业投资，物业管理及
经营范围
           各类咨询服务，电子数据交换系统的研究、开发、设计。（依法须经
           批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （11）上海云锋新呈投资中心（有限合伙）
企业名称       上海云锋新呈投资中心（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       上海市杨浦区军工路 1436 号 64 幢一层 K163 室
执行事务合伙人    上海众付资产管理中心（有限合伙）
注册资本       1,000,000.00 万元
统一社会信用代码   91310110MA1G831M15
成立日期       2016 年 2 月 3 日
           实业投资，投资管理，投资咨询。（依法须经批准的项目，经相关部
经营范围
           门批准后方可开展经营活动）
                                             独立财务顾问报告
     （1）2018 年 5 月，军民融合基金成立
海军民融合产业投资管理有限公司为军民融合基金的执行事务合伙人。
     设立时，军民融合基金出资结构如下：
序号           合伙人名称           合伙人类型   出资额（万元） 出资比例
      上海军民融合产业投资管理有限公
      司
      上海临港经济发展集团资产管理有
      限公司
                合计                    111,100.00   100.00%
     （2）2019 年 12 月，军民融合基金增资
意军民融合基金的注册资本由 111,100.00 万元增至 292,900.00 万元；二、同意普
通合伙人上海军民融合产业投资管理有限公司由原出资额 1,100.00 万元增至
（代表上海产业转型升级投资基金）入伙，成为军民融合基金的有限合伙人，以
货币出资 10,000.00 万元；五、同意上海国际集团有限公司入伙，成为军民融合
基金的有限合伙人，以货币出资 50,000.00 万元；六、同意上海市闵行区创新创
业投资引导基金管理中心（上海市闵行区金融服务中心）入伙，成为军民融合基
金的有限合伙人，以货币出资 10,000.00 万元；七、同意军民融合发展产业投资
基金（有限合伙）入伙，成为军民融合基金的有限合伙人，以货币出资 50,000.00
万元。
                                                           独立财务顾问报告
      本次变更完成后，军民融合基金的注册资本变更为 292,900.00 万元，出资结
构如下：
序号            股东名称             合伙人类型         出资额（万元） 出资比例
       上海军民融合产业投资管理有限公
       司
       军民融合发展产业投资基金（有限合
       伙）
       上海临港经济发展集团
       资产管理有限公司
       上海市信息投资股份有限公司
       （代表上海产业转型升级投资基金）
       上海市闵行区创新创业投资引导基
       （上海市闵行区金融服务中心）
                  合计                                292,900.00    100.00%
      军民融合基金主营业务是股权投资，投资管理以及资产管理等。
      军民融合基金最近两年主要财务数据如下：
                                                                 单位：万元
            项目                2020 年 12 月 31 日         2019 年 12 月 31 日
总资产                                   297,406.31                 121,215.27
总负债                                     6,898.33                    737.83
所有者权益                                 290,507.98                 120,477.44
            项目                     2020 年度                 2019 年度
营业收入                                         1.89                         -
利润总额                                   81,387.76                   1,932.51
净利润                                    81,387.76                   1,932.51
注：2019、2020 年财务数据未经审计。
                                                   独立财务顾问报告
     军民融合基金最近一年未经审计的简要财务报表如下：
     （1）简要资产负债表
                                                       单位：万元
                项目                           2020 年 12 月 31 日
流动资产                                                    297,406.31
非流动资产                                                              -
总资产                                                     297,406.31
流动负债                                                       6,898.33
非流动负债                                                              -
总负债                                                        6,898.33
所有者权益                                                   290,507.97
     （2）简要利润表
                                                       单位：万元
                项目                              2020 年度
营业收入                                                            1.89
利润总额                                                      81,387.76
净利润                                                       81,387.76
     截至本独立财务顾问报告出具日，军民融合基金主要对外投资企业情况如
下：
序号      公司名称      出资总额（万元） 出资比例                 主营业务
      上海唐轩企业管理中
      心（有限合伙）
      嘉兴岚轩投资合伙企
      业（有限合伙）
      上海唐梁企业管理中                            一般项目：企业管理；企业管
      心（有限合伙）                              理咨询。
                                           企业管理咨询。（依法须经批
      上海联恪企业管理中
      心（有限合伙）
                                           方可开展经营活动）
                                           企业管理及咨询。（依法须经
      上海联硒企业管理中
      心（有限合伙）
                                           后方可开展经营活动）
                                                   独立财务顾问报告
序号      公司名称      出资总额（万元） 出资比例                  主营业务
                                           一般项目：实业投资、股权投
     嘉兴垣轩投资合伙企                             资。（除依法须经批准的项目
     业（有限合伙）                               外，凭营业执照依法自主开展
                                           经营活动）。
                                           微系统技术的研发、并提供相
                                           关的技术咨询、技术服务、技
                                           术转让；软件的研发、制作、
                                           销售；系统集成；投资、投资
                                           管理、投资咨询（除经纪）；
                                           从事货物与技术的进出口业
     上海复控华龙微系统                             务；集成电路、其他电子器件
     技术有限公司                                生产（除显示器件、含前工序
                                           的集成电路；不含有分割、焊
                                           接、酸洗或有机溶剂清洗工艺
                                           的）
                                            （限长江南路 180 号 C618
                                           经营）、研发、销售。（依法须
                                           经批准的项目，经相关部门批
                                           准后方可开展经营活动）
                                           研发、设计、生产、销售、维
                                           修：航空、航天专用设备，核
                                           能专用设备，搅拌摩擦（点）
                                           焊特种设备，电子和电工机械
                                           设备，输配电及控制设备，通
                                           用仪器仪表，泵、阀门、压缩
                                           机及类似机械，金属加工机
                                           械，通用零部件；研发、设计、
                                           生产、销售：电力设备；机电
     航天工程装备（苏州）
     有限公司
                                           务；技术推广服务；自营和代
                                           理各类商品及技术的进出口
                                           业务。
                                             （依法须经批准的项目，
                                           经相关部门批准后方可开展
                                           经营活动）一般项目：非居住
                                           房地产租赁；机械设备租赁
                                           （除依法须经批准的项目外，
                                           凭营业执照依法自主开展经
                                           营活动）
     军民融合基金已于 2018 年 8 月 1 日完成私募投资基金备案，基金管理人为
上海联新资本管理有限公司，基金编号为 SEB047。
                                                  独立财务顾问报告
     （十一）南方工业基金
企业名称          重庆南方工业股权投资基金合伙企业（有限合伙）
企业类型          有限合伙企业
企业住所          重庆市北碚区云汉大道 117 号附 276 号
执行事务合伙人       重庆南方工业股权投资基金管理有限公司
出资总额          303,030.30 万元
统一社会信用代码      91500000MA5U4YJJ4R
成立日期          2016 年 3 月 11 日
              股权投资（不得从事吸收公众存款或变相吸收公众存款、发放贷款
经营范围
              以及证券、期货等金融业务）
     （1）产权关系结构图
     截至本独立财务顾问报告出具日，南方工业基金的产权结构如下：
     （2）主要出资人基本情况
序号       合伙人名称            合伙人类型         出资额（万元）    出资比例（%）
                                                       独立财务顾问报告
序号       合伙人名称               合伙人类型     出资额（万元）          出资比例（%）
     重庆南方工业股权投资基金
     管理有限公司
     国华军民融合产业发展基金
     （有限合伙）
     中国国有资本风险投资基金
     股权有限公司
     重庆产业引导股权投资基金
     有限责任公司
     南方工业资产管理有限责任
     公司
            合计                            303,030.30        100.00
     （1）重庆南方工业股权投资基金管理有限公司
企业名称       重庆南方工业股权投资基金管理有限公司
企业类型       有限责任公司
企业住所       重庆市北碚区云汉大道 117 号附 182 号
法定代表人      王晓畅
注册资本       1,000.00 万元
统一社会信用代码   91500000MA5YMPE124
成立日期       2017 年 11 月 1 日
           一般项目：股权投资管理（不得从事吸收公众存款或变相吸收公众存
           款、发放贷款以及证券、期货等金融业务）。【依法须经批准的项目，
经营范围
           经相关部门批准后方可开展经营活动】（除依法须经批准的项目外，
           凭营业执照依法自主开展经营活动）
     （2）国华军民融合产业发展基金（有限合伙）
企业名称       国华军民融合产业发展基金（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
           广州市南沙区海滨路 171 号南沙金融大厦 11 楼 1101 之一 J75(仅限办
企业住所
           公用途)(JM)
执行事务合伙人    国华军民融合产业发展基金管理有限公司
注册资本       3,520,000.00 万元
统一社会信用代码   91440101MA59EE5R1N
成立日期       2016 年 8 月 18 日
经营范围       股权投资管理;股权投资;投资管理服务;投资咨询服务
                                          独立财务顾问报告
  （3）中国国有资本风险投资基金股份有限公司
企业名称       中国国有资本风险投资基金股份有限公司
企业类型       股份有限公司
           深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路 128 号基金小镇对冲基金中
企业住所
           心 504
法定代表人      周渝波
注册资本       10,200,000.00 万元
统一社会信用代码   91440300MA5DHX6U4H
成立日期       2016 年 8 月 8 日
           一般经营项目是：受托管理产业投资基金、创业投资基金、股权投资
           基金（不得从事证券投资活动；不得以公开方式募集资金开展投资活
           动；不得从事公开募集基金管理业务）；对未上市企业进行股权投资、
           开展股权投资和企业上市咨询业务（不得从事证券投资活动；不得以
经营范围       公开方式募集资金开展投资活动；不得从事公开募集基金管理业务）；
           投资咨询（不含限制项目）；股权投资；创业投资业务；受托管理创
           业投资企业等机构或个人的创业投资业务；创业投资咨询业务；为创
           业企业提供创业管理服务业务；参与设立创业投资企业与创业投资管
           理顾问
  （4）重庆产业引导股权投资基金有限责任公司
企业名称       重庆产业引导股权投资基金有限责任公司
企业类型       有限责任公司
企业住所       重庆市北碚区云汉大道 117 号附 339 号
法定代表人      杨文利
注册资本       1,020,000.00 万元
统一社会信用代码   91500000305000634P
成立日期       2014 年 5 月 13 日
           股权投资；股权投资管理；投融资管理及相关咨询服务（不得从事银
           行、证券、保险等需要取得许可或审批的金融业务）。
                                  （以上经营范围
经营范围
           国家法律、法规禁止的不得经营；法律、法规限制的取得许可或审批
           后方可经营）
  （5）南方工业资产管理有限责任公司
企业名称       南方工业资产管理有限责任公司
企业类型       有限责任公司（法人独资）
企业住所       北京市海淀区车道沟 10 号院 3 号科研办公楼 6 层
法定代表人      肖勇
                                                    独立财务顾问报告
注册资本        330,000.00 万元
统一社会信用代码    911100007109287788
成立日期        2001 年 8 月 28 日
            实业投资；信息咨询。（市场主体依法自主选择经营项目，开展经营
            活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经
经营范围
            营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和限制类项目的经营活
            动。）
     （1）2016年3月，南方工业基金成立
业基金前身）在重庆市工商行政管理局设立，出资额为 200,000.00 万元。经重庆
德茂股权投资基金合伙企业（有限合伙）全体合伙人协商，一致决定委托普通合
伙人南方德茂资本管理有限公司为重庆德茂股权投资基金合伙企业（有限合伙）
执行事务合伙人。
     成立时，南方工业基金出资结构如下：
序号         股东名称                  合伙人类型   出资额（万元）        出资比例
               合计                          200,000.00   100.00%
     （2）2018年4月，南方工业基金更名及增资
变更：一、同意南方工业基金出资份额由 200,000.00 万元增加至 303,030.30 万元；
二、同意普通合伙人南方德茂资本管理有限公司、上海中民银孚投资管理有限公
司退伙；三、同意重庆南方工业股权投资基金管理有限公司、南方工业资产管理
有限责任公司、中国国有资本风险投资基金股份有限公司和国华军民融合产业发
展基金（有限合伙）分别新增出资额 3,030.30 万元、50,000.00 万元、100,000.00
万元和 100,000.00 万元，其中重庆南方工业股权投资基金管理有限公司为普通合
伙人，其他为有限合伙人。经南方工业基金全体合伙人协商，一致决定委托普通
                                                           独立财务顾问报告
合伙人重庆南方工业股权投资基金管理有限公司为南方工业基金的执行事务合
伙人。
     本次变更完成后，南方工业基金出资结构如下：
序号         股东名称           合伙人类型       出资额（万元）                出资比例
      重庆南方工业股权投资基金管理有
      限公司
      中国国有资本风险投资基金股份有
      限公司
      国华军民融合产业发展基金（有限
      合伙）
                合计                            303,030.30       100.00%
     南方工业基金依托军工企业集团及合作上市公司、地方政府的产业资源，重
点围绕汽车电子、汽车安全、新能源汽车等零部件产业，智能化设备、光电信息
等高端装备制造产业，国家战略新兴产业及海外核心技术产业领域进行股权投
资。
     南方工业基金最近两年主要财务数据如下：
                                                             单位：万元
           项目                2020 年 12 月 31 日       2019 年 12 月 31 日
总资产                                  209,814.17                98,908.24
总负债                                         25.14                    24.28
所有者权益                                209,789.03                98,883.95
           项目                     2020 年度                  2019 年度
营业收入                                  11,757.96                 9,317.24
利润总额                                   9,970.98                 7,937.52
净利润                                    9,970.98                 7,937.52
注：2019、2020 年财务数据经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）审计。
     南方工业基金最近一年经审计简要财务报表如下：
                                                       独立财务顾问报告
     （1）简要资产负债表
                                                           单位：万元
                 项目                              2020 年 12 月 31 日
流动资产                                                          95,079.48
非流动资产                                                       114,734.69
总资产                                                         209,814.17
流动负债                                                             25.14
非流动负债                                                                 -
总负债                                                              25.14
所有者权益                                                       209,789.03
     （2）简要利润表
                                                           单位：万元
                 项目                                 2020 年度
营业收入                                                          11,757.96
利润总额                                                           9,970.98
净利润                                                            9,970.98
     截至本独立财务顾问报告出具日，南方工业基金主要对外投资企业情况如
下：
序号     公司名称      出资额（万元） 出资比例                      主营业务
                                            一般项目：以私募基金从事股权投
                                            资、投资管理、资产管理等活动（须
                                            在中国证券投资基金业协会完成登
     德茂海润股权投资
                                            记备案后方可从事经营活动）；以
                                            自有资金从事投资活动；信息咨询
     业(有限合伙)
                                            服务（不含许可类信息咨询服务）
                                            （除依法须经批准的项目外，凭营
                                            业执照依法自主开展经营活动）
                                            一般项目：股权投资（不得从事吸
                                            收公众存款或变相吸收公众存款、
     重庆德茂—期股权                               发放贷款以及证券、期货等金融业
     （有限合伙）                                 相 关部门 批准后 方可 开展 经营 活
                                            动）（除依法须经批准的项目外，
                                            凭 营业执 照依法 自主 开展 经营 活
                                                   独立财务顾问报告
                                           动）
    嘉兴鑫联股权投资                               一般项目：股杈投资及相关咨询服
    伙）                                     营业执照依法自主开展经营活动）
                                           光电产品、功能性薄膜、装备、材
    河南镀邦光电股份                               料及相关产品的研发、生产与销售,
    有限公司                                   技术支持及服务；货物进出口和技
                                           术进出口业务
    南方工业基金已于 2018 年 12 月 17 日完成私募投资基金备案，基金管理人
为重庆南方工业股权投资基金管理有限公司，基金编号为 SEV458。
    （十二）弘盛联发
企业名称         厦门弘盛联发智能技术产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）
企业类型         有限合伙企业
企业住所         厦门市集美区杏林湾路 492 号 2205 单元 A01
执行事务合伙人      国信弘盛私募基金管理有限公司
出资总额         30,000.00 万元
统一社会信用代码     91350200MA2YQGJWXX
成立日期         2017 年 11 月 22 日
             在法律法规许可的范围内，运用本基金资产对未上市企业或股权投
             资企业进行投资；依法从事对非公开交易的企业股权进行投资以及
经营范围
             相关咨询服务；投资管理（法律、法规另有规定除外）
                                    ；受托管理股
             权投资，提供相关咨询服务。
    （1）产权关系结构图
    截至本独立财务顾问报告出具日，弘盛联发的产权结构如下：
                                             独立财务顾问报告
     （2）主要出资人基本情况
序号         合伙人名称            合伙人类型   出资额（万元）        出资比例
       宁波禾久股权投资合伙企业（有限
       合伙）
       国信联发集美（珠海）股权投资基
       金（有限合伙）
                  合计                   30,000.00    100.00%
     （1）国信弘盛私募基金管理有限公司
企业名称        国信弘盛私募基金管理有限公司
企业类型        有限责任公司（法人独资）
企业住所        深圳市罗湖区红岭路 1010 号深圳国际信托大厦 1608 室
法定代表人       袁超
                                        独立财务顾问报告
注册资本       405,000.00 万元
统一社会信用代码   91440300678590155F
成立日期       2008 年 8 月 8 日
           一般经营项目是：创业投资业务；代理其他创业投资企业等机构或个
           人的创业投资业务；创业投资咨询业务；为创业企业提供创业管理服
经营范围
           务业务；参与设立创业投资企业与创业投资管理顾问机构（以上均不
           含法律、行政法规、国务院决定规定需前置审批和禁止的项目）
  （2）联发集团有限公司
企业名称       联发集团有限公司
企业类型       有限责任公司（台港澳与境内合资）
企业住所       厦门市湖里区湖里大道 31 号
法定代表人      赵胜华
注册资本       210,000.00 万元
统一社会信用代码   913502006120000284
成立日期       1983 年 10 月 18 日
           投资兴办独资、合资、合作及内联企业；房地产开发、经营、管理；
           经营进出口贸易、转口贸易、边境贸易，“三来一补”、租赁、仓储及
经营范围       相关代理业务；从事宾馆、酒店、商场管理及旅游业务；咨询服务业
           务；经营对外民间劳务输出业务；对文化产业的投资及投资管理、投
           资咨询（法律、法规另有规定除外）
  （3）厦门市集美区产业投资有限公司
企业名称       厦门市集美区产业投资有限公司
企业类型       有限责任公司（国有独资）
企业住所       厦门市集美区杏林湾路 492 号 2502 单元
法定代表人      吴祥江
注册资本       87,000.00 万元
统一社会信用代码   91350211303001553B
成立日期       2015 年 4 月 1 日
           许可项目：私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务（须在中
           国证券投资基金业协会完成登记备案后方可从事经营活动）；以私募
           基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动（须在中国证券投资
           基金业协会完成登记备案后方可从事经营活动）。
                                （依法须经批准的项
经营范围
           目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门
           批准文件或许可证件为准）。一般项目：自有资金投资的资产管理服
           务；以自有资金从事投资活动。（除依法须经批准的项目外，凭营业
           执照依法自主开展经营活动）
                                            独立财务顾问报告
  （4）湖北宏泰产业投资基金有限公司
企业名称       湖北宏泰产业投资基金有限公司
企业类型       有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
企业住所       武昌区洪山路 64 号湖光大厦 19 层 1 室
法定代表人      王宜军
注册资本       200,000.00 万元
统一社会信用代码   91420106MA4KNCL8X4
成立日期       2016 年 8 月 24 日
           从事非证券业务类股权投资并从事相关咨询服务业务（不含国家法律
           法规、国务院决定限制和禁止的项目：不得以任何方式公开募集和发
经营范围
           行基金）；创业投资；实业投资；投资管理及咨询。
                                 （依法须经审批的
           项目，经相关部门审批后方可开展经营活动）
  （5）宁波禾久股权投资合伙企业（有限合伙）
企业名称       宁波禾久股权投资合伙企业（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       浙江省宁波市北仑区梅山七星路 88 号 1 幢 401 室 A 区 C1464
执行事务合伙人    河南中鑫企业集团有限公司
注册资本       3,000.00 万元
统一社会信用代码   91330206MA290QEK2J
成立日期       2017 年 5 月 3 日
           股权投资。
               （未经金融等监管部门批准不得从事吸收存款、融资担保、
经营范围       代客理财、向社会公众集（融）资等金融业务）（依法须经批准的项
           目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
  （6）国信联发集美（珠海）股权投资基金（有限合伙）
企业名称       国信联发集美（珠海）股权投资基金（有限合伙）
企业类型       有限合伙企业
企业住所       珠海市横琴新区宝华路 6 号 105 室-43447（集中办公区）
执行事务合伙人    国信弘盛私募基金管理有限公司
注册资本       1,225.00 万元
统一社会信用代码   91440400MA5197E04C
成立日期       2018 年 1 月 18 日
           合伙协议记载的经营范围：股权投资（私募基金应及时在中国证券投
经营范围
           资基金业协会完成备案）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后
                                                 独立财务顾问报告
              方可开展经营活动）
     （1）2017年11月，弘盛联发成立
一致决定委托普通合伙人国信弘盛创业投资有限公司、国信弘盛联发（厦门）股
权投资基金管理有限公司为弘盛联发的执行事务合伙人。
     成立时，弘盛联发注册资本为 31,500.00 万元，出资结构如下：
序号         合伙人名称                 合伙人类型   出资额（万元）        出资比例
      国信弘盛联发（厦门）股权投资
      基金管理有限公司
      厦门市集美区产业投资有限公
      司
      宁波禾久股权投资合伙企业（有
      限合伙）
      湖北宏泰产业投资基金有限公
      司
      厦门友道善路投资合伙企业（有
      限合伙）
                  合计                        31,500.00   100.00%
     （2）2018年11月，弘盛联发增资
变更：一、同意弘盛联发出资额由 31,500.00 万元增至 34,700.00 万元；二、同意
国信联发集美（珠海）股权投资基金（有限合伙）作为有限合伙人以出资额
     本次变更完成后，弘盛联发出资额变更为 34,700.00 万元，出资结构如下：
序号         合伙人名称                合伙人类型    出资额（万元）        出资比例
      国信弘盛联发（厦门）股权投资
      基金管理有限公司
                                              独立财务顾问报告
序号        合伙人名称           合伙人类型     出资额（万元）         出资比例
      厦门市集美区产业投资有限公
      司
      宁波禾久股权投资合伙企业（有
      限合伙）
      湖北宏泰产业投资基金有限公
      司
      厦门友道善路投资合伙企业（有
      限合伙）
      国信联发集美（珠海）股权投资
      基金（有限合伙）
                 合计                     34,700.00   100.00%
     （3）2018年12月，弘盛联发减资
出变更：一、同意弘盛联发出资额由 34,700.00 万元减少至 30,000.00 万元；二、
同意普通合伙人国信弘盛联发（厦门）股权投资基金管理有限公司减少 200.00
万元出资额；三、有限合伙人厦门友道善路投资合伙企业（有限合伙）减少
由 4,000.00 万元减至 2,000.00 万元。全体合伙人一致决定委托普通合伙人国信弘
盛创业投资有限公司为执行事务合伙人。
     本次变更完成后，弘盛联发出资额变更为 30,000.00 万元，出资结构如下：
序号        合伙人名称           合伙人类型     出资额（万元）         出资比例
      厦门市集美区产业投资有限公
      司
      湖北宏泰产业投资基金有限公
      司
      宁波禾久股权投资合伙企业（有
      限合伙）
      国信联发集美（珠海）股权投资
      基金（有限合伙）
                 合计                     30,000.00   100.00%
注：2019 年 6 月，国信弘盛创业投资有限公司更名为“国信弘盛私募基金管理有限公司”。
                                                      独立财务顾问报告
   弘盛联发的主营业务为股权投资。
   弘盛联发最近两年主要财务数据如下：
                                                          单位：万元
           项目                2020 年 12 月 31 日      2019 年 12 月 31 日
总资产                                   37,506.73              31,300.85
总负债                                     570.21                 595.02
所有者权益                                 36,936.51              30,705.83
           项目                     2020 年度              2019 年度
营业收入                                   6,771.29               1,169.94
利润总额                                   6,230.68                615.86
净利润                                    6,230.68                615.86
注：2019 年、2020 年财务数据经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计。
   弘盛联发最近一年经审计的简要财务报表如下：
   （1）简要资产负债表
                                                          单位：万元
                项目                              2020 年 12 月 31 日
流动资产                                                         37,497.65
非流动资产                                                              9.08
总资产                                                          37,506.73
流动负债                                                           570.21
非流动负债                                                                 -
总负债                                                            570.21
所有者权益                                                        36,936.51
   （2）简要利润表
                                                          单位：万元
                项目                                 2020 年度
营业收入                                                          6,771.29
利润总额                                                          6,230.68
净利润                                                           6,230.68
                                         独立财务顾问报告
     截至本独立财务顾问报告出具日，弘盛联发无控制的对外投资企业。
     弘盛联发已于 2019 年 1 月 8 日完成私募投资基金备案，基金管理人为国信
弘盛私募基金管理有限公司，基金编号为 SER109。
     三、其他事项说明
    （一）关于本次交易对手与电科数字以及参与本次交易的其他主体
的关联关系
     本次交易对手中柏飞电子股东包括：
基金、国投上海、柏盈投资、国核源星图、中金启辰、军民融合基金、南方工业
基金及弘盛联发。
     截至本独立财务顾问报告出具日，柏飞电子股东与电科数字以及参与本次交
易的其他主体的关联关系如下：
                                  与参与本次交易的其他主体的
序号    股东名称/姓名     与电科数字的关联关系
                                      关联关系
                （1）与电科数字均为中国电科控
                制的企业；             （1）与柏飞电子、中电国睿、
                （2）电科数字集团的董事长江波
                                  三十二所、国元基金均为中国电
                担任电科数字董事长；        科投资/控制的企业/单位；
                （3）电科数字集团总经理吴振锋   （2）电科数字集团总会计师赵
                担任电科数字董事          新荣担任柏飞电子董事长且担
                （4）电科数字集团总会计师赵新   任三十二所总会计师
                荣担任电科数字董事
                                  （1）与柏飞电子、电科数字集
                                  团、中电国睿、三十二所均为中
                与电科数字均为中国电科投资/
                控制的企业
                                  （2）国元基金之执行事务合伙
                                  人副总裁赵竞开担任柏飞电子
                                                独立财务顾问报告
                                        与参与本次交易的其他主体的
序号    股东名称/姓名      与电科数字的关联关系
                                            关联关系
                                        董事
                                        与柏飞电子、电科数字集团、三
                与电科数字均为中国电科控制的
                企业
                                        投资/控制的企业/单位
                （1）与电科数字均为中国电科控         （1）与柏飞电子、电科数字集
                制的企业/单位；                团、中电国睿、国元基金均为中
                （2）三十二所党委书记江波担任         国电科投资/控制的企业/单位；
                电科数字董事长；                （2）三十二所副所长柴小丽担
                （3）三十二所副所长吴振锋担任         任柏飞电子董事；
                电科数字董事                  （3）三十二所总会计师赵新荣
                （4）三十二所总会计师赵新荣担         担任柏飞电子董事长且担任电
                任电科数字董事                 科数字集团总会计师
                                        （1）柏盈投资有限合伙人李云
                                        飞与柏飞电子股东王玮为夫妻
                                        关系；
                                        （2）柏盈投资有限合伙人邢懋
                                        腾担任柏飞电子董事、高级管理
                                        （3）柏盈投资有限合伙人方舟
                                        正过往 12 个月内担任柏飞电子
                                        的董事；
                                        （4）柏盈投资有限合伙人罗明
                                        担任柏飞电子高级管理人员
                王玮曾担任电科数字常务副总经
                                        与柏盈投资有限合伙人李云飞
                                        为夫妻关系
                司公告其辞去上述职务
     （二）交易对方向本公司推荐的董事及高级管理人员情况
     截至本独立财务顾问报告出具日，除三十二所作为本公司控股股东和本次交
易的交易对方向本公司推荐董事江波、吴振锋、赵新荣外，本次交易的其他交易
对方不存在向本公司推荐董事及高级管理人员的情况。
                                     独立财务顾问报告
 （三）交易对方及其主要管理人员最近五年受到行政处罚（与证券
市场明显无关的除外）、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大
民事诉讼或者仲裁情况说明
     截至本独立财务顾问报告出具日，交易对方及其主要管理人员最近五年内未
受到任何与证券市场有关的行政处罚或刑事处罚，也不涉及与经济纠纷有关的重
大民事诉讼或仲裁。
 （四）交易对方最近五年的诚信情况说明
     截至本独立财务顾问报告出具日，交易对方及其主要管理人员最近五年不存
在损害投资者合法权益和社会公共利益的其他重大违法行为或不诚信行为，也不
存在未按期偿还大额债务、未履行承诺、被中国证监会采取行政监管措施或受到
证券交易所纪律处分的情况。
 （五）交易对方之间的关联关系说明
     交易对方存在下列关联关系：
      股东名称/
序号                  与参与本次交易的其他主体的关联关系
       姓名
              （1）与柏飞电子、中电国睿、三十二所、国元基金均为中国电科投
      电科数字集   资/控制的企业/单位；
      团       （2）电科数字集团总会计师赵新荣担任柏飞电子董事长且担任三十
              二所总会计师
              （1）与柏飞电子、电科数字集团、中电国睿、三十二所均为中国电
              （2）国元基金之执行事务合伙人副总裁赵竞开担任柏飞电子董事
              与柏飞电子、电科数字集团、三十二所、国元基金均为中国电科投资
              /控制的企业/单位
              （1）与柏飞电子、电科数字集团、中电国睿、国元基金均为中国电
              科投资/控制的企业/单位；
              （3）三十二所总会计师赵新荣担任柏飞电子董事长且担任电科数字
              集团总会计师
                                               独立财务顾问报告
                （1）柏盈投资有限合伙人李云飞与柏飞电子股东王玮为夫妻关系；
                （2）柏盈投资有限合伙人邢懋腾担任柏飞电子董事、高级管理人员；
                （3）柏盈投资有限合伙人方舟正过往 12 个月内担任柏飞电子董事；
                （4）柏盈投资有限合伙人罗明担任柏飞电子高级管理人员
    （六）关于本次交易相关交易对方的补充说明
情况
        报告期内，国核源星图、国投上海、军民融合基金、南方工业基金、弘盛联
发和中金启辰受让柏飞电子股权的情况如下：
序                                              转让价格及定
        转让方名称   受让方名称     转让时间         转让原因
号                                               价依据
                                      柏盈投资自身
                                      管理运作需求   23 元/每一注册
                                      图自身投资策   确定
                                      略需求
                                      王玮个人减持
                                      需求及国投上
                                      海自身投资需
                                               确定
                                      求
                                      国元基金自身
                                      基金管理运作   30 元/每一注册
                                      融合资金自身   确定
                                      投资策略需求
                                      国元基金自身
                                      基金管理运作
                                      的需求以及南
                                      方工业基金自
                                               确定
                                      身投资策略需
                                      求
                                      国元基金自身
                                      基金管理运作   30 元/每一注册
                                      盛联发自身投   确定
                                      资策略需求
                                      王玮个人减持
                                      需求及中金启
                                      辰自身投资需
                                               确定
                                      求
                                                独立财务顾问报告
  国核源星图、国投上海、军民融合基金、南方工业基金、弘盛联发和中金启
辰作为专业投资机构，基于自身投资策略及看好柏飞电子的发展前景，以财务投
资者的身份成为柏飞电子股东，并不参与柏飞电子日常经营管理工作。
  报告期内，柏飞电子主要业绩情况如下：
                                                  单位：万元
       项目         2021 年 1-10 月   2020 年          2019 年
营业收入                  28,326.91     42,412.39       41,522.06
营业利润                   4,297.09     12,582.65       14,226.17
利润总额                   4,296.00     12,581.33       14,225.61
净利润                    4,341.91     11,461.08       12,833.27
归属于母公司所有者的净利润          4,341.91     11,461.08       12,833.27
扣除非经常性损益后归属于母
公司所有者的净利润
公司与上述主体是否存在补偿协议或其他协议安排
  本次交易价格与国核源星图的受让价格不存在显著差异，与国投上海、军民
融合基金、南方工业基金、弘盛联发和中金启辰的受让价格存在差异，主要原因
如下：
  （1）定价基准日不同
  本次交易选择以 2020 年 12 月 31 日为基准日确定柏飞电子的股权价值。国
投上海、军民融合基金、南方工业基金、弘盛联发、中金启辰等交易对方入股柏
飞电子的协议签署时间均位于 2019 年，主要参考 2018 年净利润情况而确定股权
交易价格。而柏飞电子 2018 年净利润为 1.26 亿元，2020 年净利润为 1.15 亿元，
交付、为提升产品竞争力增加研发费用支出、原材料采购价格提升等因素影响，
进而导致柏飞电子估值水平有所下降，具有合理性。
  （2）定价方式不同
                                 独立财务顾问报告
  为确定本次重组交易定价，聘请了专业评估机构，按照财政部发布的资产评
估基本准则和中国资产评估协会发布的资产评估执业准则和职业道德准则编制
专项的评估报告，评估结果的确定符合相关职业规范和规章要求，并已通过国务
院国资委评估备案；而 2019 年、2020 年柏飞电子股东变动主要系自然人股东与
投资机构、投资机构相互之间的股权转让，未进行专项评估工作，定价依据主要
系基于商业谈判而定，与本次交易定价方式存在差异。
  （3）股权流动性不同
  本次交易系上市公司通过发行股份的形式收购柏飞电子 100%的股权，交易
完成后柏飞电子的股东将换股成为上市公司股东，进而享有上市公司股票的流动
性。而 2019 年、2020 年投资机构入股柏飞电子，取得的股权为持有的非上市公
司股权，流动性较差。柏飞电子相关股东为换取上市公司股票的流动性，在本次
交易中经过内部审议决策程序同意接受相对较低的交易作价，商业上具有合理
性。本次交易完成后，上市公司将在业务、资产、财务、人员和机构等方面对标
的资产进一步整合，促进业务有效融合，以优化资源配置，提高经营效率和效益，
提升上市公司整体的盈利能力，后续柏飞电子换股股东也有机会享受上市公司股
票增值带来的收益。
  综上所述，本次交易中标的资产的定价以具有证券期货相关业务资格的评估
机构确认且经国资监管机构备案的评估值为基础，由交易各方友好协商并履行其
内部决策审批程序后确定，标的资产定价公允、合理，符合相关法律、法规的规
定。
  除在重组报告书中披露的交易各方为本次交易正式签署的《发行股份购买资
产协议》和《盈利预测补偿协议》之外，上市公司与上述主体不存在另行签署补
偿协议或其他协议安排的情形。
 （七）交易对方中合伙企业的每层合伙人取得相应权益的时间、出
资方式、资金来源等信息
                                                      独立财务顾问报告
                                          是否存
               取得相应权                      在其他   出资方
层级     出资人名称                 设立日期                      资金来源
                益的时间                      对外投    式
                                           资
       安徽全柴集   2021 年 4 月   1997 年 8 月                合法自有或自筹
       团有限公司      27 日         7日                       资金
       全椒县人民   1997 年 8 月                             合法自有或自筹
         政府       7日                                    资金
       安徽省财政   2021 年 3 月                             合法自有或自筹
         厅        30 日                                  资金
       国元创新投      27 日      2012 年 11                 合法自有或自筹
       资有限公司   2021 年 12     月 28 日                     资金
                 月8日
       国元证券股   2012 年 11    1997 年 6 月                合法自有或自筹
       份有限公司    月 23 日         6日                       资金
       合肥华泰集
         公司
       上海华圳投
                月 31 日         5日                       资金
         公司
                月 31 日                                  资金
                月 18 日                                  资金
       合肥景山投
                月 31 日         7日                       资金
         公司
                月 18 日                                  资金
       中电科投资
         司
       中兵投资管
         公司
                                                      独立财务顾问报告
                                          是否存
               取得相应权                      在其他   出资方
层级     出资人名称                 设立日期                      资金来源
                益的时间                      对外投    式
                                           资
       安徽国元信
         公司
       安徽和合投   2016 年 7 月   2007 年 1 月                合法自有或自筹
       资有限公司      21 日         6日                       资金
       安徽国元投
         公司
       国元农业保
         公司
       三峡资本控
         公司
       中电科国元
       （北京）产
       管理有限公
         司
       中电科网信
       私募基金管   2022 年 1 月   2019 年 10                 合法自有或自筹
       理（北京）      20 日       月 30 日                     资金
        有限公司
       中电科投资
       控股有限公                              是     货币
 -1             月 23 日         18 日                     资金
         司
       安徽国元资
                月 30 日         3日                       资金
         公司
       安徽国元金
                                          是     货币
 -1    有限责任公    月 31 日       月 30 日                     资金
         司
                                -         是     货币
-1-1     政府       24 日                                  资金
       华本投资有   2016 年 7 月   2016 年 4 月                合法自有或自筹
        限公司       21 日         6日                       资金
                                                        独立财务顾问报告
                                           是否存在
                 取得相应权                            出资方
层级     出资人名称                    设立日期       其他对外           资金来源
                 益的时间                              式
                                            投资
       国家开发投                                      货币
                      日         1995 年 4                 筹资金
        公司                                        货币
                      日                                  筹资金
       国务院国有
       理委员会
       宁波梅山保 2017 年 3 月 4                               合法自有或自
                                                  货币
       税港区乾平       日                                     筹资金
       理合伙企业                                      货币
                   日                                     筹资金
       （有限合伙）
       深圳红树林
        限公司
       国投（上海）
       理有限公司
       宁波梅山保 2017 年 3 月 4                               合法自有或自
       税港区珞佳                                      货币
                  日             2016 年 4                 筹资金
                                 月 28 日
       理合伙企业 2022 年 1 月 4                         货币
                                                        合法自有或自
       （有限合伙）     日                                      筹资金
       兴业财富资
        公司
       中国国投高
       有限公司
       国投（上海）
       理有限公司
       上海科技创                                      货币
                      日         2014 年 8                 筹资金
       团）有限公司                                     货币
                      日                                  筹资金
       上海国有资     2014 年 8 月                             合法自有或自
       产监督管理        15 日                                 筹资金
                                                        独立财务顾问报告
                                           是否存在
                取得相应权                             出资方
层级    出资人名称                    设立日期        其他对外           资金来源
                益的时间                               式
                                            投资
        委员会
      中国人寿保                                       货币
       公司                                         货币
                     日                                   筹资金
      长江养老保
                     日          月 18 日                   筹资金
       公司
      西藏藏财投
                  日             月 26 日                   筹资金
      （有限合伙）
      西藏股权投     2019 年 3 月     2017 年 7                 合法自有或自
      资有限公司        26 日         月7日                      筹资金
      西藏提贝资
      有限公司
      中国太平洋
                     日           月9日                     筹资金
      份有限公司
      中国太平洋
      保险（集团） 2014 年 12 月       1991 年 5                 合法自有或自
      股份有限公     31 日            月 13 日                   筹资金
        司
      申能（集团） 2014 年 12 月       1996 年 11                合法自有或自
       有限公司     31 日            月 18 日                   筹资金
      上海国有资
       公司
      上海海烟投
       公司
      云南合和（集
        公司
      上海双创孵
      （有限合伙）
      上海杨浦创
       公司
                                                         独立财务顾问报告
                                            是否存在
                  取得相应权                            出资方
层级      出资人名称                   设立日期        其他对外           资金来源
                  益的时间                              式
                                             投资
        上海双创科
        （有限合伙）
                                                   货币
        上海襄银创
        （有限合伙）
                                                   货币
                      日                                   筹资金
        上海双创投
        资中心（有限                               是     货币
 -1                  10 日        月 30 日                   筹资金
         合伙）
        上海宝山城
                                             是     货币
 -1-1   经营有限公       30 日         月 18 日                   筹资金
          司
        上海科技创
        业投资（集                                是     货币
 -1-2               30 日         月 15 日                   筹资金
        团）有限公司
                                             是     货币
 -1-3   资有限公司       30 日         月6日                      筹资金
        上海双创宝
        励股权投资
        管理合伙企                                是     货币
 -1-4               30 日         月 14 日                   筹资金
        业（有限合
         伙）
        厦门杉南文
        化传播合伙     2022 年 3 月    2020 年 12                合法自有或自
-1-4-                                        是     货币
        企业（有限合       18 日        月 28 日                   筹资金
          伙）
        上海弘赛企     2022 年 2 月    2018 年 9                 合法自有或自
-1-4-                                        是     货币
        业管理中心        17 日        月7日                      筹资金
-1-4-    张赛美                       -         -     货币
                      日                                   筹资金
        上海双创企     2022 年 2 月    2016 年 8                 合法自有或自
-1-4-                                        是     货币
        业管理中心        17 日        月8日                      筹资金
                                                        独立财务顾问报告
                                           是否存在
                 取得相应权                            出资方
层级      出资人名称                  设立日期        其他对外           资金来源
                 益的时间                              式
                                            投资
-1-4-                日                                    筹资金
-1-4-   俪企业管理                               是     货币
        上海双创投
        资管理有限                               是     货币
 -2                 10 日        月 31 日                   筹资金
         公司
                                                  货币
        上海双创投                                     货币
         合伙）                                      货币
                                                  货币
        上海双创集                                     货币
        银创业投资                  2017 年 5
        中心（有限合   2019 年 7 月     月 25 日                  合法自有或自
                                                  货币
          伙）        12 日                                 筹资金
        上海双创盈    2020 年 4 月                             合法自有或自
                                                  货币
                                            是
 -1     心（有限合    2021 年 4 月     月 15 日                  合法自有或自
         伙）                                       货币
        宁波荣骊企
        业管理中心                               是     货币
 -1-1               21 日        月 30 日                   筹资金
        （有限合伙）
-1-1-   业咨询事务                               是     货币
        上海梓宛企    2020 年 7 月    2018 年 11                合法自有或自
-1-1-                                       是     货币
        业管理中心       30 日        月 21 日                   筹资金
        上海柠佰企    2020 年 7 月    2018 年 11                合法自有或自
-1-1-                                       是     货币
        业管理中心       30 日        月 26 日                   筹资金
        上海懿润新
        能源科技合                               是     货币
 -1-2               16 日        月 10 日                   筹资金
        伙企业（有限
                                                         独立财务顾问报告
                                            是否存在
                 取得相应权                             出资方
层级      出资人名称                   设立日期        其他对外           资金来源
                 益的时间                               式
                                             投资
         合伙）
        上海柠佰企    2021 年 2 月 9   2018 年 11                合法自有或自
-1-2-                                        是     货币
        业管理中心         日          月 26 日                   筹资金
-1-2-    陈冬梅                       -         -     货币
-1-2-   业投资管理                                是     货币
        上海宣敏企
        业管理咨询                                否     货币
 -2                 20 日         月 17 日                   筹资金
         中心
         徐强                        -         -     货币
 -2-1               17 日                                  筹资金
        上海双创孵
        化投资中心                                是     货币
 -3                 29 日          月7日                     筹资金
        （有限合伙）
        上海双创宝
        励股权投资
        管理合伙企                                是     货币
 -4                 22 日         月 14 日                   筹资金
        业（有限合
         伙）
        上海双创盈
        企业管理中    2020 年 4 月     2019 年 5                 合法自有或自
        心（有限合       23 日         月 15 日                   筹资金
         伙）
        上海懿杉新                                      货币
         限公司                                       货币
        上海文棠企
        （有限合伙）
                                                   货币
        上海双创文       27 日                                  筹资金
                                             是
 -1     中心（有限合      12 日         月 26 日                  合法自有或自
                                                   货币
          伙）     2019 年 11 月                              筹资金
                                                         独立财务顾问报告
                                            是否存在
                  取得相应权                            出资方
层级      出资人名称                   设立日期        其他对外           资金来源
                  益的时间                              式
                                             投资
                                             是     货币
 -1-1   资有限公司        26 日        月7日                      筹资金
        上海双创科
        技投资中心                                是     货币
 -1-2             26 日           月 11 日                   筹资金
        （有限合伙）
        渤海国际信
        托股份有限                                是     货币
 -1-3                 日           月9日                     筹资金
         公司
        上海市闵行
        区创新创业
        投资引导基
        金管理中心                                是     货币
 -1-4                26 日        月 24 日                   筹资金
        （上海市闵
        行区金融服
        务中心）
        上海双创文
        化产业投资
        管理合伙企                                是     货币
 -1-5                26 日        月 10 日                   筹资金
        业（有限合
         伙）
-1-5-   资管理有限                                是     货币
        厦门杉南文
        化传播合伙     2022 年 3 月    2020 年 12                合法自有或自
-1-5-                                        是     货币
        企业（有限合       28 日        月 28 日                   筹资金
          伙）
        上海双创宝
                                             是     货币
 -2     中心（有限合        日          月 31 日                   筹资金
          伙）
        上海双创科                                      货币
        技投资中心                                是
 -2-1             2020 年 6 月     月 11 日                  合法自有或自
        （有限合伙）                                     货币
                                             是     货币
 -2-2   业管理中心       12 日         月 21 日                   筹资金
                                                         独立财务顾问报告
                                            是否存在
                  取得相应权                            出资方
层级      出资人名称                   设立日期        其他对外           资金来源
                  益的时间                              式
                                             投资
-2-3    业投资合伙       15 日         月6日                       筹资金
        企业（有限合
          伙）
-2-3-   技投资中心                                是     货币
-2-3-   导创业投资                                是     货币
                      日          月 15 日                   筹资金
        上海精文投    2015 年 5 月 6   1995 年 6                 合法自有或自
-2-3-                                        是     货币
        资有限公司         日          月7日                      筹资金
-2-3-     林凌                       -         -     货币
                      日                                   筹资金
-2-3-     祁军                       -         -     货币
-2-3-   业投资管理                                是     货币
                      日          月 13 日                   筹资金
        上海双创贺                                      货币
                                             是
 -2-4   中心（有限合   2017 年 11 月     月1日                     合法自有或自
          伙）                                       货币
-2-4-   资中心（有限                               是     货币
        上海盈团企    2021 年 9 月 3   2020 年 10                合法自有或自
-2-4-                                        否     货币
        业管理中心         日          月 13 日                   筹资金
-2-4-    卢庆红                       -         -     货币
-2-4-   资管理有限                                是     货币
                      日          月 31 日                   筹资金
                                                                独立财务顾问报告
                                                 是否存在
                      取得相应权                               出资方
层级         出资人名称                      设立日期       其他对外             资金来源
                      益的时间                                 式
                                                  投资
-2-4-      技投资中心         18 日          月 11 日                     筹资金
-2-4-      资管理有限                                  是       货币
                           日           月 31 日                     筹资金
           上海国灏创
           业投资管理                                  是       货币
 -2-5                    24 日          月 13 日                     筹资金
           有限公司
           上海双创文                                          货币
           化产业投资
           管理合伙企                                  是       货币
 -3                      12 日          月 10 日                     筹资金
           业（有限合
            伙）                                            货币
           上海双创宝
           励股权投资
           业（有限合
            伙）
           上海双创投
            公司
           国投（上海）                                         货币
           理有限公司                                          货币
                       日                                          筹资金
           国投创业投
            公司
               出资人名       取得相应权                  是否存在其
   层级                                   设立日期               出资方式    资金来源
                称          益的时间                  他对外投资
                                                                   合法自有
                                                                    金
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                                                                    金
                                                       独立财务顾问报告
            出资人名    取得相应权                    是否存在其
  层级                              设立日期               出资方式   资金来源
             称       益的时间                    他对外投资
                                                             金
                                                            合法自有
                                                             金
            宁波梅山
            保税港区
                                                            合法自有
            浩蓝尖兵    2020 年 3 月    2017 年 1
            投资管理       25 日        月 25 日
                                                             金
            中心（有限
             合伙）
            宁波梅山
            保税港区
            迦明稳盛                   2017 年                   合法自有
            合伙企业                      日                      金
            （有限合
             伙）
                                                            合法自有
            上海在创    2020 年 3 月    2015 年 7
            商贸中心       16 日        月 14 日
                                                             金
                                                            合法自有
                                                             金
            北京信远                                            合法自有
            有限公司                                             金
            北京信远
            业隆投资    2016 年 1 月
            管理有限       27 日
                                      日                      金
             公司
                                                            合法自有
                                                             金
                                                            合法自有
                                                             金
            北京信远                   1995 年                   合法自有
             公司                       日                      金
            北京信远    2010 年 11 月    1999 年                   合法自有
            地产股份       22 日        10 月 18                  或自筹资
                                                        独立财务顾问报告
              出资人名   取得相应权                    是否存在其
   层级                              设立日期               出资方式   资金来源
               称      益的时间                    他对外投资
              有限公司                     日                      金
                                                             合法自有
                                                              金
                                                             合法自有
                                                              金
                                                             合法自有
                                                              金
              北京信远
              业隆投资   1999 年 10 月
              管理有限      18 日
                                       日                      金
               公司
              上海厚稳
              企业管理                  2016 年                   合法自有
              （有限合                     日                      金
               伙）
                                                             合法自有
                                                              金
                                                             合法自有
                                                              金
                                                             合法自有
                                                              金
                                                             合法自有
                                                              金
                                                             合法自有
                                                              金
                                                             合法自有
                                                              金
                                                             合法自有
                                                              金
                                                      独立财务顾问报告
            出资人名   取得相应权                    是否存在其
  层级                             设立日期               出资方式   资金来源
             称      益的时间                    他对外投资
                                                            金
            上海国鑫                                           合法自有
            有限公司                                            金
                                                           合法自有
                                                    货币     或自筹资
            上海国有       9日
                                  月 24 日                   合法自有
            有限公司   2017 年 7 月
                                                    货币     或自筹资
                                                            金
                                                           合法自有
                                                    货币     或自筹资
            上海国际      12 日
                                  月 20 日                   合法自有
             公司    2015 年 10 月
                                                    货币     或自筹资
                                                            金
                                                           合法自有
            上海市国                                    货币     或自筹资
            有资产监                                            金
            督管理委                                           合法自有
             员会                                     货币     或自筹资
                                                            金
            北京浩蓝
                                                           合法自有
            行远投资   2017 年 1 月    2016 年 8
            管理有限      25 日        月 29 日
                                                            金
             公司
                                                           合法自有
                                                            金
                                                           合法自有
                                                            金
                                                           合法自有
                                                            金
                                                           合法自有
                                                            金
                                                           合法自有
                                                            金
                                                         独立财务顾问报告
          出资人名    取得相应权                    是否存在其
 层级                            设立日期                 出资方式         资金来源
           称       益的时间                    他对外投资
                                                                  金
                                                                 合法自有
                                                                  金
          宁波梅山
          保税港区
          润格投资    2018 年 2 月
          管理中心       24 日
                                   日                              金
          （有限合
           伙）
                                                                 合法自有
                                                                  金
                                                                 合法自有
                                                                  金
                                                                 合法自有
                                                                  金
                                                                 合法自有
                                                                  金
                                                                 合法自有
                                                                  金
                                                                 合法自有
                                                                  金
          北京浩蓝
                                                                 合法自有
          行远投资    2020 年 3 月   2016 年 8
          管理有限       25 日       月 29 日
                                                                  金
           公司
                                                   是否存       出
                       取得相应权                       在其他       资   资金来
层级        出资人名称                           设立日期
                       益的时间                        对外投       方    源
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                                                          独立财务顾问报告
                                                    是否存   出
                       取得相应权                        在其他   资   资金来
  层级         出资人名称                      设立日期
                       益的时间                         对外投   方    源
                                                     资    式
                                                              筹资金
            北京君和恒泰投资                                          合法自
                            日           月 10 日            币
               伙）                                             筹资金
                                                              合法自
                                                              筹资金
                                                              合法自
            北京源星图创业投   2015 年 10 月     2015 年 8 月         货
             资有限公司        10 日            6日              币
                                                              筹资金
                                                              合法自
                            日                             币
                                                              筹资金
            枣庄悦顺欣和经济                                          合法自
                            日           月 17 日            币
             （有限合伙）                                           筹资金
                                                              合法自
                                                              筹资金
            协泰合隆项目管理                                          合法自
               公司                                             筹资金
                                                              合法自
                                                              筹资金
                                                              合法自
                                                              筹资金
                                                              合法自
                            日                             币
                                                              筹资金
                                                              合法自
                                                              筹资金
            北京通裕恒丰投资                                          合法自
                            日             7日              币
               伙）                                             筹资金
                                                              合法自
                                                              筹资金
                                                     独立财务顾问报告
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                   取得相应权                       在其他       资    资金来
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                                                              合法自
      北京源星图创业投    2016 年 1 月 7    2015 年 8 月             货
       资有限公司           日             6日                  币
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                                                              合法自
      北京源星图创业投    2017 年 7 月      2015 年 8 月             货
       资有限公司         27 日            6日                  币
                                                              筹资金
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                  取得相应
                                          在其他       出资
层级     出资人名称      权益的时         设立日期                          资金来源
                                          对外投       方式
                   间
                                           资
      中金资本运营有限    2019 年 1     2017 年 3                  合法自有或
         公司        月 18 日       月6日                       自筹资金
      中国国有企业结构
                   月 12 日       月 22 日                    自筹资金
         公司
      中金启融（厦门）股
                   月 18 日      月 25 日                     自筹资金
       业（有限合伙）
      亚投银欣（厦门）投   2017 年 10   2017 年 11                  合法自有或
       资管理有限公司     月 25 日      月6日                        自筹资金
      中金资本运营有限    2017 年 10    2017 年 3                  合法自有或
         公司        月 25 日       月6日                       自筹资金
      苏州市创新产业发
                   月 12 日      月 14 日                     自筹资金
         伙）
      苏州青圭投资管理    2019 年 8     2017 年 9                  合法自有或
        有限公司       月 14 日       月 14 日                    自筹资金
                                                      独立财务顾问报告
                                               是否存
                       取得相应
                                               在其他   出资
 层级         出资人名称      权益的时        设立日期                   资金来源
                                               对外投   方式
                        间
                                                资
           合伙企业（有限合     月 13 日     月 25 日                 自筹资金
              伙）
           江苏新华报业传媒    2021 年 8    2002 年 7               合法自有或
            集团有限公司      月 25 日      月 11 日                 自筹资金
                        月 11 日                             自筹资金
           江苏新华沣裕资本    2021 年 8    2017 年 9               合法自有或
            管理有限公司      月 25 日      月 29 日                 自筹资金
                                                     货币
           江苏新华日报资产     月 29 日     2016 年 6                自筹资金
            管理有限公司     2020 年 4     月7日                   合法自有或
                                                     货币
                        月 13 日                             自筹资金
           南京金裕股权投资
                        月 13 日      月 17 日                 自筹资金
              伙）
           紫金财产保险股份    2021 年 9    2009 年 5               合法自有或
             有限公司       月 17 日      月8日                    自筹资金
           江苏省国信集团有    2009 年 5    2002 年 2               合法自有或
             限公司        月8日         月 22 日                 自筹资金
           云南合和（集团）股   2009 年 5    2014 年 12              合法自有或
             份有限公司      月8日         月 31 日                 自筹资金
           江苏金财投资有限    2009 年 5    2013 年 9               合法自有或
              公司        月8日         月 26 日                 自筹资金
           南京紫金投资集团    2009 年 5    2008 年 6               合法自有或
            有限责任公司      月8日         月 17 日                 自筹资金
           南京市河西新城区
           国有资产经营控股    2009 年 5    2003 年 1               合法自有或
           （集团）有限责任公    月8日         月6日                    自筹资金
               司
           苏州城市建设投资    2009 年 5    2001 年 8               合法自有或
           发展有限责任公司     月8日         月1日                    自筹资金
           南京市建邺区高新
                        月8日         月 11 日                 自筹资金
              公司
           江苏舜天股份有限    2009 年 5    1981 年 10              合法自有或
              公司        月8日         月 21 日                 自筹资金
           江苏沙钢集团有限    2009 年 5    1996 年 6               合法自有或
              公司        月8日         月 19 日                 自筹资金
                                                    独立财务顾问报告
                                             是否存
                      取得相应
                                             在其他   出资
 层级         出资人名称     权益的时       设立日期                   资金来源
                                             对外投   方式
                       间
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            团有限公司      月8日       月 30 日                 自筹资金
           江苏汇鸿国际集团   2009 年 5   1992 年 10              合法自有或
            股份有限公司     月8日        月 13 日                 自筹资金
           苏州营财投资集团   2009 年 5   1993 年 7               合法自有或
             有限公司      月8日        月 30 日                 自筹资金
           常高新金隆控股有   2009 年 5   2012 年 3               合法自有或
             限公司       月8日        月5日                    自筹资金
           江苏省高科技产业   2009 年 5   1997 年 4               合法自有或
           投资股份有限公司    月8日        月8日                    自筹资金
           江苏省苏豪控股集   2009 年 5   1994 年 4               合法自有或
            团有限公司      月8日        月 29 日                 自筹资金
           江苏省农垦集团有   2009 年 5   1997 年 6               合法自有或
             限公司       月8日        月 25 日                 自筹资金
           江苏新华报业传媒   2009 年 5   2002 年 7               合法自有或
            集团有限公司     月8日        月 11 日                 自筹资金
           扬州市现代金融投
                       月8日        月 25 日                 自筹资金
              司
           江苏舜天国际集团   2009 年 5   1999 年 2               合法自有或
             有限公司      月8日        月3日                    自筹资金
           江苏洋河酒厂股份   2009 年 5   2002 年 12              合法自有或
             有限公司      月8日        月 27 日                 自筹资金
           泰州华健创业投资   2009 年 5   2007 年 6               合法自有或
             有限公司      月8日        月8日                    自筹资金
                       月8日        月 13 日                 自筹资金
           常熟市发展投资有   2009 年 5   2001 年 2               合法自有或
             限公司       月8日        月 28 日                 自筹资金
           江苏苏豪国际集团   2009 年 5   1981 年 9               合法自有或
            股份有限公司     月8日        月5日                    自筹资金
           江苏国泰国际集团   2009 年 5   1998 年 5               合法自有或
            股份有限公司     月8日        月7日                    自筹资金
           南通国有资产投资   2009 年 5   2003 年 3               合法自有或
            控股有限公司     月8日        月 30 日                 自筹资金
           金陵饭店股份有限   2009 年 5   2002 年 12              合法自有或
              公司       月8日        月 30 日                 自筹资金
           苏州和基投资有限   2009 年 5   2005 年 3               合法自有或
              公司       月8日        月7日                    自筹资金
                                                     独立财务顾问报告
                                              是否存
                      取得相应
                                              在其他   出资
 层级         出资人名称     权益的时        设立日期                   资金来源
                                              对外投   方式
                       间
                                               资
           化纤集团有限公司    月8日        月 12 日                 自筹资金
           江苏省吴中经济技
                       月8日         月 15 日                 自筹资金
              司
           徐州经济技术开发
                       月8日         月7日                    自筹资金
            限责任公司
           江苏海州湾发展集   2009 年 5    2003 年 11              合法自有或
            团有限公司      月8日         月7日                    自筹资金
           镇江国有投资控股   2009 年 5    1996 年 8               合法自有或
            集团有限公司     月8日         月8日                    自筹资金
                       月8日         月 16 日                 自筹资金
           徐州市交通控股集   2009 年 5    2008 年 5               合法自有或
            团有限公司      月8日         月 12 日                 自筹资金
           常熟开关制造有限
                       月8日         月 28 日                 自筹资金
              厂）
           常州交通建设投资   2009 年 5    1993 年 4               合法自有或
            开发有限公司     月8日         月 15 日                 自筹资金
           扬州市创业投资有   2009 年 5    2007 年 5               合法自有或
             限公司       月8日         月 21 日                 自筹资金
           江苏黄海金融控股   2009 年 5    2015 年 1               合法自有或
            集团有限公司     月8日         月 16 日                 自筹资金
           盐城市城市建设投   2009 年 5    2006 年 12              合法自有或
            资集团有限公司    月8日         月 29 日                 自筹资金
           徐州市国有资产投
                       月8日         月 16 日                 自筹资金
              司
           山东雅博科技股份   2009 年 5    2002 年 10              合法自有或
             有限公司      月8日         月 21 日                 自筹资金
           江苏港洋实业股份   2009 年 5    1998 年 7               合法自有或
             有限公司      月8日         月9日                    自筹资金
           江苏新华沣裕资本   2021 年 9    2017 年 9               合法自有或
            管理有限公司     月 17 日      月 29 日                 自筹资金
           中国信达资产管理   2020 年 11   1999 年 4               合法自有或
            股份有限公司     月4日         月 19 日                 自筹资金
           中新苏州工业园区   2021 年 7    1994 年 8               合法自有或
           开发集团股份有限    月2日         月 13 日                 自筹资金
                                                  独立财务顾问报告
                                           是否存
                   取得相应
                                           在其他   出资
层级       出资人名称     权益的时        设立日期                   资金来源
                                           对外投   方式
                    间
                                            资
           公司
        建信人寿保险股份   2021 年 7    1998 年 10              合法自有或
          有限公司      月2日         月 12 日                 自筹资金
        中国建设银行股份   2017 年 9    2004 年 9               合法自有或
          有限公司      月 22 日      月 17 日                 自筹资金
        中国人寿保险股份   2017 年 9                           合法自有或
        有限公司（台湾）    月 22 日                             自筹资金
        全国社会保障基金   2017 年 9    2019 年 6               合法自有或
          理事会       月 22 日      月 13 日                 自筹资金
        上海锦江国际投资   2017 年 9    1990 年 2               合法自有或
         管理有限公司     月 22 日      月 26 日                 自筹资金
        上海华旭投资有限   2017 年 9    2002 年 12              合法自有或
           公司       月 22 日      月 20 日                 自筹资金
        中国建银投资有限   2011 年 7    1986 年 6               合法自有或
          责任公司      月 22 日      月 21 日                 自筹资金
        苏州国际发展集团   2017 年 11   1995 年 8               合法自有或
          有限公司      月 14 日      月3日                    自筹资金
        苏州股权投资基金   2017 年 11   2017 年 5               合法自有或
         管理有限公司     月 14 日      月 27 日                 自筹资金
        苏州市产业投资集   2017 年 11   2003 年 9               合法自有或
         团有限公司      月 14 日      月 26 日                 自筹资金
        杭州璞致资产管理   2017 年 11   2017 年 9               合法自有或
          有限公司      月 14 日      月 19 日                 自筹资金
        深圳市招商招银股
                    月 12 日      月 10 日                 自筹资金
         业（有限合伙）
        宁波梅山保税港区
                    月 27 日      月8日                    自筹资金
           公司
        招商局资本控股有   2017 年 1    2012 年 8               合法自有或
         限责任公司      月 10 日      月8日                    自筹资金
        上海招银股权投资   2017 年 1    2014 年 3               合法自有或
        基金管理有限公司    月 10 日      月 20 日                 自筹资金
        深圳市招商盈葵股
                    月 10 日      月 27 日                 自筹资金
          限公司
        深圳和葵投资合伙   2017 年 3    2017 年 2               合法自有或
        企业（有限合伙）    月 23 日      月 23 日                 自筹资金
                                                   独立财务顾问报告
                                            是否存
                    取得相应
                                            在其他   出资
层级       出资人名称      权益的时        设立日期                   资金来源
                                            对外投   方式
                     间
                                             资
                     月 27 日                            自筹资金
                                                  货币
                     月 11 日                             自筹资金
                                                  货币
                     月 27 日                             自筹资金
                                                  货币
                     月 23 日                             自筹资金
                                                  货币
                     月 11 日                             自筹资金
        常熟市发展投资有    2021 年 5    2001 年 2               合法自有或
          限公司        月 24 日      月 28 日                 自筹资金
        常熟市国有资本投
                     月 31 日      月 30 日                 自筹资金
           司
        常熟市财政局（常熟
                     月 30 日                             自筹资金
         督管理办公室）
        常熟市高新产业经    2018 年 5    2004 年 4               合法自有或
         营投资有限公司     月 12 日      月1日                    自筹资金
        常熟市国发创业投    2018 年 5    2010 年 11              合法自有或
         资有限公司       月 12 日      月 25 日                 自筹资金
        贵州铁路人保壹期
                     月 31 日      月1日                    自筹资金
        中心（有限合伙）
        人保资本投资管理    2016 年 3                           合法自有或
          有限公司       月1日                                自筹资金
        贵州铁路投资集团    2016 年 3    2008 年 11              合法自有或
         有限责任公司      月1日         月 24 日                 自筹资金
        贵州铁路发展基金    2016 年 3    2015 年 8               合法自有或
         管理有限公司      月1日         月 26 日                 自筹资金
        上海张江科技创业    2018 年 5    2004 年 10              合法自有或
         投资有限公司      月 12 日      月9日                    自筹资金
        苏州凯润股权投资
                     月 14 日      月 14 日                 自筹资金
           伙）
                     月 14 日                             自筹资金
                     月 14 日                             自筹资金
                                                  独立财务顾问报告
                                           是否存
                   取得相应
                                           在其他   出资
层级      出资人名称      权益的时        设立日期                   资金来源
                                           对外投   方式
                    间
                                            资
                    月 15 日                             自筹资金
                    月1日                                自筹资金
                    月1日                                自筹资金
                    月 26 日                             自筹资金
       成都武海置业有限    2018 年 5    1998 年 6               合法自有或
          公司        月 12 日      月 22 日                 自筹资金
                    月 12 日                             自筹资金
                    月 12 日                             自筹资金
                    月 12 日                             自筹资金
                    月 12 日                             自筹资金
                    月 12 日                             自筹资金
       浙江融洲商贸有限    2018 年 5    2016 年 10              合法自有或
          公司        月 12 日      月 14 日                 自筹资金
       宁波保税区明之投
                    月 18 日      月 24 日                 自筹资金
          伙）
                    月9日                                自筹资金
       上海雷溢资产管理    2018 年 5    2016 年 3               合法自有或
         有限公司       月 24 日      月 21 日                 自筹资金
       宁波梅山保税港区
                    月 18 日      月 21 日                 自筹资金
       企业（有限合伙）
                    月 22 日                             自筹资金
                    月 22 日                             自筹资金
                    月 22 日                             自筹资金
                                                 独立财务顾问报告
                                          是否存
                   取得相应
                                          在其他   出资
层级       出资人名称     权益的时        设立日期                  资金来源
                                          对外投   方式
                    间
                                           资
                    月 22 日                           自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 20 日                            自筹资金
                    月 20 日                            自筹资金
        上海雷溢资产管理   2017 年 12   2016 年 3              合法自有或
          有限公司      月 21 日      月 21 日                自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                            自筹资金
                                           独立财务顾问报告
                                    是否存
                取得相应
                                    在其他   出资
层级      出资人名称   权益的时        设立日期               资金来源
                                    对外投   方式
                 间
                                     资
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                 月 22 日                         自筹资金
                                                  独立财务顾问报告
                                           是否存
                   取得相应
                                           在其他   出资
层级       出资人名称     权益的时        设立日期                   资金来源
                                           对外投   方式
                    间
                                            资
                    月 22 日                            自筹资金
                    月 22 日                             自筹资金
                    月 22 日                             自筹资金
                    月 22 日                             自筹资金
        珠海横琴金斧子盘
                    月 31 日      月4日                    自筹资金
        基金（有限合伙）
                    月 20 日                             自筹资金
                    月 20 日                             自筹资金
                    月 20 日                             自筹资金
                    月 20 日                             自筹资金
                    月 20 日                             自筹资金
                    月 20 日                             自筹资金
        深圳市任君资本管   2019 年 6    2015 年 1               合法自有或
         理有限公司      月 20 日      月 28 日                 自筹资金
        宁波梅山保税港区
                    月 18 日      月 21 日                 自筹资金
        企业（有限合伙）
                    月7日                                自筹资金
                    月7日                                自筹资金
                    月 18 日                             自筹资金
                    月7日                                自筹资金
                    月 18 日                             自筹资金
        上海雷溢资产管理   2017 年 12   2016 年 3               合法自有或
          有限公司      月 21 日      月 21 日                 自筹资金
                                                          独立财务顾问报告
                                             是否存在
        出资人名    取得相应权                               出资方
层级                            设立日期           其他对外          资金来源
         称       益的时间                                式
                                              投资
        上海国盛                                        货币
         限公司                                        货币
        军民融合
        发展产业
        （有限合
         伙）
        国家开发                                        货币
        有限公司                                        货币
                 月 25 日                                     资金
        上海国盛
                 月 25 日         26 日                        资金
         限公司
        上海市闵
        行区创新
        创业投资
        引导基金
                 月 25 日                                     资金
        （上海市
        闵行区金
        融服务中
         心）
        天津港（集
                 月 25 日         26 日                        资金
          司
        吉林省股
        权基金投    2021 年 11    2015 年 8 月 7                 合法自有或自筹
        资有限公     月 12 日           日                         资金
         司
                                  -           -     货币
        珠海发展
        投资基金    2021 年 11    2016 年 11 月                  合法自有或自筹
        （有限合     月 12 日          2日                         资金
         伙）
                                                         独立财务顾问报告
                                            是否存在
       出资人名    取得相应权                               出资方
层级                           设立日期           其他对外          资金来源
        称       益的时间                                式
                                             投资
       集团有限
        公司
       珠海华发
       集团有限                                  是     货币
        公司
       珠海格力
       集团有限                                  是     货币
        公司
       横琴金融
       投资集团                                  是     货币
       有限公司
       珠海发展
                                             是     货币
        公司
       陕西省政
       府投资引
                月 12 日           日                         资金
       伙企业（有
       限合伙）
       陕西财金
                                             是     货币
        公司
       陕西省政
       府投资引
       导基金管                                  否     货币
       理有限责
        任公司
       陕西财金
                                             是     货币
        公司
       厦门国贸
       资产运营    2021 年 11    2016 年 3 月                   合法自有或自筹
       集团有限     月 12 日         14 日                        资金
        公司
       厦门国贸
       控股集团                                  是     货币
       有限公司
                                                         独立财务顾问报告
                                            是否存在
       出资人名    取得相应权                               出资方
层级                           设立日期           其他对外          资金来源
        称       益的时间                                式
                                             投资
       湖北省长
       江经济带
       产业引导    2018 年 12    2015 年 12 月                  合法自有或自筹
       基金合伙     月 25 日         28 日                        资金
       企业（有限
        合伙）
       湖北省长
                                             是     货币
        限公司
       湖北省长
       江经济带
       产业基金                                  是     货币
       管理有限
        公司
       国投创合    2018 年 3 月                                合法自有或自筹
                                                   货币
       （上海）投      21 日      2018 年 2 月 9                   资金
       资管理有    2018 年 12         日                       合法自有或自筹
                                                   货币
        限公司     月 25 日                                     资金
       珠海合创
       方道投资    2021 年 11    2020 年 8 月 6                 合法自有或自筹
       企业（有限    月 12 日           日                         资金
        合伙）
       金叶晖                       -           -     货币
 -1               19 日                                     资金
       邓博文                       -           -     货币
 -2               19 日                                     资金
        张峥                       -           -     货币
 -3               19 日                                     资金
       蔡艳玲                       -           -     货币
 -4               19 日                                     资金
        冀飞                       -           -     货币
 -5               19 日                                     资金
        李旭                       -           -     货币
 -6               19 日                                     资金
       王云鹏                       -           -     货币
 -7               19 日                                     资金
        李键                       -           -     货币
 -8               19 日                                     资金
       于泓淼                       -           -     货币
 -9               19 日                                     资金
                                                        独立财务顾问报告
                                           是否存在
       出资人名    取得相应权                              出资方
层级                           设立日期          其他对外          资金来源
        称       益的时间                               式
                                            投资
        刘强                       -          -     货币
 -10              19 日                                    资金
       刘兴晨                       -          -     货币
 -11              19 日                                    资金
       陈冰清                       -          -     货币
 -12              19 日                                    资金
        苑媛                       -          -     货币
 -13              19 日                                    资金
       高叔轩                       -          -     货币
 -14              19 日                                    资金
        乔维                       -          -     货币
 -15              19 日                                    资金
        刘鸣                       -          -     货币
 -16              19 日                                    资金
       袁祖武                       -          -     货币
 -17              19 日                                    资金
       张凯欣                       -          -     货币
 -18              19 日                                    资金
        沈毅                       -          -     货币
 -19              19 日                                    资金
       刘彦斌                       -          -     货币
 -20              6日                                      资金
        刘伟                       -          -     货币
 -21              6日                                      资金
        张粮                       -          -     货币
 -22              6日                                      资金
        董川                       -          -     货币
 -23              6日                                      资金
       上海国际
        公司
       上海紫竹
       高新区（集   2018 年 5 月   2002 年 3 月                  合法自有或自筹
       团）有限公      18 日         11 日                       资金
         司
       上海市信
       息投资股    2020 年 3 月   1997 年 10 月                 合法自有或自筹
       份有限公       9日           17 日                       资金
        司
                                                         独立财务顾问报告
                                            是否存在
       出资人名    取得相应权                               出资方
层级                           设立日期           其他对外          资金来源
        称       益的时间                                式
                                             投资
       经济发展       9日           12 日                        资金
       集团资产
       管理有限
        公司
       上海仪电
        限公司
       上海市闵
       行区创新
       创业投资
       引导基金
       （上海市
       闵行区金
       融服务中
        心）
       上海纺织
       有限公司
       上海云锋
       新呈投资    2018 年 5 月   2016 年 2 月 3                 合法自有或自筹
       中心（有限      18 日           日                         资金
        合伙）
       民生证券
                月 30 日         21 日                        资金
        公司
       中国民生
                月 30 日         18 日                        资金
        公司
       宁波梅山
       保税港区    2021 年 4 月   2017 年 3 月 6                 合法自有或自筹
       品东投资       25 日           日                         资金
       有限公司
       中国民生
       信托有限                                  是     货币
 -1               6日           18 日                        资金
        公司
       巨人投资    2016 年 5 月   2001 年 4 月                   合法自有或自筹
       有限公司       31 日         23 日                        资金
                                                        独立财务顾问报告
                                           是否存在
       出资人名    取得相应权                              出资方
层级                           设立日期          其他对外          资金来源
        称       益的时间                               式
                                            投资
       苏宁控股
        公司
       北京融智
       翠微蓝天
       股权投资    2019 年 12    2018 年 10 月                 合法自有或自筹
       基金管理     月 30 日         31 日                       资金
       中心（有限
        合伙）
                                                  货币
                月 31 日                                    资金
       北京翠微
       大厦股份                                 是     货币
 -1               24 日         23 日                       资金
       有限公司
                                                  货币
                月 31 日                                    资金
                                                  货币
       北京海国     月 31 日                                    资金
                                            是     货币
 -2    基金管理       24 日         27 日                       资金
       有限公司    2021 年 12                                合法自有或自筹
                                                  货币
                月 31 日                                    资金
       北京翠微
       大厦股份                                 是     货币
-2-1              29 日         23 日                       资金
       有限公司
       深圳金骏
       资本管理                                 是     货币
-2-2              27 日         11 日                       资金
       有限公司
       北京市海
                                            是     货币
-2-3   资本经营       4日           29 日                       资金
       管理中心
       北京融智
                                            是     货币
-2-4   中心（有限      29 日         25 日                       资金
        合伙）
-2-4   李振生                       -          -     货币
 -1
                                                         独立财务顾问报告
                                            是否存在
       出资人名    取得相应权                               出资方
层级                           设立日期           其他对外          资金来源
        称       益的时间                                式
                                             投资
-2-4    王恺                       -           -     货币
 -2
       北京未来
       车联网产
       业发展基                                  否     货币
-2-5              15 日           日                         资金
       金管理有
        限公司
-2-5   集团有限                                  是     货币
 -1     公司
-2-5   夏曙东                       -           -     货币
-1-1
-2-5   夏曙锋                       -           -     货币
-1-2
       周少明                       -           -     货币
       宁波大榭
       旭腾创股
       权投资合                                  是     货币
       伙企业（有
       限合伙）
       黄梦婷                       -           -     货币
       孙明明                       -           -     货币
       北京海国
       翠微新兴
       产业股权
       投资基金                                  是     货币
       合伙企业
       （有限合
        伙）
                                             是     货币
       国新融智
                                             是     货币
        限公司
                                                       独立财务顾问报告
                                          是否存在
       出资人名   取得相应权                              出资方
层级                          设立日期          其他对外          资金来源
        称      益的时间                               式
                                           投资
       喻会蛟                     -           -     货币
       陈德军                     -           -     货币
       珠海星耀
       紫微股权
                                           否     货币
       （有限合
        伙）
       潘一杭                     -           -     货币
       李彩云                     -           -     货币
       于晓明                     -           -     货币
       叶皓泽                     -           -     货币
       北京星耀
                                           是     货币
        公司
       倪秀芳                     -           -     货币
       马瑞敏                     -           -     货币
       邹文龙                     -           -     货币
                                                        独立财务顾问报告
                                           是否存在
       出资人名    取得相应权                              出资方
层级                           设立日期          其他对外          资金来源
        称       益的时间                               式
                                            投资
       冯玉良                       -          -     货币
                                                  货币
        黄鑫                       -          -
                                                  货币
       彭晓林                       -          -     货币
       苏州金螳
                                            是     货币
         司
       方洪波                       -          -     货币
       深圳市宝
       德昌投资                                 是     货币
       有限公司
       卢宗俊                       -          -     货币
       西藏福茂
       投资管理                                 是     货币
       有限公司
       西藏雷泽
       资本投资                                 是     货币
       有限公司
       富华金控
       科技服务                                 是     货币
       有限公司
       上海众付    2016 年 2 月                               合法自有或自筹
                                                  货币
                                            是
                                                  货币
        合伙）       31 日                                    资金
       厦门荟资
       股权投资
       合伙企业                                 是     货币
       （有限合
        伙）
                                                        独立财务顾问报告
                                           是否存在
       出资人名   取得相应权                               出资方
层级                          设立日期           其他对外          资金来源
        称      益的时间                                式
                                            投资
       上海众付                                       货币
       投资管理                                 是
       有限公司                                       货币
       虞学东                      -           -     货币
       张丹凤                      -           -     货币
       新希望投
       资集团有                                 是     货币
        限公司
       施永宏                      -           -     货币
       周天玑                      -           -     货币
       天津天合
       联冠企业
       管理中心                                 是     货币
       （有限合
        伙）
        苗圃                      -           -     货币
        陈晨                      -           -     货币
       天津高誉
       企业管理                                 是     货币
       有限公司
        宗晔                      -           -     货币
       上海军民   2018 年 5 月                                合法自有或自筹
                                日
       投资管理   2020 年 3 月                          货币    合法自有或自筹
                                                        独立财务顾问报告
                                          是否存在
       出资人名   取得相应权                              出资方
层级                          设立日期          其他对外           资金来源
        称      益的时间                               式
                                           投资
       有限公司      9日                                       资金
                                          是否存在
       出资人名   取得相应权
层级                          设立日期          其他对外   出资方式    资金来源
        称      益的时间
                                           投资
       中国国有
       资本风险
       股份有限
        公司
       南方工业
       资产管理   2018 年 4 月   2001 年 8 月                   合法自有或自筹
       有限责任      24 日         28 日                        资金
        公司
       国华军民
       融合产业
       （有限合
        伙）
       航天投资
        公司
       中信信托
        公司
       广东珠西
       航天产业
       发展基金   2016 年 8 月   2016 年 3 月                   合法自有或自筹
       合伙企业      18 日         16 日                        资金
       （有限合
        伙）
       广东粤财                                       货币
       信托有限                                是
        公司                                        货币
       广东粤财
       创业投资                                是      货币
       有限公司
                                                         独立财务顾问报告
                                           是否存在
       出资人名    取得相应权
层级                           设立日期          其他对外   出资方式    资金来源
        称       益的时间
                                            投资
       投资合伙      18 日         20 日                         资金
       企业（有限
        合伙）
       兴业国际
       信托有限                                 是      货币
        公司
       福建兴银
                                            是      货币
        公司
       中国人保
       有限公司
       金石投资    2016 年 8 月   2007 年 10                    合法自有或自筹
       有限公司       18 日       月 11 日                        资金
       中国船舶
       重工集团    2016 年 8 月   1995 年 8 月                   合法自有或自筹
       资本控股       18 日         17 日                        资金
       有限公司
       北京中核
       产业投资    2016 年 8 月   2015 年 12                    合法自有或自筹
       基金（有限      18 日       月 10 日                        资金
        合伙）
       中核产业
       基金管理                                 是      货币
       有限公司
       中国核工
       业集团有                                 是      货币
       限公司
       南方工业
       资产管理    2016 年 8 月   2001 年 8 月                   合法自有或自筹
       有限责任       18 日         28 日                        资金
        公司
       中船投资
        公司
       国机资本
        公司
       中兵投资    2016 年 8 月   2014 年 3 月                   合法自有或自筹
       管理有限       18 日         18 日                        资金
                                                         独立财务顾问报告
                                           是否存在
       出资人名    取得相应权
层级                           设立日期          其他对外   出资方式    资金来源
        称       益的时间
                                            投资
       责任公司
       中国核工
       业建设股    2016 年 8 月   2010 年 12                    合法自有或自筹
       份有限公       18 日       月 21 日                        资金
        司
       国华军民
       融合产业
       管理有限
        公司
       国创投资
       引导基金    2019 年 11    2017 年 7 月                   合法自有或自筹
       （有限合     月 20 日         20 日                        资金
        伙）
       中信信托
       有限责任                                 是      货币
 -1               20 日         1日                          资金
        公司
       中国保险
                                            是      货币
 -2    （有限合       20 日         6日                          资金
        伙）
       上海浦东
                                            是      货币
-2-1   团）有限公      17 日       月 14 日                        资金
         司
                                                   货币
       中信保诚
       人寿保险                                 是      货币
-2-2              23 日         28 日                        资金
       有限公司
                                                   货币
                月 21 日                                     资金
       太平资产                                        货币
       管理有限                                 是
-2-3           2017 年 2 月      1日                        合法自有或自筹
        公司                                         货币
                                                   货币
                月 21 日                                     资金
       招商证券
       资产管理                                 是      货币
-2-4              29 日         3日                          资金
       有限公司
                                                   货币
                月 10 日                                     资金
                                                        独立财务顾问报告
                                          是否存在
       出资人名   取得相应权
层级                          设立日期          其他对外   出资方式    资金来源
        称      益的时间
                                           投资
-2-4   股份有限                                是      货币
 -1     公司
                                                  货币
       太平人寿
       保险有限                                是      货币
-2-5             23 日       月 17 日                        资金
        公司
                                                  货币
               月 21 日                                     资金
                                                  货币
       中国太平      17 日                                     资金
                                           是      货币
-2-6   险股份有      23 日       月9日                           资金
       限公司    2017 年 12                                 合法自有或自筹
                                                  货币
               月 21 日                                     资金
                                                  货币
       工银安盛
       人寿保险                                是      货币
-2-7             23 日         14 日                        资金
       有限公司
                                                  货币
               月 21 日                                     资金
                                                  货币
       中国人寿
       保险股份                                是      货币
-2-8             23 日         30 日                        资金
       有限公司
                                                  货币
               月 21 日                                     资金
                                                  货币
       建信人寿
       保险股份                                是      货币
-2-9             23 日       月 12 日                        资金
       有限公司
                                                  货币
               月 21 日                                     资金
       中国平安   2016 年 6 月                                合法自有或自筹
       人寿保险      17 日      2002 年 12                      资金
-2-1                                       是
       股份有限   2020 年 4 月    月 17 日                      合法自有或自筹
        公司       29 日                                     资金
-2-1   保险股份      17 日                      是              资金
                            月 19 日
                                                        独立财务顾问报告
                                          是否存在
       出资人名   取得相应权
层级                          设立日期          其他对外   出资方式    资金来源
        称      益的时间
                                           投资
-2-1   保险股份                                是      货币
               月 21 日         18 日                        资金
                                                  货币
-2-1   管理有限                                是      货币
                                                  货币
               月 21 日                                     资金
-2-1   集团股份                                是
-2-1   保险股份                                是
       中国人民   2016 年 6 月                                合法自有或自筹
       财产保险      17 日      2003 年 7 月                     资金
-2-1                                       是
       股份有限   2017 年 2 月      7日                        合法自有或自筹
        公司       23 日                                     资金
                                                  货币
-2-1   人寿保险                                是      货币
                                                  货币
               月 21 日                                     资金
-2-1   保险有限                                是      货币
               月 21 日       月 28 日                        资金
       中国人民   2016 年 6 月                                合法自有或自筹
       人寿保险      17 日      2005 年 11                      资金
-2-1                                       是
       股份有限   2017 年 2 月    月 10 日                      合法自有或自筹
        公司       23 日                                     资金
       永安财产                                       货币
       保险股份                1996 年 9 月
-2-2          2017 年 12                    是            合法自有或自筹
       有限公司                   13 日                货币
       （注）
                                                               独立财务顾问报告
                                                 是否存在
       出资人名       取得相应权
层级                              设立日期             其他对外   出资方式    资金来源
        称          益的时间
                                                  投资
                                                         货币
                   月 10 日                                        资金
       中国人民       2016 年 6 月                                   合法自有或自筹
-2-2                                                     货币
       健康保险          17 日      2005 年 3 月                        资金
       股份有限                       31 日
                                                         货币
       中国人寿          17 日                                        资金
       财产保险       2017 年 2 月   2006 年 12                       合法自有或自筹
-2-2                                              是      货币
       股份有限          23 日       月 30 日                           资金
        公司        2017 年 12                                    合法自有或自筹
                                                         货币
                   月 21 日                                        资金
-2-2   保险股份                                       是
-2-2   管理有限                                       是      货币
       英大泰和       2016 年 6 月                                   合法自有或自筹
       人寿保险          17 日      2007 年 6 月                        资金
-2-2                                              是
       股份有限       2017 年 2 月      26 日                         合法自有或自筹
        公司           23 日                                        资金
       中国人寿
       养老保险       2016 年 6 月   2007 年 1 月                      合法自有或自筹
-2-2                                              否      货币
       股份有限          17 日         15 日                           资金
        公司
-2-2   保险股份                                       是      货币
       AMP Life   2007 年 1 月                                   合法自有或自筹
-2-2                               -              -      货币
        Limited      15 日                                        资金
-2-2   保险（集                                       是      货币
-2-2   资产管理                                       是      货币
                                                            独立财务顾问报告
                                              是否存在
       出资人名    取得相应权
层级                           设立日期             其他对外   出资方式    资金来源
        称       益的时间
                                               投资
-2-2   有限责任                                    是      货币
-2-2   保险有限                                    是
                月 10 日                                        资金
-2-2   投资有限                                    是      货币
       英杰华集    2002 年 12                                    合法自有或自筹
-2-2                            -              -      货币
        团       月 11 日                                        资金
       民生人寿    2016 年 6 月                                   合法自有或自筹
       保险股份       17 日      2002 年 6 月                        资金
-2-2                                           是
       有限公司    2020 年 12       18 日                         合法自有或自筹
       （注）      月 10 日                                        资金
-2-2   人寿保险                                    是      货币
                                                      货币
       安诚财产       17 日                                        资金
       保险股份    2017 年 2 月   2006 年 12                       合法自有或自筹
-2-3                                           是      货币
       有限公司       23 日       月 31 日                           资金
       （注）     2020 年 12                                    合法自有或自筹
                                                      货币
                月 10 日                                        资金
                                                      货币
-2-3   有限责任                                    是
                                                      货币
                月 10 日                                        资金
-2-3   保险股份                                    是      货币
       上海国企    2020 年 4 月                                   合法自有或自筹
       改革发展       29 日      2018 年 9 月                        资金
-2-3                                           是
       股权投资                    5日
       基金合伙
                                                            独立财务顾问报告
                                              是否存在
       出资人名    取得相应权
层级                           设立日期             其他对外   出资方式    资金来源
        称       益的时间
                                               投资
       企业（有限    月 10 日                                        资金
        合伙）
-2-3   （集团）有                                   是      货币
-2-3   集团有限                                    是      货币
-2-3   （集团）有                                   是      货币
-2-3   投资有限                                    是      货币
       上海益民
       食品一厂    2018 年 9 月   1998 年 11                       合法自有或自筹
-2-3                                           是      货币
       （集团）有      5日         月 26 日                           资金
        限公司
-2-3   资本管理                                    是      货币
       上海盛浦
-2-3   合伙企业                                    是      货币
        伙）
-2-3           2017 年 11                                    合法自有或自筹
       周道洪                      -              -      货币
-2-3           2020 年 6 月                                   合法自有或自筹
        刘昕                      -              -      货币
-2-3           2018 年 12                                    合法自有或自筹
       王剑浩                      -              -      货币
-2-3   吴琴伟                      -                     货币
                月 29 日                                        资金
                                                            独立财务顾问报告
                                              是否存在
       出资人名    取得相应权
层级                           设立日期             其他对外   出资方式    资金来源
        称       益的时间
                                               投资
-2-3           2018 年 12                                    合法自有或自筹
        林静                      -              -      货币
-2-3           2017 年 11                                    合法自有或自筹
       李维刚                      -              -      货币
-2-3   资本管理                                    是      货币
-2-3   控股集团                                    是      货币
-2-3   （集团）公                                   是      货币
-2-3   保险股份                                    是      货币
-2-3   保险有限                                    是
       陆家嘴国    2016 年 6 月                                   合法自有或自筹
       泰人寿保       17 日      2004 年 12                         资金
-2-3                                           是
       险有限责    2017 年 2 月    月 29 日                         合法自有或自筹
       任公司        23 日                                        资金
-2-3   保险股份                                    是      货币
-2-3   保险股份                                    是
       上海军民    2020 年 4 月                                   合法自有或自筹
                                                      货币
-2-3   股权投资                                    是
                月 10 日                                        资金
       企业（有限
                                                         独立财务顾问报告
                                           是否存在
       出资人名    取得相应权
层级                           设立日期          其他对外   出资方式    资金来源
        称       益的时间
                                            投资
       合伙）
       招商局仁
       和人寿保    2017 年 12    2017 年 7 月                   合法自有或自筹
-2-4                                        是      货币
       险股份有     月 21 日         4日                          资金
       限公司
-2-4   保险有限                                 是
-2-4   保险股份                                 是
       中国太平
       洋财产保    2017 年 2 月   2001 年 11                    合法自有或自筹
-2-4                                        是      货币
       险股份有       23 日       月 29 日                        资金
       限公司
       国华人寿    2017 年 12                                 合法自有或自筹
       保险股份     月 21 日      2007 年 11                      资金
-2-4                                        是
       有限公司    2020 年 12     月8日                         合法自有或自筹
       （注）      月 10 日                                     资金
-2-4   集团股份                                 是
       紫金财产    2016 年 6 月                                合法自有或自筹
       保险股份       17 日      2009 年 5 月                     资金
-2-4                                        是
       有限公司    2020 年 12       8日                        合法自有或自筹
       （注）      月 10 日                                     资金
-2-4   保险有限                                 是      货币
                月 21 日         4日                          资金
       中保投资
       （北京）有   2020 年 12    2017 年 2 月                   合法自有或自筹
-2-4                                        是      货币
       限责任公     月 10 日         14 日                        资金
         司
-2-4   有限责任                                 是      货币
                                            是      货币
-2-4   保险股份       17 日       月 17 日                        资金
                                                         独立财务顾问报告
                                           是否存在
       出资人名    取得相应权
层级                           设立日期          其他对外   出资方式    资金来源
        称       益的时间
                                            投资
                                                   货币
-2-5   保险股份                                 是      货币
       渤海汇金
                                            是      货币
 -3    管理有限       20 日         18 日                        资金
        公司
       工银瑞信
       投资管理                                 是      货币
 -4               20 日       月 20 日                        资金
       有限公司
       北京顺义
                                            是      货币     财政资金
 -5    集团有限       20 日       月 16 日
        公司
       航天投资
       控股有限                                 是      货币
 -6               20 日       月 29 日                        资金
        公司
       中车资本
       管理有限                                 是      货币
 -7               20 日         8日                          资金
        公司
       国新国同
       （浙江）投
       资基金合                                 是      货币
 -8               20 日       月 25 日                        资金
       伙企业（有
       限合伙）
       申万宏源
       证券有限                                 是      货币
-8-1            月 25 日         16 日                        资金
        公司
       中信证券
       股份有限                                 是      货币
-8-2            月 25 日       月 25 日                        资金
        公司
       浙江富浙
       投资有限                                 否      货币
-8-3            月 25 日       月 17 日                        资金
        公司
-8-3   资本管理                                 是      货币
                月 27 日         11 日                        资金
 -1    有限公司
                                            是      货币
-8-3   际贸易集     月 17 日         14 日                        资金
                                                         独立财务顾问报告
                                           是否存在
       出资人名    取得相应权
层级                           设立日期          其他对外   出资方式    资金来源
        称       益的时间
                                            投资
-2     团有限公
        司
       浙江省交
       通投资集    2016 年 11    2001 年 12                    合法自有或自筹
-8-3                                        是      货币
       团有限公     月 17 日       月 29 日                        资金
 -3
        司
       浙江省海
       港投资运    2016 年 11    2014 年 7 月                   合法自有或自筹
-8-3                                        是      货币
       营集团有     月 17 日         30 日                        资金
 -4
       限公司
-8-3   控股有限                                 是      货币
                月 17 日       月1日                           资金
 -5     公司
-8-3   电力股份                                 是      货币
                月 17 日         14 日                        资金
 -6    有限公司
       招银国际
                                            是      货币
-8-4   （深圳）有    月 25 日         26 日                        资金
        限公司
       城发创新
                                            是      货币
-8-5   资中心（有    月 25 日         21 日                        资金
       限合伙）
-8-5   管理有限                                 是      货币
 -1     公司
       中银城市
-8-5   管理（天                                 是      货币
 -2    津）有限公
         司
-8-5   证券股份                                 是      货币
 -3    有限公司
       中国五矿
       股份有限                                 是      货币
-8-6            月 25 日       月 16 日                        资金
        公司
       三峡资本
       控股有限                                 是      货币
-8-7            月 25 日         20 日                        资金
       责任公司
                                                         独立财务顾问报告
                                           是否存在
       出资人名    取得相应权
层级                           设立日期          其他对外   出资方式    资金来源
        称       益的时间
                                            投资
       国新国控
       投资有限                                 是      货币
-8-8            月 25 日         23 日                        资金
        公司
       深圳市华
                                            是      货币
-8-9   权投资有       15 日       月 11 日                        资金
       限公司
-8-1   建设集团                                 是      货币
                月 25 日       月8日                           资金
       招商局资
       本控股有    2016 年 11    2012 年 8 月                   合法自有或自筹
-8-1                                        是      货币
       限责任公     月 25 日         8日                          资金
        司
-8-1   集团有限                                 是      货币
-8-1   本控股有                                 是      货币
-8-1   工业集团                                 是      货币
                月 25 日       月6日                           资金
-8-1   控股有限                                 是      货币
                月 25 日       月 29 日                        资金
       国新国控
       （杭州）投   2016 年 11    2016 年 11                    合法自有或自筹
-8-1                                        是      货币
       资管理有     月 25 日       月 16 日                        资金
        限公司
       国创基金
       管理有限                                 是      货币
 -9               20 日         15 日                        资金
        公司
       重庆产业
       引导股权
       有限责任
        公司
       重庆南方
       投资基金
                                                         独立财务顾问报告
                                           是否存在
       出资人名    取得相应权
层级                            设立日期         其他对外   出资方式    资金来源
        称       益的时间
                                            投资
       管理有限
        公司
       南方德茂
                 月1日          4日                           资金
       有限公司
       国华军民
       融合产业
                 月6日          4日                           资金
       管理有限
        公司
       重庆信义
       和企业管    2017 年 11   2017 年 8 月                    合法自有或自筹
       理咨询有      月1日          22 日                         资金
       限公司
       重庆产业
       引导股权
                 月1日          13 日                         资金
       有限责任
        公司
       国新风险
       投资管理    2017 年 11   2016 年 8 月                    合法自有或自筹
       （深圳）有     月1日          25 日                         资金
        限公司
注：鉴于永安财产保险股份有限公司、民生人寿保险股份有限公司、安诚财产保险股份有限
公司、中保投资有限责任公司、国华人寿保险股份有限公司、紫金财产保险股份有限公司设
立时间较早，且其间接持有的南方工业基金的合伙份额极低，对外投资数量较多，其非专为
本次交易而设立的公司，不再穿透核查。
                   取得相应                    是否存在
层级      出资人名称      权益的时        设立日期        其他对外   出资方式     资金来源
                    间                       投资
       联发集团有限     2017 年 11   1983 年 10                   合法自有或自
         公司        月 22 日      月 18 日                      筹资金
       厦门市集美区
                   月 22 日       月1日                        筹资金
         公司
       国信弘盛私募
                   月 22 日       月8日                        筹资金
         公司
                                                      独立财务顾问报告
                取得相应                    是否存在
层级     出资人名称    权益的时        设立日期        其他对外   出资方式     资金来源
                 间                       投资
       投资基金有限    月 22 日      月 24 日                     筹资金
         公司
       宁波禾久股权
                 月 22 日      月3日                       筹资金
       （有限合伙）
       河南中鑫企业   2017 年 10   2001 年 12                 合法自有或自
       集团有限公司    月 23 日       月6日                      筹资金
                 月 23 日                                筹资金
       中鑫之宝汽车   2017 年 10   2004 年 7                  合法自有或自
       服务有限公司    月 23 日      月 30 日                    筹资金
       国信联发集美
       （珠海）股权   2018 年 12   2018 年 1                  合法自有或自
       投资基金（有    月4日         月 18 日                    筹资金
        限合伙）
                 月 18 日                                筹资金
                 月 18 日                                筹资金
                 月 18 日                                筹资金
                月 18 日                                 筹资金
       国信弘盛私募                                   货币
                月 18 日      2008 年 8                   筹资金
         公司                                     货币
                 月 18 日                                筹资金
 （八）交易对方穿透人数情况
      对本次交易的全体交易对方按照穿透至自然人、国有资产监督管理机构、非
专门投资标的公司的主体的原则计算。在按照上述原则穿透计算的过程中，如果
某一交易对方及其上层出资人为合伙企业，但该合伙企业不属于已在中国证券投
资基金业协会备案的私募基金，或该合伙企业无其他对外投资，则对该合伙企业
穿透至自然人、国有资产监督管理机构、非专门投资标的公司的主体。
      按照上述穿透原则，柏飞电子穿透计算后的股东合计人数情况如下：
                                            独立财务顾问报告
层级序号        各层出资人     穿透后人数（名）           无需穿透说明
                                      已备案私募基金且除柏飞电子
                                        外存在其他对外投资
                                      已备案私募基金且除柏飞电子
                                        外存在其他对外投资
                                      已备案私募基金且除柏飞电子
                                        外存在其他对外投资
                                      已备案私募基金且除柏飞电子
                                        外存在其他对外投资
                                      已备案私募基金且除柏飞电子
                                        外存在其他对外投资
                                      已备案私募基金且除柏飞电子
                                        外存在其他对外投资
          北京君和恒泰投资管                   已备案私募基金，且对外投资企
          理中心（有限合伙）                       业超过 1 家
          北京通裕恒丰投资管                   已备案私募基金，且对外投资企
          理中心（有限合伙）                       业超过 1 家
          北京源星图创业投资
            有限公司
         国核源星图小计             4              -
          宁波梅山保税港区浩
            （有限合伙）
          宁波梅山保税港区迦
                                      已备案私募基金，且对外投资超
                                          过 1 家企业
           企业（有限合伙）
          上海国鑫投资发展有
             限公司
          北京浩蓝行远投资管                   已登记私募基金管理人，且对外
            理有限公司                        投资超过 1 家企业
          北京浩蓝行远投资管                   已登记私募基金管理人，且对外
            理有限公司                        投资超过 1 家企业
                                                         独立财务顾问报告
       柏盈投资小计                      7                     -
         合计                       21                     -
     综上所述，柏飞电子穿透计算后的股东合计人数为 21 人，未超过 200 人。
 （九）交易对方中的合伙企业是否专为本次交易设立的情况
     截至本独立财务顾问报告出具日，本次交易对方中合伙企业的基本情况如
下：
                                       取得柏飞电子权益          是否存在其他
序号    交易对方名称        设立日期
                                          日期               投资
     如上表所示，本次交易对方中的合伙企业的设立日期均早于上市公司首次披
露本次交易事项或就本次重组申请股票停牌（2021年3月8日）前六个月（2020
年9月8日）且其取得柏飞电子权益日期的时间均早于2020年9月8日。
     除柏盈投资、国核源星图外，上述其他交易对方均存在除柏飞电子外的其他
对外投资。因此，上述交易对方中除柏盈投资、国核源星图外，均非专为本次交
易设立。
     鉴于柏盈投资、国核源星图取得柏飞电子权益日期及其设立日期较早，柏盈
投资、国核源星图系以取得柏飞电子权益的目的设立的合伙企业，并非专为本次
交易设立的合伙企业。
     虽然柏盈投资、国核源星图取得柏飞电子权益日期较早，但截至重组报告书
出具之日，其不存在除柏飞电子外其他的对外投资，因此按照谨慎性原则，对其
核查参照专为本次交易而设立的主体进行核查，具体情况如下：
     （1）存续期限
                                  独立财务顾问报告
  根据《上海柏盈投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，柏盈投资的存续期
限为2012年3月26日至2022年3月25日。
致同意将柏盈投资的营业期限延长至2042年3月26日。
  （2）最终出资人的锁定承诺
  按照穿透至自然人和国有资产监督管理机构、非专门投资标的公司的法人和
已在中国证券投资基金业协会备案的非专门投资标的公司私募投资基金的原则，
①柏盈投资的最终出资人李云飞、方舟正、宁波梅山保税港区浩蓝尖兵投资管理
中心（有限合伙）、宁波梅山保税港区迦明稳盛投资管理合伙企业（有限合伙）、
上海国鑫投资发展有限公司、北京浩蓝行远投资管理有限公司均已出具承诺：其
通过柏盈投资间接享有权益的电科数字股份数量自发行结束之日起12个月内不
得上市交易或转让，其不以任何方式转让直接或间接所持有的柏盈投资的合伙份
额或要求回购、退伙。若其做出的上述锁定期承诺与证券监管机构的最新监管意
见不相符，其承诺将根据证券监管机构的监管意见进行相应调整；②柏盈投资的
最终出资人罗明、邢懋腾均已出具承诺：其通过柏盈投资间接享有权益的电科数
字股份数量自发行结束之日起36个月内不得上市交易或转让。上述锁定期届满
后，该等股份的转让和交易依照届时有效的法律、法规，以及中国证监会和上海
证券交易所的规定、规则办理。
  （1）存续期限
  根据《杭州国核源星图股权投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，国核源
星图的存续期限为2017年7月27日至至2037年7月25日。
  （2）最终出资人的锁定承诺
  按照穿透至自然人和国有资产监督管理机构、非专门投资标的公司的法人和
已在中国证券投资基金业协会备案的非专门投资标的公司私募投资基金的原则，
国核源星图的最终出资人张建国、北京君和恒泰投资管理中心（有限合伙）、北
京通裕恒丰投资管理中心（有限合伙）、北京源星图创业投资有限公司均已出具
                             独立财务顾问报告
承诺：其通过国核源星图间接享有权益的电科数字股份数量自发行结束之日起12
个月内不得上市交易或转让，其不以任何方式转让直接或间接所持有的国核源星
图的合伙份额或要求回购、退伙。若其做出的上述锁定期承诺与证券监管机构的
最新监管意见不相符，其承诺将根据证券监管机构的监管意见进行相应调整。
                                        独立财务顾问报告
              第四章 标的公司基本情况
   一、基本情况
企业名称        上海柏飞电子科技有限公司
企业类型        有限责任公司（国有控股）
注册地         上海市徐汇区虹梅路 1535 号 3 号楼 9 楼
主要办公地点      上海市徐汇区虹梅路 1535 号 3 号楼 9 楼
法定代表人       赵新荣
注册资本        10,000.00 万元
成立日期        2002 年 7 月 8 日
统一社会信用代码    91310104740598829A
            电子、通讯、计算机专业的技术开发、技术咨询、技术服务、技术转
            让，软件开发，网络工程，电子产品设计与生产，计算机配件、智能
经营范围
            集成设备（销售），从事货物进出口及技术进出口业务。
                                    （依法须经批
            准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
   二、历史沿革
  柏飞电子系由王玮、李云飞（系王玮之配偶）于 2002 年 7 月共同投资设立
之有限公司。
海柏飞电子科技有限公司”予以预先核准。
第 409 号”《验资报告》，对柏飞电子设立时的股东出资情况予以验证，确认截至
其中：李云飞以货币出资 30.00 万元，占注册资本的 60.00%；王玮以货币出资
                                                独立财务顾问报告
设立登记手续，并领取了注册号为“3101072009760”的《企业法人营业执照》。根
据该《企业法人营业执照》，柏飞电子设立时公司名称为“上海柏飞电子科技有限
公司”，住所为上海市普陀区金沙江路 1006 号 132 幢 406 室，法定代表人为李云
飞，注册资本为 50.00 万元，实收资本为 50.00 万元，企业类型为有限责任公司
（国内合资），经营范围为“电子、通讯、计算机专业的四技服务，网络工程；电
子产品，计算机配件，智能集成设备（销售）（凡涉及许可经营的项目凭许可证
经营）”，营业期限自 2002 年 7 月 8 日至 2012 年 7 月 7 日。
     柏飞电子设立时之股权结构如下：
序号          股东名称          出资额（万元）          持股比例（％）     出资方式
           合计                      50.00      100.00    -
柏飞电子注册资本由 50.00 万元增至 500.00 万元，其中股东李云飞认缴新增出资
额 270.00 万元，即其出资额增至 300.00 万元，占注册资本的 60.00%；股东王玮
认缴新增出资额 180.00 万元，即其出资额增至 200.00 万元，占注册资本的
（2007）第 00617 号”《验资报告》，对柏飞电子本次增资情况予以验证，确认截
至 2007 年 8 月 28 日止，柏飞电子已将未分配利润 450.00 万元转增实收资本，
其中向股东李云飞转增资本金 270.00 万元，向股东王玮转增资本金 180.00 万元，
本次变更后的注册资本为 500.00 万元，实收资本为 500.00 万元。
办理了工商变更登记手续，并领取了换发后的《企业法人营业执照》。
                                                 独立财务顾问报告
     本次变更完成后，柏飞电子之股权结构如下：
                               出资额
序号           股东名称                           持股比例（％）     出资方式
                               （万元）
             合计                    500.00      100.00    -
柏飞电子注册资本由 500.00 万元增至 806.00 万元，其中：新增股东吉朋松，其
以货币出资 209.44 万元，占注册资本的 25.99%；新增股东同晟投资，其以货币
出资 96.56 万元，占注册资本的 11.98%；原股东王玮、李云飞同意放弃优先认缴
本次增资；②就本次变更修改公司章程。
（2009）第 2-034 号”《验资报告》，对柏飞电子本次增资情况予以验证，确认截
至 2009 年 7 月 27 日止，柏飞电子已收到股东吉朋松和同晟投资缴纳的新增注册
资本合计 306.00 万元，其中：股东吉朋松实际缴纳新增出资额 616.00 万元，其
中 209.44 万元出资计入注册资本，406.56 万元出资计入资本公积；股东同晟投
资实际缴纳新增出资额 284.00 万元，其中 96.56 万元出资计入注册资本，187.44
万元出资计入资本公积，本次变更后的注册资本为 806.00 万元，实收资本为
办理了工商变更登记手续，并领取了换发后的《企业法人营业执照》。
     本次变更完成后，柏飞电子之股权结构如下：
                               出资额
序号           股东名称                           持股比例（％）     出资方式
                               （万元）
                                               独立财务顾问报告
                             出资额
序号          股东名称                          持股比例（％）     出资方式
                             （万元）
           合计                    806.00      100.00    -
股东吉朋松将其持有的柏飞电子 21.97%、4.02%的股权分别转让给股东王玮、同
晟投资；股东李云飞将其持有的柏飞电子 37.22%的股权转让给股东王玮；②就
本次变更修改公司章程。
约定吉朋松将其持有的柏飞电子 21.97%股权、4.02%股权分别以 880 万元、161
万元的价格转让给王玮、同晟投资；同日，李云飞与王玮共同签署了《股权转让
协议》，约定李云飞将其持有的柏飞电子 37.22%股权以 300.00 万元的价格转让给
王玮。
办理了工商变更登记手续，并领取了换发后的《企业法人营业执照》。
     本次变更完成后，柏飞电子之股权结构如下：
                             出资额
序号          股东名称                          持股比例（％）     出资方式
                             （万元）
           合计                    806.00      100.00    -
股东王玮将其持有的柏飞电子 30.00%股权（对应的出资额为 241.80 万元）转让
给柏盈投资，其他股东放弃优先购买权；②就本次变更修改公司章程。
                                                  独立财务顾问报告
玮将其持有的柏飞电子 30.00%股权作价 241.80 万元转让给柏盈投资。
办理了工商变更登记手续，并领取了换发后的《企业法人营业执照》。
     本次变更完成后，柏飞电子之股权结构如下：
序号           股东名称           出资额（万元）          持股比例（％）     出资方式
            合计                      806.00      100.00    -
股上海柏飞电子科技有限公司的批复》，同意三十二所及十四所下属企业国睿集
团分别出资 6,150.00 万元、1,500.00 万元增资入股柏飞电子。
公司注册资本由 806.00 万元增至 1,645.00 万元，其中：新增公司股东三十二所，
其以货币出资 6,150.00 万元，其中 674.50 万元计入注册资本，占注册资本的
资 1,500.00 万元，其中 164.50 万元计入注册资本，占注册资本的 10.00%，剩余
弃优先认缴本次增资；③就本次变更修改公司章程。
同签署了新的公司章程。
（2012）232 号”《验资报告》，对柏飞电子本次增资情况予以验证，确认截至 2012
年 12 月 19 日止，柏飞电子已收到新增股东缴纳的新增注册资本合计 839.00 万
                                                 独立财务顾问报告
元，其中：新增股东三十二所实际缴纳新增出资额 6,150.00 万元，其中 674.50
万元计入注册资本，剩余 5,475.50 万元计入资本公积；新增股东国睿集团实际缴
纳新增出资额 1,500.00 万元，其中 164.50 万元计入注册资本，剩余 1,335.50 万
元计入资本公积，本次变更后的注册资本为 1,645.00 万元，实收资本为 1,645.00
万元。
     就国睿集团对柏飞电子本次增资事宜，上海东洲资产评估有限公司于 2012
年 12 月 26 日出具“沪东洲资评报字〔2012〕第 0419207 号”《企业价值评估报告
书》，对本次增资所涉及柏飞电子全部股东权益价值予以评估，确认截至评估基
准日 2012 年 4 月 30 日止，本次增资所涉及的柏飞电子股权全部权益价值为
局办理了工商变更登记手续，并领取了换发后的《企业法人营业执照》。
     本次变更完成后，柏飞电子之股权结构如下：
                             出资额
序号              股东名称                        持股比例（％）     出资方式
                             （万元）
            合计                   1,645.00      100.00    -
     就本次柏飞电子增资事宜，三十二所、国睿集团当时未就柏飞电子的评估价
值在其上级国有资产监督管理部门中国电科办理国有资产评估备案手续，但鉴
于：①三十二所、国睿集团上级国有资产监督管理部门中国电科当时已出具“电
科资函〔2012〕519 号”《关于增资入股上海柏飞电子科技有限公司的批复》，同
意三十二所、国睿集团分别出资 6,150.00 万元、1,500.00 万元增资入股柏飞电子；
②三十二所、国睿集团已就本次对柏飞电子增资事宜，委托上海东洲资产评估有
限公司对柏飞电子股权全部权益价值予以评估，并相应出具了资产评估报告；③
三十二所、国睿集团本次对柏飞电子增资的最终出资金额并未超过其对柏飞电子
                                          独立财务顾问报告
出资比例所对应的柏飞电子股权评估价值；④于本次增资完成后，中国电科已为
三十二所、国睿集团持有的柏飞电子股权办理了国有产权登记手续并取得
“M0000002014032500058”《企业产权登记表》，三十二所、国睿集团持有柏飞电
子股权的比例及权益已获中国电科认可；⑤2015 年 5 月，中国电科就该事项出
具了《关于增资入股上海柏飞电子科技有限公司项目评估备案事项的说明》，认
为本次增资涉及的资产评估报告无重大瑕疵，并对相关评估结果予以认可。因此，
该等情况不会对三十二所、国睿集团本次增资完成后持有柏飞电子股权的合法、
有效性构成重大不利影响。
柏飞电子注册资本由 1,645.00 万元增至 10,000.00 万元，由公司各投资方按各自
股权比例以公司现有资本公积及盈余公积转增注册资本，其中：三十二所增加认
缴出资额 3,425.50 万元，其实缴出资额变为 4,100.00 万元；国睿集团增加认缴出
资额 835.50 万元，其实缴出资额变为 1,000.00 万元；王玮增加认缴出资额 2,210.76
万元，其实缴出资额变为 2,646.00 万元；柏盈投资增加认缴出资额 1,228.20 万元，
其实缴出资额变为 1,470.00 万元；同晟投资增加认缴出资额 655.04 万元，其实
缴出资额变为 784.00 万元；②就本次变更修改公司章程。
签署了新的公司章程。
（2013）196 号”《验资报告》，对柏飞电子本次增资情况予以验证，确认截至 2013
年 3 月 28 日止，柏飞电子已将资本公积 8,321.10 万元及盈余公积 33.90 万元，
合计 8,355.00 万元按各投资方各自持股比例转增公司资本；本次变更后柏飞电子
的注册资本为 10,000.00 万元，实收资本为 10,000.00 万元。
办理了工商变更登记手续，并领取了换发后的《企业法人营业执照》。
   本次变更完成后，柏飞电子之股权结构如下：
                                                     独立财务顾问报告
                                出资额
序号           股东名称                               持股比例（％）     出资方式
                                （万元）
            合计                      10,000.00      100.00    -
股东同晟投资将持有的柏飞电子 7.84%的股权（对应的认缴出资额为 784.00 万
元）作价 10,976.00 万元转让给国元基金，其他股东放弃优先购买权；②通过柏
飞电子新的公司章程。
定同晟投资将其持有的柏飞电子 7.84%股权以 10,976.00 万元的价格转让给国元
基金。
签署了新的公司章程。
理了工商变更登记手续，并领取了换发后的《营业执照》。
     本次变更完成后，柏飞电子之股权结构如下：
                                出资额
序号           股东名称                               持股比例（％）     出资方式
                                （万元）
            合计                      10,000.00      100.00    -
                                                     独立财务顾问报告
股东王玮将其持有的柏飞电子 7.16%的股权（对应认缴出资额为 716.00 万元）作
价 13,962.00 万元转让给国元基金，其他股东放弃优先购买权；②通过柏飞电子
新的公司章程。
签署了新的公司章程。
玮将其持有的柏飞电子 7.16%股权（认缴额 716.00 万元）作价 13,962.00 万元转
让给国元基金。
办理了工商变更登记手续，并领取了换发后的《营业执照》。
     本次变更完成后，柏飞电子之股权结构如下：
                                出资额
序号           股东名称                               持股比例（％）     出资方式
                                （万元）
            合计                      10,000.00      100.00    -
股东柏盈投资将持有的柏飞电子 5.00%的股权（对应认缴额 500.00 万元）作价
新的公司章程。
资将其持有的柏飞电子 5.00%股权以 11,500.00 万元的价格转让给国核源星图。
                                                     独立财务顾问报告
国核源星图共同签署了新的公司章程。
理了工商变更登记手续，并领取了换发后的《营业执照》。
     本次变更完成后，柏飞电子之股权结构如下：
                                出资额
序号           股东名称                               持股比例（％）     出资方式
                                （万元）
            合计                      10,000.00      100.00    -
国投上海受让王玮持有的柏飞电子 10.00%的股权，其他股东放弃优先购买权；
②通过柏飞电子新的公司章程。
投上海以合计 27,000.00 万元的对价受让王玮持有的柏飞电子 1,000.00 万注册资
本对应的股权。
国元基金及国投上海共同签署了新的公司章程。
理了工商变更登记手续，并领取了换发后的《营业执照》。
     本次变更完成后，柏飞电子之股权结构如下：
                                出资额
序号           股东名称                               持股比例（％）     出资方式
                                （万元）
                                                     独立财务顾问报告
                                出资额
序号            股东名称                              持股比例（％）     出资方式
                                （万元）
              合计                    10,000.00      100.00    -
定弘盛联发以合计 3,000.00 万元的对价受让国元基金持有的柏飞电子 1.00%股权
（对应注册资本 100.00 万元）；同日，国元基金与南方工业基金共同签署了《股
权转让协议》，约定南方工业基金以合计 3,000.00 万元的对价受让国元基金持有
的柏飞电子 1.00%股权（对应注册资本 100.00 万元）。2019 年 12 月 11 日，国元
基金与军民融合基金共同签署了《股权转让协议》，约定军民融合基金以合计
金启辰以合计 7,479.00 万元的对价受让王玮持有的柏飞电子 2.77%股权（对应注
册资本 277.00 万元）。
弘盛联发受让国元基金持有的柏飞电子 1.00%的股权；南方工业基金受让国元基
金持有的柏飞电子 1.00%的股权；军民融合基金受让国元基金持有的柏飞电子
优先购买权；②通过柏飞电子新的公司章程。
                                                   独立财务顾问报告
资、王玮、国核源星图、弘盛联发、南方工业基金、军民融合基金及中金启辰共
同签署了新的公司章程。
理了工商变更登记手续，并领取了换发后的《营业执照》。
     本次变更完成后，柏飞电子之股权结构如下：
                              出资额
序号          股东名称                              持股比例（％）     出资方式
                              （万元）
           合计                     10,000.00      100.00    -
组建电科信息子集团及相关公司股权调整的批复》，同意：将三十二所持有的柏
飞电子 36.00%股权无偿划转至电科软信（2021 年 2 月 3 日更名为中电科数字科
技（集团）有限公司）。
协议》，约定中电科软件信息服务有限公司以无偿划转的方式受让三十二所持有
的柏飞电子 36.00%股权（对应注册资本 3,600.00 万元）。
                                                 独立财务顾问报告
电科软信受让三十二所持有的柏飞电子 36.00%的股权，其他股东放弃优先购买
权；②通过柏飞电子新的公司章程。
国核源星图、电科软信、弘盛联发、中金启辰、南方工业基金、军民融合基金及
柏盈投资共同签署了新的公司章程。
理了工商变更登记手续，并领取了换发后的《营业执照》。
电子股权办理了国有产权登记手续并取得“7405988292020052700103”《企业产权
登记表》。
     本次变更完成后，柏飞电子之股权结构如下：
                            出资额
序号          股东名称                            持股比例（％）     出资方式
                            （万元）
           合计                   10,000.00      100.00    -
     三、柏飞电子最近三年股权转让、增减资及资产评估情况
     （一）最近三年股权转让及增减资情况
                                                              独立财务顾问报告
           最近三年，柏飞电子不存在增加或减少注册资本的情况，存在股权转让情况，
     具体情况如下：
                                               转让单                      转让方及
                         对应   转让
序   转让     转让方    受让方                          价（元/                定价   受让方是
                        出资额  价格（万                        转让原因
号   时间      名称     名称                          单位出                 依据   否存在关
                        （万元）  元）
                                               资额）                      联关系
                  国核源
                   星图
                  国投上
                   海
                                                        国元基金自身基
                                                        金管理运作需求    双方
                  军民融
           国元基金          200.00     6,000.00    30.00   以及军民融合资    协商    否
                  合基金
                                                        金自身投资策略    确定
                                                        需求
                                                        国元基金自身基
                                                        金管理运作的需    双方
                  南方工
           国元基金          100.00     3,000.00    30.00   求以及南方工业    协商    否
                                                        基金自身投资策    确定
                                                        略需求
                                                        国元基金自身基
                                                        金管理运作的需    双方
                  弘盛联
           国元基金          100.00     3,000.00    30.00   求以及弘盛联发    协商    否
                   发
                                                        自身投资策略需    确定
                                                        求
                                                        王玮个人减持需    双方
                  中金启
            王玮           277.00     7,479.00    27.00   求及中金启辰自    协商    否
                   辰
                                                        身投资需求      确定
                                                        中国电科为开展
                                                        集团资源整合、推
                  电科数                                   进实体化运营，调
                  字集团                                   整内部产权结构
                                                        而进行的无偿划
                                                        转
     注：“转让时间”指办理完毕对应股权转让的工商变更登记日。
           （二）最近三年资产评估情况
                                独立财务顾问报告
  除本次交易外，柏飞电子近三年未进行与交易、增资或改制相关的评估或估
值。
     四、产权控制关系
     （一）股权结构图
  截至本独立财务顾问报告出具日，柏飞电子的股权构成如下：
  截至本独立财务顾问报告出具日，标的公司的公司章程中不存在可能对本次
交易产生影响的内容或相关投资协议，亦不存在高级管理人员的特殊安排，亦不
存在影响标的公司资产独立性的协议或其他安排。
     （二）控股股东
  截至本独立财务顾问报告出具日，电科数字集团持有柏飞电子 36.00%的股
份，为柏飞电子的控股股东。
  电科数字集团的基本情况详见重组报告书“第三章 交易对方基本情况”之
“二、本次交易对方基本情况”之“（一）电科数字集团”。
     （三）实际控制人
  截至本独立财务顾问报告出具日，中国电科通过电科数字集团、中电国睿和
三十二所控制柏飞电子 51.00%的股份，为柏飞电子的实际控制人。
  中国电科的基本情况详见重组报告书“第二章 上市公司基本情况”之“四、控
股股东及实际控制人/（二）控股股东及实际控制人的基本情况/2、实际控制人基
                                          独立财务顾问报告
本情况”。
  五、柏飞电子主营业务情况
  （一）主营业务概况
  柏飞电子的主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产
品的设计、研发及销售，产品类型以各类嵌入式板卡模块和刀片服务器整机为主，
兼有少量计算设备的系统集成，同时提供相关技术服务，是嵌入式专用计算机数
字模块和整机产品的供应商。柏飞电子专注于为高端专用电子装备提供高性能的
国产化计算机平台、信息处理平台等整体解决方案和专业服务。柏飞电子客户主
要为航空、航天、船舶、电子、电力、轨道交通等行业总体单位和企业。
  目前，柏飞电子已成为国内领先的嵌入式专用计算机数字模块和整机产品供
应商，产品广泛应用于工业控制、轨道交通、航空船舶、雷达通讯等行业数字化
和高端电子装备领域。报告期内，柏飞电子产品按可实现的功能、处理器性能的
不同主要分为 5 大类，具体情况如下：
                        主要代表产品
产品名称    主要功能                                产品形态
                主要代表产品外观图示       产品概述
                               该模块主要面向雷
                               达、声呐和软件无线
信号数据    信号处理和                  电系统等领域，产品  模块（板
处理类     数据处理                   具有通用性、可靠性、 卡）、整机
                               高性能、便捷性、成
                               熟性的特点。
                               该模块在车载、舰载、
嵌入式计    信号控制和                               模块（板
                               机载等恶劣环境具有
算机类     显示控制                                卡）、整机
                               广泛的应用场所。
                                        独立财务顾问报告
                        主要代表产品
产品名称    主要功能                               产品形态
                主要代表产品外观图示       产品概述
                               该模块具有交换带宽
                               大、转发延迟低、支
                               持三层协议和抗恶劣
交换接口    数据交换和                              模块（板
                               环境工作特性；可广
类       接口转换                               卡）、整机
                               泛应用于雷达系统、
                               情报综合等领域的高
                               速数据交换应用。
                               该模块具有功耗低、
                               网络带宽大、存储性
                               能高和抗恶劣环境工
记录存储    数据记录和                  作的特性，可广范应   模块（板
类       存储                     用于雷达系统、情报   卡）、整机
                               综合等领域的网络共
                               享存储和数据库服
                               务。
                               该通用信息处理平台
                               主要是面向雷达系
                               统、情报综合等领域
                               的信号处理和数据处
信息处理    系统综合平                              整机、系
                               理等关键应用，满足
系统类     台                                  统
                               相关领域的高数据流
                               量、高运算量、高实
                               时性、高可靠性等特
                               点的业务处理需求。
FPGA、DSP、ARM 等多种处理器，支持 Reworks、Linux 等操作系统，实现对
信号和数据的协同并行处理、分布计算等功能，并提供高密度的计算能力，具有
低延时、大缓存、高可靠等特点。适用于电子装备中多种类型的信号和数据处理
应用场景。
飞腾、申威等处理器，具备 USB、显示、网络、串口、存储等通信或人机接口，
支持麒麟、锐华等国产操作系统，实现数据传输、嵌入式系统控制、数据计算处
理、图形图像处理与显示等功能。适用于电子装备中控制、通用计算、显控等应
                                        独立财务顾问报告
用场景。
口管理技术，遵循以太网、RapidIO、FCoE 等标准规范，实现多协议总线的数据
交换和传输功能，具有多端口、低延时、高效率、高可靠性等特点。适用于电子
装备中多种类型的数据高速通信和传输应用场景。
口的固态存储介质，通过专用文件系统实现高带宽、大容量、高可靠性的数据记
录、回放、存储和卸载功能，具有 RAID 管理、数据库访问、数据加密、数据销
毁、数据检索等特点，文件系统兼容 NAS、NFS 等网络协议。对外接口丰富，
适用于各类环境下大数据记录存储和电磁环境重建的应用场景。
据处理系统、记录存储系统、显控系统、通信系统等，提供软硬件一体化解决方
案提升系统效能，实现软硬件解耦，系统快速部署，高效运维。
  （二）标的资产数字模块和整机产品的功能与区别、报告期内收
入构成情况
  产品形态      主要产品分类                 功能
                           主要实现信号处理和数据处理功能，实现
                           对信号和数据的协同并行处理、分布计算
                           等功能，并提供高密度的计算能力，具有
         信号数据处理类
                           低延时、大缓存、高可靠等特点，适用于
                           电子装备中多种类型的信号和数据处理
                           应用场景。
                           主要实现信号控制和显示控制功能，采用
数字模块
                           X86、龙芯、飞腾、申威等处理器，具备
                           USB、显示、网络、串口、存储等通信或
                           人机接口，支持麒麟、锐华等国产操作系
         嵌入式计算机类
                           统，实现数据传输、嵌入式系统控制、数
                           据计算处理、图形图像处理与显示等功
                           能。适用于电子装备中控制、通用计算、
                           显控等应用场景。
                                                                 独立财务顾问报告
  产品形态         主要产品分类                                     功能
                                    主要实现数据交换和接口转换功能，采用
                                    各类数据交换端口管理技术，遵循以太
                                    网、RapidIO、FCoE 等标准规范，实现多
          交换接口类                     协议总线的数据交换和传输功能，具有多
                                    端口、低延时、高效率、高可靠性等特点。
                                    适用于电子装备中多种类型的数据高速
                                    通信和传输应用场景。
                                    主要实现数据记录和存储功能，采用 SATA
                                    或 PCIe 数据接口的固态存储介质，通过
                                    专用文件系统实现高带宽、大容量、高可
                                    靠性的数据记录、回放、存储和卸载功能，
          记录存储类                     具有 RAID 管理、数据库访问、数据加密、
                                    数据销毁、数据检索等特点，文件系统兼
                                    容 NAS、NFS 等网络协议。对外接口丰富，
                                    适用于各类环境下大数据记录存储和电
                                    磁环境重建的应用场景。
                                    要实现系统综合平台功能，集成信号处理
                                    系统、数据处理系统、记录存储系统、显
整机产品      信息处理系统类                   控系统、通信系统等，提供软硬件一体化
                                    解决方案提升系统效能，实现软硬件解
                                    耦，系统快速部署，高效运维。
  柏飞电子数字模块和整机产品的主要区别在于产品交付形态不同以及产品
规模不同。在交付形态上，数字模块产品主要是以单线路板为主的电子设备，而
整机产品通常是若干个数字模块产品的组合，并包括机箱、电源等辅助电子设备。
在产品规模上，数字模块通常是单个电路板，而整机产品则包括多种不同功能、
性能和参数的多个电路板。
  报告期内，柏飞电子数字模块和整机产品的销售情况如下：
                                                                      单位：万元
  项目
          金额         占比         金额               占比         金额            占比
数字模块产品   24,867.47   87.79%                      93.11%   39,187.73       94.41%
整机产品      2,183.65    7.71%    2,554.06           6.03%    1,463.68        3.53%
其他        1,273.68    4.50%      362.95           0.86%     857.91         2.07%
                                                            独立财务顾问报告
   合计     28,324.79                        100.00%   41,509.32   100.00%
                           %           4
   报告期内，柏飞电子以数字模块产品销售为主，2019 年、2020 年、2021 年
万元和 24,867.47 万元，占同期主营业务收入比例分别为 94.41%、93.11%和
    （三）标的资产提供产品和解决方案的具体内容、差异情况，标
的资产在产品和解决方案方面的收入是否可拆分
   柏飞电子向客户提供的解决方案通常是指用于解决特定应用场景下客户某
项需求所提出的一个解决整体问题的方案，主要系通过销售数字模块和整机产品
以及提供相关技术服务来实现，并不单独进行销售，因此柏飞电子在产品和解决
方案方面的收入不可拆分。
    （四）主要产品的工艺流程图
                            独立财务顾问报告
  柏飞电子主要产品为数字模块和整机产品，整机产品通常是若干个数字模块
产品的组合，并包括机箱、电源等辅助电子设备。因此，柏飞电子主要产品的生
产流程相同，主要包括硬件和软件两个部分，分别为生产工艺和软件开发。
  柏飞电子生产工艺流程主要包括制定生产计划、材料零部件采购、外包、检
验、调试等诸多环节，具体如下：
                           独立财务顾问报告
 柏飞电子软件开发流程以内部需求或用户需求出发，包括需求分析、设计、
编码调试、测试、配置、发布等环节，具体如下：
                                   独立财务顾问报告
  柏飞电子核心技术在生产流程中的应用及发挥的作用如下：
     核心技术         对应的生产环节       发挥的作用
                             实现产品的核心功能、性能参
高速大容量固态存储与记录技术   设计开发阶段
                             数，提升产品竞争力
模块级智能管理技术        设计开发阶段      实现产品的健康管理
                             提升产品的竞争力，提高产品
嵌入式平台管理软件技术      用户应用调试阶段
                             的可维护性和可测试性
                             实现产品的功能，使得产品符
开放式信息处理平台体系架构设
                 设计开发阶段      合行业标准，实现产品可扩展
计技术
                             性
                             实现产品的核心功能，提升产
组件化高速数据接入技术      设计开发阶段      品性能，降低定制成本，提升
                             可维护性
高效的跨平台多任务实时通信中               提升产品的竞争力，提高产品
                 用户应用调试阶段
间件技术                         的可维护性和兼容性
高可靠计算机设计技术       设计开发阶段      实现产品的高可靠性
模块式电源冗余技术        设计开发阶段      实现系统的高可靠性
  柏飞电子主要是“按需定制、以销定产”的生产模式，产品实现过程包括原
理图设计、印制线路板设计、软件设计、印制线路板贴装（焊接加工）、软件烧
                                      独立财务顾问报告
录和调试、成品组装及环境测试等环节。其中印制线路板贴装（焊接加工）环节
全部委托外部单位加工处理。除印制线路板贴装（焊接加工）环节外，柏飞电子
其他生产环节主要由其自主完成。由于其他生产环节不涉及产品加工，均可在实
验室内完成，因此柏飞电子的生产环节无需厂房和大型机器设备，试验检测阶段
的主要工艺设备有示波器、高低温试验箱等。
  工艺设备在生产环节中的应用环节及发挥的作用如下：
   工艺设备     对应的生产环节              发挥的作用
                            试验检测阶段对波形等技术指标进行
示波器        试验检测
                            测试
                            提供不同摄氏度下每分钟的温度变化
高低温试验箱     试验检测
                            实验环境，在该环境下测试产品
                            试验检测阶段对频谱等技术指标进行
频谱仪        试验检测
                            测试
  （五）主要经营模式
  柏飞电子主要采用定制研发的模式为客户提供产品和解决方案，经营模式为
“按需定制、以销定产”。在与客户签订销售合同或订单后，采取“按需采购”
的方式向相关供应商采购材料。
  在与客户签订业务合同后，柏飞电子采取“按需采购”的方式向相关供应商采
购部分所需的电子元器件等材料（包括委外加工时发出的材料），剩余部分材料
及印制线路板等待设计环节结束后再向供应商采购。柏飞电子对供应商的选择和
评审主要由采购部、外协部和质量部负责，通过对供货方的业绩、技术能力、产
品质量、供货周期等判断其是否能成为合格供应商。柏飞电子的采购主要由采购
部和外协部负责。在收到计划部的需求时，采购部和外协部通过 ERP 系统产生
采购需求，再向合格供应商名录中的供应商询价，根据交期和价格等因素确定供
应商，再通过内部审批后正式向供应商发出采购订单。
  为保证采购元器件的质量，柏飞电子主要向元器件原厂商的代理渠道采购，
随着订单规模的增加，柏飞电子也根据需求情况逐步地建立安全库存。
                                独立财务顾问报告
  柏飞电子主要是“按需定制、以销定产”的生产模式，产品实现过程包括原理
图设计、印制线路板设计、软件设计、印制线路板贴装（焊接加工）、软件烧录
和调试、成品组装及环境测试等环节。其中印制线路板贴装（焊接加工）环节全
部委托外部单位加工处理，加工费用依据加工的内容及双方约定的比例计算。除
印制线路板贴装（焊接加工）环节外，柏飞电子其他生产环节主要由其自主完成。
由于其他生产环节不涉及产品加工，均可在实验室内完成，因此柏飞电子的生产
环节无需厂房和大型机器设备。
  柏飞电子的生产过程主要涉及计划部、采购部、外协部和研发部门。其中，
计划部负责对全部生产过程的计划和执行，采购部和外协部负责采购、委托外部
加工和物流业务，技术研发部门负责设计、调试和测试过程。
  （1）研发项目与生产过程的关系，研发活动与生产活动、研发人员与生产
人员是否可明确区分
  从产品成熟度来看，标的公司产品可分为研制阶段产品及定型产品，具体
区别与联系如下：
  ①研制阶段产品
  研制阶段产品系相对于已定型的产品而言，主要指处于对产品技术指标、
软硬件配套情况等进行调试、试制和试验阶段的产品，标的公司需在以往技术
积累的基础上进行定制化研发。该类产品以客户特定需求为导向，由客户通过
采购订单的形式向标的公司提出特定应用环境下订单产品的功能需求，标的公
司事业部研发工程师以实现相应功能需求为目的，在过往订单执行所积累的技
术、经验的基础上进行定制化软硬件开发，最终形成能够满足客户特定需求的
产品交付给客户，同时形成自身控制且后续可用于其他订单的技术迭代成果（如
产品原理图等）。前述研制阶段产品实现过程通常会有客户的参与，以使研发人
员更加深入的理解客户需求并进行针对性的软硬件开发。
  前述研制阶段产品的实现过程详见本节之“五、柏飞电子主营业务情况”
之“（二）主要产品的工艺流程图”之“1、产品实现过程图”。
                                      独立财务顾问报告
  各环节主要内容及责任部门如下：
  业务流程             主要内容                责任部门
           标的公司组织市场部门、研发部门，分析订
对顾客要求进行评   单商业价值和技术可行性，如具备可行性，      市场部、研发部门（各
审          则与客户签订合同并向研发部门下达研发任       事业部）、客户
           务
           研发部门会同客户共同完成需求分析和工作
设计开发方案                              研发部门（各事业部）
           分解，并制定设计开发方案
           项目评审小组对项目方案进行技术评审，保      研发部门（各事业部）、
方案评审
           证方案的合理性和质量                   客户
           研发部门按照通过评审的技术方案，进行软
设计开发实现                              研发部门（各事业部）
           硬件开发
           项目评审小组对设计开发实现成果进行评
                                    研发部门（各事业部）、
评审、验证、确认   审、验证及确认，实现预定产品质量、技术
                                        客户
           标准后，生成产品 BOM 清单
           研发部门根据项目方案进行器件选型；
           采购部门根据研发部门选型结果进行物料采
物料采购、入库、   购、入库；                    研发部门（各事业部）、
出库         研发部门在物料采购、入库后，根据研发任         采购部门
           务安排和满足产品质量、技术标准的 BOM 清
           单领料出库
           外包厂商按照既定的设计开发方案进行外包
外包生产                                外协部、外包厂商
           生产（如焊接加工等）
           对外包生产成果进行检验，以判断是否满足
外包检验                                   外协部
           特定质量、技术标准
           研发人员对外包生产成果进行调试/测试，以     研发部门（各事业部）、
调试/测试
           达到特定质量、技术标准                  客户
           事业部辅助试验人员，对研发工程师调试/测
           试后认定实现特定质量、技术要求的产品进
试验/鉴定                               研发部门（各事业部）
           行试验/鉴定，以验证其是否能够实现既定功
           能目标
成品入库       经过试验/鉴定合格的产品完工入库            仓储部
           按照客户安排，将试验/鉴定合格产品交付客     研发部门（各事业部）
交付验收
           户并经其验收通过                   /仓储部、客户
  ②定型产品
  定型产品是指经过前期定制化产品研发过程，产品性能完全符合客户要求，
相应检测和实验达到客户认定标准的产品，且相应技术设计参数、结构组件已
固定，后续将较少变化的产品，该类产品具体设计方案、技术参数等标准已确
定，并形成了标准化产品生产流程或手册的产品。
                                        独立财务顾问报告
  前述定型产品的实现过程详见本节之“五、柏飞电子主营业务情况”之“（二）
主要产品的工艺流程图”之“2、生产工艺流程图”。
  各环节主要内容及责任部门如下：
     业务流程            主要内容               责任部门
            生产部根据市场部签署的订单要求安排生产计
生产计划                                   市场部、生产部
            划
         市场部研判原材料供应或成本是否发生重大变
设计开发（如需） 化，研发部门对发生重大变化的定型产品寻找         研发部门（各事业部）
         替代产原材料，并测试替代可实现性
            采购部按照前期成熟的项目方案进行原辅材
原辅材料、零部件                              采购部、生产部、仓储
            料、零部件的采购入库，生产部根据既定的 BOM
采购、入库、出库                                  部
            清单，合理领用原材料出库
外包生产（印制线
路板制造、冷板加    外包厂商按照既定的设计开发方案进行外包生
                                      外协部、外包厂商
工、印制线路板贴    产（如焊接加工等）
装、表面处理）
部件组装、调试、 生产部门按照既定设计开发方案进行组装、调
                                         生产部
  拆结构件   试、拆结构件
            外包厂商按照既定的设计开发方案进行外包加
     外包生产                             外协部、外包厂商
            工
组装、调试、老化    生产部门按照既定设计开发方案进行组装、调
                                         生产部
  与试验       试、老化与试验，产品合格后入库
            按照客户安排，将合格产品交付客户并经其验
      交付                              生产部/仓储部、客户
            收通过
  由上可见，标的公司研发通常涉及研制阶段产品，定型产品除原材料供应
或成本发生重大变化需进行原材料替代并测试可实现性外，不涉及研发相关工
作。
  研制阶段产品实现过程的研发环节具体包括对顾客要求进行评审，设计开
发方案，方案评审，设计开发实现、评审、验证、确认，调试/测试等环节，与
外包生产、试验/鉴定等生产环节明确可区分；定型产品实现过程的研发环节仅
包括少量原材料供应或成本发生重大变化的产品的设计开发环节，与外包生产、
部件组装、调试、拆结构件、组装、调试、老化与试验等生产环节明确可区分。
  在人员划分方面，标的公司成立了独立研发部门（各事业部）、生产部，并
根据人员技术实力、在产品实现过程承担的职责将研发部门（各事业部）员工
                               独立财务顾问报告
划分为研发工程师、辅助试验人员。其中，生产部员工仅从事定型产品实现过
程相关工作；研发部门（各事业部）研发工程师从事研制阶段产品实现过程中
对顾客要求进行评审，设计开发方案，方案评审，设计开发实现、评审、验证、
确认，调试/测试，定型产品实现过程中在原材料供应或成本发生重大变化情况
下与原材料替代相关的设计、测试等关系产品质量、技术标准的关键环节；辅
助试验人员从事试验/鉴定环节。
  综上所述，标的公司产品实现过程涉及项目研发及生产过程，但项目研发
及生产过程分别属于产品实现过程的不同环节，研发活动与生产活动、研发人
员与生产人员可明确区分。
  （2）研发领料、研发工时统计等研发内控制度是否健全并有效执行
  ①研发领料
  标的公司研制阶段产品在确定开发设计方案后形成产品 BOM 清单，研发部门
（各事业部）按照 BOM 清单领用元器件等物料，用于外包生产。外包生产形成板
卡等半成品后，研发人员领用少量板卡进行工装调试、测试。研发工程师领用的
工装调试、测试板卡仅作为研发使用，不最终形成产品交付客户，作为研发领料
直接计入研发费用；其他外包生产板卡等半成品用于产品生产并最终形成产品交
付客户，相关成本按订单计入存货成本并最终结转主营业务成本。由上可见，标
的公司研制阶段产品不存在领料混同的情况。
  标的公司定型产品用料由生产人员统一按照订单对应的 BOM 清单领用，并按
照订单直接计入存货成本并最终结转生产成本。研发部门（各事业部）针对原材
料供应或成本发生重大变化的产品进行原材料替代试验时的元器件等物料，因最
终形成产品交付客户，按订单直接计入存货成本并最终结转生产成本。由上可见，
标的公司定型产品不存在领料混同的情况。
  ②研发工时统计
  标的公司以订单为导向开展研发，基于对客户现有技术需求分析及未来技术
需求的预测，以各事业部为单位进行研发项目立项。各事业部研发工程师作为研
发人员仅参与对应事业部产品实现过程的研发环节，不涉及具体生产过程或跨事
                                                                        独立财务顾问报告
      业部从事研发活动的情况，研发工程师相关成本（含薪酬、差旅费等）支出可直
      接归集至所在事业部对应研发项目，无需在生产成本、研发费用之间或不同研发
      项目之间进行分摊，标的公司通过信息系统记录的研发人员工时将研发工程师相
      关成本（含薪酬、差旅费等）纳入到所在事业部对应研发项目核算。综上，研发
      工程师相关成本（含薪酬、差旅费等）在研发费用、生产成本及不同研发项目之
      间核算不存在混同。
        综上，标的公司研发活动与生产活动、研发人员与生产人员可明确区分，研
      发费用按照领料用途、研发工时进行归集，研发内控健全并得到有效执行。
        柏飞电子主要采用定制研发的模式为客户提供产品和解决方案。柏飞电子的
      销售主要由市场部和事业部负责，市场部负责产品的推广、售后服务和对大客户
      的销售，事业部负责对除大客户外的所有客户的销售。通常，客户的需求信息通
      过客户的直接渠道、第三方渠道或市场调查渠道获取。在收到客户的需求信息后，
      市场部或事业部根据柏飞电子报价制度和客户报价要求编制报价文件，充分考虑
      成本、利润和市场竞争因素后给出报价意见，通过相关内部审批后对外正式报价。
      按照行业业务模式，柏飞电子的定价一般需要经过招投标过程确定。
        （六）销售情况
        报告期内，柏飞电子的主要产品分类别的产量、销量和销售收入情况如下表
      所示：
                                                                            单位：件/万元
 项目
        产量          销量      销售收入        产量        销量       销售收入        产量      销量       销售收入
嵌入式计算
机类
信号数据处
理类
交换接口类        409      409    1,964.01    473        473     2,193.39    393      393     2,716.04
记录存储类        278      278    2,210.48    507        507     2,509.52    286      286     2,118.50
                                                                        独立财务顾问报告
信息处理系
统类
其它      17,916   17,916    4,329.24    4,933      4,933    4,819.40    6,874    6,874    3,991.84
合计      21,917   21,917   28,324.79   11,927     11,927   42,412.39   13,045   13,045   41,522.06
        报告期内柏飞电子产量等于销量的原因如下：“销量”统计的口径是确认收入
     的概念，即当下游客户验收合格、签署签收单以后，柏飞电子才确认销售收入，
     并将对应的销售数量统计到“销量”中。柏飞电子的生产模式为“按需定制、以销
     定产”，即只有当客户对某一产品检测合格并签署签收单之后，柏飞电子才认为
     相关产品已经过了内部测试、外部测试并完成了全部生产环节，才满足柏飞电子
     “产量”的定义并统计在“产量”里。而从财务核算角度，柏飞电子的存货包括发出
     商品和库存商品，这两个科目核算的其实是柏飞电子完成了内部生产及测试环
     节，但并没有完全达到最终可交付客户状态的一个备品，即按照质量要求还需参
     与下游客户的抽检、试验等外部测试环节，仍可能存在返工的情况。综上所述，
     产量等于销量的统计口径，符合柏飞电子生产经营实际情况，相关财务核算也符
     合会计准则的相关规定。
        柏飞电子产品实现过程主要包括原理图设计、印制线路板设计、软件设计、
     印制线路板贴装（焊接加工）、软件烧录和调试、成品组装及环境测试等环节，
     其中印制线路板贴装（焊接加工）环节全部委托外部加工厂商加工处理。因此，
     柏飞电子主要产品产能的具体衡量标准为研发工程师数量以及委外加工厂商的
     产能，其中研发工程师数量决定了可执行项目的数量，委外加工厂商的加工能力
     决定了具体执行项目产品在单位时间内的产量。由于柏飞电子一直在积极开拓印
     制线路板贴装（焊接加工）环节的供应链资源，与具有竞争力的委外加工厂商持
     续发展和扩大业务合作关系，因而委外加工厂商的产能弹性较大，柏飞电子产能
     弹性空间亦较大，无法按照传统生产型企业的标准统计产能。
        随着柏飞电子研发效率的改善以及委外加工厂商资源的持续开拓，柏飞电子
     未来的收入增长不会受到明显的产能瓶颈制约，可持续满足下游日益丰富和多样
     化的市场需求。
        （1）柏飞电子主要产品在下游应用领域的销售分布情况
        报告期内，柏飞电子主营业务收入在下游应用领域的分布情况如下：
                                                                     独立财务顾问报告
                                                                             单位：万元
     行业
             金额         占比            金额              占比          金额            占比
     雷达通讯   13,176.81   46.52%      21,291.29         50.28%     20,177.74      48.61%
     航空船舶   13,495.02   47.64%      19,463.86         45.96%     18,912.92      45.56%
     轨道交通     183.52     0.65%         989.39         2.34%       1,989.27       4.79%
     工业控制    1,303.96    4.60%         600.54         1.42%        419.50        1.01%
     其他       165.47     0.58%              1.07      0.00%           9.89       0.02%
     合计     28,324.79   100.00%     42,346.14      100.00%       41,509.32    100.00%
     报告期内，柏飞电子提供的产品和服务在雷达通讯、航空船舶领域的销售金
额和销售占比均较高。2019 年、2020 年、2021 年 1-10 月，柏飞电子在雷达通讯
领域的销售金额分别为 20,177.74 万元、21,291.29 万元和 13,176.81 万元，占主
营业务收入的比例分别为 48.61%、50.28%和 46.52%；2019 年、2020 年、2021
年 1-10 月，柏飞电子在航空船舶领域的销售金额分别为 18,912.92 万元、19,463.86
万元和 13,495.02 万元，占主营业务收入的比例分别为 45.56%、45.96%和 47.64%。
                                                                             单位：万元
                                                                 占当期主营业务收入
序号               客户名称                              销售额
                                                                    的比例
                合计                                 24,821.91                  87.63%
                                                                             单位：万元
                                                                 占当期主营业务收入
序号               客户名称                              销售额
                                                                    的比例
                                              独立财务顾问报告
                                            占当期主营业务收入
序号           客户名称               销售额
                                               的比例
             合计                 39,114.08         92.37%
                                                单位：万元
                                            占当期主营业务收入
序号           客户名称               销售额
                                               的比例
             合计                 37,986.68         91.51%
     中国电科系柏飞电子实际控制人，中国电科下属单位系柏飞电子关联方。除
上述情况外，报告期内柏飞电子董事、监事、高级管理人员和核心技术人员，其
他主要关联方或持有柏飞电子 5%以上股份的股东在前五名客户中不占有权益。
     报告期内，标的公司持续开拓大型央企、国企集团下属科研院所和公司等相
关客户，与中国电子科技集团有限公司、中国船舶集团有限公司、中国电子信息
产业集团有限公司和中国兵器装备集团公司等央企集团下属单位，以及中国科学
院下属单位、F 单位、G 单位等国企集团客户建立起密切的合作关系。标的公司
前五大客户（集团口径）基本稳定，与标的公司主要客户属于特殊行业的特点相
一致。
单位”主要为中国兵器装备集团公司 P1 单位，标的公司对其销售内容为信号数据
处理类和交换接口类相关产品。标的公司与中国兵器装备集团公司 P1 单位于报
告期期初已建立业务联系，2019 年销售金额为 3.36 万元，于 2021 年客户采购放
量，实现销售收入 400.90 万元。
                                       独立财务顾问报告
学院 E2 单位，标的公司对其销售内容为信号数据处理类和记录存储类相关产品。
标的公司与中国科学院 E2 单位于报告期期初已建立业务联系，报告期内在 2019
年销售金额为 7.56 万元，于 2020 年以来客户采购放量，2020 年和 2021 年分别
实现销售收入 1,327.43 万元和 796.46 万元。2020 年标的公司前五大客户中新增
的 F 单位，系主要从事防空、信息融合、情报指挥计算机及信息设备等研发制造
的大型国有企业集团，标的公司对其销售的内容为嵌入式计算机类相关产品。标
的公司与 F 单位于报告期期初已建立业务联系，2019 年和 2020 年销售金额分别
为 54.75 万元和 858.51 万元。
   综上所述，因标的公司提供的产品多为定制化产品，标的公司客户在项目研
制初期通常便会介入，从产品小批量采购到定型后大批量下单存在一定时间间
隔；且受特殊行业客户因素影响，存在各年期间订单交货及验收存在一定波动性，
进而对客户（单体法人口径）各年间实现销售金额有所波动，符合行业特征，具
有合理性。
   （1）新增客户的获取方式
   报告期内，标的公司主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入
式软件产品的设计、研发及销售，客户主要是特殊行业总体单位下属企业及科研
院所。
   标的公司凭借丰富的行业经验、较强的研发能力、先进的技术水平及可靠的
质量控制体系，在业内形成良好口碑。标的公司建立了完善的销售体系，市场部
负责核心客户的维护和开拓，信息处理系统事业部、信息处理事业部、计算机事
业部、嵌入式事业部、数据处理及存储事业部、轨道交通及工控产品部等分别承
担不同领域的市场开拓任务，标的公司并在南京、西安、成都建立办事处，为客
户提供贴身服务。
   从客户维度来看，标的公司按照“成熟一个客户、深挖一个客户”的市场开拓
要求，维护好现有客户的存量需求，并进一步扩大对现有客户的开发深度，提高
                                                      独立财务顾问报告
对现有客户的配套量新客户开拓获取方面进一步加大对央企国企企业集团下属
科研院所的覆盖，并选择在轨道交通、工业控制、金融等新领域等行业进行突破。
具体而言，对于报告期内核心客户，如中国电子科技集团公司 A1 单位、中国电
子科技集团公司 A4 单位、中国船舶重工集团公司 B1 单位，标的公司依靠多年
来建立信任关系，对口客户专职商务和技术两条销售线，常年在客户处驻扎获取
业务和订单信息，并及时响应和回复客户所提的各项技术需求；对于中国电科集
团内其他研究院所、其他大型央企和国有集团下属单位，标的公司通过参加展会、
主动拜访等方式建立联系，凭借良好产品质量以及服务的优秀口碑，主动争取业
务机会；对于轨道交通及工业控制客户，标的公司主动对目标客户提供技术对接
和定制化方案，并凭借其国产化产品方案，逐步赢得客户信任和业务关系。
  （2）在手订单情况说明
  截至 2022 年 2 月 28 日，标的公司在手订单金额合计为 48,857.31 万元，占
标的公司 2022 年全年预计收入 54,055.15 万元的 90.38%，在手订单共涉及客户
共 91 家。在手订单的统计口径包括正式订单、尚在履行合同审批流程的订单，
以及备产通知书等非正式订单。客户在生产任务较为紧急时，在与标的公司签订
正式销售合同或订单前，会通过备产任务单等多种形式要求公司提前组织备货生
产，符合行业惯例。
  对标的公司 2019 年至 2021 年客户结构及收入贡献情况进行梳理，可以发现
呈现如下特点：
  （1）2019 年至 2021 年，标的公司对主要客户的收入金额占各期营业收入
的 90%以上，主要客户家数从 2019 年末的 31 家提升至 2021 年末的 42 家，客户
深度和覆盖度持续提升，客户结构有所优化，为后续收入增长奠定良好基础。主
要客户情况如下表所示：
          性 质            2021 年度/末      2020 年度/末     2019 年度/末
主要客户数量（家数）                        42            35            31
当期主要客户确认收入金额（万元）            48,020.43     41,164.37     40,215.70
当期营业收入（万元）                  51,155.10     42,412.39     41,522.06
                                                            独立财务顾问报告
             性 质               2021 年度/末     2020 年度/末      2019 年度/末
占比                                  93.87%         97.06%       96.85%
注：主要客户系指单体口径当期确认销售收入 100 万元及以上的客户。
   （2）因我国特殊行业客户对产品的稳定性、可靠性要求较高，相应产品定
型后通常不会轻易变动，因此行业上下游之间的合作关系较为密切。标的公司凭
借技术和生产优势，可持续获得下游客户认可，由下表可以看出，标的公司持续
性客户带来的收入金额占各期营业收入的比例均超过 90%，显示出较强的客户稳
定性。
                                                              单位：万元
        项目            2021 年             2020 年             2019 年
持续性客户确认的营业收入            47,013.22            41,671.10        40,416.27
当期营业收入                  51,155.10            42,412.39        41,522.06
占比                        91.90%               98.25%           97.34%
注：持续性客户是指 2019 年至 2021 年三年内至少有两年确认收入的客户。
   综上所述，标的公司与中国电子科技集团有限公司、中国船舶集团有限公司、
中国电子信息产业集团有限公司等大型央企集团保持长期稳定的合作，报告期内
标的公司主要客户数量逐年增长，客户结构持续优化；因标的公司所处行业特点，
下游客户对供应商的技术水平、产品的安全性和可靠性要求较高，对于已定型的
产品，持续采购的粘性较高，标的公司具备持续获得客户业务的核心竞争力。
购）下形成的收入及占比，与同行业可比公司业务获取方式比较情况
   报告期内，标的公司产品可分为研制阶段产品和已定型阶段产品。其中，已
定型阶段产品是指产品性能已符合客户要求，相应检测和试验达到客户认定标准
的产品，且相应技术设计参数、结构组件已固定，后续将较少变化的产品；研制
阶段产品即非定型产品，主要系指处于对产品技术指标、软硬件配套情况等进行
调试、试制和试验阶段的产品。
   报告期内，处于上述两阶段的产品收入情况如下：
                                                              单位：万元
      年份           已定型阶段产品收入         研制阶段产品收入                 合计
                                                                             独立财务顾问报告
       年份              已定型阶段产品收入                  研制阶段产品收入                       合计
 报告期内，标的公司在投标、竞争性谈判及其他采购模式（如延续性采购）
下形成的收入及占比如下：
                                                                                 单位：万元
业务获取方式
                  金额        占比           金额              占比            金额         占比
竞争性谈判          13,709.50    48.40%     17,599.27         41.50%      18,925.79        45.58%
延续性采购          13,732.21    48.48%     22,181.98         52.30%      21,439.90        51.63%
公开招标               520.1     1.84%      2,402.21           5.66%       986.32         2.38%
单一来源               292.6     1.03%            95.04        0.22%       126.17         0.30%
邀标                  72.5     0.26%        133.89           0.32%         43.88         0.11%
     合计        28,326.91   100.00%     42,412.39        100.00%      41,522.06    100.00%
 从产品所处阶段及业务获取方式两个维度交叉来看，报告期内各年收入构成
情况如下表所示：
                                                                                 单位：万元
产品阶段      业务获取方式           2021 年 1-10 月          2020 年           2019 年             总计
          竞争性谈判                    8,091.52           9,863.77      11,004.68         28,959.97
          延续性采购                   11,234.01       19,617.26         19,773.15         50,624.42
定型        公开招标                       514.79           1,823.26         903.76          3,241.81
          邀标                           6.77              7.57                -           14.34
          小计                      19,847.09       31,311.86         31,681.59         82,840.54
          竞争性谈判                    5,617.98           7,735.51       7,921.11         21,274.59
          延续性采购                    2,498.20           2,564.72       1,666.75          6,729.67
          单一来源                       292.60             95.04          126.17           513.82
研制
          公开招标                         5.31            578.95           82.56           666.81
          邀标                          65.73            126.32           43.88           235.93
          小计                       8,479.82       11,100.53          9,840.47         29,420.82
          合计                      28,326.91       42,412.39         41,522.06     112,261.35
 由上表可以看出，对于研制阶段，标的公司业务获取方式主要来自于竞争性
                                                             独立财务顾问报告
谈判 ；当产品进入定型阶段，特殊行业客户为保持采购项目的一致性或者服务
配套的要求，通常会采取延续性采购为主的方式从标的公司处采购。因此，从产
品由研制阶段逐渐发展到定型阶段的演变过程来看，认为标的公司主要业务系来
自于竞争性谈判，与公开披露的“通常通过招标或竞争性谈判等方式实施采购”
不存在差异。
  根据智明达在《招股说明书》中披露的信息，智明达业务获取方式主要为邀
标、竞争性谈判、单一来源采购以及延续性采购，不同业务获取方式对应的收入
及占比情况如下：
                                                                 单位：万元
业务获取方式
           金额            占比         金额           占比        金额          占比
延续性采购     22,891.91      87.82%    20,817.69     88.76%   15,533.59    90.98%
竞争性谈判及
单一来源采购
邀标           87.17       0.33%             -          -      97.53     0.57%
     合计   26,065.95   100.00%      23,453.01   100.00%    17,073.72   100.00%
  由上可见，柏飞电子和智明达的销售方式均是以竞争性谈判、延续性采购为
主，公开招标或邀标的占比较少，但智明达在延续性采购的比例占比更高，两家
公司存在一定差异。
  综上所述，公开披露的“通常通过招标或竞争性谈判等方式实施采购”与标的
公司实际、同行业可比公司情况不存在重大差异。
等有关规定，不存在不正当竞争或利益输送等情况的分析。
  标的公司下游客户多属于特殊行业，保密等级要求较高，一般不采用公开招
投标的方式，主要采用邀标、竞争性谈判及单一来源采购、延续性采购等模式，
符合特殊行业采购的有关规定和行业惯例。
  标的公司已制定了《质量手册》《财务管理制度》等相关内部控制制度，对
合同签订与管理、销售收款管理等进行了规定，能够对标的公司销售环节实施有
效控制。经与标的公司主要客户进行访谈确认，柏飞电子所获得该客户的业务符
                                                                    独立财务顾问报告
合相关行业采购的规定及客户内部规章制度的要求，不存在不正当竞争或利益输
送的情形。
      根据国家企业信用信息公示系统（http://www.gsxt.gov.cn/index.html）、信用
中 国 （ https://www.creditchina.gov.cn/ ） 、 中 国 执 行 信 息 公 开
（http://zxgk.court.gov.cn/）、中国裁判文书网（http://wenshu.court.gov.cn）、中国
法院网（https://www.chinacourt.org/index.shtml）等网站及公开搜索引擎进行网上
查询的结果，报告期内，标的公司不存在被政府采购监督管理部门处以行政处罚
的记录。
      综上，报告期内标的公司业务取得合法合规，不存不正当竞争或利益输送的
情形。
      （七）主要原材料及其采购情况
      柏飞电子生产所需的原材料种类繁多，其中最主要的原材料类别包括：集成
电路、连接器、光纤、电缆、电阻、电容、PCB、结构件和晶体晶振等。报告期
内，柏飞电子采购的主要原材料金额及其占总材料采购额的比例情况如下：
                                                                          单位：万元
   项目
             采购金额        占比       采购金额               占比       采购金额           占比
集成电路         14,836.75   64.84%    11,250.42         52.13%    6,151.52      50.23%
连接器光纤电
缆
电阻电容          1,702.82    7.44%     2,490.53         11.54%    1,310.46      10.70%
PCB            895.57     3.91%     1,244.96          5.77%     948.17        7.74%
结构件            628.73     2.75%       710.49          3.29%     579.80        4.73%
晶体晶振           195.33     0.85%       192.80          0.89%     105.66        0.86%
   合计        20,325.32   88.83%    18,716.40         86.72%   10,798.63      88.17%
      从采购金额上分析，报告期内，柏飞电子主要向供应商采购集成电路、连接
器、光纤、电缆、电阻、电容、PCB、结构件和晶体晶振等电子元器件。2019
年、2020 年和 2021 年 1-10 月，集成电路采购金额占比分别为 50.23%、52.13%
                                                             独立财务顾问报告
和 64.84%，是柏飞电子采购金额最大的原材料。从采购结构上看，报告期内整
体保持稳定。
      鉴于柏飞电子采购的原材料种类较多、型号也更为繁杂，而因型号的不同，
同一项目类别的原材料价格差异也较大，因此，各报告期柏飞电子采购的主要原
材料按种类统计出的采购均价差异也较大。
                                                                  单位：元
      项目
            采购均价       变动率              采购均价           变动率       采购均价
集成电路          111.67      43.93%           77.58        46.79%      52.85
连接器光纤电缆        99.17     -17.62%          120.38        17.11%     102.79
电阻电容            1.30      97.19%            0.66       -38.81%       1.08
PCB           946.99     -16.88%         1,139.34       5.66%     1,078.33
结构件            13.36      -3.63%           13.87        -6.14%      14.77
晶体晶振           25.06      16.00%           21.60        28.12%      16.86
      集成电路类原材料价格的变化主要受汇率波动、市场供求等因素影响，报告
期内整体价格呈一定上涨趋势，但因为标的公司各年采购各类集成电路类原材料
结构构成存在差异，故各年间采购均价呈现出波动的情况。连接器、光纤、电缆
年 1-10 月柏飞电子采购了较多应用于工控领域的工业级和商业级连接器，相较
应用于特殊行业的连接器，产品性能及采购单价均较低。其他原材料方面，PCB
及晶体晶振主要为国产供应商，其价格的变化主要受市场供需关系影响，价格波
动情况与市场趋势一致。
      柏飞电子生产经营所耗用的能源主要是电力。报告期内电力供应充足，电力
单价随收费政策变动而变动，总体来看电费金额占公司营业总成本的比重很小，
电费金额变化对成本的影响不显著。报告期内，水等其他消耗对企业生产经营无
显著影响。报告期内，柏飞电子主要办公场所耗电量情况如下：
                                                                       独立财务顾问报告
                                                                       单价：万元、万度
项
目                       单价（元                          单价（元                        单价（元
      金额       数量                 金额       数量                  金额       数量
                         /度）                           /度）                         /度）
电      21.90    32.78      0.67   26.23       36.94     0.71   42.63     38.52       1.11
     由于柏飞电子印制线路板贴装（焊接加工）环节全部委托外部单位加工处理，
所以柏飞电子主要办公场所的耗电量与产量不存在直接的对应关系。
                                                                         单位：万元
                                                                  占当期采购总额的
序号               供应商名称                             采购额
                                                                     比例
                 合计                                    6,600.37                 28.85%
                                                                         单位：万元
                                                                  占当期采购总额的
序号               供应商名称                             采购额
                                                                     比例
                 合计                                    5,194.08                 24.06%
                                                                         单位：万元
                                                                  占当期采购总额的
序号               供应商名称                             采购额
                                                                     比例
                                                          独立财务顾问报告
                                                         占当期采购总额的
序号          供应商名称                       采购额
                                                            比例
            合计                            4,255.50            34.75%
     中国电科系柏飞电子实际控制人，中国电科下属单位系柏飞电子关联方。除
上述情况外，报告期内柏飞电子董事、监事、高级管理人员和核心技术人员，其
他主要关联方或持有柏飞电子 5%以上股份的股东在前五名供应商中不占有权
益。
     （八）委外加工的主要供应商名称、采购金额及占比，以及是否
与标的资产存在关联关系
     报告期内，柏飞电子向委外加工的主要供应商采购情况如下：
                                                            单位：万元
                                                          占当期委外加
序
            供应商            委外加工内容         采购金额            工采购总额的
号
                                                            比例
                          印制线路板贴装
                           （焊接加工）
                          印制线路板贴装
                           （焊接加工）
                          印制线路板贴装
                           （焊接加工）
                          印制线路板贴装
                           （焊接加工）
                  合计                            577.47       97.70%
序           供应商            委外加工内容         采购金额            占当期委外加
                                                  独立财务顾问报告
号                                                 工采购总额的
                                                    比例
                             印制线路板贴装
                              （焊接加工）
                             印制线路板贴装
                              （焊接加工）
                             印制线路板贴装
                              （焊接加工）
                             印制线路板贴装
                              （焊接加工）
                  合计                     740.45      98.71%
                                                  占当期委外加
序
            供应商               委外加工内容    采购金额      工采购总额的
号
                                                    比例
                             印制线路板贴装
                              （焊接加工）
                             印制线路板贴装
                              （焊接加工）
                             印制线路板贴装
                              （焊接加工）
                             印制线路板贴装
                              （焊接加工）
                  合计                     397.26      99.51%
     报告期内，柏飞电子委外加工的主要供应商为浙江睿索电子科技有限公司、
苏州瀚捷通电子科技有限公司、Q 单位、上海安理创科技有限公司、南京高喜电
子科技有限公司、上海宏禄工贸有限公司，柏飞电子采用市场化方式与上述委外
加工供应商建立了合作关系，委外加工主要供应商在报告期内基本稳定。
     （1）浙江睿索电子科技有限公司
公司名称              浙江睿索电子科技有限公司
成立时间              2016 年 8 月 3 日
注册资本              1,000 万元
                                   独立财务顾问报告
法定代表人      易莹
           一般项目：电子元器件制造；电子专用设备制造；集成电路设
           计；家用电器研发；软件开发；电子产品销售；机械设备租赁；
           普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）（除
营业范围
           依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。
           许可项目：货物进出口(依法须经批准的项目，经相关部门批准
           后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为准)。
企业类型       有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
股权结构       上海睿索电子有限公司持股 100%
是否存在关联关系   否
 （2）苏州瀚捷通电子科技有限公司
公司名称       苏州瀚捷通电子科技有限公司
成立时间       2019 年 2 月 2 日
注册资本       1,000 万元
法定代表人      李先康
           电子科技领域内的技术开发、技术转让、技术咨询；电子元器
           件、通信设备的研发、生产、制造；办公用品、五金制品、电
营业范围
           子材料的销售。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方
           可开展经营活动）
企业类型       有限责任公司
           李先康持股 86%、且浦电子（上海）有限公司持股 10%、刘杰
股权结构
           持股 4%
是否存在关联关系   否
 （3）Q 单位
公司名称       Q 单位
成立时间       2002 年****
注册资本       10,000 万元
法定代表人      ***
           计算机系统及应用电子设备设计、研发与服务；信息安全与信
           息处理设备设计、研发与服务；印制电路板设计、研发、检测、
营业范围       电装与服务；系统集成服务；集成电路设计、研发、测试与服
           务；通信设备设计与研发；软件研发与技术服务；信息技术咨
           询服务；IC 卡及 IC 卡读写器的研发与组装。（依法须经批准的
                                  独立财务顾问报告
           项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
是否存在关联关系   否
 （4）上海安理创科技有限公司
公司名称       上海安理创科技有限公司
成立时间       2004 年 8 月 4 日
注册资本       1,000 万元
法定代表人      孙黎明
           自动化产品、电子器件、自动化监控系统的技术开发、技术转
           让、技术咨询、技术服务；自动化产品、设备、配件、辅料、
           电子器件及配件的销售；设计、开发自动化产品、电子器件；
营业范围
           自动化监控系统工程施工；从事货物及技术的进出口业务；从
           事精密电子产品生产。【依法须经批准的项目，经相关部门批
           准后方可开展经营活动】
企业类型       有限责任公司（自然人投资或控股）
股权结构       孙黎明持股 70%、舒珍珍持股 30%
是否存在关联关系   否
 （5）上海宏禄工贸有限公司
公司名称       上海宏禄工贸有限公司
成立时间       1994 年 4 月 21 日
注册资本       50 万元
法定代表人      赵洪元
           针纺织品、包装材料、金属材料、化工原料及产品（除危险化
           学品、监控化学品、烟花爆竹、民用爆炸物品、易制毒化学品）、
营业范围       橡胶制品、塑料制品、五金交电、服装、日用百货、建筑装潢
           材料、办公用品、卫生洁具、水暖配件的销售，商务咨询。【依
           法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】
企业类型       有限责任公司(自然人投资或控股)
股权结构       赵洪元持股 60%、赵军持股 40%
是否存在关联关系   否
 （6）南京高喜电子科技有限公司
                                                        独立财务顾问报告
公司名称              南京高喜电子科技有限公司
成立时间              2011 年 11 月 29 日
注册资本              3,000 万元
法定代表人             胥保高
                  仪器仪表、电子产品开发、生产、销售以及提供技术服务；房
                  屋租赁服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可
营业范围              开展经营活动）一般项目：模具制造；模具销售；金属加工机
                  械制造；机械零件、零部件加工；激光打标加工（除依法须经
                  批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）
企业类型              有限责任公司（自然人投资或控股）
                  胥保高持股 97.33333%、周晓凤持股 1.33333%、李丽持股
股权结构
是否存在关联关系          否
注：数据来源国家企业信用公示系统、企查查
     （九）集成电路采购情况
     柏飞电子采购集成电路的主要供应商情况如下：
                                                          单位：万元
                                                       占当期集成电路采
序号           供应商名称                      采购额
                                                        购总额的比例
             合计                           5,617.26          37.86%
                                                          单位：万元
                                                       占当期集成电路采
序号           供应商名称                      采购额
                                                        购总额的比例
                                                          独立财务顾问报告
                                                         占当期集成电路采
序号               供应商名称                    采购额
                                                          购总额的比例
                 合计                         3,150.53           28.00%
                                                             单位：万元
                                                         占当期集成电路采
序号               供应商名称                    采购额
                                                          购总额的比例
                 合计                         2,574.02           41.84%
        上述集成电路采购主要供应商基本情况如下：
序                                                         与柏飞电子开
         供应商名称                     基本情况
号                                                          始合作时间
                      注册资本：10,000 万元
                      成立日期：2003 年****
                      经营范围：软件、电子产品及设备的研究、
                      开发、销售；电器机械及器材、普通机械、
                      交通运输设备、仪器仪表、金属材料（国家
                      专控产品除外）、金属制品、橡胶制品、塑料
                      制品、建筑材料、劳保用品、纸制品、石油
                      制品（成品油除外）、化工产品、计量标准器
        中国电子科技集团      具及量具、衡器、金、银及其制品的销售；
        公司 A20 单位     自营和代理各类商品和技术的进出口业务
                      （国家限定公司经营或禁止进出口的商品和
                      技术除外）；手机的生产、研发、销售（限分
                      支机构经营）；供应链管理咨询与服务；危险
                      化学品经营；仓储服务；矿产品、家具销售；
                      办公用品销售；电子商务；汽车销售；汽车
                      配件销售；面向成年人开展的培训服务（不
                      含国家统一认可的职业类证书）（依法须经批
                      准的项目，经相关部门批准后方可开展经营
                                         独立财务顾问报告
序                                        与柏飞电子开
      供应商名称                基本情况
号                                         始合作时间
               活动）一般项目：招投标代理服务（除依法
               须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开
               展经营活动）
               注册资本：5,749.82 万元
               成立日期：2003 年 11 月 19 日
               股东信息：陈少青持股 74.57%、彭少端持股
               经营范围：一般经营项目是：供应链管理服
               务，国内贸易（法律、行政法规、国务院决
    深圳市信利康供应   定规定在登记前须批准的项目除外）；兴办实
    链管理有限公司    业（具体项目另行申报）
                         ；经营进出口业务（法
               律、行政法规、国务院决定禁止的项目除外，
               限制的项目须取得许可后方可经营）国际货
               运代理，自有物业租赁。计算机软硬件的技
               术研发、技术咨询、技术转让、技术服务、
               技术培训；信息系统的研发；，许可经营项目
               是：普通货运。
               注册资本：74,906.37 万元
               成立日期：2014 年****
               经营范围：集成电路和计算机信息系统设计、
               集成、生产、测试和销售；计算机软件设计、
               开发和销售；集成电路设计服务和计算机软
               件开发服务；信息系统工程技术服务。（依法
               须经批准的项目，经相关部门批准后方可开
               展经营活动）
               注册资本：221.00 万元
               成立日期：2018 年 5 月 22 日
               股东信息：张素梅持股 100%
               经营范围：从事电子科技、通讯科技、计算
    上海思耐鹏电子科   机信息科技、网络科技专业领域内技术开发、
    技有限公司      技术转让、技术咨询、技术服务，计算机软
               件开发及维护，计算机网络工程，计算机、
               软件及辅助设备销售，从事货物进出口及技
               术进出口业务。【依法须经批准的项目，经相
               关部门批准后方可开展经营活动】
               注册地：香港
               企业类型：私人股份有限公司
    中国电子器材国际
    有限公司
               企业编号：1365483
               经营范围：境外品牌电子元器件经销代理
                                          独立财务顾问报告
序                                         与柏飞电子开
      供应商名称                基本情况
号                                          始合作时间
    有限公司       成立日期：2008 年 3 月 5 日
               股东信息：北京天童芯源科技有限公司持股
               股 21.52%、宁波中科百孚股权投资合伙企业
               （有限合伙）持股 14.35%、横琴利禾博股权
               投资基金（有限合伙）持股 10.04%、北京工
               业发展投资管理有限公司持股 7.17%，其他
               股东合计持股 22.94%
               经营范围：技术开发、技术推广、技术转让、
               技术咨询、技术服务；集成电路设计；集成
               电路制造；集成电路芯片制造；集成电路芯
               片产品制造；软件开发；基础软件服务、应
               用软件服务；计算机系统服务；数据处理；
               技术检测；制造计算机整机；制造计算机零
               部件；制造计算机外围设备；计算机技术培
               训；计算机维修；销售自行开发后的产品、
               计算机、软件及辅助设备、机械设备、电子
               产品；货物进出口、技术进出口、代理进出
               口。
                （市场主体依法自主选择经营项目，开展
               经营活动；依法须经批准的项目，经相关部
               门批准后依批准的内容开展经营活动；不得
               从事国家和本市产业政策禁止和限制类项目
               的经营活动。）
               注册地：香港
    MACNICA    企业类型：私人股份有限公司
    LIMITED    企业编号：0634417
               经营范围：电子元器件的代理销售
               注册资本：1,000 万元
               成立日期：2011 年 3 月 29 日
               股东信息：茆师海持股 75%、茆师汇持股 25%
               经营范围：从事电子科技、工业自动化科技
               （除特种设备）领域内技术服务、技术开发、
    上海豪越电子科技
    有限公司
               及辅助设备（除计算机信息系统安全专用产
               品），通讯器材，电子产品及元件销售，计算
               机软件开发，电子产品（除医疗器械）生产
               加工。【依法须经批准的项目，经相关部门批
               准后方可开展经营活动】
    柏飞电子与集成电路采购的主要供应商中国电子科技集团公司 A20 单位、
                                                 独立财务顾问报告
深圳市信利康供应链管理有限公司、N 单位、上海思耐鹏电子科技有限公司、中
国电子器材国际有限公司、龙芯中科技术股份有限公司等公司合作期间较长，建
立了长期稳定的合作关系。柏飞电子通常通过竞争性谈判（指通过不少于两家供
应商进行谈判，择优确定供应商并与之签订合同的采购方式）或招标（通过发布
招标公告的方式，邀请不特定的供应商投标，依据确定的标准和方法从所有投标
中择优评选出中标单位，并与之签订合同的采购方式）或等方式实施采购，采购
价格均基于独立商业谈判确定，属于市场化交易行为，产品定价公允。
     （十）原材料进口采购情况
     柏飞电子生产所需的原材料种类繁多，其中最主要的原材料类别包括：集成
电路、连接器、光纤、电缆、电阻、电容、PCB、结构件和晶体晶振等，报告期
内柏飞电子主要原材料中的部分集成电路、连接器、光纤、电缆、电阻、电容和
晶体晶振存在境外采购的情形。
     报告期内，柏飞电子进口材料采购情况：
                                                   单位：万元
                                             占同类原材料采购金额
序号       原材料     进口原材料采购金额
                                                 比例
        合计                       10,790.79          57.39%
                                             占同类原材料采购金额
序号       原材料     进口原材料采购金额
                                                 比例
        合计                       9,531.61           56.87%
                                                      独立财务顾问报告
                                                  占同类原材料采购金额
 序号          原材料        进口原材料采购金额
                                                      比例
            合计                         5,072.15          54.71%
为 5,072.15 万元、9,531.61 万元和 10,790.79 万元，占同类原材料采购金额比例
分别为 54.71%、56.87%和 57.39%。
      报告期内，柏飞电子进口原材料主要以集成电路为主，2019 年、2020 年和
万元和 10,288.24 万元，占同期集成电路采购总额的比例分别为 71.04%、74.29%
和 69.34%。
      报告期内柏飞电子集成电路进口金额较多，主要是由于国产集成电路行业起
步较晚，目前在技术实力、产品性能及成本等方面与欧美、日韩等发达国家地区
的集成电路尚存在一定差距，因而结合客户需求和产品性能的需要，柏飞电子产
品使用了部分境外厂商生产的集成电路。同时嵌入式专用计算机数字模块和整机
产品对稳定性、可靠性要求较高，按规定产品定型后为保证技术性能的稳定性需
固化所使用的元器件，在整体终端装备的整个生命周期内保持稳定，不能随意变
动。因此，上述业务特点决定了柏飞电子原采用进口元器件的部分需继续使用进
口元器件进行生产。
      为了确保集成电路等核心零部件采购稳定，柏飞电子采取的相关措施主要包
括：
      （1）拓宽核心零部件供应商多元化以保障核心零部件采购稳定性
      随着柏飞电子业务规模的快速发展，柏飞电子与多家业内知名的境内外集成
电路供应商建立了良好的合作关系，确保主要型号集成电路都有两家及以上的供
应商可以供应，以保障集成电路采购的稳定性。
                                 独立财务顾问报告
  （2）主动进行一定规模的库存备货
  由于嵌入式专用计算机数字模块和整机产品的下游客户对于产品的一致性
及稳定性要求较高，因此为满足客户对柏飞电子产品的持续需求，保障产品的稳
定性及一致性，柏飞电子会根据在手订单、未来订单需求预测、市场供需关系等
因素，对重要的集成电路等核心零部件进行了一定规模的库存备货。
  （3）积极探索集成电路国产化替代
  我国集成电路起步时间较晚，其技术实力、产品性能及成本等方面与欧美、
日韩等发达国家地区尚存在一定差距，但随着我国科学技术的快速发展，集成电
路国产化也在不断进行，柏飞电子目前亦积极推动集成电路的国产化。除与境外
供应商合作外，柏飞电子主动与部分国产集成电路供应商建立了合作关系。
  综上所述，报告期内柏飞电子进口原材料主要以集成电路为主，占同期集成
电路采购总额的比例也较高，存在一定的依赖性。柏飞电子目前境外核心元器件
的采购暂未受到严重影响，但如果贸易摩擦持续升级，则可能对柏飞电子未来的
经营产生一定的负面影响。柏飞电子为保障生产所需的集成电路等核心零部件的
稳定性，已针对性制定并实施了相关措施。
  （十一）部分供应商与主要客户重合的原因
  报告期内柏飞电子部分供应商与主要客户重合的对象主要系中国电子科技
集团有限公司下属单位和 G 单位。
  柏飞电子向中国电子科技集团有限公司下属单位的采购对象主要包括中国
电子科技集团公司 A20 单位、中国电子科技集团公司 A15 单位和广州杰赛科技
股份有限公司等，采购主要内容为集成电路及其他电子元器件。
  柏飞电子建立有《合格供方选定和评价管理办法》，通过对供应商业绩、技
术能力、产品质量、供货周期等判断其是否能成为合格供应商。实施采购时，柏
飞电子主要向合格供应商名录中的供应商发出询价邀请，符合条件的合格供应商
按照相关要求参与报价或竞争性谈判等程序，最终由柏飞电子根据供应商提供的
                                 独立财务顾问报告
产品质量、供货周期和供货价格等因素综合确定最终供应商并在内部审批后正式
向供应商发出采购订单，相关交易符合行业惯例及内部管理制度相关要求。
  柏飞电子通常通过招标或竞争性谈判等方式实施采购，属市场化交易行为，
且交易价格具备公允性。
  柏飞电子向中国电子科技集团有限公司下属单位的销售对象主要包括中国
电子科技集团公司 A1 单位、中国电子科技集团公司 A16 单位、中国电子科技集
团公司 A4 单位、中国电子科技集团公司 A19 单位和中国电子科技集团公司 A6
单位等，销售的主要内容包括嵌入式专用计算机数字模块和整机产品等。
  从行业特征来看，特殊行业最终用户需求的某型号产品通常由某一总体单位
牵头，多家配套单位共同协作，联合研制和生产。包括标的公司实际控制人中国
电科在内的各央企集团的下属单位作为总体单位，承担特殊行业最终用户直接供
应商的角色，行业内其他企业则为总体单位提供配套供应。
  从企业定位来看，中国电科作为大型高科技企业集团，主要从事国家重要军
民用大型电子信息系统的工程建设，重大装备、通信与电子设备、软件和关键元
器件的研发、生产和销售等，其主要业务板块分为电子装备、网信体系、基础产
业、网络安全四大领域，在我国国防信息科技领域发挥了重要作用，承担了众多
重大项目或关键分系统项目，具有业务范围广、产业协同多的特点。中国电科下
属单位中有多家总体单位，作为特殊行业最终用户的直接供应商，承接特殊行业
最终用户的总体类或分系统类项目，但基于成本或其自身并不具备电子行业每一
个环节的研制生产能力的原因，需要将其中部分模块外包给专属领域中具备技术
研发优势的配套单位或企业研制生产。
  报告期内，柏飞电子受上述行业产品配套体制的影响，将其数字模块和整机
产品销售给中国电子科技集团公司 A1 单位、中国电子科技集团公司 A16 单位、
中国电子科技集团公司 A4 单位、中国电子科技集团公司 A19 单位和中国电子科
技集团公司 A6 单位等下游关联客户，下游客户作为总体单位或分系统单位，将
柏飞电子提供的产品整合成最终用户需求的型号产品后进行销售，从而形成了一
                                               独立财务顾问报告
定规模的关联销售。通常情况下，柏飞电子的客户通过对柏飞电子的资质、产品
质量、供货周期及服务能力进行考核并实地考察合格后将其纳入合格供应商名
录。在具备订单需求时，向包括柏飞电子在内的合格供应商发出招标或竞争性谈
判邀请等程序，并通过综合对比各供应商产品质量、供货周期、报价等确定最终
供应商。因此，按照行业的业务模式，柏飞电子销售价格一般经过招投标或竞争
性谈判等过程，交易过程合法合规且具备公平公正性，进而保证了交易价格的公
允性。
  综上所述，柏飞电子对中国电子科技集团有限公司下属单位等主体同时存在
采购和销售的情况，主要系中国电子科技集团有限公司规模较大，下属科研生产
单位较多、涉及面较宽、产品链条涵盖从元器件到整机的各个环节。而柏飞电子
所需原材料品类众多，部分原材料涉及从客户集团旗下相关单位采购具有合理
性。
  报告期内柏飞电子对 2019 年前五大客户 G 单位也存在采购机箱及其配件的
情况，柏飞电子对 G 单位的销售主要系嵌入式计算机类数字模块产品，相关采
购及销售均为市场化行为，符合行业惯例。
  据市场公开资料可知，同行业公司（如智明达）也存在客户和供应商重合的
情形，柏飞电子部分供应商与主要客户重合具有合理性，相关交易符合行业惯例
及内部管理制度相关要求。
     （十二）境外经营和境外资产情况
  柏飞电子未在境外进行生产经营，也未在境外拥有资产。
     （十三）环保情况
  柏飞电子的生产经营不涉及高危险、重污染的情况。
     （十四）质量控制情况
  柏 飞 电 子 自 2011 年 起 即 在 各 部 门 与 质 量 直 接 相 关 的 环 节 全 面 导 入
                                       独立财务顾问报告
GJB9001B-2009 版质量管理体系。在 2012 年 10 月，柏飞电子顺利通过中国新时
代认证中心的质量管理体系现场审核，于 2014 年 4 月顺利通过中国新时代认证
中心的质量管理体系第一次非例行监督审核。柏飞电子的雷达设备用数据采集记
录、处理控制模块的设计、开发、生产和服务均符合 GJB9001B-2009 质量管理
体系标准。
  （1）部门设置及制度
  柏飞电子成立了专门的质量管理部门，全面负责质量管理体系的建立、监督、
改进等工作，该部门人员均经过了专门的质量知识培训。柏飞电子根据
GJB9001B-2009 标准制定了质量管理体系文件，包括质量手册、程序文件、管理
办法等。各部门的工作均以质量管理体系文件作为具体指导准则，严格遵循质量
管理各项规定。
  （2）质量管理体系运作特点
  柏飞电子质量管理体系主要有三个特点：体系的建立均以客户为关注焦点，
客户满意是该体系建设的最高目标；对于体系中的关键业务过程，建立了完整的
监督办法，以及时反映企业质量状态并处理质量问题；该框架的闭环结构，反应
体系本身是一个不断改进、完善的体系，能够随着企业业务的发展、客户要求的
改变，不断提高完善。
  （3）质量控制具体措施
  A.实时质量信息监控制度
  柏飞电子建立了质量信息控制程序，各部门定期或即时做好质量信息的收
集、统计和传递，质量管理部在每个季度初，对各部门上报的质量信息进行汇总
统计，总结质量变化趋势，为相关人员决策提供参考。
  B.年度内部质量审核制度
  柏飞电子在每年 4 月实施内部质量审核，检查各项业务在实际操作过程中是
否与质量管理体系文件规定的流程相符，以保证质量管理体系的有效运行。
                                         独立财务顾问报告
     C.年度管理评审制度
     为了使质量控制与业务的发展保持同步，柏飞电子在每年度末均组织年度管
理评审会议，由管理层和各部门负责人参加，对质量控制体系文件规定的流程是
否与业务的发展相匹配进行讨论分析，以对质量管理体系进行改进。
     D.年度客户满意度调查制度
     柏飞电子在每年度末以调查问卷形式对本年度全部客户进行客户满意度调
查，调查内容主要产品质量、产品服务、产品价格、产品交期等方面的整体评价。
     截至本独立财务顾问报告出具日，柏飞电子未出现过因产品和服务质量引发
的重大纠纷。
     （十五）主要产品生产技术所处阶段
     截至本独立财务顾问报告出具日，柏飞电子主要产品生产技术所处阶段如
下：
序号      名称      取得方式          技术水平情况分析     所处阶段
                       该技术在软硬件平台上采用自研文件
                       系统实现实时高速数据的存储、记录与
     高速大容量固态                               产业化应用
     存储与记录技术                               阶段
                       下的难题，同时降低了对基础软硬件平
                       台的性能依赖。
                       该技术解决了大规模系统中平台健康
     模块级智能管理                               产业化应用
     技术                                    阶段
                       的可维护性和可维修性。
                       该技术提供了雷达领域多处理器并行
                       信号处理平台上进行应用或算法开发
     嵌入式平台管理           的基础开发环境，帮助开发者在过程中   产业化应用
     软件技术              快速准确定位硬件、算法数据、数据流   阶段
                       等方面的问题，并可以进行系统自动化
                       测试。
                       该技术突破系统硬件架构的差异及应
     开放式信息处理           用适配、低耦合构件设计和系统的国内
                                           产业化应用
                                           阶段
     计技术               灵活的系统结构设计，支撑雷达基础处
                       理平台的快速升级换代。
                                                  独立财务顾问报告
序号      名称      取得方式             技术水平情况分析           所处阶段
                         雷达领域不同厂家甚至同一厂家的不
                         同型号之间，由于光纤数据接入协议不
                         同而导致数据接入信号/数据处理服务
     组件化高速数据                                        产业化应用
     接入技术                                           阶段
                         之前进行相应的预处理，该技术解决了
                         上述难题，而且实现了硬件统一，软件
                         组件化，开发灵活，进度快。
                         该技术解决了雷达、领域声呐领域异构
     高效的跨平台多
                         系统之间、不同总线和网络上大数据流          产业化应用
                         的实时通信难题，简化了应用开发接           阶段
     间件技术
                         口。
                         该技术解决了计算机平台中国产软硬
     高可靠计算机设                                        产业化应用
     计技术                                            阶段
                         系统又要求高可靠的问题。
                         该技术解决了大规模系统中单个电源
     模块式电源冗余                                        产业化应用
     技术                                             阶段
                         题。
     柏飞电子的主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产
品的设计、研发及销售，主要产品技术处于产业化应用阶段。
     （十六）报告期核心技术人员特点分析及变动情况
     柏飞电子核心技术人员主要有邢懋腾、罗明、张华三人，均为资深的嵌入式
计算机行业技术专家，拥有丰富的嵌入式计算机产品设计、软件开发经验。上述
人员报告期内一直在柏飞电子工作，未发生变动。
     柏飞电子核心技术人员具体情况如下：
     根据柏飞电子提供的资料及其确认，邢懋腾、罗明、张华于柏飞电子的任职
情况如下：
序号     姓名      职务          任职时间                技术特长
                                          ASIC 和芯片架构设计、FPGA
                                           星通信与移动通信系统开发
                                          软硬件一体化协同设计、软硬
                                          件兼容适配、自主可控计算技
                                                       独立财务顾问报告
                                                术、自主可控计算机集成与测
                                                  试、智能平台管理
        根据柏飞电子提供的资料及其确认，邢懋腾、罗明、张华与柏飞电子之间聘
用合同期限及竞业禁止约定的情况如下：
序号        姓名           劳动合同期限                      竞业禁止期限
        上述核心技术人员的竞业禁止义务主要为在其任职期间及自其离职之日起
        根据《竞业禁止协议》第四条约定，
                       （1）邢懋腾、罗明、张华（“乙方”）违
反本协议约定，柏飞电子（“甲方”）将停止支付竞业限制补偿金，并有权利要求
乙方纠正违约行为；
        （2）乙方违反本协议的约定，应当一次性向甲方支付违约金，
违约金的标准为∶甲方支付给乙方的竞业限制补偿金总额（竞业限制补偿金额=
本协议第三条第二款约定的竞业限制补偿金×竞业限制期)的七倍。给甲方造成损
失的，乙方应当补偿甲方的损失，并承担甲方因调查违约行为所支付的合理费用。
如违约金不足弥补甲方实际损失的，甲方还有权要求乙方按照实际损失向甲方承
担赔偿责任；
     （3）因乙方的违约行为造成甲方技术完全公开的，甲方的实际损失
为该项技术的全部价值，价值认定由国家认可的无形资产评估机构评定；
                               （4）乙
方按照本协议约定承担赔偿损失和其他民事责任后，甲方仍保留提请司法途径追
究乙方刑事及行政责任的权利。
        柏飞电子三名核心技术人员主要研究方向为：邢懋腾主要研究方向为 ASIC
和芯片架构设计、FPGA 开发、计算机软硬件设计、卫星通信与移动通信系统开
发等；罗明主要研究方向为软硬件一体化协同设计、软硬件兼容适配、自主可控
计算技术、自主可控计算机集成与测试、智能平台管理；张华主要研究方向为服
                                                              独立财务顾问报告
务器、存储产品及解决方案等。
  柏飞电子核心技术人员研究方向均可用于多种产品，且不同产品可能同时使
用多种技术，因此下文列举各核心技术人员主要分管研发事业部对应的产品收入
情况。
  （1）邢懋腾分管研发事业部对应的产品收入情况
  邢懋腾分管研发事业部对应的产品收入情况如下：
                                                                    单位：万元
                            实现收入情况及营业收入比重
  产品类型      2021 年 1-10 月              2020 年                 2019 年
            收入        占比          收入         占比           收入         占比
信号数据处理类    7,490.98   26.44%     7,006.24    16.52%      6,062.59    14.60%
记录存储类      2,163.98   7.64%      2,397.31       5.65%    2,074.42      5.00%
交换接口类      1,950.09   6.88%      2,185.82       5.15%    2,714.27      6.54%
嵌入式计算机类     359.89    1.27%       679.32        1.60%     792.12       1.91%
信息处理系统类     275.54    0.97%        79.47        0.19%           -          -
   合计     12,240.48   43.21%    12,348.16    29.11%     11,643.41    28.04%
  （2）罗明分管研发事业部对应的产品收入情况
  罗明分管研发事业部对应的产品收入情况如下：
                                                                    单位：万元
                            实现收入情况及营业收入比重
  产品类型      2021 年 1-10 月              2020 年                 2019 年
            收入        占比          收入         占比           收入         占比
嵌入式计算机类    3,512.78   12.40%     7,832.60    18.47%      7,690.35    18.52%
信号数据处理类           -         -     124.19        0.29%           -          -
交换接口类          6.77   0.02%           7.17      0.02%           -          -
   合计      3,519.55   12.42%     7,963.97    18.78%      7,690.35    18.52%
  （3）张华分管研发事业部对应的产品收入情况
  张华分管研发事业部对应的产品收入情况如下：
                                                             独立财务顾问报告
                                                                   单位：万元
                            实现收入情况及营业收入比重
  产品类型      2021 年 1-10 月              2020 年                2019 年
            收入       占比          收入          占比          收入         占比
信号数据处理类     533.09    1.88%     2,051.62        4.84%   1,477.81      3.56%
信息处理系统类     415.11    1.47%      555.27         1.31%          -          -
记录存储类        38.53    0.14%      112.21         0.26%     44.08       0.11%
交换接口类            -          -         0.40      0.00%          -          -
   合计       986.73    3.48%     2,719.50        6.41%   1,521.89      3.67%
  柏飞电子三位核心技术人员的研发能力对柏飞电子产品的销售收入具有一
定的促进作用。柏飞电子产品涵盖了嵌入式计算机的多个细分领域，三名核心技
术人员的研究方向通常共同作用于产品，通过对多个细分领域的研究，从研发、
测试和生产等多个角度共同提升柏飞电子产品的性能和质量。
  柏飞电子作为专业从事嵌入式计算机模块研发、生产、销售的高新技术企业，
经过近 20 年的发展，柏飞电子已建立起成熟的研发体系以及与之相适应的研发
组织架构，研发部门对客户需求分析、软硬件设计、联调、测试等环节均有明确
的分工，通过自主研发完成定制化的产品并积累了相关技术。
  截止 2021 年 10 月 31 日，柏飞电子员工总数 364 人，研发人员 227 人，占
总员工人数的 62.36%，柏飞电子在项目研发过程中以团队化的合作方式，各部
门协同合作进行项目开发。
  柏飞电子经过近 20 年的发展，在下游工业控制、轨道交通、航空船舶、雷
达通讯等行业数字化和高端电子装备领域积累了较为丰富的客户资源。由于柏飞
电子产品定制化的特点，柏飞电子在为不同客户提供产品的同时也形成了多种技
术以及多个研究方向。丰富的技术种类以及研究方向可有效降低技术人员流失带
来的风险，因此，少数技术人员的流失带来的技术及研发风险不会对柏飞电子产
生重大不利影响。
  同时，柏飞电子三名核心技术人员的研究方向之间存在一定的重叠，主要体
现在某些研究方向的具体技术点上具有重叠，这就导致核心技术人员的研究方向
                                                      独立财务顾问报告
具有一定程度的互补性，即个别核心技术人员流失所导致的技术方向空缺可由其
他核心技术人员迅速补充。
     综上所述，柏飞电子对三名核心技术人员不具有重大依赖，核心技术人员的
变动不会对柏飞电子生产经营和产品研发及创新产生重大不利影响。
     本次交易完成后，上市公司将对标的公司实施人员方面的整合计划，上市公
司将柏飞电子员工纳入体系内部，统一进行考核，柏飞电子现有员工与上市公司
现有员工一样平等地享有各项激励措施，从而使相关人员能够分享上市公司的发
展成果，与上市公司利益保持长期一致。本次交易完成后，上市公司将沿用柏飞
电子原有的管理团队和研发团队，保持柏飞电子对核心技术人员的稳定性及延续
性。同时，在保持柏飞电子独立运营、业务及团队稳定的基础上，加强上市公司
与柏飞电子人员的沟通交流，通过双方人才的融合交流，逐步实现人员的整合，
防止核心技术人员流失。
     （十七）业务资质及经营许可
     本次交易已取得国家国防科技工业局关于本次重组豁免信息披露的批复。
     根据柏飞电子提供的资料并经独立财务顾问核查，报告期内，柏飞电子主要
面向特殊行业客户，并为其提供嵌入式专用计算机模块和整机产品。截至本独立
财务顾问报告出具之日，柏飞电子已获得了行业主管部门颁发的科研生产备案凭
证、质量管理体制认证证书、保密资格证书及承制单位资格证书，有效期分别至
     除上述外，截至本独立财务顾问报告出具日，柏飞电子还取得资质如下：
                                                             有效日
序号    公司名称    证书名称      编号         发证/备案机关       发证日期
                                                              期
                                 上海市科学技术委
              高新技术    GR20213    员会、上海市财政
              企业证书    1001543    局、国家税务总局
                                 上海市税务局
     六、柏飞电子财务指标
                                                             独立财务顾问报告
  （一）合并资产负债表主要财务数据
                                                                 单位：万元
        项目      2021 年 10 月 31 日      2020 年 12 月 31 日     2019 年 12 月 31 日
流动资产                    99,613.83             91,453.30            80,486.50
非流动资产                    5,400.55              4,353.27             4,108.07
资产总计                   105,014.38             95,806.57            84,594.57
流动负债                    34,519.24             30,008.61            22,657.69
非流动负债                      355.26                     -                    -
负债合计                    34,874.50             30,008.61            22,657.69
所有者权益                   70,139.87             65,797.96            61,936.88
负债及所有者权益合计             105,014.38             95,806.57            84,594.57
  （二）合并利润表主要财务数据
                                                                 单位：万元
        项目         2021 年 1-10 月          2020 年               2019 年
营业收入                    28,326.91             42,412.39            41,522.06
营业利润                     4,297.09             12,582.65            14,226.17
利润总额                     4,296.00             12,581.33            14,225.61
净利润                      4,341.91             11,461.08            12,833.27
归属于母公司所有者的净利润            4,341.91             11,461.08            12,833.27
扣除非经常性损益后归属于母
公司所有者的净利润
  （三）合并现金流量表主要财务数据
                                                                 单位：万元
        项目          2021 年 1-10 月           2020 年              2019 年
经营活动产生的现金流量净额             -5,968.07             5,815.53            5,163.96
投资活动产生的现金流量净额               -216.04              -211.53             -119.57
筹资活动产生的现金流量净额              3,104.56            -3,696.27           -6,088.15
  （四）主要财务指标
        项目
                /2021 年 10 月 31 日        12 月 31 日            12 月 31 日
                                                           独立财务顾问报告
        项目
               /2021 年 10 月 31 日     12 月 31 日              12 月 31 日
流动比率（倍）                     2.89                 3.05                   3.55
速动比率（倍）                     1.73                 2.12                   2.52
毛利率                      61.69%             62.13%                 66.78%
资产负债率                    33.21%            31.32%                 26.78%
  柏飞电子非经常性损益情况请参见“第九章 管理层讨论与分析”之“四、标的
资产财务状况、盈利能力分析”。
  公司于 2021 年 6 月 9 日披露的重组预案（修订稿）列示了柏飞电子未经审
计的主要财务数据，因审计机构根据相关会计准则对柏飞电子存货等科目计量进
行了调整，与重组报告书披露的财务数据相比，柏飞电子 2019 年和 2020 年度/
末总资产、所有者权益科目调整金额比例约 0.2%，净利润科目调整比例约 2%，
不存在重大差异。
      七、主要资产权属、对外担保及主要负债情况
  （一）主要资产权属情况
  柏飞电子的固定资产主要包括办公设备、运输设备和电子设备等。截至 2021
年 10 月 31 日，柏飞电子固定资产情况如下：
                                                               单位：万元
  项目         固定资产原值                 固定资产净值                     成新率
 办公设备                  312.71                     44.44           14.21%
 运输设备                  129.34                     44.40           34.33%
 电子设备                1,126.05                    234.63           20.84%
  合计                 1,568.10                    323.47           20.63%
  （1）房屋建筑物
  截至 2021 年 10 月 31 日，柏飞电子及下属公司不存在自有房产。
  （2）租赁房产
                                                          独立财务顾问报告
    截至本报告出具日，柏飞电子及下属公司作为承租方承租的物业情况如下：
序   承租                          面积        房屋所有权
         出租方        位置                                 租赁期限         用途
号   方                          （㎡）         证号
                 上海市徐汇区                   沪房地徐字        2018-01-01
    柏飞   上海星联实
    电子   业有限公司
                 上海市徐汇区                   沪房地徐字        2020-01-01
    柏飞   上海星联实
    电子   业有限公司
                 上海市嘉定区                   沪房地嘉字        2018-01-01   仓储
    柏飞
    电子
                 成都高新区拓
         成都时代诺                            房权证监证        2021-12-13   科研
    柏飞           新东街 81 号 2
    电子           栋 1 单位 2 层
         术有限公司                               号         2023-12-12   公
                 第 2 号房
         武汉鼎创未   武汉市东湖高
    柏飞   来企业运营   新区创业注广
    电子   管理有限公   场 7-5 栋 3 层
           司     311/312 室
         陕西瀚海睿   陕西省西安市                   陕（2016）西
    柏飞   泽商业运营   高新区高新三                   安市不动产
    电子   管理有限公   路 9 号 1 号楼               权第 1158906
           司     501                         号
                 成都市天府新
                 区正兴街道秦                   川（2020）成
         成都缘鸿商                                         2020-09-01
    柏飞           皇 寺五组 303                天不动产权
    电子           号中交国际 1                   第 0012198
          公司                                           2023-08-31
                 栋 1 单元 15 层                  号
                 江苏省南京市
                                          宁房权证建        2020-07-01
    南京   南京海鲸药   建邺区创智路
    柏飞   业有限公司   2 号瑞秦大厦 5
                 楼南侧半层
    截至本独立财务顾问报告出具日，上述第 5 项柏飞电子向武汉鼎创未来企业
运营管理有限公司承租的物业，武汉鼎创未来企业运营管理有限公司未就该承租
之物业办理不动产权证。2021 年 4 月 7 日，武汉鼎创未来企业运营管理有限公
司作为该租赁物业之所有权人出具书面说明，保证该租赁物业不属于违章建筑且
不存在权属纠纷，如因该租赁物业发生任何经济及产权纠纷导致柏飞电子受到损
失的，柏飞电子有权要求其作出赔偿。综上所述，前述情况不会对作为该物业承
                                                              独立财务顾问报告
租方的柏飞电子的持续经营构成重大不利影响。
    截至本独立财务顾问报告出具日，柏飞电子及其子公司与其各自承租物业的
出租方尚未就该等房屋租赁事宜在租赁房屋所在地房屋主管部门办理房屋租赁
登记备案手续，该等情形虽不符合《商品房屋租赁管理办法》第十四条的规定，
在建设（房地产）主管部门责令限期改正且逾期不改正的情况下，可能面临被处
以一千元以上一万元以下罚款的风险，但不影响租赁合同的效力，也不会对标的
公司及其子公司的持续经营造成重大不利影响。
    截至 2021 年 10 月 31 日，柏飞电子无形资产情况如下所示：
                                                                    单位：万元
    项目     无形资产原值            累计摊销             减值准备                  账面价值
    软件           7,151.29        5,428.73                 -           1,722.57
    合计           7,151.29        5,428.73                 -           1,722.57
    （1）专利
    截至本独立财务顾问报告出具日，柏飞电子及其控股子公司共取得 23 项专
利，具体情况如下：
序   专利                                                    授权          有效
            名称        类型       专利号           申请日
号   权人                                                   公告日          期限
         一种制造大
    柏飞                                      2004-09-1   2006-12-0    自申请日
    电子                                          7           6        起 20 年
         波器的方法
    柏飞   一种信号采        实用                    2012-09-1   2013-03-2    自申请日
    电子   集电路          新型                        3           0        起 10 年
    柏飞   一种安全驱        实用                    2012-09-1   2013-03-2    自申请日
    电子   动电路          新型                        3           0        起 10 年
    柏飞   一种便携式        实用                    2013-09-2   2014-03-1    自申请日
    电子   测试箱          新型                        8           2        起 10 年
    柏飞   一种液冷机        实用                    2013-09-2   2014-03-1    自申请日
    电子   箱            新型                        8           2        起 10 年
         基于可编程
    柏飞                实用                    2014-05-1   2014-09-2    自申请日
    电子                新型                        5           4        起 10 年
         板
                                                              独立财务顾问报告
序    专利                                                  授权         有效
            名称        类型      专利号           申请日
号    权人                                                 公告日         期限
     电子   芯片的电路       新型                      8           1        起 10 年
          板
          基      于
          ARMSOC 的
     柏飞               实用                   2016-06-2   2017-03-0   自申请日
     电子               新型                       2           8       起 10 年
          统终端电路
          板
          基于背板的
     柏飞   电子设备边       实用                   2016-08-3   2017-03-0   自申请日
     电子   界扫描测试       新型                       1           8       起 10 年
          装置
     柏飞   一种安全供       实用                   2016-08-3   2017-03-0   自申请日
     电子   电电路         新型                       1           8       起 10 年
          一 种 基 于
     柏飞   FPGA   的    实用                   2016-08-3   2017-05-1   自申请日
     电子   PCIE 总线桥    新型                       1           7       起 10 年
          接口
     柏飞   基于 LGA 的    实用                   2017-08-0   2018-03-3   自申请日
     电子   印制电路板       新型                       4           0       起 10 年
          服务器机箱
     柏飞               外观                   2018-12-3   2019-08-2   自申请日
     电子               设计                       0           7       起 15 年
          固机箱）
          服务器机箱
     柏飞               外观                   2018-12-3   2019-09-1   自申请日
     电子               设计                       0           0       起 15 年
          固机箱）
          服务器机箱
     柏飞               外观                   2018-12-3   2019-09-0   自申请日
     电子               设计                       0           3       起 15 年
          加固机箱）
          一种基于 O
     柏飞   型密封圈的       实用                   2019-05-1   2020-02-1   自申请日
     电子   新型密封屏       新型                       4           8       起 10 年
          蔽结构
     柏飞   风冷机箱（加      外观                   2020-03-2   2020-08-1   自申请日
     电子   固型 8U）      设计                       7           1       起 15 年
     柏飞   一种加固型       实用                   2020-03-2   2020-08-2   自申请日
     电子   液冷模块        新型                       7           8       起 10 年
     柏飞               外观                   2021-05-2   2021-12-1   自申请日
     电子               设计                       5           0       起 10 年
     柏飞   加固微型控       外观                   2021-11-2   2022-04-0   自申请日
     电子   制模块         设计                       3           1       起 10 年
     柏飞   测试机箱（一      外观                   2021-11-1   2022-04-0   自申请日
     电子   种加固型 4U     设计                       9           1       起 10 年
                                                                 独立财务顾问报告
序    专利                                                      授权          有效
             名称      类型         专利号             申请日
号    权人                                                     公告日          期限
          风冷兼导冷）
          风冷机箱（一
     柏飞               外观                       2021-11-1   2022-04-0   自申请日
     电子               设计                           9           1       起 10 年
          英寸 9U）
          风冷机箱（一
     柏飞               外观                       2021-11-1   2022-04-0   自申请日
     电子               设计                           9           1       起 10 年
          英寸 1U）
     （2）商标
     截至本独立财务顾问报告出具日，柏飞电子及其控股子公司共取得 3 个注册
商标，具体情况如下：
序                                   申请/           国际分
      所有权人         商标图案                                         专用权期限
号                                   注册号            类
     （3）软件著作权
     截至本独立财务顾问报告出具日，柏飞电子及其下属公司共拥有 57 项软件
著作权，具体情况如下：
序                                                             权利       首次发表
     著作权人         软件名称             登记号            取得方式
号                                                             范围        日期
             柏飞 ARMv8 向量、
                                                              全部
                                                              权利
             件 V1.0.0
             柏飞 DMM 数据管理                                      全部
             模块控制软件 V1.0                                      权利
             柏飞 PetDCPS 通信                                    全部
             中间件软件 V1.5.11                                    权利
             柏飞 PETFS 文件系                                     全部
             统软件 V1.0                                         权利
             柏飞 PET-PCIE SRIO
                                                              全部
                                                              权利
             V1.0
                                                        独立财务顾问报告
序                                                      权利   首次发表
     著作权人       软件名称               登记号          取得方式
号                                                      范围    日期
            柏飞 rkio2pcie 设备                            全部
            驱动软件 V1.0                                  权利
            柏飞安全计算机控                                   全部
            制软件 V1.0                                   权利
            柏飞安全计算机通                                   全部
            讯软件 V1.0                                   权利
            柏飞飞腾 6678 板卡                               全部
            引导软件 V1.0                                  权利
            柏飞高速数据通讯                                   全部
            监控软件 V1.0                                  权利
            柏飞高速数据转发                                   全部
            软件 V1.0                                    权利
            柏飞国产多核 DSP
                                                       全部
                                                       权利
            支持包软件 V1.0
            柏飞基于 C#（.net）
                                                       全部
                                                       权利
            化测试软件 V1.0
            柏飞基于 FPGA 的
                                                       全部
                                                       权利
            设计软件 V1.0
            柏飞基于路由表的
                                                       全部
                                                       权利
            举算法软件 V1.1.1
            柏飞集群管理软件                                   全部
            V1.0                                       权利
            柏飞雷达算法集成                                   全部
            开发环境软件 V1.1.1                              权利
            柏飞嵌入式 BMC 管                                全部
            理软件 V1.0                                   权利
            柏飞嵌入式开发平                                   全部
            台调试软件 V1.0                                 权利
            柏飞数据记录模块                                   全部
            软件 V1.0                                    权利
            柏飞通信模块软件                                   全部
            V1.0                                       权利
            柏飞通信中间件软                                   全部
            件 V1.0                                     权利
            柏飞信号处理显控                                   全部
            软件 V1.0                                    权利
                                                       独立财务顾问报告
序                                                     权利   首次发表
     著作权人       软件名称               登记号         取得方式
号                                                     范围    日期
            管理平台软件 V1.0                               权利
            基于 FPGA 的
                                                      全部
                                                      权利
            件系统 V1.0
            柏飞多通道实时存                                  全部
            储管理软件 V1.0                                权利
            柏飞高速存储记录
                                                      全部
                                                      权利
            V1.0
            柏飞 Serial RapidIO
                                                      全部
                                                      权利
            件 V1.0
            柏飞 RapidIO 网络驱                            全部
            动软件 V1.0                                  权利
            柏飞 VPX6-FSP2 模
                                                      全部
                                                      权利
            V1.0
            柏飞 PowerPC 系列                             全部
            模块测试软件                                    权利
            柏飞多数据源编码
                                                      全部
                                                      权利
            体编解码）V1.0
            柏飞高频信号采集
                                                      全部
                                                      权利
            V1.0
            柏飞国产化 pmon 功                              全部
            能扩展软件 V1.0                                权利
            柏飞通信协议转换                                  全部
            软件 V1.0                                   权利
            柏飞信号处理系统                                  全部
            监控软件 V1.0                                 权利
            柏飞 flash 加载软件                             全部
            V1.0                                      权利
            柏飞国产化内核校                                  全部
            验机制软件 V1.0                                权利
            柏飞多通道视频实
                                                      全部
                                                      权利
            件 V1.0
            柏飞网络& RapidIO                             全部
            交换管理软件 V1.0                               权利
                                                      独立财务顾问报告
序                                                    权利   首次发表
     著作权人       软件名称             登记号          取得方式
号                                                    范围    日期
            系统控制软件 V1.0                              权利
            基于 Zynq FPGA 的
                                                     全部
                                                     权利
            V1.0
            柏飞多通道高速                                  全部
            ADC 设计软件 V1.0                            权利
            柏飞 RapidIO 节点和
                                                     全部
                                                     权利
            V1.0
            柏飞高速串行数据                                 全部
            过滤转存软件 V1.0                              权利
            柏飞 VPX6-DSP5-1                           全部
            测试软件 V1.0                                权利
            柏飞多通道高速
                                                     全部
                                                     权利
            面软件 V1.0
            柏飞高速信号采集
                                                     全部
                                                     权利
            件 V1.0
            柏飞高速信号采集                                 全部
            系统测试软件 V1.0                              权利
            柏飞光纤接口速率                                 全部
            转换控制软件 V1.0                              权利
            柏飞基于 FPGA 的系                             全部
            统监控软件 V1.0                               权利
            柏飞基于 zynq 平台
                                                     全部
                                                     权利
            V1.0
            柏飞基于 zynq 平台
                                                     全部
                                                     权利
            控制软件 V1.0
            柏飞基于双 p2020 平                            全部
            台 can 通信软件 V1.0                          权利
            柏飞记录数据处理                                 全部
            软件 V1.0                                  权利
            柏飞基于双 powerpc
                                                     全部
                                                     权利
            V1.0
            柏飞 pcie 数字采集                             全部
            平台设计软件                                   权利
                                                   独立财务顾问报告
   （二）主要资产的抵押、质押情况
  截至报告期末，柏飞电子以其对中国电子科技集团公司 A1、A16 等单位合
计 6,754.45 万元的应收账款为其向交通银行股份有限公司上海徐汇支行 4,000.00
万元的贷款提供质押担保。除上述外，标的公司及下属子公司所拥有和/或使用
的其他主要财产不存在抵押、质押、产权纠纷或其他限制权利行使的情形。
   （三）对外担保情况
  截至本独立财务顾问报告出具日，标的公司不存在对外担保情况，亦不存在
为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行违规担保的情形。
   （四）主要负债情况
  根据大华会计师出具的《上海柏飞电子科技有限公司审计报告》（大华审字
〔2021〕0016724 号），截至 2021 年 10 月 31 日，标的公司主要负债情况如下：
                                                        单位：万元
        项目
                       金额                          比例
短期借款                            12,048.55                34.55%
应付票据                             6,207.09                17.80%
应付账款                             9,161.43                26.27%
合同负债                              560.91                  1.61%
应付职工薪酬                            797.33                  2.29%
应交税费                              455.10                  1.30%
其他应付款                              34.88                  0.10%
一年内到期的非流动负债                       735.16                   2.11%
其他流动负债                           4,518.78                12.96%
    流动负债合计                      34,519.24                98.98%
租赁负债                              355.26                  1.02%
   非流动负债合计                        355.26                  1.02%
       负债合计                     34,874.50                100.00%
   八、柏飞电子下属公司情况
                                            独立财务顾问报告
  （一）控股子公司情况
  柏飞电子拥有 1 家全资子公司南京柏飞，其基本情况如下：
企业名称       南京柏飞电子科技有限公司
企业类型       有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
注册地址       南京市建邺区创智路 2 号瑞泰大厦 5 楼南侧
法定代表人      邢懋腾
注册资本       200.00 万元
成立日期       2011 年 8 月 5 日
统一社会信用代码   913201055759493804
           电子、通讯、计算机专业领域内的技术咨询、技术开发、技术转让、
           技术服务；计算机网络工程、软件开发；电子产品、计算机配件、智
经营范围       能集成设备销售；自营和代理各类商品和技术的进出口（国家限定公
           司经营或禁止进出口的商品和技术除外）。
                             （依法须经批准的项目，经
           相关部门批准后方可开展经营活动）
  （二）参股子公司情况
  截至本独立财务顾问报告出具日，柏飞电子持有北京国睿中数科技股份有限
公司 35.00%的股权，北京国睿中数科技股份有限公司的基本情况如下：
企业名称       北京国睿中数科技股份有限公司
企业类型       其他股份有限公司（非上市）
注册地址       北京市海淀区安宁庄西三条 9 号 1 幢 4 层 2 单元 417B
法定代表人      黄银和
注册资本       5,000.00 万元
成立日期       1996 年 4 月 23 日
统一社会信用代码   911100001017884669
           技术推广服务；基础软件服务；计算机系统服务；销售计算机、软件
           及辅助设备。（企业依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须
经营范围
           经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得
           从事本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。）
  九、员工情况
  柏飞电子报告期各期末的员工人数及变化情况如下：
                                                单位：人
                                                     独立财务顾问报告
 类型         2021 年 10 月 31 日   2020 年 12 月 31 日   2019 年 12 月 31 日
员工人数                     364                328                278
劳务派遣人数                     5                  2                  2
用工总人数                    369                330                280
截至 2021 年 10 月 31 日，标的公司员工人数为 364 人，具体构成如下：
截至 2021 年 10 月 31 日，标的公司员工岗位分布情况如下：
  员工类型                员工数量（人）                       占比
  研发人员                                227                   62.36%
  生产人员                                 40                   10.99%
  销售人员                                 69                   18.96%
  管理人员                                 19                    5.22%
  采购人员                                  9                    2.47%
   合计                                 364                  100.00%
截至 2021 年 10 月 31 日，标的公司员工学历分布情况如下：
  员工学历                员工数量（人）                       占比
  硕士及以上                                49                   13.46%
  大学本科                                225                   61.81%
  大学专科                                 65                   17.86%
 大学专科以下                                25                    6.87%
   合计                                 364                  100.00%
截至 2021 年 10 月 31 日，标的公司员工年龄分布情况如下：
  年龄阶段                员工数量（人）                       占比
                                            独立财务顾问报告
       合计                            364         100.00%
    十、柏飞电子涉及的报批事项
    本次交易标的为柏飞电子 100.00%股权，不涉及立项、环保、行业准入、用
地等有关报批事项。
    十一、柏飞电子资产许可使用情况
    （一）交易标的许可他人使用自己所有的资产
    截至本独立财务顾问报告出具日，柏飞电子不存在许可他人使用自己所有资
产的情况。
    （二）作为被许可方使用他人资产的情况
    截至本独立财务顾问报告出具日，柏飞电子作为被许可方使用他人资产的情
况如下：
                许可使用的
序         被许可                              许可使     履行
    许可人         具体资产内               许可期限
号          人                                用费     状态
                  容
                          （1）专有技术：在十四所拥有
                          专有技术期间，十四所应确保
                          柏飞电子能够按照《技术许可
                          合同》及其补充协议约定的方
                基于“华睿 1   式持续拥有该等专有技术的使
                号”信号处理    用权。如十四所对外转让该等
                机通用信号     专有技术的，十四所应确保受
                处理模块生     让方仍按照《技术许可合同》
          柏飞电                                      正在
           子                                       履行
                生的技术秘     柏飞电子使用该等专有技术。
                密、授权专利    （2）授权专利：授权专利的许
                和计算机软     可期限自 2013 年 10 月 31 日十
                件著作权      四所向柏飞电子交付之日起至
                          该等专利的保护期届满之日。
                          该等授权专利保护期届满后，
                          柏飞电子继续使用该等授权专
                          利的，无须向十四所支付费用。
                                                独立财务顾问报告
                许可使用的
序         被许可                                   许可使   履行
    许可人         具体资产内             许可期限
号          人                                     用费   状态
                  容
                        （3）计算机软件著作权：计算
                        机 软 件 著作 权的 许 可期限 自
                        飞电子交付之日起至该等软件
                        著作权的保护期届满之日。该
                        等软件著作权保护期届满后，
                        柏飞电子继续使用该等软件著
                        作权的，无须向十四所支付费
                        用。
    十二、柏飞电子债权债务转移情况
    本次交易完成后，柏飞电子的股东将变更为电科数字，柏飞电子仍为独立存
续的法人主体，其全部债权债务仍由其享有或承担。因此，本次交易不涉及债权
债务的转移。
    十三、柏飞电子报告期内主要会计政策及相关会计处理
    （一）收入的确认原则和计量方法
    当柏飞电子与客户之间的合同同时满足下列条件时，在客户取得相关商品或
劳务控制权时确认收入：合同各方已批准该合同并承诺将履行各自义务；合同明
确了合同各方与所转让商品或提供劳务相关的权利和义务；合同有明确的与所转
让商品相关的支付条款；合同具有商业实质，即履行该合同将改变柏飞电子未来
现金流量的风险、时间分布或金额；柏飞电子因向客户转让商品而有权取得的对
价很可能收回。其中，取得相关商品控制权，是指能够主导该商品的使用并从中
获得几乎全部的经济利益。
    在合同开始日，柏飞电子识别合同中存在的各单项履约义务，并将交易价格
按照各单项履约义务所承诺商品的单独售价的相对比例分摊至各单项履约义务。
在确定交易价格时考虑了可变对价、合同中存在的重大融资成分、非现金对价、
应付客户对价等因素的影响。
                             独立财务顾问报告
  对于合同中的每个单项履约义务，如果满足下列条件之一的，柏飞电子在相
关履约时段内按照履约进度将分摊至该单项履约义务的交易价格确认为收入：客
户在柏飞电子履约的同时即取得并消耗柏飞电子履约所带来的经济利益；客户能
够控制柏飞电子履约过程中在建的商品；柏飞电子履约过程中所产出的商品具有
不可替代用途，且柏飞电子在整个合同期间内有权就累计至今已完成的履约部分
收取款项。履约进度根据所转让商品的性质采用投入法或产出法确定，当履约进
度不能合理确定时，柏飞电子已经发生的成本预计能够得到补偿的，按照已经发
生的成本金额确认收入，直到履约进度能够合理确定为止。
  如果不满足上述条件之一，则柏飞电子在客户取得相关商品控制权的时点按
照分摊至该单项履约义务的交易价格确认收入。在判断客户是否已取得商品控制
权时，柏飞电子考虑下列迹象：企业就该商品享有现时收款权利，即客户就该商
品负有现时付款义务；企业已将该商品的法定所有权转移给客户，即客户已拥有
该商品的法定所有权；企业已将该商品实物转移给客户，即客户已实物占有该商
品；企业已将该商品所有权上的主要风险和报酬转移给客户，即客户已取得该商
品所有权上的主要风险和报酬；客户已接受该商品；其他表明客户已取得商品控
制权的迹象。
  柏飞电子销售收入属于在某一时点履行履约义务，具体收入确认政策为：按
与购货方签订的合同金额或双方接收的金额、于商品发出并经客户签收确认后确
认收入。
  柏飞电子收入确认政策如下：
  柏飞电子销售的商品在同时满足下列条件时，按从购货方已收或应收的合同
或协议价款的金额确认销售商品收入：
                （1）已将商品所有权上的主要风险和报酬
转移给购货方；
      （2）既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已
售出的商品实施有效控制；
           （3）收入的金额能够可靠地计量；
                          （4）相关的经济利
益很可能流入企业；（5）相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量。
  柏飞电子销售收入具体确认政策为：根据与客户的合同约定，在商品交付并
                                独立财务顾问报告
经客户签收时点确认销售收入的实现。
  标的资产主要为特殊行业总体单位下属企业及科研院所提供定制化嵌入式
计算机产品，标的资产产品销售通常通过客户检验，根据验收场所及方式的不同
分为下厂验收与入所验收，具体如下：
  （1）下厂验收
  下厂验收是指标的资产在产品完工后按照客户要求或合同约定通知下游客
户或终端客户代表赴标的资产现场完成产品的检验工作，该过程由标的资产市场
部、研发部门（各事业部）、质量部共同参与，经检验产品能够满足客户需求后
形成检验结论。
  标的资产在检验完成后，将检验合格的产品交付给客户，客户在收到产品
后进行外观、数量等核对无误入库后，向标的公司签署发货签收单。
  下厂验收周期通常为 1 周以内，特殊情况下将有所延长。
  （2）入所验收
  入所验收根据具体操作流程不同具体分以下两种：
  ①标的公司根据客户要求办理产品出库并发往客户指定地点。客户在收到
交付产品后，根据标的公司产品包装盒内的合格证、环境试验报告齐套、产品检
验试验报告记录等，清点产品数量，检查产品外包装是否破损，并在确认符合既
定标准并入库后向标的公司签署发货签收单。通常情况下，发货至签署发货签收
单的日期在 2 周以内，特殊情况下将有所延长。
  ②标的公司根据客户要求办理产品出库并发往客户指定地点。产品到达客
户指定地点后，标的公司研发人员在客户处进行特定环境下的调试、测试，该过
程由客户共同参与。标的公司在产品调试、测试满足合同约定标准后即标的公司
交付产品满足了其既定要求，向标的公司签署发货签收单。通常情况下，发货至
取得签署发货签收单的日期在 1 个月以内，特殊情况下将有所延长。
  综上，标的公司产品销售过程显示，标的公司产品的发货签收单由客户在
按照合同约定对产品进行检验、确认后出具，标的公司在取得发货签收验收单时，
其客户已完成相应检验程序。
                             独立财务顾问报告
存在提前确认收入的情况
  （1）主要合同中合同签订方之间权利义务（如安装验收条款）、货物交付、
结算方式的约定
  以报告期内累计收入金额前十大法人客户销售金额最大的合同为样本，报
告期内标的资产与主要客户签署的主要销售合同中对于合同签订方之间的权利
义务、货物交付、结算方式的约定如下：
                                                                             独立财务顾问报告
序号   客户名称                主要权利义务安排                   结算方式              交付方式
              开箱检验中发现工作成果由任何漏发货、短少、缺损、缺陷或与合
              同规定不符，乙方应于收到通知后 5 个工作日内自付费用进行更
              换、补充发货至甲方指定地点。开箱检验后乙方同意由甲方质量检
              测机构对合同设备的性能等指标进行抽样检测，所发生的费用由乙
                                                               工作成果由乙方负责按坚固包装使其
              方承担；
                                                               适用于多种方式运输及反复装卸和操
              如抽样检测中发现工作成果不合格，视为乙方违约，乙方应在收到
                                                  乙方交付工作成果     作，并于规定交货时间内交货至甲方指
     中国船舶重    甲方通知后 5 个工作日内自付费用将合格工作成果送至甲方指定
                                                  并经甲方验收合格     定地点并在发货前 24 小时联系甲方人
                                                  后，甲方向乙方支     员确认后方可发货；
      B1 单位   乙方供货份额，直至终止本合同
                                                  付合同费用。       乙方承担运输费用以及运输途中的一
              乙方所提供的工作成果保修期为 12 个月（“保修期”），从工作成果
                                                               切风险，工作成果风险转运到甲方指定
              验收合格之日起开始计算；在保修期内，如果工作成果的性能和质
                                                               地点并经甲方验收合格后转移到甲方。
              量与合同规定不符，乙方负责排除缺陷，修理或更换，所有费用（包
              括但不限于运输及保险费）由乙方承担；保修期满后，乙方保证按
              照优惠价格进行修理和技术服务。如果出现问题或故障是由乙方原
              因造成，乙方应免费更换和维修。
                                                               乙方负责合同项下运输事宜，且不收取
                                                               甲方任何运输费用；
              乙方免费为甲方进行货物安装并调试，安装调试期为到货后 7 天                   乙方按照合同约定时间将货物运至/快
              内；                                  交货验收合格且收     递至指定地点后，甲方应当接收货物并
              货物的所有权及风险以双方签署的《验收单》为界；《验收单》签       到全额增值税专用     对货物数量、型号、包装等事项进行表
     中国电子科    署之前的货物所有权归乙方所有，风险由乙方承担；《验收单》签       发票或全额增值税     面验收，检验结果以检验部门的检验结
      A1 单位   乙方为产品提供质量保证期（自验收合格之日起计算）。在质量保       内，甲方支付货款     在验收中，如发现核查残品的品种、型
              证期内，货物出现质量问题的，乙方应当在现场进行维修或返工重       六个月商业承兑汇     号、规格和质量不合规定，应在 30 天
              修，直至解决问题位置；保修期过后收取维修成本费，维修质量标       票。           内提出书面异议。如甲方未按规定期限
              准按产品生产厂商出厂检验标准。                                  提出书面异议的，视为所交产品符合合
                                                               同规定。乙方在接到书面异议后，应在
                                                                         独立财务顾问报告
序号   客户名称                主要权利义务安排                  结算方式           交付方式
                                                             议和处理意见呢。验收不合格的，甲方
                                                             有权拒绝接受货物并有权要求乙方返
                                                             工继续制作，直至货物符合标准。
     中国电子科                                                   供方送货上门，运输保险等所有费用由
                                                 货到验收合格后一
                                                 个月付款。
      A4 单位                                                  失、损毁等损害后果由供方承担。
     中国电子科                                                   供方送货上门，运输保险等所有费用由
                                                 货到验货合格后三
                                                 个月付款。
      A19 单位                                                 失、损毁等损害后果由供方承担。
     中国电子科                                                   供方送货上门，运输保险等所有费用由
                                                 验收合格后一个月
                                                 付 3 个月承兑汇票。
      A16 单位                                                 失、损毁等损害后果由供方承担。
               到货验收：设备运抵需方现场后，根据设备装箱单、合格证等文件
               资料，供方及需方对设备进行清点验收。如发生数量缺少、外观缺
               损、规格不符或其他与合同不符合的情形，由供方负责免费补齐、
               调换；
               最终验收：依据合同、技术协议等编写验收细则，按照验收细则对
                                                 供方以银行转账/承
               采购产品的功能、性能等进行正式验收。如需安装调试的，验收前
                                                 兑汇票形式付款，
               由供方根据合同约定及技术文件规定的标准、方法和程序完成合同
     中国电子科                                       合同签订后支付
               产品的安装与调试；                                    供方将货物发送至合同制定的需方制
               验收异议处置：如发现产品的品种、型号、规格和质量不合约定，                定收货地点，并负责运输相关费用。
      A5 单位                                      项按需方回款同比
               供方在接到需方异议 5 日内负责处理，否则，视为默认需方异议和
                                                 例支付，每笔付款
               处理意见。验收不合格的，需方有权拒绝货物并有权要求重新提供，
                                                 前开具等额发票。
               直至符合标准；
               货物所有权及风险以《货物签收单》为界，签署之前的货物所有权
               归供方所有，风险由供方承担；签署之后的所有权归需方所有，风
               险由需方承担。
               保修期从验收合格后系统整体交付之日开始计算，质保期内，因所
                                                                     独立财务顾问报告
序号   客户名称                主要权利义务安排               结算方式          交付方式
               供设备制造质量问题出现设备故障时，供方免费予以排除故障、修
               复或更换零部件。因需方使用不当原因出现设备故障时，乙方排除
               故障、修复或更换零部件并收取成本费。
                                               合同生效后 2 周内
                                               付 30%，甲方验收
               甲方验收。乙方产品不符合合同规定的，由乙方包换或维修，并承
                                               合格后 2 周内付
     中国科学院     担修理、调换货及退货而支付的实际费用，乙方不能修理或调换的，
      E2 单位    按不能交货处理；
                                               后 2 周内付 20%，
               质量保证期为甲方验收合格后 3 年。
                                               装船交付 1 年后 2
                                               周内付 10%
               产品运抵后，卖方根据收货、检验流程及时对产品的数量/总量、
               规格、性能、包装等进行清点及验收，如果发现产品有任何质量问
               题，包括潜在缺陷，买方有权根据验收结果要求卖方退货、调换货
               物、返工、返修或让步接收货物；
               如产品需要安装、调试的，卖方负责按买方指定的时间至买方指定 卖方在收到约定产
               地点进行，安装调试完成经买方最终验收合格后，买方出具最终验 品并经清点无误后
               收报告；                            30 天转账支付合同
               合同产品的所有权在买方收货后转移给买方；            金额 100%。
               产品在买方最终验收合格后 12 个月或卖方通用的保证期限为质保
               期；在质保期发生质量问题，卖方应当负责维修或换货，且相应的
               质保期予以顺延，如无法解决，买方有权向卖方退货并索赔；质保
               期满后，卖方按市场优惠价格提供维修服务及备品、备件。
                                               银行结算。货到验
                                               收合格并开具发票
     中国电子科     按原厂产品质量、技术标准和需方包装要求验收，未验收合格前的
                                               审核后付款，预留 供方送货，运输费、保险费等全部费用
                                               本合同总 价 0%的 由供方承担。
      A10 单位   训，免费安装调试，保证需方正常使用。
                                               质保金，质保金在
                                               质保期限届满且无
                                                                          独立财务顾问报告
序号    客户名称                主要权利义务安排                 结算方式            交付方式
                                                 任何质量问题后一
                                                 次性无息支付给供
                                                 方。
               甲方应在收到货物之日起一个月内完成验收工作，对验收出现的问
                                                 货到验收合格后由
               题，乙方应在甲方要求的时间内处理完毕；
      中国电子信                                      乙方开具发票，甲
               验收合格交付用户后保修 3 年。质量保证期内，如因产品质量问题
      息产业集团                                      方在货物验收合格    乙方负责，运杂费、保险费等运输中产
       有限公司                                      之日起六个月内付    生的一切费用均由乙方支付。
               部件直至产品恢复正常功能。质保期外，乙方应提供维修，并能及
       C3 单位                                     款，以银行/商业承
               时提供技术支持、接受咨询及产品备件的供应，保修期之后的售后
                                                 兑方式支付
               服务产生的费用由甲乙双方另行协商处理。
     由上可见，标的公司对主要客户的销售合同约定了较为具体的权利义务、结算及交付安排。
                                              独立财务顾问报告
      （2）同行业可比公司收入确认政策
  同行业可比公司的收入确认政策如下：
公司名称    股票代码                         收入确认政策
雷科防务   002413.SZ   靠计量时确认收入；
                   按合同或协议金额或双方接受的金额、于商品发出并经客户签收后确
景嘉微    300474.SZ
                   认收入
智明达    688636.SH   在商品交付并经客户签收时点与合同约定交付时间孰晚确认收入
                   （2）产品已发出并取得客户的签收单：如直接客户为国内军方，根
                   据合同约定不需要公司送货或客户未要求公司送货的，在取得军检合
科思科技   688788.SH
                   格证后确认收入。
                   合同约定异议期的，已过异议期且客户没有提出异议：
  由上可见，标的公司在客户检测合格并签署发货签收单时确认收入与同行业
可比公司收入确认政策一致。
      （3）标的资产具体的收入确认时点是否符合收入确认的条件，报告期末是
否存在提前确认收入的情况
  标的资产现有收入确认符合《企业会计准则第 14 号——收入》的规定，具
体分析如下：
  ①与旧《企业会计准则第 14 号-收入》收入确认条件的对比分析
  标的资产收入确认政策与旧《企业会计准则第 14 号-收入》收入确认条件的
对比分析如下：
                                                                  独立财务顾问报告
序号        企业会计准则规定                           合同情况                 是否符合条件
                                                                     符合
     酬转移给购货方              货后，产品相关的所有权转移给客户，相关产品自检验合格后进入质保/保修期：
                          有合同对应产品的法定所有权；
                          已实质占有该商品；
     企业既没有保留通常与所有权相联系的    3、根据前述分析及标的公司合同条款，标的公司在发货签收单签署后，所交付商品
     有效控制                 客户需求的可能性较低；此外，标的公司在发货签收单签署后仅承担特定时间期间
                          内的质保/维修服务，该等服务仅是在因标的公司原因导致产品出现质量问题无法按
                          照既定质量、技术标准实现交付产品既定功能情况下提供；报告期内，标的公司在
                          客户签署发货签收单后，极少出现退换货情况，商品所有权上的主要风险和报酬已
                          实质转移至客户。
                          与销售商品相关的经济利益很可能流入标的公司：
                          约定付款；
                          款能力较强，且报告期内未曾发生实际坏账损失，相关合同款项回收风险较低；
     相关的已发生或将发生的成本能够可靠    标的公司制定了完善的成本核算流程以及制度，能够准确核算产品的成本，销售合
     地计量                  同相关的已发生或将发生的成本能够可靠计量
    ②与新《企业会计准则第 14 号-收入》收入确认条件的对比分析
                                                               独立财务顾问报告
    标的资产收入确认政策与新《企业会计准则第 14 号-收入》收入确认条件的对比分析如下：
序号             企业会计准则规定                         合同情况               是否符合条件
     当企业与客户之间的合同同时满足下列条件时企业应当在客户取    1、标的资产的销售合同经双方加盖公章确认；
     得相关商品控制权时确认收入：                  2、标的公司与客户签署的销售合同约定了双方交付的具体产
     的风险、时间分布或金额；                    所，信用较好、付款能力较强，故与销售商品相关的经济利
                                   保/保修阶段的权利义务，其中质保/保修阶段相关条款约定
                                   是为了向客户保证所销售的商品符合既定标准，属于客户享
                                   受标的公司提供的按照既定质量、技术标准实现产品既定功
                                   能的正常质量保证范围之内的服务，不属于与产品交付明确
     合同开始日，企业应当对合同进行评估，识别该合同所包含的各 可区分的单项履约义务，标的公司按照《企业会计准则第 13
     在某一时点履行，然后在履行了各单项履约义务时分别确认收入。 计处理，不存在提前确认收入的情况
                                   意一条：①客户在企业履约的同时即取得并消耗企业履约所
                                   带来的经济利益；②客户能够控制企业履约过程中在建的商
                                   品；③标的公司履约过程中所产出的商品具有不可替代用途，
                                   且该企业在整个合同期间内有权就累计至今已完成的履约部
                                                             独立财务顾问报告
序号             企业会计准则规定                        合同情况              是否符合条件
                                    分收取款项。综上，标的公司提供的为在某一时点履行的义
                                    务，不存在某一时间段履行义务的情况。
                                   标的公司主要客户销售合同明确了标的公司产品交付客户并
                                   经其检验合格或买方收货后，产品相关的所有权转移给客户，
                                   相关产品自检验合格后进入质保/保修期：
                                   无法取得特殊行业客户出具的签收单，无有效外部证据证明
     对于在某一时点履行的履约义务，企业应当在客户取得相关商品 特殊行业客户认可标的资产交付产品质量，但经与主要客户
     控制权时点确认收入。在判断客户是否已取得商品控制权时，企 访谈确认，客户通常在产品检验合格并入库后，才会向标的
     业应当考虑下列迹象：                    资产出具发货签收单，该时点可以有效证明客户最终认可标
     款义务；                          付款义务；
     品的法定所有权；                      发货签收单时点，已拥有合同对应产品的法定所有权；
     户已取得该商品所有权上的主要风险和报酬；          4、根据前述分析及标的公司合同条款，标的公司在发货签收
                                   能性较低；此外，标的公司在发货签收单签署后仅承担特定
                                   时间期间内的质保/维修服务，该等服务仅是在因标的公司原
                                   因导致产品出现质量问题无法按照既定质量、技术标准实现
                                   交付产品既定功能情况下提供；报告期内，标的公司在客户
                                   签署发货签收单后，极少出现退换货情况，商品所有权上的
                                              独立财务顾问报告
序号   企业会计准则规定                  合同情况               是否符合条件
                    主要风险和报酬已实质转移至客户；
                    认可标的公司交付产品质量。
                                            独立财务顾问报告
  综上，标的资产以发货签收单作为收入确认依据，以发货签收单签署时点作
为收入确认时点，符合《企业会计准则》相关规定，不存在提前确认收入的情况。
  （二）会计政策和会计估计与同行业或同类资产之间的差异及对
标的公司利润的影响
  经查阅同行业上市公司年报等资料，柏飞电子的主要会计政策和会计估计与
同行业上市公司或同类资产不存在重大差异。
  （三）财务报表编制基础及合并财务报表范围
  柏飞电子根据实际发生的交易和事项，按照财政部颁布的《企业会计准则
——基本准则》和具体企业会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解
释及其他相关规定（以下合称“企业会计准则”）进行确认和计量，在此基础上，
结合中国证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 15 号——财务报告
的一般规定》（2014 年修订）的规定，编制财务报表。
  柏飞电子对报告期末起 12 个月的持续经营能力进行了评价，未发现对持续
经营能力产生重大怀疑的事项或情况。因此，柏飞电子财务报表系在持续经营假
设的基础上编制。
  柏飞电子 2019 年度、2020 年度、2021 年 1-10 月合并范围未发生变化，具
体情况见下表：
 子公司名称    主要经营地   注册地      业务性质   持股比例        取得方式
                          计算机软件   直接持股
 南京柏飞      南京     南京                          设立取得
                           开发     100.00%
  （四）重大会计政策或会计估计与上市公司的差异
  柏飞电子与上市公司不存在重大会计政策或估计差异。
  （五）报告期内资产转移剥离调整情况
                                                        独立财务顾问报告
  报告期内，柏飞电子不存在有重大影响的资产转移剥离调整情况。
   （六）重大会计政策或会计估计变更
  （1）执行新租赁准则对柏飞电子的影响
  柏飞电子自 2021 年 1 月 1 日起执行财政部 2018 年修订的《企业会计准则第
  在首次执行日，柏飞电子选择不重新评估此前已存在的合同是否为租赁或是
否包含租赁，并将此方法一致应用于所有合同，因此仅对上述在原租赁准则下识
别为租赁的合同采用本准则衔接规定。此外，柏飞电子对上述租赁合同选择按照
《企业会计准则第 28 号—会计政策、会计估计变更和差错更正》的规定选择采
用简化的追溯调整法处理进行衔接会计处理，即调整首次执行本准则当年年初留
存收益及财务报表其他相关项目金额，不调整可比期间信息，并对其中的经营租
赁根据每项租赁选择使用权资产计量方法和采用相关简化处理。
  执行新租赁准则对 2021 年 1 月 1 日财务报表相关项目的影响列示如下：
                                                             单位：万元
   项目
                          合并资产负债表
其他流动资产            19.71         -       -13.54     -13.54           6.17
使用权资产                 -         -     1,776.11   1,776.11       1,776.11
  资产合计            19.71         -     1,762.57   1,762.57       1,782.28
一年内到期的非
                      -         -      712.49     712.49          712.49
流动负债
租赁负债                  -         -     1,050.08   1,050.08       1,050.08
  负债合计                -         -     1,762.57   1,762.57       1,762.57
                          母公司资产负债表
使用权资产                 -         -     1,671.19   1,671.19       1,671.19
  资产合计                -         -     1,671.19   1,671.19       1,671.19
一年内到期的非               -         -      658.38     658.38          658.38
                                                          独立财务顾问报告
   项目
流动负债
租赁负债                  -         -       1,012.81   1,012.81       1,012.81
  负债合计                -         -       1,671.19   1,671.19       1,671.19
  （2）执行新收入准则对柏飞电子的影响
  柏飞电子自 2020 年 1 月 1 日起执行财政部 2017 年修订的《企业会计准则第
  根据新收入准则的衔接规定，首次执行该准则的累计影响数调整首次执行
调整，仅对首次执行日尚未完成的合同的累积影响数进行调整。执行新收入准则
预计不会对柏飞电子经营成果产生重大影响，亦不会导致柏飞电子收入确认方式
发生重大变化，不会对财务报表产生重大影响。
  执行新收入准则对 2020 年 1 月 1 日资产负债表相关项目的影响列示如下：
                                                               单位：万元
   项目
                          合并资产负债表
预收款项             216.25   -216.25              -   -216.25                -
合同负债                  -   191.37               -    191.37          191.37
其他流动负债                -    24.88               -     24.88            24.88
                          母公司资产负债表
预收款项             216.25   -216.25              -   -216.25                -
合同负债                  -   191.37               -    191.37          191.37
其他流动负债                -    24.88               -     24.88            24.88
  执行新收入准则对 2020 年 12 月 31 日资产负债表相关项目的影响如下：
                                                               单位：万元
   项目         报表数                   假设按原准则                       影响
                          合并资产负债表
预收款项                  -                              90.96            90.96
                                                    独立财务顾问报告
  项目         报表数                 假设按原准则                  影响
合同负债            81.46                               -       81.46
其他流动负债           9.50                               -         9.50
                        母公司资产负债表
预收款项                -                           90.96       90.96
合同负债            81.46                               -       81.46
其他流动负债           9.50                               -         9.50
  （3）执行新金融工具准则导致的会计政策变更
  柏飞电子于 2019 年 1 月 1 日起开始执行新金融工具准则。
  在新金融工具准则下所有已确认金融资产，其后续均按摊余成本或公允价值
计量。在新金融工具准则施行日，以柏飞电子该日既有事实和情况为基础评估管
理金融资产的业务模式、以金融资产初始确认时的事实和情况为基础评估该金融
资产上的合同现金流量特征，将金融资产分为三类：按摊余成本计量、按公允价
值计量且其变动计入其他综合收益及按公允价值计量且其变动计入当期损益。其
中，对于按公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具投资，当该金融
资产终止确认时，之前计入其他综合收益的累计利得或损失将从其他综合收益转
入留存收益，不计入当期损益。
  在新金融工具准则下，柏飞电子以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量
的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资及财务
担保合同计提减值准备并确认信用减值损失。
  柏飞电子追溯应用新金融工具准则，但对于分类和计量（含减值）涉及前期
比较财务报表数据与新金融工具准则不一致的，柏飞电子选择不进行重述。因此，
对于首次执行该准则的累积影响数，柏飞电子调整 2019 年年初留存收益或其他
综合收益以及财务报表其他相关项目金额，2018 年度的财务报表未予重述。
  ①首次执行日前后金融资产分类和计量对比表
                                                        单位：万元
 项目      计量类别       账面价值             项目     计量类别        账面价值
                                                               独立财务顾问报告
 项目      计量类别         账面价值                  项目        计量类别        账面价值
                             合并资产负债表
货币资金     摊余成本               2,898.17   货币资金           摊余成本            2,898.17
                                       应收票据           摊余成本          14,598.62
应收票据     摊余成本           19,901.61
                                       应收款项融资         公允价值            5,302.99
应收账款     摊余成本           33,743.68      应收账款           摊余成本          33,743.68
其他应收款    摊余成本                473.57    其他应收款          摊余成本             473.57
                            母公司资产负债表
货币资金     摊余成本               2,736.81   货币资金           摊余成本            2,736.81
                                       应收票据           摊余成本          14,598.62
应收票据     摊余成本           19,901.61
                                       应收款项融资         公允价值            5,302.99
应收账款     摊余成本           33,741.78      应收账款           摊余成本          33,741.78
其他应收款    摊余成本                376.60    其他应收款          摊余成本             376.60
  ②首次执行日，原金融资产账面价值调整为按照新金融工具准则的规定进行
分类和计量的新金融资产账面价值的调节表
                                                                   单位：万元
  项目                              重分类              重新计量
            日（变更前）                                               （变更后）
                            对合并报表的影响
摊余成本：
应收票据            19,901.61                   -              -        14,598.62
应收账款            33,743.68                   -              -        33,743.68
其他应收款              473.57                   -              -           473.57
公允价值：
应收款项融资                  -                   -              -          5,302.99
                      对母公司财务报表的影响
摊余成本：
应收票据            19,901.61                   -              -        14,598.62
应收账款            33,741.78                   -              -        33,741.78
其他应收款              376.60                   -              -           376.60
公允价值：
                                                      独立财务顾问报告
  项目                         重分类           重新计量
           日（变更前）                                       （变更后）
应收款项融资                 -               -          -         5,302.99
  ③首次执行日，金融资产减值准备调节表
                                                          单位：万元
 计量类别                        重分类           重新计量
           日（变更前）                                       （变更后）
                           对合并报表的影响
摊余成本：
应收票据减值准
备
应收账款减值准
备
其他应收款减值
准备
                     对母公司财务报表的影响
摊余成本：
应收票据减值准
备
应收账款减值准
备
其他应收款减值
准备
  ④对 2019 年 1 月 1 日留存收益和其他综合收益的影响
  柏飞电子首次执行该准则未导致金融工具原账面价值和在本准则施行日的
新账面价值之间产生差异，无需调整 2019 年 1 月 1 日留存收益和其他综合收益。
  报告期内柏飞电子主要会计估计未发生变化。
                                      独立财务顾问报告
            第五章 标的资产评估值情况
   一、标的资产评估概况
   （一）评估基本概况
  本次评估对象是柏飞电子评估基准日的股东全部权益，评估范围为柏飞电子
于评估基准日的全部资产及负债，评估基准日为 2020 年 12 月 31 日。
  依据银信评估出具的银信评报字（2021）沪第 1336 号和第 1337 号《资产评
估报告》，评估机构采用收益法和资产基础法两种评估方法对柏飞电子股东全部
权益价值进行评估，最终选用收益法评估结果作为评估结论。
  经收益法评估，柏飞电子股东全部权益价值为 233,648.79 万元，与合并口径
归属母公司的股东全部权益相比增值 167,850.83 万元，增值率 255.10%。
  经资产基础法评估，柏飞电子股东全部权益价值为 85,309.80 万元，与合并
口径归属母公司的股东全部权益相比增值 19,511.84 万元，增值率 29.65%。
  根据《资产评估执业准则—企业价值》规定，执行企业价值评估业务，应当
根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集等情况，分析收益法、市场法和
资产基础法三种基本方法的适用性，选择评估方法。对于适合采用不同评估方法
进行企业价值评估的，资产评估专业人员应当采用两种以上评估方法进行评估。
  根据本次评估目的、评估对象、价值类型，结合资料收集情况以及三种评估
基本方法的适用条件，本次评估选用的评估方法为资产基础法和收益法。选择理
由具体分析如下：
  本次评估以持续经营和公开市场为前提，被评估单位在今后生产经营中仍维
                              独立财务顾问报告
持其原有经营方式和获利模式，未来收益状况、风险等可以预计，因此本次评估
可以采用收益法。
  被评估单位有完备的财务资料和资产管理资料可以利用，资产取得成本的有
关数据和信息来源较广，因此本次评估可以采用资产基础法。
  被评估单位专业从事各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产品
的设计、研发及销售，在国内证券市场有一定数量类似上市公司，但相关比率乘
数无法通过有效的修正体系测算被评估单位的价值，不具备采用上市公司比较法
评估的条件；近年并购市场中存在与被评估单位同行业的股权的交易案例，但影
响交易价格的特定的条件及相关指标数据无法通过公开渠道全部获知，无法对其
交易价格做出分析，故不适宜采用交易案例比较法。
  综上，银信评估分别采用收益法和资产基础法进行评估，并最终采用收益法
的评估结果作为本次评估结论。
  （二）主要评估假设
  （1）交易假设：假设评估对象处于交易过程中，评估专业人员根据评估对
象的交易条件等模拟市场进行估价，评估结果是对评估对象最可能达成交易价格
的估计。
  （2）公开市场假设：假设评估对象及其所涉及资产是在公开市场上进行交
易的，在该市场上，买者与卖者的地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会
和时间，买卖双方的交易行为都是在自愿的、理智的、非强制条件下进行的。
  （3）企业持续经营假设：是将标的公司整体资产作为评估对象而作出的评
估假定，即标的公司作为经营主体，在所处的外部环境下，标的公司目前及未来
的经营管理班子尽职尽责，不会出现影响标的公司发展和收益实现的重大违规事
项，并继续保持现有的经营管理模式持续经营下去。
  （1）国家现行的经济政策方针无重大变化；
                                独立财务顾问报告
  （2）在预测年份内银行信贷利率、汇率、税率无重大变化；
  （3）被评估单位所占地区的社会经济环境无重大变化；
  （4）被评估单位所属行业的发展态势稳定，与被评估企业生产经营有关的
现行法律、法规、经济政策保持稳定；
  （1）除评估专业人员所知范围之外，假设评估对象及其所涉及资产的购置、
取得或开发过程均符合国家有关法律、法规规定。
  （2）除评估专业人员所知范围之外，假设评估对象及其所涉及资产均无附
带影响其价值的权利瑕疵、负债和限制，假设评估对象及其所涉及资产之价款、
税费、各种应付款项均已付清。
  （3）除评估专业人员所知范围之外，假设评估对象及其所涉及房地设备等
有形资产无影响其持续使用的重大技术故障，该等资产中不存在对其价值有不利
影响的有害物质，该等资产所在地无危险物及其他有害环境条件对该等资产价值
产生不利影响。
  （1）一般假设
  ①假设评估对象所涉及标的公司在评估目的经济行为实现后，仍将按照原有
的经营目的、经营方式持续经营下去，其收益可以预测；
  ②柏飞电子的产品价格无不可预见的重大变化；
  ③假设评估对象所涉及标的公司按一般市场参与者的管理水平继续经营；
  ④柏飞电子会计政策与核算方法无重大变化；
  ⑤柏飞电子的现金流在每个收益期均衡发生；
  ⑥柏飞电子目前及未来的经营管理班子尽职，不会出现影响标的公司发展和
收益实现的重大违规事项，并继续保持现有的经营管理模式持续经营；
                                      独立财务顾问报告
  ⑦柏飞电子以前年度及当年签订的合同有效，并能得到执行；
  ⑧本次评估假定柏飞电子提供的历年财务资料所采用的会计政策和进行收
益预测时所采用的会计政策与会计核算方法在重要方面基本一致（或者是已经调
整到一致）；
  ⑨无其他不可预测和不可抗力因素对被评估单位经营造成重大影响。
  （2）特殊假设及主要参数
  ①本次评估参照被评估单位管理层提供的整体业务模式进行预测；
  ②被评估企业制定的各项经营计划、资金筹集计划等能够顺利执行；
  ③假设被评估企业经营活动能够顺利进行；
  ④假设被评估企业能够按照企业管理层规划的经营规模和能力、经营条件、
经营范围、经营方针进行正常且持续的生产经营；
  ⑤柏飞电子及南京柏飞均为高新技术企业，柏飞电子于 2018 年 11 月 27 日
取得由上海市科学技术委员会、上海市财政局及国家税务总局上海市税务局颁发
的高新技术企业证书，证书编号为 GR201831003220，有效期为三年，享受所得
税税率为 15.00%的税收优惠政策；南京柏飞于 2018 年 12 月 3 日取得由江苏省
科学厅、江苏省财政厅及国家税务总局江苏省税务局颁发的高新技术企业证书，
证书编号为 GR201832008409，有效期为三年，享受所得税税率为 15.00%的税收
优惠政策，本次评估是在假设被评估单位预测期及以后年度能够持续获得高新技
术企业认定的基础上进行的。
  ⑥假设被评估企业所处的社会经济环境以及所执行的税赋、税率等政策无重
大变化。
   （三）收益法评估具体情况
  本次评估采用企业自由现金流量来预测企业整体价值，将计算出的企业自由
现金流量现值加上溢余资产价值、非经营性资产价值即为被评估单位的整体价
                                                                        独立财务顾问报告
值，企业整体价值扣除评估基准日有息债务、非经营性负债价值及少数股东权益
价值即得出被评估单位的股东全部权益价值。
  股东全部权益价值=企业自由现金流量现值+溢余资产价值+非经营性资产
价值-非经营性负债价值-有息债务-少数股东权益价值
                              n
                                       Fi
  企业自由净现金流量折现值 ? ?
                             i ?1   ?1 ? r ?i
  其中：r—所选取的折现率
        n—收益年期
        Fi—未来第 i 个收益期的预期企业自由现金流量
        Fi=息前税后利润+折旧和摊销-资本性支出-净营运资本变动
        =EBIT-所得税+折旧和摊销-资本性支出-净营运资本变动
  根据柏飞电子当前的经营情况、竞争环境及市场供需情况，预计其将在 2025
年进入稳定阶段，故将 2021 年至 2025 年作为本次评估的预测期。
  企业经营业务及营业期无明确限制，故收益期按永续确定。
  （1）营业收入和成本的预测
  标的公司营业收入为主营业务收入和其他业务收入。其中主营业务收入主要
为高新技术产品销售收入、非自研业务及技术服务业务（分为免税和非免税两
类）；其他业务收入主要为汽车租赁收入。基于对柏飞电子业务发展状况，以及
未来计划、行业和市场走势，对其未来年度营业收入进行预测；营业成本根据柏
飞电子未来的发展规划、历史毛利率水平对其各业务类型进行预测。
                                                                          单位：万元
      产品名称       2021 年      2022 年             2023 年      2024 年      2025 年及永续
高新技术产品-销售收入
 收入              46,963.64   54,055.15          62,217.48   71,612.32      82,425.78
 成本              17,047.32   20,131.69          23,262.06   26,874.31      31,056.90
 毛利率               63.70%         62.76%          62.61%      62.47%         62.32%
                                                               独立财务顾问报告
      产品名称     2021 年      2022 年      2023 年      2024 年      2025 年及永续
技术服务收入（免税）
 收入              557.64      641.84      738.76      850.31         978.71
 成本              159.87      183.36      210.33      241.16         276.73
 毛利率             71.33%      71.43%      71.53%      71.64%         71.73%
技术服务收入
 收入               57.08       65.70       75.62       87.04         100.18
 成本               14.93       17.19       19.78       22.77          26.21
 毛利率             73.84%      73.84%      73.84%      73.84%         73.84%
非自研收入
 收入             1,000.00    1,000.00    1,000.00    1,000.00       1,000.00
 成本              785.07      785.07      785.07      785.07         785.07
 毛利率             21.49%      21.49%      21.49%      21.49%         21.49%
营业收入           48,578.36   55,762.69   64,031.86   73,549.67      84,504.67
营业成本           18,007.19   21,117.31   24,277.24   27,923.31      32,144.91
毛利率              62.93%      62.13%      62.09%      62.03%         61.96%
  预测期内，柏飞电子营业收入增长主要来源于以下几方面：①对中国电子科
技集团公司 A1 单位、中国电子科技集团公司 A16 单位及中国电子科技集团公司
A4 单位等历史期内重点客户，预测期内收入有望实现稳定增长；②对中国电子
科技集团公司其他下属单位、中国船舶集团有限公司下属单位、中国电子信息产
业集团有限公司下属单位及其他从事特殊行业的客户，在报告期内对其形成一定
规模的销售金额，有望随着行业需求的增长及客户关系的日趋稳定，在预测期内
实现快速增长；③柏飞电子已在轨道交通安全控制系统、工业控制系统领域与国
内部分知名厂商开展合作，预测期内该类业务收入也有望实现快速增长。
  （2）税金及附加的预测
  柏飞电子需缴纳的税金及附加主要包括城建税、教育费附加、地方教育费附
加、印花税和车船使用税等。
  企业增值税率为 13.00%、9.00%、6.00%；城市维护建设税 7.00%；教育费
附加为 3.00%；地方教育费附加为 2.00%；印花税为 0.03%、0.05%。
  对于其他税费，印花税主要参考销售收入、采购成本及借款金额进行预测，
对于车船税主要参考历史年度进行预测。
                                                                        独立财务顾问报告
     通过上述预测程序，柏飞电子预测期内税金及附加预测情况如下：
                                                                              单位：万元
     税种     2021 年        2022 年             2023 年           2024 年          2025 年
城市维护建设税       258.95            300.37           347.88         398.44           458.79
教育费附加         184.97            214.55           248.48         284.60           327.71
车船税             0.30              0.30             0.30            0.30            0.30
印花税            23.49             26.19            29.19           32.65           36.64
合计            467.71            541.41           625.85         715.99           823.44
     （3）销售费用的预测
     柏飞电子销售费用主要为企业日常销售行为发生的费用，主要包括职工薪
酬、业务招待费、差旅费、评审费、折旧费及其他零星开支等费用。对于销售费
用预测，职工薪酬预测以柏飞电子发展规划、经营计划、费用控制计划及未来招
聘计划，分析市场价格变动对费用的影响程度进行预测；折旧费及无形资产摊销
按照柏飞电子现有规模和考虑更新和新增部分进行测算；办公费、差旅费、业务
招待费以及其他费用等，预测时根据历史年度各费用项目实际发生数并考虑增长
进行预测。
     经上述评估，销售费用具体预测如下：
                                                                              单位：万元
       项目            2021 年       2022 年         2023 年         2024 年         2025 年
职工薪酬                   680.40        720.72         763.56        801.36         841.68
业务招待费                   70.70            74.23        77.94        81.84          85.93
差旅费                     53.92            56.62        59.45        62.42          65.54
评审费                     40.33            42.35        44.46        46.69          49.02
办公费                      3.12             3.27         3.44            3.61        3.79
折旧费及无形资产摊销               1.18             1.02         1.14            1.17        1.24
快递费                      0.33             0.34         0.36            0.38        0.40
通讯费                      2.79             2.93         3.08            3.23        3.40
中介机构费                    2.94             3.09         3.24            3.40        3.57
其他                       2.00             2.00         2.00            2.00        2.00
合计                     857.70        906.57         958.67       1,006.10      1,056.58
     （4）管理费用的预测
                                                          独立财务顾问报告
     柏飞电子管理费用主要由职工薪酬、差旅费、折旧费、办公费、业务招待费
及其他费用等。对于管理费用的预测，职工薪酬金额预测以柏飞电子发展规划、
经营计划、费用控制计划及未来招聘计划，分析市场价格变动对费用的影响程度
进行预测；对于业务招待费、办公费、差旅费等，根据费用趋势按一定的增长幅
度预测；折旧费、摊销费按照柏飞电子现有规模并考虑更新和新增部分进行测算。
     经上述评估，管理费用的具体预测如下表：
                                                                单位：万元
       项目     2021 年          2022 年      2023 年     2024 年      2025 年
职工薪酬              1,723.68     1,827.36   1,937.52   2,034.72    2,138.40
差旅费                 49.31        51.77       54.36      57.08       59.93
业务招待费               31.96        33.56       35.24      37.00       38.85
评审费                 19.21        20.17       21.18      22.24       23.35
办公费                103.91       109.11      114.57     120.29      126.31
快递费                 27.69        29.07       30.53      32.05       33.66
通讯费                 14.63        15.36       16.13      16.94       17.78
租赁费                423.97       436.69      436.69     436.69      436.69
折旧费                 60.74       108.64      128.77     122.58      126.48
无形资产摊销及长期待摊        128.44       128.44      188.44     188.44        8.44
中介机构费               54.87        56.52       58.21      59.96       61.76
其他                  25.00        25.00       25.00      25.00       25.00
       合计         2,663.41     2,841.69   3,046.63   3,152.99    3,096.65
     （5）研发费用的预测
     柏飞电子研发费用主要由职工薪酬、折旧摊销、测试鉴定费及三防处理费等。
对于研发费用的预测，职工薪酬预测以柏飞电子发展规划、经营计划、费用控制
计划及未来招聘计划，分析市场价格变动对费用的影响程度；测试鉴定费及三防
处理费，为研发过程中在外部机构的鉴定及处理费用，根据历史年度水平及分析
市场价格变动对费用的影响程度，在此基础上进行预测。折旧费、摊销费系按照
被评估单位现有规模和考虑更新和新增部分进行测算。其他研发费用主要为差旅
费、办公费等其他投入等，分析市场价格变动对费用的影响程度，在此基础上进
行预测。
                                                           独立财务顾问报告
     经上述评估，研发费用的具体预测如下表：
                                                               单位：万元
     项目    2021 年      2022 年         2023 年      2024 年       2025 年
职工薪酬        7,714.56    8,683.68       9,406.80     9,884.16    10,389.60
差旅费           487.77      559.91         642.93      738.50       848.50
折旧费           129.78      173.08         160.95      158.15       167.74
无形资产摊销        699.58      491.25         445.65      252.41       202.41
测试鉴定费         641.15      735.97         845.11      970.73      1,115.32
三防处理费         149.79      171.94         197.44      226.79       260.57
办公费            37.48       43.02          49.40       56.74        65.20
房屋费用          458.33      472.08         472.08      472.08       472.08
材料费            82.28       94.45         108.46      124.58       143.13
其他             15.00       15.00          15.00       15.00        15.00
合计         10,415.72   11,440.38      12,343.82    12,899.14    13,679.55
     （6）财务费用的预测
     本次评估财务费用按照柏飞电子借款计划及还款计划进行预测，对于其他财
务费用-金融机构手续费中与票据贴现相关的手续费，按当期新增票据金额在
融手续费以外的费用，由于金额较小，且具有偶发性，本次评估不进行预测，综
上所述，财务费用预测如下：
                                                               单位：万元
     项目    2021 年      2022 年         2023 年      2024 年       2025 年
短期借款利息        574.80      574.80         574.80      574.80       574.80
金融机构手续费       267.23      318.30         379.60      452.86       540.09
     合计       842.03      893.10         954.40     1,027.66     1,114.89
     （7）其他收益的预测
     柏飞电子其他收益主要为增值税即征即退及其他政府补助，增值税即征即退
属于持续性政府补助，故本次评估按历史年度退税水平进行预测，其他政府补助
具有偶发性及不确定性，故本次评估不予预测。综上所述，其他收益预测如下：
                                                               单位：万元
     项目    2021 年      2022 年         2023 年      2024 年       2025 年
                                                         独立财务顾问报告
 其他收益        278.11     318.44       366.20     419.30        478.01
  （8）资产减值损失的预测
  柏飞电子资产减值损失主要为应收款项坏账准备、存货跌价准备。本次评估
按照资产减值损失占各项目账面原值的比例的平均数据进行预测。
                                                           单位：万元
   项目       2021 年      2022 年      2023 年     2024 年      2025 年
资产减值损失         413.18     151.34       56.11      59.59        64.75
信用减值损失          63.50     106.42      113.79     121.70       130.05
   合计          476.68     257.76      169.90     181.29       194.80
  （9）营业外收入和支出的预测
  柏飞电子营业外收支属于非正常经营产生的收益或支出项目，由于相关收入
未来发生与否具有不确定性，故本次评估不予预测。
  （10）所得税费用的预测
  柏飞电子于 2018 年 11 月 27 日取得由上海科学技术委员会、上海市财政局
及国家税务总局上海市税务局颁发的高新技术企业证书，证书编号为
GR201831003220，有效期为三年，享受所得税税率为 15.00%的税收优惠。
  南京柏飞于 2018 年 12 月 3 日取得由江苏省科学厅、江苏省财政厅及国家税
务总局江苏省税务局颁发的高新技术企业证书，证书编号为 GR201832008409，
有效期为三年，享受所得税税率为 15.00%的税收优惠。
  财政部、国家税务总局、科技部《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例
的通知》（财税〔2018〕99 号），企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未
形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在 2018 年 1 月 1
日至 2020 年 12 月 31 日期间，再按照实际发生额的 75.00%在税前加计扣除；形
成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的 175.00%在税前摊销。
  根据财政部、税务总局《关于延长部分税收优惠政策执行期限的公告》（财
政部 税务总局公告 2021 年第 6 号），研究开发费用税前加计扣除比例 75.00%及
形成无形资产成本 175.00%在税前摊销的时间延长至 2023 年 12 月 31 日。
                                                               独立财务顾问报告
     本次评估中，考虑 2023 年后研究开发费用税前加计扣比例不再执行 75.00%，
研究开发费用税前加计扣比例按 50.00%执行，2023 年后年度被评估单位所得税
费用参考现执行 15.00%的税率测算确定。
     经上述评估，未来年度所得税预测如下：
                                                                  单位：万元
项目            2021 年         2022 年      2023 年       2024 年      2025 年
利润总额           15,126.03     18,082.91    22,021.55   27,062.49   32,871.87
业务招待费调整增加          12.78        13.42        14.09        14.80       15.54
自主研发的无形
资产摊销纳税调整
研发费用税前扣除项        5,644.67     6,199.97     6,689.58    4,660.35     4,942.31
应纳税所得额           9,121.27    11,679.74    15,163.63   22,391.94    27,945.11
税率                15.00%       15.00%       15.00%      15.00%      15.00%
所得税              1,368.19     1,751.96     2,274.55    3,358.79     4,191.77
     （11）折旧的预测
     本次折旧费主要为固定资产折旧费，分为现有固定资产折旧和新增更新的固
定资产折旧两部分。
     ①现有固定资产折旧
     柏飞电子现有固定资产主要包括车辆及电子设备。本次评估，按照企业执行
的固定资产折旧政策，以基准日经审计的固定资产账面原值、折旧年限、残值率
等估算现有固定资产未来经营期的折旧额。
     ②更新固定资产折旧的预测
     柏飞电子更新固定资产主要为根据生产经营所需购置的固定资产。
     综上所述，固定资产折旧预测如下：
                                                                  单位：万元
     项目      2021 年         2022 年       2023 年       2024 年      2025 年
现有固定资产折旧         101.78        69.80        37.76         7.37         3.28
更新固定资产折旧          89.92       212.94       253.09       274.54       292.18
     合计          191.70       282.74       290.85       281.90       295.47
     （12）摊销的预测
                                                           独立财务顾问报告
  摊销主要为柏飞电子现有的现有无形资产-其他的摊销、长期待摊费用及企
业更新无形资产的摊销。
  柏飞电子摊销的预测情况如下：
                                                              单位：万元
   项目       2021 年       2022 年       2023 年      2024 年      2025 年
现有无形资产摊销       827.56      596.44        599.79      356.19      118.09
更新无形资产摊销         0.46       23.24         34.30       84.66       92.76
   合计          828.02      619.69        634.09      440.85     210.85
  （13）资本性支出的预测
  柏飞电子资本性支出为设备及无形资产等支出。
  柏飞电子资本性支出的预测如下：
                                                              单位：万元
  项目       2021 年       2022 年        2023 年      2024 年      2025 年
固定资产         942.37       348.68         72.18      151.07        33.93
无形资产           0.46        23.24         34.30       84.66        92.76
  合计         942.83       371.93        106.48      235.73      126.69
  （14）营运资金的预测
  企业追加营运资金是指在不改变当前主营业务的条件下，为保持企业持续经
营能力所需的新增营运资金，是随着企业经营活动的变化，获取他人的商业信用
而占用的现金，正常经营所需保持的现金等；同时，在经济活动中，提供商业信
用，相应可以减少现金的即时支付。因此估算营运资金的增加原则上只需考虑正
常经营所需保持的现金、应收款项和应付款项等主要因素。随着柏飞电子运营效
率的提升，预计柏飞公司应收账款及存货的周转率将在 2021 年-2025 年间逐步达
到可比上市公司平均周转水平。
  本次评估预测营运资金增加额为：
  营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金
  营运资金=现金保有量+经营性应收款项-经营性应付款项
  应付账款周转率按照 2018 年及 2019 年的平均数据计算。
  应付职工薪酬根据企业的实际情况按照历史年度的占收入的比重进行预测。
  应交税费根据企业的实际情况按照历史年度的占收入的比重进行预测。
                                                                                       独立财务顾问报告
           经上述评估，营运资金追加额具体预测如下：
                                                                                          单位：万元
           项目         2021 年             2022 年           2023 年          2024 年           2025 年
      营运资金               70,158.30        71,834.71       72,925.70        73,839.85        74,477.34
      营运资金增加额            -7,615.03         1,676.41        1,090.99          914.15            637.49
           （15）企业自由现金流
           企业自由现金流量的预测=净利润+折旧摊销+税后利息支出-资本性支出-营
      运资金增加额
           经上述评估，被评估单位企业自由现金流量预测如下：
                                                                                          单位：万元
      科目        2021 年         2022 年             2023 年           2024 年          2025 年          2026 年-永续
净利润             13,757.84       16,330.95          19,747.01          23,703.70        28,680.11        28,680.11
+折旧及摊销           1,019.72             902.42           924.94           722.75           506.32           506.32
+税后利息支出           488.58              488.58           488.58           488.58           488.58           488.58
-资本支出             942.83              371.93           106.48           235.73           126.69           506.32
-营运资金增加额        -7,615.03            1,676.41         1,090.99          914.15           637.49                 -
企业自由现金流量        21,938.33       15,673.62          19,963.07          23,765.15        28,910.82        29,168.69
           折现率，又称期望投资回报率，是收益法确定评估价值的重要参数。
           WACC代表期望的总投资回报率。它是期望的股权回报率和债权回报率的加
      权平均值，权重取对比公司的股权与债权结构。
           WACC的计算公式：
           其中：Re——股权收益率
                Rd——债权收益率
                E——股权公平市场价值
                D——付息负债
                T——适用所得税率
           （1）确定权益资本成本 Re
                                           独立财务顾问报告
   为了确定股权回报率，本次利用资本定价模型（Capital Asset Pricing Modelor，
以下简称“CAPM”）。CAPM 是通常估算投资者收益要求并进而求取公司股权收
益率的方法。它可以用下列公式表述：
   Re＝Rf＋βe×ERP＋Rc
   其中：Re 为股权回报率；
          Rf 为无风险回报率；
          βe 为风险系数；
          βe=βt×（1+（1-T）×D/E）
          ERP 为市场风险超额回报率；
          Rc 为公司个别风险
   ①确定无风险收益率 Rf
   国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付的风险很
小，可以忽略不计。取证券交易所上市交易的长期国债（截止评估基准日剩余期
限 10 年以上）到期收益率平均值确定无风险报酬率为 3.14%作为本次评估无风
险收益率。
   ②确定 βe 值
   Beta 系数是衡量委估企业相对于资本市场整体回报的风险溢价程度，也用来
衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标。由于被
评估单位目前为非上市公司，且样本上市公司每家企业的资本结构也不尽相同，
一般情况下难以直接引用该系数指标值。故本次通过选定与被评估单位在业务类
型上具有一定的可比性的上市公司作为样本，计算出行业剔除财务杠杆调整的
Beta 值。
   对比公司选取标准如下：
   A、已在 A 股市场中上市 3 年的企业；
   B、对比公司所从事的行业或主营业务与被评估单位相同。
   通过筛选，本次评估最终选取四家可比上市公司分别为雷科防务
（002413.SZ）、星网宇达（002829.SZ）、景嘉微（300474.SZ）及恒为科技
（603496.SH）。
   根据上述 4 家对比公司通过同花顺 iFinD 系统，获取行业剔除财务杠杆调整
的 Beta 值如下：
                                                                         独立财务顾问报告
            证券代码                          证券简称                       调整 Beta
                          平均                                                   0.9833
      同样，通过查询同花顺 iFinD 系统，获取对比公司历史年度相关财务数据，
 并通过计算得出历史年度资本结构如下：
                                                        D/E（%）
证券代码             证券名称
                               平均值                                                      3.58
 注：上表由同花顺 iFinD 系统查询获得。
      被评估单位所得税税率为 15.00%。
      资本结构比率选取时考虑到可比公司为上市公司，具有较好的融资能力及相
 对较低的融资成本，被评估单位为国有控股企业，亦具有较好的融资能力及相对
 较低的融资成本，两者之间差异较小，故采用可比公司平均资本结构作为本次评
 估资本结构，可比公司历史年度带息债务/股权价值平均值确定 D/E=3.58%。则
 考虑财务杠杆后的 Beta 系数计算如下：
                                   D
      ? e ? ?t ? (1 ? (1 ? t ) ?     )
                                   E
      根据上述公式，当所得税税率为 15%时，β 为 1.0133。
      ③确定 ERP
      市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高
 于无风险利率的回报率。评估师在计算折现率时，通常需要采用市场数据进行分
 析，相对应的市场特指股票市场，因此，采用 Equity Risk Premium（ERP、股票
 市场风险溢价）表述市场风险溢价，是指在股票市场上拥有一个充分风险分散的
 投资组合，投资者所要求的回报率高于无风险利率的部分。
                                       独立财务顾问报告
  银信评估以中国证券市场的特征指数沪深 300 为基本指数，对 ERP 进行测
算，具体测算规则如下：
  A.选取自沪深 300 有数据日，目前可查询的数据为 2002 年，作为基础起始
年，测算各年沪深 300 的几何收益率；
  B.设置测算样本池，测算池样本数量暂定为 50，不足 50 时，按实际样本数
作为测算基础；
  C.将自 2010 年起的年度几何收益率划入测算样本池，有效样本数据自 2010
年起，原因是早期市场成熟度不足，指数波动过大，特别是 2007 年至 2008 年的
股权全流通分置改革，造成股价过度波动；
  D.将测算样本池的数据算术平均，每年 12 月 31 日按实际收盘指数进行调整，
确定当年市场几何收益率；
  E.将当年市场几何收益率减去当年的无风险报酬率，作为下一年的 ERP 参
数。
  其中无风险报酬率取中债数据的 10 年期国债收益率。
  经过以上步骤测算，评估师选择测算的 ERP 为 5.86%。
  ④企业个别风险值 Rc
  个别风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，该风险系数取值一般
在 1%~5%之间。此次评估中，根据目前宏观经济状况、行业面临的经营风险，
从稳健角度出发，本次企业个别风险取 2.50%。
  ⑤确定股权收益率 Re
  按照上述数据，计算股权收益率如下：
  Re＝3.14%+1.0133×5.86%+2.50%=11.58%
  （2）确定债务资本成本 Rd
  债务资本成本按基准日 5 年期以上 LPR 利率 4.65%确定。
  （3）确定资本结构
  在确定被评估单位资本结构时评估师参考了以下两个指标：
  ①可比上市公司资本结构的平均指标
  ②被评估单位自身账面值计算的资本结构
  最后综合上述两项指标，以可比上市公司资本结构的平均值作为计算基础。
                                                                           独立财务顾问报告
  对比公司资本结构带息债务/股权价值平均值 D/E 为 3.58%，付息债务资本
占全部资本比例为 3.50%，权益资本占全部资本比例为 96.50%。
  （4）确定加权平均资本成本 WACC
      =11.58%*96.50%+4.65%*（1-15%）*3.50%
      =11.31%
  股东全部权益价值=企业自由现金流量折现值+溢余资产价值+非经营性资
产价值-非经营性负债价值-有息债务-少数股东权益价值
  （1）企业自由现金流量折现值的确定
  按公式计算企业自由现金流流量，企业自由现金流流量折现值计算如下：
                                                                                 单位：万元
  科目            2021 年      2022 年       2023 年        2024 年       2025 年       2026 年-永续
企业自由现金
流量
折现率               11.31%      11.31%       11.31%        11.31%       11.31%         11.31%
折现期（年）               0.50        1.50         2.50          3.50         4.50                 -
折现系数              0.9478      0.8515        0.7650       0.6873       0.6174         5.4589
折现值             20,793.15   13,346.08    15,271.75     16,333.79    17,849.54    159,228.95
经营性权益现
金流折现值合      242,823.26               -             -            -            -                -
计
  （2）溢余资产价值的确定
  溢余资产可以理解为企业持续运营中并不必需的资产，如多余现金、有价证
券、与预测收益现金流不直接相关的其他资产。
  根据上述定义，经调查分析，柏飞电子溢余资产 1,338.74 万元。
  （3）非经营性资产价值的确定
  经营性资产主要指企业因盈利目的而持有、且实际也具有盈利能力的资产；
对企业盈利能力的形成没有做出贡献，甚至削弱了企业的盈利能力的资产属于非
经营性资产。
                                                     独立财务顾问报告
   根据上述定义，经调查分析，柏飞电子非经营性资产为其他应收款中与经营
无关的款项、长期股权投资、递延所得税资产等，则非经营性资产评估金额为
   （4）非经营性负债价值的确定
   所谓非经营性负债是指企业承担的债务不是由于主营业务的经营活动产生
的负债而是由于与主营业务没有关系或没有直接关系的其他业务活动如对外投
资，基本建设投资等活动所形成的负债。
   根据上述定义，经调查分析，柏飞电子非经营性负债主要为其他应付款，评
估金额为 32.51 万元。
   （5）有息债务的确定
   所谓有息债务是指那些需要支付利息的负债，包括银行借款、应付利息、长
期借款及长期应付款等。
   根据上述定义，经调查分析，柏飞电子基准日付息负债金额 12,016.86 万元。
   （6）少数股东权益价值的确定
   柏飞电子少数股东权益主要为纳入合并范围内非全资子公司的少数股东权
益，而被评估单位控股子公司南京柏飞占被评估单位股权为 100.00%，故本次确
认纳入合并范围的少数股东权益价值为零。
   （7）股东全部权益价值的确定
   股东全部权益价值=企业自由净现金流量折现值＋溢余资产＋非经营性资产
价值－非经营性负债－有息债务－少数股东权益价值
   =242,823.26+1,338.74+1,536.15-32.51-12,016.86-0
   =233,648.79 万元
   综上，在收益法评估下，柏飞电子股东全部权益的评估值为 233,648.79 万元。
    （四）资产基础法评估具体情况
   （1）货币资金的评估
   柏飞电子评估基准日货币资金账面价值为 3,605.99 万元，其中：现金账面价
值为 1.30 万元，银行存款账面价值为 3,604.69 万元。
                                              独立财务顾问报告
   ①现金的评估
   柏飞电子评估基准日现金账面金额为 1.30 万元，为人民币现金。
   评估人员采用倒推方法验证评估基准日的库存现金余额，并同现金日记账、
总账现金账户余额核对，以核实无误后的账面价值作为评估值。
   经上述评估，现金评估值为 1.30 万元。
                                                单位：万元
     资产名称                账面值                  评估值
       现金                             1.30             1.30
   ②银行存款
   被评估单位评估基准日银行存款账面价值为 3,604.69 万元。
   银行存款账户核算内容为在交通银行漕河泾支行、招商银行徐家汇支行、中
国工商银行股份有限公司上海市中山南路支行、上海银行桂林路支行及中国电子
科技财务有限公司等银行开立账户的人民币存款。评估人员取得了银行对账单，
将基准日对账单金额与被评估单位基准日账面余额进行核对，经核对，未发现账
实不符的情况。对于人民币存款，本次评估以经审计后的账面值确认评估值。
   经上述评估，银行存款评估值为 3,604.69 万元。
                                                单位：万元
     资产名称                账面值                  评估值
     银行存款                          3,604.69         3,604.69
   （2）应收票据、应收账款、应收账款融资、预付账款、其他应收款的评估
   评估人员主要通过对被评估单位提供的应收款项明细表上应收款项的户名、
发生时间、金额、业务内容对照记账凭证、有关文件资料进行清查核实，确定其
真实性和可靠性，对金额较大的逐项核验和进行函证。
   ①应收票据的评估
   被评估单位评估基准日应收票据账面原值为 16,081.87 万元，计提坏账准备
   评估人员查验了应收票据的记账凭证和原始凭证，判断会计记录的准确性、
账面债权金额的存在性、真实性，对票据原件进行盘点。同时对债权的经济业务
内容与相关材料的勾稽情况和合理性进行了核实，经核实准确无误。本次评估按
核实后的账面值确认为评估值。
                                          独立财务顾问报告
  经上述评估，应收票据评估值为 15,309.96 万元。
                                            单位：万元
      资产名称          账面值                   评估值
      应收票据                    15,309.96         15,309.96
  ②应收账款的评估
  柏飞电子评估基准日应收账款账面原值 39,290.00 万元，计提坏账准备 841.06
万元，应收账款净值 38,448.94 万元，主要内容是应收货款。
  评估人员首先核对明细账与总账、报表余额、评估清查明细表相关金额一致
相符；其次，通过查阅会计凭证、合同，确认应收账款发生时间、业务内容、会
计处理等无误；最后，在确认账面值无误的前提下，以核实后的账面值确认评估
值。
  经上述评估，应收账款评估值为 38,448.94 万元。
                                            单位：万元
      资产名称          账面值                   评估值
      应收账款                    38,448.94         38,448.94
  ③应收款项融资的评估
  柏飞电子评估基准日应收款项融资账面值为 4,445.13 万元，未计提坏账准
备，应收账款融资净值 4,445.13 万元，主要为中国电子科技集团公司 A16 单位、
中国船舶重工集团公司 B1 单位、中国船舶重工集团公司 B4 单位等签发的银行
承兑汇票，根据新会计准则中应收款项融资项目应反映资产负债表日以公允价值
计量且其变动计入其他综合收益的应收票据和应收账款等，因此柏飞电子将满足
条件的应收票据计入应收款项融资。
  评估人员首先核对明细账与总账、报表余额、评估清查明细表相关金额一致
相符；其次，通过查阅会计凭证、合同，确认应收款项融资发生时间、业务内容、
会计处理等无误；最后，在确认账面值无误的前提下，以核实后的账面值确认评
估值。
  经上述评估，应收款项融资评估值为 4,445.13 万元。
                                            单位：万元
      资产名称          账面值                   评估值
     应收款项融资                    4,445.13          4,445.13
                                              独立财务顾问报告
   ④预付账款的评估
   柏飞电子评估基准日预付账款账面值 1,362.75 万元，主要是预付的货款。
   评估人员对预付账款进行了查验合同和付款及记账凭证等替代程序审核。核
查预付账款的记账凭证和原始凭证，查验现有发票、付款凭证等有关资料，查对
评估基准日后预付账款的已收回情况，判断会计记录的准确性、账面债权金额的
存在性、真实性。
   经上述评估，预付账款评估值 1,362.75 万元。
                                                单位：万元
      资产名称               账面值                  评估值
      预付账款                         1,362.75         1,362.75
   ⑤其他应收款的评估
   柏飞电子评估基准日其他应收款账面原值为 284.99 万元，计提坏账准备 0.34
万元，其他应收款净值 284.65 万元，其他应收款主要是被评估单位应收的押金、
备用金及内部往来等。
   评估人员首先核对明细账与总账、报表余额、评估清查明细表相关金额一致
相符；其次，通过查阅会计凭证、合同，确认其他应收款项发生时间、业务内容、
会计处理等无误；最后，在确认账面值无误的前提下，以核实后的账面余额确认
评估值，将坏账准备评估为 0，并根据账龄情况计提风险损失。
   经上述评估，其他应收款评估值为 284.65 万元。
                                                单位：万元
      资产名称               账面值                  评估值
      其他应收款                         284.65           284.65
   （3）存货的评估
   柏飞电子存货主要包括原材料、库存商品、在产品、委托加工物资和发出商
品。账面原值 32,122.83 万元，计提存货跌价准备 4,330.54 万元，账面价值 27,792.29
万元。
   ①原材料的评估
   评估基准日原材料账面价值为 12,361.61 万元，柏飞电子未计提存货跌价准
备。核算内容为库存的各种原材料及辅料，主要包括芯片、电子元器件等。
                                              独立财务顾问报告
   柏飞电子原材料采用实际成本核算，包括购置价、相关税费、运输费、装卸
费、保险费以及其他合理费用。评估人员核实了相关的合同及购货发票，上述原
材料为企业正常生产所需材料，截至评估基准日市场价格变化不大，本次评估按
照企业的购买价格乘以核实后的账面数量确认评估。
   经上述评估，原材料评估值 12,361.61 万元。
                                                单位：万元
      资产名称             账面价值                   评估值
      原材料                         12,361.61         12,361.61
   ②库存商品的评估
   库存商品核算的是标的公司根据销售合同生产完成的、并经检验合格入库待
发出的产品的生产制造成本及费用，主要是柏飞电子研发生产的各种计算机模块
等，账面余额 6,009.84 万元，计提存货跌价准备 2,486.89 万元，账面价值 3,522.95
万元。
   评估人员向被评估单位调查了解了库存商品的销售模式、供需关系、市场价
格信息等，对评估基准日近期的销售合同进行了抽查。评估人员和被评估单位存
货管理人员共同对产成品进行盘点，并对产成品的残次冷背情况进行了重点察看
与了解，最后根据盘点结果进行了评估倒推，评估倒推结果和评估基准日产成品
数量、金额一致。对于企业在不良品库中二年以上全额计提存货跌价准备的产品。
根据同标的公司沟通，从谨慎性角度考虑，本次评估为零。
   库存商品评估值需反映的是被评估企业在该存货上实际可能获得的经济利
益，因此，其评估值应根据各自可实现的出厂销售价扣除其中不属于被评估企业
在该产成品上实际可以获得的经济利益如销售税费、所得税等金额，并适当考虑
实现资产评估目的前后被评估企业产权人在实现该产成品销售所能获得的利润
中的贡献与风险综合确定。
   据此，本次评估中库存商品按下述评估公式评估：
   库存商品评估值=∑[某库存商品数量×该库存商品可实现不含税销售单价×
（1-销售费率-销售税金及附加费率-销售利润率×所得税率－销售利润率×（1-所
得税率）×折减率）]
   经上述评估，库存商品的评估值为 10,079.62 万元。
                                                单位：万元
                                          独立财务顾问报告
    资产名称            账面价值                  评估值
    库存商品                       3,522.95         10,079.62
  ③在产品的评估
  在产品基准日账面余额 11,548.05 万元，计提存货跌价准备 1,838.64 万元，
账面价值 9,709.41 万元。在产品主要是在生产过程中的在制品和半成品成本。
  评估人员逐项核实了解了费用内容及发生日期，对上述在产品发生成本做了
核对，了解了基准日变动状况，评估人员了解到计提的在产品的跌价准备系不良
品库中的在产品由于质量问题二年以上未能修复的导致价值下跌，在核实其真实
性、合理性后，以确认在产品跌价准备后审计的账面值确定评估值。
  经上述评估，存货-在产品评估值 9,700.88 万元。
                                            单位：万元
    资产名称            账面价值                  评估值
    在产品                        9,709.41          9,700.88
  ④委托加工物资的评估
  委托加工物资基准日账面余额 1,950.45 万元，计提存货跌价准备 5.02 万元，
账面价值 1,945.43 万元。委托加工物资是指企业委托外单位加工成新的材料或包
装物、低值易耗品等物资。企业委托外单位加工物资的成本包括加工中实际耗用
物资的成本、支付的加工费用及应负担的运杂费、支付的税费等。委托加工物资
的成本应当包括加工中实际耗用物资的成本、支付的加工费用及应负担的运杂
费、支付的税金等。
  评估人员逐项核实了解了费用内容及发生日期，对上述委托加工物资发生成
本都做了核对，核实原成本构成中包含部分材料成本、工资、动力等制造费用。
  经上述评估，存货-委托加工物资评估值 1,945.43 万元。
                                            单位：万元
    资产名称            账面价值                  评估值
   委托加工物资                      1,945.43          1,945.43
  ⑤发出商品的评估
  基准日柏飞电子发出商品账面价值 252.88 万元，标的公司未计提存货跌价
准备。发出商品主要为研发的计算机模块、板卡及相关配件等产品。被评估单位
                                                         独立财务顾问报告
根据业务合同的规定，产品已发往各单位，尚未结转收入。发出商品的计算公式
如下：
     发出商品评估值=∑[某发出商品数量×该发出商品可实现不含税销售单价×
（1-销售费率-销售税金及附加费率-销售利润率×所得税率－销售利润率×（1-所
得税率）×折减率）]
     库存商品评估思路同库存商品，其评估单价用公式表述如下：
     评估单价=销售单价×（1-扣减率合计）
     其中：销售单价发出商品以评估基准日平均售价确定。
     扣减率合计=销售费用率+销售税费率+扣减所得税率+净利润折减率
    具体的评估过程，参见库存商品的评估：
                                                          单位：万元
       资产名称              账面价值                            评估值
       发出商品                          252.88                    1,011.01
     （1）评估范围
     纳入评估范围的长期股权投资账面值合计 519.08 万元，共计 2 项，具体情
况如下：
                                                           单位：万元
序号          被投资单位            投资日期             持股比例        账面价值
                    合计                                         519.08
     （2）评估方法
     长期股权投资的评估值一般按下式计算：
     长期股权投资评估值＝评估基准日长期投资单位账面（评估）净资产×经核
实的股权投资比例
     对被评估企业控股或实际控制的企业，本次评估根据企业经营情况进行分析
后取同一评估基准日的评估净资产计算其结果。
     本次评估对于控股子公司南京柏飞按照评估后的净资产乘以持股比例确认
评估值。
                                                      独立财务顾问报告
  对于参股公司北京国睿中数科技股份有限公司按照企业提供的会计报表的
净资产金额乘以持股比例确认评估值。
  （3）长期股权投资评估结果
                                                        单位：万元
   被投资单位名称                  账面价值                     评估价值
南京柏飞电子科技有限公司                       200.00                   1,714.39
北京国睿中数科技股份有限公司                     319.08                    319.08
        合计                         519.08                   2,033.47
  （1）评估范围
  柏飞电子纳入评估范围的设备类资产为车辆、电子设备。设备类资产评估基
准日账面价值如下表所示：
                                                        单位：万元
  科目名称         数量（项）             账面原值                 账面净值
   车辆                   4                   205.67            32.58
  电子设备             1,310               1,284.22              241.69
   合计              1,314               1,489.89              274.27
  车辆：车辆有 4 项，主要用于公司办公使用，车辆保养情况一般，总体安全
性能较为可靠。
  电子设备：主要包括服务器、电脑、机箱等 1,310 项，为网络设备、办公设
备和家具等，由各使用人员维护和保养，资产正常使用。
  （2）评估方法
  根据本次评估目的，设备评估在持续使用原则下，根据各类设备的特点、资
料收集情况等相关条件，采用成本法进行评估。
  评估值=重置全价×成新率
  ①重置全价的确定
  重置价值由指在现时条件下，重新购置、建造或形成与评估对象完全相同或
基本类似的全新状态下的资产所需花费的全部费用。由于纳入本次评估范围内的
设备均为电脑、复印机、示波器等小型设备，因此重置价值不包括运杂费、安装
调试费、基础费和其他合理费用。
  根据本次评估设备的特点，确定重置全价的公式如下：
                                独立财务顾问报告
  设备重置全价=设备含税购置价-可抵扣的增值税
  对于运输设备，按照评估基准日的市场价格，加上车辆购置税、牌照费等其
它合理费用确定其重置全价。运输设备重置全价计算公式如下：
  重置全价=不含税购置价+车辆购置税+其他合理费用
  A 设备购置费的确定
  对于设备和运输车辆主要是通过查询评估基准日的市场报价信息确定购置
价；对于没有市场报价信息的设备，主要是通过参考同类设备的购置价确定。
  B 增值税抵扣
  可抵扣增值税包括设备购置价中可抵扣的增值税，其计算公式：
  可抵扣增值税=设备购置价/1.13×13%
  ②成新率的确定
  因为纳入评估范围的设备均为电脑、服务器、复印机等小型电子设备，主要
依据其经济寿命年限来确定其成新率。计算公式如下：
  年限法成新率=（经济寿命年限－已使用年限）/经济寿命年限×100.00%
  对于车辆，主要依据国家颁布的车辆强制报废标准，以车辆行驶里程和评估
使用年限两种方法根据孰低原则确定理论成新率，然后结合现场勘查情况进行调
整。计算公式如下：
  使用年限成新率=（规定使用年限－已使用年限）／规定使用年限×100.00%
  行驶里程成新率=（规定行驶里程－已行驶里程）／规定行驶里程×100.00%
  综合成新率=理论成新率×调整系数
  ③评估值的确定
  对于设备评估确定如下：
  评估价值=设备重置全价×成新率
  对于在二手市场可询到价的旧设备，根据评估基准日的市场价格采用市场法
进行评估。
  对于车辆评估值的确定如下：
  A 对于市场有尚在销售的同类新车，其评估公式如下：
  评估值=重置全价×综合成新率
  B 对于仍可上路行驶的车辆，由于厂家已不再生产，市场已无在销售的同等
新车，评估人员对于车辆通过确定其规格型号，行驶里程等信息，将被评估的车
                                           独立财务顾问报告
辆与一定数量的市场近期销售的相类似的车辆相比较，明确评估对象与每个参照
物之间的若干价值影响诸因素方面的差异，并据此对可比实例成交价格进行比较
调整，再通过综合分析，调整确定被评估车辆的比准价格。
   经上述评估，固定资产设备类评估值 499.31 万元。
                                             单位：万元
     资产名称              账面价值                评估值
      车辆                           32.58         136.07
     电子设备                         241.69         363.24
      合计                          274.27         499.31
   （1）评估范围
   纳入本次评估范围的无形资产为被评估单位外购的软件及账外的无形资产。
原始发生额 7,080.21 万元，账面价值 2,243.44 万元。
   （2）无形资产-外购软件的评估
   评估人员通过对无形资产进行查验、测试，以确定账面记录的准确性；同时，
评估人员查看了原始发生凭证，对账面价值构成、会计核算方法、摊销期的确定
进行了取证核实，确定无形资产账面价值的真实性、完整性。本次评估首先由标
的公司确认外购软件的使用用途，对于由财务部及管理部门使用的软件，本次评
估按照经核实后的摊销余额确认评估值，对于已经摊销完毕，但标的公司尚可使
用的软件按照其入账原值的 5%确定使用价值。对于购买用于研发使用的软件同
柏飞电子已经费用化的无形资产共同作为资产组采用收益法进行评估。
   （3）软件著作权、专利、非专利技术的评估
   纳入本次范围的无形资产主要包括软件著作权、专利、非专利技术。依据资
产评估准则的规定，无形资产评估可以采用收益法、市场法、成本法三种方法。
收益法是委估资产预期获利能力的量化与现值化，强调的是委估资产预期盈利能
力。市场法是以现实市场上的参照物来评价估值对象的现行公平市场价值，它具
有估值数据直接取材于市场，估值结果说服力强的特点。成本法是指在合理评估
委估资产形成价值的基础上确定评估对象价值的思路。
   由于我国市场目前尚处发展阶段，知识产权的公开交易数据采集较为困难，
市场法在目前我国知识产权评估应用中的操作性还有较大的困难，故不采用市场
                                     独立财务顾问报告
法进行评估；被评估单位以后期间的主营业务为嵌入式计算机行业设计及生产，
根据被评估单位提供的资料，其未来年度相关业务的相关收入及利润均可以合理
预测，故本次评估采用收益法对被评估单位的专利、非专利技术及软件著作权进
行评估。由于软件著作权、专利及非专利技术与其价值之间的弱对应性，同时技
术存在价值的本质要素是能为企业带来经济效益，而采用成本法所得结果不能很
好反映其获利能力，因此本次评估不考虑成本法对专利与非专利技术进行评估。
  ①收益法的基本思路及方法
  采用收益法的基本思路是：首先从法律、经济、技术及获利能力角度分析确
定无形资产的存在性，根据无形资产产品的收入，选取适当的分成率，计算出未
来一定期间内由该无形资产带来的收入，选取适当的折现率，将此收入折现即为
该无形资产的价值。
  采用收益途径的方法——无形资产收益分成法（提成法）。收益途径的方法
是指分析评估对象预期将来的业务收益情况来确定其价值的一种方法。此方法是
国际、国内评估界广为接受的一种基于收益的技术评估方法。无形资产收益分成
法（提成法）认为无形资产对经营活动中创造的收益或者说现金流是有贡献的，
采用适当方法估算确定无形资产所创造的价值贡献率，并进而确定无形资产对收
益的贡献额，再选取恰当的折现率，将经营活动中每年无形资产对收益的贡献折
为现值，以此作为无形资产的评估价值。计算公式为：
         n
  PS ? ? KRi (1 ? r ) ?i
        i ?1
  式中：Ps----无形资产的评估值
       Ri----第 i 年企业的预期销售收入
       n----收益期限
       K----无形资产提成率为无形资产带来的预期收益在整个企业预期收
益中的权重（或比率）
       r----折现率
  ②评估假设
  由于资产所处运营环境的变化会导致其价值量的变化，因此必须建立一些假
设以充分支持所得出的评估结论，本次评估的预测建立在下述假设之上：
                                 独立财务顾问报告
  A．中国现有的政治、法律、经济和金融条件将不发生大的变化；
  B．中国当前的税收政策将不发生大的变化,主要税种及其税率保持不变，所
有有效的法律法规将被遵守；
  C．在相当长的时间内,该无形资产技术产品所属行业及相关行业不会发生重
大变化；
  D．本次评估该无形资产技术产品的目标客户和销售均能如期实现，并在宏
观经济环境和行业板块增长允许的范围内保持增长；
  E．本次评估该无形资产技术产品正常经营所需的固定资产投资和流动资金
能够得到充分保证；
  F.该无形资产技术产品实施预测期间各个年度的信贷利率、税率及汇率将在
正常范围内变动;
  G.该无形资产技术产品实施预测期间该行业的大环境、大政策无重大变化,
即本次评估的市场需求不会因大环境的变化而急剧下降，或因政策干预而大幅萎
缩；
  H.该无形资产技术产品实施预测期间无其他人力不可抗拒因素的重大不利
影响；
  I.假设企业运用委估无形资产经营时，其利用程度符合预测结果，未来经营
计划、市场销售、成本、产品售价等无不可预见的重大变化。
  ③软件著作权、专利、非专利技术收益法评估过程
  本次以柏飞电子现有的用于嵌入式计算机行业方面的软件著作权、专利及非
专利技术作为无形资产组的评估案例进行说明。
  A．无形资产收益期的预测
  实用新型专利的法定保护年限为 10 年，发明专利的法定保护年限为 20 年，
外观专利的法定保护年限为 15 年，软件著作权的法定保护年限为 50 年。由于委
估无形资产组是在被评估单位经营业务中共同发挥作用，难以分割，本次将其作
为委估技术类无形资产组合进行评估，评估人员确定委估技术类无形资产的经济
寿命时，与被评估单位的研发人员、使用人和有关专家座谈，详细了解了委估技
术的先进性、应用条件、未来应用前景、同行业类似技术的优势、替代作用、发
展趋势和更新速度等信息。
                                                                      独立财务顾问报告
   评估人员考虑上述各因素，确定委估技术的剩余经济年限为 5 年左右，即
年 12 月。
   B．无形资产的未来销售收入的预测
   本次评估纳入评估价值计算的业务收入预测如下表所示：
                                                                          单位：万元
   项目/年份           2021 年         2022 年        2023 年        2024 年        2025 年
 无形资产相关收入          47,578.36      54,762.69     63,031.86     72,549.67     83,504.67
   C．无形资产分成率的确定
   评估机构选取了在沪深上市公司中主营嵌入式计算机行业设计及生产的上
市公司作为对比公司，并假设以上述上市公司作为蓝本分析被评估无形资产可能
为其产生的收益。
   对比公司选取标准如下：
   a.已在 A 股市场中上市的企业；
   b.2017 年至 2020 年 12 月每年营业利润均为正数；
   c.对比公司只有人民币 A 股；
   d.对比公司所从事的行业或主营业务与被评估无形资产相同。
   最终选取四家上市公司为：雷科防务（002413.SZ）、星网宇达（002829.SZ）、
景嘉微（300474.SZ）及恒为科技（603496.SH）。
   出于数据的可获得性及准确性，本次选取对比公司 2017~2020 年 12 月的财
务报告（通过查询同花顺资讯系统获取），评估师得出对比公司的资本结构如下：
                                              营运资金比重
对比对象      股票代码
雷科防务      002413       16.89%              31.25%           24.07%            20.78%
景嘉微       300474       6.07%               22.23%           13.26%            11.35%
星网宇达      002829       16.30%              21.37%           18.61%            12.32%
恒为科技      603496       20.86%              19.92%           16.00%            19.37%
 平均                                     18.17%
                                           有形非流动资产比重
对比对象      股票代码
雷科防务      002413       1.82%               5.31%            5.95%           5.87%
景嘉微       300474       2.94%               4.45%            2.69%           2.51%
                                                                                          独立财务顾问报告
    星网宇达         002829            7.91%               12.63%                 10.13%             4.52%
    恒为科技         603496            4.17%                5.32%                 4.82%              5.57%
    平均                                                 5.41%
                                                        无形非流动资产比重
    对比对象         股票代码
    雷科防务         002413           81.29%               63.44%                 69.98%             73.34%
    景嘉微          300474           90.99%               73.32%                 84.05%             86.14%
    星网宇达         002829           75.79%               66.00%                 71.26%             83.16%
    恒为科技         603496           74.98%               74.76%                 79.18%             75.05%
    平均                                                 76.42%
         对于嵌入式计算机行业设计及生产企业而言，对比公司无形资产应为企业全
    部的无形资产，不仅是软件著作权、专利、非专利技术，而且包括其他无形资产
    （如销售网络、人力资源等）。根据行业一般规律并与企业技术人员访谈，分析
    确定本次评估的无形资产约占全部无形资产的 30%，因此可以得到委估专利与非
    专利技术占全部资本中的比率，并进一步对比财务报表，得出下表：
                                                                                             单位：万元
                                              技术
                                  无形非         在无        技术
                                                                相应年份
                                  流动资         形非        在资                     技术对
    对比                                                          的业务税                      相应年份        无形资
序          股票代                    产在资         流动        本结                     主营业
    公司                年份                                        息折旧/摊                     的主营业        产提成
号           码                     本结构         资产        构中                     务收入
    名称                                                          销前利润                      务收入             率
                                  中所占         中所        所占                     的贡献
                                                                EBITDA
                                   比例         占比        比重
                                               重
                                                       G=E*
A    B       C            D         E          F                     H         I=G*H         J           K=I/J
                                                         F
    雷科
    防务
    景嘉
     微
                                                                                    独立财务顾问报告
    星网
    宇达
    恒为
    科技
    反映了国内相同行业的贡献水平，经测算，4 家公司的无形资产贡献率（销售收
    入提成率）平均值为 8.37%。另外，通过分析，无形资产提成率的高低应该与公
    司的销售毛利率的大小有关，高利润率的产品，体现出的无形资产贡献大，无形
    资产所占比率就高，反之则低。
      通过测算，得到 4 家对比公司的 2017 年－2020 年销售毛利率平均值为
                                                                                       单位：万元
             对比公司
     项目                     2017 年         2018 年           2019 年        2020 年        4 年平均值
              名称
             雷科防务           76,718.06      99,400.55        112,476.70    121,556.04    102,537.84
               景嘉微          30,624.59      39,721.79         53,078.72     65,377.21      47,200.58
    销售收入
             星网宇达           40,957.05      40,232.04         39,873.13     68,540.75      40,354.07
             恒为科技           31,220.99      43,139.82         43,411.42     53,312.45      39,257.41
             雷科防务           40,465.85      55,865.79         62,880.70     66,561.22      56,443.39
               景嘉微           6,499.35       9,327.58         17,105.83     18,863.09      12,948.96
    销售成本
             星网宇达           21,196.22      20,718.94         21,226.09     36,022.62      24,790.97
             恒为科技           14,181.31      18,896.43         19,757.91     32,515.70      21,337.84
             雷科防务                47.25%      43.80%            44.09%        45.24%         45.10%
               景嘉微               78.78%      76.52%            67.77%        71.15%         73.55%
    销售毛利
             星网宇达                48.25%      48.50%            46.77%        47.44%         47.74%
     润率
             恒为科技                54.58%      56.20%            54.49%        39.01%         51.07%
               平均值               57.21%      56.25%           53.28%         50.71%         54.36%
      根据柏飞电子的盈利预测，柏飞电子委估资产组对应产品历史年度销售利润
                                                        独立财务顾问报告
率平均值为 65.08%（即下表的“B”）。
  通过上述测算，分析得出的委估资产组提成率如下：
            对比公司前                     技术占全部       对比公司技
                         销售毛利率                              产品技术提
被评估技术名      4 年平均销                    资本结构比       术提成率平
                          差异                                 成率
  称         售毛利润率                      重平均值         均值
                A         C=A-B          D          E       F=E-C*D
被评估技术产
  品
  故被评估单位委估资产组提成率为 10.82%。
  D.折现率的确定
  a.无形资产折现率计算的思路
  本次评估以计算的对比公司无形资产报酬率（技术提成率）确定委估无形资
产的折现率，对比公司仍然选择上述计算技术提成率选用的上市公司。首先，计
算对比公司股权收益率和债权收益率，结合分析确定的付息负债价值和股权公平
市场价值，计算对比公司税前加权资金成本，以此作为对比公司全部资产要求的
报酬率；其次，通过对比公司财务报表分析结果，计算营运资金、有形非流动资
产、无形资产在全部资产中的比重，并以短期和长期贷款利率分别确定营运资金、
有形非流动资产的报酬率；最后，按下述公式计算无形资产报酬率：
       WACCBT ? Wc ? Rc ? Wg ? Rg
  Ri ?
  其中：Ri——无形资产报酬率 Wi
  WACCBT——税前加权资金成本
  Wc——营运资金比重
  Rc——营运资金报酬率
  Wg——有形非流动资产比重
  Rg——有形非流动资产报酬率
  Wi——无形资产比重
  b.计算税前股权收益率 Re
  采用资本定价模型公司计算对比公司的股权收益率，考虑所得税影响后确定
税前股权收益率 Re：
  其中：Rf——无风险报酬率
                                                           独立财务顾问报告
     ? ——风险系数
  ERP——市场超额风险收益率
  RC——公司个别风险超额回报率
  Rs——公司特有风险超额回报率
  T——适用所得税率
  无风险报酬率。取证券交易所上市交易的国债（截止评估基准日剩余期限 5
年以内）到期收益率平均值确定无风险报酬率为 3.14%。
  确定 Beta 值。通过同花顺系统计算对比公司 2017-2020 年原始 Beta 值如下
表：
       股票代码                   公司名称                       原始 Beta
  估算 ERP。市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者
所要求的高于无风险利率的回报率，市场风险溢价是利用 CAPM 估计权益成本
时必需的一个重要参数，在估值项目中起着重要的作用。参考国内外针对市场风
险溢价的理论研究及实践成果，本次评估市场风险溢价取 5.86%。
  企业个别风险值 Rc。公司个别风险是指发生于个别公司的特有事件造成的
风险，这类风险只涉及个别企业和个别是投资项目，不对所有企业或投资项目产
生普遍的影响，该风险系数取值一般在 0%~3%之间。此次评估中，考虑到可比
公司无形非流动资产中技术所占比重较小，应用无形资产面临的经营风险较大，
从稳健角度出发，本次企业个别风险取 2.5%。
  对比公司税前股权收益率见下表：
                   无风险                                             税前股
                           超额风险                          适用所
对比公司      股票代      收益率             公司个别   贝塔系                      权收益
                           收益率                           得税率
 名称        码       （Rf）            风险（Rc） 数（β）                     率（Re）
                           （ERP）                         （6）
                   （3）                                              （4）
雷科防务      002413   2.95%   5.86%        2.50%   0.9509   15.00%    12.97%
景嘉微       300474   2.95%   5.86%        2.50%   1.0911   15.00%    13.94%
星网宇达      002829   2.95%   5.86%        2.50%   0.9881   15.00%    13.23%
恒为科技      603496   2.95%   5.86%        2.50%   0.9687   15.00%    13.09%
                                                                  独立财务顾问报告
    计算税前加权资金成本 WACCBT
    WACCBT 计算公式为：
                 E        D
    WACCBT ? Re     ? Rd
    其中：Re——税前股权收益率
                D?E      D?E
    Rd——债权收益率
    E——股权公平市场价值
    D——付息负债
    付息负债按对比公司 2017 年-2020 年公告的财务报表数据平均取得，债权收
益率按五年期以上贷款利率 4.65%计算，股权公平市场价值按 2017 年-2020 年报
表日股票收盘价乘以股票数量平均获得，按公式计算对比公司 WACC 见下表：
                                                                         单位：万元
                                                         税前股       税前加权
                                     股权公                      债权收
序   对比公    股票代      付息负 债权比                股权价           权收益       资金成本
                                     平市场                       益率
号   司名称     码       债（D） 例                 值比例            率        （WACC
                                     价值（E）                    （Rd）
                                                         （Re）       BT）
    雷科防                                          94.96   12.97
     务                                              %       %
    星网宇                                          93.31   13.23
     达                                              %       %
    恒为科                                          98.71   13.09
     技                                              %       %
    无形资产回报率的计算
    按下述公式计算无形资产报酬率：
         WACCBT ? Wc ? Rc ? Wg ? Rg
    R  ?
    其中：Ri——无形资产报酬率
     i
                   Wi
    WACCBT——税前加权资金成本
    Wc——营运资金比重
    Rc——营运资金报酬率
    Wg——有形非流动资产比重
    Rg——有形非流动资产报酬率
    Wi——无形资产比重
                                                                             独立财务顾问报告
       通常投资流动资产所承担的风险相对最小，因而期望回报率应最低。评估
    人员选取一年内 LPR 利率 3.85%为投资流动资产期望回报率。投资固定资产所
    承担的风险较流动资产高，因而期望回报率比流动资产高，评估人员取银行 5
    年以上 LPR 利率 4.65%为投资固定资产的期望回报率。对于流动资产评估人员
    在估算中采用企业营运资金，对于有形非流动资产评估人员在估算中采用基准
    日账面值确定。经计算，对比公司在评估基准日 2020 年 12 月 31 日的无形资产
    投资回报率计算见下表：
                                                           有形非
                                               有形非流                                     无形资
                        营运资金       营运资金                    流动资             无形资产
序             股票代                              动资产比                                     产回报
     对比对象                比重%       回报率%                    产回报              比重%
号              码                                重%                                       率%
                        （Wc）       （Rc）                     率%             （Wi）
                                               （Wf）                                     （Ri）
                                                           （Rf）
    注：Rc 取一年内银行贷款利率的平均利率，Rf 取 5 年以上长期银行贷款利率。
       本次评估采用对比公司的平均折现率 15.79%确定折现率。
       E.委估无形资产评估值的测算
       经上述测算，得到委估专利与非专利技术评估结果如下表所示：
                                                                                  单位：万元
      项目/年份            2021 年      2022 年        2023 年           2024 年             2025 年
    无形资产相关收入           47,578.36   54,762.69     63,031.86         72,549.67         83,504.67
    销售提成率                10.82%       8.66%         6.49%                4.33%          2.16%
    其中：衰减率                0.00%      20.00%        40.00%              60.00%          80.00%
    销售提成额合计             5,149.78    4,741.92      4,093.46             3,141.05       1,807.67
    折现率                  15.79%      15.79%        15.79%              15.79%          15.79%
    折现期                     0.50        1.50            2.50              3.50            4.50
    折线系数                 0.9293      0.8026         0.6932              0.5986         0.5170
    折现值                 4,785.81    3,805.87      2,837.42             1,880.36        934.59
    评估值                                                                              14,200.00
       经上述测算，得到委估嵌入式产品方面的软件著作权、专利及非专利技术（含
    授权、公开及实质审查阶段）评估值为 14,200.00 万元。
                                        独立财务顾问报告
  （4）商标的评估
  本次评估中，被评估单位申报了 3 件商标，均已取得授权，本次评估考虑各
项注册商标所必需花费的成本确定其价值。
  中国商标网查询结果显示，申请办理一项商标成本一般为 1,000 元左右，因
此，本次评估确定委估商标评估值为 0.3 万元。
  经上述评估，无形资产的评估值为 14,215.63 万元。
                                          单位：万元
    资产名称           账面价值                 评估值
    无形资产                     2,243.44         14,215.63
  截至评估基准日，柏飞电子长期待摊费用账面价值 500.00 万元，为柏飞电
子人才激励计划款项。
  评估人员查找解相关资料，确认其合法性、合理性、真实性。同时，评估人
员对长期待摊费用摊销情况进行了了解并对长期待摊费用进行了重新摊销测算，
确定账面摊销无误。本次评估长期待摊费用按尚余受益期摊余价值确定评估值。
  经上述评估，长期待摊费用评估值为 500.00 万元。
                                          单位：万元
    资产名称            账面值                 评估值
   长期待摊费用                     500.00            500.00
  递延所得税资产账面金额 891.58 万元，主要为计提的坏账准备、资产减值
准备形成的递延所得税资产。
  被评估单位递延所得税资产主要是应收账款和存货资产产生的减值准备所
形成的。本次评估风险损失按审计计提坏账准备确认，对应的递延所得税资产按
评估风险损失为基础计算。
  经上述评估，递延所得税资产的评估值为 891.58 万元。
                                          单位：万元
    资产名称            账面值                 评估值
  递延所得税资产                     891.58            891.58
                                          独立财务顾问报告
  （1）短期借款的评估
  被评估单位评估基准日短期借款的账面价值为 12,016.86 万元，主要为被评
估单位在交通银行漕河泾支行、中国电子科技财务有限公司的短期借款及利息。
评估机构核对了短期借款明细账和总账，并对短期借款的借款合同进行了核实。
  经上述评估，短期借款评估值为 12,016.86 万元。
                                            单位：万元
      负债名称          账面值                   评估值
      短期借款                    12,016.86         12,016.86
  （2）应付票据的评估
  柏飞电子截至评估基准日应付账款账面原值 6,097.67 万元，主要为应付中国
电子科技集团公司 A15 单位、广州杰赛科技股份有限公司、上海宏禄工贸有限
公司等公司出票的无利率商业承兑汇票及银行承兑汇票。
  经上述评估，应付票据评估值为 6,097.67 万元。
                                            单位：万元
      资产名称          账面值                   评估值
      应付票据                     6,097.67          6,097.67
  （3）应付账款的评估
  评估基准日应付账款账面价值 9,226.63 万元，核算内容为柏飞电子应支付的
货款。
  对于应付账款的评估，评估人员抽查了大额款项相关合同和会计原始凭证，
同时，评估人员对企业大额应付账款评估基准日期后的付款情况进行了跟踪了
解；经核查，应付账款均为正常应付款项。
  经上述评估，应付账款评估值为 9,226.63 万元。
                                            单位：万元
      负债名称          账面值                   评估值
      应付账款                     9,226.63          9,226.63
  （4）合同负债的评估
  评估基准日合同负债账面价值 81.46 万元，核算内容为柏飞电子预收的货款。
                                         独立财务顾问报告
  经评估，合同负债评估值为 81.46 万元。
                                           单位：万元
    负债名称            账面值                  评估值
    合同负债                        81.46            81.46
  （5）应付职工薪酬的评估
  评估基准日应付职工薪酬账面价值 1,551.69 万元，核算内容为柏飞电子根据
有关规定应付给职工的工资、奖金。
  经评估，应付职工薪酬评估值为 1,551.69 万元。
                                           单位：万元
    负债名称            账面值                  评估值
  应付职工薪酬                      1,551.69         1,551.69
  （6）应交税费的评估
  评估基准日应交税费账面价值 1,814.33 万元，核算内容为柏飞电子按照税法
等规定计算应交纳的各种税费，为企业应交的增值税、企业所得税、个人所得税
和车船税税等。
  经评估，应交税费评估值 1,814.33 万元。
                                           单位：万元
    负债名称            账面值                  评估值
    应交税费                      1,814.33         1,814.33
  （7）其他应付款的评估
  评估基准日其他应付款账面值 163.70 万元，核算内容包括应付质保金、补
贴款、监理费等。
  经评估，其他应付款的评估价值为 163.70 万元。
                                           单位：万元
    负债名称            账面值                  评估值
   其他应付款                       163.70           163.70
  （8）其他流动负债的评估
  其他流动负债账面价值 433.81 万元，评估人员了解了核算方法及相关的业
务流程，并通过核实账务系统，其他流动负债核算准确，以清查核实后账面值作
为评估值。
                                                              独立财务顾问报告
     经上述评估，其他流动负债评估价值为 433.81 万元。
                                                                 单位：万元
       负债名称                    账面值                            评估值
      其他流动负债                             433.81                      433.81
     截至评估基准日 2020 年 12 月 31 日，采用资产基础法评估后标的公司总资
产价值 116,695.95 万元，总负债 31,386.15 万元，股东全部权益价值为 85,309.80
万元，所有者权益增值 21,017.88 万元，增值率为 32.69%。综合上述表述，标的
公司增值情况如下表所示：
                  账面价值          评估价值              增减值           增值率％
       项目
                     A               B            C=B-A       D=C/A×100.00%
     （五）评估结论的选取
     根据上述分析，本次评估中收益法评估结果为 233,648.79 万元，资产基础法
评估结果为 85,309.80 万元，收益法评估结果高于资产基础法评估结果 148,338.99
万元，差异率为 173.88%。
     两种方法评估结果差异的主要原因是：
的，反映的是企业现有资产的重置价值。收益法是从企业的未来获利能力角度考
                                         独立财务顾问报告
虑的，反映了企业各项资产的综合获利能力。
营管理水平等对获利能力产生重大影响的因素，而这些因素未能在资产基础法中
予以体现，因此收益法的评估结果高于资产基础法的评估结果。
   因此，本次评估最终选取收益法结果作为评估结论，柏飞电子股东全部权益
评估价值为 233,648.79 万元。
   （六）评估基准日至重组报告书出具日的重要变化事项及其对评
估结果的影响
   柏飞电子在评估基准日至重组报告书出具日之间未发生对选取的评估结果
产生重要影响的事项。
   （七）加期评估情况
   由于上述评估报告的有效期截止日期为 2021 年 12 月 30 日，为维护上市公
司及全体股东的利益，验证柏飞电子的股权价值未发生不利变化，评估机构以
产评估报告》（银信评报字（2021）沪第 3418 号）。本次加期评估中评估机构采
用收益法和资产基础法两种评估方法对柏飞电子股东全部权益价值进行评估，最
终选用收益法评估结果作为评估结论。根据收益法评估结果，柏飞电子股东全部
权益价值在评估基准日 2021 年 6 月 30 日评估值为 237,019.01 万元，与合并口径
归属母公司的股东全部权益相比增值 168,957.10 万元，增值率 248.24%。
   经加期评估验证，柏飞电子 100.00%股权的加期评估结果为 237,019.01 万元，
较以 2020 年 12 月 31 日为评估基准日的评估结果增加 3,370.22 万元，标的公司
未出现评估减值情况。加期评估结果不会对本次交易构成实质影响。根据交易各
方签署的《发行股份购买资产协议》，本次交易标的资产的作价以 2020 年 12 月
估结果不会对本次交易构成实质影响。
                                                                 独立财务顾问报告
  本次交易加期评估和本次评估相比，评估模型各项参数选取方法一致，由于
两次评估基准日分别为 2020 年 12 月 31 日和 2021 年 6 月 30 日，因此个别参数
选取结果存在小幅差异。
  两次评估收益法预测中，预测期首年各项数据均以标的公司在手订单的实际
情况为基础进行测算，之后年度均为基于行业及自身增长情况进行测算。
  （1）加期评估和本次评估预测期营业收入对比变化情况如下：
                                                                   单位：万元
   项目     2021 年度      2022 年度      2023 年度         2024 年度       2025 年度
本次评估       48,578.36    55,762.69       64,031.86    73,549.67     84,504.67
加期评估       49,535.65    56,283.87       64,571.34    74,110.21     85,089.45
差异           957.29       521.18          539.48       560.54        584.78
差异率           1.97%        0.93%           0.84%        0.76%         0.69%
  加期评估较本次评估营业收入预测有小幅增长，主要是由于评估基准日不
同，标的资产在手订单种类及数量有所变化，根据标的资产生产及交付计划测算
的预计交付并确认收入的订单有所变化，使得标的公司收入预测小幅增长，变动
幅度较小。
  （2）加期评估和本次评估预测期营业成本对比变化情况如下：
                                                                   单位：万元
   项目     2021 年度      2022 年度      2023 年度         2024 年度       2025 年度
本次评估       18,007.19    21,117.31       24,277.24    27,923.31     32,144.91
加期评估       18,172.95    21,253.12       24,437.15    28,080.02     32,331.57
差异           165.76       135.81          159.91       156.71        186.66
差异率           0.92%        0.64%           0.66%        0.56%         0.58%
  加期评估较本次评估营业成本预测有小幅增长，主要是由于评估基准日不
同，标的资产在手订单种类及数量有所变化，根据标的资产生产及交付计划测算
的预计交付并确认收入的订单有所变化，使得标的资产营业成本预测均小幅增
长，变动幅度较小。
  （3）加期评估和本次评估预测期毛利率对比变化情况如下：
                                                              独立财务顾问报告
                                                                单位：万元
  项目   2021 年度      2022 年度      2023 年度         2024 年度       2025 年度
本次评估      62.93%       62.13%          62.09%       62.03%        61.96%
加期评估      63.31%       62.24%          62.15%       62.11%        62.00%
差异         0.38%        0.11%           0.06%        0.08%         0.04%
差异率        0.61%        0.18%           0.10%        0.13%         0.06%
 由上表可见，两次评估中预测期内标的公司毛利率水平基本一致，不存在重
大差异。
 （4）加期评估和本次评估预测期期间费用对比（包括销售费用、管理费用、
研发费用）变化情况如下：
                                                                单位：万元
  项目   2021 年度      2022 年度      2023 年度         2024 年度       2025 年度
本次评估    13,936.83    15,188.64       16,349.12    17,058.23     17,832.77
加期评估    14,049.04    15,139.15       16,292.74    16,999.33     17,755.63
差异        112.21        -49.48          -56.38       -58.90        -77.14
差异率        0.81%       -0.33%          -0.34%       -0.35%        -0.43%
 标的资产加期评估费用预测中，2022 年至 2024 年较本次评估有所下降，主
要是由于预测期人员、工资等数据变化进而估算得出，变动幅度较小。
 （5）加期评估和本次评估预测期净利润对比变化情况如下：
                                                                单位：万元
  项目   2021 年度      2022 年度      2023 年度         2024 年度       2025 年度
本次评估    13,757.84    16,330.95       19,747.01    23,703.70     28,680.11
加期评估    14,511.13    16,516.03       19,834.78    23,735.80     28,687.89
差异        753.29       185.07           87.78        32.10           7.79
差异率        5.48%        1.13%           0.44%        0.14%         0.03%
 标的资产加期评估净利润较本次评估有所增加，变动幅度较小。
 （6）加期评估和本次评估折现率取值变化对比情况
 两次评估的折现率取值均为 11.31%，取值没有发生变化。
                                                  独立财务顾问报告
  根据柏飞电子未经审计的财务数据，2021 年柏飞电子实现净利润 14,587.41
万元，占全年预测净利润的 106.03%。实际业绩与预测的差异对比详细情况如下：
                                                    单位：万元
                                                实际数据占全年预测
    项目       2021 年预测数据        2021 年实际数据
                                                  数据比例
营业收入              48,578.36         51,155.10        105.30%
减：营业成本            18,007.19         19,636.40        109.05%
   税金及附加            467.71            396.82         84.84%
   销售费用              857.7            926.72         108.05%
   管理费用            2,663.41          2,868.20        107.69%
   研发费用           10,415.72         10,809.22        103.78%
   财务费用             842.03            983.97         116.86%
   营业利润           15,126.03         15,911.70        105.19%
利润总额              15,126.03         15,909.42        105.18%
减：所得税费用            1,368.19          1,322.01        96.62%
净利润               13,757.84         14,587.41        106.03%
  （1）营业收入预测情况基本符合 2021 年实际数据
  根据柏飞电子 2021 年度未经审计财务数据，柏飞电子 2021 年实现销售收入
预测数有小幅增长。
  （2）毛利率预测情况基本符合 2021 年实际数据
  根据柏飞电子 2021 年度未经审计财务数据，2021 年企业实际完成营业成本
为 62.93%，其差异为 1.31%，营业成本较预测数据小幅波动。
  （3）2021 年期间费用同预测数据的差异
有所增加，进而通过新招聘研发人员、加大管理和营销投入，更好地完成订单获
取和交付等工作，导致 2021 年度销售费用、管理费用和研发费用实际金额较预
测有所增加。
                                      独立财务顾问报告
  在调整 2021 年收入、成本（毛利）、期间费用至当年未审报表数据时，预测
期其他年度数据不发生变动的情况下，评估值为 233,878.45 万元，较本次评估的
评估值 233,648.79 万元提升 229.66 万元，差异率（以定价基准日的评估值为基
础）为 0.10%，差异较小。
   二、董事会对标的资产评估合理性以及定价公允性的分析
   （一）资产评估机构的独立性、评估假设前提的合理性、评估方
法与目的的相关性
  根据《重组管理办法》《重大资产重组若干问题的规定》《格式准则 26 号》
的要求，公司董事会就本次交易中评估机构的独立性、评估假设前提的合理性、
评估方法选取与评估目的的相关性以及评估定价的公允性发表如下意见：
  本次评估机构银信评估具有证券期货相关业务资格，评估机构的选聘程序合
法、合规。评估机构及其经办评估人员与公司、交易对方、标的公司均不存在关
联关系，不存在除专业收费外的现实的和预期的利害关系，具有充分的独立性。
  银信评估对标的资产所设定的评估假设前提和限制条件按照国家有关法规
和规定执行，遵循了市场通用的惯例或准则，符合评估对象的实际情况，评估假
设前提具有合理性。
  本次资产评估的目的是确定标的资产截至评估基准日的市场价值，作为本次
交易定价的参考依据。银信评估采用收益法和资产基础法对标的资产价值进行了
评估，并最终采用收益法的评估值作为标的资产的评估值。本次资产评估工作符
合国家相关法律、法规、规范性文件、评估准则及行业规范的要求，遵循了独立、
客观、公正、科学的原则，选用的参照数据、资料可靠，评估方法选用恰当，评
                                 独立财务顾问报告
估结论合理，评估方法与评估目的相关性一致。
  本次交易中标的资产的定价以具有证券期货相关业务资格的评估机构确认
且经国资监管机构备案的评估值为基础，由交易各方协商确定，评估定价公允，
不存在损害公司及其股东利益的情形，不存在损害公司及其他股东特别是中小股
东利益情形。
  综上所述，公司董事会认为：公司本次交易评估机构具有充分的独立性；评
估假设前提具有合理性；评估方法恰当，评估结果客观、公正地反映了评估基准
日评估对象的实际情况，评估方法与评估目的具有相关性；评估结果具有公允性，
符合公司及全体股东利益。
  本次交易价格以经有权国有资产监督管理部门备案的评估结果为基础确定，
标的资产定价公允、合理，符合相关法律、法规及《公司章程》的规定，不会损
害公司及股东特别是中小股东的利益。
  （二）交易标的后续经营过程中经营方面的变化趋势分析
  柏飞电子的主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产
品的设计、研发及销售。根据《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），属
于“C 制造业”中的“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”，为国家鼓励发展
的行业，在未来经营过程中涉及的现行国家法律法规、产业政策、行业管理体系
等预计不会发生重大不利变化。随着国家及社会各界对科技进步和自主创新的重
视，柏飞电子所主要从事嵌入式系统关键软硬件业务市场空间广阔。具体详见重
组报告书“第九章 管理层讨论与分析”之“二、交易标的所处行业特点及经营情况
分析”。
  本次评估基于现有的法律法规、产业政策、行业管理体系，并充分考虑了未
来行业发展、宏观经济环境等方面的发展趋势。上市公司在完成此次交易后，将
积极推进标的公司核心优势的持续提升，抓住行业发展机遇，进一步强化标的公
司核心竞争力，加强标的公司业务发展和规范经营，适应产业未来发展趋势，积
极应对可能出现的经营变化带来的不利影响，提高抗风险能力。
                                                 独立财务顾问报告
   （三）本次评估值中是否存在可量化的协同效应
   本次交易的协同效应无法进行明确的量化分析，因此本次交易定价未考虑协
同效应。
   （四）本次评估结果及可比公司估值水平分析
   经与标的公司业务相近的同行业可比上市公司估值情况，以及同类交易作价
情况进行比较，本次估值具备合理性，具体如下：
   标的公司柏飞电子主要从事嵌入式系统关键软硬件业务，根据《上市公司行
业分类指引》（2012 年修订），柏飞电子属于“C 制造业”中的“C39 计算机、通
信和其他电子设备制造业”，选取与柏飞电子同处于“C39 计算机、通信和其他电
子设备制造业”且主营业务相似的上市公司作为标的公司可比上市公司，可比上
市公司截至 2020 年 12 月 31 日的估值情况如下：
   证券代码              证券简称              （注 1） 市净率 PB（注 2）
                                静态市盈率 PE
               平均值                       64.02            4.49
               中位数                       59.21            3.73
     柏飞电子数据（注 4、注 5）                     20.39            3.55
数据来源：wind 资讯
注：1、可比公司静态市盈率=该公司 2020 年 12 月 31 日市值/该公司 2020 年归母净利润
   上述可比上市公司平均市盈率为 64.02 倍，中位数为 59.21 倍，平均市净率
为 4.49 倍，中位数为 3.73 倍。本次交易中，标的公司静态市盈率为 20.39 倍，
市净率为 3.55 倍，均低于行业可以上市公司的平均值和中位值。
                                              独立财务顾问报告
   结合柏飞电子的主营业务和产品主要应用领域，对近年来通过中国证监会审
核且交易标的主营业务与柏飞电子所属细分领域较为接近的并购案例进行梳理，
具体定价情况如下：
                                  静态市盈率       动态市盈率 PE
上市公司   标的公司       标的公司主营业务
                                  PE（注 1）      （注 2）
               射频微波模块、组件、设备和系统
新劲刚    宽普科技    的生产和销售，主要为机载、舰载、       17.42        16.25
               车载等用途
               产品涵盖系列化固态硬盘、多形态
               固态存储板卡及多用途安全存储
同有科技   鸿秦科技    产品，广泛应用于数据采集、计算        65.67        20.00
               及存储等环节，覆盖特殊行业信息
               化装备、工业控制等行业应用
               数据安全、业务连续性管理类软件
航天发展   壹进制     开发，提供数据安全与业务连续性        17.12        14.37
               管理产品、解决方案及服务
               从事军用半导体元器件与微波电
亚光科技   亚光电子    路及组件的研发、设计、生产、销        23.43        20.27
               售与服务
               从事嵌入式计算机、固态存储设备
               的研发、生产、销售和服务，致力
雷科防务   奇维科技                           65.93        19.90
               于嵌入式技术、固态存储技术在机
               载、舰载、弹载等多平台应用
               平均值                    37.92        18.16
               中位数                    23.43        19.90
              柏飞电子数据                  20.39        16.98
数据来源：wind 资讯
注：1、静态市盈率=交易标的 100.00%股权交易作价/该公司业绩承诺期前一年的扣非归母净利润
   本次交易的静态市盈率和动态市盈率分别为 20.39 倍和 16.98 倍，均低于同
行业可比交易案例的静态和动态市盈率水平，本次交易作价具有合理性。
   综上所述，本次交易中标的公司的市盈率水平低于可比上市公司和可比交
易。本次交易的评估定价具备公允性，有利于保护中小股东的利益。
   （五）评估结果对关键指标的敏感性分析
   综合考虑标的公司的业务模式和报告期内财务指标变动的影响程度，董事会
                                              独立财务顾问报告
认为营业收入和毛利率指标是影响评估结果的重要因素。
  假设未来其他参数保持不变，营业收入的变化对估值结果的影响测算分析如
下：
                                                    单位：万元
                柏飞电子全部股权
       变动项目                             变动额          变动率
                 收益法评估结果
营业收入下降 1%                 221,505.31   -12,143.48     -5.20%
营业收入下降 2%                 209,806.79   -23,842.00    -10.20%
营业收入下降 3%                 198,540.50   -35,108.29    -15.03%
营业收入增加 1%                 246,250.28   12,601.49      5.39%
营业收入增加 2%                 259,322.94   25,674.15     10.99%
营业收入增加 3%                 272,880.33   39,231.54     16.79%
  假设未来其他参数保持不变，毛利率的变化对估值结果的影响测算分析如
下：
                                                    单位：万元
                柏飞电子全部股权
       变动项目                             变动额          变动率
                 收益法评估结果
毛利率下降 1%                  227,268.38    -6,380.41     -2.73%
毛利率下降 2%                  220,894.99   -12,753.80     -5.46%
毛利率下降 3%                  214,521.45   -19,127.34     -8.19%
毛利率上升 1%                  240,015.26    6,366.47      2.72%
毛利率上升 2%                  246,388.78   12,739.99      5.45%
毛利率上升 3%                  252,762.27   19,113.48      8.18%
     （六）评估基准日至重组报告书披露日交易标的发生的重要变化
事项分析
  评估基准日至重组报告书披露日，标的资产未发生对估值及交易作价有影响
的重要变化事项。
     （七）交易定价与评估结果差异分析
  本次交易标的资产交易价格以具有证券业务资格的评估机构出具并经国资
                                                                            独立财务顾问报告
  监管机构备案的资产评估报告确认的评估值为依据，由交易各方协商确认，交易
  定价与评估值结果之间不存在差异。
        （八）关于收益法的进一步说明
       根据《资产评估报告》，标的公司预测期收入和净利润情况如下：
                   历史期                                           预测期
 项 目
营业收入        41,522.06   42,412.39     48,578.36   55,762.69     64,031.86   73,549.67   84,504.67
净利润         12,833.26   11,461.09     13,757.84   16,330.95     19,747.01   23,703.70   28,680.11
       根据标的公司 2021 年度未经审计财务报表，标的公司 2021 年实现营业收入
  标。导致标的公司 2020 年度净利润下降的因素预计不会对标的公司未来盈利产
  生持续不利影响。受益于下游行业需求持续增长、标的公司在历史期内积累领先
  技术、良好客户基础，预测期内标的公司营业收入和毛利率水平有望实现预测水
  平；随着收入增长，因规模效应等因素影响，标的公司未来期间管理费用、销售
  费用和研发费用等费用支出占营业收入的比例有望实现降低。
  据及合理性
       根据标的公司审计报告及 2021 年未经审计财务报表，标的公司 2019 年至
                                                                                单位：万元
        项目                  2021 年度                   2020 年度               2019 年度
      营业收入                          51,155.10            42,412.39              41,522.06
      增长率                              20.61%                 2.14%                      -
       由上表可见，2019 年至 2021 年标的公司营业收入持续增长，其中 2020 年
  和 2021 年营业收入分别较上年同比增长 2.14%和 20.61%，复合增长率为 11.00%。
  其中，2020 年营业收入增长率较低主要系受疫情影响，标的公司部分产品交付
  延期所致。根据《资产评估报告》，预测期内 2021 年至 2025 年营业收入复合增
  长率为 14.82%，高于 2019 年至 2021 年的复合增长率，主要系标的公司基于对
                                             独立财务顾问报告
下游行业需求增长、现有及新开拓客户预期、在手订单交付预期等因素综合判断
得出，具有合理性，具体分析如下：
    （1）标的公司所处行业发展趋势分析
    ①嵌入式计算机下游应用行业多样，标的公司重点布局相关行业发展空间广
阔
    标的公司的主营业务为嵌入式计算机数字模块和整机产品。近年来，通讯、
医疗、军事等行业巨大的智能化装备需求拉动了嵌入式计算机的发展。随着社会
信息化、网络化和智能化的飞速发展，嵌入式系统的应用范围越来越广泛及深入，
将推动嵌入式计算机行业整体市场的各式新型嵌入式计算机的应用数量显著增
长。根据 Transparency Market Research《嵌入式市场—2015-2021 年全球行业
分析、容量、份额、增长、趋势以及预测》报告指出，到 2021 年全球嵌入式系
统市场容量预计将达 2,331 亿美元，到 2027 年，嵌入式系统的全球市场将增长
到 3,383.4 亿美元，继续保持稳定增长态势。现就标的公司重点布局的行业应用
领域情况分析如下：
    A、我国特殊行业嵌入式计算机发展空间广阔
    报告期内，标的公司特殊行业相关客户确认收入占营业收入的比例超过 90%，
因此我国特殊行业发展及对嵌入式计算机的需求将直接影响标的公司收入情况。
具体分析如下：
    a、“十四五”期间，特殊行业规模将放量增长，带动下游行业持续增长。
备现代化，加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，确保实现国
防和军队现代化目标任务。”武器装备尤其是信息化装备建设的任务迫切，拉动
特殊行业电子产业需求提升。2022 年我国军费预算达到 14,504.5 亿元，同比增
长 7.1%，为 2019 年后首次军费增速超过 7%。行业分析报告普遍认为特殊行业装
备投入增幅将超过平均水平。从中美对比来看，2021 年我国国防支出占 GDP 的
比重只有 1.9%，与美国的 3.4%相比，有较大的增长空间。
    b、装备信息化率有望持续提升。
                  《中共中央关于制定国民经济和社会发展第
                                      独立财务顾问报告
十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中明确提出，“加快武器装备现
代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，
加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。”当前我国特殊行业装备仍处于
“单平台机械化”阶段，在“十四五”期间将成为重要投入领域，包括雷达、卫
星导航、通信等多个领域的投入，将带动对特殊行业嵌入式计算机的需求持续增
长。以导弹雷达为例，为了达到更高的精度要求，对雷达引导相关的信号收发和
处理、相关电子设备的灵敏度和可靠性要求将带来指数级提高，进而对相应的电
子元器件等集成电路用量越来越大。
  B、在轨道交通等民用领域，嵌入式计算机也有广泛运用
  基于轨道交通运输在国民经济和社会发展以及国家安全中所具有的重要作
用，国家历来重视轨道交通技术装备和技术体系的国产化进程。
提出 2035 年高速铁路提升至 7 万公里，较 2020 年仍有 3.2 万公里建设规模。嵌
入式计算机广泛用于高速铁路调度管理、环境监控、乘客信息导引等系统，高速
铁路建设的持续投入，为相关领域嵌入式计算机稳步发展提供市场支撑。城市轨
道交通方面，2020 年 3 月 4 日，中共中央政治局常务委员会召开会议，提出要
发加快新型基础设施建设，其中城际高铁和城轨位列七大“新基建”板块之一。
“新基建”政策将有助于加快城市轨道交通行业的发展速度。预计未来国家在城
轨交通的方面的投入将持续增长。嵌入式计算机在轨道交通中的应用主要集中在
自动售检票系统、乘客信息导引系统、信号系统、环境监控系统等，是城轨交通
安全、高效运营的基础，随着城轨交通的快速发展，有望带动相关嵌入式计算机
市场快速增长。
  因此，轨道交通领域的持续投入，将为嵌入式计算机相关企业带来发展良机。
  ②嵌入式计算机产品的国产化需求与日俱增
  国产化已成为我国嵌入式计算机行业的发展趋势。2020 年 12 月，中央经济
工作会议提出“增强产业链供应链自主可控能力”，
                      “针对产业薄弱环节，实施好
关键核心技术攻关工程，尽快解决一批卡脖子问题”，其中芯片及下游计算机行
业的国产化替代，是实现产业链自主可控和信息安全的重要行业。国家发改委、
                              独立财务顾问报告
科技部、商务部等多个部门也陆续出台了相关行业政策与规划，大力支持国产化
嵌入式计算机产业发展。从应用行业广度来看，由党政军到金融、交通、电信、
电力等国民经济重点行业和领域，国产化计算机产品需求持续提升。嵌入式计算
机产品国产化，包括了基础硬件（如 CPU、存储、服务器、交换机等）、基础软
件（如操作系统、数据库、中间件和办公软件等）、行业应用软件等多个层次的
国产化。基于国产自主处理器搭载国产操作系统，实现国产化替代，并在系统的
功能性能指标上达到终端客户的高要求，对国内嵌入式计算机企业而言也将成为
机遇和挑战。
  ③嵌入式计算机硬件标准化与功能软件化齐头并进
  嵌入式计算机行业技术标准持续更新，未来将围绕主流技术设计、生产嵌入
式处理器，实现芯片与核心嵌入式硬件产品的同步升级，以标准化生产满足行业
应用的批量化需求，通过规模生产降低成本。而业内企业的生产研发核心竞争力
将集中体现于适配主流芯片的嵌入式处理器模块的设计能力，使嵌入式系统具有
不同的功能组合。新的应用环境和产业化需求推动嵌入式操作系统不仅需要具有
微型化、高实时性等基本特征，还将向高可靠性、自适应性、构件组件化方向发
展，开放式的系统架构、标准化的硬件模块及通用化的软件设计将成为嵌入式行
业的发展趋势。
  综上所述，从需求来看，标的公司产品下游客户相关市场广阔，叠加国产化
替代趋势引致更大市场需求；从技术发展来看，为应对终端客户对高性能化和集
成化的需求，嵌入式计算机企业需适配主流芯片，以实现高可靠性、标准化和通
用化等新要求，对行业内企业技术研发水平提出更高要求，更有利于标的公司利
用自身较强的技术积累巩固竞争优势。
  （2）标的公司核心竞争力情况分析
  在顺应行业变化趋势的情况下，柏飞电子的核心竞争力主要体现在如下几方
面：
  ①柏飞电子拥有稳定的客户基础，凭借品牌和产品优势可持续性赢得客户订
单。经过多年的市场培育和拓展，凭借自身的研发实力、整体解决方案能力、可
靠的产品质量、完善的售后服务，并依托对行业应用领域的覆盖范围，柏飞电子
                                        独立财务顾问报告
在同行业内已形成较强的品牌优势，在后续产品竞标、评比过程中占得一定先机。
柏飞电子拥有优质、长期及稳定的客户资源，并持续加大客户开拓力度，2018
年至 2021 年，产生收入的客户数量从 70 家提升至 107 家，持续加深对大型央企、
国企集团下属科研院所和相关单位的覆盖范围并提升服务深度，通过多种渠道实
现了销售半径的扩展，客户结构持续优化，为未来收入增长奠定良好基础。
  ②基于全面国产化的产品和技术优势，匹配下游客户需求。柏飞电子国产化
设计能力已经从板卡设计延伸到基础软件设计和整机设计，并在自主知识产权前
提下构建以软件为主体的板卡级、整机级、系统级产品体系。标的公司基于对龙
芯、飞腾、申威等国产芯片性能和架构的深刻理解，解决了计算机平台中国产软
硬件适配难、基础核心硬件适应性低的难题，在自主知识产权前提下构建以软件
为主体的板卡级、整机级、系统级产品体系，有效满足现有客户及新客户的需求。
  ③除特殊行业客户外，柏飞电子顺应行业发展，将已有技术优势延展到轨道
交通、工业控制等业务领域，实现收入持续增长。基于柏飞电子的团队经过近
到轨道交通、工业控制等领域。柏飞电子成立了专门的轨交工控部门，实现内部
技术、研发和客户资源的聚集，已与轨道交通领域领先公司卡斯柯建立业务合作，
为半导体装备生产商上海微电子装备（集团）股份有限公司提供了多种国产化计
算和控制模块和系统，标的公司在报告期内的持续积累已为在相关领域的发展和
快速扩展打下坚实基础。
  （3）标的公司在手订单及其约束力分析
  截至 2022 年 2 月 28 日，标的公司订单预计总金额为 48,857.31 万元，能够
覆盖标的公司 2022 年收入预测金额。按照约束力不同，订单可分为 3 种类型：
①已签署正式协议的项目，金额为 11,332.74 万元，占比 23.20%，该类订单对
买卖双方具有完全约束力；②尚在履行协议签订流程的项目，金额为 7,155.89
万元，占比 14.65%，该类项目通常为买卖双方已就技术参数等达成一致意见，
尚在履行协议签署相关的商务审批，如协议正式签署后将具有完全约束力；③下
游客户以备产协议、采购意向单或口头等多种形式发送给标的公司、表达采购意
向的项目，金额为 30,368.68 万元，占比 62.16%，该类项目客户通知通常仅有
                                 独立财务顾问报告
拟采购数量和产品型号信息，单价为标的公司根据相似项目进行预估，不具有约
束力。基于特殊行业特点，标的公司部分产品存在交付时间较为紧急的情形，但
因合作方内部合同流程较为复杂，故标的公司会根据客户提供的意向单或备产协
议先行进行备货排产，如此操作有利于保障产品及时交付，维护与客户的长期合
作关系，符合行业惯例，具有合理性。对于该类合作方均为标的公司常年服务的
客户，如中国电子科技集团公司 A4 单位、中国电子科技集团公司 A6 单位等，标
的公司熟悉客户技术需求，双方已建立良好、稳定业务关系，该类订单最终转化
为具有约束力订单的可能性较高。
  （4）现有客户需求及新客户拓展
  柏飞电子的客户主要包括特殊行业总体单位下属企业及科研院所，所生产
的嵌入式计算机产品主要被应用于特殊行业配套系统或组件中。特殊行业客户对
产品的稳定性、可靠性要求较高，产品预研时间长，相应产品定型后通常不会轻
易变动，因此行业上下游之间的合作关系较为密切，报告期内标的公司延续性采
购产生的销售收入占比接近 50%。标的公司凭借持续多年项目研发技术积累、高
效的产品交付能力、规模化带来的成本优势，在客户中形成了良好的口碑和声誉，
建立了长期稳定的合作关系。
  柏飞电子按照“成熟一个客户、深挖一个客户”的市场开拓要求，在维护好
现有客户的存量需求基础上，并进一步扩大对现有客户的开发深度，提高对现有
客户的配套量；新客户开拓获取方面进一步加大对央企、国企集团下属单位和科
研院所的覆盖，并选择在轨道交通、工业控制、金融等行业进行突破。预测期内，
标的公司基于客户性质、现有服务深度、在手订单及技术成熟度等因素，分层次
制定不同市场拓展目标，具体如下：
  ①从单体口径，中国电子科技集团公司 A1 单位、中国电子科技集团公司 A4
单位及其下属单位系标的公司报告期内重要的两大客户，每年收入贡献超当年营
业收入的 50%。标的公司自成立以来，便于上述客户建立了业务合作关系，标的
公司将自身定义为做好“客户的硬件技术的支撑者、批量产品的生产者和新技术
方向的合作者”，通过提升服务满意度、提高产品质量等方式，发挥自身规模化
优势，保持原有市场份额的稳定性和持续性。2019 年至 2021 年，标的公司对中
                                   独立财务顾问报告
国电子科技集团公司 A1 单位、中国电子科技集团公司 A4 单位及其下属单位的销
售复合增长率为 11.09%。在“十四五”期间，受益于国家特殊行业良好发展预
期，标的公司对中国电子科技集团公司 A1 单位和中国电子科技集团公司 A4 单位
及其下属单位销售收入预测参照国家国防预算增长比例，谨慎预估每年 5%的增
长。
  ②除中国电子科技集团公司 A1 单位、中国电子科技集团公司 A4 单位及其下
属单位外，标的公司将中国电科内部其他单位作为重点客户来源之一。中国电科
作为中央直接管理的大型高科技企业集团，其下属成员单位通常作为总体单位，
承接了大量特殊行业最终用户的总体类或分系统类项目，在国家军民用大型电子
信息系统的工程建设，重大装备、通信与电子设备的研发、生产和销售等方面发
挥重要作用。报告期内，柏飞电子通过加大研发资源投入、提供有竞争力的产品
和方案等方式，加大对中国电科内部其他单位的覆盖和服务力度。标的公司在西
安、成都、南京设立了办事处，服务于中国电子科技集团公司 A2 单位、中国电
子科技集团公司 A3 单位、中国电子科技集团公司 A10 单位；基于对雷达领域的
技术积累，提升了对中国电子科技集团公司 A6 单位及其下属单位销售金额。2019
年至 2021 年，标的公司对除中国电子科技集团公司 A1 单位、中国电子科技集团
公司 A4 单位及其下属单位外中国电科下属单位的销售复合增长率为 32%。基于
标的公司与上述客户已建立良好合作关系，预测期内收入贡献有望持续增长，因
此预测期内预估增长比例为 20%至 25%，具有合理性。
  ③对于除中国电科下属单位外，中国船舶集团有限公司、中国航天科技集团
有限公司、中国兵器装备集团有限公司等央企集团，中国科学院、西安电子科技
大学等科研院所及 F 单位等地方国企亦是标的公司重点客户来源之一。2019 年
至 2021 年，标的公司对除中国电科下属单位的特殊行业类客户销售复合增长率
为 16.40%。标的公司基于前期多年积累，于 2021 年中标某特殊行业地面雷达项
目，该项目属于通用型信息处理产品，可以运用在多种类型雷达系统领域。以此
为突破口，标的公司成功获取了在中国电子信息产业集团有限公司 C1 单位、中
国航天科技集团有限公司 D1 单位、中国兵器装备集团公司 P1 单位等客户的大额
订单或备产通知。截至 2022 年 2 月末，标的公司对该类型客户的订单金额合计
为 13,288.02 万元，较报告期内显著增长。因此，预测期内预估增长比例为 20%
                                          独立财务顾问报告
至 25%区间，具有合理性。
  ④对于轨道交通、工业控制等行业客户开拓，亦为标的公司在历史期内重点
布局及在未来大力开拓的市场。标的公司主要聚焦在轨道交通安全系统和半导体
设备工业控制领域，具体而言：A、在轨道交通领域，标的公司作为行业内知名
的城际列控系统品牌商南京恩瑞特的长期合作伙伴，成熟的“三取二安全计算机
平台”、“轨道交通安全计算机”等产品已在南京、广州、哈尔滨和苏州等地有
轨电车项目上成功实施。基于锐华嵌入式实时操作系统、龙芯、飞腾等国产芯片
的自主可控产品体系也已研发完毕并与客户联合实验。标的公司于 2021 年已成
功进入行业龙头卡斯柯的供应体系，并已实现销售收入。B、在高端工业控制领
域，标的公司在光刻机前道控制系统中的控制模块经过大量的应用验证，向上海
微电子装备集团提供了多种国产化计算和控制模块和系统，为未来几年在这些领
域的发展和快速扩展打下坚实基础。轨道交通和工控领域更加关注产品的成熟
度，随着标的公司在历史期内在相关领域的积累和取得的订单，说明标的公司具
备在该领域扩张市场的可能性。标的公司成立了专门的轨交工控部门，将原分散
在公司各事业部的资源进行汇集，形成部门级别对轨道交通和高端工控业务的聚
焦。2019 年至 2021 年，标的公司对轨道交通、工业控制等行业客户销售复合增
长率为 8.15%。截至 2022 年 2 月末，标的公司对该类型客户的订单金额合计为
年至 2025 年维持 25%至 50%的增长，具有合理性。
  ⑤报告期内中国船舶重工集团公司 B1 单位为标的公司重点客户，因配套型
号面临变更，故预测期内合计将贡献约 3,000 万元收入，收入金额呈现下降趋势。
  综上所述，标的公司所处行业发展态势良好，下游客户需求持续增长，有望
带动标的公司营业收入持续增长；标的公司所处行业壁垒相对较高，与下游客户
建立良好合作关系后后续变动可能性较小；标的公司通过多年的积累，形成较强
的专业技术积累，并已储备多种类型客户，在行业内具有较强的竞争力，综合来
看标的公司预测期相关测算谨慎，具有合理性。
  （5）同行业可比公司情况分析
  根据公开披露财务数据及 wind 机构一致性预测，主要可比公司历史期及预
                                                              独立财务顾问报告
     测期收入增长率情况如下表所示：
                             历史期                           预测期
股票代码          简称
    -        柏飞电子     -2.38%           2.14%    14.54%       14.79%      14.83%
     注：智明达 2021 年收入增长率系根据其 2021 年年报计算。
            由上表历史期数据可见，智明达、景嘉微和雷科防务均呈现出一定的上涨趋
     势；根据公开信息，科思科技 2020 年因核心产品指挥控制信息处理设备部分订
     单延后，导致 2020 年收入未能维持 2019 年的增速。预测期数据来看，根据 wind
     统计的机构一致性预测，智明达和景嘉微受益于行业、自身技术水平等多因素，
     公司预测期内收入增幅低于可比公司，不存在重大差异。
            综上所述，收益法评估中 2021 年至 2025 年营业收入增长率预测具有合理性。
            （1）报告期内标的资产主要原材料单价上升情况
            基于柏飞电子提供的主要产品嵌入式计算机软硬件产品特性，及配合客户进
     行定制化开发的业务模式，柏飞电子采购的原材料种类较多、型号也较为繁杂，
     主要的原材料类别包括：集成电路、连接器、光纤、电缆、电阻、电容、PCB、
     结构件和晶体晶振等。以采购金额占比最高的集成电路为例，报告期内采购的品
     类达 122 种。此外，因型号的不同，同一项目类别的原材料价格差异也较大。以
     集成电路芯片为例，受芯片用途不同采购单价差异较大（如采购单价最高的芯片
     年度平均价格为 3.5 万元/片，最低采购平均价格为 11.32 元/片），部分国产处
     理器芯片报告期内价格呈现下降的趋势，但部分进口芯片价格上涨，经统计报告
     期内累计采购金额超过 500 万元的 9 款集成电路，其中 5 款价格下降、4 款价格
     上升。
            因此，各报告期柏飞电子采购的主要原材料按种类统计出的采购均价差异较
                                                                          独立财务顾问报告
        大。标的公司具有丰富的板卡设计经验，一定程度上可以通过调整产品元器件构
        成、加大与原厂谈判力、提升内部管理效率等方式抵消采购单价波动的不利影响。
             （2）标的资产主营业务市场竞争情况
             当前柏飞电子主要服务特殊行业客户，市场参与主体主要包括国内规模较大
        的科研院所及下属单位、少数具备相关供应资质的民营企业。由于特殊行业应用
        环境复杂、且保密及安全要求高、资质管理严格，对市场参与主体能力和资质要
        求较高，门槛相对较高，因此市场参与主体不多，行业内竞争程度相对较弱。标
        的公司凭借持续多年项目研发技术积累、高效的产品交付能力、规模化带来的成
        本优势，在客户中形成了良好的口碑和声誉，建立了长期稳定的合作关系，具有
        一定竞争优势。
             （3）报告期内标的公司毛利率变化情况
             报告期内，标的公司毛利率呈现一定的波动情况，以报告期内累计销售收入
        达 1,000.00 万元为分界点，将标的公司产品划分为主要产品、其他产品，其毛
        利率变动情况如下：
                                                                              单位：万元
项目
        收入          收入占比       毛利率       收入            收入占比      毛利率       收入         收入占比      毛利率
主要产品   22,553.94      54.33%   70.29%   22,658.08       53.51%   64.72%   14,879.98    52.53%   63.74%
其他产品   18,955.37      45.67%   48.12%   19,688.06       46.49%   59.59%   13,444.81    47.47%   59.38%
合计     41,509.32     100.00%   66.77%   42,346.14      100.00%   62.20%   28,324.79   100.00%   61.69%
             报告期内，标的公司主营业务毛利率波动主要系主要产品毛利率变动波动所
        致，具体而言：
             ①2020 年主要产品毛利率较 2019 年有所下降，主要原因是某一暂定价项目
        影响所致，剔除该项目影响后 2020 年主要产品毛利率为 70.09%，与 2019 年基
        本持平。
             ②2021 年 1-10 月主要产品毛利率与 2020 年剔除前述暂定价项目因素影响
        后的毛利率相比有所下降，主要系 2021 年 1-10 月某主要产品规模上升，但毛利
        率下降较大所致。如剔除该产品影响，则 2021 年 1-10 月主要产品毛利率为
                                                                     独立财务顾问报告
本持平。
  因此，标的公司报告期内毛利率波动主要系个别项目或产品收入或毛利率波
动所致。
  预测期内，标的公司综合毛利率水平与报告期较为接近或低于报告期内水
平，相关预测具有合理性，具体变动情况如下：
     项目         2021 年      2022 年           2023 年       2024 年     2025 年及永续
毛利率              62.93%       62.13%          62.09%        62.03%          61.96%
  （4）同行业可比交易预测情况
  同行业可比交易案例的预测期毛利率情况如下：
                                                  预测期
 上市公司     标的公司
                          第1年         第2年             第3年       第4年         第5年
新劲刚       宽普科技            57.10%        57.16%         57.30%      57.37%   57.38%
同有科技      鸿秦科技            49.65%        52.90%         52.68%      52.17%   51.30%
航天发展      壹进制             73.83%        73.91%         74.00%      74.03%   74.03%
亚光科技      亚光电子            27.19%        29.79%         30.34%      32.10%   33.68%
雷科防务      奇维科技            61.55%        61.45%         60.26%      60.21%   60.10%
       平均值                53.86%        55.04%         54.91%      55.18%   55.30%
       中位数                57.10%        57.16%         57.30%      57.37%   57.38%
       本次交易               62.93%        62.13%         62.09%      62.03%   61.96%
  由上可见，除亚光科技收购亚光电子外，柏飞电子预测期毛利率绝对值与可
比交易案例毛利率水平不存在重大差异，其中与雷科防务收购的奇维科技毛利率
较为接近，低于航天发展收购壹进制案例；变化趋势来看，预测期内标的公司毛
利率保持相对平稳，与可比交易案例毛利率变化趋势相同。上述案例中，亚光电
子因其主要产品为特殊行业所使用的微波电路和模块、半导体元器件、安网和通
信工程，与标的公司主要产品构成和功能存在一定差异，导致毛利率存在较大差
异。
  （5）预测期毛利率水平的可实现性及依据
                               独立财务顾问报告
  经分析，标的公司收入预测情况符合行业发展趋势，基于在手订单、现有及
未来客户开拓计划等方面分析具有可行性。
  ①标的公司销售的嵌入式专用计算机定制化程度较高，下游客户对前期研
发、方案设计能力、后续持续服务能力要求较高，标的公司通过提供高可靠、高
稳定的产品更好的满足客户需求，为客户创造了更大价值。因此，预测期毛利率
维持相对较高的水平，具有合理性。
  ②在成本端，为应对原材料价格波动，标的公司制定如下措施，在保障产品
供应的前提下，做到降本增效：
  A、加大对成熟量产或具备大规模推广条件的货架产品的销售力度；在满足
客户需求的前提下，充分利用已有成熟性模块，适当减少对非标产品的定制化开
发成本投入；研发部门的功能设计标准化，提高研发人员设计效率，缩短研发周
期；统筹推进元器件统型，加大对通用型元器件的使用比例，降低特殊元器件价
格波动对成本的影响。
  B、在采购方面，进一步加强对主要供应商的管理，筛选优质供应商，加大
与原厂谈判力度，基于对后期原材料价格波动的判断调整采购节奏，以规模化采
对新建物料申购进行严格审批；建立完善 BPM 系统，支持对研发生产和交付管理
的实时化监督，减少了供应链周期。
  C、在内部管理方面，标的公司成立专项降本小组，制定重点项目的降本计
划，并监控实施进展，业务链条涵盖了研发、采购、外协部和计划员等，做到全
过程管控；梳理整体降本工作清单，明确降本目标值，定期对执行情况进行管控
和考核。实施人力成本与收入及利润的比例法，提高单位人力成本的产值和利润，
降低人力成本占收入和利润的比率；进一步加强资金成本控制，提升资金计划有
效性和可执行性，对融资流程和预算总额进行控制。
  综上所述，标的公司预测期毛利率水平预测合理，具有可实现性。
                                                                             独立财务顾问报告
            期数据存在较大差异的原因及合理性
                （1）研发费用指标预测数据的依据、与报告期数据存在较大差异的原因及
            预测合理性分析
            分别为 10,415.72 万元、11,440.38 万元、12,343.82 万元、12,899.14 万元和
            呈现一定的下降趋势。根据标的公司 2021 年度未经审计财务报表，标的公司 2021
            年研发费用支出金额为 10,809.22 万元，研发费用率为 21.13%，与 2021 年预测
            数据不存在重大差异。研发费用预测相关变化的合理性分析如下：
                标的公司在进行研发费用预测时，将其分为两类，一类是与营业收入同比例
            增长的项目，如差旅费、办公费、测试鉴定费等；另一类是未与营业收入同比例
            增长的项目，如职工薪酬、折旧费和无形资产摊销费等。历史期及预测期相应明
            细项金额占各期营业收入比例如下：
序                            历史期                 历史期                         预测期
           项目
号                  2018 年    2019 年   2020 年     平均值       2021 年   2022 年   2023 年    2024 年   2025 年
      与营业收入同比
      例增长的项目
      未与营业收入同
      比例增长的项目
       合计           15.95%   22.17%   21.16%      19.76%   21.44%   20.52%    19.28%   17.54%   16.19%
                其中，差旅费、办公费、测试鉴定费等费用与营业收入挂钩，预测期占比与
            历史期（2018 年至 2020 年）平均值一致；折旧费和无形资产摊销费系根据标的
            公司现有规模、更新和新增资本性支出测算，预测期因规模效应并未随着收入同
                                           独立财务顾问报告
比例增加，具有合理性。
   职工薪酬占研发费用比例最高，相应支出增长水平低于营业收入增长比例，
具有合理性，主要原因为：
   ①历史期内标的公司研发人员数量呈现快速增长，为未来发展奠定充分基
础；②标的公司研制阶段产品前期投入人员相对较多，后期技术成型后人员投入
较少，随着收入增长无需持续投入研发人员；③标的公司研发组织架构持续优化，
提高研发效率。标的公司加强组织机构建设，保障公司研发投入有效开展，标的
公司成立基础软件产品部门，将操作系统、中间件、基础数据库软件、处理函数
库、系统管理软件、集成开发软件等软件开发团队集中，打造核心软件产品，为
各事业部提供全面的技术支撑。
   综上，随着收入规模扩大，标的公司研发费用率有所下降，具备合理性。
   （2）信用减值损失、资产减值损失预测依据、与报告期数据存在较大差异
的原因及预测合理性分析
   标的公司的减值损失主要为应收账款坏账准备、存货跌价准备。2019 年至
元、1,215.13 万元，预测期（2021 年至 2025 年）分别为 476.68 万元、257.76
万元、169.90 万元、181.29 万元及 194.80 万元。根据 2021 年度未经审计财务
报表，标的公司 2021 年减值损失合计金额为 872.83 万元，高于预测值。
   ①信用减值损失、资产减值损失预测依据及存在差异的原因
   标的资产减值损失主要为应收款项坏账准备、存货跌价准备，具体预测依据
如下：1）本次在预测信用减值损失时，分析了历史期内坏账准备占应收账款余
额的比重，并结合预测的应收账款余额，计算出预测期坏账准备金额，以当年坏
账准备金额减去上年度的坏账准备金额确定信用减值损失金额；2）存货与标的
公司的成本紧密相关，故根据预测的营业成本，参考报告期内存货的周转率，确
定未来年度的存货账面余额。根据历史期内资产减值损失占存货余额的比重，并
结合预测的存货账面余额，计算出预测期存货跌价准备金额，以当年存货跌价金
额减去上年度的存货跌价金额确定资产减值损失金额。预测期内，标的公司将持
                                                 独立财务顾问报告
续加强应收账款信用管理和存货管理，提升资产运营效率，因此预测期内各期末
应收账款和存货余额分别占营业收入和营业成本的比例将有所下降，进而根据上
述计算公式计算得出的预测期内信用减值损失、资产减值损失呈现一定下降趋
势。考虑公司实际发生情况具有一定偶然性，因此与预测值存在一定差异具有合
理性。
  ②信用减值损失、资产减值损失预测合理性分析
  标的资产主要客户为特殊行业客户，其信用等级较高，且历史年度均未发生
应收账款核销的情况，故预计未来应收款项发生实质性坏账损失的可能性较低。
标的资产的资产减值损失主要为存货减值损失，被评估单位存货减值主要由不良
品库中库龄 2 年以上的在产品、库存商品产生。
  因信用减值损失和资产减值损失是企业根据会计政策计提而非实际的损失，
一定程度上具有不可预见性。从市场案例来看，部分案例在收益法评估时未对该
前述减值损失进行预测，部分案例在计算企业自由现金流时，将在利润表中预测
的“资产减值损失”项目作为非付现的现金流加回。本次交易在净利润预测时考
虑了信用减值损失、资产减值损失的影响，但在计算企业自由现金流时未将其加
回，为较为谨慎性的做法。
  （九）中介机构就相关收入是否符合确认条件、成本费用是否核算准确及相
应的验收结算、回款情况发表专项核查意见
  （1）针对收入确认及验收结算的核查程序
  ①了解业务模式：通过开展标的公司高级管理人员、员工及主要客户访谈，
客户实地走访，查阅标的公司内部管理制度等了解标的公司业务模式、与客户合
作模式等。中介机构对 13 家主要客户实施了现场走访程序。报告期各期，实地
走访客户收入覆盖情况如下：
                                                  单位：万元
       项目       2021 年 1-10 月     2020 年度         2019 年度
营业收入                  28,326.91      42,412.39       41,522.06
                                                         独立财务顾问报告
        项目              2021 年 1-10 月     2020 年度         2019 年度
实地走访客户营业收入                    18,172.73      35,255.71       39,234.06
实地走访客户营业收入占比                    64.15%         83.13%          94.49%
   中介机构对 25 家主要客户实施了电话等远程访谈程序。报告期各期，远程
访谈客户收入覆盖情况如下：
        项目              2021 年 1-10 月     2020 年度         2019 年度
营业收入                          28,326.91      42,412.39       41,522.06
远程访谈客户营业收入                    23,879.91      39,853.57       38,077.81
远程访谈客户营业收入占比                    84.30%         93.97%          91.71%
   ②执行收入穿行测试程序：检查销售合同、出库单、发货单、发货签收单、
发票、客户付款凭证等原始单据，验证收入确认关键内部控制是否得到执行以及
运行是否有效；
   ③执行收入细节测试程序：获取销售发票列表，选取报告期各期前十大销售
客户，剩余客户为随机抽样，检查合同中关于合同金额、签收、验收、结算条款
等约定，复核标的公司收入确认依据及具体时点是否符合会计准则规定，并对比
同行业上市公司收入确认政策，确认是否存在重大差异；同时，获取对应订单、
出库单、发货单、发货签收单、发票、客户付款凭证等原始单据，逐一核查并验
证合同实际执行过程是否与合同约定一致；报告期内，因单一客户通常会持续产
生订单，在进行细节测试时系随机选取其中一份履行了核查程序。报告期各期，
细节测试覆盖的客户对应的营业收入金额占当期营业收入的比例分别为
   ④执行收入截止性测试程序：标的公司通常在货到检验合格并签收后，根据
客户要求开具销售发票，并分别以发货签收单、发货签收单签署日期作为收入确
认依据、时点。经了解，标的公司发货至签收的时间周期通常集中在 1 个月以内，
中介机构以此为基础，选取签收日期在报告期各期资产负债表日前后 1 个月以内
的样本，逐一检查发货签收单；此外，中介机构随机选取了发货至签收的时间周
期超过 1 个月的样本，逐一检查发货签收单，确认发货签收单签署日期与销售明
细账记录和销售确认凭证的签收日期为同一会计期间。
   ⑤函证程序：对报告期内销售收入进行函证，并对未回函客户执行替代测试
                                                            独立财务顾问报告
 程序；针对回函不符客户，通过查阅原始凭证（包括但不限于销售合同、签收凭
 证、发票等单据）等方式分析差异的原因及合理性，如确有差异，按照相关规定
 进行差异调整。报告期各期，标的公司营业收入发函金额比例分别为 96.27%、
                                                             单位：万元
       项目            公式   2021 年 1-10 月        2020 年度       2019 年度
营业收入             a              28,326.91       42,412.39      41,522.06
发函金额             b              24,308.60       37,224.39      39,972.61
发函金额比例           c=b/a              85.81%        87.77%         96.27%
回函金额             d                  9,387.78    22,231.75      24,957.61
回函金额比例           e=d/a              33.14%        52.42%         60.11%
未回函执行替代测试金额      f                  9,999.51    11,299.64      11,393.55
未回函执行替代测试金额比例    g=f/a              35.30%        26.64%         27.44%
回函及执行替代测试合计比例    h=e+g              68.44%        79.06%         87.55%
   ⑥检查标的公司期后销售退回情况，验证是否存在资产负债表日不满足收入
 确认条件而确认收入的情况。
   （2）针对成本、费用的核查程序
   ①了解成本、费用核算内控情况：通过开展标的公司高级管理人员、员工及
 主要客户访谈，查阅标的公司成本、费用核算、组织架构设置及人员岗位职责等
 管理制度等了解标的公司成本、费用核算相关内控情况；
   ②执行穿行测试及截止性程序：取得各类费用明细表、人员花名册、薪酬明
 细表等资料，查阅费用报销凭证、合同等凭证，复核直接材料、直接人工、制造
 费用各项明细的归集、分摊准确性，是否存在跨期。
   ③分析报告期各期期间费用、成本变动合理性：通过查验合同等支持性文件
 及与同行业可比公司期间费用、成本变动情况对比分析等方式，核查各类成本、
 费用是否存在异常变动。
   （3）针对回款情况的核查程序
   ①了解销售及回款模式：访谈标的公司高级管理人员，查阅标的公司应收账
                               独立财务顾问报告
款相关制度文件及主要客户合同，了解其应收账款相关内控制度建设情况；
  ②核实期末应收账款真实性及准确性：获取报告期各期末应收账款账龄明
细，抽取选取报告期各期末应收账款余额前十大客户及随机抽样客户相关销售合
同及其出库单、发货单、发货签收单、发票、回款凭证等支持性文件，验证应收
账款真实性及准确性；与同行业可比公司应收账款占营业收入比例进行对比分析
是否存在无法解释的重大异常；
  ③以主要客户及存在长账龄等特殊情形的客户为样本，逐一核对相关合同，
检查是否与合同约定的信用期一致并分析原因。
  ④检查回款真实性及是否存在回款异常情况：获取报告期银行对账单、应收
票据备查簿，检查回款凭证，经核查标的公司除票据、银行回款及抵账外，不存
在其他回款形式。不同回款方式分别执行如下检查程序：
  A、银行回款：抽取收款回单、检查回款单位是否与对应合同签署方一致、
回款金额与账面记录是否一致；
  B、票据回款：检查出票人或前手背书人是否与对应合同签署方一致，并检
查票据到期日等信息是否与票据台账信息一致；
  C、应收应付互抵：检查相关互抵协议、采购、销售记录，了解其对抵原因
及合理性。
  （4）针对 2021 年财务报表的审阅程序
  针对 2021 年财务报表，审计机构重点关注了标的公司营业收入确认、成本
结转，期末应收款项坏账及存货跌价计提、费用核算等事项，具体审阅程序如下：
  ①核查收入确认准确性：查阅销售明细账、销售发票列表，核查发货日期、
签收日期，验证收入是否确认在正确会计期间。
  ②核查成本结转准确性：查阅销售成本明细账，关注综合毛利率及各主要产
品毛利率与历史同期及同行业可比公司相比是否存在异常。
  ③核查应收账款坏账及存货跌价计提准确性：获取应收账款账龄明细表、应
收票据台账明细表及账龄明细表，复核坏账准备计提准确性；
  ④核查存货跌价计提准确性：查阅存货跌价准备明细表，存货收发存汇总表，
复核存货跌价计提依据、方法是否准确、是否与历史期间保持一致；
  ⑤执行费用截止性测试程序：查阅各类主要费用明细账，核查是否存在费用
                             独立财务顾问报告
跨期情况。
  三、独立董事对评估机构的独立性、评估假设前提的合理性
及交易定价的公允性的意见
  根据《重组管理办法》
           《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》
                                《上
市规则》及《公司章程》等有关规定，我们作为公司的独立董事，在充分了解本
次交易的前提下，分别对评估机构的独立性、评估假设前提的合理性、评估方法
与评估目的的相关性以及评估定价的公允性等事项发表如下意见：
  “1、评估机构的独立性
  本次交易的评估机构具有证券期货相关业务资格，评估机构的选聘程序合
法、合规。评估机构及其经办评估人员与公司、交易对方、标的公司均不存在关
联关系，不存在除专业收费外的现实的和预期的利害关系，具有充分的独立性。
  评估机构对标的资产所设定的评估假设前提和限制条件按照国家有关法规
和规定执行，遵循了市场通用的惯例或准则，符合评估对象的实际情况，评估假
设前提具有合理性。
  本次评估的目的是确定标的资产于评估基准日的市场价值，作为本次交易定
价的参考依据。评估机构采用收益法和资产基础法对标的资产价值进行了评估，
并最终采用收益法的评估值作为标的资产的评估值。本次资产评估工作符合国家
相关法律、法规、规范性文件、评估准则及行业规范的要求，遵循了独立、客观、
科学、公正的原则，选用的参照数据、资料可靠，评估方法选用恰当，评估结论
合理，评估方法与评估目的相关性一致。
  本次交易中标的资产的定价以具有证券期货相关业务资格的评估机构出具
的且经国有资产监督管理有权单位备案的评估值为基础，由交易各方协商确定，
                             独立财务顾问报告
评估定价公允，不存在损害公司及其他股东特别是中小股东利益的情形。
  综上，公司独立董事认为，本次交易的资产评估机构具有充分的独立性；评
估假设前提具有合理性；评估方法恰当，评估结果客观、公正地反映了评估基准
日评估对象的实际情况，评估方法与评估目的具有相关性；评估结果具有公允性，
符合公司及全体股东利益。”
                                  独立财务顾问报告
          第六章 独立财务顾问核查意见
一、基本假设
  本独立财务顾问对本次交易所发表的独立财务顾问意见是基于如下的主要
假设：
应承担的责任；
二、上市公司董事会编制的重组报告书符合《重组管理办法》、
《若干问题的规定》及《格式准则26号》的要求
  上市公司董事会已按照《重组管理办法》、
                    《若干问题的规定》及《格式准则
会议审议通过。
  重组报告书中披露了重大事项提示、重大风险提示、本次交易背景和目的、
本次交易的具体方案、上市公司基本情况、交易对方基本情况、交易标的基本情
况、发行股份情况、交易标的评估及定价情况、本次交易合同的主要内容、本次
交易的合规性分析、管理层讨论分析、财务会计信息、同业竞争和关联交易、风
险因素、其他重要事项等内容。
  综上，本独立财务顾问认为：上市公司董事会编制的重组报告书符合《重组
管理办法》、《若干问题的规定》及《格式准则 26 号》的要求。
                                 独立财务顾问报告
三、本次交易合规性分析
（一）本次交易符合《重组管理办法》第十一条规定
政法规的规定
  （1）本次交易符合国家产业政策
  本次交易中，上市公司拟以发行股份的方式收购柏飞电子 100.00%的股份。
本次交易完成后，柏飞电子将成为上市公司全资子公司。
  根据《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》，柏飞电子属于“C 制造业”
中的“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”。柏飞电子属于中国证监会《监
管规则适用指引——上市类第 1 号》确定的“汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、
稀土、电子信息、医药、农业产业化龙头企业、高档数控机床和机器人、航空航
天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、电力装备、新一代信
息技术、新材料、环保、新能源、生物产业；党中央、国务院要求的其他亟需加
快整合、转型升级的产业”的“电子信息”行业或企业。
  因此，本次交易符合国家产业政策的规定。
  （2）本次交易符合有关环境保护的法律和行政法规的规定
  本次交易标的公司主营业务不属于高污染行业，在生产经营过程中严格遵守
国家及地方有关环境保护法律和行政法规的要求，报告期内不存在违反国家有关
环境保护法律和行政法规规定的情形。
  因此，本次交易符合有关环境保护的法律和行政法规的规定。
  （3）本次交易符合土地管理相关的法律和行政法规的规定
  报告期内，柏飞电子遵守了国家和地方关于土地管理的法律和行政法规的规
定，不存在违反土地管理法律和行政规定的情形。
  （4）本次交易不存在违反反垄断法律法规规定的情形
  电科数字及柏飞电子均由中国电科控制，本次交易系中国电科同一控制项下
                               独立财务顾问报告
的企业整合，经与国家反垄断主管机关商请确认，本次交易不需要履行反垄断申
报程序，不存在违反反垄断相关法律法规的情况。
  综上所述，本次交易符合国家相关产业政策，符合环境保护、土地管理等法
律和行政法规的相关规定，不存在因违反环境保护、土地管理、反垄断等法律和
行政法规规定而受到重大处罚的情形。
  截至本独立财务顾问报告出具日，上市公司股本总额已超过 4 亿元，本次交
易完成后，社会公众股占上市公司总股本的比例不少于 10%，符合《上市规则》
所规定的“公司股本总额超过四亿元，公开发行股份的比例为 10%以上”的要求，
上市公司股权分布不存在《上市规则》所规定的不具备上市条件的情形，本次交
易不会导致上市公司不符合股票上市条件。
权益的情形
  （1）标的资产定价情况
  本次交易中，标的资产定价参考符合《证券法》规定的评估机构出具的最终
经国有资产监督管理权单位备案的《资产评估报告》，并经交易双方协商一致确
定；且由于本次交易构成关联交易，上市公司已依法履行关联交易决策程序并经
独立董事事前认可及发表独立意见。
  （2）发行股份定价情况
  本次发行股份购买资产参考市场参考价确定发行价格，市场参考价为公司第
九届董事会第二十四次会议决议公告日前 120 个交易日公司股票交易均价。公司
董事会及独立董事均对该定价的公允性发表了肯定意见。
  （3）本次交易程序合法合规
  本次交易依法进行，由电科数字董事会提出方案，聘请符合《证券法》规定
的审计机构、评估机构、律师和独立财务顾问等中介机构出具相关报告并将按程
序报送有关监管机构。本次交易程序严格遵守了相关法律、法规及规范性文件的
                                  独立财务顾问报告
规定，充分保护全体股东利益，尤其是中小股东的利益，不存在损害上市公司及
全体股东权益的情形。
    （4）独立董事意见
    上市公司独立董事已发表独立意见对评估机构的独立性、评估假设前提的合
理性、评估方法与评估目的的相关性以及评估定价的公允性予以认可，不存在损
害公司及其股东特别是中小投资者利益的情形。
    综上所述，本次交易所涉及的资产定价公允，不存在损害上市公司和股东合
法权益的情形。
碍，相关债权债务处理合法
    本次交易标的资产为柏飞电子 100.00%股权，交易对方合法拥有其持有的该
等股权，该等资产权属清晰，不存在限制或者禁止转让的情形，不存在其他质押、
权利担保或其它受限制的情形，标的资产的过户不存在法律障碍。
    本次交易拟购买的标的资产均为股权，不涉及债权债务转移。
重组后主要资产为现金或者无具体经营业务的情形
    本次交易完成后，柏飞电子将成为上市公司的全资子公司，上市公司归属于
母公司股东的净利润将进一步增加。同时，本次交易将增强上市公司提供行业解
决方案的关键技术能力，拓宽数字化转型的广度，挖掘数字化转型的深度，带动
自有关键软硬件一体化发展，有助于增强上市公司的竞争实力和持续经营能力。
    因此，本次交易有利于上市公司增强持续经营能力，不存在可能导致上市公
司重组后主要资产为现金或者无具体经营业务的情形。
际控制人及其关联方保持独立，符合中国证监会关于上市公司独立性的相关规
定
    本次交易前，上市公司已经按照有关法律法规的规定建立规范的法人治理结
                                 独立财务顾问报告
构和独立运营的管理体制，做到业务、资产、财务、人员、机构等方面独立。
    本次交易完成后，上市公司的控股股东仍为三十二所、实际控制人仍为中国
电科，控股股东和实际控制人不会发生变化，不会对现有的公司治理结构产生不
利影响，上市公司将保持完善的法人治理结构。
    本次交易有利于电科数字拓展业务范围、增强持续盈利能力，增强抗风险能
力，有利于上市公司保持独立性、规范和减少关联交易、避免新增同业竞争。
    综上所述，本次交易有利于上市公司在业务、资产、财务、人员、机构等方
面与实际控制人及其关联人保持独立，符合中国证监会关于上市公司独立性的相
关规定。
    本次交易方案为上市公司发行股份购买交易对方持有的柏飞电子 100.00%
股权。本次交易前，电科数字已按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》
等法律法规及中国证监会、上交所的相关规定，设立了股东大会、董事会、监事
会等组织机构并制定相应的议事规则，具有健全的组织机构和完善的法人治理结
构。本次交易完成后，上市公司将进一步完善法人治理结构、健全各项内部决策
制度和内部控制制度，保持上市公司的规范运作。
    经核查，本独立财务顾问认为：本次交易符合《重组管理办法》第十一条
的规定。
（二）本次交易不构成《重组管理办法》第十三条规定之重组上市情
形
    截至本独立财务顾问报告出具日，中国电科间接持有上市公司 37.15%股权，
为其实际控制人。本次交易前 36 个月内，中国电科一直为上市公司实际控制人。
本次交易完成后，中国电科仍为上市公司实际控制人。
    经核查，本独立财务顾问认为：本次交易不构成《重组办法》第十三条规
定之重组上市情形。
（三）本次交易符合《重组管理办法》第四十三条规定
                                     独立财务顾问报告
盈利能力
  本次交易完成后，柏飞电子将成为上市公司的全资子公司，上市公司归属于
母公司股东的净利润将进一步增加。同时，本次交易将增强上市公司提供行业解
决方案的关键技术能力，拓宽数字化转型的广度，挖掘数字化转型的深度，带动
自有关键软硬件一体化发展，有助于增强上市公司的竞争实力和持续经营能力。
立性
  （1）关于关联交易
  本次交易前，上市公司已依照《公司法》《证券法》及中国证监会、上交所
的有关规定，制定了关联交易管理制度并严格执行。上市公司监事会、独立董事
能够依据相关法律、法规及公司相关管理制度的规定，勤勉尽责，切实履行监督
职责，对关联交易及时发表独立意见。
  本次交易前，柏飞电子与中国电科下属企业等关联方存在一定的关联交易。
根据《备考审阅报告》，2020 年和 2021 年 1-10 月，上市公司关联采购占当年营
业成本的比例为 0.35%和 0.75%，上市公司关联销售占当年营业收入的比例为
电科体系外非关联客户，提升轨道交通控制系统等民品业务收入，降低关联交易
占比。鉴于上市公司已制定完善的关联交易管理制度并将继续严格执行，且重组
完成后上市公司关联交易金额占营业收入和营业成本的比例较低，本次交易预计
不会对上市公司独立性产生不利影响。
  本次交易完成后，如未来发生关联交易将继续遵循公开、公平、公正的原则，
严格按照中国证监会、上交所及其他有关的法律法规执行并履行披露义务，不会
损害上市公司及全体股东的利益。
  （2）关于同业竞争
  本次交易标的公司与上市公司控股股东三十二所及其控制的其他公司、实际
控制人中国电科及其控制的其他公司不存在实质性同业竞争的情形。本次交易完
                                 独立财务顾问报告
成后，柏飞电子将成为上市公司全资子公司，本次交易不会造成上市公司与三十
二所及其控制的其他企业、中国电科及其控制的企业之间新增同业竞争情况。
  为避免潜在同业竞争，中国电科出具《关于避免同业竞争的承诺函》，详见
重组报告书“第十一章 同业竞争与关联交易”。
  （3）关于独立性
  本次交易前，上市公司已经按照有关法律法规的规定建立规范的法人治理结
构和独立运营的管理体制，做到业务、资产、财务、人员、机构等方面独立。本
次交易完成后，上市公司的控股股东仍为三十二所、实际控制人仍为中国电科，
控股股东和实际控制人不会发生变化，上市公司将继续保持在业务、资产、财务、
人员及机构方面的独立性。
  根据大华会计师出具的《审计报告》（大华审字〔2021〕004482 号），上市
公司最近一年财务会计报告被注册会计师出具了标准无保留意见的审计报告，不
存在被出具保留意见、否定意见或者无法表示意见的审计报告的情形。
立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查的情形
  根据上市公司及相关人员的声明，截至本独立财务顾问报告出具日，上市公
司及其现任董事、高级管理人员不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌
违法违规正被中国证监会立案调查的情形。
办理完毕权属转移手续
  本次交易标的资产为柏飞电子 100.00%股权，交易对方合法拥有其持有的该
等股权，该等资产权属清晰，不存在限制或者禁止转让的情形，不存在其他质押、
权利担保或其它受限制的情形，标的资产的过户不存在法律障碍。
  经核查，本独立财务顾问认为：本次交易符合《重组管理办法》第四十三
条的规定。
                               独立财务顾问报告
（四）本次交易符合《重组管理办法》第四十五条的规定
  根据上市公司与交易对方签署的《发行股份购买资产协议》，本次发行股份
购买资产向交易对方发行股份的价格不低于定价基准日前 120 个交易日公司股
票交易均价的 90.00%。
  经核查，本独立财务顾问认为：本次交易符合《重组管理办法》第四十五
条的规定。
（五）本次交易符合《重组管理办法》第四十六条的规定
  根据上市公司与交易对方签署的《发行股份购买资产协议》及交易对方出具
的股份锁定承诺，交易对方已作出相应的股份锁定承诺，具体详见本独立财务顾
问报告“重大事项提示”之“一、本次重组方案概述”。
  经核查，本独立财务顾问认为：本次交易符合《重组管理办法》第四十六
条的规定。
（六）上市公司不存在《上市公司证券发行管理办法》第三十九条规
定的不得非公开发行股票的情形
  上市公司不存在《上市公司证券发行管理办法》第三十九条规定的以下情形：
罚，或者最近十二个月内受到过证券交易所公开谴责；
查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查；
表示意见的审计报告；
                                 独立财务顾问报告
    经核查，本独立财务顾问认为：上市公司不存在《上市公司证券发行管理
办法》第三十九条规定的不得非公开发行股票的情形。
（七）本次交易不适用《重组管理办法》第四十四条及其适用意见、
相关解答要求的说明
    本次交易为发行股份购买资产，无募集配套资金。
    经核查，本独立财务顾问认为：本次交易不适用《重组管理办法》第四十
四条及其适用意见、相关解答要求。
（八）本次交易符合《监管规则适用指引——上市类第 1 号》的要求
    本次交易为发行股份购买资产，无募集配套资金，由并购重组审核委员会予
以审核。
    经核查，本独立财务顾问认为：本次交易符合《监管规则适用指引——上市
类第 1 号》的要求。
（九）本次交易不适用《非公开发行实施细则》及相关监管问答的要
求
    本次交易为发行股份购买资产，无募集配套资金。
    经核查，本独立财务顾问认为：本次交易不适用《非公开发行实施细则》
及相关监管问答的要求。
（十）本次交易符合《证券期货法律适用意见第 10 号》的规定
    截至本独立财务顾问报告出具日，本次交易的交易对方不存在对拟购买资产
的非经营性资金占用的情况。
    经核查，本独立财务顾问认为：本次交易符合《证券期货法律适用意见第
（十一）本次交易符合《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的
                                         独立财务顾问报告
规定》第四条的规定
业准入、用地、规划、建设施工等有关报批事项。本次交易行为涉及的有关审批
事项，已在《中电科数字技术股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易预案（修
订稿）》和重组报告书中详细披露，并对可能无法获得批准的风险作出特别提示；
者禁止转让的情形。标的公司不存在股东出资不实或者影响其合法存续的情形。
本次交易拟购买的资产不涉及土地使用权、房产等非股权类资产。
产、销售、知识产权等方面继续保持独立。
出主业、增强抗风险能力，有利于公司增强独立性、规范和减少关联交易、避免
同业竞争。
   经核查，本独立财务顾问认为：本次交易符合《重大资产重组若干问题的
规定》第四条的规定。
四、对本次交易涉及的资产定价和股份定价的合理性分析
（一）本次交易的评估及作价情况
   本次交易的标的资产为柏飞电子 100.00%股权，本次交易以标的资产的评估
结果作为本次交易的定价依据。
   根据资产评估机构出具并经国资监管机构备案的《资产评估报告》，资产评
估机构采用收益法和资产基础法两种评估方法对柏飞电子股东全部权益价值进
行评估，最终选用收益法评估结果作为评估结论。根据收益法评估结果，柏飞电
子股东全部权益价值在评估基准日 2020 年 12 月 31 日评估值为 233,648.79 万元，
与合并口径归属母公司的股东全部权益相比增值 167,850.83 万元，增值率
                                            独立财务顾问报告
   经交易各方友好协商，以上述评估值为基础，交易各方确定标的公司
   由于上述评估报告的有效期截止日期为 2021 年 12 月 30 日，为维护上市公
司及全体股东的利益，验证柏飞电子的股权价值未发生不利变化，评估机构以
产评估报告》（银信评报字（2021）沪第 3418 号）。本次加期评估中评估机构采
用收益法和资产基础法两种评估方法对柏飞电子股东全部权益价值进行评估，最
终选用收益法评估结果作为评估结论。根据收益法评估结果，柏飞电子股东全部
权益价值在评估基准日 2021 年 6 月 30 日评估值为 237,019.01 万元，与合并口径
归属母公司的股东全部权益相比增值 168,957.10 万元，增值率 248.24%。
   经加期评估验证，柏飞电子 100.00%股权的加期评估结果为 237,019.01 万元，
较以 2020 年 12 月 31 日为评估基准日的评估结果增加 3,370.22 万元，标的公司
未出现评估减值情况。加期评估结果不会对本次交易构成实质影响。根据交易各
方签署的《发行股份购买资产协议》，本次交易标的资产的作价以 2020 年 12 月
估结果不会对本次交易构成实质影响。
（二）本次交易涉及资产定价的合理性分析
   标的公司柏飞电子主要从事嵌入式系统关键软硬件业务，根据《上市公司行
业分类指引》（2012 年修订），柏飞电子属于“C 制造业”中的“C39 计算机、
通信和其他电子设备制造业”，选取与柏飞电子同处于“C39 计算机、通信和
其他电子设备制造业”且主营业务相似的上市公司作为标的公司可比上市公司，
可比上市公司截至 2020 年 12 月 31 日的估值情况如下：
   证券代码          证券简称              （注 1） 市净率 PB（注 2）
                            静态市盈率 PE
                                                       独立财务顾问报告
    证券代码             证券简称              （注 1） 市净率 PB（注 2）
                                静态市盈率 PE
               平均值                         64.02             4.49
               中位数                         59.21             3.73
     柏飞电子数据（注 4、注 5）                       20.39             3.55
数据来源：wind 资讯
注：1、可比公司静态市盈率=该公司 2020 年 12 月 31 日市值/该公司 2020 年归母净利润
   上述可比上市公司平均市盈率为 64.02 倍，中位数为 59.21 倍，平均市净率
为 4.49 倍，中位数为 3.73 倍。本次交易中，标的公司静态市盈率为 20.39 倍，
市净率为 3.55 倍，均低于行业可以上市公司的平均值和中位值。
   结合柏飞电子的主营业务和产品主要应用领域，对近年来通过中国证监会审
核且交易标的主营业务与柏飞电子所属细分领域较为接近的并购案例进行梳理，
具体定价情况如下：
                                         静态市盈率         动态市盈率 PE
上市公司     标的公司          标的公司主营业务
                                         PE（注 1）        （注 2）
                 射频微波模块、组件、设备和系统
新劲刚      宽普科技    的生产和销售，主要为机载、舰载、              17.29        16.25
                 车载等用途
                 产品涵盖系列化固态硬盘、多形态
                 固态存储板卡及多用途安全存储
同有科技     鸿秦科技    产品，广泛应用于数据采集、计算               65.67        20.00
                 及存储等环节，覆盖特殊行业信息
                 化装备、工业控制等行业应用
                 数据安全、业务连续性管理类软件
航天发展      壹进制    开发，提供数据安全与业务连续性               15.28        14.37
                 管理产品、解决方案及服务
                 从事军用半导体元器件与微波电
亚光科技     亚光电子                                  23.43        20.27
                 路及组件的研发、设计、生产、销
                                                        独立财务顾问报告
                                            静态市盈率       动态市盈率 PE
上市公司    标的公司       标的公司主营业务
                                            PE（注 1）      （注 2）
                售与服务
                从事嵌入式计算机、固态存储设备
                的研发、生产、销售和服务，致力
雷科防务    奇维科技                                    65.93        19.90
                于嵌入式技术、固态存储技术在机
                载、舰载、弹载等多平台应用
                平均值                             37.52        18.16
                中位数                             23.43        19.90
               柏飞电子数据                           20.39        16.98
数据来源：wind 资讯
注：1、静态市盈率=交易标的 100.00%股权交易作价/该公司业绩承诺期前一年的归母净利润
   本次交易的静态市盈率和动态市盈率分别为 20.39 倍和 16.98 倍，均低于同
行业可比交易案例的静态和动态市盈率水平，本次交易作价具有合理性。
   综上所述，本次交易中标的公司的市盈率水平低于可比上市公司和可比交
易。本次交易的评估定价具备公允性，有利于保护中小股东的利益。
   经核查，本独立财务顾问认为：本次交易中标的资产的定价具备公允性。
（三）本次发行股份购买资产定价合理性分析
   根据《重组管理办法》的规定，上市公司发行股份的价格不得低于市场参考
价的 90%。市场参考价为上市公司审议本次发行股份购买资产的首次董事会决议
公告日前 20 个交易日、60 个交易日或者 120 个交易日公司股票交易均价之一。
董事会决议公告日前若干个交易日公司股票交易均价=决议公告日前若干个交易
日公司股票交易总额/决议公告日前若干个交易日公司股票交易总量。
   上市公司本次发行股份购买资产定价基准日前 20 个交易日、60 个交易日及
       交易均价类型           交易均价（元/股）            交易均价的 90%（元/股）
定价基准日前 20 个交易日                      26.89                    24.20
定价基准日前 60 个交易日                      27.62                    24.87
定价基准日前 120 个交易日                     26.62                    23.96
   本次发行股份购买资产的股份发行价格为定价基准日前 120 个交易日上市
                                       独立财务顾问报告
公司股票交易均价的 90%（按“进一法”保留两位小数），即 23.96 元/股。
   本次发行股份购买资产的最终发行价格已经上市公司股东大会审议批准。在
本次发行股份购买资产定价基准日至本次发行完成日期间（包括首尾两日），若
上市公司发生派送现金股利、股票股利、资本公积转增股本、配股等除权除息事
项，发行价格将按下述公式进行调整，计算结果向上进位并精确至分。
   发行价格的调整公式如下：
   上述两项同时进行：P1=（P0+A×k）/（1+n+k）；
   上述三项同时进行：P1=（P0-D+A×k））/（1+n+k）。
   其中：P0 为调整前有效的发行价格，n 为该次送股率或转增股本率，k 为配
股率，A 为配股价，D 为该次每股派送现金股利，P1 为调整后有效的发行价格。
   根据上市公司于 2021 年 6 月 10 日披露的《中电科数字技术股份有限公司
案实施前的公司总股本 426,852,228 股为基数，每股派发现金红利 0.25 元（含税），
并以 2021 年 6 月 18 日为现金红利发放日向股东派发。
   根据上述价格调整公式及利润分配情况，本次交易股票发行价格相应调整为
   根据上市公司经 2021 年年度股东大会审议通过的《2021 年度利润分配及资
本公积转增股本预案》，上市公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为
基数，每股派发现金红利 0.38 元，每股转增 0.3 股。根据上述价格调整公式及利
润分配计划，本次交易股票发行价格将相应调整为 17.95 元/股。
   本次发行股份前，上市公司如再有派息、送股、资本公积金转增股本等除权
除息事项，则对发行价格作相应除权、除息调整。
                                    独立财务顾问报告
  本次交易选择以定价基准日前 120 个交易日上市公司股票交易均价作为市
场参考价，主要理由分析如下：
  （1）符合《重组管理办法》的规定
  根据《重组管理办法》第四十五条，上市公司发行普通股的价格不得低于市
场参考价的 90%；市场参考价为定价基准日前 20 个交易日、60 个交易日或者 120
个交易日的公司股票交易均价之一。定价基准日前若干个交易日公司股票交易均
价＝决议公告日前若干个交易日公司股票交易总额/决议公告日前若干个交易日
公司股票交易总量。
  本次发行股份的发行价格不低于定价基准日前 120 个交易日公司股票交易
均价的 90.00%，符合《重组管理办法》的相关规定。
  （2）本次发行股份价格是交易各方讨论协商的结果
  本次交易可以有力支撑电科数字形成具有提供“云-边-端”一体化数字化整体
解决方案的能力，形成“以解决方案为牵引，带动自有产品发展”的格局，增强上
市公司提供行业解决方案的关键技术能力，不断拓宽数字化转型的广度，挖掘数
字化转型的深度，带动自有关键软硬件一体化发展。
  该发行价格是上市公司与交易对方本着兼顾各方利益、积极促进各方达成交
易意向的原则，综合考虑标的公司所处行业情况及经营情况、交易对方的合理预
期及上市公司停牌期间股票市场波动等因素的基础上，经交易各方友好协商的结
果，有利于交易各方达成合作意向和本次交易的顺利实施。
  （3）本次发行股份价格反映公司股价的公允价值
套资金暨关联交易预案》，公告后，公司股票出现明显上涨趋势，2021 年 6 月 9
日，公司因方案调整公告《发行股份购买资产暨关联交易预案（修订稿）》，因本
次调整触及方案重大调整，需重新锁价，选取 120 个交易日范围内的股票交易均
价作为市场参考价，在减少因首次公告方案带来的上市公司股票价格波动的影响
的同时，也合理地反映公司股价的公允价值，具有合理性。
  （4）本次交易的定价方案严格按照法律法规的要求履行相关程序
                              独立财务顾问报告
  本次交易的定价方案严格按照法律法规履行相关程序以保护上市公司及中
小股东的利益。本次交易的定价方案已经上市公司董事会审议通过，关联董事已
回避表决，独立董事发表了同意意见，并将提请股东大会审议，严格履行法定程
序，保障上市公司及中小股东的利益。
  经核查：本独立财务顾问认为：本次发行股份购买资产的股票定价原则符
合《上市公司证券发行管理办法》《重组管理办法》《上市公司非公开发行股
票实施细则》等相关规定，股份发行定价合规，不存在损害股东利益，尤其是
中小股东利益的情形。
五、本次交易根据资产评估结果定价，对所选取的评估方法的适
当性、评估假设前提的合理性、重要评估参数取值的合理性发表
明确意见
（一）评估方法的适当性
  根据《资产评估执业准则—企业价值》规定，执行企业价值评估业务，应当
根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集等情况，分析收益法、市场法和
资产基础法三种基本方法的适用性，选择评估方法。对于适合采用不同评估方法
进行企业价值评估的，资产评估专业人员应当采用两种以上评估方法进行评估。
  根据本次评估目的、评估对象、价值类型，结合资料收集情况以及三种评估
基本方法的适用条件，本次评估选用的评估方法为资产基础法和收益法。选择理
由具体分析如下：
  本次评估以持续经营和公开市场为前提，被评估单位在今后生产经营中仍维
持其原有经营方式和获利模式，未来收益状况、风险等可以预计，因此本次评估
可以采用收益法。
  被评估单位有完备的财务资料和资产管理资料可以利用，资产取得成本的有
关数据和信息来源较广，因此本次评估可以采用资产基础法。
  被评估单位专业从事各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产品
的设计、研发及销售，在国内证券市场有一定数量类似上市公司，但相关比率乘
                              独立财务顾问报告
数无法通过有效的修正体系测算被评估单位的价值，不具备采用上市公司比较法
评估的条件；近年并购市场中存在与被评估单位同行业的股权的交易案例，但影
响交易价格的特定的条件及相关指标数据无法通过公开渠道全部获知，无法对其
交易价格做出分析，故不适宜采用交易案例比较法。
  综上，银信评估分别采用收益法和资产基础法进行评估，并最终采用收益法
的评估结果作为本次评估结论。
  本独立财务顾问认为：本次评估方法具备适当性。
（二）评估假设前提的合理性
  银信评估对标的资产所设定的评估假设前提和限制条件按照国家有关法规
和规定执行，遵循了市场通用的惯例或准则，符合评估对象的实际情况，评估假
设前提具有合理性。
  本独立财务顾问认为：本次评估的假设前提具备合理性。
（三）重要评估参数取值的合理性、预期收益的可实现性
  本次交易对标的资产重要评估参数取值的合理性分析请参见本独立财务顾
问报告“第五节 交易标的评估情况”。
  本次评估实施了必要的评估程序，遵循了独立性、客观性、科学性、公正性
等原则，评估结果客观、公正地反映了评估基准日评估对象的实际状况，各类资
产的评估方法适当，本次评估结论具有公允性。本次拟交易标的资产以评估值作
为定价的基础，交易价格公平、合理，不会损害公司及广大中小股东利益。
  综上，本独立财务顾问认为，本次交易的评估假设前提合理，评估方法与
评估目的相关一致，评估方法选取适当合理，重要评估参数选取合理，预期收
益可实现，本次交易评估定价公允，不存在损害上市公司及其股东、特别是中
小股东利益的情形。
                                                             独立财务顾问报告
六、结合上市公司管理层讨论与分析，分析说明本次交易完成后
上市公司的盈利能力和财务状况、本次交易是否有利于上市公司
的持续发展、是否存在损害股东合法权益的问题
（一）本次交易前后上市公司盈利能力和财务状况比较
  本次交易完成后，上市公司将取得标的公司的控股权。根据上市公司财务报
表以及大华会计师出具的《备考审阅报告》，上市公司本次交易前后财务数据如
下：
                                                                 单位：万元
  项目                  交易后                                交易后
          交易前                      增幅        交易前                      增幅
                      （备考）                               （备考）
资产总额     784,255.89   889,270.27   13.39%   835,689.52   931,496.08   11.46%
所有者权益    306,016.35   376,156.22   22.92%   289,950.40   355,748.36   22.69%
归属于母公司
的所有者权益
营业收入     728,842.76   757,167.55    3.89%   812,961.66   855,352.64   5.21%
营业利润      30,613.81    34,910.90   14.04%    37,751.36    50,334.01   33.33%
净利润       27,991.85    32,333.76   15.51%    33,519.71    44,980.79   34.19%
归属于母公司
股东的净利润
基本每股收益
（元/股）
稀释每股收益
（元/股）
  本次交易完成后，上市公司 2020 年和 2021 年 1-10 月的营业收入、营业利
润、净利润和归属于母公司股东的净利润均有所提高。本次交易完成后，上市公
司 2020 年度每股收益较交易前有所提高，但 2021 年 1-10 月份每股收益较交易
前有所下降，主要原因为标的公司收入和利润在 1-10 月确认较少，如标的公司
将较交易前有所提升。
（二）本次交易完成后，上市公司持续盈利能力分析
                                       独立财务顾问报告
  本次交易完成后，上市公司将取得标的公司 100.00%控股权，柏飞电子成为
上市公司的全资子公司，长期来看有利于提升上市公司归属于母公司股东的净利
润，增加上市公司归属于母公司股东的净资产，提高股东回报，增强上市公司未
来的持续经营能力。根据《备考审阅报告》，2020 年上市公司基本每股收益为
润得以实现，则本次交易完成后上市公司 2021 年度每股收益亦将较交易前有所
提升。
  本次交易完成后，根据交易对方做出的业绩补偿安排，预计上市公司的每股
收益将有所增厚，有利于上市公司更好地回报股东。
  本次交易完成后，柏飞电子的关键产品和技术可以提升电科数字安全可信的
行业数字化整体解决方案能力，在市场和技术等方面与上市公司均存在明显的互
补关系，可以形成上市公司原有业务盈利能力新的驱动因素。
  市场方面，电科数字长期深耕金融科技、工业互联网行业，可以利用柏飞电
子强实时、高性能、高安全的软硬件系列产品，提升解决方案中的自有产品比例，
提高收入利润率，更好地为客户提供高质量属性的解决方案及产品。柏飞电子可
共享电科数字在金融科技、工业互联网的优质客户资源，提升柏飞电子业务规模。
  技术方面，柏飞电子的产品在强实时、高性能、高安全等方面具有领先技术
优势。柏飞电子的嵌入式系统关键软硬件产品可以夯实电科数字在金融科技、工
业互联网等行业的边缘计算和边缘智能的关键技术能力，在高频交易的关键时序
控制节点、高端工业控制、工业互联网 5G 应用中的强实时处理节点等场景充分
发挥出柏飞电子嵌入式软硬件产品的优势，实现数字化转型各个环节从硬件到软
件的自主安全，提升行业数字化解决方案的竞争力。
  上下游关系方面，柏飞电子提供的嵌入式系统关键软硬件产品，是电科数字
安全可信行业数字化整体解决方案的技术内涵和关键支撑，电科数字在向金融科
技、工业互联网等行业客户提供数字化解决方案时，可引入柏飞电子软硬件系列
产品。
  经核查，本独立财务顾问认为：次交易有利于提升上市公司的盈利能力，
增强上市公司的持续经营能力，不存在损害股东合法权益的情况。
                               独立财务顾问报告
七、对交易完成后上市公司的市场地位、经营业绩、持续发展能
力、公司治理机制进行全面分析
（一）本次交易的目的
  上市公司已进一步明确了公司战略定位，重点聚焦金融科技、工业互联网等
行业数字化转型，构建以数据中心为基础，以云网融合为底座，提供安全可信的
“云-边-端”一体化行业数字化整体解决方案，打造一体化行业数字化解决方案的
能力。
  通过收购柏飞电子，可以有力支撑上市公司形成具有提供“云-边-端”一体化
数字化整体解决方案的能力，形成“以解决方案为牵引，带动自主产品发展”的良
好态势。
  柏飞电子并入后，上市公司在长期深耕的金融科技领域行业数字化解决方案
中，利用柏飞电子强实时、高性能、高安全的软硬件系列产品，增加提升解决方
案中的自有产品比例，提升附加值，提高收入利润率，更好地为金融科技行业客
户提供高质量属性的产品及解决方案。柏飞电子叠加上市公司在金融科技、工业
互联网的优质客户资源，协助柏飞电子进入以上新的行业市场。
  柏飞电子的嵌入式系统关键软硬件可以夯实上市公司在金融科技、工业互联
网等行业的边缘计算和边缘智能的关键技术能力，在高频交易的关键时序控制节
点、高端工业控制、工业互联网 5G 应用中的强实时处理节点等场景，充分发挥
出柏飞电子嵌入式软硬件产品高实时、高可靠和功能安全的优势，实现数字化转
型各个环节从硬件到软件的自主安全，提升行业数字化解决方案的竞争力。
（二）本次交易完成后上市公司的业务发展战略及目标
  电科数字的发展战略及业务方向为：聚焦金融科技、交通运输、工业互联网
等重点行业数字化转型，通过践行“数字引领、业务重塑、创新发展、和合共赢”
                                独立财务顾问报告
战略举措，构建以数据中心为基础的云网融合数字底座，提供安全可信的“云-边
-端”一体化行业数字化整体解决方案。
  未来两年，上市公司将围绕上述发展战略，整合上市公司和标的公司资源。
提高电科数字行业解决方案的技术内涵和准入门槛，提供安全可信行业数字化整
体解决方案能力。全面发力金融科技板块，打造以互联网数据中心、金融云管理
为基础的融合基础设施，拓展金融场景化业务，在高频交易等场景的关键时序控
制节点部署嵌入式系统关键软硬件，夯实电科数字在金融科技解决方案的关键技
术能力，提供金融数字化场景应用解决方案。同时，电科数字将拓展工业互联网
领域业务，打造安全可信的工业互联网解决方案，在高端工业控制、工业互联网
靠和功能安全的优势，实现数字化转型各个环节从硬件到软件的自主安全，并且
构建“云+数据湖”，运用 AI 技术，提升生产效能，打通数据管道，实现智能制造
业务流程的全景维度数据智能服务，提升行业数字化解决方案的竞争力。
  经核查，本独立财务顾问认为：本次交易完成后，上市公司经营业绩和持
续发展能力将得到提升、公司治理机制健全发展，符合《上市公司治理准则》
的要求。
八、对交易合同约定的资产支付安排是否可能导致上市公司支付
现金或其他资产后不能及时获得对价的风险、相关的违约责任是
否切实有效，发表明确意见
  根据《发行股份购买资产协议》，本次交易“甲方将通过发行股份的方式向乙
方购买其各自持有的柏飞电子股权”。
  根据《发行股份购买资产协议》：“各方同意，过渡期间，标的公司所产生的
盈利由甲方享有，亏损由资产出售方按照其向甲方出售的标的公司股权比例对甲
方以现金方式予以补足。
  各方同意，于交易交割日对标的公司开展专项审计，以符合《证券法》规定
的会计师事务所出具的《专项审计报告》确定过渡期间损益变动的具体金额；如
经审计，标的公司在过渡期间发生亏损，资产出售方应于《专项审计报告》出具
                                  独立财务顾问报告
后 45 个工作日内按照本条第一款的约定完成期间亏损的补足。”
  根据《发行股份购买资产协议》：“资产出售方应自本协议生效之日起 10 个
工作日内负责办理完成标的资产过户至甲方的必要法律手续，甲方应当依照法律
法规的规定配合资产出售方办理该等资产过户手续。
  除非各方另有约定，自交易交割日起，标的资产的全部盈亏将由甲方享有和
承担。
  各方同意，在交割日起 45 日内，甲方聘请符合《证券法》规定的会计师事
务所对标的资产过渡期间的损益情况完成交割审计并出具《专项审计报告》。
  在交割日后 20 个工作日内，甲方应为股份认购方在证券登记结算机构办妥
股票登记手续，但若甲方因交割当年年度利润分配方案未实施完毕而导致甲方未
能在前述期限内为股份认购方办妥股票登记手续的，不视为甲方违约。”
  交易各方在《发行股份购买资产协议》中对违约责任约定如下：
  “1、各方同意，若任何一方出现如下情况，视为该方违约：
  （1）一方不履行本协议项下义务，并且在其他方发出要求履行义务的书面
通知后 15 日内仍未采取有效的弥补措施加以履行；
  （2）一方未按本协议的规定办理本协议项下各种批准、备案或登记程序；
  （3）一方在本协议或与本协议有关的文件中向其他方做出的陈述与保证或
提交的有关文件、资料或信息被证明为虚假、不准确、有重大遗漏或有误导；
  （4）违反本协议规定的其他情形。
以维护其权利：
  （1）要求违约方实际履行；
  （2）要求违约方补偿守约方的直接经济损失，包括为此次交易而实际发生
的费用，以及可预见的其他经济损失；以及守约方为此进行诉讼或者仲裁而产生
的费用；
                               独立财务顾问报告
  （3）违约方因违反本协议所获得的利益应作为赔偿金支付给守约方；
  （4）法律法规或本协议规定的其他救济方式。”
     经核查，本独立财务顾问认为：本次交易约定的资产交付安排不会导致上
市公司交付现金或其他资产后不能及时获得对价的风险，相关违约责任切实有
效。
九、本次交易是否构成关联交易的核查
  本次交易的交易对方三十二所为上市公司控股股东，电科数字集团、中电国
睿为上市公司实际控制人控制的企业，国元基金为上市公司实际控制人控制的企
业管理的基金。
  根据《重组管理办法》和《上市规则》等相关法规，前述主体为上市公司关
联方，本次交易构成关联交易。
  上市公司董事会审议本次交易事项时，关联董事已回避表决，亦未曾代理其
他董事行使表决权。上市公司股东大会审议本次交易事项时，关联股东需回避表
决。
     经核查，本独立财务顾问认为：本次交易构成关联交易，关联交易履行的
程序符合相关规定，不存在损害上市公司及非关联股东合法权益的情形。
十、交易对方与上市公司根据《重组管理办法》第三十五条的规
定，就相关资产实际盈利数不足利润预测数的情况签订补偿协议
的，独立财务顾问应当对补偿安排的可行性、合理性发表意见
  根据上市公司与补偿义务方签署的《盈利预测补偿协议》，补偿义务方对标
的公司净利润金额做出承诺，具体情况如下：
 （一）补偿测算对象
  本次交易涉及的补偿测算对象为标的公司的净利润（以归属于母公司股东的
扣除非经常性损益的净利润计算）。
                                             独立财务顾问报告
 （二）补偿期间
   补偿期间为本次交易实施完毕日当年至本次交易实施完毕日后的第三个会
计年度末。本次交易实施完毕日当年作为补偿期间的第一个会计年度计算，即如
本次交易于 2021 年度内实施完毕，则盈利预测补偿期间为 2021 年、2022 年和
 （三）业绩承诺金额
   根据《盈利预测补偿协议》，补偿义务方承诺柏飞电子净利润数参照《资产
评估报告》载明的盈利预测数据为基础，补偿义务方承诺本次交易实施完毕后，
标的公司在盈利预测补偿期间的净利润分别为：2021 年不低于 13,757.84 万元，
规定或要求。
 （四）补偿义务方
   电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金作为补偿义务方应承担其所
持本次拟出售的柏飞电子股权所对应的标的公司实际净利润数与承诺净利润数
差额的补偿责任。
   罗明、邢懋腾为柏飞电子股东柏盈投资的有限合伙人，未直接持有柏飞电子
股权，其对柏盈投资所持本次拟出售的柏飞电子股权间接享有权益。罗明、邢懋
腾作为补偿义务方，应承担其对柏盈投资所持本次拟出售的柏飞电子股权间接享
有的权益对应的标的公司实际净利润数与承诺净利润数差额的补偿责任。
 （五）业绩承诺完成情况的确定
   上市公司应在上述补偿期间内每个会计年度结束时，聘请符合《证券法》规
定的会计师事务所对标的公司实际盈利情况予以审核，并出具专项意见。标的公
司于补偿期间内每年实现的净利润数应根据前述会计师事务所出具的专项审核
意见的结果为准。
                                独立财务顾问报告
 （六）盈利预测补偿安排
  若柏飞电子在补偿期间内各年末的累积实际净利润数高于或等于对应期间
的累积承诺净利润数，则补偿义务方无需对上市公司进行补偿。否则，补偿义务
方中的每一方应就专项审核意见核定的柏飞电子补偿期间累积实际净利润数与
累积承诺净利润数之间差额按照各补偿义务方直接或间接持有的实际参与本次
交易的标的公司股权比例，优先以股份对上市公司进行补偿，不足部分以现金方
式补偿。
  补偿义务方应补偿股份数量依照下述公式计算：
  所有补偿义务方当期应补偿金额=（截至当期期末累积承诺净利润数－截至
当期期末累积实际净利润数）÷补偿期间内各年的承诺净利润数总和×所有补偿义
务方直接或间接持有的实际参与本次交易的标的公司股权对应的交易作价－所
有补偿义务方累积已补偿金额。
  各补偿义务方当期应补偿金额=所有补偿义务方当期应补偿金额×
                              （该补偿义
务方直接或间接持有的实际参与本次交易的标的公司股权比例÷所有补偿义务方
直接或间接持有的实际参与本次交易的标的公司股权比例）。
  如根据上述公式计算得出的当期应补偿金额小于 0 时，按 0 取值，即已补偿
的金额不冲回。
  各补偿义务方当期应补偿股份数=该补偿义务方当期应补偿金额÷本次发行
股份购买资产的每股发行价格。
  依据上述公式计算的当期应补偿股份数应向上取整精确至股，不足一股的按
一股处理。
  若上市公司在补偿期间内实施现金分红，则补偿义务方根据上述公式计算得
出的当期应补偿股份所对应的分红收益应无偿赠与上市公司。
  若上市公司在本次重组完成后实施送股、资本公积转增股本或配股等除权事
项，则补偿股份数量作相应调整，计算公式为：当期应补偿股份数（调整后）=
当期应补偿股份数（调整前）×（1＋转增或送股比例）。
                                独立财务顾问报告
  各补偿义务方应在需补偿当年上市公司年度报告披露后的 10 个工作日内，
依据上述公式计算并确定补偿义务方各自需补偿的股份数量。该等应补偿股份由
上市公司以一元的总价向补偿义务方回购。
  若各补偿义务方因任何原因导致其无法以本次交易中认购或间接享有权益
的上市公司股份进行补偿，或各补偿义务方届时持有的可用于补偿的股份数不足
其实际应补偿的股份数，则其无法以股份补偿的部分或股份补偿后仍有不足的部
分由补偿义务方以现金方式补偿。各补偿义务方现金补偿金额依照下述公式计
算：
  各补偿义务方当期应补偿现金数额=（该补偿义务方当期应补偿股份数－该
补偿义务方当期已补偿股份数）×本次发行股份购买资产的每股发行价格。
  如发生补偿义务方对上市公司进行现金补偿的情形，各补偿义务方应在现金
补偿数额确定后 10 个工作日内，向上市公司支付相应的现金补偿款。
 （七）期末减值测试补偿
  补偿期限届满后，上市公司应聘请符合《证券法》规定的会计师事务所依照
中国证监会的规则及要求，对标的资产进行减值测试并出具《减值测试报告》。
  如标的资产期末减值额×所有补偿义务方直接或间接持有的实际参与本次交
易的标的公司股权比例＞所有补偿义务方补偿期限内累积补偿金额，则补偿义务
方应对上市公司另行补偿股份，计算公式如下：
  各补偿义务人需另行补偿金额=（标的资产期末减值额×所有补偿义务方直接
或间接持有的实际参与本次交易的标的公司股权比例-所有补偿义务方补偿期间
累积已补偿金额）×（该补偿义务方直接或间接持有的实际参与本次交易的标的
公司股权对应的交易作价÷所有补偿义务方直接或间接持有的实际参与本次交易
的标的公司股权对应的交易作价）。
  如根据上述公式计算得出的另行补偿金额小于 0 时，按 0 取值，即已经补偿
的金额不冲回。
  各补偿义务方需另行补偿的股份数=该补偿义务方需另行补偿金额÷本次发
行股份购买资产的每股发行价格。
                                独立财务顾问报告
  若上市公司在本次重组完成后实施派发股利、送股、资本公积转增股本或配
股等除息除权事项，则补偿股份数量作相应调整，计算公式为：应补偿股份数（调
整后）=应补偿股份数（调整前）×（1＋转增或送股比例）。
  依据上述公式计算的各补偿义务方应另行补偿的股份数量应向上取整精确
至股，不足一股的按一股处理。
  若各补偿义务方因任何原因导致其无法以本次交易中认购或间接享有权益
的上市公司股份进行补偿，或各补偿义务方届时持有的可用于补偿的上市公司股
份数不足其实际应补偿的股份数，则其无法以股份补偿的部分或股份补偿后仍有
不足的部分由补偿义务方以现金方式补偿，各补偿义务方现金补偿金额依照下述
公式计算：
  各补偿义务方应另行补偿的现金数额=（该补偿义务方因标的资产减值应补
偿的股份数－该补偿义务方因标的资产减值已补偿的股份数）×本次发行股份购
买资产的每股发行价格。
  若发生需各补偿义务方对上市公司进行补偿的情形，各补偿义务方因标的公
司未实现盈利预测或期末发生减值而向上市公司支付的股份补偿及现金补偿总
额不超过其在本次交易中以所持标的公司股权取得的交易对价。
  经核查，独立财务顾问认为：本次交易中交易对方业绩承诺、减值及补偿
的约定合理且可行，符合中国证监会的相关规定。
十一、关于相关主体是否存在有偿聘请第三方行为的核查
  根据《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防
控的意见》（中国证券监督管理委员会公告〔2018〕22 号）（以下简称“《廉洁
从业风险防控的意见》”）第五条规定：“五、证券公司在投资银行类业务中不存
在各类直接或间接有偿聘请第三方行为的，项目申请时应在披露文件中说明不存
在披露的聘请第三方行为。”根据《廉洁从业风险防控的意见》第六条规定：“六、
证券公司应对投资银行类项目的服务对象进行专项核查，关注其在律师事务所、
会计师事务所、资产评估机构、评级机构等该类项目依法需聘请的证券服务机构
之外，是否存在直接或间接有偿聘请其他第三方的行为，及相关聘请行为是否合
法合规。证券公司应就上述核查事项发表明确意见。”
                                    独立财务顾问报告
  经核查，本独立财务顾问认为：本次交易中独立财务顾问不存在直接或间
接有偿聘请第三方的行为；上市公司除聘请独立财务顾问、律师事务所、会计
师事务所、资产评估机构以外，不存在直接或间接有偿聘请其他第三方的行为，
符合《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防控
的意见》的相关规定。
十二、内幕信息知情人登记制度制定及执行情况、股票交易自查
结果
（一）内幕信息知情人登记制度制定及执行情况
  上市公司已依法制订了《信息披露管理制度》《重大信息内部报告制度》、
《外部信息使用人管理制度》《内幕信息知情人登记管理制度》等一系列制度控
制内幕信息的管理，对内幕信息及知情人的范围、内幕信息流转及登记备案、保
密及处罚等方面进行了明确的规定，将信息披露的责任明确到人，明确信息公开
披露前的内部保密措施，确保公司信息披露符合相关法律法规的要求。
  根据《上海华东电脑股份有限公司董事会关于本次重大资产重组履行法定程
序的完备性、合规性及提交的法律文件的有效性的说明》，本次交易中，上市公
司在内幕信息知情人管理和本次交易保密方面情况如下：
大资产重组停牌公告》（公告编号：临 2021-006），经向上海证券交易所（以下
简称“上交所”）申请，华东电脑股票自 2021 年 3 月 8 日开市起停牌，停牌时间
预计不超过 10 个交易日，2021 年 3 月 13 日披露了《上海华东电脑股份有限公
司关于重大资产重组的进展公告》（公告编号：临 2021-007）。
会第十二次会议，审议通过了《关于本次重组方案调整构成重大调整的议案》等
与本次交易相关的议案，对本次交易方案进行了调整。关联董事已回避表决，独
立董事就本次交易事项发表了独立意见。
组停牌前 20 个交易日内累计涨跌幅未超过 20%，未达到《关于规范上市公司信
                                     独立财务顾问报告
息披露及相关各方行为的通知》（证监公司字[2007]128 号）第五条的相关标准。
华东电脑股票的情况进行了自查，并将内幕信息知情人名单向上交所进行了报
备。
（二）本次交易自查情况
  本次交易的内幕信息知情人自查范围为：
  （1）上市公司及其董事、监事、高级管理人员；
  （2）上市公司控股股东、本次交易的交易对方及其董事、监事、高级管理
人员；
  （3）标的公司及其董事、监事、高级管理人员；
  （4）本次交易相关中介机构及其具体经办人员；
  （5）其他知悉本次交易内幕信息的机构和自然人；
  （6）前述（1）至（5）项所述自然人的直系亲属（配偶、父母、年满 18 周
岁的子女）。
  本次交易的内幕信息知情人的自查期间如下：
  （1）本次交易的原标的公司之一雅迅网络及其股东、电科财务及其相关内
幕信息知情人
年 3 月 8 日开市起停牌。
《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的议案》等
与本次交易相关的议案，拟通过发行股份及支付现金方式收购雅迅网络 99.76%
股份及柏飞电子 100.00%股权。同时，上市公司拟向电科投资、电科财务非公开
发行股份募集配套资金不超过 50,000.00 万元。
                                             独立财务顾问报告
了《关于本次重组方案调整构成重大调整的议案》等与本次交易相关的议案，将
本次交易的标的资产由“雅迅网络 99.76%股份和柏飞电子 100.00%股权”调整
为“柏飞电子 100.00%股权”，相应减少交易对方、调整支付方式，并对定价基
准日、发行价格进行调整，同时取消募集配套资金。
      因本次交易方案调整后，本次交易的原标的公司之一雅迅网络及其股东、电
科财务相关内幕信息知情人不再参与本次交易，前述主体的内幕交易查询期间为
“公司首次披露本次交易事项或就本次重组申请股票停牌（2021 年 3 月 8 日）
前六个月（2020 年 9 月 8 日）至《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资
金暨关联交易预案》披露前一日止。”
      （2）其他内幕信息知情人
      除上述情况外，其余内幕信息知情人的自查期间为：上市公司首次披露本次
交易事项或就本次重组申请股票停牌（2021 年 3 月 8 日）前六个月（2020 年 9
月 8 日）至披露《中电科数字技术股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报
告书（草案）》披露之前一日（2021 年 11 月 10 日）止。
      根据中国证券登记结算有限责任公司出具的《信息披露义务人持股及股份变
更查询证明》及《股东股份变更明细清单》、自查范围内法人及自然人出具的自
查报告等文件，本次交易的内幕信息知情人在自查期间，存在买卖上市公司股票
的情形，具体如下：
      （1）相关机构买卖上市公司股票情况
      自查期间内，本次交易相关内幕信息知情机构不存在买卖上市公司股票的情
形。
      （2）相关自然人买卖上市公司股票情况
      自查期间内，相关自然人买卖上市公司股票的具体情况如下：
                                                   单位：股
 序号      姓名    目前身份    交易日期         买卖方向   买卖数量    结余股数
                                           独立财务顾问报告
序号   姓名    目前身份     交易日期         买卖方向   买卖数量       结余股数
           股东综合管理
            部主管
           上市公司投资
           部高级资产管
           理专员冯晓旋
            之配偶
           标的公司副总   2021.01.08    买       1,300    106,400
             经理     2021.01.13    买       8,800    115,200
           本次重组方案   2021.02.08    买       1,000      1,000
           调整前的标的
           公司之一雅迅   2021.02.09    卖       -1,000        0
            网络董事
           上市公司独立
             董事
                                          独立财务顾问报告
序号   姓名    目前身份     交易日期         买卖方向   买卖数量       结余股数
           上市公司监事   2021.09.22    买         500       500
            周勤德之子   2021.11.03    卖        -500         0
           交易对方之一
           中电科数字科
           限公司投资部
             主任
           交易对方之一
           上海柏盈投资
           限合伙）有限
            合伙人
           上市公司董事
            张宏之母亲
           上市公司证券
            事务专员
           交易对方之一
           重庆南方工业
           股权投资基金
           限合伙）之执
           行事务合伙人
           重庆南方工业
                                       独立财务顾问报告
序号   姓名      目前身份   交易日期      买卖方向   买卖数量   结余股数
          股权投资基金
          管理有限公司
          的监事林巧利
           的配偶
  ①潘菁毅及其直系亲属
  针对本人及直系亲属买卖电科数字股票情形，上市公司控股股东综合管理部
主管潘菁毅承诺：在实施本次交易相关事宜过程中，本人不存在利用内幕信息以
直接和间接方式通过股票交易市场或其他途径买卖电科数字股票，也不存在以任
何方式将拟实施本次交易之相关消息透露给第三方的情形。同时，潘菁毅及其直
系亲属就买卖电科数字股票行为出具了《买卖股票的说明与承诺》。
  A.潘菁毅、李强
  潘菁毅及其配偶李强买卖上市公司股票的行为发生在电科数字股票因本次
交易首次停牌前，二者因买卖上市公司股票分别盈利 78 元、410 元（含自查起
始时间前买入并于自查区间内减持的收益）。针对前述买卖股票情况，潘菁毅、
李强作出说明和承诺如下：
  本人买卖电科数字股票的行为发生在电科数字股票因本次交易首次停牌前。
在停牌日前，本人从未知悉、探知或利用任何有关本次重组事宜的内幕信息，从
未有任何人员向本人泄漏相关信息或建议本人买卖电科数字股票，从未参与本次
重组方案的筹划，且未获取与电科数字本次重组事项有关的内幕信息。
  本人上述买卖电科数字股票的行为，系依赖于电科数字已公开披露的信息并
基于自身对证券市场、行业发展趋势和电科数字股票投资价值的分析和判断而进
行，不存在利用内幕信息进行股票交易的情形，上述股票交易行为与电科数字本
次重组不存在任何关系。
  本人进一步承诺，直至电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止
本次重大资产重组期间，将不会再买卖电科数字股票。前述期限届满后，本人将
严格遵守《中华人民共和国公司法》、
                《中华人民共和国证券法》等法律法规及证
券主管机关颁布之规范性文件进行股票交易。
  若本人买卖电科数字股票的行为被有权部门认定有不当之处，本人愿意将买
卖电科数字股票而获得的全部收益交予电科数字，并根据有权部门的要求依法承
                                   独立财务顾问报告
担相应的法律责任。
  B.孙如芳
  潘菁毅之母孙如芳买卖电科数字股票的行为发生在电科数字股票因本次交
易首次停牌前和本次交易预案披露后。截至 2021 年 11 月 10 日孙如芳所持电科
数字股票均已清仓，因前述股票买卖行为累计盈利 1,392 元。针对前述买卖股票
情况，孙如芳作出说明和承诺如下：
  在买卖电科数字股票期间，本人从未知悉、探知或利用任何有关本次重组事
宜的内幕信息，从未有任何人员向本人泄漏相关信息或建议本人买卖电科数字股
票，从未参与本次重组方案的筹划，且未获取与电科数字本次重组事项有关的内
幕信息。
  本人上述买卖电科数字股票的行为，系依赖于电科数字已公开披露的信息并
基于自身对证券市场、行业发展趋势和电科数字股票投资价值的分析和判断而进
行，不存在利用内幕信息进行股票交易的情形，上述股票交易行为与电科数字本
次重组不存在任何关系。
  本人进一步承诺，直至电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止
本次重大资产重组期间，将不再买卖电科数字股票。前述期限届满后，本人将严
格遵守《中华人民共和国公司法》、
               《中华人民共和国证券法》等法律法规及证券
主管机关颁布之规范性文件进行股票交易。
  若本人买卖电科数字股票的行为被有权部门认定有不当之处，本人愿意将买
卖电科数字股票而获得的全部收益交予电科数字，并根据有权部门的要求依法承
担相应的法律责任。
  ②夏伟巍
  针对直系亲属买卖电科数字股票情形，上市公司投资部高级资产管理专员冯
晓旋承诺：在实施本次交易相关事宜过程中，本人不存在以直接和间接方式通过
股票交易市场或其他途径买卖电科数字股票，也不存在以任何方式将拟实施本次
交易之相关消息透露给第三方的情形。
  冯晓旋之配偶夏伟巍买卖电科数字股票的行为发生在电科数字股票因本次
交易首次停牌前。截至 2021 年 11 月 10 日，夏伟巍所持电科数字股票均已清仓，
因前述股票交易累计盈利 67 元（含自查起始时间前买入 4,200 股股票并于自查
                             独立财务顾问报告
区间内减持的收益）。
  针对前述买卖股票情况，夏伟巍作出说明和承诺如下：
  在停牌日前，本人从未知悉、探知或利用任何有关本次重组事宜的内幕信息，
从未有任何人员向本人泄漏相关信息或建议本人买卖电科数字股票，从未参与本
次重组方案的筹划，且未获取与电科数字本次重组事项有关的内幕信息。
  本人上述买卖电科数字股票的行为，系依赖于电科数字已公开披露的信息并
基于自身对证券市场、行业发展趋势和电科数字股票投资价值的分析和判断而进
行，不存在利用内幕信息进行股票交易的情形，上述股票交易行为与电科数字本
次重组不存在任何关系。
  本人进一步承诺，直至电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止
本次重大资产重组期间，将不会再买卖电科数字股票。前述期限届满后，本人将
严格遵守《中华人民共和国公司法》、
                《中华人民共和国证券法》等法律法规及证
券主管机关颁布之规范性文件进行股票交易。
  若本人买卖电科数字股票的行为被有权部门认定有不当之处，本人愿意将买
卖电科数字股票而获得的全部收益交予电科数字，并根据有权部门的要求依法承
担相应的法律责任。
  ③蒋祥刚、祝世雄
  标的公司柏飞电子副总经理蒋祥刚、原标的公司之一雅迅网络董事祝世雄买
卖电科数字股票的行为发生在电科数字股票因本次交易首次停牌前，且未因前述
股票买卖行为盈利。
  针对前述买卖股票情况，蒋祥刚、祝世雄作出说明和承诺如下：
  在停牌日前，本人从未知悉、探知或利用任何有关本次重组事宜的内幕信息，
从未有任何人员向本人泄漏相关信息或建议本人买卖电科数字股票，从未参与本
次重组方案的筹划，且未获取与电科数字本次重组事项有关的内幕信息。
  本人上述买卖电科数字股票的行为，系依赖于电科数字已公开披露的信息并
基于自身对证券市场、行业发展趋势和电科数字股票投资价值的分析和判断而进
行，不存在利用内幕信息进行股票交易的情形，上述股票交易行为与电科数字本
次重组不存在任何关系。
  本人进一步承诺，直至电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止
                                   独立财务顾问报告
本次重大资产重组期间，将不再买卖电科数字股票。前述期限届满后，本人将严
格遵守《中华人民共和国公司法》、
               《中华人民共和国证券法》等法律法规及证券
主管机关颁布之规范性文件进行股票交易。
  若本人买卖电科数字股票的行为被有权部门认定有不当之处，本人愿意根据
有权部门的要求依法承担相应的法律责任。
  ④王玮
  本次交易的交易对方之一王玮买卖电科数字股票的行为发生在电科数字股
票因本次交易首次停牌前和本次交易预案披露后。截至 2021 年 11 月 10 日王玮
尚持有电科数字 37,500 股股份。针对前述买卖股票情况，王玮作出说明和承诺
如下：
  本人在电科数字股票因本次交易首次停牌前买卖电科数字股票的行为，系本
人依赖于电科数字已公开披露的信息并基于自身对证券市场、行业发展趋势和电
科数字股票投资价值的分析和判断而进行；在电科数字本次交易预案披露后买卖
电科数字股票的行为系本人在日常性股票投资交易过程中的误操作，前述交易不
存在利用内幕信息进行股票交易的情形，上述股票交易行为与电科数字本次重组
不存在任何关系。
  本人进一步承诺，直至电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止
本次重大资产重组期间，将不再买卖电科数字股票。前述期限届满后，本人将严
格遵守《中华人民共和国公司法》、
               《中华人民共和国证券法》等法律法规及证券
主管机关颁布之规范性文件进行股票交易。
  在电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止本次重大资产重组
后，本人如因前述股票交易及前述股份清仓产生收益（具体以“先进先出法”计
算），本人自愿将买卖电科数字股票而获得的全部收益（如有）交予电科数字，
并根据有权部门的要求依法承担相应的法律责任。
  ⑤王泽霞
  上市公司独立董事王泽霞买卖电科数字股票的事实发生在其担任电科数字
独立董事之前。截至 2021 年 11 月 10 日，王泽霞所持电科数字股票均已清仓，
因前述股票买卖行为累计亏损 1,324 元。
  针对前述买卖股票情况，王泽霞作出说明和承诺如下：
                                   独立财务顾问报告
  在买卖电科数字股票期间，本人从未知悉、探知或利用任何有关本次重组事
宜的内幕信息，从未有任何人员向本人泄漏相关信息或建议本人买卖电科数字股
票，从未参与本次重组方案的筹划，且未获取与电科数字本次重组事项有关的内
幕信息。
  本人上述买卖电科数字股票的行为，系依赖于电科数字已公开披露的信息并
基于自身对证券市场、行业发展趋势和电科数字股票投资价值的分析和判断而进
行，不存在利用内幕信息进行股票交易的情形，上述股票交易行为与电科数字本
次重组不存在任何关系。
  本人进一步承诺，直至电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止
本次重大资产重组期间，将不再买卖电科数字股票。前述期限届满后，本人将严
格遵守《中华人民共和国公司法》、
               《中华人民共和国证券法》等法律法规及证券
主管机关颁布之规范性文件进行股票交易。
  若本人买卖电科数字股票的行为被有权部门认定有不当之处，本人愿意根据
有权部门的要求依法承担相应的法律责任。
  ⑥黄美锋
  本次交易的交易对方之一电科数字集团投资部主任黄美锋买卖电科数字股
票的事实发生在其担任电科数字集团投资部主任职务接触本次交易相关信息之
前，未知悉本次重组事宜的内幕信息。截至 2021 年 11 月 10 日，黄美锋尚持有
电科数字 11,000 股股份。
  针对前述买卖股票情况，黄美锋作出说明和承诺如下：
  在买卖电科数字股票期间，本人从未知悉、探知或利用任何有关本次重组事
宜的内幕信息，从未有任何人员向本人泄漏相关信息或建议本人买卖电科数字股
票，从未参与本次重组方案的筹划，且未获取与电科数字本次重组事项有关的内
幕信息。
  本人上述买卖电科数字股票的行为，系依赖于电科数字已公开披露的信息并
基于自身对证券市场、行业发展趋势和电科数字股票投资价值的分析和判断而进
行，不存在利用内幕信息进行股票交易的情形，上述股票交易行为与电科数字本
次重组不存在任何关系。
  本人进一步承诺，直至电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止
                             独立财务顾问报告
本次重大资产重组期间，将不再买卖电科数字股票。前述期限届满后，本人将严
格遵守《中华人民共和国公司法》、
               《中华人民共和国证券法》等法律法规及证券
主管机关颁布之规范性文件进行股票交易。
  在电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止本次重大资产重组
后，本人如因前述股票交易及前述股份清仓产生收益（具体以“先进先出法”计
算），且本人买卖电科数字股票的行为被有权部门认定有不当之处，本人自愿将
买卖电科数字股票而获得的全部收益（如有）交予电科数字，并根据有权部门的
要求依法承担相应的法律责任。
  ⑦万文浩
  针对直系亲属买卖电科数字股票情形，上市公司监事周勤德承诺：在实施本
次交易相关事宜过程中，本人不存在以直接和间接方式通过股票交易市场或其他
途径买卖电科数字股票，也不存在以任何方式将拟实施本次交易之相关消息透露
给第三方的情形。
  周勤德之子万文浩买卖电科数字股票的行为发生在电科数字本次交易预案
披露后，万文浩因前述股票买卖盈利 4,040 元。
  针对前述买卖股票情况，万文浩作出说明和承诺如下：
  在买卖电科数字股票期间，本人从未知悉、探知或利用任何有关本次重组事
宜的内幕信息，从未有任何人员向本人泄漏相关信息或建议本人买卖电科数字股
票，从未参与本次重组方案的筹划，且未获取与电科数字本次重组事项有关的内
幕信息。
  本人上述买卖电科数字股票的行为，系依赖于电科数字已公开披露的信息并
基于自身对证券市场、行业发展趋势和电科数字股票投资价值的分析和判断而进
行，不存在利用内幕信息进行股票交易的情形，上述股票交易行为与电科数字本
次重组不存在任何关系。
  本人进一步承诺，直至电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止
本次重大资产重组期间，将不会再买卖电科数字股票。前述期限届满后，本人将
严格遵守《中华人民共和国公司法》、
                《中华人民共和国证券法》等法律法规及证
券主管机关颁布之规范性文件进行股票交易。
  针对前述股票交易产生的收益，本人自愿将买卖电科数字股票而获得的全部
                                      独立财务顾问报告
收益交予电科数字，并根据有权部门的要求依法承担相应的法律责任。
  截至本独立财务顾问报告出具日，万文浩已将前述买卖电科数字股票的收益
交予电科数字。
  ⑧陆蜀霞
  针对直系亲属买卖电科数字股票情形，上市公司董事张宏承诺：在实施本次
交易相关事宜过程中，本人不存在以直接和间接方式通过股票交易市场或其他途
径买卖电科数字股票，也不存在以任何方式将拟实施本次交易之相关消息透露给
第三方的情形。
  张宏之母陆蜀霞前述卖出电科数字股票的行为发生在电科数字本次交易预
案披露后。截至 2021 年 11 月 10 日，陆蜀霞仍持有电科数字 400 股股份。针对
前述买卖股票情况，陆蜀霞作出说明和承诺如下：
  本人买卖电科数字股票的行为发生在电科数字本次交易预案披露后。在买卖
电科数字股票期间，本人从未知悉、探知或利用任何有关本次重组事宜的内幕信
息，从未有任何人员向本人泄漏相关信息或建议本人买卖电科数字股票，从未参
与本次重组方案的筹划，且未获取与电科数字本次重组事项有关的内幕信息。
  本人上述买卖电科数字股票的行为，系依赖于电科数字已公开披露的信息并
基于自身对证券市场、行业发展趋势和电科数字股票投资价值的分析和判断而进
行，不存在利用内幕信息进行股票交易的情形，上述股票交易行为与电科数字本
次重组不存在任何关系。
  本人进一步承诺，直至电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止
本次重大资产重组期间，将不会再买卖电科数字股票。前述期限届满后，本人将
严格遵守《中华人民共和国公司法》、
                《中华人民共和国证券法》等法律法规及证
券主管机关颁布之规范性文件进行股票交易。
  在电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止本次重大资产重组
后，本人如因前述股份交易或清仓产生收益（具体以“先进先出法”计算），且
本人买卖电科数字股票的行为被有权部门认定有不当之处，本人愿意将买卖电科
数字股票而获得的全部收益（如有）交予电科数字，并根据有权部门的要求依法
承担相应的法律责任。
  ⑨祝乔颖
                                      独立财务顾问报告
  上市公司证券事务专员祝乔颖买卖电科数字股票的行为发生在电科数字本
次交易预案披露后。截至 2021 年 11 月 10 日，祝乔颖尚持有电科数字 100 股股
票。
  针对前述买卖股票情况，祝乔颖作出说明和承诺如下：
  本人买卖电科数字股票的行为，系依赖于电科数字已公开披露的信息并基于
自身对证券市场、行业发展趋势和电科数字股票投资价值的分析和判断而进行，
不存在利用内幕信息进行股票交易的情形，上述股票交易行为与电科数字本次重
组不存在任何关系。
  本人进一步承诺，直至电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止
本次重大资产重组期间，将不再买卖电科数字股票。前述期限届满后，本人将严
格遵守《中华人民共和国公司法》、
               《中华人民共和国证券法》等法律法规及证券
主管机关颁布之规范性文件进行股票交易。
  在电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止本次重大资产重组
后，本人如因前述股份清仓产生收益（具体以“先进先出法”计算），本人自愿
将买卖电科数字股票而获得的全部收益（如有）交予电科数字，并根据有权部门
的要求依法承担相应的法律责任。
  ⑩杨峰峰
  针对直系亲属买卖电科数字股票的情形，本次交易的交易对方之一重庆南方
工业股权投资基金合伙企业（有限合伙）之执行事务合伙人重庆南方工业股权投
资基金管理有限公司的监事林巧利承诺：在实施本次交易相关事宜过程中，本人
不存在以直接和间接方式通过股票交易市场或其他途径买卖电科数字股票，也不
存在以任何方式将拟实施本次交易之相关消息透露给第三方的情形
  林巧利之配偶杨峰峰买卖电科数字股票的行为发生在电科数字本次交易预
案披露后。截至 2021 年 11 月 10 日，杨峰峰尚持有电科数字 200 股股票。
  针对前述买卖股票情况，杨峰峰作出说明和承诺如下：
  本人从未知悉、探知或利用任何有关本次重组事宜的内幕信息，从未有任何
人员向本人泄漏相关信息或建议本人买卖电科数字股票，从未参与本次重组方案
的筹划，且未获取与电科数字本次重组事项有关的内幕信息。
  本人上述买卖电科数字股票的行为，系依赖于电科数字已公开披露的信息并
                                   独立财务顾问报告
基于自身对证券市场、行业发展趋势和电科数字股票投资价值的分析和判断而进
行，不存在利用内幕信息进行股票交易的情形，上述股票交易行为与电科数字本
次重组不存在任何关系。
  本人进一步承诺，直至电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止
本次重大资产重组期间，将不再买卖电科数字股票。前述期限届满后，本人将严
格遵守《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》等法律法规及证券
主管机关颁布之规范性文件进行股票交易。
  在电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止本次重大资产重组
后，本人如因前述股份清仓产生收益（具体以“先进先出法”计算），且本人买
卖电科数字股票的行为被有权部门认定有不当之处，本人愿意将买卖电科数字股
票而获得的全部收益（如有）交予电科数字，并根据有权部门的要求依法承担相
应的法律责任。
  ?方舟正
  交易对方之一上海柏盈投资合伙企业（有限合伙）有限合伙人方舟正买卖电
科数字股票的行为发生在电科数字股票因本次交易首次停牌前的较早时间和本
次交易预案披露后。截至 2021 年 11 月 10 日，方舟正所持电科数字股票均已清
仓，因前述交易累计盈利 97,230 元。
  针对前述买卖股票情况，方舟正作出说明和承诺如下：
  本人上述买卖电科数字股票的行为，系依赖于电科数字已公开披露的信息并
基于自身对证券市场、行业发展趋势和电科数字股票投资价值的分析和判断而进
行，不存在利用内幕信息进行股票交易的情形，上述股票交易行为与电科数字本
次重组不存在任何关系。
  本人进一步承诺，直至电科数字重大资产重组成功实施或电科数字宣布终止
本次重大资产重组期间，将不再买卖电科数字股票。前述期限届满后，本人将严
格遵守《中华人民共和国公司法》、
               《中华人民共和国证券法》等法律法规及证券
主管机关颁布之规范性文件进行股票交易。
                              独立财务顾问报告
   第七章 独立财务顾问内核程序及内部审核意见
一、独立财务顾问内核程序
  华泰联合证券已根据相关监管制度和配套法规的要求建立健全了规范、有效
的投行业务项目申请文件质量控制体系和投资银行业务内控制度，制定并严格遵
循《华泰联合证券有限责任公司并购重组项目管理办法》、
                         《华泰联合证券有限责
任公司并购重组业务立项、内核管理办法》，具体的内部审核程序如下：
业务部门初步审核后，向质量控制部提出内核申请；
请材料的完整性、合规性及文字格式等内容做审查，并通过现场检查程序对项目
小组是否勤勉尽责进行核查，并向项目小组提出预审意见，项目小组对预审意见
做出专项回复及说明；
核人员参与问核工作；
进行验收，通过后，由质量控制部审核人员出具质量控制报告，后续由合规与风
险管理部组织并购重组业务内核评审会议，内核评审小组委员以书面表决方式对
项目进行投票。根据投票结果，本项目通过内核会议评审。根据内核会议对项目
小组提出的反馈问题，项目小组做出专项回复及说明；经质量控制部、合规与风
险管理部审阅并认可后，经公司领导审批通过完成内核程序。
二、独立财务顾问内核意见
  华泰联合证券内核小组成员认真阅读《中电科数字技术股份有限公司发行股
份购买资产暨关联交易报告书（草案）
                （修订稿）》及本独立财务顾问报告的基础
上，内核小组组长召集并主持内核会议，内核意见如下：
  “你组提交的中电科数字技术股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易
项目内核申请，经过本次会议议论、表决，获通过。”
                            独立财务顾问报告
 综上所述，本独立财务顾问同意为中电科数字技术股份有限公司发行股份购
买资产暨关联交易出具独立财务顾问报告并向上交所及相关证券监管部门报送
相关申请文件。
                             独立财务顾问报告
        第八章 独立财务顾问结论意见
  经核查，作为本次交易的独立财务顾问，华泰联合证券认为：
序，符合《公司法》《证券法》《重组管理办法》《关于规范上市公司重大资产重
组若干问题的规定》等有关法律、法规的规定，且已取得现阶段必要的批准和授
权；
法律和行政法规的相关规定；
各方协商确定，定价公平、合理。本次发行股份购买资产的股份发行定价符合《重
组管理办法》的相关规定。本次交易涉及资产评估的评估假设前提合理，方法选
择适当，结论具备公允性；
后有利于提高上市公司资产质量、改善上市公司财务状况和增强持续盈利能力，
本次交易有利于上市公司的持续发展、有利于保护上市公司全体股东的利益；
资产、人员、机构、财务等方面与控股股东及关联方保持独立，符合中国证监会
关于上市公司独立性的相关规定；
行的情形下，资产过户或者转移不存在实质性障碍，相关债权债务处理合法；
议的情况下，不存在上市公司发行股票后不能及时获得相应对价的情形；
害上市公司及非关联股东合法权益的情形；
                                 独立财务顾问报告
定的填补回报的措施切实可行，符合《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中
小投资者合法权益保护工作的意见》（国办发〔2013〕110 号）、《国务院关于进
一步促进资本市场健康发展的若干意见》
                 （国发〔2014〕17 号）和《关于首发及
再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》
                         （证监会公告〔2015〕
市公司除聘请独立财务顾问、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构以外，
不存在直接或间接有偿聘请其他第三方的行为，符合《关于加强证券公司在投资
银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防控的意见》的相关规定。
                                    独立财务顾问报告
（本页无正文，为《华泰联合证券有限责任公司关于中电科数字技术股份有限公
司发行股份购买资产暨关联交易之独立财务顾问报告》之签章页）
项目协办人：
         黄慧丽            高旭东        乔   立
项目主办人：
         江   帆          张广中        韩斐冲
内核负责人：
         邵   年
投行业务负责人：
             唐松华
法定代表人（或授权代表）：
                   江   禹
                              华泰联合证券有限责任公司
                                   年   月   日

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