关于孚能科技（赣州）股份有限公司
向特定对象发行股票申请文件的
第三轮审核问询函的回复
（修订稿）
保荐机构（主承销商）
（注册地址：苏州工业园区星阳街 5 号）
上海证券交易所：
根据贵所《关于孚能科技（赣州）股份有限公司向特定对象发行股票申请文
件的第三轮审核问询函》（上证科审（再融资）〔2022〕21号）（以下简称“审
核问询函”）要求，东吴证券股份有限公司（以下简称“保荐机构”、“东吴证
券”）会同孚能科技（赣州）股份有限公司（以下简称“孚能科技”、“公司”
或“发行人”）及大华会计师事务所（特殊普通合伙）
（以下简称“申报会计师”）、
上海锦天城律师事务所（以下简称“发行人律师”）等中介机构，按照贵所的要
求对审核问询中提出的问题进行了认真研究，现逐条进行说明，请予审核。
说明：
一、如无特别说明，本问询回复中的简称或名词释义与《募集说明书（五次
修订稿）》中的相同。
二、本问询回复中的字体代表以下含义：
黑体（加粗） 审核问询函所列问题
宋体 审核问询函问题的回复
楷体（加粗） 对募集说明书等申请文件、本次问询回复的修订、补充
三、本问询回复中部分表格中单项数据加总数与表格合计数可能存在微小差
异，系为四舍五入所致。
目 录
问题1.关于新增产能规划
根据申请文件及二轮问询回复：（1）发行人现有产能13GWh，在建产能
人销量为3.47 GWh，截至目前，2022年在手订单14.81GWh；（3）发行人测
算，2022年-2024年潜在需求量分别为24.68GWh，49.81GWh，65.77GWh；（4）
根据高工锂电（GGII）预测，2021年-2025年我国锂电池出货量将从2021年的
包动力电池出货量到2025年预计达88.6GWh。
请发行人说明：（1）2021年-2025年我国锂电池出货量、软包电池市场份
额占比、软包电池出货量预测的具体过程、依据及合理性；（2）报告期内发
行在动力电池领域及在三元软包动力电池细分领域的市场占有率；（3）结合
相关市场份额、发行人市场占有率分析发行人测算的客户潜在需求是否与相关
市场规模及其市场地位相匹配；（4）结合相关市场份额、发行人市场占有率
分析发行人本次募投的必要性、合理性。
【回复】
一、2021年-2025年我国锂电池出货量、软包电池市场份额占比、软包电池
出货量预测的具体过程、依据及合理性
（一）2021年-2025年我国锂电池出货量、软包电池市场份额占比、软包电
池出货量预测的具体过程、依据
货量预测的基本情况
高工锂电（GGII）为锂电行业内具有专业权威性的产业研究咨询机构，行业
内上市公司普遍引用该机构数据，且其统计数据及时性较好，会随着市场发展情
况而及时更新其行业历史统计及未来预测数据。
的 市 场份 额 将从 12%升 至 16% ，对 应 的 2025 年 中国 软 包电 池出货 量 预计 为
中国锂电池出货量（GWh)
数据来源：2021年3月GGII预测
综上，2021年-2025年我国锂电池出货量、软包电池市场份额占比、软包电池
出货量预测数据的来源均为GGII在其官网开放数据源公开披露的相关行业预测。
内上市公司普遍引用该机构数据
根据“高工产业研究院”官方网站（http://www.gg-ii.com/），高工产业研究
院是以新兴产业为研究方向的专业咨询机构，专注于电动车、锂电、氢电、机器
人、智能汽车、新材料、LED等国家战略新兴产业领域的产业研究和咨询服务。
其旗下的高工锂电（GGII），是专注于锂电、动力电池领域的集产业研究、展览
会议、专业网络传媒于一体的全方位整合服务平台。由于GGII在锂电行业数据领
域具有权威性，且其统计数据的一致性和及时性较好，因此锂电行业内的上市公
司及拟上市公司在年报、招股说明书、增发文件中普遍引用该机构数据，具体如
下：
公司类别 公司名称 引用 GGII 数据情况
宁德时代于 2018 年在深交所创业板上市，其首发申请的招股说明
宁德时代
书、2020 年非公开发行股票的预案等文件中引用了 GGII 的数据。
长远锂科于 2021 年在上交所科创板上市，其首发申请的招股说明书
长远锂科
中引用了 GGII 的数据。
容百科技于 2019 年在上交所科创板上市，其首发申请的招股说明
容百科技
书、上市后披露的年度报告等文件中引用了 GGII 的数据。
振华新材于 2021 年申请首发上市，其首发申请的招股说明书中引用
振华新材
了 GGII 的数据。
芳源股份于 2021 年在上交所科创板上市，其首发申请的招股说明书
芳源股份
中引用了 GGII 的数据。
上市公司
厦钨新能于 2021 年在上交所科创板上市，其首发申请的招股说明书
厦钨新能
中引用了 GGII 的数据。
中伟股份于 2020 年在深交所创业板上市，其首发申请的招股说明书
中伟股份
中引用了 GGII 的数据。
格林美于 2010 年在深交所中小板上市，其 2019 年非公开发行股票的
格林美
预案、反馈回复等文件中引用了 GGII 的数据。
当升科技于 2010 年在深交所创业板上市，其 2021 年向特定对象发行
当升科技
股票的募集说明书、问询函回复等文件引用了 GGII 的数据。
国轩高科于 2006 年在深交所中小板上市，其年度报告、2019 年公开
国轩高科
发行可转债的募集说明书等文件中引用了 GGII 的数据。
天力锂能于 2020 年申请首发上市，其首发申请的招股说明书中引用
拟上市公司 天力锂能
了 GGII 的数据。
综上所述，2021年-2025年我国锂电池出货量、软包电池市场份额占比、软包
电池出货量预测来自行业主流渠道，GGII为行业内具有专业权威性的产业研究咨
询机构，其提供的数据能够得到行业普遍认同，且具有较高的可靠性。
（二）2021年-2025年我国锂电池出货量、软包电池市场份额占比、软包电
池出货量预测数据具有合理性
根据前述预测中数据的勾稽关系，中国锂电池出货量*中国软包电池市场份
额占比=中国软包电池出货量，因此通过分析中国锂电池出货量及软包电池市场
份额占比的合理性来论证前述预测中三个预测数据的合理性。
（1）GGII针对中国锂电池出货量的预测中，2021年的预测数据已被验证，
其预测数据具有合理性
调研数据，2021年中国锂电池实际出货量约220GWh，与前述预测的2021年数据
（229GWh）基本一致。
（2）GGII预测中国锂电池出货量与其他行业内权威资讯机构预测数据基本
一致，其预测数据具有合理性
IHS Markit为著名全球商业资讯机构，拥用超过5,000多名分析师、数据科学
家、金融专家和行业专家，覆盖140个国家的50,000个客户，前述客户中《财富》
全球500强占80%，当今商业环节的许多关键领域，IHS Markit都是市场统计及分
析的主流信息来源之一。根据IHS Markit对中国车载电池市场的预测，到2025年，
中国动力电池出货量预计为590.55GWh，软包电池出货量预计为89.04GWh，软包
电池市场占有率预计为15%。GGII的上述预测数据（611GWh）与行业内国际商
业资讯机构IHS Markit预测数据基本一致。
综上，基于2021年已实际发生的出货量数据与GGII预测数据基本一致；IHS
Markit预测2025年中国动力电池出货量与GGII预测数基本一致，可合理推断上述
GGII预测的未来五年中国锂电池出货量数据具有合理性。
（3）GGII全球动力电池出货量预测数据与其他行业内权威资讯机构预测数
据基本一致，具有较高的可靠性
韩国SNE Research于2021年1月预测2025年全球动力电池需求量1,160GWh。
力电池出货量预测数据与与其他行业内权威资讯机构预测数据基本一致。因此，
GGII的预测数据具有较高的可靠性。
（4）预测数据会综合考虑行业发展趋势，基于新能源汽车行业发展前景愈
发向好，有关研究机构纷纷上调相关行业预测数据，发行人引用GGII该2021年
预测数据谨慎合理
乘联会数据显示，2021年全球新能源汽车销量约623万辆，同比增长118%，
远高于EV Sales等行业资讯机构历史预测的2021年全球新能源汽车销量为266.7
万辆的预测数据。在全球新能源汽车市场增长超预期的背景下且单车带电量增长
的趋势下，有关资讯机构纷纷上调相关行业预测数据，全球动力电池需求也将超
预期增长。2022年1月GGII发布最新预测，2025年全球动力电池出货量将达到
行人引用GGII于2021年度预测的未来五年中国锂电池出货量数据谨慎合理。
综上所述，GGII 2021年3月预测2021年-2025年我国锂电池出货量将从2021
年的229GWh增长至2025年的611GWh具有合理性。
而根据上述 GGII 预测，2022 年-2025 年，我国软包电池的市场份额将从 12%
升至 16%，具体如下：
市场份额 2022E 2023E 2024E 2025E
软包电池 12.00% 13.00% 14.00% 16.00%
（1）GGII预测市场份额数据与其他行业内权威资讯机构预测数据基本一致，
其预测具有合理性
根据全球商业资讯机构IHS Markit对中国车载电池市场的预测，2022年软包
电池市场份额预计为11%，与GGII预计的12%市场份额基本一致；到2025年，中
国动力电池出货量预计为590.55GWh，软包电池出货量预计为89.04GWh，软包电
池市场占有率预计为15 %，与GGII预测数量16%基本一致。
GGII预测的我国软包电池的市场份额占比与其他行业内权威资讯机构预测
数据基本一致，具有合理性。
（2）软包电池境内市场份额远低于全球软包动力电池市场份额，GGII预测
数据的变动趋势具有合理性
从海外主流车企配套动力电池看，软包动力电池因具备更高的能量密度和更
好的安全性，海外软包企业LG、SKI等已在大众、奥迪、奔驰、通用、现代、福
特等车企配置多款主流车型。据EV Sales数据，2020年欧洲销量前20的车型中共
有15款车型采用软包方案，渗透率达到75%，而这15款车型总销量占欧洲新能源
车总销量的47%。
据EV Tank发布的《中国铝塑膜行业发展白皮书（2021）》预测，2021年全
球软包电池出货量将达到134.3GWh，2025年全球软包电池出货量将上升至
根据韩国SNE Research预测，2022年-2025年全球软包电池市场份额占比如下：
市场份额 2022E 2023E 2024E 2025E
软包电池 34.49% 33.63% 34.94% 35.23%
韩国 SNE Research 预测数据显示，2022 年至 2025 年全球软包动力电池市
场份额总体保持稳定，2025 年约为 409GWh，需求量占比为 35.23%。软包电池
产品在境外的市场份额占比远高于境内的市场占比，未来随着电动汽车全球化浪
潮到来，预计境内软包电池的渗透率有望获得进一步提升，市场空间广阔。GGII
预测的中国软包电池的市场份额数据的变动趋势具有合理性
综上，GGII 预测的境内软包动力电池市场份额占比与全球商业资讯机构 IHS
Markit 的预测基本一致，具有合理性。软包电池产品在境外的市场份额占比远高
于境内的市场占比，未来随着电动汽车全球化浪潮到来，预计境内软包电池的渗
透率有望获得进一步提升，市场空间广阔。
（3）三元软包动力电池是车用电池市场主流产品之一，具备较好的发展前
景，GGII 预测数据具有合理性
三元软包动力电池适用于对能量密度、续航里程、安全性等有更高要求的新
能源乘用车领域，尤其是中高端乘用车领域。三元软包动力电池与其他技术路线
动力电池的比较情况如下：
① 不同材料体系动力电池对比
不同材料体系是决定动力电池产品能量密度、充放电性能等电化学性能的关
键因素。动力电池一般由单体电芯组成模组，再由模组组成电池包，并最终应用
于新能源汽车。不同材料体系差异，主要体现在单体电芯层面。
项目 三元材料电池 磷酸铁锂电池
产品充放电性能 好 一般
充放电次数（循环寿命） 800-2,000 次 >2,000 次
质量能量密度为 220-300Wh/kg，下 质量能量密度为 100-200Wh/kg，磷
一代三元材料可进一步提升质量能 酸 铁 锂 材 料 自 身 能 量 密 度 存在 上
能量密度
量密度至 320-380Wh/kg；同时，其 限，导致磷酸铁锂电池电芯能量密
（电芯）
体 积 能 量 密 度 也 较 高 ， 为 500- 度存在上限；同时，其体积能量密度
好，磷酸铁锂材料稳定性好、热稳定
较好，通过材料改性和包覆技术等
安全性 性高，单体电芯电压低，使得电芯安
及软包封装将大大提升电池安全性
全性好
低温性能 好 差
项目 三元材料电池 磷酸铁锂电池
使用寿命 8-15 年 8-20 年
三元材料可回收、拆解、再利用，从
环境保护 回收价值不高
而有利于环境保护
数据来源于 GGII、CNKI 和公开资料搜集。
三元材料，具有能量密度高、产品充放电性能好、低温性能好、可回收等优
势，主要应用于新能源汽车动力电池领域；磷酸铁锂相比之下，使用寿命更长，
除新能源汽车动力电池领域外，还适用于储能电池领域。
② 不同封装形式动力电池对比
软包、方形、圆柱是指锂离子电池采用不同的封装方式，并最终导致锂离子
电池形状不同。圆柱和方形电池主要采用钢壳或铝壳作为外壳，软包动力电池采
用铝塑膜作为外壳。不同封装形式可搭配不同的电池材料体系。
项目 软包电池 方形电池 圆柱电池（新型 4680）
制造难度 高 中 高
生产效率 中 中 高
采用铝塑膜封装，重量轻、
电芯几乎无膨胀，适合高能
空间利用率高；叠片工艺同 采用铝壳封装，电芯较重、
量密度的硅碳负极，导致电
能量密度 样提升空间利用率，从而使 体积较大，使得电芯能量密
芯能量密度高，但成组效率
得电芯能量密度高，但目前 度一般，但成组效率高
较低
成组效率一般
好，采用铝塑膜封装，一旦
中，电池热失控时可能会爆
电池发生热失控，膨胀增加 中，由于采用铝壳封装，一
炸。尽管单体电芯由于容量
电池阻抗，电池胀气冲破铝 旦电池发生热失控，热量无
安全性 小，热失控时相对威力小；
塑膜，释放气体及大量热量， 法大面积释放、内部压力较
但电池包级别由于电芯数量
减少电池热失控的危害，从 大，容易引起爆炸
众多，安全性容错率低
而大大提升安全性
适合应用 新能源乘用车、客车和专用 新能源乘用车、客车和专用 目前主要是特斯拉采用新型
场景 车，尤其是中高端车型 车、储能 4680 圆柱电池。
数据来源于 GGII 和公开资料搜集。
三元软包动力电池凭借上述技术和产品性能优势，在新能源汽车市场快速发
展的背景下，自2016年以来逐步成为车用电池市场的主流产品之一。海外主流车
企一直将三元软包动力电池作为主流电池产品之一，未来随着电动汽车全球化浪
潮到来，预计境内软包电池的渗透率有望获得提升，市场空间广阔。GGII预测的
软包电池市场份额占比具有合理性。
综上所述，GGII预测的2021年-2025年我国锂电池出货量、软包电池市场份
额占比、软包电池出货量预测的数据来源具有权威性且预测数据具有合理性。
二、报告期内发行人在动力电池领域及在三元软包动力电池细分领域的市
场占有率
（一）报告期内发行人在动力电池领域、三元软包动力电池领域及软包动力
电池领域市场占有率情况
报告期内发行人在各动力电池细分领域的市场占有率情况如下：
项目 2021年1-9月 2020年 2019年 2018年
中国动力电池（装机量）市占率 1.60% 1.39% 1.94% 3.30%
中国动力电池（装机量）排名 9 7 7 5
中国软包动力电池（装机量）市占率 22.80% 20.0% 22.04% 24.1%
中国软包动力电池（装机量）排名 1 1 1 1
中国三元软包动力电池（装机量）市占率 27.44% 23.03% 27.50% 36.1%
中国三元软包动力电池（装机量）排名 1 1 1 1
数据来源：GGII、起点研究院（SPIR）、中国汽车动力电池产业创新联盟、新能源汽车上险数
（二）发行人软包电池市场占有率说明
鉴于上述GGII对2021年-2025年的预测数为中国软包电池市场份额，因此，
预测发行人市场份额采用发行人在软包动力电池领域的市场占有率进行预测。
下的公司未来市场份额占比情况
公司2018年至2021年1-9月在软包动力电池（装机量）市场份额分别为24.10%、
代影响，公司主要客户结构发生重大变更，导致公司收入下降较多。汽车行业供
应链长周期特点决定了公司无法在短时间内立刻将闲置产能用于新客户产品的
生产，公司部分产能无法完全释放。2021年度，发行人经过前期订单积累、产品
调试、产能爬坡等过程，销量大幅提升，因此发行人前三季度的中国软包动力电
池（装机量）市占率已有明显回升。
公司在进行未来市场份额预测时，基于境内行业内掌握规模以上软包动力电
池的同行业公司较少、发行人新建镇江工厂产能逐步释放以及发行人已对广汽集
团、戴姆勒等大型知名整车厂商开始批量供货等因素，并结合目前实际在手订单
规模，报告期内发行人的历史市场占有率无法客观反映目前处于成长爆发期下的
公司未来市场份额占比情况。
（1）发行人历史销售情况
项目 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度[注]
销量（GWh） 1.86 2.18 1.06 3.47
注：据发行人初步核算，2021年度公司出货量为4.02GWh，确认收入的销量为3.47GWh。
经过前期积累，发行人新增多家整车厂商的多个项目达到批量生产阶段；其
中公司与重要客户戴姆勒、广汽集团等进入深度合作阶段，多个车型项目在2021
年实现批量生产并开始批量供货。因此公司2021年销售规模相比2020年提升
（2）在手订单情况
截 至本回复出具日，公司 已收到主要客户 2022 年的在手 订单 ，合计
增幅达 268.41%。
综上，由于公司目前处于成长爆发期阶段，因此，发行人的历史软包电池市
占率无法客观反映发行人产品未来在软包动力电池市场份额的占比情况。
（1）测算依据
①发行人2022年已收到在手订单14.81GWh，其中境内在手订单10.56GWh。
②根据GGII预测2022年中国软包电池出货量为37.68GWh2。
（2）测算结果
项目 数量
发行人2022年境内在手订单（GWh）（A） 10.56
GGII预测2022年中国软包电池出货量（GWh）（B） 37.68
出于谨慎性考虑，发行人采用已收到的2022年扣除外销后确定的境内在手订
GGII 预测 2022 年中国动力电池出货量为 314GWh，软包市场份额为 12%，故得出软包电池出货量为
单金额10.56GWh，占上述高工锂电（GGII）2022年预测市场规模37.68GWh的比
例28.03%，作为测算发行人未来境内市场份额的假设依据（本假设仅为测算需要，
不构成公司对未来经营情况的承诺）。
（3）测算结果具有谨慎合理性
由于在手订单是客户正式下达的订单，确定性高。同时GGII作为权威行业机
构预测的中国软包市场份额可靠性高。因此，发行人预测2022年境内软包市场占
有率28.03%具有合理性。
在全球新能源汽车市场增长超预期的背景下且单车带电量增长的趋势下，全
球动力电池需求也将持续快速增长。软包电池产品在境外的市场份额占比远高于
境内的市场份额占比，未来随着电动汽车全球化浪潮到来，预计境内软包电池的
渗透率有望获得进一步提升，市场空间广阔。同时发行目前处于成长爆发期，因
此，发行人以测算的2022年中国软包市场占有率（28.03%）作为未来2023年至2025
年的中国软包市场占有率，具有谨慎性。
三、结合相关市场份额、发行人市场占有率分析发行人测算的客户潜在需
求是否与相关市场规模及其市场地位相匹配
（一）定点函、潜在需求计划、预计订单、在手订单的关系
截至本回复出具之日，公司已收到未来五年主要客户下达的潜在需求计划合
计约为273.67GWh。具体情况如下：
客户下达的潜在需求计划（GWh)
客户名称
合计 27.69 53.78 69.71 62.49 59.99
由于客户下达的潜在需求计划由对应车型的全部定点供应商进行统筹供应，
同一车型的具体需求存在量产后在不同定点供应商之间调整的情形。因此公司根
据潜在需求计划除以全部定点供应商数量测算预计订单数量。预计订单能更谨慎
体现整车厂商对公司的需求量。
公司通过境内新能源乘用车上险信息确认定点供应商数量。因部分平台/车
型尚未上市，无上险信息，因此定点供应商数量无法通过第三方数据来源确认。
根据已上市车型定点供应商情况并结合整车厂商定点成本来看，通常情况下，整
车厂商针对同一车型会将定点供应商数量控制在 3 个以内。
因此，从谨慎性角度出发，公司将尚未上市的平台/车型以及无法确认定点供
应商数量的情形均认定为 3 个。由此，公司测算 2022 年至 2026 年预计订单数量
合计为 148.17GWh（仅为测算需要，不构成公司对未来经营情况的承诺），情况
如下：
预计订单（GWh) [注]
项目
预计订单合计 14.18 28.47 40.11 33.65 31.76
其中：境内 8.61 14.51 18.89 16.85 15.55
境外 5.57 13.96 21.22 16.80 16.21
注：预计订单数量为公司根据潜在需求计划除以全部定点供应商数量测算而得（仅为测算需要，不构成公
司对未来经营情况的承诺）
。
乘用车某款车型的生命周期根据销售情况一般在 4 至 7 年不等。由于部分车
型在 2025 年和 2026 年处于生命周期后期，而新车型目前尚未下达定点和潜在需
求计划，因此公司目前测算的预计订单数量在 2025 年和 2026 年出现下降情形。
发行人已在募集说明书之“第六节 与本次发行相关的风险因素”之“一、
对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之
“（一）业务经营风险”中披露了相关风险，具体如下：
“2、发行人与戴姆勒合作项目的风险
其动力电池供应商。根据双方的初步预计，相关合作协议对应的动力电池采购总
量规模较大。
（1）发行人与戴姆勒就调价事项无法达成最终协议的风险
由于 2021 年市场原材料价格的持续上涨，公司已与戴姆勒开展调价沟通，
目前处于沟通谈判中，尚未达成最终协议。如果未来发行人对戴姆勒销售价格调
整幅度不及预期、或是调价无法达成最终协议，则公司存在亏损进一步扩大的风
险，从而导致双方的合作无法达到预期的目标或合作终止。
（2）发行人生产及技术无法配套戴姆勒要求的风险
发行人与戴姆勒合作的项目对于公司未来的盈利能力、经营业绩、市场地位、
综合竞争力等方面均具有较大的影响，虽 2021 年 EVA2 和 MFA2 项目进入量产
阶段，但不排除在后续的研发、生产及销售过程中出现技术指标无法满足要求、
产品质量瑕疵、生产无法完全满足采购需求等情况的可能，进而导致双方的合作
无法达到预期的目标或合作终止。如果公司在未来无法完成后续产品的研发及批
量供货，将可能导致公司无法与戴姆勒建立长期合作关系，并可能导致公司为戴
姆勒相关项目的前期投入出现损失、建设的生产线出现产能利用率偏低乃至闲置
的情况。
（3）戴姆勒市场开拓不利造成的风险
近年来，戴姆勒已开始在电动化方向下展开战略布局和投入。未来戴姆勒若
无法有效开拓新能源汽车市场，由于其自身或客观原因减少或推迟采购，可能导
致公司未来的销售收入减少、部分生产线产能利用率偏低。在该等情况下，公司
的持续经营能力将受到不利影响。
动力电池系统在实现量产前，往往需要与整车厂进行较长时间的深度同步
开发，与整车厂存在深度绑定关系。动力电池生产企业的销售情况与合作的整
车企业的生产计划直接相关。而下游整车企业的整体生产计划乃至具体车型的
生产计划受宏观政策变化、市场风格转换、消费者偏好、配套供应商供应能力
等多方面因素的影响。因此，当公司主要客户或主要车型的生产计划受特定因
素影响而发生波动时，将会对公司当期经营业绩产生较大影响。
发行人在日益激烈的市场竞争中尚未形成绝对的优势，若竞争对手具有更强
的技术实力、产品具有更强的成本优势，以及发行人产能无法及时满足客户需求，
发行人存在被主要客户减少订单量、终止合作及被其他供应商替代的风险。”
（二）结合相关市场份额、发行人市场占有率测算发行人未来的市场份额情
况
境内市场份额测算：发行人根据可靠的2022年境内在手订单测算境内市场占
有率（28.03%），再结合GGII对未来中国软包市场份额数量测得发行人未来境内
的市场份额情况。
境外市场份额测算：由于目前发行人无法预计公司产品未来在境外软包动力
电池市场的份额占比情况，因此，发行人根据境外客户已向发行人下达的境外未
来潜在需求计划，按定点供应商数量，进行测算后得到的预计订单作为境外市场
份额，具有谨慎性及合理性。
鉴于GGII测算的2021年-2025年中国锂电池出货量、中国软包电池市场份额
占比情况，发行人对境内市场份额进行预测，具体情况如下：
单位：GWh
项目 公式 2022E 2023E 2024E 2025E
境内出货量预测（GGII） A 314 410 509 611
境内软包市场份额预测（GGII） B 12.00% 13.00% 14.00% 16.00%
境内软包出货量预测 C=A*B 37.68 53.30 71.26 97.76
发行人境内市场占有率[注] D 28.03% 28.03% 28.03% 28.03%
发行人境内市场份额预测 E=C*D 10.56 14.94 19.97 27.40
注：出于谨慎性考虑，发行人市场占有率采用已收到的2022年扣除外销后确定的境内在手订单金额
境内市场份额占比的假设依据（本假设仅为测算需要，不构成公司对未来经营情况的承诺）。
发行人根据境外客户已向发行人下达的境外2022年至2025年未来潜在需求
计划，按定点供应商数量，进行测算后得到的预计订单作为境外市场份额。
发行人2022年-2025年境外市场份额预测如下：
单位：GWh
项目 2022E 2023E 2024E 2025E
合计 5.57 13.96 21.22 16.80
发行人总体市场份额情况测算如下：
单位：GWh
项目 2022E 2023E 2024E 2025E
境内市场份额 10.56 14.94 19.97 27.40
境外市场份额 5.57 13.96 21.22 16.80
合计 16.13 28.90 41.19 44.20
综上所述，根据相关测算情况，发行人2022年至2025年市场份额逐年上升，
（三）公司处于成长爆发期下的预计订单与发行人市场规模及市场地位匹
配情况
由于客户下达的潜在需求计划由对应车型的全部定点供应商进行统筹供应，
同一车型的具体需求存在量产后在不同定点供应商之间调整的情形。因此公司根
据潜在需求计划除以全部定点供应商数量测算预计订单数量，能更谨慎体现整车
厂商对公司产品的需求量。
发行人测算的市场份额、预计定单情况如下：
单位：GWh
项目 2022E 2023E 2024E 2025E
发行人市场份额 16.13 28.90 41.19 44.20
发行人预计订单 14.18 28.47 40.11 33.65
系。
些车型的生命周期根据销售情况一般在4至7年不等，由于部分车型在2025年处于
生命周期后期，而新车型目前尚未下达定点和潜在需求计划，因此公司目前测算
的预计订单数量在2025年出现下降情形，具有合理性。
报告期内，公司在中国软包动力电池（装机量）排名一直处于首位。发行人
测算的预计订单与发行人市场地位具有匹配性。
四、结合相关市场份额、发行人市场占有率、行业政策、同行业扩产情况
分析发行人本次募投的必要性、合理性。
（一）发行人有效产能与总体市场份额测算存在较大缺口，公司新增产能具
有必要性及合理性
发行人2022年-2025年测算的市场份额、预计订单与发行人有效产能对比情
况如下：
单位：GWh
项目 2022E 2023E 2024E 2025E
客户下达的潜在需求计划 27.69 53.78 69.71 62.49
发行人预计订单（A） 14.18 28.47 40.11 33.65
发行人市场份额（B） 16.13 28.9 41.19 44.20
发行人有效产能（C） 12.92 20.42 26.16 26.16
有效产能与预计订单缺口（D=C-A） -1.26 -8.05 -13.95 -7.49
有效产能与市场份额缺口（E=C-B） -3.21 -8.48 -15.03 -18.04
如上表所示，发行人有效产能与市场份额、预计订单对比均存在产能缺口。
达到18.04GWh。由于发行人产能建设及建设完成后产能爬坡需要一定的时间周
期，且发行人此次募投项目计划于2024年达产，可有效填补产能缺口，因此，发
行人目前需规划建设12GWh的本次募投项目“高性能动力电池项目”来满足客
户及市场需求。
综合上述，发行人本次募投规划建设12GWh的“高性能动力电池项目”具
有必要性及合理性。
（二）行业政策变动对发行人的影响
当前，新能源汽车产业已成为国家大力推进发展的战略性新兴产业，而锂离
子动力电池是新能源汽车的核心部件。自 2012 年以来，国家密集出台了一系列
政策性文件，支持我国新能源汽车及动力电池行业的高速高效发展，其中对行业
发展具有指导作用的主要法律法规和政策见下表：
主要政策 发布部门 发布时间 主要内容 指导方向
节能与新能源 明确了我国节能与新能源汽车发展 明确开始鼓励和
汽车产业发展 国务院 2012 年 6 月 的技术路线和主要目标，要求以纯电 推动新能源汽车
规划（2012- 驱动为新能源汽车发展和汽车工业 及动力电池行业
主要政策 发布部门 发布时间 主要内容 指导方向
纯电动汽车和插电式混合动力汽车
产业化。
关于继续开展 财政部 广应用新能源汽车，对购买新能源汽
通过补助的方式，
新能源汽车推 科技部 车给予补助，补助标准依据新能源汽
广应用工作的 工信部 车与同类传统汽车的基础差价确定，
推动行业的发展
通知 发改委 并考虑规模效应、技术进步等因素逐
年退坡。
部署进一步加快新能源汽车推广应
用，促进汽车产业转型升级。以纯电
通过完善充电桩
关于加快新能 驱动为主要战略取向，市场主导和政
等配套设施，加快
源汽车推广应 国务院 2014 年 7 月 府扶持相结合，建立长期稳定的新能
新能源汽车的推
用的指导意见 源汽车发展政策体系。提出加快充电
广应用
设施建设、积极引导企业创新商业模
式等 6 个方面 25 条具体政策措施。
国家鼓励汽车动力蓄电池企业做优
对动力电池行业
做强，建立产品生产规范和质量保证
汽车动力蓄电 产品的安全性、一
体系，加强技术和管理创新，提高产
池行业规范条 工信部 2015 年 3 月 致性和循环寿命
品研发和制造水平，提升产品性能和
件 等方面制订标准
质量，满足新能源汽车产业发展的需
并要求予以实施
求。
在 2016-2020 年继续实施新能源汽
关于 2016-2020
财政部 车推广应用补助政策。中央财政对购
年新能源汽车
科技部 买新能源汽车给予补助实行普惠制，
推广应用财政 2015 年 4 月 完善补贴机制
工信部 补助标准主要依据节能减排效果，并
支持政策的通
发改委 综合考虑生产成本、规模效应、技术
知
进步等因素逐步退坡。
调整补贴标准，电池系统能量密度成
为补贴高低的调整系数；提高并动态
新能源汽车补贴
源汽车推广应 科技部 2016 年 12 府的补贴不超过中央财政单车补贴
与电池系统能量
用财政补贴政 工信部 月 额的 50%； 补贴方式由预拨制转为年
密度高度相关
策的通知 发改委 度清算制；非个人用户购买新能源汽
车在申请补贴前有累计行驶里程须
达到 3 万公里的要求等。
自 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月
辆购置税；对免征车辆购置税的新能
财政部 通过免除新能源
关于免征新能 源汽车，通过发布《免征车辆购置税
税务总局 2017 年 12 汽车车辆购置税
工信部 月 的方式进一步推
科技部 动行业的发展
源汽车，对其免征车辆购置税政策继
续有效。
进一步完善新能源汽车推广应用财
关于进一步完
财政部 政补贴政策，优化技术指标，坚持“扶 补贴政策适当提
善新能源汽车
工信部 优扶强”；完善补贴标准，分阶段释 高技术指标门槛，
推广应用财政 2019 年 3 月
科技部 放压力；完善清算制度，提高资金效 加大退坡力度，补
补贴政策的通
发改委 益；营造公平环境，促进消费使用； 贴金额下降
知
强化质量监管，确保车辆安全。
未来国家将大力推动实施电池技术
新能源汽车产 突破行动，开展正负极材料、电解液、 再度明确支持新
业发展规划 国务院办 2020 年 11 隔膜、膜电极等关键核心技术研究， 能源汽车行业发
（2021 年-2035 公厅 月 加强高强度、轻量化、高安全、低成 展，特别是优质产
年） 本、长寿命的动力电池和燃料电池系 能的建设
统短板技术攻关，加快固态动力电池
主要政策 发布部门 发布时间 主要内容 指导方向
技术研发及产业化
对动力电池生产
企业的工艺技术
和产品性能提出
了详细的规范要
锂离子电池行 2021 年 12 加强锂离子电池行业管理，引导产业
工信部 求，且要求锂电池
业规范条件 月 加快转型升级、实现高质量发展
企业应减少单纯
扩大产能的项目，
支持高能量密度
的高端产能建设
我国自 2009 年推行新能源汽车“十城千辆”以来，国家各级政府部门陆续
出台一系列鼓励和推动新能源汽车及动力电池行业发展的相关政策，驱动我国新
能源汽车及动力电池产业规模持续扩大。具体来看：
一方面，新能源汽车产业已成为国家大力推进发展的战略性新兴产业。
《“十
三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出：“建设具有全球竞争力的动力电池
产业链。……培育发展一批具有持续创新能力的动力电池企业和关键材料龙头企
业。……到 2020 年，动力电池技术水平与国际水平同步，产能规模保持全球领
先。”
另一方面，在具体政策制定上，国家坚持扶优扶强，提升动力电池生产规模
门槛和补贴技术指标，补贴金额逐渐收紧。随着国家补贴标准的提高，新能源汽
车及动力电池行业的竞争将继续加剧，加快电池成本优化，加速低端产能出清。
除了补贴政策，国家各级政府部门陆续出台新的配套政策，进一步推动新能源汽
车的长期持续性发展。例如，2020 年 6 月，工信部出台的《乘用车企业平均燃料
消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，已成为新能源汽车性价比超越传统燃
油车前的政策引导手段。
公司产品具有长续航里程、高能量密度、高安全性、长寿命等优异性能，符
合产业政策的指导方向。因此，公司有望长期受益于行业政策的扶优扶强。公司
未来将继续凭借领先的技术实力，不断提升和改善产品性能，持续打造满足客户
要求的产品，长期保证优质产能，实现稳定快速发展。
（1）新能源汽车行业发展初期对产业政策存在高度依赖情形，因此三元材
料动力电池的市场占有率会呈现先上升后下降的趋势
在新能源汽车产业发展初期，产业政策的扶持对于行业的快速发展具有积极
的作用。随着新能源汽车产业链的日趋完善，国家相关部门相应调整了新能源汽
车的相关补贴政策。
策，重点支持高能量密度、长续航里程的新能源汽车。续航 300km 以上的新能源
乘用车单车补贴金额达 4 万元以上，同时对电池能量密度在 140Wh/kg 的车型给
予超额补贴系数，国内多数车企选择能量密度更高的三元材料电池来达到高续航
获得更多补贴，进而驱动整车终端销售量。因此三元材料电池的装机量在 2019
年以前呈处于持续上升状态，根据工信部合格证数据，2016 年-2019 年三元材料
电池的装机量占新能源汽车电池装机量的占比分别为 22.69%、44.53%、53.91%
和 65.15%。
完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2019 年补贴政策适当提高技术
指标门槛，加大退坡力度，续航 400km 以上车型补贴金额仅在 2 万左右，占整
车购置成本已较低，三元材料电池相对磷酸铁锂在获取补贴能力上的相对优势削
弱，中低端新能源汽车开始转向采用磷酸铁锂电池，因而三元材料电池市场占有
率有所下降，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计数据，2019 年-2021 年三
元材料电池的装机量占新能源汽车电池装机量的占比分别为 65.15%、61.06%和
磷酸铁锂电池凭借较高的安全性能和循环性能，早期主要应用于新能源商用
车，在近几年，磷酸铁锂伴随技术升级，性能得以提升，凭借价格优势在乘用车
市场出货量亦快速增长；而三元材料电池凭借能量密度高和低温性能好的优势，
长期是新能源乘用车的主要选择。不同技术路线的动力电池具有不同的特点，其
使用场景各有不同，面向不同的客户需求，不存在技术上的优劣替代关系。
（2）近年来动力电池行业产能扩张迅速，国家已出台相关政策引导动力电
池行业健康发展，引导产能优化布局
工信部于 2021 年 12 月份下发了《锂离子电池行业规范条件（2021 年本）》
（以下简称“《规范条件》”）和《锂离子电池行业规范公告管理办法（2021 年本）》
两份规范文件。该两份文件是鼓励和引导行业技术进步和规范发展的引导性文件，
不具有行政审批的前置性和强制性。
《规范条件》对动力电池生产企业的工艺技术和产品性能提出了详细的规范
要求，且要求锂电池企业应减少单纯扩大产能的项目，降低生产成本，加强技术
创新。动力电池方面，《规范条件》对磷酸铁锂和三元电池分别提出规范发展引
导，三元单体电池能量密度 ≥210Wh/kg，电池组能量密度≥150Wh/kg；其他能量
型单体电池能量密度≥160Wh/kg，电池组能量密度≥115Wh/kg。循环寿命≥1,000 次
且容量保持率≥80%。若上述《规范条件》成为产业布局和动力电池行业项目扩产
的门槛，会对低能量密度动力电池项目的扩产带来影响。孚能科技主要电池产品
能量密度与《规范条件》要求对比如下：
孚能科技主要产品单体电芯能
能量密度 配套电动车型
量密度
三元单体电池能量密度 ≥210Wh/kg
孚能科技主要产品电池包能量
能量密度 配套电动车型
密度
三元电池组能量密度≥150Wh/kg
公司目前已量产能量密度 285Wh/kg 的三元软包电芯，在行业内处于领先位
置。另外，比较 2020 年以来，全球主要纯电动车型配套的动力电池电芯能量密
度情况如下：
配套电动车型 配套动力电池企业 电芯能量密度
孚能科技 285Wh/kg
戴姆勒 EQ
宁德时代 240Wh/kg
LG 257Wh/kg
特斯拉 Model 3
松下 256Wh/kg
孚能科技 249Wh/kg
广汽 Aion S 宁德时代 236Wh/kg
中航锂电 229Wh/kg
孚能科技 243Wh/kg
广汽 Aion V
宁德时代 241Wh/kg
配套电动车型 配套动力电池企业 电芯能量密度
中航锂电 234Wh/kg
雷诺 Zoe AESC 244Wh/kg
雪佛兰 Bolt LGC 241Wh/kg
日产 leaf AESC 227Wh/kg
长城欧拉黑猫 宁德时代 218Wh/kg
比亚迪秦 比亚迪 210Wh/kg
资料来源：GGII&工信部合格证
公司与主要竞争对手配套的主要车型电池包能量密度情况如下：
配套电动车型 配套动力电池企业 电池包能量密度
戴姆勒 EQ 孚能科技 188Wh/kg
孚能科技 180Wh/kg
广汽 Aion S 宁德时代 170Wh/kg
中航锂电 163Wh/kg
小鹏 G3 宁德时代 180Wh/kg
科莱威 宁德时代 173Wh/kg
中航锂电 173Wh/kg
广汽 Aion V
孚能科技 170Wh/kg
北汽 EU5 宁德时代 171Wh/kg
小鹏 P7 宁德时代 170Wh/kg
长城欧拉黑猫 宁德时代 162Wh/kg
吉利帝豪 GSE 欣旺达 160Wh/kg
欧拉白猫 捷威 166Wh/kg
枫叶 30X 国轩 161Wh/kg
奇瑞 eQ1 多氟多 148Wh/kg
上汽通用五菱宝骏 E200 卡耐 140Wh/kg
上汽通用五菱宝骏 E200 鹏辉 140Wh/kg
X-NV 沁威 力神 141Wh/kg
蔚来 ES6 宁德时代 135Wh/kg
资料来源：工信部合格证数据和工信部公告数据整理
公司目前所采用的三元软包技术路线，具有长续航里程、高能量密度、高安
全性、低温性能好等优异性能，目前公司已量产能量密度 285Wh/kg 的三元软包
电芯，循环寿命超 2,000 次，充电 30 分钟电量可达 80%以上，能够满足零下 20
摄氏度下充电要求。且公司已经开发并验证了能量密度达到 330Wh/kg 的下一代
电动汽车电池。公司的产品符合动力电池技术发展方向，符合《规范条件》引导
动力电池行业健康发展、增加行业内高端产能的相关要求。
市场竞争格局下，不同技术路线的动力电池将基于其各自特点并存发展
（1）公司未来发展趋势符合行业扶持重点
补贴政策的通知》
（财建[2021]466 号）来看，国家明确坚持“扶优扶强”的战略
没有改变，尤其是在技术层面能够领先的企业。
从国家针对动力电池行业发展战略规划上，根据国务院办公厅于 2020 年 11
月发布的《新能源汽车产业发展规划（2021 年-2035 年）》，未来国家将大力推动
实施电池技术突破行动，开展正负极材料、电解液、隔膜、膜电极等关键核心技
术研究，加强高强度、轻量化、高安全、低成本、长寿命的动力电池和燃料电池
系统短板技术攻关，加快固态动力电池技术研发及产业化。由此可见，国家对于
动力电池企业的目标是提升动力电池系统安全性、提高充电速度、提升使用寿命
等技术指标。
公司长期以来致力于研发高能量密度、高安全性、长寿命等性能优越的三元
软包动力电池，在电芯层面已实现量产 285Wh/kg 能量密度产品，并且已经开发
并验证了能量密度达到 330Wh/kg 的下一代电动汽车电池，符合国家对行业的扶
持和要求。在客户配套方面，公司能够根据客户要求，开发适用长续航里程、高
安全性、快充等符合国家行业扶持要求的新能源汽车的配套动力电池系统。因此，
公司未来发展趋势符合行业扶持重点。
（2）公司产品将在中高端车型市场占据一席之地
受益于新能源乘用车的发展，2019 年以来，不同级别车型在性能与价格配
比上已出现分化。A00 级、A0 级车型更注重价格竞争力，在补贴逐步退坡的情
况下，整车终端售价承压较大，进而传导至该级别车型上的动力电池定价低。对
于电池生产企业而言，定价可能无法覆盖其相关投入，这个级别车型基础的性能
要求也无法反映企业的优良产品性能。而在中高端车型上，汽车性能成为消费者
选择的核心考虑因素，消费者对于价格敏感度小于 A00 级、A0 级车型。动力电
池差异化的性能在中高端车型上得以反映。
因此，在消费者对于中高端新能源汽车提出更高的性能需求情况下，在海外
车企、合资车企以及造成新势力纷纷重点推出中高端车型的情况下，公司已凭借
优良的产品性能，与戴姆勒、广汽集团等优质客户展开了全面的合作。未来，公
司凭借产品更高能量密度及更高安全性的优势，将在中高端车型市场上占有一席
之地。
综上所述，在产业技术和消费驱动下，新能源汽车对能量密度、续航里程、
安全性、温度范围和循环寿命等要求不断提高。公司紧跟动力电池产业的发展步
伐，除赣州生产基地、镇江生产基地外，包括本次募投项目在内的芜湖生产基地
将在产业发展趋势的引导下，持续开发高性能、高容量的动力电池，提升高端动
力电池生产水平，促进产业技术水平升级。本次募投项目生产的动力电池电芯容
量和能量密度均处于行业顶尖水平，符合国家发展规划，从技术水平和市场需求
方面满足客户对于高端锂离子动力电池的需求。
发行人已在募集说明书之“第六节 与本次发行相关的风险因素”之“一、
对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之
“（一）业务经营风险”中更新披露了行业政策的风险，具体如下：
“4、行业政策的风险
在新能源汽车产业发展初期，产业政策的扶持对于行业的快速发展具有积极
的作用。随着新能源汽车产业链日趋完善，国家相关部门相应调整新能源汽车相
关的补贴政策。总体来看，近年来补贴逐步退坡，补贴对动力电池能量密度和续
航里程等技术标准要求不断提高。2019 年 3 月 26 日，财政部、科技部、工信部、
发改委出台了《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2019
年新能源汽车补贴政策适当提高技术指标门槛，加大退坡力度；2020 年 3 月 31
日，国务院常务会议提出，为促进汽车消费，将新能源汽车购置补贴和免征购置
税政策延长 2 年；2020 年 4 月 23 日，财政部、工业和信息化部、科技部和发展
改革委公布《四部委关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，原则
上 2020 年至 2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。
近年来动力电池行业产能扩张迅速，国家已出台相关政策引导动力电池行业
健康发展，引导产能优化布局。工信部于 2021 年 12 月份下发了《锂离子电池行
业规范条件（2021 年本）》和《锂离子电池行业规范公告管理办法（2021 年本）》
两份规范文件。
综上，作为动力电池的下游行业，新能源汽车行业的政策变化对动力电池行
业的发展存在较大影响；同时动力电池行业政策变化也将对动力电池行业的发展
产生一定影响。因此，如果相关产业政策发生重大不利变化，可能会对新能源汽
车行业以及动力电池行业的发展产生不利影响，进而影响公司经营业绩。”
（三）同行业竞争对手积极扩产满足产业快速发展需求
动力电池行业经过数年的高速发展，行业内企业已经逐步形成“马太效应”，
头部企业优势主要体现在原材料供应链管理、生产设备采购、融资能力、与整车
企业议价能力等多个方面。规模化经营的企业大批量采购原材料及设备不仅可以
在购买成本、付款方式等方面有一定优势，还可以要求供应商量身定做产品，即
便形成呆滞原材料库存，滞库原材料消化能力也较强。企业产能越大，分配产品
生产的调配空间越大，产品一致性也更容易实现，在对整车客户交付产品时，议
价能力也会相应增强。因此产能扩张对于动力电池企业而言，是提升竞争力的非
常重要的因素，也是动力电池行业的行业特性。
加快新能源汽车产业发展已经成为全球共识，新能源汽车产销量逐年迅速增
长，带动动力电池需求迅速增长。动力电池行业公司为适应行业发展趋势，提升
企业竞争力，积极扩充产能，孚能科技同行业竞争对手公司2021年产能扩充情况
如下：
截至 2021 年底产能 截至 2021 年底在建产能
公司名称[注] 扩产比例
（GWh) （GWh)
宁德时代 243 190 78.19%
比亚迪 96 60 66.67%
国轩高科 41 12 29.27%
亿纬锂能 26 70 269.23%
中航锂电 21.44 60 279.85%
截至 2021 年底产能 截至 2021 年底在建产能
公司名称[注] 扩产比例
（GWh) （GWh)
欣旺达 10.5 17 161.90%
孚能科技 21 8GWh（镇江三期） 38.10%
行业平均 65.56 59.57 90.86%
注：同行业公司产能情况数据来源于GGII。
由上表可知，行业平均在建产能为59.57GWh，平均扩产比例为90.86%，而
孚能科技在建产能8GWh，扩产比例为38.10%，远低于行业平均扩产比例。即使
将拟建设的本次募投项目（12GWh）的产能纳入测算，孚能科技相应扩产比例为
中航锂电、亿纬锂能的扩产比例均超过260%。
近年来动力电池行业产能扩张迅速，国家已出台相关政策引导动力电池行业
健康发展，引导产能优化布局。工信部于 2021 年 12 月份下发了《锂离子电池行
业规范条件（2021 年本）》
（以下简称“《规范条件》”）。孚能科技目前能够量产能
量密度 285Wh/kg 的三元软包电芯，在行业内处于领先。且公司已经开发并验证
了能量密度达到 330Wh/kg 的下一代电动汽车电池。公司的产品符合动力电池技
术发展方向，符合《规范条件》引导动力电池行业健康发展、增加行业内中高端
产能的相关规范发展引导要求。
本次建设 12GWh 募投项目是孚能科技根据近年来产业政策、市场环境、行
业发展趋势、同行业扩产情况并结合客户下发的潜在需求计划及公司预计订单等
因素判断确定的有序合理扩产，具有必要性及合理性。
综上所述，从中短期来看，发行人 2023 年-2025 年有效产能与预测的市场份
额已存在较大的产能缺口，无法满足未来客户及市场的需求。从中长期来看，基
于动力电池行业前景广阔，市场容量逐年增长，客户持续快速提升的电池需求，
同行业积极扩产等因素，发行人需积极布局扩大产能，来提升综合竞争力，满足
未来客户及市场的需求。因此，发行人目前需规划建设 12GWh 的本次募投项目
“高性能动力电池项目”来满足客户及市场需求。发行人本次募投规划建设具有
必要性及合理性。
（四）风险提示
发行人已在募集说明书之“第六节 与本次发行相关的风险因素”之“三、
对本次募投项目的实施过程或实施效果可能产生重大不利影响的因素”中更新披
露了相关风险，具体如下：
“（一）募集资金投资项目的风险
公司本次募投项目是根据近年来产业政策、市场环境、行业发展趋势并结合
发行人客户下发的潜在需求计划及公司预计订单等因素判断确定。本次募集资金
投资项目符合国家产业政策，符合发行人的战略发展方向。虽然公司对本次募集
资金投资项目做了充分的行业分析和市场调研，但是，由于新能源汽车行业目前
仍处在快速发展期，行业和市场的不确定性因素较多，未来募集资金投资项目的
实施过程、建设速度、运营成本、市场开拓等能否顺利进行存在一定的不确定性，
若下游市场环境发生了重大不利变化等，可能使募投项目面临一定的市场风险。
因此，若未来产业政策、市场需求等因素发生不利变动，亦或公司自身市场开拓
措施没有得到较好的执行，都可能对募投项目的顺利实施和公司的预期收益造
成不利影响。
（二）募投项目产能消化风险
公司本次募投项目新增产能计划是根据近年来产业政策、市场环境、行业发
展趋势并结合发行人客户下发的潜在需求计划及公司预计订单等因素判断确定，
产能增加规模合理。同时由于项目投资规模较大，项目建设及投产需要一定周期，
在项目实施及后续经营过程中，如果产业政策、竞争格局、市场需求以及发行人
客户自身经营状况或相关车型销售等方面出现重大不利变化，或公司市场开拓能
力不足、市场空间增速不及预期等，则公司可能面临新增产能无法消化的风险，
进而影响本次募投项目的经济效益和公司的整体经营业绩。
（三）募投项目新增资产折旧摊销导致业绩下滑的风险
本次募集资金投资项目实施后，公司固定资产规模将进一步扩大，并增加相
应的折旧与摊销。募投项目投产后新增的折旧摊销对公司未来年度利润有一定
影响。预计本次募投项目达产年折旧及摊销费用为 29,755.84 万元，由于项目从
开始建设到达产、产生效益需要一段时间，如果短期内公司不能快速消化项目产
能，实现预计的规模效益，新增折旧及摊销费用短期内将增加公司的整体运营成
本，对公司的盈利水平带来一定的影响，存在未来经营业绩下降的风险。”
问题2.关于财务性投资
根据二轮问询回复：（1）亿咖通目前的量产品为多媒体信息数字娱乐系
统、智能数字座舱；（2）在研产品方面，整车中央处理平台产品研发目前处
于基础架构设计及产品概念验证阶段，计划在2023年左右完成基础产品结构搭
建，目标在2024-2025年实现装机；（3）亿咖通的第一大股东为吉利汽车实际
控制人李书福，该项投资通过亿咖通的产业链拓展吉利体系内客户渠道，但发
行人目前获取的仅为意向订单；（4）结合前述情况，发行人认为该项投资是
围绕公司主营业务展开的以获取技术、渠道为目的的产业投资，不界定为财务
性投资。
请发行人说明：结合亿咖通目前主要产品与发行人的协同情况、正研产品
还处于基础架构设计及产品概念验证阶段、获取来自吉利体系的订单为意向订
单的情况，分析未将亿咖通认定为财务性投资是否谨慎、合理。
【回复】
一、结合亿咖通目前主要产品与发行人的协同情况、正研产品还处于基础
架构设计及产品概念验证阶段、获取来自吉利体系的订单为意向订单的情况
发行人认购湖北亿咖通科技有限公司（以下简称“亿咖通”）境外融资主体
开曼公司发行 A++轮认股权证，每股认购价为 9.91 美元，对应 3,027,245 股（持
股比例为 1.17%），投资额为 3,000 万美元。截至本回复出具之日，已完成境外股
权交割工作。
（一）亿咖通目前主要产品
IHU 是亿咖通投入研发的第一代整车计算平台产品, 于 2017 年第二季度投
放市场使用。IHU 采用车载专用处理器，基于车身总线系统和第三方应用服务，
形成的多媒体娱乐系统，能实现包括地图导航、多媒体娱乐、车辆信息等一系列
信息娱乐功能及车联网服务。
DHU 是亿咖通投入研发的第二代整车计算平台产品，于 2021 年投放市场使
用。DHU 通过操作系统虚拟化技术在单颗芯片的硬件平台基础上实现多系统部
署，同时将整车多个分散模块里的独立 ECU(Electronic Control Unit 电子控制单
元)进行集成。
IHU 产品已服务包括吉利、领克、几何、宝腾等多个汽车品牌，DHU 产品
已服务吉利。截至目前，IHU 和 DHU 产品已累计投放市场超过三百万套，市场
销售情况较好，为后续产品的研发提供较好的数据支撑和客户基础。
（二）亿咖通正在研发产品
随着汽车智能化的发展，针对纯电动汽车架构，亿咖通目前在整车中央计算
方面已有相关研发部署，拟将不同的系统域中央集成在一个盒子单元内，包括座
舱、车身、辅助自动驾驶等领域。该盒子单元拟通过集成多块芯片及相应的操作
系统、软件实现前述中央集成。亿咖通未来将在软件定义汽车的阶段提供以汽车
中央处理计算器为核心的整车控制及智能化一站式解决方案。
整车中央处理平台产品研发目前处于基础架构设计及产品概念验证阶段，后
续目标是按照当前行业发展趋势将中央处理平台做成包括电池管理系统（BMS）
在内的一站式全车控制平台产品。
（三）获取来自吉利体系的订单为意向订单的情况
部件汽车有限公司SE1A项目动力电池的定点供应商。
截至本回复出具日，公司收到浙江吉智新能源汽车有限公司2022年4-12月
意向订单需求。以便于发行人提前安排产能。
（四）亿咖通主要产品与发行人的协同情况
发行人主营产品为汽车动力电池。亿咖通则是专注于汽车智能化、网联化
产品的研发、销售，未来将在软件定义汽车的阶段提供以汽车中央处理计算器
为核心的整车控制及智能化一站式解决方案。两者皆为产业链下游新能源整车
制造行业的核心上游企业。
（1）亿咖通目前主要产品尚未与发行人产品产生“以获取技术为目的”的
协同效应
亿 咖通目前已投放市场的主要产品 IHU 和DHU并未集成电池管理系统
（BMS），从产品自身角度来看IHU和DHU目前尚未与发行人的汽车动力电池产
品产生“以获取技术为目的”的协同效应。
（2）亿咖通目前主要产品的客户基础及市场渠道可能为发行人业务拓展带
来一定的“以获取渠道为目的”的协同效应
亿咖通的第一大股东为吉利汽车实际控制人李书福。亿咖通背靠中国国际
化整车厂吉利汽车的独特优势，具备了为境内外不同汽车品牌提供服务的机会
和能力。目前 IHU产品已服务包括吉利、领克、几何、宝腾等多个汽车品牌，
DHU产品已服务吉利。IHU和DHU产品已累计投放市场超过三百万套。IHU和
DHU已具有一定的客户基础及市场渠道。
因此亿咖通目前主要产品已服务的客户基础及市场渠道可能为发行人业务
拓展带来一定的协同效应。
（3）协同效应体现
截至目前，发行人已成为浙江吉智新能源汽车科技有限公司和浙江枫盛零
部件汽车有限公司SE1A项目动力电池的定点供应商；同时已获得浙江吉智新能
源汽车科技有限公司2022年意向订单需求。
综上，发行人该项投资的初衷是围绕产业链“以获取技术为目的”和“以
获取客户渠道为目的”的投资，这有利于其进一步推进产业链业务协同发展，
通过亿咖通的产业链拓展动力电池下游产业链中的客户渠道，积极在动力电池
及新兴业务领域进行布局，但是目前亿咖通产品尚未与发行人产品产生“以获
取技术为目的”的协同效应，同时目前也仅收到浙江吉智新能源汽车科技有限
公司2022年意向订单需求，“以获取渠道为目的”的协同效应显现不明显。
亿咖通正在研发的中央处理器平台产品是以汽车中央处理计算器为核心的
整车控制及智能化产品，对新能源汽车中的座舱、车身、辅助自动驾驶及动力电
池等各部件功能集成控制，为新能源汽车的整体车机操作系统，占据核心地位。
动力电池是新能源汽车最重要的组成部件之一，亿咖通产品未来作为新能源汽车
整体车机操作系统需要通过整合动力电池管理系统（BMS）实现对发行人产品动
力电池的有效管控。
而发行人动力电池产品同样需要主动融入下游新能源汽车行业智能化、网联
化及集成化的发展方向，与以亿咖通为代表的企业合作，未来将公司动力电池管
理系统（BMS）嵌入整体车机操作系统。同时通过渗透亿咖通的产品条线，拓展
发行人自身的动力电池业务渠道。
因此，发行人与亿咖通均为下游新能源整车制造行业的核心上游供应商，两
者未来可能会在同一产业链中发挥协同作用。亿咖通未来主要产品可能会与发行
人产品产生“以获取技术为目的”、“以获取渠道为目的”的协同效应。
二、分析未将亿咖通认定为财务性投资是否谨慎、合理
综上所述，发行人该项投资初衷虽然是围绕公司动力电池下游新能源整车
制造行业发展趋势展开的以获取技术、渠道为目的的产业投资，符合发行人主
营业务战略发展方向，不是以获取投资收益为主要目的，但是发行人的投资无
法对亿咖通实施控制及产生重大影响，亿咖通中央处理器平台产品的研发处于
基础架构设计及产品概念验证阶段，后续研发成果及市场推广进度存在一定的
不确定性，“以获取技术为目的”和“以获取渠道为目的”的协同效应存在不
确定性，因此公司基于谨慎性原则，公司对亿咖通的投资界定为财务性投资，
已在本次发行方案调整中进行调减2亿元。
公司综合考虑了本次募集资金投资项目的投资规模、投资回收期、公司财
务情况、对外投资等因素后，经公司第一届董事会第三十八次会议审议通过，
公司将本次募集资金规模调整为不超过45.20亿元。
说明3.关于孚能科技经营情况的说明
一、发行人2021年经营情况（以下2021年度数据为发行人初步核算数据，
未经审计）
（一）2021 年经营业绩基本情况
润为-42,019.53 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-
度公司亏损面进一步扩大。预计 2021 年度公司实现归母净利润-80,000 万元到-
（二）2021 年经营亏损的原因分析
下滑
（1）受行业因素及销售战略影响，公司动力电池产品价格下降。由于价格
调整存在滞后性，产品价格未能随动力电池材料价格的上涨趋势及时上调
①动力电池行业技术迭代、制造工艺进步、补贴滑坡等因素综合导致动力电
池平均市场售价过去数年整体呈下降趋势。
②公司前期基于 2018 年至 2020 年原材料市场行情趋势，与客户协商定价，
销售价格较低。
公司与下游客户主要实行议价谈判的机制。报价主要根据原材料成本、制造
成本、市场供求状况及客户议价等因素综合考虑而确定。2018 年至 2020 年，正
极材料、负极材料等主要原材料的市场价格呈下降趋势，公司前期基于当时原材
料市场行情趋势与客户协商确定 2021 年产品销售价格，定价较低。2018 年至
③公司为了维护良好的客户关系，以较为优惠的价格深入合作关系
对于公司重点发展的新客户或者具有战略意义的大客户，为了稳定与客户的
合作，公司也会提供一定的价格优惠。后期随着公司与客户日益密切合作，凭借
良好的产品性能优势，增强客户粘性，公司产品售价已回归正常。
④价格调整存在滞后性
公司的原材料成本与动力电池的销售价格之间存在一定的联动和价格传导
机制。由于价格调整存在滞后性，2021 年动力电池行业原材料大幅上涨，而动力
电池产品价格未能及时上调。
（2）2021 年度，因全球新能源汽车产业处于迅猛发展的新时期，动力电池
原材料需求上升，公司主要产品原材料价格上涨，材料成本增加
①2018 年以来，公司部分主要原材料的市场价格变动情况
A.正极材料市场价格波动情况
公司使用的正极材料以三元正极材料为主，2018 年以来三元正极材料市场
价格走势如下：
图 1：2018 年至 2021 年 9 月三元正极材料价格（万元/吨）
数据来源：GGII
B.负极材料市场价格波动情况
公司使用的负极材料以人工石墨为主，2018 年以来负极材料市场价格走势
如下：
图 2：2018 年至 2021 年 9 月人工石墨价格（万元/吨）
数据来源：GGII
C.电解液市场价格波动情况
图 3：2018 年至 2021 年 9 月三元动力电解液价格（万元/吨）
数据来源：GGII
如上图所示，2021 年公司主要原材料的市场价格呈不同幅度上扬趋势。
②公司主要原材料采购价格变动情况
公司动力电池系统成本结构中主要是直接材料成本。因此原材料价格变动将
导致动力电池生产成本发生变化。
③2020 年末存货余额较大缓冲 2021 年度材料采购价格大幅上涨对材料成本
的压力，并且 2021 年下半年产量大幅上升降低单位人工及制造费用，减少材料
上涨给单位成本带来的影响。
（3）与同行业毛利率比较分析
报告期内，公司与同行业可比公司可比产品的毛利率比较如下：
单位：%
公司 业务 2021年1-6月[注] 2020年 2019年 2018年
宁德时代 动力电池系统 23.00 26.56 28.45 34.10
国轩高科 动力锂电池 19.27 24.72 33.37 28.80
亿纬锂能 锂离子电池 22.95 26.13 23.76 17.64
同行业平均值 21.74 25.80 28.53 26.85
孚能科技 动力电池系统 -7.53 9.81 22.72 3.56
注：由于同行业可比公司未披露2021年1-9月各业务的毛利率，因此以2021年1-6月的数据进行比较。
报告期内，公司动力电池系统业务毛利率与同行业可比公司可比业务毛利率
变动趋势一致，2019 年度有所上涨，然后逐年有所下降，但公司毛利率波动幅度
大于同行业可比公司，主要原因为：
①同行业可比公司可比业务的产品内容多样化、应用领域广泛
鉴于公司独特的三元软包技术路线特点，A 股资本市场中并没有完全对应可
比的公司。从所处大行业和下游客户的角度考虑，可比公司选择有宁德时代、亿
纬锂能和国轩高科，但该三家可比公司的技术路线形成的产品内容、应用领域与
孚能科技有所不同，具体比较情况如下：
公司 业务 产品内容 应用领域
应用领域涵盖新能源乘用车、新能源商用车
宁德 动力电池
包括电芯、模组/电箱及电池包 以及其他新能源出行工具及电动船舶、叉车
时代 系统
和工程机械等非道路移动机械等领域。
产品广泛应用于：
①纯电动商用车、乘用车、专用车以及混合
磷酸铁锂材料及电芯、三元材料及
国轩 动力锂电 动力汽车等新能源汽车领域。
电芯、动力电池组、电池管理系统及
高科 池 ②通讯基站、储能电站、船舶动力电池、风
储能型电池组等
光互补设备、移动电源以及两轮电动车等新
能源创新业务领域。
①小型锂离子电池主要应用于TWS（无线蓝
消费电池（包括小型锂离子电池和
牙耳机）、智能穿戴及电子雾化器
亿纬 锂离子电 三元圆柱电池）、动力电池（包括三
②三元圆柱电池应用于电动工具、两轮电动
锂能 池 元软包电池、磷酸铁锂电池和三元
车等领域
方形电池）
③动力电池应用于乘用车、储能等业务领域
孚能 动力电池 三元软包动力电池的电芯、模组和 应用领域以新能源乘用车为主，同时涵盖新
科技 系统 电池包 能源专用车、电动摩托车等
根据上表，同行业可比公司可比产品的内容及应用领域更加广泛。
孚能科技基于公司核心技术团队在动力电池行业的长期积累，以及对于动力
电池技术路径发展和市场应用趋势长期研究，专注于发展三元软包动力电池技术
路线。同行业可比公司产品主要包括三元软包电池、三元方形电池、磷酸铁锂电
池、储能型电池组、消费电池等。由于三元软包动力电池产品具备能量密度高、
安全性能好、充电快速、温度适应性强等竞争优势，三元软包技术路线在原材料
使用、封装环节等方面与其他类型的动力电池有一定差异，公司产品单位成本高
于其他技术路线的动力电池产品。
同行业可比公司产品应用领域除新能源乘用车外，还包括电动船舶、叉车和
工程机械等非道路移动机械、通讯基站、储能电站、电子产品等行业，下游分散，
抵抗行业风险能力较强。因此公司产品毛利率与同行业可比公司可比业务毛利率
存在差异性。
②与同行业公司相比，经营规模存在差异，公司规模效应尚未充分显现
由于整车厂商在下达定点函给公司后，公司将针对具体相关车型的电池产
品进行开发设计，双方具有较强的供应链粘性，整车厂商一般不会轻易更换供应
商，公司前期主要对知名整车厂商进行业务拓展开发。而根据行业特性，知名整
车厂商下达定点的相关车型通常需求量较大，而公司的产能规模相对较小，在满
足重点知名整车厂商需求的前提下，公司剩余产能无法满足过多的客户需求，一
定程度上限制了公司拓展客户的数量。因此，公司客户集中度相对较高，同时经
营业绩易受单体客户变动影响。2020 年度，受多地网约车政策调整，以及客户车
型迭代影响，公司主要客户结构发生重大变更，导致公司收入下降较多，汽车行
业供应链长周期特点决定了公司无法在短时间内立刻将闲置产能用于新客户产
品的生产，导致公司部分产能无法完全释放，相较于同行业可比公司，公司整体
营收规模较小。2020 年中期开始，镇江一期工厂投入使用，前期处于爬坡阶段，
产能使用效率较低，规模经济效应尚未充分显现。
③同行业上市公司规模大资金雄厚，产业链更长，议价能力较强
上述同行业可比上市公司中，宁德时代动力电池系统的业务范畴与公司较为
接近，国轩高科的动力锂电池业务包含储能电池，亿纬锂能的锂离子电池业务包
含储能和消费电子类电池，相关领域的行业毛利率较高。
公司毛利率远低于宁德时代，主要系宁德时代上市时间较早，规模大资金雄
厚，上下游布局时间较久，议价能力较强所致。宁德时代通过多维度上下游产业
链投资，保障产业关键资源供应，推动产业链技术协同、拓展商业模式创新，具
体产业链投资方向包括原材料供应链（21家被投资单位）、核心生产设备（6家
被投资单位）、下游新能源车及储能等市场应用端企业合作（25家被投资单位）、
商业模式创新投资（13家被投资单位）。虽然发行人已开始布局上下游产业链，
但受限于资金，对外投资规模较小，对供应商及客户的议价能力不及宁德时代，
因此毛利率更易受市场因素波动影响。
多
（1）整体分析
增长所致，包括：
①2021年度，公司销售收入大幅增长，计提的质保金较2020年度增加，同时
差旅费和业务招待费等均有所增加；
②2021年公司为进一步培养和吸引人才，实施了限制性股票激励计划，期间
费用中因该激励计划新增股份支付；
③2021年，公司镇江二期和三期生产基地建设推进导致支出较多，银行存款
减少，因此利息收入较2020年减少；
④为保持行业技术领先水平，公司历来重视产品、技术和工艺的研发，并持
续加大了研发投入力度。2021年公司在固态电池、热失控管理、储能等领域投入
较大研发力度，导致研发费用增加较多。
（2）同行业比较分析
公司名称 2021年1-9月[注]
宁德时代 12.20%
国轩高科 19.96%
公司名称 2021年1-9月[注]
宁德时代 12.20%
亿纬锂能 13.21%
平均值 15.12%
孚能科技 37.36%
注：由于同行业可比公司尚未披露2021年度报告，采用2021年1-9月的费用率进行比较。
业可比公司上市时间较早，且涉及多领域，销售规模较大，已产生运营管理的规
模经济效应，费用率较低。
失增加。
二、2022年经营业绩预期回升
（一）公司收入增长确定性强
团等客户需求也继续增长。目前公司已收到2022年在手订单14.81GWh，较2021
年出货量增幅达268.41%。
公司产能增加为实现收入规模增长提供了基础条件。2022年公司可投入使用
的有效产能预计为12.92GWh。公司产能释放将配合客户需求的增长。
公司与下游客户主要实行议价谈判的机制。报价主要根据原材料成本、制造
成本、市场供求状况及行业价格水平等因素综合考虑而确定。2018年至2020年，
正极材料、负极材料等主要原材料的市场价格总体呈下降趋势，公司前期基于当
时原材料市场行情趋势与客户协商确定2021年产品销售价格，定价较低。
已就提高产品售价事宜和主要客户充分沟通，主要客户中除了戴姆勒及北京奔驰
以外，与其他主要客户达成调价一致意见。2022年随着公司产品价格上升将显著
改善公司毛利率水平。原定潜在需求计划、预计订单、在手订单数量未受涨价影
响而减少，发行人及整车厂商双方均根据原定计划排产。截至目前，公司主要客
户未因涨价而减少采购，较2021年度订单规模均有所提升。
（1）风险提示
发行人已在募集说明书之“第六节 与本次发行相关的风险因素”之“一、
对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之
“（一）业务经营风险”中披露了相关风险，具体如下：
“2、发行人与戴姆勒合作项目的风险
为其动力电池供应商。根据双方的初步预计，相关合作协议对应的动力电池采购
总量规模较大。
（1）发行人与戴姆勒就调价事项无法达成最终协议的风险
由于 2021 年市场原材料价格的持续上涨，公司已与戴姆勒开展调价沟通，
目前处于沟通谈判中，尚未达成最终协议。如果未来发行人对戴姆勒销售价格调
整幅度不及预期、或是调价无法达成最终协议，则公司存在亏损进一步扩大的风
险，从而导致双方的合作无法达到预期的目标或合作终止。
……”
已经快速增长并成为下一个增长极。孚能科技于2021年成立储能业务事业部，全
面针对储能产品进行研发布局，初步完成了储能业务模式设计开发并且与部分客
户沟通后取得良好反馈。公司的储能业务逐步成为综合能源服务以及城市级零碳
智慧新能源一体化解决方案以及系统建设及服务的提供商。目前公司已经与芜湖
市、通辽市签署了低碳城市智慧新能源项目的建设合作协议，并和大型国企中国
铁塔达成战略合作，共同推进储能业务的发展。同时公司在国内其他多座城市积
极推进储能业务洽谈。
（二）公司采取多项措施控制单位成本
发行人所处动力电池行业中，与规模经济效应相关的成本项目主要为厂房、
生产设备折旧摊销和固定人工支出，表现为产能扩张、产量增加，可在一定程度
上降低单位固定制造费用和单位人工，从而降低单位成本。
厂房、生产设备折旧摊销主要受资产原值、折旧摊销期限、折旧摊销方法和
减值情况的影响，虽然公司会根据业务发展规划调整相关固定资产的采购金额，
且未来收入预期会影响其减值情况，但整体来说，厂房、生产设备折旧摊销与当
期收入的关联度较低。
固定人工支出主要为公司生产流水线的操作工以及质检、车间管理人员的员
工薪酬，其变动主要受人员数量和人均薪酬的影响。目前公司上线自动化设备，
与公司签订劳动合同的人员数量和薪酬较稳定。剔除临时员工以及奖金后的人员
支出（固定人工支出）以固定薪酬为主，受收入波动的影响相对较少。
综上，这两个成本项目的波动不与销量的波动直接相关，因此在 2022 年收
入上升时，会造成规模经济效应的增强，有利于降低单位成本。
缓冲成本上涨风险，保障电池材料供货稳定
公司与浙江华友钴业股份有限公司（“华友钴业”）、宁波容百新能源科技
股份有限公司、上海杉杉新材料有限公司和多氟多新材料股份有限公司（“多氟
多”）等主要供应商签署了采购框架协议，同等条件下优先保障孚能科技的原材
料供应，有利于控制正极材料等原材料成本，并保障供货稳定。如根据公司与华
友钴业的战略合作协议，“华友钴业在同等条件下优先保障孚能科技认可的原材
料稳定供应，保证公司的采购价格等具有竞争力”。
同时，公司主动向产业链上游原材料端进行投资布局。公司的全资子公司孚
能北京作为战略投资者参与正极材料供应商振华新材科创板配售，并投资铜箔供
应商江铜耶兹，有助于孚能科技进一步控制成本。
报告期内，公司在江西省赣州市、美国硅谷、德国斯图加特设立研发中心，
持续加大研发力度。目前公司正在研发下一代高镍正极材料电池技术，采用独创
包覆技术和电解液体系技术等，使得电芯能量密度达到 400Wh/kg。公司不断提
升优化生产工艺，降低单位成本，具体措施如下：
（1）采用无钴/微钴化设计，有利于降低钴金属对应的材料成本。
（2）中镍高电压体系升级，提升正极材料克容量以及平台电压。正极材料
的克容量发挥越大，单位质量材料放出的容量就越多，电池的容量也就越大。因
此同样容量的电池对应的材料用量减少。
（3）负极材料采用人造石墨和天然石墨掺混体系来部分替代目前量产的人
造石墨体系。石墨价格与成分、指标、加工程度等有关系，由于天然石墨是粗加
工，附加成本低。公司从电芯设计、原材料的管控角度和电芯制程角度等多维度，
提高天然石墨的使用价值。
（三）提升精细化管理，加强费用管控
公司将继续加强各模块、业务单元的精益管理，对期间费用进行严格管控，
降本增效，提高公司盈利能力。目前公司已制定详细的降本措施，并落实到各负
责人，作为对其业绩考核的标准之一。按照公司目前制定的考核要求，2022 年有
望将期间费用率控制在同行业可比上市公司的期间费用率范围内。
综上所述，公司提升产品销售价格，发挥规模效应，并通过工艺优化、积极
布局上游供应链以控制原材料成本等有效措施综合提升毛利，有望改善收入成本
倒挂的现状，从而实现毛利扭亏为盈。同时公司加强费用管控，在原材料价格保
持稳定或下降的前提下，预计 2021 年业绩将是低点，2022 年经营业绩相比 2021
年将趋于改善。
三、发行人总体经营情况分析
（一）发行人的三元软包动力电池技术路线为行业主流技术路线之一，具备
较好的发展前景
当前市场主流汽车动力电池技术路线按照正极材料的不同可以分为磷酸铁
锂电池和三元电池两类。其中，按照封装方式区别可以进一步将三元电池划分为
三元方形动力电池、三元软包动力电池和三元圆柱电池。不同技术路线的动力电
池具有不同的特点，其使用场景各有不同，面向不同的客户需求，不存在技术上
的优劣替代关系。
（1）三元材料动力电池
磷酸铁锂电池凭借较高的安全性能和循环性能，早期主要应用于新能源商
用车，在近几年，磷酸铁锂伴随技术升级，性能得以提升，凭借价格优势在乘用
车市场出货量亦快速增长；而三元材料电池凭借能量密度高的优势，长期是新能
源乘用车的主要选择。
用车单车补贴金额达 4 万以上，同时对电池能量密度在 140Wh/kg 的车型给予超
额补贴系数，国内多数车企选择能量密度更高的三元材料电池来达到高续航进
而获得更多补贴。2019 年之后新能源汽车补贴退坡，续航 400km 以上车型补贴
金额仅在 2 万左右，占整车购置成本已较低，三元材料电池相对磷酸铁锂在获取
补贴能力上的相对优势削弱。同时，磷酸铁锂电池新封装形式的应用能够提高单
位体积和质量下的电池容量，从而提高车辆续航能力，例如比亚迪的刀片电池技
术。叠加原材料价格上涨因素，导致目前磷酸铁锂电池相较三元材料电池在成本
上优势更加明显。2019 年至 2021 年磷酸铁锂电池装机量占比较前期上升，三元
材料动力电池市场份额所有下降。长期来看，在动力电池市场中，磷酸铁锂、三
元材料两种技术路线基于各自特点将并存发展。
数据来源：中国汽车动力电池创新联盟
根据上表，2018 年至 2021 年，三元材料动力电池的市场份额虽然有一定程
度的波动但整体仍保持在较高水平，且装机量由 2018 年的 33.09GWh 逐渐增长
至 2021 年的 74.35GWh。
（2）软包动力电池
锂离子电池根据封装方式和形状不同，可分为圆柱、方形和软包电池，核心
差异在于圆柱和方形电池主要采用金属材料作为外壳，软包动力电池采用铝塑
膜作为外壳。
软包动力电池具备更高的能量密度和更好的安全性，因而受到海外主流车
企的青睐，将软包动力电池作为其重要供应链选择。
单位：Gwh
数据来源：IHS Markit
根据 IHS Markit 数据，2021 年全球动力电池市场前五名企业分形状动力电
池占比情况如下：
项目 软包电池 方形电池 圆柱电池
宁德时代 1.83% 98.17% 0.00%
LGC 85.86% 0.00% 14.14%
松下 0.00% 0.00% 100.00%
比亚迪 9.88% 90.12% 0.00%
SKI 100.00% 0.00% 0.00%
根据上表，2021 年，全球动力电池装机量前五的企业中，软包电池企业有
两家且软包电池装机量较大，软包动力电池在全球动力电池市场中占据主流地
位之一。
（1）不同材料体系动力电池对比
不同材料体系是决定动力电池产品能量密度、充放电性能等电化学性能的
关键因素。动力电池一般由单体电芯组成模组，再由模组组成电池包，并最终应
用于新能源汽车。不同材料体系差异，主要体现在单体电芯层面。
项目 三元材料电池 磷酸铁锂电池
核心原材料三元正极材料当前价格 核心原材料磷酸铁锂正极材料当前
原材料价格 约为 34 万元/吨。其他原材料相近、 价格约为 14.8 万元/吨。其他原材
价格无显著差异 料相近、价格无显著差异
注：原材料价格来源于马里亚纳锂电材料报价为含税均价。
根据上表，在材料体系方面，三元材料电池单位材料价格高于磷酸铁锂电池。
（2）不同封装形式动力电池对比
软包、方形、圆柱是指锂离子电池采用不同的封装方式，并最终导致锂离子
电池形状不同。圆柱和方形电池主要采用钢壳或铝壳作为外壳，软包动力电池采
用铝塑膜作为外壳。不同封装形式可搭配不同的电池材料体系。
项目 软包电池 方形电池 圆柱电池（新型 4680）
核 心 原材 料 差异 为软 包电
核心原材料差异为铝壳、盖
池采用铝塑膜、极耳及热封 核心原材料差异为钢壳、盖
帽及激光封装。目前单位电
原材料成本 装。目前单位电量的铝塑膜 帽及压力封装，目前单位电
量 的 盖帽 及 激光 封装 成本
加 极 耳的 成 本与 方形 的铝 量的盖帽成本较高。
较高。
壳加盖帽相近
注：数据来源于 GGII 和公开资料搜集。
根据上表，在封装形式方面，软包电池与方形电池在材料成本价格方面接近，
且均低于圆柱电池（新型 4680）。
综上，发行人三元软包动力电池采用三元正极材料，因此材料成本高于磷酸
铁锂电池，与三元方形动力电池材料成本接近。
项目 三元软包 三元方形 磷酸铁锂方形
原材料成本 相近 较低
三元材料的成本虽然相比磷酸铁锂材料较高，但三元材料具有能量密度高、
产品充放电性能好、低温性能好、可回收等优势，主要应用于新能源汽车动力电
池领域，对于地域、气候条件要求不高；磷酸铁锂相比之下，使用寿命更长，但
对使用气候条件要求较高，恶劣的气候条件会缩短磷酸铁锂电池的工作时间，除
新能源汽车动力电池领域外，还适用于储能电池领域。
因此，长期来看，在动力电池市场中，磷酸铁锂、三元材料两种技术路线基
于各自特点将并存发展。
动力电池行业的技术发展趋势服务于新能源汽车各类性能、要求的提升。根
据国务院办公厅于 2020 年 11 月发布的《新能源汽车产业发展规划（2021 年-
解液、隔膜、膜电极等关键核心技术研究，加强高强度、轻量化、高安全、低成
本、长寿命的动力电池和燃料电池系统短板技术攻关，加快固态动力电池技术研
发及产业化。同时，结合新能源汽车安全性、快充、循环寿命等性能要求，提升
动力电池系统安全性、提高充电速度、提升使用寿命等也是行业重要技术发展趋
势。
（1）三元电池能量密度高，能够满足高续航里程发展趋势的需求
正极材料决定了锂离子电池的主要性能。按正极材料划分，锂离子电池可以
分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料等技术路线，市场主流路线为磷酸铁
锂及三元材料两种。其中，三元材料是指含镍钴锰三种元素或镍钴铝三种元素组
成的正极材料，即镍钴锰酸锂（以下简称“NCM”）或镍钴铝酸锂（以下简称
“NCA”）。各类锂离子电池的主要技术指标对比如下：
磷酸铁锂 三元材料 三元材料
项目
电池 NCM 电池 NCA 电池
化学式 LiFePO4 Li(NixCoyMnz)O2 Li(NixCoyAlz)O2
结构类型 橄榄石 层状氧化物 层状氧化物
电压平台（V） 3.2 3.65 3.7
理论比容量
（mAh/g）
实际比容量
（mAh/g）
压实密度（g/cm ） 2.1-2.6 3.4-3.9
平均能量密度
（Wh/kg）
循环寿命（次） >2,000 800-2,000 500-2,000
低温性能 一般 好 好
高温性能 好 一般 差
安全性 好 较好 较差
动力电池、储能型锂电
主要应用领域 动力电池、储能型锂电池
池
安全性好、成本较低、 能量密度高、循环寿命好、电化学性能稳定、低温
优势
循环寿命好 性能好
能量密度较低、低温性
劣势 钴资源紧缺、热稳定性差、生产工艺复杂
能差
资料来源：CNKI
在政策的影响和乘用车消费者对更强续航能力的需求下，受限于磷酸铁锂
电池的能量密度瓶颈（尤其是体积能量密度低，导致较难应用于空间狭小的乘用
车），为了实现动力电池高能量密度、新能源汽车长续航里程等目标，三元材料
已成为动力电池行业的技术发展主流路线之一，尤其是在性能要求更高的中高
端新能源乘用车领域，符合未来发展趋势。
（2）软包动力电池具备高能量密度和高安全性能的重要优势，符合动力电
池的技术发展趋势
锂离子电池根据封装方式和形状不同，可分为圆柱、方形和软包电池。三种
动力电池的组成要素区别不大，核心差异在于圆柱和方形电池主要采用金属材
料作为外壳，软包动力电池采用铝塑膜作为外壳。由于形状不同，也形成了圆柱
卷绕、方形卷绕和叠片三种制造成型工艺。三种形状动力电池的主要技术指标对
比如下：
项目 软包电池 方形电池 圆柱电池（新型 4680）
壳体 铝塑膜 钢壳或铝壳 钢壳或铝壳
制造工艺 叠片或卷绕 叠片或卷绕 圆柱卷绕
能量密度 高 中 中
成组效率 中 高 低
安全性 高 中 中
生产效率 中 中 高
标准化程度 低 中 高
一致性 中 中 高
充放电倍率 高 中 中
能量密度高、安全性能
生产工艺成熟、对电芯保 生产工艺成熟、电池包成
优势 好、重量轻、外形设计灵
护作用强、成组效率高 本低、一致性高
活
外壳强度低、成本高、制 整体重量重、能量密度 整体重量重、成组效率
劣势
造工艺要求高 低、安全性不足 低、能量密度相对较低
资料来源：GGII
软包动力电池具备高能量密度和高安全性能的重要优势，符合动力电池的
技术发展趋势。软包动力电池具体技术性能特点如下：
软包动力电池性能 具体优势
结构上采用铝塑膜包装，铝塑膜重量轻、空间利用率高，使得电芯能量密度
能量密度高
相对提升
安全性能好 发生安全问题时，铝塑膜一般会鼓气裂开，由于机械性能不强，不会爆炸
循环寿命长 经测试 100 次循环衰减比铝壳少 4%-7%
容量高 较同等规格尺寸的钢壳电池容量高 50%，较铝壳电池高 20-30%
重量轻 较同等容量的钢壳方形电池轻 40%，较铝壳方形电池轻 20%
内阻小 极大的降低电池的自耗电
软包动力电池性能 具体优势
设计灵活，在特定、异形、狭小空间可以容纳更多电芯，配合客户需求定
叠片设计
制，适配多种车型
资料来源：电池中国
从海外主流车企配套动力电池看，软包动力电池因具备更高的能量密度和
更好的安全性，日产、雷诺等自2011年起，便为旗下主要新能源汽车例如日产
Leaf、雷诺ZOE等选用三元软包技术路线。海外软包企业LG、SKI等已在大众、奥
迪、奔驰、通用、现代、福特等车企配置多款主流车型。据EV Sales数据，2020
年欧洲销量前20的车型中共有15款车型采用软包方案，渗透率达到75%，而这15
款车型总销量占欧洲新能源车总销量的47%。
据EV Tank发布的《中国铝塑膜行业发展白皮书（2021）》预测，2021年全
球软包电池出货量将达到 134.3GWh，2025年全球软包电池出货量将上升至
根据韩国SNE Research预测，2022年-2025年全球软包电池市场份额占比如
下：
市场份额 2022E 2023E 2024E 2025E
软包电池 34.49% 33.63% 34.94% 35.23%
韩国SNE Research预测数据显示，2022年至2025年全球软包动力电池市场
份额总体保持稳定，2025年约为409GWh，需求量占比为35.23%。
海外主流车企在电动化平台开发时，采用三元软包动力电池技术路线，且加
速新款电动车型在中国市场的布局，将对国内车企新能源汽车开发战略提供参
考，进一步带动国内车企对三元软包动力电池的需求。
市场份额将从12%升至16%，对应的2025年中国软包电池出货量预计为97.76GWh。
软包电池产品在境外的市场份额占比远高于境内的市场占比，未来随着电
动汽车全球化浪潮到来，预计境内软包电池的渗透率有望获得进一步提升，市场
空间广阔。
综上，三元软包动力电池技术符合行业未来发展趋势，能满足行业发展需求，
未来随着电动汽车全球化浪潮到来，国内外三元软包电池的渗透率有望获得较
大的提升，市场空间广阔。三元软包技术路线属于车用电池市场主流技术路线之
一，具备较好的发展前景。
LGC 全称 LG 化学株式会社，其成立于 1947 年，下属于韩国 LG 集团，业务
范围包括基础材料、信息电子材料、电池、显示材料和生命科学材料。LGC 于 1998
年进入电池领域，2009 年起，LGC 与韩国现代起亚合作，进入动力电池市场，其
动力电池以三元软包为主。根据 LGC 招股说明书，2021 年 1-9 月，LGC 实现营业
收入 723 亿元人民币，净利润 46 亿元人民币。（根据当期汇率换算成人民币计
算）
根据 SNE Research 统计数据，2021 年 1-11 月，全球动力电池市场，宁德
时代排名第一，市占率为 31.8%，LGC 排名第二，市占率为 20.5%。LGC 为全球
第一的三元软包企业，为动力电池行业龙头企业之一。
因三元软包动力电池具有更高能量密度、更高安全性等特点及在 LGC 行业
龙头企业的带动下，海外主流车企一直将三元软包动力电池作为主流电池产品
之一。LGC、SKI、AESC 等已为大众、奥迪、奔驰、通用、现代、福特日产、雷诺
等车企配置了多款主流车型，其中，日产 Leaf 车型使用三元软包动力电池，该
车型自 2010 年 12 月上市至 2020 年底，总销量已经突破 50 万辆。未来随着电
动汽车全球化浪潮到来，国内软包电池的渗透率有望获得较大的提升，市场空间
广阔。
国务院《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》将固态电池产业化列为“新
能源汽车核心技术攻关工程”。固态锂电池因可以有效避免采用液态电解液的常
规锂离子电池由于使用不当带来的起火、短路等安全性问题，而且具备匹配锂负
极，实现更高能量密度的潜在优势，成为替代传统锂电的未来电池技术方向之一。
常见的正极材料有磷酸铁锂和三元材料，固态电池发展的根本是提高电池
的能量密度，从这个角度，三元材料体系无疑是最佳的选择。目前常见的电芯封
装方式有软包、铝壳、圆柱。软包普遍采用叠片方式，铝壳、圆柱采用卷绕的方
式。
（1）从固态电解质材料的角度：目前半固态电池常用的是氧化物固态电解
质，这种材料做隔膜或者极片，较脆易裂，卷绕方式会加重脱落，而叠片会减缓
甚至抑制这种现象的发生。
（2）从固态电池目前面临的技术挑战的角度：高的界面阻抗和高的负极体
积膨胀（尤其使用金属锂负极）是固态电池面临的两大技术挑战。为了解决界面
阻抗这一难题，目前常用的方法是加热+加压，包括极片和电芯两个维度加热和
加压，基于卷绕方式的铝壳或者圆柱很难实施。为了解决负极体积膨胀的问题，
保证界面应力的均匀性，进而增加电池的循环寿命，需要在电芯层面施压一定的
外力，铝壳或者圆柱封装方式很难实施，而软包是铝塑膜封装方式，具有灵活性。
（3）从整车的角度：车辆为了降低能耗，从而需要提高电池包体积和质量
能量密度，而软包电池具有高能量密度的优势。除此之外，软包的封装方式对于
加快固态电池快充过程散热也明显优于铝壳和圆柱。
综上，不管是三元材料体系还是软包电池在生产中采用叠片组装工艺，均被
公认为最适合固态电池的工艺路线，因此在前沿技术储备和工艺储备上，公司拥
有应对行业技术迭代的能力，为公司目前正在研发的“高比能量、高安全性固态
电池”项目奠定技术基础。
综上所述，发行人的三元软包动力电池技术路线为行业主流技术路线之一，
市场空间广阔，具备较好的发展前景。
（二）发行人成本控制分析
请见本回复之“说明 3.关于孚能科技经营情况的说明”之“二、2022 年经
营业绩预期回升”之“（二）公司采取多项措施控制单位成本”之内容。
（三）定点客户粘性强，价格提升处于合理区间，主要客户未因涨价而减少
采购，合作稳定。发行人在手订单及预计订单充足，随着涨价落实，经营业绩得
以改善
少采购，合作关系稳定
基于行业特性，整车厂商对产品验证标准严格，对供应链稳定性要求较高，
更倾向于与优质供应商建立长期稳定合作关系。整车厂商对产品质量的可靠性、
稳定性和持续性的要求十分严格，批量生产前会经过多轮样品供货测试，一般产
品验证周期较长在 18 个月至 36 个月不等，在确定定点供应商后不会轻易更换。
同时，发行人产品性能优异。目前公司已量产能量密度 285Wh/kg 的三元软
包电芯，循环寿命超 2,000 次，充电 30 分钟电量可达 80%以上，能够满足零下
对竞争力，短期内其他供应商难以适配并满足定点供应商对动力电池产品性能
的要求。
积极推进涨价布署。主要客户中除戴姆勒及北京奔驰正处于沟通中外，其余其他
主要整车厂商客户已实现了涨价，价格从 2022 年开始执行。发行人与主要客户
粘性强，价格提升处于合理区间，主要客户未因涨价而减少采购。2022 年度在
手订单规模较 2021 年销量均有较大幅度提升。
与客户合作，此次价格提升处于合理区间，涨价后产品售价回归正常水平
（1）原材料价格上涨，市场涨价呼声较高
料需求上升，原材料价格上涨，材料成本增加。动力电池企业为应对原材料上涨，
积极推进涨价事宜。根据公开媒体报道，比亚迪、国轩高科、鹏辉能源等企业均
在进行涨价布署。
孚能科技为应对原材料上涨，积极与主要客户进行涨价沟通。目前主要客户
中除戴姆勒及北京奔驰还在沟通中外，其余主要客户已实现涨价。此次价格提升
处于合理区间，涨价后产品售价回归正常水平。
客户涨价落实，经营业绩得以改善
经过前期积累，发行人新增多家整车厂商的多个项目达到批量生产阶段；其
中公司与重要客户戴姆勒、广汽集团等进入深度合作阶段，多个车型项目在 2021
年实现批量生产并开始批量供货，客户稳定。
（1）与戴姆勒合作及趋势
戴姆勒与公司建立可持续伙伴关系。2020 年，戴姆勒大中华区投资有限公
司参与公司科创板上市战略投资和配售，目前持股 3%。2021 年，戴姆勒董事、
Mercedes-Benz AG 公司董事会成员兼首席运营官马库斯·谢弗被选举成为公司
监事。公司是戴姆勒“全面电动化”转型的重要全球战略供应商和合作伙伴。
电动化。
奔驰新款 EQA、新款 EQB 和 EQE 车型目前均为孚能科技独供，EQS 车型由孚
能科技和宁德时代共同供应，随着梅赛德斯-奔驰向“全面电动”转型战略的推
进，对孚能科技动力电池产品需求将显著提升。
（2）与广汽集团的合作及趋势
广汽集团一直是公司重要的战略客户和合作伙伴。2022 年 1 月，孚能科技
在广汽埃安第三届合作伙伴大会上，获得 2021 年度“优秀合作奖”，显示双方
合作将进一步加深。广汽集团计划在“十四五”期末整车产销量达 350 万辆，新
能源汽车产品占整车产销规模超 20%。
近年来，通过多个车型项目的深入合作，广汽集团与公司建立了良好合作关
系，向公司的采购量稳步增长。随着广汽集团战略规划推进，广汽集团对孚能科
技动力电池产品需求将显著提升。
公司已收到 2022 年在手订单 14.81GWh，同时后续预计订单充足，具体情况
如下：
预计订单（GWh)[注]
项目 2024 2025 2026
单（GWh) 2023 年
年 年 年
在手订单/预计订单合计 14.81 28.47 40.11 33.65 31.76
注：预计订单情况详见本回复之“问题1.关于新增产能规划”之“三、结合相关市场份额、发行人市场占
有率分析发行人测算的客户潜在需求是否与相关市场规模及其市场地位相匹配”之“（一）定点函、潜在
需求计划、预计订单、在手订单的关系”之内容。
综上，发行人与主要客户合作关系稳定，在手订单及预计订单充足，随着主
要客户涨价落实，经营业绩得以改善。
综上所述，发行人与主要客户粘性强，价格提升处于合理区间，主要客户未
因涨价而减少采购，合作稳定。发行人在手订单及预计订单充足，销售规模扩大，
随着涨价落实，经营业绩得以改善。
（四）盈亏平衡分析
全球动力电池出货量将达到1,550GWh，市场空间广阔。
司已收到客户提供的 2022 年在手订单 14.81GWh，并且获取主要客户 2023 年至
下：
单位：GWh
项目 2022E 2023E 2024E 2025E
发行人在手订单/预计订单[注] 14.81 28.47 40.11 33.65
发行人有效产能 12.92 20.42 26.16 26.16
注：2022 年为在手订单，2023 年至 2025 年为预计订单。预计订单的概念解释详见本问询回复之“问题 1.
关于新增产能规划”之“三”之“ （一）定点函、潜在需求计划、预计订单、在手订单的关系” 。
（1）未来销售量测算情况
公司按照有效产能与预计订单孰低测算未来销售量，出于维护战略客户及
公司盈利考虑，产能安排首先满足重要性、确定性、盈利性的订单需求。
（2）销售单价测算情况
关于销售单价，主要客户中除戴姆勒及北京奔驰外，公司已与其他主要整车
厂客户谈妥调增价格事项。公司按照最新约定的已谈妥的其他主要客户价格、戴
姆勒及北京奔驰假设不同涨幅的价格作为本次销售测算单价。
生产成本是生产产品或提供劳务而直接发生的人工、能源、材料物料、折旧
等。
（1）直接材料
由于 2021 年度动力电池行业材料价格上涨，按照公司 2021 年第四季度入
库产品单位材料投入测算直接材料成本。
（2）直接人工
直接人工费为劳动定员中归集到直接人工费中的人员工资，并按照年度 5%
的增长率进行测算。
（3）制造费用
本项目制造费用包含折旧及摊销、能源费、人工费、其他制造费用等。人工
费为归集到制造费用中的人员工资。折旧及摊销为归集到生产成本中的部分，根
据公司固定资产及在建工程转固计划，使用年限平均法计算折旧摊销，其中机器
设备折旧年限 10 年，残值率 5%，房屋及建筑物折旧年限 30 年，残值率 0%；土
地使用权摊销年限 50 年，长期待摊费用摊销年限 3 年。其他制造费用按照历史
期间制造费用占产量的比例，按照产量百分比法测算。
基于公司历史期间费用增长率、未来期间费用投入预算，综合考虑测算公司
期间费用。2019 年、2020 年，公司期间费用同比增长率分别为 82.62%、28.69%。
大幅增加所致。2021 年公司赣州和镇江生产基地的管理部门已正常运转，并已
储备管理人员干部满足 2022 年规模扩大的需求。公司客户较为集中，且 2022 年
公司在手订单客户群体及车型未发生重大变更，因此市场开拓及客户维护费用
相对稳定。综合考虑公司历史期间费用增速情况，规模扩张以及费用预算控制，
假设公司 2022 年费用增长率为 35%。2023 年及以后因进一步开拓市场储备客户，
并拓展新平台进行相关产品研发，且伴随镇江三期投入使用，产能规模扩大，假
设期间费用增长率与销售收入增长率一致。
结合上述各指标确定情况，由于公司与戴姆勒及北京奔驰正在洽谈涨价幅
度，基于不同的涨价区间，盈亏平衡点的时间测算结果如下：
项目 戴姆勒涨价 40% 戴姆勒涨价 30% 戴姆勒涨价 20%
扭亏为盈的时间 2022 年 2023 年 2024 年
上述测算为公司根据历史财务数据、业务经营现状、行业发展情况及公司客
户需求预测，基于现有产能和在建产能投产情况进行的模拟测算，不构成对公司
业绩的承诺。上述测算未考虑公司 2021 年及测算期间推出的股权激励计划对应
的股份支付、投资收益、营业外收支、其他业务收入等情况。
发行人已在募集说明书中披露“1、经营业绩亏损进一步扩大及盈亏平衡期
延长的风险”的风险提示，具体内容请详见下文“四、风险提示”。
四、风险提示
发行人已在募集说明书之“第六节 与本次发行相关的风险因素”之“一、
对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”中更
新披露了相关风险，具体如下：
（一）业务经营风险
损益后归属于母公司股东的净利润分别为-54,239.78 万元和-65,443.30 万元，公
司处于亏损的经营状态。经公司经初步测算，预计 2021 年度实现归属于母公司
所有者的净利润为-80,000 万元至-110,000 万元，亏损同比增加 141.69%至
-140,000 万元，亏损同比增加 102.80%至 158.11%。
从产品销售价格来看，首先在新能源汽车快速发展的行业趋势下，受动力电
池行业技术迭代、制造工艺进步、补贴滑坡等因素综合导致动力电池平均市场售
价过去数年整体呈下降趋势。其次 2018 年至 2020 年，正极材料、负极材料等主
要原材料的市场价格呈下降趋势，公司前期基于当时原材料市场行情趋势与客户
协商确定 2021 年产品销售价格，定价较低。而公司与下游客户主要实行议价谈
判的机制，价格调整存在一定滞后性，导致产品售价未能随原材料 2021 年度上
涨趋势及时上调，售价较低。再次公司为了维护良好的客户关系，前期以较为优
惠的价格深入合作。
从成本端来看，首先近年来，全球新能源汽车迅速发展，对动力电池需求旺
盛，同时锂矿资源供应紧张，从而推动动力电池原材料价格持续上涨，导致公司
成本持续承压。其次公司已建设产能尚未充分释放，规模效应未充分显现。
从期间费用来看，公司规模效应尚未充分显现，期间费用率处于较高水平。
同时，为保持行业技术领先水平，公司历来重视产品、技术和工艺的研发，并持
续加大了研发投入力度，始终坚持高研发投入。
根据公司预计，公司面临不同的市场环境将在 2022 年至 2024 年之间达到
盈亏平衡点，虽然公司已采取多项措施改善经营业绩，包括与主要客户协商涨价
提升产品售价、采取多项措施降本增效等，但如果未来公司对主要客户涨价不及
预期，原材料价格持续上涨，期间费用增长超预期或公司主要客户经营情况出现
不利变化，减少对公司产品的采购，或者停止与公司合作，而公司又不能及时开
拓其他客户，规模效应显现不及预期，将会对公司生产经营产生不利影响，公司
依然存在短期内无法盈利，经营亏损进一步扩大及盈亏平衡期延长的风险。
其动力电池供应商。根据双方的初步预计，相关合作协议对应的动力电池采购总
量规模较大。
（1）发行人与戴姆勒就调价事项无法达成最终协议的风险
由于 2021 年市场原材料价格的持续上涨，公司已与戴姆勒开展调价沟通，
目前处于沟通谈判中，尚未达成最终协议。如果未来发行人对戴姆勒销售价格调
整幅度不及预期、或是调价无法达成最终协议，则公司存在亏损进一步扩大的风
险，从而导致双方的合作无法达到预期的目标或合作终止。
（2）发行人生产及技术无法配套戴姆勒要求的风险
发行人与戴姆勒合作的项目对于公司未来的盈利能力、经营业绩、市场地位、
综合竞争力等方面均具有较大的影响，虽 2021 年 EVA2 和 MFA2 项目进入量产
阶段，但不排除在后续的研发、生产及销售过程中出现技术指标无法满足要求、
产品质量瑕疵、生产无法完全满足采购需求等情况的可能，进而导致双方的合作
无法达到预期的目标或合作终止。如果公司在未来无法完成后续产品的研发及批
量供货，将可能导致公司无法与戴姆勒建立长期合作关系，并可能导致公司为戴
姆勒相关项目的前期投入出现损失、建设的生产线出现产能利用率偏低乃至闲置
的情况。
（3）戴姆勒市场开拓不利造成的风险
近年来，戴姆勒已开始在电动化方向下展开战略布局和投入。未来戴姆勒若
无法有效开拓新能源汽车市场，由于其自身或客观原因减少或推迟采购，可能导
致公司未来的销售收入减少、部分生产线产能利用率偏低。在该等情况下，公司
的持续经营能力将受到不利影响。
公司主要产品为三元软包动力电池，对外采购的主要原材料包括正极材料、
负极材料、隔膜、电解液和铝塑膜等。由于全球新能源汽车迅速发展，对动力电
池需求旺盛，同时锂矿资源供应紧张，从而推动动力电池原材料价格持续迅速上
涨。根据 GGII 数据，三元中镍正极材料、电解液、负极材料市场平均价格 2021
年 9 月较 2021 年 1 月分别上涨约 70%、105%、40%，公司成本持续承压。
虽然公司已采取措施，主动向产业链上游延伸，缓冲成本上涨压力，保障电
池材料供货稳定。但与同行业主要竞争对手相比，公司业务仍处于扩张阶段，整
体规模目前相对较小，与上游供应商及下游客户的议价能力相对较弱。如果未来
主要原材料市场价格持续上涨、或出现供应短缺等供应链保障问题，将会对公司
的生产经营产生不利影响，进而影响公司的经营业绩。
保荐机构总体核查意见
对本回复材料中的公司回复，本保荐机构均已进行核查，确认并保证其真
实、完整、准确。
（此页无正文，为孚能科技（赣州）股份有限公司《关于孚能科技（赣州）股份
有限公司向特定对象发行股票申请文件的第三轮审核问询函的回复》之签章页）
孚能科技（赣州）股份有限公司
年 月 日
发行人董事长声明
本人已认真阅读孚能科技（赣州）股份有限公司本次审核问询函回复的全部
内容，确认回复内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗
漏，并承担相应的法律责任。
董事长：
YU WANG
孚能科技（赣州）股份有限公司
年 月 日
（此页无正文，为东吴证券股份有限公司《关于孚能科技（赣州）股份有限公
司向特定对象发行股票申请文件的第三轮审核问询函的回复》之签章页）
保荐代表人：
沈晓舟 张东亮
东吴证券股份有限公司
年 月 日
保荐机构（主承销商）董事长声明
本人已认真阅读孚能科技（赣州）股份有限公司本次审核问询函回复的全
部内容，了解问询回复涉及问题的核查过程、本公司的内核和风险控制流程，
确认本公司按照勤勉尽责原则履行核查程序，审核问询函的回复内容不存在虚
假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性、
及时性承担相应的法律责任。
法定代表人、董事长：
范力
东吴证券股份有限公司
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