CCXI-20213158D-01
深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资
者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告
项目负责人： 李雪玮 xwli@ccxi.com.cn
项目组成员： 于美佳 mjyu@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与
发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审
委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由
发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提
供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级
流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立
判断，未受发行人和其他第三方组织或个人的干预和影响。
? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关
金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。
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券（第一期）信用评级报告
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
[2021]3158D
深圳能源集团股份有限公司：
受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司拟发
行的“深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公
司债券（第一期）”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用
评级委员会最后审定，本期公司债券品种一的信用等级为 AAA；品种
二的信用等级为 AAA。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二一年十月十四日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 6100
Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
Dongcheng District,Beijing, 100010
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
发行要素
发行人 本期规模 发行期限 偿还方式 偿付顺序 发行目的
本期债券在破产清算 本期债券的募集资金在
深圳能源集团 不超过 20 亿元 品种一期限为 5 年期，品 按年付息，到期
时的清偿顺序等同于 扣除发行费用后，将用
股份有限公司 （含 20 亿元） 种二期限为 10 年期 一次还本付息
发行人普通债务 于补充流动资金
评级观点：中诚信国际评定“深圳能源集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”品种一的信用
等级为 AAA；品种二的信用等级为 AAA。中诚信国际肯定了深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公司”）
不断提升的装机规模、业务布局进一步多元化和畅通的融资渠道等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚
信国际关注到市场化交易、煤电价格变动和面临一定投资压力等因素对公司经营及整体信用状况造成的影响。
概况数据 286.18 亿元，未来存在一定投资压力，且随着公司并购项目及
深圳能源（合并口径） 2018 2019 2020 2021.6 在建项目的投资增加，公司债务规模或将进一步扩大。
总资产（亿元） 850.74 961.12 1,140.62 1,218.15
所有者权益合计（亿元） 274.84 335.85 418.54 493.81
总负债（亿元） 575.90 625.27 722.09 724.34
总债务（亿元） 441.87 485.61 566.26 554.16
营业总收入（亿元） 185.27 208.17 204.55 132.63
净利润（亿元） 7.16 18.29 42.67 18.77
EBIT（亿元） 30.73 42.03 66.01 31.85
EBITDA（亿元） 56.21 69.14 94.77 52.45
经营活动净现金流（亿元） 41.79 52.00 61.92 27.17
营业毛利率(%) 26.63 31.08 28.83 27.50
总资产收益率(%) 3.79 4.64 6.28 5.40*
资产负债率(%) 67.69 65.06 63.31 59.46
总资本化比率(%) 61.65 59.12 57.50 52.88
总债务/EBITDA(X) 7.86 7.02 5.98 5.28*
EBITDA 利息倍数(X) 2.67 3.31 4.12 4.49
注：1、本报告列示、分析的财务数据及财务指标为中诚信国际基于公司提供
的经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的
所用数据均为期末数据；2、中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债科目
中的短期融资券调整至短期债务，将长期应付款科目中的融资租赁款调整至
长期债务；3、加“*”指标经年化处理。
正 面
? 装机规模持续提升。近年来公司不断拓展电力业务，电力资
产装机规模不断扩大，截至 2021 年 6 月末公司控股装机容量为
的投产运营，公司电力业务的规模优势将更加凸显。
? 业务布局进一步多元化。2020 年以来，公司收购和中标多个
能源环保项目，产业链条进一步完整，同时燃气业务规模持续
扩大。多元化的业务结构有助于提升公司整体的抗风险能力。
? 畅通的融资渠道。公司与多家商业银行建立了长期稳定的合
作关系。
截至 2021 年 6 月末，公司获得银行授信总额度为 795.20
亿元，其中未使用授信额度为 436.95 亿元，备用流动性充足。
此外，公司作为上市公司，资本市场融资渠道畅通。
关 注
? 市场化交易及燃料价格变动情况。广东省电改持续推进，市
场化交易占比不断提升，售电侧竞争较为激烈。另外，公司煤
电及燃气机组占比较高，2021 年以来，煤炭及天然气价格高位
运行，中诚信国际将持续关注市场化交易情况和燃料波动等对
公司电力业务运营的影响。
? 面临一定投资压力。目前公司在建项目较多，截至 2021 年
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发行人概况 受限制，单一品种最大拨出规模不超过其最大可发
行规模的 100%，品种一、品种二总计发行规模不超
深圳能源集团股份有限公司由深圳市能源总
过 20 亿元（含 20 亿元）。偿还方式为按年付息，
公司（后更名为“深圳市能源集团有限公司”）发
到期一次还本付息。
起设立，于 1993 年 6 月 27 日注册成立，同年 9 月
在深圳证券交易所上市，股票代码 000027.SZ。公 偿付顺序方面，本期债券在破产清算时的清偿
司经营范围为各种常规能源、新能源以及环保产业 顺序等同于发行人普通债务。
的开发、生产、购销；投资和经营与能源相关的原 募集资金用途：本期债券的募集资金在扣除发
材料的开发和运输、港口、码头和仓储工业等。 行费用后，将用于补充流动资金。
产权结构：截至 2021 年 6 月末，公司注册资 行业及区域经济环境
本 47.57 亿元，深圳市人民政府国有资产监督管理
委员会（以下简称“深圳市国资委”）直接持有公
司 43.91%股权，为公司控股股东及实际控制人。 煤炭价格高位运行、清洁能源替代以及限电限产政
策挤压等因素影响，未来国内火电机组整体运营情
表 1：截至 2021 年 6 月末公司主要子公司（%）
直接持股比 间接持股比 况仍将面临下行压力
全称
例 例
深能保定发电有限公司 100.00 -- 近年来，国家持续推进节能减排和煤电去产能
深能南京能源控股有限公司 100.00 -- 政策，导致 2015 年以来的火电装机增速持续放缓。
深能水电投资管理有限公司 100.00 --
未来在国家节能减排、控煤电1等大背景下，火电投
深圳国际能源与环境技术促进中心 100.00 --
深圳能源燃气投资控股有限公司 100.00 -- 资主要集中于大型煤电一体化、特高压外送以及淘
深圳能源售电有限公司 100.00 --
汰落后产能后的同规模置换项目，预计未来短期内
深能智慧能源科技有限公司 100.00 --
深圳市广深沙角 B 电力有限公司 64.77 -- 火电装机增速仍将保持较低水平。
国电库尔勒发电有限公司 76.44 -- 2021 年 1~8 月，在用电需求快速提升以及水电
NEWTON INDUSTRIAL LIMITED 100.00 --
北京深能商务酒店管理有限公司 100.00 --
出力同比下降等因素综合影响下，当期火电设备平
深能（香港）国际有限公司 100.00 -- 均利用小时同比增加 260 小时。但值得关注的是，
深能北方能源控股有限公司 100.00 --
根据国家发改委于 2021 年 8 月发布的《2021 年上
深圳市能源运输有限公司 100.00 --
深圳市能源环保有限公司 98.53 1.20 半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》的通知
惠州深能源丰达电力有限公司 95.00 -- （发改办环资〔2021〕629 号），广东、福建和江苏
深圳妈湾电力有限公司 73.41 12.17
深圳能源财务有限公司 70.00 30.00
等 9 省（区）上半年能耗强度不降反升，且另有 10
深能合和电力（河源）有限公司 60.00 -- 个省的能耗强度降低率也未达进度要求，由此导致
东莞深能源樟洋电力有限公司 51.00 --
江苏、云南和浙江等省（区）内的高耗能企业自 9
资料来源：公司提供
月以来被迫停产或限产，进而或将拖累 2021 年后
本期债券概况 续月份用电需求的增长。考虑到出口替代的延续、
公司拟发行的“深圳能源集团股份有限公司 冬季供暖季的开启以及可能出现的冷冬天气，火电
期）”品种一发行期限为 5 年，品种二发行期限为 大规模投运、国家能耗双控的决心以及目前高企的
根据 2023 年煤电规划建设风险预警，从资源约束和项目建设经济性角
度来看，全国大部分区域仍为红色或橙色预警区。
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否延续回升趋势仍存在一定不确定性。长期来看， 设2，受此影响，风电及光伏装机增速自2016年以来
工业领域减排、新能源大规模投运、碳配额供给总 整体呈下降态势。2019年5月21日，国家发改委发布
量的收紧和免费配额的减少引起的碳交易成本上 《关于完善风电上网电价政策的通知》3使得2019年
升等因素将导致火电机组发电空间被持续挤压。 下半年以来风电市场出现大规模“抢装潮”，大部
煤炭价格方面，2021 年 1~9 月，下游需求不断 分新增装机于2020年四季度显现，带动当期末国内
回升，同时在进口煤受限、内蒙古倒查 20 年、安全 风电装机规模大幅提升。未来随着结转延续的抢装
事故频发以及刑法规定对超产煤矿追究刑事责任 项目、海上风电的抢装以及平价大基地项目的陆续
导致大量弹性产能无法释放等因素综合影响下，煤 建成投产，加之补贴问题逐步得到解决、技术的进
炭供应偏紧，煤炭市场价格快速攀升，已处于近年 一步成熟使得整体造价下降，整体将支撑十四五期
来很高水平，进而导致火电企业经营压力大幅提 间的风电及光伏装机规模快速增长，同时区域消纳
升，其中个别已呈亏损态势。 的好转和外送通道的陆续投运也将使得新增风光
装机逐步回归风光资源丰富的三北地区。
上网电价方面，由于火电企业参与市场化程度
较深，近年来其电价水平随着市场化让利逐渐回归 近年来，我国风电及光伏发电过快的装机增速
理性而整体有所提升。值得关注的是，2021 年以来， 及不合理的区域布局引发了弃风、弃光限电问题，
煤炭价格大幅上升导致火电企业发电意愿不强，加 导致新疆和甘肃等资源富集区域的弃风和弃光率
之清洁能源出力不足，由此引起了一系列的拉闸限 超过30%。但受益于国家多项消纳政策的不断落实，
电现象，为此于 2021 年 10 月 8 日召开的国务院常 风电及光伏设备平均利用小时数持续回升，弃风率
务会议指出要坚持民生优先，做好今冬明春的电力 及弃光率也不断降低。在国家碳达峰和碳中和目标
和煤炭供应；同时强调在保持居民、农业、公益性 的推动下，未来新能源装机的大幅增加或将给其上
事业用电价格稳定的前提下，市场化价格上下浮动 网消纳带来较大压力。
范围将调整为均不超 20%，高耗能企业电价不受上 图 1：近年来我国部分省份弃风率情况（%）
浮 20%的限制。中诚信国际认为，在目前煤价高企 50%
的情况下，煤电企业交易电价将大概率突破标杆电
价水平，进入上浮区间，但由于本年度售电协议已
经于上年签署，涉及电价调整仍有待后续补充协议 0%
新疆 甘肃 陕西 宁夏
的签署和执行，预计未来一段时间，火电电价有望 内蒙古 河北 全国平均
有所增长，但对 2021 年全年的助益有待关注。 资料来源：国家能源局，中诚信国际整理
效率持续改善，区域布局不断优化。政策调控和平 40%
价上网的加速推进导致短期内的风光装机增速分 20%
化，但平均上网电价整体将继续下降 0%
随着资源富集区域弃光、弃风率的大幅提升， 新疆 甘肃 青海 全国平均
政府出台一系列举措限制不达标区域新增项目建
完成并网的，国家不再补贴；2019 年 1 月 1 日至 2020 年底前核准的陆
其中，国家三部委于 2018 年 6 月 1 日发布的《关于 2018 年光伏发电 上风电项目，2021 年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自 2021 年
有关事项的通知》（发改能源〔2018〕823 号）称暂不安排 2018 年普通 1 月 1 日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补
光伏电站建设规模。 贴。对 2018 年底前已核准的海上风电项目，如在 2021 年底前全部机组
完成并网的，执行核准时的上网电价；2022 年及以后全部机组完成并
通知称，对于 2018 年底之前核准的陆上风电项目，2020 年底前仍未 网的，执行并网年份的指导价。
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资料来源：国家能源局，中诚信国际整理
布在III类资源区，公司风电和光伏机组以外送为主，
上网电价方面，近年来国家不断推进2020年风 消纳相对较好。
电及光伏发电侧平价上网，多次下调标杆上网电价，
并开始推行竞争方式配置新建项目，加之部分区域
电价整体小幅下降；2021年上半年燃料价格持续上
一开始推行新能源的市场化交易，整体将影响未来
扬，火电业务运营成本压力加大，中诚信国际将对
风电及光伏平均上网电价继续呈下降趋势。
此保持关注
近年来，政府出台大量政策扶持海上风电的发
展。在陆上风电上网标杆电价陆续下调的背景下， 受市场竞争、用电需求变化及促进清洁能源消
政策明确近海风电和潮间带风电项目标杆上网电 纳政策落地等因素综合影响，2020年公司不同电源
价如在2021年底前全部机组完成并网的仍将继续 类型机组利用小时数有所分化，但受益于装机规模
维持原批复电价，明确的装机规模目标及电价政策 的上升，公司发电量和上网电量均持续提升。其中，
为海上风电的发展提供了有力支持。 受2020年初新冠肺炎疫情使得下游企业复工复产
相对较晚影响，公司煤电机组上网电量有所下降。
中诚信国际认为，受政策影响，我国2020年风
电及光伏装机规模均明显提升，但平价上网的持续
和上年同期较低的基数等因素影响，公司上网电量
推进将使得上网电价呈持续下降态势。
同比增加36.02%。
发行人信用质量分析概述 公司注重节能减排，通过提高管理运行水平以
公司装机规模不断扩大，电源结构持续优化 及扩大热电联产机组容量等有效措施，2020年以来
公司供电煤耗持续下行。
公司通过新建和收购等方式实现装机规模的
表 3：近年来公司业务主要运营指标
持续增长，截至2021年6月末，公司的控股装机容量
达1,383.94万千瓦。2020年以来，公司新增发电机组 发电量（亿千瓦时） 360.98 375.69 388.70 244.98
主要为清洁能源机组、樟洋二期燃气机组以及太仆 上网电量（亿千瓦时） 342.18 361.78 366.38 232.05
其中：煤电 204.57 200.58 180.53 109.57
寺旗热电联产煤电机组。截至2021年6月末，公司非 燃气 71.48 77.95 82.39 55.25
火电装机占比为41.95%，电源结构整体有所优化。 水电 28.07 29.45 33.35 12.66
风电 16.65 21.19 22.05 26.88
表 2：近年来公司可控电力装机容量情况（万千瓦） 光伏 11.96 13.88 14.31 7.68
垃圾发电 9.46 18.74 33.75 20.00
发电利用小时数（小时） -- -- -- --
可控装机容量 1,029.61 1,047.48 1,274.11 1,383.94
其中：煤电 4,380 4,356 4,144 2,512
其中：煤电 491.40 458.50 463.40 463.40
燃气 3,013 3,281 3,465 1,507
燃气 245.00 245.00 245.00 340.00
水电 3,461 3,413 3,415 1,276
水电 82.25 87.65 99.15 101.15
风电 2,207 2,383 2,365 1,235
风电 91.38 91.38 288.41 288.42
光伏 1,296 1,343 1,379 709
光伏 97.08 106.20 106.20 114.72
平均上网电价（元/千瓦
垃圾发电 22.50 58.85 71.95 76.25 -- -- -- --
时）（含税）
非火电占比 28.48% 32.84% 44.40% 41.95%
资料来源：公司提供 其中：煤电 0.396 0.399 0.396 0.406
燃气 0.710 0.669 0.655 0.582
从区域分布看，公司煤电及燃气机组主要分布 水电 0.274 0.308 0.271 0.292
风电 0.492 0.517 0.520 0.437
在珠三角地区，消纳得到一定保证；水电发电机组 光伏 0.992 0.950 0.949 0.907
主要分布在浙江、福建、四川、广西和云南地区， 垃圾发电 0.630 0.548 0.531 0.518
市场化交易电量（亿千
其中，四川和云南等地存在一定弃水现象；风电机 瓦时）
组主要分布在II类和IV类资源区，光伏机组主要分 供电煤耗（克/千瓦时） 313.99 313.60 310.59 306.13
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资料来源：公司提供 燃气采购量（亿立方米） 19.73 21.68 25.28 17.66
市场化交易方面，2020年以来，公司参与市场 燃气采购均价（元/立方
米）
化交易电量占总上网电量的比例超过51%，总体保
持较大规模。上网电价方面，2020年受广东省下调 公司环保、燃气等业务发展良好，业务呈多元化发
天然气发电上网电价4以及市场化竞争加剧影响，公 展趋势
司燃气和水电机组电价均同比下降；而受益于新增
目前，公司能源环保产业链条拓展至清运一体
风电机组所在区域标杆电价较高，风电上网电价同
化、污泥处置、农林生物质发电、厨余垃圾处理、
比提升。2021年1~6月，受益于现货交易价格较高以
建筑垃圾资源化等领域。2020年，公司控股子公司
及枯水期，煤电机组和水电机组电价均有所增长；
深圳市能源环保有限公司（以下简称：环保公司）
但受2020年政策性调价因素影响，公司燃气机组电
以战略投资人身份收购深能环保发展集团有限公
价进一步有所下降，同时受市场化竞争加剧影响，
司（以下简称“环保发展”）55%股权，交易对价
风电和光伏机组上网电价亦呈下行态势。
为1.93亿元。环保发展主营城乡生态环境综合服务，
燃料采购方面，受进口配额等因素影响，2020 服务板块包括城乡环卫一体化、垃圾分类与处置、
年公司外贸煤采购量虽同比有所提升，但仍维持相 市政公共服务等。此外，环保公司竞拍深圳市环保
对低位。受益于政策性红利，公司外贸煤采购价格 科技集团有限公司534%股权，进入危废处理行业；
大幅下降；得益于公司自有运输船队对煤炭运输成 中标西宁3,000吨、阳新1,050吨垃圾焚烧发电项目；
本控制的增益以及2020年煤炭价格小幅回落等因 获取浙江义乌建筑垃圾资源化项目、河北平乡固体
素影响，内贸煤采购价格同比有所下降，煤电机组 废弃物资源化综合利用产业园项目以及中标深圳
运营压力有所缓解。公司燃气发电燃料来源主要是 市福田区、南山区生活垃圾清运项目。随着固废处
对外采购，2020年燃气前四大供应商采购占比为 理项目逐步投产运营，截至2021年6月末，公司垃圾
天然气市场供需宽松加剧，公司燃气采购均价进一 目日处理生活垃圾能力为14,550吨。2020年及2021
步有所下降。值得注意的是，2021年1~6月，受用电 年1~6月，公司分别完成垃圾处理量881.4万吨和
需求提升及煤炭供应偏紧的综合影响，煤炭价格持 500.27万吨，随着处理能力提升呈大幅上升态势。
续上涨，并处于“红色区间”，公司入炉标煤单价
公司燃气业务覆盖城市燃气、城市高压管网、
大幅上涨，加之受市场供求偏紧影响，燃气采购价
LNG接收站和天然气贸易，实现天然气上中下游全
格亦有所提升，加剧了公司煤电和气电运营成本端
产业供应链。截至2021年6月末，公司燃气板块拥有
压力，中诚信国际将持续关注燃料价格波动对公司
居民用户数约57万户，工商业4,912户，燃气管网
电力业务盈利能力的影响。
表 4：近年来公司燃料采购情况 扩大以及用户需求增长，燃气板块实现年销售气量
内贸煤采购量（万吨） 829.07 923.37 823.13 492.10
内贸煤采购均价（元/吨） 661.29 656.33 613.93 805.20 半年收购潮州翔华东龙燃气有限公司和湘乡光大
外贸煤采购量（万吨） 132.37 36.44 74.25 46.66 燃气有限公司以及积极拓展对外天然气贸易、槽车
外贸煤采购均价（元/吨） 782.92 647.07 496.56 843.99
电价的通知》（粤发改价格［2020］284 号文)，自 2020 年 8 月 1 日起， 部分的上网电价统一为每千瓦时 0.463 元。
使用澳大利亚进口合约天然气的 LNG 电厂的上网电价统一每千瓦时降 5 深圳市环保科技集团有限公司的控股股东为深圳市投资控股有限公
低 0.049 元(含税,下同) 除前述机组外,全省其他天然气发电机组分为三 司，其持股比例为 47.00%，实际控制人为深圳市人民政府国有资产监
种类型,分别为 9F 型及以上机组(指单机容量等于或大于 9F 型燃机的机 督管理委员会。
组)、9E 型机组、6F 及以下机组(指单机容量等于或小于 6F 型燃机的机
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销售等，2021年1~6月公司燃气板块销售气量同比 艘巴拿马型散货船，其中五艘吨位为7.60万吨，一
增长147.13%，保持快速增长态势。 艘吨位为6.75万吨，运输资产规模保持稳定。除内
司下属潮州深能燃气有限公司的销售客户主要是 素影响，2020年实现运输业务收入2.32亿元，同比
工商业用户，市场化程度高，客户享有定价权，随 下降20.00%，整体规模较小。
着市场竞争加大，公司售气价格同比下降。2021年 公司在建项目以电力、环保项目为主，存在一定投
上半年，受益于市场供需偏紧，公司天然气销售价 资压力
格较上年同期有所回升。
公司目前主要在建工程为电力和环保项目，建
表 5：近年来公司燃气业务情况
成后装机规模将进一步提升，但较多的在建项目也
燃气供气量（亿立方米） 3.95 6.45 10.66 10.13 给公司带来一定投资压力，但2021年内投资压力较
燃气销售价格（元/立方米） 3.21 2.71 2.18 2.41
为可控。此外，中诚信国际将持续关注公司在建燃
运输业务方面，截至2021年6月末，公司运营六
煤项目的投产进度以及盈利情况。
表 6：截至 2021 年 6 月末公司主要在建项目（亿元）
项目名称 计划总投资 已投资 预计完工时间
月投资计划
深能（河源）电力 2×1000MW 燃煤发电机组工程 89.93 62.84 11.96 2021 年 10 月
深能保定西北郊热电厂一期 2×350MW 超临界燃煤机组项目* 34.29 30.18 1.82 2018 年 9 月
深能保定西北郊热电厂一期 2×350MW 超临界燃煤机组项目集中供热工程 11.25 6.50 0.79 2025 年以后
新疆库尔勒 2×350MW 热电联产项目* 29.02 23.45 0.54 2017 年 11 月
东莞樟洋电厂扩建项目* 24.68 15.22 1.55 2021 年 4 月
深圳东部垃圾发电厂* 43.93 39.98 3.00 2020 年 7 月
深圳市宝安老虎坑垃圾焚烧发电厂三期项目* 33.67 30.94 3.00 2020 年 3 月
内蒙深能镶黄旗德斯格图 400MW 风电项目* 30.72 21.26 3.75 2021 年 3 月
内蒙太仆寺旗 400MW 风电项目* 32.03 23.90 3.54 2021 年 3 月
内蒙深能扎鲁特旗保安风电场 300MW 风电项目 21.41 13.03 3.69 2021 年 6 月
深圳市妈湾城市能源生态园* 15.00 14.37 1.40 2019 年 8 月
大连市中心城区生活垃圾焚烧发电二期工程 PPP 项目 11.52 3.01 2.15 2022 年 12 月
甘肃西宁市生活垃圾焚烧发电项目 18.87 1.50 3.58 2022 年 5 月
合计 396.32 286.18 40.77 --
注：标“*”项目正在开展收尾工程建设工作或尚未办理竣工结算手续。
资料来源：公司提供
随着在建项目的不断推进，固定资产和在建工程合
公司总债务规模和杠杆水平持续提升，但经营性业
计数持续增长，同时债务规模随之持续提升。2020
务盈利能力较强，经营获现情况良好
年以来，随着到期债务的兑付以及中长期债券产品
公司总资产主要由货币资金、长期股权投资、 的发行，公司债务结构持续优化。此外，利润持续
固定资产和在建工程等构成，2020 年以来，受外部 累积以及永续债的发行带动公司资本实力不断提
融资增加影响，公司货币资金规模保持快速上升态 升。但若将其他权益工具中的永续债调整至债务，
势，截至 2021 年 6 月末，受限货币资金金额为 0.29 公司财务杠杆水平持续上升，截至 2021 年 6 月末
亿元，受限规模较小。2020 年末长期股权投资同比 总资本化比率升至 70.05%。
增长主要系公司向参股公司注资 所致。同时，环保 6
公司营业总收入中电力和天然气收入占比很
公司新增较多特许经营权推动无形资产大幅增加。
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经营活动净现金流 41.79 52.00 61.92 27.17
高，2020 年受上网电价下降影响，公司营业总收入
投资活动净现金流 -82.81 -96.93 -151.54 -55.48
有所下降；2021 年 1~6 月，受益于新投产项目产能 筹资活动净现金流 48.94 40.23 103.14 37.02
释放、用电需求提升以及燃气销售价格上涨等因素， 注：应收账款包括应收款项融资，下同；无形资产包括使用权资产，下
同。
公司营业总收入同比大幅增长。但受 2020 年售气价 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
下降、2021 年上半年燃料成本上升等因素影响，公
公司融资渠道畅通且多元化，短期偿债压力不大，
司营业毛利率持续下降，但总体仍保持较好水平。随
各项偿债指标均处于较好水平
着债务规模扩大和职工薪酬的提升等，期间费用对
利润造成一定侵蚀。经营性业务利润是公司利润的 截至 2021 年 6 月末，公司债务主要由银行贷
主要构成部分，2020 年受上网电价及售气价下降影 款、公募债券和基础设施债权融资计划构成，债务
响，经营性业务利润有所下滑，但当期公司本部收到 融资渠道畅通且多元化，资金使用成本相对较低。
深圳市万科南城房地产有限公司划转的南油工业小 期限结构方面，公司 1 年以内到期债务占比为
区的拆迁补偿款，推动利润总额大幅提升。2021 年 14.04%，整体短期偿债压力不大。
量增加，公司当期经营性业务利润同比增长 76.80%。 1 年及 1 年以
项目 金额 1 年以上到期
内到期
公司经营获现能力整体保持较好水平，2020 年 银行借款 312.08 36.33 275.75
公募债券 345.07 65.61 279.46
受收回电力花园售楼款等因素影响，公司经营获现
债权融资计划 66.09 0.09 66.00
水平同比提升。2020 年公司加大债券发行以及银行 租赁负债 10.06 0.92 9.14
借款力度以持续推进在建工程建设。
注：1、银行借款=短期借款+长期借款+一年内到期非流动负债中的长期
受益于收入规模提升，公司经营活动净现金流同比 借款+应付票据；公募债券=其他流动负债中的短期融资券+应付债券+一
上升 12.65%，但较大的投资支出使得公司仍保持一 年内到期非流动负债中的应付债券+长期应付款中的资产证券化专项计
划+其他权益工具中的永续债；债权融资计划=长期应付款中的资产证券
定的融资力度。 化专项计划；租赁负债=租赁负债+长期应付款中的融资租赁；2、本表债
务数据不包括扶贫专项计划；3、假设永续债于首个票面利率调整周期末
表 7：近年来公司主要财务情况（亿元、%）
全额兑付。
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
营业总收入 185.27 208.17 204.55 132.63
偿债指标方面，公司业务性质使其经营获现能
营业毛利率 26.63 31.08 28.83 27.50
期间费用率 15.96 15.18 18.25 13.47 力较强，可对利息支出形成较好覆盖。随着 EBITDA
经营性业务利润 11.81 24.05 20.59 17.91
逐年增长，其对债务本息的覆盖能力呈上升态势。但
投资收益 1.20 2.19 4.25 4.61
营业外损益 0.17 0.49 19.62 0.09 由于 2020 年债务规模增速较快，扣除分配股利、利
利润总额 12.15 22.96 45.62 21.60 润、偿付利息支付后的经营活动净现金流对其覆盖
货币资金 31.43 31.44 65.61 72.56
应收账款 57.79 67.04 69.57 89.88
能力有所下降。
长期股权投资 55.60 56.39 65.45 67.18 表 9：近年来公司偿债指标情况（X）
固定资产 346.41 357.44 352.86 415.63
在建工程 67.51 126.00 198.25 164.78
无形资产 42.48 50.09 135.33 146.10 总债务/EBITDA 7.86 7.02 5.98 5.28*
总资产 850.74 961.12 1,140.62 1,218.15 EBITDA 利息保障倍数 2.67 3.31 4.12 4.49
短期债务 108.44 215.78 94.99 73.79 经营活动净现金流/总债务 0.09 0.11 0.11 0.10*
长期债务 333.44 269.83 471.26 480.36 经营活动净现金流/利息支出 1.99 2.49 2.69 2.33
总债务 441.87 485.61 566.26 554.16
经调整的经营活动净现金流/总债务
其他权益工具 29.99 59.99 109.99 179.99 4.36 5.05 4.28 2.76*
（%）
所有者权益 274.84 335.85 418.54 493.81
注：带“*”指标已经年化处理。
总资本化比率 61.65 59.12 57.50 52.88 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
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受限资产方面，截至2021年6月末，公司所有权 有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券
受到限制的资产账面价值为26.09亿元，主要为公司 （第一期）”品种一的信用等级为 AAA；品种二的
将电厂等固定资产及部分权益工具投资抵押给银 信用等级为 AAA。
行用于项目贷款，占当期末总资产的2.14%，未来剩
余融资空间较大，可对偿债资金形成补充。
公司经营稳健，银企关系良好，一直与多家商
业银行建立了长期稳定的合作关系。截至2021年6
月末，公司获得银行授信总额度为795.20亿元，其
中未使用授信额度为436.95亿元，备用流动性充足。
此外，公司作为上市公司，拥有直接融资渠道，可
以通过增发、配售股票等方式进行股权融资。
其他事项
截至2021年6月末，公司对外担保余额合计0.03
亿元，担保对象为满洲里达赉湖热电有限公司（本
公司持有其49%股权），为国有企业，目前经营正
常，代偿风险较小。此外，截至2021年6月末，公司
无重大诉讼、仲裁事项。
过往债务履约情况：根据公司提供的资料，
均按时或提前归还各项债务本金并足额支付利息
（含债务融资工具），无不良信用记录。
外部支持
作为深圳市能源的主要供应商，公司在日常运营和
资源获取方面可获得政府的有力支持
截至2021年6月30日，公司实际控制人为深圳
市人民政府国有资产监督管理委员会，直接及间接
持有公司48.55%的股份。公司作为深圳电力能源主
要供应商和深圳市属大型综合能源供应商，在深圳
市以及珠三角区域的电力市场中具有重要的地位，
是深圳市第一家上市的公用事业股份公司，在日常
运营和项目资源获取等方面获得了地方政府较好
的外部支持。
评级结论
综上所述，中诚信国际评定“深圳能源集团股份
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中诚信国际关于深圳能源集团股份有限公司
评级安排
根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报
告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本次债券信用级别有效期内或者
本次债券存续期内，持续关注本次债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及
本次债券偿债保障情况等因素，以对本次债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期
和不定期跟踪评级。
在跟踪评级期限内，本公司将于本次债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后
两个月内完成该年度的定期跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6 个月内
披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切
关注与发行主体、担保主体（如有）以及本次债券有关的信息，如发生可能影响本次债券信
用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及
时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站
（www.ccxi.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交
易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况
进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
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附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2021 年 6 月
末）
注：2021 年 6 月 29 日 2021 年 7 月 19 日，深圳市资本运营集团有限公司通过集中竞价方式减持持有的公司股票 47,573,889 股,持股比例从 4.87147%
下降至 3.87147%，本次减持计划的实施不会导致公司控制权发生变更，不会对公司的治理结构和持续性经营产生影响。
资料来源：公司提供
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附二：深圳能源集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元） 2018 2019 2020 2021.6
货币资金 314,287.40 314,422.25 656,088.77 725,582.12
应收账款净额 577,894.90 670,364.61 695,713.09 898,848.61
其他应收款 166,900.17 131,483.99 81,926.79 93,857.27
存货净额 129,261.93 94,400.68 100,038.45 151,872.00
长期投资 1,033,599.66 1,246,744.35 1,293,962.59 1,280,681.17
固定资产 3,464,142.88 3,574,395.94 3,528,620.48 4,156,251.13
在建工程 675,108.84 1,259,979.42 1,982,454.81 1,647,829.99
无形资产 424,769.48 500,877.55 1,353,267.74 1,461,037.96
总资产 8,507,389.52 9,611,204.81 11,406,226.42 12,181,485.89
其他应付款 558,304.09 557,261.36 847,390.65 859,688.51
短期债务 1,084,361.75 2,157,753.01 949,922.86 737,933.12
长期债务 3,340,908.54 2,698,301.68 4,712,633.38 4,803,640.75
总债务 4,418,715.65 4,856,054.69 5,662,556.24 5,541,573.87
净债务 4,104,428.25 4,541,632.44 5,006,467.47 4,815,991.75
总负债 5,759,024.94 6,252,719.50 7,220,865.47 7,243,385.41
费用化利息支出 185,803.38 190,658.59 203,937.35 102,483.33
资本化利息支出 24,715.22 18,266.99 25,976.56 14,298.82
所有者权益合计 2,748,364.59 3,358,485.32 4,185,360.95 4,938,100.48
营业总收入 1,852,739.55 2,081,700.45 2,045,450.61 1,326,287.75
经营性业务利润 118,094.03 240,476.26 205,859.09 179,123.59
投资收益 12,018.57 21,925.63 42,543.03 46,110.19
净利润 71,638.66 182,913.95 426,747.16 187,681.35
EBIT 307,347.16 420,258.92 660,110.77 318,485.13
EBITDA 562,097.65 691,380.77 947,685.89 524,453.01
经营活动产生现金净流量 417,906.27 520,000.66 619,243.92 271,688.00
投资活动产生现金净流量 -828,054.73 -969,284.22 -1,515,416.74 -554,845.92
筹资活动产生现金净流量 489,429.17 402,325.38 1,031,431.48 370,215.54
资本支出 733,125.31 1,072,548.96 1,468,380.80 599,505.23
财务指标 2018 2019 2020 2021.6
营业毛利率(%) 26.63 31.08 28.83 27.50
期间费用率(%) 15.96 15.18 18.25 13.47
EBITDA 利润率(%) 30.34 33.21 46.33 39.54
总资产收益率(%) 3.79 4.64 6.28 5.40*
净资产收益率(%) 2.74 5.99 11.31 8.23*
流动比率(X) 0.93 0.59 0.94 1.12
速动比率(X) 0.87 0.56 0.89 1.05
存货周转率(X) 10.11 12.83 14.97 15.27*
应收账款周转率(X) 3.55 3.34 2.99 3.33*
资产负债率(%) 67.69 65.06 63.31 59.46
总资本化比率(%) 61.65 59.12 57.50 52.88
短期债务/总债务(%) 24.54 44.43 16.78 13.32
经营活动净现金流/总债务(X) 0.09 0.11 0.11 0.10*
经营活动净现金流/短期债务(X) 0.39 0.24 0.65 0.74*
经营活动净现金流/利息支出(X) 1.99 2.49 2.69 2.33
经调整的经营活动净现金流/总债务(%) 4.36 5.05 4.28 2.76*
总债务/EBITDA(X) 7.86 7.02 5.98 5.28*
EBITDA/短期债务(X) 0.52 0.32 1.00 1.42*
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.67 3.31 4.12 4.49
EBIT 利息保障倍数(X) 1.46 2.01 2.87 2.73
注：1. 2021 年半年度报表未经审计；2.中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债科目中的短期融资券调整至短期债务，将长期应付款科目的融资
租赁款调整至长期债务；3.带*指标已经年化处理。
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附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
=货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资
现金及其等价物（货币等价物）
产＋应收票据
长期投资 =可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资
=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付
资 短期债务
票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项
本
结 长期债务 =长期借款＋应付债券＋租赁负债＋其他债务调整项
构
总债务 =长期债务＋短期债务
净债务 =总债务－货币资金
资产负债率 =负债总额/资产总额
总资本化比率 =总债务/（总债务＋所有者权益合计）
存货周转率 =营业成本/存货平均净额
经
营 应收账款周转率 =营业收入/应收账款平均净额
效
率 =应收账款平均净额×360 天/营业收入＋存货平均净额×360 天/营业成本－应付账款平
现金周转天数
均净额×360 天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）
营业毛利率 =（营业收入—营业成本)/营业收入
期间费用率 =（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入
=营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提
经营性业务利润
取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益
盈
利 EBIT（息税前盈余） =利润总额＋费用化利息支出
能 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） =EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销
力
总资产收益率 =EBIT/总资产平均余额
净资产收益率 =净利润/所有者权益合计平均值
EBIT 利润率 =EBIT/当年营业总收入
EBITDA 利润率 =EBITDA/当年营业总收入
资本支出 =购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
经调整的经营活动净现金流（CFO-
=经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金
股利）
现 =经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股
金 FCF
流 利、利润或偿付利息支付的现金
=经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增
留存现金流 加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支
出）
流动比率 =流动资产/流动负债
偿 速动比率 =（流动资产－存货）/流动负债
债
能 利息支出 =费用化利息支出＋资本化利息支出
力 EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息支出
EBIT 利息保障倍数 =EBIT/利息支出
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关
企业专用。根据《关于修订印发 2018 年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15 号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式
为：“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。
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券（第一期）信用评级报告
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
附四：信用等级的符号及定义
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息风险较小，安全性较高。
A-3 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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