每股盈利涨29.23% 滨江集团：房地产挣钱的新模式

8月29日晚，滨江集团公布的2023年半年报，据财报报显示，公司不仅大幅减少了有息负债规模，降低了净负债率，每股收益还较2022年同期增长了29.23%。在确保财务安全的同时，又实现了高利润增长，为房地产高质量、低风险增长，开辟了全新的模式。

低风险、高增长

有学者曾经撰文指出，内地的开发商要向香港同行学习，走低负债、高利润的发展模式。当年很多港资开发商的净负债率不超过30%，开发规模也只有内地同行的1/10，但每股盈利和现金流流入净额却是内地同等规模同行的几倍，因此市值也比同等规模的内地房企要高出好几倍。

但房企要学习香港开发商的模式又谈何容易。且不说彼时，香港的房地产开发已经进入到了尾声，一年能开发、销售的项目并不多，就是经营性地产的规模和体量也非内地房企可比，像香港开发商那样以租金收益来实现现金流、利润与规模的平衡，难度非常大。

不过，滨江集团却为内地房地产企业走出了一条全新的路径。在净负债率由去年末的55.42%下降至21.54%，公司的净资产收益率(ROE)却比去年同期提高了0.66%，每股收益更是增长了29.23%。

这背后意味着滨江的运营效率，又较上一年同期有明显提升。更高的经营效率，往往可以分摊更多的不变成本，进而让盈利能再次提升。

在行业整体下行的大背景下，滨江集团能实现更优的盈利，这说明滨江拥有着很多不具备的能力。

行业品牌领跑者

在品牌、合作伙伴以及融资成本方面，滨江拥有其他企业难以望其项背的优势。

公司坚持产品的创新，公司保持每年都有 2—6 个新品推向市场；其次是在科技、 智能化上做点的突破；公司以“创造生活，建筑家”的产品理念，全方位努力打造全天候生活园区体系，并从精装、园林、配套、功能、服务等多维度，投入更多的心力去推敲 和呈现更完美的产品。

在此基础上，做好品质标杆建设。滨江进入每一个区域、每一个城市、每一个区块，都要做综合方面的标杆。公司提出要做“行业品牌领跑者，高端品质标准制订者”，今后还要朝着真正成为“行业品牌领跑者，行业品质标准制订者” 努力。

由于对产品品质的追求，滨江节约了大量的广告费，实现了更佳的营销业绩。在整体市场疲软之际，滨江今年 1-6 月，却实现925.8 亿元销售额 ，同比增长 35%。不仅一手房销售良好，二手房能获得较高的品牌溢价。

良好的市场表现和稳健的财务，给滨江注入了强大现金流同时，也提升了公司的融资能力。在过去四年间，滨江集团的整体融资成本不断下降。2019 年的综合融资利率是 5.6%，2020 年为 5.2%，2021 年为 4.9%，2022 年为 4.6%，2023 年 6 月末已经降至 4.4%的新低点。

滨江强大的品牌和财务优势，也吸引了优质的合作伙伴。很多合作伙伴与滨江共同成长，能更好地协助滨江集团高效、高质地开发和经营。

为投资机构普遍看好

滨江的高效和高质量经营，得到了券商研究机构的肯定。国盛证券发布研报称，2023年1-8月，公司共发行三笔短融、两笔中期票据和一笔公司债，合计43亿元，是当前少有的能够纯信用发债的民企。考虑到公司预收房款充足，结算增长有保障；土储布局优质，销售去化情况较好；在杭州等核心城市积极拿地，为未来的供货提供支撑；且近两年拿地毛利率较显著改善，土储不断优化。预计2023/2024/2025年公司营业收入504/593/667亿元；归母净利润为43.2/52.8/63.1亿元；对应EPS分别为1.39/1.7/2.03元；当前股价对应2023年动态PE7.9倍，维持“买入”评级。

西南证券则看到了公司的品牌品质优势。后者发布的研报称，滨江销售逆势增长，优质土储推动发展。2023H1销售额925.8亿元，同比增长35%，克而瑞排名第10位，较2022年提升3位，权益销售现金回笼478.7亿元。

平安证券的研报则指出，随着行业持续调整及部分房企的退出，公司凭借稳健经营、品牌及融资优势，有望逐步扩大优势。

截止9月2日，已有9家券商房地产分析师对滨江的半年报进行解读，并加以推荐。研报的发布数量，处于行业领先位置。从中可以看出，金融市场对以滨江集团为代表的行业新模式的期盼：在本轮市场调整后，未来会有更多企业以高质效模式进行发展。