机构强推买入 六股成摇钱树

鲁西化工(000830)：Q3多产品线盈利继续上行 如不考虑一次性损失仍维持+20%环比增长

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郑勇/邓天泽 日期：2021-10-13

事件

三季度业绩预告：预计前三季度实现归母净利合计35.3-36.3 亿元，同比增长650-672%，对应Q3 单季归母净利9-10 亿元。此外，公司在三季度一次性支付仲裁赔付款8.32 亿元，并计提固定资产减值准备3.60 亿元。

简评

基本面持续向好，不考虑一次性损失Q3 业绩环比+20%Q3 产生一次性损益的项目包括：1、按照斯德哥尔摩商会仲裁赔付陶氏、戴维合计8.32 亿元；2、计提固定资产减值3.6 亿元。

而加回这部分损失后(按照税率抵消为15%计算)，Q3 正常生产经营产生的归母净利约为19.12-20.12 亿元，环比Q2 单季+17-23%，仍然环比增长明显。

具体而言，Q3 虽然煤炭原料价格明显上行，但公司主要产品线价格基本都维持涨势，价差也同样在逐步扩大。如下图1。具体而言：

丁辛醇方面，7 月丁辛醇装置检修较多，价格仍然维持上行，8月末开始价格虽然有所下行，但Q3 平均价格、价差也明显超过Q2 水平。

尿素/复合肥方面，农产品价格上涨明显提振农资产品需求，Q3单质肥继续冲高，尿素上涨至历史高位。原料煤价同样有明显上涨，但平均价差水平环比Q2 仍有上行。

烧碱：此前烧碱价格一直在行业盈亏成本线附近，但近月来由于供需趋紧受供需紧张(氧化铝产能增速超过烧碱)、库存消化、纯碱替代等影响，开始反弹，折纯单价持续回升。

己内酰胺-PA6：淡季需求仍然一般，但原料端纯苯较为坚挺，支撑价格环比走强，价差方面略有改善。

DMF：行业无新增产能、现有产能开工也不高，供需持续错配，尽管Q3 下游需求整体一般，产品价格仍有上涨。

甲酸：受原料上涨、供需趋紧共同影响，7 月起价格翻倍，虽未次要产品，仍然贡献可观业绩增量。

有机硅：公司有5 万吨左右单体产能，Q3 工业硅、有机硅价格大幅上涨，虽然公司采购工业硅原料，但产品盈利仍有走扩。

PC：9 月起双酚A 价格下行、原料支撑转弱，Q3 均价因此有所下行。

公告140 亿元投资计划，新一轮大型资本开支开启，产业园崛起进行时2020 年12 月25 日，公司公布140 亿元投资计划。截至2020 年末，公司固定资产合计215 亿元，而本次公告的资本开支为140 亿元，占固定资产比例达65%，势必大幅扩充公司经营体量。分项目看：

(1)60 万吨己内酰胺·尼龙6 项目：实质上相当于尼龙三期项目，随着前期两期项目投产，公司业已具备双氧水→环己酮→己内酰胺→PA6 的完善垂直产业链布局，充分压低成本，盈利能力很强。本次的扩产是典型的“延伸长板”，有望带来确定性的业绩增量。

(2)120 万吨双酚A：公司现有布局为氯气→光气→PC(现20 万吨产能)，但不具备双酚A 配套。本次拟配套的120 万吨双酚A 将能充分解决PC 的原料配套问题，属于“补齐短板”，进一步加强产业链一体化能力。

(3)24 万吨乙烯下游一体化：公司现有30 万吨MTO，对应15 万吨左右乙烯产能，据公告，新项目或将以乙烯为原料生产下游丙醇、丙酸、丙醛等产品，将进一步丰富园区产业链条。

中化入主，定增增加资本实力、进一步增强中化集团的控制力中化入主之后，20 年7 月，公司公告拟非公开发行募集资金不超过32.96 亿元，全部用于偿还有息负债及补充流动资金，发行对象为中化投资。定增完成后，公司控股股东将变为中化投资。本次增资，一方面帮助公司增加资本实力、优化资产结构；一方面继续加强中化集团的控制力：中化集团为有70 年历史的国有骨干企业，旗下化工板块拥有大量优质资产，其中包括氟化工(萤石、氢氟酸、制冷剂)、聚烯烃、聚碳酸酯等与公司业务直接相关的部分，也包括其它农药化学品、石化原料与中间体等公司未来有机会拓展的业务。通过扩大投资和 业链协同等多种方式，中化集团有望起到支持鲁西集团加快发展、建设世界一流的化工新材料产业园的作用。

我们预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为53.42、59.09、64.19 亿元，对应PE 估值分别为6.2X、5.6X、5.2X。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行；产品高盈利状态影响下游开工，导致需求不及预期

朗姿股份(002612)：前三季度利润高增 医美连锁龙头长期价值显着

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-10-13

报告导读

公司公布 21Q3 季报业绩预告，21Q1-Q3 归母净利为 1.47-1.65 亿元，同增 194%-230%。

投资要点

公司发布业绩预告：21Q1-Q3，公司归母净利为 1.47-1.65 亿元，同增 194%-230%。

Q3 单季度归母净利为 5368-7168 万元，同增 1.5%-35.6%。分业务来看，医美业务主要布局区域受疫情影响相对有限，有望延续增长趋势，预计优于行业整体水平。

公司在维持西南区域医美连锁龙头地位的同时推进全国扩张战略，拉动整体业绩持续提升。女装业务受益于品牌战略的升级、渠道调整优化、线上渠道持续发力等举措，收入利润同比均实现大幅增长。婴童业务产品调整和线上占比提升，营收稳定增长，盈利能力有所改善。

医美股权并购基金累计规模超 22 亿，持续孵化优质医美标的。今年以来，公司继续集中优势资源发展医美业务，体内+体外业务稳步扩张。自 20 年 12 月，朗姿已先后设立 5 项医美股权并购基金，规模分别为 4.01/2.51/5.01/5.01/6.01 亿元，累计规模达 22.55 亿。当前已有北京丽都、武汉韩辰、昆明韩辰、南京韩辰、武汉五洲、长沙雅美、衡阳雅美、湘潭雅美、株洲雅美共 9 家机构纳入并购基金。

短期减持冲击影响减弱。根据公司 9 月 17 日公告，股东申炳云先生 4.49%的减持计划已执行 2.81%；其中，2%通过大宗交易进行减持，交易对方烜鼎六号及烜鼎七号均为公司实际控制人之一致行动人，减持系公司实际控制人的一致行动人之间的内部转让，减持影响有所减弱。

严监管背景下，朗姿等龙头机构的品牌价值将在长期愈加凸显。近期市场监督管理总局发布关于《医疗美容广告执法指南意见稿》公开征求意见反馈，有效意见主要集中在语言表述、定义解释、相关条款细化、与其他法律规定的衔接及医美平台监管等方面。预计监管政策将持续推进落地，促进医美行业的规范化、合法化发展。朗姿 16 年入局医美，已建立行业领先的精细化管理运营模式并始终践行“安全医美、品质医美、口碑医美”的理念。近期在严监管背景下，公司也于 8月召开了医疗安全检查启动云会议，开启了为期 40 天的 14 个城市、20 多家机构的医疗质量与安全不间断、拉网式、全覆盖、全流程检查活动，进一步推动各机构高品质发展。

盈利预测及估值：我们预计朗姿股份 21/22/23 年收入规模达到 36.0/41.6/48.1亿元，同比+25%/+16%/+16%，归母净利也将随服装利润恢复及医美快速发展达到2.6/3.6/4.8 亿元，同增 80%/40%/34%，其中来自医美业务的利润估算为0.83/1.39/1.97 亿元。公司目前市值 157 亿元，对应 21/22/23 年 PE 为61/44/33X。 我们认为其医美业务所在行业发展迅速，朗姿旗下医美资产优质，在A 股具有稀缺性，考虑估值和成长性， 维持“增持”评级

风险提示：1) 疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力；2)女装及童装业务恢复不及预期；3)新医美机构培育进度不及预期

顺丰控股(002352)：三季度业绩环比继续回升 看好公司经营持续改善

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：姜明/罗丹 日期：2021-10-13

三季度公司业绩环比小幅回升，基本符合预期

公司发布2021 年前三季度业绩预告，2021 年三季度单季实现归母净利润10-11 亿元(2Q21 盈利17.5 亿元)，扣非归母净利润7.5-8.5 亿元(2Q21 盈利6.6 亿元)，业绩表现基本符合预期。

时效快递增速继续回升，盈利能力继续恢复

公司三季度扣非净利润环比提升14%-29%，实现环比增长主要得益于：(1)最赚钱的时效快递业务增速继续回升；(2)公司不断完善产品分层，制定针对性 市场策略，调优产品结构，提升产品定价能力；(3)公司持续推动网络资源整合、成本精细化管控、中转场自动化设备升级等举措，场地、运力资源利用率以及营运操作效能逐步提升，从而改善整体效益。但三季度盈利能力恢复速度略低于预期，我们估计主要由于公司仍然有较大的投入导致资产利用率的提升速度较慢。

公司经营持续改善，长期投资价值不改

自今年一季度以来，公司在经营能力改善方便做了诸多努力，包括(1)时效产品体系优化升级、电商标快时效全面提升；(2)加速推进速运网络、快运网络、仓储网络、加盟网络的资源整合；(3)通过收购嘉里物流加速完善国际业务布局。我们认为未来可预见的时期内公司将继续加速提升经营能力，随着经营能力改善、规模效应提升、成本优化，接下来公司盈利能力的恢复速度有望加速。2021 年是公司承前启后的关键年，为了完善产品矩阵、提升服务质量以及打造长期核心竞争力，公司必须持续开拓新市场以及建设升级物流网络底盘，从而公司的投入一直维持在较高水平，从而影响了短期利润表现，但是加大了长期发展的空间和确定性。

风险提示：时效快递增长不及预期；成本控制低于预期。

投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。

考虑到公司投入较大以及9 月完成嘉里物流的收购，调整盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为31.9/75.4/107.9 亿元(21-23 年调整幅度-36%/+9%/+7%)，分别同比增长-56%/136%/43%。通过分部估值方法，得出公司未来6 个月的合理估值约为83.8 元，维持“买入”评级。

紫光国微(002049)：Q3业绩大幅增长 特种芯片龙头再超预期

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：方竞 日期：2021-10-13

T事ab件le：_S紫um光ma国ry微 发布2021 年前三季度业绩预增公告：3Q21归母净利润为5.51-6.36 亿元，同比增长95%-125%；2021 年前三季度归母净利润为13.35 亿元-15.4 亿元，同比增长95%-125%。

点评：

Q3 净利润大幅增长，超市场预期。3Q21 公司单季度归母净利润为5.51-6.36 亿元，同比增长95%- 125%，取中值5.94 亿元，同比增长110%，业绩同比大幅增长，环比亦有提升。三季度净利润大幅增长主要得益于公司所处各细分行业下游需求旺盛，在手订单饱满，供不应求。

公司特种集成电路竞争力强，国产替代需求旺盛，推动公司营收和利润均保持高速增长。公司特种集成电路老产品市场份额持续扩大，新产品研发进展顺利：(1)特种微处理器新产品及配套芯片持续推出，在重要嵌入式领域获得批量应用；(2)新一代的2x 纳米的大容量高性能特种FPGA 芯片在市场快速铺开；(3)特种存储器产品保持市场领先技术优势；(4)模拟产品领域，公司的电源芯片、 电源模组、等产品的市场份额持续扩大；(5)数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路等新领域已有关键突破。公司作为国内特种集成电路龙头企业，行业规模持续扩大+国产替代双重逻辑将推动公司维持高速增长态势。

智能安全芯片收入快速增长，盈利能力显著改善，5G 时代迎巨大发展机遇。公司智能安全芯片各产品均表现亮眼：(1)公司5G SIM 卡芯片受益于5G 手机的渗透率提升，引领SIM 卡产品发展趋势，公司电信芯片产品在海外市场的出货量快速增长，逐步成为市场主流；(2)公司eSIM 卡芯片受益于IoT 连接数增长，持续推进并布局海外；(3)此外，公司积极布局高端车载安全芯片和车载MCU 芯片，项目研发进展顺利，车规级安全芯片已顺利导入众多知名车企，未来有望引领公司第二增长曲线。

半导体功率器件持续研发投入和市场开拓。公司持续优化超级结MOSFET、中低压MOSFET，产品竞争力进一步提升；积极布局第三代半导体SiC SBD/MOSFET 产品和GaN 器件，打开工业电源及快充市场。未来公司将持续开拓5G、新能源、光伏逆变等市场，推动功率器件业务在未来几年稳定成长。

盈利预测与投资评级：紫光国微作为国内特种集成电路、智能安全芯片龙头企业，受益于下游旺盛需求以及国产替代加速，公司业绩有望维持高速增长态势。我们预计21/22/23 年公司归母净利润分别为18.2/27.1/35.9 亿元，对应PE 为64/43/33 倍。我们看好公司在国内特种集成电路、智能安全芯片的领先地位，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：疫情反复，下游需求不及预期，行业竞争加剧

风华高科(000636)2021年三季报预告：需求持续旺盛 3Q21业绩高增长

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：胡剑/胡慧/许亮/唐泓翼 日期：2021-10-13

3Q21 归母净利润3.6~3.8 亿元，同比增长290.57%~312.27%公司预计2021 年前三季度实现归母净利润8.7~8.9 亿元，同比增长151.02%~156.80%，对应3Q21 归母净利润3.6~3.8 亿元，环比增长12.67%~18.93%，同比增长290.57%~312.27%。业绩同比高增长得益于：1)被动元件在景气上行+国产替代带动下需求旺盛；2)公司MLCC、电阻等主营产品产能规模快速提升；3)公司非经常性损益同比增加，主要系奈电科技、风华研究院不再纳入合并报表而确认部分投资收益，完成位于肇庆市大旺高新区的土地及附属建筑物的收储并确认相关处置收益，以及涉及投资者诉讼索赔预计负债同比大幅减少。

电阻扩产超预期，着力MLCC 高端化以确保祥和项目经济效益公司通过分批分步的方式加快推进MLCC、电阻等主营产品投资项目建设，截至2021 年6 月末，公司新增月产450 亿只高端电容基地项目(“祥和项目”)一期已顺利投产，我们预计2023 年初之前祥和项目将完成投资和达产，同时我们看好公司通过祥和项目扩产提高高容产品的产能占比，进一步推进MLCC 产品高端化升级，确保祥和项目实现计划经济效益。此外，公司新增月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目已完成大部分的设备选型，厂房装修和部分工序搬迁有序推进。

被动元件需求旺盛，海外疫情蔓延+中美贸易摩擦加速国产替代进程2021 年以来国内被动元件产业持续向好，一方面在5G、新基建、汽车电子等市场快速兴起的带动下被动元件需求大幅增长，另一方面海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速了被动元件的国产替代进程，国内企业凭借国内对于疫情的良好控制逐步赢得客户青睐。我们认为，随着扩产的落地、技术的积累以及企业管理改革的深化，公司有望在景气上行+国产替代的机遇中逐步增强在高端MLCC 市场上的竞争力。

MLCC 龙头发展前景广阔，维持“买入”评级我们看好公司紧抓黄金发展机遇，实现经营业绩的快速增长以及产品结构的高端化升级，预计 21/22/23 年归母净利润为12.37/18.89/23.13亿元，对应PE 分别为19.7/12.9/10.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：终端需求不及预期；产能扩张不及预期；行业竞争加剧

海天味业(603288)重大事件快评：提价“靴子落地” 行业提价周期已至

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2021-10-13

事项：

10月12日，公司发布产品价格调整公告，鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨，公司决定对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%-7%不等，新价格执行于2021 年10 月25 日开始实施。

国信食饮观点：1)提价“靴子落地”，成本端压力有望缓解，同时渠道利润或将逐渐恢复。2)当前时点提价非最佳节点，但仍有正向促进作用，行业提价周期已至。3)预计21Q4 及2022 年业绩将有所回暖，公司基本面拐点将至。4)风险提示：餐饮恢复不及预期；原料价格大幅波动；营销费用超预期投放。5)投资建议：短期看，根据我们的渠道跟踪，公司3 季度销售逐月回暖，预计21Q4 及2022 年受益于提价和行业需求的恢复，公司经营将持续向好；中长期看，调味品行业成长性好，并且目前集中度仍然较低，海天作为调味品行业的绝对龙头，未来仍将充分受益于行业扩容和集中度提升，公司成长依然可期。继续维持此前盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润为70.3/85.1/102.3 亿元，同比增长9.7%/21.1%/20.2%，EPS 为1.67/2.02/2.43 元，对应当前股价PE 为68.4/56.4/47.0X，维持“买入”评级。

评论：

提价“靴子落地”，成本端压力有望缓解，同时渠道利润或将逐渐恢复9 月底市场关于海天提价的消息开始流传，10 月12 日公司正式发布产品价格调整公告，由于今年公司主要原料物料(原材料如大豆、包材如纸箱、玻璃、pet 瓶等)、运费、能源等成本持续大幅上涨，公司决定对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%-7%不等，新价格执行于2021 年10 月25 日开始实施。我们认为，今年在原材料成本大幅上涨、社区团购等新兴渠道持续分流传统渠道的背景下，公司经营有所承压，渠道利润受到冲击，而随着提价动作的落地，预计公司成本端压力有望缓解，同时根据渠道反馈，经销商的出货价及终端售价涨幅会比出厂价的涨幅高，从而实现提振经销商信心，恢复渠道利润。

当前时点提价非最佳节点，但仍有正向促进作用，行业提价周期已至回顾过往的提价历史，在公司库存处于低位+行业需求良好时选择提价是最优时点，而由于目前终端需求疲弱、公司库存水平偏高以及社区团购的快速崛起，多数投资者担心提价后终端价或难同步上行。我们认为，当前时点提价非最佳节点，但也非最差时点，目前终端消费仍较为疲软但环比向好，且随着Q4 进入板块调味品传统旺季，需求端预计仍将继续恢复；另外目前公司整体库存在2 个月左右，局部地区2-2.5 个月，虽然相比过往良性水平(1.5-2 个月)仍然偏高，但还在可控范围内，公司通过控货提价后，有望加速一批商库存向二批商及终端转移，进而消化库存。考虑到今年行业成本端及渠道端压力均较大，海天提价后，预计其他竞争对手大概率会在观望一段时间后跟随提价，调味品行业提价周期已至。

预计21Q4 及2022 年业绩将有所回暖，公司基本面拐点将至未来随着提价动作的顺利落地，预计将会提振海天2021Q4 及2022 年的业绩，盈利能力有望回升，同时助力公司完成下修过的2021 年业绩目标(收入+10%，利润尽量和收入同步增长)。明年公司将进入“三五”计划的后半程，对收入及盈利能力的要求进一步提升，提价落地后，明年随着行业需求的恢复以及社区团购的冲击减弱，公司收入和利润增速大概率将提升至15%+。所以我们认为，公司基本面拐点即将到来，未来还需密切跟踪终端消费需求的变化、餐饮消费是否边际好转及提价后终端售价能否挺住。

投资建议：提价催化短期业绩修复，中长期将充分受益于行业扩容和集中度提升，维持“买入”评级短期看，根据我们的渠道跟踪，公司Q3 销售逐月回暖，预计21Q4 及2022 年受益于提价和行业需求的恢复，公司经营将持续向好；中长期看，调味品行业成长性好，并且目前集中度仍然较低，海天作为调味品行业的绝对龙头，未来仍将充分受益于行业扩容和集中度提升，公司成长依然可期。我们继续维持此前盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润为70.3/85.1/102.3 亿元，同比增长9.7%/21.1%/20.2%，EPS 为1.67/2.02/2.43 元，对应当前股价PE 为68.4/56.4/47.0X，维持“买入”评级。

风险提示

餐饮恢复不及预期；原料价格大幅波动；营销费用超预期投放。