教育行业：中办印发鼓励政策 职教景气度上升
类别：行业 机构：平安证券股份有限公司 研究员：易永坚 日期：2021-10-13
事项：
10月12日，中办、国办印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，鼓励职教、校企合作，鼓励行业龙头企业主导建立全国性、行业性职教集团。
平安观点:
1、政策出台的背景和逻辑
1)教育体系和人才培养的“分流”和双轨制，学生及人才培育一方面是以学术、研究为主的普通高中及普通高等教育的学历体系，另外一方面是以职业技能培育为主的职教体系。
2)保就业，目前疫情反复及宏观经济压力下市场就业机会不强，另外毕业大学生规模持续增长，今年大学应届毕业生创新高(超900 万)，从目前大学新招和在校生情况来推测，未来五年大学毕业生还会持续攀升，破千万是必然。。
2、重要条例及解读
1)职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的10%，职业教育吸引力和培养质量显著提高
解读：将职业教育建成与普通本科类似的有层次的体系，本质上是提升职教学历的认可度。
2)加快建立“职教高考”制度，完善“文化素质+职业技能”考试招生办法。
3)支持有条件的中等职业学校根据当地经济社会发展需要试办社区学院。
4)鼓励应用型本科学校开展职业本科教育。
5)在普通中小学实施职业启蒙教育，培养掌握技能的兴趣爱好和职业生涯规划的意识能力。探索发展以专项技能培养为主的特色综合高中。
解读：上述政策的目的是建立从初级教育阶段到中高级阶段完整的职教体系，早期培养职教意识，在中高级阶段形成完整的职教升级体系。
6)围绕国家重大战略，紧密对接产业升级和技术变革趋势，优先发展先进制造、新能源、新材料、现代农业、现代信息技术、生物技术、人工智能等产业需要的一批新兴专业，加快建设学前、护理、康养、家政等一批人才紧缺的专业。
7)鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育，鼓励各类企业依法参与举办职业教育。
8)以城市为节点、行业为支点、企业为重点，建设一批产教融合试点城市，打造一批引领产教融合的标杆行业，培育一批行业领先的产教融合型企业。
解读：鼓励产教融合、校企合作，而且重点是围绕国家战略方向培养职业人才，比如先进制造等行业。
9)构建政府统筹管理、行业企业积极举办、社会力量深度参与的多元办学格局。
10)鼓励行业龙头企业主导建立全国性、行业性职教集团，推进实体化运作。
解读：鼓励社会力量参与。
11)健全政府投入为主、多渠道筹集职业教育经费的体制。优化支出结构，新增教育经费向职业教育倾斜。严禁以学费、社会服务收入冲抵生均拨款，探索建立基于专业大类的职业教育差异化生均拨款制度。
解读：职教还是以政府主导，社会力量共同参与。
3、投资建议及风险提示
职教产业两条线主线：
1)学历职教。这条线利好港股的民办高校，如：中教控股、宇华教育、新高教、希望教育、中汇集团、建桥教育等。
2)非学历职教三个细分赛道，
(1)招录考试培训，涉及公司中公教育；
(2)学历提升，比如成人高考、专升本、考研等，涉及公司中公教育、尚德机构(中概股)；
(3)技能培训。主要公司中国东方教育(厨师、汽修等龙头)、传智教育(IT 培训)、开元教育(财务和IT 培训)、达内教育(中概股IT 培训)，另外企业培训赛道有行动教育。
本次政策级别高，鼓励性的文件出台一定程度上缓解了市场对教育行业的悲观情绪，有利于估值方面的提升，上调行业评级由“弱于大市”至“中性”评级。但是对相关公司具体业务的影响程度需观察落地细则或者操作。
风险提升：
1)政策反复，并且本次政策中并未直接提及资本化等信息内容；
2)落地细则或者后续政策无细化；
3)民办高校板块并购失败、债务等行业性问题；
4)个股业绩波动。
中药行业：《“十四五”全民医疗保障规划》发布 医改继续高质量推进
类别：行业 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：许雯 日期：2021-10-13
核心要点：
上周中药Ⅱ上涨0.02%，涨幅位居子行业第二
上周医药生物报收11397.99 点，下跌0.43%；中药Ⅱ报收7040.26 点，上涨0.02%；化学制药报收11524.61 点，下跌1.64%；生物制品Ⅱ报收13112.6点，下跌0.88%；医药商业Ⅱ报收6050.27 点，下跌1.16%；医疗器械Ⅱ报收9514.44 点，下跌0.27%；医疗服务Ⅱ报收14643.27 点，上涨1.13%。中药板块涨幅位居子行业第二。
从中药板块公司表现来看，表现居前的公司有：国发股份、嘉应制药、大理药业、片仔癀、太龙药业；表现靠后的公司有：广誉远、仁和药业、信邦制药、马应龙、健民集团。
《“十四五”全民医疗保障规划》发布，医改继续高质量推进
上周国务院办公厅发布《“十四五”全民医疗保障规划》。《规划》提出将个人卫生支出占卫生总费用比例作为约束性指标纳入发展指标体系，预期目标从2020 年的27.7%降至2025 年的27%；到2025 年各省份国家和省级集中带量采购药品品种要达到500 个以上，高值耗材品种达5 类以上，带量采购成为公立医院采购的主导模式；增强医疗保障力度，建立健全多层次医疗保障制度体系，推进三医协同。
进入10 月，建议关注三季报。对于中药行业，我们依然认为，“利好政策频出+具备消费属性+估值优势明显”三大因素构成中药行业投资机会。
投资策略
我们维持行业“增持”评级，我们认为中药行业内部亦存在一定程度分化，拥有自有种植、养殖基地的企业具有成本优势，拥有独特配方和稀缺原材料使用许可的企业具有产品优势，建议关注具有资源成本优势和产品优势的品牌中药企业。
风险提示
(1)行业政策趋严；(2)行业及上市公司业绩波动风险。
电力及公用事业：电改实现重大突破 电价机制迎来根本性变革
类别：行业 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳/周喆 日期：2021-10-13
事件：日前，发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，电力体制改革迈出重要一步。
实现燃煤发电量100%市场化交易，电价机制迎来根本性变革：
1)从发电端看，燃煤发电量将实现100%市场化交易，通过市场交易在“基准价+上下浮动”的范围内形成上网电价，市场电价有望成为新的定价之“锚”，为未来其他电源放开市场化交易打下基础。
2)从用户端看，除居民、农业、公益性事业外全部进入电力市场化交易，推动工商业全部进入电力市场，取消工商业目录销售电价，工商业用户直接和发、售电企业购电成为必然选择，用户与电网之间的关系从购售电关系转变为代理购电关系，真正实现市场化交易。
由于我国电力系统错综复杂，电网结构庞大相互制约，多年来电改进程较为缓慢。此次煤电交易市场化的完全放开推动我国电改迈出重要一步，电价机制实现根本性变革。
煤电交易价格浮动范围扩大，保障火电企业盈利能力：
政策提出将燃煤发电市场交易价格浮动范围从上浮不超过10%，下浮不超过15%扩大至上下浮动范围均不超过20%，高耗能行业不受20%限制，电力现货价格不受限制。此次电价上浮空间扩大有利于火电企业将煤价上涨压力进一步传导到下游，让下游用户(尤其是高耗能企业)承担煤价上行压力，火电企业利润将得到保障。上浮范围扩大后火电企业平均上网电价将有较大提升，保障火电企业盈利能力。
煤电电价上浮有望推动绿电溢价进一步提升：
目前我国电力市场仅放开煤电电价完全市场化，其他电源市场化还未完全放开，但绿电交易为风电光伏提供了市场化交易平台。在第一批绿电交易中溢价约为0.03-0.05 元/千瓦时，在能耗双控的推动以及煤电价格提升背景下工商业用户，尤其高耗能行业用户的绿电交易需求有望进一步提升，推动绿电交易溢价有望进一步增长，利好新能源运营企业。
投资建议：
1)煤电交易价格浮动范围扩大有利于火电企业扭亏，建议关注国内火电转型新能源【华能国际(A+H)】【华润电力(H)】【内蒙华电】等。
2)煤电电价上浮有望进一步促进绿电需求提升，绿电交易溢价空间有望进一步增长，建议关注新能源运营龙头【龙源电力(H)】【福能股份】【节能风电】等。
风险提示：
政策推进不及预期，煤价进一步上涨，用电需求不及预期。
电商行业：21Q3业绩前瞻：哪些公司线上表现或成亮点
类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘道明 日期：2021-10-13
行业观点
九月电商淡季，出行需求拉动户外运动品类增长
电商淡季，整体电商消费环比回落。9月天猫GMV增速-6.9%，京东GMV增速12.6%，拼多多GMV增速50.5%。
户外运动高景气，品类线上同比增速48%。节假日周边游火热，本地和周边游占国庆长假出游订单近六成。露营及垂钓品类需求旺盛，消费者自卖自用相关产品，周边游需求频次有望提升。
黄金珠宝线上景气度回落，主要由于去年高基数叠加节假日导致今年部分消费行为转移至线下。剔除去年高基数影响，两年复合线上增速为35%。
十月消费重点关注国庆及双十一电商大促对消费的提振
线下消费：国庆期间出行略逊，餐饮略强于去年。分省份看出行情况，长线旅行目的地海南、四川、甘肃和周边旅行目的地江浙沪、天津等地出行热度高。
线上消费：电商大促或成为“消费升级”的消费场 ①大促GMV增长弱化，预计今年关注点将聚焦直播电商及新品牌孵化，天猫新品策略预计将诞生超过100款销售过亿新品，1000多款销售过千万新品以及8000多款销售过百万新品。 ②社区团购渠道以低价优势切入，电商大促或成为消费者“消费升级”的消费场，大促虹吸效应对品牌货的影响或更加明显。
21Q3业绩前瞻：哪些公司线上表现或成为亮点
业绩增长型：线上渗透率持续提升带来新增量。此类公司业绩基本面较稳，21Q3线上保持高增速或推动业绩持续增长。关注大家电深化渠道改革的公司海尔智家、老板、美的；啤酒中线上高增速的公司华润、珠江、燕京；纺织服装中户外品牌牧高迪；黄金珠宝品类的周大生。
渠道线上化型：此类公司线上销售额同比增速近三年逐年提升。线上渗透率提升过程中，或存在对原有渠道的蚕食，是否能触达更多增量用户或提升运营效率仍有待验证。渠道线上化趋势明显的公司在食品加工、酒类、家用电器几个行业更为突出。
风险提示
终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧，数据统计结果与实际情况偏差风险等。
工程机械行业：9月挖掘机出口创单月新高、小挖占比回升；四季度需求有望边际改善
类别：行业 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/李锋 日期：2021-10-13
事件
根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021 年 9 月纳入统计的 25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机 20085 台。其中，国内市场销量 13934 台，出口 6151 台。
投资要点
9 月挖机销量 2 万台，同比下降 23%，较 8 月降幅扩大；1-9 月增长 18%9 月挖掘机销量 2 万台，同比下降 23%， 其中国内 1.4 万台，同比下滑 38%；出口 6151 台，同比增长 79%。之前 CME 预测 9 月挖机销量同比下滑 25%，其中国内同比下滑 36%，出口销量增速 46%，9月行业增速和出口增速均好于 CME的预期。如果和 2019 年相比，2021 年 9 月销量比 2019 年 9 月销量增长 27%，两年复合增长 13%。
下半年宏观经济稳增长压力较大，预计四季度工程机械需求有望迎来边际改善
消费疲软、出口增速下行，下半年宏观经济稳增长压力较大。预计十四五期间的重大基建项目有望在四季度逐步获批和开工。上半年地方政府专项债发行规模仅为限额的 27%，预计下半年将集中提速发行，将有力支持今年四季度和明年一季度重大基建项目推进。预计国内挖机销量增速在四季度可能有所恢复。
挖机 9 月出口创单月新高，若明年出口增长 50%，可对冲国内 10%-22%的下滑9 月出口 6151 台，同比增长 79%。挖机出口销量过去 5 年 CAGR 达到 52%，预计 2021 年全年实现 6 万台以上出口量，同比增长 73%，呈现加速趋势。
三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。
投资建议
工程机械持续推荐强阿尔法属性的龙头。重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械；持续推荐中联重科、浙江鼎力、建设机械、杭叉集团、安徽合力。
风险提示
基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。
通信行业：移动普缆集采落地 “量价齐升”赋予光纤光缆新机遇
类别：行业 机构：信达证券股份有限公司 研究员：蒋颖 日期：2021-10-13
事件：2021年10 月 12 日，移动招标官网公示了 2021-2022 年普通光缆产品集中采购中标候选人，长飞、富通、亨通、中天、烽火等 14 家厂商入围。
点评：
需求量：稳中有升
较 2019 年提升 36%，较 2020 年提升 20%中国移动本次普通光缆集采规模预估为 1.432 亿芯公里，根据此前招标情况，2019 年、2020 年集采规模分别为 1.05 亿芯公里、1.192 亿芯公里，本次集采规模较 2019 年提升 36%，较 2020 年提升 20%。我们判断光纤光缆需求有望稳定增长。
价格端：“V 型反转”
价格大幅提升至 2019 年水平本次集采最高限价为 68.85 元/芯公里，对比各厂商的投标报价和最高限价，此次集采折扣不大，估算招标均价约 60 元/芯公里，去年约为 40 元/芯公里，涨幅超 50%，恢复至 2019年水平。此次价格的上涨一方面来自于成本端原材料价格的上涨，移动本次也微调了招标规则，如引入价格联动方案等，保障光纤光缆企业可获取一定利润；另外一方面来自于需求的上涨。
光纤光缆行业基本面逐步改善，后续重点关注成本端、供需变化情况
根据 CRU 数据，全球光纤光缆市场逐步好转，在后疫情时代，海外市场对于基础设施投资加速，拉动光纤光缆市场需求，CRU 预计 2021 年上半年全球光缆需求量同比增长 11.1%，到 2025 年，全球光缆需求量将超 6 亿芯公里。目前国内各大企业产能利用率基本饱和，后续重点关注原材料的价格波动情况，以及新应用催化下对于光纤光缆供需格局变化情况。
投资建议
移动光纤光缆集采量价齐升有望结束行业非理性竞争状态，带动行业逐步走向良性发展，长期重点关注供需格局的变化情况。建议关注：长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信等。
风险提示：
行业竞争加剧；行业价格战加剧；供需结构恶化；新冠疫情蔓延影响。
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