暴跌下，什么企业值得长期持有？

今天来聊聊投资中最重要的方法论，授人以鱼不如授人以渔。

证星研究院以晓荣老师为首在内的研究人员，客观来说确实是一群有丰富二级市场经验的投资者。由于一路实践过来，也走过不少弯路，但我们发现真正能帮助我们成功的只有价值投资，只有坚信价值创造原理才能穿越牛熊，像今天这样的调整我们见过很多次，而每次危机来临都给予我们更好的机会。

我们任何时候都要强调：懂得价值投资的方法论远比知道几个财富代码重要得多。如果你不具备相应的思维方式，最好的公司，那种能涨十倍百倍的公司，摆在面前也一定无法把握。

最近有很多新读者加入进来，有一部分新读者表现得很急躁，造成这一差异的原因在于这部分新朋友不了解价值创造原理。而我们有很多老朋友是去年底部拿着隆基股份一路跟随而来。经历过翻倍之后，做投资的格局基本都会提升很多。老读者们应该会充分了解价值创造原理，懂和真懂之间大多数人差就是亲身经历。

我们必须承认，新进场想着快速致富的新读者相比在资本市场艰难时刻布局的老读者，其未来的路会难一些，因为过去一段时间的丰厚回报是给予那些在别人恐惧之时还依然坚守的价值投资者的嘉奖。他们有着巴菲特相同的特质，“永远不要做空(看空)自己的国家”，在疫情时候，在x港危机的时候，还依然看多自己的国家，自家的企业。

春播秋收是常识，在估值低的时候没上心播种，看着市场上涨就想着赚钱的人，从心态上就已经坏了。未来估值抬升的钱肯定难赚，但我们依然可以分享优秀企业每年价值创造的收益。优秀公司每年创造的收益大致在20%这个级别。

笔者有幸重仓持有过几个翻倍公司，隆基股份算比较典型的。在下文笔者将分享自己投资路上的心得即：什么样的企业能长期持有？

什么样的企业能长期持有？

我认为可长期持有的公司分为两大类：

1、拥有强大护城河，可以不被世界改变的公司；

2、拥有优秀的企业文化和治理结构的公司，可以适应和引领世界的变化。

不变

第一类公司巴菲特就持有很多，这类公司的产品独一无二却拥有大量稳定的需求。

像可口可乐，亨氏，茅台这类的公司都有自己独家的配方，生产出来的产品却被广大群众所热爱。饮食习惯和饮食文化是很难被改变的，可能百年之后依然如此。当然，某些民族品牌也属于这个范畴，只要不犯错，长期积累下的名声会持续构建这类企业的护城河。当然，如果买贵了，短期也可能套住，比如卡夫亨氏，巴菲特就付出了不小的代价。不过老巴虽然嘴上认错，但卡夫亨氏依然是老巴第五持仓。

第一类公司突出一个稳字，长期创造稳定较高的利润为股东创造回报。这是第一类价值创造。

变

如果第一类公司的特点是不变，那么第二类公司的特点就是变，不断地变得更好。投资这类公司的集大成者是张磊。如果你要一句话概况这类公司，我们觉得张磊的原话就很精炼。

上图是我们在张磊的《价值》一书还没发行前，我们猜测基本宗旨，事实上发售后我们发现宗旨确实如此：

“真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值，这个价值是否有益于社会的整体繁荣。坚持了这个标准，时间和社会一定会给予奖励，而且往往是持续的、巨大的奖励。”

这是张磊的概括，笔者自己对这类企业有一定的归纳，这类企业具备以下特点：

1、公司主要业务是利他的，有利于社会蛋糕的做大，有着广泛的需求基础，且不能与民争利损害大多数人的利益。

2、公司拥有优秀的企业文化，企业内部凝聚力强，都是拥有相同理想的同事，同事拥有利润之上的追求。(警惕那些财务成为领导人的企业，领导人的学历水平和国际视野水平也是重要考察标准)

3、有一个完美服务于远大追求的组织和架构，哪怕领导人更换，其组织还是能保证纯洁性运作。如果有为追求理想而设置的内部大学或培训学习组织更好。

4、重视人才，重视创新，重视技术。这类企业永远在研发对人类有益的技术。如果要做到这点，这企业必须有着优秀的治理结构，能够保证人才与公司的利益一致。很多公司嘴上说着重视技术人才，但对于研发投入和技术人才回报不给足的公司是不可信的。

5、敢于直面远大的目标，正面迎上巨大的困难。

这类公司已经做成的企业有这些：苹果、谷歌、默克、华为等。有很多有相似特质的公司可以期待。笔者自己首先想到的几个分别是：万华化学、汇川技术、海康威视。隆基股份算半个有这个苗头，领导人正在打造一个优秀的团队。

当然，投资中的变与不变不是割裂的，很多时候伟大公司两者兼顾。比如苹果就同时符合这两类的特点，品牌护城河很深，科技创新又不落下。腾讯也属于两者皆有，但两者都有提升空间。

互联网这波情绪影响挺大，教育能一刀切，拿互联网的外资应该也怕。但我的预判是，互联网长期依然有利于社会总体利益，只是模式在阶段性调整，调整成更有利于社会利益的方式。

我们认为，同时拥有这两类特性的公司能应对每一波的危机，无论什么样的危机这样的企业一定会克服困难，长期习惯性优秀。这也是我们穿越牛熊的法宝。

“树上原本有10只鸟儿，开枪打死了一只，那么树上还有几只？”市场情绪性调整，而外资就犹如这些鸟儿，听风就是雨了。

当然，如果市场情绪给机会能买到便宜的这类企业，那样的机会是不容错过。好公司无论股价怎么波动，基本面都摆在那，专业的价值投资者喜欢在便宜的时候多买点，贵的时候少买点。对于那种整体性低估机会的把握，可以参考我们的【大盘温度计】的A股证券化率小工具。

以上是笔者的一点见解，作为抛砖引玉。

对于可以长期持有的伟大公司，大家心中的不同标准可以在评论区一起交流。