机构强推买入 六股成摇钱树

科大讯飞(002230)：六部委发布教育新基建指导意见 智慧教育再迎政策催化

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2021-07-22

事件概况

2021 年7 月21 日，中华人民共和国教育部官网发布《教育部等六部门关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》，教育部联合中央网信办、国家发改委、工信部、财政部、中国人民银行，对十四五期间教育新型基础设施的建设提出了具体而明确的路径规划。政策提出教育新型基础设施需要聚焦信息网络、平台体系、数字资源、智慧校园、创新应用、可信安全等方面。到2025 年，基本形成结构优化、集约高效、安全可靠的教育新型基础设施体系。我们认为，这一政策再次打开智慧教育的发展空间，未来智慧教育有望获得从政策到资金再到项目的全方位支持，而科大讯飞作为深耕智慧教育赛道十余年的龙头企业，有望率先受益于政策驱动，当前时点我们依然坚定推荐科大讯飞的投资价值。

政府端：构建新型数据中心，支持建设区域教育云平台《教育新基建》政策提出：加强平台体系新型基础设施建设，构建互联互通、应用齐备、协同服务的“互联网+教育”大平台；构建新型数据中心，支持支持省级教育行政部门通过混合云模式建设教育云；升级教育基础数据库，形成教师、学生、学校组织机构等权威数据源，推进跨部门、跨地域、跨层级的数据流动。

讯飞的区域智慧教育解决方案中，提供“互联网+教育”大平台建设，包括本地教育数据中心、教育云基础平台、教育资源服务、教育大数据平台等模块，为区域教育主管单位提供统一门户系统、教学分析系统、教育数据中心、智能题库资源、平台软件定制开发等软件和服务，我们认为公司的解决方案在政府端非常贴近《教育新基建》政策的要求，有望率先受益。

学校端：建设智慧校园新型基础设施，普及个人学习终端《教育新基建》政策提出：完善智慧教学设施，提升通用教室多媒体教学装备水平，支持互动反馈、高清直播录播等教学方式；依托感知交互、仿真实验等装备，打造生动直观形象的新课堂；有条件的地方普及符合技术标准和学习需要的个人学习终端，支撑网络条件下个性化的教与学。

讯飞的区域智慧教育解决方案中，针对学校端提供班班通硬件升级、网络升级、校园教学数据分析系统，针对课堂端提供AI 智慧课堂等产品，包括教师智能终端、学生学习智能终端等。我们认为，讯飞在学校端和课堂端的智能产品，与《教育新基建》政策高度契合，尤其政策提出的“普及符合技术标准和学习需要的个人学习终端”，一定程度打消了市场对电子产品进校园的担忧，讯飞的教师和学生智能学习终端有望借助政策东风，持续扩大应用范围和试点区域。

学生端：鼓励基于大数据的资源推动和学习辅导，促进个性化发展《教育新基建》政策提出：开发基于大数据的智能诊断、资源推送和学习辅导等应用，促进学生个性化发展；开发基于人工智能的智能助教、智能学伴等教学应用，实现“人机共教、人机共育”，提高教育教学质量。

讯飞的区域智慧教育解决方案中，在学生端重点推广基于大数据的个性化学习，以个性化学习手册为载体，实现学情数据分析、错题整理、试题精准推荐等功能。个性化学习手册目前已经在部分学校实现了面向学生家长的标准化收费，每学期每门课300 元，涵盖数学、英语、物理、化学等多个学科。我们认为，讯飞的个性化学习手册，与政策提及的“基于大数据的智能诊断、资源推送和学习辅导”高度契合，有望实现快速推广。

资金端：教育新基建纳入地方十四五规划，统筹协调经费大力支持《教育新基建》政策提出：省级教育行政部门要加强组织统筹，制定本地区教育新基建的实施方案，会同网信、通信、工业和信息化等相关部门将教育新基建纳入本地区的教育“十四五”发展规划、网信规划和地方新基建支持范围；地方各级教育、发展改革、财政、通信、工业和信息化等部门应加强统筹协调，优化支出结构，通过相关经费渠道大力支持教育新基建；探索个性化资源购买使用和后付费机制。

我们认为：1)从政策发布机构来看，此次政策除了教育部牵头外，还包括了发改委、财政部、央行这三个手握财政政策、货币政策大权的重要政府部门，从侧面反映了《教育新基建》不仅停留在政策扶持层面，而将有明确的政府资金扶持。2)从政策内容来看，提出了将教育新基建纳入本地区教育十四五规划、通过相关经费渠道大力支持教育新基建，从而保障了未来五年教育新基建的资金投入持续性和投入力度，讯飞作为智慧教育的龙头企业，有望在政府资金投入的加持下，实现快速发展。3)从付费模式上看，政策提出了“探索个性化资源购买使用和后付费机制”，部分解决了类似个性化学习手册等个性化学习资源的收费问题，有望促进个册的加速落地。

投资建议

公司作为智慧教育龙头企业，有望显著受益于《教育新基建》的政策，在十四五期间实现教育业务的跨越式发展。当前公司教育业务屡次中标大额订单，标准化和可持续性趋势显现，有望持续快速增长。公司处于人工智能战略2.0 阶段，逐步形成“数据-算法-产品”的闭环，有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式，转向2B 和2C 双轮驱动，实现人工智能技术的规模商用。预计公司2021/22/23 年实现营业收入172.2/224.5/283.6 亿元，同比增长32.2%/30.3%/26.4%。预计实现归母净利润18.3/24.3/31.7 亿元，同比增长34.1%/32.6%/30.8%。若给予2022 年8-10 倍PS，对应合理市值区间在1800-2200 亿元左右，维持“买入”评级。

风险提示

1)国内外疫情扩散，企业商务活动受限，订单需求不及预期；2)政府对教育、医疗等领域投资力度不及预期；3)消费者产品认可度和推广效果不及预期；

4)产业竞争加剧，公司先发优势逐渐减弱。

中材国际(600970)：Q2订单高增 碳交易启动带来新机遇

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇/陶昕媛 日期：2021-07-22

订单可持续增长， 巩固全球领先地位。公司2021年Q2单季新签合同金额为113.97 亿元，较2020 年同期，同比增长114%，2021 年1-6 月新签合同总额为182.62 亿元，同比增长55%，公司实现强势复苏。从未来发展来看，公司未完合同额为459.51 亿元，较上期增长11.61%，公司之后2-3 年的可收到的合同额为2020 年营业收入的2 倍，新签订单对公司未来业绩提供了长远保障。2021 年Q2 单季境内境外合同分别为47.29 亿元，66.67 亿元，同比增长74%，154%，2021 年1-6 月境内境外合同分别为81.43 亿元，101.18 亿元，同比增长21%，99%，主要因为海外疫情稳定向好，经济持续复苏，使得境外订单量持续增长。

公司战略技术突出，水泥环保业务结合。水泥低碳环保方面，公司已经制定了全链条的低碳发展技术路线，在水泥工业碳减排技术研发及应用方面有较强的技术储备，从能效提高技术；熟料替代技术；替代原燃料技术；低碳熟料水泥技术。截至2020 年全国共有1685 条新型干法熟料生产线，其中中国建材集团拥有的水泥产线379 条，产能居全球第一，2021 年1-6 月公司新签境内外水泥技术装备与工程合同128.17 亿元，同比增长38.07%。其中新建生产线合同109.52 亿元，老线技改合同18.65亿元，新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线，凭借着公司的战略布局与高新技术的发展，着力打造水泥技术装备工程服务、节能环保、属地化经营三大产业。

水泥碳减势在必行，碳交易为公司带来机遇。2020 年我国水泥产量23.77 亿吨，水泥工业CO2 排放量约13.75 亿吨，约占全国CO2 总排放量的13.5%。近日全国碳排放权交易正式启动，公司确定了“三步走”的规划，第一步是实现准确计量；第二步是大范围应用减碳技术；第三步是发展碳捕捉和利用技术降低成本，碳排放交易体系的建立也将凸显企业间的差距，加速企业分化公司的龙头地位将享有超额收益。

给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS 为1.03、1.16、1.37 元，对应PE 为10.82/9.61/8.14 倍。

风险提示：订单落地不及预期，盈利预测与估值不及预期。

浙江美大(002677)：中报符合预期 线上线下多元渠道发展

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗岸阳 日期：2021-07-22

事件：公司发布2021年半年度业绩快报，公司预计实现营业收入9.09亿元，同比+40.69%；实现归母净利润2.54 亿元，同比+49.16%。Q2 公司预计实现营业收入5.41 亿元，同比+1.19%，预计实现归母净利润1.54 亿元，同比+2.40%。

点评：

集成灶行业快速增长，高基数导致短期增长承压。根据奥维云网数据，2021Q2 集成灶线上线下销量分别同比增长15.72%、36.51%，销额分别同比增长36.74%、48.33%，集成灶行业规模快速扩大，渗透率稳步提升。集成灶市场竞争激烈，美大Q2 线上市场占有率7.37%，下滑2.30pct，线下市场占有率20.82%，下滑4.29%，尽管浙江美大市场份额略有下滑，但仍保持行业领先位置。20Q1 疫情导致公司订单和市场需求延迟至Q2 兑现，业绩高基数使美大21Q2 短期增长承压。从长期来看，随着集成灶行业规模的进一步扩大，公司营收有望实现可持续稳定增长。

以产品为本积极推新，双品牌战略扩大市场覆盖面。公司坚持加大技术创新，4 月份推出3 款智能集成灶产品；6 月份公司首推变频集成灶，为消费者提供更为节能高效、低噪音的高端产品。同时，公司坚持“美大”+“天牛”的双品牌运营战略，拓宽产品价格带，覆盖更多年轻消费群体，从而提升市场份额和销售收入。

线上线下多元化销售渠道拓展。线下方面，公司积极进驻百货商场、全国性家电连锁超市以及家居建材等渠道，根据奥维云网数据，公司在大型连锁家电超市、百货商场、超市以及建材等其他渠道市占率分别达到15.26%、29.88%、13.16%、22.64%。线上方面，公司积极适应线上营销模式，加强多平台品牌宣传推广，2021Q2 天猫淘宝美大销额同比增长50.83%，京东销额同比增长156.12%。

盈利预测和投资建议：集成灶行业景气度持续向上，产品渗透率提升带来长期增长空间。浙江美大作为行业龙头企业，通过技术推动产品结构升级，双品牌战略拓宽潜在客户群体和市场份额，积极拓展多元化销售渠道，有望乘集成灶行业东风实现公司稳定高速发展。我们预计公司21-23 年收入为21.72/26.44/31.02 亿元， 同比+22.6%/+21.8%/+17.3%；归母净利润6.49/7.92/9.60 亿元， 同比+19.4%/+22.0%/+21.2% ， 对应PE 为16.86/13.82/11.40 倍，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格持续上涨、集成灶行业竞争加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等

紫光股份(000938)：紫光集团公开招募战略投资者 引战进程快于预期

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马天诣 日期：2021-07-22

事件：2021 年7 月21 日，紫光集团发布招募战略投资者的公告。公告称，本次引战为整体引战，战略投资者需整体承接紫光集团或紫光集团核心产业。报名截止时间为今年9 月5 日，且需在9 月25 日之前提交具有约束力的重整投资方案。

集团快速推进优质战投招募工作，招募资格条件要求高。紫光集团正式开启战略投资招募，化解集团层面债务风险。根据集团公告信息，本次战投引资报名将持续45 天，并且战略投资者需在公告发布后的65 天内提交有效的重整投资计划书，时间跨度短，集团整体引战进程快于预期，完整重整投资方案指日可待。同时，集团招募要求高，要求战略投资者最近一年经审计的资产总额不低于500 亿元或者最近一年经审计归母净资产不低于200 亿元。公告强调，战略投资者应具备芯片产业和云网产业的管理、运营或并购整合经验，具备管理集团核心产业的能力，从而支持集团下属核心实体企业做大做强。

集团倾向引入云网产业优势企业，紫光股份有望从中受益。根据集团公告信息，对于在芯片和云网产业领域具备优势和经验的战略投资者，集团将适当开绿灯放宽对其资产方面的硬性要求。集团引战倾向性与公司 “芯-云-网-边-端”的战略方向相契合。考虑到公司积极向产业链纵向拓展，上游加大芯片研发力度，自主研发应用于高端路由器的NP 芯片，下游凭借行业领先的紫光云向云计算、云服务拓展，若成功引进云网或芯片领域领先企业承接，将极大地帮助公司业务长期发展。

投资建议：公司加大芯片研发力度，自主研发NP 芯片应用于高端路由器，达到 16nm 制程，具备 1.2Tbps 吞吐能力，实现了自研芯片从无到有的突破。集团若成功引进云网或芯片领域领先企业战投，将极大地帮助公司业务长期发展。我们维持公司 2021-2023 年盈利预测，预计公司 2021-2023 年的收入分别为 674.12 亿元(+12.91%)、749.70亿元(+11.21%)、819.94 亿元(+9.37%)；预计净利润分别为 21.35 亿元(+12.68%)、24.83 亿元(+16.30%)、28.02 亿元(+12.87%)。给予公司 2022年 50 倍 PE，维持目标价 43.5 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：芯片研发进程不及预期，搭载自研芯片的路由器量产进度不及预期，运营商资本开支不及预期，中美贸易摩擦加剧，海外疫情防控效果不及预期

中国化学(601117)：H1营收高增 新材料领域打开成长空间

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2021-07-22

上半年营收高增 ，奠定全年基础。公司2021 年上半年实现营业收入560.90 亿元，同比增长52.3%。其中Q2 单季实现营业收入309.89 亿元，同比/环比增长33.1%/ 23.5%。从单月来看，公司4/5/6 月实现营业收入85.02/96.72/128.15 亿元，同比增长10.1%/36.5%/49.2%。公司上半年营收超预期，并且呈现加速增长趋势，全年业绩值得期待。

新签订单充裕，保障未来业绩。公司2021 上半年新签合同额1318.62 亿元，同比增长44.9%，国内新签合同额1232.58 亿元，同比增长63.3%，境外新签合同额86.04 亿元，同比下降44.5%，主要受海外疫情影响所致，随着海外市场从疫情中恢复，公司境外合同额有望迎来增长。单季度来看， 公司Q1/Q2 新签合同额546.76/771.86 亿元，同比增长20.4%/69.3%。充足的订单，为公司未来的业绩提供保障。

拓展新材料领域布局，投资尼龙66 项目。公司正在投资建设我国“卡脖子”产品—己二腈项目，项目分两期建设，总投资200 亿元。一期主要包含30 万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、5 万吨/年氰化钠装置、9 万吨/年氢氰酸装置、20 万吨/年己二腈装置、20 万吨/年加氢装置和20 万吨/年尼龙66 成盐及切片装置，一期预计2022 年投产。该项目有望缓解己二腈的短缺问题，打破国外高端尼龙技术垄断，投产后将对公司的业绩产生积极的影响。

注重研发，助力公司转型与可持续发展。公司重视研发，加大在研发领域的资金投入，近三年研发费用的复合增长率为13.76%。制定“十四五”

科技专项规划，确立了在化工新材料及高端化学品、化工石化、绿色环保、清洁能源、现代化施工等重点领域的研发项目47 项。POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目已取得预期成果，研发项目转化为现实生产力，助力公司业绩进一步增长。

给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年归母净利润增速分别为23.55%/22.64%/18.48%，EPS 分别为0.92/1.12/1.33 元。

风险提示：订单回款不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。

风华高科(000636)深度报告：被动元件国产化先锋！

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：蒋高振 日期：2021-07-22

报告导读

被动元件国产化进入确定性加速期，公司作为中国MLCC 本土龙头企业，随定增募投项目落地，公司产品+产能同步扩张升级，产能端——MLCC+电阻同步倍增扩产，2022 年有望至600 亿只/月；产品端——由家电/消费→小尺寸/高容车规等，21H2~2022 年射频MLCC 及车规产品有望逐步量产；公司有望于21H2~2022 年迎来戴维斯双击行情。

投资要点

被动元件国产化加速期，公司有望成为最具经营弹性容阻厂商之一以MLCC 为例，全球被动元件300 亿美金市场规模→其中70%左右为电容→40~50%为陶瓷电容→90%+为MLCC，受制于产品规格及产能限制，本土厂商此前在全球份额占比基本维持2%左右；受益终端客户大力扶持及本土厂商新增产能逐步落地，被动元件国产化进入确定性加速期；基于全球市场成长驱动力(5G、汽车电子等)及当前本土厂商产品规格升级趋势，我们认为以MLCC及电阻为核心主业的风华高科有望拾级而上，中远期对标海外被动元件龙头厂商！

产品升级＞产能扩张＞价格因素，品类拓展+大幅扩产推动业绩估值双升以2021 年为起点，我们认为本轮中国MLCC 企业成长逻辑的重心，在于从传统家电/消费类产品→手机小尺寸(射频/电源MLCC 等)、高容车规等品类的持续拓张，传统品类价格跟随下游需求端的周期性波动已非核心要素。产业跟踪来看，随公司祥和工业园一期产能落地，于21Q3 开始进入业绩环比中长期成长阶段；公司手机小尺寸、高容车规MLCC 等品类有望于21H2~2023 年逐步放量，带动中国MLCC 产业在全球供应链地位稳步提升！。

盈利预测及估值

我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润为11.5、16.5、23.0 亿元，对应EPS分别为1.29、1.84、2.57 元。对应2021-2023 年PE 分别为29/20/15 倍，调高至“买入”评级，给予2022 年36 倍PE，目标市值600 亿元。

主要风险

产能扩产进度不及预期；手机/车规新品拓展不及预期。