建材行业：水泥第五轮降价开启 6月水泥价格创最大跌幅
类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：濮阳/花江月 日期：2021-06-30
本周关注：水泥第五轮降价开启，6 月水泥价格创最大跌幅根据水泥人网报道，近日水泥第五轮降价开始，60%左右企业报价在200-400元/吨之间，贵州PO42.5 散装水泥报价160 元/吨，刷新了全国最低报价。6月22 日，贵州区域三家台泥水泥通知下调水泥价格，降幅达100-150 元/吨，下调后PO42.5 散装水泥报价160 元/吨，刷新了全国最低报价；6 月24 日衡阳地区水泥价格大幅下跌50 元/吨，江苏南通地区主流品牌42.5、52.5 标号水泥价格下跌20 元/吨，南通市场开始第五轮价格下调，累计下跌105 元/吨，同时有部分企业表示第五轮需暂缓两天再，短期内水泥行情看跌情绪浓厚，价格弱势运行。同日，福建宁德、云南楚雄、广东揭阳、汕头；浙江嘉兴、绍兴水泥价格普降30 元/吨。160 元/吨的报价，对于部分企业而言已经接近成本价，甚至部分成本控制较差的企业会亏本。
2021 年6 月第4 周，24 日，全国42.5 水泥价格报收405 元/吨，连降4 周，较5 月下跌31 元/吨，达月度同期最低。6 月水泥价格下跌幅度是有价格记录以来，跌幅最大，跌幅为2011～2020 年平均的3 倍之多。2021 年上半年均价419 元/吨，4 年最低。
水泥价格大幅回落主要是季节、供需、原材料等多因素叠加。1)雨水提前；2)疫情后，项目激增，需求放大，但持续性难以支撑；3)原材料价格过快上涨，钢材、水泥、砂石在二季度猛涨，对需求负面作用，施工成本激增，导致一些工地停工待料；4)财政趋紧，今年城投债和专项债发行弱于往年。资金紧张，对工程项目更为敏感；5)高利润给了企业高质量发展机遇，但同样会引发过度投资。僵尸或低效产能置换，跨区域产能置换的负面效应在不少地区都有体现。
从区域看，华东、中南跌幅最大，分别达56、43 元/吨，东北是唯一高于5 月价格的区域。西南、华北、西北，跌幅 10、14、20 元/吨；东北、华东、中南，430、427、413 元/吨；西北、华北、西南，价格低于400 元/吨。
长三角1~6 月平均价格仍高于2018、2019 年同期水平，华南地区平均价达历史最高，而京津冀、鲁豫、川渝大幅低于2018、2019 年同期水平。长三角、闽赣、华南、两湖、陕甘，较5 月跌去40 元/吨以上；华南、长三角，价格依旧在高位，450、449 元/吨；川渝、京津冀、两湖、闽赣高于400 元/吨；陕甘、鲁豫，400 元/吨以下；云贵价格最低，275 元/吨。
板块涨跌幅：本周上证综指上涨2.3%、创业板指上涨3.3%、万得全A 上涨2.7%、建筑材料(申万)上涨1.4%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨+11.6%、-1.3%、+2.0%、-0.8%、+0.7%个股涨幅前五：森特股份(+49.9%)、秀强股份(+40.9%)、嘉寓股份(+33.1%)、亚玛顿(+21.4%)、金晶科技(+20.8%)
个股跌幅前五：九鼎新材(-8.8%)、上峰水泥(-8.1%)、渝三峡A(-6.7%)、松发股份(-5.6%)、伟星新材(-5.5%)
各版块估值情况：1)水泥：水泥申万指数最新TTM 市盈率为7.05 倍，2015年年初至今市盈率区间为7.05 倍~32.91 倍；水泥申万指数最新市净率为1.16倍，2015 年年初至今市净率区间为1.16 倍~2.73 倍。2)玻璃：玻璃申万指数最新TTM 市盈率为24.08 倍，2015 年年初至今市盈率区间为13.77 倍~120.81倍；玻璃申万指数最新市净率为4.06 倍，2015 年年初至今市净率区间为1.25倍~4.83 倍。3)管材：管材申万指数最新TTM 市盈率为22.01 倍，2015 年年初至今市盈率区间为19.68 倍~87.81 倍；管材申万指数最新市净率为2.83 倍，2015 年年初至今市净率区间为1.99 倍~5.87 倍。4)耐火材料：耐火材料申万指数最新TTM 市盈率为16.71 倍，2015 年年初至今市盈率区间为13.61 倍~218.07 倍；耐火材料申万指数最新市净率为1.87 倍，2015 年年初至今市净率区间为1.42 倍~6.11 倍。5)其他建材：其他建材申万指数最新TTM 市盈率为30.40 倍，2015 年年初至今市盈率区间为17.02 倍~94.69 倍；其他建材申万指数最新市净率为4.31 倍，2015 年年初至今市净率区间为2.07 倍~7.72 倍。
重点数据跟踪：水泥：全国水泥价格指数周环比下降2.2%，月环比下降7.3%；玻璃：玻璃期货价格周环比下降8.4%，浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价周环比上升2.7%；原材料：动力煤价周环比上升5.2%，金红石型钛白粉现货价周环比持平，环氧乙烷现货价周环比持平；地产基建：2021 年前5 个月房地产销售同比增长36.3%，新开工面积同比增长6.9%。
行业动态：1)涂界：立邦/巴德士/展辰等再次掀起涨价潮，家具漆缘何不到半年涨三次；2)水泥人网：惨淡！连跌4 轮！600 元/吨高价水泥被跌破；3)数字水泥网：同比下降！5 月份全国水泥熟料进口287.7 万吨；4)中玻网：官方数据！平板玻璃出厂价环比回落，期货创一个月新高；5)涂界：2021 中国涂料企业100 强榜单揭晓：市占率提升/44 家企业排名下滑。
下周大事提醒：1)6 月28 日：国检集团分红；洛阳玻璃股东大会召开；深天地A 股东大会召开；扬子新材股东大会召开；华民股份股东大会召开。2)6月29 日：东方雨虹股东大会召开；坚朗五金分红；宝利国际分红；国检集团红股上市；金晶科技分红；海象新材股东大会召开。3)6 月30 日：永高股份分红。4)7 月1 日：科顺股份红股上市；科顺股份分红；帝欧家居股东大会召开。
投资建议：1)防水行业高景气度，产能持续释放，防水新规颁布行业大幅扩容，关注行业龙头东方雨虹、科顺股份。2)全球高端幕墙龙头，BIPV 打开行业未来空间，股息率优势显著，关注江河集团。3)涂料行业龙头公司高速增长，现金流情况在B 端公司中相对较好，关注亚士创能。
风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等
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