年初以来三家券商股价接近腰斩，行业PB跌入历史低位，接近10年期机会值，股价否极泰来近了吗？

（原标题：年初以来三家券商股价接近腰斩，行业PB跌入历史低位，接近10年期机会值，股价否极泰来近了吗？）

经过近10个月调整后，证券板块市净率PB估值已经降至冰点，在券商股5月11日集体反弹之下，哪些券商股估值更具低估且具反弹价值，一时成为投资者关注焦点。

截至5月11日收盘，16家券商市净率低于1.3，以市净率由低往高排名，市净率较低的前10家券商股分别为哈投股份(0.83)、海通证券(0.93)、国元证券(1.07)、华泰证券(1.10)、东方证券(1.10)、东吴证券(1.11)、广发证券(1.12)、东北证券(1.13)、华西证券(1.13)、华创阳安(1.14)。

有非银分析师向财联社记者分析称，因为券商业绩估值和市场关联度很高，所以券商股一直被视为强beta，更多体现在交易和投机属性。而投资一般需要持有一段时间，真正具备投资属性的券商并不多。现在券商板块整体估值确实比较低，建议坚定持有头部标的，业绩确定性高，风险相对可控。

行业市净率与10年期机会值相差无几

以中证申万证券行业指数来看，5月11日，该证券行业指数市净率为1.58，以10年期来看，历史分位点为20.90%，与历史点分位20%的机会值1.56相差不大。此外，行业最新市净率已跌破去年6月19日起涨点1.71PB位置。

券商板块10年期历史估值已经很低，是否意味着当前券商板块的投资价值凸显了呢？

Wind显示，历史估值对应未来1年收益率统计来看，位于该1.58PB附近的历史数据较多的出现盈利情况。

2019年8月30日市净率1.62，未来一年收益率为32.36%；2019年11月29日市净率1.56，未来一年收益率为29.25%；2019年9月30日市净率1.67，未来一年收益率为24.11%；2019年10月31日市净率1.59，未来一年收益率为20.81%；2016年2月29日市净率1.66，未来一年收益率为19.57%；2018年4月27日市净率1.45，未来一年收益率为17.29%；2018年2月28日市净率1.52，未来一年收益率为9.63%。

以频率分布直方图来看，PB区间1.56-1.66的历史出现频率为9.94%，为历史频率由高到低排列第4。

“券商估值确实挺低，但除了性价比，整体板块仍然缺乏向上动能。”一家头部券商非银分析师向财联社记者如是称。

两家券商PB低于1

截至5月11日收盘，16家券商市净率低于1.3，其中，两家券商市净率低于1，分别为哈投股份(0.83)、海通证券(0.93)。

以市净率由低往高排名，市净率较低的前10家券商股分别为哈投股份(0.83)、海通证券(0.93)、国元证券(1.07)、华泰证券(1.10)、东方证券(1.10)、东吴证券(1.11)、广发证券(1.12)、东北证券(1.13)、华西证券(1.13)、华创阳安(1.14)。

以历史估值百分位来看，22家券商估值百分位低于5%，其中13家券商估值百分位低于2%，包括长城证券(0.16%)、华泰证券(0.29%)、西部证券(0.36%)、中金公司(0.79%)、华林证券(0.89%)、华西证券(1.27%)、申万宏源(1.37%)、东兴证券(1.46%)、国信证券(1.61%)、南京证券(1.70%)、广发证券(1.81%)、第一创业(1.97%)、中原证券(1.99%)、

5月11日，券商股市场行情回暖，48只券商股中45只红盘报收，其中33家涨幅超1%，华创阳安涨停，上市第3天的财达证券涨停，市净率有所提升，截至当日收盘，48只券商股市净率均值为1.91倍PB，若剔除东方财富，47只券商股市净率为1.79。

券商股市场表现在5月10日降至冰点，48只券商股市净率为1.87。

47家券商股年初至今涨跌幅仍为负值

截至5月11日，自年初至今，即便券商股今日集体翻红，剔除5月7日新近上市的财达证券，47家券商股年初至今的区间涨跌幅均为负值。

跌幅较大前十家券商股包括中银证券(-44.98%)、中泰证券(-43.62%)、中金公司(-43.48%)、哈投股份(-37.69%)、华鑫股份(-37.64%)、中原证券(-36.47%)、中信建投(-35.26%)、国联证券(-34.22%)、第一创业(-33.77%)、XD红塔证(-31.88%)。

券商业绩仍保持双位数增长

证券板块在今年一季度大幅下挫，但实际上，证券行业无论是去年还是今年一季度业绩均有不错表现。

今年2月23日，中证协披露的数据显示，证券公司2020年度未审计经营数据来看，证券行业2020年度实现营收4484.79亿元，同比增长24.41%；实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%；127家证券公司实现盈利。

据各券商一季报，上市券商总营收合计1367.92亿元，同比增长28.17%，归母净利润422.32亿元，同比增长27.26%。资管业务增35%，投行业务增34%，两融、经纪业务较2020年增幅收窄，自营业务增14%。大券商净利润同比增34.38%，高于中小券商的10.39%。

东兴证券非银首席分析师刘嘉玮在研报中表示，五一节后两个交易日日均成交额较节前一周回升近500亿，且上升势头已延续四周。IPO周发行规模也较4月中旬低点显著增长。虽然当前投资类业务在证券公司经营结构中的重要性持续增强，但市场成交额、两融余额和IPO规模等高频数据仍是投资者判断证券行业景气度的核心指标，上述指标自低位持续回升有望提振板块投资信心，助力板块估值修复。

刘嘉玮进一步阐述称，整体上看，持续调整后行业头部公司估值已充分消化监管风险和经营风险，中长期投资价值凸显。其中，证券板块对市场核心指标回暖更为敏感，价值回归更可期待。当前证券板块平均PB 1.86x，其中头部券商平均PB仅1.19x，远低于历史估值中枢，但需重视监管风险及其影响的持续性，规避相关标的。

刘嘉玮表示，证券个股方面，考虑到在业务结构高度相似的证券行业，龙头护城河有望持续拓宽，将获得更高的估值溢价，继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头。