国信证券对兴业银行给出以下预测:
预计公司2021-2023年净利润增速分别为8.4%、11.6%、12.9%,对应2021-2023年PE为6.5/5.8/5.1倍。
逻辑一: 兴业银行披露2021年一季报,资产质量向好。
公司在报告期内实现归母净利润239亿元,同比增长13.7%,较去年年报大幅回升12.5个百分点。公司2021年一季末不良率1.18%,较年初下降7bps;关注率1.27%,较年初下降10bps;一季末拨备覆盖率248%,较年初提升29个百分点,主要是一季度资产质量向好,资产减值损失计提压力减轻。
逻辑二:收入增速略有回落,拨备计提压力减轻
2021年一季度实现营业净收入557亿元,同比增长10.8%,较去年年报小幅回落1.2个百分点;一季度拨备前利润同比增长9.5%,较去年年报回落5.2个百分点。拨备前利润增速回落主要是因为去年年报成本收入比下降明显,而今年一季度则同比基本稳定。一季度资产减值损失同比增长0.3%,主要是增长了改善,拨备计提压力减轻
逻辑三: 净息差同比上升,手续费大幅增长。
我们使用期初期末平均余额测算的公司2021年一季度净息差1.93%,同口径下同比上升6bps,对净利润增长贡献较大。此外,受益于财富管理业务发展和投资银行业务手续费收入增加,一季度手续费净收入同比大幅增长34.2%,继年报增长24.1%之后继续快速增长,对净利润增长贡献显著。