相关指数创近11年新高 舱位基本处于满载

中远海特(600428)：疫情拖累需求 21年有望逐步修复

类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：沈晓峰/林珊 日期：2021-04-06

2020 年业绩受疫情拖累，2021 年需求有望逐步修复中远海特发布2020 年报：1)营业收入同比下降14.8%至70.4 亿元；2)归母净利润同比增长24.3%至1.3 亿元，符合我们的预期(1.3 亿元)。收入下滑主因疫情影响公司货量；净利同比上涨主因19 年资产减值损失4.7 亿元；2020 年公司毛利润10.6 亿元，同比下滑12.3%。我们预计伴随全球经济生产逐步常态化，公司货量有望回升。我们维持2021/2022 年净利预测1.7 亿/2.1 亿元，新增23 年预测2.2 亿元；基于0.93x 2021E PB，给予目标价4.20 元。

疫情拖累公司多用途船和重吊船业务

2020 年，受疫情影响，全球各类工程项目开工缓慢，机械设备的运输需求下滑，影响公司多用途船和重吊船业务。2020 年公司多用途船业务实现营业收入22.4 亿元，同比下滑18.8%；毛利润1.8 亿元，同比下滑34.8%；重吊船业务营业收入12.8 亿元，同比下滑8.2%；毛利润1.2 亿元，同比下滑35.2%。

半潜船、木材船、汽车船业务受疫情拖累，利润下滑1)半潜船市场受疫情及原油价格下跌影响，全球海工市场需求低迷。2020年公司半潜船业务营业收入13.3 亿元，同比下滑33.7%；毛利润2.9 亿元，同比下滑33.6%。2)2020 年木材贸易整体低迷。其中，受疫情影响，海外部分木材采伐和运输受阻，影响运输需求。2020 年木材船业务营业收入4.0亿元，同比下滑22.7%；亏损278 万元。3)受疫情拖累，2020 年汽车船业务营业收入3.8 亿元，同比下滑3.2%；毛利润7,690 万元，同比下滑5.8%。

我们预计伴随疫苗逐步普及，全球经济逐步恢复常态化，半潜船、木材船及汽车船业务有望逐步修复。

纸浆船利润大幅上涨；21 年公司整体经营业务有望逐步修复2020 年公司纸浆船业务表现亮眼。受益于线上消费需求旺盛，生活类纸制品的造纸用浆需求大幅增长。2020 年公司纸浆船业务营业收入5.3 亿元，同比上涨171.8%；毛利润1.2 亿元，同比上涨197.6%。利润大幅上涨主因需求旺盛及公司运力规模增长。除纸浆船外，2020 年公司整体业务受疫情负面影响，我们预计2021 年业务需求将逐步修复。我们的目标价4.20元基于0.93x 2021E PB(公司历史三年PB 均值0.86x 加0.5 个标准差，估值溢价主因考虑盈利修复，2021E BVPS 4.52 元；前值目标价3.88 元，基于0.85x 2020E PB)。

风险提示：1)疫情持续时间超预期；2)货量低于预期；3)自然灾害。