周二机构一致看好的十大金股

第5页:巴比食品(605338)：三分书里识巴丘 包点铺中述巴比

第1页:科达利(002850)：行业景气上升 盈利持续 回升

第2页:盐津铺子(002847)：品类渠道齐扩张 增长强劲超预期

第3页:海天味业(603288)：业绩持续稳健增长 渠道深根蓄力未来

第4页:晶澳科技(002459)：组件出货大幅增长 一体化竞争力继续加强

第5页:巴比食品(605338)：三分书里识巴丘 包点铺中述巴比

第6页:山鹰国际(600567)：设定业绩增长目标 完善考核激励制度

第7页:天味食品(603317)：提价红利充分释放 市场推广继续加码

第8页:七匹狼(002029)：重整旗鼓 稳步向前

第9页:国金证券(600109)：业绩稳定增长 经纪、投行业务双轮驱动

第10页:国元证券(000728)：盈利能力大幅增长 投资和投行业务表现亮眼

巴比食品(605338)：三分书里识巴丘 包点铺中述巴比

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强/张立 日期：2021-04-06

报告摘要：

早餐刚需赛道优质 ，C 端格局未定，B 端亟待升级。早餐刚需属性强，行业规模近1.75 万亿，年均增长7%，其中外食早餐贡献近半。从产品看，早餐品类和口味地区差异较大，但包子、豆浆等在各地均热销；从渠道看，连锁化趋势优势大前景广，便利店扩张影响有限，“线上+”新模式快速发展。团餐起步早发展慢，供应链的完善将助央厨配餐成主流。

巴比产品多样研发力强，新品聚焦需求厚积薄发。现有产品品类约250余种，每季推出1-2 个新品，在保障共通品类的基础上针对各地口味推出相应产品，产品线广而不散。“锁鲜装”新品聚焦安全与健康，充分利用巴比门店数量积累快速地推，零售向家庭消费转变稳步推进。

特许加盟模式成熟，多重政策保障门店健康经营。巴比针对特许加盟全流程制定细则：加盟前协助选址规划、开业前统一培训及装修、开业后定期督导，同时全程5 种补助累计最高2.25 万元保障门店健康经营。

单店模型优秀，高毛利高周转保障品牌长期增长。巴比门店投入低、回收期短，单店年订货额20-40 万，50%的毛利使单店净利近23%，略优于卤味和奶茶连锁。同时，巴比门店每日供货，通过高存货周转减轻门店原材料积压，缔造可持续竞争力。

聚焦大品牌战略，开拓路径清晰、存量翻牌与市场开拓并存。巴比聚焦自身单一品牌，以华东上海、华南广州、华北北京的顺序以点带面依次开拓市场。目前华东下沉空间大，新增门店可达4100 余家；华南品牌多竞争大，存量博弈或将大于市场开拓；华北政策及气候特殊，大门店形象好、规模化强，小店连锁模式仍待开拓。

公司组织清晰架构稳定，支出成本稳中有降，财务结构健康。创始人刘会平以60.66%持股比稳定控股，并在中层设立总裁办，统筹日常运营和后台管理。近四年间公司管理持续提效，管理费用及财务费用稳中有降，资本结构持续优化，偿债能力不断加强，公司未来提升空间充足。

投资建议与盈利预测：巴比充分利用先发优势加速加盟店扩张，未来将持续稳健增长。我们调整盈利预测及目标价，预计2020-2022 年EPS为0.58/0.74/0.88 元，对应PE 为56/44/37 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，加盟开店不及预期，盈利预测不及预期