业绩翻倍！千亿“果链”歌尔股份要火 五股牛气

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第1页:　业绩翻倍！千亿“果链”歌尔股份要火？聪明钱也来了......

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第3页:立讯精密(002475)：成功收购纬创资产 业务布局不断延伸

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第6页:金风科技(002202)：出货逆势增长 风机盈利复苏

 歌尔股份(002241)：三季报与年报指引超预期 长期前景乐观

公司发布2020 年三季报，同时预告全年业绩。

核心观点

三季度业绩超预告上限，盈利能力持续改善：公司20Q3 营收347 亿元，同比增长44%，归母20.2 亿元，同比增长105%(超此前预告上限的18.7亿元)，扣非19.8 亿元，同比增长82%。20Q3 单季营收192 亿元，同比增长81%，归母12.4 亿元，同比增长168%。前三季度毛利率、净利率分别为17.7%/5.8%，显著高于去年同期的16.1%/4.1%。业绩表现原因：1)三季度大客户TWS 耳机订单及出货保持高景气，推动智能声学整机Q3 单季营收88 亿元、同比增长106%；2)VR 新机开启备货，订单旺盛且交付进展顺利，推动智能硬件Q3 单季营收65 亿元、同比增长139%；3)成本管控效果进一步凸显，整体利润率持续提升，各项经营指标更加健康！

全年业绩指引超预期：公司预告20 年业绩增速115-125%，对应利润为27.5-28.8 亿元，其中Q4 单季利润7.3-8.6 亿元，同比大增147-192%，超市场预期。TWS 耳机产线保持满产、VR 新机加速量产且销量乐观、iPhone新机备货高峰，同时随产品线爬坡拉动整体营收及利润率进一步提升。

TWS 耳机推动业绩持续向好：20 年全球TWS 耳机销量有望突破1.8 亿只。

公司在海外大客户的份额与产能有望持续提升，利润率保持高水平，降噪版新产品量产顺利，同时在安卓客户中保持领先地位，未来随终端产品销量的快速提升和自身自动化水平的持续改善，有望继续成为公司主要业绩助力。

VR/AR 带来长期成长潜力：公司具备成熟的光学技术和智能硬件设计制造能力，与全球科技大厂深度合作布局VR/AR 产业链，今年下半年随主要客户VR 新产品上市与量产，公司VR/AR 业务恢复成长，并长期受益于5G 技术的推动及国家全方位支持。

财务预测与投资建议

我们预测公司20-22 年EPS 分别为0.87、1.25 和1.61 元(原预测20-22年分别为0.69、0.91 和1.14 元，上调原因为耳机、VR 订单景气度高，同时根据三季度财报表现略作调整)，根据可比公司，给予公司20 年67 倍PE 估值，对应目标价为58.29 元，维持买入评级。

风险提示

TWS 耳机销量不达预期；VR/AR 发展不达预期；全球疫情恶化风险。