华兰生物的2020年：一份向好的业绩快报 市场却为此吵翻了 为什么？

《科创板日报》(上海，记者 徐红)讯， 业绩持续增长，股价应声上涨，却还有人大呼“失望”，这是为什么？

10日晚间，华兰生物(002007.SZ)公布了2020年度未经审计的财务报告。报告期内，公司实现营业收入50.23亿元，归属于上市公司股东的净利润16.04亿元，分别较上年同期增长35.76%和25%。

其中，2020年四季度实现营业收入19.50亿元，同比增长83.74%；实现归母净利润6.40亿元，同比增长100.28%。

具体来看，Q1-Q4公司分别实现归母净利润2.47亿元(-4.71%)、2.64亿元(+6.86%)、4.52亿元(-0.96%)、6.40亿元(+100.28%)。

华兰生物表示，业绩增长的主要原因是公司控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司(下称“华兰疫苗”)疫苗业务收入和净利润大幅增长所致。

公开资料显示，华兰疫苗是我国最大的流感疫苗生产基地，目前已上市的疫苗产品有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。

值得注意的是，对于华兰生物给出的这份年度业绩经营成绩单，虽然不少人认为“符合预期”，但也有人难掩失望，认为公司业绩低于预期。

“2020年因为疫情的缘故，流感疫苗到处缺货、接种困难，所以之前的市场预期很高。”

“本来预期是全年18～20亿元的净利润，但现在说是16亿元，所以只能说凑和。等了很久，结果却是如此，感到很失望。”有长期跟踪公司的投资人这样向《科创板日报》记者表示。

与此相印证的是，《科创板日报》记者注意到，在表示“看好”的同时，也有券商对2020-2022年华兰生物的盈利预期进行了调整，其中2020和2021年的归母净利润均为下调。

据中泰证券此前预期，2020-2022年期间，华兰生物归母净利润分别为17.18、20.09和23.85亿元，同比增长33.89%、16.93%、18.71%；调整后的归母净利润分别为16.04、19.31和24.61亿元，同比增长 24.96%、20.43%、27.39%。

一份向好的业绩快报，不同的市场解读

疫苗销售推动了华兰生物业绩大幅增长，而其中最大的“功臣”当属四价流感疫苗。相比原有的三价流感疫苗，四价疫苗防范范围更广，市场接受度更高，因此会对三价流感疫苗形成一定的替代。

华兰生物四价流感疫苗于2018年6月获批上市，公司也是该类疫苗国内首家获批的生产企业。数据显示，自上市后华兰生物四价流感疫苗持续放量，其中2018年和2019年批签发总量分别达到了512万支和836万支。

2020年，华兰生物四价流感疫苗批签发量为2062万支，同比大幅增长146.45%。

11日，《科创板日报》记者从其他四价流感疫苗生产企业处了解到，2020年国内流感疫苗批签发未见异常，而华兰生物当年四价流感疫苗2062万支的批签发量也是符合预期的。

需求存在，销量正常，但盈利却没有预想中的那么可观，市场因此出现了各种揣测。

“据说是2020年多花了2亿费用，公司隐藏了业绩。”有投资者表示。

而从华兰生物的三季报来看，2020年前三季度，公司销售费用的确出现了较大幅度的增长，达到5.673亿元，同比增加93.27%(去年同期为2.935亿元)。其中Q3单季销售费用4.817亿元，同比增加150%。相较之下，2020年前三季度，华兰生物的营业收入30.73亿元，同比增幅仅有16%左右。

华兰生物表示，销售费用增长的主要原因是由于子公司华兰疫苗公司疫苗制品销售收入增加，相应销售推广咨询费增加所致。

不过，对此也有人提出异议，认为既然如此，市场预期在公司三季报出来之后就应当有所调整。并且，有投资人及业内人士给出了另一种推测。

“应该是市场之前估算公司2020年业绩的时候，没有考虑到‘公费市场’。”前述来自某四价流感疫苗生产企业的业内人士表示。据其称，2020年四价流感疫苗“公费市场”的招标价格相较自费市场100-130元/支的价格来说会便宜不少，仅为60元/支。

同时，网上一份2019年北京市免费流感疫苗(四价裂解流感疫苗)采购项目招标公告显示，该采购项目计划采购四价裂解流感疫苗55万支，预算金额为人民币3300万元，折算成单支疫苗价格即为60元/支。

随后的中标结果显示，该采购项目的中标供应商正是华兰疫苗公司。

不过，从目前的情况来看，“公费市场”仅涉及部分地区，采购量也比较少，因此预计未来对相关公司的业绩影响仍有限。

股价反弹的背后

对于华兰生物2020年的业绩表现虽然市场解读不一，但在四价流感疫苗销售将持续放量的预期下，加上前期跌幅较大，华兰生物11日的股价一路走高，截至收盘，报40.04元/股，涨7.23%。此前，从年前54.5元的高点到近期36元的低点，华兰生物股价已在一个月里足足缩水三成以上。

四价流感疫苗产能方面，2019年以前，公司设计产能为1500万支/年，2019年增至3000万支/年。有知情人士向《科创板日报》记者透露，2021年华兰生物四价流感疫苗产能将再增1000万支，不过截至发稿前，该数据仍未得到公司方面确认。

目前，华兰疫苗分拆于创业板上市申请也已在2020年12月3日获深交所受理，按照公司规划，募集资金将用于公司四价流感疫苗产能扩充至1亿支/年，该项目建设周期为3年。

另一方面，除了疫苗业务以外，华兰生物还有很大一部分业务为血制品，营收占比超过70%(疫苗接近30%)。目前，分析对血制品板块在今年的表现普遍看多，这或在一定程度上也支撑了公司股价的反弹。

国金证券认为，虽然2020年新冠疫情对血制品行业原料采集和生产销售形成一定压力，但华兰生物积极调整恢复，估计公司2020年血液制品销售整体稳定。

“当前，国内疫情已得到良好控制，2021年血液制品原料采集和产销景气度有望不断提升，叠加海外血液制品进口受到影响，则有望进一步提升国内血液制品的稀缺性和景气度。”国金证券表示。

“华兰生物2020年血制品多品类批签发量有所下降，2021年行业景气度将温和提升，在低基数下该板块有望恢复10%增长，我们看好该板块的中长期发展。”海通证券持类似观点。

从血制品批签发数据来看，从2020年四季度开始，受海外疫情影响，进口白蛋白呈现较明显的持续性下滑。进口白蛋白占据国内供给6成以上，因此进口量的下降理论上来说会对国内供需格局产生一定影响。

其中，2021年1月，进口白蛋白批签发173.91万瓶，同比下降46.48%；而国产白蛋白172.54万瓶，同比仍取得11.7%的正增长。

2月，进口白蛋白批签发151.1万瓶，同比减少68.4%，环比下滑13.1%；同期，国产白蛋白共135.3万瓶，同比减少37.3%，环比减少21.6%，数据虽然也有下滑，但趋势性不明显，市场推测更多可能是因为春节假期批签发工作减少导致。

不过，在谈到血制品市场的后期走向时，相对资本市场的乐观，业内人士的态度则显得相对保守。

“从长期来看，血制品肯定是向好的，只是程度会有所区别。不过，虽说白蛋白进口量在持续走低，但目前销售端还没有明显的改变，所以可以继续观察。另外，短期内还是不会有太大的价格变化，这主要是由公立医院的价格体系，以及市场长期供应所决定。”有血制品行业专家这样向《科创板日报》记者表示。