中天科技：海风景气无忧，业务持续向好
中天科技 600522
研究机构：国盛证券 分析师：宋嘉吉，黄瀚 撰写日期：2020-11-05
单季利润持续同比高增长，业务景气持续。 公司 2020年前三季度实现收入 304亿元，同比增长 4%；归母净利润 15.8亿元，同比增加 11%。 其中单 三季度实现收入 95亿元，同比有一定下滑，主要系公司主动控制降低有色 金属贸易的收入体量，三季度利润 5亿元，同比增长 47%。 三季度利润持 续同比高增长。 海上风电高景气，海洋业务贡献突出。
根据国家能源局，今年前三季度国内 海上风电新增装机 1.58GW，同比增长约 21%，截至今年三季度末，海上风 电累计装机量 7.5GW。行业仍然处于高速发展阶段。由于海缆的供应商要 求较高，目前仍属于供不应求的状况，产品价格也有所上涨，在中天科技等 产业链相关上市公司的毛利率上也有所体现， 今年以来持续上行。公司作为 全国稀缺的同时拥有大规模海缆交付能力以及海上施工吊装能力的龙头厂 商，业绩增长明显。海洋业务在手订单约或超过 100亿元人民币，随着海 上风电建设持续推进，公司的海洋业务有望进一步增长， 成为公司主营业务 增长的生力军。 光纤光缆短期或有承压，公司产品线扩张应对行业低谷。
近几年国内光纤光 缆行业景气有一定程度的退坡，受供需关系等方面的影响，光纤光缆价格承 压。近期中国移动普缆招标光纤光缆价格有所调整，加速整个行业供给出清。 在此背景下，公司扩张产品线至近 300种，包括光纤、光模块、射频天线等， 赋能固网、数据中心、智慧安防等行业，在光纤光缆行业承压的情况下仍保 持稳定发展。 业务三叉戟雏形已成，公司制造能力均首屈一指。 公司三大业务雏形已成， 除了在光通信领域已树立的龙头地位之外，在电力传输以及海缆/海洋业务 上，也都在国内处于领先地位，尤其是海洋业务在近几年有望成为公司第一 大业务部门。未来公司三大业务齐头并进，规模增长有望超出市场预期。伴 随“新基建”的推进，继续扩大各个制造业务的规模和盈利能力。
投资建议： 我们预测公司 2020-2022年归母净利润为 24/36/40亿元，当前 股价对应 PE 分别为 14/9/8倍。 基于公司当前估值处于历史估值底部区间， 同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好， 维持“买入”评级。 风险提示： 光纤光缆行业竞争加剧，海上风电发展不及预期。
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