东方电缆(603606)：拓展南方海缆基地 欧洲业务实现突破
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩/张涵 日期：2021-01-04
事件：
1)12 月28 日，公司发布公告，拟投资建设“东方电缆超高压海缆南方产业基地”项目。
2)12 月22 日，公司发布公告，中标欧洲海底电缆项目，中标金额约8000万元。
投资要点：
贴近需求，拓展南方海缆生产基地。公司全资子公司阳江东方已经在阳江高新区新征133 亩土地，拟投资建设超高压海缆南方产业基地项目，总投资5.75 亿元，建成后将形成年产300km 超高压交、直流海底电缆的产业规模。阳江为广东海上风电发展的重镇，广东发改委提出2021-2025 年期间开展省域深水区示范项目，重点建设阳江海上风电全产业链基地。此项目为公司顺应海上风电向深远海、大机组、大规模的发展趋势，实现公司“布局南方市场，辐射东南亚市场”发展战略的重要布局。
中标南苏格兰电网项目，欧洲业务实现突破。公司中标南苏格兰电网公司(SSEN)Skye - Harris 岛屿连接项目，中标金额约8000 万元，SSEN 为英国能源市场六巨头之一SSE 的子公司，海底电缆系统将被用于连接Skye 和Harris 两个岛屿，以解决岛上接近两万户家庭用电需求，项目将于明年交付。此项目为公司在欧洲首个海底电缆中标项目，有利于加强公司与国际主流电力公司及海外总包商的合作，进一步夯实公司在海洋缆领域的领先地位，对公司加快开拓国际市场具有重要的战略意义。
短期受益于海上风电抢装，长期受益于深海风电资源的开发。2021年后，海上风电国家补贴将全部取消，导致短期海上风电出现抢装。
截至2019 年底各个省规划内核准海上风电总容量3500 万千万，并网容量592.8 万千瓦，其中，江苏、广东核准规模超过千万千瓦，福建、浙江核准规模逾三百万千瓦，近海风电场资源有限，我国深远海域可开发空间较大，且风速更高、更加稳定、规模经济效应更好，未来有望成为发展的重点。 深海风电资源开发需要更长距离的海底电缆，公司直接受益。
公司中报披露在手订单超过80 亿元，可转债募投项目预计将于2021年7 月投产，达产后预计实现含税收入45.2 亿元，新产能的投放会带动公司海缆业务快速推进。
盈利预测和投资评级：公司贴近需求，拓展南方海缆生产基地。中标南苏格兰电网项目，欧洲业务实现突破。短期受益于海上风电抢装，长期受益于深海风电资源的开发。综合考虑公司前三季度业绩，在手订单及产能投放，上调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为8.4/11.8/13.8 亿元，对应的PE 分别为19/13/11 倍，维持“买入”评级。
风险提示：风电政策波动风险；海外业务拓展不及预期；在手订单交付不及预期；新产能投放进度不及预期；大盘系统性风险
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