今世缘：全方位立体进化 稳健进击再攀高峰

12月7日研报线索

今世缘(603369)：全方位立体进化 稳健进击再攀高峰

天风证券对今世缘给出以下预测：

2020-2022年净利润增速分别为5.08%、25.19%、25.07%，对应2020-2022年PE为41.37/33.05/ 26.42倍，目标价格68.9元，距离现价50.79元还有35.66%的空间。

逻辑一： 顺时而动经营夯实基础、厚积薄发，核心实力被发掘价值兑现。公司由国资委控股，股权结构清晰，管理层经营稳定，并且通过股权激励方式深度绑定核心骨干及公司利益，经营目标志存高远，执行脚踏实地，实现收益与净利润稳健增长。

逻辑二：行业及区域成长空间乐观，马太效应下优质龙头强者愈强。高端白酒批价不断上涨打开次高端产品上行空间，消费升级下次高端消费者规模扩大。同时集中度提升趋势中发展机遇良多，区域性品牌的泛全国化策略成功落地将重新洗牌次高端领域，构建多强格局。从市场角度来看，公司大本营江苏是白酒产销大省，消费升级引领省内主流价格带跃升，省内量价增长空间乐观。

逻辑三： 产品结构完善优化，战略性产品国缘系列创新领军。目前公司旗下拥有国缘、今世缘及高沟三个品牌，卡位高中低端不同消费场景，产品结构完善清晰。2019年今世缘特A+类产品营收实现27.16亿元，同比增长47.2%，占比达55.73%。同时公司加码高端酒产能，为未来发力做储备。2019年公司拟投入14.7亿元新建自动化立体仓储物流中心、智能化灌装中心及5万吨陶坛酒库，优化基酒储能环节。

逻辑四： 渠道成熟稳健运营，省内外市场持续切割。公司起步阶段为避免与强势品牌正面竞争，利用终端前移+团购培育弯道超车。一方面通过举办事件营销等推广手段提升产品影响力形成直销模式，另一方面进行团购客户资源开发，重视消费者培育工作。同时公司采用 1+1渠道模式与经销商达成深度协销。良好渠道政策下，公司省内营收保持高占比，省外营收加速拓展。