恒立液压(601100)：穿越周期 乘风而上
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：郭倩倩 日期：2020-12-25
恒立液压作为机械行业代表性公司之一，自2016年以来，无论股价还是业绩都在不断超预期，带给投资者持续性丰厚的回报，到2020年，公司成立30周年，上市10周年，公司是如何从一个小油缸厂成长为千亿市值的大公司？这一步步走来，经历了什么？站在当前时点，如何看待公司的估值和未来成长性，本文力图通过复盘恒立液压成长之路，来解答这些问题。
高估值：稀缺性(技术高壁垒+客户强黏性)、确定性(成长路径清晰，业绩增长确定性强)、成长性(已有产品市占率的提升+不断开拓新品类)1、天时。对的时间做对的事，从油缸到泵阀的开拓，抓住了挖机两轮周期。
2、地利。液压行业全球千亿规模，我国是第二大需求国，我国又有挖机主机厂的庞大需求作为支撑，地处长三角地区，供应链配套齐全。
3、人和。优秀且不可复制的管理团队(对的岗位用对的人，专注，资源整合能力强)+强烈的危机意识(企业文化，深处周期行业，风险控制意识强)
投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为20.59、28.01、34.76亿元，同比增速分别为58.85%、36.01%、24.10%。对应PE分别为65、48、39倍，维持“买入”评级。
风险提示：工程机械行业景气度下行、基建补短板不及预期、房地产开发投资额加速下滑、新产品开拓进度不及预期、下游价格竞争加剧，成本端压力传导至上游
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