中航沈飞(600760)：拟以2.5亿转让沈飞民机32.01%股权 聚焦主业助力中长期发展
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：付宸硕 日期：2020-12-23
公司12 月22 日公告拟以2.5 亿向沈飞企管协议转让其所持有的沈飞民机32.01%股权。本次股权转让完成后有利于公司聚焦主业、优化资源配置，预计将增加公司2020 年当期投资收益1.36 亿元。考虑到公司是我国战机龙头，未来有望充分受益军机列装加速、军品定价机制改革的推进，维持公司“买入”
评级。
拟以2.5 亿向沈飞企管转让沈飞民机32.01%股权。中航沈飞12 月22 日公告，公司全资子公司沈飞公司，拟以24482 万元的价格向沈飞企管协议转让其所持有的沈飞民机32.01%股权，交易完成后沈飞公司不再持有沈飞民机股权。本次交易构成关联交易，沈飞企管为公司控股股东、实际控制人航空工业集团的下属企业。沈飞民机2019 年实现营业收入16.39 亿元，净利润-0.79 亿元；2020 年1-8 月实现营业收入3.22 亿元，净利润-1.79 亿元。此次交易完成后有利于公司聚焦主业、优化资源配置，预计将增加公司2020 年当期投资收益1.36 亿元。
沈飞公司持续聚焦主业，管理水平或将提升。沈飞公司2020 年进行多项资本运作，持续聚焦主业。2020 年3 月31 日，公司发布公告在沈阳联合产权交易所挂牌出售沈飞公司闲置存货，5 月27 日发布公告与湖南翔龙飞机达成交易，此次挂牌出售有利于盘活低效闲置资产、减少资金占用。2020 年6 月23 日，公司发布公告表示沈飞公司拟吸收合并上海沈飞国际贸易，此次子公司与孙公司的合并有利于公司缩短管理链条、优化资源配置、整合净利润亏损资产。2020年10 月30 日，公司发布公告沈飞公司拟将总额不超过10 亿元的闲置募集资金临时补充流动资金，有利于提高募集资金使用效率、节省公司财务费用支出。
对于沈飞公司的资本运作均有利于降低其经营风险，帮助其集中资源以聚焦主业，预计在整合之后有望为公司贡献更多收益。
主力机型有望加速放量，规模效应提升长期盈利能力。公司是我国重型战斗机和舰载机龙头。我国在战机总数、新机型占比、多用途战机占比方面远落后于美军，在强军目标以及周边局势趋紧背景下，我国战机亟待换装升级，我们预计未来20 年我国战机需求量将达2700 架，空间达1.2 万亿元。随着空军装备加速换装升级以及后续航母列装后航母编队建设的提速，公司歼16、歼15 等主力机型有望加速放量。长期看规模效应将持续提升公司的盈利能力，而公司作为主机厂中唯一进行股权激励的企业，有动力提升利润率并兑现业绩。
风险因素：军费开支增速下降；未来我国在航空防务装备方面的预算减少；产品不符合质量要求等；沈飞民机股权转让进展不及预期。
投资建议：公司是我国战机龙头，预计未来将充分受益军机列装加速、军品定价机制改革的推进，市场前景向好。上调公司2020/21/22 年净利润预测至15.6/18/22 亿元(原预测分别为14.5/16/18 亿元)，当前股价对应PE 分别为59/51/42 倍，维持公司“买入”评级。
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