特锐德：疫情仅影响短期业绩 长期充电空间巨大
特锐德 300001
研究机构：国金证券分析师：邓伟/姚遥 撰写日期：2020-08-31
事件
公司发布2020 年中报，营收和归母净利润分别为26.5 亿元、1198 万元，同比分别增长11.08%、-85.75%。
经营分析
电力设备毛利率下降及充电桩折旧影响业绩。公司上半年电力设备版块和新能源车版块营收分别为20 亿元、6.5 亿元，同比分别增长16.1%、-1.9%。疫情之下以先拿订单为导向影响了电力设备产品价格，因此各细分产品线毛利率下滑3%-7%左右不等；除此之外，2020 年上半年公司平均充电桩数量同比去年增长2.8 万个，充电量提升16%无法覆盖大幅增加的充电桩折旧费用(今年公司固定资产折旧同比去年增长近6000 万元)，使得充电业务版块毛利率大幅下降。
Q2 充电量恢复明显，2020 年上半年充电量10.2 亿度， 同比增16.1%。公司上半年充电量10.2 亿度，按照45%的自营电量占比，充电服务费收入约为4.3 亿元，充电桩设备销售约2.2 亿元，两者同比分别增长14%、-22%。受2-3 月份充电量大幅下降及施工受限因素，全社会公用充电桩上半年新增量4.2 万个，同比大幅下降48%，因此公司充电桩设备销售业务市占率提升较为明显。此外公司充电桩数量增长1.25 万个，6 月底充电桩数量市占率为28.8%。
下半年行业充电量将环比大幅提升，地补继续支持充电桩“新基建”。4 月份开始行业和特锐德公共桩月度充电量增速环比提升，目前特锐德单日充电量已超900 万度，已超去年Q4 峰值，伴随充电桩数量提升和利用率快速改善，全年充电量仍有望达到30 亿度。
进一步巩固电力、轨交等传统领域优势，借新能源大力发展模块化变电站。
公司实现国网、南网集采的环网柜、标准化箱变中标突破，并大力拓展新能源、用户侧模块化变电站项目，截止6 月已签约365 套模块化变电站项目。
盈利预测与投资建议
疫情减少出行，使得上半年充电桩充电量较大幅度不达预期而固定资产折旧较高，下调公司2020-2022 年归母净利润为3.1 亿(-37%)、6.0 亿(-24%)、10.1 亿，维持买入评级。
风险提示
新能源车销量不达预期；充电桩投建进度不达预期；运营管理经验不足风险；电网投资不达预期；应收账款风险；大股东质押过高风险。
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