数据港 603881
研究机构:财富证券 分析师:黄红卫 撰写日期:2020-03-19
公司发布2019年年报。2019年公司实现营收7.27亿元,同比下降20.12%;实现归母净利润1.10亿元,同比下降22.76%。其中2019年第四季度实现营收1.70亿元,同比下降59.23%,环比持平;单季度实现归母净利润0.17亿元,同比下降63.83%,环比下降29.17%。`业绩下滑主要受解决方案项目与部分机柜合同到期影响。一方面,2018年承揽的数据中心解决方案业务常山云项目在2018Q4确认2.4亿元收入,而2019年该业务收入为约540万元。另一方面,受185、217和223项目合同陆续到期,进入机房改造阶段并转入在建工程所致,影响机柜规模和电力容量分别为2600个和41.6兆瓦,占当前总规模的10%左右,部分抵消了其余项目上电率爬升带来的收入增长,剔除IDC解决方案后,主业IDC服务实现营收7亿元,同比增长7.77%。
在建工程与订单饱满,可运营机柜数大幅增加。2019年12月公司公告收到阿里巴巴采购部数据中心需求意向函,此次需求意向是在原有HB41、HB33、GH13、JN13基础上新增需求量。算上之前陆续签订的合同金额,预计未来10年服务期内服务费将达到64.84-107.2亿元。
截止2019年底,公司在建工程规模达到12.64亿元,与固定资产规模相当,其中创益二期、HB33项目进度居前,GH13、HB41和NW13项目进度过半,部分项目已具备运营条件,杭州185与上海217、223项目在改造完成后有望在下半年重新投入市场,随着数据中心项目逐步交付,今明两年将集中进入业绩释放期,收入与利润增长可期。公司可运营机柜数大幅增加,截止2019年末,公司新增IT负载约73兆瓦,累积IT负载约141兆瓦,折算成5KW机柜数约28200个,较2018年底增加约14500个机柜。
募资改善资本结构,为后续建设提供资金支撑。近日公司拟非公开发行股票募资不超过17.34亿元,用于JN13、ZH13、云创互通项目和偿还5.2亿元银行借款,当前公司资产负债率高达70.51%,长短期借款合计约13.70亿元,而批发型IDC项目有较明确的交付时间要求,募资有利于缓解公司财务压力,为后续建设提供资金支撑。
投资建议。我国云计算市场继续维持高速增长,2018年云计算整体规模达962.8亿元,增速39.2%,其中公有云市场规模437亿元,同比增长65.2%,阿里云作为云计算领头羊,市场份额达到36%。公司实施大客户战略,过半营收来自于阿里巴巴,分享我国云计算高速增长红利。预测2020-2022年,公司分别实现营收9.80亿元、13.78亿元和17.30亿元,分别实现归母净利润1.30亿元、2.22亿元和3.00亿元,对应EPS为0.62元、1.06元和1.42元,当前股价对应PE分别为77.34x、45.14x和33.53x,对应2020年EV/EBITDA为23.04x,参照同行业上市公司,给予2020年EV/EBITDA估值区间25-26x,对应2020年价格区间51.89-53.47元,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:项目交付不及预期,机柜上电率不及预期。