山东黄金:资源禀赋优异增储优势突出
山东黄金 600547
研究机构：东莞证券 分析师：许建锋 撰写日期：2020-03-18
矿产金产量居全国首位。公司金矿资源优质,是国内唯一拥有两座(“焦家金矿”和“玲珑金矿”)累计产金突破百吨的矿山企业的上市公司,焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿连续多年位列“中国黄金生产十大矿山”榜单。2019年上半年,公司黄金矿产金产量达20.51吨,居国内首位,同比增长5.77%。公司预计“十三五”末黄金产量(含矿产金)有望达到50吨,未来营收“量”的维度保障有力。
黄金资源禀赋优异。山东是黄金资源和产金大省,胶东半岛金矿集中了全国1/4的黄金资源储量,其中90%以上集中分布在招远、莱州地区,并且该地区远景资源/储量可观。公司控制和经营矿山12座,其中9座在山东省内,截止2018年末,山东省内黄金权益资源量为798.6吨,权益储量为229吨,占公司总权益资源量、总权益储量比重分别为82.5%、70.7%。
2017年香港子公司收购MineraArgentinaGoldS.R.L.50%股权,间接持有阿根廷的贝拉德罗金矿50%权益,该矿黄金资源量及储量丰富,巩固了公司的资源优势。截止2018年末,公司拥有黄金权益资源量968.24吨,黄金权益储量324.28吨,在国内上市黄金矿业公司中排名靠前。
黄金增储优势突出。公司持续物色控股股东山东黄金集团的潜在优质资源,尤其是新探获的三山岛西岭矿区和焦家南吕-欣木矿区及位于河南省和海南省的资源。根据各自勘探报告,三山岛西岭矿区矿体的资源黄金含量约为12,300.2千盎司及焦家南吕-欣木矿区的资源黄金含量为4,280.5千盎司。而公司拥有向控股股东收购该等资源量的优先购买权,控股股东山东黄金集团优质的资源储备将成为公司未来增储、扩产的有利因素;此外,控股股东山东黄金集团在黄金资源勘探方面的深厚经验及技术储备,将为公司发现更多资源提供协同效应。
成本优势明显。山东省是中国最大的黄金生产省份,黄金矿业发达,拥有完善的采矿基础设施,包括运输、电力、水、原材料、采矿设备及配套服务的供应。公司主要上述4个主要金矿及国内12个金矿中9个位于山东省内,金矿产量90%来自山东省。在成熟基础设施的支持下,公司在生产效率和采矿营运规模经济效益方面的能力得到提升。2017年公司中国矿山现金营运成本为682美元/盎司,低于同年中国行业平均现金成本715美元/盎司。
黄金价格仍具上升动能。在疫情冲击下,全球经济衰退预期增加,股市波动加剧,美国长端国债(10年期、30年期)收益率创历史新低,长端国债利差呈收窄趋势,未来风险事件爆发频率或上升,英、美两国非常规紧急降息,全球央行宽松货币政策达成一致,随着疫情升温,货币、财政政策刺激有望加码,美国国债收益率仍有下行空间,市场避险情绪不断升温,资金流向避险资产,COMEX黄金非商业净多头持仓及世界主要黄金ETF持仓已超2016年峰值,黄金价格仍具上升动能。
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