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泛微网络2019年中报点评:服务占比提升,营销体系进一步扩大

泛微网络 603039

研究机构：光大证券 分析师：姜国平,万义麟,卫书根 撰写日期：2019-08-30

服务占比进一步提升:

公司上半年营收稳健增长25.96%。分业务板块看,自行开发软件产品增长17.91%至3.02亿元,其中e-cology和e-office产品分别增长18.87%和24.61%;受益于老客户贡献收入占比提升和云业务拓展顺利,公司技术服务收入增长40.07%至1.92亿元,收入占比相比去年同期提升3.82个百分点至37.96%。上半年整体毛利率96.05%,同升1.16个百分点,基本维持稳定。公司期间费用率、销售费用、管理及研发费用率、财务费用率分别为90.16%、70.07%、22.51%和-2.42%,相比去年同期变化-1.93、+0.63、-1.93和-0.63个百分点,公司各项费用控制合理。

宣传力度加大,营销服务体系进一步扩大:

报告期内,泛微新一代移动办公平台E9体验大会在全国召开60余场,进一步提升商机和市场影响力。同时,公司进一步完善各市场区域的多层次营销服务体系。针对面向中大型组织系统移动办公OA应用的e-cology产品,目前全国九大区域已建立超多300个服务团队提供本地化的服务,相比期初对的200多个服务团队明显增加,营销团队进一步扩大。针对基于SAAS云架构的移动办公云OA-eteams产品,重点招募线上销售和区域销售团队,打造强有力的营销网络体系。

投资建议:维持公司19-21年归属于上市公司净利润预测分别为1.46、1.83和2.25亿元,对应最新股本摊薄后的EPS分别为0.96、1.21、1.48元/股。我们看好公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。

风险提示:传统OA拓展后期效果不及预期,行业增速不及预期,云OA推广不及预期,市场整体估值水平下降。