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古越龙山(600059)调研报告：高端化进程仍在继续 消费区域拓展任重道远

类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：张文录 日期：2019-11-26

事件：近期我们对古越龙山进行了走访调研。

产品提价情况：公司销售经销商为主，专注渠道深耕，在江浙沪精耕细作。古越龙山提价大势所趋，规模大的产品力争实现调价，让平均价格带上移。2016-2018 年涉及到提价的产品8 亿销售额，平均提价幅度10%。公司预计以后也会提价，但是提及幅度不会很大。目前黄酒行业终端加价率较低，导致渠道利润较薄，经销商推广动力不足。今年以来公司对14 款黄酒和8 款白酒进行了提价。

发起新国酒运动“国酿”，多品牌共建黄酒复兴。公司提出“新国酒新营销，新消费新文化”口号，并辅之以旅游。同时公司用白酒产品来提升整体盈利能力，目前每年生产几千吨白酒。五年陈古越龙山白酒在浙江已有一定的消费人群基数。其他品牌诸如沈永和、鉴湖(主要是绍兴内销)、塔牌(绍兴外销)都是公司致力打造的品牌，力求将这些品牌打造成黄酒中的 “水井坊”“国窖1573”。

加码电商平台，致力年轻化产品开发。公司的电商平台仍然会投入资源争取做大，同时近几年公司也在不断开发符合年轻消费者喜好的产品，例如青梅果酒和黄酒合体。同时，公司近期在安徽的招商会，请酒吧调酒师现场调酒供经销商品尝。现场有十多家经销商，第一批经销商已有订货，首批一万件。

调研结论及盈利预测

黄酒行业目前景气度仍处于底部，由于受众人群有限，产品主要消费区域为江浙沪及福建，行业规模有限。黄酒行业目前继续改善的是两个方面：1.行业内部龙头企业的引领；2.消费人群的普及。预计2019-2021 年EPS 分别为0.21 元、0.22 元、0.23 元，对应2019-2021 年PE 分别为38.6 倍、37.4 倍、35.6 倍。结合本次调研，我们暂时给予公司“中性”评级。

风险提示:食品安全风险；高端推广不及预期。