华测检测 300012
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2019-04-29
事件:
公司发布2018年年报。报告期,公司实现营收26.81亿,归母净利润2.70亿,分别同比增长26.56%和101.63%,符合预期。
公司发布2019年一季度业绩预告。公司预计报告期实现归母净利润4300万元-4800万元,上年同期亏损2427.56万元。
投资要点:
精细化管理提升周转,资金利用效率改善,政府补助增多,增厚公司业绩。报告期,公司第一大业务生命科学表现亮眼,实现营收14.25亿元,同比增长为38.89%,工业测试、消费品测试、贸易保障营收增速均超过10%,最终公司实现营收增速26.56%。尽管毛利率维持稳定,但公司规模效应出现,销售及管理费用率下滑,加之政府补助提升,其他收益增加0.22亿元,最终实现归母净利润增速101.63%,增速高于营收增速。此外,通过新总裁出任公司,公司提升精细化管理,加大销售回款,经营性现金流大幅好转,经营活动现金净流量较上年同期提升95.77%。2019年开局良好,期待公司持续发力。2019年一季度公司成功扭亏,开局良好。
标志性项目不断落地,公司竞争力再获印证。报告期内公司成功中标中国环境检测总站国家环境空气检测网城市环境空气自动监测站运行维护项目;深圳市市场和质量监督管理委员会2018年食用农产品定量检测抽检项目、2018年食品安全风险监测抽检项目、福田罗湖区食品快检车及快检室运营服务采购项目;成功中标北京首都国际机场“登机桥液压油年度监测项目”、中标天津市2018年车用乙醇汽油抽检项目等项目。同时公司积极争取大客户。2018年公司与伊利集团、生鲜电商龙头企业每日优鲜等客户合作,彰显行业实力。
国内第三方检测逐步放开,长期第三方检测企业受益。2013-2017年国内监测市场从1398亿扩大到2377.47亿元,不断扩大。当前检测市场国有企业占据主体,民营企业市场份额小,市场化政策逐步落实,检测行业已被国务院作为国家重点发展的八个高技术服务业领域之一,市场化改革为第三方企业带来机遇。股权激励定目标,激发员工动力。公司发布股权激励计划,行权期业绩目标分别为2019年~2021年分别实现归母净利润3亿元、3.6亿元、4.32亿元,且三年累计归母净利润达到11.5亿元。激励计划的行权价格为9.23元/股,较当前股价具备安全边际。
投资评级与估值:根据股权激励计划,我们上调19年净利润预测至3.02亿元(原为2.9亿),维持20年净利润预测3.71亿元,新增2021年预测归母净利润4.5亿元,对应19年PE为51倍。我们认为公司为检测行业民营龙头,初具网络规模,当前优化考核并聘任新总裁,维持“增持”评级。
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