券商评级:三大股指全线走弱 九股迎掘金良机

第3页:璞泰来:三季度业绩略增,股票激励改善治理结构

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璞泰来（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈子坤,华鹏伟,王理廷,纪成炜日期：2018-11-07

三季度毛利率承压,产能释放有望提升市场地位

公司前三季度营业收入22.91亿元,同比增长47.76%,归母净利润4.29亿元,同比增长32.48%,扣非归母净利润3.35亿元,同比增长9.78%,主要系收购溧阳月泉贡献投资收益。其中三季度营收9.14亿元,环比增长13.57%,扣非净利润1.14亿元,环比略降2.42%,主要系毛利率环比34.78%降至29.66%,扣非净利率环比14.57%降至12.51%,而三季度经营活动现金流净流入2.53亿元,相比二季度净流出0.88亿元大幅改善,投资活动现金流净流出5.73亿元,产能仍在加速投放。随着负极材料产能逐步释放后,公司有望进军全球龙头地位。

推出股票激励计划,协调各业务板块全面发力

公司公告限制性股票激励计划,拟授予176位核心重要岗位人员,授予价格22.59元/股,业绩考核要求2018-2022年经审计营业收入不低于27/32/39/47/56亿元,年复合增速约20%。公司作为锂电平台型公司,通过股权激励加强管理层目标一致性,为各业务板块发力奠定激励机制。

构建四大锂电板块,受益新能源车产业升级

公司拥有锂电四大核心板块,负极材料涵盖ATL、三星SDI、CATL等优质客户位居行业第三,涂布机绑定ATL/CATL龙头客户位居国内第三,隔膜业务收购溧阳月泉整合基膜+涂覆,技术领先、潜力巨大,铝塑膜业务有望推动国产化,把握软包电池趋势。

投资建议:享受行业红利,发挥技术优势公司有望利用大型客户市场资源及技术优势,卡位高壁垒环节享受锂电产业升级红利。未考虑股票激励计划摊销费用,预计2018-2020年EPS为1.37、1.75和2.12元/股,按最新收盘价计算对应市盈率31X、24X和20X,给予买入评级。

风险提示:负极材料价格大幅下跌;产能投放低于预期。