供应紧张难缓解 钼价将延续上涨态势 四股迎腾飞契机

第4页:金钼股份：钼价有望维持高位，钼业龙头持续受益

第1页:供应紧张局面短期难缓解 钼价将延续上涨态势

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金钼股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

2018年04月20日 太平洋 黄付生,杨坤河

事件：

公司发布年报，2017 年实现营收 102.06 亿元，同比增加 0.4%；实现归母净利 1.07 亿元，同比增加 99.03%；基本每股收益 0.03 元。

点评：

1、营收持平源于贸易规模缩减，钼系产品毛利稳中有升，2018年涨幅或维持： 2017 年公司生产板块尽管营收增加近四成，但商品贸易板块(主要是电解铜)营收同比减少 10.58%，导致总营收仅同比增加 0.4%。分产品看，钼系产品因 2017 年价格恢复性上涨，毛利稳中有升，同比增加 3.36 个百分点达到 22.91%，如钼炉料、钼化工产品毛利分别达到 28.55%及 38.80%。2018 年至今，钼铁、钼酸铵等价格涨势延续，均价同比涨幅接近 30%，预期 2018 年毛利仍将持续提高。

2、期间费用控制良好，财务费用常年负值：2017 年公司期间费用率为 3.6%,同比增加 0.96 个百分点， 不过这个水平与公司历史水平相比仍处于合理位置，与同行业企业相比更是低级水平。公司财务费用常年为负数，主要是因为货币资金规模巨大，购买银行理财产品利息收入较大所致。公司 2017 年末仍手握货币资金 20.84 亿元， 同时资产负债率仅有 18.31%，资产结构良好。

3、供给格局乐观，需求稳中向好，钼价或维持高位：钼行业经历长周期下行，供给端市场集中度有所提升。高集中度下市场供给自发调节能力较强。2018 年在外围持续复苏，国内降准稳内需下，预计钼市场需求有望稳中向好；而供给端，国内钼市场集中度较高，有自发调节市场供给的能力；我们判断全年钼系产品供需格局良好，价格可能维持高位。公司作为全球钼业龙头之一，有望持续受益。

4、 投资建议： 预计 2018-2020 年归母净利 3.41/3.65/3.89 亿元，EPS 为 0.11/0.11/0.12 元，推荐增持评级。

5、风险提示：价格波动风险、下游需求不及预期。