航天电器:降本增效成果显著,盈利能力提升助力全年业绩增长
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李良 日期：2018-08-24
1.事件
公司发布半年报,上半年营收11.69亿元,同比下降8.15%,归母净利润1.57亿元,同比增长5.43%。Q2营收6.87亿元,同比增长4.14%,归母净利润0.92亿元,同比增长16.67%。公司预计前三季度归母净利润增长5%-20%。
2.我们的分析与判断
(一)Q2业绩趋势向好,全年增长有望持续
公司Q1营收4.82亿元,同比下降21.29%,归母净利0.648万元,同比下降7.27%,Q2营收6.87亿元,同比增长4.14%,归母净利润0.92亿元,同比增长16.67%,Q2同比及环比均增长明显,趋势向好。公司H1产品订单同比实现稳步增长,但是受产能储备等因素影响,营收未实现同步增长,而购买商品及接受劳务的现金支出同比大幅增加38.6%,存货同比增长24.2%,说明公司在订单增加的情况下加大了备货力度。未来随着订单收入的逐步确认,全年业绩增长依然可期。
(二)公司治理卓有成效,产品毛利率普遍提升
2018H1,公司信息化建设稳步推进,自动化能力逐步提升,供应链管理不断完善,降本增效成果显著。从经营数据来看,在上半年营收下滑8.15%的背景下,营业成本大幅下降12.17%,产品综合毛利率提升近5个百分点。分产品来看,4类产品毛利率均有不同程度的提升,其中连接器和电机产品提升较大,分别约6和4.5个百分点。盈利能力提升助力公司未来业绩较快增长。
(三)光通信产品取得突破,未来将迎来快速发展
公司2016年5月收购奥雷光电63%股权,积极布局光电传输业务。公司长期供货给国内外通信巨头,紧密跟随5G产业步伐。2018年上半年,公司多项新技术研发取得突破,光电“单多模转换器”、LRM“跨骑式”高速光电混装连接器等新产品研制成功,光电、高速及互联一体化等新产品在重点市场取得突破性进展,国际市场订货、销售收入均实现大幅度增长。我们认为随着未来两年5G技术逐步实现商业化,公司的光通信产品有望显著受益。
3.投资建议
预计公司2018至2020年,归母净利润3.74、4.52和5.56亿元,EPS为0.87、1.05和1.29元,当前股价对应PE分别为29x、24x和19x,维持“推荐”评级。
风险提示:军品订单延后风险,5G业务发展不及预期风险。
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